投资要点 管道制造强者,走出低谷静待逢春。公司以“镀锌钢管+钢塑复合管+螺旋焊管”三根管子起家,目前已成为该领域最大供应商之一。尽管油价触底反弹,但从油价到焊接钢管销量提升的传导需要一定时间,这一传导结果有望在下半年开始显现。另外,随着油气反腐告一段落,油改方案渐行渐近,下半年新增开工有望增加。公司油气输送管道业务静待春天到来。 入股灵图软件,转型“智慧管网+北斗导航”步伐坚定。公司于今年6月入股灵图软件,积极打造国内智慧管网运营服务商。此外,灵图软件依托在导航定位领域的深厚资质,瞄准定位用军品的巨大需求,切入北斗导航市场,具备“天时地利人和”的优势,业绩有望实现逆转。而公司坚定不移的向智慧管网和北斗导航转型,未来发展也十分值得期待。 携手保利防务,“军工外延”想象空间大。保利集团为大型央企,军品贸易实力雄厚,依托这一最大的军火贸易平台,保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设的业务机会,并与灵图软件对接北斗导航业务,这是公司向军工领域迈进的又一大步,未来保利防务也有望为公司军工转型和外延式并购提供强有力的支持。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.49亿元、2.07亿元和2.91亿元,EPS为0.29元、0.40元和0.56元,对应目前PE分别为46倍、33倍和23倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、油气管道需求持续低迷;2、智慧管网合作进展缓慢;3、北斗导航和军工领域转型不及预期。

投资要点 国家政策鼎力支持水务PPP模式,公司产品对口,有望从中受益。“水十条”+PPP有望开启水务处理市场空间,预计将撬动政府投资总额2万亿,全社会投资总额4万亿以上,空间非常广阔。公司拳头产品球墨铸管作为水务行业的上游,现有产能180万吨,未来产能将不断扩张,计划到2020年拓展至300万吨。未来水务处理市场崛起,公司也有望从中深度受益。 产业链延伸,直接进军水务项目。在努力做好球墨铸管的同时,去年9月,公司与光大资本共同发起和募集设立水务(管网)投资专项基金,基金拟定规模100亿元,其中公司认缴10亿的劣后级。基金将依托公司现有资源以PPP模式、收购等方式投资于污水处理、供水管网、水资源保护、水环境保护等涉水项目。我们认为,水务行业是公司主要下游行业之一,公司以前虽然没有直接进军水务,但是实际上与水务行业已经打了多年的交道,后续一旦进军水务PPP项目,可谓水到渠成,具备先天优势。 公司兼具央企与民企的优势,更易获得成功。与民企相比,公司背靠央企,实力雄厚;与央企相比,公司率先实行了国企改革,自总经理以下,多位高管采用市场化选聘,管理层活力十足。兼具央企与民企的优势,使公司在推进水务PPP项目时可以取长补短,相较于其它企业更易取得成功。 预计公司2016-2018年归母净利润为7.87亿元、8.74亿元和11.08亿元,EPS为0.22元、0.24元和0.30元,对应目前PE分别为23倍、21倍和16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铸管业务不达预期;钢价持续下行;国企改革效果不达预期

投资要点。 中报业绩微涨,二季度环比大增。公司公布了2016年中期业绩报告,上半年实现营业收入14.95亿元,同比下降17.01%;实现净利润13237.43万元,同比增长8.36%,二季度归母净利润环比增长高达46.55%。 “销量上升+成本加成的定价模式”是公司业绩的重要保障。虽然受原材料价格影响,公司营业收入有所下滑,但是公司销量同比上升8.23%,且采用成本加成的定价模式,因此公司业绩并未受影响,与销量基本呈同步增长。此外,公司三项费用管控基本稳定,虽然管理费用同比上涨30%左右(主要是因为职工薪酬和技术开发费用增幅较大所致),但公司汇兑损失降低为负值,导致财务费用为负,很大程度上对冲了管理费用的上涨。 新产品研发稳步推进,核电材料望成为闪光点。上半年公司与国核研究院签署了《战略合作框架协议》,并合作开发出了3.5米超宽幅双相不锈钢S32101板材,实现了我国第三代核电关键设备材料的国产化,目前已进行小批量试制。伴随着核电进入爆发期,公司将有望充分受益。 充足的资金和极低的资产负债率为公司未来发展打开想象空间。公司货币资金+理财资金共有12.7亿元,相较于公司83亿元的总市值来说可谓充足。此外,公司资产负债率极低,仅为8.66%,为后续加大财务杠杆提供了巨大空间。这些都为后续外延并购构筑了想象空间。 预计公司2016-2018年EPS为0.83元、1.13元和1.38元,对应目前PE分别为28倍、21倍和17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、原材料价格波动风险;2、核电发展不及预期。

投资要点 上半年收入微降,业绩却同比翻番。公司公布了2016年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入36.41亿元,同比下降9.14%;归母净利润却实现了7898.11万元,同比大涨114.06%。 下游需求复苏带动经营规模提高,原材料价格下降是利润增长主因。在供需作用下,今年上半年铜价企稳回升带动传统铜加工产品需求复苏,公司经营规模有所提高。但铜价和钢价较去年同期还是有所下跌,造成公司营业成本同比下降11.24%,而营业收入同比下降了9.14%,低于成本降幅,因此最终净利润实现大幅增长。 顶立科技装备制造利润丰厚。公司在2015年底收购顶立科技,其产品定位高端,毛利率极高,上半年实现净利润1885.15万元,占归属上市公司股东净利润的23.87%。随着重组整合渡过磨合期,下半年顶立科技将成为公司利润增长的重要推动力。 军工新材料转型布局清晰。收购顶立是公司向新材料领域转型的第一步,公司还与湖南航天新材料技术研究、湖南理工学院和丰年资本开展战略合作,积极布局军工新材料领域。此外,"热工装备+3D打印材料+锂电池负极材料"的三大投资方向也将成为公司未来发展的亮点。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.70亿元、2.33亿元和2.89亿元,EPS为0.38元、0.52元和0.65元,对应目前PE分别为48倍、35倍和28倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重组整合不理想;传统产品升级缓慢;新材料产业发展不理想

中报业绩显著上涨。公司上半年实现营收5.47亿元,同比增长36.09%;实现归母净利润7776万元,同比增长52.31%。二季度业绩4581.2万元,同比增长51.97%。今年一季度和二季度均实现相对去年50%以上的增长。 产品结构优化升级,费用管控稳定成本。自去年年底开始,公司将其大部分核心制造设备(六面顶压机)从之前生产传统金刚石调整为现在生产大单晶。虽然生产大单晶耗时更久,成本也更高,但是其价格和毛利率也相应更高,极大的提高了产品的附加值。此外,公司今年上半年费用管控较好,在营业收入同比大涨36.09%的前提下,销售费用只提高了12.17%,财务费用基本持平,管理费用甚至还减少了8.74%,三项费用的有力管控也让产品毛利的升高更多的体现在了业绩上面。与此同时,公司2014年募投的钻石线项目已于今年3月底投产,二季度也贡献了234万元的业绩。 大单晶定增项目助推未来业绩爆发。公司大单晶定增项目已于上个月拿到证监会批文,只待时机成熟便可完成增发。其实公司之前已经利用自有资金开始了定增项目的前期建设工作,此次募集资金一旦到位,将加速大单晶项目的实施进程。由于这些设备基本上都是独立运行的,经过短期调试后便可以立即投入使用,因此业绩会在投产过程中不断得到释放。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.96亿元、4.37亿元和7.83亿元,EPS为0.16元、0.36元和0.65元(考虑增发),对应目前PE分别为72倍、32倍和18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期;大单晶募投项目进展不达预期

投资要点 公司公布了2016年中期业绩报告,报告期内实现营业收入60.5亿元,同比下降了42.42%,实现营业利润3502万元,同比下降了41%,归属于母公司净利润1677万元,同比下降了74.3%。同时公司公布了2016年中期业绩分配方案,拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股派1元(含税)股利分配政策。 锌价持续反弹,公司二季度业绩扭亏。随着锌价持续强劲反弹,1-6月国内锌价格涨幅达到23%,公司二季度实现扭亏,单季毛利率达到14.41%,较一季度回升0.53个百分点,较上年同期回升了6.3个百分点(平均锌价仍较上年下降了11.6%,由于低毛利率的贸易业务大幅下降因素影响),单季实现归属于母公司净利润为7099万元,同比大增42.3%。我们认为,锌价持续大幅上涨,公司盈利拐点明确,预计三季度业绩将创新高。 矿山资源品位高,盈利能力大幅上升。公司旗下的会泽、彝良矿山是目前国内品位最高的铅锌矿,拥有的铅锌资源合计品位超过25%,资源禀赋好盈利能力强。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入为144.5、167.7和179.1亿元,同比分别增长-20.3%、16.1%和6.8%,归属于母公司净利润分别为1.85、4.44和4.90亿元。我们认为,公司是国内锌行业龙头,资源禀赋强,矿山盈利能力强,同时荣达矿业逐渐进入业绩释放期,预计未来将成公司盈利增长点,随着锌价反弹业绩有望大幅反转,维持“增持”投资评级。 风险提示:1、铅锌价格大幅波动风险;2、公司财务风险;3、公司项目进展低于预期风险。

投资要点 公司公布了2016年中期业绩,报告期内实现营业收入164.68亿元,同比增长了31.44%,实现营业利润5881万元,同比实现扭亏为盈,实现归属于母公司净利润621万元。从单季业绩来看,二季度贡献归属于母公司净利润2058万元,而一季度亏损1438万元,表面公司整体的锡业务盈利能力持续回升,减亏明显。 锡价持续反弹,公司锡产品盈利好转。上半年国内锡价受供给侧改革影响持续反弹,年初至6月底价格反弹了近20%,公司产品盈利能力也随之改善。分产品来看,公司锡锭及锡材的毛利率大幅增长,分别为17.55%和13.8%,同时公司白银和铜产品的盈利能力也有所回升。从公司母公司报表来看,母公司业绩环比持续改善,亏损大幅降低,其中一季度母公司归属于母公司所有者净利润为-1.085亿元,而二季度为-5795万元,单季亏损额大幅降低,显示母公司盈利能力持续改善。上半年公司收入实现了31.44%的增长,主要是由于公司贸易业务同比大增了57.35%所致。 环保停产及原材料紧张,未来锡价有望继续强势反弹。环保督查来袭,导致国内锡冶炼企业大面积停产,目前维持正常生产的仅有云南锡业和云南乘风两家企业,锡锭全面收紧,未来价格有望持续反弹。同时三季度是缅甸的雨季期,锡矿的采选基本将全部停止生产,三季度缅甸锡矿冲击明显下降,国内原材料逐渐趋紧,锡价格有望迎来大幅上涨,我们判断锡锭价格将阶段性达到13.5万元/吨。 经营拐点已至,维持“增持”评级。公司上半年已经实现盈亏平衡,随着下半年锡锭价格稳步回暖,我们预计公司2016年实现净利润约为1.84亿元,2017-2018年净利润将达到7.01、8.73亿元,公司管理层换届后将迎来拐点,同时行业逐渐回暖,维持公司增持评级。 风险提示:锡、锌价大幅波动风险;财务风险。

投资要点 公司公布了第一期限制性股权激励方案,此次向激励对象授予限制性股票2500万股,占公司总股本的1.5%。授予股票价格为每股3.8元,在2016-2018年考核会计年度内,以2015年净利润为基,净利润增速分别不低于20%、40%和60%。 此次股权激励授予受众面广,有利于提高管理层的积极性。公司是国内第二大铜精密管生产企业,并且已经形成了铜加工、环保和金融三大业务板块的布局,提升公司盈利能力。本次计划授予的激励对象对象总人数为195人,激励对象包括总经理、财务总监、董事、中层管理人员和核心技术人员,此次股权激励力度较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司中高层人员的积极性,助推公司业绩快速增长。 收购河南金龙终止,不改公司外延步伐。公司已终止收购河南金龙100%股权,但在铜加工业务市场逐渐饱和,SCR环保业务高峰期已过等压力情况下,我们预计公司未来仍将积极外延,寻求新的业务增长点。 盈利预测及评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为165.1、181.3和195.2亿元,分别同比增长了21.28%、9.8%和7.63,实现归属于母公司净利润5.56、6.83和7.99亿元,同比增长了21.7%、22.8%和7.0%,EPS分别为0.33、0.41和0.48元,对应最新股价的PE分别为22、19和15倍。考虑到公司股权激励方案将大幅提升公司管理层积极性,同时公司未来外延预期明确,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、行业竞争加剧风险。

公司公布了2016年中期业绩,报告期内实现营业收入33.08亿元,同比小幅增长了1.81%,主营业务毛利率为9.51%,同比上升了2.1个百分点,营业利润1.95亿元,同比大增了47.85%,实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长了43.13%,EPS为0.28元。 高端项目产能逐渐释放,公司产品结构调整使得公司利润超预期。报告期内公司加大高端产品开发力度,扩大高附加值产品占比,优化产品结构,同时进一步降低生产成本,使得产品整体盈利能力回升明显,综合毛利率同比增加了2.15个百分点。同时公司重点投资项目“高精度交通用铝板带项目”已逐步投产,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。 投项目“年产2万吨交通用铝型材项目”下半年投产,盈利前景看好。交通用铝型材项目车间厂房已建设完成,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,力争早日试车生产,为公司创造新的利润增长点,推动公司向高端装备制造企业战略转型。未来产品将逐渐进入到高毛利的车体大部件、轨道交通材及交通运输材领域,未来公司业绩弹性高。 盈利预测及评级。预计公司2016-2018年实现营业收入分别为66.3、75.32和80.2亿元,分别同比增长了5.3%、13.6%和6.5%,实现归属于母公司净利润2.86、4.43和5.28亿元,同比增长了65.3%、55%和19.1%,EPS分别为0.59、0.92和1.09元,对应最新股价的PE分别为27、17和15倍。考虑到产品结构调整保障今明两年业绩大幅增长,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示:1、铝价大幅波动风险;2、行业竞争加剧导致加工费下降风险。

投资要点 上半年业绩扭亏为盈。公司公布了2016年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入7.65亿元,同比增长6.13%;归母净利润233.67万元,考虑到公司一季度尚且亏损800万,可以算出公司二季度单季实现1032.22万元,同比环比均成功实现扭亏为盈。 原材料价格回升+新增产能释放,带动业绩向好。一方面,铝价和钢价打破长期下行趋势,较年初分别上涨16.35%和19.71%;另一方面,新老生产线已经磨合完毕,新增产能实质性释放,公司产品的成品率和产量都实现了稳步提升。受益于此,上半年公司产品销售量同比增长达21.39%,带动业绩显著好转。此外,公司转让所持有无锡佳域股权投资基金份额,产生的1450万元投资收益也为业绩逆转贡献了重要作用。 “3D打印+军工”构筑未来空间。公司早在2012年就参股设立飞而康布局3D打印市场,随后又与杰冠医疗科技有限公司签订战略合作协议,从3D打印义齿入手深化市场布局。此外,公司积极布局军工领域,先后与中国兵器研究院和中国船舶重工集团公司第七〇二研究所签订战略合作协议,又在今年3月中标了中国兵器科学研究院铝合金板材项目,“3D打印+军工”双领域布局已经初见成效,为未来业绩提升带来广阔空间。 预计公司2016-2018年归母净利润为0.27亿元、1.09亿元和1.98亿元,EPS为0.03元、0.13元和0.24元,对应目前PE分别为234倍、59倍和32倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铝价持续下行;3D打印业务发展缓慢;军工市场开拓缓慢

投资要点 公司生产体系成熟,覆盖从钨上游采矿—选矿—中游冶炼—下游精深加工的完整一体化全流程。公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一,上游钨资源丰富,原料供应有保障;中游APT冶炼技术和下游精深加工技术均处于国内领先水平。公司致力于做强做大钨产业链,未来依托完整产业链优势,在钨行业将会有更大的市场份额和定价影响力。 低谷中布局,静待春天到来。虽然钨精矿跌破成本价加之钨产品价格持续下滑,目前全行业仍处于亏损的状态,公司2015年以及2016年半年度业绩也均处于亏损状态,但公司注重创新研发,产品销量逆势上升。同时公司严格控制三项费用开支,实施大客户销售战略,增强客户的黏性,做好低谷期的准备工作,静待春天到来。 行业主动减产、环保风暴和国家收储等一系列事件,有望使钨供给端收缩,促使钨价反弹。中国钨协倡议控制产能、降低产量,重点骨干企业预计今年减产1万吨。国家收储也将导致供应收缩。6月碱煮渣(钨渣)正式列入危废,目前环保督察组进驻赣州使得当地80%APT行业停产。若环保部进行全国范围内专项督查,那么意味着全行业将面临停产的压力,届时APT供给将严重受限。诸多事件均将促使钨供给收缩,钨价反弹可期。 预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.17元和0.23元,对应目前PE分别为230倍、67倍和48倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给收缩不及预期;钨价持续低迷;下游需求持续低迷

投资要点 事件: 公司与保利集团下属控股公司保利防务投资签署战略合作协议。 点评: 携手保利,军工领域再进一步。保利集团为大型央企,主营板块之一为军民品国际贸易,有着几十年军工贸易的积淀,企业实力雄厚;其下属公司保利防务投资成立于今年7月,经营范围包括实业投资、投资管理咨询等。公司携手保利,有望借助其深厚积淀和渠道,为更好的进军军工再下一城。 未来主营管道业务有望显著改善。公司传统管道业务的主要下游为油气行业,近年来随着油价持续下行和油气行业反腐的影响,管道业务也趋于低迷。而此次合作保利防务投资可以为公司对接有关海外防务基地的建设项目,增加传统管道需求量,为改善公司传统主业提供支撑。 对接北斗定位和导航,灵图业绩有望逆转。灵图近年来仍然亏损,预计今年可能还将亏损1000万元,而通过携手保利带来的北斗定位和导航等业务,灵图明年有望盈利800万-1000万,实现扭亏为盈。考虑到公司已经收购灵图46%的股权,灵图的业绩扭转将提升上市公司的盈利能力。 虽然此次协议短期内不能为公司业绩带来立竿见影的效果,但是对公司未来发展大有裨益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.40元和0.56元,对应目前PE分别为40倍、29倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智慧管网及转型升级进展不及预期;传统主业持续低迷

中报业绩同比微降。公司公布了2016年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入11.49亿元,同比下降14.76%,归属于上市公司股东的净利润5254.45万元,较上年同期下降3.53%。 下游油气行业新增需求少是业绩微降主因。公司产品的主要下游为油气行业,去年油价持续低迷和油气行业反腐导致钢管总收入显著下行,但公司降本增效工作效果显著,因此毛利率不降反升。今年上半年油价虽有反弹,但油气行业新增开工短期并没有显著增加,因此公司钢管业绩尚未回暖。 下半年传统管道业务有望适度回暖。在油气行业,下半年随着公司进一步降本增效,以及油气反腐暂告一段落,该方面业绩有望较上半年有所回暖。此外,公司前段时间与保利防务投资签订战略合作协议,有望拿到海外防务基地的建设项目,增加传统管道需求量,为改善公司传统主业提供支撑。 入股灵图软件,“智慧管网+军工”打开未来想象空间。公司去年开始与灵图软件展开合作,并于今年6月收购其46%的股权,未来合作将进一步深化。预计灵图今年尚不能实现盈利,但是公司今年已陆续投资中军新兴股权投资公司、携手中油瑞飞与保利防务投资等,均为智慧管网和挺进军工做铺垫,也为灵图业绩的逆转打伏笔,灵图有望成为公司未来发展的亮点。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.22亿元、1.78亿元和2.61亿元,EPS为0.23元、0.34元和0.50元,对应目前PE分别为53倍、36倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、油气管道需求持续低迷;2、智慧管网转型进展不及预期;

投资要点 事件: 公司对控股子公司蒙古鑫都矿业矿区深边部勘探取得进展进行自愿性信息披露:近日矿区探矿增储工作取得新进展,累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨,铅金属量2万吨,银金属量132吨。 点评: 公司锌矿资源再上一层楼。公司锌矿资源禀赋好,品位高,与同行业其他企业相比具有明显的竞争力。截至2015年12月底,公司拥有和控制铅锌金属储量约233万吨,铅锌矿石年处理量约140万吨,年产铅锌精矿金属量约10万吨,锌冶炼能力21万吨。此次增储取得新进展,公司锌金属储量拓展至283万吨,在原基础上大涨21.4%。 锌银价格回升,资源开发业务大幅回暖。受海外大型铅锌矿山关停或停产影响,锌价年初至今涨幅达到30%以上,今年锌精矿缺口预计将持续扩大,供需格局持续向好。白银受铅锌矿减产、原生矿资源品位下降、全球风险因素增加、ETF持仓增加等多方面影响,供需格局也持续向好。随着锌银价格回升,公司资源储量价值有望重估,资源开发业务也有望大幅回暖。 预计2016-2018年公司归属于母公司净利润分别为7.85亿元、11.35亿元和14.07亿元,EPS分别为0.40元、0.58元、0.71元,对应PE为22倍、15倍、12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:海外投资项目效益不达预期的风险;锌、银价格持续低迷风险;外汇大幅波动风险。

二季度主营业务扭亏为盈。公司公布2016年中报:公司上半年实现营业收入77.96亿元,同比减少26.19%;实现归母净利润6.46亿元,同比增加324.42%。扣除营业外收入来看,公司一季度亏损2.8亿元,二季度盈利1.9亿元,二季度主营业绩大幅度好转,成功实现扭亏为盈。 煤价、电解铝价格上涨是公司主业改善的根本原因。自今年年初以来,煤价从Q1的320元/吨上涨至Q2的393元/吨,电解铝价格从Q1的11087元/吨上涨至Q2的12174元/吨。按照公司季产170万吨煤和30万吨铝计算,二季度煤炭和电解铝分别增厚利润总额1.2亿元和3亿元。 探矿权转让收益纳入公司收入,促使公司大规模盈利。公司预收潞安集团探矿权转让收益约7亿元,这部分纳入了营业外收入,直接导致公司业绩大幅度提升。后续北京仲裁委已经判决潞安集团向公司支付款项35.15亿元,但该部分尚未确认,未来一旦确认,将更加显著的增加公司利润。 摘帽几无悬念,被低估的高弹性标的。公司二季度主业成功扭亏微盈,未来随着煤炭“276限产政策”的严格执行,以及电解铝行业主动关停或减产,二者价格皆有继续上涨的动力,预计下半年主营业绩可以延续二季度的辉煌,公司摘帽几无悬念。此外,公司估值低(10倍以内),吨铝市值低于云铝股份和中孚实业等电解铝企业,是显著被低估的高弹性标的。 预计公司2016-2018年EPS为0.56元、0.49元和0.62元,对应目前PE分别为8.6倍、9.9倍和7.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铝价持续下行;煤价持续下行;供给侧改革效果不达预期