投资要点 事件: 公司公布定增方案:向莱州鸿昇发行股份购买莱州金盛100%的股权,作价20.48亿元;并募集配套资金9.3亿元(其中3000万用于中介费,剩余用于山东莱州朱郭李家金矿项目的基础设施建设),定增价9.52元。此次交易完成后,本公司实际控制人山东省地矿局在公司股份中占比由19.87%提升至41.75%。此次定增股份锁3年,公司股票明日复牌。 点评: 受铁精粉价格低迷影响,公司近年业绩持续不景气。公司2013年由泰复实业成功借壳上市。然而受经济大环境影响,公司传统主营业务盈利能力每况愈下,国内铁精粉价格持续低迷,导致公司铁矿石采选板块仍处亏损状态,铁精粉在营收中占比也由2014年的92.47%大幅下滑至2015年的10.23%。公司今年上半年整体来看才勉强盈利304万元,盈利能力堪忧。 此次收购的金矿产量高、品位好,达产后对业绩提升作用明显。此次收购的莱州金盛朱郭李家金矿保有金金属量122吨,达产后预计年产黄金4.90吨,开采地质条件良好,属于大型优质金矿矿山。朱郭李家金矿建设期为2016年5月至2020年12月,达产期为2021年至2038年,在建设期间扣非净利润承诺为亏1096万/年,达产期前三年的业绩承诺分别为1.92亿元、3.86亿元和4.01亿元,将对业绩有显著提升作用。 此次收购产生效益尚需时日,但长远来看收购价较为便宜。此次收购完成后,建设期还有为期长达5年,这5年里都是不产生利润的,需要到2021年才开始产生利润。但是从长远来看,未来一旦达产,达产前三年业绩即可接近收购价的一半,收购价较为便宜。 金价存在机会,转型黄金标的利好公司。金价未来走势存在较大不确定性,但是美元加息尚未明朗,美国大选结果未定,欧洲危机等风险因素尚未完全释放,对黄金价格来说是有机会的。在此背景下,公司进军黄金领域,转型为黄金标的,我们看好公司未来的表现。 预计公司2016-2018年EPS为0.025元、0.07元和0.115元(考虑增发),对应目前PE分别为408倍、146倍和89倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目审核存在不确定性;金价下行;矿山勘探开采不达预期

镁价上涨、成本下降、产量提升促使公司业绩大增。2016年上半年镁价回升明显,使得公司盈利能力显著提高。镁价的反弹直接体现在镁合金产品的价格上,公司镁合金产品毛利率大幅增加了14.29个百分点至20.95%;除镁合金产品外,铝合金产品、金属锶和中间合金的毛利率均有所上涨,单位营业成本下行;公司扩能项目都进展顺利,产能正逐步释放。 预计镁价未来1-2年内偏乐观。2015年镁价进一步下挫使得镁生产企业的境况雪上加霜,不少企业被迫停产。这些停产企业大部分今年没有复产;加之镁下游需求旺盛,镁厂库存继续保持低位,故镁价今年以来持续走高。目前价位仍不支撑许多高成本镁产能重开,因此预计镁产量短期难以大面积提升。而下游需求随着汽车轻量化、消费电子的放量而趋于乐观,因此镁的供需格局较乐观,镁价有望在目前价位震荡甚至继续走高。 公司成长性好,业绩增长可持续。随着未来几年汽车轻量化的不断推进,除了已有的方向盘用镁外,预计电动车和燃油车方面的用镁量都将显著提升,包括电池组托盘、仪表盘支架、轮毂等多方面应用均有可能取得突破。公司作为国内外镁合金龙头企业,业绩也将随之深度受益。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.71亿元、2.51亿元和3.25亿元,EPS为0.53元、0.78元和1.00元,对应目前PE分别为37倍、25倍和20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格下行;项目进程缓慢;镁、铝下游需求不达预期

投资要点。 公司今日公告称,拟以自有资金约2.10亿美元(折合人民币约14亿元)购买SCP持有的SQM发行在外的B类股551.6万股,约占其股份总数的2.10%。同时公司以1美元的价格购买一项期权,获得购买不超过SCP持有的可供出售的SQM的B类股的权利。 协议价格为38美元/股,较当前市场价格溢价51.3%。此次收购价格经与SCP充分协商,为38美元/股,较目前市场价格25.12美元/股溢价了51.3%。 若以此价格计算,SQM目前的评估价值将达到100亿美元。 收购SQM迈出实质性步伐,未来有望成第一大股东。此前公司公告称正与交易对方接触,拟收购Pampa持有的SQM合计23.02%股权。若竞购顺利,加上此次收购和期权,公司有望获得SQM总股份32.2%股权(SQM公司章程限制第一大股东投票权上限为32%),有望成为第一大股东。 入主SQM后,未来碳酸锂供应格局生变。SQM是全球最大的锂盐生产商,供给占比约为27%,天齐锂业旗下的泰利森供给占比约为25%,若并购进展顺利,天齐锂业入主SQM成为第一大股东,全球碳酸锂供应格局生变,天齐锂业将形成盐湖+矿山最大的供应商,议价能力大幅提升,有利于未来碳酸锂价格的稳定。 维持“增持”评级。预计2016-2018年归属于母公司净利润分别为15.59、16.58和17.69亿元,EPS分别为1.57、1.67和1.78元,对应最新股价的PE分别为26、24和23倍,考虑到天齐江苏公司盈利改善及碳酸锂价格持续强势等因素,维持“增持”评级。 风险提示:公司并购审批风险;碳酸锂价格大幅波动风险;汇率风险。

投资要点. 前后端产能逐步匹配,公司业绩将进入高速增长期。公司粗钢产能35万吨,而现有老轧钢线产能实际只有16万吨,严重制约前端产能,同时由于设备陈旧、高耗能等因素,严重制约了公司高端特种合金业务的开拓。 公司通过募投项目,3万吨快锻线已于去年投产,25万吨新轧线和7-8万吨大棒线将于明后年陆续投产,前后端产能将逐步匹配,业绩将显著增长。 积极合作,核电新秀迈向发展新征程。公司与国核合作的S32101宽幅板主要用于转子、堆内构件等。之前用的普通板需要焊接的多,成本高、工期也厂,用宽幅板可以节约成本、缩短工期。目前已经生产合格。公司该方面产能1万多吨,属于进口替代,空间很大。同时,公司借助宽幅板与国核形成了良好的合作,为公司未来大力发展核电产品打开了想象空间。 外延并购预期强烈。公司8月17日公告停牌,用以筹划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的事宜。虽然并购之事半月后流产,但是联想到公司今年以来的多项投资动作、以及公司极低的资产负债率(低于10%),我们认为公司未来进行外延式并购的预期很强烈,具备提高财务杠杆或者其他方式进行外延式并购的空间,长期发展看好。 预计公司2016-2018年归母净利润为2.97亿元、4.05亿元和4.96亿元,EPS为0.83元、1.13元和1.38元,对应目前PE分别为29倍、22倍和18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展不及预期;并购事项不达预期

投资要点 抓住整合机遇,精密铜管行业迎来新一轮整合。目前铜管加工行业集中度较低,产品同质化严重,行业总体产能过剩的矛盾日益突出,加之铜价波动风险和流动资金需求压力加剧,导致铜管加工企业发展极不平衡,行业重整的机会已经出现,许多铜管制造企业处于停产或半停产状态,为公司成为全球最强大铜管制造企业创造了千载难逢的机遇。 剑指全球最大铜管生产企业,铜管产能优化升级。为早日实现成为全球最强大铜管生产企业的经营目标,公司将加快铜管产业升级步伐,快速提升生产装备水平,降低产品生产能耗和制造成本,进一步优化产品结构,提升公司核心竞争力。同时,公司还将进一步优化生产基地布局,公司拟以自筹资金在广东、安徽、上海、越南等生产基地新建高档铜管生产线,扩大生产规模,进一步优化产品结构和生产基地布局;同时,公司拟以自筹资金并购美国铜管生产企业或在美国投资新建铜管生产线,加快推进国际化战略,积极拓展国际市场,有效规避贸易壁垒风险。建成投产后,公司铜管加工能力将达到60万吨/年。 盈利预测及评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为165.1、181.3和195.2亿元,分别同比增长了21.28%、9.8%和7.63%,实现归属于母公司净利润5.56、6.83和7.99亿元,同比增长了21.7%、22.8%和7.0%,EPS分别为0.33、0.41和0.48元,对应最新股价的PE分别为22、18和15倍。考虑战略规划情绪,管理层激励到位,未来也将积极开拓其他业务领域,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、行业竞争加剧风险。

投资要点 高端铝板带放量,传统业务盈利改善:公司铝板带业务包传统铝板带箔和年产20万吨的高精度交通用铝板带两块。其中,高端铝板带产品逐步放量,产品结构调整显成效,公司盈利能力不断提高。受益于铝价上行,传统业务盈利改善。 布局交通用铝型材,有望进阶新增长点:公司15年募投“年产两万吨交通用铝型材项目”,在轨道交通、汽车等领域实现突破,预计17年投产。 与中车四方战略合作,并参股郑州中车,一举成为中车郑州基地的车体大部件及车用零件主要供应商,做大做强轨交深加工业务。郑州城轨建设方兴未艾,省内轨交用铝型材供应商地缘优势明显。我们认为公司交通用铝型材业务有望进阶新增长点,预计17年迎来爆发。 顺应轻量化潮流,开拓车用铝合金板市场:公司近期募投“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,系对现有(1+4)热轧机组进行升级改造,主要生产轿车车身用铝合金带材。实施本项目有利于把握市场发展趋势,提升生产装备技术水平,占领更多新兴市场份额,提高公司核心竞争力和盈利能力。 汽车轻量化趋势不可逆转,铝为轻量化的“希望金属”。根据我们测算,2020年汽车用铝需求约为530-590万吨,轻量化用铝市场前景可期。 深入布局大交通用铝业务,业绩爆发:预计公司2016-2018年实现营业收入分别为72.38、90.23和97.52亿元,分别同比增长了15%、24.7%和8.1%,实现归属于母公司净利润2.95、4.24和5.28亿元,同比增长了70.6%、43.8%和24.5%,EPS分别为0.61、0.88和1.09元,对应最新股价的PE分别为27、19和15倍。考虑公司深入布局大交通用铝业务,业绩持续爆发等因素,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:募投项目不达预期,铝价大幅波动,加工费下滑。

投资要点。 铝价回升,公司下半年业绩有望回暖。去年在铝价单边大幅下滑的大背景下,公司仍然能够逆势盈利5.6亿,体现出公司强大的竞争力。随着铝价去年年底触底,今年开始出现显著反弹。虽然今年上半年业绩同比下降(因为一季度铝价仍处修复期),但是下半年良好的供需格局支撑铝价现价震荡乃至继续上行,因此今年下半年公司业绩回暖有望。 定增收购怡力电业已过会,公司业绩将大幅增厚。公司定增收购怡力电业资产包已于日前顺利过会,未来一旦拿到批文即可启动定增,怡力电业承诺2016-2018年净利润总数不低于18亿元,这将大幅增厚公司业绩。定增之后,公司电解铝产能将大幅上升至81.6万吨,意味着铝价每反弹1000元,公司利润总额可以增厚8个亿,业绩弹性巨大。此外,公司5月初上调定增价至1倍净资产,而且是大股东一家全拿,大幅溢价拿增发,彰显大股东对公司未来发展充满信心。 布局高端铝材加工是未来亮点。公司高端铝材深加工(汽车轻量化、轨道交通、航空航天)正在快速推进,预计将建成超过100万吨的铝深加工能力,主要着力点在汽车板,用于汽车轻量化。汽车板方面目前国内还是以进口为主,价格在4-5万元/吨,进口替代空间大。未来铝深加工业务的推进将使公司充满成长性,对业绩也将产生巨大的推动作用。 预计公司2016-2018年EPS为0.08元、0.14元和0.18元(不考虑增发),对应目前PE为36倍、22倍和17倍;EPS为0.13元、0.17元和0.22元(考虑增发),对应PE为23倍、18倍和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铝价持续下行;公司项目产能投放慢于预期;行业竞争加剧。

点评: 定增在11月份之前顺利完成的概率很大。公司去年11月12日收到证监会对定增的批复,到今年11月刚好一年。为赶在有效期内完成定增,公司一直在积极推进,包括:东风采矿权、新立探矿权已经通过国土资源部部务会审核,东风探矿权转让公示于明天结束,归来庄公司、蓬莱矿业股权过户工商登记申请材料已齐备等。考虑到国土资源部等不确定性较大的环节已经顺利通过,我们认为公司在10月份顺利完成定增的概率很大。如果此次收购顺利完成,考虑到并表,公司年黄金总产量可达30吨。 公司成本固定,金价上涨扣税后基本都体现为利润。公司目前的完全成本大约在210元/克左右,与去年相比基本持平。因为公司成本基本固定,所以金价上涨扣税之后基本全部体现在利润的增厚上。公司去年黄金产量27.3吨,这意味着金价每上涨10元/克,可为公司增厚业绩2亿元左右。 全球风险因素未完全释放,给金价带来机会。在美元加息尚未明朗、美国大选结果未定、欧洲危机(英国脱欧、德意志银行裁员、土耳其政变)等诸多风险因素尚未尘埃落定之前,我们认为金价维持在目前水平震荡乃至上升的概率较大,而公司也将从金价强势中持续获益。 外延并购打开未来想象空间。对于公司来说,金价上涨是根本,但不是公司可控。因此,公司未来主动发展的重要手段很可能在于继续降本和外延式并购。考虑公司目前成本已经较低,继续下行的空间不大;并且公司规划5年内要跻身全球前10大黄金生产企业(产量起码55吨以上),公司此次定增后产量才只有30吨,这也为未来几年外延式并购留足想象空间。 预计公司2016-2018年归母净利润为13.38亿元、16.29亿元和17.65亿元,EPS为0.94元、1.14元和1.24元,对应目前PE分别为46倍、37倍和35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:金价持续下行;公司矿山品位急剧下降;定增进展不达预期

投资要点 公司公布了非公开发行方案,公司拟向不超过10名投资者募集不超过12.15亿元资金,用于建设“年产12.5万吨车用铝合金板带材”项目,发行价格不低于14.16元/股。 着眼长远,布局高端汽车板带材。公司目前主要从事铝板带材生产销售,产品以中低端为主,近年来公司产品逐渐延伸到轨道交通板带材、铝型材领域,产品结构持续改善。此次非公开发行,公司拟募集资金用于“年产12.5万吨车用铝板带材项目”,着眼未来,布局高端汽车板带材,有利于公司产品结构调整,提升公司盈利能力。 项目盈利强,打消对2018年以后业绩顾虑。项目建设建设期为2年,预计到2018年底建成投产,项目建成后预计可实现年净利润1.4亿元,项目内部收益率将达到12%左右。我们认为,公司产品梯队逐渐形成,已投产的“20万吨轨道交通铝板带材项目”和即将投产的“2万吨交通用铝型材项目”将保障公司2016-2017年业绩增长,“12.5万吨车用铝合金板带材”项目将对2018年后业绩贡献较大,打消投资者对公司2018年后业绩担忧。 盈利预测及评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为72.38、90.23和97.52亿元,分别同比增长了15%、24.7%和8.1%,实现归属于母公司净利润2.95、4.24和5.28亿元,同比增长了70.6%、43.8%和24.5%,EPS分别为0.61、0.88和1.09元,对应最新股价的PE分别为26、18和15倍。考虑到产品结构调整保障今明两年业绩大幅增长及估值优势明显等因素,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铝价大幅波动风险;2、行业竞争加剧导致加工费下降风险。

业绩大幅增长,季季向上。公司上半年实现营业收入61.4亿元,同比降低6.54%;归母净利润3.6亿元,较去年同期(亏2.7亿)实现了大逆转。公司去年四季度单季亏损2.8亿元;今年一季度盈利4319万元,成功实现了扭亏为盈;今年二季度单季盈利3.17亿元,同比环比均大幅改善。公司今年上半年时吨钢市值一度在所有钢企中最低,但在吨钢市值较低的企业中,公司是业绩逆转最显著的标的,可谓“既有弹性、也有业绩支撑”。 钢价回暖是业绩逆转的主因。今年年初至4月份,钢价一度反弹超过60%。虽然进入5月份后钢价出现回调,但是回调低点仍较去年年底的低点有25%的涨幅,后进入6月后钢价再次出现上涨,因此公司业绩也显著改善。 继续看好钢铁市场秋季行情,公司也将持续受益。我们认为钢产量已在高位,在中央下半年适度扩大总需求的精神引领下,预计需求不悲观,供需格局良好。接下来随着秋季需求旺季的到来,且近期唐山限产、G20限产等多方面因素催化下,我们继续看好秋季行情,公司也将会继续受益。 定增拓展未来。公司通过定增购买三钢集团资产包和三明化工持有的土地使用权,三钢集团承诺资产包2016-2018年每年业绩均不低于2亿元。增发项目还包括物联云商、一高线升级改造、65MW高炉煤气发电、还贷和补流等。这些项目一旦顺利实施,对公司未来的长远发展大有裨益。 预计公司2016-2018年EPS为1.02元、1.18元和1.37元,对应目前PE分别为8.8倍、7.7倍和6.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;下游需求低迷;供给侧改革效果不达预期

投资要点。 事件: 公司发布重组预案:终止把鞍钢集团其他未上市铁矿石业务注入到公司中。拟将公司全部铁矿石和部分海绵钛业务资产出售给鞍钢集团其他下属企业,具体包括攀钢矿业100%股权,攀港公司70%股权,鞍钢香港100%股权,鞍澳公司100%股权、鞍千矿业100%股权和海绵钛项目,预估价值89.41亿元。鞍钢集团及其他下属企业以承接公司债务和现金支付的方式代为支付。公司股票将继续停牌。 点评: 铁矿石经营惨淡,剥离利好公司业绩。受铁矿石、钒、钛市场行情持续低迷影响,公司2015年巨亏22亿元,2016年上半年,大宗商品虽然价格反弹,但绝对值仍处低位,叠加卡拉拉矿山项目转固影响,公司仍然巨亏8.36亿元,如果今年公司再不扭亏,将面临暂停上市风险。为此,公司计划剥离铁矿石亏损点(包括卡拉拉),这五家铁矿石公司2015年净利润为亏损16.81亿元,剥离后将大大缓解上市公司业绩压力。 债务转移,缓解公司财务压力。公司2015年底时资产负债率高达82.59%,财务压力较大。此次剥离资产如果顺利,剩余总资产为88.89亿元,剩余负债131.15亿元。考虑到集团资金也不充裕,大部分交易可能都以集团承接公司债务的形式支付,如果剥离资产获得的89.41亿元全部以集团承接债务的形式,那么公司资产负债率最低可降至46.96%,财务压力大减。 专注钒钛,主营业绩有望随钒钛价格复苏而好转。待到此次资产剥离完之后,公司主营业务还剩下钒产品(五氧化二钒、钒铁、钒氮合金等)和部分钛产品(钛白粉等)。今年以来,钒产品和钛白粉价格都持续上涨,七八月份五氧化二钒、钒铁、钒氮合金和钛白粉的均价均已分别较今年上半年均价上涨8.49%、6.47%、11.25%和12.48%,较2015Q4均价更是大涨20%以上。钒钛产品价格上涨为公司下半年主营业绩逆转带来希望。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.80亿元、2.35亿元和2.87亿元(不考虑此次资产重组),EPS为0.021元、0.027元和0.033元,对应目前PE分别为114倍、88倍和72倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:债务转移不顺;暂停上市风险;钒钛价格持续低迷。

投资要点。 上半年业绩稳步增长,略微低于预期。公司上半年实现业绩4647.25万元,同比增长10.04%,其中二季度单季实现业绩2553.15万元,同比增长16.82%,总体来说增长稳健,但在今年“两机专项”、中国航发成立等事件背景下,也显得略微有些低于预期,这主要是因为上半年“两机专项”尚未完全启动、中国航发刚刚成立、公司拿到的订单尚未释放业绩所致。 三项费用显著上升,研发投入依然坚挺。公司上半年销售费用降低15.82%,但管理费用上涨19.42%,财务费用大涨148.48%,总和由去年的3700万元增加至今年的4438万元,涨幅20%。其中,研发投入依然坚挺,从去年同期的1000万元增加至今年的1192万元,涨幅高达19.13%,持续的高研发投入保证了公司产品竞争力一直处于行业前沿。 重大在手订单有望引爆下半年业绩。公司上半年订单情况显著好转,其中包括大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘等重大合同。考虑到起码3个月的交付期,这些订单会在下半年陆续释放业绩,如果利润率基本持平,那么净利润也有望实现迅猛增长。 公司前几年业绩增长率都平稳在20%左右,今年有望实现业绩的大拐点。 随着中国航发成立,下半年“两机专项”有望正式启动,从而引爆高温合金需求,公司作为白马龙头也将深度受益。预计公司2016-2018年归母净利润为1.82亿元、2.59亿元和3.38亿元,EPS为0.44元、0.62元和0.81元,对应目前PE分别为49倍、35倍和27倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:“两机专项”不达预期;产品开发和订单情况低于预期

投资要点 公司公 布了2016年上半年业绩,报告期内实现营业收入13.22亿元,同比增长了227.5%,毛利率为28.61%,较上年同期增加了2个百分点,实现营业利润1.21亿元,同比增长了245.5%,实现净利润1.1亿元,同比增长了210.6%,实现归属于母公司净利润1.07亿元,同比增长了208.9%,EPS 为0.07元。同时公司预计1-9月归属于母公司净利润同比增长280-330%,即1.72亿元-1.95亿元。 并表因素导致公司收入总额增速较快。上半年公司营业收入总额实现了227.5%的增长,主要是由于九龙及米格电机去年底并表因素导致。上半年九龙汽车和米格电机分别实现营业收入7.58亿元和1.71亿元,占公司收入总额的57%和13%,是公司主要收入和利润来源。 碳酸锂开始贡献业绩,扩产进行时。上半年公司碳酸锂业务贡献收入4703万元,同比大幅增长,银锂公司实现净利润2399万元,而上年同期仅为246万元,我们认为,上半年碳酸锂价格大幅上涨,公司碳酸锂产线全线打通,碳酸锂正式批量生产,是银锂公司上半年实现业绩高增长主要原因。公司6000吨技改项目由于南方雨季放缓,但预计三季度即可正常生产,届时公司生产成本将大幅下降,产量也提升,公司未来业绩弹性空间大。 盈利预测及评级:预计公司2016—2018年营业收入为29.81、40.56和51.32亿元,同比分别增长233.9%、36%和26.5%,归属于母公司净利润分别为4.10、6.08和7.27亿元,业绩大幅反转。我们认为,公司锂云母技术全球独家,成本有望大幅下降,公司业绩弹性高,随着新能源汽车政策落地,九龙汽车业绩有望释放,维持“增持”投资评级。 风险提示:1、碳酸锂价格大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险;3、新能源汽车产业政策风险。

投资要点 公司公布了2016年中期报告,上半年实现收入45.93亿元,同比增长了61%,营业利润3034万元,同比增长了24.7%,实现归属于母公司净利润4096万元,同比增长4.15%,EPS 为0.16元。 贵金属特种功能材料和机动车催化净化器收入实现较大幅幅度增长。上半年贵金属产品业务收入达到14.74亿元,同比增长了15.64%,其中特种功能材料收入达到7.36亿元,同比大增50.35%,主要是由于贵金属蒸发材料销售增加所致;机动车催化净化器实现收入2.46亿元,同比增长了25.61%,主要是由于柴油机汽车催化剂销售增加。贵金属工业催化剂材料产品收入大降57.32%,仅为6332万元,主要是由于苯脱硫催化剂销售受行业周期的影响所致,其他贵金属产品保持相对稳定。报告期内公司贸易业务实现较大幅度增长,贵金属贸易业务收入达到24.69亿元,同比大增了144%,主要是公司加大贵金属贸易市场开拓,销售规模扩大所致。 组建新的控股平台,国企改革稳步推进。控股股东云锡控股将公司的股权无偿划转至新组建的贵金属集团公司旗下,此次划转或是为未来国企改革的前奏,预计未来公司国企改革步伐将稳步推进。 国企改革为公司发展提供动力,维持公司“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.33、0.53和0.72元,对应最新股价的PE 分别为76、47和35倍,作为云南省国企改革的试点平台,未来国企改革将走在前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:贵金属价格大幅波动风险,募投项目低于预期风险,催化剂业务市场开拓低于预期风险。

投资要点 公司是国内铅锌行业龙头。截止2015年末,公司资产总额达340亿元,具备年采矿300万吨、选矿450万吨、铅锌精炼35万吨、银260吨、金150千克、锗产品含锗30吨,镉、铋、锑等稀贵金属1100余吨的综合生产能力,是国内铅锌行业龙头之一。 坐拥优质资源,公司盈利能力强。公司现在拥有全国品位最高的两座铅锌矿山会泽矿、彝良矿,会泽铅锌矿石是国内品位最高的铅锌矿,彝良铅锌矿品位仅次于会泽矿,但在世界范围内也属稀有,铅锌合计品位超过25%,远高于国内外铅锌矿山的平均品位,且富含国家战略性资源锗,公司是国内铅锌产品平均生产成本最低的几家公司之一,具有明显的成本优势,公司盈利能力强。 两次定增,志在打造“大东北”基地。公司2015、2016连续两次定增,不仅将荣达矿业收归囊下,逐渐形成了荣达矿业、呼伦贝尔驰宏矿业有限公司、大兴安岭云冶矿业开发有限公司等公司为主体的东北基地铅锌采选冶基地,贯彻公司在大东北地区的整体经营战略。 盈利预测及评级:我们预计公司2016—2018年营业收入为144.5、167.7和179.1亿元,同比分别增长-20.3%、16.1%和6.8%,归属于母公司净利润分别为1.85、4.44和4.90亿元。我们认为,公司是国内锌行业龙头,资源禀赋强,矿山盈利能力强,同时荣达矿业逐渐进入业绩释放期,预计未来将成公司盈利增长点,随着锌价反弹业绩有望大幅反转,给予“增持”投资评级。 风险提示:铅锌价格大幅波动风险;公司财务风险;公司项目进展低于预期风险。