立讯精密2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下： 1）上半年业绩大超市场预期。2020年上半年公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。单二季度实现营业收入199.39亿元，同比增长60.51%，环比增长20.75%。归母净利润达到15.56亿元，同比增长75.70%。2020年上半年在新冠肺炎疫情以及中美贸易摩擦进一步加剧的背景下，公司仍然实现了利润的大幅增长，公司目前各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；SIP顺利量产，airpods、watch智能可穿戴产品需求旺盛，公司持续落实海内、外产能建设，上半年虽受疫情等外部环境影响，但总体进展顺利。 2）财务指标得到大幅度改善。公司按照年初设定目标，高度重视投资回报，持续优化ROE等经营性指标，降费增效，加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。公司2020年上半年ROE增长至11.15%，较去年同期提升2.19个百分点。 3）公司研发投入呈现不断上升趋势。公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平。2020年上半年公司研发投入25.69亿元，较上年同期增长62.74%。公司坚持与行业领先客户共同开发，精准掌握市场发展趋势，确保满足客户需求。 深度受益Airpods以及智能手表等可穿戴产品的持续增长。Airpods 2020年继续维持高增长，Airpods 2019年出货量大约5500万，2020年预计可达9000万部~1亿部，随着airpods销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望迎来显著的营收以及利润增加。公司今年切入watch的组装，SIP进展顺利，将为公司带来新的营收增长点。 公司在通信和汽车的长线业务取得进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增长动力。 公司成长逻辑清晰，核心优势显著。公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确，公司经营获利能力也获得不断提升。横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长！我们预计2020E/2021E/2022E年实现营收902.90/1198.57/1543.73亿元，归母净利润71.97/95.60/122.81亿元，目前股价对应PE为53.4/40.2/ 31.3x，继续维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响加剧，贸易纷争加剧。

营业收入增速较高，利润表现超预期。2020H1，公司实现营业收入119.8亿元，比上年同口径营业收入增长49.84%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，上年同期为-2.6亿元。定增加码投入封测技术，增强公司竞争力。公司拟定增募集不超过50亿元，主要投入于高密度集成电路及系统封装模块项目、通信用高密度混合集成电路及模块封装项目等。本次项目有助于公司提升封测技术生产能力和竞争力。两个项目达产后，预计合计增厚营收35亿元，增厚利润总额6.2亿元。 重点客户贡献显著，上半年收入高速增长。公司上半年营收同比大幅增长，来自于国际和国内重点客户的订单需求强劲。公司持续加大成本费用管控和调整产品结构，盈利能力明显提升。根据拓璞产业，长电科技在2020Q1全球封测厂排名第三，销售额市占率达到13.8%。 星科金朋首次扭亏，JSCK淡季不淡。2020H1收入端，同比增长最为显著的为JSCK、星科金朋、长电先进。JSCK受益于国际客户和市场因素，SiP封装订单增长明显；星科金朋随着5G渗透，业务订单随之增长；长电先进较上年口径营收增长34%，表现同样较为优秀。2020H1利润端，星科金朋和JSCK在今年上半年同时实现扭亏，星科金朋经营改善显著，JSCK受益于需求表现淡季不淡。 公司不断强化管理，改善财务结构，积极推动组织架构变更，各项主要财务指标与上年同期相比均有大幅改善。公司2020Q2单季度毛利率达到15.90%，同比、环比提升显著。2020Q2单季度费用率同比下降4.2个百分点，其中销售、管理费用率下降显著，研发费用率同比增长0.6个百分点，公司持续加大研发投入。同时，公司星科金朋为2016年以来首次半年度实现扭亏，公司经营状况改善明显。长电科技是国内封测龙头企业，管理持续改善，受益于与国内晶圆代工龙头的紧密合作、先进封装技术的领先布局，业绩弹性较大。5G时代，先进封装渗透及价值量均在提升，长电科技SiP/AiP/FOLWP等布局国内领先，率先受益，预计2020~2022年实现归母净利润8.02/14.44/20.98亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不确定性；全球供应链风险。

公司发布中报，2020H1公司实现营业收入46.70亿元，同比增长30.17%；实现归母净利润1.11亿元，同比去年扭亏为盈。公司主要客户订单大幅提升，海外大客户市占率进一步提升，国产替代效应逐步显现。我们预计，随着下半年AMD市占率、国产替代、5G渗透等需求增加；明年折旧集中减少，预计有望继续实现边际改善。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD规划，2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。2020H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。 国产替代需求强劲，5G手机逐渐放量。公司有望受益于更多国产替代、自主可控的芯片需求，未来有望持续放量，成为重要的增长来源。联发科作为公司的重要客户，也将受益于5G手机市场逐渐起量。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

1）公司20H1实现营业收入3.09亿元，同比增长20.39%，实现归母净利润8916.13万元，同比增长16.09%；20Q2实现营业收入1.91亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6369.04万元，同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长，同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。2）公司盈利能力持续改善，单季度毛利率环比提升6个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%，其中20Q2单季度毛利率为72.16%，主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。上半年主业稳健增长，通用芯片产品产业化进展顺利，受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%，市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化，上半年营业收入同比大幅增长66.76%，第二代GPU产品JM7200适配及市场推广工作持续顺利推进，现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。公司持续大力投入研发，研发团队快速扩张，加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%，研发人员新增91人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶。盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收8.29/14.29/18.59亿元，同比增长56.2%/72.3%/30.1%；实现归母净利润2.74/4.77/6.36亿元，同比增长55.9%/74.1%/33.3%，目前股价对应PE为82.1/47.2/35.4x，维持“买入”评级。风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

大华股份发布半年报，公司上半年实现收入98.38亿元，同比下降8.96%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.50%。其中，2020Q2单季度收入下滑2%，归母净利润增长14%。预计公司各业务板块中，企业端表现较为优秀，同时疫情带动的红外相关产品具有一定贡献。毛利率稳中有升，公司竞争力持续增加。大华股份2020Q2毛利率达到48.58%，同比增长5.23个百分点。我们对于安防的刚性需求以及商业领域的数字化拓展保持乐观展望。随着解决方案、智能化等升级推进，公司毛利率中枢上台阶并有望保持在较高水平。公司整体竞争力的提升也有利于把握不同阶段的细分领域机会，从公安、交通、应急到红外等。持续看好未来净利率提升的逻辑。随着费用管控、夯实效率，预计公司未来毛利率将更好地向净利率传导。随着视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。保持研发的大规模投入，加强AI、大数据、5G等技术投入。公司持续对AI、云计算与大数据、5G、机器视觉等核心技术投入，同时持续加强软件能力建设，洞察行业趋势，联合生态伙伴，研发更多客户需求导向的产品与解决方案。持续加强精细管理，提升渠道和供应链建设。在国内市场，公司持续推进渠道体系建设，精细化运营渠道，提升项目运作能力；在海外市场，公司克服疫情的不利影响，采取线上和本地化等多种方式，继续推进渠道的拓展和下沉。公司不断强化端到端的供应链预测能力与库存管理能力，提升面向全球市场高效低成本的供应能力，持续完善合规运营体系，支撑业务稳健发展。我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；全球疫情扩散风险；宏观经济风险。

歌尔股份2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下： 1）二季度业绩贴指引最上限，利润大幅增长。2020年上半年，公司实现营业收入155.73亿元，同比增长14.71%。归母净利润7.8亿元（业绩预告指引7.60~7.86亿元），同比增长49.05%，贴业绩指引最上限。其中单二季度实现营收90.99亿元，同比增长15.61%，归母净利润4.87亿元，同比增长51.79%，环比增长65.45%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，上半年公司TWS耳机销售超预期，尤其是618大促期间销量得到大幅拉动并且随着产线良率效率提升，公司盈利能力大幅改善。 2）公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。2020年上半年公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，研发投入105,702.37万元，占营业收入的比重为6.79%，占最近一期经审计净资产的6.56%，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 3）预计前三季度净利润大幅增长，TWS销量超预期，新品爬坡进度超预期。歌尔预计前三季度净利润为16.74亿~18.71亿，同比增长70%~90%，若取中值则三季度利润有望接近10亿，主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。 TWS耳机2020年继续高增长。TWS耳机由于仍处于爆发阶段，渗透率较低，因此受疫情影响极为有限，2020年仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，pro版本良率效率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，今年充分受益于安卓TWS耳机的普及。 5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴成为不可忽视的亮点。公司积极布局AR\VR市场，随着大客户新品的推出，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年增速接近翻倍，今年有望继续维持高景气。 盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达502.61/683.09/861.66亿元，同比增长43.0%/35.9%/26.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达23.00/33.69/46.86亿元，同比增长79.6%/46.5%/39.1%，目前股价对应PE为60.5/41.3/29.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

中芯国际作为中国晶圆代工龙头企业，受益国产化及产品组合优化进入业绩释放期，同时全球代工行业景气度开启、中芯基本盘8寸/40nm/55nm有望同步受益，先进制程持续突破。 中芯国际中报靓丽，Q2收入、毛利率、净利润均创历史新高，Q3指引继续向上。由于芯片需求持续强劲、产能利用率提升及产品组合优化，中芯国际Q2单季度收入、毛利率提升显著。公司Q3指引预期收入环比增速为1~3%，毛利率区间为19%~21%，主要系中芯南方先进制程进入折旧期，预计折旧对毛利率整体的影响在5个百分点。公司预计2020年全年收入实现中至高十位数增长，毛利率同比提升。 再度上修资本开支，产能扩张计划进一步加码。继Q1上调11亿美元，Q2继续上调24亿美元，2020年资本开支计划达到67亿美元，扩产加速。上市募集资金净额456.63亿元，超募资金256.63亿元，除了原计划项目资金加码，新增“成熟工艺生产线建设项目”投资50亿元，巩固公司8寸、12寸等传统制程基本盘。同时，公司在北京成立合资公司，投资28nm及以上产线，首期拟投资76亿美元，规划产能10万片/月。 制程升级取得进展，在大多数领域有望实现国产替代突破。公司先进制程逐渐取得进展，14nm成功量产，28nm及以下（中芯北方、中芯南方）比重持续提升，N+1/N+2更值得期待。随着制程升级，公司目标市场空间拓展到先进制程，有望在大多数领域实现芯片制造的国产替代突破，具有战略意义。 全球代工行业景气度有望开启，全球代工资产估值重估。中芯国际单季度产能利用率98.6%。近期我们行业跟踪下来，台系代工企业联电、世界先进等中报业绩纷纷超预期，全球代工企业资产估值重估开启。我们认为本轮8寸景气主要由消费电子类PMIC、大尺寸DriverIC等率先反转所拉动，中芯国际亦有望同步受益。 国之重器、新型举国体制攻坚，中芯国际作为产业链核心将深度受益。国务院接连出相关政策，探索关键核心技术新型举国体制，同时对集成电路及软件进行力度空前的减税，标志全面立体式支持的开始。对于免税政策，相对于过去第一次提出基于nm级的分类，尤其28nm的关键制程值得重点关注。我们认为中芯国际作为大陆代工龙头企业，先进制程率先突破，作为产业链核心将深度受益，并有望拉动配套设备、材料企业共同发展。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值仍有提升空间。随着公司产能加速扩张，先进制程逐渐放量，我们预计中芯国际2020~2022年分别实现归母净利润25.74/29.64/33.67亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。

领益智造2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1）销售收入稳步增长，领益科技主体表现优异。2020年上半年公司实现销售收入119.44亿元，同比增长24.47%，公司实现经营性净利润6.7亿元，较上年同期下降6.08%，其中领益科技实现营业收入78.17亿元，较去年同期增长36.19%；领益科技板块经营净利润为9.21亿元，较上年同期增长5.92%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。2）精密功能及结构件是公司的主要营收来源，5G时代智能手机等智能终端产品的普及和升级换代将带动智能终端零部件的增长。公司聚焦精密功能器件，同时丰富产品种类，切入无线充电模组等新产品，持续投入研发资源，改善产品结构，不断对消费电子零部件产业链资源进行整合，着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。3）聚焦主营核心产品，募投项目顺利实施。公司主营业务以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等。子公司帝晶光电已剥离出表，未来集中资源优化产品结构，聚焦主营核心产品。募投项目顺利实施，助力公司不断提高核心竞争力。全力打造消费电子零部件的一站式供应平台，airpods、ipad等业务带来新的增量。随着5G到来，智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流，智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富，下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。领益在大客户今年的料号继续增加，airpods、ipad等业务带来新的增量，随着功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动新机种ASP的继续提升。公司不断向下游延伸，切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品，同时又布局上游，以磁材为突破，体现规模效应，节省成本，准确的响应客户，加快上下游整合。盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达25.94/35.01/43.07亿元，同比增长36.9%/35.0%/23.0%，目前股价对应的PE为31.4/23.2/18.9x，维持“买入”评级。

具体事件。信维通信发布2020年半年报，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1）20年上半年实现营业收入25.6亿元，同比增长30.8%，归母净利润约为3.3亿元，同比下降10.9%。其中单第二季度实现营业收入15.1亿元，较上年同期增长75.9%；单季度实现归母净利润2.6亿元，较上年同期增长108.7%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，较上年同期增长295.5%，落在之前指引（同期增长233.18%-299.12）的上限。单二季度毛利率为34.4%，同比增长2.2%。一季度的经营情况收到了疫情影响，但Q2各产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。2）持续加强研发投入，不断提升公司自身竞争力。公司2020年上半年研发投入2.58亿元，较上年同期增长45.75%，研发投入占营业收入比重达到10.10%。公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究；推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。3）公司主要财务指标得到改善。在企业运营方面，公司持续优化资本结构，有效降低资产负债率；加强对应收账款的回款管理，在公司业务规模不断扩大的同时，控制应收账款周转天数，提高资金的运营效率。2020年上半年，公司资产负债率为42.28%，较上年同期相比降低4.52个百分点；应收账款周转天数较上年同期减少13天。公司成长逻辑清晰，核心优势显著。【天线+无线充电+LCP】5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。信维为无线充电主要供应商，在各个客户份额不断提升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。【EMC/EMI+板对板连接器】5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，高性能精密BTB连接器业务已批量出货，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。【射频前端：5G必争之地】信维在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/100.63/130.82亿元，同比增长40.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为14.03/19.51/26.27亿元，同比增长37.6%/39.1%/34.6%，目前股价对应PE为40.7/29.2/21.7x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

深耕光学膜多年，锐意进取，持续投入，造就全球高端显示用薄膜领军企业。激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、生产和销售，自2017年起全力贯彻“一轴一带一核心”的发展战略，在保持光学膜领先地位同时，进军具有高增长潜力的新能源及车窗等领域，打造功能性薄膜平台。公司高端光学膜份额提升，新产品持续放量贡献业绩增速，产品结构持续优化，自2013年来公司年营业收入均维持20%以上增速。 LCD产能持续东移，公司深度受益显示材料国产化，光学膜国产替代空间广阔。LCD赛道大陆、韩国、台湾的三地竞争走到尾声，中国大陆面板产业的全球份额正迅速攀升，根据TrendForce，2019年中国大陆大尺寸LCD产能面积全球占比达41.1%，预计到2021年份额将过半，光学膜为LCD模组重要组件，迎巨大国产替代空间。2019年全球显示用光学膜市场规模同比增长11.6%至135亿元，其中中国大陆市场占比超过60%。我们认为公司未来有望实现市占率不断提升及盈利能力逐渐修复，驱动主业继续稳增长。 把握轻薄化、高色域两大显示升级趋势，前瞻布局复合膜和量子点膜打开成长空间。轻薄化趋势催生复合膜需求，光学膜复合化优势在于厚度减薄并且降低成本，激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能，迅速实现COP、DOP规模量产供货；高色域趋势下，QLED或成下一代显示技术，在三星、华为等纷纷进军布局QLED的产业趋势下有望加速渗透，公司前瞻布局量子点膜，目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。高端光学膜价值量为普通光学膜的约十倍，公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。 全球光伏背板需求量稳步增长，公司TOP、TPC产品品质业界领先，客户不断突破。2019年全球光伏新增装机量达到115GW，同比增长12%，乐观估计下2023年新增装机容量将达263.9GW，将持续带动上游光伏背板需求量稳步增长，据欧洲光伏产业协会预测，到2021年全球光伏背板市场需求总量将达到7.15亿平方米。公司2019年光伏背板膜营收同比增长548.8%，现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交货。 盈利预测：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元，实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元；目前对应2020-2022年PE分别为43.1x/22.8x/15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

具体事件：生益科技于2020年7月28日公告2020年半年度业绩快报。 20H1：实现营收68.79亿元，同比增长15.16%；归母净利润8.27亿元， 同比增长31.49%。 20Q2：实现营收38.07亿元，yoy 增长17.57%，qoq 增长23.93%；归母净利润4.88亿元，yoy 增长28.42%，qoq 增长43.95%。 产品结构持续优化，盈利能力继续提升。根据公司20Q2单季度营收利润情况可得，公司再次利润增长远超营收增长，其主要原因来自于公司持续优化CCL 产品结构，增加高频高速、及其他高端CCL 占比，这也导致了公司过往多季度毛利率的不断提升；对应当前20Q2以及未来发展，我们认为将会深度受益5G 时代带来的升级，以及公司主动式调整结构，将会持续提高盈利能力。 新产能逐步投产，需求逐步回暖。公司于江西新产能当前顺利投产，帮助公司打开产能基数，同时一定程度上提高公司营收潜力；而在一季度疫情影响之下的汽车业务，整体而言看到一定程度回暖，另一方面公司5G 基站建设也持续推进，高频高速也将逐步受益于汽车以及基站建设从而成长。 生益电子多维度受益5G，拟科创上市打开产能及营收天花板。生益电子属于公司控股子公司，其技术能力属于行业前列，同时也为5G 基站用PCB 的核心供应商之一。随着公司拟科创板上市，有望加速产能扩张的同时，再深度受益5G 带来的基站、服务器、汽车等多下游需求的拉动，实现更好地成长。 盈利预测及投资建议：2019年随着5G 建设的拉开序幕，以及5G 建设的不断加速，我们认为后续电子行业都将迎来一轮新的升级换代。同时公司在2019年以及2020年均有对其产能的技改及扩产，我们认为公司后续将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E 年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元；归母净利润19.24/23.19/27.00亿元，目前对应PE 为34.2/28.4/24.4x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

具体事件。2020年7月17日,立讯精密与纬创资通、WINSMARTCO.,LTD.签署了《收购框架协议》,拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资及纬新资通的100%股权,以上资金来源均为各投资主体的自有资金。目标资产的拟制性报表净资产初步确定交易价格约为人民币33亿元,立讯精密计划出资不超过6亿元。 目前纬创是三家iPhone代工制造商之一,若此次收购顺利完成,我们认为立讯精密有望切入iPhone的组装,本次收购将可拓宽立讯现有业务品类,提升公司市场竞争力。 立讯作为Airpods的主要供应商,随着airpods销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望迎来显著的营收以及利润增加。今年AirPods出货量有望超过9000万部,同比实现64%以上的高增速。公司今年切入watch的组装,目前SIP进展顺利,将为公司带来新的营收增长点。公司在通信和汽车的长线业务取得进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献 新动力。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。 公司成长逻辑清晰,核心优势显著!公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能质造,充分发挥核心竞争力,横向不断拓宽产品种类,纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长! 盈利预测与投资建议。公司在消费电子领域不断扩大产品线同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造,充分发挥核心竞争力,不断巩固市场地位,与客户形成良好持久的合作关系。我们预计2020E/2021E/2022E年实现营收850.91/1128.38/1452.48亿元,同比增长36.1%/32.6%/28.7%,实现归母净利润68.31/90.84/116.41亿元,同比增长44.9%/33.0%/28.1%。目前股价对应PE为56.4/42.4/33.1x,继续维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,国际形势的影响。

传统业务积极拓展, 5G 新业务多维度助力新成长。 天和防务以军工起家, 随着国家对军工行业的支持力度加大,公司继续巩固传统军工业务的存量市 场的同时积极开拓新业务新市场,重点型号产品不断取得新进展, 军品收入 较上年同期大幅增长。而对于公司的 5G 新业务,随着 5G 市场的逐步展开, 公司通信电子板块的市场实现历史性突破,公司布局射频芯片、环形器等方 向助力公司未来成长。 5G 时代射频需求大爆发,国产替代刻不容缓。 根据 Global Radio Frequency Front-end Module Market Research Report 2019 报告中的统计,从 2011 年至 2018 年全球射频前端市场规模以年复合增长率 13.10%的速度增长, 2018 年达 149.10 亿美元。受到 5G 网络商业化建设的影响,自 2020 年起, 全球射频前端市场将迎来快速增长。 2018 年至 2023 年全球射频前端市场规 模预计将以年复合增长率 16.00%持续高速增长, 2023 年接近 313.10 亿美 元。 然而在如此激增的市场之中,国产射频器件无论在 5G 基站又或是 5G 手机之中实现的国产替代进度甚微,其市场主要被海外龙头厂商霸占。 子公司成都通量布局射频芯片已久, 逐步突破射频无人区。 天和防务旗下成 都通量在射频行业潜心多年后,目前已实现了多款国产化射频单芯片的突 破,且现阶段已有部分型号向不同客户批量供货。 另外成都通量也连续在华 为及中兴送样测试,并且通过大唐和中兴的初步审核。随着当前 5G 对于射 频器件的需求激增,而成都通宇布局该领域长达数年的基础上实现了一定的 突破,我们预计随着成都通宇不断的突破,有望真正跻身射频国产无人区。 从成都通宇财务情况来看, 2019 年公司收入实现了大幅增长的同时,成都 通宇在 2019 年净利润的亏损情况也得到了较好的减亏。随着射频芯片不断 的突破,未来公司有望在射频领域建立起公司成长新动力。 行业爆发+国产替代,公司掌握上游布局优势明显。行业爆发: 伴随 5G 在 2020 年展开大规模建设,基站数量大幅提升。同时, 5G 基站由于通道数增 多, 环形器和隔离器用量大幅增加, 由 4G 时期的 4 通道、 8 通道,大幅增 加到 64 通道,单基站用量达到 192 个, 需求大幅提升。 国产替代: 环形器 此前龙头厂商为 skyworks、 molex 以及 TDK 等美系、日系厂商,近年来随 着美系退出、国产替代浪潮,通信环形器向国内产业转移趋势明显; 上游布 局: 公司在环形器以及上游旋磁铁氧体有良好布局,在国内厂商中优势明显。 盈利预测及投资建议: 面向 5G 准备充分,环形器实现稳定收入,进入爆发 阶段,射频芯片持续推进,布局核心关键芯片国产替代。 子公司成都通量完 成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并实现批量供货的基础 上, 公司重点客户已经批量采购公司环形器、隔离器等通信器件产品,部分 产品已形成持续、稳定的订单收入,因此我们预计公司 2020~2022 年将实 现收入 20.80/26.8/32.80 亿元, 实现归母净利润 3.51/5.06/7.02 亿元, 对 应当前 PE 为 32.3/22.4/16.2x, 维持“买入”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期,集采份额不及预期。

事件:7月8日公司公告,控股股东华中科技大产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让总股本19%的股权,转让后剩余4.9%,转让价不低于22.5元/股(按公告计算所得)。本次股权转让或导致公司实控人发生变更,进一步优化公司组织架构及决策机制,为公司各项业务推进提供动力。 光模块产能加速提升,受益5G周期大放量。公司4月全面复产、提效显成果,四月光模块月出货量已达到70万支/月,当前产能环比大幅提升,公司在5G核心设备商中订单份额名列前茅。目前公司10G光芯片已批量出货,25G光芯片接收芯片已经具备批量生产能力,发射芯片预计下半年能达到小批量生产。此外,公司在数通领域业务进展顺利,受疫情影响,流量爆发带动数据中心建设加速,公司数通光模块有望加速导入海外大客户。公司光通信业务将持续受益于电信+数通双轮驱动,享受5G时代下游需求爆发。 激光先进装备回暖,智能装备更系统化。激光业务一季度受疫情影响较大,二季度随着国内疫情放缓,现已实现全面复产和发货,4月出货量创历史新高。随着下游需求的全面恢复,激光加工业务景气度提升。公司是少数可实现关键光源器件自制的公司,掌握核心技术,具备垂直一体化生产优势。未来公司将进一步加大研发力度,整合各板块资源,实现产品线的拓展,激光业务将受益5G的3C产品更新换代和新能源汽车的国产替代加速,保持景气向上的增长态势。同时,公司去年成立智能制造事业部,主动打通市场、产品和方案资源,为客户打造智能产线、智能工厂、提供整体解决方案,今年五月份在手订单即有近4亿元,将成为新的业绩增长点。 战略性布局开花结果,产业链投资收益大丰收。公司围绕产业链上下游进行延伸布局,以实现产业协同、共建生态为目的积极进行投资。今年5月,公司通过转让所持华日激光52%股权,获得投资收益约1.1亿元,此后仍间接持有华日激光18.98%的权益。此外公司在核心业务产业链上下游提前战略布局,持有锐科激光、联赢激光、江苏多维、长光华芯等公司股权,提升产业内竞争力的同时亦有望带来丰厚的投资收益。投资建议:维持“买入”评级。我们认为公司光通信业务将是今年公司业绩增长的重要贡献者,激光业务将随疫情平复环比向上并受益于国产替代和下游需求上行保持高景气,敏感元器件、激光防伪业务持续获得新突破。我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.8/7.8/9.4亿,对应2020年PE39倍,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场竞争加剧;激光先进装备下游需求不及预期。

事件:信维通信于2020年7月7日公告20H1业绩预告:信维通信单二季度盈利2.37亿元-2.77亿元,同比增长86.17%-117.56%。扣非后归母净利润为2.02亿元-2.42亿元,较去年同期增长233.18%-299.12%。Q2各主要产品线进展顺利,降本增效持续推进,公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。二季度的增长主要得益于大客户无线充电放量以及安卓5G手机的推出带动天线的增长,此外公司在大客户笔电产品天线份额得到提升,随着Q3、Q4大客户正式拉货,公司有信心达成全年的销售及利润目标。 5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。公司一直不断加大对5G技术的研发,积极储备5G相关产品。在天线业务方面,随着5G时代的到来,天线的数量及价值量均会有所提升。目前,公司已为客户提供LDS工艺和以LCP、MPI为基材等各类天线,我们预计2020年安卓系客户仍选择以LDS等成熟工艺为主的5G天线解决方案,同时信维也在积极配合部分客户供应LCP天线,应对5G天线多样化的需求。公司为客户提供定制化、高附加值的新产品,保持行业内的技术领先;同时公司不断引入高端技术人才,提升自主创新能力,进一步加宽了公司的技术护城河,并可持续发展。 无线充电业务持续放量,智能手机对电磁屏蔽需求增加。信维为无线充电主要供应商,19年新增的安卓客户将是20年主要增长的客户之一;其他品牌方面将受益于渗透率提高,今年营收有望翻倍。同时信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户。 公司抢占5G时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局。滤波器方面基于自身技术及前期布局,已有22个产品成型,投资射频前端20亿元,增发项目完成后在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/93.44/121.47亿元,同比增长40.0%/30.0%/30%,可实现归母净利润为14.03/18.21/24.55亿元,同比增长37.6%/29.8%/34.8%,目前股价对应PE为39.1/30.2/22.4x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。