今年上半年,公司实现营收111.02亿元,同比增长24.60%;实现归母净利润7.92亿元,同比增长57.83%!硅料价格高位坚挺:硅料在供给短缺、需求旺盛的市场背景下,今年“630”后至今多晶硅现货均价已上涨26.39%,本周国内市场的硅料现货价格保持145元/kg高位(数据来源energytrend)。 我们认为,三季度硅料厂商将继续陆续停产检修,而随着光伏国内和国外需求超预期增长,硅料价格上涨幅度和持续性都将超预期。公司作为国内硅料行业龙头,将在硅料价格上涨的市场良机中获利。 硅料业务利润增幅较大:上半年公司多晶硅实现销量0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%;毛利率45.15%,同比提高0.85%。由于三季度多晶硅料价格处于高位超预期,我们预计公司多晶硅业务三季度毛利率同比环比均会大幅提高,预计该业务在三季度依然会有优秀表现。 硅料优势产能将持续放量:目前,公司多晶硅料有效年产能已达2万吨。今年8月,公司公布扩产计划,一期2.5万吨高纯晶硅项目将于2018年建成投产,届时,连同四川乐山已建成的年产2万吨产能和在建5万吨项目产能的陆续释放,公司产能规模将超7万吨,超过特变电工(2.2万吨)、江苏中能(6.7万吨)成为行业产能第一的龙头。 成本优势提升公司盈利能力:通过技改,公司今年硅料综合生产成本在6万元/吨以下,较同行7-8万元/吨的生产成本占据较大优势。而且,公司与下游龙头企业股份绑定,公司硅料绑定优势产业链,新产能可以获得很高的使用率,市占率拥有巨大的扩张空间。 公司业绩弹性较大,2017年PE却只有16倍,估值极低,安全边际充足,建议继续加仓,维持“买入”评级,目标价9.3元。 预计公司2017、18、19年EPS分别为0.43、0.49、0.59元,对应PE为16倍、14倍、12倍,给予“买入”评级,目标价9.30元。

改性高分子材料营收占比高,电子加速器辐照业务毛利率较高。 公司业务中,改性高分子材料业务营收18.36亿元(占比67.12%),同比增加63.01%,毛利率16.26%(比上年减少3.54个百分点);电子加速器及辐照加工业务营收8667万元,同比增加43.71%,毛利率49.37%(比上年增加10.61个百分点);进出口贸易营收3.54亿元。 改性高分子材料业务核心竞争力逐步提升。 公司是国内领先的改性高分子材料研发生产企业。主要产品为改性线缆材料和改性工程塑料两大类,广泛应用于电力、汽车、建筑、光通讯、电子电气、航空航天、核电及新能源等领域。报告期内,改性线缆高分子材料产量达11.77万吨,改性工程塑料产量达5.01万吨,生产光伏护套料和绝缘料合计0.37万吨,公司《高性能热塑性复合材料智能工厂建设》已经成功通过工信部2017年智能制造综合标准化与新模式应用项目评审。 技术实力雄厚,电子加速器和辐照业务迅速发展。 报告期内,公司签订电子加速器销售订单16台,其中,高频高压型电子辐照加速器15台;国际市场上分别与韩国、印度、印度尼西亚的客户签订3套电子加速器销售合同。公司在电子加速器研发及工业化应用开发方面取得实质进展,成功实现电子加速器在轮胎预硫化领域的产业化突破,国内首个电子束辐照处理工业规模印染废水示范工程在浙江省金华市正式启动运行,与清华大学合作的项目正式立项。 公司全面掌握电子束辐照对线缆、热缩材料、片膜、电子元件等材料改性应用技术,以及医疗卫生用品消毒灭菌和食品保鲜技术,致力于提供满足国际标准的辐照加工服务,目前已基本完成辐照加工示范基地的建设。目前,公司已拥有辐照中心9座,分布于上海、江苏、山东、安徽、广东等地区,在运电子加速器43台套,总功率超过3,600kW,电子束辐照加工能力位居国内之首。 预计公司17-19年EPS分别为0.55、0.80、1.01元,对应的PE分别为32、22、17倍,目标价格21.50元,给予“买入”评级。

报告期内,公司实现营业收入16.23 亿元,同比增加57.77%;实现归母净利润9919.46 万元,同比增加9.62;扣非归母净利润8591.50 万元,同比增加21.41%。 公司预计今年1-9 月归母净利润介于1.43-1.74 亿元,同比增加-10%-10%。 机器人与运动控制类产品驱动业绩高增长,半年销售量破千台。 公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一,也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商。报告期内,机器人与运动控制类产品营收占比70.94%,为11.51 亿元,毛利率20.15%,同比减少1.75%。核心产品——自产机器人本体半年销售量突破1000 台,年初确定的“自产机器人本体销量在 2016 年度突破800 台(套)的基础上继续倍增(1600 台)”的关键性经营目标有望顺利实现。 机器人产品:自主研发掌握核心技术,优质客户资源优势明显。 公司17 年上半年研发投入6801.86 万元,同比增加8.5%,主要投入机器人及伺服系统开发。公司研发队伍实力强,研发平台完善,贯通机器人“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”的全产业链核心技术。公司凭借研发实力形成了良好的市场信誉和品牌效应,机器人产品能够适合各种轻重载荷条件下的运行,下游客户覆盖电梯(康力电梯)、制造业(东风装备、海立股份、开能环保、富士康、歌尔声学、格力电器)、汽车(比亚迪、一汽轿车、长城汽车、上汽集团、力帆股份、吉利汽车、广汽三菱)等多领域知名企业。 电梯控制系统行业龙头,供货世界前四大电梯厂商。 公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一,是汇川技术的有力竞争者。报告期内,电梯控制系统实现营收占比13.34%,为2.16 亿元,毛利率30.08%,同比降低1.62%。公司产品质量出众,供货全球前四大电梯整机厂商(美国奥的斯、芬兰通力、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯),国内客户覆盖康力电梯、广日股份等众多知名一线厂商。 节能与工业传动先进企业,庞大营销网络确保高毛利持续。 公司自主研发并生产了各类高低压工业变频器产品,产品毛利高达48.41%,是国内规模最大的专业从事伺服系统及其他运动控制类设备销售及服务的渠道代理商,也是日本松下伺服系统产品的全球最大渠道代理商。子公司会通科技在销售网络庞大,下游应用客户超过7,000 家,助力高毛利持续和市场份额进一步扩大。 预计公司2017~19 年EPS 分别为0.35、0.42、0.51 元,对应的PE 为32 倍、27 倍、22 倍,维持“买入”评级,目标价15.05元。

公司发布2017年中报。 报告期间,公司实现营业收入15.61亿元,同比增加8.92%;实现归母净利润3.37亿元,同比增加107.59%;扣非归母净利润3.39亿元,同比增加68.99%简评。 光伏电站容量超1.5GW,分布式光伏电站规模持续扩张。 报告期内,公司设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;其中已并网1124MW,覆盖江苏、安徽、山东、河南、河北、辽宁和内蒙古等多个地区。光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润3.94亿元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。公司与中广核签订三年1GW订单,与ENGIE中国签订三年500MW战略合作协议,为央企和世界500强定向开发分布式光伏,锁定公司未来业绩增长。 资产负债率维持较低水平,30亿可转债推进公司光伏业务发展公司财务政策稳健,资产负债率保持在较低水平(2014-2016年分别为31.29%、27.56%和34.59%),抗风险水平较高,银行授信额度为80亿元。17年7月25日,证监会批准公司30亿可转债发行,其中6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目,公司自主研发的N型高效单晶双面电池可让整体发电效率提高10%-30%,适用于高人工费、建设受限的地区,是行业发展的趋势,该项目已于8月投产。我们认为,公司较强的光伏电站运营能力和畅通的融资渠道是公司业绩高增长的保证。 领跑智能用电领域,积极布局“一带一路”战略。 公司积极参与国网、南网公司等省网公司招标,合计中标金额约7.39亿元,中标金额和数量均位列行业前茅。公司积极开拓中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场,17年上半年实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。公司研发投入大,实力强,很多层面上已超越了海外技术,在巩固国内市场的同时拓展海外智能电表、水表等市场,加入行业领先的“全球能源互联网发展合作组织”,拓展公司在全球的布局。 互联网+智慧能源业务全面推进,入选首批国家示范项目。 公司持续探索“光伏+”的运营模式,开发建设的农光互补光伏电站均采用了“光伏大棚+棚下种植”的形式。上半年分别与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网展开合作。申报的能源互联网项目入选首批国家示范项目。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元,对应PE分别为19、15、13倍,给予“买入”评级,对应目标价9.85元。

归母净利润降低,但公司业绩实际大幅提升。 报告期内公司营收和毛利率均有大幅上升。营收同比增长27%;毛利率为44.57%,较上年同期上升2.91 个百分点,系智能工厂装备板块收入占比上升所致。但由于财务费用和研发费用上升较快,使得归母净利润不升反降2.0%。其中财务费用由去年同期0.46 亿元增至1.18 亿元,增长159%,系银行借款大幅增加所致。 去年同期短期借款15.8 亿元,今年30.7 亿元,增加94%;去年同期长期借款6.26 亿元,今年9.86 亿元,增加58%。研发支出去年同期1.09 亿元,今年1.71 亿元,增加57%。 智能工厂装备板块实现爆发式增长。 公司智能工厂装备业务实现营收10.2 亿元,增长53%,占总营收33%;实现毛利5.29 亿元,同比增长105%,实现爆发式增长;毛利率高达51%。其中长园运泰利业绩与去年持平,长园和鹰新并入该板块,其海外裁床和吊挂业务开始爆发。 电动汽车相关材料板块快速扩张。 电动汽车相关材料板块扩张迅速,报告期内实现营收8.36 亿元,增长21%,占总营收27%;实现毛利3.25 亿元,亦增长21%。 其中长园华盛电解液添加剂业务稳中有升,年产6,000 吨电解液添加剂的泰兴工厂预计三季度进入试产阶段,产能将成倍增长。 长园电子和长园维安的汽车电子业务也实现了稳步增长。 电网设备板块稳步增长。 电网设备板块实现营收11.9 亿元,同比增长16%,占比39%;实现毛利4.98 亿元,增长8%。 湖南中锂有望成为公司业绩下一轮爆发点。 8 月12 日湖南中锂66.35%股权过户至公司,公司共计持有其76.35%股权。目前湖南中锂拥有10 条湿法隔膜生产线,下游为沃特玛、比亚迪、CATL,业绩处于爆发前夕,承诺17-19 年实现净利润1.8 亿元、2.5 亿元和3.0 亿元,将大幅增厚公司业绩。 预计公司2017~19 年EPS 分别为0.70、1.01、1.23 元,对应的PE 为25 倍、17 倍、14 倍,维持“买入”评级,目标价19.84元。

8月15日,公司发布2017年半年度报告,实现营收38.5亿元,同比增长57.79%;归母净利润3.39亿元,同比增长51.49%;扣非归母净利润2.55亿元,同比增长26.56%。业绩大幅提升主要系锂电池正极材料业务经营业绩大幅提升所致。 正极材料业务爆发带动公司业绩高增长。 报告期内公司正极材料业务实现爆发式增长,营收21.1亿元,同比90.65%;归母净利润2.28亿元,同比166.67%,成为拉动公司业绩增长的绝对主力。系因主要原材料涨价、产能规模扩大和产品结构优化。 负极业务稳定增长,电解液业务同比下滑。 负极业务稳定增长,实现销量15,295吨,同比上升51%;营收6.95亿元,同比上升25%;归母净利润0.45亿元,同比上升10%。系因负极材料价格下降,毛利率下降。电解液业务营收1.06亿元,同比下滑43%;归母净利润-707万元。系库存原材料跌价及生产经营情况不佳所致。 新能源汽车业务仍处于培育阶段。 新能源汽车业务实现营收0.68亿元,归母净利润-0.92亿元,系该业务仍处于培育阶段,投入较大。电池PACK、锂电电容、整车设计研发、充电桩建设、新能源车运营等业务正在稳步推进。 能源管理服务业务效益陆续显现。 能源管理业务实现营收4.98亿元,归母净利润0.28亿元。分布式光伏电站开始放量,效益陆续显现。 非新能源业务依旧占比较小。 服装品牌运营业务营收3.0亿元,同比上升28%;归母净利润0.16亿元,同比下降32%。除此之外公司还有少量投资业务。 未来正极材料需求将继续保持高速增长。 17年1-7月新能源车累计产量27.2万辆,同比增速26.2%;预计8-12月产量可达43万辆,其中乘用车29万辆。而由于补贴标准的推动,乘用车电池以三元为主。因此未来三元正极材料需求将继续保持高速增长。 正极价格高位运行,未来仍有上升空间。 正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商,因此公司将受益于锂矿钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。去年8月起钴价和正极价格开始进入上升通道,未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。 公司扩建高端正极产能将陆续释放。 目前公司正极产能有麓谷1.2万吨,宁乡1.8万吨,石嘴山5,000吨。宁乡二期在建产能1万吨,其中钴酸锂产线已投产,三元产线预计下半年陆续投产。石嘴山二期7,000吨高镍三元产线预计年底投产。受益于正极业务量价齐升,预计公司未来业绩将持续高增长。预计公司2017、18、19年EPS分别为0.72、0.98、1.41元,对的PE为29、22、15倍,给予“买入”评级,目标价24.36元。

事件 公司发布2017年中报 报告期内,公司实现营业总收入15.11亿元,比上年同期增长109.05%;实现营业利润2.34亿元,同比增长93.76%;净利润2.19亿元,同比增长98.02%;归母净利润1.48亿元,比上年同期增长66.46%。公司预计17年1-9月份归母净利润变动区间为2.31-2.77亿元,变动幅度介于50%-80%。 公司披露非公开发行股票预案,已于8月8日复牌 公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行股票,非公开发行股票数量不超过1.5亿股,募集资金总额不超过9.1亿元,募集资金用于发展LED业务中的蓝宝石图形衬底产业化项目。 简评 中报业绩靓丽,三大业务表现出色 报告期内,公司各项业务表现出色,利润同比大幅增长。金属物流业务利润保持稳定,但随着LED业务及锂电池业务的贡献不断加大,金属物流业务在利润构成中比例下降,LED业务成为公司17年上半年第一大利润来源,略高于金属物流业务,随着二季度产能的快速大幅提升,LED业务营业收入及盈利情况呈现出爆发式的增长态势。同时,上年度收购的锂电池业务也取得了快速、良性的发展。 LED产品供不应求,下半年产能释放在即 报告期内,全资子公司淮安光电实现营收3.45亿元,同比增长131.54%,实现净利润7,599.68万元,归母净利润5,799.20万元,归母净利润占比39.14%,中报毛利率达29.77%,同比增长17.97%,成为上市公司第一大利润来源。二季度LED业务营收及净利润环比大幅提升,季度环比增长幅度分别达到约92%及211%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。公司将继续推进新增产能的建设,年内实现月产80-90万片的产能目标。 拟非公开发行股票9.1亿元,完善LED产业链 蓝宝石图形衬底项目将有助于公司LED外延片及芯片业务上游的材料环节,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 三元电池产能稳步提升,公司积极开拓下游客户 17年上半年,锂电池业务实现营收3.05亿元,同比增长836.57%,实现净利润7,253.54万元,贡献归母净利润3,413.52万元,归母净利润占比23.04%。三元电池销售状况良好,中报毛利率达31.9%,同比增长4.32%。原有30万/日支产能满产,新建50万只/日产能正逐渐释放,另有产能50万只/日建设已开始着手实施中。公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。公司已具备量产NCM811、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。

晶硅大幅扩产,投产后产能将位列全国第一 本轮扩产一期2.5万吨高纯晶硅项目于2017年9月30日前开工建设,2018年建成投产;二期将根据市场需求情况推进。本次扩产后,连同四川乐山已建成的年产2万吨产能和在建5万吨项目,公司产能规模将达到12万吨,超过特变电工(2.2万吨)、江苏中能(6.7万吨)成为行业产能第一的龙头。 成本优势提升公司盈利能力 公司今年硅料综合生产成本在6万元/吨以下,较同行7-8万元/吨的生产成本占据较大优势。生产成本低于行业竞争对手主要有以下原因:一是公司通过技改,能够将副产物四氯化硅转化成原料三氯氢硅,使得原料成本大幅下降;二是公司在提升多晶硅还原效率反面取得了突破,综合能耗水平已经降低到67度/千克以下;三是公司将多晶硅料生产同PVC、烧碱、电石渣水泥的生产构建了完整的循环经济产业链,废物最大限度转化为资源,资源综合利用率提高,使得生产能耗和生产成本降低 “产能扩张”+“技术进步”推动国产替代 一方面,公司产能扩张助力全国产能提升,进一步挤压国外产能生存空间;另一方面,公司多年深耕高纯晶硅领域,是国内少数满足P型单晶硅料质量供应的生产企业,随着产能提升,硅料质量部分可达到电子级多晶硅品质,将打破国外高品质晶硅供应垄断,从质量上保障国内产能市场需求。 “渔业+光伏”双轮驱动持续发力盈利新增长点 据公司半年度业绩预增公告,今年上半年归母净利润实现同比增长40%-60%。一方面,公司多晶硅产能利用率同比提升,产品单位生产成本同比降低,多晶硅及配套产品盈利能力增强;另一方面,公司饲料业务继续强化市场营销效率及内部管理有效性,饲料销量同比增长,同时优化产品结构,产品毛利率同比提升。 预计公司2017、18、19年EPS分别为0.41、0.49、0.57元,对应的PE为18倍、15倍、13倍,给予“买入”评级,目标价9.30。

大手笔收购湖南中锂,布局锂电湿法隔膜。 公司8月8日召开董事会和监事会会议审议通过了收购湖南中锂的议案,公司将以19.2亿元现金收购湖南中锂80%股权,收购完成后公司持有湖南中锂90%股份。本次收购湖南中锂账面净资产5.12亿元,评估价值24.0亿元,评估增值率为367.5%,对应2017年业绩承诺1.8亿元的PE为13倍,远低于市场同类标的。电动汽车相关材料是公司的战略重点。近几年公司虽有不少相关的投资,但真正控股的只有长园华盛。星源材质、沃特玛、江西金锂均是财务投资,没有真正成为公司的主业。通过此次交易,控股中锂新材,可以做实电动汽车相关材料产业,落实公司电动汽车相关材料的发展战略。 湿法隔膜优质标的,业绩处于爆发前夕。 湖南中锂目前拥有10条产线,其中在产产线8条,产能每年3.36亿平方米。其生产线来自日本东芝机械,通过独有湿法工艺路线,稳定高效地制造出具有较高一致性的锂电池隔膜产品,其产品以电动汽车用锂电池专用隔膜SHS系列产品为主。中锂2016年净利润1,928万元,在今年前4个月新能源车销量疲软的情况下,2017年1-5月已实现净利润3,160万元,占2016年净利润的164%。2017年业绩爆发已成定局。 产品绑定锂电巨头,分享新能源车行业成长红利。 湖南中锂产品主要供应沃特玛、宁德时代和比亚迪,三者均为锂电巨头,公司得以因此分享新能源车行业的成长红利,未来放量潜力巨大。其中沃特玛是公司老客户,2017年1-5月对沃特玛销售合计占公司营收比例为89%,合作关系稳定。比亚迪和宁德时代是5月份开始批量供应的新客户,6月份二者合计出货量已占当月出货量的40%以上,且二者供应尚在逐步增量中。 业绩承诺锁定高成长。 湖南中锂2017-19年的业绩承诺为1.8亿元、2.5亿元和3.0亿元,将大幅度增厚公司业绩。预计公司2017、18、19年EPS分别为0.70、1.01、1.23元,对应的PE为23倍、16倍、13倍,给予“买入”评级,目标价19.84元。

并入铁城信息,大大增强公司综合实力。 公司营收和净利润的快速增长主要来自铁城信息并表。报告期内公司收购铁城信息100%股权的资产过户手续于1 月16 日完成。 铁城信息为公司上半年业绩贡献了8,129 万元营收,占总营收的14%;贡献了4,144 万元毛利润,占总毛利润的20%。 风机行业龙头地位稳固,但毛利率下降。 公司空调风机、冷链风机、建筑通风机等传统风机业务2017H1实现营收4.9 亿元,比上年同期3.9 亿元增长26%,行业龙头地位日益稳固。但空调风机和冷链风机毛利率分别由38%和33%下降至30%和29%,使得风机业务实现毛利润1.47 亿元,仅比上年同期增长4%。 充电机业务毛利率维持高位且持续上行,下半年有望爆发。 得益于新能源乘用车市场的火爆和充电机产品的高功率化,2017年公司充电机业务有望实现量价齐升。公司充电机业务2017H1毛利率为50%,比去年同期提高3 个百分点。然而受前4 个月新能源车市场低迷的影响,公司上半年充电机业务并未出现爆发。 随着5~7 月新能源车迅速放量,预计下半年充电机业务将出现爆发式增长,业绩弹性有望释放。 三季度业绩预告符合预期。 公司同时发布了2017Q1~Q3 业绩预告,预计归母净利润1.3 亿~1.7 亿,增幅40%~80%。公司去年同期归母净利润0.9361 亿元,铁城信息去年同期净利润0.3519 亿元。将去年同期合并铁成后2017Q1~Q3 预计公司归母净利润增幅为1%~32%。 投资建议。 预计公司2017~19 年的EPS 分别为0.53、0.70、0.93 元,对应PE 分别为25、19、14 倍,目标价15.90 元,维持“买入”评级。 风险提示。 1.风机行业景气度下降; 2.新能源车发展不及预期。

物联网电池主流供应商,锂原电池国际业务高增长。 公司业绩高增长主要收益于锂原电池和动力锂电池的驱动。报告期内,锂原电池业务实现营业收入4.48 亿,同比增长18.60%。公司成为物联网市场(共享单车、GPS 定位跟踪和E-call 等)的主要电池供应商,在国内电表需求下降的背景下,保持了锂原电池国内业务的稳定;公司获得国际知名表计大客户订单,国际业务同比增长超过100%。 动力锂电池高增长,积极拓展下游客户。 动力锂离子电池业务实现营业收入3.97 亿,同比增长155.63%,为公司增长最快的业务。公司积极推进动力电池产品认证工作,多款产品获得强检报告,《新能源车推广目录》中配有公司动力锂电池的车型超100 款,覆盖南京金龙、长安、众泰和华泰等优质整车厂商,顺利进入国内客车龙头宇通客车的供应链体系。 动力电池产能年底将达9GWh,有望跨入电池第一梯队公司动力电池产能陆续释放,国内首条2.5GWh 的圆柱三元18650 和21700 兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产。随着特斯拉的率先启用,21700 电池有望成为市场主流。公司在惠州和荆门形成了3.5GWh 圆柱三元产能,在荆门形成了2.5GWh 方形磷酸铁锂产能,总产能达到6GWh,预计17 年底将形成9GWh 电池总产能,有望进入第一梯队。公司已成为动力电池完整解决方案服务商,随着产能的提升和产品结构的优化,动力电池业务前景广阔。 转让麦克维尔股权,专注发展锂电业务。 报告期内,电子雾化器业务实现营业收入4.99 亿,同比增长73.26%。子公司麦克韦尔的自有品牌电子雾化器,带来公司业绩的增长。公司于2017 年6 月29 日完成了对麦克韦尔9%股权(586.2 万股)的转让,这表明了公司专注发展锂电业务的决心。 预计公司17~19 的年EPS 分别为0.55、0.72、1.05 元,对应的PE 分别为40、30、21 倍,给予“买入”评级,目标股价27 元。

硅料涨价出预期。 由于6 月30 日后国内光伏上网标杆电价从0.80 元/度下调至0.65元/度,市场原本预期光伏装机量大幅度萎缩,导致产品价格全线下跌。但目前国内外终端需求持续火爆,国内产能利用率不降反升,景气度大幅度超预期,尤其以硅料为甚。 硅料涨价趋势能够持续。 由于行业预计下半年需求萎缩,硅料的库存很低,而且国内多晶硅企业检修安排集中在8-9 月份。根据有色金属工业协会硅业分会的信息,7 月分全球已经有4 家厂商开始检修,且至今部分厂商尚未复产,8 月份确定检修企业至少还有3 家,而硅料的需求增长明显,短期内硅料供应紧张的局面极速加剧,因此硅料价格还将继续上涨。 公司是受益受益硅料涨价弹性最大的标的。 公司是受益硅料涨价弹性最大的标的,公司去年硅料产能1.5 万吨,今年通过技改提高到2 万吨。同时今年新投资2.5 万吨新增产能,今年6 月30 日开工,预计明年7 月投产,目前公司单位市值对应的硅料产能最大。 生产工艺与成本领先,市占率有较大提高空间。 通威是全球领先的硅料生产商,且与下游大客户绑定。公司的硅料成本低于6 万元/吨,远低于有色金属工业协会硅业分会公布的8~9 万元/吨的平均成本。且下游大客户参股了公司的新建产能15%的股份,公司硅料绑定优势产业链,新产能可以获得很高的使用率,市占率拥有较大的提高空间。 预计公司2017、18、19 年EPS 分别为0.41、0.49、0.57 元,对应的PE 为17 倍、14 倍、12 倍,给予“买入”评级,目标价9.30元。

7月26日,公司发布2017年半年度业绩预告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加40%-60%。业绩预增主要系公司锂电池正极材料业务经营业绩大幅提升所致。 新能源车积分制高能量密度要求推动乘用车电池高镍三元化。 新能源积分制根据锂电池能量密度给出了不同的补贴或积分系数,高能量密度电池可获得超额补贴,因此将推动乘用车动力电池加速向高镍三元发展。 新能源车产销加速放量带动正极需求高增长。 17年1-6月新能源车累计产销21.2万辆和19.5万辆,同比增长19.7%和14.4%。其中新能源乘用车累计销量达15.83万辆,同比增长31.4%,带动了三元正极需求高增长。 全年新能源乘用车50万辆无忧保证下半年三元正极持续高增长。 预计17年全年新能源乘用车将实现产销50万量,即下半年将实现产销34万辆,三元正极需求仍将保持环比高速增长。 锂矿钴矿涨价将推高公司毛利率,大幅提高公司业绩。 三元正极材料70%以上的成本来自原材料,而且原料价格上涨能顺利传导到下游厂商,因此公司将受益于锂矿钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。 联手洛阳钼业进一步保障上游原材料供应环节。 7月12日公司与洛阳钼业签订战略合作框架协议,就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。此举将进一步减小上游原材料价格波动对公司业绩的冲击,为进一步增厚业绩打下了基础。预计公司2017、18、19年EPS分别为0.72、0.98、1.41元,对的PE为27、20、14倍,给予“买入”评级,目标价22.32元。

硫酸镍是三元正极前驱体的主要原材料之一。 硫酸镍主要用于传统的电镀行业和新兴的三元电池行业。在三元电池行业中,硫酸镍与钴盐、锰盐同为三元前驱体的主要原料,生产三元正极材料必不可少。 硫硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。 今年以来硫酸镍与金属镍价差已由1万元/吨一度扩大到4万元/吨,目前价差约3万元/吨。硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。 三元电池高镍化趋势将继续推高硫酸镍需求。 2016年我国三元正极材料产量为5.4万吨,对应的硫酸镍需求为7.4万吨。预计2017-2018年三元正极对硫酸镍的需求分别可达12.22万吨和19.05万吨。加上传统电镀行业的需求,硫酸镍2016年总需求为15万吨,预计2017-2018年可达21.34万吨和30.00万吨。 名义产能过剩,实际产能紧张,推动供需趋紧。 目前各厂名义产能过剩,合计产能30万吨/年以上。但由于电池级硫酸镍属于冶炼环保行业,面临严格的环保监管,实际厂家开工率较低,新产能投放也较为缓慢,因此厂家放量空间不大。 硫酸镍涨价利好格林美,业绩增长弹性大。 公司目前有3万吨硫酸镍产能,预计在今年的出货量为2万吨,同时在建4万吨产能预计在2017年底达产,将受益于硫酸镍涨价。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为41、29、22倍,维持“增持”评级,目标价8.50元。

人口刘易斯拐点将现,产业升级推动工控业务高速增长。全球制造业景气度回升,PMI维持高位。预计工控市场将长期持续复苏,同比持续增长。 工控子行业自2016年下半年起全线复苏。全社会用电量增速提高,标志着宏观经济回暖,工业景气度回升。下游传统行业的回暖以及新兴行业的刺激,是工控子行业复苏的主要因素。伺服电机未来市场潜力较大,将保持20%高速增长。下游机床、注塑机、纺织机械、锂电设备、空压机、工业机器人伺服需求旺盛。汇川技术作为国内工控龙头,进口替代空间巨大。预计公司未来伺服业务仍将维持高毛利率并保持高速增长。 变频器市场今年景气度回升,低压变频器的市场空间巨大,2017年市场空间为1836.53万台,同比增加20%以上,增速超预期,2020年市场空间将超2601万台,年均复合增速达到14.1%。公司是国内销量最大的电梯一体机生产厂家,是国内电梯一体化技术的领先者,该产品也一直是公司营收和利润的重要来源。 未来中小型PLC将进一步占据主导地位,看好市场进口替代。预计17年公司PLC业务仍将以同比45%高速增长。 看好公司新能源汽车电控长期业绩。公司为客车电控领域龙头,目前主要是给宇通客车供应电控,宇通客车17年上半年新能源客车销量同比下滑约54.7%,对公司业绩有所影响。随着公司物流车、乘用车客户的开拓,以及新能源客车行业第三季度产销持续好转,公司新能源车电机电控下半年业绩将同比实现增长。 收购江苏经纬切入轨道交通领域,轨道交通领域有望稳定增长城镇化率提升对轨道交通需求。江苏经纬订单饱满,2016年,公司轨道交通业务实现收入2.29亿元,并表收入增长250%,预计2017年将实现超3亿收入,同比增长30%以上。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.84、0.94元,对应PE分别为34、29、26倍,维持买入评级,目标价29.82元。