事件:近日,公司公告拟与盈科资本共同发起设立“再升盈科节能环保产业并购基金”,该产业并购基金总规模为5亿元人民币,公司拟出资1.5亿元占比30%,享受有限合伙人的权利并承担相应的义务。 设立基金孵化器,外延发展提速。公司发起设立产业并购基金,能发挥再升科技的行业经验、技术判断与资源优势,并借助盈科资本在项目投资管理和培育孵化方面的能力以及在产业梳理和市值管理方面的经验,有助于再升科技拓展产业空间,实现产业升级和外延式扩张,推动公司价值的创造和投资收益的分享,实现上市公司快速发展。模式为基金孵化优质标的,待资产培育成熟后装入上市公司,拟设基金首期到资20%,后续资金根据项目并购的情况,陆续分期出资,能够有效避免风险。 坚定发展节能环保产业,发展空间广阔。《十三五规划建议》中提出“坚持绿色发展,着力改善生态环境”,“加强生态文明建设”有望首次进入我国的五年规划进程,并在未来5年保持高速增长态势。再升科技此次发起成立基金投资方向包括但不限于空气治理水治理和节能保温行业,坚定发展节能环保产业,将充分受益于行业的快速发展带来的红利。 盈科资本经验丰富,实力强劲。盈科资本是一家综合资产管理+互联网金融的公司,其董事长钱明飞同时担任火炬电子、佰源机械等多家上市、拟上市公司董事。公司目前管理基金规模数十亿元,拥有丰富的产业并购经验,顾问团队近百名。其主导投资的火炬电子、南威软件、纳川股份、元力股份、雪人股份、万润新能源科技等多家公司均成功实现上市,并通过并购整合实现了盈科资本在重点行业及领域的产业链布局。盈科资本对标的孵化实力强劲,并购经验丰富,能有效助力再升科技的外延发展进程。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.59元和0.73元,对应动态PE 分别为113倍、70倍和57倍。公司首次募投项目建设顺利, 在手订单充裕,主营业绩将保持高速增长。本次设立并购基金后,我们看好公司未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,外延发展不及预期的风险。

事件:近期我们前往石大胜华调研,并与公司高管交流了主营业务经营情况和未来发展方向。 主要生产装置复工,15年业绩有望企稳。公司2015年第一季度因生物燃料装置进行了技改以及第二套20万吨混合碳四深加工装置停工,产品产量下降,导致营业收入大幅下滑;另外,受油价下跌影响,各主营产品的销售价格较上年同期都有不同幅度的降低。目前公司停工装置已经复工,加上国际油价底部企稳,对公司产品价格形成支撑,我们判断公司Q4业绩将有所好转,16年业绩有望重回上升通道。 锂离子电池电解液溶剂优势明显,后续将受益于碳交易市场建设。公司是目前国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业,主导产品碳酸二甲酯(DMC)产能10万吨,后续募投产能5万吨将按计划建设。与同行业竞争对手相比,公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显,并能提供99.99%的高纯度溶剂,与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系,预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长。此外,每吨碳酸二甲酯生产过程中可消耗0.7吨二氧化碳,按公司现有产能计算,公司每年可消耗约7-10万吨二氧化碳,将显著受益于我国全面碳排放交易市场的建设。 油品升级促进MTBE稳步增长。MTBE 作为汽油添加剂,可以增加汽油的氧含量,提高其辛烷值,对净化城市空气起到积极作用。我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施(全国供应国V 标准车用汽柴油的时间提前至2017年1月),我国将加快清洁油品生产供应,目前主流无铅汽油添加剂MTBE 市场需求有望进一步扩大,促进公司相关业务发展。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.60元和0.80元,对应的动态PE 分别为83倍、47倍和36倍。随着油价企稳以及主要生产装置复产,公司明年业绩有望触底反弹,后续随着募投项目5万吨碳酸二甲酯的逐步投产,预计公司主业将保持稳定增长态势。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:原油价格波动的风险,新能源汽车市场需求不及预期的风险,碳交易市场建设不及预期的风险。

投资要点l 产能扩张,打开公司发展空间。公司2014年共生产室温硅橡胶近3万吨,产能利用率接近100%,制约公司扩张。新建产能(5万吨/年)主体建设已基本完工,预计将于2016年初达到投产状态,并且由于公司具有制胶设备制造的优势,主要厂房及配套建设完成后,后续可依据市场需求情况上线生产设备 产能扩充后,硅宝科技将从现有产能3万吨/年增至年产8万吨,一跃成为行业前三,极大支持公司扩张战略。硅宝科技所处建筑胶行业整合加速,工业用胶从培育期进入发展期,将有力促进新增产能的消化。 充分受益于建筑胶行业整合与工业胶持续放量。随着房地产业增长放缓,市场红利逐渐释放,建筑胶行业整合大幕拉开,市场集中度不断提升。硅宝科技以其强大的技术、产品和资本实力,将充分受益于行业整合,不断开拓国内国外市场,以市场份额增长带动企业发展;公司工业用胶下游市场需求释放,附加值高,防腐胶迎环保风口、车灯胶进口替代、锂电安全综合解决方案研发成功、LED 封装胶、新能源胶持续推进。2015年前三季度,公司部分工业类用胶销售实现大幅增长,主要工业胶产品由培育期进入发展期,进一步放量值得期待。公司力争将逐步提升工业胶在整个有机硅室温胶业务的比重,目标为40%,持续优化产品结构。 转型坚决,外延式扩张预期强烈。公司成立硅宝防腐科技有限公司,由防腐材料供应商转型综合防腐服务商,环保防腐领域再下一城。制胶设备转型施胶设备,研发用于电子电器封装的精密智能机器人配套工业用胶,发力工业4.0,转型升级正在发酵。有机硅室温胶材料下游运用空间广阔,附加值高,但每个细分领域具有用量不大、门槛高,认证周期长的特点,外延发展成为必然选择。硅宝科技设立全资子公司成都硅宝科技投资管理有限公司,表明公司外延发展已提上日程,有助于进一步加快公司并购步伐,增强硅宝科技竞争力,在行业整合的大背景下,率先布局,加速公司转型升级。 估值与评级:公司连续六年维持主营业务高速增长,年复合增长率接近27%。多个窗口期叠加,促使公司有望在2016年实现业绩的爆发增长,目标市值为60亿。我们看好公司在多品种有机硅室温胶领域的发展,转型有逻辑,外延有空间,维持“买入”评级。

投资要点 事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 宁夏蓝丰复产+环嗪酮放量,农药业务反转板上钉钉。今年4月,中间体子公司宁夏蓝丰因环保问题被迫停产改造,从而影响了公司多菌灵、乙酰甲胺磷等产品的正常生产,大幅拖累公司业绩。目前宁夏蓝丰环保整改验收进展顺利,预计年底复产,公司中间体业务和本部产品将重回正常轨道,我们预计2016 年公司杀菌剂业务将触底反弹。另一方面,公司主要盈利产品环嗪酮目前下游需求打开,销售状况良好,我们认为公司2016 年主业业绩反转确定。 医药已成战略主业,大力外延发展可期。公司正积极向轻资产业务发展,具有产业协同效应的医药成为公司战略主业。今年5月公告以股权+现金收购方舟制药100%股权并进行配套融资,承诺2015-2017 年扣非后净利润分别不低于7471 万元、9035 万元和10917 万元。目前该重大事项已获证监会无条件通过。 方舟制药产品覆盖孕育大品种的抗肿瘤和精神等领域,公司重点品种均为医保,其中复方斑蝥胶囊和盐酸多奈哌齐片竞争格局良好,丹栀逍遥胶囊和阿胶当归胶囊为独家剂型。在研的重磅品种奥拉西坦胶囊正处于报生产阶段。整体上看,方舟制药质地优良,完成利润承诺难度不大。我们认为收购方舟制药有两方面意义:一、并表后将显著增厚公司业绩并提高公司业绩的稳定性,为公司平稳发展和当前市值提供有力支撑;二、医药作为公司的战略主业,收购方舟制药是公司第一步试水,将为后续外延发展提供丰富经验,公司进一步外延发展可期。 盈利预测及评级:假设方舟制药2016 年初顺利并表且宁夏蓝丰复产正常,我们预计公司2015-2017 年实现净利润-0.4亿、1.45 亿和1.8 亿元,对应摊薄后PE分别为-92 倍、42 倍和34 倍。我们认为公司农药业务明确反转,医药已成战略主业,方舟制药并表显著增厚业绩。考虑到公司市值较小且外延预期较强,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:连续亏损被ST的风险;宁夏蓝丰复产低于预期的风险;业绩承诺或低于预期的风险;医药领域外延发展低于预期的风险。

事件:公司公告拟发行股份及支付现金购买炎龙科技100%股权,交易标的作价16亿元。此次购买资产向交易对方发行股票的发行价格为3.12元/股,购买炎龙科技50%股权,募集配套资金向实控人发行的股票发行价格为4.02元/股,募集资金总额不超过15亿元,用于现金支付炎龙科技另外50%股权以及投资项目的建设和运营。并同时公告公司股票将于2015年11月11日复牌。 战略转型,切入高速发展的网游产业。2014年底全国网络游戏市场用户数量达到5.2亿人,同比增长4.6%,全国网络游戏市场实现销售收入达到1144.8亿元人民币,同比增长37.7%,游戏产业正处于高速发展时期。炎龙科技是国内知名的网络游戏研发商和代理发行商,其核心团队长期从事网络游戏开发及代理发行,在境外网络游戏运营方面拥有丰富的游戏运营商资源。此次交易完成后,炎龙科技成为上市公司的重要子公司,炎龙科技原股东成为上市公司的股东,双方携手共赢,共享网游产业大发展时代的历史机遇。 实控人参与发行,各方信心十足。公司实际控制人沈培今以每股4.02元的发行价格认购股份不超过3.7亿股,交易完成后持股比例将由15%上升至31.2%,持股比例进一步加大,大股东对公司未来发展信心十足。而原炎龙科技股东也承诺未来炎龙业绩高速增长,并签订业绩对赌协议,彰显着各方看好炎龙网游业务前景。 原有主业弱化,平台功能初显。公司原有主业农兽药和锆系列产品的制造与销售受行业产能过剩以及竞争加剧的冲击,呈现出业务持续下滑的局面。此次交易的进行,彰显着公司多元化经营的开端,后续有望持续拓展上市公司业务范围,打造新的利润增长点。 估值与评级:不考虑本次发行股票及支付现金购买炎龙科技股权的影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.11元、0.14元、0.15元,对应的动态PE分别为46倍、37倍和36倍(若考虑此次交易,2015-2017年EPS分别为0.12元、0.17元、0.19元,对应的动态PE分别为42倍、32倍和28倍)。 我们看好公司向网游业务方向转型的前景,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格波动的风险,下游需求持续低迷的风险,资产重组进度不及预期的风险。

事件:11月5日,我们前往万润股份调研,并与公司高管交流了主营业务经营情况和未来发展方向。 医药业务全球化布局开启,产品线和渠道优势是MP 公司亮点。公司拟募资8.5亿元收购美国MP 公司100%的股权,标的公司目前产品超过5.5万种,并且已形成全球性的分销网络。我们认为MP 公司完善的产品线能带来显著的协同效应,而且其渠道优势构筑了较高的壁垒,万润股份可利用MP 公司的销售网络扩大自身产品全球覆盖率,MP 公司则有望进一步打开亚太市场,形成双赢局面。参考Thermo Fisher 的发展经验,我们认为并购重组是生命科学及体外诊断业务不断发展的重要手段,本次收购MP 公司标志着公司医药业务全球化布局的开启,后续想象空间巨大。 沸石环保材料持续放量,未来数年将保持高增长。公司现有沸石环保材料V-1产能850吨,主要用于欧VI标准的柴油重卡,自去年欧美实施汽车尾气强制排放标准以来,公司环保沸石材料今年大幅放量,目前在手订单充裕,产品供不应求。此外,募投项目5000吨沸石环保材料正稳步推进,主要用于现有欧VI 标准产品的产能扩充,欧V、国V 柴油车尾气处理以及MTO和石油炼制催化剂等领域,预计将于2016年陆续投产。我们认为二期投产后公司沸石材料将突破产能瓶颈,未来数年有望持续放量。 受益于Merck 加大外购比例,液晶显示材料保持稳定增长。公司是全球最大的液晶单体供应商,2015年Q3公司实现净利润7574万元,大幅超过市场预期, 主要受益于混晶生产商Merck 订单量增加。我们认为在下游混晶厂商削减成本和全球专业化分工趋势下,Merck 液晶单体生产外包的趋势将延续,且后续有望进一步加大外包比例,公司液晶显示材料未来将保持稳定增长。 估值与评级:如不考虑本次收购MP 公司,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.62元、0.79元和1.00元,对应的动态PE 分别为52倍、41倍和32倍。参考可比公司估值,万润股份合理市值保守估计165亿元,对应第一目标价42.6元/股。我们认为公司管理层转型意志坚决,执行力强,MP 公司作为A 股市场上稀缺的全球医药布局标的,后续想象空间巨大。公司目前正处于高速腾飞的起点,我们看好公司转型升级方向,上调公司至“买入”评级。 风险提示:非公开发行进度不及预期的风险,环保标准推进不及预期的风险, 液晶产品下游需求不及预期的风险。

事件:公司公告,募投的1000t/a 锂离子电池电解质材料项目已经完成了土建工程、生产及工艺设备的安装及调试,即日起进入试生产阶段。 六氟磷酸锂产能不足将缓解,有望实现量价齐升。六氟磷酸锂的生产难度大,对技术及设备的要求高,同时政府对其生产的管控日趋严格。在下游新能源汽车行业快速增长的情况下,六氟磷酸锂供应吃紧,三季度以来价格已出现小幅上涨,预计未来价格仍有上涨空间。目前公司具有1000t/a 六氟磷酸锂的产能,随着募投项目1000t/a 六氟磷酸锂进入试生产,将有效缓解公司六氟磷酸锂产能不足的状况,降低原材料成本,提高公司的盈利能力和市场竞争力。 公司电解液产品将充分受益于新能源汽车爆发式增长。在国家政策的大力支持下,新能源汽车产销量增长迅猛。今年1-9月份,我国新能源汽车产量14.4万辆,同比增长了2.7倍。在下游新能源汽车行业快速增长的带动下,公司动力电解液出货量大幅上涨,目前占比约60%。公司在产能布局上形成了广州、九江、天津、宁德四大基地,产品也已进入力神、万向、比亚迪、合肥国轩等优质客户,将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。 外延扩张不断,竞争力不断增强。公司通过收购东莞凯欣,扩大了锂电池电解液产能,在生产管理、产品质量、品质控制多方面具有协同效应,并有助于消化公司的六氟磷酸锂产能。东莞凯欣的主要客户为ATL,公司有望通过ATL 切入到高端的产品供应链。另外公司收购中科立新70%的股权,中科立新拥有有机硅电解液方面的领先技术及专利知识产权,以及中国科学院“百人计划”张灵志主导的研发力量。公司收购中科立新后,将有利于完善公司产品及市场的布局,满足目前市场对新能源汽车安全性的诉求,增强公司的核心竞争优势。 业绩预测与估值:假设公司个人护理品材料及有机硅橡胶材料保持较稳定的增长,锂电池材料未来几年放量快速增长,价格底部回升,2015-2017年锂电池材料收入增速分别为65%、45%和40%,毛利率分别为31%、32.5%、33%,预计2015-2017年公司EPS 分别为0.62元、0.87元、1.13元,对应动态PE分别为79倍、56倍、43倍,公司一体化优势明显,通过内生外延产能不断扩张,充分受益于新能源汽车爆发式增长,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、项目进展低于预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3实现营收6.4亿元(同比+17.4%), 净利润5942万元(同比+74.7%)。其中2015年Q3实现营收2.1亿元(同比+8.8%),净利润1838万元(同比+68.7%)。同时,公司公告拟出资不超过1.1亿元与远洲集团旗下杭州市汇信资产合作设立并购基金。 业绩基本符合预期,同比增长加速。公司Q1-Q3扣非后归母净利润为5865万元,同比增长65.4%,较上半年增速提升10.1个百分点,表明公司主营业务同比增长加速。公司业绩增长较快主要受益于募投产能逐步释放,产品销量较去年同期大幅上升,并且主要原材料成本下降明显,第三季度综合毛利率较去年同期提升3.4个百分点至22.9%。此外,公司财务费用同比大幅降低,主要是由于三季度汇率变动以及贷款规模的下降。 大股东增持承诺兑现,看好公司长远发展。公司公告包括董事长高献国先生在内的四名高管共计增持公司股票61.8万股,成本价为30.49元-30.82元。我们认为大股东集体兑现增持承诺,说明高管看好公司长远发展,彰显对公司未来的信心。 设立并购基金,外延发展可期。此次成立的并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域相关产业链的成长期和成熟期公司,待项目成熟之后注入上市公司。并购基金的设立将为公司资本运作提供有效支持,有利于公司积极布局外延扩张的同时,消除并购项目的前期风险,为公司快速稳定发展提供保障。 增发获准,收购促发协同效应。公司采取非公开发行+现金方式收购大伟助剂100%股权,已获得证监会批准。大伟助剂主营产品之一聚氨酯催化剂与公司阻燃剂具有相同的客户群体,能够有效扩大业务规模,而公司通过并购切入特种脂肪胺领域,有利于完善自身产品结构,协同效应明显。此次并购的资产交割事宜在正常推进中,预计年底前可以完成。 盈利预测及评级:考虑非公开发行的影响,预计 2015-2017年摊薄EPS 分别为0.72元、1.17元和1.55元,对应动态PE 分别为55倍、34倍和26倍。维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,下游需求低迷的风险,汇率波动的风险。

事件:公司发布2015 年三季报,Q1-Q3实现营收10.2 亿元(同比+45.1%), 净利润1.5亿元(同比+130.8%)。其中2015 年Q3实现营收4.1 亿元(同比+49.8%,环比+16.7%),净利润7574 万元(同比+188.4%,环比+63.1%)。 业绩增长超预期,得益于产品销量爆发与期间费用减少。受益于高毛利产品液晶显示材料需求上升和沸石环保材料销量大幅增长,公司产品结构持续改善, 第三季度综合毛利率较去年同期上升7.3 个百分点至36.7%。同时,管理费用率环比大幅下降7.7个百分点至12.4%,财务费用因理财产品和汇兑收益大幅下降,共同促进公司业绩大增。 坚定转型,享体外诊断市场盛宴。公司拟非公开发行股份收购美国MP 公司100%股权,进军前景广阔的体外诊断市场。MP 公司在生命科学和体外诊断行业具有多年的业务经验和丰富的技术储备,并具有较为完整的产品线,下游形成了全球性的分销网络。公司大股东认购此次发行股份的28.6%,转型坚定, 信心十足。同时MP 公司全球性分销网络能有效提升公司主业产品全球市场覆盖率,促进各项业务协同发展。 大股东鼎立支持,国企改革预期强烈。公司实际控制人中节能集团是第一批央企改革试点企业之一,万润股份的全球布局战略切合集团公司形成环保领域国际竞争力的愿景。此次非公开发行,中节能旗下的中节能资本认购28.6%的份额,充分体现了集团对公司平台的重视,公司存在较强的国企改革预期。 液晶材料与环保材料持续发力。在下游默克订单增加和欧六标准加速推广的积极作用下,公司液晶显示材料和沸石环保材料2015 前三季度销量大增。我们认为,默克液晶单晶及中间体外包趋势有望延续,随着欧六标准推广以及国五标准的加速实施,液晶材料和环保材料后续将继续放量。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,由于下游市场需求提升,上调对公司2015-2017 年盈利预测分别为0.62 元、0.80 元和1.04 元,对应动态PE 分别为52 倍、40 倍和31 倍。维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行进度不及预期的风险,环保标准推进不及预期的风险, 液晶产品下游需求不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营业收入27.95亿元,同比增加23.2%,归母净利润9094.9万元,实现扭亏为盈,前三季度EPS0.13元。公司预计2015年全年净利润为1.2亿元~1.5亿元。 粘胶短纤供需格局改善,价格持续上涨,公司业绩同比大幅增加。从单季度情况看,公司第三季度实现营业收入16.5亿元,同比增长106.3%,实现净利润6702万元,同比扭亏。公司收入和净利润大幅增长一方面是由于澳洋建投并表,另一方面是由于粘胶短纤景气底部回升,价格持续上涨。2014年起,粘胶短纤行业产能增速明显放缓,在经历了几年的去库存后,粘胶短纤价格自2015年3月起开始底部回升,从3月初的11280元/吨上升至目前的14600元/吨,涨幅近30%。公司前三季度的毛利率同比提升了5个百分点至12.8%。目前粘胶短纤供给端因环保限制,约13%的产能停产技改,现在粘胶短纤市场货源偏紧,企业基本无库存,而多家粘胶短纤行业龙头企业在21日召开的行业会议上,达成价格联盟保持市场稳定。预计粘胶短纤仍将维持供不应求,价格仍有上涨空间,公司盈利有望继续好转。 收购澳洋建投,大幅提升公司业绩。上半年公司完成了对澳洋建投100%股权的收购,进入到市场前景广阔、盈利能力较强的医疗健康服务行业,向粘胶短纤和医疗健康服务双主业转型。澳洋健投是一家集医疗服务、医药流通于一体的医疗健康服务公司,具有较强的区位竞争优势。澳洋建投旗下的澳洋医院是二级甲等医院,是张家港市最大的民营医院,并已通过JCI国际认证,体现了澳洋医院较高的整体条件和服务水平。澳洋医院注重与公立医院的差异化发展,在肿瘤、心血管、骨科等领域具有较强的优势。澳洋健投承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于5000万元、6000万元、7200万元,将大幅提升公司业绩。 成立股权投资基金,扩大在医疗服务领域的布局。公司拟以不超过5000万元自有资金与澳洋集团、兴业资本等共同设立兴证澳洋产业发展股权投资基金(兴澳基金)。兴澳基金总规模为5亿元,将投资医疗健康、新能源和环保行业具有良好增长潜力及战略价值的目标企业,通过并购、重组等方式推动公司的转型升级,未来公司有望继续通过外延扩张等方式扩大在医疗服务领域的布局。 盈利预测及评级:我们上调公司2015-2017年EPS至0.19元、0.24元、0.27元,对应动态PE分别为54倍、42倍、37倍,公司传统主业粘胶短纤底部回暖,收购澳洋建投进入发展更快的医疗健康服务产业,维持“增持”评级。 风险提示:粘胶短纤价格波动的风险;澳洋建投盈利低于预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3公司实现营收49.8亿元(同比+39%),净利润1.6亿元(同比+80.1%)。从单季度看,Q3公司实现营收20.8亿元(同比+67.3%,环比+42.4%),净利润为7003万元(同比+144.8%,环比+60.1%)。 同时,公司公布员工持股计划草案。 业绩快速增长,复肥销售形势大好。公司业绩快速增长预期兑现,三季度营收大增主要由于复肥销量增加以及雷波黄磷项目达产,净利润增速高于营收增速的原因在于,Q3三费率较上半年减少1.9个百分点。另一方面,公司第三季度毛利率比上半年下降0.8个百分点至16%,同时,公司因应收账款增加导致计提的坏账准备致使资产减值损失同比有较大幅度的增长。 员工持股草案落实,上下齐心谋发展。此次员工持股计划向不超过1300名员工筹资不超过9000万元,同时配有11000万融资资金,并设有公司层面考核条件(15年归母净利润2亿元,16年3.5亿元,17年5.5亿元)。员工持股计划将员工利益与公司绑定在一起,有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,上下齐心共谋发展,与员工共享发展红利。 哈哈农庄,小公司也有大格局。哈哈农庄农村电商平台模式领先,思路清晰,从农民生活、生产、消费、金融方方面面提供“大品牌、低价位”+线上线下互联的全新农村消费模式,成为真正读懂农村电商发展路径的第一品牌。众多知名品牌已与公司建立战略合作共同开发农村市场,格局宏大,空间广阔。目前多家线下体验店正如火如荼运营,促进哈哈农庄电商模式成熟,我们持续看好哈哈农庄的发展。 收购少数股东股权,品种盐布局完毕。公司收购应城益盐堂49%的股权,解决了少数股东股权问题。益盐堂是公司全国布局盐业的桥头堡,与多个省份盐业公司建立了业务合作关系,辐射河南、广西、广东、贵州、东北等地区。我们认为公司品种盐布局结构初现,只待盐改风起。 盈利预测及评级:预测公司2015-2017年EPS分别为0.21元、0.46元和0.75元,对应动态PE分别为56倍、26倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。

事件:公司发布2015 年三季报,Q1-Q3实现营收7.3 亿元(同比-6.1%),净利润8680 万元(同比-9.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收2.7 亿元(同比+2%,环比+6.6%%),净利润3445 万元(同比+16.7%,环比+18.9%)。 费用率降低,业绩保持稳定。面对宏观经济下行压力,传送带下游应用行业钢铁、水泥、煤矿等市场较为低迷,公司前三季度业绩小幅承压。公司Q3 综合毛利率基本与上半年持平,净利润环比有较大增长,主要是因为管理费用与财务费用分别比上半年下降0.2个百分点和1个百分点。其中,财务费用降低系人民币贬值,美元兑人民币汇率上升所致。 转型养老服务,挖掘新的利润增长点。随着人口老龄化进程加快,我国养老行业具有巨大的市场空间。公司布局养老产业多年,旗下桐乡和济颐养院已于5月初正式营业,为中高端客户提供分级护理、定制照顾等特色养老服务,努力探索适宜的养老服务模式。目前市场中还没有非常成熟的养老院运营模式,我们认为公司在养老服务转型中有明显的先发优势,盈利模式一旦确立将迅速向全国扩张,成为新的利润增长点。 完善产业链,转型物料运输整体解决方案供应商。公司积极向上游布局,在云南成立红河双箭投资有限公司用以整合上游资源,为公司主营业务的发展提供原材料保障。同时,公司拟非公开发行股票,战略并购北京约基工业股份有限公司,其业务主要包括运输系统研发设计、高端输送装备制造和工程总承包。 收购完成后,公司将实现由单一的输送带产品向物料输送整体解决方案提供商的跨越,全面进入物料输送系统领域,发挥产业整合效应,维持公司在输送带行业龙头地位。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,由于下游行业持续低迷,下调公司15 年盈利预测20%,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.39元和0.45 元,对应动态PE 分别为43 倍、36 倍和31 倍。我们看好公司进入养老服务行业的先发优势,将优先享有行业高增长及国家政策红利,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,下游市场持续低迷的风险,养老服务转型不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3实现营收5.6亿元(同比-3.1%),净利润9459万元(同比+176.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收1.6亿元(同比-17.8%,环比-21.9%),净利润2989万元(同比132%,环比-44.4%)。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元,同比增加259.7%-283.7%。 受益于投资收益,锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加,Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%,主要原因在于钛白粉价格继续走弱,同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。我们预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献,助力公司全年业绩高速增长。 新增产能即将投放,钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利,投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨,跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线,实现了硫酸-钛白粉联产,协同效应较强。我们认为随着环保趋严,硫酸法新增产能将受到限制,在氯化法工艺面临技术难题的困境下,行业供需格局有望逐步改善,钛白粉长期回暖趋势不变,公司主营业务将逐步好转。 坚定进军供应链金融,实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%,彰显出对公司长期发展的信心。我们认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来,开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书,共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务,实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融,有助于挖掘新的利润增长点,同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应,有利于企业实现跨越式发展。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.19元和0.23元,对应动态PE分别为68倍、55倍和47倍。我们看好公司向供应链服务平台型公司方向转型的前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,定增进展不及预期的风险,钛白粉下游需求持续低迷的风险。

事件:公司发布2015年三季报,2015年Q1-Q3公司实现营业收入1.7亿元(同比+5.7%),净利润3222万元(同比+2.1%)。从单季度看,2015年Q3公司实现营业收入6587万元(环比+14.5%),净利润为1746万元(环比+50.6%)。 三季报环比大幅改善,AGM隔板放量。公司前三季度主要产品销售较为稳定,其中玻璃纤维滤纸营收增长9.6%,VIP芯材同比减少3.4%。由于公司战略调整,微纤维玻璃棉营收同比减少24.0%,而作为新产品的AGM隔板开始放量,同比增长112.2%,带动公司三季度业绩整体回暖。另一方面,受人工成本和天然气价格上涨等因素影响,公司综合毛利率比去年同期下降4.8个百分点至29.3%,公司前三季度管理费用率和销售费用率同比基本保持稳定,财务费用因贷款本金减少大幅下降。 气价改革加速,公司原材料成本将进一步降低。随着国务院价格机制改革意见的推出,天然气价格改革进程将推进,放开竞争性环节价格,充分发挥市场决定价格作用。天然气成本占玻璃纤维棉成本的42%左右,而后者则是公司主要产品滤纸、VIP芯材和AGM隔板的主要原材料。我们预期各省天然气门站价格短时间内将有20-30%的下降空间,公司综合毛利率有望受益于天然气成本降低而企稳回升。 纵向延伸产业链,携手松下进军家电市场。公司拟定增8.3亿元投资高性能玻璃微纤维、高比表面积电池隔膜和高效无机真空绝热板衍生品建设项目,分别应用于已有产品原材料、铅酸蓄电池和冰箱冷柜等业务领域。我们认为公司纵向延伸主业产业链,一方面能够保证原材料供应的及时性和质量的稳定性,另一方面有利于掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,提高产品毛利率,为公司主业的快速发展奠定基础。此外,与全球家电巨头松下合作标志着公司正式进军家电市场,将打通玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快由原料型企业向制成品企业的转型。 盈利预测及评级:考虑到天然气价格改革带来的成本降低,上调对公司2015-2017年盈利预测分别为0.37元、0.59元和0.73元,对应动态PE分别为73倍、46倍和37倍。公司首次募投项目建设顺利,在手订单充裕,业绩将保持高速增长,我们看好公司未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,VIP芯材市场和技术变化较快的风险。

事件:公司发布2015年三季报,2015Q1-Q3实现营业收入6.2亿元,同比减少5.4%,净利润3337万元,同比增长19.3%。从单季度来看,2015Q3公司实现营业收入2.1亿元,环比减少3.5%,净利润964.5万元,环比减少38.9%。 业绩基本符合预期,MBS增长显著:公司2015Q3营收和净利润环比减少,主要是由于下游客户普遍开工不足导致所在行业产能过剩竞争加剧,众多厂家纷纷低价销售,公司产品毛利率降低。2015Q3净利润降幅明显大于营业收入降幅,主要原因是研发项目高透明高抗冲MBS支出增加,导致管理费用环比增加373.7万元(+45.6%)。公司MBS抗冲改性剂技术取得突破,产品质量和性能不断提高,Q1-Q3公司MBS销量同比增加35%,募投产能1万吨MBS预计将于15年底前投产,届时公司产品结构将进一步优化。 创投子公司注册完成,转型持续推进。公司与国内领先的投资机构创东方、联合创投和博纳众共同出资2100万成立深圳前海瑞丰联创创业投资有限公司,进军创投行业,目前瑞丰创投已完成工商注册登记。公司积极推进战略转型,有利于促进公司业务优化升级,促进实体经济与虚拟经济的有机结合与相互支持,提高公司的盈利能力和水平,确保长期成长。 保理业务稳步推进,高管增持彰显信心。瑞丰保理已组建完成一支20人的团队,相关人员资历深厚、经验丰富,目前已开始商业化运营。保理业务与公司主业有良好协同效应,一方面增强上下游客户粘性,另一方面直接增厚公司业绩。 本次定增引入战投中植资本,有望为公司提供丰富的保理业务经验和客户资源,为公司进军新领域保驾护航。另外,公司部分董监高自2015年8月至今积极增持公司股票,彰显对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同。 盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行的影响和保理业务收入,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元和0.33元(若考虑两者影响,则预计2015-2017年摊薄EPS分别为0.19元、0.57元和0.84元),对应动态PE分别为71倍、56倍和48倍。公司转型态度坚决,我们看好商业保理业务的前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;PVC助剂行业竞争加剧的风险;非公开发行低于预期的风险;商业保理业务不及预期的风险。