事件:公司发布2020年半年报预告,2020H1盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%。 半年报业绩超市场预期,抗疫产品链贡献较大:2020年上半年公司实现盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%,其中2020Q2单季度2.28亿-2.54亿,业绩大超市场预期,主要得益于公司短时间内研发出口罩机,形成包括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等多产品线,实现了较好业绩。同时,公司主业注塑机及其周边辅助设备业务、智能能源及环境管理业务、工业机器人及自动化解决方案业务等均保持稳定发展态势。 公司主要聚焦于3C、新能源行业,大客户拓展成效显著:公司主要聚焦于3C、新能源、汽车等行业,在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,已取得明显成效。根据公司2019年年报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,预计未来2-3年公司大客户订单有望呈快速上升趋势。 3C自动化等行业需求逐步回升,公司将显著受益行业景气提升:根据国家统计局数据,截止2020年5月份工业机器人累计产量为7.26万台,同比增长6.7%,已连续三个月正增长。根据我们的草根调研,今年光伏、锂电和风电等新能源行业需求较好,近期3C自动化需求已出现明显回升,特别是苹果产业链基本达到去年同期水平,汽车行业投资也有望逐步复苏。由此看,工业自动化行业需求有望全面回升,公司将显著受益行业景气提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.70亿、6.03亿和8.84亿,对应PE分别为22倍、20倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:工业自动化需求回升低于预期

事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台,同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。

事件:公司公告收到控股股东、实际控制人之一陈久康先生的此次减持计划实施完毕,累计通过大宗交易方式减持504万股,占公司总股本的2%,减持交割24.46元;减持后陈久康先生持股比例18.66%。谈士力先生、陈久康先生仍为公司控股股东、实际控制人。 定增扩充产能,上海众源值得期待。19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年将迎来全面升级,上海众源的燃油分配器系直接受益产品,迎来量价齐增。根据公司公告,2019年1-8月,上海众源销售的燃油分配管、高压油管“国六”标准的比“国五”的单价同比分别提升78%和16%。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管,若客户验证结果顺利,将继续景气成长,值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。 自动化装备静待下游复苏,电动化趋势提供长期景气。汽车消费不景气尽管影响公司客户资本开支计划,但电动化趋势明显。2019年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%,呈现加速态势。电动汽车由于(1)三电系统成本占比高;(2)车身控制、车载系统等也将迎来电子化,单车对于汽车电子的需求大幅提升,各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目,公司新签订单前景良好。汽车消费复苏后,新车型的增加也将提升对汽车电子装备和内饰的更新需求。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.32亿元、13.1亿元和17.23亿元,归母净利润分别为1.5亿元、2.12亿元和2.84亿元,对应EPS分别为0.6元、0.84元和1.13元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业资本开支下行,新产品进展不顺。

事件:根据公开信息,徐工集团按照2019年7月25日徐州市国资委审批通过的《徐工集团工程机械有限公司混合所有制改革试点实施方案》,于2020年6月24日将混合所有制改革涉及的增资项目在江苏省产权交易所公开挂牌。 徐工有限混改挂牌,引入战投将开启徐工新篇章:公司控股股东徐工有限于2020年6月24日将混合所有制改革涉及的增资项目在江苏省产权交易所公开挂牌,拟公开征集不超过10名战略投资者,增资完成后,原股东徐工集团和省属某国有独资公司合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不低于51%,战略投资者和员工持股平台合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不超过49%(其中员工持股平台持股约2%),增资募集资金将用于智能制造转型升级、新产业发展、国际化拓展、并购与合资合作、偿还银行贷款与补充流动资金等。我们认为,徐工有限引入战投不仅能够获取更多资金获得更大的发展空间,同时有望引入更先进的管理经验和更灵活的激励机制,提升管理效率和效能,开启徐工发展的新篇章。 控股股东旗下优质资产有望注入,业务实现协同成长:公司控股股东旗下涵盖挖机、矿机、塔机、混凝土等优质资产,挖机2019年年全年销售3.5万台,同比增长41.1%,牢牢占据国内第二名,矿机新基地投产,仅去年四季度获得15亿订单,跻身全球露天矿业挖运制造商前五强;塔机收入突破30亿,稳居国内第二;两个施维英混凝土业务规模做到了百亿。未来随着混改落地,控股股东旗下优质资产有望注入上市公司,各项业务将实现供应链、生产制造、销售服务等全方位协同成长。 疫情后国内基建投资提速,持续受益行业高景气:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,核心品种挖掘机1-5月份累计销售14.58万台,同比增长19.42%,汽车起重机1-5月份累计销售2.39万台,同比增长8.66%,且目前仍保持较高增长。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为44.88亿、54.07亿和58.41亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等。

事件:公司公告限 制性股票激励方案,激励对象11人,限制性股票数量158.43万股。业绩目标,第一/二/三个解除限售期,业绩考核目标分别为,以2019年净利润为基数,2021年/2022年/2023年净利润分别不低于50%/88%/125%,对应三年的净利润分别为4.52亿、5.66亿元和6.77亿元;业绩考核目标超预期。 缝制设备行业弱周期,2021年起有望迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,当前调研信息显示,整体需求仍在底部,但国内市场已初现复苏信号,海外需求与疫情进度相关,较难判断。放长看,2021年行业有望迎来复苏。 竞争地位强势,成长空间较大。公司为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,公司市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。同时,公司储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.67亿元、41.72亿元和50.03亿元,同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%;归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.58亿元,同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%;对应EPS 分别为0.79元、0.97元和1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。

三重因素共同推动,国内炼化投资高景气。由于(1)油价低位、炼化经济性提升;(2)国内技术逐步成熟,降低乙烯丙烯进口依赖度;(3)逆周期调控背景下,政府鼓励有效投资。今年以来国内烯烃炼化项目投资活跃度极高。广东省发改委网站显示,今年广东省安排的重点项目中,13项石化项目入选;包括埃克森美孚、中海壳牌、巴斯夫等,投资额分别为100亿、56亿和100亿美元,其中埃克森美孚、巴斯夫项目已开工土建。另外,国内其他地区也正酝酿石油化工综合体项目。这些项目建成投产后,将产生FFS包装及其他特种作业机器人设备需求,公司作为绝对龙头,将显著受益,预计公司今年新签单将保持稳健增长。 环境业务整合顺利,预计今年将继续签单。公司收购P&P后,深入整合其领先技术和博实客户资源,整合效果较好,国内市占率快速提升。 2019下半年起环境业务开始进入订单密集确认收入阶段,预计后续将持续提振公司业绩。环境业务完成收购至今,仍在履行已签单合同。 今年初公司公告了环境业务的一笔新签单,环境公益装备项目单体合同大、与客户项目对接需要长期跟踪,预计今年起新签单也将保持较快增长。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元,归母净利润分别为4.14亿元、5.44亿元和7.02亿元,对应EPS分别为0.41元、0.53元和0.69元。 维持“买入”评级,6个月目标价14.35元,相当于2020年35倍动态市盈率。 风险提示:项目验收不顺,行业竞争加剧。

口腔CT占比稳步提升,灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新,口腔CT机快速成熟,打开进口替代广阔空间;19年实现收入4.84亿元,占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域,公司辅之以灵活的销售方式,包括直播、团购等,公司官网信息显示,今年3月公司首次直播开卖获得464台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期,预计公司将继续保持口腔CT机领先地位,未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。 疫情影响短期,前瞻指标预示订单充裕。Q1公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%,主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19年末增长31%、29%,表明新签单情况仍保持良好。 管理效率稳步提升,驱动长期稳健成长。期间费用看,前几年销售费率因口腔CT机新产品导入有所增长、19年已比上年下降0.24个pct;管理费率逐年稳步下降;财务费率主要受汇兑损益影响,金额绝对数较小;研发费率逐年提升。整体看,呈现重研发、管理效率提升的明显特色,这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为17.96亿元、21.87亿元和26.76亿元,同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%;归母净利润分别为6.52亿元、7.91亿元和9.63亿元,同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%;对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.43元;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,新品市场推广不顺。

事件:公司同 iRobot Corporation 经友好磋商,于美国东部时间 2020年 5 月 18 日签署协议,拟通过产品采购和技术授权等方式,借助各自在产品研发领域多年的技术积累、工程化能力和专利布局,通过优势互补,进一步提升各自品牌产品在全球市场的性能表现和综合竞争力,领导并推动全球扫地机器人行业的进一步快速发展。 点评:与iRobot 合作,收入、技术双重加强。公司与美国上市公司iRobot Corporation(以 下简称“iRobot”)签署产品采购协议和技术授权协议(以下简称“协议”)。协议约定, iRobot 将向科沃斯独家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。 同时 iRobot 将向科沃斯授权其独有的 Aeroforce?技术和相关知识产权。双方已就上述协议达成共识并已完成签署。 首先,预计iRobot 产品购买协议的实施将有助于增加公司收入来源。第二, Aeroforce?技术授权,以及对应用相关技术对提升科沃斯产品用户体验的良好预期, iRobot 开发得AeroForce 双胶刷系统,可以有效避免刷头清洁过程中与毛发缠绕在一起,此外配合AeroForceExtractors 气流加速和真空吸力提升清洁效率,弥补了无毛刷清洁的问题。预计采用授权技术的产品将为公司带来额外的产品销售收入。 T8AIVI 产品推新,2020 年为产品大年。2019 年公司研发支出达2.77 亿元人民币,较2018 年同期增长了35.2%。公司2019 年研发重点加大了对于DTOF 传感模组以及擦地功能的完善,并顺理成章于2020 年推出重磅新品T8AIVI, 在对比之前主流产品,在智能性方面,通过视觉传感器以及AIVI 算法,扫地机器人与障碍物的缠绕率可以降低60%,通过DTOF 传感器提升扫描范围、精度,在清洁性能,推出OZMO Pro 高频擦地系统,通过高频振动来提升清洁力。预计在新产品的带动下,公司将重回增长。 其他品类方面,添可手持吸尘器品牌逐步获得市场和消费者的认可,有望逐渐替代现有清洁类小家电代工业务,形成公司新的收入和利润增长点。后续公司将在商用机器人领域逐步发力。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.77 亿、5 亿,目前股价对应PE 为37、28 倍,维持买入评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利;消费力持续低迷。

事件:根据公司公众号消息,5月16日上午,宏信建发&浙江鼎力正式签署2020年臂式采购协议。 与宏信签署臂车采购协议,印证产品已达国际领先水平:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,设备总数已超30000台,门店数100余家,资产总额超90亿元。2018年3月,双方开始战略合作,继今年1月年度采购协议后,臂车采购协议签订。以宏信建发为龙头的租赁商正越来越青睐公司臂车,印证了公司臂车在性能和品质上已达国际领先水平。 国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量: 全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018年末,全球高机租赁市场设备保有量为147万台,其中美国市场保有量63万台,欧洲十国30万台。根据调研数据,截止2018年国内保有量仅10万台左右,行业仍处于快速成长期,2019年国内高机销售约5.4万台,同比增长约80%。2019年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49个百分点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿,对应PE分别为37倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等。

事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%。2020Q1实现收入13.68亿元,同比下降12.74%,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%。 2019年业绩高于预告上限,略超市场预期:2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%,业绩高于此前预告上限,略超市场预期。收入端分产品看,核心产品挖机油缸、非标油缸、液压泵阀收入分别为21.88亿、13.53亿、11.61亿,同比分别增长20.79%、18.18%、142.62%,毛利率分别为42.11%(+0.76pct)、35.10%(+0.03pct)、37.80%(+8.13pct);费用方面,管理和销售费用整体有所下降,期间费用率整体下降1.62pct,净利润率为23.97%,较上年增长4.07pct,盈利能力大幅增强。此外,经营性现金流净额达到16.60亿,同比增长107.85%,体现极高的经营质量。 2020Q1受疫情影响收入有所下降,净利润表现超预期:公司2020Q1收入13.68亿元,同比下降12.74%,主要是受新冠疫情影响,公司下游工程机械行业销售旺季延后,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%,净利润仍保持增长主要是公司综合毛利率为37.87%,较去年同期提升3.08pct,同时一季度美元大幅升值,汇兑收益大幅增长,总体看净利润表现超市场预期。 2020Q2行业景气度提升,充分受益国内需求提升及进口替代加速:受新冠疫情影响,春节后国内出现开工延后,公司业务也受到一定程度的影响。随着国内疫情受到管控,基建等需求刺激政策逐步加码,3月份开始挖机销售已恢复至正增长,预计二季度行业景气度将大幅提升,销售将出现大幅增长,我们判断全年挖机销量仍可能实现10%左右增长。近期,由于国内行业需求和销售火爆,而海外受到疫情蔓延影响,发动机、液压件等进口零部件供应出现紧张的局面,公司作为核心液压件供应商,充分受益国内需求提升以及进口替代加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为16.71亿、19.89亿和23.16亿,对应PE分别为37倍、31倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等。

事件:公司发布 2019年年报和一季报,2019年公司实现收入591.76亿元,同比增长33.25%,归母净利润36.21亿元,同比增长76.98%。2020Q1公司实现收入138.46亿元,同比下降3.98%,归母净利润6.11亿元,同比下降41.95%。 2019年全年业绩基本符合预期,经营现金流创历史最好水平:2019年公司实现收入591.76亿元,同比增长33.25%,归母净利润36.21亿元,同比增长76.98%,业绩落于预告下限附近,基本符合市场预期。分业务看,起重机械、工程机械备件及其他、铲运机械和桩工机械业务占比超过75%,实现收入208.33亿、131.09亿、63.19亿和59.10亿,分别同比增长32.31%、47.27%、26.04%和21.13%。全年综合毛利率为17.45%,较上一年上升0.76pct;费用方面,销售、管理、研发和财务费用率合计较上年下降0.96pct;净利润率为6.12%,较上年上升1.51pct。全年计提资产和信用减值损失12.93亿,较上一年年增加4.85亿,进一步夯实资产质量。经营性现金流净额为51.36亿,创历史最好水平。 2020Q1业绩有所下滑,主要系财务费用和减值计提增加:2020Q1公司实现收入138.46亿元,同比下降3.98%,归母净利润6.11亿元,同比下降41.95%,收入端略有下降符合市场预期,利润端主要系财务费用和减值计提增加。具体来看,2020Q1毛利率为18.31%,较上年同期上升1.55pct;费用方面,销售、管理、研发和财务费用率为4.79%(+0.35pct,均较上年同期)、1.53%(+0.27pct)、3.68%(+0.54pct)、2.52%(+2.34pct),财务费用大幅增加主要系汇兑损益,此外2020Q1计提资产和信用减值损失3.23亿,较上年同期大幅增长;净利润率为4.42%,较上年同期下降2.88pct。 徐工有限混改积极推进中,母公司旗下业务协同成长:公司于2020年4月初披露,控股股东徐工有限已完成审计评估工作,下一步将积极开展战略投资者引进,进一步完善徐工有限公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等工作。母公司旗下涵盖挖机、矿机、塔机、混凝土等优质资产,挖机2019年年全年销售3.5万台,同比增长41.1%,矿机新基地投产,仅去年四季度获得15亿订单,跻身全球露天矿业挖运制造商前五强;塔机收入突破30亿,稳居国内第二;两个施维英混凝土业务规模做到了百亿,母公司旗下板块与上市公司协同成长。 逆周期政策不断加码,持续受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,公司将持续受益工程机械行业景气度提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为44.88亿、54.07亿和58.41亿,对应PE 分别为10倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等

事件:公司近期公布一季度报告,公司 2020 年一季度收入实现2.98 亿元,同比增加0.04%, 归母净利润达到0.57 亿元,同比减少25%。 观点:公司为木工机械设备龙头企业,收入端超预期。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展,在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势,公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。公司在疫情期间受到2 月份影响较大情况下,仍能够保持良好的收入水平,超出预期,利润端有所下滑,主要是由于子公司并表以及产品结构变化,导致毛利率下滑6pct,达到30.3%。 我们认为公司逆势收入保持增长,体现出公司的竞争实力,公司有望未来进一步提升市场份额。 下游情况有所回暖。自2019 年9 月开始,房地产竣工面积不断收窄,从2019 年1-8 月累计同比-10%下滑,到2019 年1-12 月累计同比2.6%的增长,降幅区间不断收窄,尽管疫情影响了房地产项目的施工,但是我们认为竣工属于刚性,看好疫情平稳后,房地产竣工节奏加快,我们认为房地产竣工将来带来家具需求,从而传导至木工家具设备,行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势,公司持续增加研发投入,2019 年达到0.5 亿元,同比增长47%,回顾2019 年,公司推出了“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等高端新产品及新产线,无论在效率精度上,进一步追赶海外产品,同时加快了规划产能建设步伐,规划好了未来几年产能布局。 目前木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,公司近年有望持续进行国产替代。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.52、4.81 亿,对应估值14、10 倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。

事件:公司发布2020一季报,2020Q1实现收入4.61亿元,同比下降15.45%;归母净利润亏损6113.14万元,同比下降379.06%。 一季度亏损系施工暂停影响,目前逐步恢复。疫情期间房地产项目基本停工,且因工人返城务工较慢,3月起项目逐步复工。公司官网显示,今年1月、2月、3月公司设备利用率分别为39.9%、12.9%和52%,分别为去年同期的62%、40%和73%;低出租率,而公司折旧、工人工资等固定成本占比高,造成一季度亏损。我们近期调研情况显示,房地产项目施工复工正稳步推进,预计二季度公司利用率、租金价格等经营情况将恢复正常。 非公开发行完成,有利于保障持续新增设备采购。公司近期公告非公开发行已完成,募集资金净额为14.58亿元,发行价格10.82元/股。根据公告,募集资金将用于工程租赁设备扩容建设项目,置换前期投入,发行完成后公司资产质量得以提升,有利于保障未来融资继续扩张。截至19年底,公司共保有塔机5990台,遥遥领先其他厂商。 PC塔吊供需合理,价格有支撑。根据我们草根调研信息,到19年底,供给端国内PC塔吊保有量预计3万台,行业需求3万台左右;预计20年低,保有量扩大到4万台,行业需求也在4万台左右。故到今年底塔吊租赁行业供需格局仍然合理,公司作为龙头租赁厂商,将有较大市占率提升空间。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为46亿元、63.31亿元、81.51亿元,归母净利润分别为8.05亿元、10.54亿元和13.55亿元,对应EPS分别为0.83元、1.09元和1.4元。维持“买入”评级,6个月目标价18.26元,相当于2020年22倍动态市盈率。 风险提示:地产新开工放缓,行业竞争加剧。

事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%。 2020Q1业绩实现小幅增长,超市场预期:2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%,在一季度疫情影响下业绩实现小幅增长,超市场预期。2020Q1综合毛利率为30.56%,较去年同期上升0.55pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为7.77%(-0.16pct,均较去年同期)、3.37%(-1.44pct)、2.67%(+1.39pct)、3.09%(-1.40pct);净利润率为11.32%,较去年同期上升0.21pct。 核心产品市场地位持续提升,新兴产品有望成强力增长点:2019年公司重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部后,起重机械、混凝土机械产品市场竞争力不断增强,混凝土份额保持“数一数二”,建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机市场份额达近五年最好水平。高空作业机械进入行业第一年就迈入国内高空作业平台领域的第一梯队,成为公司全新的业务增长点。土方机械推出的小挖ZE60E-10、ZE75E-10获得市场青睐,目前已完成全国省级销售服务网点布局,也有望成为公司未来的强力增长点。 逆周期政策不断加码,继续受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,公司将继续受益行业景气度提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为56.54亿、65.18亿和72.72亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。

事件:公司发布一季报,2020Q1实现收入 4.09亿元,同比增长 38.19%; 实现归母净利润 6487.66万元,同比增长 2.08%;实现扣非归母净利润 6347.37万元,同比增长 27.66%;基本符合预期。 合同负债稳步提升,大客户扩产如期推进利好新签单 。海外疫情对光伏海外需求造成一定影响,市场担心行业扩产情况。我们近期调研信息显示,行业龙头厂商扩产仍在如期推进,按照我们汇总统计,仅通威、隆基、晶科、晶澳、爱旭 5家合计 2020年已有 43-52GW 扩产。 公司作为丝网印刷设备绝对龙头,新签单情况仍值得期待。一季报显示,公司合同负债 16.14亿元,比 19年末预收账款增长 14.4%,预示在手订单充裕、新签单稳健增长。 1Q1毛利率基本稳定,期间费用控制良好 。2020Q1公司毛利率 32.2%,同比下降 0.4个 pct,基本稳定。销售、管理、财务费率同比分别变动 0.82/-0.32/0.07个 pct,期间费用控制良好;研发费率同比增加1.54个 pct,持续进行研发投入利于公司保持领先优势。 前瞻储备 H HT JT 设备,O OD LED 设备进展顺利。HJT 有望成为电池片下一代革新技术,公司较早进行研发,致力为客户提供整线方案。公司同时凭借优秀底层自动化技术积累,切入 OLED 激光设备,目前已中标的维信诺固安 AMOLED 激光项目,设备已经在客户处量产、运行状况良好。 盈利预测与投资建议: :预计 2020年-2022年公司收入分别为 20.76亿元、27.11亿元和 34.97亿元,归母净利润分别为 3.69亿元、4.90亿元和 6.42亿元,PE 分别为 21倍、16倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。