事件:2015年2月12日公告,公司第四届董事会第十四次会议于2015年2月11日召开,会议通过了高管人员变动的决议。董事长、副董事长、董事、总经理和董事会秘书等重要高管职位均发生人员变动。 点评:重大人员变动,新鲜血液点亮未来广阔前景:公司董事长、董事、总经理和董事会秘书等重要高管职位均发生人员变动。其中,王立君先生,博士研究生学历,工程技术应用研究员,就任新任董事长职位;毕洪涛先生,硕士研究生学历,工程技术应用研究员,就任新任董事及总经理职位;陈道江先生,经济学博士,高级会计师,就任新任董事职位;邱子裕先生,中央财经大学硕士研究生毕业,就任新任董事会秘书职位。公司发生重大高管人员变动,新鲜血液增添公司前进动力,新气象引领公司未来发展新方向。此次重大人员变动预示公司未来将有较大改进,公司进一步做大做强预期再增厚。 集团优质矿产资源强势注入,公司未来业绩增厚预期再加强:公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后,山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算,本次交易标的资产规模将达到约50.54亿元,所涉及的黄金资源储量达到近330吨。通过本次交易,公司将进一步扩大自身黄金生产的规模,总资产规模亦将大幅增加,并且公司的盈利能力也将得到提升。 盈利预测:三大因素看好公司未来价值提升。第一,公司高级管理人员发生重大变动,补充新鲜血液利好未来发展规划,新气象助力公司再攀高峰;第二,公司拟注入集团优质资源,黄金储量和产能将进一步提升,黄金业务将继续做大做强;第三,降息周期下资源股深受市场热捧,黄金股估值持续上升,并且在金价向好的逻辑下业绩有望提升。参照同行业中,中金黄金和辰州矿业2015年一致预期53倍和33倍的PE估值,我们给予公司2015年45倍的PE估值。预计2014-2016年EPS分别为0.60元、0.80元和1.03元。维持“买入”评级,6个月目标价为36.00元。 风险提示:金价大幅波动风险;重大资产重组失败风险。

事件:2015年2月10日公告,公司辽上金矿地质探矿工作取得重大性突破,于近日收到山东省国土资源厅出具的《关于同意烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查矿产资源储量备案的函》。详查区内新增金矿石量2071.58万吨,金金属量69003千克,平均品位3.33×10-6。 点评: 1.辽上金矿储量增厚,未来业绩预期提升。公司为增加资源储量,加大探矿力度,委托山东省第三地质矿产勘查院进行勘查工作,山东省第三地质矿产勘查院开展了相关的野外工作,并编制了《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》。公司于近日收到山东省国土厅出具的《关于同意烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查矿产资源储量备案的函》。本次备案通过的资源储量情况为新增金矿石量2071.58万吨,金属量69003千克,平均品位3.33×10-6。其中金工业矿石量1620.99万吨,金金属量60233千克,平均品位3.72×10-6;低品位矿石量450.59万吨,金金属量8770千克,平均品位1.95×10-6;新增伴生银(333)矿石量205.84万吨,银金属量5437千克,平均品位2.64×10-6。新增伴生硫(333)矿石量2061.60万吨,纯硫量84.47万吨,平均品位4.10%。公司矿石储量再次增厚,表明公司资源储量雄厚,未来业绩增长预期再次增强。 2.新增募投项目为重要看点。公司拟以非公开发行股份方式发行数量不超过13735.26万股,募集资金总额不超过20.96亿元,投资于新项目以及补充流动资金。新增募投项目名称为“12万吨阴极铜技术改造项目”,项目投资总额约为15.66亿元。此次12万吨阴极铜技术改造项目为含贵金属粗铜及含金银铜杂料的综合回收技术改造及产能扩张,主要通过对复杂金精矿综合回收生产线的技术改造,利用铜作为金、银等贵金属的良好捕收剂,提高富含贵金属元素的阳极泥产量,进从最大程度上提高公司金、银等贵金属产量。本次项目能够将原有每年2万吨的电解铜生产能力扩大至每年12万吨,同时每年可取得黄金15.11吨,白银230.68吨。项目完成达产后公司金、银等贵金属产量将得到大幅提升,并且公司铜产品的规格将提升至标准铜,扩大了铜产品的销售渠道。 3.投资要点及盈利预测。公司作为优质贵金属资源股,股价及业绩对于金价上涨的弹性均较大。年初金价触底反弹,且在长期看好金价的背景下,公司业绩有望持续增厚,价值提升空间巨大。公司具有三大优势。第一,储量再增厚,资源雄厚支撑公司未来业绩提升预期;第二,新募投项目将大幅提升公司金、银等贵金属产量,且电解铜产能也将得到扩大;第三,虽然短期金价震荡盘整,但仍看好未来长期走势,公司股价及业绩受金价上涨弹性较大,利好公司未来业绩提升。参照同行业中,紫金矿业2015年一致预期27倍的PE估值,我们给予公司2015年28倍的PE估值。预计2014-2016年EPS分别为0.61元、0.74元和0.88元。六个月目标价为20.72元。维持“增持”评级。 4.风险提示:金属价格大幅波动,募投项目未达预期目标。

事件:2月6日,中科三环与日立金属株式会社签署了《基本协议》,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。特此提示:本次成立合资公司的实施前提条件是日立金属或日立金属在中国的子公司单独或共同取得本合资公司的过半数股权。如果由于中国的相关规定或政府批准手续等理由,导致该前提条件无法实现时,则双方不实施本次合资事项。 1. 此次合作目的:专注高性能磁材市场。日立金属和中科三环签署了《基本协议》,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。 2. 细化协议:合资公司产能大。1)双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。2)本合资公司的初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年(相当于毛坯量约3000吨/年,而公司目前毛坯产能为1.4万吨/年)。3)本合资公司生产的烧结钕铁硼产品销售事宜,由双方各自的销售子公司负责。4)本基本协议签订后,双方争取在2015年5月决定最终合作方案。 3.对公司的影响:强强联合明确霸主地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,以NEOMAX为品牌向客户提供高性能磁体,广泛应用于汽车、IT及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域,是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料。中科三环是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业,早己与日立金属签订专利许可协议,在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础;以SANMAG为品牌向客户提供高性能磁体,在中国、亚洲、以及欧美拥有广泛和稳定的市场。通过成立合资公司,将实现双方共赢的良好局面,中科三环通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模,从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位,进一步提高公司的竞争力,使公司能够长期、稳定、健康地发展。 5.盈利预测及评级。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。在稀土价格稳定的情况下,假设磁材产品以年均20%增长且对于价格,预计2014-16年EPS分别为0.42、0.50和0.57元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实。2014年行业平均估值(TTM)为35倍,当前稀土价格上涨态势明确,新能源汽车产业发展空间广阔,考虑历史估值水平和股市价值回归的逻辑,给予公司2015年EPS40倍市盈率,对应目标价20元,买入评级。 6. 不确定性分析。下游需求疲弱。

事件: 公司于2015年2月10日对外发布公告,拟非公开发行A 股股票数量募集资金不超过9亿元,发行股票数量为3039.5万股,发行价29.61元/股。其中,公司控股股东宜安实业认购1013.2万股,认购金额不超过3亿元;深圳市南方睿泰基金管理有限公司拟设立的专项投资主体睿泰投资认购2026.3万股,认购金额不超过6亿元。本次非公开发行募集资金总额在扣除发行费用后,将用于宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目、非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目和补充流动资金。 点评: 轻合金铸件项目将实现产能扩充。本次拟投项目之一是与行业上游企业云海金属共同投资的“宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目”。项目总投资5亿元,公司拟以现金出资4亿元。项目建设地点紧邻云海金属控股子公司巢湖云海生产线(年产5万吨镁合金),将减少物流运输成本,降低原材料成本;同时将实现生产流程的直接对接,减少能源投入和原材料的消耗。经初步估算,项目的镁合金成本将较公司目前降低15%-20%左右。项目建设期约为30个月,完全达产后,预计可实现年收入约10亿元、年净利润约1.03亿元。 公司主要营业收入来源于智能手机、平板、超级本、笔记本等3C产品的轻合金精密压铸件,拥有华为、联想、三星、小米、MOTO等多家国内外知名客户。而汽车也是精密压铸件的又一应用领域,产量的增长和单台汽车轻合金用量的增长将为轻合金压铸行业带来广阔的市场空间。公司已与Tesla(特斯拉)、通用汽车、蒂森克虏伯(TKP)、Harman(哈曼)、Becker(贝克)和Alpine(阿尔派)等国际客户形成合作。通过本项目的实施,公司将实现产能扩充,适应市场发展趋势,并不断积累优质核心客户。 非晶合金项目将形成新的增长点。本次拟投项目之二为非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目。公司长期致力于精密压铸件新产品、新材料、新工艺、新设备的研发,非晶合金精密结构件是近年来公司所取得的重大创新突破,具有良好的市场前景和较高的技术壁垒。公司非晶合金产品优势突出,已逐步实现了量产。项目建设期约为18个月,完全达产后,预计可实现年收入约7亿元、年净利润约9450万元,具有较好的收益及投资回收能力。 此项目在扩展非晶合金的产品线和扩大原有产品生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金精密结构件产品的成熟度,推动高科技含量新产品的产能扩张,打造新的利润增长点。 补充流动资金,推动公司未来业务发展。自公司上市以来,公司业务规模持续扩大,需要大量资助金维持日常经营活动。再者,公司作为技术性创新公司,加强高科技新产品的研发投入与推广,是巩固和提升自身行业地位的重要举措。此外,公司还通过与众多知名科研院校的“产学研”合作,开项目的实现有利于公司的战略布局。通过本次非公开发行股票,公司将扩大规模、优化产能布局,实现公司“珠三角+长三角”双生产基地的战略布局,高端产品的量产,辐射长三角地区的汽车、消费电子等目标客户,为客户提供更加方便快捷的服务,并降低运输成本、提升价格竞争力,巩固公司的行业地位。 募投项目进展顺利。公司2012年6月8日首次公开发行股票,扣除费用后募集资金净额3.24亿元,用于轻合金精密压铸件产业化项目、购置办公楼以及补充流动资金。募投项目轻合金精密压铸件产业化项目正在建设中,已于2013年6月开始产生效益,目前产能尚未有效释放。 调高公司投资评级至“买入”。公司拥有镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,具备模具设计制造、压铸成型、精密CNC加工、喷涂、监测等一体化的服务能力。此次募集资金投资项目具有良好的发展前景和盈利能力,将有效推进公司的战略发展计划,进一步提升公司在精密压铸件领域的行业地位,将扩大生产规模、丰富产品类型、完善产品结构。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元,0.61元和0.80元,考虑到公司非晶合金(液态金属)技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价42.57元,对应2015年70倍PE,调高投资评级至“买入”。 风险提示。政策风险;项目达产风险;业务整合风险。

事件: 公司公布增发预案,拟非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过10亿元,发行新股数量上限8600万股,公司实际控制人贾全臣先生认购不少于实际发行股数的10%,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期(2*65MW)工程。 点评: 投资电厂是实现印尼全产业链布局关键一环。公司近年来一直调整现有产业布局,积极推进印尼投资,已经在印尼拥有了煤矿、码头、镍矿和锰矿等当地优质资源,在建设镍铁工业园区的同时,引入镍铁工厂,带动公司电力配套设备、冶炼设备的出口。2014年,公司海外收入已达到4.54亿元,收入占比高达67.79%,已经实现初始布局。 印尼虽然镍矿、煤炭资源丰富,但是由于缺电,导致资源无法转换为产品,特别是2014年初印尼开始“禁止原矿出口”。我国镍矿资源尤其匮乏,70%需要进口,其中50%以上进口印尼,因此在印尼禁矿后在当地建厂已为必然。2014年2月公司印尼苏拉威西工业园项目启动,目前工业园已引入三家企业投资建设镍铁生产线,因此亟需公司尽快进行配套设施建设,特别是电厂。电厂前期建设投资带动公司电力设备出口,建成后除为自身冶炼厂供电外还可以向外售电,利润空间巨大。 建设电厂经济效益显著。本次发电工程静态投资15.44亿元,单位投资11874元/kW;发电工程动态投资16.05亿元,单位投资12349元/kW;工程静态投资154358万元,运营期电价按0.7元/kWh,测算总投资收益率为18.81%,资本金净利润率为43.92%,投资方内部收益率20.64%。 增发不改变公司控制权。本次发行前,贾全臣先生及其一致行动人合计持有公司1.01亿股,占总股本33.52%。本次增发股票数量上限8600万股,贾全臣认购数量不少于实际发行股数的10%,因此发行完成后贾全臣先生(含一致行动人)合计持股比例将不低于30%,不会导致公司控制权发生变化。 印尼板块(煤炭、机械装备)已兑现巨额利润。2014年,公司业绩大幅来自于印尼板块的贡献:煤炭产销业务和机械成套装备业务。煤炭产销业务(印尼)实现营业收入2.27亿元,超过了公司2013年全年的营业收入,占营业收入总额的33.89%;机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%。毛利方面,原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑,煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元,而上年同期公司总毛利仅6261.43万元,对整体业绩提升作用非常明显,可见印尼板块已经成为公司新的增长点。 维持“买入”的投资评级。公司将依托印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合矿产资源、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,开拓电力设备的海外直接销售市场,公司业绩将继续高速增长:1、公司电力设备业务将受益于高铁、轨道交通投资增长;2、印尼禁矿政策使得其国内红土镍矿价格下降,将为公司成本创造优势;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为印尼当地缺电企业提供配套电力设备。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价19.14元,对应2015年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3D systems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价48元,对应15-17年PE分别为343、185和96倍,公司股价还有30%左右的增长空间,买入评级。

事件:近期铅锌价格下跌至成本线以下,我们预计市场价格将出现反转,对企业形成利好。 1.资产重组后恢复持续经营能力。2013年,公司通过实施重大资产重组,使得建新集团、赛德万方和智尚动合所持的东升庙矿业成为公司的全资子公司,从而将主营业务确立为铅锌矿采选及相关产品生产、经营业务。公司由此获得铅锌矿采选相关优质资产,资产质量得到根本改善,盈利能力大幅提高,从而恢复了持续经营能力,实现了公司股票恢复上市。 2.主营铅锌矿采选业务。公司主营铅锌矿采选业务,主体矿山拥有的铅锌资源质量较好,平均品位在社会平均品位之上。未来公司将形成超过百万吨的生产规模,在产业链上形成产、销、货运为一体的经营模式,具备规模优势。此外公司业务涵盖从地质勘探、采选和下游产品生产等一体化的经营模式,下游硫酸生产原料由上游矿山企业提供,保证了低于行业水平的原材料成本。2013年公司实现销售收入6.69亿元,实现净利润2.82亿元。2014年前三季度公司销售收入5.92亿元,比上年同期增长51.99%,主要是由于公司开展有色金属贸易所致。 3.铅锌矿采选年产规模超过百万吨,矿山资源储量丰富。子公司东升庙矿业铅锌矿采选的生产能力为年采选矿石80万吨/年,子公司金鹏矿业为15万吨/年,此外,公司正在建设50万吨/年铅锌矿的采选系统,预计2015年采选能力将扩大到145万吨;工业硫酸及次铁精粉的生产能力均为10万吨/年。东升庙矿业及全资子公司金鹏矿业分别取得了东升庙硫铁矿采矿权、中家山铅锌(金银)矿采矿权和大王府矿山采矿权。 4.矿业为主、产业多元。公司计划在2017年底之前通过资源勘探和矿业并购实现资源储量和盈利能力大幅提高,投入30-40亿元从外部收购、建设优质矿山。为加强资源整合能力,公司计划向有色金属采选下游产业延伸。公司控股股东建新集团已承诺在条件成熟时将其拥有的乌拉特后旗瑞峰铅冶炼有限公司和巴彦淖尔华峰氧化锌有限公司2家铅锌矿采选下游相关企业注入上市公司,届时公司将拥有矿石冶炼及其下游资源循环综合利用等业务。此外公司还计划做大做强现有的铅锌铜产品国内外贸易,逐步确立在我国西部地区有色金属贸易市场的优势地位。 5.非公开发行股票补充流动资金。公司2014年9月向证监会上报了非公开发行股票申请材料,目前处于审核当中。根据本次非公开发行方案,公司预计以5.01元/股的价格发行23952.1万股,发行规模为120000万元,本次募集资金目的为补充母公司流动资金。公司本次非公开发行股票的对象为建新投资和赛德万方,其中建新投资为公司控股股东建新集团的全资子公司。 6.盈利预测及估值。随着控股股东资产注入的逐步完成以及公司产业并购业务的顺利开展,预测公司在2017年前将成为集有色金属采选、冶炼、贸易为一体的大小矿业集团。假设此次定增顺利进行,我们预计公司2014-16年EPS分别为0.28、0.28和0.33元,其中15-16年为考虑增发总股本后摊薄计算。估值方面,目前行业平均为40倍,公司外延式扩张路径明显,估值水平有望上移,给予2015年EPS30倍估值,目标价8.40元,增持评级。对应2014-16年动态PE分别为30、30和25倍估值。 7.不确定性分析。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期。

并购已获核准,百年老店补强高端市场业务:公司拟以发行股份的方式收购越王珠宝100%股权。此次重大重组事项已在2015年1月27日获得证监会核准。在收购百年老店越王珠宝后,能够完善公司产品的种类,实现珠宝行业的全覆盖,顺利进军珠宝高端市场,借助越王珠宝在连锁零售行业的强大销售渠道,迅速提高市场占有率,为公司后续发展提供持续推动力。越王珠宝始创于1901年的江南珠宝楼“陈氏银楼”,历经百年历史,是浙江省珠宝行业唯一一家百年老店,先后获得“中国名牌”、“中国驰名商标”及“中华老字号”等殊荣。越王珠宝已先后在绍兴、湖州、嘉兴、台州、金华、衢州、杭州、宁波、山东九大地区30多个城市开设43家直营连锁专卖店、75家联营店、2家会所。越王珠宝已形成了以终端连锁零售业务为主体,以钻石、翡翠批发业务和高端会所品牌宣传为两翼的“一体两翼”业务结构。 金价走势趋好,利好公司贵金属业务:年初至今金价已累计上涨超8%,金价若能有效突破1300美元/盎司整数关口,并挑战1330美元/盎司关键阻力位,则此轮反弹仍能持续。中长期而言,金价仍具有一定的上涨动力。其一,欧央行宣布正式实施QE后,全球货币宽松环境有持续加码的趋势,各国间的“货币战争”或将大幅推升金价上涨空间;其二,预计今年年中美联储或宣布加息,此后利空将基本出尽,金价暂无重大利空影响。公司2013年主营构成中,纯金制品业务营收占比高达62.31%,在金价持续上涨的背景下,公司业绩增厚空间巨大。 参与大型体育赛事纪念品制作,忽视的体育标的:公司为2008北京奥运会、2010上海世博会、2014南京青奥会提供重要纪念产品,是许多大型重要活动的特许经销商与生产商,产品销售情况良好。未来公司有望受益于整个体育产业链的飞速发展,成为体育纪念品中的龙头公司。 盈利预测:预计公司14-16年EPS分别为0.30元、0.42元和0.60元。考虑到三点因素,我们认为有理由调高公司目标价。第一,金价上涨逻辑下,公司业绩有望大幅增厚。且公司2014年3季度营业收入强势反弹,预计此势头有望保持至今年。第二,公司涉及体育产业等热点概念,有理由提升估值。第三,成功收购越王珠宝后,公司将补强高端市场领域。考虑同行业其他可比公司滚动市盈率,如金叶珠宝为49.91倍PE、东方金珏为104.06倍PE、山东黄金为55.61倍PE,我们给予公司2015年65倍PE,上调六个月目标价至27.30元。维持“增持”评级。 主要风险:贵金属及其他珠宝首饰原材料价格波动。资产重组项目未达预期效益。

1. 钕铁硼永磁行业排头兵。公司当前钕铁硼产能1.4万吨/年,是国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商。目前,公司主导产品质量和档次均具有较强国际竞争力,主要应用于计算机、节能家电、高档音响、汽车电机(点火器、EPS等)、环保节能新型电机制造等高端、主流领域。 2.钕铁硼产品应用广泛。钕铁硼具有很高的性能价格比,是制造高效能、体积小、重量轻的磁性功能器件的理想材料,被广泛应用于驱动器、医疗设备制造、消费类电子产品、高档音响、家用电器用电机、新能源汽车、风力发电等领域。3. 积极开拓汽车领域磁材应用。据公司2014年8月公告,公司控股子公司天津三环乐喜拟初期以自有资金2亿元人民币投资设立全资子公司南通三环乐喜新材料有限公司,建设年产2000吨高性能钕铁硼自动化生产线,并根据市场发展的需要,最终拓展到5000吨规模。本次投资将满足汽车等节能环保领域对高性能钕铁硼永磁材料不断增长的需求,特别是新能源汽车在未来几年内的迅猛发展。4.盈利预测及评级。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。在稀土价格稳定的情况下,假设磁材产品以年均20%增长且对于价格,预计2014-16年EPS分别为0.42、0.50和0.57元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实。2014年行业平均估值(TTM)为35倍,当前稀土价格上涨态势明确,新能源汽车产业发展空间广阔,考虑历史估值水平和股市价值回归的逻辑,给予公司2015年EPS40倍市盈率,对应目标价20元,买入评级。

事件: 公司1月30日业绩预告修正公告显示,2014年归属上市公司股东的净利润同比增长200%-250%,对应EPS约0.25-0.29元。 点评: 1. 第四季度业绩大增,盈利超预期。根据公告披露,预计2014年归属于上市公司股东的净利润为24558-28650万元,对应EPS在0.25-0.29元,较上年同期8186万元实现大幅增长,并且较公司2014年10月30日披露的业绩预告同期预增100%-150%也有较大修正。公司2014年1-3季度单季EPS分别为0.03、0.02、0.02元,4季度单季EPS大约在0.18-0.22元之间,业绩增长明显。 2. 有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司半年报显示,截至2014年6月30日,在建工程项目余额尚有7.7亿元左右,且2014上半年该业务毛利率大幅增长,达到18.11%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。 目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。 3. 有色金属价格回升,助推业绩增长。公司2013年年报显示,全年生产锌锭和锌合金超21万吨,为公司产量最大的主营产品;此外,稀土氧化物产量也有1648吨。2014年,锌锭等有色金属价格有所回升;第四季度以来,稀土更是受益于打黑、收储、出口配额取消等多重政策利好价格大涨,以氧化铽为代表。 4. 出售盛达矿业部分股权,投资收益有所增加。公司2014年业绩大增的原因之一在于其出售了盛达矿业部分股权,据公司2013年年报显示,盛达矿业为公司联营企业之一,截至2013年底,公司持股比例为5.77%。2014年中,盛达矿业股价一度出现较大幅度增长,出售部分股权使公司投资收益有所增加。 5.盈利预测及估值。公司拥有大量海内外高品位矿山,资源储量丰富,产能产量充足,除铅锌矿产外还有大量稀土资源。在诸多政策支持下,且随着本次稀土大会召开、六大稀土集团地位确立,预计2015年稀土价格上涨势在必行,而公司也将因此受益。公司实际控制人为国务院国资委,随着“一带一路”战略的进一步推进,公司承包工程特别是海外项目规模有望继续快速扩张。 预计公司2014、2015和2016年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.26、0.45和0.78元。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司6个月目标价22元,对应15、16年PE分别为49、28倍,维持买入评级。 6. 不确定性分析。1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

事件: 公司预告2014年归属于上市公司股东净利润亏损约4-4.5亿元,基本每股收益亏损约0.26-0.29元/股。上年同期净利1609万元,基本每股收益0.01元/股。 同时,公司公告2014年公司综合电价实际为0.443元/千瓦时,比与原来执行发改委核定的大工业类电价相比降低了0.065元/千瓦时。2015年,公司预计综合电价比2014年下降约0.05元/千瓦时左右。 点评: 亏损主要源于:直购电利好程度尚不能弥补铝价下跌与政府补贴下降。 1、沪铝价格大幅下跌。2014年,铝市场仍然维持着内弱外强的局面,伦铝均价1867美元/吨,基本与上年持平,微涨1.18%;沪铝均价13477元/吨,同比下跌1011元/吨,同比下滑6.98%。根据中营网的统计,国内电解铝平均的完全成本在14000元/吨,现金成本也高于12000元/吨。因此,2014年的沪铝价格导致国内大多数企业出现亏损。公司电解铝产能100万吨,每吨价格下跌1000元,就导致毛利减少10亿元人民币,影响巨大! 2、政府补贴巨幅下降近3.5亿元。2014年公司由于实现直购电,政府补贴从2013年的3.96亿元大幅降低至4200万元(2014年前三季度)。 3、2014年公司直购电节省成本约8亿元。报告期,公司综合电价0.443元/千瓦时,同比下降0.065元/千瓦时,结合公司用电量,大致节约成本8亿元以上。 2015年直购电价再降,有望大幅扭转业绩。根据公司预计,2015年的综合电价比2014年下降约0.05元/千瓦时左右,结合公司用电量,大致节约成本7亿元以上。假设沪铝价格不变,那么这部分成本节约也能大幅帮助公司扭亏,大幅盈利。 电力成本是电解铝成本重要构成,直购电显著提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比,可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下:电力成本占比最大,高达37%;氧化铝其次,为34%。新疆电力成本最低,因此其电力成本仅占总成本的23.58%,而比重最高的则是江苏为52.22%,可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司是云南第一用电大户,现在与电网谈判越来越有话语权,直购电价格的逐步下降将极大提高公司盈利能力。 氧化铝价格长期看涨,公司自给率不断提升优势日渐突出。从长期来看,我国铝土矿对外依存度超过50%,进口矿中印尼占70%左右,随着印尼禁矿和国内库存的消耗,从澳洲进口的原矿成本将增加每吨20美金运费,所以氧化铝价格长期看涨。公司文山氧化铝项目在2013年7月正式投产,当年产量60万吨,2014年达到80万吨设计产能;文山近期新建60万吨氧化铝产能,建成投产后将合计拥有氧化铝产能140万吨,公司将实现氧化铝100%自给,成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老项目的100万吨氧化铝项目,公司将在自给的基础上,实现外售氧化铝。 增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。公司拟向包括冶金集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票募集资金,用于购买冶金投资持有的源鑫炭素100%股权,购买冶金集团、阿鲁国际持有的浩鑫铝箔86.92%股权,投资源鑫炭素60万吨炭素项目二期35万吨工程,同时补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过5.3亿股,发行价格不低于4.51元/股,冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的40%(含本数)。 维持公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,拥有电解铝产能100万吨左右,在文山铝业现有年产80万吨氧化铝产能的基础上,通过技术升级提产增效,新增年产60万吨氧化铝产能,同时通过收购中老铝业51%股权,进一步增加氧化铝供应,构建“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”一体化产业链,有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本,实现效益最大化,企业竞争力得到显著提高。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.15元和0.21元,考虑到公司产业链完整,在氧化铝价格上涨背景下优势突出,直购电有望继续降低用电成本,业绩弹性最大,我们给予公司目标价7.40元,对应2015年50倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:公司业绩预告2014年EPS预计同比增长40-60%。 点评:1.第四季度业绩平稳。根据公司公告披露,预计2014年归属于上市公司的净利润为1.1-1.2亿元,对应EPS在0.45-0.50元。1-3季度单季EPS分别为0.04、0.15、0.17元,4季度单季EPS大约在0.1元左右。 2.下游生产项目均有明显增长。2014年度预计业绩较去年同期有所上升,主要原因系公司风力发电、变频空调等传统优势市场的需求较去年同期有所增长,同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,积极布局,促进公司销售收入和净利润相应增长。 3.稀土价格大涨。公司上游稀土受打黑、收储、整合、配额取消、关税年中取消、总量控制等政策影响,多方面利好。此次稀土会议,进一步明确中央精神,6大集团体系外产能将于年底前全部整合或淘汰;更为重要的是,监管将更加频繁及严格,6大集团以资产为纽带加快实质整合。整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格,稀土上涨态势势不可挡,稀土价格上涨势必带动公司磁材价格上涨。 4.盈利预测及估值。公司拟定增切入电机市场,假设定增于2015年顺利进行,我们预计2014-16年EPS分别为0.48、0.60和0.76元,鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)稀土价格明显回升,3)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司目标价为35元,对应三年动态PE分别为72.3、58.3和46.1倍,维持买入评级。

公司投资亮点标签:产能大幅提高,新能源汽车概念,上游并购整合钴化学品产量居世界前列。公司主导产品为四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴和硫酸钴等钴产品;由于矿料原料中铜钴伴生的特性及业务拓展需要,公司还生产、销售电积铜、粗铜等铜产品。2012-2013年,公司钴产品市场占有率均在20%以上,市场竞争力强。 “非洲资源布局,国内生产加工”的模式。公司的主营产品为钴产品、铜产品两大类,为保障持续生产所需原料,逐步向产业链上游延伸,公司近年来已通过收购等方式控制了丰富的钴铜矿产资源储量。公司主要原材料采购自非洲,且在当地建立生产线进行初步加工,可以有效降低运输成本。 募集资金投资项目使产能大幅增加。公司拟公开发行A股募集资金投资于“年产1万吨(钴金属量)新材料项目”,该项目已于2012年6月开工,目前已进入设备调试和试产阶段,随着后续资金的注入,项目支撑力度加大,公司产能扩充指日可待。 项目投产后,将新增钴产品产能10000吨金属量/年,产能增至15750吨金属量/年;新增电积铜产能10000吨/年,电积铜和粗铜产能增至65000吨/年。 钴价格处于低谷。2010年以来钴价格持续下跌至2012年11月接近10美元/磅,之后有回升趋势。目前,钴价格回稳至14美元左右。下游需求主要来自小型锂电池领域和动力锂电池领域。伴随2014年新能源汽车进入实质性快速增长期,预计车用锂电池的需求将对公司业绩产生推动作用。 铜价预计价格持续震荡。整体走势一直是处于震荡向下的大趋势之中。虽然在中国、欧元区等宽松利好的推动下,铜价走势会出现反复。但我们仍然认为2015年铜价大幅反弹的可能性仍较低。 盈利预测及评级。假设公司新增产能顺利达产,当前金属价格企稳反弹,预计2014-16年实现每股收益0.29、0.35、0.45元,根据铜、镍、钴行业的平均估值,给予公司2014年EPS30-35倍估值,对应目标价格为8.70-10.15元,买入评级。 主要不确定因素。1)铜、钴价格大幅波动带来业绩风险;2)产能大幅提升,新增产能短期内不能消化;3)财务费用高,短期偿债能力不足,影响公司盈利能力。

事件:公司1月27日发布2014年年报,全年实现营业收入6.7亿元,同比增加296.56%;实现营业利润1.35亿元,同比增加3430.77%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增加188.75%;基本每股收益0.38元。公司同时预告2015年一季度业绩,归属于母公司净利5500万元-6500万元,同比增长1322%-1593%。 上市公司因筹划员工持股计划及其他重大事项,目前尚在停牌中。 点评:印尼板块(煤炭、机械装备)大幅增厚业绩。2014年,公司业绩大幅来自于印尼板块的贡献:煤炭产销业务和机械成套装备业务。煤炭产销业务(印尼)实现营业收入2.27亿元,超过了公司2013年全年的营业收入,占营业收入总额的33.89%;机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%。毛利方面,原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑,煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元,而去年同期公司总毛利仅6261.43万元,对整体业绩提升作用非常明显,可见印尼板块已经成为公司新的增长点。 三项费用符合预期。2014年,公司的销售费用为978.44万元,同比增长13.13%;管理费用3889万元,同比增长77.12%,主要原因是公司发行限制性股票入账的股权激励成本增加以及加大研发投入所致;财务费用为2369.52万元,同比下降11.04%。 募投项目基本完成,海外布局初具雏形。公司“营销网络和客户服务基础平台建设项目”已完成了募集资金承诺项目所需营销网络和客户服务基础平台的基本建设,已具备了正常使用的条件。印尼苏拉威西镍铁工业园一期项目已全面启动,工业园内“三通一平”工作已完成,目前,印尼苏拉威西镍铁工业园一期项目的各项建设工作,已在有序的开展当中。 为实现公司的海外战略发展计划,以及延伸公司产业链,公司以新加坡作为国外业务的总部,在新加坡、印尼开展矿产资源的投资收购和物流贸易等。在印尼市场,公司已经取得煤矿、镍矿、锰矿等多项矿产资源,并开始修建码头或道路等公共设施,目前煤矿已投产。2014年2月,公司印尼工业园项目正式启动,公司通过开展建设和招商工作,拉动自主产品的出口,机械成套装备收入也取得了大幅增长。 公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,印尼的各项收购项目将使公司自有煤炭资源及各项矿产资源,同时印尼工业园项目及电厂建设,还将为公司电力设备出口带来机会,电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电,公司印尼项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。 维持“买入”的投资评级。公司将依托印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合矿产资源、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,开拓电力设备的海外直接销售市场,公司业绩将继续高速增长:1、公司电力设备业务将受益于高铁、轨道交通投资增长;2、印尼禁矿政策使得其国内红土镍矿价格下降,将为公司成本创造优势;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为印尼当地缺电企业提供配套电力设备。根据公司业绩及项目进度,我们上调业绩,公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价19.14元,对应2015年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

公司是国内最大的铝板带箔民营企业,位居行业前3强,不断加大力度拓展铝加工在交通运输领域的应用:一方面升级原有产品,建设高精度交通用铝板带;另一方面开拓交通用铝型材,实现多元化布局。 铝板带箔实力领先。公司作为最大的民营铝板带箔企业,加工产能40万吨,产品以印刷铝板基、复合铝板带箔等为主。近年来公司加快车用高性能铝合金产品的开发应用,其“高精度交通用铝板带项目”产能20万吨,主导产品为高精度交通用铝合金板带材,是原有产能的升级,也是未来主要利润增长点。 增发进军铝型材市场。本次非公开增发预案发行股票不超过6500万股,发行价格不低于11.20元/股,拟募集资金总额不超过7.5亿元,投向为“年产2万吨交通用铝型材项目”,建设期2年。本次募投项目拟进口高端生产设备,形成国际领先的轨道车体深加工能力,同时公司与南车四方建立了战略合作关系,南车四方将为公司提供技术支持合作,进一步保证本项目的顺利实施。 轨道交通市场潜力巨大。我国轨交进入高速增长期,每年保持20-30%的增速。根据《中长期铁路规划》测算,至2020年之前,动车组与地铁将合计产生近8万吨/年的铝型材需求。此外,随着“高铁外交”与“一带一路”逐步落实,轨道车辆领域尤其是高铁应用广泛的铝合金车体迎来新契机,成为国内铝型材消费的快速增长点。 高端铝压延产品仍然短缺。通过近几年的发展,我国的部分生产设备已经可以代表当今世界铝板带箔加工领域最高水平,生产也从比较低端的印刷版基逐步向铝罐料、航空板,到高精尖的车身板转变,有望逐步改变高端压延产品依赖进口的局面。 股权激励稳定核心团队。公司拟向激励对象授予股票总计1675.6万股,限制性股票的授予价格为每股6元。股权激励的实施有利于公司吸引和留住优秀人才,调动员工积极性,促进公司长期健康发展。 维持“买入”的投资评级。我们根据公司产能投建速度,预计2014-2016年EPS分别为0.38元、0.55元和0.78元,对应2015年1月27日收盘价的动态PE分别为33.58倍、22.89倍和16.37倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司未来业绩的高弹性,以及行业平均估值水平,给予目标价16.63元,对应2015年30倍PE。 风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。