事件描述 2016年4月14日晚,公司发布《中航光电科技股份有限公司2016年第一季度业绩预告修正公告》,上修1季度业绩。公司曾在《2015年年度报告》中预测1季度净利润变动幅度为40-80%,本次将该幅度上修到70%-100%。 事件评论 防务与新能源汽车配套产品业务飞速增长,喜迎开门红。在防务方面,公司覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,产品也由于不断向高端连接类解决方案延伸,导致收入体量及毛利率水平不断提升;新能源汽车业务方面,公司客户遍及国内新能源车厂,产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面,因此单车价值体量也在快速提升。无论是防务还是新能源汽车业务,公司1季度的订单都延续了去年飞速增长的态势,将推动公司业绩飞速提升。 新一轮产品产业化项目将拉开序幕。公司的光柔板技术、第六代高速背板连接器、液冷产品和互连相关的集成化产品均取得了不同程度的突破,等待产业化。公司拟投资10.24亿元,用于购买114亩建设用地,实施“中航光电新技术产业基地项目”,规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。预计该项目的实施将为公司培育新的经济增长点,更好地支撑长期发展战略。 精细化管理能力出众,成长空间巨大。公司的精细化管理能力不仅仅体现在公司内部的成本费用管控上,其子公司的业绩同样实现了高速增长,今年1季度合并范围内的控股子公司净利润增长超出预期水平。我们认为公司业绩增长不仅仅停留在量的增长(收入端提升),更是达到了质的变化(净利润增速更快),看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。 不断突破自身边际,只为更大的成就!公司未来在军工的系统解决方案、新能源汽车方面的成长性依旧充足,消费电子领域的子公司已经蓄势待发,同时,轨交类连接器也是未来的看点。我们对其维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.35、1.87、2.47元。 风险提示:系统性风险;订单不达预期;新业务进展不达预期。

报告要点 事件描述 艾华集团4月11日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长11.47%,其中归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长25.14%,且每10股派发现金股利7元(含税),占2015归母净利润的93%。 事件评论 公司营收和净利规模双双实现稳健增长,是高分红价值标的。净利润增长一部分源自于公司再次取得高新技术企业资格带来的低税率,这一部分贡献增长的三分之一左右。营收增长动力主要源于铝电解电容器。公司强化拓展消费电子、新能源、LED 照明升级替换和汽车电子市场,削弱了2015年经济景气度下行和日元贬值带来的压力。 在外部条件并不好的时期,公司全球市占率由第8上升至第6,海外市场业务占比提升3个百分点以上。随着2015下半年开启的本币贬值和大宗金属原材料价格普跌利好,公司15年四季度收入快速递增趋势也反映了这一点,看好公司今年持续向日厂施加压力,再创佳绩。 公司全产业链协同效应明显。公司设立新疆荣泽铝箔子公司,充分利用新疆电价优势,实现核心原材料自主化。此外,公司还引入日本先进腐蚀箔技术,投入30条化成箔生产线,建立铝电解电容器研究开发中心,形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。 公司铝电解电容器广泛应用于消费电子、新能源汽车、充电桩、节能照明、智能家居、通信设备升级等高速发展行业,超级电容、高分子固态铝电解电容器等领域使用IPO 资金大力投入研发生产,目前两条超级电容中试线、高分子固态电容器等项目全面推进,契合新能源大市场新需求。 高端电容器依然存在贸易逆差,国产替代空间可观。公司作为国内电容器龙头,产业地位优势和成长性确定。因此我们维持对其“推荐” 评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.92、1.13、1.41元 风险提示:公司新产品推进进度不及预期。

报告要点 事件描述 海康威视4月8日晚间发布2015年报:营收253亿元,增46.7%,归属净利润58亿元,增25%,并10股派7元送红股3股转增2股。同时发布2016一季报:Q1营收52亿元,增21%,归属净利润11亿元,增9.47%。 事件评论 业绩保持稳健增长,健康长效机制护航。在2015年宏观经济形势下行的背景下,安防行业增速有所放缓,在行业增速10%以上的情况下, 公司取得了快于行业的增长速度,虽然存在增速放缓的情况,但公司延续了产品-解决方案-服务的路子,进一步提升市场份额,公司已经成为全球最大的视频监控解决方案提供商之一。相关指标上可以看出,公司15Q4/16Q1营收利润同比增长分别为31%/21%、7.3%/9.5%, 毛利率为37%/42%,主要原因在于公司抓住了部分国内低端市场的机遇,取得较好的市场份额,另外可见2016年开始毛利率有一定起色。另外公司预告半年度利润增长10%-30%,在如此大的规模体量上,还能够取得这样程度的增长,显示出公司对于未来市场及新产品方面的看好。因此我们认为公司步入了稳健增长的新常态。 海外市场构筑未来增量空间。公司在2015年新设韩国、加拿大、墨西哥三家子公司,海外分支机构达到21家,且海外业务继续增长57%, 且毛利率水平高于国内业务近6%。未来公司将进一步加深海外业务本土化以及综合解决方案的发展思路,取得海外市场更高的占有率,因此我们认为海外市场将成为公司再次增长的发动机。 创新是海康发展的核心逻辑。多年来公司一直在视频监控领域不断耕耘,在算法、编码、存储等领域积累了丰富的人才和技术储备,具备发力智能制造、云计算、人工智能、互联网视频等新兴业务的综合实力。2016年初公司即推出了基于机器视觉应用创新的“阡陌”智能仓储管理系统。新兴市场的持续高投入,将使得公司在安防业务之外取得进一步的成长。 公司研发体系优秀,创新实力突出,持续受到高层的认可,同时公司总经理也在前期不断进行增持,另外高比例分红及配送显示出公司对于自身价值的坚定信心。因此我们维持对公司的推荐评级,预计2016~2018年EPS 分别为1.90、2.42、3.11元。 风险提示:安防行业景气度下降

报告要点 事件描述 华工科技3月30日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入26.20亿元,同比增长11.31%,其中归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比下降10.41%。此外公司公告定增预案,拟募集18.73亿元用于激光精密加工智能装备、激光机器人智能工厂、物联网新型传感器、智能终端产业基地四大项目。 事件评论 公司营收实现小幅增长,净利则小幅下滑,净利润受三季度无投资收益(去年同期4000万投资收益)与营业外收入下降影响较大,同时Q4计提较多资产减值,除去上述因素公司发展依然稳健。公司强化战略储备和高端核心产品研发,研发投入同比上升17.68%,对15年利润产生一定影响。具体业务看,华工激光、华工正源收入规模持续增长,华工图像净利同比有较大提升。 激光主业持续扩张,其中激光加工设备增长14.21%。华工激光拥有国家级激光技术平台,本次增发继续投入先进激光制造装备研发。一方面精密激光加工设备将有助于公司在3C 方面业务的持续拓展,另一方面,激光机器人智能工厂则将全面对接汽车等行业智能制造的需求,公司激光+自动化之路将不断深入。 世界级传感器发力物联网。高理子公司拥有国际水准的高精度微型NTC 温度传感器和PTC 加热器产品,在高端智能家电、新能源汽车领域应用广泛,新品快速放量,15年实现5.12亿元收入,产品远销海外。公司目光长远,加码可穿戴设备温度传感器和物联网新型传感器,发挥NTC 传感器和PM2.5传感器等技术优势,切入物联网刚需大市场。 此外,华工正源光通信器件符合宽带中国大趋势,公司有望在中高端器件方面提升竞争力,新的定增则将切入到终端制造领域;华工图像制造基地产能逐步释放,未来新品如裸眼3D、全息定位有望形成新利润增长点。 公司五大子公司齐头并进,切入智能制造及万物互联大市场,激光设备、自动化集成和大数据平台协同作用,未来前景光明。我们维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.25、0.36、0.49元。 风险提示:业绩释放进度不及预期。

报告要点 事件描述 3月30日晚,大族激光发布《2016年一季度业绩预告》,公司预期期间内归母净利润1.14亿-2.12亿,同比增长50%-60%。 事件评论 小功率激光装备放量。公司今年小功率激光及其自动化设备将呈现快速增长态势,一方面是受到大客户新机型对自动化装备的采用,另外也是在整个3C行业自动化水平提升,公司自动化装备呈现遍地开花态势。另外,新能源领域,锂电池加工装备将会形成新的亮点。小功率激光装备另外的看点则在于脆性材料加工,随着蓝宝石、陶瓷等材料的大规模应用,小功率激光装备的需求也呈现上升趋势。大族激光作为这一产业的龙头,将直接受益于全方位的3C自动化趋势。 大功率激光装备切入汽车制造与航空。在1月份,公司实现参股西班牙Aritex28.5%股权和沈阳赛维特51%股权,获取飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设方面的技术和经验,同时切入保时捷、奔驰、宝马、奥迪、大众等车型核心部件焊接及组装制造装配线,打开了进军汽车制造装备市场的第一步。航空方面Aritex是中国商飞的一级战略合作伙伴,未来航空自动化将会受益于国产大飞机量产的催化。 机器人事业快速推进。公司持续加码机器人软体、功能单元的开发,战略层面对外投资与合作预期十足。公司2月与日本欧姆龙公司达成技术、渠道等多方面合作,借力欧姆龙自动化技术发挥大族客户优势,自动化业务即将全面对外展开。未来可持续向消费电子、汽车、航空等领域导入自产激光切割、激光焊接、机器人、自动化集成等产品。另外,公司在无人驾驶领域,也已经研发出激光雷达新品。 公司的核心零部件激光器及特种光纤将实现自产,具有进口替代的战略意义,一方面能够降低成本、提升毛利,另一方面则在军工等特种需求上实现战略突破。 目前公司处于定增过程中,业绩确定性高,估值低,股价机遇充足,因此我们维持对公司的推荐评级,预计15-17年EPS为0.71、1.00、1.26元。 风险提示:消费电子大客户需求不及预期

事件描述 2016年3月29日晚,中航光电发布《中航光电科技股份有限公司2015年年报》。报告期内实现营业收入47.25亿元,同比增长35.34%;营业成本31.33亿元,同比增长33.56%;归属于上市公司股东净利润5.68亿,同比增长67.56%;对应EPS0.94元/股,比去年同期增长67.86%。 事件评论 各项业务快速发展,业绩持续高速增长。公司在外部经济形势低迷的情况下仍然实现了防务、民品和国际业务的全面开花,实属难能可贵。 在军工业务方面,除订单高速增长外,其产品不断向高端连接类解决方案延伸,收入体量及毛利率水平不断提升;民品方面,通信、汽车、轨交等业务均保持增长,其中新能源汽车业务订单同比增长2倍,订单达到4.6亿元,快速成长为仅次于通信业务的第二大民品业务;国际业务方面,海外订单3.4亿元,实现34%的增长。同时,公司对2016年第一季度的业绩预期为归母净利润同比增长40%-80%。 围绕连接主业,多项新产品已抢占技术制高点。公司研发的光柔板技术进入国际最前沿,第六代高速背板连接器代表了国内最高水平;液冷产品替代国外产品,成功进入主流客户;互连相关的集成化产品也取得突破性进展。 购地实施中航光电新技术产业基地项目,着手新产品产业化布局。公司购买建设用地114亩,用于实施“中航光电新技术产业基地项目”,该项目计划投资10.24亿元,规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。该项目的实施将为公司培育新的经济增长点,更好地支撑长期发展战略。 精细管理促进经营效率的提升,成长空间巨大。公司一方面加强全价值链成本费用的管控,另一方面也在自身自动化改造方面下工夫,通过标准化生产的方式降低成本提升效率。因此,我们强力看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。 公司不断突破自身边际,在军工、电子、汽车、通信等领域均能够取得极强的成就。公司未来在军工的系统解决方案、新能源汽车方面的成长性依旧充足,消费电子领域的子公司已经蓄势待发,将是未来看点。我们对其维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.10、1.52、2.00元。

报告要点 事件描述 长盈精密3月29日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入38.89亿元,同比增长67.59%,其中归属于上市公司股东净利润4.5亿元,同比增长55%。公司预告一季度业绩增长40-60% 事件评论 公司营收和净利规模同时实现大幅增长,营收增长制成来自于智能手机金属外观件业务,公司15年定增9.5亿加码CNC取得丰厚回报,CNC加工业务营收超过23亿元,同比增长159.55%。同时公司客户包括三星、华为、VIVO、OPPO、小米、联想,乐视以及Amazon、Moto、LG等国际大客户,客户群体拥有超越行业增速的出货量,将保证公司未来2-3年外观件需求量。 技术方面,公司先进的模具冶具工程师团队和4000+套模具产能和300+万件精密零件加工能力,具备CNC、表面处理等十几道工艺的全制程制造流程,技术优势进一步巩固公司行业龙头地位。市场需求方面,除手机数码类产品外,新型智能终端(AR、VR、无人机等)、新能源汽车及轨道交通等领域在未来三年将迎来快速发展时期,对应公司CNC及连接器业务将持续高景气。 以天机工业智能系统子公司为核心的天机智能军团,运营工业智能装备研发、系统方案设计和智能设备集成、技术咨询及工程服务等,未来将引领工业4.0大潮,为公司的智能制造中长期发展战略打下基础。公司战略布局全面覆盖工业机器人芯片、传感器以及4轴、6轴工业机器人、RV减速器等智能制造核心环节打通整个产业链。目前对公司自身业务的自动化、智能化改造效果显著,节约大量人力同时提升良率,有效增加市场竞争力,今年将有望对外承接自动化集成业务。 公司智能手机外观件将维持高景气,智能工厂建设快速推进,芯片业务亦积极布局,呈多极增长的良好发展势头。因此我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.10、1.45、1.77元 风险提示:金属外观件替代趋势受到新技术冲击,智能工厂业务对外推广进度不及预期。

公司为分立器件IDM后起之秀,业绩优异。公司采用IDM模式,业务覆盖分立器件的设计、制造、封装及产品销售,产品包括功率二极管、整流模块、光伏二极管、晶闸管等,2015年收入规模达8.34亿元,有可能超过行业领头羊苏州固锝公司。公司16年仍将保持快速成长,一季度业绩预告为归母净利润同比增长20%-30%。 股权激励范围广泛,充分调动员工积极性。公司股权激励的对象共计132人,占在册员工总人数的10.13%,其中中层管理人员和核心技术人员共127人;激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量为300万股,占总股本0.72%。股权激励锁定期分为12个月、24个月和36个月,解锁业绩考核条件分别为15-16年、15-17年、15-18年营收增长不低于20%、40%、60%,净利润增长不低于15%、30%、45%。 增发项目已获证监会审核通过,将为公司发展提供资金保障。公司节能型功率器件芯片项目进展顺利,目前6寸线厂房建设完毕,设备购买到位,处于设备安装及调试阶段,设计产能为60万片/年;SiC芯片、器件研发短期不产生经济效益,长期来看具备前瞻性,为公司发展第三代半导体产品奠定基础。目前公司增发项目已获证监会审核通过,增发募集的资金将为公司近两年快速发展提供保障。 外延+内生双轮驱动,成长性良好。外延方面,公司2015年并购MCC,今年实现全年并表对业绩增长有积极影响,不排除继续借助资本市场力量做并购整合的可能性;内生方面,目前公司已经投入6寸Si线,其产能逐步释放将对公司业绩产生积极影响;另外,公司积极布局SiC项目,未来有凭借SiC产品切入充电桩市场的可能性。公司成长性良好,保持20%-30%的年均复合增速,予以“推荐”评级。 预计16-18年EPS为:0.42、0.51、0.65元。 风险提示:系统性风险;公司业务推进不达预期;

报告要点 事件描述 法拉电子3月25日发布2015年年报:2015年公司实现营业收入13.93亿元,同比下降1.61%,其中归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长7%。 事件评论 公司营收营收小幅下滑,净利则小幅上升,营收受照明市场薄膜电容器需求下降影响,薄膜电容器产销量分别减少12.70%和16.25%,净利升上主要源于毛利率上升2.52%。从销售区域上看,国内增长3.67%,海外销售下降8.49%,主要受去年欧美等国经济景气度影响,从美国经济复苏形势看,今年会有所反转。单季度层面看,公司Q4营收增长3.88%,净利润增长14.5%,经营向上拐点凸显 2015年国内新能源汽车生产34万辆,销售33.1万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍,预计2016年销量增至70万辆,2020年新能源年产200万辆,2025年500万辆。法拉电子是国内薄膜电容器龙头,公司长期布局新能源汽车薄膜电容,薄膜电容器产品单车价值800-1000元,凭借薄膜电容器产品的耐高压、高稳定性能将将长期受益行业爆发式增长。同时公司去年东孚新能源工厂完成60%,有望今年完工提供产能保障。 光伏和风能发电是公司薄膜电容器未来另一大应用市场。2016-2020年,年均新增光伏发电装机容量1200万千瓦左右。2015年风能新增装机突破3万兆瓦,长期将保持9%以上的增速。我们预计未来五年内光伏加风能将带来新能源领域的200亿以上电容器市场空间。法拉电子管理机制优秀,利润率及费用率均呈现非常稳健的格局,同时在市场把握度敏锐的情况下,大量客户认可公司的产品价值。 公司薄膜电容器龙头地位稳固,照明+新能源市场逐渐打开。15年四季度同比增长3.88%,业绩反转拐点明确。因此我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.74、2.21、2.75元 风险提示:新能源业务发展不及预期。

事件描述 欣旺达3月24日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入64.72亿元,同比增长51.23%,其中归属于上市公司股东的扣非净利润3.34亿元,同比增长94.22%,且一季度预增100%-130%。 事件评论 公司营收和净利规模双双实现高增长,营收增长动力源于手机数码类锂电池模组92.78%的同比增速。公司15年强化主流供应商地位,手机受益国际化大客户量产,国内客户如华为、小米、vivo、OPPO、乐视等均实现高速成长,同时该项业务比重由60.83%上升至77.53%。净利增长来自营收规模和毛利率的提升,在权重较大的业务中手机数码锂电池模组毛利提升1.70%,BMS提升4.32%,源于公司持续的自动化投入。目前公司自动化率超过40%,有效提升市场竞争力。 2015年公司电动汽车锂电池实现批量交货,汽车及动力电池类产品收入3.87亿元,同比增长10.38%。公司新能源汽车动力锂电池模组客户资源优异,合作厂商包括五菱汽车、北汽福田、东风汽车、吉利汽车等,基于与奇瑞新能源合资成立的奇达动力电池平台,有望持续引进优质客户、切入多家国内车厂供应链。电动自行车领域客户包括小牛科技、爱玛、雅迪等。 储能业务15年正式落地,贡献利润。公司研发的锂电池兆瓦级储能、工业能源互联网储能、商业及家庭储能三大储能系统以及与之配套的云计算中心应用范围广泛,并与华为、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作,进军综合能源系统解决方案提供商。欣旺达能源与江苏旭源合作的禹州50MW光伏电站项目今年中下旬并网发电,预计年均发电约5335万度,25年年均电费收入约4694万元,是公司能源互联网布局的重要一步。 公司手机数码锂电池模组将有望维持景气,动力锂电池模组和储能业务将长期受益行业高速发展。因此我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为0.83、1.34、1.82元 风险提示:新业务推进不及预期。

事件描述 2015年3月16日晚,全志科技发布《珠海全志科技股份有限公司2015年年报》,报告期内实现营业收入12.09亿元,同比下降2.62%;营业成本7.57亿元,同比减少12.35%;归属于上市公司股东净利润1.28亿,同比增加15.99%;对应EPS0.89元/股,比去年同期下降3.26%。同时,公司预告第一季度主营业务表现平稳,将实现3800万-4550万元的归母净利润,比去年同期增长0.25%-20.03%。 事件评论 平板电脑处理器芯片销量下滑,产品升级带来毛利率提升。过去公司平板电脑处理器芯片业务占比大,2015年全球需求放缓导致销量下降,对公司营业收入影响大。公司积极推进产品的升级换代,改善产品结构,8核、64位处理器相继推出,毛利率水平得以提升。 车载产品线、家庭娱乐产品线、电源管理芯片产品线多点开花。车载产品线包括行车记录仪、智能后视镜、智能中控车机等,快速进入汽车智能配件和车联网市场;家庭娱乐产品线包括OTT盒子、老人看戏机等,其中OTT盒子通过运营商渠道实现大规模出货,海外市场也表现不凡;电源管理芯片方面,公司加大关键客户的服务力度,实现了持续增长。 智能硬件有可能成为下一爆发点。智能硬件是长尾市场,产品种类纷繁复杂,公司将配合上下游厂商实现视频、语音识别等智能互动功能;同时,公司围绕终端设备进行智能化升级的需求,积极布局智能硬件生态圈,为可见的将来智能硬件市场的爆发做好充分准备。 突破基带芯片瓶颈,产业布局加速。近期,公司收购东芯通信,其LTE基带通信技术将填补公司的技术空白,未来公司产品将在通讯功能上有所延展,打开在车联网、智能硬件及家用网络设备等业务的应用空间,具备竞争力!?预计公司16-18年EPS为1.16,1.62,2.16元。 风险提示系统性风险;车联网、VR、智能硬件等公司布局行业发展不及预期。

报告要点 事件描述 利亚德3月17日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入20.23亿元,同比增长71.42%,其中归属于上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增长105.05%,并拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元(含税)。 事件评论 四轮并驾基础完成,公司步入加速轨道。经过三年的探索布局,公司已经完成了从单一的LED显示业务逐步扩展到拥有LED显示及集成、LED小间距电视、LED智能照明、LED文体教育传媒四轮驱动的华丽升级。2015年公司四大板块的营收比分别为20.48%(显示系统)、40.48%(小间距电视)、20.54%(智能照明)、18.5%(文化传媒),四轮营收比例差距在逐步缩小,且均为同比上升,其中智能照明板块营收同比增长123.85%,文化传媒板块同比上涨3725.79%。公司已经进入到四大业务齐发力、高速增长的新阶段。且公司整体毛利率上升。 创新投入意识强劲,技术先导架公司未来。2015年公司实施了对励丰文化、金立翔、美国平达、品能光电,以及黑晶科技、数虎图像的并购投资,一方面为公司四大板块分别注入了更专业的技术和团队,另一方面为四轮驱动融合搭建了优势互补的桥梁,公司已然成为了“声光电”融合应用解决方案的领头羊。与此同时,随着投资并购公司在新兴领域技术和研发实力的加入,以及利亚德自身在小间距LED显示领域的技术优势,公司具备发力VR/AR、OLED等更广阔的新兴市场的潜力,未来值得期待。 全球布局框架形成,海外市场势必创新高。在原有海外营销网络的基础上,2015年通过对美国平达的收购,公司在全球迅速建立了较为完整销售体系与渠道合作模式。与此同时,海外LED显示市场近来表现强劲,利亚德凭借成本优势、高效率生产和有竞争力的供应链响应速度,海外营收以及营收占比都处在一个稳步提升的阶段,2015年公司海外营收占比24.53%,但自2016年开始,公司海外营收占比已达到50%左右。我们认为,随着公司全球销售渠道节点打通,海外市场营收势必创新高,实现全球业务均衡发展,成为真正意义上的跨国企业。 公司治理完善,发展势头强劲,未来多维度扩张预期充足,我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为0.88、1.46、1.99元,当前成长性确定,估值低,值得重点关注。 风险提示:行业风险及并购整合不及预期。

三足鼎立,龙腾四海。 鼎龙股份是在不断业务延展中发展壮大,公司已经从上市之初的化工品企业,逐步延生出打印耗材、集成电路耗材、图文快印O2O的业务,公司在不断的并购中,三块业务快速增长,未来有望形成三足鼎立之势。我们也将基于公司向电子信息产业业务转型的逻辑,深入分析企业价值。 打印耗材产业前景客观,并购运作将提升市占率。 彩色聚合碳粉、再生硒鼓和打印耗材芯片是鼎龙旗下的三大业务模块,规模效应十分突出,而且三者优势互补,协同发展。收购旗捷将力促鼎龙在芯片领域具有话语权,收购佛莱斯通则让鼎龙在化学碳粉领域具有产业控制力,硒鼓耗材方面则在产业链打通的背景下,未来具有产业继续整合的空间,公司将有望在耗材领域实现龙头霸主的地位,未来利润有望跨越式提升。 CMP抛光垫--再造一个鼎龙。 作为一家化工品企业,集成电路耗材是转型的好方向,公司大力投入装备及人才力量,2016有望形成初步产能。若一二期产能50万片达产后,预计年新增销售收入100,000万元,正常年度新增年均利润总额41,177万元,税后利润35,000万元。鼎龙2015年主业的收入约为10.5亿人民币,若CMP项目的顺利实施会使公司的营业收入迎来翻番,再造“一个鼎龙”。 数字图文快印O2O--打通产业链任督二脉。 公司深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”全新的图文快印商业模式,实现线上线下的融合。作为行业内唯一能够提供全系列兼容耗材的公司,鼎龙有能力打破国外耗材厂商对终端的垄断,成为快印行业的整合者,实现由打印耗材生产商向打印耗材一体化服务品牌渠道商的转型。 鼎龙股份推荐路径清晰。 公司在整合打印耗材产业链的同时将业务延伸至IC产业,并以数字图文快印O2O的方式打造全新的数字打印市场,而且促进与打印耗材市场的融合。公司未来业绩增长确定性高,一方面是彩色碳粉和再生硒鼓的高速增长,另一方面是随着CMP项目的投产,贡献利润,营业收入上再造鼎龙也是可期的。考虑并购对赌之后,我们预计公司16-18年的净利润为:2.97、4.14、5.10亿元。EPS为:0.66元、0.93元、1.14元(增发股份还未实施),首次给予推荐评级。 风险提示:并购整合不及预期

报告要点 事件描述 3月11日早间,三安光电发布《对外投资提示公告》,公司的全资子公司厦门三安集成电路有限公司拟以自有货币资金合计2.26亿美金总价合并环宇通讯半导体控股股份有限公司(简称GCS),取得GCS以完全稀释基础计算的全部股权。 事件评论 GCS是化合物半导体领域的老牌代工厂。GCS成立于1997年,要从事GaAs、InP、GaN高阶射频及光电元件化合物半导体晶圆制造代工,提供产品试产到量产的全方位服务。GCS通过20年的技术积累,拥有完整的先进制程,技术领先于同行业,目前代工的产品应用领域包括通讯、电力、医疗、工业及航空等。 线性化技术领先,主要用于通讯领域。GCS的InGaPHBT产品线性化技术兼容CDMA、WCDMA、TD-SCDMA、WiFi和WiMAX等技术标准。GCS拥有5种已经在大批量生产的InGaPHBT制程技术,被广泛应用于手机、无线通讯及无线通讯基站等市场,兼具高功率和高的线性度。此外,公司可制作高达40GHz的PA(功率放大器)、LNA(低噪声放大器)、高线性度高功率放大器的GaAsHEMT制程也在大批量生产。 GCS运营渐入佳境,营收利润稳步增长。GCS近三年的营业收入分别为10.47亿、13.53亿、16.60亿台币,复合增长率达到25.86%;近三年净利润分别为1.12亿、1.67亿、2.86亿台币,复合增长率达到60.39%。2.26亿美金对应环宇股价为110TWD,而当前价格为97TWD,收购溢价比例约为13.4%。 补全化合物半导体芯片缺口,实现自主可控。近期美国对中兴通讯下达出口限制令,核心芯片的缺失将导致中兴通讯多项业务面临停业的风险,芯片的自主可控再次被推至风口浪尖。三安光电致力于GaAs和GaN芯片的研制和生产,将实现化合物半导体芯片的自主可控,予以重点关注。 公司自有资金打响海外并购第一枪,后续产业资本跟进,有望完成更大规模的并购。预计公司15-17年EPS为:0.77、1.02、1.35元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;公司业绩达不到预期;并购审批风险;

全球电感龙头,价值投资优。 选2012年,我们曾经发布深度报告,以中端智能机爆发的逻辑推荐顺络电子,今年,我们重新梳理逻辑,按照消费电子新业务、汽车电子、军工电子的角度展望顺络发展的新阶段。作为市场占有率全球前三的片式电感龙头,随着自身管理、业务的调整进入尾声,顺络电子有望在新业务的驱动下,未来将实现进一步的高速成长。因此,重回增长轨迹的顺络电子,将值得投资者重点关注。 消费电子:NFC及陶瓷材料助推业绩腾飞。 消费电子智能终端虽整体增速下降,但顺络电子能在其固有客户体系中,承接更多类别的产品订单,优化产品结构,取得客户占有率方面的提升。公司业绩也在高毛率产品比重提升的背景下,在15Q4及16Q1业绩迎来向上的拐点,未来则将会在产能释放及NFC与陶瓷材料的推动下,取得更加快速的成长。另外,我们预期公司将会受益于ApplePay等移动支付趋势,NFC天线出货有望放量,另外陶瓷材料新品有望取得在指纹识别方面的新应用。 汽车电子+军工电子,提供长期增长空间。 汽车电子则是公司业务增长的另外一级,公司经过多年努力,已经和汽车配件厂商形成密切合作,成功进入国际汽车电子龙头公司供应链。公司将汽车电子用器件作为其产品线的重要一部分进行持续改进和发展,不断开发出满足汽车电子需求的产品,未来业务占比有望达到公司总体的30%。军工电子业务依托于子公司贵阳顺络迅达而开展,随着顺络迅达军品线的逐步达产,未来形成军品业务5-10亿收入值得期待。当前军工信息化趋势,公司为基础元器件供应商,行业地位及进口替代趋势明确。 对标村田,全球被动器件龙头可期。 村田制作所为全球被动器件龙头,其业务也从单一的被动元器件向模块化产品进发,消费电子、汽车等多领域深度耕耘,我们认为目前顺络电子的业务架构有望朝着村田的方向发展,同时在特色产品方面取得突破,前景广阔。 持续重点推荐。 公司发展路径明确,管理层激励到位,后续业务增速值得期待,因此我们维持公司推荐评级,我们预计2016-2018年EPS为0.50、0.63、0.79元。 风险提示:下游市场需求放缓,新业务拓展不及预期