投资要点 公司公布了2016年中期报告,报告期内实现营业收入17.69亿元,同比增长了18.9%,实现营业利润7739万元,增幅达到15.3倍,实现归属于母公司净利润6993万元,同比增长了363%,EPS为0.22元。从单季来看,二季度单季盈利环比继续大增,实现营业利润5918万元,环比大增225%,实现归属于母公司净利润4930万元,环比增长139%,单季贡献EPS0.15元。 镁价和深加工产品驱动公司盈利能力增长。上半年公司综合毛利率同比提升了近4个百分点至14.47%,其中二季度单季毛利率达到16.05%,公司毛利率提升的原因:(1)镁价上半年回升明显,年初至6月底价格上涨了10.7%,使得公司镁合金产品毛利率大幅增加了14.29个百分点至20.95%,镁合金毛利达到9414万元,占毛利总额的38.8%,同比增加了20.5个百分点;(2)深加工产品持续发力,公司铝合金扁管和压铸件收入增长明显,同时公司挤压材开始逐渐批量供货,公司产品结构持续优化,公司毛利率持续回升。 主动停产检修致供给收紧,镁价持续上行。进入7月份以来,受高温天气影响,部分原镁生产商主动减产检修,部分工厂甚至停产检修,原镁公司收紧导致镁价飙升。6月至今,镁价上涨了15%,并且近期有加速上涨的趋势,我们判断预计要到8月中旬后生产商复产,镁价上涨将趋于缓和。另外原镁生产原料硅铁产品近期也有所上涨,导致原镁生产成本上升。 维持增持评级:预计公司2016-2018年归属母公司净利润为1.42、2.49和3.58亿元,EPS分别为0.44、0.77和1.11元,对应2016年PE为48倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。

投资要点 二季度经营情况大幅改善。公司公布2016年中报:2016年上半年公司实现营业收入108.75亿元,同比下跌8.36%;实现归母净利润1.46亿元,同比大涨317.82%;扣非净利润1.41亿元,同比大涨1033.49%。由此计算出公司二季度单季实现盈利1.34亿元,较一季度大涨1107.46%,与去年二季度亏损3977万元相比,更是实现扭亏为盈。此外,公司上半年经营活动现金流净额高达22.57亿元,较一季度和去年全年也均显著改善。 钢价上涨是业绩改善的根本因素。去年钢价呈现单边下跌的趋势,在年底时钢价深度触底,导致全行业亏损。自今年年初以来,钢价总体呈不断上涨趋势,根据Myspic综合钢价指数,二季度较一季度大涨20.45%,就连低端螺纹钢的毛利率都一度超过20%,从而使得大多数钢企经营情况得到显著改善,公司也正是受益于此而实现业绩翻身。 “节能环保+智慧制造”是公司未来主要看点。钢铁行业产能过剩的情况非一朝一夕能够解决,能够实现全行业大规模持续的盈利仍需根据供给侧改革的效果和进度而定。在此背景下公司积极转型“节能环保+智慧制造”,进军固废处理,推进高效利用煤气发电项目,并对传统钢铁主业进行升级换代,筹备板材全流程智能定制配送项目,为后续长远发展提前布局。 预计公司2016-2018年归母净利润为3.05亿元、3.42亿元和3.95亿元,EPS为0.08元、0.09元和0.10元,对应目前PE分别为31倍、28倍和24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革效果不达预期;下游需求不达预期

投资要点 电解铝价格反弹,公司电解铝业务实现盈利。2016年以来受益于供给侧改革,电解铝价格底部回升,上半年电解铝价格回升了15.3%,得益于公司电力实现完全自给(林丰铝电实现直供电),公司电解铝业务毛利率大幅增加了13.14个百分点至19.25%。从子公司盈利来看,中孚铝业和林丰铝电净利润分别实现了4243万元、3108万元,而上年同期则为亏损11971万元、3365万元。 铝下游深加工项目投产,公司铝加工产品盈利大幅增长。2016年上半年公司铝加工产品实现毛利率21.44%,较上年同期增加了12.91个百分点,主要是公司“公司高精度铝板带热连轧项目”实现投产,公司下游深加工产品大幅增加,盈利能力得以大幅提升。我们认为随着公司“年产5万吨高性能特种铝材项目”和“年产13万吨高精度铝板带冷轧项目”投产及调试完成,下半年公司深加工产品盈利能力有望继续提升。 公司非公开发行项目稳步推进。公司拟向包括控股股东豫联集团在内的8名特定对象非公开发行股票,募集资金不超过45亿元,其中19亿元用河南云计算数据中心项目,剩余26亿元拥有偿还公司负债,发行价格为5.69元/股。目前正处于证监会一次反馈意见阶段,非公开发行项目稳步推进。 我们预计公司2016-2018年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.26、5.24和6.52亿元,EPS分别为0.19、0.30和0.37元,考虑公司电力成本优势明显,随着电解铝价格反弹及下游深加工项目投产,公司业绩大幅好转,同时公司转型动力强劲,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、电解铝价格大幅波动风险;2、IDC业务转型低于预期风险。

投资要点 受益二季度业绩大幅提升,上半年业绩显著改善。公司公布2016上半年业绩预告:上半年实现业绩6000万元到10000万元,同比实现扭亏为盈。公司今年一季度尚且亏损9182万元,由此计算出二季度单季盈利1.5亿到1.9亿,同比环比均实现了扭亏为盈。 钢价上涨是业绩反转的主因之一。去年钢价呈现单边下跌的趋势,年底深度触底,导致全行业亏损,公司依靠变卖矿山和调整折旧才得以幸免,然而一季度仍然没有逃脱亏损的厄运。好在今年钢价总体呈不断上涨的趋势,Myspic综合钢价指数二季度较一季度大涨20.45%,就连低端螺纹钢的毛利率都一度超过20%,公司也正是受益于此从而实现业绩反转。 降本增效为业绩提升推波助澜。公司多年来一直处在平稳减员的周期中,通过不断提高劳动生产率、优化产线及生产节奏等多种方式严格落实各项降本增效措施,尤其在近几年钢铁不景气的背景下更是力度加大,也取得了不错的效果。前段时间的自发电定增项目未来也有望进一步降低成本。 公司吨钢市值低,弹性大。公司吨钢市值912元/吨,在所有普钢上市公司中排名第四低,吨钢市值比公司低的三家企业中,华菱钢铁停牌,八钢属于*ST,因此公司算是吨钢市值最低的两家公司之一,属于高弹性标的。 我们认为下半年钢铁行业供需格局不悲观,继续看好秋季行情,公司也将继续受益钢价上涨。预计公司2016-2018年EPS为0.20元、0.21元和0.24元,对应目前PE分别为27倍、25倍和22倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;降本增效推进效果不达预期

投资要点 公司今日公布了2016年半年度业绩快报,报告期内实现收入23.55亿元,同比增长了30.8%,营业利润2.32亿元,同比增长41.66%,实现归属于母公司净利润2.07亿元,同比增长39.59%,EPS为0.25元,略超我们此前的预期。 公司新能源业务推动公司业绩增长。上半年公司收入实现了30.8%的增长,主要是由于太阳能光伏产业向好,公司通过突出单晶优势、拉动多晶业务,强化电池优势、带动组件发展,立足国内市场、积极拓展海外的战略布局,使得公司太阳能光伏产业销售收入有较大幅度的增长。我们认为公司光伏业务2016年有望继续超预期,光伏业务迎来3方面共振:(1)上半年光伏抢装,业务订单量爆发;(2)单晶替代多晶趋势,公司显著受益;(3)公司市场份额在显著提升。(4)公司在新建年产500MW高效单晶电池片和年产500MW高效单晶组件等项目。 三元电池需求快速增长,公司动力电池项目值得期待。公司去年底投资4.2亿元建设年产1亿支高容量锂离子动力电池,项目预计今年年底即可建成投产。我们认为,随着乘用车产销量的高速增长,带动了三元电池需求的爆发式增长,公司动力电池项目未来盈利可期。 公司仍具有非常强的安全边际:(1)今年PE仅为30倍,和磁材及光伏产业链同行比较,平均估值40倍以上,公司目前估值显著偏低。(2)从报表的角度,公司是上市公司中三张表特别健康的,现金+理财产品约18亿,资产负债率30%,现金流量表每年约有6个亿的经营活动现金流,健康的报表提供了支撑。(3)股价在11.23元的员工持股持仓成本线附近,由于公司员工持股规模大(5.2亿),构成很强的安全边际 盈利预测及评级。预计2016-2018年EPS为0.54、0.60和0.65元,对应PE为30、27、25倍,维持“增持”评级。 风险提示:磁性材料行业大幅波动风险;光伏行业复苏不及预期的风险;投资项目效益不达预期的风险。

下游已经触底&海外拓展加大,传统主业有望逐步回暖。公司是国内专业从事焊接钢管研发、生产和销售的龙头企业,其最主要的下游为油气行业,去年受油价低迷以及油气反腐影响,传统主业业绩见底。今年随着油价反弹,油气反腐暂告一段落,下游需求有望触底反弹。此外,公司积极拓展海外业绩,预计未来海外(尼日利亚厂)也将对公司业绩起到很好的支撑。 控股股东变更,旗下优质资产为公司转型带来无限遐想。公司近日控股股东变更,知合科技成为控股股东,王文学先生成为实际控制人。王文学旗下未上市的优质资产众多,其控制的核心企业共19家,广泛涉及基础设施建设投资、公用事业投资、文教项目投资管理、高科技产业和生物医药业投资以及新技术开发等领域,为公司未来的转型带来无限遐想。 公司未来业绩与市场认可程度充满想象。在上市公司层面,王文学还分别为华夏幸福和黑牛食品的控股股东。华夏幸福自王文学接手以来,净利润从2009年700多万做到了2015年的近50亿。2015年11月,黑牛食品被王文学接手后,其股价从复牌价9.9元一度上涨至2015年12月底的最高价22.06元,涨幅高达123%,这也体现了资本市场对于王文学的认可。本次王文学入主公司,公司未来的发展和市场认可程度也将充满想象。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.51亿元、2.25亿元和3.01亿元,EPS为0.19元、0.29元和0.38元,对应目前股价的PE分别为48倍、32倍和24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展不确定性;油气管道项目建设进度低于预期;新控制人整合公司效果不达预期

投资要点 二季度业绩显著增长。公司公布2016年上半年业绩预告:2016年上半年公司归母净利润较去年同期(1.47亿元)增长75%左右,即大约2.57亿元左右。由此可计算出公司二季度业绩为1.95亿元,较一季度(0.62亿元)大涨215%。 钢价大涨&降本增效是业绩增长的主因。上半年公司主要产品收入同比下降,这主要是因为虽然今年年初以来钢价总体来说呈现大涨趋势,但是由于去年下半年跌幅过大,一季度仍在价格修复阶段。以公司主要产品螺纹钢为例,2016年上半年螺纹钢市场均价为2073元/吨,而2015年同期为2408元/吨,跌幅高达14%,最终导致了收入下降。但公司降本增效措施到位,成本降幅高于收入降幅,最终产品毛利率上升,实现业绩大涨。 行业供需不悲观,公司下半年业绩持续看好。虽然钢价近几天呈大调整趋势,但是唐山限产、库存连续八周下降并破今年1月新低、习总书记关于下半年适度扩大总需求的讲话、南方暴雨带来下半年重建需求扩大等多方面因素,我们认为下半年行业供需不悲观,钢价仍有上涨动力。受益于此,公司下半年业绩持续看好。 预计公司2016-2018年归母净利润为5.16亿元、5.73亿元和6.54亿元,EPS为0.39元、0.43元和0.49元,对应目前PE分别为14.5倍、13.0倍和11.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续低迷;供给侧改革效果不达预期;需求持续低迷

投资要点 公司公布了2016年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入6.49亿元,同比下降33.3%,营业利润3.10亿元,归属于母公司净利润2.64亿元,同比增长了59.5%,EPS为0.40元,预计随着公司100万吨/年选矿厂投入运行,效益将逐渐发挥,下半年公司盈利能力有望继续大幅增长。 二期选厂项目上半年投产,公司铅锌产量大幅增长。上半年公司二期100万吨/年选厂项目正式投产,使得公司采选能力提升至250万吨/年,产品产量比上年同期大幅提高。报告期内公司铅精矿、锌精矿、铜精矿产量分别同比增加了47%、38%和50%。我们认为,实际上新增的选矿厂效益发挥仍在提升的过程中,预计到下半年产能将得以释放,届时公司铅锌精矿产量有望大幅增长,同时摊销的折旧成本也将下降,铅锌精矿的盈利能力也继续提升。 盈利预测及评级。公司立足国内,布局中亚及邻国,及时将剥离不良资产,公司坐拥优质海外铅锌资源,随着锌价大幅反弹,我们预计公司未来业绩有望超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年的净利润为6.58亿元、7.78亿元和8.87亿元,EPS为1.01元、1.19元和1.36元,对应目前股价的PE分别为33倍、28倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1.铅锌价格下跌风险;2.海外矿山开发风险。

公司经营能力持续加强,业绩有望大幅提升。公司经营非常稳健,在行业极度萧条的背景下,公司去年业绩依然能够逆势增长。2016年一季度,公司营运成本进一步下降,我们认为,在目前钢铁行业逐渐改善的大环境里,公司将凭借其出色的经营能力,实现超行业平均水平的业绩提升。 低库存支撑钢价回升,特钢价格有望补涨。目前,钢材社会总库存量自5月底以来连续7周出现下降,达到了今年以来的历史最低点。前期钢材价格大幅回升,虽然特钢价格也有所回升,但相比普钢要明显滞后和缓慢,上涨幅度也小很多。未来随着国内供需平衡持续超预期,钢价将进一步上涨,目前表现滞后的特钢价格可能会带来更为强劲补涨态势。 技改&资质认证进一步加强产品独特性。中棒线项目目前仍在试生产阶段,但已使公司产量逐步增加,未来将逐步达到计划产能。武器装备科研生产许可证为公司进入军工市场铺平了道路。公司产品通过第二、三方认证认可,为进军全球市场消除了壁垒。这些研发创新成果为产品带来了独特的差异性,使其在钢铁行业同质化产品低价恶性竞争格局中脱颖而出,未来将为公司带来丰硕的回报。 预计公司2016-2018年归母净利润为5.26亿元、6.12亿元和7.24亿元,EPS为1.17元、1.36元和1.61元,对应目前PE分别为10.8倍、9.3倍和7.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;需求不达预期;新产线投产进度不及预期风险。

点评: 公司上半年业绩大幅增加,主要归因于二季度业绩大幅好转。公司上半年业绩预计在2.86亿元~3.17亿元,较去年同期(6392万元)大幅增长350%~400%。这主要归因于二季度业绩大幅好转,因为公司一季度业绩仍然为亏损5.44亿元,由此推算二季度单季便实现了盈利8.3亿元~8.6亿元,业绩逆转非常明显。 降本增效强力执行与钢材市场大幅好转是公司业绩大逆转的主要原因。受去年钢铁市场行情极端低迷的影响,公司去年巨亏37亿元,今年一季度虽然钢价开始反弹,但是由于1、2月份仍然处于利润修复阶段,所以一季报业绩仍然亏损5.44亿元,未能成功实现扭亏。进入二季度后,钢价总体来说继续大力反弹,公司同时也继续加大降本增效的力度,优化品种结构,增加高附加值产品的生产,保证产品质量,从而大幅度提高产品毛利率。此外,二季度镍价有所上涨带动不锈钢价格上涨,集团镍资源较为丰富等多重因素叠加,最终实现了公司业绩的大逆转。 预计公司2016-2018年归母净利润为14.1亿元、15.95亿元和18.59亿元,EPS为0.25元、0.28元和0.33元,对应目前PE分别为14.3倍、12.6倍和10.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革不及预期;钢价持续低迷;下游需求低迷

Company Profile Anhui Truchum Advanced Materials & Technology Co Ltd produces copper and other metal basedmaterials. The Company manufacturers copper alloy plates, strips, sheets, rods, and wires, etc. Investment Highlights Copper manufacturer achieved good results in M&A transections. Anhui Truchum AdvancedMaterials and Technology has acquired Truchum Alloy, Anhui Senghai Hi‐tech, Truchum Logistics,Shuangyuan Pipeline and Dingli Technology since June 2014, transforming into a new materialand related equipment supplier from copper manufacturer. Although demand for copperincreased at a slower pace in 2015 and the price was under strong downward pressure, net profitattributable to shareholders grew up by 34.45% YoY last year. Operating revenue only slightly fell. Traditional business is to bottom out. Anhui Truchum Advanced Materials and Technologysignificantly raised its market share amid industry doom in 2015 through providing its clients withcompetitive price. And demand for copper started recovering with price rising in the beginningof this year. In addition, the Company has continued optimizing product mix and invested moreresources to develop high value‐added types. Dingli Technology, subsidiary under Anhui Truchum Advanced Materials and Technology,conducts comprehensive cooperation with military companies. Gross profit margin of theCompany’s products is extremely high. We believe the business will further boom and contributemore earnings to the Company. Earnings Forecast and Investment Recommendations: Net profit attributable to shareholders isexpected to reach CNY 291 million in 2016, CNY 438 million in 2017 and CNY 631 million in 2018.We made EPS forecast for the Company at CNY 0.65/CNY 0.98/CNY 1.42 in the three yearsrespectively, implying 29x/19x/13x PE. Reiterate OUTPERFORM. Potential Risks: worse‐than‐expected results of M&A, slower‐than‐expected update of traditionalproducts as well as progress of new material business.

投资要点 上半年业绩延续一季度荣光,继续实现大涨。公司公布上半年业绩预告:上半年实现盈利7658.19万元~8679.28万元,较去年同期增长50%~70%。公司一季度业绩也较去年同期大涨52.80%,二季度延续了一季度的荣光。 产品结构优化升级和产能进一步释放是业绩持续大涨的主要原因。公司的六面顶压机之前主要用来生产传统的工业金刚石,今年起部分开始用于人造钻石,人造钻石属于轻奢领域,主要起装饰作用,可在某种程度上替代天然钻石,价格和毛利率都很高。此外,公司的钻石线项目已于今年3月份投产。产品结构优化与产能释放使得公司上半年业绩和收入双双大涨。 大单晶募投项目带动公司未来几年业绩大爆发。公司的大单晶募投项目主要用于轻奢领域,已于今天拿到了证监会的正式批文。其实之前公司已经利用自有资金开始启动了,此次拿到批文有助于资金更加迅速的到位,可以显著加快募投项目进展。该募投项目新上设备全部达产后预计年净利润8亿元左右。由于这些设备基本上都是独立运行的,经过短期调试后便可以立即投入使用,因此业绩会在投产过程中不断得到释放。为此,我们预计2016-2018年该募投项目为公司带来的业绩分别为0.28亿元、2.95亿元和6.2亿元,带动了未来几年公司业绩的大爆发。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.97亿元、4.36亿元和7.81亿元,EPS为0.16元、0.36元和0.65元(考虑增发),对应目前PE分别为70倍、32倍和18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期;大单晶募投项目进展不达预期

投资要点 公司着力于打造“资源开发”+“工程承包”业务双引擎战略。公司是国内最早从事国际工程承包的企业之一,经过三十年的发展,公司以工程承包带动有色资源开发及装备制造业发展,以装备制造、贸易及其他业务有效促进和服务资源开发和工程承包两大主业,逐步由单一的国际工程承包商发展成为具有完善产业链的综合型有色金属企业,致力于打造公司“资源开发”+“工程承包”业务双引擎战略,并且已经取得明显成效,2015年公司实现归属母公司股东的净利润3.75亿元,同比增长41.23%。 公司工程承包业务爆发式增长。公司海外工程承包业务主要分布在“一带一路”沿线国家,受益于国家战略的积极影响,预计未来几年公司海外工程承包业务进入高速发展阶段。同时亚投行等金融机构支持,工程订单的回款速度明显加快,项目盈利显著提升。 锌、稀土价格底部回升,资源开发业务大幅回暖。受海外大型铅锌矿山关停或停产影响,锌价年初至今涨幅达到30%以上,今年锌精矿缺口预计将持续扩大,供需格局持续向好;稀土价格底部回升,随着国储收储推进和打黑双管齐下,未来价格弹性依然较高。随着锌和稀土价格底部回升,资源开发业务有望大幅回暖。 盈利预测与评级:预计2016-2018年公司归属于母公司净利润分别为7.85、11.25和14.07亿元,EPS分别为0.40、0.58、0.71,对应PE为26倍、18倍、14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:海外投资项目效益不达预期的风险;锌、稀土价格持续低迷风险;外汇大幅波动风险。

投资要点 铜加工龙头,并购重组答卷亮眼。2014年6月以来,公司先后将楚江合金、森海高新、楚江物流、双源管业和顶立科技纳入旗下,开启了由单一铜加工业务向新材料业务和材料制造装备业务的全面拓展。在2015年铜消费量增速放缓,铜价下行压力下,营业收入仅出现微幅下降,归母净利润较上年同期增加34.45%。公司重组整合进度理想,业绩答卷亮眼。 传统主业迎拐点,业绩有望大攀升。公司在2015年行业盈利面下降的背景下,作为龙头企业,在价格战下抢占了极高的市场份额,而铜价自2016年初起企稳回升,受“买涨不买跌”心理带动,下游客户积极备货,需求有所复苏。此外,公司致力于结构调整,重点布局高端高附加值产品。以上因素综合作用,构成了公司半年度业绩同向上升修正的重要组成部分。 磨合期接近尾声,国防军工新锐将迎大爆发。顶立科技是民参军的优质标的,与军工企业有着广泛的合作,其产品毛利率极高。伴随着磨合期完成,今年公司在装备制造领域的产品占比将有进一步提高,构成公司2016年半年度业绩增长的重要推动力。收购顶立是公司向新材料领域转型的第一步,未来,依托顶立科技的先进技术,公司将迈向新材料产业化新征程。 预计公司2016-2018年归母净利润为2.91亿元、4.38亿元和6.31亿元,EPS为0.65元、0.98元和1.42元,对应目前PE分别为29倍、19倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重组整合效果不理想;传统产品升级进程缓慢;新材料产业发展不及预期。

投资要点 定增部分完成,剩余部分进入倒计时。目前公司购买三钢集团资产包和三明化工持有的土地使用权已经完成。三钢集团承诺资产包2016-2018年业绩不低于2亿元、2亿元和2亿元。此外,非公开发行募集30亿元已经在3月9日获得证监会核准,有效期半年,如今离截止日期仅有2个月不到的时间,目前股价(6.46元)与增发价相差不大,安全边际高。 受益于上半年钢价大反弹,公司业绩改善可期。今年年初随着钢价大反弹以来,很多钢企盈利情况显著改善,4月份Mysteel跟踪的163家钢厂的盈利比例一度高达85%以上。虽然进入5月份后钢价出现大幅度回调,但是即使回调的低点也较去年年底的低点有25%的涨幅,此外考虑到不少钢企销售订单都是提前1-2个月锁定的,因此二季度钢企业绩大面积好转是大概率事件。公司作为行业一分子,业绩改善也同样是值得期待的。 公司吨钢市值低,弹性大。在22家普钢公司中,公司吨钢市值排名最低的前五位。考虑到其中华菱钢铁尚在停牌;*ST八钢地处新疆内陆,无论是铁矿石还是钢材的物流成本均很高,即便钢价大涨,短期内业绩也很难显著改善,因此如果从吨钢市值来看弹性大小,公司的弹性可以位列所有普钢公司前三位。近期钢价走势再次偏强,对公司的边际效益也相应较大。 预计公司2016-2018年归母净利润为9.34亿元、10.90亿元和12.03亿元,EPS为1.02元、1.19元和1.31元,对应目前PE分别为6.3倍、5.4倍和4.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革效果不达预期;钢价持续下行;增发进度不及预期