事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入21.99亿元,同比减少14.9%;实现归母净利润6662.2万元,同比降低35.1%。其中第三季度实现归母净利润4000万元左右,同比增长142%。 纯碱行业供需格局好转。供给层面:2014年国内纯碱总产能3300万吨/年,产能过剩情况严重。在政策导向不断作用与氯化铵价格波动导致的两轮去产能后,2015年底产能累计退出超过300万吨/年,缩减至2907万吨/年,产能利用率与市场饱和度双双提高。需求层面:下游玻璃行业经过两年时间的去库存,同时叠加了今年房地产行业和汽车行业对玻璃需求旺盛,玻璃销售量价齐升,当前玻璃的利润率达到了历史最高水平,极大刺激了对纯碱原料的需求。 公司成本优势明显,盈利能力更上一层楼。公司作为纯碱行业龙头企业,拥有280万吨纯碱产能,同时具备很强的成本优势:公司拥有丰富的原盐资源,受原盐市场价格影响较少;公司的蒸汽和用电来自于集团热电系统,成本较低。另外,当前氯化铵的价格一路下滑,制约了联碱法纯碱装置的盈利能力和开工意愿,提高了公司氨碱法工艺的相对成本优势,同时降低了纯碱的市场供给。当前华东地区轻碱价格从年初1200元/吨上涨至1350元/吨左右,预计四季度有可能继续上涨至1400~1500元/吨。纯碱价格每上涨50元/吨,公司年化净利润可增加1.4亿元。公司上半年因事故停产2个月,导致第一季度净利润只有195万元;二季度装置正常生产以后,纯碱价格一路上涨,第二和第三季度净利润分别为2452万和4015万元。我们预计第四季度纯碱价格继续稳步上涨,公司可实现单季度净利润4500万元。 溴素等业务盈利稳定。公司地处全国重要的海盐产区,基于资源优势开发了相互依托的纯碱、原盐、溴素、氯化钙等一系列产品,实现了资源的有效利用,同时对于降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.19元、0.25元,对应PE分别为45倍、30倍、22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、进口纯碱对国内纯碱行业冲击的风险、装置发生事故的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。 碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。 顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。 甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。 产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。 外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收82.7亿元,同比增长0.4%;归母净利润2亿元,同比下降9.4%。 毛利率持续改善,经营性利润显著提升。2016年前三季度,公司业绩持续改善,毛利率较去年同期提升1.7个百分点至17.4%,毛利较去年同期增加1.5亿;前三季度扣非净利润1.27亿元,同比下降35.5%,业绩面临短期低点,主要原因是受欧元贬值影响汇兑损失较大。去除非经常损益及汇兑损益影响,公司Q1-Q3实现净利润约2亿元,主营业务利润较15年同期增长72.4%,同比改善较大。公司前三季度管理费用同比增加6774万元,应付职工薪酬同比增长68.1%至2.1亿元,主要是计提绩效工资增加所致。我们认为公司毛利率将继续稳步提升,盈利能力持续得到改善。 BOGE业务转好,高铁后维修时代助力公司业务发展。16年前三季度,BOGE公司业绩持续好转,带动公司产品毛利率提升。我们认为通过海外公司减亏、中国区扩产和提高协同效应等手段,BOGE未来利润率有望逐渐回升,业绩向上空间广阔。2017年动车组高级修第一次公开招标开启,招标共涉及动车组398列,有望拉动超过40亿高铁投资。伴随我国动车存量的日益增加与运营年限变长,动车后维修市场将逐步释放,时代新材作为中车旗下轨交橡胶减振制品龙头企业,也将率先受益于维修市场的潜力释放。 PI项目推进有条不紊,17年高增速预期不改。公司建成了国内首条化学亚胺化法PI膜中试线,相关产品性能已经达到国际知名厂家的水平,一期规划产能180吨/年,预计将于2016年10月底前安装完毕,年底前完成调试。我们认为PI膜项目投产后将明显提高公司利润水平,为公司注入新的增长活力。除此之外,公司通过长期的高科研投入,储备有芳纶、特种尼龙等十余个高新材料项目,未来将陆续投产,为公司提供新的利润增长点。 盈利预测及评级:公司管理费用率增加,下调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.60元和0.75元,对应动态PE为40倍、27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新材料项目进展低于预期的风险、BOGE公司整合进度及业绩不及预期的风险、汇率变化对公司业绩造成波动性影响的风险。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度公司共实现营业收入314.07亿元,同比增加61.2%;实现归母净利润12.28亿元,同比增长2094.2%,实现每股收益0.48元。其中,非经常损益1.58亿元主要包括政府补助和套期保值收益。公司预计2016年全年可实现归母净利润17亿~18.5亿元,同比增长382.8%~425.4%。 中金石化盈利强劲,全年有望再超预期。根据上半年运行数据,中金石化PX装置上半年实际运行4个月,实现营收40亿元以及净利润6.82亿元,合计单季度净利润可达5.1亿元,年化净利润超过20亿元。中金石化装置仍然存在较大优化和成本下降空间,通过不断挖潜,我们认为年化净利润最高可能达到22亿元。公司第三季度实现归母净利润5.01亿元,略低于我们预期,一方面受G20限产影响;另一方面是由第三季度PX价差冲高回落引起的,当前PX价差大约350美元/吨,而8月份价差最高时达到450美元/吨。目前我国PX对外依赖度超过50%,16/17年国内新增产能仍然有限,并且延期的可能性很大;PX下游的PTA和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,因此我们仍然强烈看好PX装置全年的盈利表现。 PTA板块景气度逐渐提升,未来弹性巨大。荣盛石化和恒逸石化是PTA行业的绝对龙头,其中荣盛石化拥有PTA权益产能600万吨,具有巨大的成本优势和定价话语权。PTA行业未来新增产能很少,已停产产能中远东石化运营成本较高,不具备竞争优势,翔鹭石化尚无复产时间表,短期内很难重启。随着供需结构逐渐好转,PTA板块的景气度逐步提升,华东地区PTA价格已从年初的4240元/吨上涨至4740元/吨,增长幅度超过10%。当前PTA价格仍处于行业龙头的微利状态,这样更有利于行业的优胜劣汰和健康发展。我们认为随着落后产能的逐步出清,PTA产能集中度将进一步提高,届时公司弹性将十分巨大。 涤纶长丝业务盈利好转。国内涤纶长丝行业供给格局明显改善,公司拥有涤纶长丝产能100万吨,受益于价格上涨,预计全年可以贡献4~5亿的毛利润。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.16元、1.41元,对应动态PE为20倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动、装置运行或不及预期。

事件:公司公告2016年前三季度实现营业收入4.3亿元,同比增长3.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6751万元,同比增长8.4%。公司Q3实现营业收入1.6亿元,同比增长4.7%;实现归属净利润3041万元,较上年同期增长4.4%。 业绩稳健增长,降本增效成果显现。报告期内,有机硅室温胶业务仍是公司收入的主要来源,也是公司业绩平稳增长的主要贡献部分。受益于原材料成本的降低与对现有产品技术工艺流程的升级改造,公司综合毛利率上升4.6个百分点至37.2%,毛利较15年前三季度增加2432万元。此外,公司技术中心加强对高技术项目的研发投入,大幅充实公司的研发实力、加大技术研发费投入也使得公司管理费用本期数较上期数额增加409万元,增长35.9%。 工业胶持续培育,锂电池用胶与智能机器人势头良好。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。且公司锂电池胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域,目前智能精密机器人开始呈现良好势头,有望成为业绩新的增长亮点。此外,报告期内车灯用有机硅密封胶新产品的成功开发,稳固了公司在车灯行业NO1的地位,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。 外延扩张预期持续。有机硅室温胶下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为47倍、38倍和32倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。

事件:公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入155.9亿元,同比上涨32.2%;归母净利润7.1亿元,同比上涨995%。Q3公司实现营业收入59.5亿元,同比增长36.6%;实现归母净利润4.4亿元,同比增长939.4%。 主营产品量价齐升,巨大业绩弹性兑现。7月至今,粘胶短纤价格进入快速拉升期,最高涨幅超过3500元/吨,上市公司拥有粘胶短纤产能36万吨,业绩弹性巨大。与此同时,公司PVC产品第三季度大幅拉升接近2000元/吨,与粘胶共同促使上市公司销售净利率提升3.9个百分点至5.2%,盈利能力大幅提升。 公司粘胶纱新建项目推进顺利,1-9月份生产粘胶纱12.3万吨,受益于此,三季报中上市公司及新疆富丽达、金富纱业、富丽震纶收到和预提的政府补助资金2.2亿元,显著增厚业绩。 粘胶、PVC双拳出击,一体化布局步入丰收期。因供需格局的根本性变化与棉花价格的大幅提升,粘胶短纤行业步入景气拐点,我们研判粘胶短纤正处于2-3年强周期的起点位置,向上空间广阔。PVC行业短期库存处于低位,供需偏紧,加之电石法PVC原材料电石供应紧张,价格攀升,大力推动PVC价格的拉涨。 我们认为PVC行业在今年上半年触底后已确立上涨趋势,供求结构好转快于预期,未来价格有望持续上涨。且公司近年来致力于向上游完善PVC产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本和绿色生产的资源条件。成本上的一体化优势也使得公司能够获取电石价格上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收期。 传统化工龙头涉足石墨烯添活力。粘胶及PVC产业链均处于周期反转初期,未来业务业绩弹性巨大,为公司提供足够的安全边际。此外,公司持有新三板上市石墨烯公司厦门凯纳28%股权,布局石墨烯蓝海市场。公司与厦门凯纳共同开发的石墨烯掺杂PVC材料,此举将为公司开拓高端产品市场,进一步提升公司产品竞争力,为公司注入新的增长点。 盈利预测及评级:预计2016-2018年公司EPS分别为0.61元、0.86元和1.19元,对应动态PE为17倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:粘胶短纤行业景气度或不及预期的风险;PVC行业景气度或不及预期的风险;石墨烯业务发展或不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入10.74亿元,同比增加196.2%;实现归母净利润956.7万元,同比下降2.4%。同时公司预计2016年全年实现归母净利润2055万~2466万元,同比增加50%~80%。 持续布局清洁能源产业链,未来有望高增长。公司自2013年进军清洁能源产业以来进行了持续不断的布局,2015年收购了陕西绿源下属的榆林金源、米脂绿源和榆林物流各51%的股权,获得了两个LNG工厂(合计产能40万吨)和四个LNG加气站项目;2016年6月完成定增,共募集7.62亿元用于“彭山县年产40万吨清洁能源项目”,项目包括40万吨的LNG工厂、3万立LNG调峰储罐等,主要用于城市应急调峰、LNG汽车及民用天然气,预计2018年投产,预计可实现年净利润2.4亿元。公司逐步完成了“上游LNG工厂-中游LNG物流-下游LNG分销”的转型发展战略,随着产能的逐步投放,未来有望在清洁能源领域实现高速增长。另外,2016年9月大股东升达集团完成了增持,增持金额约3000万元,彰显了对公司未来发展的信心。 油价上行和LNG汽车的普及利好清洁能源业务。过去两年国际油价的持续低迷压制了下游对LNG的需求,随着原油价格中枢逐步上移,LNG性价比会逐步提高,利好LNG板块。另外,四川等地区正在积极推广LNG汽车,推进LNG加气站建设,构建LNG加气站网络,公司依托丰富的天然气气源和完整的供应链将深受其益。今年前三季度公司LNG业务营收约为8亿,全年预计超过10亿,同比大增10倍。 持续剥离盈利较差的传统业务,积极布局智能互联网家居。公司已经剥离了盈利较差的纤维板业务,并对原有的木地板和门柜业务进行整合升级,采用“互联网+”思维整合线上线下渠道,打造“智能大家居”战略,十分契合未来智能家居市场的发展方向。另外,公司与山南大力通等合作发起成立了智能互联网家居产业并购基金,将有力支持公司开展相关领域的外延并购。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.07元、0.11元,对应动态PE为257倍、141倍和82倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险、国际原油价格大幅波动的风险、项目建设不及预期的风险、LNG汽车产业推进不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入9亿元,同比上涨42.9%;归母净利润1.2亿元,同比上涨285.5%。Q3公司实现营业收入3.7亿元,同比增长67.2%;实现归母净利润5984万元,同比增长383%。 环保趋严强者恒强,量价齐升邂逅成本降低。报告期内公司积极拓展促进剂及部分新品种的认证开发工作,促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等品种销售均有较大增幅;2016年7月中央环保督察组对部分省市进行了环保督查,行业内部分不规范企业受到较大影响,部分企业关停甚至退出行业,下游客户为了保持供货的稳定性,加大了对上市公司产品的采购,公司主要产品防焦剂CTP、促进剂NS 等出现供不应求的情况,价格涨幅均接近20%,呈现出量价齐升态势。此外,报告期内公司主要原材料价格大幅下滑,加之公司提质降耗初显成效,助力公司综合毛利率提升5.1个百分点至29.3%。我们认为随着环保因素不断发酵与公司细化管理措施日益成熟,预计第四季度公司将持续受益产品涨价及成本降低进程,维持利润高增长。 产品结构优化,构建新利润增长点。公司近年来大力布局橡胶助剂高端产品如微晶石蜡、不溶性硫磺等领域,目前公司具备微晶石蜡产能1.3万吨/年,不溶性硫磺产能8000吨/年,随着在建工程陆续达产,产能将进一步扩充。国内不溶性硫磺及高端微晶石蜡基本被进口厂商所垄断,公司新产品进口替代空间广阔,毛利率水平较高,是公司发展的又一驱动力。且由不溶性硫磺、促进剂M和促进剂NS、CBS 共同构成的橡胶硫化体系是目前最优的橡胶硫化方案,公司完成了对这一产业链的全覆盖,大大提升了其在市场中的竞争力。 外延扩张预期强烈。公司与硅谷天堂在战略与资本市场领域进行合作,旨在提升公司产业运作效率,以抓住行业整合机会。硅谷天堂将在全球范围内为公司物色优质并购标的,以其丰富的实践经验为公司战略规划提出合理化建议,有助于公司对实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理,外延扩张值得期待。 盈利预测及评级:预计2016-2018年公司EPS 分别为0.57元、0.64元和0.76元,对应动态PE 为33倍、29倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;新产能释放不及预期的风险;外延布局或不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入9.9亿元,同比下降16%;归母净利润1.78亿元,同比增长136.5%。同时公司同意控股孙公司云南能投滇中天然气产业发展有限公司建设寻甸-嵩明-空港天然气支线管道项目。 甩掉包袱释放业绩,毛利率持续提升。公司完成重大资产置换,置入发展前景广阔的天然气资产,并且加速原有盐硝业务的发展,使公司主营业务得到优化,盈利能力得到进一步提升。同时公司持续推进食盐品种结构调整,不断优化产品生产结构,强化节能降耗和降本增效各项措施,致使公司综合毛利率较去年同期增加17.6个百分点至59.3%。我们认为随着公司新型高端品种盐陆续向市场投放以及盐改政策的推进,未来食盐业务业绩将进一步提升。 西南盐业资源整合者,盐业巨头规模初具。云南是全国率先实行食盐产销一体化的地区,公司同时具有食盐生产、批发许可证,在云南省市场占有率超过95%,具有丰富的产销一体化运营经验。公司抢占盐业改革先机,拟以发行股份及支付现金的方式购买贵州、广西两省盐业公司涉盐资产,意图通过对周边省级盐业公司的整合实现跨省产销一体化运营,进一步打开市场空间,打造区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团。且发改委发文自2017年1月1日起,全面放开食盐价格,届时公司食盐业务有望实现量价齐升,显著增厚公司业绩,西南盐业巨头规模初具。 改名彰显国企改革决心,资产注入预期强烈。控股股东云南能投集团自2015年入主公司后动作不断,此次上市公司在资产置换后改名,除了更适应上市公司未来盐及天然气双主业格局之外,还进一步彰显了控股股东利用好上市平台的决心。能投集团提出了十三五期间“资产过千亿,收入过千亿,市值过千亿”的发展目标,未来能投旗下优质资产持续注入预期强烈。我们认为大股东能投集团战略目标明确,执行力强,上市公司未来将成为西南盐业和能源资产的双龙头。 盈利预测及评级:暂不考虑公司正进行的重大资产重组,预计2016-2018年公司EPS分别为0.94元、1.38元和1.81元,对应动态PE为15倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)收购贵州盐业和广西盐业进程低于预期的风险;2)盐改进程不及预期的风险;3)大股东资产注入不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入22.89亿元,同比下降23.1%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降44.7%,实现基本每股收益0.29元。同时公司预计2016年全年实现归母净利润3.19亿~5.10亿元,同比下降50%~20%。 农药中间体业务表现低迷,然而企稳回升迹象明显。2016年全球农化板块持续低迷,下游主要客户纷纷缩减订单,导致公司农药中间体业务受到明显拖累,由于该业务占公司总收入70%,因此公司业绩下滑严重。另外,第三季度受德州联化安全事故影响,业绩受到进一步影响,第三季度营收仅为5.16亿元,净利润-677万元。然而目前全球农化板块出现企稳回升迹象:恶劣气候明显减弱,农业生产国纷纷上调粮食产量预期;全球汇率波动趋缓,对农化产品进出口的影响减弱;下游主要客户的去库存过程接近尾声,补库存意愿逐渐强烈。我们预计从今年四季度开始,公司的农药中间体订单将逐步增多,业绩逐步改善。 定增获准,助力农化和医药两大板块发展。公司募集不超过11.2亿元的定增方案已通过证监会审批,募集资金将用于台州联化的一个医药中间体项目和盐城联化的两个农药中间体项目,项目达产后预计可贡献年利润总额6570万元。另外,随着盐城联化大规模投资接近尾声,项目逐步转固,预计未来三年将会有多个农化品种陆续释放,持续增强公司业绩。 医药中间体和精细与功能化学品业务是未来重要看点。医药中间体具有更广阔的市场空间和更高的技术壁垒和毛利率,是公司未来重要的利润增长点。公司持续加强台州联化的建设,涉及包括治疗高血压、糖尿病和抑郁症等多个市场空间很大的医药中间体品种。另外,精细与功能化学品在国内仍存在极大的进口替代空间,德州联化依托强大的光气化技术有望快速拓展市场。预计未来医药和功能化学品板块将持续做大做强,与农化板块形成双核心驱动。 盈利预测与投资建议。预计2016年公司业绩见底回升,2017年业绩恢复至2015年水平。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.73元、1.03元,对应动态PE为35倍、23倍和17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农化板块持续低迷的风险;项目进度不及预期的风险;装置发生安全事故的风险。

事件:公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案(修订稿)》并复牌,计划收购宁夏紫光100%的股份,进行重大资产重组与关联交易。 国企改革落地,优质资产注入。上市公司拟向重庆紫光以9元/股的价格发行股份3.4亿股,购买其持有的宁夏紫光100%股权。此次交易前,化医集团直接持有上市公司40.6%的股份,为上市公司控股股东,且化医集团直接持有重庆紫光45.2%的股权。此次交易后,上市公司的控股股东变为重庆紫光,公司的实际控制人仍为重庆市国资委。宁夏紫光主营业务为饲料级DL-蛋氨酸的研发、生产和销售,重庆紫光将其100%股份注入上市公司,使渝三峡快速切入发展迅速的蛋氨酸行业,将上市公司主营业务由油漆涂料业务向油漆涂料业务与饲料添加剂业务“双轮驱动”的双主业模式转变,实现上市公司可持续发展。 蛋氨酸行业高度垄断,盈利能力强劲。蛋氨酸无法在动物体内合成,需从食物中摄取。将蛋氨酸加入饲料中,可以节约40%的饲料,且1kg蛋氨酸,相当于50kg鱼粉的营养价值,因此添加蛋氨酸更具经济性。但蛋氨酸工业化生产工艺复杂,技术壁垒较高,整个生产流程受到安全生产及环境保护等方面的严格监管。长期以来,国际蛋氨酸市场被德国、法国、美国、日本等少数国家的跨国公司控制,2014年前四大跨国公司赢创、安迪苏、诺伟司、住友占据整个蛋氨酸市场份额的97%,行业呈现出高度垄断的市场格局。由于垄断,蛋氨酸产品毛利率接近50%,净利率接近25%,盈利能力强劲。宁夏紫光是我国国内唯一一家饲料级DL-蛋氨酸生产厂商,也将分享行业的寡头垄断高额利润。 构建新的利润增长极。宁夏紫光蛋氨酸二期项目已经建成,处于试生产阶段,我们预期二期项目投产后,宁夏紫光业绩增速较快。且重庆紫光承诺宁夏紫光17-18年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3.4亿元、3.8亿元和4.1亿元,上市公司将通过宁夏紫光的资产注入构建新的利润增长极。 估值与评级:暂不考虑重大资产重组,预计公司16-18年EPS分别为0.12元、0.13元和0.14元,对应的动态PE分别为114倍、110倍和96倍(若考虑此次收购,则EPS分别为0.51元、0.61元和0.72元,动态PE分别为27倍、23倍和19倍),维持“买入”评级。 风险提示:重组进程不及预期的风险、蛋氨酸盈利能力下降的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入221.35亿元,同比减少0.3%;实现归母净利润5.03亿元,同比增长50倍。 主营业务盈利整体保持稳定。公司前三季度营收分别为55.52、81.42和84.41亿元,归母净利润分别为1.52、2.00和1.51亿元。第三季度PTA-PX价差略有降低而涤纶长丝价差略有增加,两个因素的综合作用导致公司第三季度的营业收入高于第二季度,而归母净利润略低于第二季度。目前,PTA行业仍处于淘汰落后产能和增强行业集中度的阶段,预计未来PTA行业的景气度会逐步提升,公司拥有630万吨的PTA权益产能,位列全球第一,届时将最为受益。另外,公司还拥有140万吨聚酯产能和165万吨涤纶长丝产能,第三季度长丝价差逐步扩大,预计未来景气度仍存在较大提升空间。 定增完成,文莱项目进展顺利。公司为文莱PMB石油化工项目筹集不超过38亿元的定增方案于10月份顺利实施完成,定增价格为12元/股。文莱项目是典型的“小油头、大芳烃”类炼油项目,拥有800万吨原油处理能力,可产出150万吨PX,能够极大缓解公司PTA装置的原料成本压力。项目预计2018年投产,届时公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯纤维的完整产业链,进一步减低成本、提高自身竞争力和抗风险能力。 员工持股计划完成股票购买。公司第一期员工持股计划于9月30日完成股票购买,共在二级市场购入股票2481.4万股,占公司总股本1.9%,成交均价约为11.84元/股,锁定期为12个月。 运营费用大幅减少,运营效率进一步提高。公司三季度的销售费用同比减少61%,主要系公司调整了销售结算政策,改由客户承担运费,因而大幅降低了PTA和聚酯产品的销售费用;财务费用同比降低64%,一方面是因为公司借款总额及利率下降,另一方面得益于公司的外汇套保业务导致的汇兑收益增加。 盈利预测与投资建议。公司运营费用大幅降低,同时我们坚定看好未来聚酯行业景气度的提升,因而上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.74元、0.95元,对应动态PE为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价可能大幅波动带来的风险;2)装置运行或不及预期带来的风险;3)PTA供需格局可能出现恶化带来的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,公司前三季度共实现营业收入19.94亿元,同比增加26.3%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长149.7%,实现每股收益0.63元。 同时公司预计2016年全年实现归母净利润4.83亿~5.37亿元,同比增加125%~150%。 BOPA薄膜和锂离子电池隔膜盈利继续增强。公司第三季度单季度实现营业收入7.78亿元,环比二季度7.25亿元增加7.3%;实现归母净利润1.3亿元,环比二季度1.53亿元有所下降,但仍然符合预期。公司进入2016年以来盈利能力迅速增强,主要得益于BOPA薄膜产品毛利率的快速提升以及锂离子电池隔膜产品的快速放量。其中,BOPA薄膜毛利率的提升主要得益于原材料尼龙6价格的下降,同时竞争对手日本尤尼吉退出中国市场,市场竞争格局骤然改善。 新能源汽车爆发式增长拉动了上游锂电隔膜需求,公司是国内少数能同时生产干法隔膜、湿法隔膜和涂布改性隔膜产品的企业,锂电隔膜业务增长迅速。 公司未来的最大看点是湿法隔膜产品。公司目前拥有5000万平干法隔膜和2500万平湿法隔膜产能;另外还有6000万平湿法隔膜预计16年底或17年初投产;公司拟增发募集资金约5.48亿元新建1.05亿平湿法隔膜产能,目前定增已经拿到批文,项目预计2018年投产。所有项目投产后,公司将拥有5000万平干法隔膜和1.9亿平湿法隔膜产能。湿法隔膜的综合性能优于干法隔膜,随着三元动力电池技术日益成熟,锂电湿法隔膜市场空间广阔,并有望成为锂电隔膜的主流选择,公司在湿法隔膜领域持续布局,将帮助公司保持国内锂电隔膜领域“强者恒强”的绝对龙头地位。 PE管材业务将继续保持稳定。公司拥有PE管材能产10万吨左右,预计今年全年产量将突破9万吨。目前原材料价格较为平稳,下游客户需求也比较稳定,毛利率将长期保持在20%左右。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.84元、0.98元、1.19元,对应动态PE为28倍、24倍和20倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进不及预期的风险、原料价格波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入13.1亿元,同比减少5.6%;归属净利润7450万元,同比减少9.3%。目前公司正停牌筹划重大资产重组事项,预计1个月披露重组预案。 涨价传导滞后,公司业绩平稳发展。公司Q3业绩大幅下滑,主要是由产品定价模式导致,Q3公司产品主要原材料环氧丙烷价格大涨,而公司聚氨酯产品与客户定价采用上月PO均价*系数+加工费的模式,原料价格传递至下游客户有一个月的滞后时间。我们预计公司Q4产品价格上涨,同时营收会随着产品销量增加而有一定幅度提升,保持全年业绩稳定增长。后续随着公司产业链一体化的完善和新材料业务的突破,我们认为聚醚龙头有望步入发展新纪元。 打造全PO产业链,下游延伸打开发展空间。PO盈利能力在产业链中较强,同时PO是公司最大的原材料。公司建设年产12万吨环氧丙烷项目向上游原材料延伸,掌控产业链关键环节,既有利于降低成本,也将提高公司的盈利能力及抗风险能力。同时,公司积极向下游延伸,3万吨/年特种聚醚技改项目生产线安装调试完毕,并于近日投料一次性试车成功,产品主要运用于高端涂料、胶黏剂、弹性体等附加值较高领域。此外,公司5万吨异丙醇胺技改项目也将建成投产,聚氨酯保温板产能未来也将扩建一倍至1500万平米。我们认为随着新装置的投产,特种聚醚在高端涂料、聚氨酯弹性体领域的应用,以及改性异丙醇胺在水泥市场、乙醇胺替代应用,公司产业链末端产品下游市场有望迅速扩张,公司打造PO一聚醚、醇胺及衍生物产业链,打开未来发展空间。 锂电材料新贵,华丽转型在路上。公司以股权占比70%与上海锂景合作成立合资公司,积极切入高速发展的新能源行业。合资公司项目产品通过与三元材料复合使用,可有效解决三元材料安全性等问题,在保证能量密度的同时降低锂电池综合成本,有望成为新一代锂电池用正极材料主流趋势。我们认为公司以容纳与开放的心态布局新材料领域,转型态度积极,预期强烈。 估值与评级:预计公司16-18年EPS分别为0.23元、0.31元和0.44元,对应的动态PE分别为38倍、27倍和19倍(考虑收储收益),维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、下游需求低迷的风险、新增产能消化或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,2016年上半年公司实现营业收入112.4亿元,同比增加11.4%;归属净利润5.7亿元,同比增加72.2%。 主营产品价格上升带动公司业绩向好。2016年前三季度公司主导产品粘胶短纤、烧碱价格同比上升,同时公司主要原材料原盐、焦炭、煤、电石价格同比下滑,共同促使公司业绩同比表现出色。从产品提价幅度看,粘胶短纤价格Q3均价相较于Q2提升15%,PVC环比提升20%,致使2016年前三季度公司综合毛利率提升3.7个百分点至24.8%。但因公司销售结算方式结构改变,销售费用率同比增加,期间费用率略有提升。由于Q4公司主营产品价格维持在高位,看好公司全年业绩表现。 棉花价格反转,粘胶短纤位于强周期的起点位置。受收储政策改变与棉花种植面积持续降低影响,我们预计棉花产量将进一步缩减,供给收缩支撑棉价保持坚挺,支撑粘胶短纤涨价。前期粘胶全行业持续亏损导致几乎没有新增产能,而粘胶短纤需求端则维持稳定增长,供需格局出现根本性变化,近两年粘胶短纤均出现供不应求的情况,且新增产能扩产周期为2-3年,支撑粘胶短纤一个2-3年的大周期。我们认为目前上涨趋势已确立,向上空间仍十分广阔,粘胶短纤正位于强周期的起点位置。 粘胶短纤行业的龙头企业,业绩弹性巨大。公司目前具备年生产50万吨粘胶短纤的能力,在国内居于行业前列,近两年均满负荷运行,是我国粘胶短纤的最主要生产企业之一,粘胶提价业绩弹性巨大。且公司差异化粘胶短纤产品占比接近40%,产品质量行业领先,成本优势也较为突出。公司3月份发布非公开发行预案,拟投资23.2亿元用于投资20万吨功能性、差别化粘胶短纤项目。若本次非公开发行项目顺利进行,公司将巩固粘胶短纤龙头地位,未来规模化生产优势及议价能力将进一步提升。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65元、0.83元和1.02元,对应的PE分别为13倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:棉价不及预期的风险、粘短价格上涨不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。