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牛播坤

华创证券

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老百姓 医药生物 2018-08-14 68.70 -- -- 70.40 2.47% -- 70.40 2.47% -- 详细
8月6日老百姓发布公告,公司执行总裁冯砚祖先生于2018年8月5日晚不幸因病逝世;8月7日公司发布公告,聘任谢子龙先生为公司总裁、聘任王黎女士为公司副总裁。 评论: 高管离任对公司经营影响有限,公司已建立完善的运营体系确保稳健运营。冯砚祖此前拥有丰富的连锁企业管理经验,曾于法国家乐福集团工作15年,历任家乐福(中国)华北区、华南区总经理,2003年至2009年曾任李嘉诚旗下和记黄埔集团百佳超市(中国区)董事总经理,2010年起担任老百姓公司执行总裁。冯砚祖先生离世后,公司迅速做出反应,聘任谢子龙先生及王黎女士分别出任公司总裁及副总裁:谢子龙先生为老百姓大药房连锁股份有限公司董事长,公司创始人,中国医药商业协会副会长;王黎女士2008年加入公司,分别任职品牌推广部部长、市场部总监、董事长助理、董事长办公室主任,兼任人力资源中心总监。加入老百姓前曾就职于中国青年报中青传智广告艺术有限公司、英国Dr. & Herbs Co,.Ltd、英国Eupo Group Co,.Ltd。老百姓作为一线上市医药零售连锁龙头,在门店运营、人员激励、品规管控、企业文化等方面均已建立完善的体制机制,加之公司高管此次迅速做出反应,我们认为高管离任对公司影响有限,公司仍望保持平稳发展。 大股东股票减持有所进展。4月28日公司发布减持公告,未来6个月泽星投资(EQT)减持不超过3%总股本的股票。截止目前泽星投资已完成2.1%的股票减持,减持后泽星投资仍持有上市公司30.48%的股权。根据泽星投资上市前承诺,锁定期满后两年内(预计2020年4月前)泽星投资将减持所持全部老百姓股份,预计今明两年泽兴投资将陆续进行减持。 收购无锡三品堂,进一步巩固江苏市场。7月19日公司发布公告,收购无锡三品堂55%股权。三品堂现有24家门店,全部为直营门店,经营面积2900平方米(均为租赁物业,租赁关系稳定,可确保持续经营),其中医保店12家。24家门店分别位于无锡市(全国城市GDP排名第十三,城区人口366万)和县级市宜兴市(百强县排名第九,人口125万),地理位置优越,此次收购望进一步加密无锡市场,巩固江苏市场份额。 估值及盈利预测:我们认为公司18-19年业绩有望维持平稳增长,考虑到当前并购价格水涨船高,未来自建门店将是医药连锁企业重要的发展方向,预计老百姓2018年-20年归属于母公司净利润分别为4.64亿元、5.88亿元及7.49亿元,对应EPS分别为1.63元/股、2.06元/股及2.63元/股,对应PE分别为41倍、33倍及26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:高管离任风险;业绩不达预期风险。
柳钢股份 钢铁行业 2018-01-24 7.67 8.71 -- 8.53 11.21%
8.53 11.21%
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1.区域供给缺口巨大,龙头钢企业绩大增。 两广地区是我国钢铁缺口最大的地区,经测算这个缺口在3524-6227万吨之间。区域供给的缺口导致了两广地区价格长期处于高位,今年冬季在"供暖季限产+北材南下受阻"的双重效应下,两广地区的价格得到了进一步拉升,公司作为两广地区最大的钢企收益明显,全年归母净利润预计为24.46亿元-27.66亿元,四季度预计为11.91亿元-15.11亿元,环比三季度增加预计为39%-76%,靓眼的业绩是公司市场表现的保证。 2.沿海搬迁阶段置换,节约成本辐射海外。 12月初柳钢发布了沿海搬迁方案,拟分阶段搬迁到沿海地区。柳钢目前铁矿石绝大多数通过湛江港转铁路运输,减量置换到沿海地区,仅铁矿石进口方面一项就可节约成本开支13.45亿元,临近港口的区位优势除了能带来成本的节约也可以扩大需求的辐射范围,有望开启内需外需共振的新篇章。 3.十一冶建划归集团,打通下游扩大需求。 为积极推进广西冶金产业“二次创业”,加快打造广西沿海钢铁精品基地,12月末,自治区政府又将所持有的十一冶建集团股权无偿划转给公司控股股东柳钢集团。十一冶建集团参与了国内众多钢厂的建设,成为兄弟公司后必将进一步加快柳钢沿海搬迁的步伐。此外十一冶建集团所涉及的房地产、基建等行业的建设对于钢材的需求很大,与柳钢的主营业务相互配合,潜力巨大,十一冶建集团在“一带一路”地区的项目也可以配合柳钢进行海外布局,此次战略重组能进一步开拓公司下游市场,扩大企业平台,实现国家政策与市场需求双推动的局面。 4.投资建议。 我们预计公司2017-2019年实现营收413.08/454.39.17/499.83亿元;归母净利润为26.14/30.47/35.77亿元;对应EPS为0.91/1.03/1.16元;对应PE为7.6X/6.6X/5.6X;公司目标价为9.35-10.13,目标价对应PE为17.98X-19.48X,公司业绩预告大幅增长,四季度盈利环比大增,同时沿海搬迁也会带来长期利好,给予“强烈推荐”评级。
新钢股份 钢铁行业 2018-01-18 6.50 8.47 16.67% 8.86 36.31%
8.86 36.31%
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1.区位优势价格先行,龙头企业大幅收益 我们在去年9月26日发布的《环保大戏开幕在即,投资机会拨云见日》中提出了以“区域钢材供需缺口”的标准筛选标的的逻辑,公司主要市场区域分布在华南、华东等相对缺钢省份,在环保限产、“北材南下”受阻的情况下,公司将受益于区域钢价上涨带来的阶段性业绩爆发。 2.四季成绩预期亮眼,业绩有望环比大增 公司主要产品在四季度价格大幅上升,成材价格上升将提高公司四季度单季利润5.48亿元,原材料价格下降将提升公司单季利润1.51亿元,两者合计增厚利润7.0亿,三季度单季利润为8.16亿,则四季度单季利润预计达到15.15亿,环比增长高达86%。 3.降本增效稳步推进,持续改善业绩长虹 公司定增项目煤气高效发电建成投产后预计年均可减少外购用电约3.76亿元,余气发电即征即退增值税款预计可以提高营业外收入0.52亿元,该项目投产后每年可合计增厚利润4.28亿,平均吨钢成本减少高达51元。公司制定的“10532”工程,提出在2017、2018两年内实现降本增效200元/吨,也会为公司利润带来后续增量。 4.投资建议 我们预计公司2017-2019年实现营收484.12/513.17/543.96亿元;归母净利为28.88/32.79/36.97亿元;对应EPS为0.91/1.03/1.16元;对应PE为7.1X/6.3X/5.6X;公司目标价为8.59-9.28,目标价对应PE为17.18X-18.56X,根据模型测算,公司四季度业绩超预期的可能极大,募投项目顺利开展又会为业绩带来更大的增量,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示 降本增效不及预期,钢铁价格下行。
华宏科技 机械行业 2018-01-15 21.56 17.17 55.24% 22.72 5.38%
25.88 20.04%
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1.“高炉转电炉”产业升级稳步推进,自上而下逻辑愈加通畅 ①短逻辑下的存量转移:7000多万吨废钢(粗料)从地条钢部分流向高炉、转炉和电炉(精细料),这个逻辑已经充分pricein,也是市场普遍看到的表象。②中期逻辑下的产业升级:从供给端看,废钢炼钢具备环保优势,一直没大发展的原因在于供给端不足价格偏贵;中国虽有100亿吨存量钢铁,但70%在近10年产生,也就是前几年没到报废周期但是我们详细分析机械、汽车等用钢大户的报废周期认为,废钢有望大面积产生并且这个过程正在开始发生。需求端看,中国7%电炉钢(用废钢),世界25%,美国近70%,高炉电炉化是产业共识,只是时间点问题;现在我们看到这个趋势,今年公布的产能置换(1.2亿吨新建产能)来看,4200万吨为电炉(占比近40%),要知道2016年我国电炉钢才5900万吨,这个增速是惊人的,我们认为高炉通过产能置换升级为电炉的趋势正在加速,从而对废钢包括废钢精细料的需求也大幅提高。我们预计,产业升级的大趋势下,废钢设备投资空间高达240-300亿元,在数年内将维持30%-40%的高增长。 2.新线投产释放产能掣肘,废钢设备龙头加速业绩释放 公司作为国内废钢加工设备特别是大中型破碎线龙头,17年废钢设备接了10-12亿订单(加上其他设备,整个可再生资源设备13.85亿),由于前期产能不足且公司出于产品品质的考虑并未使用外协生产;2017年12月,公司做大型破碎线的新产线投产,解决了公司产能不足的问题,并且公司也在寻求部分高品质供应商加入外协生产,以求在极端情况下能满足产能需求;产能的落地将使公司18年确定性释放业绩。 3.威尔曼高端电梯零部件生产受益行业长期稳定发展 我国房地产投资增速虽然增速趋缓进入平稳期,但随着社会发展水平的提高,电梯配置密度逐步增加。未来电梯行业需求有增无减,行业发展健康稳定。 同时电梯企业数量在逐渐增加,竞争压力显著。作为电梯企业的上游,公司前三名客户迅达、通力、日立占比达到92%,都是国际知名品牌,市场占有率达41%。公司与主要客户合作关系稳定,预期将伴随主要客户的成长获得稳定收益增长。 4、政策加码,产业升级加速引爆产业投资热潮。
索通发展 有色金属行业 2017-12-15 48.15 32.29 100.06% 58.87 22.26%
58.87 22.26%
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1.股票激励鼓舞人心,管理层动力 11月6日,公司正式发布《关于2017年限制性股票激励计划激励对象名单的核查意见及公示情况说明》,旨在对公司实施本计划时在公司或控股子公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干进行激励,根据激励措施中的解除限制条件,公司2017年净利润有望达到4.3亿元,2018年则有望突破4.7亿元。股权激烈措施完善了公司的长效激励机制,将公司的高管和核心人员的个人利益与经营业绩相挂钩,充分调动了其主观能动性,为公司长远发展奠定了坚实的团队基础。 2.产能稳步扩张 2016年7月,索通子公司嘉峪关炭材料有限公司“年产34万吨预焙阳极及余热发电项目“正式开启,项目提升了公司产能,并且位于空气质量较好的甘肃地区,未来收到的限制较少,产品生产基地的分散可以保证公司在冬季期间受到的影响尽量少。此外,山东创新炭材料有限公司目前正在建设的为年产60万吨预焙阳极项目,大约2018年三季度投产。未来将联合马来西亚齐力再建设30万吨产能,产品将全部出口马来西亚及欧美各国。项目计划建设工期为2年,建成后,预计年新增产值9亿元,新增利税1.8亿元。产能的稳步扩张为公司后期的业绩提供了基石。 3.需求相应增加 每生产1吨电解铝,需消耗约0.5吨的预焙阳极,随着全球原铝需求的持续增加,预焙阳极的需求也会持续增长,同时短期内国内预焙阳极市场需求的增长将快于国际市场需求的增长,这都为索通发展提供了良好的需求环境。此外,在原铝生产过程中,阳极质量的好坏直接影响到电解槽的电流效率、阳极消耗、节能减排的效率甚至原铝的质量,因此,质量差、耗能高的产品也会被市场逐渐被淘汰,公司高品质阳极产品的竞争优势逐步凸显,促进需求的进一步提高。 4.投资建议: 国际需求的增加和公司产能的扩张促进了公司的产量增加,同时预焙阳极的价格增长趋势良好,优势将逐渐凸显。给予“推荐”评级。预计2017-2018年的归母净利润分别为5.42亿元、7.10亿元、9.95亿元;对应的EPS分别为2.25元、2.95元、4.13元;对应的PE分别为20.8X、15.9X、11.3X。 5.风险提示: 新建产能进度不及预期、宏观经济下行风险
万年青 非金属类建材业 2017-12-15 11.36 13.54 -- 15.15 33.36%
15.15 33.36%
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主要观点 1.收购江西三环,改进生产工艺,显著提升产能。收购公司三环水泥拥有一条日产2500吨新型干法回转窑熟料水泥生产线,年产普通硅酸盐水泥100万吨。 新型干法工艺的引进,将使生产能耗大幅度降低。同时,在万年青公司现有湿法、干法水泥两条水泥生产线的基础上,新增生产线将使得公司产能进一步扩大,规模提升。 2.供需矛盾加剧,助推水泥价格上涨。受环保限产影响,北方错峰生产,叠加“限土令”影响,北方进入淡季,供需双降,但供给压缩大于需求削减。因环保限产造成的需求缺口需要由沿江水泥补足。南方进入四季度,因赶工潮拉动需求向好。同时,南方部分省市的错峰生产计划也陆续开始落地。近一个月以来,全国水泥库存持续下降,库容比降至50%左右。尤其是南方地区,华东、长江流域等地库容比降至45%以下。需求旺盛而供给不足,水泥价格有望进一步升高。 3.景气上行,规模扩大,盈利水平提高。江西水泥产量居全国中上游,2016年江西全省水泥产量居全国14位,增速居全国19位。省内水泥行业集中度高,公司居于行业第二,是本土龙头企业,市场份额较大,价格弹性较好。 此番收购,新增生产线,产能提升,规模扩大。当前季度市场景气,产能有望全面转化为产量,进一步转化为销量,公司盈利增加。 4.投资建议:受环保限产影响,水泥市场供给不足而需求旺盛,加之当前低库存,水泥价格有望进一步走高。收购江西三环,工艺改进,能耗降低,产能规模提升。当前市场景气上升,产能有望全部转化为产量及销量,提升公司盈利水平。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.76亿元、5.86亿元和6.57亿元;EPS分别为0.78元、0.96元、1.07元;对应的PE分别为14.9X、12.1X和10.8X,给予推荐评级。 5.风险提示:环保限产不及预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-12-15 28.96 34.06 -- 35.50 22.58%
37.10 28.11%
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1环保限产+南方赶工催涨沿江水泥价格,破位500至历史高峰:按照环保限产的政策,“2+26”城市中有供暖任务的水泥企业最低限产30%,没有供暖任务的水泥企业则被要求全停,造成区域内水泥供需缺口。这部分缺口将由运输成本较低的沿江水泥补足,进而拉动沿江水泥需求。同时,随着天气转好,南方进入赶工潮。在旺盛需求的拉动下,据中国水泥网行情数据中心消息,长三角安徽、苏南、浙北熟料开启第七轮涨价,大幅上调50元/吨,价格直接破位500元/吨,浙北熟料出厂价更是高达520元/吨左右,水泥价格已至历史高峰。 2.江浙沪皖为公司核心市场,正承接水泥涨价红利:公司拥有长三角地区熟料产能的30%,位居区域市场第一。而此轮涨价的核心区域江浙沪皖是公司1998年便开始发力的核心市场区域,公司在四省的熟料产能2015年便已经接近8000万吨。 3.T型战略打造系统成本优势:公司自1998年开始实施“T”型战略,“横”为沿海线,“竖”为沿江线。以“T”为核心,公司打造起水泥端到端的系统:熟料基地(规模化生产成本)+长江(物流成本)+粉磨站(贴近市场,混合材成本),实现了最低的系统成本。 4.我国水泥行业绝对龙头,“出海”成果斐然:公司拥有熟料产能2.07亿吨,占全国熟料总产能的11%,规模仅次于中国建材集团,为全球最大规模单一商品商。早在2011年,公司就开始“出海”,按照规划,“十三五”期间,将通过并购和新建的方式,增加国际水泥产能5000万吨。截至2016年,公司水泥产能已经接近1000万吨,显著领先于同行,成果斐然。 5.投资建议:公司作为我国水泥行业的龙头,拥有全国11%的熟料产能。十三五期间,公司计划通过并购和新建方式在国内、国际增加各5000万吨的水泥产能,成长性可观。同时,公司拥有明显的品牌和成本优势,叠加水泥价格高位突破,公司业绩有望显著成长。预测2017-2019年归母净利润分别为143.08亿、158.76亿、175.05亿元,EPS分别是2.70、3.30和3.30,对应PE分别为10.9X、9.8X和8.9X。
兔宝宝 非金属类建材业 2017-12-13 11.41 13.22 86.46% 12.95 13.50%
12.95 13.50%
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1.股权激励计划奠定团队长期发展基础 2017年11月27日,公司限制性股票预留部分授予完成。通过股权激励的实施,进一步完善、健全了公司的长效激励机制,将公司的高管和核心人员的个人利益与经营业绩相挂钩,充分调动了其主观能动性,为公司长远发展奠定了坚实的团队基础。前50%股票的解锁期为授予完成日起12个月至24个月,解锁条件为以2016年为基数,2018年净利润增长率不低于60%,2018年营业收入增长率不低于85%,且激励对象考核到达相应级别。剩余50%解锁期为授予完成日24个月到36个月内,解锁条件以2016年为基数,2019年净利润增长率不低于90%,2019年营业收入增长率不低于135%,且激励对象考核到达相应级别。解锁条件也表明了公司接下去两年的业绩预期,激励管理层努力兑现业绩。 2.市场容量大,发展空间足 我国人造板行业2016年总产值约5000亿元,兔宝宝主要经营的室内装饰用的中高端板材对应的市场规模在1200-1500亿元左右,而兔宝宝2016年的营业收入仅为26.77亿,目前市场占比不到3%。作为装饰板材行业第一品牌,公司的市占率极低,行业集中度提高势在必行,这为公司的发展留足了空间。目前公司在全国建立了2000多家各体系专卖店,营销网点遍布全国各地;并与众多家装公司及建筑装饰公司、知名地产公司保持了建立了良好的长期合作关系。随着居民收入水平提高带来的消费升级,家装市场的偏好必然也会向优质品牌倾斜。公司2017年上半年核心市场、重点市场、外围市场收入同比分别增长75.32%、219.46%、131.14%,扩展势头良好。 3.紧跟消费升级步伐,开拓定制家居服务 2017年,公司依托兔宝宝板材的品牌优势和渠道优势,全面推进了“兔宝宝易装1.0”,通过对家具板材的深加工增值服务,积极布局定制家居市场业务。公司“兔宝宝易装”业务通过6.18的线上系统测试正式进入全面推进阶段,并在试点市场正式销售,高标准开启了兔宝宝定制家居新时代。在消费升级的大环境下,高端定制家居的前景良好,有望为公司提供新的利润增长点。 4投资建议:公司在深耕原有领域,扩大市场占有率的同时,紧跟消费升级新潮流,拓展定制家居市场,原有业务稳步增长,新的利润增长点开始出现,未来发展前景良好,给予“推荐”评级。2017-2019年的归母净利润预期为,3.82亿、5.56亿、7.69亿,对应的EPS分别为0.44、0.64、0.89,对应的PE分别为25.6X、17.6X、12.7X。 5.风险提示:业务拓展速度不及预期;原材料涨价幅度较大
金石资源 非金属类建材业 2017-12-13 19.09 21.42 49.58% 23.12 21.11%
25.18 31.90%
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1.矿储雄厚。 关于萤石一直有“世界萤石在中国,中国萤石在浙江,浙江萤石在金华,金华萤石在武义”的说法,公司拥有的矿山主要位于浙江省,目前是中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。公司萤石保有资源储量为2173万吨矿石量,对应矿物量941万吨,公司及各子公司目前已获取的采矿证可采规模达87万吨/年,在产矿山5座、在建矿山1座、选矿厂3家、在建选厂1家。公司2016年的萤石原矿开采量达到43.62万吨、酸级萤石精粉产量12.29万吨、高品位萤石块矿4.73万吨。随着所有矿山和选矿厂建设完成,公司未来萤石产量将处于全国的绝对领先地位,对未来国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力。此外,公司年产量10.7万吨酸级萤石精粉的募投项目建设正在有序推进中,预计公司在近一两年内产能将大幅提高. 2.区位优势。 萤石的下游行业主要为氟化工产业,其次是电解铝及钢铁冶炼行业。我国氟化工的生产企业主要集中在华东六省,氢氟酸产能约占我国氢氟酸产能的三分之二,2016年产量达105.6万吨,所需要的酸级萤石精粉数量为243万吨,而此地区同期酸级萤石精粉产量仅为187万吨,缺口高达56万吨。公司所属矿山距离下游生产企业较近。公司拥有的矿山主要位于浙江省,距离省内外下游生产企业较近,省内可以通过公路运输,成本较低。相比北方矿区优势明显。浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运输,寒冷季节较短,受季节性影响较小,能够保证下游企业的长期供应稳定。 3.投资建议:预计公司2017~2019归母净利润为0.68亿元、0.93亿元、1.27亿元,对应PE分别为68.0X、49.6.0X、36.3X,对应的EPS分别为:0.28元、0.39元、0.53元,给予推荐评级。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-12-13 37.21 23.31 43.80% 44.40 19.32%
46.24 24.27%
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1.华南总部基地建设在即,为长期发展注入活力 2017年11月29日发布公告《关于在广州市增城区投资建设华南总部基地项目的对外投资公告》,东方雨虹拟以自筹资金投资不低于13.6亿元在广州市增城区投资建设东方雨虹华南总部基地项目,预计项目营业后第4年实现年销售收入(营业收入)约20亿元,年缴纳税收约2亿元。设立华南总部旨在利用珠三角经济东岸黄金地带的地缘优势,改善公司在华南地区的办公环境和研发环境、增强员工的稳定性、提升公司的核心竞争力,为公司未来持续稳定发展奠定坚实的基础。 2.单季营收增速保持良好态势 根据公布的三季度季报显示,2017年第三季度公司实现营业总收入26.6亿元,与第二季度营收变化不大,而较本年第一季度增长77.57%。三季度净利润3.96亿元,归母净利润3.75亿元,都与本年第二季度相比变化较小,保持良好盈利态势,2017年公司营收和利润率表现强劲,有赖于公司顺利拓展各项业务,产能有效释放。 3.毛利稳中略降,防水龙头企业强者恒强 第三季度公司销售毛利率38.93%(环比-3.85%),前三季度毛利水平低于去年,主要原因系原材料价格上涨。以聚醚出厂价(句容宁武化工)为例,2017年前三季度平均售价为1184.52元(同比+14.5%)。防水行业处于“大行业,小企业”的格局,东方雨虹作为一家集防水材料、制造、销售、及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业面对复杂多变的市场,始终具有“王者风范”-公司运用成熟完备的原材料采购体系积极应对:采购部门通过精准把握市场动向,合理安排重点物资的采购时间和计划,各部门高效协作,通过技术进步、主要原材料的集采优势、提升议价能力等举措有效降低采购价格;适当利用原材料市场销售淡季增加储备量,进一步降低采购成本。 4.投资建议: 公司作为防水行业当之无愧的龙头企业,2017年至今营收与产业规模持续增长,虽然毛利率略有下滑,但系原材料受国际石油价格大格局所致,下滑幅度较小仍可体现公司良好的成本控制能力。近期拟用自筹资金开展华南总部建设,势必会进一步提高公司的管理能力、科研实力和核心竞争力,为企业未来腾飞注入强心剂。预计公司2017、2018、2019归母净利润为13.59亿元,18.05亿元,22.94亿元,EPS分别为1.54、2.05、2.60元/每股,对应PE分别为23.6X、17.8X、14.0X。给予推荐评级。 5.风险提示: 现金流不足增加财务风险,原材料价格上涨。
华宏科技 机械行业 2017-12-13 20.22 11.77 6.42% 20.05 -0.84%
25.88 27.99%
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1.地条钢整治大背景有利公司发展。 2016年起,我国对地条钢进行重点整治,截至2017年6月30日我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家,涉及产能约1.2亿吨。由于中频炉被大批量取缔,废钢材料大规模转向正规钢厂,钢厂对于高品质的废钢处理设备需求量大增。此外,受钢铁价格上涨影响,废钢价格由2016年初的960元/吨上涨到2017年12月的2150元/吨,价格拉动公司盈利空间变大。 2.实力口碑俱佳,行业龙头领跑业务增长。 江苏华宏科技股份有限公司是国内为数不多的集研发、生产、销售和服务综合一体化的各类金属再生资源加工设备供应商。具有废钢破碎生产线、大型龙门式废钢剪断机等高端设备生产能力。2017年7月,该公司被中国废钢铁应用协会授予“中国废钢铁应用协会废钢铁加工配送中心示范基地”称号。该资质的取得将对公司废钢业务板块的税收等方面产生积极的影响,未来,公司将以废钢铁加工配送中心示范基地为契机,紧密围绕东海当地的废钢资源开展工作,将华宏废钢打造成精品废钢品牌。 3.预收账款大幅增加,在手订单陡坡增长。 自从钢铁2016年开始回暖,公司的废钢破碎设备订单进入迅猛增长期,受限于短期生产能力,所以营业收入的增长并不能完全反应公司的订单水平。预收账款的陡增是订单水平一个更真实的反应,2016年至今,公司的预收账款增加了1157.63%,到2017年6月,账龄超过1年的10万元以上预收账款仍有5家,均为预收的再生资源加工设备款项。预收账款反应的公司在手订单量为公司未来一年时间提供了充足的增长空间,也显示了再生资源加工破碎设备的供不应求状况,订单量和价格都可以得到保证,量价双增空间巨大。 由于国家限制地条钢生产,废钢大部分流向正规钢厂,对于再生资源加工设备的需求快速增长,在此利好背景下,公司未来发展势头强劲.预计公司2017-2019年归母净利润为1.18亿元、1.53亿元、2.16亿元,对应EPS为0.56元、0.73元、1.03元,对应的PE分别为35.9X、27.5X、19.6X,给予公司“推荐”评级。
万年青 非金属类建材业 2017-12-13 11.70 9.77 -- 15.15 29.49%
15.15 29.49%
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1.收购江西三环,改进生产工艺,显著提升产能。收购公司三环水泥拥有一条日产2500吨新型干法回转窑熟料水泥生产线,年产普通硅酸盐水泥100万吨。新型干法工艺的引进,将使生产能耗大幅度降低。同时,在万年青公司现有湿法、干法水泥两条水泥生产线的基础上,新增生产线将使得公司产能进一步扩大,规模提升。 2.供需矛盾加剧,助推水泥价格上涨。受环保限产影响,北方错峰生产,叠加“限土令”影响,北方进入淡季,供需双降,但供给压缩大于需求削减。因环保限产造成的需求缺口需要由沿江水泥补足。南方进入四季度,因赶工潮拉动需求向好。同时,南方部分省市的错峰生产计划也陆续开始落地。近一个月以来,全国水泥库存持续下降,库容比降至50%左右。尤其是南方地区,华东、长江流域等地库容比降至45%以下。需求旺盛而供给不足,水泥价格有望进一步升高。 3.景气上行,规模扩大,盈利水平提高。江西水泥产量居全国中上游,2016年江西全省水泥产量居全国14位,增速居全国19位。省内水泥行业集中度高,公司居于行业第二,是本土龙头企业,市场份额较大,价格弹性较好。此番收购,新增生产线,产能提升,规模扩大。当前季度市场景气,产能有望全面转化为产量,进一步转化为销量,公司盈利增加。 4.投资建议:受环保限产影响,水泥市场供给不足而需求旺盛,加之当前低库存,水泥价格有望进一步走高。收购江西三环,工艺改进,能耗降低,产能规模提升。当前市场景气上升,产能有望全部转化为产量及销量,提升公司盈利水平。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.76亿元、5.86元和6.57亿元;EPS分别为0.78元、0.96元、1.07元;对应的PE分别为15.2倍、12.3倍和11.0倍,给予推荐评级。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-07 35.00 44.27 7.98% 41.44 18.40%
41.44 18.40%
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目前中航光电是中国规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,产品包括电连接器、光器件及光电设备、流体连接器三大种类,能够为国防军工、新能源汽车、通讯等下游行业用户提供互联解决方案。 1.军工业务受益于行业景气+产品升级+非航空军工领域渗透率提升。 目前公司军品收入大约占总收入的55%,但由于军品净利润率相对较高,因此我们认为军品业务贡献的净利润将大于这个比例,是公司主要利润来源。而我们认为,公司航空及军工业务的增长势头好:第一,随着武器装备持续向信息化发展,各类电子设备的信号传输量越来越大,而连接器作为信号传输的基础电子元器件,其需求量也快速提升;第二,公司产品由元器件向系统集成和整体解决方案发展,产品的价值量和利润率将得到提升。随着武器装备系统中电子设备的增加,信号传输的复杂性也随之提升,连接产品的集成化成为必然发展趋势;第三,在保持航空军工领域占据绝对优势地位的基础上,公司在航天、船舶、电子、地面装备等领域的渗透率不断提升。因此,未来2-3年内军品业务将呈现稳健较快增长、成为公司业绩主要支撑。 2.民品向新能源汽车、通讯、轨交、医疗等领域拓展,有望成为新增长点。 在新能源汽车领域,公司作为军用连接器的龙头供应商,在新能源汽车用连接器方面,具有很强的竞争优势——新能源汽车连接器的技术特点是高压大电流(强电环境)、与军工连接器的技术路径相似度高。而公司已向比亚迪、江淮、奇瑞、宇通、中通等国内知名汽车企业提供各类连接器、线缆组件产品和解决方案,同时正积极拓展欧洲市场。在通讯领域,公司向华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司等通讯设备制造商供应连接器及相关产品。我们认为,各项民品新业务将有望成为公司新的增长点。 3.率先实施股权激励,设定业绩目标并绑定核心员工利。 公司2016年10月公告限制性股票激励计划(第一期),2017年1月向公司高层/中层管理人员、核心技术人员及子公司高管、核心骨干等共266名激励对象授予595.72万股限制性股票,占授予日公司总股本的0.9887%,授予价格为28.19元/股。我们认为公司是我国军工国企中率先实施股权激励的上市公司,一方面根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,另一方面绑定核心员工利益,有利于公司的长期发展。 4.投资建议: 我们预测公司2017/2018/2019年营业收入分别为68.69/82.51/107.78亿元,归母净利润分别为8.82/11.68/15.14亿元,对应EPS为1.11/1.48/1.91元。根据可比公司估值水平,我们给予中航光电2018年30倍PE,对应目标价44.4元,给予推荐评级。
三钢闽光 钢铁行业 2017-12-05 21.95 21.53 5.75% 22.68 3.33%
25.47 16.04%
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1.供给缺口+行业集中,区域龙头尽享红利 2016年福建省GDP占全国3.87%,固定资产投资完成额占3.84%,但粗钢产量仅占1.88%,粗略估计需求是供给的两倍以上。供需缺口为福建市场提供了高于北方市场的价格。三钢集团钢材产量占福建省产量的68%,销量占60%,具有极高的定价权。我们判断,短期来看,限产格局下福建钢价具备较好弹性,公司有望显著受益;中长期来看,区域集中度的提升将为公司带来更多红利。 2.注入集团三安钢铁,公司主业如虎添翼 11月11日,公司披露发行股份购买资产预案,拟发行股份作为对价购买三钢集团(公司控股股东)、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权,交易价格为27.62亿元;三安钢铁地处福建泉州安溪,靠近沿海港口,拥有厦门、泉州港便捷的运输条件。公司进口大宗原燃材料,向外地销售产品都具有极大的物流成本优势,同时沿海地区对钢材的需求也更大。沿海靠近港口的区位优势使三安钢铁的盈利能力稍强于公司。 3.投资建议:预计公司2017-2019年营收196亿元、272亿元和316亿元,归母41.3亿元、59.7亿元和72.2亿元,对应PE6.5倍、4.5倍和3.7倍,给予“强推”评级! 4.风险提示:环保限产不及预期、三安钢铁资产注意的不确定性。
包钢股份 钢铁行业 2017-11-20 2.60 2.94 80.37% 2.67 2.69%
2.67 2.69%
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1.取缔“地条钢”,行业稳中向好报告期内,整个钢铁行业仍然受益于国家供给侧改革“取缔地条钢”措施的红利,改善钢铁行业供需状况。营业收入与归母净利润均大幅增长,第三季度实现毛利率20.07%,达到近期较好水平。 2.推动企业转型,坐享“一带一路”政策优势包头钢铁在保证主营业务持续向好的前提下,积极开拓世界市场并有序推进企业资源开发利用。包钢集团于2017 年4 月完成了包钢集团宝山矿业有限公司白云鄂博资源综合利用工程稀土、选铌相关资产。于2017 年10月确定了与与北方稀土重新签订《稀土精矿供应合同》,稀土精矿交易价格调整为14000 元/吨(含税16380 元/吨),调整后的稀土精矿交易价格结算。将会对公司整体业绩产生积极的影响。此外包钢作为我国西部最大的钢铁上市公司,坐享“一带一路”走出去战略优势,抓住了国外价格高于国内价格的机遇,仅上半年就创造外汇出口4.3 亿美元,对于开拓海外市场,发掘新的需求端有良好的推动作用。 3.投资建议:利润与企业产品价格双向走高,进入第四季度后,随着环保政策的缩紧,钢材供给端持续收缩,给予推荐评级。我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为32.32 亿元、39.51 亿元、48.32 亿元,EPS 分别为0.07,0.09,0.11.对应的PE 分别为37.4X、30.6X、25.0X。给予推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名