事件: 公司公告称近期公司及子公司共签订了13 项重大合同,合计金额为100.1 亿元。 评论: 订单逐渐增多,南车进入收获期。100 亿元订单中较大的是:34.3 亿元的出口阿根廷电动车组订单、16 亿的中国神华货车及15.3 亿深圳地铁订单。订单总计占公司2011 年营业收入的12.4%,预计占公司12、13 年预测收入的11%及10%。除此之外,公司上月还公告了122.6 亿元的合同。近两个月公告订单总量就站到公司12、13 年收入的25%和22%。以上订单将有力保障公司13 年的业绩增长。 业绩环比改善但毛利率下滑。2012 年前三季度,公司收入及净利润增速分别为:8.3%及1.3%,环比改善。但毛利率和净利率分别下滑至18.5%及5.3%,主要原因是管理费用提升导致期间费用率上升至12.4%,另外,铁道部压价是长期因素。 受益于动车组招标启动。2012 年由于安全检查以及铁道部官员更换,使得动车招标延迟,下半年才开始加速。2012 年高铁通车里程2700 公里总里程1 万公里。我们预测2013 和2014 年高铁通车有望达到3500 公里和6500 公里,对动车组需求年均超过400 标列。公司目前在手动车组订单基本消化结束,由于动车组生产交货周期是10 个月,因此我们判断近期铁道部将启动400-430 标列的动车组招标,按照每标列平均1.5 亿元售价计算,预计中国南车能拿到50%订单总金额约300-320 亿元,将是公司13-14 年业绩的主要来源。 出口业务有望保持高增长。2012 年公司出口订单共86.5 亿元,同比增长约40%,显示出国外需求旺盛。近年来越南、埃及、中东和非洲、美国及东欧等国争相启动高铁、地铁和货运铁路项目,公司目前正在积极开拓国际市场,未来出口业务有望保持高增长。 受益于城镇化及城际轨道交通建设。目前我国约有30 多个城市正在申请建地铁。而按照地铁建设的三个标准(城市人口300 万以上,GDP 达到1000 亿元,地方财政收入100 亿元),中国约有50 座城市可以申请地铁。城轨业务进入业绩释放期。预计2015 年底我国城轨交通总里程约3856 公里,新增运营里程带来的车辆需求年复合增长率约10%。截止2012 年11 月公司在手地铁订单超200 亿,预计13 年地铁业务仍将保持稳定增长。 投资建议: 我们维持公司12-14 年EPS 预测为0.30、0.35、0.40 元,对应PE 分别为16、14、12 倍。由于目前股价已一定程度上反映了市场预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 1、铁道部招标低于预期;2、海外业务拓展低于预期。

事件: 公司公告与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,总价值9.97亿元。 评论: 近期频签大订单,13年业绩有望高增长。此次9.97亿元的合同将为公司贡献营业收入约8.52亿元,约占公司12年、13年收入的26%和20%。合同分两个批次交货,第一批次750辆4月前交货,第二批次750辆交货期限以货车公司通知为准。公司近期频签大合同,如2012年12月10日公司于与中国铁路建设投资公司签订了总价3.02亿元的合同。以上合同都将在13年交付,公司13年业绩有望保持30%以上的高增长。 毛利率持续上升,盈利能力环比改善。2012年前三季度公司收入及净利润增速分别为4.2%及58.9%,其中三季度单季收入及净利润增速为5.0%及72%。得益于公司毛利率的提升及三项费用的良好控制,公司净利润增速远高于收入增速。前三季度公司毛利率上升至16.2%,主要原因是企业自备车采购及出口毛利率较高。目前公司的账面现金保持在10亿元水平,应收账款和存货也下降至近年来低点,显示出公司盈利水平环比在改善。 长期看受益于客货分离和货车重载化。国内铁路货车需求主要来自铁道部招标车辆和企业自备车招标车辆两方面。铁路货车产量与当年全国货运总发送量的变化趋势大体一致。由于我国铁路货车需求非完全的市场化,受铁道部的管制;2011年铁道部放开了企业自备车的招标数量使得当年货车产量突破6万辆,我们预测2013年铁道部货车招标数量超过4万亿。我国铁路货运每年完成的周转量超出全部货运半数以上,而能源消耗比例小于20%,因此长期来看,经济环保的铁路货运比例必将上升。近期传言铁道部将并入大交通部,铁路改革的重要方向之一“客货分离+货车重载化”改革也将加速。目前我国铁路货运运能不能满足市场需求,随着客货分离及对企业自备车管制放松,货车市场有望迎来较快发展。货车需求有望稳重有升,高毛利率出口业务是亮点。随着经济回暖,我们预期2013年企业自备车采购将回升,铁道部货车招标数量约4万辆。2012年1-11月铁路运输业固定资产投资累计增速环比大幅升至0.87%,2013年预期逐渐乐观。另外,值得关注的是公司出口业务毛利率高达19.7%的。另外,预计公司去年签订的7.7亿俄罗斯车辆订单将在2013年交货,而印尼的货车订单也将稳定增长。增发解决产能不足问题。2012年12月公司以15元的增发价格募集资金约8亿元解决产能不足,公司目前以月极限产能600辆开足马力生产,我们判断增发后将有效解决公司产能不足的问题。资产注入预期加强,受益于区域军事升级。公司大股东内蒙古一机集团的尚有未上市的重卡与坦克等优质资产,盈利能力较强,毛利率在30%多。随着集团资产证券化大趋势推进,资产注入将进一步提升公司的盈利能力。投资建议:我们维持公司12-14年EPS预测为0.80、1.10、1.30元,对应PE分别为26、18、16倍,维持“买入”评级。

事件: 公司公告全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司于2013年1月9日接到委内瑞拉PDVSA公司11.2亿元合同。 评论: 大订单保障13年高增长,出口业务复苏。PDVSA(委内瑞拉国家石油服务公司)通过了向装备公司采购固井设备、连续油管设备,后续即将签订合同。PDVSA公司主要业务包括油田钻完井等工程技术服务,预付款占合同总金额的55%,约合6.16亿人民币。此次中标总金额约为人民币11.2亿元左右,占公司2011年度经审计的营业收入的76.71%,占公司2012年度未经过审计的营业收入约40%左右,约占我们预测的公司2013年营业收入的30%。大订单的签订将保障公司13年继续维持高增长,也显示出继美国市场饱和后,公司开拓的新市场如委内瑞拉和俄罗斯等新兴出口市场增长迅猛。2012年中报数据显示,公司出口业务同比增长了104%,出口业务占比上升至43.9%,增速远高于国内增速22.6%及整体业务增速41.9%,而出口业务的毛利率为43.9%,高于国内业务。 12年业绩或超预期。公司公告11.2亿元合同占公司2012年度未经过审计的营业收入约40%左右,由此推算2012年公司未经审计的收入为28.0亿元,比wind一致预期值22.7亿元高23.3%,即2012年收入同比增速为91.8%,高于市场一致预期的55.5%。公司前三季度收入及净利润同比增速分别为52.1%和38.0%,毛利率和净利率环比上升至42.8%和26.7%。其中三季度单季收入及净利润增速为67.7%和58.8%,环比改善明显。 核心技术优势明显,向综合服务商转型。公司的核心技术是固井、压裂、连续油管的控制系统,核心设备是高压主采泵及连续油管的注入头。公司2015年各项业务发展目标是:服务占50%、设备40%、配件10%。收入达到50亿元,其中国外占60%,国内占40%。公司的技术优势明显,正在积极向综合服务商转型。 公司紧抓三大主业,拓展四个发展方向。从产业链来看,公司三大主业是:钻完井(定向钻井+连续油管等钻井服务+固井压裂等设备)、油田生产(承包压缩+压力泵送+增产服务+连续管服务)、工程建设环境(咨询+天然气压缩+压力容器+油气分离,目前没有物探和测录井)。公司今后的四个发展方向是:1.天然气开发(中国30万口油井,只有3万口气井,未来可以增长到30万气井);2.深水开采(大庆每年4000万吨油,开采出来10%是油,而南海邻国采购了6000万吨,长期以来,我国深水钻井能力只能达到505米水深,不及国外水平的1/6。);3.油田增产服务(中国主要用宝莫股份的化学添加剂来增产,中国减产速度是加速的,中国90%是接触面2-3米的竖井,美国71%是以定向段很长的定向井为主,中国定向井只有7%,公司引进了美国的定向钻井技术,在印尼设立子公司为老油田增产;4.三大油在国外区块(三大油公司主要哈萨克等地区,2015年三大油公司海外产量将达2亿吨超过国内,公司跟随三大油公司的海外区块做服务)投资建议:我们上调公司2012-2014年的EPS分别为1.40、1.96和2.70元,对应PE分别为35、25、18倍。我们看好公司成长前景,判断公司13年仍能保持40%以上的高增长,维持公司“买入”评级。

事件: 机器人公告公司近期分别与重要部门签订了《装备采购合同》和《订购合同》,合同总金额人民币2.92亿元。 评论: 高毛利军方订单增厚公司13年业绩约20%。公司此次公告合同共2个:一个是1.44亿元的《装备采购合同》,购买转载输送系统(重载移动机器人AGV系统),在13年12月底前交付。另一个是1.48亿元的《订购合同》,购买自动转载机器人系统,在13年12月底前交付。以上2.92亿元产品均为高毛利率的军品,占公司12、13年收入的24.8%和17%,我们按毛利率25%估算,将在2013年贡献7300万元的毛利润,增厚公司净利润约4700万元,增厚公司EPS约0.16元。此订单的签订确定了公司在国防领域供应商的地位,为公司全面进入国防领域奠定坚实基础,将促进公司特种机器人在国防领域的持续性发展,加快该业务成为公司稳定的利润增长点。 高毛利率产品占比上升,毛利率有望恢复。公司前三季度收入和净利润增速分别为38.2%和47.9%。毛利率和净利率分别下滑至24.3%和15.9%,主要原因是三季度低毛利率的轨道交通产品占比上升影响了整体毛利率。随着年底军品及跨国客户收入确认,公司毛利率有望恢复至2011年的水平。公司10月公告中标山东电力集团的智能仓库订单4245万元,11月公告中标青海等省市2442万元的智能挂表机械臂、自动化铅封系统、智能移动机器人(AGV)系统订单。加上最近新签的军方订单,以上高毛利率产品将保障公司2013年维持高毛利率水平,我们预测公司13-14年净利润增速都在30%以上。换电站业务受益于新能源汽车大会召开。全球新能源汽车大会1月10-11日在海南举行,大会主题是“打开消费之门”,将有力推进新能源汽车在中国的普及。2013年初,上海《私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法》出台,单车最高补贴超过17万元,创国内最高优惠纪录。深圳也提出了五年后出租车全部改为纯电动车的目标:推广新能源汽车的步伐将进一步加快,预计三年内,半数公交大、中巴将改用电动车;五年后,出租车将全部改为纯电动车。2012年将深圳新增1500辆新能源公交车,包括1000辆公交大巴、500辆出租车。机器人公司承揽的北京项目共有9个站(2011年完成4个,2012年计划完成5个),广州有1个(300多万),2012年有望实现4000万收入,预计2013年公司换电站业务将实现约6000万元的收入。积极拓展新领域,打造智能装备全产业链。公司传统业务主要是汽车装配生产线、物流仓储系统、轨道交通业务、工业机器人。正在积极开拓激光焊接、洁净机器人物流仓储系统、页岩气钻探、纳米打印机、智能服务及换电站业务。其中激光焊接和洁净机器人进展最快,预计2012年以上2种业务收入分别1亿元和8000万元。公司借助技术优势,大力进行产业链拓展,打造成中国智能装备领域的综合服务商。 投资建议: 公司此次签订的2.9亿大订单奠定了公司的军方产品的地位,也将保障公司2013年的增长。随着2012年4季度高毛利率的军工产品收入确认,公司全年毛利率应该能恢复到去年水平。公司传统业务继续保持旺盛增长态势,激光焊接、洁净机器人有望成为公司新的增长亮点。我们上调公司2012-2014年的盈利预测至0.78、1.06、1.32元,对应PE分别为36、27、21倍。我们看好公司成长前景,维持公司“增持”评级。

事件: 我们近期实地调研了天地科技,就公司经营现状、未来规划与公司高管进行了交流。 评论: Q1:公司今年煤炭业务展望? 答:去年王坡煤矿产量200万吨,预计今年产量与去年持平。上半年公司煤炭收入10亿元,产量约130万吨,预计全年煤炭产量约250万吨。假如明年王坡产能扩张到300万吨,煤炭产量也将随之增加。 另外,2011年公司通过控股子公司中煤科工能源投资有限公司之控股子公司中煤科工沁南能源有限公司受让了山西省沁水县沁南井田煤矿探矿权。勘查区面积11.34平方公里,矿井可采储量5528万吨,煤质为无烟煤。目前仍处于勘探划界阶段,短期内不能共享利润。建成需要2年以上,若建成与王坡同等规模的年300万吨产能,可采煤18年以上。 从全国煤炭价格来看,2012年1-9月,国内动力煤均价由年初每吨770元下跌至11月初每吨620元左右,跌幅19.5%。从煤炭产量来看,2012年9月国内焦炭当月产量为3526万吨,同比下降2.8%,环比继续大幅下滑。 Q2:公司后半年经营情况如何?答:公司前三季度订单维持了较快的增长速度,四季度煤机订单仍有正增长。公司订单交付周期一般为6-12个月,订单增长将保障今后的业绩,但增速下降将成为行业趋势。我们预测公司2013年煤炭机械业务同比增速将在10%-15%。 Q3:公司的融资租赁和民营煤矿业务如何?答:融资租赁属于公司新业务占比不大,预计今后规模在7-8亿元。公司的民营煤矿客户也是较大的民营煤矿。 Q4:公司出口业务情况?未来规划?答:国外主要煤炭开采国集中在美国、南非、澳洲、印尼和印度。美国以露天开采为主设备需求与国内不同,且欧美市场大多以JOY和卡特彼勒设备为主。而印度市场对中国设备比较抵触,因此,短期来看公司出口市场不会很大。 Q5:公司未来的发展规划是?答:公司定位是高端煤机的成套供应和服务商,主营业务包括煤机装备、煤炭物流及示范工程三大业务板块,具体包含煤机制造、煤炭物流、煤炭生产、地下特殊工程、洗选设备、技术服务(示范工程)。其中前三项业务增速较快,后两项增速较慢。煤机制造:包括采煤机、掘进机、刮板机及液压支架(产品起步较晚,主要由宁夏西北奔牛、山西煤机等子公司生产)。以上产品占公司总收入约50%,毛利率约32%。刮板机主要竞争对手是:张家口煤机、天地奔牛、山东矿机。而掘进机的主要竞争对手是:三一重装、国际煤机、天地科技。煤炭物流:目前该项业务收入占比约15%,毛利率约23%,利润占比约3%。煤炭生产:主要指王坡煤矿及沁南井田煤煤炭开采业务,目前年收入约20亿元,占公司总收入的15%,毛利率约60%以上,利润占比达30%以上。特殊地下工程:主要指避难硐室业务,上半年公司地下特殊工程收入同比翻番。矿井越建越深及避难酮室建设将保障该项业务13年仍可持续。目前该项业务收入占比不足2%。洗选设备:煤炭洗选是通过对原煤进行洗选和筛选,去除原煤中的矸石、灰分、硫分等杂质和污染物。每年市场需求约30亿元。目前该项业务收入占比约5%。 示范工程业务:由子公司天地华泰实施,通过项目管理与工程总承包等方式扩大煤矿企业产能并提高效率。目前该业务收入占比约10%。典型项目如工程内蒙古伊泰集团纳二矿生产运营项目、内蒙古伊东集团管理工程项目。 Q6:公司产品与国外相比差距?自主化程度如何?答:公司产品与国外公司同类比性能差距并不大,但价格便宜30%-40%。目前公司部分核心产品如液压泵、操作阀、控制器、截齿、减速器、液压马达等还需要进口,公司已开发出减速器目前每年能做几个亿,今后会逐渐替代进口零件。从国内来看,我国的煤炭机械行业高度分散竞争激烈。2009年前7大煤炭机械企业的市场份额仅为33%。市场份额最大的中煤装备也仅占8.6%,其次为天地科技(8.1%)、郑煤机(7.1%)和三一国际(2.8%),国内采煤机、掘进机目前高端主要是进口,液压支架最高端也是进口的。 Q7:公司的避难硐室业务和乌克兰市场开拓情况介绍?答:避难硐室业务总量不大,毛利20-30%。目前市场上8个人的救生舱价格约120万。10人用的移动救生舱200万元左右售价计算,1个工人的成本是20万元,而矿难死亡工人的赔偿也不止这个金额,成本上煤企可以承受。一旦政府出台文件要求强制配备,将催生百亿规模移动救生舱市场。乌克兰市场方面:公司2012年2月21日与乌克兰利希强斯克煤业有限公司签订了5940万美元的技术改造合同,预计在2014年3月底完成,总金额的60%收入可在2012年确认约合人民币2.3亿元,项目毛利率约30%。Q8:未来煤炭及煤炭设备市场前景判断? 答:煤炭设备使用寿命4-8年,采购高峰期在04年-08年。在过去的十年煤炭机械行业产值增速远高于煤炭产值增速,主要原因是煤炭开采机械化率提升及技改需求推动。另外一方面,煤炭设备行业周期性波动较小,而且从煤炭传导到煤炭设备存在一定滞后性。2012年1-9月,国内采矿专用设备累计产量为495.2万吨,同比增长26.9%,环比出现下降,其中9月当月产量为56.31万吨同比增长17.7%。1-9月矿山机械制造业累计收入及利润同比增速分别为10.2%和5.5%,环比均出现一定下滑。 今年煤炭产量超过35亿,公司对煤炭市场的判断是稳定增长,页岩气因为技术和浪费水的原因要真正替代煤炭还需要很长时间。美国的页岩气成功开发是通过密集钻井机采取多阶段水力压裂技术而达到的。中国虽然在以往的煤层气和致密气开发中积累了一些钻井和压裂技术,但对于页岩气开发特有的多阶段压裂技术尚缺乏经验,也缺乏掌握这些技术的人才。随着中国页岩气开发力度加大以及中国公司在海外投资页岩气项目积累的相关经验增多,这个局面可能会有所改善。另外,相比美国,中国的水资源较为缺乏,而页岩气成功开发的关键技术水力压裂,需使用大量的水。如何获得并有效使用水资源也是在页岩气开发上需考虑的重要问题。此外,我国的矿权重叠问题也对页岩气开发有所制约。总之,我国页岩气尚在起步阶段,预期不会在短期内获得巨大商业突破。 投资建议:公司作为煤机设备龙头企业,具备产品研发能力较强、产品线完整、客户资源等优势。但值得关注的是公司经营性现金流开始变负,二季度的时候已经出现的订单交付周期拉长和回款不及时的问题,公司订单虽然同比有所增长但增速环比开始下滑。注意到煤炭设备行业比煤炭有一定的滞后性,我们担心这种滞后性会随着订单同比增速的下滑开始释放,虽然目前公司12年PE已降至10倍以内,但是我们提醒投资者公司明年业绩的不确定性。我们预测公司12-14年EPS分别为0.91、1.07、1.28元,对应PE为9倍、8倍、7倍。我们短期担忧公司订单及明年业绩风险,长期看好公司龙头地位在行业整合时给带来的契机。考虑到公司煤炭业务利润占比超过30%,公司的优质无烟煤价格稳定上升,近期山西五大煤炭集团均提出涨价要求,公司业绩弹性较大。我们维持公司“增持”评级。

事件: 我们近期邀请了新界泵业公司董秘严总召开了电话会议,就公司经营情况、新产品开拓情况进行了交流。 投资建议: 业绩环比改善明显,预收账款保障增长。前三季度公司毛利率和净利率环比改善,预收账款同比翻番。公司货币资金4亿元,负债2.4亿元,现金较充裕。另外,公司为了规避外汇波动影响做了外汇套期保值,按金额测算对应公司未来3年的出口收入约13亿元,这与公司未来五年规划吻合。 五年规划未来5年增速超30%。公司制定了未来5年发展规划,13-16年收入增速在25%以上,净利润增速在30%以上。显示了公司对未来增长充满信心。公司的高增长源于农用水泵普及率的提高、公司销售网络的强化等原因。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.54、0.69、0.88元,对应PE分别为28、22、17倍。我们看好公司成长前景,但考虑到公司目前股价已经反应了近期催化因素及今年业绩,我们暂时维持公司“增持”评级。表1、新界泵业盈利预测

事件: 我们近期实地调研了中国北车,就公司经营现状、铁道部招标情况与公司高管进行了交流。 评论: Q1:公司在手订单情况介绍? 答:中国北车目前在手订单共计600亿元:动车240亿元,城市轨道车辆160亿元,机车45亿元,客车55亿元,货车15亿元,其他85亿元。以上包含出口订单100多亿元。动车将于明年上半年交付,城市轨道车辆和出口订单交付时间长,预计得到2013、2014年。 Q2:未来动车、城市轨道车辆发展情况? 答:预计“十二五”期间铁路投资2.8万亿,其中会有18%-21%投资在铁路设备上(包括车辆设备和信号设备)。目前有80多个城市达到国家规定的城轨交通建设标准,但是由于城轨建设成本较高,运营基本靠国家补贴,地方没有太多资金建设。未来动车、城市轨道车辆每年增长将不低于300辆,会成为公司稳定收入来源。城市轨道未来平均每年增加500公里,相当于每年新增15-20条地铁线路。 Q3:公司各列车产品价格? 答:动车每标准列价格约1.5亿元,机车每台约1500-2200万元(7200KW-9600KW),地铁车辆价格为600-800万元/节,客车每辆200多万元/节,货车每辆40多万元/节。 Q4:车辆维修业务情况? 答:目前维修业务占营业收入规模不大。行驶120万公里以上高铁列车需要三级修,行驶480万公里列车需要五级修。预计十二五期间高铁列车将进入维修高峰期,维修市场共约80亿元。 Q5:公司的动车的牵引控制系统研发情况如何? 答:公司已经研发出牵引控制系统并在机车上使用。大功率机车造价约1500万,其中牵引系统占400多万,自己生产的牵引系统比进口节省100万。但公司动车的控制牵引系统目前是从国外进口,这也导致公司该块业务毛利率低于南车(南车自主生产),预计使用自己的产品后毛利率将有所提升。另外,动车的车轴和车轮都是国外进口。中国南车的牵引控制系统实施南车株洲所在做,贡献了南车30%的利润,除此之外中国北车和南车其他产品毛利率相当。 Q6:公司出口业务情况?未来规划?答:目前美国、俄罗斯、巴西、泰国均有建设高铁的想法,预计俄罗斯可能会是主要市场,目前没有实质性进展。 Q7:公司应收账款大幅增加的原因? 答:今年应收账款大幅增加的原因有:1.铁道部方面不会拖欠,将正常交付;2.今年国外业务增长较快,还款周期长;3.国内路外其他市场受到银根紧缩影响。预收账款减少属于结构性问题。 Q8:铁道部明年招标计划? 答:预计2012年铁道部动车组采购为220-250标准列,上半年北车已经交付65列标准列,预计今年将共交付约140标准列。从需求上看,明年,津秦客专、宁杭高铁、厦深铁路、成绵乐客专、沈丹客专都将陆续投入运营,新线开通量3000公里左右。以0.1标准列/公里运行密度计,明年新线开通后至少需要300列以上的动车组。另外,由于高铁交付时间为10-12个月,因此,预计铁道部近期将会启动300标准列以上招标以满足2013年需求,以每标准列动车组1.5亿元计算招标金额在450亿元左右。 Q9:目前国内高铁行驶密度如何? 答:我国目前高铁动车组的密度仅为0.8辆/公里,而欧洲为2.4-2.5辆/公里,日本为3.3辆/公里。以京沪高铁为例,线路总长度为1318公里,初期每天开行高速动车组列车90对。其中,时速300公里动车组列车63对;时速250公里列车27对。随着未来行驶密度将逐渐加大,动车组的需求空间和市场利润仍有很大的提升空间。 Q10:目前客货分离及重载化建设进度如何? 答:美国铁路里程从高峰期的46万公里缩减至23万公里,欧洲为23万公里,中国目前12万公里。从人均客运出勤次数来看,欧美达到8次/年,而国内客运仅为1次/年,未来提升空间很大。预计2020年国内铁路里程数将达到15万公里,2030年达到20万公里。中国目前货运以公路为主并不经济,未来铁路货运发展空间很大。 Q11:铁道部未来改革方向? 答:1、之前运价没有放开属于国家投资行为,预计今后将允许民营进入,市场化之后运价提升经济效益会逐渐凸显;2、今后将更多地通过发债的方式解决铁路建设融资难问题。 Q12:公司拟在兰州建设地铁生产基地,什么规划 答:兰州定位是维修基地,将来将发展成集生产维修为一体覆盖西部的综合基地。公司计划通过3-5年的发展,将兰州基地做到百亿元产值.北车兰州机车有限公司我国西北地区唯一的内燃机车、电力机车检修基地,铁路工程机械制造基地和规模最大、品种最全的工矿机车制造基地。 Q13:2013年铁道部投资预测? 答:预计2013年铁道部铁路投资会逐渐加码至7000亿元。2012年车辆采购额为850亿元,预计2013年达到1250亿元。2012年计划将有3500公里高铁建成,但目前仅有2700公里高铁达到通车标准,还有约800公里未达到动车招标标准。2013年将有3000公里高铁建成,预计明年将招标300列动车,新造动车组将同比增长约20%。

公司是国内不锈钢冲压泵龙头企业,国内市占率超过15%。公司受益于“进口替代+产业升级替代”,公司的不锈钢冲压泵销量稳定,高毛利率的变频供水系统高速增长提升了公司整体毛利率,海水淡化高压泵将成为公司新的增长点。工业泵和污水泵即将扭亏为盈开始贡献业绩,公司未来成长可期。我们预测公司预计公司2012-2014年的EPS分别为0.82、1.04、1.30元,对应PE分别为20、15、13倍。我们看好公司成长前景,维持公司“增持”评级。

事件: 我们近期实地调研了博实股份,就公司经营现状、新领域拓展情况及未来公司战略与公司高管进行了交流。 投资建议: 公司是中国自动化行业优质上市公司,在石化化工后处理领域拥有绝对权威地位。哈工大的技术会源源不断的产业化为公司提供新的增长极。我们判断公司未来的投资亮点有: 1.公司依靠大成套优势提升在石油化工等传统行业占有率,深挖相关其他高毛利产品。 2.高毛利率的服务业务占比提升,公司综合盈利水平有望上升。 3.公司拓展食品、饲料、制药、港口物流等新领域打开新的市场空间。 4.公司开发的重载机器人及高端焊接机器人前景广阔 我们预测公司12-14年EPS分别为0.47、0.57、0.71元,对应PE分别为24.2、20.1、16.1倍。公司目前股价已破发,估值优势逐渐显现。我们看好公司未来在新领域的拓展前景,给予公司“增持”评级。

投资建议: 公司是国内拥有自主知识产权的工业机器人和自动化成套装备供应商。公司虽然三季度毛利率有所下滑,净利润增速低于预期。但随着四季度高毛利率的军工产品收入确认,公司全年毛利率应该能恢复到去年水平。公司传统业务继续保持旺盛增长态势,激光焊接、洁净机器人有望成为公司新的增长亮点,页岩气钻探设备近期受益于页岩气二次招标结果公布。我们预测公司预计公司2012-2014年的盈利预测为0.78、1.06、1.32元,对应PE分别为32、24、19倍。我们看好公司成长前景,维持公司“增持”评级。

结论:公司今年的投资看点主要是:(1).MPV、SUV及轻卡业务,我们预计公司今年MPV销量至少为8万辆,同比增速为23%,在2011年整体市场景气度不足的情况下,细分市场中的MPV、SUV及轻卡因为受汽车产业不利政策影响较小,将会继续保持高速增长;(2).轿车业务开始贡献利润:公司的轿车业务经过几年的准备,预计2011年将开始贡献利润,特别是出口业务的拉动,战略品牌轿车“和悦”的推出,将保障公司的轿车业务今年实现盈利;(3).出口业务:公司从2011年起将大力拓展海外市场,随着62万辆出口巴西轿车订单的履行,口碑效应将为公司带来更多的海外订单;(4).新能源汽车业务:公司目前已经售出500多辆纯电动车(比亚迪售出200多辆),30多辆纯电动客车,后续还将有150辆纯电动客车售出,远远超出其它品牌的新能源汽车销量。合肥市今年还将采购2000辆电动车,预计江淮汽车将获得其中大部分订单。 总之,我们看好公司今后的成长性、享受的优厚政策优势、在MPV及新能源汽车领域的先发优势、以及公司积极拓展的出口业务,基于以上判断,我们预测公司11-13年EPS分别为1.3元、1.9元和2.5元,当前股价对应10-12年PE分别为10倍、7倍和5倍。另外,我们预计今年汽车行业整体销量增速为18%,江淮汽车的销量将明显好于行业平均水平,我们预计2011年江淮汽车销售收入增速至少为30%。我们保守给江淮汽车2011年动态PE为18倍的话,公司未来8个月的目标价为24元,目前公司股价为13元左右,还有85%的上涨空间,我们维持之前的“强烈推荐”评级。

结论: 我们上调公司10-12年EPS分别至1.65元、2.06元和2.52元,当前股价对应10-12年PE分别为15倍、12倍和10倍。公司目前股价为25元左右,PE仅15倍左右,鉴于公司2010年业绩超出预期,公司作为公交客车行业第一,将充分分享十二五期间48万辆公交客车市场大蛋糕,另外,2011年的出口业务也会成为公司新的增长亮点,随着公司6000辆节能型客车(主要为公交客车)和4000辆新能源客车(混合动力、纯电动客车)项目的稳步推进,公司在国内客车市场的地位将得到进一步巩固,市场份额还有上升的空间,公司股价经过最近1周的调整已具有一定的估值吸引力,我们给出公司的目标价是30元, 维持之前的“推荐”评级。 风险提示: 公司新能源客车项目进度缓慢带来的风险及经济不景气影响客车销售。

结论:我们判断,随着十二五基建项目逐步开展、水利水电构成建设增加、保障房建设规模扩大、区域振兴规划带来的基础设施建设投资逐步落实,重汽及工程机械领域龙头潍柴动力业绩将持续稳定增长。我们预测公司10-12年EPS分别至3.8元、4.7元和5.6元,当前股价对应10-12年PE分别为14.8倍、11.9倍和10.1倍。公司目前股价为56元左右,PE仅14倍左右,远低于农业机械及重型卡车板块均值,我们觉得公司股价还有很大的上涨空间,我们给予公司近期目标价70元,给予公司“强烈推荐”评级。

结论: 鉴于公司1月销售业绩超预期,在市场上作为龙头有定价权,受益于国4标准出台,因此,我们继续看好该公司,维持之前对中国重汽的盈利预测,预计10-12年EPS分别至2.06元、2.58元和2.97元,当前股价对应10-12年PE分别为12倍、10倍和8.9倍。我们维持公司“推荐”的评级,公司近期目标价为30元。

结论: 鉴于公司1月销量超预期,优质资产注入临近等因素,我们预计公司10-12年EPS分别至1.56元、1.94元和2.12元,当前股价对应10-12年PE 分别为11.8倍、9.5倍和8.7倍。公司目前股价为18元左右,PE仅12倍左右,低于行业估值均值,公司作为汽车行业的龙头有基本面加上资产注入预期支撑,我们认为公司股价仍被低估,公司目标价应为22元,给予 “强烈推荐”的评级。