溢价发行,凸显投资者对公司发展信心。 本次定增发行对象包括国脉集团、北信瑞丰、中财裕富、众邦资产、农银投资、安信基金和华福证券,其中国脉集团系实际控制人陈国鹰家族旗下,认购1.5亿元,锁定期为3年,其余机构锁定期为1年。定增价格11.74元/股即发行底价,为申购报价日前一交易日公司收盘价11.18元/股的105.01%,溢价发行,凸显投资者对公司未来发展的信心。 募投项目助力,向ICT综合服务供应商升级。 公司作为通信行业服务商,自上市前后近十年中,专注于通信技术(CT)服务,拥有完整的电信服务产业链,核心业务涵盖电信网络技术服务(设计咨询、网络运维、业务流程外包、人力资源外包)、系统集成、教育培训,具有通信行业勘察设计的甲级资质、定位高端的专业运维服务能力、国家高等本科的教育培训资质,构建了Juniper、Teradata、PacketDesign等国际设备商在中国的全方位服务基地。 随着CT、IT行业日渐融合,公司的业务延伸至IT,为电信、政府、医疗、教育等行业客户提供完整的“产品+服务”ICT整体解决方案,成为信息通信技术(ICT)综合解决方案提供商。 公司共募集资金14.4亿元,其中8亿元投向物联网大数据运营平台,5亿元投向云健康医学中心,1.4亿元用于补充流动资金。在物联网加速向行业应用和公众应用扩展的ICT行业趋势及背景下,物联网大数据运营平台和国脉云健康医学中心项目实施,有助于公司实现以“物联网+大数据”平台运营为核心,以“ICT+重点垂直行业应用(智能交通、能源管理、环境监测、智慧城市建设等重点应用领域)”为切入点,“线上平台+线下实体”形成闭环服务体系,驱动公司成为领先的物联网综合服务提供商,助力公司从专业的ICT综合服务提供商,向基于ICT产业多元化的综合服务供应商转型。 公司传统业务稳健增长,房地产项目开盘销售,教育进入稳定产出期,同时公司借助慧翰科技TBOX,有望率先成为车联网TSP,构筑物联网+大数据产业平台。我们预测公司16-18年净利润分别为:0.9亿元、2亿元、3亿元,公司定增底价11.74元,当前股价10.79元,安全边际足,维持“增持”评级!

事件 12月28日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟授予16名公司高管及员工的限制性股票数量为2034万股,占总股本的2%;授予价格为每股5.46元。业绩考核条件为:以2015年净利润(4199万元)为基准,2017年净利润增长率不低于60%;2018年净利润增长率不低于80%。 12月30日发布公告,公司总经理增持公司股份102.12万股,成交均价为10.87元/股。增持后,总经理持股占公司股份总数的0.15%。 简评 股权激励、高管增持,彰显发展信心 本次限制性股权激励计划授予对象包括在公司(子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等共16名高管及员工,为公司上市以来首次,有利于绑定公司核心骨干人员,助力公司健康发展;同时,高管增持,彰显对公司未来发展的信心。 旗下房地产项目开盘销售,带来业绩增厚 1)公司于2012年竞得福州市马尾快安园区41号地块,占地面积59197平方米,最大可建筑面积224949平方米,为商服和住宅用地,用于建设国脉科学园;2)公司近几年持续对国脉科学园投资,在建的项目主要为国脉时代广场,截止2015年末该项目已完成投资9.52亿元,基本已竣工;3)2016年5月,国脉时代广场开始销售,建筑面积24万平米,预计该地产项目未来几年将为公司贡献10亿元左右的净利润。 构建物联网大数据平台,向车联网TSP迈进 公司全力发展物联网大数据运营平台,具备优势如下:1)公司拥有具备自主知识产权的云平台、海量存储及大数据解决方案,拥有云计算、大数据、物联网的自主知识产权及平台建设运营经验,并已应用于交通、医疗卫生、政府、公安、电信、教育等行业,具备成为物联网综合服务提供商的先发优势;2)福建省政府大力鼓励扶持公司物联网平台运营发展,明确将物联网作为发展重点内容,将在资金、融资服务、基础设施建设、公共信息资源共享、政府信息服务购买等方面给予支持。3)车联网是物联网的重要分支,具备硬件切入优势。国脉集团控股子公司慧翰股份(新三板上市,代码:832245)核心产品车联网控制系统(TCU/T-BOX)可支持多种车联网服务和应用,已进入国内汽车制造厂家包括上汽乘用车、上海大众、上汽大通、奇瑞汽车、江淮汽车、北京汽车、北京福田汽车等,车辆前装动态数据(位置、姿态、CAN总线核心整车数据)汇集丰富。公司在车联网关键的大数据获取环节优势巨大,未来有望成为车联网服务运营商(TSP)。 物联网被称作全球下一个万亿元级规模的新兴产业,已被列为国家五大新兴战略性产业之一,也是5G核心应用,市场潜力巨大。根据Gartner数据,2016年全球物联网设备总数将达64亿台,同比增加30%,预计到2020年将增长到208亿台。 车联网数据变现:UBI保险与二手车交易信息服务 慧翰科技在前装TBOX市场份额领先,未来将加大后装市场开拓。公司物联网大数据平台,或将通过前/后装及不同车厂的数据交换,有望获得车联网最全数据拼图,未来有望通过UBI保险及二手车交易信息服务变现。 1)车险市场空间巨大,UBI渗透率处于持续增长状态。与传统车险相比,UBI车险可以:(1)降低保险公司理赔现场频次,减少骗保,提升盈利水平;(2)提升定价的科学性、公平性,不同车主获得差异化的费率;(3)提供数据支持,有效监测交通情况。当前,国外保险公司已经开始采用UBI模式的车险,国内市场积极推进中。 2)2015年全国二手车累计交易942万辆,累计交易额5535亿元,二手车交易量只有新车交易量的23%,占汽车保有量的5.5%,远远低于发达国家水平。如果按发达国家2:1的二手车与新车流通量比例计算,到2020年,我国二手车交易量将达到4000万辆左右,万亿市场空间。参考美国发展情况,国内有望出现美国Carfax(二手车信息服务公司,提供车辆历史信息记录报告,营收规模50亿元)商业模式,保障二手车交易的可信、公平、透明,公司具备先发优势。 教育板块稳定产出,产、学、研融合协同效应强 1)公司创办福州理工学院,2015年获得本科资质(本科生学费为专科2倍以上,学制为4年,在校生规模持续增长),2016年本科专业由5个增至10个,随着本科学生规模4年累计增加,公司将从投入期进入稳定产出期;2)学院为公司发展的技术支撑平台,与公司电信网络技术主业和物联网发展战略紧密结合,为公司提供人才与技术支撑,产、学、研融合的模式带来良好的协同效应。 盈利预测与投资建议 公司传统业务稳健增长,房地产项目开盘销售,教育进入稳定产出期,同时公司借助慧翰科技TBOX,有望率先成为车联网TSP,构筑物联网+大数据产业平台。我们预测公司16-18年净利润分别为:0.9亿元、2亿元、3亿元,公司定增底价11.74元,当前股价10.79元,安全边际足,维持“增持”评级!

上海市第一中级人民法院于2016年12月28日对万得诉讼同花顺抄袭案做出判决,具体内容包括: (1)同花顺于本判决生效之日立即停止制作、销售、许可他人抄袭“Wind 资讯金融数据终端”的金融数据终端产品; (2)同花顺于本判决生效之日起三十日内在《中国证券报》上刊登声明以消除影响。 (3)同花顺于本判决生效之日起十日内赔偿原告经济损失人民币300万元,赔偿合理费用35万元; (4)驳回原告的其余诉讼请求。 动态点评。 一审判决结果向利于同花顺的方向发展。根据公司披露归结,2016年9月庭审、2016年9月休庭合议、2016年12月28日一审判决的预期赔偿金额分别为5亿、2亿,300万元,判决结果逐步向利于同花顺的方向发展,一审判决的预期赔偿金额对同花顺业绩的影响预计会甚微。 2016年11月26日,同花顺配资处罚落地;12月28日,公司诉讼一审判决落地,风险基本释放。消除负面因素后,2017年公司预计可全力投入产品研发及业务拓展,经营业绩有望进入新一轮成长周期。 16年,国内证券交易市场较15年出现显著回调,市场曾对公司业绩未来是否可继续保持快速地增长持有部分怀疑。公司通过16年靓丽的经营业绩,证明了其高速成长的确定性及未来业绩的高弹性。我们认为,公司目前在金融领域的多方布局,涵盖技术、产品、渠道,通过核心技术及客户优势,公司的变现及扩张方式呈现多样化,财务数据显示公司已经将16年业务的增量大幅锁定,预计未来公司还会显示出强烈的抗周期性及稳健的成长性。 移动互联时代,Fintech 领军企业。公司作为国内专业的互联网金融信息服务商,主营业务包括网上行情交易系统、移动金融信息服务、基金销售、金融大数据处理及云服务等系列产品与服务。 移动互联网时代,公司移动客户端活跃用户数在国内同类产品中,稳居首位。公司目前已经与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系,平台日活跃用户达到千万级别,移动端APP“同花顺”的活跃用户数量居各行情交易APP 首位。根据权威机构数据,同花顺9月移动App 活跃用户数达到2000万人。 公司在B 端及C 端均积累了大量优质的客户,通过平台优势,公司预计可将B 端企业与C 端客户的投资活动,实现闭环打通。公司可根据C 端客户的投资风格,引入B 端客户的相应服务及产品;同时根据C 端客户的投资,向B 端客户反馈实时投资数据。公司通过将B 端的专业服务推荐给C 端客户,可以资讯和数据服务业务的提升提供了充足动力,未来可提升更多C 端用户的付费转化率。 智能投顾新业务未来有望加速公司成长。2009年,公司开始研究人工智能在金融投资领域的运用。2013年,公司开发出财经垂直搜索引擎“i 问财”,“i 问财”可以提供基于自然语言的垂直查询服务。公司利用大数据和人工智能技术,已经相继与泰达宏利、大成基金合作推出相关的基金产品。2015年公司设立人工智能全资子公司“浙江同花顺人工智能资产管理有限公司”。2016年,公司在iFinD 软件中i 策略平台推出智能投顾。公司在人工智能领域的一系列进展已经走在了行业最前列,预计未来还会有相应的人工智能产品陆续推出,依托公司在B 端和C 端积累的大量客户,公司预计可成为国内最早在人工智能金融领域实现实质性突破的科技企业,未来成长空间无限。 盈利预测与估值。 我们预测公司16-18年实现营业收入20.12亿、27.20亿、39.20亿,净利润10.53亿、14.02亿、18.70亿元,EPS分别为1.96元、2.61元、3.48元,对应的2016-2018年PE 分别为34.97X、26.27X、19.70X。 公司业绩2016年继续保持高速增长态势,我们坚定看好公司未来通过平台模式,积极拓展“智能+”业务,未来3-5年,公司的成长路径明晰,积极布局的新业务未来有望爆发出更大的弹性。我们给予买入评级,建议重点关注!

收购互联港湾,布局IDC,云计算 公司购买互联港湾51%的股权已完成工商变更登记,交易金额约为39780万元。互联港湾业绩承诺,2016-2018年的净利润分别为4050万元、6900万元、9300万元。 互联港湾三条主线布局云计算: 1)加速扩建IDC机房,为云计算的发展奠定物理基础。互联港湾目前在北上广运营10000台机柜,其中2015年自建约2000机柜,自2016年期加速扩张规模,2016年底自建机柜达约5000,预计到2017年再增加至7000到10000台机柜; 2)国内抢先布局SDN网络架构,为未来云计算拉动的流量爆发提供技术保障。 传统IDC随着规模增大,会出现效率低下、带宽资源浪费等问题,SDN则是解决此类问题的主流技术。公司在国内率先实现了将SDN架构应用到全国几十个城市数据中心的互联广域网络。 3)合作行业内领先企业提前布局混合云。混合云是未来云计算的主流趋势之一,公司合作国内领先的私有云服务商品高云共同推出业内领先的混合云体系,涵盖混合云管理、自动化运维、监控告警、自服务IT和持续交付等功能,可支持异地多中心和异构网络架构,实现业务的全方位管控。 公司收购互联港湾,转型IDC、云计算领域。互联港湾本身在云计算领域具有技术、资源优势,结合公司的资本、技术协同,“IDC+SDN+云计算”的一体化布局,差异化竞争有助于公司未来在云计算领域脱颖而出。 传统主业保持稳定发展 1)4G网络加快发展,拉动传统主业稳定发展。国内4G建设已经从强调覆盖阶段进入到比拼速率和服务阶段,网络质量显得更重要,进而拉动对网优市场的需求。 2)市场竞争加剧,有望受益于市场集中度的提升。目前国内第三方网络优化服务提供商数量众多,规模小,同质化程度严重,基本处于完全竞争状态。公司作为行业龙头,一方面通过并购将主业拓展至完整产业链,另一方面具有客户和资源优势,预计未来会受益于市场集中度的提升。且对比近年来同行业的几家公司来看,确实存在这种趋势。 3)积极开拓海外市场。公司从2015年初开始筹划海外市场业务,依托与华为、中兴等设备商的合作,向海外提供技术服务。截止2015年底,公司业务覆盖8个国家,实现业务收入874万元。2016年公司进一步加大海外工程拓宽力度,上半年成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。 投资建议及评级 受益4G市场的高速扩张,拉动网优需求,传统主营业务有望保持稳定。收购互联港湾,正式进入IDC和云计算领域,布局“云+管”一体化业务。同时,公司旗下并购基金将继续围绕IDC、SDN网络、云计算和大数据等领域进行投资和并购,与上市公司进行业务和资本的协同布局。 考虑互联港湾51%股权对公司利润的贡献,我们预测公司16-18年净利润为0.90亿、1.25亿、1.37亿元.公司的市值为45.42亿元,对应的2016-2018年PE为50X、36X、33X。我们看好云计算行业的发展大趋势,认可公司的布局,并判断公司与互联港湾的业务与资本协同将继续深入。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,继续重点推荐!

发布第三期员工持股计划,内生增长动力强,公司发展健康良性 公司自去年5月至今,依次推出一期、二期、三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象涉及公司董监高、中层管理人员和业务骨干,提升员工积极性,内生增长动力强,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。 盈利预测与投资评级 公司为国内专网通信设备龙头公司,市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。公司通过收购海外公司,切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔,预计将随着moto市场影响力下降,公司海外订单将不断增长,为公司提供重要业绩支撑。 目前时点,专网典型TOB市场空间仍然巨大,而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长(每年40%以上)。我们预计公司16-17收入将保持增长40%~50%,利润由于海外和军方订单毛利更高,增速将快于收入增长,预计16-17年净利润4.5亿、7亿元,估值相对较低,重点推荐!

事件 公司推出第一期员工持股计划,拟向员工募资不超过5500万元,信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元,其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿;优先级由信托计划在市场上募集,劣后级A类份额不超过5500万由员工认购,B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购,并承担信托计划差额补足义务,为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。 本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算,信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股,占公司现有股本总额约5.99%。 简评 新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏 公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。 2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。 新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段 公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。 公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。 同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。 新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。 目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。 投资建议及评级 短期内,公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益,同时彰显公司发展信心,公司主营业务梳理顺利,进入发展新时期,年内或实现扭亏。长期看来,新股东努力经营主业,完善上市公司业绩短板,为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元,对应PE156X、74X、39X,给予“增持”评级。 风险提示 1、公司经营不达预期; 2、公司资产注入不达预期。

新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏 公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。 2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。 新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段 公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。 公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。 同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。 新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点 公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。 目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。

神州数码+华为,强强联合打造行业云。神州数码与华为达成战略合作,双方提出在云服务领域建立全方位战略合作伙伴关系,共同建设中国最大的从云到端的O2O云生态体系。神州数码和华为此次首次提出构建从云到端的全方位云生态体系,互相开放政府和企业市场、云技术架构,共同为企业行业客户构建产品解决方案。 作为中国领先的整合IT服务商,神州数码已成功建立起覆盖全国860个城市、30000余家渠道伙伴的中国最大IT生态网络,累计为超过100万家中国企业提供信息化所需产品和服务;华为作为中国ICT领域领军者,世界ICT领域的巨头,在云计算、大数据、物联网等领域一直保持非常高的核心技术研发投入,目前已经与全国20多个城市签订了云计算战略合作,形成了一张规模大、网络覆盖广的云服务网络,可以随时随地为全国的企业用户提供安全的云服务。 华为具备的技术、能力、经验与神州数码的业务具有高度的互补性,双方合作实现真正的优势互补。双方合作将发挥神州数码遍布全国的渠道网络和企业客户资源优势,发挥华为在云计算领域全球领先的技术优势,共同打造中国最大的从云到端的O2O云生态体系,让华为和神州数码构建的云服务可以成为中国广大企业级客户上云的首选。 此次强强联手,实现了企业级和消费级业务的升级和完整对接。 除了云服务领域外,双方还将在智慧城市、行业客户拓展、网络能源、通讯及融合终端分销零售、电商管理、物流及维修服务等领域展开合作。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。 盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为38.54X、33.56X、28.76X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值,公司未来市值的合理范围应在225-270亿,给予买入评级,目标价42元。

二三四五:最纯正的A股互联网公司。 二三四五致力于打造“网民首选的上网入口”平台,核心业务包含网址导航、桌面软件、移动互联网和王牌联盟四大类。旗下拥有2345网址导航、2345好压、2345王牌浏览器、2345王牌手机助手等15款知名网站和软件产品。公司产品覆盖互联网用户超2.6亿,是国内为数不多的拥有亿万级用户平台的公司。其中2345网址导航用户量超过4700万,排名行业前三。近年来公司业务高速增长,2014/2015年净利润增长率分别达302%和253%。今年前三季度实现营收12.51亿,同比增长15.5%,净利润同比增长25.6%。 二三四五:互联网小额消费贷款爆发前夜。 公司联合中银消费推出二三四五贷款王,客户可通过纯线上方式申请、用款、还款及账户查询。贷款王产品特点是快速授信、额度小巧(最高上限5000元)、贷款时间短(最长30天)、还款压力低(利息最低1元/天)。 二三四五贷款王客户推广速度超过预期。二三四五贷款王推出后在各大渠道下载量排名前列。截至2016年11月30日,“2345贷款王”平台累计发放贷款笔数超过332万笔,较2015年末增长22.7倍;单月发放贷款金额已超过11.5亿元,累计放款额51.9亿元,较2015年末增长16.9倍。我们预计2017年公司放贷量可达200-300亿元,月均贷款余额20-30亿元。 盈利预测与估值。 我们预计2016年全年贷款余额约为6亿元左右,利润约为6000万元。我们预计2017年全年贷款总额增长至300亿元,全年贷款平均余额27亿元。综合考虑公司互联网信息业务的平稳发展,预计公司2016/2018年未来利润约为5.7/7.8亿元。考虑公司小额消费信贷业务的高速发展,我们认为公司价值存在低估,给予买入评级,目标价17元,对应2017年PE42倍。

事件 12月1日,公司第八届董事会第十五次会议决议,公司全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司与合作方合资成立三家公司,神州数码加快“本地化自主可控布局”。 点评 全力推进自主可控,主人翁精神彰显。三家新成立的公司分别为神州数码云科信息安全有限公司、神州数码云科系统科技有限公司和神州数码云科数据技术有限公司。神州云科对三家新成立公司的出资比例均为75%,在与合作方推进自主可控业务进程中,神州云科占据绝对主导地位。 新成立的三家公司,主要业务涵盖信息安全、一体机及中高端服务器、云到端基础设施一体化解决方案等重要的自主可控领域。神州数码此次与本土公司合作,是对公司自主可控战略的大力推进,未来通过整合“渠道”和“技术”资源,预计会有更多的自主可控业务成果落地。 Oracle合作推进本地化自主可控。10月20日,神州数码与甲骨文(中国)签署合作协议,为中国企业级用户提供由国内装配和销售的自有品牌产品;神州数码将推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机—“登云数据库一体机”。我们预计,新产品最快有望在年内投放市场。 神州数码与Oracle的合作是“国内渠道”+“国际技术”的理想合作模式。公司与Oracle的合作,一方面可以利用自有的营销网络,在国产自主可控的大环境下,开拓更广阔的市场;另一方面,还可以通过合作的模式,进一步消化吸收Oracle的核心技术,打造属于自己的核心专有产品。我们认为,两方面效应叠加,这将是对公司经营业绩及核心技术的双重提振。 通过渠道优势与合作模式,打开未来成长空间。神州数码与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系,是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域当之无愧的领军企业。在本地化自主可控业务部分,和国内顶级IT厂商的合作是公司进行整体战略布局的重要一环。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。 盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为38.87X、33.85X、29.01X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值,公司未来市值的合理范围应在225-270亿,给予买入评级,目标价42元。

我国光通信产业大而不强,芯片和器件薄弱。经过多年追赶,我国光通信产业逐渐崛起,光网络设备,华为(第一)、中兴(第四)、烽火已成为全球中坚,全球份额超4成;光纤光缆,长飞(第一)、亨通(第四)、烽火(第六)等脱颖而出,全球份额超过半,并逐步实现光棒自给;而在光器件领域,跻身全球前十的仅有光迅(第五,6%)、海信,国内厂商主要依托成本优势,集中于下游封装测试,在芯片领域薄弱,光芯片占有率不足10%,高端芯片依赖进口,高端器件、组件及模块的供应受日、美制约。 中兴禁运事件敲响警钟。随着中美竞争逐步显性化,中美贸易争端升级。今年年初,美国商务部宣布将中兴及其附属的三家公司列入“实体清单”,禁止美国企业及代理美国产品、技术的厂商向中兴出口相关的技术和产品。在高端器件上对Finisar、JDSU、Oclaro、Avago等美国厂商的依赖,凸显了我国光电子产业的“空芯化”危机,中兴禁运事件为我国光电子产业敲响警钟。 国家级制造业创新中心落地在即,光电子上升为国家战略。创新中心聚焦核心光电子芯片和器件重大关键和共性技术,打造集研发设计、测试验证、产业孵化、人才培育、行业服务五大核心能力的“技术研究院+产业孵化及服务平台”,是响应《中国制造2025》主要举措,为制造强国战略重要一步,将加速我国核心芯片及器件领域突破,加速国产替代进程。目前,工信部、湖北省各级政府均正在制定相关政策,给予创新中心建设或项目建设方面的支持。 盈利预测及评级:创新中心建设方案由光迅科技起草,初始将由光迅独资,未来一年内将引入光电子产业龙头企业、科研院所、大专院校及产业基金等。光迅执“创新中心”之牛耳,未来技术成果转化上或占先机,有利于补足高端芯片及器件短板,强化综合实力。我们预测公司2016-2017年净利润为3亿元、4.4亿元,对应PE分别为56倍、38倍,维持“买入”评级。

事件1 10月18日,公司与中国(南京)软件谷管委会达成战略合作协议并举行签约仪式。公司将在软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。 双方同时就智慧谷的建设运营事宜达成战略合作协议,公司控股子公司中兴软创将助力“智慧谷”项目建设落地,参与软件谷智慧城市和智慧园区建设。 公司领导和江苏省、南京市领导出席了签约仪式。 事件2 中兴物联撤回在中小企业股份转让系统的上市申请。控股子公司努比亚技术有限公司转让持有的中兴物联90% 股权:向高新兴转让11.43%股权,向珠海凯腾转让74.07%股权,向中兴通讯转让4.50%股权。其中公司购买中兴物联4.50%股权对应转让价为人民币3,645万元,并可要求高新兴2021年7月内收购中兴通讯持有的中兴物联全部股权,底价3,645万元。 同时,努比亚出售股权将为公司合并报表增加投资收益约6.03亿元,其中归属于公司的投资收益预计约为3.62亿元。 简评 合作南京政府布局硅光,面向下一代高速通信系统 今年9月,公司与南京市政府就“十三五”期间战略合作事项签订战略合作协议。中兴通讯将南京作为集团全国重点布局城市,全力发展光电子、智慧城市、大数据、新能源、集成电路等新兴产业。 面对数据流量持续的爆发增长,利用光子代替电子进行数据承载已成为物理层上最根本的提升通信速率的方法。国际光通信巨头Acacia、计算机巨头Intel等都已开始布局硅光技术。研究机构Yole估计,2015年全球硅光元件市场规模小于4,000万美元;2025年估计市场产值将可达到15亿美元左右,10年市场规模成长37.5倍,年复合增速达44%。 我国高端光器件生产能力不足,大量依赖美国进口。之前公司受到美国政府制裁一事,体现出光模块在运营商等网络设备中的关键地位。十三五开局之年,我国就表示了对芯片产业链的重视;公司布局硅光符合目前的政策指导和国内刚性需求。公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。此次布局补充了公司短板,同时某种程度上提升了国家在光通信器件上的研发实力。 中国(南京)软件谷是中国第一软件产业基地,中国最大的通讯软件产业研发基地,国家重要的软件产业和信息产业中心,综合实力列全国园区前三强,是中国首个千亿级软件产业基地,仅次于中关村的城市区域性软件中心。此次合作也受到了当地政府的重视,预计“十三五”期间,公司将会获得政策软实力支持,助力公司硅光等新兴产业的成功布局。 “智慧谷”项目投资3亿元,由中兴通讯子公司中兴软创科技股份有限公司参与,负责智慧城市和智慧园区方面的建设。 未来公司与南京市在大数据、新能源、集成电路等合作也可能逐步落地。 转让中兴物联股权,战略瘦身聚焦M-ICT 2.0中兴物联聚焦物联网M2M,产品主要为不同制式的无线通信模块,2015年净利润0.33亿元。公司出售中兴物联控股权,实则瘦身公司业务,梳理业务链条,聚焦M-ICT战略,同时获得了投资收益。 公司未来将进一步聚焦运营商、政企和消费者等业务。运营商业务方面,5G研发布局成为公司重点方向。公司目前5G技术水平全球领先。在5G技术中拥有超密集网络、集成软件定义网络、正交频分复用波形、多用户共享接入等多项5G的关键技术专利。大规模天线技术Pre5G Massive MIMO获得全球移动大奖,已经部署于东京部分基站,未来还将在日本进行全国范围推广。4.5G的升级中大规模天线也将大概率落地。同时公司同三大运营商合作5G,同中国移动签署了备忘录,依托5G联合创新中心开展5G研究;同中国电信成了联合项目组,进行5G的预研;同中国联通建立创新实验室,开展外场试验。公司面向运营商拥有无线、接入、核心、承载四大产品线,提供从芯片到整机的解决方案。在我国5G一阶段试验中表现突出,彰显了在5G领域的技术和研发实力。 公司近期禁运处罚进一步延期,同时由于公司海外营收比重高,受汇率波动利润存在利好。最近港股受到紫光举牌,又体现出公司作为高技术企业价值逐步受到认可的新业态。 投资评级由于增加投资收益,我们调高公司2017年净利润预测,2016~2018年净利润预计分别为38亿、46亿和51亿元,对应PE分别为17X、14X和13X,继续重点推荐!风险提示1、硅光、5G研发进度不达预期,5G标准出现大幅更改。 2、公司经营不达预期。

事件 9月以来,美元指数升幅达6%,人民币兑美元贬值超3%(年初至今贬值超6%);年初至今,人民币兑欧元、日元、加、澳元等其他主要币种也不同幅度贬值,对英镑、韩元、卢布和一些小币种则升值,综合而言人民币汇率指数贬幅超6%。 简评 人民币贬值对上市公司的影响路径主要两条: 1)通过影响产品和原材料价格(对于海外客户而言产品变得便宜,对上市公司而言进口的原材料变得更贵),从而影响毛利率和营业收入; 2)通过海外资产和负债形成汇兑收益或损失,具体损益取决于上市公司海外资产净头寸及外汇对冲情况。 通信行业上市公司中,海外收入超过30%的有17家,2016年上半年中兴通讯、海能达、深桑达A、合众思壮、雷柏科技、武汉凡谷、得润电子等汇兑收益占归母净利润的比重较高。 我们重点推荐海外营收比重高、汇兑损益弹性大的【中兴通讯】,预计下半年汇兑损益将增加4亿元,调高2016年盈利预测至39亿元,2017-2018年预计归母净利润分别为43亿元、51亿元,对应PE分别为16倍、15倍、12倍,考虑近期紫光增持、美国出口许可再次延期,给“买入”评级,重点推荐!

银信科技成立于2004,是全国性、专业化的数据中心“一站式”IT运维服务方案商,主要面向金融业、电信行业提供IT基础设施运维服务、系统集成以及IT运维管理软件的开发与销售服务。 公司是唯一一家以IT运维为主业并作为重点战略发展的A股上市公司。 成长性卓然而现。公司上市以来实现了高速增长,2016年前三季度实现营收4.63亿元,净利润6017万元,分别增长48%和46%。 公司目前累计客户数518家。与五大行建立长期稳定的合作关系,区域分布已覆盖全国绝大多数的直辖市、省会城市等100多个主要城市。 客户行业多元化成绩斐然。公司传统客户以银行为主,一度客户占比达到90%以上。2015年以来公司推行客户多元化战略,2015年来自银行业客户的收入占比下降至54%,电信行业实现爆发式增长,同比增长497%,收入占比从2014年的5.6%,增长到2015年的24%。公司在政府等其他行业收入也有所提高,客户分布趋于合理。 第三方运维一站式服务:数据中心复杂度提升的必然结果。 信息化推动IT服务市场。随着企业信息化建设,IT系统日益庞大与复杂化。对IT系统的运维服务有强烈的需求,信息化起步较早的发达国家,其IT服务的市场规模已经超过整体IT市场的50%。中国IT服务市场连续四年高速增长,同比增长率达到23%,随着我国IT市场不断成熟,IT服务市场规模有望进一步提升。 第三方运维一站式服务:数据中心复杂度提升的必然结果。早期数据中心的IT基础设施结构相对简单,对服务能力要求不高,因此由设备原厂商或者代理服务商提供运维服务。随着数据中心规模的扩容,集成IT设备越来越多,IT基础设施运维的复杂度越来越高,客户需求由一个服务供应商对所有数据中心的设备进行统一维护。与原厂商对比,银信为代表的专业第三方服务商可提供一站式服务,实现成本的降低,客户能够专注于自身主营业务。 我们认为两大趋势正在加速IT运维行业的集中度提升,而银信科技作为行业龙头将享受到这一趋势的变化。 两大趋势分别是客户的行业集采趋势,以及行业的边际成本降低。目前第三方运维市场规模约100亿元,其中银信科技的市场占有率约为4%。我们预计可预见的未来,银信科技在行业整合背景驱动下,有望将市场占有率提升至10%-15%。 扩充IT运维服务的产品线,推出大数据运维和云运维服务。公司推出基于大数据分析技术的智能化IT运维业务以及中小企业云运维平台;公司先后与四家客户签订8个项目,且项目总规模近1500万,目前跟踪项目已达23个。 我们预测公司2016/2017年营收分别达到9.2/12.4亿元,归属母公司净利润达到1.3/1.8亿元,净利润增速分别为55%、42%;当前股价对应市盈率分别为54/38倍,鉴于行业整合和公司内生的强劲增长,我们认为公司价值被低估,给予买入评级,目标价27元,对应2017年50倍PE。

“云管端”闭环全球运营商发力数字内容 虽然面对行业的高速发展,但网络流量的大规模增加似乎难以抵消全球运营商传统通信收入的减少,寻找新的业务增长点成为必然。在此方面,美国运营商一直走在前列。AT&T 以485亿美元收购DirecTV,854亿美元收购时代华纳;Verzion以44亿美元收购美国在线,康卡斯特以38亿美元收购梦工厂。我国运营商也开始了内容的布局。中国移动咪咕系列APPs、中国联通的“沃”系列和中国电信的“翼”系列APPs也是类似布局。可以看出,数字内容成为运营商的全新方向,跨界融合不断加快,电信和传媒逐渐走向融合。 近期,中国电信业改革同样动作频繁。中国电信将创新业务证券化注入号百控股。中国联通进入混改名单,同BAT拉开深入合作帷幕,包括:与百度签署战略合作协议,以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;合作腾讯,针对腾讯应用实现微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏等应用的定向流量优惠;同阿里巴巴在杭州举行战略合作签约,双方将在国家“互联网+”行动计划和大数据发展的规划纲要下,利用各自的互联网产业技术、资源和生态优势,在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作,加快面向移动互联网的供给侧结构性改革。 我们认为,在重度应用爆发及高耗流内容指数级增长的趋势下,未来网络资源将越来越成为互联网及物联网的基础及稀缺资源。同样,对于百花齐放的内容和IP资源,也将成为运营商提升资产价值的重要赢利点。特别是对于用户规模较大的运营商群体,完善的云端能力与优质内容的闭环服务将加倍提升其运营效率。 鹏博士也在不断完善内容方面的布局,其鹏云教育、鹏云视讯、鹏云课堂等行业垂直内容成为公司的重要资源。尤其同美国星光传媒签署深度战略合作协议,为公司未来在国内外内容方面的布局提供了重要指引。我们判断未来公司利用其国内外的“云管端”资源,完善内容产业、深挖客户价值仍有很大空间;依托现有稀缺网络资源,不断完善生态圈将成为全球运营商发展重要趋势。