事件 控股子公司深圳英威腾交通技术有限公司9月12日确定为深圳地铁B包9号线西延长线(南山区红树湾南站--航海路站,36.03km,32站)中标单位,预计中标金额1.18亿元。 简评 中标助力轨交业务,国内市场将成营收突破点 此次中标为公司轨交业务首单,我们认为,这主要得益于公司轨交牵引系统的高自主化率和广深地区区位优势,利好公司轨交业务的长期发展。在技术层面,公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里。借以此次中标,未来公司轨交业务有能力向全国更多城市进行推广,轨交业务将成为公司新的营收增长点。 轨交市场发展空间广阔,年均需求量超100亿元 轨交业务为公司的新兴业务。中国轨道交通市场空间广阔,未来几年将进入快速增长阶段。按照各城市城轨、地铁发展规划,2020年全国将建成城轨,地铁6,200公里,2050年将建成11,700公里,占世界总里程一半以上。2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。 工控、轨交业务协同,产业布局更加合理 从去年第三季度开始,制造业的复苏带动工控自动化产业需求增长,同时,受益于UPS电源的市场增长和新能源汽车的国家政策推动,伺服、新能源车电控、光伏板块均实现增长,带动公司营收和利润的提升。未来期间,借力于主营业务的市场增长,预计公司营业收入将继续攀升。同时,费用管理方面已经初见成效,公司在2017年上半年始终保持费用率增幅低于收入增幅,公司将会继续保持此趋势,利润高速增长将可以持续。同时,公司逐步转让EMC等亏损业务,逐渐转向以工控、轨交为主营业务的新营业结构,借力于中标带来的轨交业务增长,我们认为,合理并相互协同的业务结构有利于保持公司未来期间的业务增长。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE分别为39、30、23倍,维持“买入”评级,目标股价12.00元。

公司发布成立行波堆子公司公告 9月12日,公司发布公告设立中核河北核电有限公司(暂定名)和中核行波堆科技投资(天津)有限公司(暂定名)。对于河北公司和天津公司,公司拟分别出资3.5亿元人民币(占比35%)和2.5亿元人民币(占比35%),与其他关联包括方华电福新、浙能电力及其他投资方神华集团、建投能源共同出资设立,以推动行波堆示范工程的落地与发展。 简评 解决核废料问题,市场前景巨大 行波堆能直接利用被废弃的铀同位素(乏燃料),产生巨大的能量,转换为高额的经济效益,是未来理想的能源。而核废料是阻碍核电发展的最为主要的两个因素之一(另一个安全问题),当前乏燃料是存储在核电厂中,随着核电持续运行,在可预见的将来,乏燃料急需处理,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。我们预计行波堆将受国家相关政策的扶持。 立足长远,掌握多种先进核电技术 公司投资行波堆,立足长远,与此同时,公司投资了“华龙1号”、高温气冷堆、钠冷快堆等三代及以上核电技术,公司在先进堆已经独占鳌头,而将来中国新批复核电必然是三代堆及以上的技术,通过投资行波堆,再次提高了公司的核心竞争力,为公司后续核电出口及国内核电建设提供了更多的选择。 核行业龙头,增长潜力巨大 此次投资行波堆,进一步巩固了公司行业龙头的地位,公司不仅科研能力强大,具备独自设计开发行波堆的能力,而且具有完整的产业链,在先进堆中已经走在国际前列,在将来的中国核电必然能够代表中国在国际市场中占据一席之地。 预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.37、0.43,对应的PE分别为25、20、17,首次给予“买入评级”,目标股价9.30元。 风险提示: 1)行波堆技术不够成熟;2)核电重启不达预期;3)新开工项目进度或收益不达预期;4)电价调整风险;5)电量消纳风险。

多晶硅料国产化空间巨大,供需存在缺口,产能释放低于预期2016年我国硅料产量约19.4万吨,硅料进口量约13.6万吨(其中从韩国进口占一半以上),2017年上半年中国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨,海外进口多晶硅料仍占有较大比重。由于国内领先企业的成本已经低于海外,领先企业将不断扩产优势产能,并挤压海外产商市场份额,硅料国产化趋势已经确立。我们预测今明两年全球光伏新增装机量分别为90、100GW,对应的国内多晶硅料的需求分别为38.04、37.80万吨左右,而同期国内扩产硅料产能无法如期完全释放,预计2017~18年国内有效产能26、29万吨,存在供给缺口。 多晶硅料价格明年将涨价至18万元/吨: 多晶硅料价格现在处于14.5~15万元区间。我们认为,硅料价格强势的趋势仍将延续,由于今年11月份将对韩国硅料进行双反核查,假如对韩国硅料提税,会使得韩国硅料在中国市场受到限制,将促使价格进一步上扬,大概率将以18万元/吨为中枢。多晶硅料在组件成本占20%左右,在系统成本占约10%,多晶硅料在此区间的涨幅能够被产业链所消化。 通威股份多晶硅料业务优势明显 公司多晶硅料有效年产能已达2万吨,仅次于中能和新特能源;硅料生产的综合电能消耗在67度/千克以下,领先于行业平均水平;公司将多晶硅料生产同PVC、烧碱、电石渣水泥的生产构建了完整的循环经济产业链,将废物最大限度转化为资源,资源综合利用率提高,使得生产能耗和生产成本进一步降低,公司多晶硅料的单吨生产成本在6万元以下,优于同行8万元的平均水平。 多晶硅料优势产能将持续扩张 公司同隆基股份合资建设5万吨硅料产能(通威控股85%),其中一期2.5万吨硅料项目于2017年6月30日前开工建设,预计2018年建成投产。与下游龙头企业实现股权绑定,既体现客户对于公司多晶硅料品质的认可,也对于扩产产能的消耗是重要支撑。公司还拟在包头市昆都仑区投资建设年产5万吨高纯晶硅及配套新能源项目,将享受0.22元/kWh的低电价,生产成本有望在现有水平上再降低1万元以上,进一步巩固成本优势。 领先的专业太阳能电池制造企业 公司现有2.4GW多晶电池及1GW高效单晶电池产能,电池业务具备规模化优势,成都在建2GW高效单晶电池预计将于今年三季度末投产。电池业务客户结构优秀,已与全球前十大下游太阳能组件商中的六家(晶科,天合,晶澳,阿特斯,协鑫,隆基)建立稳定供应关系。单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,对比行业内优秀企业的成本优势明显。 盈利预测: 预计公司2017、18、19年EPS分别为0.43、0.58、0.75元,对应的PE为19倍、14倍、11倍,给予“买入”评级,目标价10.75。

控股子公司深圳英威腾交通技术有限公司参与深圳地铁2、5、8、9号线延长线地铁车辆电气系统采购项目的公开招投标,成为深圳地铁B包9号线西延长线(南山区红树湾南站--航海路站,36.03km,32站)第一中标候选人,预计中标金额1.18亿元。 轨交市场发展空间广阔,年均需求量超100亿元。 轨交业务为公司的新兴业务。中国轨道交通市场空间广阔,未来几年将进入快速增长阶段。按照各城市城轨、地铁发展规划,2020年全国将建成城轨,地铁6,200公里,2050年将建成11,700公里,占世界总里程一半以上。2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。 轨交业务将成为公司新增长点,首单破冰打开公司国内市场。 公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,技术得到了肯定。牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里。若此次中标成功,将成为公司轨交业务首单,我们认为,这主要得益于公司轨交牵引系统的高自主化率和广深地区区位优势,利好公司轨交业务的长期发展。未来公司轨交业务将向全国更多城市进行推广,轨交业务将成为公司新的营收增长点。 业绩高速增长可持续,工控、轨交业务协同作用强。 从去年第三季度开始,工控行业的增速逐步回升,同时,受益于UPS电源的市场增长和新能源汽车的国家政策推动,公司营收和利润超继续保持高速增长。17年上半年,公司实现营收8.84亿元,同比增长56.42%;实现营业利润0.81亿元,同比增长465.58%。未来期间,借力于主营业务的市场增长,预计公司营业收入将继续攀升。在费用控制方面,公司在2017年上半年始终保持费用率增幅低于收入增幅,公司将会继续保持此趋势,利润高速增长可持续。同时,公司的伺服电机、变频器、控制器等高自主化产品将对轨交业务的增长起到良好的协同作用。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE分别为39、30、23倍,维持“买入”评级,目标股价12.00元。

简评 维持高毛利率,未来可持续增长 上半年,公司锂电池检测系统依旧保持了53.6%的毛利率,其中锂电池保险版检测系统的毛利率增高达80.34%。同时,通过产品的扩张和生产线升级,公司的绝大多数产品毛利率都得到了提升,高毛利率帮助公司上半年净利润增长高于营业收入增长率随着生产线的陆续投入生产,在产量上升之后,盈利能力会进一步增强。 手机业务爆发,产业机构更加均衡 上半年,手机领域的营业收入环比增长473.73%,为0.17亿元,同时保持了79.37%的毛利率,其营业收入达到总营业收入的15%,成为继新能源汽车的公司第二大业务。随着中国智能手机在第三、四季度的回暖,其手机业务有望获得更大的增长,并成为公司的新兴盈利点。 新能源汽车稳定增长,更多投入提升产能 上半年,新能源汽车营业收入上涨23.04%,同时毛利率上升3.60%。在相对平稳的增长背后,公司已经为新能源汽车产业项目累计投入了募投项目计划的45.89%,相信在未来期间新能源汽车产能还将持续上升,助力收入和利润保持更高的增长。 借力储能产业政策,合作研发电站新产业 2017年,政府发布了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》,其中包含了多领域多侧面对储能技术进行了规范。公司根据政策导向,同时代新能源(CATL)进行合作,共同研发风光储充一体化智能电站相关技术和产品的研发,并已进入试用阶段,在未来期间内可能快速成长为公司的主营业务之一。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为1.41、2.03、2.62元,对应的PE分别为47、32、25倍,首次给予“买入”评级,目标价78.13元。

简评 充电桩建设提速,助力公司发展 受益于近几年新能源汽车销量的大幅增长,对充电桩的需求量与日俱增,市场空间广阔。公司作为国内较早进入充电桩领域的企业,经过多年研发,已可规模化生产多种规格的交、直流充电设备,满足不同规格、功率、场合等充电需求。报告期,公司实现充电桩营收5503.26万元,同比增长92.08%,毛利率较同期增加5.12%,在行业利润不理想的情况下,公司充电桩毛利率增至45.54%的较高水平,为未来发展奠定基础。 进军光伏EPC,实现新增长 报告期,公司实现安装施工营收7477.88万元,同比增长403.76%。公司持续推进“制造+服务”的战略导向,成功转入运维领域、光伏EPC业务,面对光伏发电市场的变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,取得了今年的业绩高增长。目前,公司尚有3个光伏电站项目在履行中,在甘肃省甘南州临潭县20MW光伏发电项目、钦州康熙岭渔光一体10MW光伏发电项目分别已确认收入5470.09万元、594.95万元,还有6月开工的西藏江孜16.58MWp光伏发电项目,尚未至收入确认节点,通过开拓新能源业务,公司有望实现利润持续开源。 传统电力电子主业回升 电力成套设备为公司传统第一大类主要产品,2017上半年电力设备营业收入达4753.29万元,比上年同期递增63.73%,业绩增势明显,客户群体已发展至国家电网、南方电网等全国性大电力用户。公司力争为客户提供“一站式”变配电解决方案,传统电力成套设备可持续为公司业绩稳步迈进做出贡献。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元、0.39元、0.50元,对应PE分别为44、34、26倍,给予“买入”评级,对应目标价16.6元。

8 月28 日,公司发布2017 年半年度报告,报告期内实现营业收入8.35 亿元,同比增长51%;实现归母净利润1.45 亿元,同比增长297%;实现扣非归母净利润0.49 亿元,同比增长42%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;净利润同比增幅远大于扣非归母净利润增幅系本报告期出售星城石墨股权所致。 正极材料业务快速增长。 报告期内公司锂电材料业务收入7.45 亿元,同比增长51%,系原材料价格上涨及产销规模扩张所致。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8 月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为30-45 万元/吨,去年同期在20 万元/吨左右;报告期内NCM523 价格为17-20 万元/吨,去年同期约为15 万元/吨。这使得报告期内锂电材料业务的毛利率相比去年同期上涨3.33 个百分点,达到14.53%。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。另一方面江苏当升二期二阶段工程已接近尾声,其4,000 吨高镍多元产线投产后公司动力多元总产能将超万吨,大大提高公司正极业务规模。 智能装备业务市场开发成效显著。 报告期内公司智能装备业务产品销量同比增长11%;实现营收6,553 万元,同比增长26%;实现归母净利润1,950 万元,同比增长43%。高增长系中鼎高科市场开发成效显著所致。报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评,后续高增长可期。 高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。 报告期内公司启动了第二代NCM622 研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。 预计公司2017~19 年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87 元,对应PE 分别为48、37、29 倍,维持“买入”评级,目标价30.74 元。

公司发布2017年中报。 8月30日,公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入3.29亿元,同比增长18.04%;实现利润总额0.17亿元,同比增长252.19%%;实现归母净利润1571.30万元,同比增长297%; 归母净利润扣非后1576.22万元,同比增长230.77%。 简评。 行业持续回暖,公司产品毛利率不断提升。 受益于国际龙头ILUKA最大矿山Jacinth-Ambrosia停产锆英砂供给收缩,锆行业持续回暖,产品价格持续上涨。年初到现在锆英砂上涨27%,氯氧化锆和二氧化锆涨幅均超35%。公司成本降低,同时进一步优化产品结构,降低运营成本,公司产品毛利率持续提升。自Jacinth-Ambrosia矿山停产后,不断宣布调高锆英砂售价,海外锆英砂价格持续上涨。随着供给和库存的下降,预计2017下半年公司毛利率有望持续提升。 依托中核集团,核电潜力巨大。 中核集团控股公司15.66%的股权,是中核集团子公司。中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商,随着核电重启以及能源局中提出的“十三五”核电规划,预期近几年核电新批复项目有望增加,享受核电重启红利。 布局海外项目,高品位矿化目取得突破进展。 公司及控股子公司铭瑞锆业与Image合作开发Image在北帕斯盆地的布纳伦项目取得了新的突破进展,在原矿床的基础上钻探证实了高品位矿化向外扩展了5.6公里。第三方机构BatteryLimits可研报告结果,项目资本投入成本约为5200万澳元,预计资本回收期仅需22个月。项目预计8月份将完成项目融资,9月份开始项目实质性施工和进行剥离表土采矿活动,明年上半年出产第一批矿产品。 扎根锆产业,拥有核心竞争力。 公司是国内唯一拥有自主知识产权核级海绵锆生产线以及完整锆产业链,在行业内的发展的拥有核心竞争力,因其技术壁垒高而受行业周期影响较小。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.15、0.40、0.45元,对应PE分别为75、30、27倍,维持“买入”评级,目标价16.50元。 风险提示: (1)核电重启不达预期。 (2)锆产品价格上涨不及预期。

公司发布半年报。 报告期内实现营收180.27亿元,同比增长0.54%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润12.89亿元,同比增长19.84%。财务费用同比增长74.97%,主要系汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。 公司计划力争全年实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元以内。截至本报告期末,营收完成年度计划的42.92%,营业成本控制在年度计划的39.49%。 简评。 变压器装备优势提高收入水平。 公司是国内少有的具有自主知识产权的变压器制造企业,超高压和直流变压器的核心技术已经达到了国际水平,建成质量保障体系健全,试验装备、生产设备、生产环境一流的特高压产品、关键组部件的变压器研制基地及出口基地、国家特高压变压器工程技术研究中心及±1100kV 变压器研发制造基地、新型节能变压器研发制造基地,完成了1000kV 特高压交流变压器及电抗器,±500~±800kV 直流换流变压器,750kV 变压器及电抗器,500kV可控电抗器和电压电流互感器等产品研发,实现了一批核心技术和关键技术的重大突破。在积极开拓市场的同时加强成本精细化管控,变压器产品为公司实现营收49.01亿元,同比增长16.78%; 毛利率26.08%,较去年同期增加0.89%。 产业转型小幅影响电线电缆收入水平。 继续推进产业转型升级,加快由制造业向制造服务业发展步伐及市场开拓,致使电线电缆产品营业成本增长幅度高于营收。上半年营收31.06亿,同比增长5.12%,营业成本同比增长7.94%。 此外,由于原材料成本占产品生产成本的比重约90%,随着原材料涨价,毛利率较上年同期减少2.36%,降至9.43%。 “煤电硅”一体化产业链降低光伏板块成本。 完成多晶硅技术改造项目,多晶硅总产量达到3万吨/年。实现新能源产业与能源产业“煤电硅”一体化的产业链,通过前端煤炭资源和电厂的利用,降低多晶硅的生产成本,通过末端系统集成建设,拉动各环节产品的联动,有效降低多晶硅生产成本。实现新能源产业及配套工板块营收47.75亿,同比增长2.67%,营业成本同比降低7.58%,毛利率30.06%,较去年同期增加7.75%。 新签订业务尚未开工导致输变电业务收入下降。 由于公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工,输变电成套工程实现营收同比降低33.85%,营业成本同比降低28.60%。但由于继续加强工程管理,毛利率达26.31%,较去年同期增加5.85%。 盈利预测:预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.67、0.77、0.91,对应PE 分别为15、13、11倍,给予“买入”评级。

新机组商运增厚公司业绩,质量控制增发电力10.42 亿KWh。 公司上半年发电量 477.79 亿千瓦时,比上年同期增长 17.70%,营收因此增加14.89%,主要系福清 3 号机组,海南 2 号机组投入商业运行,发电量增加所致。其中,福建、海南和辽宁发电公司营收同比增加50.43%、84.51%和163.44%。公司增强大修期间质量控制,上半年按计划完成 7 台核电机组换料大修,节约大修工期 45 天,增发电力 10.42 亿千瓦时。下半年公司仍需完成6次大修,与去年持平。 探索售电市场化,毛利率降低1.89%,福建核电上网电价下调。 公司积极落实市场化电量销售。截至6 月,公司已分别在浙江、江苏成立两家售电公司;全年将有 174 亿千瓦时参与市场化电力交易,约占总发电计划的 18.9%。市场化售电导致公司发电业务毛利率同比降低1.89%。近期福建物价局下调福清核电上网电价,是否追溯往期未定,或将对公司未来业绩有一定影响。 福清4 号即将商运,AP1000 首堆装料在即,新机组核准可期。 公司稳步推进在手项目建设,福清4 号机组完成首次装载,已经进入商运前调试阶段; AP1000 首堆(三门1 号)和田湾3 号机组已完成热试,即将首次装料;华龙一号首堆(福清5 号)完成穹顶吊装,进入设备安装阶段。当前在建机组9 台,累计装机量1038 万KW。预计年底期间三门1 号机组有望实现并网,“十三五”核电3 千万KW 以上机组目标将推进,届时核电新机组核准有望实现两年内的“破冰”,公司徐大堡1-2 号、漳州1-2 号、三门3-4 号机组有望部分获批。 预计公司17-19 年EPS 分别为0.31、0.37、0.43,对应的PE 分别为25、21、18,首次给予“买入评级”,目标股价9.30 元。 风险提示。 1)新开工项目进度或收益不达预期;2)电价调整风险;3)电量消纳风险。

价格提升加产能释放带动电池材料板块爆炸式增长。 公司的电池材料业务主要产品是四氧化三钴和三元材料。报告期内该板块实现营收20.3 亿元,占总营收比例达47%,同比增长率高达147%,贡献毛利5.3 亿。主要原因一方面是报告期内受钴价上涨影响,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。报告期内四氧化三钴价格为25-38 万元/吨,而去年同期约为12-13 万元/吨,涨幅超100%。这使得报告期内该板块毛利率提高了3.56 个百分点达到26.2%。另一方面公司产能加速释放,17 年年初形成NCA和NCM 产能2 万吨,四氧化三钴产能1.2 万吨,正极材料产能1.2 万吨。另有募投项目产能三元前驱体6 万吨和三元材料3 万吨,预计未来高增长可期。 钴钨金属涨价推高钴镍钨板块业绩。 钴镍钨板块的主要产品是超细钴粉、超细镍粉以及硬质合金。超细钴粉国内和国际市占率分别达到50%和20%以上,超细镍粉是世界三大品牌之一。报告期内该板块实现营收9.9 亿元,占比23%,同比增长80%。主要系钴、钨金属涨价所致。报告期内碳化钨价格17.5-20.5 万元/吨,去年同期15.5-19.5 万元/吨,使得毛利率提高3.8 个百分点达到24.5%。同样钴粉毛利率提升8.3 个百分点达到27%,镍粉提高6.1 个百分点达到24.0%。 电子废弃物板块结构调整,占比下降。 报告期内电子废弃物板块实现营收8.4 亿元,同比下降14%。系公司对该板块讹误进行结构调整和基金补贴回款期延长所致。 硫酸镍供应依旧偏紧,预计镍价将持续走高。 今年以来硫酸镍与金属镍价差已由1 万元/吨一度扩大到4 万元/吨,目前价差约2.5 万元/吨,表明硫酸镍供应依旧偏紧。而动力三元电池高镍化将进一步推高硫酸镍需求。公司目前有3 万吨硫酸镍产能,另有4 万吨在建,将受益于硫酸镍涨价。 预计公司17~19 年EPS 分别为0.17、0.24、0.31 元,对应PE分别为41、29、23 倍,维持“增持”评级,目标价8.50 元。

报告期内实现营业收入23.10亿元,同比增长8.31%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%;实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长72.95%。公司预计今年1-9月份净利润将达到6.1-7.3亿元,同比增长49.57%-78.99%,主要系公司前三季度电站板块装机规模较上年度同期有较大幅度增加,使得电站板块收入、利润提高。 2015年公司通过重大资产重组进入光伏电站投资运营领域。两年来公司在该业务板块发展迅速,现公司已在甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市建有光伏电站项目,电站总装机规模超过3.6GW,较2016年底3.2GW的总装机规模增加12.5%,其中完成210MW的电站项目收购,同时已累计锁定了超过21GW的优质太阳能光伏发电的项目规模。此外,公司积极探索创新电站模式,投资建设了武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、宁夏石嘴山10MW地面光伏电站、江苏射阳20MW滩涂光伏电站、东台60MW滩涂光伏电站、上海虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等里程碑式光伏电站项目。 受益于电站总装机规模增加和弃光率下降,今年上半年,公司光伏电站板块销售电力14.49亿千瓦时,同比上涨68.57%;实现销售收入12.26亿元,同比上涨65.08%;电站公司收入占公司总收入比重逐渐上升,达到53.35%;实现毛利7.71亿元,同比增长72.90%,毛利率高达62.90%,比去年同期增加2.84%。高毛利率一方面主要源于公司今年新增电站主要分布在不限电的中东部地区,其中华北、华东地区销售电力5.68亿千瓦时,实现收入3.68亿元,毛利率高达68.95%、64.95%;另一方面公司因运输费用、销售服务费用减少,销售费用大幅降低,同比减少48.40%。 报告期内,公司研发投入5719.22万元,同比增加15.76%,实现多晶电池平均效率由年初的18.6%提升到18.85%,电池组件产能平均提升10%以上;开发出多晶PERC电池光衰减解决方案,多晶效率达到19.5%,单晶达到21%;实现干法黑硅技术在砂浆硅片及金刚线硅片上的产业化应用,效率达到19.4%;PERC+干法黑硅多晶电池量产效率领先突破20.1%;采用PVB胶膜结合自主研发的自动预压设备及独特的层压工艺,实现组件功率较EVA双玻组件提高0.9%,组件功率衰减降低40%-60%,在电站全寿命周期发电量提高21.5%。公司与中国全通(控股)有限公司签署了《战略合作框架协议》,拟共同推进超镜电(超级镜阵高效光能电力系统)技术、产品的批量化生产以及国内外市场的大规模推广应用,推动新能源领域的技术创新。 盈利预测:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.30、0.37、0.45,对应PE分别为19、16、13倍,给予“买入”评级

公司的利润增速大于收入增速,主要因为公司毛利率提高,费用率下降,净利率提高。上半年综合毛利率为19.45%,同比提高0.80个百分点;期间费用率为12%,同比下降1.65个百分点;净利率为5.00%,同比提高1.26个百分点。 公司毛利率提高,主要是因为高毛利率业务的收入占比提升。上半年公司智能变配电业务收入13.06亿,同比增长20.35%;直流业务收入6.45亿,同比增长110.64%;而这两大业务是公司毛利率最高的业务,毛利率分别为20.79%与38.19%。费用率的下降的主要原因是销售费用率下降,上半年销售费用率为4.13%,同比下降2.97个百分点,主要原因是产品质量提升,售后服务费用降低。经营现金流为-6.84亿元,主要原因是大项目采购生产投入阶段。 公司直流业务大幅度增长,是公司业绩增长的主要原因,预计全年直流收入与订单持续增长。今年以来直流输电项目推进速度加快,晋北-南京、鲁西直流扩建项目按期投运,锡盟-泰州现场安装调试进展顺利。公司近两年中标多个直流特高压项目,累计订单约46.97亿元。今年张北-北京柔性直流,陕北-武汉、乌东德-两广特高压直流项目大概率能够完成核准招标。同时公司在海外市场开拓顺利,公司产品相继中标巴基斯坦默拉直流、土耳其凡城直流换流站项目,实现直流高端装备在海外的突破。完成沙特-埃及直流工程技术投标和资质认证。今年直流新增订单有望达到25~30亿,超过市场预期。 配网设备中标份额提高,在手订单持续增长。电网设备、智能电表实现大份额中标。今年配网自动化主站与终端招标都出现大幅度增长,为实现2020年远期配网规划中的目标,配网自动化投资力度仍需加大。10kV/35kV开关柜持续满份额中标,10kV充气式开关柜取得突破。 公司加强新产品研发力度。成功研制了国际领先的±800千伏/5000兆瓦柔性直流换流阀、±535千伏/3000兆瓦柔性直流换流阀、大电网系统保护中的精准负荷控制系统等核心设备,完成了直流断路器、就地化/小型化保护样机试制。 预计2017~19年的EPS分别为1.13、1.44、1.76元,对应PE分别为15、12、10倍,维持“买入”评级,目标价23.31元。

8月23日,公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入15.7亿元,同比增长158.80%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长89.63%;实现扣非归母净利润1.30亿元,同比增长61.61%。营收大幅增长系报告期内销售增长、公司业务扩大所致。 简评。 高质量光伏背膜产能提升助力业绩大涨。 公司是全球最大的太阳能电池背膜供应商,市场占有率居全球首位。在2015年完成年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目的基础上,报告期内,公司完成年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目,大幅度提升背膜生产能力。此外,公司报告期内投入背膜研发费用2270.59万元,占背膜营业收入的2.38%,获得多项专利授权,大力推动技术和产品不断升级,实现产品“高质量、高技术、低成本”。报告期内背膜业务实现销售收入9.45亿元,占总收入的60.11%,同比增长56.84%,毛利润达30.76%。 N 型单晶电池技术指标不断提升,高效电池业务稳步发展。 凭借在背膜领域行业龙头优势,公司去年介入高效电池领域。报告期内,公司完成了新型N 型IBC 双面电池和新型组件的设计与初步试产,两款研发产品N 型单晶双面双玻太阳能电池组件、N型单晶双面透明背膜组件已顺利通过了TUV莱茵1500伏与1000伏系统电压认证,并与国际和国内顶尖的认证测试机构联合研究成功并发布了N 型双面组件的功率测试方法。公司自主研发的N型高效电池转换效率、生产良率、可靠性等核心技术指标均处于行业内领先水平,其中M2尺寸的N 型PERT 电池转换效率达21.3%(行业平均21%),背面效率达到19%,IBC 电池转换效率达23.04%。今年上半年,公司子公司电池和组件订单稳步提升,已与多家优质客户达成稳定供货协议。 加快高效电池产能投资建设,后续发展潜力巨大。 公司投资泰州年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目,建成后公司将成为全球最大的N 型单晶双面电池规模化生产企业;投资衢州建设年产10GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目,一期3GW N 工程已处在环评公示阶段,建成后将提升公司在高效电池领域的战略布局。 盈利预测:预计公司 2017~2019年的 EPS 分别为 1.90、2.81、3.82,对应 PE 分别为 24、16、12倍,给予“增持”评级。 风险提示:背膜价格下降幅度过大,电池业务发展不达预期。

报告期间,公司实现营业收入17.89亿元,同比增长67.21%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长151.86%;扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长340.98%;经营活动现金流净流入为1.03亿元,同比降低73.70%,主要系业务增长购置材料及税费增加所致。 公司预计17年1-9月归母净利润介于3.5亿元至3.8亿元,同比增长127.61%至147.12%。 简评。 余热锅炉发展迎良机,借船出海“一带一路”海外市场。 公司业务中,余热锅炉营收9.69亿元,占比54.17%,同比增加306.86%;毛利率27.90%,比上年同期增加9.74%。电站辅机营收6309万元,占比3.53%,同比增加176.08%。受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响,天然气发电迎来发展良机,余热锅炉作为天然气能源的核心设备,国内市场需求进一步提升。报告期内,公司承建的巴基斯坦4台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目已实现交付过半。公司继续加强与国内总包公司大力合作,与GE、SIMENS 合作,进一步打开国际市场。公司上半年外销业务营收8.49亿元,占比47.46%,同比增加268.50%。 坚持差异化发展,36亿在手订单提供高业绩支撑。 公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地,坚持差异化竞争战略,以节能减排、余热利用设备为主导产品,成功避开三大锅炉企业的正面竞争,在余热锅炉的生产中充分发挥公司的技术和规模优势。截至17年6月底,在手订单合计36.85亿元,其中余热锅炉16.16亿元,工业锅炉9.06亿元,电站锅炉5.82亿元,为公司业绩提供有力支撑。 计提坏账减值,15亿应收账款逐渐释放增厚公司业绩。 公司费用管理稳健,销售费用同比降低33.12%,管理费用和财务费用在预期之内。报告期内,公司计提资产减值(主要为坏账减值)3357万元,占利润总额14.08%,这将进一步优化财务结构。 上半年应收账款15.03亿元,这将在下半年逐渐释放,增厚公司业绩。公司深挖技术和采购节约潜力,成本控制逐步加强,毛利率预计在下半年有所增长。随着公司海外项目转销,预计下半年业绩将进一步实现高增长。 预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.45元、0.52元、0.62元,对应PE 分别为25、21、18倍,给予“买入”评级,对应目标价17.10元。