公司发布2016年三季报,实现营业收入256亿,同比增长63%,实现归母净利润17亿,同比增长106%,EPS0.38元。 结转规模大幅增长,管控效率提升 结算规模如期大幅回升,结算面积同比上升66 %,毛利率如期触底回升,同时销售均价与结算均价的差值扩大,有望打开毛利率短期内进一步上行的空间。管控效率进一步提升,为公司走向千亿房企行列打下基础。 销售迅猛,离千亿规模更进一步 前三季度销售额已达719亿,同比增速达84.31%,已超越去年全年销售额达17%,新开工面积达448万方,已完成全年目标的83%,保障供货节奏。尽管四季度以来调控政策的收紧将对市场产生显著的抑制效应,但是公司整体储备布局以及货值结构有望助力公司延续增长,我们预计公司全年销售将突破900亿。 聚焦一二线寻求扩张 公司前三季度所获取地块总地价272亿,同比增长35%,其中权益拿地额175亿,全口径占销售额比重为38%,尤其三季度拿地节奏进一步提升。从结构上看,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,三季度新增储备权益占比回升至64%,但小股拿地、合作开发模式还是公司扩张的一大途径,我们期待公司在与其他开发商建立合作关系的基础上,未来能够输出品牌实现溢价。 资金优势明显,管控效率提升 前三季度净负债率下行至32.9%,短期负债压力同样大幅缓解。充裕的现金流背后一方面得益于销售的大幅提振,另一方面公司也及时抓住了资本市场融资时间窗口,8月进一步发行了28亿中票,即便在三季度融资环境略有变化,公司的融资成本依旧低至3.49%,充分体现公司融资优势。 投资评级与盈利预测 在资产荒大环境下,高分红属性使公司配置价值得以凸显,我们预计公司16-17年EPS分别为0.89,1.14元,维持“买入”评级

陆家嘴发布16年三季报,实现营收66.9亿元,同比增长58%;归属母公司净利13.5亿元,同比增20%;EPS 0.40元。 物业销售超预期,业绩大幅增长 业绩大幅增长得益于商用物业项目销售超预期。尽管营收高速增长,但业绩同比增速相对较低主要源自两方面:其一,因东方汇项目整体少数股东权益占比有所提升;其二,Z4-2项目毛利率拉低整体毛利率水平。我们认为后续毛利水平会小幅修复。 销售完成全年目标,补库存诉求强烈 上半年实现住宅销售收入32.2亿,超额完成年度计划40%。公司补库存诉求强烈,意欲斥资近50亿获取苏州地块。我们认同公司对于住宅开发不可偏废的态度,但在集团仍具备大量上海优质资源的背景下,对于异地扩储抑或高位补库存,尚不必操之过急。 租赁业务稳健增长,现金流优势凸显 租赁业务收入达18.7亿,同比增速恢复至25%。报告期公司将陆家嘴开发大厦的49%股权进行挂牌转让,已实现了12.45亿的现金回流,充分体现公司存量资源的价值以及变现能力。 “地产+金融”双轮驱动落定,集团资产证券化进行时 公司收购陆金发88.2%股份的重组计划稳步推进,二董议程已经顺利通过,同时证监会也已批复公司成为爱建股份大股东的无异议函。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,一举获得券商、保险、信托牌照,公司多元化布局落地指日可待。 投资高峰财有余力,为新格局铺路 公司财务方面愈发游刃有余,净负债率与短期债务压力均有所下降。同时,公司三季度发行20亿超短融债,利率2.75%,尽享国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价。 盈利预测与投资评级 预计公司16-17年EPS分别为0.66、0.79元,维持“增持”评级。

事件 公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入1412.8亿,同比下降2.83%,归母净利润33.57亿,同比增长6.52%。前三季度基本每股收益0.16元,与去年同期基本持平。 简评 业绩保持稳健,订单结构持续优化 公司前三季度实现营业收入1412.8亿,同比下降2.83%,归母净利润33.57亿,同比增长6.52%,毛利率12.37%,基本与去年同期持平,净利率2.38%,略有提升,公司整体盈利保持稳健;从公司订单情况来看,前三季度新签2670.8亿,同比增长15.20%,冶金订单227.7亿,同比下降33.6%,比重大幅下降至8.6%,基建工程订单507亿,同比增长97.3%,占比提升至19.0%。公司订单结构进一步优化,有望带来业绩规模与盈利双升。 大力拥抱PPP,把握转型机遇 PPP为公司实现业务转型提供新机遇,有助于加速向基础设施设领域过渡,改变原有重资金扩张模式。报告期内,凭借央企背景与资金优势,公司中标PPP项目45个,涉及总投资1326.2亿元,撬动工程规模944.8亿元。1-9月份新签PPP项目工程合同额581.2亿元,占新签工程合同额的19.7%。公司PPP项目涉及高速公路、产业园区、新型基建、生态建设等众多领域,PPP业务的长足发展已经成为公司未来业绩增长重要引擎,放量在即。 布局新基建,综合管廊龙头呼之欲出 公司在综合管廊、海绵城市等新基建领域布局较早,专门成立综合管廊、海绵城市设计院,通过前端设计咨询带动施工订单。截止上半年,公司累计中标银川、四平、吴忠、武汉、深圳等多地管廊PPP及施工总承包项目共13个,项目里程169公里,投资额146亿元,中标可研、咨询、设计类项目里程135公里;三季度公司再获西安地下综合管廊PPP重磅订单,金额高达62.9亿;海绵城市方面,公司已经中标深圳阿波罗未来城EPC项目、武汉光谷中心城综合设计项目以及汉南通航产业园专项规划等多个项目;新型基建是“十三五”期间基建投资的核心,综合管廊、海绵城市万亿市场,公司依靠规划设计前端切入叠加PPP模式,先发优势显著,具备龙头实力! 国企改革进行时,国际工程加速推进 报告期内,公司控股股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组,中冶集团整体进入中国五矿。公司与中国五矿在地产业务、资源开发以及工程建设方面存在业务重合,未来有望受益同业竞争问题的解决,持续获得母公司优质资源注入。另一方面可以借助中国五矿在海外的业务渠道,布局欧洲、东南亚等市场,充分享受“一路一带”战略政策红利。报告期内,公司国际工程加速推进,上半年公司海外新签订单60.51亿美元,同比增长201%,实现收入59.5亿元,同比增长23.1%。但海外业务占总营收比重仅为6.2%,相比于中国交建等央企,存在较大提升空间。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.31、0.37、0.41元,给予买入评级

事件 公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入11.51亿,较去年同期增长35.06%,归母净利润1.24亿,较去年同期增长31.42%;前三季度公司基本每股收益0.6元,同比增长33.33%。Q3贡献营业收入3.99亿,同比增长49.84%,归母净利润0.32亿,同比增长60%。 简评 业绩增长进入快车道,盈利能力保持稳健 前三季度公司实现营业收入11.51亿,较去年同期增长35.06%,归母净利润1.24亿,较去年同期增长31.42%;其中第三季度贡献营业收入3.99亿亿,同比增长49.84%,归母净利润0.32亿,同比增长60%,公司业绩增长创新高,在手订单充足与外延并表是主要原因。从盈利能力来看,公司前三季度毛利率36.7%,下降2.1个百分点,期间费用率20.5%,比去年同期下降1.5个百分点,净利率10.8%,略微下浮0.23个百分点,盈利能力整体保持稳健。 民企龙头资质优异,外延并购持续发力 公司系全国唯一拥有工程设计综合甲级资质的民企设计院,承接项目不受区域、类型限制,资质优势十分显著。目前建筑设计行业已经进入整合期,公司作为极少数纯正基建上市设计企业,借助平台优势积极推动外延扩展:2015年公司斥资3.08亿并购宁夏公路院,进军西北市场,实现区域扩张;报告期内公司以自有资金1.11亿收购扬州设计院75%股权,进入水利行业。外延并购有利于公司快速突破区域、行业限制,扩大业务半径,加强资质优势,整合上下游资源,在行业分化格局中占据先发优势。 产业链纵横双向延伸,业务转型在加速 在行业整合以及PPP大背景下,通过产业链延伸实现转型是摆在设计企业面前的重要命题,公司从横向与纵向两个维度进行产业链延伸。横向:广泛拓展业务领域。并购扬州设计院进入水利行业,启动江苏铁路院建设工作,加速在城市轨道交通、高铁等领域的布局,丰富业务类型,增加订单来源;纵向:向施工总承包延伸。7月份公司以联合体形式成功中标南通港洋口港区15万吨航道工程EPC项目,合同金额8.7亿,创公司中标项目金额最高纪录,标志公司通过合作方式向施工段延伸。该项目有助于提升总承包以及项目管理能力,为后续承接PPP业务积淀人力资本。 PPP从量到质,设计龙头有望演绎后发优势 PPP已然成为建筑行业的最大趋势,在第一阶段,落地项目多以市政类居多,重施工而轻设计、管理,设计企业由于在产业链比重较小,普遍处于被动地位,市场对设计企业普遍轻视。我们认为PPP的推进必然会经历从量到质的演变,随着项目运营属性的提升,设计、规划能力作为PPP项目全生命周期管理的掌控力之所在,将快速凸显设计企业的优势。公司作为民企龙头,从2015年就设立PPP投资公司和研究中心,运作的首例PPP模式咨询项目扬州市611省道邗江段工程被财政部认定为第二批PPP示范项目,2016年陆续中标交通运输、综合管廊等领域的PPP订单。我们认为公司进行产业链整合之后,PPP后发优势显著,PPP业务有望后来居上,为业绩增长提供新动能。 投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.99、1.24、1.48元,给予“买入”评级

公司发布2016年三季报,实现营业收入187.1亿,同比增长25.3%,实现归属于上市公司股东净利润21.7亿,同比增长29.9%。 全年业绩超预期:公司今年结算规模有所增加,廊坊、南京、济南、徐州等重点二三线城市结算规模明显提升,带动公司结算毛利率上升,值得注意的是公司公告全年业绩增速达到30%到60%,超过我们此前预期,且近年来公司持续加大分红比例,股东回报的提升是未来看点。公司前三季度实现销售收入360亿,同比增长93.8%,超出年初目标。公司现阶段货值充裕,按照目前销售势头,我们预计全年将超过400亿,实现历史新高。 扩张再发力,杠杆有所提升:报告期内公司加快扩张步伐,持续深耕优势区域,在继续强化京津冀区域布局的同时,积极拓展长江中下游经济带,新增土储283.1万平,对应地价86.5亿,同比增长238.0%。公司今年充分把握融资渠道畅通窗口,积极加杠杆,净负债率创下历年来的新高。不过由于公司今年销售端回款顺利,叠加各项融资活动推进有序,公司资金压力明显改善,公司今年定增项目目前已处于反馈阶段。由于房企再融资面临监管趋紧预期,公司再融资进展仍需关注。 地产、金融、健康产业齐头并进:地产:2月公司从大股东手中收购香河园区项目,7月、8月、10月分别同霸州、兴隆、宜化政府签约产业园区项目,截止目前公司在环北京区域已布局5个产业园区项目,合计管理面积达320平方公里左右;金融:公司8月公告发起设立南华财产保险,9月公司与上海景辉投资管理中心共同投资设立景林璟域基金,金融板块持续落子;健康:康旅板块再获突破,报告期内野三坡项目正式对外运营,同时公司8月与晋铎美业及其相关方签订《美亚航空项目合作协议书》。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.73、0.96元,维持“买入”评级。

公司2016年前三季度实现营业收入192.1亿,同比增长49.2%,实现归属上市公司股东净利润4.9亿,同比增长4.5%。 销售重归弹性利润率略有好转:公司净利增速不及营收主要因上半年部分结算项目毛利较低甚至亏损所致,但三季度开始利润率逐渐改善。随着当前公司结算结构调整的过渡期逐渐进入尾声,我们预计公司全年利润水平将有一定改善。受益于公司近年来战略布局聚焦区域回归主流,公司销售端持续爆发,根据我们跟踪,截至10月中旬,公司房地产预售收入约310亿,同比增速约130%,目前公司在售货值约110亿,充分保障公司四季度销售的持续性,预计全年销售有望冲击350亿的新目标。 销售重归弹性利润率略有好转:公司近年来积极调整布局战略,今年明显加大投资力度,新增土储202.3万平,对应总地价236.8亿,同比增长481.5%,创下历史新高,但值得强调的是,我们认为在当前土地市场热度逐步趋于高位的情况下,未来把握好扩张的节奏也是需要审慎思考的问题。虽然公司今年加大扩张力度,但由于销售预收款的大幅提升,以及融资活动有序推进,公司资金压力得到明显改善,净负债率较年初下降30.2个百分点至140.4%,短债压力较年初下降61.5个百分点至76.7%。 全新中南,再度起航:8月中旬,集团发布2016-2020战略规划,从地产、建筑和大数据三个层面着手改革,产融共进力争在2020年实现综合业务收入达千亿规模。地产层面:打造三大区域战略布局+N个中部中心城市布局体系;建筑层面:房屋建筑工程与基础设施施工业务实现双轮驱动。大数据层面:搭建共创平台,投资并购“小而美”的行业新锐公司,形成大数据产业生态圈。 投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.13元和0.14元,维持“增持”评级。

事件 公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入24.35亿,较去年同期增长49.08%,归母净利润2.88亿,较去年同期增长67%;Q3贡献营业收入9.85亿,同比增长85.62%,归母净利润1.11亿,同比增长111.46%。基本符合预期。 简评 并表效应显著,业绩高成长兑现 公司前三季度实现营业收入24.35亿,同比增长49.08%,归母净利润2.88亿,同比大增67%,外延并表是公司业绩增量的主要来源:前三季度星河园林、广州环发并表分别贡献净利润7765.81万、1668.6万,合计9434.4万,占比32.7%。剔除星河园林与广州环发的并表影响后,公司归母净利润增长12.13%。目前公司新增订单主要采用PPP模式,且订单峰值主要集中在二季度,由于PPP订单落地周期较长,业绩释放尚需静待。 盈利能力保持稳定,经营现金流有所恶化 前三季度公司盈利保持稳定,整体毛利率为28.89%,比去年同期上升0.44个百分点;三费费率为18.22%,小幅下降1.35个百分点,其中财务费用率下降1.39个百分点,主要原因在于公司前三季度累计发行8亿公司债,债务结构改善所致;公司净利率11.85%,提升1.28个百分点,主要得益于成本控制与星河园林较高的净利率水平。报告期内,公司经营性现金流量净额为-5.4亿,同比大度下滑413%,主要由于公司跟踪以及开工项目较多导致投标保证金、履约保证金支出增加所致。 流域治理版图雏形已现,PPP望厚积薄发 报告期内,公司大力推进外延扩张,先后并购星河园林、锦源环保,增资控股山艺园林以及盖雅环境,加之2015年并购的广州环发,公司在以“园林+环保”为主线的流域治理版图持续落子,收集资质,基本成型,为公司后续持续性承接大规模、高质量PPP订单积淀雄厚资本;2016年前三季度,公司围绕PPP主线,凭借园林主业优势,质量优先,稳扎稳打,累计承接PPP订单48.76亿,涵盖环境综合治理、园林生态、基础设施等多个领域。目前已经公告在手订单超过60亿(包含PPP),加上数量分散的小型订单,整体规模接近百亿。公司未来有望凭借在流域治理领域的深厚布局以及上市公司的融资便利,厚积薄发! 布局生态文化旅游,培育业绩新增长点 生态旅游是园林业务的自然延伸,公司在打造生态旅游景点方面具有技术(设计+施工)、经验(参与诸多大型旅游项目+政府渠道)、合作(华侨城等)三重优势,深圳“欢乐海岸”是公司标志性项目。公司上半年成立旅游事业部,并承接黄河古村风情乡村旅游PPP项目,彰显在生态旅游领域布局的坚定意志;报告期内,公司投资7046万增资幸福天下,获取30%股权。幸福天下主要从事婚庆文化旅游产业的项目规划、投资建设以及运营管理,其投资建设的玫瑰小镇已经成为全国最大的婚纱摄影基地之一。我们认为婚庆文化旅游与生态旅游具有较高的契合度,有望成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.47、0.59元,维持“买入”评级

顺发恒业发布2016年三季报,实现营业收入28.0亿,同比上升1.67%,实现归属于母公司净利润2.8亿,同比上升18.82%。 利润率持续改善,销售稳健增长:公司前三季度结算项目主要包括康庄、堤香、江南丽锦、御园一期、恒园等,整体市场环境的改善带动结算规模稳步提升,而公司净利润增幅大于营收的原因在于:1、利润率改善,公司前三季度毛利率同比提升4个百分点至29%,进入结算周期的为恒园、康庄等毛利率较好项目;2、费用率改善,公司销售费用率较2015年末下降0.6个百分点。三季度以来的良好的销售保障了公司的可结转资源,前三季度的业绩夯实确保了2016年全年的业绩表现。 公司债顺利发行,财务状况持续改善:2016年是公司充分利用资本市场融资的一年,6月份顺利完成定增,募集资金总额为16亿元,并引入战略投资者浙江航民。公司于2016年9月成功完成公司债发行,实际发行规模12亿元。由于没有新增土地,并且完成公司债发行,公司财务状况明显改善,公司净负债率为-61%,达到近年来的历史新低,同时短债压力为1%,较2015年年底下降86个百分点。良好的资金结构为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。 聚能城持续推进,互联互通智能城市:公司未来发展思路逐步明晰:1、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验,此次公司通过与大股东美国平台的合作,将有助于加大对境外不动产的投资,将有望形成新的增长点,实现国内、外市场的联动。2、积极参与大股东聚能城的建设。未来10年,万向集团将投资2000亿建设一座万向创新聚能城,其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业,公司作为万向集团旗下核心地产平台,将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面,将发挥核心的作用。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.32、0.40元,维持“增持”评级。

鲁商置业发布2016年三季报,16年上半年公司实现营业收入37.1亿,同比上升53.2%;实现归属于母公司所有者的净利润0.78亿,同比下降6.29%。 利润率有待改善,销售增长明显:公司2016年前三季度增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低,导致公司前三季度整体毛利率下滑;2、成本控制表现仍待改善,销售费率和管理费率同比增长3.2个百分点。由于政策和流动性持续宽松,同时叠加公司2016年至三季度开工量已经达到98万方,我们预计全年销售在70-80亿,将较2015年增长48%。 首次启动股权再融资:虽然公司净负债率有所上升,但由于公司背靠鲁商集团,持续获得股东资源支持,真实债务尚无较大压力。公司2016年非公开发行股票预案已经获得山东省国资委批复并获证监会的受理,募集资金总额不超20亿元,这也是公司首次启动股权再融资,在市场融资渠道多元化的当下,公司发行股票及债券将有效改善目前的资本结构和债务压力,有利于降低公司财务风险,财务结构更趋合理,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 期待国企改革推进:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。 投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。

公司发布2016年三季度报,实现营业收入8.3亿,同比下降54.3%,实现亏损1.0亿,同比下降147.3%。 结算节奏仍未改善:公司三季度结算资源规模依然没有明显提升,而净利润亏损的原因在于:1、地产业务收入占比下降,综合毛利率同比下降7.5个百分点;2、公司本期计提固定资产减值准备0.95亿;3、公司去年同期出售了1000万股长江证券,形成1.3亿投资收益,导致今年投资收益大幅下降。而随着全国房地产市场热度延续,公司地产销售维持平稳增长,三季度末预收账款达41.4亿,较年初增长99%,为未来业绩承诺的完成提供保障。 积极走出去,进军重庆和太原:公司的最大优势在于京津冀布局,目前拥有京汉君庭三期和香河纸箱厂项目2块土地储备,合计建筑面积18.7万平米。而且在河北白洋淀签约健康产业示范项目,占地1500亩,公司在白洋淀所拥有的禀赋优势将是公司未来把握区域红利和快速成长的重要筹码。同时公司地产业务在立足京津冀的基础上,一直尝试走出去战略,今年先后通过股权收购,进军重庆和太原。 融资折戢不改转型大势,产业基金加速大健康布局:虽然公司2次资本运作都没有成功,但也彰显了公司充分利用资本市场加快房地产主业发展的诉求。9月,公司与京汉控股、隆运资管共同发起设立“襄阳隆运股权投资合伙企业。公司在上市之初,就明确提出在未来的10年,将从一个单纯的住宅开发商转为健康产业开发运营商,此次投资的布局也是公司战略思路上的一次深化,我们也期待公司后续在大健康产业的进一步落实。 盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.20元、0.28元,维持“买入”评级。

2016年前三季度公司实现营业收入174.9亿,同比增长51.1%,实现归母净利润12.1亿,同比下降22.4%。EPS 0.35。 结算情况不尽如意,期待来年利润改善:公司增收不增利的主要原因在于:1、结算结构和结算周期的调整,前三季度京内结算资源占比仅有30.4%,而大部分京外结算项目毛利偏低;2、公司近年来加大了项目合作的力度,本期少数股权损益占净利润比重进一步提升。前三季度公司共实现销售金额511.2亿,同比增长147.4%。报告期内公司销售结构持续优化,北京区域实现销售面积106.2万平,同比增长133.4%,京内销售占比较去年提升10.2个百分点至46.8%,凸显公司在北京区域内持续深耕效果。目前公司可售资源充裕,全年完成527亿目标将是大概率时间,有望向更高销售目标发起冲击。 扩张力度略有提升,强化京外布局:公司从三季度开始加大拿地力度,前三季度合计拿地总价达295.3亿,新增土储201.5万平,虽然拿地金额占销售金额比重较去年有所下降,但绝对数同比去年基本持平,近年公司在继续强化北京优势区域土储之外,明显加大了对京外区域的投资力度,特别是对福州、武汉、杭州等核心二线城市的投入,彰显公司积极走出去的战略态度。 融资顺利推进,高分红体现公司内含价值:公司今年多元融资渠道畅通,筹资活动进展顺利,财务结构获得明显改善,净负债率较年初下降56.8个百分点至107.4%,叠加公司今年在销售端的持续发力,短期债务压力也较年初下降25.6个百分点至73.6%。此外公司6月发布了未来三年股东回报规划,16年至17年每股分红不低于0.60元,领先市场水平,充分凸显出公司自身价值。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.81、0.97元,维持“买入”评级。

新城控股公布三季报,前三季度营业收入118.4亿,同比增6.4%,归母净利8.8亿,同比增97%,EPS0.44元。 销售仍处爆发期,业绩兑现高增长:公司净利增速大幅高于营收主要原因主要在于合并江苏新城导致少数股东权益大幅下降以及管控效率不断提升,前三季度公司实现销售金额455.3亿元,同比增长126%,今年销售爆发主要得益于前瞻性的区域布局,尽管10月份针对热点二线城市有一系列调控政策出台,但公司已完成中期上调业绩目标后全年销售计划的88%,我们认为超额完成520亿销售目标是大概率事件。 三季度积极扩张,多样化拿地策略:公司16年前三季度拿地额总计305亿,占销售额比重为67%,公司拿地节奏加快主要在三季度,单季拿地额达228亿。在拿地难的背景下,公司加大了多元化拿地的力度。前三季度公司频频通过股权收购获取资源,我们认为多样化取地策略的充分运用将为公司的进一步成长抢占先机。不过在目前调控市环境下,拿地节奏可适度放缓。 股权激励助推业绩快速释放,管理输出模式启动:8月公司公布股权激励方案,行权条件要求未来三年复合增速接近40%。若以现有股价估算,此次方案的总额高达4.9亿元,激励效应不可小觑,将助推公司登上持续高成长的快车道。同时,公司还将对浙江永利所持有的诸暨永利中心城输出管理,这也是公司轻资产输出的首个项目,也体现了公司多年商业运营的品牌溢出效应,将为公司未来商业+住宅双轮并进发展注入新的活力。 融资顺利推进,财务游刃有余:公司财务压力较15年底略有提升,但净负债率仍低于50%、短债负债压力约20%,在主流房企中仍属于低负债品种,此外,公司三季度成功完成二期公司债发行,整体而言公司财务游刃有余。此外,公司的定增方案也在积极推进进程中,公司积极争取资本市场的支持,为未来持续高成长打下基础。 盈利预测与投资评级:预计公司16-17年EPS分别为1.14、1.59元,维持“买入”评级。

公司16年上半年实现营业收入2250.5万元,同比下降12%,归属母公司净利5329万元,同比下降24%,EPS0.08元。 投资收益走低致业绩下降,坚定战略转型:公司上半年净利下滑主要原因是投资收益减少,同比下降了16.8%。公司在手投资项目丰富,今年4月出售上海骏惟公司43%股权获得1264万元投资收益(其15年净亏449.6万元),我们认为这有利于公司进一步优化旗下投资项目,为未来发展奠定基础。自15年9月份重大资产重组终止后,公司一直没有停下寻求支柱产业的脚步,今年7月再次停牌筹划重大资产重组,虽然再度折戟,但充分反映了公司转型的坚定决心和迫切诉求。公司财务状况良好,有息负债为零,具备良好的转型潜力,公司在中报中也明确仍将积极探寻战略转型,我们对公司后续的转型和拓展继续报以期许。 上海核心土地资源及绿地股权夯实估值:公司核心土储为上海闵行区颛桥镇的物流园区,按照项目周边商办用地最新成交价12000-13000元/平测算,地块重估价值对应为53亿元左右,公司在中报中已经明确将加快推进南方物流园区地块资产运作,助力公司资源禀赋变现。此外,公司持有绿地控股2.78亿股,占总股本2.29%,按最新收盘价计算市值在27.4亿元左右,该部分股权已在7月解禁,具备较强的资金变现潜力,叠加闵行区地块,两项资产合计价值在80亿元左右,已对公司当前市值形成支撑,也为公司未来转型提供资金优势。 保险资金关注,彰显公司自身价值:公司于15年7月至8月获得国华人寿举牌,累计增持公司15%股权,成为公司第二大股东,考虑送股后,据我们测算持有成本在9.33-10元左右,此后大股东从15年7月份至16年1月底持续增持,考虑送股后,测算持有成本在10-10.5元左右,为公司当前价格提供一定安全边际。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.12、0.15元,维持“增持”评级。

公司发布2016年半年报,实现营业收入33.2亿,同比增长42.1%,实现归属于上市公司股东净利润0.3亿,同比下降93.7%。 时间过半,任务过半:公司归母净利润增速大幅下降的主因在于毛利率大幅下降。今年全年除成都中央城邦、上海君廷项目,惠州等项目也有望进入集中结转周期,预计之后利润率将有所恢复。公司上半年实现销售金额约51亿,同比增长184%,基本实现任务过半。下半年可售项目依然主要集中在上海、成都、惠州、青岛等,虽然公司深圳项目包括笋岗、黄金台等项目进展慢于预期,但是异地项目的丰收将推动公司全年百亿目标的完成。 招拍挂强化成都禀赋,地王潮下存量价值凸显:公司新增2个项目:1、通过并购方式获取了香港铜锣湾项目;2、6月首次主动通过招拍挂获取成都地块。今年以来土地市场的激烈竞争给公司带来了机遇和挑战。挑战在于:较高的土地市场门槛使得公司难有斩获;机遇在于:土地价格的提升给予了公司存量资源大幅重估的机会。年中公司净负债率又重新有所回升,公司于2月份发布2016年非公开发行股份预案,并在8月份调整方案后,第二次启动非公开发行,发行规模扩大,有望于今年下半年获得通过。 员工持股计划顺利完成,激励机制再强化:公司在3月份启动员工持股计划,至7月13日,公司2016员工持股计划顺利完成,去年以来,公司两次启动激励机制:1、第一次股权激励第一期计划;2、员工持股计划。我们认为2次激励机制有助于绑定管理层和员工的一致利益,助推公司业务的发展,公司今年明确提出探索新业务拓展,思考企业转型,包括以物业管理为平台的房地产服务产业、产业地产以及“房地产+金融”的方式延伸,激励机制的顺利实施也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。

公司发布2016年半年报,实现营业收入49.8亿,同比增长124.2%,实现归属于上市公司股东净利润3.4亿,同比增长47.0%。 持续兑现而且不断超越的高成长逻辑:本期归母净利增速低于营收的原因在于:1、公司上半年结算资源大部分为14年受市场调整周期影响较大的预售项目;2、公司去年转让容闳幼稚园获4033万投资收益,本期投资收益大幅下降。随着公司结算资源的优化,利润率将逐步修复。公司上半年公司实现销售额204.7亿,同比增长508.53%,下半年预计将有新项目入市,公司全年290亿的销售目标已是囊中之物,期待公司向350-400亿发起冲击。 “地王潮”下良好的扩张节奏:在主流城市土地市场趋于火热的背景下,公司主动控制拿地节奏,今年以来收缩扩张力度,并通过多元化的拿地手段,有效降低取地成本。截止目前公司土地储备达825.4万平,为公司未来持续成长打下坚实基础。由于销售端的爆发,叠加公司拿地节奏与方式控制得当,公司短债压力与净负债率改善明显,公司宽裕的资金面将有效支撑未来区域战略布局和新兴产业拓展。 强强联合资源共享,静水深流把握未来:7月泰禾集团与华发集团签署战略合作框架协议,双方将发挥各自优势,全方位推进在地产、金融文旅、酒店等业务领域内的合作发展,特别是上海、福州和珠海等优势区域内的资源共享和业务整合。5月苏州虎丘路项目的合作,相信只是本次华发集团与泰禾集团战略合作下的一个缩影,双方作为各自区域高成长的典范,此次合作将带来更多资源上的共享,我们对此抱以期许! 盈利预测与投资评级:预计公司16-17年EPS分别为0.86、1.33元,维持“买入”评级。