中期业绩增长符合预期 公司发布2016年中期报告,上半年实现营业总收入358亿元,同比增长8.32%;归属上市公司股东的净利润54.91亿元,同比增长7.98%;每股收益1.18元,同比增长8.26%。公司业绩增长主要源于上半年自主品牌销量稳步增长、合营企业长安福特盈利能力增强、长安马自达通过CX-5和昂科塞拉实现销量与业绩同步增长。 自主品牌销量稳步提升,新车型带动销量 上半年自主品牌乘用车共销售62万辆,同比增长13%。尽管期间内主力SUV车型CS35、CS75因细分领域竞争激烈销量出现下滑情况,但下半年公司将推出CS75小排量1.5T版本,有望受益购置税减半优惠政策从而带动销量提升。我们判断随着欧尚、CX70、CS15等新推车型销售放量、CS75小排量车型上市,下半年长安自主品牌仍将保持增长势头。 长安福特下半年蓄势待发 长安福特上半年实现净利91.72亿元,同比增长4.27%。乘用车销量42.4万辆,同比下滑1.43%,但净利保持增长表明其盈利能力有所提升。此外期间内销量同比下滑的部分原因是解决渠道库存问题、部分主力车型老化(如翼虎等)。最新数据显示公司7月份销量同比增长27%,库存压力已逐步释放,而下半年翼虎改型款上市有望改善车型销售情况。此外热门SUV车型锐界今年1-7月份共销售6.22万辆,近期月均销量水平达到8000台以上,由于车型盈利能力较强,已成为公司业绩支柱之一。预计下半年长安福特销量将有明显提升,业绩增长值得期待。 汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级。 当前公司估值仍处于合理区间(对应2016预测业绩,市盈率近6倍),且股息率也位于A股行业前列。近期公司将股权激励的备考业绩上调为对应2015年净利润(扣非后)的年均增长率≥3.2%(调整前为2%)且相关考核指标均不低于对标企业75分位,充分体现管理层对于公司未来发展的信心。综合判断,我们认为长安汽车仍是汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级。 风险提示:车市整体需求不振,公司汽车销量低于预期。

行业龙头,外延并购战略的坚定执行者 公司是汽车经销商行业龙头,收购宝信巩固行业霸主地位。广汇汽车成立以来,通过不断地并购整合实现规模扩张,截至2016年8月,在全国28个省市拥有近700家门店,营收和销量规模都成为行业当之无愧龙头。广汇完成收购宝信,将完善公司在东部沿海发达区域的布局,加大中高端、豪华及超豪华汽车品牌的覆盖,继续扩大经营规模,进一步提升公司整体竞争力,巩固行业霸主地位。 行业经营环境改善,汽车经销企业迎来曙光 汽车经销行业迎来天时地利人和。经销商与整车厂的关系已相对缓和,弱势地位得到一定改善;同时央行降低基准利率,高杠杆债务经营的汽车经销商迎来运营成本的降低;2016年,乘用车销量增速有望超过10%,全年销量将超2300万辆,行业营收基数将进一步增大;多重因素将共同提升汽车经销行业整体盈利水平。 大力发展汽车金融,拓展盈利新方向 公司融资租赁和二手车佣金代理等汽车金融业务毛利率达70%以上,发展空间大。广汇汽车是我国最大的乘用车融资租赁服务商及汽车经销商中最大的二手车交易代理商。公司定增56亿元大力发展融资租赁业务,联手阿里巴巴开展O2O业务,随着未来我国汽车金融渗透率和二手车业务交易量的提升,公司汽车金融类业务将迎来发展良机,有望进一步增大营收占比,提升公司的盈利能力。 盈利能力突出,并购基因强大,建议“买入” 广汇汽车盈利能力远超同行业其他上市公司,且并购基因强大。公司成立以来的净利率基本维持在2%以上,未来有望进一步提升。公司拥有强大的并购基因,我们看好公司在未来中国经销商并购整合中继续发挥龙头作用。我们预计2016/17年公司净利润(合并宝信汽车)分别约为31.44/37.24亿元,EPS为0.57/0.68元。综合考虑公司现有市值规模,参考行业平均估值水平,给予广汇汽车2017年18-20X估值,对应目标价区间12.24-13.60元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期;融资租赁和二手车业务发展受影响,合并宝信汽车业务不达预期。

中报保持高速增长,归母净利润增43.35% 公司2016上半年实现营业收入15.25亿元,同比增长10.99%;实现营业利润1.28亿元,同比增长107.29%;实现利润总额1.34亿元,同比增长44.83%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长43.35%。利润增长主要来自公司供应链主业内生增长。公司收入增长略低于此前22%的预期,但受益于高毛利客户占比提升、成本控制得当,公司盈利增速符合此前预测中2016年增长44%的预期。 单一客户利润影响减小,客户结构持续改善 公司营业收入增速略低于预期,考虑智能手机行业增长进入平稳期,而公司最大单一客户小米市占率略有下降将影响公司的收入增速,此增速处于合理区间。同时,由于公司给予小米较低服务费率,毛利率水较低,伴随除小米外高毛利率客户收入贡献比例增加,公司毛利率由去年同期6.6%增长至7.3%,毛利润同比增长23.2%,显著高于收入增速,可以看出单一客户对公司的影响正不断降低,公司横向拓展战略逐渐落地,培育出包括乐视在内的更多战略客户将大幅改善公司客户结构。 组合售汇干扰较低,内生增长可观 由于供应链企业存在大量DF/NDF组合售汇影响,公司投资收益、财务费用等报表科目波动较大,利润贡献分拆难度极高,但本期由于财务费用与投资净收益同增170亿元左右,整体对盈利影响较低,因此同比口径可以看到,公司利润增长大多来自内生增长。同时,公司在规模增长的情况下保持管理费用仅增长2.2%,显示出良好的边际成本控制能力,盈利能力存在进一步提升空间。 医疗板块有望成为新增长极,增发助力业务开展 公司公司是轻资产电子行业生产供应链龙头,战略客户小米、乐视近年新机型、新品类高增长预期强烈,传统ICT客户重回增长态势,主业持续向好。医疗器械物流及其融资租赁板块发展明显加速,打通上下游客户关系网络,利润增速有望超越传统ICT板块成为新的支柱业务板块,用于医疗器械板块的定向增发预计将在下半年落地,有效助推业务开展。我们维持此前公司未来3年交易类收入规模保持20%以上复合增长的预测,调低受小米增速放缓影响的服务类业务收入增速至41.5%。基于此假设,2016-2018年EPS分别0.65元,0.72元和0.78元,对应PE分别为44.7倍,41倍和37.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:国内ICT制造行业持续萎缩,医疗器械进口政策变化。

2016年上半年营收净利保持高增速但低于预期 公司2016上半年实现营业收入263.52亿元,同比增长47.29%,归母净利润3.01亿元,同比增长33.79%,对应EPS为0.15元,同比增长25%。其中,公司第二季度当季实现营业收入129.47亿元,环比下滑3.4%,归母净利润1.46亿元,环比下滑11%。公司整体收入和利润增速低于此前预期,主要原因是定向增发进度低于预期造成整合经销商进度受到影响,同时前期整合的经销商利润增长略低于预期。 传统广度业务逆势增长,金融业务稳步推进 公司传统的广度业务在上半年实现逆势增长,业务量同比增加11.49%,实现营业收入76.12亿元,同比增长121.41%,毛利润同比增长108.7%,毛利率由6.63%略降至6.25%。广度业务的超预期增长主要源于公司实施大客户战略后客户数量的增长。公司金融业务正在稳步推进,2016年上半年实现业务量同比增长14.89%,但由于利差收窄,毛利增长0.72%,低于规模增速。公司金融板块经过近年部署和铺垫,随着下半年公司融资计划执行,金融板块有望加速发展。 定增与产业基金供血,深度业务料将加速 本期公司深度供应链“三合行动”继续推行,业务量同比增长30.96%至183.27亿元,同时毛利率提升1.08个百分点至6.9%。规模增长略低于此前预期但盈利能力有显著提升,同时伴随规模提升,公司在产业链中地位提升显著,由此带来营运能力改善,公司存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率均有提升。公司本期收入和利润增速低于预期的主要原因是公司融资节奏慢于预期,但公司于7月提交了60亿元定增申请,并在8月公告与深创投联合设立总规模不超过80亿的供应链产业基金,均将为深度业务持续发力提供良好资金基础,深度业务增速有望恢复。 商圈生态战略意义宏大,维持“买入”评级 怡亚通于本年提出商业生态圈战略,借助“供应链竞争力+互联网”的优势服务,引领中国流通商业变革,为打造流通行业B2B2C/O2O供应链商业生态圈奠定基础。建设“互联网+供应链商业生态”符合流通行业降成本、优化资源配置的国家政策和行业发展趋势,具备巨大的社会和经济效应,公司作为国内供应链领域的龙头企业持续创新能力和执行能力已得到验证,通过增发破解扩张的资金瓶颈将持续促进公司的平台建设和增值业务的开展,打造更加牢固的护城河并显著提升公司盈利能力。基于公司资金补充时点晚于预期,调低公司应收和净利润增速分别至61%,38.6%,维持“买入”评级。 风险提示:定增尚需审批。公司快速扩张存在资金压力。传媒、O2O平台业务扩张不及预期。供应链金融规模增加,存坏账风险。

中期业绩增长符合预期 公司8月24日发布2016年中期报告,上半年度实现营业总收入3512.65亿元,同比增长8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润150.6亿元,同比增长6.31%;每股收益1.37元,同比增长6.3%。公司业绩增长主要来源于整车业务尤其是乘用车销量的稳步提升,此外控股子公司华域汽车将延峰汽车内饰系统纳入合并报表使得公司海外业务收入大幅增加。 乘用车销量稳步增长,业绩拥有坚实保障 公司上半年累计实现乘用车销量256万辆,同步增长9.8%,占全市场销量的23.43%,依旧保持大幅领先优势。根据公司最新的7月产销公告及中汽协统计数据,上汽大众7月销量13.2万辆,同比增长32%,主力车型朗逸销售3.34万辆,同步增长41.53%;上汽通用7月销量13.04万辆,同比增长36.59%,主力车型英朗销售3.11万辆,同步增长79.77%。上汽大众和上汽通用旗下大众、雪佛兰、别克和凯迪拉克等主力品牌车型的放量,将为公司销量和业绩双提升提供坚实保障。 荣威RX-5热销可期,自主品牌业绩有望大幅提升 公司与阿里巴巴联合打造的全球首款互联网SUV RX5市场反馈良好。我们根据产品定位、配置竞争力等因素判断,今后该车型月均销量有望突破1万辆甚至更高水平。上半年公司自主品牌销量已近11万辆,同比增速突破60%,远超行业同期平均增速。今年下半年起随着RX5车型完成生产爬坡并逐步实现产量释放,预计公司自主品牌乘用车销量将继续保持高速增长,自主品牌有望大幅减亏并带动公司整体业绩提升。 汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级 作为国内整车企业龙头,公司凭借上汽大众和上汽通用的产品结构优势,将进一步巩固市场龙头地位,并逐步扩大自主品牌影响力,加大新能源汽车和智能网联汽车等汽车新方向的布局力度,全面提升公司竞争力。公司近三年分红比例稳定在50%左右,处于A股行业内较高水平。我们认为公司未来业绩有望保持稳定增长,发展前景值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期、新兴业务发展不及预期、自主板块减亏不及预期。

中报扣非利润增137.29%,中特并表贡献主要增量 公司中报销售收入32.63亿元,同比降13.04%,归母净利润1.34亿元,同比增119.18%,扣非后归母净利润1.2亿元,同比增137.29%,公司扣非后加权平均ROE大幅提升3.1个百分点至6.68%。公司利润增量主要来自于中特物流的并表,中特上半年贡献利润总额6,954万元、净利润5,890万元,分别占利润总额增幅的79%和净利润增幅的80%。 需关注并表时点,全年高增长确定性强 由于天气、施工以及结算的季节性,一季度是中特物流的传统淡季,一般是公司盈利的最低点,形成一定亏损,但自二季度后会有大幅反弹。由于本次并表核算时点是自3月开始,中特物流合并计入报表的利润总额达到6,954万元核算了实现盈利的后4个月利润,因此较公司实际平均利润偏高,我们维持此前对中特物流全年利润增速45%左右的预测。 传统空运货代优势扩大,毛利率提升有望持续 报告期内,公司国际空运业务量13.21万吨,同比增长25.62%,公司在空运货代领域优势继续保持,并且受益于公司内部平台建设、市占率提升和集合竞价带来的成本降低,公司毛利率同比增加3.81个百分点,核心业务净利润同比增长23.28%。随着公司未来三级管控架构进一步深入执行,公司平台化、一体化、集约化的优势将继续显现,核心业务规模和毛利率有进一步提升空间。 受益国企改革,国旅协同效应显著 华贸物流是港中旅集团旗下物流贸易主体公司,被港中旅定义为集团支柱产业之一,伴随国旅并入港中旅集团,未来国旅免税商品销售业务有望与华贸形成协同,旗下物流资产注入可期。目前,国旅旗下物流板块主体是武汉舵落口物流有限公司,主要从事以武汉舵落口广场的建设、经营、管理,已建成61万平方米交易区,8.5万平方米仓库,是国内最大规模的综合型批发市场之一,年交易额近300亿,盈利近8000万,并且与华贸物流货代主业存在一定协同,并将显著提升华贸潜在货主群体。 积极布局跨境电商,坚定看好华贸物流成为跨境综合物流长期领军企业 华贸物流积极布局跨境电商,2015年公司取得国际快递专营牌照,与多家跨境电商深度对接并开展广泛合作。有望通过积极与境内外主要跨境电商企业、直邮企业开展包括兼并收购在内的全方位合作,整合自身和市场两种资源,逐步建立全球跨境电商物流全链条服务及其平台优势,成为我国跨境综合物流领域的长期领导企业。预计公司2016-17年盈利2.96亿元、4.15亿元,对应EPS为0.36元、0.51元,参考公司2013年后40倍以上的估值中枢,给予公司35-40倍的估值,目标价至12.6-14.4元,“买入”评级。 风险提示:国际贸易不景气。“十三五”计划对电力基础设施投资规划的政策具有不确定性。“一带一路”计划的实现有不确定性,推进速度可能推迟延后。

2016年上半年业绩保持高增长 均胜电子发布2016年中报,报告期内公司实现营业总收入59.5亿元,同比增长52.7%;克服上半年并购费用影响后,实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长30%;基本每股收益0.36元,同比增长20%。业绩增长主要原因为德国普瑞营收高速增长,其中HMI领域客户拓展、订单增加,营收和毛利双提升,而期间内KSS和TS汽车信息板块业务实现并表亦有助于公司营收的提升。 完成KSS、TS股权交割,智能驾驶、车联网全球布局前景可期 KSS、TS股权交割后上半年贡献并表营收14.86亿,净利润0.68亿,同期产生相关费用0.89亿。KSS上半年累积获得超30亿美元新订单确保未来增长,与沃尔沃、雷诺等厂商共同开发主动安全系统并已实现商业量产,而TS则已并入公司汽车电子事业部的德国普瑞旗下。预计两者今后将成为均胜在智能驾驶产品布局、智能车联服务、全球业务布局优化中的重要战略主体。 HMI维持高速增长,上升势头锐不可挡 公司人机交互(HMI)产品持续高速增长,上半年营收近26亿,增速达24.6%,毛利率提升23.4%。当前汽车电子化趋势不断加强,公司利用自身技术储备积极拓展全球客户。上半年宝马、奔驰、大众、福特等客户的新订单确保该板块业绩持续增长。受益于HMI产品渗透率提升、公司技术实力以及特斯拉等优质高端客户上的拓展,考虑TS并入后的协同效应,预计其市场份额仍有突破空间。 拓展优质客户,新能源动力控制业务大有可为 受益于国内外客户项目不断落地,公司新能源汽车电子业务上半年营收2.44亿,增长42%而毛利率提升至19.6%。客户层面已实现或接近量产的包括宝马、奇瑞、特斯拉、奔驰、吉利等国内外知名厂商;此外公司与国内其他重要整车厂商如长安、北汽、长城以及蔚来、乐视汽车等行业进入者的合作也在全面推进,预计未来2-3年将逐步产生业绩贡献。 汽车电子国际巨头正在崛起,维持买入评级 公司积极采用外延式发展战略收购收购海内外优质资产(如KSS、TS、IMA、EVANA、QUIN等),现已形成HMI、汽车安全、智能车联和新能源动力控制等多元化汽车新兴业务体系。随着战略布局完善且并购资产与原有业务协同性不断加强,我们看好公司未来能够成长为具有国际竞争力的汽车电子巨头。因此维持“买入”评级。 风险提示:外延式发展协同性低于预期;新能源汽车和智能驾驶推广不及预期。

事件。 公司发布《2016年半年度业绩预增公告》,预计2016年半年度实现归母净利润约为19,940万元到22,039万元,与上年同期相比,将增加90%到110%。 国内汽车保有量增长,行业景气度回升。 据中汽协数据,截止2015年底我国汽车保有量为1.72亿辆,相比2014年同比增长11.68%,目前千人保有量在125辆左右,与欧美日韩等发达国家及全球平均水平相比依然有较大差距,未来五年汽车保有量有望持续增长。汽车保有量的增长将同步提升轮胎前装和后市场需求,据中国轮胎商务网数据,2016年上半年,中国轮胎产量为4.57亿条,同比增长9.1%,行业景气度有望迎来回升。 越南工厂产能释放,公司盈利提速。 公司产品80%以上出口海外市场,受美国“双反”影响,本部产能逐步向越南转移。公司于2012年开始在越南建设年产780万条半钢子午线轮胎和1.5万吨全钢工程子午线轮胎的工厂,经过4年多的发展,越南工厂的产能逐步释放,奠定了2016年业绩回升的基础。按公告推算,公司二季度实现净利润约1.15亿元(取均值),同比增长57.17%,环比增长20.57%。随着公司未来产能进一步释放,公司盈利有望提速。 越南工厂扩建,保障未来增长。 公司上半年15亿元非公开增发已顺利过会,募集资金将用于越南工厂120万套全钢轮胎和3万吨非公路轮胎产能扩建。在美国持续对我国全钢轮胎出口持续压制的背景下,越南工厂的扩建和投产将弥补公司国内产品出口的萎缩,有效绕开美国“双反”影响,保障公司未来的业绩增长,提升公司竞争力。 公司前景光明,继续推荐。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.18/0.22/0.26,对应当前股价市盈率22.29/18.24/15.46X。赛轮金宇作为民营轮胎上市公司,具有丰富并购经验,决策高效灵活,有望在未来中国轮胎行业整合升级的过程中发挥龙头作用。同时,公司海外业务有望不断扩张,给予公司28-30X估值,目标价5.04-5.40元,维持买入评级。 风险提示:海外市场反倾销加剧;原材料大幅上涨;定增实施不达预期。

受益多重利好政策,港口龙头显著被低估,估值提升空间较大 天津港作为环渤海港口龙头利好政策众多,随着国企改革、京津冀协同以及承诺解决同业竞争时限临近,业务整合预期强烈。大宗商品复苏有望带动港口业绩稳定增长,板块估值较低,公司估值远低于板块平均水平,安全边际高,估值提升空间较大。 环渤海港口龙头,腹地资源优势突出 天津港是是北方最大的综合性港口。2015年全港整体货物吞吐量突破5.4亿吨,世界第四,集装箱吞吐量1411万TEU,世界第十。腹地资源优势突出,是京津冀地区海陆交通网络的重要节点,腹地直接覆盖包括京津冀在内的东北、华北和西北超过400万平米国土,拥有农业、重化工业、加工制造业、现代服务业基地等多种优势产业,目前腹地各省除山西外经济增速稳定,为天津港的发展提供了坚实的基础。 大集团小公司,同业竞争解决时限将至,国企改革可期 上市公司拥有集团157个码头中的61个,大量优质集装箱码头仍由集团合资企业运营。且解决A 股H 股上市公司同业竞争问题承诺即将在2016年到期,在国企改革加速大背景下,解决方案落地值得期待。 港口供给侧改革稳步推进,环渤海港口整合有望加速落地 环渤海港口竞争激烈,供给侧改革顶层设计已明确,天津港被定位为北方国际行业核心区,战略地位突出。以渤海津冀港口投资公司建立并投资控股黄烨港、天津港与唐山港合资经营集装箱码头等具体措施可见,政策有望加速落地。参考欧洲比荷港口群发展历程,综合型大港在整合中将直接受益,未来环渤海大小港口明确分工可期,重复建设和恶性竞争将有效缓解。 大宗商品复苏,天津港估值显著低于行业平均,安全边际高 大宗商品量价复苏有望传导至港口,确保业绩稳定。目前港口板块已估值见底,防御属性凸显,天津港目前13.9倍PE(TTM),1.2倍PB 显著低于行业目前平均24.5倍PE 和1.9倍PB,目前股息率2.1%,安全边际高,估值修复提升空间较大。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.78元,0.84元和0.89元,对应PE 分别为13.2倍、12.3倍和11.6倍。考虑公司估值修复至可比公司2016年19.7倍至21.8倍预期估值,我们认为合理价格区间为15.3-17.0元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格和吞吐量大幅下滑,国企改革方案不及预期,生产安全事故再次发生。

战略布局新兴业务,开花结果渐行渐近 公司依托传统通用发动机的优势,在传统摩托车,农业机械作业装备和小型发电机组等传统均取得了显著成功,两年时间里各项业务分别实现了向微型电动车、无人直升机+农业信息化和大中型商用发电机组的产业升级。微型电动车已驶入发展的快车道,无人直升机农业植保服务已实现零突破,大中型商用发电机组也有望持续扩大业务规模,未来公司将成为传统业务和新兴业务并驾齐驱的整车,整机及动力系统服务提供商,全面提升公司核心竞争力。 外延发展快速布局微型电动车,政策东风引领行业进入发展快车道 公司通过控股山东丽驰快速切入微型电动车市场,将迎来黄金增长期。山东丽驰具有强大的微型电动车自主研发能力,目前已形成5个车型平台,拥有23款产品,具有极强竞争力。随着微型电动车相关标准和政策的明朗,行业发展将进入快车道,未来几年山东丽驰的微型电动车产品将进入放量增长期,快速提升公司盈利能力。 重点布局无人直升机,初显行业龙头潜质 控股子公司珠海隆华是国内无人直升机领先的企业,无人直升机技术壁垒高,市场空间广阔。珠海隆华研发的多用途直升机和农业植保无人直升机性能优越,竞争力强,目前农业植保服务订单已实现零突破,公司有望成为无人直升机的龙头标的,未来无人直升机进入量产阶段,有望极大增厚公司业绩,提升公司的综合竞争力。 传统业务经营稳健,奠定公司营收基石 公司传统的发动机销量规模位居行业第2位,未来将重点发展盈利能力强的大排量发动机产品;埃及生产基地开工建设,未来将同步辐射非洲及中东市场,扩大摩托车海外销量;外延并购威能机电介入市场空间大的大型商用发电领域,拓展发电机组业务范围,未来营收有望实现进一步突破。 前景光明,建议“买入” 预计2016-18年公司净利润分别为9.24亿元/10.44亿元/12.08亿元,EPS分别为1.10元/1.25元/1.44元,对应当前股价PE为17.8X/15.6X/13.6X。考虑未来微型电动车的放量和无人直升机量产订单的突破及同行估值水平,给予隆鑫通用2016年23X-25X估值,对应价格区间25.3-27.5元,“买入”评级。 风险提示:微型电动车销量低于预期,无人机业务推广不达预期,传统业务增长低于预期。

布局见成效,业绩高增长 多氟多7月27日公布2016年半年业绩快报,上半年取得营业收入12.79亿,同比增速29.02%,归属于母公司净利润2.5亿,同比增速超过25倍,实现快速增长。高速增长的业绩表明公司过去多年精心筹划的产业转型已经取得良好效果,随着新能源汽车战略逐步落实,未来收入和利润有望延续高增长。 六氟磷酸锂价格有望企稳回升,多氟多产能继续领跑市场 下半年新能源汽车补贴政策有望明确,叠加明年需求提前释放,新能源汽车全年总销量有希望达到60万辆。六氟磷酸锂较高的技术壁垒和环评的硬性要求使得供给增长受限,预计整个市场下半年都是供给偏紧状态。目前市场上六氟磷酸锂价格依然处于40万/吨左右,公司当前六氟磷酸锂产能为2500吨,预计年末可顺利扩产到6000吨,保守估计公司今年销售3000吨,可为公司贡献3.5亿净利润。 电池扩产继续推进,自给自足消化产能 公司前期主要开发的是客车用户,受政策影响,公司上半年电池业务增速受到一定程度影响。基于三元电池在纯电动物流车的应用优势,我们认为公司未来将开拓更多纯电动物流车客户,提升电池销量。同时,公司子公司红星汽车预计下半年进入量产期,通过自给电池,亦可消化公司电池产能,提升产能利用率。我们预计公司2016年电池销售在3亿Ah左右,贡献净利润2亿。 红星汽车进入量产,全产业链布局闭环打通 公司目前研发生产的纯电动物流车已经具备量产条件,一旦政策明朗即可进入量产阶段。从目前公布的各省市地补政策看,绝大多数省市的地补在国补的一半水平,在该补贴标准下,相比传统物流车,纯电动物流车依然拥有很高的性价比。物流车销量有望快速增厚公司业绩,预计红星汽车2016年销量达到1万辆水平,贡献净利润1亿。 未来发展更值得期待,“买入”评级 公司超前布局的新能源汽车产业链已经进入收获季,业绩有望继续增长,预计公司2016/17/18年EPS为1.02元/1.66元/1.90元,对应前股价市盈率37X/23X/20X。鉴于公司全产业链上的良好布局,未来成长空间广阔,我们暂维持公司40-44元目标价,“买入”评级。 风险提示:国家政策发生重大变化;新能源汽车销量低于预期。

首次覆盖,给予“增持”评级 公司2015年通过收购博韩伟业转型智能物流和医疗信息化服务市场,创新外包模式契合快递、医疗行业快速发展的信息化升级步调,解决客户快速成长中管理等诸多痛点,目前主要客户中邮速递提供示范效应和稳定增长的业绩支撑,未来有望切入其他物流巨头,大幅提升盈利和估值水平。四川省“移动护士站”项目推广顺利,省外拓展可期。公司模式独特,综合服务能力较强,下游行业发展趋势良好,需求旺盛,目前估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级。 硬件+服务一体化外包模式,契合智能物流快速升级需求 博韩伟业是国内少有的能够提供硬件+软件+运营维护及培训一体化服务的手持终端设备服务提供商,打破原有PDA 硬件制造商主导的硬件销售模式,解决了快递物流行业高速发展过程中设备维护难、更新难、人员培训难、系统管理难、功能升级难等多个痛点,实现专业化分工,在细分领域形成可复制推广模式。EMS 项目顺利落地和发展提供良好示范效应,且稳定了公司盈利增长,预计2016年仅中邮快递项目可实现10%以上的盈利增长。公司系统已进入德邦等其他物流企业采购考察体系,目前正在试用阶段,客户反馈良好,未来有望实现产业内横向拓展,大幅提升收入和盈利水平。 服务医疗信息化,“移动护士站”顺利推广 以医院为主体的医疗信息化升级如火如荼,智慧医疗设备已从三甲医院逐步向二三线医院渗透,博韩伟业“移动护士站”一站式综合运营服务深度参与中国电信“互联网+医疗”项目推广,改变传统医院招标采购硬件终端、软件系统、购买WIFI 或三大运营商流量套餐,自行规划的模式,化解整合难度大,启动资金投入高,后续维修、人员培训难等问题,有效降低医院运营维护压力,从而加快医院物联网改造速度,目前已在四川省加速推广,省外拓展可期。 估值尚合理,首次覆盖“增持”评级 从行业对比来看,公司的PE 水平属于行业平均偏上,但因博韩伟业未来横向拓展带来的高增速,公司1.14倍PEG 处于可比公司中较低水平。从历史来看,目前估值水平尚处于转型后低点。在对公司手持设备增长给予预期的前提下,预计公司2016-2018年盈利分别为1.37亿元,1.59亿元,1.82亿元,EPS 分别为0.46元,0.54元和0.61元,对应目前股价市盈率分别为78.2倍、67.5倍和58.9倍。考虑公司未来新客户拓展方面存在超预期可能,且新的大型客户将大幅提升公司业绩和估值,给予公司80倍-85倍估值,目标价36.8-39.1元。 风险提示:大型客户采购流程较长,设备投放不达预期。EMS 未来PDA 运营投放计划和运营价格发生变化对业绩产生较大影响。四川“移动护士站”项目的推进可能不达预期。

安全边际与高股息优势,大蓝筹估值迎来修复。 长安汽车作为整车板块的蓝筹股当前市盈率(TTM)仅为7.2X,对比A 股汽车板块整体市盈率已超过22X 的情况,安全边际较高。公司2015年将分红比例提高到近30%,测算股息率为4.56%,处于A 股上市公司较高的水平。低估值、高股息的特性使其成为防御型配置的优先选择,其估值近期也将迎来修复过程。 新车型逐步投放,下半年销量趋势向好。 长安自主品牌SUV 车型CS75预计将于年内推出小排量1.5T 版本,新款车型将直接受益于小排量购置税减半的优惠政策,有望改变该车型近期销量同比下滑且低于预期的市场表现,此外合资企业长安福特也在酝酿翼虎等主力车型的改款上市,有望提振其销量。中国车市整体形势向好,6月份行业销量207万台,同比增长14.6%,相比5月份9.8%的增速有加速趋势。借助行业东风与自身产品迭代,随着经销商渠道压力逐步释放,我们判断长安汽车能够逐步扭转当前的销售困局,下半年迎来放量增长。 前瞻布局面向未来,拟推股权激励。 长安汽车全面布局智能化、新能源化、SUV 等代表中国汽车行业未来发展方向的产品且已取得一定成绩,以新能源布局为例,公司6月份新能源汽车销量达2941台,环比增长45.5%。公司产品结构的不断优化或将推动企业整体估值进一步提升。今年3月公司亦公告了股权激励预案,其中要求备考业绩指标不低于对标企业的平均水平且大于等于75分位,充分体现管理层对公司发展的信心。该预案整体具备操作合理性同时也兼顾挑战性,能够起到激励员工提升公司业绩的作用。 大蓝筹投资价值突显,维持“买入”评级。 长安汽车作为汽车整车板块蓝筹企业,当前估值仍具安全边际,有望迎来向上修复的行情。同时考虑国家对汽车产业鼓励和刺激力度不减,整车企业获益程度最大,预计公司经营业绩也将保持稳步增长。综合考虑下半年业绩回升预期、估值安全性及高股息等优势,维持“买入”评级。 风险提示:车市整体需求不振,公司汽车销量低于预期。

2016年半年度业绩高速增长 万丰奥威发布2016年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入45.59亿元,同比增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润4.80亿元,同比增长43.77%(追溯后),基本每股收益0.26(元/股),同比增长43.80%。公司业绩大幅增长的主要原因包括:轮毂业务订单充足,高附加产品业务占比增速大幅提升,此外通过提高自动化程度和技改有效降低生产成本。同期公司已实施利润分配方案:每10股派息0.5元送2股并转增8股。 铝轮毂业务发展稳健,达克罗业务盈利能力突出 公司原有主业铝合金轮毂业务稳步发展,近年来在客户布局上不断加大中高端车型及高毛利车型的配套占比,提升国内OEM配套的比重。2016年持续加快新昌本部工厂的自动化改造,实施工厂全球化布局,印度工厂亦将在下半年开始爬坡。此外在环保涂覆方面,公司利用上海达克罗和宁波达克罗的技术优势和规模优势,保持业务较高盈利能力,毛利率接近50%水平,显著提升公司盈利水平。 轻量化镁合金业务发展持续向好 国际轻量化巨头镁瑞丁2015年已经实现并表,当年即实现净利近2亿元。公司整体的镁合金业务发展迅速,产品种类上积极拓展军工、高铁、新能源汽车等应用领域,力争打造多元化镁合金加工应用市场。由于国家严格限定整车企业油耗标准,汽车轻量化将是重要发展路径,镁合金零件在汽车应用上料将大有用武之地,预计今后3年镁瑞丁业务将成为上市公司盈利增长的主驱动力。 大交通巨头战略推进,维持“买入”评级 万丰奥威近年来通过外延式发展积极布局战略业务并获得回报,镁瑞丁轻量化资产、达克罗环保业务均增厚公司业绩。此外公司致力于打造大交通巨头的目标,业务范围已覆盖铝合金轮毂、环保涂覆材料、轻量化零件、新能源,去年公告与途虎养车网合资打造汽车后市场平台。万丰奥威作为民营企业体制灵活,在新兴产业转型的路径上屡有突破,预计外延式发展战略仍将持续,推动公司向大交通巨头不断迈进,因此维持“买入”评级。 风险提示:车市整体需求不振,传统主业增速放缓,新业务布局不及预期。

事件 国资委公告,国旅集团整体并入港中旅,成为其全资子公司。 合并已有预期,港中旅主导地位有助华贸开展整合。 此次重组已经有一定预期,国旅整体并入港中旅成为其全资子公司的方案也与此前流传方案一致。预计两大集团旗下业务将很快进行重组,而港中旅将会拥有主导权,华贸物流作为港中旅旗下物流业务板块主体,有望直接受益于未来国旅免税商品物流、资产注入带来的协同效应。 免税商品销售作为国旅主要盈利来源与华贸主业高度契合,协同效应明显。 国旅目前主要利润来源于其子公司中国免税品集团的免税商品销售,根据中国国旅2015年年报数据,其商品销售收入86.19亿元,其中80.57亿元来自免税商品,商品销售贡献毛利润37.73亿元,其中免税商品36.41亿元,虽然免税商品销售贡献率仅为37.8%,但毛利润贡献率高达70%。同时,中免集团拥有超过200家实体免税店以及中免商城网站,具备良好的国内销售渠道和上游海外商品采购渠道、管理经验和销售规模。华贸物流跨境物流主业与国旅旗下免税商品销售业务契合度极高,华贸优势在于低成本、高效的跨境物流解决方案,但依赖于客户规模形成对航空公司、船公司的议价能力,并且海外稳定的货源是货代行业稀缺资源。两大集团重组后,华贸物流将有大概率受益免税商品带来的增量运输需求,成本优势更加明显。 华贸物流为港中旅旗下唯一物流平台,未来资产注入可期。 华贸物流是港中旅集团旗下物流贸易主体公司,被港中旅定义为集团支柱产业之一,本次重组不会影响其集团物流平台的地位,未来国旅旗下物流资产注入可期。目前,国旅旗下物流板块主体是武汉舵落口物流有限公司,主要从事以武汉舵落口广场的建设、经营、管理,已建成61万平方米交易区,8.5万平方米仓库,是国内最大规模的综合型批发市场之一,年交易额近300亿,盈利近8000万,并且与华贸物流货代主业存在一定协同,未来若注入将显著提升华贸潜在货主群体。 坚定看好华贸物流成为跨境综合物流长期领军企业。 华贸物流中期业绩超预期增长100%以上,验证了其2015年收购的中特物流在电力特大件物流和核物流两个高壁垒细分领域中的优势和成长能力,该公司为华贸物流提供了短期业绩保证和中期成长空间。而在长期,华贸物流在跨境物流领域具备长期领军能力,通过本次集团层面的重组以及未来可能的外延并购,有望打通跨境物流全业务流程,成为我国跨境综合物流领域的长期领导企业。预计公司2016-17年盈利2.96亿元、4.15亿元,对应EPS 为0.36元、0.51元,参考公司2013年后40倍以上的估值中枢,给予公司35-40倍的估值,目标价至12.6-14.4元,“买入”评级。 风险提示:国际贸易不景气。“十三五”计划对电力基础设施投资规划的政策具有不确定性。“一带一路”计划的实现有不确定性,推进速度可能推迟延后。