主业营收维持平稳,订单较为充足,交货进度偏慢。 公司上半年实现营收4.82亿,降幅0.04%;归母净利润3006万元,同增0.56%,总体增长位于此前公告的业绩预告区间内。主要系公司上半年获得的中标项目总金额,较上年同期依然有明显增长(其中华南大区的业绩实现了突破性增长),在国网、南网的中标率依然保持行业领先,但是由于项目总体执行进度偏慢,增长尚未体现在公司的营业收入上,导致实际实现效益较去年同期相比未有明显增长。公司期间经营性现金流净额1614万元,同比增长165.46%,主要系资金预算管理加强,回款力度加大。 公司目前在手订单较为充足,受益国家配网规划和农网升级改造,公司未来主营收入增长有足够保障。同时,公司收入主要来自江苏、河南、山东等少数省份,预计随着公司拓展,其他地区收入有望获较大增长,带动公司主业收入、利润稳定增长。 产品结构优化,推动综合毛利率上升3.67个百分点。 主营业务中,营收合计占比59%的箱式变电站、变压器和其他开关业务毛利率比去年同期均有上升:箱式变电站业务收入0.74亿元,毛利率同比上升12.71个百分点至28.86%,主要系该业务中归属国网市场的比重上升及主要材料自产比重提高;变压器和其他开关业务为公司近两年大力开拓的新品市场。变压器业务收入1.13亿元,毛利率同比上升11.81个百分点至23.03%,主要系高毛利业务占比提升;其他开关业务收入0.96亿元,毛利率也同比上升3.45%。余下业务主要为环网柜、柱上开关、电缆附件,毛利率分别为38.17%,27.56%,33.57%,因行业竞争加剧,毛利率有所下滑。由于大比重业务产品结构优化,推动综合毛利率上升3.67个百分点至30.01%。 积极寻求主业领域的外延,打造产业生态链;用户市场有望快速增长。 公司以配电领域为核心,加速在主业方向上寻找外延突破。由于国网市场增速放缓,公司为实现2017年内生销售收入20亿元(含税)的目标,正积极开拓用户市场和国际市场,按照公司的3-5年规划,未来这两部分市场将占公司业务收入的40%左右,而目前公司非两大电网业务占比不到20%。 在用户市场,公司采用跟工程总包公司合作的模式,承包其中配电业务,在公司获取具有规模保障的项目数量的同时,提高总包公司电力方面的专业性,实现平等共赢。此种模式地域复制性强,有望快速拓展。公司在用户市场自去年底取得突破,今年有望迎来较大幅度增长。 公司明确将采用内生增长+外延并购的方式进行业务拓展,基于国内电力设备类企业小而分散的特点,公司将利用好上市平台进行产业整合,逐步纵向打通从设计咨询、工程总包、设备制造、运维服务的产业生态链,迎来新一轮快速发展。 公司在年初制定了未来3-5年内50亿元营收的发展规划,我们看好公司后续发展。 员工持股计划落地在即,提高团队积极性和稳定性。 公司上市后首期员工持股计划认购股票金额不超过10,554.24万元,调整后的发行价11.32元/股,锁定期3年。2016年3月23日,相应的非公开发行获证监会审核通过。7月11日,取得定增批文。股权激励实施后,公司将实现低成本融资,并进一步提高公司团队的积极性和稳定性,助推业绩增长。 盈利预测和投资评级:主业营收维持平稳,订单较为充足;产品结构优化,综合毛利率上升;积极寻求主业领域的外延,打造产业生态链;用户市场有望快速增长;员工持股计划落地在即。暂不考虑非公开发行的影响,不考虑公司大幅度扩张电网外业务,预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.49元、0.61元,对应当前股价估值分别为61倍、47倍、37倍,维持“增持”评级。 风险提示:配网、农网建设低于预期,变压器、环网柜等设备竞争加剧,网外拓展低于预期,非公开发行实施的不确定性

事件: 公司8月27日发布2016半年报,今年上半年公司实现营业收入3.52亿元,同比增长30.01%;归属于上市公司股东净利润7197.55万元,同比增长7.94%,实现基本每股收益0.058元,对此,我们点评如下: 投资要点: 项目持续推动,带动营收和期间费用稳步增长 公司上半年实现营业收入3.52亿元,同比增长30.01%;归属于上市公司股东净利润7197.55万元,同比增长7.94%,扣非后净利润6988.48万元,同比增长8.06%,主要源于垃圾焚烧发电项目的持续推进。分业务来看,垃圾焚烧发电实现营收2.67亿元,同比增长26.16%,毛利率为55.99%,下降6.26%。环保工程设备实现营收0.82亿元,同比大增43.37%,毛利率达到39.83%。上半年销售费用增长24.95%,主要因为市场拓展力度的加大,管理费用由于新设子公司和事业部,大增54.04%,财务费用因为并购贷款、短融等提高26.52%。 在手订单丰富保障未来业绩增长,凭借技术优势获取优质项目 公司目前主营业务为垃圾焚烧发电,目前已投运7个垃圾焚烧发电项目,总处理规模为6800吨/日,而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为8000吨/日,将有效保障公司两年增长,假设在手项目于未来三年逐步投产,公司垃圾处理规模复合增速有望达到30%左右水平。公司引进海外Waterleau技术,同时加强研发。据中报显示,公司目前已拥有从设计、制造、装配、安装、测试、检验、调试、运行、维护及管理合同产品的专利和技术诀窍,公司有望凭借技术优势获得包括一二线城市在内的优质项目。另外公司布局一带一路,未来海外项目有望成为新的业绩增长点。 依托现有业务上下游拓展,完善固废产业链 公司2015年成立了填埋气事业部、分类收运事业部、水处理事业部开展相关业务。目前已经在鹿邑、长春双阳区、云梦县、南宁武鸣区等地签署填埋气综合利用项目,同时与滨州、海安县等地政府签署餐厨废弃物无害化处理项目;分类收运事业部已在苏州、南通等地区推进业务;水处理事业部也已签订了2个项目。公司围绕固废处理进行上下游拓展,不断完善产业链。公司垃圾焚烧发电项目分布于全国各地,有望借助当地资源,逐步围绕当地项目进行上下游产业链的延伸。 具备海外并购经验,携手中节能成立并购基金,外延并购值得期待 公司曾参与德国企业EEW竞标,但最终因价格而失败。公司2016年3月15日参与了一家海外从事城市废弃物处理的全产业链项目建设及运营的环保企业股权收购竞标,并提交了非约束性报价,但考虑到标的资产规模和资金金额,公司未进行后续约束性投标,虽然两个海外并购都没有成功,但我们认为公司储备了海外并购的人才,具备相关的经验,同时外延拓展的决心不变,公司的外延并购仍值得期待。同时携手中节能成立不超过50亿元的并购基金,公司作为LP出资8.5亿作为劣后方,并购基金成立有望支撑外延扩张,公司外延持续推进。 低估值具备安全边际,员工持股完善激励机制 我们预计公司2016年净利润增速将达到30%左右水平,净利润将能达到约3亿元,公司现在市值仅约87亿,对应2016年业绩PE仅约29倍,低估值具备安全边际。另外,为完善激励机制,公司于3月25日发布《第一期员工持股计划(草案)》,锁定期为36个月,资金总额不超过10,800万元,4月15日已经过股东大会批准,有望在股东大会通过后的6个月内(2016年10月15日前)完成购买。另外,公司非公开发行股票仍在推进,目前在等待证监会核准,7.46亿元募集资金到位后,公司项目建设有望加快。 盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018EPS有望达到0.24、0.33、0.45元,对应当前股价PE为30、22、16倍,维持买入评级。 风险提示:项目建设进度不及预期的风险,并购活动低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济下行风险。

事件:2016年8月26日,公司发布中报。报告期内,营业收入10.34亿元,同增14.46%;归母净利润2.33亿元,同增73.84%;实现扣非后归母净利润2.27亿元,同增112.53%;EPS为0.12元/股,同增50%。 投资要点: 光伏装机持续提升,中报业绩大增。 2016年上半年,营业收入10.34亿元,同增14.46%;实现归母净利润2.33亿元,同增73.84%;EPS为0.12元/股,同增50%。 受益于光伏电站装机容量的扩大和晶体生长设备市场的回暖,公司上半年盈利能力显著提升,综合毛利率38.11%,同比增加10.8个百分点。 高端装备、新材料(硅片、硅棒)、新能源(电站运营)三大业务毛利率分别为52.70%,27.15%,63.71%,均属行业领先水平。 公司现金流管理能力较强,偿债指标和营运指标健康,中报资产负债率37.43%,同比下降5.75个百分点,为公司后续发行不超过24亿元的债券预留充足的杠杆提升空间。 发电业务收入利润快速增长,有望向GW级别规模进军。 截至2016年6月底,公司已并网装机容量486.94MW(含地面电站和分布式电站),较2015年底的391.28MW增长24%。上半年公司并网结算电量2.67亿千瓦时,电站收入同比增长51.23%,毛利率63.71%。预计公司今年下半年装机将快速增长,年底有望达到800MW-1GW。随着光伏电站装机规模不断扩大,发电收入逐渐成为公司主要增长点,为公司提供了持续稳定的现金流和利润增量。 装备业务需求回暖,区熔单晶硅业务有望成为亮点。 得益于光伏产业快速发展,去年下半年以来设备订单明显改善。2016年上半年,公司高端装备业务营业收入同比增长363.48%,毛利率同比增长11.71个百分点至52.70%,主要为多晶硅铸锭炉产品贡献。 半导体装备方面,公司承担国家02重大专项区熔炉项目并取得成功,拥有国内第一条应用自主设备的区熔单晶硅棒生产线。近来美国半导体就业人数创多年来新低,半导体产业东移是一个中长期的发展趋势,国产IGBT替代需求充足,区熔业务有望在未来为公司提供新的亮点。 积极参股售电公司,看好后期成长。 2016年3月,公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。合资股东分别兼具国电投、华能集团及售电公司员工持股背景,随着多省市开展竞价交易,公司一方面可借助资深的发电国资背景得到支持,另一方面可凭借之前大用户直供关系获取大体量优质客户。 2016年7月13日,发改委、能源局下发《关于有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》,多个省市已出台电改政策。7月19至26日,京津冀地区连发三文,明确2016年京津冀直接交易规模达20%(近600亿千瓦时)。 京津冀是公司的优势区域,立足于该区域的优质标的公司并不多。融和晟源有望凭借强大的拓展能力在跨区域售电市场中获取可观回报。目前,合资公司已经开始实质性售电工作推进,业务模式包含线上线下两方面,线下目前多采用直购电长协签约,有利绑定客户资源,线上业务待国网放开后也将参与其中,后期将逐步贡献利润。 险资增持,定增倒挂,员工股权激励保障业绩。 公司2016年中报显示,“恒大系”下的恒大人寿万能组合继续增持公司股票,增持比例已从一季报的0.19%升至目前的0.91%,现已跻身第三大无限售条件股东。险资的持续增持,彰显出“恒大系”看好公司长期投资价值。 2016年2月26日,公司向8名高级管理人员定向发行限制性股票430万股,调整后的授予价格3.74元。以2015年扣非后净利润为基数,所对应的2016-2018年扣非后净利润增速不低于80%、150%、200%。 2015年11月26日,定增股票上市,锁定期一年。募集资金总计约21.6亿元,调整后的发行价为7.84元/股,低于当前流通价格,存在一定安全边际。 盈利预测和投资评级:中报业绩大增,综合毛利率持续提升;发电业务装机规模向GW级别进军;装备业务需求回暖,区熔单晶硅业务有望成为亮点;积极参股售电公司,分享电改收益;险资增持,定增倒挂,员工股权激励保障业绩。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.32元、0.36元,对应当前股价估值分别为32倍、23倍、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:电改推进进度低于预期;电站规模扩张低于预期。

事件: 2016年8月26,公司发布中报。上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长20.60%。 投资要点: 上半年收入利润稳定增长,综合毛利率上升4.26个百分点公司中报营收5.63亿元,同增7.37%,主要系公司中标国网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加,海外业务持续拓展;净利润1.27亿元,同增20.60%,主要系公司进一步加大了市场开拓力度提高销售收入,以及政府补贴等非经常性损益比去年同期增加626万。 公司电工仪器仪表主业主要包括电能表(三相和单相)和用电信息采集(专变和配变终端,集中器)。报告期内,三相电能表营收2.25亿元,同增76.47%,毛利率38.51%,毛利率基本与去年同期持平;单相电能表营收1.49亿元,降幅36.85%,毛利率32.05%,同增6.31%;用电信息采集营收0.55亿元,同增7.28%,毛利率48.58%,同增4.88%。由于三相表毛利率水平较高,在电能表业务中占比同比上升了25个百分点,产品结构向好,推动综合毛利率上升4.26个百分点至36.37%。 主业有望持续稳步增长,积极拓展海外市场2016年,公司在国网第一批电能表及用电信息采集设备招标中,共中标12个包,总计106万表,中标金额约2.6亿元,较去年同期中标总额减少约1亿元,主要系电表行业今年整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。 积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务;收购欧洲智能电表及AMI系统的供应商“Logarex”,为拓展海外AMI市场奠定基础。 定增促进计量、服务双线布局2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。 随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。 成立炬能售电,抢滩售电市场公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。未来随着售电市场机制趋向成熟,售电价差将快速回归合理水平,售电公司长期竞争力包括了保证优质低价电力和提供多样化的增值服务。作为深耕电能表市场的佼佼者,公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户,加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。 盈利预测和投资评级上半年收入利润稳定增长,综合毛利率上升4.26个百分点;主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:定增落实不及预期,用电服务业务等新兴业务推进不及预期

事件: 2016年8月26日,公司发布中报。公司上半年实现营业收入10.39亿元,同比增长14.56%;归母净利润1.33亿元,同比增长2.33%;归母扣非净利润1.32亿元,同比增长1.67%。 投资要点: 收入增长、利润持平,源于光伏电站限电政策、坏账计提增加。 2016年上半年,公司实现营业收入10.39亿元,同比增长14.56%。 归母净利润1.33亿元,同比增长2.33%。其中电力行业实现营业收入2.14亿元,同比增长47.58%,成为增速最快的业务,电力行业占公司主营业务比例稳步增加。 随着国内支持新能源并网、缓解限电政策的出台,二季度限电问题已有效缓解,下半年限电问题有望持续改善。 公司2016年上半年计提坏账损失29,133,208.40元,与去年同期相比增加22,003,882元,同比增加308.64%。主要系应收账款中国家能源补贴不能及时发放。随着第六批可再生能源补贴的落地,公司坏账问题有望大幅缓解。 公司预计,2016年1-9月净利润同比变动幅度10%-40%,达到21,919.33万到27,897.32万元。 取得定增批文,拟增发底价5.34元/股,加码光伏电站推动业绩高增长。 2016年3月15日,公司发布定增预案(修订稿),拟发行不超过219,101,123股,募集资金不超过11.7亿元,定增底价5.34元/股。 旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度,且本次非公开发行股票完成前后六个月内均不减持所持有的旷达科技股票。 5月18日,证监会发审委审核通过公司本次非公开发行申请。 8月2日,公司取得定增批文。我们认为,定增完成后,公司资金实力将大幅提升,新能源业务有望加速推进。本次募投项目为110MW 光伏发电项目和2.35亿元补充流动资金,有望大幅提升利润。 注册资本大幅增加,经营范围扩大至新能源车及充电桩业务。 2016年6月28日,公司公告将以自有资金5亿元向全资子公司旷达电力增资,增资后,旷达电力注册资本增至15亿元,将显著增强公司新能源板块的经营能力;同时,公司公告经营范围扩大至新能源车及充电桩业务,随着经营范围的扩大,公司有望进军新能源车辆的出售、租赁及充电桩服务领域,与公司传统汽车纺织品、光伏发电业务形成互补,带来新的利润增长点。 光伏电站带动16-17年利润快速增长。 2015年,公司全年有效装机约270MW。2016年6月底,并网装机约410MW。按照年初计划,2016年底,总规模(含新开发项目)预计达到700MW 左右。这将带动2016年利润快速增长。随着公司持续推进电站建设及运营,预计2017年利润还将快速增长。 大股东增持超过1.15亿,增持均价5.60元/股,承诺12个月不减持。 2016年1月18日,公司控股股东、实际控制人沈介良先生倡议公司全体员工积极增持旷达科技股票,承诺凡2016年1月18日至 2016年1月22日期间,公司员工及全资子、孙及分公司, 控股子公司员工通过二级市场买入旷达科技股票且连续持有12个月以上并且在职,若因增持旷达科技股票产生的亏损,由其予以全额补偿;收益则归员工个人所有,预计期间员工调整后的增持成本约5.48元/股。 2016年1月18日到5日5日,公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票,累计增持1024.8356万股,增持均价11.24元/股,累计超过1.15亿。股本调整后的平均成本约5.60元/股。本次增持计划实施完毕后,控股股东沈介良先生及其一致行动人合计持有公司总股本的54.82%。同时,沈介良先生及其一致行动人承诺:在未来12个月内(2016年5月6日-2017年5月5日)不减持其所持有的旷达科技股份。 我们认为,董事长号召员工买入股票,控股股东及一致行动人不断增持,代表持续看好公司投资价值。 传统主业平稳运行,推进做强、做广、做深、做精的发展战略。 公司传统车用纺织品主业整体维持平稳。随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施,公司成立专项小组重点拓展的高铁及飞机面料市场有望带来新增量。此外,公司还将儿童座椅项目及PU/PVC 项目纳入2016年度经营计划。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,不考虑公司可能的定增及股本摊薄,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.24、0.32、0.39元,对 应估值分别为29、22、18倍,具有较好投资价值,维持“买入”评级。 风险提示:光伏限电风险,光伏补贴延迟风险,公司光伏装机增速低于预期,非公开发行实施的不确定性,新能源车及充电桩业务推进的不确定性,坏账计提超预期的风险

事件: 公司26日发布2016 半年报,今年上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,实现基本每股收益0.1331元,对此,我们点评如下: 投资要点: 中报业绩大增,销售费用增长明显 公司上半年实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,在国内水泥市场低迷的情况下,公司业绩超出市场预期。分行业来看,水泥业务实现收入4.86万元,同比增长14.69%,熟料业务实现营收0.70亿元,同比减少31%,新增商品混凝土业务,实现收入2.83亿元,毛利率高达41.01%。业绩高增长的同时带动销售费用的大涨,销售费用0.91亿元,同比增长17.17倍,管理费用和财务费用分别增加17.91%、25.30%。 深耕于青海,辐射市场广阔的西藏 公司水泥业务集中在青海和广州地区,其中互助金圆、青海宏扬和青海湖水泥在青海省内最大的水泥消费市场西宁、格尔木等地布局建线,青海地区产能排名第一,具有较高的市场占有率。同时公司抓住西藏发展的历史机遇,加大了对西藏地区的市场开发力度,上半年西藏地区实现营收1.71亿元,占总营收的20%,同时毛利率高达45.13%,西藏地区市场空间大、水泥产能少进而水泥价格高,因此有望成为公司重点发展的区域。 横纵向资本运作夯实水泥区域龙头地位 受经济增速下行影响,水泥公司下滑明显,公司及时调整业务战略。1)横向方面:2015年剥离了山西2家亏损子公司,在香港成立子公司,积极布局“一带一路”拓展海外市场。2)纵向方面:收购青海地区下游5家混凝土公司,延伸水泥产业链。同时公司中报中披露:未来将进一步寻求青海地区行业并购机会,主要从横向兼并收购水泥企业,纵向收购或建设上下游骨料、商砼企业,通过扩大熟料生产规模、完善上下游产业链等方面来进一步巩固公司在青海及周边地区的竞争优势,公司 在青海地区的龙头地位将更加巩固。 募投固废危废领域,环保转型具备看点 2016年7月公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不少过13.62亿元转型环保,拟投向固废危废领域。募投项目包括:收购江西新金叶58%股权、含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目、3万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目等。公司采取收购成熟环保企业与自行建设的方式能够降低经营风险,未来公司将大力发展固(危)废无害化处置、废物资源综合利用两大类项目。我们认为公司转型环保与传统水泥业务具备协同优势,危废行业市场景气度高,市场空间大,公司战略到位。同时根据非公开发行股预案,若募投项目全部投产,环保业务利润有望达到1.47亿元,公司的环保第二主业值得期待。 盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.66、0.80 元,对应当前股价PE 分别为19.69、16.58、13.79 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外拓展缓慢风险、非公开发行实施及相关项目推进的不确定性风险

事件:江苏神通发布公司半年报:报告期内,公司实现营业收入29,196.28万元,同比增长45.74%;营业利润2,618.98万元,同比增长54.08%;归属于上市公司股东的净利润2,434.83万元,同比增长41.82%。 投资要点: 核电重启第一年,核用阀门订单丰裕,未来将陆续交付。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业,市场占有率高达90%。随着核电项目重启,公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单,同比增长了52.2%,这批订单将在未来陆续进行交付,有望迎来交付的高峰期,持续带动公司核电业务增长;本报告期内,收到0.93亿元订单,订单数量有所下降,而按照“十三五”提出的每年6-8台新增机组来看,下半年订单将会大量增长。 发展模式涉足外延并购,受益于收购无锡法兰,能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际,公司至此开始涉足多样的发展模式。公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张,现今公司使用资本运作手段,非公开发行股份加现金收购无锡法兰,突显了公司发展方式的转变。 无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目,是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商,和公司在客户结构上形成互补。报告期内,受益于收购无锡法兰,公司能源装备业务同比增长398%,其中无锡法兰为公司贡献的净利润为1,368.31万元,占公司净利润总额的56.20%。 此前,无锡法兰承诺利润为未来三年共6000万元,未达承诺利润,则需进行相应补偿。我们认为,无锡法兰在第一个半年度表现抢眼,进一步强化了公司能源石化业务,公司在发展模式上的第一波资本拓展得到了很好的体现,未来发展的提速值得关注。 资本运作积极运行,通过定增项目和发展基金布局“制造+服务”、核电、军工等新兴产业领域。今年2月,公司非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元,其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,0.78亿元用于阀门智能制造项目,0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设,建成后,公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商,每年新增收入可达1.875亿元,新增税后净利润为3192.92万元。此外,公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金,未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑定增项目的影响,预计公司2016-2018年EPS0.3元,0.45元,0.58元,对应PE69.32倍,46.05倍,35.24倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,给予公司“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,公司定增项目的不确定性风险。

投资要点: 博世华并表贡献利润,平湖住宅项目确认投资收益 公司上半年中报业绩超预期,一方面是因为收购的环保标的博世华并表,博世华上半年实现销售收入1.59亿元,净利润达2560万元;另一方面是平湖住宅项目确认投资收益1.33亿元。公司在中报中提出要实现业务转型,集中打造在新型清洁技术的工程服务、环保的基础设施经营、新能源有效使用领域中具有核心竞争力的主营业务。我们认为,公司未来有望加快房地产业务变现,同时积极向环保、新能源等领域拓展转变。 四大房地产项目奠定公司价值 公司目前有四项在建的房地产开发投资项目,三项位于核心一线城市深圳,一项位于广东肇庆。其中深圳南油厂区更新项目公司具3.85万平米土地,预计土地价值约55.78亿元;深圳中环平湖住宅项目已经确认了1.33亿元利润,未来有望进一步获得收益,另外公司深圳平湖旧改项目涉及面积15万平米、广东肇庆项目已完成征地、达成合作地块权益价值约20.13亿元,四大项目对应土地重估价值预计已超过70亿元。 我们认为,公司地产项目奠定公司价值基础,已能支撑公司当前市值。 收购博世华转型环保,外延值得期待 公司2015年收购博世华,切入环保领域,博世华具备土壤修复、固废、水处理等领域的项目经验,最近公告中标海宁市卫生填埋场生态修复工程EPC模式项目,合同金额4500万元,我们认为博世华未来有望借助上市公司平台与资源进一步加快业务拓展。同时2016、2017年业绩承诺分别为6000万、7200万元,将增厚公司业绩,减少公司传统业务波动较大局面。另外公司提出未来三年内主动持续吸收合并优秀环保公司,我们认为未来公司有望进一步通过外延完善环保平台布局,其中危废是并购重点方向之一,公司的外延并购值得期待。 5亿美元海外PPP项目,未来有望向其他区域拓展 公司利用“博世科环保”品牌和团队,积极布局“一带一路”,开拓海外环保类工程业务,公司目前已经对印尼19个省区的环境清洁技术基础设施工程服务项目进行了考察,已签订5个省区域的谅解备忘录大型PPP项目,涉及投资规模5亿美元。我们认为,公司拓展海外大型环保PPP项目,一方面为公司未来的业绩提供了保障,另一方面提高了公司的市场竞争力,有利于在其他区域不断拓展。公司提出已在印尼其他省份、乌干达、墨西哥等地储备项目,公司有望获取更多的海外PPP项目,助力公司环保业务的高速发展。 清洁能源综合利用转型在即,业绩贡献明显 深圳车港项目试运营停车量达到2500辆/日,试运营的年收入2000万-3000万(目前收益仅用于冲减项目的在建工程成本)。公司计划建设连接皇岗与福田口岸的步行廊桥、在车港安装太阳能电站和充电桩,预计将会增大停车场的利用率。项目竣工后若车位全部使用,年收入有望超过6000万。同时利用工业余热的梯级能源建设城市制冷站项目,公司此前披露平湖制冷站项目投资预计为2亿元,投资回报率有望达到20%,据此测算平湖制冷站项目净利润有望达4000万元,公司年报中提出启动不低于三个同等规模项目,届时公司的业绩有望进一步提高。 股东背景深厚,实际控制人参与定增彰显信心 公司非公开发行收购博世华募集配套资金中,向实际控制人之一丁芃控制的深圳博睿意和上海勤幸,募集配套资金1.32亿元,发行股份3,539.6220万股,发行价格为3.74元/股,锁定三年。我们认为,实际控制人参与定增,体现出对公司未来发展信心。 股盈利预测和投资评级:我们看好公司地产项目提供市值支撑,转型环保和清洁能源逐步贡献业绩。暂未考虑公司未来环保并购以及除中环平湖住宅项目外其它地产项目业绩贡献,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.17、0.13、0.16元,对应当前股价PE分别为45、58、46倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:土地价值波动风险、政府土地规划变动风险、公司地产项目存在仲裁事项可能影响收入确认时间、项目建设进度不及预期、并购活动不及预期、宏观经济下滑风险。

中报业绩同比下滑,预计下半年将有较大改善。公司2016年1-6月业绩同比较大下滑,我们判断主要由于公司部分大金额GGH/MGGH订单结算周期较长,收入尚未体现,以及立面装饰搪瓷材料销售收入同比下降所致。公司当前重大订单总额达到2.20亿元,相当于公司2015年营收4.21亿元的52.38%,仍处于履约可控状态,根据惯例工程结算节点多为年底之前,下半年整体营收水平有望得到较大改善。 火电超低排放改造市场广阔,APH/GGH/MGGH仍具有较高景气。我们认为2016-2018年间,全国范围内将有大批煤电机组需进行超低排放改造,有望对电厂高效脱硫、脱硝和除尘设施形成巨大的拉动,公司年内工业搪瓷材料业务收入仍有望保持增长,并看好未来包括空预器、低温省煤器、环保新型搪瓷材料在内的工业搪瓷保持较高增长速率。 轨交装饰及绿色幕墙需求广泛,公司发展空间广阔。预计未来3年新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。立面装饰搪瓷材料具有诸多优点,已被广泛应用于国内多数新建地铁项目。我们预测公司未来3年有望面对约100万方的市场需求,年复合增速56.02%。 我们看好公司产能释放后行业龙头地位进一步稳固,并将较大受益于轨交建设的蓬勃发展。 第一期员工持股计划完成,构建长期发展动力。公司第一期员工持股计划完成股票购买,成交均价19.94元,锁定期12个月。我们认为实施员工持股计划符合公司发展战略及用人理念,将有利于充分调动公司员工的积极性,构建公司长期发展的动力。 盈利预测和投资评级:我们看好公司在国内搪瓷行业的龙头地位,产业链完备、技术优势显著、工业保护及立面装饰搪瓷材料具有较高的市场占有率。自2015年以来公司发展增速有所放缓,我们认为当前时点为公司发展瓶颈期,未来随着新增产能的释放和重大订单的履行,业绩有重回快速增长态势。预测公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.58、0.76元,当前股价对应市盈率估值分别为47.96、36.29、27.48倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:MGGH等火电节能环保设备市场需求不达预期风险;节能改造项目合同履约及回款进度不达预期风险;轨道交通建设项目规模及进度不达预期风险;内立面搪瓷装饰材料市场需求不达预期风险;珐琅板建筑幕墙材料市场需求不达预期风险;公司在手重大项目履约情况不达预期风险等。

收缩盈利水平低的业务,盈利能力大幅提升 公司上半年电力、热汽业务实现营收3.21、4.67亿元,同比增长39.76%、33.96%,但整体营收却下降17.33%,主要是由于收缩了煤炭贸易(营收同比下降66.35%,毛利率9.91%)和冷轧钢卷(营收同比下降1.45%,毛利率2.40%)业务。近年来,公司立足“固废处置+节能环保”的经济模式,在大力推进固废等具有高增长潜力的循环经济的发展的同时,也在降低毛利率低的非环保业务的比重,使得公司整体的毛利率从2014年的11.02%、2015年的15.94%提高到2016H的21.34%,公司的盈利能力大幅提升。我们认为,随着公司进一步的业务调整,公司的盈利状况将会持续改善。 异地项目逐步贡献利润,管理层变更外延扩张有望加速 公司上半年实现归属净利润1.23亿元,增长23.99%,主要源于异地项目的贡献。衢州东港、常州新港、清园项目上半年分别实现净利润2959万元、2932万元、1117万元,业绩贡献明显。同时溧阳项目已完工95%,预计2016年年底投产运营,将成为公司新的业绩增长点。与此同时公司管理层发生变更,新上任的董事长张杰先生具备海外商学院教育背景,管理能力出色,年轻有为的管理层有望加快推进公司战略转型,公司的异地复制和外延扩张有望加速。 高管增持和员工持股价格奠定安全边际 自2015年大盘下跌以来,公司实际控制人累计增持公司股份金额3015.96万元,增持平均成本为13.32元/股,与当前价格出现倒挂。 2015年12月,公司实施了5360万元的员工持股计划,成本11.78元/股,与当前股价接近。我们认为,公司积极绑定高管和员工利益,将极大提高公司经营动力,同时股价存在较高安全边际,看好公司未来发展。 盈利预测和投资评级:我们看好公司异地复制的扩张模式,同时公司管理层变更,外延有望加速。我们预计公司2016-2018EPS分别为0.33、0.41、0.46元,对应当前股价PE为38、30、27倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、异地复制、外延并购不及预期风险,蒸汽价格下调风险,下游制造业需求不及预期风险

事件: 2016年8月18日,公司发布中报。报告期内,实现营业收入64.24亿元,同增282.51%;实现归母净利润8.61亿元,同增634.17%;基本EPS为0.49元/股,同增600%。 投资要点: 产销大规模扩张驱动利润高增长,盈利水平再创新高 公司上半年业绩靓丽,实现净利润8.61亿元,符合此前发布的业绩预告。上半年共实现主营业务收入64.24亿元,完成了全年收入目标的59%。扣非后加权平均净资产收益14.09%,同增11.48个百分点;综合毛利率25.89%,同增5.02个百分点。主要原因为受益于630抢装叠加单晶替代,硅片、组件产销量剧增。 硅片、组件产销率双双过百,公司营运能力大幅提升 2016 年上半年,公司生产线满负荷生产,单晶硅片、组件产销两旺: 单晶硅片产量6.67 亿片,同增132.04%;出货7.4 亿片,产销率高达110.87%,完成全年出货目标的65%;组件产量910.28MW,同增496.90%; 出货922.85MW,产销率达到101.38%,完成全年出货目标的40%。 单晶因其更高的发电效率及逐步突显的成本优势,促使下游厂商需求一路高涨,持续推动公司营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26 亿元,占到销售额的6.63%;存货周转天数同比减少141天至48天,应收账款周转天数同比减少5天至60天,营业周期同比减少146天至108天;经营活动现金流为净流入5.31亿元,同比去年上半年2.55亿元净流出大幅改善。 产能加速扩张,产业链规模全面快步拓展,海外扩张进一步落地 公司2015年底单晶硅片年产能为5GW,预计2016 年底达到7.5GW,2017 年底达到12GW。2016 年6 月7 日,公司分别与云南省丽江市人民政府、保山市人民政府和楚雄州人民政府签订投资意向协议,就投资建设丽江年产5GW单晶硅棒项目、保山年产5GW单晶硅棒项目和楚雄年产10GW 单晶硅片项目达成合作意向,其中,丽江年产5GW单晶硅棒项目于7月26日签订投资协议,总投资约40亿元,建设期2年。 单晶组件产能方面,公司2015年底规模1.5GW,预计2016年底达到5GW,2017年底达到6.5GW。2016年6月4日,公司明确投资5亿元建设年产500MW高效单晶光伏组件项目,预计1年后达产可实现年营收166,553万元,净利润5,767万元。此外,公司已于7月27日取得定增批文,将以不低于12.42元的价格增发不超过2.40亿股,募集不超过29.8亿元,用于投资2GW高效单晶PERC电池项目及年产2GW高效单晶组件项目。 单晶电池产能方面,截至报告期末,公司已具备900MW高效PERC单晶电池生产能力,处于国内领先地位,相关产能将在下半年得到释放,电池制造环节自有产能比例将大幅提升,组件制造成本进一步降低。 海外生产基地方面,印度安得拉邦500MW单晶高效电池和500MW组件项目正稳步推进;2016年2月,公司与美国SunEdison公司开展业务合作,收购其在马来西亚古晋公司的资产。古晋隆基2016年上半年共实现净利约20,09万元,2016年8月18日,公司公告,古晋隆基将投资约16.37亿元建设年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池、500MW单晶组件项目,投资布局遍及全产业链,为下步海外产能增长奠定基础。 成本优势愈发凸显,单晶市占率一路攀升 公司通过为终端客户提供高性价比的单晶产品有效拉动了国内单晶市场需求的快速增长,2015年公司单晶硅片非硅成本同比降低20.78%,实现单晶组件成本与多晶组件成本持平。2016年上半年,公司单晶硅片非硅成本进一步同比降低33%。 2016以来,高效单晶产品需求显著增长,主流组件厂商的产能开始向单晶转移,国内大型电站招标中单晶产品比重不断增加。2016年领跑者基地大幅扩容至5.5GW规模;国电投发布的2016年度2.75GW电池组件招标公告,领跑者计划对产品高效化趋势的引领作用。随着下半年“领跑者”计划项目的实施和分布式电站项目的稳步推进,单晶市占率将不断提升。国内单晶市占率已从2014年的5%提高至2015年的15%左右,2016年上半年国内单晶市场份额已超25%。公司作为全球最大单晶硅生产制造商,无疑将在单晶替代多晶的行业转型中大幅受益。 绑定下游客户资源,助推未来业绩增长 公司2016年初与招商新能源、中民新能、中设机械、天宏阳光、天恩能源、林洋能源、新特能源等知名客户签署战略合作协议,未来三年意向订单超13GW;2 月与新加坡SunEdison 签署3GW 的组件销售协议,协议期限6 年,预计产生总营收120 亿元;3 月与山东中鸿、葛洲坝能源重工和中清能签署战略合作协议,3 年供应组件2.7GW,初步预计2016年合计产生营业收入32亿元左右;4月中标国电集团并网光伏项目,合计组件供应规模260MW,其中,公司已与榆林黄河正式签署单晶光伏组件销售合同,合同金额约8亿元;4月与中国电建贵州公司签署战略合作协议,初步预计2016 年产生营收16 亿元左右。上述大单的逐步落地,可在一定程度上抵消“630抢装”后需求走弱的影响,减缓公司下半年订单数量波动,助推未来业绩增长。 紧跟大势,携手经开区布局分布式电站 公司2015 年成立分布式事业部,并开始在国内主要地区进行业务布局。2016 年5 月11 日,公司与西安经济技术开发区管委会签署了战略合作协议,就未来三年投资建设150MW 分布式光伏电站项目达成战略合作意向,这将加快公司分布式业务的大规模推广,有利于借助国家经济开发区的资源优势,进一步拓展业务渠道,形成高效单晶分布式光伏电站应用示范项目并至全国推广。 管理层再添200-2000 万增持计划,持续看好公司投资价值 2015 年下半年公司董事长和总经理共增持公司股票约1940 万股,2016 年6 月14 日董事长再度发布未来12 个月内增持200-2000 万股公司股票的计划。其中,6 月14 日、6 月21 日共计增持公司股份2,196,810 股,累计买入均价为12.65 元。截至6 月21 日,钟宝申先生持有公司股份数量为34,740,774 股,占公司总股本的1.96% 。我们认为,管理层不断增持公司股票,彰显对公司未来发展充满信心。 盈利预测和投资评级:产销大规模扩张,全产业链布局深入;成本优势凸显,单晶替代逻辑逐步印证;海外生产基地稳步推进;绑定下游客户资源,布局推广分布式光伏电站,未来成长趋势确定;管理层持续增持, 定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.72 元、0.95 元、1.20 元,对应当前股价估值分别为21 倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:单晶替代多晶趋势不及预期;单晶合作协议推进不达预期; 非公开发行不能顺利实施。

事件: 公司19日发布2016半年报,今年上半年公司实现营业收入22.07亿元,同比增长4.46%;归属于上市公司股东净利润2.69亿元,同比增长0.01%,实现基本每股收益0.38元。 投资要点: 海外拓展顺利,建材机械业务稳步提升 上半年建材机械业务实现收入17.66亿元,同比上升13.47%,主要是由于公司海外市场拓展顺利,使得海外收入大增126.76%。在下游客户开工率低的背景下,公司顺应国家“一带一路”发展战略,积极布局海外市场。通过“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售”的新模式,实现建材设备在部分海外市场空白点的快速突破和标杆建设。目前首个海外项目非洲肯尼亚项目已开工建设,预计年内将正式投产运营,公司上半年分别在埃塞俄比亚、阿尔及利亚各承接了一条整线项目,目前在手的整线项目总共5条,随着项目在当地的示范效应,公司有望继续承接更多的海外项目。预计未来3年内,公司海外业务占比将与国内业务持平,伴随着海外业务的快速增长,公司业绩有望在宏观经济困难时期维持平稳增长。 洁能环保业务下滑明显,短期压力仍在,后续期待国家政策 上半年清洁环保设备、清洁煤气业务分别实现营收3.13、0.30亿元,同比下降22.02%、42.34%,主要是受下游行业景气度下滑以及煤气单价下调等不利因素影响,短期内节能环保业务下滑压力仍然存在。但公司采取了一些措施:1)现金收购安徽科达洁能28.90%股权,提升清洁燃煤气化的竞争实力,进而签订了碳素厂的设备合同,实现了应用领域的突破。2)公司首例海外清洁粉煤气化项目瑞兴陶瓷(印尼)顺利投产运营,实现了海外突破。3)2015年10月收购了科行环保,完善了产业链。我们认为通过这些措施不断改善,洁能环保业务下滑趋势有望减缓。同时我们认为随着环保要求趋严,水煤炉的强制性取缔将是未来的趋势。公司7月份承办了“煤制工业燃气发生装置污染物排放特征与控制对策建议研究”课题论证会,未来有望推进修订相关标准和政策,预计明后两年政策将会落地,届时公司洁能环保业务将会有所起色。 售电、锂电负极、新能源汽车等新兴业务具备看点 公司与马钢集团等成立了科达售电公司,未来将在当涂开发区等区域开展配售电相关业务,目前安徽省电改综合试点方案已经上报,预计下半年将有政策出台。2015年安徽省工业用电1132亿千瓦时,凭借政府资源优势,假如公司能占据5%的市场份额,公司有望获取超过50亿千瓦时的工业用电客户,仅仅靠电价差就能增加不少收入。售电业务将成为公司新的业绩增长点,预计明年将逐步贡献利润。 公司成立了安徽科达洁能新材料有限公司,规划年产2万吨锂电池系列负极材料,同时以2280万元低成本收购了漳州巨铭石墨公司,进行中间相碳微球的生产,目前相关样品在做检测,待产品具备优势时再进行扩产,新能源汽车的爆发带动了动力锂电池行业发展的空间,公司有望在市场中分得一定份额。 同时公司还布局了新能源汽车运维和充电桩业务,目前已经购买了部分商用车和乘务车,开展租赁和运营业务,但规模还比较小,预计明后年将逐渐贡献业绩。售电、锂电负极材料、新能源汽车运维等业务不仅能逐步贡献利润,增厚公司业绩,而且都是高景气业务,还能提升公司估值,因此,未来几年公司发展具备多个看点。 大股东变更和员工持股购买完成,上下齐心利于公司发展 原大股东(卢勤)将其持有的3800万股股份以13.23元/股的价格协议转让给董事长边程,目前已经完成过户登记。员工持股计划2016年7月已通过二级市场购买完成,成交均价16.41元/股,成交金额8567万元,再加上2016年3月高管增持8549万元,成交均价15.34元/股。这样董事长、高管、员工利益绑定,上下齐心利于公司长期发展。 同时目前除权前股价15.90元,具备较高安全边际,看好公司的长期价值投资机会。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.34、0.39元,对应当前股价PE分别为28、23、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、售电政策低于预期风险、锂电负极材料竞争激烈风险、新能源汽车运维项目不达预期风险

投资要点: 核电重启第一年,核用阀门订单丰裕,未来将陆续交付。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业,市场占有率高达90%。随着核电项目重启,公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单,同比增长了52.2%,这批订单将在未来陆续进行交付,有望迎来交付的高峰期,持续带动公司核电业务增长;本报告期内,收到0.93亿元订单,订单数量有所下降,而按照“十三五”提出的每年6-8台新增机组来看,下半年订单将会大量增长。 发展模式涉足外延并购,受益于收购无锡法兰,能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际,公司至此开始涉足多样的发展模式。公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张,现今公司使用资本运作手段,非公开发行股份加现金收购无锡法兰,突显了公司发展方式的转变。 无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目,是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商,和公司在客户结构上形成互补。报告期内,受益于收购无锡法兰,公司能源装备业务同比增长398%,其中无锡法兰为公司贡献的净利润为1,368.31万元,占公司净利润总额的56.20%。 此前,无锡法兰承诺利润为未来三年共6000万元,未达承诺利润,则需进行相应补偿。我们认为,无锡法兰在第一个半年度表现抢眼,进一步强化了公司能源石化业务,公司在发展模式上的第一波资本拓展得到了很好的体现,未来发展的提速值得关注。 资本运作积极运行,通过定增项目和发展基金布局“制造+服务”、核电、军工等新兴产业领域。今年2月,公司非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元,其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,0.78亿元用于阀门智能制造项目,0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设,建成后,公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商,每年新增收入可达1.875亿元,新增税后净利润为3192.92万元。此外,公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金,未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑定增项目的影响,预计公司2016-2018年EPS0.3元,0.45元,0.58元,对应PE69.32倍,46.05倍,35.24倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,给予公司“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,公司定增项目的不确定性风险。

事件: 公司发布2016年中报,净利润1.07亿,同比增长40.64%;营业收入5.38亿元,同比减少22.29%。 投资要点: 公司主业持续发力,上半年利润稳定增长,全年风电招标量有望大增,看好公司2016-2017年订单及业绩。 2016年上半年,净利润1.07亿元,同比增长40.64%。主要由于:海外业务共实现收入6,946.25万元,增幅1,957.42%,且毛利较高;原材料价格走低,以钢材采购价格为例,价格同比下降约19.22%;运费同比减少了1,713.30万元,减少50.56%。 2016年上半年,公司营业收入同比减少15,425.60万元,减幅为22.29%,主要原因为,虽然公司订单充足,但报告期内符合收入确认原则的项目结算金额较上年同期较少。 2016年上半年,公司营业利润1.23亿元,增幅为32.08%。主要是风电设备制造行业稳步发展,公司区域市场订单获取能力、海外市场开拓能力、优质订单获取能力进一步提升,部分项目毛利率较高。 风电行业触底回升,主业在手订单有望持续增长。 2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网,预计下半年并网装机将恢复性增长。考虑到17年的抢装行情,我们认为,今年上半年是风电装机的低谷,风电行业将触底回升。 公司风电塔架在手订单有望持续增长。2016年上半年,公司共完成风电塔架类订单5.32亿元,新承接风电塔架类订单7.83亿元。2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。 在弃风主要区域,公司新疆子公司受到一定影响,内蒙包头子公司在手订单依然饱满。公司已在东南及西南地区通过多种合作方式拓展原有市场份额,竭力降低弃风影响。此外,近期海上风电建设呈加速发展势头,公司海上风塔业务对主业的利润贡献有望加速增长。 携手丰年资本,积极拓展军工外延。 2016年8月9日,公司发布公告,拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。该基金普通合伙人丰年通达、管理人丰年荣通,均为丰年资本的全资子公司(各主体关系图见文末)。丰年资本是国内领军的军工投资机构,聚焦于军工及消费等行业的投资,管理规模超过人民币10亿元,累计主持投资超过30余家军工企业,具有丰富的军工产业并购管理经验。 本次合作有助于推动公司向军工领域外延,通过并购、投资等方式开拓与公司现有产品技术同质或类似的军工军用产品业务,对公司产业转型、长远发展将产生积极影响。通过借鉴专业投资机构的投资经验,可为公司的资本运作提供参考,提高公司对外投资的质量。 保障收购政策利好风电行业。 2016年5月,国家发改委、能源局联合印发了《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》,详细规定了风电重点地区的最低保障收购小时数,为首个可再生能源优先上网和保障性收购的定量约束文件,随着各地政策的落地,风电行业迎实质性利好。 进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。 公司2015年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。 截至2016年3月31日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为5,000万元、6,000万元、7,200万元(因个别海上风电项目延迟交货,15年实际利润4095万)。 风电运维技术实现商业化进程。 公司当前风电运维业务的重点为激光测风偏航校正业务,该技术源于民航上的激光测风产品小型化,应用中可提高2%-5%的发电量,对风场建设中的排列布置有指导意义。公司于2014年初开始推广,2015年已接到首个商业化订单,截至16年3月底,公司该业务正在及待执行的合同金额约375.05万元。随着市场推广逐步深入及审批工作陆续落地,运维业务有望由技术服务拓展至设备销售,由主要客户涵盖到整机生产商,逐步扩大规模。 盈利预测和投资评级:公司积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务,风电运维实现商业化进程。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为25倍、20倍、18倍,给予“买入”评级。 风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司业务拓展不达预期

事件:康欣新材料股份有限公司(以下简称“康欣新材”或“公司”)发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.20亿元,同比增加57.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增加79.76%,扣非后同比增加78.65%。实现每股收益0.19元。 投资要点: COSB板产能提升带动业绩高速增长,环保板销售放量验证消费端需求增长预期。公司业绩高速增长主要受益于年产27.5万立方米COSB板生产线投产后大幅提升了公司集装箱底板及环保板材产能,环保板营收及占比大幅增加验证了COSB板在消费级市场的需求空间被打开。 巩固“苗林板”产业链一体化优势,技术壁垒及成本端优势铸就高毛利水平。公司目前掌控速生杨约10万亩,其他杂木等山林40余万亩,约70%的木材原料可以实现自给,自主研发的四元树脂粘合剂成功对速生杨改性,并在环保方面具备较强优势,有效提升了产品毛利水平。 积极研发新型产品并拓展海外市场,打造资本运作平台。研发费用支出同比增加74.34%,完成了覆膜杨木面、覆膜竹席面、7.26T高标箱板等新工艺、新产品的开发,承接澳大利亚公司修箱板业务进军国际市场,成立投资管理公司打造资本运作平台。 盈利预测和投资评级:我们看好公司的“苗林板”木材全产业链优势和在集装箱基底板制品行业的领先地位,COSB板的量产有望打开公司面向消费级环保板材发展的广阔空间,预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.35、0.46、0.61元,当前股价对应PE估值分别为39.66、30.04、22.78倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,集装箱产销量下降风险,COSB板市场需求不达预期风险,林木资源受自然灾害大面积减产风险。