营收与利润增长双双提速,毛利率提升。公司发布16年三季报,前三季度实现营业收入11.26亿元,同比增长26.78%;实现归属母公司净利润1.33亿元,同比增长59.64%。收入增长主要由于原有经销商销售额稳步上升。报告期内,公司通过对原有店面的改造升级,推出生活馆销售模式,同时打造OAO线上线下一体化销售平台、开发大宗地产战略合作及加大广告宣传、促销活动力度等。报告期内公司广告宣传费、外包劳务费及大宗销售业务服务费等有所上涨,销售费用同比增加39.35%,财务费用则同比下降125.82%。 导入八大生活馆,推出“全品类大定制”。公司与海内外知名设计师合作,不断推出新系列新产品。陆续升级全国店面,导入八大生活馆体验空间,在提供更便捷的选购方式的同时有效提升客户体验,也带动了家居饰品类产品的销售。公司提出“全品类大定制”战略,对工厂柔性化改造,逐一实现八大生活馆产品的改型定制化。公司重新规划B8业务的生产线,提升生产效率和盈利能力。募投项目开工建设,预计东区生产基地将于18年5月建设完成。 OAO运营系统逐步上线,转化率及客单价大幅提高。基于互联网的发展和客户消费习惯的改变,公司完成OAO家居信息和电子商务平台建设,以全产业链信息化为支持,实现全国设计师联网,覆盖全国超过7000套楼盘户型图的样板间,为客户提供专业的空间设计和咨询服务。前三季度OAO系统平台在经销商及主要门店逐步使用,由于引入设计环节,线下转化率大幅提升,且客户购买整套产品的比例增加,客单价大幅提升。 渠道不断扩张,新店开张速度加快,探索与地产商战略合作模式。线上+线下的跨平台销售模式。线上销售主要以公司OAO官网、天猫商城、京东商城、苏宁易购等第三方网络销售平台为主要渠道;线下实体销售则是采用直营专卖店和经销商专卖店两种模式。截至16年6月30日,公司拥有经销商311家,经销商专卖店698家,直营店14家。探索新渠道,与地产商战略合作。公司与万科“拎包入住”项目合作,与恒大地产达成“美居工程”战略合作,引导经销商开展更广泛、更深入的小区渠道营销,拓展销售渠道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年净利润分别为1.78、2.46和3.22亿元,对应EPS为0.37、0.51和0.67元,同比增长52.16%、38.46%和30.89%。参考可比公司估值情况,同时考虑公司为次新股,且募投项目投产对未来发展有较大拉动作用,给予公司16年60倍PE,对应目标价22.20元,“买入”评级。 风险提示。地产销售下滑,OAO平台导流缓慢,募投项目开工进展缓慢。

2016三季度报告。公司2016年1-9月实现营业收入14.18亿元,同比增长30.39%,归母净利润1.46亿元,同比增长29.92%,EPS0.46元;分季度来看,Q3营业收入6.31亿元,同比增长41%,归母净利润0.83亿元,同比增长48.94%。 业绩保持稳健增长,费用控制有效。公司Q3收入和归母净利润都超过40%的增长,相比于上半年的增速继续有突破。公司Q3毛利率37.69%,比去年同期有小幅下降(-0.76pct),净利率13.21%,同比上升0.68pct,这主要得益于销售费用和管理费用的有效控制,Q3销售费用率为10.95%,同比下降0.48pct,管理费用为6.46%,同比下降1.47pct。公司财务费用率为1.66%,同比增加0.7pct,财务费用率的增加主要系公司短期借款利息支出增加所致。 贯彻“品牌领先”战略,多渠道助推业绩发展。公司自提出“品牌领先”战略以来一直大力推进自有品牌建设,例如今年推出的“唱响喜临门梦想秀”及“炫跑吧,喜临门”并通过差异化的产品定位推动销售业务,提升品牌知名度。根据Euromonitor统计,喜临门目前市场占有率为6%,对比床垫产业高度发达的美国,Serta(舒达)、Sealy(丝涟)、Simmons(席梦思)及TempurPedic(泰普尔),前四大床垫品牌便占据了美国全年总量的60%--70%;结合海外床垫行业集中度提升的经验,公司通过品牌战略有望进一步提升市场份额。同时,公司积极布局渠道,全国已经设立1000多家门店,并引进加盟商进一步布局三四线城市,大力拓展新的销售渠道,线上在淘宝、京东分别推出爱倍及城市爱情线上品牌,并且在集团客户领域也取得长足发展。 非公开发行股票完成,持续扩充产能。公司近期完成非公开发行,以13.85元/股增发6785.8万股,分别由控股股东华易投资认购8.4亿元及2015年度第一期员工持股计划认购1亿元,限售期36个月。增发募集资金用于喜临门家具制造出口基地建设项目,有利于公司提高床垫、软床及配套产品的产能。目前,公司“北方生产线项目”及“软床及配套产品项目”已经建设完毕,在袍江的出口基地逐步完成一期厂房建设。此次非公开发行项目扩充产能,为未来收入规模及渠道扩张奠定基础,并且绑定公司内部利益,充分调动员工积极性,有利于进一步提升公司盈利能力。 影视有望成为公司新的利润增长点,双主业协同发展值得期待。公司去年6月完成晟喜华视的收购,进军影视文化领域。晟喜华视团队公关能力较强,每年电视剧数量稳定,所有历史作品都在电视台播出,由于影视行业一般于下半年确认收入,有望对公司业绩有较大的贡献。同时,公司可以利用晟喜华视的媒体资源宣传品牌,有望与主业形成协同作用。 盈利预测与投资建议,“增持”评级。公司是国内床垫行业领军企业,从国际经验来看,同质化程度较高的床垫行业有望孕育出品牌巨头,我们看好公司实行“品牌领先”的战略,做大收入规模并提升品牌影响力,公司未来逐步发展有望成为行业龙头。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.66元,0.83元,1.02元,给予2017年30倍PE估值,对应目标价24.9元。 风险提示:地产政策影响超出预期,大客户订单数不达预期。

前三季度业绩稳定增长。16年前三季度公司实现营业收入10.05亿元,同比增长12.72%,归属上市公司股东净利润为1.49亿元,同比增长1.05%。公司预计16年全年净利润为2.16亿元~2.59亿元,同比增长0%~20%。主要由于新业务的推广造成各项费用支出增加,给经营业绩的提升带来了较大压力,公司将力争克服各项困难,保持公司经营业绩的稳定发展。 档案存储及数字化服务业务放量在即。年初中标北京国税局项目。档案存储及数字化服务是公司转型互联网技术服务业务的重要部分,主要为客户提供专业化档案存储,数字化加工以及档案信息系统开发等服务。16年1月公司中标北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目,项目中标总价为2998万元。公司将为北京市国家税务局提供纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作,并负责该部分档案的保管工作至2018年12月31日。毛利率有望继续提高。电子档案存储业务毛利率高达50%以上,且随着未来业务规模扩大人工等成本摊薄后,毛利率有望继续提高。丰富的客户储备,未来业务放量可期。公司在票证类业务领域深耕多年,与金融、税务等领域多家公司保持良好的关系,为电子档案存储及数字化业务提供丰富的客户资源,未来业绩放量可期。 电子发票业务稳定推进。行业政策逐步落地,政策红利不断释放。15年以来电子发票的行业政策逐步落地。5月,国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》提出逐步推行电子会计档案盒电子发票,并完善相关规章制度和技术标准。12月,国家税务局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》提出全国范围内推广电子发票,明确自行打印的增值税普通发票的法律效力与普通发票相同,且加速电子发票系统对接技术的改造。同一时期,财政部发布《会计档案管理办法》,明确电子会计资料可仅以电子形式保存,形成电子会计档案。进一步确定了电子发票可作为独立有效的会计凭证进行报销。行业政策相继落地为电子发票推广扫清道路,我国电子发票进入快速发展期。“瑞宏网”业务涉及四大领域,客户持续拓展。公司积极拓展电子发票业务,子公司“瑞宏网”自成立以来,业务涉及电商、通讯、金融保险及公用事业四个领域,成功开拓天猫、小米科技、国美在线、海尔商城、中国平安、中国人寿、青岛水务有限公司等大型客户,为上述企业提供电子发票的开具、签章、打印、通知、存储、归集、查验、查询统计及入账报销等服务。与支付宝合作开启查询入口,“强强联合”。15年12月,子公司北京瑞宏科技与支付宝签署《城市服务合作协议》,公司将为支付宝用户提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等服务。此次合作将为消费者提供更便捷的电子发票查询服务,扩大电子发票业务的使用范围,对瑞宏网电子发票的推广有积极作用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年净利润分别为2.44、2.93和3.34亿元,对应EPS为0.67、0.80和0.92元,同比增速12.85%、19.93%和14.09%。公司票证类业务运营稳定,电子档案存储业务推广顺利且毛利率有望继续上升,电子发票业务有望在2017年迎来业绩快速成长期,公司正在推行员工持股计划,未来业绩值得期待。我们将东港股份与其它互联网服务类公司做对比,给予公司16年55倍PE,对应目标价36.85元,“增持”评级。 风险提示。电子发票业务推广力度弱,电子档案存储业务进度缓慢。

2016年第三季度报告。公司2016年1-9月实现营业收入43.2亿元,同比降低25.52%,归母净利润2.82亿元,同比增长82.03%,扣非后净利润2.76亿元,同比增长124.42%,EPS0.53元/股;分季度来看,Q3实现营业收入16亿元,同比降低26.45%,归母净利润1.78亿元,同比增长112.83%,扣非后净利润1.74亿元,同比增长186.65%。 业绩表现优秀,各项利率明显改善。公司第三季度报告成绩亮眼,延续了今年上半年改善收益质量的步伐,公司Q3毛利率上升至36.2%,同比增加7.88pct,Q3净利率上升至12.11%,同比增加6.44pct。其中,毛利率的提升主要来自于收入结构的改变,随着市场消费升级,我们估计实木地板销售占比显著提高,从而提升公司综合毛利率。净利率的显著提升主要来自于财务费用与销售费用的大幅降低:销售费用率同比降低1.8pct,财务费用同比下降了0.8pct,贷款规模下降大幅降低了利息支出。 新任管理团队+限制性股权激励,公司发展动力十足。公司去年进行管理层的更迭,新任管理层目光长远并且经验丰富,对资本市场较为熟悉,未来资本市场运作有望加强。同时,公司今年推出限制性股权激励,最后实际向61名激励对象授予327万股限制性股票,进一步建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制,充分调动员工积极性,有利于进一步提升公司盈利能力。从今年公司三季报的业绩来看,公司内部管理理顺效果显著,未来随着新管理层的掌控力度不断加大,优秀的业绩水平有望保持并增强。 圣象地板,龙头地位稳固。圣象集团是公司发展的核心,2016年“中国500最具价值品牌”排行榜显示,“圣象”品牌价值已达235.92亿元,市占率高达11%。渠道方面,圣象在中国具有近3000家地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。报告期内,圣象投资设立了圣象家居有限公司,我们预计公司未来有望继续开展大家居计划。 盈利预测与投资建议,维持“买入”评级。我们上调公司2016-2018年EPS分别至0.84、0.97、1.10元,对应同比增速分别为39.78%,15.7%,13.28%。2017年公司PS仅为1.6倍,PE仅为22.09倍,远低于同行业公司兔宝宝(PS3.24倍,PE30倍),德尔未来(PS8.8倍,PE42.2倍)。今年是公司聚焦主业第一年,根据行业估值平均数,考虑公司市值较小,给予2017年25倍PE,对应目标价24.25元,维持买入评级。 风险提示:行业发展低于预期,管理层改善不及预期。

投资要点: 2016第三季度报告。公司公布2016年第三季度报告,2016年1-9月实现营业收入29.7亿元,同比增长43.47%,归母净利润4.08亿元,同比增长48.04%,EPS0.92元;分季度来看,公司2016第三季度实现营业收入13亿元,同比增长42.66%,归母净利润2.08亿元,同比增长48.07%;公司预计2016年归母净利润增幅在30%至50%。 三季度业绩亮眼依旧。公司第三季度延续了上半年的高速增长态势,本报告期收入中,索菲亚定制家具占87.91%,司米橱柜占7.95%,大家居类产品(非定制)占3.44%。索菲亚定制家具的销售保持了32.67%的增速,主要由于1)订单量的持续增长,报告期内索菲亚客户数量是32.8万,同比增长14%,2)客单价持续增长,同比增长了15%。2016前三季度,公司毛利率36.38%,同比下降1.1pct,下降原因主要包括:1)由于前期投入较高,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,但是在收入占比中橱柜的比例在逐步提高,故而拖累公司收益质量;但是随着更多专卖店的开业及收入规模的扩大,司米橱柜将逐步扭亏,成为公司未来新增长点之一;2)第三季度开始板材涨价并且随着销量的增长,耗用材料相应增加,生产人工成本也相应增加,故而导致营业成本同比增加46%。 渠道稳步拓展,“大家居”战略首见成效。在渠道方面,公司继续采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式,其中经销商渠道销售占比92.6%,直营专卖店销售占比4.38%,大宗业务占比2.48%。截至2016年9月底,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商专卖店1750家,今年新开150家,全年目标新开200家,原有城市继续加密开店,并继续下沉销售网络至四、五线城市。同时,2016年司米橱柜团队加速开店,目前已经拥有独立专卖店450家,截至2016年底,计划开店500家,2017年开店目标是700-800家。 各品类业务稳健推进,进入“索菲亚全屋定制”时代。2016年公司全面开启“全屋定制时代”,这是公司提出“定制家”以后的战略再升级。1)公司从原有的卧室系列和书房系列,再推出儿童房系列、客餐厅系列等,针对不同户型及消费需求,为消费者提供一个完整的家居解决方案。同时,公司陆续推出床、餐桌、书桌等实木类OEM产品,协同销售家具家品如床垫、沙发等。2)公司持续推进“799/899”套餐,结合电商渠道具有较强的带单效应,目前订单中的60%左右都有消费799/899产品,有效提高品牌渗透率及市场占有率,巩固龙头地位。 覆盖面广泛的股权激励,公司发展动力十足。公司于2012年推出限制性股权激励,2015年推出员工持股计划、经销商持股计划及非公开发行股票;其中,公司高管、核心技术人员、200多名中层管理者及300多名员工参与员工持股计划,省级、地级及县级城市提货额优秀的近100名经销商参与经销商持股计划,非公开发行也吸引了15名经销商参与竞标。公司有效地绑定内部高管、优秀员工及经销商的利益,进一步建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制,充分调动员工积极性,有利于进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议,维持“买入”评级。定制家具行业仍然处于快速上升时期。公司作为定制家具龙头企业,也是业绩稳健增长的白马具有获取稳定投资收益的能力。我们看好“全屋定制”的继续实施以及“大家居”战略的进一步布局,2016年司米门店快速扩张,为公司未来业绩带来新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.46,1.96,2.67元,给予2017年35倍PE估值,对应目标价68.6元。 风险提示:地产政策影响超出预期,橱柜业务推进缓慢等。

收入小幅上升,净利润大幅增长。前三季度公司实现营业收入74.88亿元,同比增长6.04%;归属上市公司股东的净利润为1.19亿元,同比上升73%;其中3季度实现营业收入26.62亿元,同比增长19.93%,实现归属上市公司股东的净利润4900万元,同比增长378.85%。业绩上涨主要受益于原材料木浆价格下降、溶解浆产品涨价及财务费用大幅下降,前三季度公司的财务费用同比下降29.25%。 溶解浆涨价提速,原材料价格持续下降。公司的安徽华泰子公司拥有10万吨的溶解浆产能和15万吨的文化纸产能。16年以来溶解浆价格大幅上涨。前三季度溶解浆内盘均价上涨到7022元/吨,较去年同期上涨785元/吨,上涨幅度高达12.6%。且下半年以来溶解浆价格加速上涨,10月份安徽华泰子公司的溶解浆合同价上涨到8600元/吨。原材料方面,废纸价格下跌后有所反弹,木浆价格持续下降。前三季度美废8#的外商平均价为154美元/吨,与去年同期持平。上半年价格较低,下半年有所反弹,截止10月24日,美废8#的外商平均价上涨到185美元/吨。前三季度阔叶木浆外商平均价为548美元/吨,同比下降13.5%,针叶木浆外商平均价为603美元/吨,同比下降9.89%。且下半年以来木浆价格持续下降,截止到10月24日,阔叶木浆价格仅为494美元/吨,针叶木浆价格仅为581美元/吨。 化工产品价格波动较大,下半年以来加速提价。化工子公司的主要产品为离子膜烧碱(50万吨产能)、双氧水等产品,主要以离子膜烧碱为主。Wind数据显示,前三季度公司烧碱(32%离子膜)出厂价平均值为532元/吨,同比小幅下降2.94%,烧碱(50%离子膜)出厂价平均值为907元/吨,同比上涨6.60%。分月度来看,烧碱的出厂价在3月中~4月底比较低,7月份以来价格加速上涨。截止到10月25日,烧碱(32%离子膜)的出厂价上涨到810元/吨,烧碱(50%离子膜)的出厂价上涨到1250元/吨。 定增助力化工产业链延伸,未来业绩增长可期。公司于7月公告非公开发行预案,拟募集资金9.3亿,大股东华泰集团现金出资1亿认购。其中2.73亿用于补充流动资金,6.57亿用于精细化工有机合成中间体及配套项目。此次募投项目主要内容包括年产2万吨的对氨基苯酚、年产1万吨的间苯二胺及配套设施。预计投产后可实现销售收入9.36亿,税前利润1.88亿元。另外,15年公司重点推进实施了一批产业链延伸项目,预计将于16年陆续投产达产,其中年产25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目已经正式投产。未来几年,随着新项目的陆续投产达产,公司业绩表现将继续好转。 盈利预测与投资建议。我们上调公司盈利预测,预计16-18年净利润为1.66、2.03和2.30亿元,对应EPS为0.14、0.17和0.20元,增速为157%、22%和13%。随着产品结构调整推进和化工产品新产能投放,未来几年业绩增长稳定。给予16年1.1倍PB(16年BVPS为5.54元),对应目标价6.09元,维持“增持”评级。 风险提示。机制纸原材料价格上涨,化工品价格波动,新产能投放进度缓慢。

收入稳定增长,净利润上涨提速。公司发布三季报,前三季度实现营业收入102亿元,同比增长28.63%;归属上市公司股东净利润6.57亿元,同比增长58.11%。其中第三季度实现营业收入36.42亿元,同比增长33.07%;净利润3.05亿元,同比增长85.86%。业绩增长主要由于公司30万吨轻型纸改扩建项目在16年进入达产阶段状态;年产35万吨天然纤维素循环经济一体化项目于16年1月正式投入生产销售,溶解浆市场前景较好,价格持续上涨;原材料木浆价格持续下降,但由于产品销售成本增加,营业成本同比上升31.45%。预计16年全年净利润为9.33亿元~10.67亿元,同比增长40%~60%。 原材料木浆价格持续下降,溶解浆涨价提速。公司共有50万吨溶解浆产能,国内最大,全球前三。16年以来溶解浆价格大幅上涨。前三季度溶解浆内盘均价上涨到7022元/吨,较去年同期上涨785元/吨,上涨幅度高达12.6%。且下半年以来溶解浆价格加速上涨,10月份太阳纸业的溶解浆提货价上涨到8700~8800元/吨。原材料方面,木浆价格持续下降。前三季度阔叶木浆外商平均价为548美元/吨,同比下降13.5%,针叶木浆外商平均价为603美元/吨,同比下降9.89%。且下半年以来木浆价格持续下降,截止到10月24日,阔叶木浆价格仅为494美元/吨,针叶木浆价格仅为581美元/吨 新产品产能逐步投放,未来业绩稳健增长。公司年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目于8月试产成功并正式投入生产销售,预计17年将为公司贡献较多业绩。公司拟非公开发行募集资金18亿元投向老挝浆项目,并补充流动资金。项目投产以后,公司将部分解决纸浆的自产自用,节约原材料成本,提高产品毛利率。公司原有70万吨化学机械木浆产能,为世界最大的单一产区化机浆生产基地。16年4月公司与美国阿肯色州签订合作备忘录,拟在当地建设产能70万吨生物精炼项目。公司在全球范围内寻找新项目,在产业链上下游整合全球优质资源。 生活用纸业务高速成长,推进快消品版块战略落地。公司的生活用纸子公司自13年开始独立运营,目前生活用纸总产能12万吨,包括定牌定制、出口(日本)、内销原纸和自有品牌几大业务,前三块业务提供充沛的现金流和稳定盈利,支撑自有品牌发展,预计今年子公司实现盈亏平衡。自主品牌“无添加”系列获得美国FDA食品级鉴定和欧盟AP食品级鉴定,充分受到消费者认可,未来收入占比将继续提升。自主品牌纸尿裤“Suyappy舒芽奇”已在电商渠道上线销售,未来将继续拓展母婴销售渠道,线上、线下渠道相结合,以优质的产品迅速占领市场。公司与复兴集团展开深度战略合作,将有望借助其医疗、母婴、养老等资源快速推广其纸尿裤自主品牌。 引入复星集团,开展深度战略合作。公司与复星集团签署《战略合作协议》,同时复星集团的控股企业(复星瑞哲泰富投资)拟以协议转让的方式受让太阳控股集团所持有的上市公司1.9亿股股份,转让价格为6元/股。受让完成后,太阳控股的持股比例为48.39%,复星瑞哲泰富投资的持股比例为7.49%。公司将与复星集团在生活用纸及纸尿裤等快消品领域、林浆纸一体化等方面展开深度战略合作,对相关业务进行战略指导、业务合作、共同投资及并购整合。此次战略合作协议的落地,将推动公司快速消费品板块的战略落地,提升公司在品牌、渠道、产品等多方面的竞争力;有助于太阳纸业更好地运用资本平台,加强外延成长能力和投资整合能力,以及更好地进行全球化布局,在产业链上下游整合全球优质资源,从而进一步降低运营风险、提高效益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16/17/18年EPS为0.39/0.49/0.62元,同比增长47.43%/27.73%/26.09%。公司作为新型造纸领军企业,盈利能力出众、业绩长期稳健增长,此次定增募集资金投资老挝化学浆项目,将有效节约公司原材料成本,提高产品毛利率。增资生活用纸子公司充分显示公司对该业务板块的信心,生活用纸业务即将步入高速成长期。溶解浆持续涨价,为公司提供较高业绩弹性,公司“四三三”战略稳步推进,未来业绩高增长可期。对比同行业公司和公司历史估值水平,给予公司17年合理PE估值20倍,对应目标价9.8元,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格上涨,溶解浆价格不稳定,新产品销售不佳,海外项目进展缓慢。

2016三季报业绩。好莱客公告2016第三季度报告,2016年1-9月实现营业收入9.55亿元,同比上升29.23%,归母净利润1.54亿元,同比增加45.83%,EPS0.52元。分季度来看,三季度实现营业收入4.25亿元,同比增加33.38%,归母净利润0.84亿元,同比增长50.85%。 三季度增速加速,业绩亮眼。三季度公司收入和净利润都延续了一季度以来的高速增长,并且在三季度加速,达到收入端33.38%及净利润50.85%的增速。公司业绩的靓丽表现主要来自于订单数的持续增加及渠道深化布局。并且公司毛利率上升至40%,比去年同期高2pct,净利率也上升至20%,比去年同期高2pct。公司成本的控制改善主要来自于生产线升级改造,引进先进的智能设备,原材料采购成本得到有效控制,板材利用率的提升、人工效率的提升以及制造费用的控制。 深化渠道布局,加大营销力度。1)公司继续加强经销商专卖店销售网络的建设,通过全新招商、存量经销商开新店及旧店翻新等措施加大渠道布局力度,继续加密一、二线城市销售网点布局力度并且加强四、五线城市销售网点的下沉。截至2016年上半年,公司共有经销商900多家,经销商专卖店1200多家。2)公司2015年3月投资设立全资子公司广东定家,拓展公司的营销渠道,实施线下与线上融合的O2O商业模式,打造基于线下区域门店的社交化定制服务及交易平台,通过互动服务,建立粉丝的成长体系。 非公开发行助力智能生产。公司2016年4月推出非公开发行股票预案,并于近期修订,拟对不超过10名发行对象非公开发行不超过2361.7万股,募集资金不超过5.98亿元,用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”及“信息系统升级建设项目”。募集资金投资项目实施完毕后,公司将新增产能600万平方米,公司产能不足瓶颈得到解决;将实现企业先进智能生产设备和信息技术的融合,提高企业的柔性化生产能力,降低管理成本,促进公司经营业绩持续增长。 盈利预测与投资建议,给予“增持”评级。定制家具行业仍然处于快速上升时期。公司短期受制于产能瓶颈,目前惠州工厂的产能稳步上升,产能释放将提供业绩弹性,支持公司销售的持续上升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.74,1.04,1.36元,给予2017年40倍PE估值,对应目标价41.6元。 风险提示:地产回暖不及预期,产能不达预期。

重组完成,三季度业绩大幅上升。公司前三季度实现营业收入2.63亿元,同比减少15%;归属上市公司股东净利润1102万元,同比增加29%;扣非净利润656万元,同比下降14%。其中第三季度实现营业收入1.08亿元,同比增加12%;净利润525万元,同比增长103%。业绩变动主要原因:公司收缩商务信息用纸业务,营业收入减少;自16年9月起,公司合并报表范围新增北京畅元国讯科技有限公司,畅元国讯当期贡献利润1345.53万元;公司在报告期内列支重大资产重组费用,冲减部分净利润。预计16年全年净利润为2720万元~3264万元,同比增长150%~200%。 收购畅元国讯100%股权事项已完成,借助资本平台优势,数字版权业务业绩爆发可期,募集配套资金事项尚在进行中。“畅元国讯”为数字版权业务全产业链服务商,将打造权威的数字版权综合服务平台。06年以来我国数字出版产业保持高速增长,年均复合增速为41.32%,14年我国数字出版产业收入超3387亿元,同比增长33.36%。畅元国讯的主营业务包括基于DCI体系的版权技术服务、版权保护业务、交易业务及增值服务,内容包括音乐、视频、动漫、阅读、图片、游戏等,合作对象包括天翼阅读、炫彩互动、咪咕互娱、天翼爱音乐、中广传播等,并与奇虎360、新浪微博、阿里巴巴旗下的爱九游等深入开展合作。畅元国讯在数字版权领域积累掌握了数字版权服务技术和市场先发优势,结合上市公司资本平台的作用,将打造权威的数字版权综合服务平台。收购事项完成,并表后显著提升公司业绩,募集配套资金事项尚在进行中。公司以发行股份及支付现金的方式收购“畅元国讯”100%股权,交易对价11.38亿元,“畅元国讯”的股东持股价格为15.76元/股,截止9月8日,股权过户手续及工商登记事项已全部完成,畅元国讯成为公司全资子公司。同时公司拟向不超过10名投资者非公开募集资金不超过10亿元,发行价格不低于22.52元/股,募集资金将用于支付收购方案中的现金对价及建设版权大数据库。交易完成后公司总股本共计增加约1.10亿股。承诺业绩为16-18年扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润分别为7600万、1亿、1.3亿元人民币。15年公司净利润不到1100万元,交易完成后将显著提升公司业绩。弹性业绩补偿及超额业绩奖励方案充分激励管理层,未来运营稳定。若未来三年实际业绩达不到上述金额,不足部分将由股东于本次交易中获得的上市公司股份进行补偿。对于既获得股份又获得现金的股东,优先由股份进行补偿,不足部分再以所获现金进行补偿。除盈利承诺补偿条款之外,公司对其业务方面也有所要求,“畅元国讯”的主营业务应该为版权业务,16-18年公司基于版权业务的毛利额应该占到其当年毛利总额的30%、50%、80%以上。如果实际业绩超过当期承诺业绩的105%,超出部分的30%将用于奖励畅元国讯公司核心团队成员。交易完成后畅元国讯原始股东均持有上市公司股份,利益充分绑定且激励到位。 控股深圳“微梦想”技术有限公司,发挥其在自媒体领域的优势,提升互联网营销能力。15年2月公司收购深圳微梦想技术有限公司51%股权,16年收购其30%股权的交易已经于7月完成,目前公司总计持有其81%股权。自媒体领域营销能力强。“微梦想”的主营业务是基于移动互联网社交平台,运营以生活娱乐信息为主的自媒体账号,汇聚起海量用户流量后,为客户提供以原生内容广告形式为主的移动互联网营销推广解决方案。营收稳定,毛利率高。15年“微梦想”实现营业收入4694.83万元,净利润2689.31万元,15年年报显示互联网服务业务毛利率高达88.44%。16年业绩承诺为净利润不低于2690万元,收购完成后将进一步增厚公司业绩。业务上可与“畅元国讯”形成协同效应。一方面,“微梦想”可以借助畅元国讯的数字版权服务优势,获得更多优质作品,提升所经营的自媒体内容质量,从而提升盈利能力和持续经营能力;另一方面,“畅元国讯”积累的优质小微内容也可通过“微梦想”进行价值变现。 盈利预测与投资建议。公司重组已经完成,畅元国讯成为公司全资子公司,考虑并表因素,我们上调公司16-18年营业收入至5.19亿、8.57亿、10.03亿元,同比增长19.06%、65.20%、17.06%。净利润分别为3173万元、1.13亿元、1.48亿元,同比增长191.61%、255.98%和30.64%。对应EPS为0.09元、0.32元、0.41元。参考可比公司的估值情况,给予公司17年75倍PE,对应目标价为24元/股,“增持”评级。 风险提示。数字版权行业发展速度缓慢,畅元国讯未能实现其承诺业绩,畅元国讯与微梦想协同效应较低。

包装纸产业链领军企业。公司于2001年挂牌上市并于2013年与吉安集团重组整合,主要从事箱板原纸及制品的生产和销售,具有马鞍山及浙江海盐两处生产基地,是国内少数拥有从废纸纤维原料收购、原纸生产、到纸板纸箱制造与印刷完整产业链的企业,目前具有年产能305万吨包装用纸和10亿平方米中高档包装纸箱的生产能力,并且具备资源综合利用、设备技术、区位以及热电联产优势。2016年上半年,公司实现营业收入54.03亿元,同比增长26.2%,归母净利润1.5亿元,同比增长11.9%。从营收规模以及产能来看,公司是国内箱板纸排名前三企业,仅次于玖龙纸业(产能1200万吨左右)及理文纸业(产能500万吨左右)。 非公开发行实现产能扩充,产品品类丰富。公司2015年3月推出非公开发行预案并于2016年7月验资完毕,以2.55元/股发行7.84亿股并募集资金20亿元。该项目用于50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产线建设项目,有效地丰富产品品类;随着国民经济的发展、低克重、高强度箱纸板等高档包装纸取代高克重箱纸板是未来发展趋势。本次项目达产后,将新增120万吨造纸产能,有利于扩大包装纸板的市场份额,增强公司市场竞争力。 推出股票激励计划,公司发展动力足。公司于2016年9月向85名激励对象以2.93元/股授予6700万份股期权,约占公司总股本的1.47%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及业务(技术)骨干。此次激励的行权条件为以2015年的净利润为基数,16/17/18年扣非后净利润增长率不低于50%、200%、400%,这体现了公司对未来增长的决心。其中,2015年公司扣非后净利润为1.42亿元,2016年半年报扣非净利润1.17亿元,按照公司保持原有的增速,我们预计今年的行权条件可以达到。 多因素驱动未来业绩提升。股票激励计划的行权条件体现公司对未来业绩的信心,我们预计优秀的业绩增长来自于以下几个因素:1)公司在两个造纸基地均建设电厂,计划实现100%自备电厂,有利于压缩生产成本;2)公司2015年财务费用为6.35%,而竞争对手理文造纸、玖龙纸业同期的财务费用分别为0.87%、3.35%,公司财务费用管理仍有较大压缩空间,并且2016年3月公司拟与全资子公司环宇国际共同出资5亿元,设立山鹰(上海)融资租赁有限公司,有助于公司拓宽融资渠道,降低融资成本;3)目前公司仍有部分包装行业子公司亏损,公司凭借具备纸包装上游产业优势并且积极有效地开拓大客户,有望未来扭亏。 盈利预测与投资建议。公司是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链的企业之一,并且在项目达产后,新增120万吨产能有望提升收入,股权激励的实施有助于推动业绩提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.14/0.23元,对应同比增速分别为70.97%/80.55%/65.68%。参考可比公司的估值水平,我们给予公司2016年40倍估值,对应目标价3.2元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示。产能扩充不及预期,行业发展疲软。

控股股东协议转让部分股份,引入复星集团。公司与复兴集团签署《战略合作协议》,同时复兴集团的控股企业(复星瑞哲泰富投资)拟以协议转让的方式受让太阳控股集团所持有的上市公司1.9亿股股份,转让价格为6元/股。 受让完成后,太阳控股的持股比例为48.39%,复星瑞哲泰富投资的持股比例为7.49%。本次变更不会导致太阳纸业实际控制权发生变更,控股股东仍为山东太阳控股集团有限公司,实际控制人仍为李洪信先生。 业务方面多方面开展深入合作,强强联合。公司将与复星集团就以下事宜展开深度战略合作,包括但不限于:1)发挥复星集团及其旗下相关公司的资源优势、产业优势,协助太阳纸业在生活用纸及纸尿裤等快速消费品领域进行战略梳理,围绕太阳纸业“四三三”的转型布局提供战略性指导建议和资源导入;2)积极推动复星集团及其旗下相关公司或产业板块(如医疗、旅游、母婴、养老等)与太阳纸业的业务合作;3)在全球范围内围绕生活用纸及纸尿裤领域、林浆纸一体化等项目的共同投资及并购整合。引入战略合作伙伴,巩固公司龙头地位。此次战略合作协议的落地,将加快公司“四三三”战略目标的达成。1)推动太阳纸业快速消费品板块的战略落地,提升公司在品牌、渠道、产品等多方面的竞争力;2)有助于太阳纸业更好地运用资本平台,加强外延成长能力和投资整合能力,更好地运用资本的力量推动企业成长和转型升级;3)有助于太阳纸业更好地进行全球化布局,在产业链上下游整合全球优质资源,从而进一步降低运营风险、提高效益。 增资生活用纸子公司,推进快消品版块战略落地。公司近期公告向生活用纸子公司增资2亿元,注册资本变更为2.3亿元。生活用纸子公司自13年开始独立运营,目前生活用纸总产能12万吨,包括定牌定制、出口(日本)、内销原纸和自有品牌几大业务,前三块业务提供充沛的现金流和稳定盈利,支撑自有品牌发展,预计今年子公司实现盈亏平衡。自主品牌“无添加”系列获得美国FDA食品级鉴定和欧盟AP食品级鉴定,充分受到消费者认可,未来收入占比将继续提升。自主品牌纸尿裤“Suyappy舒芽奇”已在电商渠道上线销售,未来将继续拓展母婴销售渠道,线上、线下渠道相结合,以优质的产品迅速占领市场。 推进林浆纸一体化战略,整合全球优质资源。公司近期公告非公开发行方案,拟募集资金18亿元投向老挝浆项目,并补充流动资金。项目投产以后,公司将部分解决纸浆的自产自用,节约原材料成本,提高产品毛利率。公司原有70万吨化学机械木浆产能,为世界最大的单一产区化机浆生产基地。16年4月公司与美国阿肯色州签订合作备忘录,拟在当地建设产能70万吨生物精炼项目。公司在全球范围内寻找新项目,在产业链上下游整合全球优质资源。 下半年溶解浆涨价提速,看好公司业绩弹性。上半年溶解浆销售均价同比上涨了650元/吨,且下半年上涨速度加快,太阳纸业的溶解浆10月份合同价加速上涨到8700~8800元/吨,较7月上涨了约1600元/吨。目前我国溶解浆需求总量约为400万吨,国内溶解浆总产能仅有100万吨,产能缺口大,且由于溶解浆产品线投产需要1~2年的时间,预计未来一段时间内溶解浆价格将保持稳定。 盈利预测与投资建议。预计公司16/17/18年EPS为0.39/0.49/0.62元,同比增长47.43%/27.73%/26.09%。公司作为新型造纸领军企业,盈利能力出众、业绩长期稳健增长,股权层面引入复星集团,双方将在业务层面多角度展开深度战略合作,利于公司“四三三”战略的顺利实施,提升竞争力,巩固龙头地位。短期来看溶解浆持续涨价,为公司提供较高业绩弹性,整合全球优质资源,海外项目稳步推进,未来业绩高增长可期。对比同行业公司和公司历史估值水平,对比同行业其它公司,给予公司16年合理估值20倍,对应目标价7.8元,维持“买入”评级。 风险提示。相关战略合作协议能否顺利实施,老挝化学浆项目进展缓慢,溶解浆价格不稳定。

稳步推进投资项目,率先进入铝瓶罐和纤体罐市场。公司2015年计划在湖北咸宁投资不超过9.7亿元的新型包装生产线项目,规划铝瓶罐和纤体罐年产能分别为3亿罐和7亿罐,我们预计公司2017年底、2018年初开始生产铝瓶罐,2018年达产。铝瓶罐由于具有罐体轻,易开启,定位高端等特征,并且适应了国内年轻化、时尚化等消费升级趋势,具有良好的市场增长区间。 同时,产品定价高于传统二片罐,有利于提升公司毛利率以及盈利能力。并且公司在2015年与环宇制罐(日本)、东乡实业(香港)就铝瓶罐签署《技术许可合同》并获得铝瓶罐技术在国内的独家生产许可;公司采用长期排他性技术许可模式开展业务,填补国内金属包装在该领域的空白,可以保持较长时期的领先竞争地位。 继续积极拓展客户,进一步推进大包装战略。公司目前主要的客户包括红牛、加多宝、旺旺、露露、青岛啤酒等饮料企业以及银鹭、达利园、建华香油等食品企业。其中,三片罐业务,公司与红牛保持多年稳定合作关系,而红牛在能量饮料市场上独占鳌头,助力公司发展。2016年4月,公司与可口可乐签订合同,将为可口可乐即饮咖啡等产品供应金属包装产品,进一步扩大三片罐客户资源。二片罐业务,公司通过参股中粮包装,积极拓展业务,上半年二片罐业务收入贡献5.4亿,同比增长52%,此外在建的陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目及配套的罐装项目进展顺利,预计在年底建成投产,产能持续释放,未来二片罐业务有望进一步增长。公司积极拓展客户资源并且优化客户结构为公司在包装行业的整体布局奠定基础。 智能包装业务持续突破。公司于2014年便与红牛签订《红牛二维码项目赋码服务协议》,运用二维码实现产品防伪追溯及营销管理等,目前已经在红牛产品成功运用。2016年,公司与全聚德签订二维码赋码加工合同。二维码业务是公司发展智能包装战略发展目标的重要一步,可以为下游客户搭建大数据平台,实现精细化渠道管理,帮助其提升供应链效率,并进一步推进双方深度战略合作,同时也是公司进军物联网,开拓包装行业新型商业模式的有利契机。 海外扩张迈出重要一步。2016年9月,公司全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订合作协议,共同在古巴开展铝罐的生产与销售业务。目前古巴国内居民的易拉罐饮料需求逐年提升,每年约为6亿罐;快消品行业的快速发展有望带动包装产品的需求。公司此次合作取得先发优势,也是公司落实国际化战略的重要步骤,提升国际市场的品牌知名度。同时,海外二片罐包装产品的售价稳定,公司在海外建厂并生产销售有利于提升公司二片罐产品的整体毛利率水平,提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.53、0.62、0.71元,对应当前收盘价16年PE为19倍。 考虑公司基本面优秀,转型综合包装服务商战略持续落地推进并且开始海外拓展业务,给予公司16年22倍PE,对应目标价11.66元,维持买入评级。 风险提示。功能性饮料行业竞争加剧,红牛销售增速不及预期,海外业务开展不及预期。

投资要点: 拟非公开发行募投老挝浆项目,巩固龙头地位。公司公告非公开发行预案,拟向不超过10名特定投资者以不低于5.48元/股的价格发行不超过3.28亿股股份,募集资金不超过18亿元。扣除发行费用后用于老挝年产30万吨化学浆项目(总投资额19.6亿元,拟使用本次募集资金16亿元),并补充流动资金2亿元。 推进林浆纸一体化战略,提升竞争力。纸浆为公司纸制品的主要原材料,在生产成本中占比较高。公司原有70万吨化学机械木浆产能,为世界最大的单一产区化机浆生产基地。目前我国森林资源短缺,国内企业生产木浆所用的桉木、马尾松等多从欧洲、印尼、老挝、南非等地区进口,价格较高,且进口价格的波动也会影响到公司的生产成本。老挝30万吨化学浆项目投产以后,公司将部分解决纸浆的自产自用,节约原材料成本,提高产品毛利率。 增资生活用纸子公司,即将步入高速成长期。目前公司生活用纸总产能12万吨,包括定牌定制、出口(日本)、内销原纸和自有品牌几大业务,前三块业务提供充沛的现金流和稳定盈利,支撑自有品牌发展,预计今年子公司实现盈亏平衡。自主品牌“无添加”系列获得美国FDA食品级鉴定和欧盟AP食品级鉴定,充分受到消费者认可,未来收入占比将继续提升。自主品牌纸尿裤“Suyappy舒芽奇”已在电商渠道上线销售,未来将继续拓展母婴销售渠道,线上、线下渠道相结合,以优质的产品迅速占领市场。 优化资本结构,降低财务风险。本次非公开发行募集资金到位后,将降低公司的资本负债率,相关偿债指标得到改善,优化资本结构,降低财务风险。其中2亿元补充流动资金,增强资金的安全性和稳定性,减轻流动资金的压力,为公司未来业务开展提供强有力的资金支持。 下半年溶解浆涨价提速,公司业绩弹性加大。上半年溶解浆销售均价同比上涨了650元/吨,且下半年上涨速度加快,太阳纸业的溶解浆9月份合同价加速上涨到8200元/吨,较7月上涨了1100元/吨,最新报价为8500元/吨。目前我国溶解浆需求总量约为400万吨,国内溶解浆总产能仅有100万吨,产能缺口大,且由于溶解浆产品线投产需要1~2年的时间,预计未来一段时间内溶解浆价格将保持稳定。 新增产品产能逐渐投放,未来业绩增长有保障。公司80万吨牛皮卡纸项目已经于今年7月试产,试运行良好,预计明年将为公司贡献较多业绩。随着老挝化学浆项目的推进,有望节约生产成本,提升产品毛利率。16年4月公司与美国阿肯色州签订合作备忘录,拟在当地建设产能70万吨生物精炼项目。随着公司海外布局项目逐步推进,未来两到三年有望迎来新的增长高峰。 盈利预测与投资建议。上调公司16/17/18年EPS至0.39/0.49/0.62元,同比增长47.43%/27.73%/26.09%。公司作为新型造纸领军企业,盈利能力出众、业绩长期稳健增长,此次定增募集资金投资老挝化学浆项目,将有效节约公司原材料成本,提高产品毛利率。增资生活用纸子公司充分显示公司对该业务板块的信心,生活用纸业务即将步入高速成长期。溶解浆持续涨价,为公司提供较高业绩弹性,公司“四三三”战略稳步推进,未来业绩高增长可期。对比同行业公司和公司历史估值水平,对比同行业其它公司,给予公司16年合理估值20倍,对应目标价7.8元,维持“买入”评级。

玻璃器皿和玻璃瓶罐龙头企业。公司为玻璃器皿和玻璃瓶罐行业龙头企业,2015年公司营业收入7.26亿元,同比增长2.95%,玻璃瓶罐和玻璃器皿的收入占比分别为77%、22%,收入结构近年来基本保持稳定。 行业发展平稳,市场空间可观。近年来,玻璃制品行业进入平稳增长期。全球近年来需求缺口每年都超过200万吨,并预计未来仍将保持供不应求局面。玻璃瓶罐安全、绿色的特性使其存在巨大的市场替代空间。目前,我国居民日用玻璃消费水平较低,日用玻璃产品以中低端为主,与欧美成熟市场仍有较大差距,收入增长将带来消费升级和可观的市场机会。 龙头企业竞争优势明显。公司是国内玻璃瓶罐和玻璃器皿行业龙头,在规模与产业布局、客户和市场网络、技术和设备一体化、品牌等方面均有明显优势。公司在山东等六省建有七大生产基地,产品销售覆盖全国各地以及海外30多个国家和地区;在全国拥有经销商客户60余家,分销商数量2000余家,拥有众多知名企业客户资源;与多所院校合作,拥有30多项产品专利。 重点项目增强企业竞争力。公司于2015年上市,IPO 募集2.3 亿元投向技改与玻璃杯项目,其中菏泽技改项目生产新材料。2016 年7月完成定向增发募集资金总额6.3亿元,扣除发行费用后投向甘肃与江苏高档轻量化玻璃制品,预计在2017年投产,考虑前期已完成主要设备购买,该项目本身利润率更高。通过募集资金,公司未来2年增长空间打开,预计随着项目投产,收入增速在未来有所加快。 传统制造业瓶颈,存在转型预期。近年来,中国传统经济发展模式遭遇瓶颈、传统制造业增长乏力,许多企业如德力股份、文化长城等开始战略转型,以寻求新的增长点。公司面临着类似的行业情况,在维持主业稳健的同时,寻求新的增长点,如布局新兴产业等是可能且可行的。我们认为公司在未来有进行战略转型的可能。 盈利预测与投资建议。公司主营业务稳健,2015年上市后更显竞争力。2016年公司完成定向增发,重大募投项目开始进行,预计2017年投产,未来数年业绩提速。基于这些判断,我们预测公司2016-2018年的归母净利润5656万元、6392万元、7423万元,对应EPS0.46元、0.52元、0.6元;考虑公司有稳定的下游客户并且有望在未来两年释放产能,提高业绩,鉴于同行业类似公司大规模转型新兴产业方向,未来公司也存在这种可能性。我们给予公司2016年105倍PE估值,对应目标价48.3元,给予“增持”评级。 风险提示。公司募投项目进展不达预期、行业发展低于预期。

投资要点: 2016年中报业绩。大亚科技8月24日发布中期业绩报告,报告期内实现营业收入27.2亿元,同比下降25%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增加45.7%,EPS0.2元。分季度来看,公司2016年Q2营业收入16.1亿元,同比下降20.5%,归母净利润7418万元,同比增长57.6%。 业绩超预期,各项利率均有所改善。今年是公司聚焦主业的第一年,收入端的下降主要是因为剥离包装、轮毂等非木业资产,但是公司的毛利率、净利率均有明显的改善。根据公司2016半年报,2016H1毛利率33.85%,相比于2015同期的27.9%,上升6pct;分业务来看,木地板毛利率37.9%,相比2015H1提升4.5pct,中高密度板毛利率23%,相比于2015H1提升3.4pct,主要来自于人造板产业通过加强资源采购力度,降低原材料采购成本。报告期内,净利率3.8%,相比于去年同期上升1.8pct,主要来自于毛利率的改善以及财务费用的减少。其中,公司财务费用率1.5%,相比于去年同期下降60%,来自于贷款规模减少,财务利息支出减少。公司期间费用率虽然有所上升,但是期间费用绝对值保持下降水平,考虑公司置出非木业资产后收入下降,并且考虑到公司期间费用率远高于同行的情况,未来仍有较大改善空间。 新任管理团队+限制性股权激励,公司发展动力十足。公司去年进行管理层的更迭,新任管理层目光长远并且经验丰富,对资本市场较为熟悉,未来资本市场运作有望加强。同时,公司今年推出限制性股权激励,最后实际向61名激励对象授予327万股限制性股票,进一步建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制,充分调动员工积极性,有利于进一步提升公司盈利能力。 圣象地板,龙头地位稳固。圣象集团是公司发展的核心。2016H1圣象集团营业收入达20.1亿元,已经占到总收入的74%,相比于2015年营收占比51%的水平有较大幅度的提升。2016年“中国500最具价值品牌”排行榜显示,“圣象”品牌价值已达235.92亿元,市占率高达11%。渠道方面,圣象在中国具有近3000家地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。