公司公告发行股份购买苏州旭创100%资产过户完成,整个收购从16年3月至10月停牌筹划长达7个月,后续历经一年多终于划上圆满句号。 高速光模企业入驻传统电机企业,技术及客户资源成核心。 苏州旭创在过去三年的营收分别为7.5亿,11.6亿和19.6亿元,同比增速超过60%,净利率分别为9.54%、9.53%和11.74%。旭创为中际装备带来了拥有数年美国硅谷相关公司的研发工作经验的管理团队以及了高速数通光模块的封装研发与制造技术。旭创在今年年初宣布全系列100G数通光模块实现批量出货,在产品线封装和出货量上可比肩海外领先数通光模块厂商AAOI(美股上市,自一季报公布以来涨幅逾30%,最高涨幅达60%);同时,公司在下一代应用于IDC的高速400GOSFP光模块的封装研发上也保持领先;旭创更是带来了保持长期合作关系的海外互联网巨头客户如谷歌、亚马逊以及海内外优质设备商客户如Arista、华为和中兴等。 上游应用催化数据中心建设,旭创市占率及先发优势明显。 数通市场光模块在经历了2012-2015年的“40G”时代后,2016年北美互联网巨头如谷歌,亚马逊等对数据中心的建设纷纷向100G模块迭代,国内阿里率先从40G向100G转换。OVUM预测,到2022年数通市场规模将达到60.7亿美元(CAGR19%),100G模块在2020年达40亿美元顶峰。2014年旭创40G单模模块全球市场占比37%(第一),2015年全球40G光模块市场占比22%。公司与北美互联网巨头谷歌(2014-2016年均销售额4亿元+)、亚马逊(2016年销售额1.8亿元)等保持长期供应关系。谷歌资本早在公司C轮风投时便与光速安振共同募投3800万美元,本次重组后股权占比3.12%。去年旭创对中兴、华为的销售也突破4亿元,依托技术红利和国内数通市场的,未来苏州旭创国内市场份额也将快速崛起。 核心管理团队超额业绩奖励占比提升,助力公司高速增长业绩放量。 公司与旭创签订了为期三年的业绩对赌协议,若2016-2018年三年分别净利润高于1.73亿、2.16亿、2.79亿元,合计高于6.68亿元,则可在2018年底结算时得到超出部分60%的超额业绩奖励,封顶5.6亿元。旭创2016年业绩就已经超出该年度目标33%。刘圣团队作为研发、管理的核心,按协议占比将享受超额业绩奖励的54.36%,若按封顶计算,刘圣团队将得到3.04亿元的奖金,对管理层激励机制进一步协助公司高速发展。 盈利预测及投资评级。 行业高景气度维持下,旭创的技术、规模及客户资源优势将协助公司进入高增长期,按7月过户完成开始并表计算,预计公司17~19年净利润分别为2.30、6.95、8.62亿元,维持“增持”评级。

事件: 公司于7 月1 日(周五)晚间发布2017 年半年度业绩预告,实现归母净利润3200-3700 万元,预计同比增长59.35%-84.25%。 我们认为,公司业绩大幅增长主要受益于当前我国北斗导航系统产业链的日渐完善。现阶段,北斗相应基础设施投资较多,对高精度GNSS 接收机等数据采集设备需求快速增长。与此同时,公司不断加大研发投入,及时推出高附加值新产品,有效保证产品的毛利率。 公司在民用方面已拥有完备产品及运营资质,目前正积极申请相关军工资质,军工市场即将开启。未来继续看好公司未来在高精度GNSS 接收机和GIS 数据采集器业务上的成长空间。 考虑到国家目前对北斗产业大力支持,公司在研发方面的大力投入,以及公司“布局全国,拓展海外”的战略方针,我们预计公司2017-2019 年EPS分别为1.35/1.82/2.28 元,调高至“买入”评级。 风险提示:北斗产业推进不及预期,行业竞争加剧。

传输、接入、数据三轮驱动,年复合增长率有望保持在30%以上。 2016年公司整体营收40.59亿,同比增长29.79%;归属上市公司股东净利2.85亿元,同比增长17.15%。公司主营传输、接入、数据三大业务,其中传输产品占2016年营收57%,接入与数据产品占比41.7%。公司是国内首家光电子器件上市公司,目前已形成从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案供应,占全球市场份额5.7%,未来年复合增长率有望超过30%。 实现“芯片-器件-封装”垂直一体化整合,有效锁定高毛利。 光模块器件属于典型的技术及资产密集型产业,利润主要集中在价值链前端。公司深谙此道,已实现“芯片研发-器件制造-高端封装”全产业链布局。公司掌握1G/2.5G全系列产品芯片的研发技术,并于2016年并购大连藏龙、法国阿尔玛伊,分别将两者定位于高端模块封装基地和高速芯片研发平台,实现从芯片研发到封装成型的垂直一体化生产。现阶段,公司10GEML芯片已于法国阿尔玛伊实现小规模量产,并在大连藏龙完成封装。预计25G高端芯片(包括DFB和EML)将在2017下半年向客户送样。自此,公司40G产品线实现自给自足,100G产品线预期也将于2017年底实现逐步量产。届时,公司产品结构进一步中高端倾斜,顺应通信技术由低端向高端转移的时代趋势。芯片研发优势有利于公司发挥成本优势,形成强议价能力。Ovum预测2020年光模块器件市场将达123亿美元,其中数通市场CAGR13%达38.75亿美元,未来数通业务将成公司业绩增长主要驱动力。 加码前沿技术布局,从技术创新浪潮中获益。 公司抢先布局硅光互联技术,截至16年底硅光Micro-ICR&调制器产品已进入可靠性评估阶段,面向于数据中心应用的10G、100G硅APD探测器已经出货,有望在硅光时代领跑国内光器件市场。目前公司850nmVCSEL芯片已通过可靠性及器件认证,VCSEL技术在3D传感上的创新应用已受到以苹果为首的手机厂商的青睐,若合作达成,有助于器件/模块厂商迅速打开海量消费电子应用市场。 盈利预测及投资评级。 综上所述,我们短期内看好公司在传统电信领域通过垂直一体化的营业模式进一步降低成本并提升份额,而近期国内三大运营商集中对网络进行升级扩容的行业大环境有利于公司电信产品线的出货量的提升。中长期看好公司在高速光芯片的研发能力,有望突破国内厂商在光芯片领域的空白,同时公司加大力度布局快速增长数通市场,获取以ICP及BAT为主数据中心客户的订单。我们预计公司17~19年净利润3.75亿元,4.79亿元和6.26亿元,给予“买入”评级。 风险提示:25G高速芯片研发投产不及预期,光器件价格侵蚀及市场竞争加剧,运营商资本开支下滑

事件: (1)据国外媒体ZDNet 报导,近日公司宣布与日本软银集团签订5G合作协议,将在东京市区开展基于4.5GHz 频谱的5G 外场测试。在本次5G外场测试中,公司将提供最先进的5G 端到端网络解决方案,双方将一起在实际网络环境中验证5G 技术的性能。 (2)6月6日,工信部发文,拟在3.3-3.6GHz 和4.8-5GHz 两个频段上部署5G;6月8日,工信部发文,拟公开征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz 或其他毫米波频段5G 系统频率规划的意见,拟释放8.25GHz 的频宽。 点评: (1)5G 落地节奏不断加速,主题阶段不断升温。 目前各方信息表示,5G 落地比预计的要更快,主题阶段不断升温:a、频谱规划初步完成,总结3G、4G,在3G 时代,2002年确定3G 频谱规划,7年后的2009年初发放牌照,4G 时代的2012年确定了4G 频谱,1年后的2013年底发放了牌照,现在的5G 频段规划已在近期发布,意味着工信部给运营商发放牌照开始建设5G 网络的时间点已不远。b、标准落地加速,根据3GPP 于2017年3月7日在克罗地亚召开的最新会议表示,将5G 新空口非独立组网特性完成时间从原定的2018年6月提前到2017年12月,提前了半年时间,方便满足美日韩中等积极的运营商加速部署的需求。 (2)龙头白马储备深厚,静待5G 大潮。 公司作为全球前四的通信设备商,近年来积极投入研发,引领全球5G 技术。公司致力于包括Massive MIMO,MUSA(多用户共享接入),FB-OFDM(滤波器组OFDM),虚拟和网络分片等核心5G 技术的研发,推出了面向预商用的5G 高低频全系列产品和完整解决方案,助力运营商在5G 时代提前抢占先机。目前公司已与德国电信、西班牙电信、日本软银、韩国KT、中国移动、中国联通、中国电信等多个运营商签订5G 战略合作协议,在5G 领域开展全方位的技术和产业合作。 作为4G 向5G 的完美过渡,公司实现了5G 核心技术Massive MIMO 在4G时代的提前商用,自从2014年首次推出Pre5G 方案以来,已在全球30个国家部署了超过40张4.5G 网络,为其在未来5G 的商用上带来先发优势和有利地位。 (3)内部治理改善,上下一心迎接行业机遇。 3月,殷一民当选新任董事长,内部治理逐步理顺;4月,公司发布第三期员工股权激励计划,公司确定了与员工一同分享新阶段成长的决心。 投资建议:5G 落地节奏不断加快,公司作为全球前四的设备商,将充分享受5G 的行业红利,同时公司改善治理结构,边际改善效果将日益明显。 预计17-19年净利润分别为42.8、48.1和56.1亿元, 对应市盈率分别为20.9、18.6和15.9倍。由于5G 加速,行业边际向上明显,同时公司治理结构渐次改善,我们上调为“买入”评级。 风险提示:运营商资本支出下滑、5G 技术应用变现不及预期。

事件: 公司近日公告,非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次非公开发行约8117万股,募集资金预计为18.02亿元,发行价格预计在22元左右。 电信组网节点下沉,发力融合性高速网络系统设备 POTN(OTN+PTN)项目依托于干线网络对大容量传输能力和节点调度能力的迫切需求,在未来五年有望保持持续高速增长。公司定增占比最大的融合性高速网络设备项目包括POTN,IPRAN,10GPON三个子项目,计划投资达5.16亿元。“十三五”规划明确提出至2020年,光纤入户占总宽带用户的比率要达到80%,15年底这一数字仅为56%,光纤到户必将紧锣密鼓地推进,这对汇聚层和核心层的城域网和骨干网提出了更高要求;因此,三大运营商早在2013年开始100G干线布局,而从结构上来说,单一PTN组网在未来也难以满足传输需求,未来OTN下沉至汇聚层在所难免,这势必带来带动整个POTN市场的蓬勃发展。公司作为IPRAN行业龙头,起步早,研发强,近年来连续中标三大运营商招标集采项目,且始终踞前四。公司同时布局IPRAN和PTN,无死角覆盖运营商网络构架,亦能利用多年积累的经验技术开拓政企及轨交客户群。光纤入户建设和宽带提速亦带来10GPON的火热需求。公司曾以第一名中标联通10GPON设备集采项目,目前全球份额排名第四,占比达15%,国内稳居前三。中国市场消耗了全球80%以上PON的OLT和ONU,两者年增速28%以上,以业内龙头姿态揽高增速市场,未来10GPON将为公司带来唾手可得的业绩增量。 借势“一带一路”扩大海外市场占比,加码云计算全面转型ICT 公司借势“一带一路”沿线通信基建带来的跨境海陆缆井喷需求,果断加码募投海缆项目。公司“棒-纤-缆”全产业链竞争力再提升,更能为客户提供全套海洋通信解决方案,一旦形成规模效应,将充分受益于海缆的高利润率。公司在政企云领域捷报频传,入围中央政府采购协议供货名单,范围覆盖国务院及其直属和相关单位。公司为云计算项目定增4.13亿元,为公司进一步拓宽云市场打下基础。公司即将在武汉建设绿色云数据中心,投产后预计带来营收6亿元,净利润1亿元。 盈利预测及投资评级 我们看好公司短期内受益于电信组网结构向智能化、DC网元化演进,节点下沉所带来的设备集采量的增加。中长期看好公司ICT产品线全面铺开,提供垂直一体化整合的解决方案,提升公司市场竞争力及其盈利能力。我们预计17-19年净利润11.8亿元,14.9亿元和18.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:定增募投项目进展低于预期,市场竞争进一步加剧,运营商资本开支进一步下滑。

事件: (1)2017年4月11日,公司公告以自有资金2880万受让并增资先星恒通通信技术有线公司(以下简称“西安星恒通”),最终获西安星恒通60%股权。 (2)2017年4月17日,中国移动发布2017-2018年基站天线集采,预估集采总量达到94.6万面,采购内容为基站类天线(含900MHz\1800MHz\F\A\D频段)共23种型号,包括:智能天线场景5种、双通道天线场景9种;高铁天线场景5种;高楼、隧道及电梯等特殊场景天线4种。 2017年5月10日,公司发布公告,拟以现金9500万元人民币购买深圳市光为光通信科技有限公司(以下简称“光为光通信”)股权,并单方增资3500万元人民币;增资后,公司将持有光为光通信58.8235%的股权。 (3)2017年5月17日,公司发布公告,控股股东吴总将于12个月内拟以自身名义以不低于3000万-1亿元增持公司股份。 点评: (1)运营商低频重耕及4.5G建设,夯实4G后周期业绩。 在4G后周期,公司所在的基站天线行业面临量大机遇:a)低频重耕带来增量需求:16年底中国电信开始了800M的低频重耕,17年中移动也启动了低频重耕工程,低频重耕除了带来增量,同时由于新增天线系统将兼容多频段、多制式,单品价值量也得到提升;b)5G技术4G用带来的增量需求:随着流量的快速提升,单基站容量成为瓶颈,运营商开启了大规模多通道天线的更新换代,即5G技术4G用的升级需求。 (2)MassiveMIMO天线技术先进,5G时代基站天线的领军者。 5G时代,空口侧工作频段将从现有的2.6GHz提升到3.5GH,后期还将逐步提升到26GHz以上,频段的提升对基站天线提出小型化和天线滤波器一体化的需求。天线和滤波器的集成、小型化等,对天线的制作工艺及技术指标提出更高的要求,将促使基站天线行业产生新一轮的洗牌。通宇多年来领先行业的研发投入,使公司具备大规模天线、多系统天线、有源天线等多产品线优势,同时公司在2016年收购的芬兰prism公司具备稀缺的滤波器小型化技术,此外,公司已建成国内领先的微波暗室,各项条件具备,公司有望成为新一轮竞争的领军者,享受行业大发展的巨大红利。 我们预测,公司在2017-2018年将充分受益于运营商的低频重耕及4.5G建设,业绩有望保持稳定增长;同时2019年将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备有望使公司领先行业成为新一轮变革的优势者。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.36亿元、2.65亿元和3.88亿元,对应PE为31倍、28倍和19倍,给予买入评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降

公司公告,5月18日公司收到诺赛特通知,其股东PrivetFundManagementLLC以11.00美元/股的收购要约,该价格高于公司初始报价10.25美元/股。 通过详细的分析和讨论,公司董事会决定将要约收购价格提高至11.25美元/股,共计6,800万美元(约合人民币4.67亿元)。 整合产业链弥补天线技术短板,切入卫星通信领域完善专网布局。 诺赛特的主要业务有两块:基站天线和卫星地面终端产品。首先,随着公司国内外市场的快速发展,在宽窄融合的大趋势下,专网组网的需求日益提升,同时带动对专网基站天线的需求的快速增长。诺赛特作为公司基站天线的主要供应商之一,能够为不同行业客户提供高度定制化的产品。此次收购可以有效降低公司的生产和采购成本,同时弥补公司在天线技术方面的短板。其次,卫星通讯作为专网通讯的补充,虽然市场份额有限,但其在专网通讯中的作用是不可替代的。我国卫星通信产业自2000年以来发展迅速,根据产业信息网数据,其产业规模由2008年的110亿元增加到了2014年的584.8亿元,复合增长率高达32%,但总体规模与国外发达国家相比还是存在较大差距,技术水平也有待提升。就卫星通信产业链而言,处于下游的运营服务经济规模相对较大,而地面设备制造企业的经济规模相对较小,具备一定经济规模的企业并不多见。诺赛特拥有40多年卫星地面终端的行业经验,具有较强的研发、生产、销售能力以及相当数量的卫星通讯相关专利。此次收购将使公司快速进入卫星通信领域,并结合现有专网产品,为专网用户提供更全面的整体解决方案。考虑到收购诺赛特带来的产业链整合效应,以及切入卫星通讯可以完善公司在专网领域的全面布局,在对诺赛特经营情况和财务报表进行了详细分析后,公司决定提高收购报价,无疑彰显了其整合上下游,提升全球竞争力的信心和决心。 各项业务全面发力,“份额提升+规模效应”助力未来持续高增长。 近年来,由于经营治理不善、业务转型失败等各种原因,全球专网行业的几个主要玩家(包括行业龙头摩托罗拉)的市场份额均有所下滑,除去被公司收购的赛普乐以外,只有海能达始终保持着较高的业绩增长,在全球专网市场的份额正不断提升。在国内PDT加速建设和宽窄带融合的大趋势下,公司的PDT、DMR、OEM等业务将持续高速增长,加上未来在宽带和军工等方面的发力,公司整体业绩增速有望再创新高。此外,随着规模效应的显现,公司的净利润增速也将有所提升。 我们认为,受益于市场份额的提升和规模效应的显现,公司有望在未来几年继续保持高速增长。给予公司17-19年的EPS分别为0.46元、0.69元、0.98元,重申“买入”评级,继续坚定看好。

事件:公司公告收到《中国移动通信集团广东有限公司2017-2019年网络综合代维服务采购项目》的中标通知书,中选份额8%,服务时间范围为2017年4月1日至2020年3月31日。 此前,于5月19日和5月2日,公司分别公告成为《中国移动2016年至2017年通信设备安装工程施工服务集中采购(补充采购)(广东)项目》和《中国移动广东公司2017-2018年广东移动室内覆盖系统施工公开招标项目(常规室分系统)》的中标候选人。 我们点评如下: 网络工程服务再获订单,继续巩固广东优势区域,有力夯实业绩。 市场对公司的网络工程、优化、运营服务等传统主业存在疑虑,而我们认为公司在广东地区依然占有较大的优势,近期中标的几个项目很好印证了我们的判断,同时去年公司成功扩张到江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等多个省份,客户也从中国移动逐步增加了中国联通、中国铁通等,正有效地在巩固广东、贵州等原有的大本营前提下逐步扩张全国市场,整体份额呈现持续上行的态势。 联手国际物联网巨头布局CMP+AEP平台,充分享受物联网高增长红利。 CMP平台在2015年6月上线后用户高速增长,16年年报注册用户达3000万,付费用户达1000万,实现净利润819万元。受益车联终端等垂直领域的快速发展,预计17年有望达到7000万注册用户和3000万付费用户,带来超过0.4亿元利润增厚。此外,公司与欧洲领先的Cumulocity合作推出夸克云(Quark)AEP平台,依靠产品的完善性(API接口丰富),以及与CMP平台的客户协同性,AEP平台业务有望复制CMP平台的高增长。 NB-IOT网络接近完成,万物互联接入有望提速。 三大运营商正快速部署NB-IOT网络,中国电信已明确计划年中完成全国网络覆盖并开通商用,联通和移动也在快速跟进。NB-IOT网络的商用,将是物联网大潮的重要里程碑。同时,芯片厂商正在快速量产相关芯片,华为海思已经开始每月过百万的出货,高通和中兴微等也在快速推进,预计随着芯片的快速放量以及运营商对终端模组的大力补贴,克服最后一关的成本问题也指日可待。 万物互联接入有望提速。 投资建议:公司网络服务传统主业捷报频传夯实业绩基础,同时随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益。考虑倍泰健康的并表因素,我们预测2017-2019净利润分别为2.8、4.0亿元、5.3亿元,对应增发募集配套资金摊薄前的PE为36、25和19倍。给予买入评级。

事件: 公司公告,公司要约收购赛普乐已于伦敦时间2017年5月22日获得当地法院批准,宣布本次交易顺利执行。公司将以0.2英镑/股的价格,交易总额约为7429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价要约收购赛普乐。 掌握一流TETRA厂商核心技术,快速切入欧洲高端市场。 TETRA标准是全球专网通信的主流标准之一,主要应用于各国的公共安全行业,以及地铁、机场、港口、石油石化等公共事业行业市场。赛普乐是全球TETRA第一品牌,在政府公共安全高端客户市场具有较高的认可度,其TETRA终端技术和出货量都排名全球第一。赛普勒目前在全球TETRA市场的占有率高达43%,优势市场主要在欧美等地区,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,且具有良好的品牌形象和认可度。 2012年,海能达通过并购HMF和Fed获得乐世界上较为先进的TETRA技术,补齐了产品线短板。本次成功收购赛普乐后,公司在TETRA的技术和渠道方面都将再上一个档次,正式迈进第一梯队。不仅可以迅速提升自身TETRA产品的整体技术水平和竞争优势,还能够获得赛普乐在欧洲的客户资源,进入的高端公共安全领域市场。 未来并表增厚整体业绩,助力公司营收增速上新台阶。 过去几年,在全球主要的几家专网通信厂商销售均呈下降趋势时,赛普乐是除海能达以外唯一整体销售增长较快的公司。2016财年,赛普乐营业收入同比增长45%,剔除TELTRONIC并表的贡献,增速达10%。赛普乐毛利率和净利率均与海能达十分接近,净利润率略高于海能达。赛普乐自身管理良好、近年来由于战略上失误导致了财务危机,外加DMR产品不敌海能达和摩托罗拉竞导致投入回报远不及预期。本次收购进展顺利,预计在二季度末将完成并表,到2018年有望恢复其原有的收入水平。 全球恐袭事件频发,专网市场更新换代迎来新需求。 近两年来全球恐怖袭击事件频发且连年加剧,昨日英国曼彻斯特一室内体育场发生爆炸,目前已造成22人伤亡。由于专网通信在突发事件中的作用是不可替代的,这些恐袭事件的频发无疑会催生对专业无线通信的新需求。 盈利预测及投资评级。 我们认为公司未来将充分享受“份额提升+规模效应”红利,在不考虑赛普乐和诺赛特的并表贡献的情况下,我们预计2017年的收入增速在50%~60%,并表后则有望达到74%。预计17~19年净利润7.99亿元,12.02亿元,17.02亿元,坚定看好公司长期成长逻辑,重申“买入”评级。

事件。 公司现金收购天地祥云剩余75%股权,进一步增强IDC业务的综合实力。 公司已于今年5月15日,将购买标的款项(即合计6.38亿元)支付至各交易对方指定账户。 第三方数据中心市场将成为公司未来两年重点发力的方向。 作为国产高端UPS龙头,公司在传统的金融、通信领域稳定增长的基础上,通过UPS电源技术的深厚积累布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,初步形成一体(UPS)两翼(云计算+新能源)的战略格局。 此次公司以6.38亿现金收购IDC服务商天地祥云剩余75%股权,从而达到100%控股。天地祥云目前运营约3000个机柜,主要分布在成都、北京、广州、上海等地,收入来源包括基础的机柜租赁和增值服务,其中增值服务主要是带宽服务。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。5月份并入上市公司,预计全年贡献利润约4000万。 公司本身目前的IDC主要分布在北京、上海、广州,共建设约1.3万个,其中北京的3000个机柜已经上架运营,客户包括ucloud、金山云等;广州一期的1000个机柜已经租给腾讯,根据我们调研,整体上架率正稳步推进。 17年全年保守估计5000个机柜上架运营。 展望公司上半年,投资收益大幅增厚业绩。 从公司半年度利润构成看,上半年同比增长600%-650%,净利润区间在2.85-3.06亿。根据拆算,其中非经常损益中的天地祥云和中经云的投资收益分别为1.22和1.32亿,预计扣除后净利润约0.31-0.52亿。我们认为,公司上半年累计上架机柜数量有望增加到4500个,预计上半年贡献利润超过1000万元。其中5月刚并表的天地祥云带来贡献较少,展望全年我们预计天地祥云并表约4000万利润。 盈利预测。 短期看投资收益及天地祥云并表带来利润巨大弹性,机柜规模逐渐扩张产生规模效应以及IDC业务催化公司业绩高速增长,长期看公司一体两翼的持续推荐。预计公司2017-2019年EPS分别为1.74元、1.10元、1.24元,给予“增持”评级。 风险提示:机柜上架不达预期

事件。 公司公布2016年年报,全年实现营业收入211.08亿元,同比增长27.75%; 归属于上市公司股东净利润为15.88亿元,同比60.78%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为12.21亿,同比增长54.16%。 光通信业务贡献突出,新业务逐步进入收获期。 分析公司15.88亿净利润的构成:8.5亿棒-纤-缆,9000万海缆,1亿特种导线(普通导线预计亏损超过5000万,主要原因在于特种导线竞争缓和毛利率高,而普通导线竞争激烈加上成本上升所致),1亿光伏发电及材料,2.3亿宽带+金具+合金,1亿营业外收入,3.5亿投资收益,扣除7000万资产减值,包括2000万射频电缆和约2亿的普通导线/装备电缆/储能业务等的亏损。值得注意的是,3.5亿投资收益里面有2.5亿是套期保值的收益,是公司对冲现货原材料成本提升的控制,理应算入电力传输板块的收入。 高收入增速伴随费用率稳步下降,未来有望继续公司2016年销售费用率和管理费用率分别为3.66%和5.04%,均同比下降0.6个百分点。我们认为二者下降的主要原因均为收入快速增长带来费用率的下降:收入增速28%而销售和管理费用的增速均为13%左右,我们判断2017年这一趋势有望继续。公司2016年财务费用同比下降6.82%,与外币资产汇率波动相关,然而费用率仅下降0.08%,波动较为平稳。 通信、电力、海洋系统、新能源四驾马车驱动公司高速发展。 公司拥有自主光纤预制棒,预计17年光棒产能达1200吨,同时光纤产能还将进一步扩张,将受益于行业“量价齐飞”逻辑,光通信板块有望持续高增长。海缆业务是国内龙头,深耕10多年,面临全球海洋大开发、海上风电、石油钻井、海底观测网等机遇,未来有望保持持续高增长;公司分布式光伏电站目前是国内最大的屋顶式分布式光伏电站厂商,建成150MW并逐步出售和运营;背板方面,公司自主研发生产的PVDF 薄膜,在国际上率先实现了双层共挤吹塑PVDF 薄膜的量产,具有明显的成本优势;锂电池方面,公司通过引入高导电性材料、超薄高强度材料、高克容量高压实LFP 材料,配套工程化技术的解决,已实现比能量>152Wh/Kg 的LFP 产品量产,并保持了成本可控、一致性良好、电性能无降低的优势。 盈利预测与投资建议。 短期看,光通信持续高景气,量价齐升驱动公司业绩增长。中长期看,海缆、特种导线、新能源等新业务逐步进入收获期将支撑公司未来高速发展,我们预计公司17~19年EPS 为0.78元、1.02元、1.28元,重申“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈导致价格下降,海外业务发展不及预期

公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入11.75亿元,同比增长20.60%;毛利率35.69%,同比下降8个百分点;归母净利润1.96亿元,同比下滑18.73%。 公司业绩符合预期,阿里/腾讯价格战拖累公司毛利率。 虽然阿里/腾讯CDN业务价格大幅下降,网宿科技凭借节点质量、定制化服务能力和长期优秀的CDN加速效果,维持了较强的品牌形象和市场竞争力,公司产品价格相较竞争对手仍然有20%左右溢价。根据我们测算,公司CDN业务带宽复用率仍维持较高水平,业务量维持30%左右较高增速。 短期看,公司业绩将持续承压,关注海外布局带来的业绩支撑。 公司一季度完成亚洲CDN龙头CDNW等公司的收购,前期定增投入的海外自建节点也快速推进。海外CDN业务盈利能力优于国内市场公司对香港子公司进行增资,海外市场开拓资金实力进一步加强,,重点关注公司海外业务在短期内对公司业绩的支撑。 中长期看,CDN行业小企业预计将被逐步淘汰,市场最终集中到3-4家主要玩家后,CDN价格有望企稳。 当前视频等领域的市场价格已经基本无法盈利,众多小CDN企业带宽复用率较低,盈利压力很大,将逐步被市场淘汰。CDN玩家集中到3-4家后有望恢复合理的价格水平。CDN行业受益于网络流量的持续提升、用户习惯趋同带来的峰值带宽需求持续提升、网路基础设施建设的持续加强,有望维持30-40%的年复合增长。关注价格企稳的时间点,我们坚定看好网宿科技有望成为行业竞争的胜出者之一,在价格企稳后重新享受CDN行业高确定性的业绩增长。 公司战略升级,拓展云计算业务布局,降低单一CDN业务的业务风险。 云计算是公司很早就开始布局的业务,公司已有的CDN网络节点以及稳步推进的社区云节点是嫁接云计算业务的核心资产。公司云计算业务融合了安全、云应用等服务,针对不同行业推出行业解决方案。一季度公司云计算产品和服务已逐步推向市场。云计算以及边缘计算与CDN有很强协同性,关注公司云计算业务的持续推进。 投资建议:我们看好公司的技术和节点价值,坚定看好网宿科技有望成为行业竞争的胜出者,在小企业逐步淘汰后市场价格有望企稳,公司将重新享受CDN行业高确定性的增长。关注公司海外布局以及云计算业务带来的业绩支撑。 考虑公司转增股本,预计2017-2019年EPS分别为0.51、0.57、0.79元,维持“增持”评级。 风险提示:CDN价格下滑周期长于预期、海外市场发展不及预期

公司发布2016年年报,全年实现营业收入193.08亿,同比增长41.74%;归母净利润为13.16亿元,同比增长129.81%。同时,2017年一季度业绩预告实现归母净利润2.3~2.9亿元,同比增长100%~150%。 光通信行业景气度持续,自主光棒技术领衔业务板块高速增长。 光通信实现营收59.8亿元,同比增长26.55%,毛利率38.95%,板块营收占比31%,毛利润占比57.2%。我们简单测算,如果扣除光器件毛利润约1.26亿元(7亿营收,18%毛利率)得出21.7亿毛利润。再扣除59.8亿收入的12%费用率得出16年光纤光缆约14.56亿净利润(税前)。扣除15%所得税及约12~13%的少数股东权益,最终计算出约9.7亿元归母净利润,我们判断光纤光缆业务对最终利润贡献预计在9亿左右,相比16年的4个多亿,实现了近125%增长。展望17年,光纤集采价格同比16年上涨了20%,而公司成本不变,产能计划有20~30%的增长,每芯公里盈利从15元增加15元(税后),预计该业务17年仍有望实现翻倍增长。 传统业务稳定发展,新兴业务布局有的放矢,成效显著。 公司新兴业务逐步突破,海外业务借力“一带一路”将支撑公司可持续快速增长。海缆及海洋工程:于2013年布局海洋工程,2015年实现技术突破获得UJ认证,2016年海洋产品收入继续快速增长。新能源线束:于2013年启动,2014年实现少量销售,2015年销售倍增,2016年销售额再次翻番达1.44亿元,新能源汽车高压线产品出货量排名第一。公司与日本藤仓合作,有望切入日系车厂,打开更大成长空间。工业特种导线:受益国家智能电网、特高压建设,未来将进一步扩大市场份额,有望持续快速快速增长。大数据:公司外延收购优网科技,背靠运营商资源,做深做实大数据采集、分析和运用能力,前沿布局数据搜集-挖掘-分析-安全产业链机会。 量子通信:于2016年成功申请承建宁苏通沪量子干线建设工程项目,未来将推进横贯长三角的千兆级QFTTO量子城域网络建设。海外市场:过去3年公司国际业务年复合增长率达70%,2016年海外收入19.3亿元,同比增长111%。PTVoksel业绩远超协定净利润,同比增长26倍;收购的Aberdare集团下属子公司打开东南亚、南非、中东、欧洲等市场。 盈利预测及投资评级。 短期看,光通信持续高景气,量价齐升驱动公司业绩高速增长。中长期看,海缆、特种导线、新能源车线缆、大数据、量子通信等新业务逐步进入收获期,不断超预期快速增长,同时公司海外业务将借力“一带一路”战略快速发展,将支撑公司未来持续快速发展。暂不考虑定增摊薄,我们预计公司17-19年EPS为2.26元、2.94元、3.56元,重申“买入”评级。

事件 公司公告2017年一季度财报,实现营收35.22亿元,同比增长26.22%;归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长16.3%。 一季度营收同比增速创新高,三费开支伴随规模效应到来公司一季报营收总体符合预期,相较于过去5年一季度同比增速创新高,达26.22%。受制于营业总成本的大幅提升,营业利润同比增速有所放缓,增速在个位数(7.54%相较于16年49.3%)。其中三费均有不同程度的增长。 销售费用同比增长18.19%,源于销售渠道迅速开拓。管理费用及财务费用分别同比增长22.95%及212.42%,分别归咎于研发投入加大以及融资规模扩大所带来的利息支出增加。公司一季度经营性现金流表现稳定,经营性现金净流出21.52亿元,净流出同比略增9.78%,其中支出部分主要来自于购买原材料及接收劳务支出相关费用,人员工资支出控制相对稳定。我们认为一季度公司运营成本的增加将伴随着17年公司各产品线(以通信产品尤其显著)市场份额的进一步提升及品牌效应的显现,下半年预计公司将充分享受规模效应所带来的红利。 主营业务受益于光通信行业景气度,市场份额逐步提升公司主营业务中通信系统近年来市场份额逐步提升,在国内运营商集采份额中屡屡中标,在国际上品牌影响力凭借”一带一路“在欧洲,南非及南亚市场打开局面并有效提升。其通信系统产品覆盖通信网络三大层面:骨干网-城域网-接入网。接入网业务公司凭借子公司飞思灵微电子自有芯片解决方案覆盖OLT/ONU全系列产品,促使产品毛利进一步提升。骨干网和城域网一直是公司主设备的优势市场之一,单一产品价值量高,规模效应体现明显。光纤光缆业务,公司将持续受益于”棒-纤-缆“全产业链布局以及行业”量价齐飞“逻辑,而在最近联通公布2017~2018光缆集采中,公司份额排名第三。预计2017年光棒产能将达1000吨,光纤产能3000万芯公里。 由于与日本藤仓合资原因,公司光纤广揽业务毛利率下滑由于上游广棒价格的提升,这一部分算在公司投资收益,算上藤仓烽火光电材料(光棒技术研制及生产)以及南京华信藤仓光通信(光棒销售),合计投资收益约8000万元。 盈利预测及投资评级:短期内,我们看好公司主营业务中通信系统及光纤及线缆业务受益于光通信行业景气度的持续,规模效应逐渐显现。中长期,我们看好公司光通信主业份额逐步提升,品牌效应显现;同时公司向ICT全面转型路上的成效,以”数据中心-云计算-网络安全服务“为主线的产品解决方案更加复合未来CT向IT融合的行业趋势,期待公司未来快速业绩增长释放。我们预计公司17~19年EPS分别为1.13元,1.41元,1.70元。 风险提示:非公开发行募投项目低于预期,市场竞争加剧导致价格下滑

公司公布一季度业绩,营收8.89亿元,同比下滑9.29%;归母净利润8.77千万元,同比增长1.43%。同时,预告17年上半年年归母净利润区间1.95亿至3.24亿元。 “棒-纤-缆”产业一体化已基本成型,提升业务盈利能力。 公司“棒-纤-缆”产业一体化整合助力业务整体毛利提升。2017年市场光棒供需关系依然紧张,受益于行业高景气度以及技术改造降低成本,该业务利润增长弹性较高。随着公司300吨自产光棒产能逐步释放,以及携手康宁达成独家长期战略合作协议,进一步打破公司光棒产能瓶颈有望分享行业景气度,为全年业绩提供支撑。 以“线”为引,围绕“数据”多元化发展。 公司在巩固传统光纤缆业务基础上,内生外延并举,推进互联生态圈。宽带接入方面,公司ODN设备业务,营收、净利润规模、以及增速位于行业前列,具备较强的市场竞争力。随着市场进一步拓宽,有望增厚全年业绩。 此外,公司完成对百卓网络100%收购,百卓网络将与公司原有ODN设备形成协同效应,通过硬件落地+软件配合,布局网络与信息安全产业,17年业绩对赌承诺实现净利1.3亿元。 大数据领域依托瑞翼信息(流量经营)和微能科技(积分O2O),发力数字精准营销、流量经营、大数据变现等业务。未来随着规模提升,以及业务的协同效应,有望实现高速发展。 各板块间以运营商为核心,随着大数据平台产业链完善,公司未来发展有望进入快车道。 盈利预测。 我们认为,随着公司二季度百卓网络并表、康宁光棒开始供货、通鼎宽带的恢复,后续几个季度业绩将不断好转;长期关注公司围绕大数据产业进行的应用+技术布局,市场空间巨大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元,0.77元和0.90元,给与“增持”评级。 风险提示:大数据业务发展不及预期,光纤光缆、ODN市场竞争加剧