投资要点 事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入73.5亿元,同比增加13%;归母净利润2.9亿元,同比增加55%。粘胶短纤价格上升带动公司业绩向好。2016年H1公司粘短产品量价齐升+PVC产品盈利能力回升,业绩同比表现出色。二季度粘胶短纤产品快速提价,拉动公司二季度实现归母净利润1.7亿元,同比增长9.5%。从产品毛利率看,2016年上半年粘胶短纤毛利率同比增加3.8个百分点达15.5%,纯碱毛利率同比增加6.4个百分点到达34.3%,公司综合毛利率提升1.5个百分点至24.2%。但由于公司销售结算方式结构改变,销售费用率同比增加,期间费用率略有提升。 棉花迎2-3年大周期,粘胶短纤拐点已至。受收储政策改变和自然气候影响,今年棉花产出量将低于预期,且预计未来全球棉花种植面积预计将进一步缩减,供给缩减支撑棉价保持坚挺。我们认为棉花是个2-3年的大周期,支撑其替代品粘短的涨价。前期全行业持续亏损导致几乎没有新增产能,而粘胶需求端则维持稳定增长,行业整体开工率超过90%,供需格局出现根本性变化,近两年粘胶短纤均出现供不应求的情况。同时,棉花价格上行带动粘胶短纤打开上升空间,我们认为目前上涨趋势已确立,向上空间仍十分广阔,行业正式迈入中长期景气周期。 粘胶短纤行业的龙头企业,业绩弹性大。公司目前具备年生产50万吨粘胶短纤的能力,在国内居于行业前列,近两年均满负荷运行,是我国粘胶短纤的最主要生产企业之一。公司3月份发布非公开发行预案,拟募资23.2亿元用于投资20万吨功能性、差别化粘胶短纤项目,其中非公开发行募集18亿元。若本次非公开发行项目顺利进行,公司将巩固粘胶短纤龙头地位,未来规模化生产优势及议价能力将进一步提升。我们测算粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,将带动公司EPS 增厚0.2元,业绩弹性较好。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.65元、0.83元和1.02元,对应的PE 分别为13倍、10倍和8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国储棉轮出政策发生变化的风险、粘短价格上涨不及预期的风险、新增产能大量投放的风险。

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入5.2亿元,同比增加29.1%;归母净利润5040万元,同比增长36.2% 主业超预期增长,产能释放在即。上半年公司归母净利润增速超出一季报中10%-30%的预期,业绩增长提速反映了公司良好的发展势头,下游供应海信、美的等优质家电客户,业绩高增长有望持续。公司上半年整体毛利率18.3%,较去年同期下降1.04个百分点。此外,公司募投产能释放在即,主要产品的产能将显著提升,部分新产能将用于满足海尔、小米、九阳和乐视等高端新客户的订单需求,未来产品毛利率有望持续提升,公司塑料业务将迎来量价齐升的快速发展阶段。 业务辐射范围扩展,高毛利地区业务增长明显。公司位于山东青岛,在环渤海地区深耕多年,具备区位和网络布局竞争优势。随着公司产能规模和品牌影响力的逐渐提升,业务向利润空间更广阔的长三角地区等区域扩张。公司上半年环渤海地区收入占比为45%,低于去年同期的58%;上半年环渤海地区业务毛利率为16.5%,其余地区平均毛利率为19.6%,显著高于环渤海地区。公司业务向高增长地区转移有助于公司毛利结构不断优化,增强公司盈利能力。 益青胶囊业绩突出,多业务提升抗风险能力。公司日前以现金方式收购了益青胶囊,在改性塑料以外的其他业务领域开始涉足。益青胶囊历史悠久,盈利增长能力优异,2016-18年公司承诺实现净利润累积不低于7240万元,年复合增长率达到35%。公司此次收购将明显增厚公司业绩,在丰富自身产品种类的同时,提升了抗风险能力。随着国家对于医用辅料监管趋严,空心胶囊业务将为公司注入新活力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.66元、0.77元,对应动态PE为58倍、45倍和38倍,维持“买入”评级。 风险提示:益青胶囊业绩不及预期的风险;原材料价格波动的风险;改性塑料行业竞争加剧的风险。

投资要点 事件:公司7月27发布2016年半年度业绩公告,受惠于公司石英玻璃制品和石英玻璃材料销量的增长,2016年上半年公司实现营业收入19580万元,同比增长36.26%;实现归母净利润4363万元,同比增长17.12%。 半导体高端石英材料供应商,市场空间巨大。公司生产的石英玻璃产品可用于生产半导体前端制程设备,也可用作晶圆和显示面板生产光刻工艺中的掩膜版。报告期内高精度无接触吊拉设备的开发、大规格合成石英材料研发项目已顺利完成,提高了光纤用石英棒生产效率及质量,并为大规格光掩膜基板提供了合格的原料。同时公司是全球少数、国内唯一通过半导体设备厂商东京电子认证的石英材料供应商。预计下半年将通过美国应用材料的验证。同时也进一步满足我国高新技术领域对高端石英玻璃材料的需求,改变半导体用低羟基石英玻璃、高均匀合成石英玻璃主要依赖进口的局面。新一代iPhone有望搭载AMOLED面板,进而推动OLED对LCD的替代进程,利好对OLED上游原材料光掩膜基板等的需求。 航空航天事业快速发展,拉动石英纤维需求。国家航天局将在“十三五”规划的末年发射一颗火星探测卫星,并计划在2020年前后建造中国自己的空间站。公司石英纤维主要应用于军工领域的雷达罩等,公司作为国内航空航天领域用石英纤维及制品的唯一批量供应商,将直接受益于我国航空航天事业的发展。 宽带中国战略实施,光纤业务持续增长。根据国家《关于推进光纤宽带网络建设的意见》、《“宽带中国”战略实施方案》等政策,光纤市场规模将迅速扩容,预计“十三五”期间我国固定宽带接入用户数将增长48%,移动端用户数将增长167%。公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商,与亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系。对光纤光缆的需求的增加为公司光纤业务带来稳定业绩支撑。 盈利预测与投资建议:公司是高端石英材料供应商,半导体打开想象空间。我们预计公司2016-2016年EPS 分别为0.58元、0.75元、0.97元,对应动态PE 分别为47倍、37倍和28倍。我们维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,军工及半导体业务开拓不及预期的风险,募投项目释放不及预期的风险,半导体设备厂商认证进度不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,因保荐机构被调查,公司终止本次非公开发行。随即公司通过决议以自有资金1.78亿人民币完成对原非公开发行项目中益青胶囊100%股权的收购。 益青胶囊增长迅速,公司业绩增厚明显。益青胶囊是我国空心胶囊领域生产能力最大的四个企业之一,已有近20年的药用空心胶囊生产历史。益青胶囊2016-18年承诺实现净利润累积不低于7240万元,年复合增长率达到35%,显示出标的公司良好的成长性。公司此次收购将明显增厚公司业绩,在丰富自身产品种类的同时,提升了抗风险能力。随着国家对于医用辅料监管趋严,空心胶囊业务将为公司注入新活力。 执行力强,非公开发行终止不改公司扩张进程。公司以自有资金收购了益青胶囊,完成向空心胶囊行业的外延扩张,表明公司坚定扩张的决心。我们认为公司管理层执行能力强,锐意进取,对于公司未来的战略思路明确,积极实施外延发展。我们对公司和本次标的方未来的协同效应充满信心。 公司主业保持增长,改性塑料龙头地位稳固。公司2016年一季度实现营业收入2.2亿元,同比增长20%,实现归母净利润2326万元,同比增长34.1%。改性塑料主业保持稳定增长,毛利率进一步提升,行业龙头地位稳固。公司募投产能今年起将逐渐释放,公司产能瓶颈即将被冲破,伴随着下游海尔和九阳等新客户订单的增加,公司未来两年业绩仍将保持高速稳定的增长。此外,公司研发实力强劲,依托现有主业,我们认为公司未来在新材料方面的研发和产业化进展也值得期待。 盈利预测与投资建议。考虑益青胶囊并表,预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.66元、0.77元,对应动态PE为62倍、48倍和41倍,维持“买入”评级。 风险提示:益青胶囊业绩不及预期的风险;原材料价格波动的风险;改性塑料行业竞争加剧的风险。

事件:2016年上半年,公司实现营业收入31.8亿元,同比增长9.7%;实现营业利润1.07亿元,同比减少11.6%;实现归属净利润1.1亿元,较上年同期增长22.1%。同时,公司预计前三季度归属净利润同比增长10-40%。 业绩低于预期,稳健经营下的转型升级。公司16年上半年营收增量主要来自于磷化工产品实现对外销售,而报告期内食用氯化钾及海藻碘产品价格下降,加之管理费用同比增长36%、哈哈农庄项目前期投入较多,致使业绩低于预期。但是,由于对子公司应城益盐堂公司少数股权的回收,公司上半年归属于少数股东的损益大幅减少,增厚公司归属于上市公司股东的净利润。我们认为公司业绩稳步增长,转型思路清晰,持续看好其在稳健经营下的转型升级。 线下导流、线上平台,打造农村电商集大成者。中小城市及农村市场散而大,线下渠道是打通农村消费的重中之重。报告期内,哈哈农庄利用新都化工丰富的线下渠道,已在全国推广乡镇体验店4177家,有序推进线下入口的建设。同时,哈哈农庄将与各大实力电商携手,完善线上内容对接,使哈哈农庄APP 成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中接口。哈哈农庄从自身优势出发,深挖农民消费需求,并从农民物质及精神需求方面进行布局,泛娱乐布局增强客户粘性,塑造品牌形象,农村电商集大成者规模初具。 盐改布局完善,复合肥优势凸出。公司积极拓展与实力盐业公司合作,目前已与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系,品种盐已成功进入15个省,市场开发成效显著,应对盐改快人一步。且子公司应城益盐堂公司是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。公司复合肥全国布局,各生产基地协同整合、辐射全国,可实现基地协同生产、产品协同发运,快速响应各地肥料需求,且产品结构中89.3%为新型复合肥,品种齐全、优势凸出。 盈利预测与投资建议。下调公司16年盈利预测,预计2016-2018年EPS 分别为0.25元、0.32元、0.46元,对应动态PE 为64倍、50倍和35倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求或低于预期的风险、农村电商推进或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告与志阳科技签署了《合作框架协议》,开展功能性钛白粉、钛酸锂、镐结构件功能型材料和航天吸波涂层材料等方面的合作。 整合资源,探索相关产品高端应用领域。此次合作方志阳科技是石墨烯领先企业,其创办人宫非博士为原亿光集团副总裁,亿光集团是生产发光二极管(LED)为主的光电半导体产品领先企业,也是台湾上市公司。宫非博士于2013年起发展石墨烯材料及应用技术,目前拥有超过200种以上材料和超过50种以上应用技术,实力强劲。此次合作有利于整合各方资源,共同探索与佰利联主业相关的高端产品研发,且开发的产品附加值较高,有利于佰利联由钛白粉生产企业向新材料开发商的转变。 钛白粉向上周期,龙头率先受益。2016年,随着供给侧改革发力、行业并购整合加速,以及下游需求显著回升等有利因素的出现,行业供需格局重构,支撑价格上涨。2016年初至今,国内钛白粉掀起8波涨价潮,龙头企业四川龙蟒钛白粉涨幅约3500元/吨,幅度在35%左右。目前主流厂商库存不高,供货紧张,价格支撑强劲,加之16年1-5月钛白粉总出口28.5万吨,同比增长24.9%,出口持续向好,后续钛白粉再次提价预期强烈。预计2016年均价趋于合理在1.3万元/吨左右。我们认为钛白粉调涨周期逻辑坚实,连续提价兑现预期,对行业龙头佰利联有较大的业绩提振,看好其全年业绩表现。 强强联合巨舰起航,氯化法引领行业发展。佰利联并购龙蟒后,将以年产56万吨的产能跃居为国内第一,全球第四大钛白粉企业,显著提升行业地位和市场定价能力,佰利联也有望通过龙蟒具备的“钒钛磁铁矿--钛精矿--钛白粉产业链”完善其上下游布局,共享上游矿产资源与和客户资源,提升整体盈利能力。公司氯化法钛白粉成功实现稳定运行,产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可,成为国内仅有的4家拥有氯化法生产工艺的企业之一,持续引领行业发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.31元、0.41元、0.51元,对应动态PE 分别为51倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、钛白粉涨价或不及预期的风险、并购整合或不及预期的风险。

投资要点 经营拐点显现,BOGE 业绩弹性与协同效应巨大。公司上市至今收入规模高速增长,02-15年收入复合增长率为38.5%。近来公司将经营重心由“重规模”转变为“重效益”,未来利润率提升空间较大。且16年Q1公司扣除汇兑损益的利润较15年同期增长近300%,经营拐点显现。时代新材收购的BOGE 公司目前处于微利状态,业绩弹性较大,15年BOGE 公司业绩与14年相比改善明显,我们认为BOGE 公司今后有望通过全球厂区的优化配置和人力成本的控制回归应有的利润率水平。时代新材将借BOGE 在附加值较高的汽车橡胶减振制品领域的产品和品牌优势,优化产品结构,未来协同效应潜力巨大。 PI膜新龙头,新材料平台型公司可期。公司建成了国内首条化学亚胺化法PI膜中试线并成功完成带料试车,在国内率先掌握了化学亚胺化法制膜配方及工艺技术,目前相关产品性能已经达到国际知名厂家的水平。我国高端PI 膜需求量约5000吨,市场空间超过50亿元,主要被杜邦、日本钟渊化学和韩国SKC等厂家垄断。公司一期规划产能为180吨/年(以12.5微米厚度计),预计今年年底前投产,净利率近50%。我们认为公司PI 膜产品投产后将明显增厚公司业绩,并开启PI 膜的进口替代进程,未来发展空间广阔。此外,公司新材料产品芳纶、特种尼龙也将于2017年起陆续投产,在研新材料项目约十余种,我们长期看好公司成长为新材料平台的潜力。 轨交迎投资高峰,风电产品定位高端。根据国家发改委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,未来三年轨交领域投资总额约为1.6万亿,远超过“十二五”期间的1.2万亿,轨交有望迎来新一轮投资高峰期,公司作为轨交用减震橡胶的龙头将显著受益。此外,公司是我国2MW 及以上风电叶片的主力供应商,产品引领行业发展,2015年公司风电业务营业收入同比增长约76%,发展势头迅猛。我们认为公司在风电领域未来有望进一步拓展市场份额,保持稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS 分别为0.50元、0.88元和1.25元,对应动态PE 为36倍、20倍和14倍。公司主业迎来业绩拐点,新材料业务方兴未艾,我们看好公司长远发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:PI 膜等新材料项目进度或不及预期的风险;BOGE 公司整合进度或不及预期的风险;风电市场需求低迷的风险。

事件:公司预披露2016年半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 中期高送转,发展信心十足。随着市场需求的进一步提升、募投产能的逐渐释放和工艺技术的逐步革新,公司盈利能力得到大幅提升,中报预增100%以上,且公司将在未来一段时间内保持较快增长速度。我们认为公司当前经营情况良好、未来发展前景广阔、非公开发行之后资本公积金较为充足,此次利润分配政策将有效提高公司股票流动性,在符合公司利润分配政策、保证公司正常经营和长远发展的前提下,与所有股东分享公司经营成果。同时本次利润分配预案兼顾了公司股东的当期利益和长期利益,彰显出管理层对公司未来发展的信心。 市场与产品双拓展,外延发展值得期待。公司拟现金注资不超过450万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权,并计划通过双方约定在全球建立新公司投建不少于2条生产线推广液体过滤产品技术。通过此次合作,公司业务将从空气过滤材料延伸至液体过滤、油气分离、油烟治理等业务,同时主动进军国际市场,为公司国际化奠定基础,产品和市场同步拓展。再者,公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。我们认为并购基金的成立与注资哈佛项目标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。 完善产业链布局,多元化产品空间巨大。公司非公开发行股份拟投建的高性能玻璃微纤维项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,同时公司借助其核心产品VIP芯材与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,产业链布局逐渐完善。再者,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目进一步丰富了公司产品类别,围绕主业的多元化发展格局初显,将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。不考虑送转摊薄,预计16-18年EPS分别为0.55元、1.14元、1.76元,对应动态PE为86倍、41倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、新建项目不及预期、外延发展不及预期的风险。

事件:近日,公司公告拟以10.77元/股的价格发行股份及支付现金购买华森塑胶100%股份。同时,公司公告董事会审议通过关于收购控股子公司硅宝翔飞40%剩余股权的议案。 优化产品结构,汽车橡塑制品空间广阔。华森塑料所在的汽车零部件行业是汽车产业中活力相对充足的子行业,我国庞大的汽车保有量和每年新增产量为其提供了广阔的发展空间。华森塑料2015年度实现营业收入1.9亿元,净利润5106万元,具有一定行业地位和市场影响力,并且承诺未来3年净利润复合增长率超过25%。此次交易完成后,公司将置入核心竞争力突出、发展前景广阔的汽车零配件业务,推动上市公司主营业务的跨越式发展,在为公司挖掘新的利润增长点的同时,打开了公司发展空间,还可改善上市公司原主业对宏观经济环境应对不足的弊端,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 小而美的新能源产业链标的。公司研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业建立长期的战略合作伙伴关系,为其提供新能源汽车动力电池安全性整体解决方案,实现共同发展。且新产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。借此契机,公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。 持续外延发展预期强烈,智能机器人想象空间巨大。公司下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域。目前机器人产品已经通过世界500强客户的参数测试,后续放量输出想象空间巨大。 盈利预测及评级:未考虑此次增发,预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.57元和0.66元,对应动态PE为43倍、32倍和27倍,并购华森塑胶拉开了公司外延转型序幕,外延内生并重发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、并购进程不及预期的风险、锂电与机器人放量不及预期的风险。

事件:公司公告与贵盐集团和广西盐业签署战略合作框架协议,共同投资设立公司运营盐业销售网络、拓展盐业渠道和共同开发盐品市场。 较早实现省级盐业公司间战略合作,改革领跑全国。贵盐集团是贵州省贯彻落实食盐专营政策的主体;广西盐业是广西省全区盐业行业管理和经营于一体的国有食盐专营企业。云南盐化是云南省唯一获得食盐批发许可的企业,也是全国最早产销一体化的公司。此次云南盐化与贵盐集团和广西盐业的战略合作,较早地实现了盐改时代省级盐业公司之间的合作,采用了省级盐业公司之间成立合资公司共同跨区域开发盐业市场的改革模式,盐改步伐领先于全国。 资源共享,强强联合实力强劲。贵盐集团商品营销网络完善,贵州省内现已建有直营店70余家、加盟店300余家、食盐代售点1.8万个;广西盐业全区食盐零售终端配送量达91.24%。云南盐化在云南省布局了15家销售分公司、21家配送中心和5个经营网店,且其较早的产销一体化经营模式使上市公司对食盐生产、运输、仓储和销售有着丰富的管理和运营经验。此次战略合作,有利于充分发挥各自在盐行业的生产、技术、市场、渠道方面的优势和资源,共同应对盐业体制改革,拓展国内外盐业市场,最终有望打造出区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团公司。我们认为此次合作有利于提升上市公司的资源整合能力和综合竞争能力,打开公司发展空间,于盐改进程中取得先发优势。 天然气业务空间广阔,后续资产证券化预期强烈。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,入主上市公司不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产,充分利用资本平台的意图明确。云南盐化作为旗下唯一的A股上市公司,后续资产注入的预期强烈。同时,我们认为随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地,置入的天然气业务发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.09元、1.25元,对应动态PE为36倍、26倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:与贵盐合作不及预期的风险、盐改不及预期的风险、资产注入不及预期的风险。

事件:20日,公司公告与圆通速递签署《战略合作框架协议》,就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作;同时,公司公告与广盐集团及其控股子公司广盐股份签订战略入股意向协议书。 强强联合优势互补,打造完整农村物流网络。哈哈农庄拟与圆通速递同意在互联网技术驱动的前提下,依托圆通速递快递资源以及哈哈农庄乡镇零售网点资源,就代收/派件业务和代寄/揽件业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。哈哈农庄本次携手圆通速递,将充分发挥双方在渠道、管理、技术等方面的优势,共同打造全国乡镇物流配送服务体系,为农村消费者提供优质高效的专业快递服务,实现优势互补与协同发展。我们认为此次合作有利于增强哈哈农庄用户粘性,同时可提升哈哈农庄体验店的盈利能力,促进公司中小城市电商业务持续稳定的发展。 深化盐业渠道布局,护航品种盐业务发展。新都化工品种盐业务已形成高端食用盐完整产业链、全品类产品线、快消品营销等竞争优势,并已与国内多家盐业公司建立了战略合作伙伴关系,加之5月出台的《盐业体制改革方案》更是进一步利好新都化工品种盐的发展。广盐股份在经过广盐集团核心业务和优质资产的整合后,在食用盐流通环节的优势明显,此次协议的签订也将深化公司与广盐集团的合作,实现各方优势资源整合与互补,促进双方共同发展与共赢。我们认为此次合作是公司品种盐业务渠道整合的又一重要举措,将为后盐改时代公司品种盐业务进入食盐流通和销售领域奠定基础。 前瞻布局促公司跨越式发展。公司上市后持续扩张复合肥产能,优化生产基地布局,深挖渠道与品牌开发,复合肥业务也将在未来持续保证公司业绩的快速增长。加之公司多品种盐全国布局,高端食用盐产业链优势突出,将率先受益于盐业改革的推进,且哈哈农庄模式领先,众人拾柴,农村电商生态圈初具雏形。我们持续看好公司在盐业和农村电商的前瞻布局,跨越式发展可期。 盈利预测及评级:维持公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.56元和0.75元,对应动态PE为41倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求低于预期的风险、农村电商推进不及预期的风险、复合肥需求不及预期的风险。

投资要点 事件:日前,我们与朗迪集团高管交流了公司业务经营情况和未来发展方向。 家用空调未来仍有空间,塑料风叶强者恒强。朗迪集团是国内塑料空调风叶龙头,在全国多地设有生产基地,是格力、美的、日本三菱、韩国LG 等知名品牌空调厂的核心供应商,市场占有率24%。未来我国家用空调仍有发展空间,一方面城市集中更新换代有需求,另一方面我国农村每百户空调保有量仅34台,与城镇居民107台差距较大,也远低于农村每百户电冰箱和洗衣机量(百户保有量分别为78和75台),家用空调仍有发展空间。主要应用于家用空调的塑料风叶市场竞争充分,未来将呈现强者恒强的局势,公司市场份额从13年的19%提高至15年的24%,未来有望进一步提高。 金属风机蓝海一片,公司有望借助渠道优势快速提高份额。中央空调由于其节能、舒适等特点,近年来发展迅速,市场容量从2010年不到400亿元,迅速增长至如今的660亿元。与家用空调市场国产品牌占主导不同,中央空调市场外资品牌仍占据了超过50%的份额,近两年,随着国产品牌核心技术的突破,格力、美的等国内空调企业均将发展重心转移至中央空调领域,市场占有率由10年的21%增加至15年的30%,国产替代趋势明显。公司金属风机目前已经完成前期研发和试验,并通过了整机厂商的测试,开始进入快速发展期,公司有望借助格力、美的等客户、渠道优势逐步提高金属风机市场占有率。 募投项目突破产能瓶颈,巩固公司龙头地位。公司首发IPO 募集资金2.3亿元,投资于空调风叶生产项目、350万套商用空调风机及研发中心。目前公司生产线常年处于接近满负荷状态,产能瓶颈制约公司的发展。项目投产后,公司塑料风叶生产能力将由5125万件增加至6725万件,商用空调风机生产能力将增加350万套。我们认为募投项目的实施将大幅提高公司的整体竞争能力,有利于巩固和提高公司在塑料风叶市场龙头地位,并快速抢占金属风叶市场。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.72元、0.86元和1.03元,对应PE 分别为67倍、56倍和47倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期的风险;空调市场持续低迷的风险;原材料大幅波动的风险。

投资要点 国内石化工程勘察设计行业领先企业。公司是专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司,主要服务于石油化工、现代煤化工行业,公司在合成纤维、合成橡胶及合成树脂服务领域居全国领先地位。 行业规模稳步增长,结构优化步伐加快。近年来,我国石化行业固定资产投资规模保持增长态势,与此同时,2015年合成材料、精细化学品等附加值较高的行业增速明显高于其他行业。其中,合成材料制造业固定资产投资完成额占石化行业总体完成额的比例从2009年的4.9%增至2015的8.6%,行业结构优化步伐加快。随着我国经济的不断发展和产业结构的不断优化,对于合成材料的需求量也在日益增长,公司作为工程勘察设计细分领域龙头面临较大的机遇。 三大合成材料工程服务国内领先,下游订单充足。在合成纤维领域,公司掌握核心技术和丰富经验,设计了国内规模最大的己内酰胺工程项目;在合成橡胶领域,公司率先完成了SBCs、异戊橡胶和溶聚丁苯橡胶生产装置的工程设计,是国内少数同时在多个合成橡胶领域具备工程业绩的公司;在合成树脂领域,公司参与了国内最早的环氧树脂装置的引进与工程设计,填补了国内空白。此外在材料煤化工领域,近3年公司承接了14项工程咨询设计项目,其中包括超21亿元的潞宝项目。在油气加工储运领域,公司承接的合同金额近年来不断增长,2012年~2015年合计达16.4亿元,对上游的开拓力度加大。预计随着公司五大领域各项目的推进,2016年公司业绩将迎来大幅度增长,长期看公司成长性良好,未来不排除在新材料开发,新工艺技术研究方面出现突破的可能。 募投项目围绕公司优势领域,提升核心竞争力。此次募投项目为“技术中心升级建设项目”和“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”,将继续围绕公司主业,开展“丁烷–丁烯脱氢制丁二烯”、“双氧水流化床生产技术开发”、“大型己内酰胺工程技术研究及己内酰胺精制新技术试验”技术开发工作,形成具有自主知识产权的技术工艺包。募集资金的投入将在保证公司已承揽合同顺利履行的同时,为承揽新合同提供资金保障并提高中标率。 盈利预测与投资建议。预计16-18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应的动态PE分别为102倍、82倍和67倍,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险;客户集中度较高的风险;项目建设进展不及预期的风险。

投资要点 润滑油行业高端化、规模化是大方向,公司符合行业发展趋势。我国润滑油行业消费结构不断向车用油倾斜,中高档车比例上升和节能环保要求趋严也促使车用润滑油加速升级,未来高品质润滑油生产企业的市场份额将逐步提高。另外,我国润滑油企业呈现散而弱的情形,参考国际润滑油发展历程,随着市场竞争加剧,我国润滑油行业集中度将进一步提升,最终形成几家实力强大的大型润滑油企业。康普顿是我国润滑油行业第三阵营领先企业,公司定位于中高端市场,同时也是我国润滑油行业为数不多的上市公司。我们认为公司符合润滑油行业高端化和规模化的发展趋势。 技术优势保证中高端定位,募投项目突破产能瓶颈。康普顿品牌有20余年历史,是我国车用品AM市场少数具有较强竞争力的品牌之一,公司产品涵盖润滑油、防冻液、制动液等数百个品种,技术优势突出保证中高端市场定位,产品品质媲美壳牌、美孚等世界一线品牌。公司营销网络遍布全国31个省、市、自治区,拥有600余家一级经销商。IPO定增募投“4万吨润滑油”项目投产后,公司产能将翻番达7.2万吨,进一步巩固公司规模优势。另外,公司现金流良好,我们认为公司上市后融资渠道打通,有利于公司借助资本市场力量快速扩张。 “老龄化”助力汽车后市场崛起,养护化学品业务充分受益。我国汽车后市场养护行业近五年复合增长率达30%,15年市场规模已超5400亿元。中国目前平均车龄依然较低,13年底车龄在5年及以上的车辆比重约为38%,到15年预计能够提升至45%,汽车“老龄化”趋势形成及“以养代修”观念深入人心后将带动养护行业快速发展,预计17年市场规模近万亿。公司是我国汽车养护品领域少数拥有自主研发和自主生产能力的企业之一,旗下的路邦品牌拥有20多年养护品研发生产经验,目前公司汽车养护品已经形成8大系列30多个品种产品线,可以为车主提供一站式养护服务。我们认为公司养护化学品业务将充分享受行业快速发展带来的红利。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.96元、1.21元、1.56元,对应PE分别为62倍、50倍、38倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;润滑油市场竞争加剧的风险;募投项目建设低于预期的风险。

投资要点 润滑油细分领域巨头,下游需求有望回升。公司从事各类工业润滑油与车用润滑油产品的研发、生产和销售,是国内领先的工业润滑油产品生产商之一,产品包括变压器油、液压油、内燃机油、特种溶剂等13个类别、200余种规格型号。2015年变压器油、液压油营收分别占总营收的42.7%和16.9%,是公司主要工业润滑油产品,且公司在变压器油、液压油等工业润滑油细分市场优势明显,2014年销售变压器油4.7万吨,市场占有率为11.1%。近年来随着国家宏观经济形势的下滑,公司业绩受到一定冲击,但未来几年随着“十三五规划”的实施,电力和制造业有望企稳回升,将带动变压器油和液压油需求的回升。 高毛利车用润滑油未来发展空间广阔。车用润滑油需求量的提升已经成为润滑油总需求增长的主要来源,2014年国内车用润滑油需求量为327.2万吨,占比达53%。内燃机油是车用润滑油的核心品种,随着汽车工业的稳步发展,我国对内燃机润滑油的需求也在逐渐提升。公司近年来不断加强高毛利产品内燃机油的建设,2015年实现营业收入9812万元,自2011至2015年占营收比从4.7%提升至18.1%,且2015年内燃机油毛利率达23.9%,比变压器油高15.1个百分点。公司今后还将继续加强内燃机油的投入,我们认为产品结构的优化会为公司带来新一轮的增长。 布局高品质润滑油,挖掘新的利润增长点。近年我国高品质润滑油需求量逐渐提升,已占据行业总需求的26%。公司将高品质润滑油的生产、销售和品牌建设提升到了战略高度,作为公司未来的拳头产品重点经营。15年公司募集资金用于“年产6万吨高品质润滑油剂项目”、“研发中心建设项目”和“营销售后服务网点建设项目”。项目完全投产后,公司润滑油品的整体产能由目前的12.2万吨提升至16.9万吨,且新增产能集中于高品质润滑油剂产品,符合行业发展趋势,将显著提升公司盈利能力。我们预计随着募投项目的推进及产品布局的改善,未来公司业绩将大幅提高。 盈利预测与投资建议。预计16-18年EPS 分别为0.51元、0.73元和0.99元,对应的动态PE 分别为86倍、60倍和44倍,我们看好公司未来发展,首次给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;下游需求持续低迷的风险;募投项目进展不及预期的风险。