公司主营业务围绕光伏产业链展开,大股东是混改标杆。公司目前的主要业务为光伏切割刃料生产、研发、销售和晶硅片切割废砂浆的回收再利用服务。公司近期发布定增预案, 拟通过债务重整的方式收购江西赛维和新余赛维100%的股权。其中,江西赛维主要从事多晶硅产品的研发、生产和销售;新余赛维主要从事多晶硅电池片产品的生产与销售。此外,公司新建10000 吨锂离子电池负极材料自动化生产线, 其产品也是构成光伏电站储能系统的重要材料之一。公司主要业务全部围绕光伏产业展开,光伏行业的景气度高低对公司未来经营业绩至关重要。公司第一大股东--平煤神马集团是河南省混合所有制改革试点标杆单位,为贯彻落实国有企业混改精神,平煤神马集团将公司列为产业特区,并将公司所承载的新能源业务列为集团三大业务板块之一。公司享受高度的自主决策权,管理层的积极性被充分调动,经营面貌亦焕然一新。 全球光伏需求旺盛,中国成为最大的生产国和需求国。2015 年,全球太阳能累计装机容量突破227GW,2000 年-2015 年年均复合增速近40%;2015 年新增太阳能装机容量50GW,同比增长32%。从建成的太阳能电站分布看,中国、欧洲、美国、日本、印度光伏装机总量占全球总装机量的89.96%。其中, 中国、美国、日本和印度合计占比达48.11%。2015 年中国太阳能光伏新增装机容量12.82GW,占当年全球总份额的四分之一,同年中国大陆的硅片产量占据全球产量的76%,中国已成为全球太阳能光伏产品最大的生产国和消费国。 太阳能将成为我国发展最快的能源。由于我国蕴含丰富的煤炭资源,度电成本低于光伏、水电等可再生能源,导致煤电依赖程度过高,2015 年中国煤炭占一次能源的比重为63.7%, 而以光伏和风电为代表的可再生能源占一次能源的比例仅为2.1%,为德国的六分之一、英国的四分之一,甚至低于印度。过度依赖煤电而再生能源发展不足是造成我国雾霾频发的主因。根据《电力发展“十三五”规划(2016-2020 年)》,“十三五”期间,中国太阳能发电新增投资将达0.68 亿千瓦以上。到2020 年,全国太阳能发电装机量达到1.1 亿千瓦以上,其中分布式光伏6000 万千瓦以上。预计在“十三五”期间我国太阳能装机容量年均增速将达21.2%,太阳能将成为我国发展最快的能源。 政策支持和引导光伏产业健康发展。为了促进新能源行业发展,我国对光伏、风电等实行保障性收购,即通过提高上网电价和补贴的方式支持行业发展。2017年太阳能发电的上网标杆价格较2016年有所下调,但下调幅度远低于预期,这将有利于2017年我国光伏需求的稳定。未来,发改委将逐步调低光伏标杆电价,一方面将使国内光伏电站保持有利可图的态势,稳定国内光伏产业需求;另一方面,将促进光伏企业不断加大技术投入,降低光伏发电成本,同时提高光伏发电的转化效率,最终实现光伏平价上网。 围绕光伏产业,公司进行四大布局。(1)多晶硅及电池业务:公司通过非公开发行股票向江西赛维和新余赛维的债权人进行偿付。此外公司拟投入12.68亿元配套募集资金用于江西赛维多晶硅片改扩建项目,通过改扩建,江西赛维的多晶硅产能将从目前的3.51GW提升至8.92GW,公司通过对赛维的重整,将获得强大的发展后劲;(2)电镀金刚线业务:公司2015年投资新建的600万公里电镀金刚线项目,一期300万公里已建成投产,配合江西赛维新型M4黑硅技术,公司单片硅片的生产成本有望降低0.6-0.7元,而多晶硅片的转化效率则能够提升至18.4%以上,技术性能达到行业前列;(3)锂离子电池负极材料业务:公司布局建设一条年产10000吨锂离子电池用碳石墨负极材料生产项目,目前已建成投产,依靠公司大股东平煤神马集团丰富的石墨矿资源,公司有望进入该细分领域前三甲;(4)环保业务:2016年6月,公司全资子公司易成环保承包中国平煤神马集团开封兴化精细化工有限公司污水处理的相关业务,项目预计投入资金1.5亿元,环保将成为公司光伏产业发展的有益补充。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为679万元、2.94亿元和6.60亿元,按照增发后10.49亿股总股本计算,对应的每股收益分别为0.01元、0.28元和0.63元。不考虑其他业务贡献,我们将易成新能电镀金刚线业务与江西赛维与新余赛维业务合理市值相加,公司合理总市值应为171.52亿元。如果按照发行后10.49亿股总股本计算,公司合理价格为16.35元/股,按照1月11日公司收盘价9.35元/股计算,公司股价约有75%的上升潜力,我们维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)收购进展不达预期;2)光伏行业需求低迷;3)光伏产业技术进步低于预期。

事件:公司于10月21日晚发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案(修订稿)以及复牌公告,公司拟向江西赛维和新余赛维以股票方式清偿的债权人分别非公开发行股票2.51亿股和2,554万股,此外公司还将向中国平煤神马集团等五家机构发行2.70亿股募集配套资金20.50亿元,新增股票的发行价格均为7.59元/股。公司本次非公开发行预案已获董事会表决通过,后续还需股东大会审议通过后报中国证监会核准。 公司未来将布局三大产业。公司作为国内光伏晶硅切割材料的龙头供应商之一,在碳化硅新砂和废砂浆回收再利用市场优势显著,市场占有率领先。未来公司将以光伏产业链为主业,并发力布局新材料、新能源、节能环保三大产业。在新能源领域,公司通过并购江西赛维和新余赛维,将业务范围拓展至产业链下游,实现光伏产业链各业务之间的协同与联动发展,并快速进入光伏行业,有效拓宽盈利来源;在新材料领域,公司利用控股股东平煤神马集团煤炭产业技术与资源优势,解决了人造石墨材料的生产技术,布局锂离子电池用炭石墨负极材料生产项目;在环保领域,目前公司全资子公司开封兴化已承包公司控股股东相关污水处理业务,将业务扩展至污水处理及其再生利用技术领域。借助上述三大业务,未来公司有望实现持续成长。 重组赛维,快速切入光伏产业核心领域。一直以来易成新能作为国内光伏晶硅切割材料供应商,在光伏行业内处于配角地位。通过本次收购江西赛维和新余赛维,促使公司产业链向多晶硅领域延伸。目前,江西赛维仍保留着完整的市场渠道,并与所有的大型客户建立稳定的业务来往,同时,江西赛维拥有我国光伏行业唯一国家级光伏研究院,通过多年经营累积,获得的授权专利达134项,公司技术和市场优势突出。江西赛维和新余赛维通过本次破产重整,其债务包袱将大大减轻,将有助于易成新能快速切入光伏产业核心领域。 行业拐点即将来临,公司有望实现“弯道超车”。江西赛维是国内最早从事太阳能多晶硅片技术研究和生产的企业之一,目前拥有3.51GW的多晶硅产能,处于行业前三。随着光伏上网电价退坡机制的进一步执行,短期来看虽然仍然会产生阶段性的需求高峰,但随着光伏上网电价降低以及政府补贴的减少,将对光伏电站的建设需求造成不利影响,因此对于处在光伏制造上游的硅片行业,未来光伏行业核心竞争将是更低的生产成本与更高的转化效率。我们认为江西赛维最终将在本次行业洗牌的过程中充分获益,原因如下:其一、江西赛维最新自主研发的“高效多晶M4硅片”在行业内具有较为明显的竞争优势,其生产出的电池片组件实现的转化效率最高可达到18.5%以上,高于行业平均水平。其二、目前国内多晶硅片生产领域普遍采用砂浆切割技术,而电镀金刚线相较砂浆切割技术具备显著的成本优势,电镀金刚线切割最终将取代砂浆切割技术。本次资产重组完成后江西赛维将对现有切割工艺进行改造升级,引进金刚线切割技术,而上市公司为满足市场发展及技术更新的需求,已经领先于行业提前布局电镀金刚线项目。在本次合作后,易成新能与江西赛维将更好地实现业务合作,提高硅片切片效率,降低硅片的单位生产成本,江西赛维的硅片产品将同时具备高效低价的双重优势,并有望在光伏行业中实现“后发优势,弯道超车”。 盈利预测:假设本次重组成功,我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为679万元、2.94亿元和6.60亿元,按照资产重组后的总股本10.49亿股计算,折合EPS分别为0.01、0.28和0.63元,对应于最新收盘价8.54元计算,市盈率分别为1319倍、30倍和14倍,鉴于目前公司传统主业收入稳定,并购赛维实现产业链整合从而快速进入光伏产业,同时通过自身优势布局储能产业及环保产业,未来有望实现跨越式发展,我们上调公司投资评级至“推荐”。

盈利预测:假设本次重组成功,我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为679万元、2.94亿元和6.60亿元,按照资产重组后的总股本10.49亿股计算,折合EPS分别为0.01、0.28和0.63元,对应于最新收盘价8.54元计算,市盈率分别为1319倍、30倍和14倍,鉴于目前公司传统主业收入稳定,并购赛维实现产业链整合从而快速进入光伏产业,同时通过自身优势布局储能产业及环保产业,未来有望实现跨越式发展,我们上调公司投资评级至“推荐”。 风险提示:(1)收购进度迟缓;(2)光伏行业需求出现断崖式下跌;(3)重组发行方案未获通过。

公司专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售。根据中国农业机械工业协会排灌分会统计排名公司目前是中国最大的井用潜水泵制造商和出口商,产品共有40多个系列、2000多种型号,广泛应用于农林灌溉、生活取水、工业用水、泵站提水、市政工程、建筑供水、污/净水处理等领域。东音凭借卓越的品质、自有的出口权及优质的服务,产品遍销亚洲、欧洲、非洲等60多个国家和地区。 2016年全球潜水泵市场容量30亿美元,中国占45%以上。目前,全球各国均面临缺乏水资源的问题,而地下水资源丰富,可以解决全球水资源匮乏的问题,而潜水泵地下水开发的主要工具。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,预计到2016年,全球井用潜水泵较2011年将翻一番,达30.7亿美元,年均复合增速近15%;2016年,我国井用潜水泵较2011年将增长两倍,达96.6亿元人民币,年均复合增速近25%。目前,我国潜水泵市场需求已占全球份额45%以上。 公司竞争优势显著,国内市场占有率名列前茅。公司在技术研发优势、产品质量及性价比、市场、品牌等多个领域具备显著优势。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,公司井用潜水泵销售规模在2012和2013年连续两年排名国内第一;在亚洲和非洲等地区也占据较高市场份额。 产能瓶颈有望在年底缓解。公司IPO募投项目之一为年产100万台潜水泵建设项目,建成达产后将新增井用潜水泵80万台,小型潜水泵20万台,将能够为公司年均新增销售收入6.42亿元,净利润6327万元。公司产能瓶颈有望得以缓解的同时,公司也将获得成长动力。目前,年产100万台潜水泵募投项目建设处于收尾阶段,预计年底可达到预定可使用状态。 盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08和1.44元,对应于上个交易日收盘价72.42元计算,市盈率分别为75倍、67倍和50倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

公司专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售。根据中国农业机械工业协会排灌分会统计排名公司目前是中国最大的井用潜水泵制造商和出口商,产品共有40多个系列、2000多种型号,广泛应用于农林灌溉、生活取水、工业用水、泵站提水、市政工程、建筑供水、污/净水处理等领域。东音凭借卓越的品质、自有的出口权及优质的服务,产品遍销亚洲、欧洲、非洲等60多个国家和地区。 2016年全球潜水泵市场容量30亿美元,中国占45%以上。目前,全球各国均面临缺乏水资源的问题,而地下水资源丰富,可以解决全球水资源匮乏的问题,而潜水泵地下水开发的主要工具。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,预计到2016年,全球井用潜水泵较2011年将翻一番,达30.7亿美元,年均复合增速近15%;2016年,我国井用潜水泵较2011年将增长两倍,达96.6亿元人民币,年均复合增速近25%。目前,我国潜水泵市场需求已占全球份额45%以上。 公司竞争优势显著,国内市场占有率名列前茅。公司在技术研发优势、产品质量及性价比、市场、品牌等多个领域具备显著优势。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,公司井用潜水泵销售规模在2012和2013年连续两年排名国内第一;在亚洲和非洲等地区也占据较高市场份额。 产能瓶颈有望在年底缓解。公司IPO募投项目之一为年产100万台潜水泵建设项目,建成达产后将新增井用潜水泵80万台,小型潜水泵20万台,将能够为公司年均新增销售收入6.42亿元,净利润6327万元。公司产能瓶颈有望得以缓解的同时,公司也将获得成长动力。目前,年产100万台潜水泵募投项目建设处于收尾阶段,预计年底可达到预定可使用状态。 盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08和1.44元,对应于上个交易日收盘价72.00元计算,市盈率分别为74倍、67倍和50倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)潜水泵市场竞争加剧;2)汇率波动的影响。

年上半年,公司实现营业收入22.32亿元,同比增长25.11%;营业利润1.07亿元,同比增长9.62%;归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比增长22.85%,折合EPS为0.10元。 随着我国航天事业蓬勃发展,公司业务收入快速增长。公司是中国航天科技集团旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导的高科技上市公司,公司的航天产品主要包括:高性能传感器、电连接器等,公司产品被广泛地应用于各类型号卫星、火箭运载工具、相应的地面通信测量与控制设备及工业自动化控制设备中。随着国家载人航天、探月工程、“核高基”、二代二期导航等重大专项项目和有关用户单位的预研项目顺利进行,公司承担的国家和军方多项重大创新工程研制任务顺利交付,并圆满完成各项试验,2016年上半年,公司实现主营业务收入22.27亿元,同比增长25.21%,从分业务来看,航天军用产品实现销售收入19.87亿元,同比增长21.71%;民用产品实现销售收入2.40亿元,同比增长64.46%l 综合毛利率下滑,期间费用控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比下滑4.51百分点,至20.44%。其中,航天军用产品毛利率同比下滑5.26个百分点,民用产品则同比提高2.91个百分点。2016年上半年,公司期间费用率同比降低3.77个百分点,至15.48%。其中管理费用率同比降低3.04个百分点。 新型运载火箭研制任务将推动公司持续成长。未来5-10年,随着载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等重大科技专项建设任务的陆续开展,我国长征五号、长征六号、长征七号等一大批新型运载火箭研制任务正全面展开,以长征七号为例,公司承担航天保障任务的主要产品有:箭载计算机控制系统中的芯片及交换器;导航控制系统中的新型激光惯组;动力系统中的多种传感器;综合测量及通信系统中的遥测设备、天基测控中继终端、卫星定位接收机、地面遥测站及天地一体化通信;发射场系统中的高端机电产品。未来公司将伴随着我国航天事业的不断进步而持续成长。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为3.79亿元、5.51亿元和7.68亿元,折合EPS分别为0.36元、0.53元和0.74元,对应于上个交易日收盘价17.31元计算,对应市盈率分别为47倍、33倍和23倍,随着新型运载火箭任务的全面开展,公司未来业绩有望持续增长,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:运载火箭发射失败。

2016年上半年,公司实现营业收入11.19亿元,同比增长0.64%;营业利润6,124万元,同比增长55.77%;归属母公司所有者净利润3,907万元,同比增长81.84%,折合EPS为0.10元。 2016年上半年,主营业务收入保持稳定。公司的主营业务为洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承、各类光机电算一体化测绘仪器、各类磨料磨具等产品的生产经营。2016年上半年,公司主营业务收入为10.98亿元,同比增长0.64%。其中,洁净环保设备及工程实现销售收入4.70亿元,同比下滑0.59%;输变电高压绝缘子业务实现销售收入2.98亿元,同比下滑2.63%。 综合毛利率大幅提升,期间费用率有所提升。公司按照既定的“提质增效、稳定发展”加强改革。2016年上半年,公司综合毛利率同比提高2.55个百分点,至26.82%。其中,洁净环保设备及工程和输变电高压绝缘子业务毛利率分别提高3.29个百分点和4.21个百分点。2016年上半年,公司期间费用率同比提高0.38个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别提高0.64个百分点和0.77个百分点。 定增收购光伏资产。2016年7月,公司发布非公开发行股票预案,公司拟向苏州城投和苏州文旅发行6,234万股,募集4.96亿元扣除发行费用后用于收购汉寿昊晖太阳能发电有限公司100%股权并对其增资以及收购阿特斯阜宁光伏发电有限公司100%股权并对其增资。汉寿昊晖的光伏电站项目两期总装机容量40MW,该项目在2016年上半年实现营业收入988万元,净利润449万元;阿特斯阜宁的光伏电站项目四期总装机容量25MW,该项目在2016年上半年实现营业收入1,636万元,净利润1,005万元,收购的静态市盈率为17倍。如本次收购顺利实施,将在一定程度上优化公司的业务结构、扩大业务规模、延伸产业链,进而提高公司的核心竞争力、盈利水平与抗风性能力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为3,390万元、6,482万元和7,902万元,折合EPS分别为0.08元、0.16元和0.20元,对应于上个交易日收盘价10.25元计算,对应市盈率分别为121倍、65倍和52倍,定增并购光伏资产,未来业绩有望持续改善,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:定增未获核准。

传统业务低迷,新业务表现良好。公司是国内处于龙头地位瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商,通过一系列的兼并收购,公司目前形成了智能包装设备、智能自动化设备、高端核心零部件三大业务板块。公司在2014年和2015年先后参股广东嘉腾机器人自动化有限公司、意大利Ferretto集团,以控股方式和意大利Ferretto共同设立的广东弗兰度智能物流系统有限公司也于2016年1月注册完成。2015年7月,公司控股收购的苏州百胜动力机器股份有限公司交割完成。苏州百胜是一家专业化生产舷外机、发电机、水泵和发动机的生产厂商。2016年上半年,瓦楞纸板生产线设备实现销售收入2.40亿元,同比下滑3.08%;零部件销售业务实现销售收入1.30亿元,同比增长72.28%;动力机设备实现销售收入1.08亿元。 综合毛利率小幅提升,期间费用率控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比提高0.52个百分点,至26.54%,主要是因为瓦楞纸板生产线设备毛利率同比提高6.76个百分点以及高毛利率业务零部件销售和动力机设备占收入比重提高所致。2016年上半年,公司期间费用率同比降低1.10个百分点,主要是由于销售费用率和财务费用率同比分别降低0.56个百分点和1.09个百分点所致。 公司实施国际化、多板块发展战略。2014年以前,公司资产集中在中国,且主营业务单一。近年来中国经济增速已经放缓,国家政策也把经济发展的重点放在了产业转型升级上。在国内外激烈的市场竞争压力之下,为了降低公司的经营风险,公司选择“全球资产均衡配置”的国际化、多板块发展战略。 控股子公司意大利Fosber集团在智能自动化瓦楞纸板生产线设备领域拥有排名全球第二的国际品牌。全资控股子公司意大利EDF长期专注于瓦楞纸箱印刷机械的印前、印后自动化配套设备的研发、生产和运营,公司已与意大利EDF针对欧洲市场共同开发新的产品。公司收购EDF之后,将以EDF作为东方精工高端瓦楞纸箱印刷设备的研发、生产基地,不但可以实现对公司现有印刷机系列产品的研发升级,而且可以实现高端机型在欧洲的生产,进一步带动全球销售。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.26亿元、1.69万元和2.35亿元,折合EPS分别为0.20元、0.26元和0.37元,对应于上个交易日收盘价14.90元计算,对应市盈率分别为76倍、57倍和41倍,公司通过实施国际化、多板块发展战略取得快速发展,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:下游造纸印刷行业持续低迷。

2016年上半年,公司实现营业收入5.34亿元,同比增长67.64%;营业利润4,191万元,同比增长28.69%;归属母公司所有者净利润42,97万元,同比增长31.63%,折合EPS为0.15元。 构建完整的物联网生态圈。通过多年的内生外延发展,构建了相对完整的物联网(IOT)生态圈,主要是以传感器为核心,将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等物联网技术紧密结合,形成了“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案,业务应用覆盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等行业领域。2016年上半年,公司市政工程也是实现销售收入1.71 亿元, 同比增长164.45%,主要是汉威公用-供水工程营业收入较上年同期增长较多及新并入汉威智源-供热工程收入所致;监控系统实现销售收入5,883万元,同比增长189.10%,主要系智慧城市业务的拓展及合并范围增加所致。 综合毛利率大幅降低,期间费用率控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比降低5.57个百分点,至37.64%,主要是因为毛利率较低的市政工程业务占公司收入比重大幅提升,拉低了公司的整体的综合毛利率。2016年上半年,公司期间费用率为27.13%,同比降低3.54个百分点,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用了同比分别降低2.00个百分点、0.72个百分点和0.82个百分点。 围绕五大业务,不断实现突破。公司制定了“成为领先的物联网(IOT)解决方案与数据服务提供商”的战略目标,为实现该战略目标,公司业务围绕传感器、智慧城市、智慧环保、智慧安全、居家健康五大业务进行布局。(1)传感器领域,公司MEMS系列产品已开始小批量销售,工业催化传感器取得技术突破,电子皮肤等新产品开始小批量使用;(2)智慧城市领域,基于GIS、BIM、水力模型技术,构建智慧水务平台,并延伸开发智慧热力系统品台,打造智慧市政综合管理平台;(3)智慧环保业务领域,旗下子公司嘉园环保积极开拓污水处理、垃圾渗滤液、VOCs领域的市场机会,与雪城软件共同构建检测、治理、智慧运维一体化的环保业务新模式;(4)智慧安全业务,主要面向化工、冶金、油气等涉及安全生产领域的企事业用户,公司依托在传感器、物联网方面的技术优势,开发了安全生产综合监管、重大危险源在线监测预警、汉威安全云平台、火气一体化消防监测等系统解决方案;(5)居家健康业务,“智慧空气”系列产品和服务由单品智能硬件向云端智能、平台化解决方案持续升级。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.18亿元、1.64万元和2.25亿元,折合EPS分别为0.40元、0.56元和0.77元,对应于上个交易日收盘价24.05元计算,市盈率分别为60倍、43倍和31倍,公司围绕五大业务不断实现突破,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:竞争加剧。

生态环境建设和水利疏浚工程业务贡献致公司收入大增。公司原是一家以提供压滤机过滤系统集成服务为特色的制造商和服务商。2014年12月进行了重大资产重组,公司主营业务将渗透到污水处理领域,在环保水处理领域发展。2016年上半年,公司完成中艺生态的收购,新增的生态环境建设为公司贡献收入4.80亿元,占公司上半年收入的56.13%;此外,水利疏浚工程业务实现销售收入1.79亿元,同比增长55.57%。 综合毛利率小幅降低,期间费用率控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比降低1.11个百分点,至28.03%,主要水利疏浚工程和环保设备毛利率同比分别降低1.32个百分点和4.72个百分点,此外新增的生态环境建设业务毛利率为27.52%也一定程度的拉低了公司的综合毛利率。2016年上半年,公司期间费用率为11.52%,同比降低3.51个百分点,主要是因为虽然公司收入大幅增长,但销售费用和管理费用增幅远小于收入增幅所致。 通过内生+外延式模式,公司实现超常规发展。2016年上半年,公司完成对中艺生态100%股权的收购,将产业链延伸至生态环境建设;公司对兴源环保设备进行组织机构优化,将环保设备业务整体注入兴源环保;目前公司旗下已拥有兴源环保装备、浙江疏浚、浙江水美和中艺生态四大子公司,并形成以环保设备、水利疏浚工程、环保工程以及生态环境建设四大业务为核心的环保集团公司。继续实施“内生增长+外延并购”发展模式,取得先发优势,加快各子公司产业链延伸,以取得超常规发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为2.43亿元、3.16万元和4.07亿元,折合EPS分别为0.48元、0.62元和0.80元,对应于上个交易日收盘价42.20元计算,市盈率分别为88倍、68倍和53倍,公司通过内生+外延式发展取得超常规发展,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:竞争加剧。

2016年上半年,公司实现营业收入6.21亿元,同比增长12.62%;营业利润7,572万元,同比增长53.35%;归属母公司所有者净利润6,259万元,同比增长45.18%,折合EPS为0.38元。 电动步行式仓储车辆处于快速增长期。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,拥有十余年的产品研发和生产经验,主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售。公司不同产品处于不同的生命周期,如手动仓储车辆作为成熟产品,未来市场规模增速稳定;而电动工业车辆(含电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车)将拥有更广阔的增量空间和替代空间,处于快速增长期。2016年上半年,公司手动仓储车辆实现销售收入4.09亿元,同比增长9.51%;电动式步行仓储车辆实现销售收入1.35亿元,同比增长27.29%。 综合毛利率大幅提升,期间费用率有所提升。2016年上半年,公司综合毛利率同比提高5.92个百分点,至28.27%。其中,手动仓储车辆毛利率为28.26%,同比提高5.80个百分点;电动步行式仓储车辆毛利率为27.68%,同比提高6.67个百分点。 2016年上半年,公司期间费用率为14.89%,同比提高1.02个百分点,主要是由于加大促销力度,致销售费用率提高2.11个百分点。 拟收购无锡中鼎,将与公司现有业务实现良好协同。2016年7月,公司发布非公开发行股票收购资产预案,公司拟以5.4亿元的价格收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的销售、规划设计、研发制造、售后服务,实现智能制造、仓储智能化、输送分拣自动化等系统工程的一站式服务,无锡中鼎和诺力股份属于工业物流行业下不同的细分行业,如本次收购顺利完成,两家公司的合作预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生良好的协同效应,并助力公司从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.48亿元、1.93亿元和2.44亿元,折合EPS分别为0.92元、1.20元和1.53元,对应于上个交易日收盘价30.44元计算,对应市盈率分别为33倍、25倍和20倍,公司中期业绩表现良好,未来收购无锡中鼎将实现良好协同,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:工业投资持续下滑。

2016年上半年,公司实现营业收入92.71亿元,同比下滑5.68%;营业利润12.96亿元,同比增长35.25%;归属母公司所有者净利润7.42亿元,同比增长34.55%,折合EPS为0.73元。 公司是上海电气集团旗下机电资产运作平台,其主营业务涉及电梯、液压传动部件、焊接器材、印刷包装设备等多个领域,其中上海三菱电梯在国内电梯品牌中销量名列前茅,是公司主要的收入和利润来源。2015年,我国电梯保有量已突破400万台,运行超过15年的电梯逐渐增多,电梯新老更替以及维护保养的需求逐渐增多,预计在未来较长的时间内电梯需求仍将保持平稳发展态势。从分业务情况来看,2016年上半年,电梯业务实现销售收入86.81亿元,同比增长1.79;而印刷包装业务由于出售了盈利能力较差的业务,合并报表变化,导致收入下滑88.43%,至8,556万元。 综合毛利率基本持平,期间费用率有所提高。2016年上半年,公司综合毛利率提升0.73个百分点,至21.36%,其中,电梯业务小幅提升0.27个百分点,至21.66%;而印刷包装业务整合,亏损基本消除致使该项毛利率提升11.81个百分点,至28.28%。2016年上半年,公司期间费用率降低3.18个百分点,至9.20%,主要是因为人力费用等因素的降低导致管理费用降低2.17个百分点。 公司目前价格被市场低估,看好公司长期前景。截止公告前一日,公司总市值为218亿元,仅为公司二季度末货币资金的1.59倍;二季度末公司预收款为159亿元,已连续四个季度保持在150亿元以上,后续订单充盈,公司业绩无忧;继公司与全球第一的日本纳博合资生产机器人减速机之后,公司于去年收购了瑞士环球清洁技术有限公司100%的股权,进军环保市场,未来随着机器人和环保业务的逐渐成熟,在为公司贡献业绩的同时,也将拉升公司估值,因此我们认为公司目前的价格被市场低估,看好公司长期发展前景。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为18.73亿元、22.19亿元和24.53亿元,折合EPS分别为1.83元、2.17元和2.40元,对应于上个交易日收盘价21.28元计算,市盈率分别为12倍、10倍和9倍,公司价值被低估,我们维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产投资快速下滑;新业务进展缓慢。

2016年上半年,公司实现营业收入11.59亿元,同比增长55.18%;营业利润1,023万元,去年同期为亏损2,970万元;归属母公司所有者净利润183万元,去年同期亏损2,031万元,折合EPS为0.004元。 硅片销售收入迅猛增长。公司于2015年年底被平煤神马集团收购,目前主要从事太阳能晶硅片切割刃料、半导体线切割刃料、废砂浆回收再利用、金刚线的生产与销售、太阳能电站建设等。报告期内,公司对原有业务结构进行优化,促使收入快速提升。从分业务来看,2016年上半年,晶硅片切割刃料实现销售收入6.19亿元,同比增长7.45%;硅片实现销售收入1.75亿元,同比增长近600倍。 综合毛利率有所降低,但其间费用控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比降低3.41个百分点,至19.34%,一方面是由于晶硅片切割刃料毛利率同比降低1.16个百分点,另一方面是因为硅片毛利率较低,快速增长的硅片收入进一步拉低了公司综合毛利率。2016年上半年,公司期间费用率同比降低5.19个百分点,至16.81%,主要是由于管理费用控制良好,致使管理费用率同比降低4.40个百分点。 锂离子电池用炭石墨负极材料有望于年底建成投产。由于碳化硅切割刃料正在被金刚线代替,为保证公司可持续发展,公司投资3.49亿元用于年产1万吨锂离子电池用炭石墨负极材料生产项目,预计该项目将于2016年第四季度投产。该项目总投资收益率35.10%,投资回收期为3.80年,未来将成为公司新的利润增长点。 公司拟对江西赛维进行债务重整。江西赛维和新余赛维于2015年11月被法院裁定破产重整,公司拟通过公司拟通过发行股份及支付现金购买资产方式对赛维两公司的债权人进行偿付后,获得赛维两公司全部业务和资产。2016年7月25日,公司联合控股股东与赛维破产清算组签订《重整框架协议》,如果债务重整成功,公司将大举进军下游光伏市场,业务规模也将成倍增长。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为2,215万元、1.18亿元和2.28亿元,折合EPS分别为0.04元、0.24元和0.45元,对应于上个交易日收盘价7.76元计算,市盈率分别为176倍、33倍和17倍,公司经营正逐步买入正规,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:新业务进展缓慢;赛维重整失败。

2016年上半年,公司实现营业收入4.83亿元,同比增长8.95%;营业利润3,396万元,同比增长40.33%;归属母公司所有者净利润3,520万元,同比增长68.85%,折合EPS为0.07元。 上半年收入小幅增长。公司自成立以来一直专注于流体机械领域,目前主要产品为大型工业鼓风机、单级高速离心鼓风机、蒸汽压缩机、离心空气压缩机、新型高效蒸汽轮机,产品应用于制造业的多个领域。2016年上半年,公司新增子公司泰州锋陵特种电站装备有限公司,其产品主要为柴油发电机组。从分业务情况来看,2016年上半年公司大型离心风机实现销售收入1.49亿元,同比下滑13.71%;压缩机实现销售收入1.27亿元,同比增长5.33%;此外公司新增的汽轮机业务实现销售收入8,927万元。 综合毛利率大幅提升,期间费用率有所提高。2016年上半年,公司实现综合毛利率为29.32%,同比提高4.09个百分点,主要是因为公司主要产品大型离心风机和压缩机毛利率分别提高6.25个百分点和3.75个百分点,此外公司新增的汽轮机业务毛利率高达39.42%也拉升了公司的综合毛利率。2016年上半年,公司期间费用率为19.50%,同比提高1.75个百分点,主要是由于财务费用率同比提高1.73个百分点所致。 启动定增募集5亿元用于三个项目建设。2016年6月,公司发布非公开发行股票预案,公司拟发行5000万股,募集5亿元用于新上高效汽轮机及配套发电设备项目、小型燃气轮机研发项目、秸秆气化发电扩建项目和补充流动资金。三个建设项目全部建成达产后,预计将为公司年贡献收入8.66亿元,贡献利润2.31亿元,项目具有较强的盈利能力和投资回收能力,目前非公开发行已被证监会受理。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为6,766万元、1.01亿元和1.35亿元,折合EPS分别为0.13元、0.19元和0.26元,对应于上个交易日收盘价14.38元计算,市盈率分别为111倍、74倍和56倍,公司盈利能力提升致上半年业绩大增,未来仍有提升空间,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:制造业景气度持续下滑;原材料价格上涨。

2016年上半年,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长61.54%;营业利润2,502万元,同比增长68.78%;归属母公司所有者净利润2,109万元,同比增长43.77%,折合EPS为0.05元。 环保业务大幅增长。公司主要从事大型节能环保及清洁能源设备的研发、生产和销售,产品包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。截止2016年2季度末,公司新签订合同金额3.55亿元,执行合同金额3.51亿元,尚未执行的合同金额为3.27亿元。从分业务情况来看环保业务实现销售收入2.50亿元,同比增长224.37%,主要是合并美国圣骑士公司以及国内环保订单突破所致;水电设备实现销售收入1,962万元,同比下滑56.48%;其他业务实现销售收入3,911万元,同比增长212.97%,主要是盾构机收入大幅增长。 综合毛利率和期间费用率加减相抵。2016年上半年,公司综合毛利率同比提高3.28个百分点,至36.39%,主要是因为环保业务和其他业务毛利率分别提高3.98个百分点和3.61个百分点所致。2016年上半年,公司期间费用率为27.94%,同比提高3.53个百分点,主要是因为销售费用率和管理费用率同比增长1.39个百分点和5.96个百分点。 坚定走国际化路线。公司自上市以来,制定了进一步加码环保产业与国际化路线。2014年公司收购了拥有污泥消化除磷全球专利技术的德国CNP公司45%股权。2015年8月,公司将美国圣骑士公司和圣骑士房地产公司纳入合并范围,其产品和服务广泛用于市政、石油石化、矿山、电力等领域的污水污泥处理处置。2016年7月,公司发布非公开发行股票预案,公司拟以17亿元的价格收购中德天翔,最终实现收购德国BWT公司,由于BWT公司系业务遍布全球的跨国性企业集团,通过本次收购将能够实现公司在水处理领域的全面技术升级和跨越,能够全方位参与国际、国内环保市场开拓,使公司成为全球领先的环保设备、系统解决方案及环境治理服务提供商,从而增强公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为6633万元、9,546万元和1.40亿元,折合EPS分别为0.16元、0.22元和0.33元,对应于上个交易日收盘价19.40元计算,市盈率分别为124倍、86倍和59倍,公司通过跨国并购充实产品链,提高国际竞争力,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:并购失败。