18年营收增长17.82%,净利润增长27%,小幅低于预期 18年营收36.56亿元,同比+17.82%,归母净利润5.61亿元,同比+26.94%。其中Q4营收8.84亿元,同比增长9.49%,环比下降7.63%,净利润1.28亿元,同比增长7.40%,环比下降15.79%。公司全年营收及净利润保持平稳增长,Q4营收环比下滑主要由于季节性因素,而净利率下滑,主要由于年末计提各项费用及汇兑损益等原因,公司总费用率有所提升,因此Q4毛利率33.27%,环比+0.16个pct,但净利率14.43%,环比-1.5个pct。 各业务条线进展良好,高频高速板增速显著,并积极拓展5G客户 18年产品线不断丰富提升,公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达70%,而且在新增订单中70%为中大批量订单。同时公司各类HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展,其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%,增长态势良好。且公司积极拓展5G客户,目前主要合作客户有烽火通信、普天、康普、Caix、SIAEMICROELET-TRONICA等,近期又引入了罗森伯格、高通、博通、旭创科技等战略客户。 公司未来产能有序释放,经营目标保持不变 公司18年3季度起固定资产持续增加,相比年初增加1.8亿,主要为江门二期持续产能投放,虽然由于订单导入及良率等原因导致产能投放略有放缓。根据目前调研信息,公司在手订单情况较好,有信心完成今年整体经营目标。公司开始投入资金启动珠海项目土建,根据规划珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。同时公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%/年,公司19年整体产能目标产能增长约20%~25%。 大股东年初公告增持计划,彰显发展信心,给予“买入”评级 公司18年人均营收/人均净利同比14%/22%,ROE达21%,均为核心优势指标。18年完成股权激励,19年增长目标较17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。预计公司2019-2020年实现净利润7.30/9.21亿元,yoy增速30%/26%,对应19年PE20X,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。

立足电磁屏蔽及导热器件,整合业务迈向5G市场 公司立足于电磁屏蔽材料、导热材料及器件,为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案,过去5年收入复合增长率超过25%。未来5G时期的基站天线总规模或是4G的4.5~8倍。随着通讯业务国内龙头的崛起,基站天线产业有望往上游厂商进一步转移。 飞荣达提前布局塑料天线振子及天线零部件,通过收购博纬通信、润星泰、品岱等后公司完成5G天线+散热整体方案的深度布局,有望成为国内天线行业的新生力量,未来有望受益5G产业大周期。 三剑合璧,整合产业链迈向5G大市场 基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术,同时通过收购博纬通信,补充公司的天线设计研发及测试能力;收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局,公司已经基本完成新型基站整体解决方案布局。另外通过收购品岱,与母公司热材料业务形成协同效应,有效降低成本,形成从上游材料到下游模组的完整方案。 公司逐步进入投入后的产出期,迎来最好的投资阶段 上市后公司在2017年-2018年持续投入,固定资产大幅增加,固定资产从2017年的1.28亿元增加至2018年的2.86亿元。在建工程持续维持在高位,2018年在建工程接近1亿元,显示出公司在持续产能扩张期,以应对5G时代需求的到来。在产出方面,2018年公司员工人数从2699人增加至3250人,增长20%。在人数大幅增加的背景下,2018年人均产值从38万/年增加至40.79万元/年,显示公司逐步进入产出周期。 公司明显受益于未来5G建设周期,维持“买入”评级 公司充分受益5G建设周期,并有望成为通信行业的黑马。我们预计19-21年利净润分别为2.71/3.89/5.16亿元,对应的EPS为1.33/1.91/2.53元,当前股价对应的PE分别为34/24/18x倍,维持“买入”评级。 l 风险提示。消费电子市场饱和导致竞争加剧;新产品客户端认证以及进展不达预期;基站天线业务进展不达预期。

资产减值影响导致2018年业绩低于预期 公司18年实现营收289.11亿元,追溯调整后同比+21.35%,归母净利润9.25亿元,追溯调整后同比-15.17%,扣非净利润-0.44亿元。业绩低于市场预期,主要原因是受到前期金立事件影响,18年公司计提资产减值损失60,892万元,影响2018年度利润总额减少6.09亿元、归属于母公司所有者的净利润减少5.17亿元。加回减值的损失,18年实际归母净利润为14.43亿元,同比增长约为32.3%。 全面布局智能终端、车载、IOT等终端用中小尺寸面板市场 18年整体面板市场持续供过于求,智能手机整体销量有所下滑,公司积极把握中小尺寸面板市场的升级机遇,紧抓消费电子全面屏、专显、车载以及工控等几大领域,营收创历史新高,LTPS出货量高居全球第一。深耕移动智能终端、车载、工业、IoT/新应用等四大核心市场,采取a-Si转型、LTPS领先、AMOLED突破以及新技术创新等四大举措,兼具软硬两大实力,追求核心市场的领先。 LTPS扩产周期结束盈利回稳,静待OLED产能释放 LTPS的最近一轮扩产周期在19年已经基本结束,产品价格有所企稳,后续随着LTPS对中低端智能手机渗透率的进一步提高,公司紧握全面屏大趋势,持续在新一代全面屏方案上领先市场,AAhole、COF等技术的应用与实现均领跑行业。OLED已经实现对品牌客户的出货,并持续爬升产能和良率,有望在19年以后开始贡献利润。 具备较强竞争力的中小尺寸显示面板龙头,给予“增持”评级 公司在中小尺寸面板领域持续深耕,产品线较为全面,较好的技术储备与能力,是中小尺寸面板行业细分领域龙头,未来OLED有望产能持续爬坡与良率提升。预计公司19-21年净利润19.36/23.54/29.03亿元,对应EPS0.95/1.15/1.42元,同比增速109%/21.6%/23.3%,当前股价对应PE为18/14/12x倍。给予“增持”评级。 风险提示:一,面板行业供过于求,面板价格持续下跌。二,OLED产能释放以及良率提升不达预期

18年业绩大超市场预期,预告19年Q1增长40%~60%,再创佳绩 公司18年营收76.02亿元,同比+34%,归母净利润6.97亿元,同比+56%。Q4营收22.65亿元,同比+54%,归母净利润2.25亿元,同比+105%,环比+16%。其中Q4毛利率24.12%,环比+2.12pct,净利率9.91%,环比+0.74%。 公司预计19年Q1净利润1.64亿元-1.87亿元,同比增长40%-60%,增速中值为50%,净利润中值为18年Q4净利润的80%左右,反应公司产线处于饱和满产状态。 通信类需求大幅提升带动PCB板块业绩爆发 1、PCB板块增速显著,18年营收53.79亿,同比+38%,毛利率23.04%,同比+0.71pct。主要系随着5G及数据中心加持,通信类服务器及基站的需求提升,公司对第一大客户销售额显著增长,18年同比+47%。来自海外客户需求也大幅提升,公司18年下半年对外销售收入15.90亿,同比+60%。 2、封装基板业务增长较快,18年营收9.47亿,同比增长26%,毛利率29.69%,同比+3.57pct。18下半年封装基板营收5.61亿,同比增长30%。主要承担封装基板业务的无锡工厂营收同比+46%,净利润同比+182%,主要为指纹类及射频模块类封装基板增长较快,未来随着存储类客户拓展,公司封装基板渐入佳境。 3、电子装联业务保持稳步增长,18年营收达9.27亿,同比+18%。主要系伴随公司PCB业务营收同步增长。 随着通信类PCB需求快速增长,南通数通工厂建设进度快于预期 公司数通一期项目主要在南通工厂建设,目前整体投资建设进度已达98%,相比规划提前约半年左右,且产能释放良好,18年实现营收约2.48亿元,净利润小幅亏损-700万,下半年实现盈利约1597万。随着公司产能投放,公司18年全年固定资产增加约6亿,增幅为22%,撬动营收增幅34%,而目前18年末公司在建工程达3.29亿,且逐季增加,显现公司为19年PCB及IC载板产能投放做进一步准备。 维持“买入”评级。 5G需求将推动公司产品迎来量价齐升,盈利能力有望在19年进一步提高。预计19~20年净利润9.51/12.85亿元,yoy增速36%/ 35%,对应PE 38X,公司作为5GPCB龙头,且布局IC载板赛道突出,维持“买入”评级。 风险提示:5G 及IC载板业务不及预期。

2018年业绩靠近预告预期上限,略微超出预期 2018年收入47.06亿,同比增长37.04%;营业利润11.73亿元,同比增长10.27%;净利润10.24亿元,同比增长15.21%。扣非净利润9.93亿元,同比增长57.62%,靠近此前业绩预告区间9.43亿元~10.23亿元的上限。 Q4单季度收入13.49亿元,同比增长41.69%,环比Q3收入15.32亿元下降11.90%。收入环比下降主要原因是部分客户出货量受中国区销售影响同比下降,导致上游供应商受到影响。 Q4单季度净利润1.62亿元,同比下降6.95%。主要原因是公司计提了深圳扩租二厂,江苏常州金坛工业区项目建设支出和机器项目搬迁影响,预计Q4上述合计影响净利润2个亿左右。 持续产品线扩充,带动收入增长 1、中期来看,2019年-2020年公司业务收入的增量将主要来自于无线充电产品以及屏蔽件产品。在移动终端天线及无线充电方面,公司不断提升产品在现有客户份额以及获得更多新客户采用的基础上,也进一步加强对新领域的业务拓展,特别是5G局端及汽车行业的应用等。 2、长期来看,未来5G时代公司的业务增量将来自于射频前端业务,如天线、LCP射频传输线以及滤波器业务。 公司持续围绕射频主业丰富新产品线,包括滤波器在内的射频前端器件及模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等,都已经陆续向客户供货,为公司带来新的业务增量。 固定资产扩充,为未来发展打下基础 为了满足新增产能的需求,公司在深圳扩建二厂、加快常州金坛工业园区项目建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中2019年陆续投产的常州金坛基地厂房面积约45万平方米。 2018年公司总资产为72.53亿元,同比增长36%;净资产37.18亿元,同比增长37.18%。资产负债率为48.72%。 公司也持续优化内部组织架构,进一步提升精益制造水平,继续加大研发投入,加快提升公司的技术沉淀及积累,打造成为具有创新、创造能力的技术驱动型企业,从而保证公司未来的可持续发展。精密连接器业务深圳工厂未来预计将主要面向大客户,常州工厂主要承接国内客户业务,形成清晰的组织架构服务体系。 维持公司“买入”评级 预计公司2019-2020年公司净利润分别为14.09/17.17亿元,对应同比增速分别为39.5%/21.9%,对应2019-2020年动态PE分别为20x和17x。公司产品线布局完善,围绕大客户创新将公司业务平台做大做强的战略思路相对明晰,维持公司“买入”评级。

业绩符合预期,主要客户出货量持续增长 18年实现营收13.26亿元,同比增长27.92%,归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%,扣非归母净利润1.50亿元,同比+42.48%,业绩创历史新高。业绩增长得益于电磁屏蔽销售稳步提升,5G导热材料及器件开始小规模试用,主要客户手机出货量持续增长,同时公司的材料和新产品自主研发能力持续提升。公司18年Q1-Q4的收入增速分别为10%、22%、33%、41%。16-18年公司年人均产值30万、38万和40万,处于明显扩张期; 整合上下游,完善5G产品及业务布局 公司18年依靠客户拓展及产品升级带动业绩持续成长,自有品牌材料推广取得重大突破,大客户智能终端业务快速增长,带动公司电磁屏蔽材料器件稳步提升。公司在5G深度布局,成为欧洲电信客户及国内天线厂商的合格供应商。通过并购博纬、润星泰和品岱拓展并整合了5G天线相关技术及产品,已完善基站天线器件、组件、成品的全行业产业链。 材料+器件构筑两翼,5G和国产终端品牌的崛起带来巨大空间 随着5G的到来,设备复杂程度提高,电磁干扰,散热等需求持续增长,同时汽车电子和数据中心的快速增长带动电磁屏蔽和导热新的增长空间。此外,基站天线采购模式的改变带来了基站天线市场格局的改变。公司通过产业链整合与布局,初步形成了以电磁屏蔽及导热材料为基础,延伸布局天线及器件、散热模组等,依托5G及国产品牌崛起的机遇打开新的增长空间。 风险提示 一,下游通信、消费电子、新能源汽车等需求不达预期。二,产业链整合不达预期,5G业务进展不达预期。 整合产业布局,迎接5G时代,维持“买入”评级 看好公司的材料+器件的产业布局,公司将深度受益5G、新能源汽车以及消费电子领域的新一轮机遇。预计19/20/21年归母净利润2.65/3.65/4.80亿元,EPS1.30/1.79/2.35元,同比增速63.2%/36.7%/31.5%,当前股价对应PE31.6/23/17.5X,维持“买入”评级。

业绩符合预期,主营产品持续突破 公司18年实现营收23.62亿元,同比+18.83%,归母净利润4.87亿元,同比+40.23%,扣非归母净利润3.72亿元,同比+51.08%,基本每股收益0.59元,同比+34.09%,业绩重回历史新高,符合市场预期。业绩增长得益于汽车电子取得突破性进展,同时电感类产品应用领域拓宽,产品系列拓展以及客户端份额的提升,非电感类产品也逐步打开市场知名度,奠定未来成长契机。; 产品开发+市场开拓双驱动,5G+汽车电子助力腾飞 公司未来将定位于磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、模块和组件、精细陶瓷五大产品发展方向,立足于通讯、消费类智能化市场,加速向汽车电子、5G通讯、新能源、物联网及模块、工业电子及精细陶瓷等领域持续拓展。以“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司产品结构及市场应用多元化的进一步升级,持逐步实现从元件供应商向解决方案提供商的转变。 传统业务份额及市场持续扩张,新产品迈入高增长期 伴随着国产终端消费电子品牌的崛起,公司继续巩固传统电感产品市场,持续国产化替代提高市场份额,同时高端产品逐步投放市场持续改善产品结构。5G、物联网、汽车电子及工业自动化带动传统电感业务的市场增量空间。同时随着公司在汽车电子、变压器、滤波器、无线充电、陶瓷等的持续投入以及开发,以及客户端认证的顺利以及逐步放量,公司将迎来新一轮的增长期。 风险提示 一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三,上游原材料涨价导致的成本上升。 稳健成长的元器件龙头,维持“买入”评级 看好公司传统业务稳健发展。新产品市场以及客户端进展顺利,未来增长动力十足。预计19/20/21年归母净利润6.33/8.31/10.36亿元,EPS0.78/1.02/1.27元,同比增速32.3%/31.3%/24.7%,当前股价对应PE23.3/17.7/14.2X,行业可比公司19/20年平均PE22.09/17.06X,公司略高于行业平均,但考虑公司是电感行业龙头,且未来稳定增长能力强劲,维持“买入”评级。

全年营收增长18%,净利润增长27%,小幅低于预期。 18年营收36.56亿元,同比增长17.84%,归母净利润5.63亿元,同比增长26.94%。Q4营收8.84亿元,同比增长9.41%,环比下降7.63%,净利润1.30亿元,同比增长9.24%,环比下降14.47%。公司全年营收及净利润增长基本平稳,小幅低于业绩预告中值(业绩预告增速中值为5.76亿元),主要由于4季度宏观环境影响,需求受到波动,同时公司4季度计提各项费用,导致营收及净利润不及预期。 公司订单情况平稳,未来产能有序释放,经营目标保持不变 公司18年3季度起固定资产持续增加,相比年初增加1.8亿,主要为江门二期持续产能投放。同时公司开始投入资金启动珠海项目土建,根据规划珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。同时公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%/年,公司19年整体产能目标产能增长约20%~25%。根据调研信息,公司目前在手订单情况稳健,公司有信心完成今年整体经营目标。 拥千余家客户为基石,辅以智能柔性生产线,凭借行业领先管理能力,切入中大批量板市场迎来收获期 公司“多品种、小批量、短交期”小批量板行业领先,拥有千余家客户群体,并且与艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业具有稳定合作关系,结合行业先进ERP系统及智能柔性生产线,通过提升重点大客户份额,带动中大批量板销售,激发公司营收及盈利能力成长,目前公司新增订单中大批量板已占营收69%,逐步迎来收获期。 大股东年初公告增持计划,彰显发展信心,给予“买入”评级 公司毛利率、净利率及ROE行业领先,各项财务指标靓丽。公司18年完成股权激励,绑定核心管理层利益,19年目标增长率相较于17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。预计公司2018-2020年实现净利润5.63/7.34/9.82亿元,对应19年PE19X,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。

公司18年营收增长34%,归母净利润增长56%,符合我们预期 18年营收76.02亿元,同比增长33.68%;归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长55.61%;。Q4营收22.65亿元,同比增长53.77%,环比提升8.01%,净利润2.24亿元,同比增长105.50%,环比提升16.06%。收入及净利润创单季度历史新高。 南通智能制造工厂爬坡超预期,带动公司产能利用率保持高位 18年Q4公司固定资产相比Q3增加4.38亿元,达85.25亿元,显现公司新厂区加速推进产能建设,公司规划南通新增34万平/年产能,随着Q4下游需求持续提升,公司进一步加快南通工厂产能爬坡,测算Q4产能释放已超过2/3,助力公司营收利润再创新高。 下游通信需求旺盛,带动公司盈利能力提升,净利率环比+0.72pct 18年公司业绩两次大超市场预期,公司单4季度净利率达9.89%,环比提升0.72pct,主要受益通信需求超过预期。公司自2015年以来盈利能力逐年改善,18年3季度起通信Z客户订单恢复,4季度海外大客户订单超预期。我们判断5G试运行牌照发放,主设备商已开始加速相关设施订单。我们根据产业调研信息坚定看好公司作为5G通信PCB龙头企业,随着5G商用节点临近,公司PCB产品将有望迎来加速成长。 给予“买入”评级 随着未来5G需求提升,公司产品迎来量价齐升阶段,盈利能力有望在2019年进一步提高,带动ROE继续提升,ROE边际向好周期是投资最好阶段。我们预计2018~2020年公司净利润6.97/8.93/11.82亿元,yoy增速56%/28%/32%,对应2019年PE38X。考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。 风险提示。 PCB行业景气度不及预期。

业绩符合预期,盈利能力持续增强 公司发布18年业绩快报,实现营收356.99亿元,同比+56.4%。归母净利润27.27亿元,同比+61.31%。加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点,符合市场预期。其中18Q4单季度营收135.68亿元,同比+51.97%,环比+34.27%,归母净利润10.7亿元,同比+75.9%,环比+28.8%,超过前期业绩上修的中值。公司前期布局的新产品今年进入收获期,多品类的布局以及份额的提升也能够有效抵抗大客户部分产品销量不达预期的影响。考虑到Q4的股权激烈和资产减值费用因素,公司在消费电子行业整体增速下滑的大背景下,依然能够取得逆势超预期增长实属不易。 公司的盈利能力进一步提升,加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点。公司降费增效成果显著,内部管理的持续优化以及管理能力的持续提升,构建全方位的精密制造平台,将有助持续改善公司的净资产收益率。 迈入业绩释放期,19年有望延续高成长 公司现有主要产品线于18年下半年已经迈过爬坡期,进入业绩释放期。19年依靠新老产品如LCP天线、无线充电、声学、马达等的放量与份额提升,Airpod和watch等穿戴产品的持续增长。其他业务如通讯和汽车电子等业务开始逐步放量,公司全面布局5G基站射频业务(滤波器、天线和光模块),积极拓展海内外通讯设备商客户。同时汽车电子化趋势下,公司拓展汽车电子业务,汽车电子业务为长期增长助力。在全面的产品布局和强大的精密制造能力下,公司未来两年有望延续高速成长。 无可替代的精密制造平台公司,维持“买入”评级 我们继续看好公司在消费电子、通信、汽车电子三大业务线条的稳健成长能力,公司目前依然是消费电子增速放缓后,增长较为确定的标的。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。预计19/20年归母净利润37.01/48.47亿元,EPS0.90/1.18,同比增长35.7%/31.0%。公当前股价对应PE23.6/18.0X,维持“买入”评级。 风险提示 1,客户高度集中,下游需求不达预期, 2,汽车、通讯类业务增长不达预期。

业绩符合预期,渠道继续去库存影响四季度收入增速 公司年度业绩快报显示,18年营收498.1亿元,同比+18.86%,归母净利润113.36亿元,同比+20.46%。加权平均净资产收益率33.95%,同比下降1.01个百分点,业绩符合我们此前盈利预期。 Q4单季度营收160亿元,同比增长12.92%,收入增速相比Q3的14.58%略微下滑,反映出宏观经济去杠杆大背景下公司主动收缩策略的影响。Q4单季度归母净利润39.40亿元,同比增长20.94%;净利润率为24.62%,维持在较好水平。 因实施2014年限制性股票的第二次回购注销,公司总股本由9,228,865,114股变动至9,227,270,473股。 持续投入,保证龙头地位 公司正处于为下一代人工智能安防投入的过渡期,过去几年公司人力资源规模快速增长,2015-2017年员工人数分别为1.52万人、2.0万人和2.63万人,平均增速达到30%。研发费用从2015年17.23亿增加至2017年的31.94亿,2018年前三季度公司研发费用就达到30.78亿。 公司始终保持较高的研发投入,人均研发投入达到12万元,主要投入方向在AI智能识别,机器视觉、移动机器人、汽车电子等领域,提升整体竞争力。 安防行业的边界正在拓宽,产业链各个环节竞争有所交叉,产业链各环节玩家的侧重点不一,整个行业格局并没有太多改变,公司的竞争边界清晰,龙头地位依然稳固且增长稳健可持续。 内生增长有韧性,龙头地位稳定,维持“买入”评级 我们坚持此前对安防行业的观点,未来安防行业的增长虽然有所放缓,但是公司自身的经营改善依然会持续。安防行业碎片化的需求,也决定行业的格局依然不会有大的改变。在贸易战有所缓和的背景下,海外市场未来预期将得到边际上的改善。AI安防的大背景之下,公司在AIcloud的大框架之下形成了完善的布局,并以此为基础持续扩张自己的业务,结合公司的解决方案变成落地的产出。安防行业作为toG和toB端改善提升效率的行业,具有刚需性质,经济或者行业可能会有一定周期性质,但行业需求空间持续存在,需求的层次也在升级,我们看好海康的竞争优势与壁垒的进一步扩张。 另外,公司明确表示未来会进一步优化内部资源,不断加强管理水平和运营效率,持续开拓国内外市场,未来公司业绩有望持续稳健增长。 预计公司19/20年归母净利润139.10/172.31亿元,EPS1.51/1.87元,同比增速22.7%/23.9%。当前股价对应19/20年PE为21.9/17.6X。维持“买入”评级。 风险提示: 一,宏观经济下行,雪亮工程进展不达预期,安防行业景气度不及预期。 二,贸易战影响因素尚未完全消除,海外市场增长不达预期,以及汇率风险。 三,AI+安防不达预期,行业竞争加剧。

预告18年营收同比+11%,归母净利润同比-7%,低于市场预期 公司预告2018 年全年实现营收119.81亿元,同比+11%,归母净利润10.04亿元,同比-7%,扣非净利润9.25亿元,同比-8%。其中,单四季度公司实现营收30.07亿元,同比-1%,环比-5%,归母净利润1.94亿元,同比-28%,扣非净利润1.94亿元,同比-20%。2018年加权平均ROE为16.45%,同比下降3.67pct。 产品价格下滑及产能利用率不足,导致公司净利率有所下滑 公司Q4净利率为6.45%,环比下降2.82pct,同比下降2.80pct。我们判断,主要系受宏观环境影响,导致电子行业整体需求呈现不足,因此公司4季度有所下调产品价格,并且由于产能利用率有所下降,导致公司毛利率及净利率呈现下降。此外,公司可转债项目实施以及年末计提各项费用等导致财务费用、管理费用升高,以上综合因素导致公司全年业绩承压。 高频高速项目蓄势待发,实现进口替代,奠定中长期成长基础 公司布局高频高速产品多年,公司自主研发碳氢材料应用于功放领域已实现规模量产,并购买了日本中兴化成PTFE产品的全套工艺、技术和设备解决方案,成功应用于天线领域的产品突破,并由江苏生益实施特种覆铜板项目,应用于天线领域高频板材,1期设计产能100万平米方米/年,18年11月已开始试生产。公司高频高速产品技术能力突出,根据市场调研显现,下游客户对公司产品技术能力高度认可,并认为未来一定能够打破海外龙头罗杰斯在高频高速产品领域的垄断地位。 5G商用到来有望带动高频板材需求快速增长,给予“增持”评级 公司作为内资覆铜板龙头企业,随着5G商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求。预计公司2018-2020净利润1004/1110/1343百万元,对应PE 21/19/16倍,给予“增持”评级。 风险提示 PCB产业链需求不及预期; 宏观经济不及预期。

事项: 京东方A发布18年年度业绩预告:预计归母净利润338000万元~350000万元,同比下降55%~54%。 评论: 业绩低于市场预期,公司市场占有率进一步提升 公司发布业绩预告,预计2018年度归母净利润338000万元~350000万元,同比下降55%~54%,低于市场预期。对应Q4单季度0.01~1.21亿元。主要原因是半导体显示行业景气度持续在低位徘徊,主要面板产品价格持续下跌,对公司经营业绩造成较大的影响。随着公司过去几年新投产的福州8.5代线、成都6代AMOLED产线、合肥10.5代线的陆续投产,公司产能持续释放,带动市场占有率进一步提升。根据群智咨询数据,从18年全球电视面板出货量来看,京东方已经超越LGD成为全球第一,全年出货量已经达到5427万片,同比增长超过24%。而在中小尺寸产品上,公司引领国内柔性OLED的发展,顺应OLED大趋势,实现在全球顶级旗舰机型的供货,并持续提升良率以及产能。其他产品上面公司进一步拓展细分市场,增加附加值较高的产品的出货量,巩固显示器件市场地位的同时,深化物联网转型战略,加快产品结构优化调整。 19Q2半导体显示行业有望触底,展望全年依然维持供过于求判断 对于19年的大尺寸面板行业,我认为行业有望从Q2开始反弹。目前面板价格已经逼近部分厂商现金成本,一季度大部分产能开始岁休并减少产能利用率,面板价格再次大幅下跌空间有限。从供给端而言,我们认为今年新产线投产释放产能并不是主要影响因素,主要是来自18年投产产线的进一步爬坡。考虑到三星L8-1产能的退出虽然会有效缓解供过于求现状并提振行业景气度,但我们认为整体行业层面上一直到20~21年供过于求将是常态。对于OLED而言,公司已经迈过过渡期,良率以及产能均显著提升,成本进一步下降,盈利能力有所改善,并随着OLED面板在手机渗透率的提升而进一步提高市占率,我们认为19年将是公司OLED业务的重大转折点。 对行业景气度谨慎乐观,下调公司评级至“增持”评级 展望2019年公司的大尺寸面板和OLED面板市占率有望进一步提升,但考虑到半导体显示行业全年依然供过于求。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为41.96/57.20亿元,对应EPS0.12/0.16元,19年/20年净利润同比增长21.7%/36.3%。当前股价对应19/20年PE 21.6/15.8X。虽然面板价格已经基本触底,但考虑到全年行业依然供过于求的风险,我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示: 1、半导体显示行业供过于求,下游需求低迷; 2、公司市占率提升以及OLED下游需求不达预期。

业绩符合市场预期,摄像头模组份额持续提升 公司发布18年业绩快报,预计18年实现营收430.5亿元,同比+27.4%。归母净利润18.39亿元,同比+123.64%。加权平均净资产收益率18.29%,同比增加8.58个百分点,符合市场预期。公司资产负债率约为72%。对应Q4单季度营收119.04亿元,单季度归母净利润4.63亿元。公司持续发挥在光学领域的龙头优势,把握光学领域产业升级机遇,市场份额进一步提升,多摄模组出货量占比进一步提升,产品结构的优化也带动公司盈利能力的提高,双摄、三摄以及3D摄像头模组产品持续渗透,带动公司利润持续上升。在完成对富士胶片镜头专利的收购后,公司实现了在光学镜头领域的纵向延伸,随着后续产能的释放以及产品结构不断迈向高端,公司将进一步优化光学业务成本,以及产品结构,在光学产品竞争力有望进一步增强。 屏下指纹识别、触控业务成为盈利新增长点,深度布局汽车电子 公司发挥研发优势,率先量产出货屏下指纹识别模组新产品,形成新的利润增长点。伴随着19年屏下指纹在手机渗透率的提升,公司将成为主要受益者。触控业务反面,智能手机OLED渗透率持续提升,外挂触控方案显著受益,随着新客户新项目的拓展,以及产能的爬坡以及良率的提升,公司的触控业务收入和盈利稳定增长,带动了公司盈利能力的提升。在汽车电子上,公司进一步扩大研发和销售团队,目前已经成为国内多家汽车厂商的核心供应商,订单稳定且盈利能力强,显著受益汽车电子化智能化趋势。 持续看好的消费电子平台型公司,维持公司“买入”评级 公司的在产业链纵向延伸,横向拓张的思路十分明确,未来持续高增长可期。我们小幅调整公司盈利预测。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为25.4/33.07亿元,对应EPS0.94/1.22元,19年/20年净利润同比增长38.1%/30.2%。当前股价对应19/20年PE10.2/7.9X。维持“买入”评级。 风险提示: 一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。 二,光学创新升级不达预期,产业链整合不达预期。 三,触控产品增速不达预期,生物识别市场需求不达预期,汽车电子市场增速不达预期。

业绩低于市场预期,持续拓展新产品和新客户 公司发布业绩预告,预计2018年度归母净利润13000万元~15000万元,同比变动58.07%~82.38%,低于市场1.9亿的业绩预期。Q4单季度归母净利润2200万元~4200万元,同比-58.49%~-20.75%,环比-66.15%~-35.85%。Q4业绩同比和环比下降的主要原因是受到下游终端大客户新机销售不达预期影响。2018年公司产能进一步释放,下游终端的创新带动了导热石墨用量的大幅增长。公司通过技术创新,开拓导热及屏蔽材料新市场和应用领域;实施生产精细化管理和大客户销售策略,带动18年整体业绩同比大幅增长。 导热材料技术积累深厚,受益5G终端需求爆发 公司在导热材料领域技术能力优异,自主研发能力强,公司产品应用领域持续拓展,并开始和国内外消费电子、通讯设备等领域的新客户建立合作关系,积极开拓新的市场。5G时代无论是手机还是基站端端,随着频率的提升及功耗的增加,导热及散热需求将迎来爆发式增长,公司持续增加在导热石墨及材料领域的研发,随着新客户以及新产品的有序放量,以及5G建设以及应用所带动的需求持续爆发,公司有望迎来新一轮增长。 优秀的电磁屏蔽及导热解决方案商,下调公司评级至“增持”评级 市场对公司Q4业绩增速放缓已经有一定预期,公司股价近半年跌幅较大。公司目前正在持续拓展新客户及新产品,受益5G时代对电磁屏蔽及导热需求的增长,5G时代公司有望持续成长。 预计2018年公司来自大客户的收入占比超过80%,展望2019年公司仍旧受大客户销量增速变缓的影响。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为1.93/2.52亿元,对应EPS1.22/1.60元,19年/20年净利润同比增长34.6%/30.7%。当前股价对应19/20年PE28.6/21.9倍。考虑到行业整体估值中枢下移影响,以及公司受单一大客户影响较大,我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示: 1,公司新客户及新产品拓展不达预期; 2,消费电子及通讯等下游需求不达预期; 3,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑;