竞争加剧,价格下跌压缩毛利空间:1H15公司营收下滑,主要因为:1)2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%,环比下降5.5%,平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%,智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现;2)国内LED背光行业竞争加剧,导致LED背光产品价格下滑,压缩产品毛利空间,拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%,所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。 大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长:1)公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务,相关产品性价比优势明显维持较快增长势头,进一步加强大客户关系维护,市场份额持续提升,光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产;2)公司在7月公司收购Newinfo51%股权,获得通信服务SBO运营牌照,进军跨境通信及数据业务服务,未来成长潜力较大。 投资建议:预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元(原为15.37亿元、23.50亿元),摊薄EPS为0.25元、0.28元(原为0.41元、0.60元),对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下,手机、电视等终端需求增速放缓,公司业绩受到不利影响,我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:智能终端出货量增速放缓,LED产品价格继续下滑

事项: 环旭电子近日公布半年度业绩报告:2015年上半年公司实现营业收入95.85亿(+37.90%YoY),实现归属于上市公司股东的净利润为2.37亿(-31.22%YoY)基本每股收益为0.11(-35.29%YoY)。 平安观点: 环维电子产能未上规模拖累公司业绩增长:环旭电子2014年投资环维电子一期项目,主要从亊SiP模组生产制造,于今年6月份开始成功量产,成为公司营收增长主要因素。由于产能未达到公司盈亏平衡点及产品良率问题,该部分业务上半年亏损1.57亿元,如果把这部分亏损扣除,公司上半年业绩在4亿元左右,和去年同期相比增长约为15%。 下半年SiP业务盈利状况预期将会得到改善:公司SiP模组已经成功导入苹果产业链,并占据较大供应链份额,有望在持续应用苹果新品中。SiP工艺适用于越来越轻薄化、集成化的消费性电子产品,我们预期未来消费电子SiP模组需求空间广阔。公司SiP技术和量产能力领先市场竞争对手,随着公司SiP产品良率的改善以及下半年消费电子季节旺季的到来,预计该产品盈利状况将会得到改善。 策略进化D(MS)2,母公司日月光成为强力后盾:环旭电子越来越注重企业精细化管理,通过产品线的软硬制造结合,创造更多附加值高的差异化产品。另外,母公司日月光宣布将收购矽品25%股份,整合业内资源实现强强联合,进一步扩大日月光公司在半导体测封领域的影响力。我们认为环旭作为日月光在内陆的子公司,有望背靠母公司获得更多业务和技术上的支持,公司的业绩具备较大弹性,未来成长可期。 投资策略:下半年随着环维电子SIP业务经营状况改善,及消费电子旺季的到来,预计15-16年营收分别为215.22亿和293.52亿,对应EPS为0.51和0.75元,PE为28.3和19.4倍,维持“推荐“评级。 风险提示:电子产品市场需求疲软,SIP业务拓展不及预期。

事项: 公司公布了15年中报业绩,上半年实现营收19亿(+24.67%YoY),归母净利,润1.78亿(+32.35%YoY),EPS为0.12元,符合市场预期。 平安观点: LED业务发展迅猛:根据公司中报披露数据,1H15公司LED照明产品产能逐渐释放,自主品牌占比提升,较高毛利LED业务逐步替代传统业务:1)公司LED产品收入为12.45亿元(+92.26%YoY),其中欧美成熟市场LED业务成长较快;2)公司传统节能灯产品收入6.32亿元(-27.2%YoY),传统业务表现仍然承压。 传统节能灯业务逐步弱化:如今LED照明替代节能灯、荧光灯的发展趋势十分明显,我们预计全球LED照明渗透率达到30%左右。随着LED照明发展全面成熟,公司传统节能灯业务增速下降速度将会加快。预计在2H15公司将逐步减少传统产品产能,弱化其带来的业绩拖累影响,并将公司经营和产能布局重心转移至LED照明业务。 下半年展望:LED照明产品市场竞争激烈,促使产品价格呈现逐步下降趋势。在这场LED照明市场割据的追逐战中,我们看好拥有技术开发、生产规模和品牌效益优势的公司。随着公司LED照明产品海外市场拓展顺利,积极布局电商渠道,预计该业务收入占比将持续上升,我们预计15年LED照明业务占比总收入达到68%左右。 投资建议:预计公司2015-2016年收入分别达到38.07亿元(+17.1%YoY)和47.28亿元(+24.2%YoY),2015-2016年EPS分别为0.27元和0.32元,对应PE分别为34.6倍和28.6倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:LED行业景气度下降,公司LED产品市场拓展不及预期

投资要点 事项: 公司近期披露了2015年中报,1H15公司实现营收44.24亿元(+38.00%YoY),归属母公司股东净利润3.81亿元(+60.33%YoY),每股收益0.31元。 平安观点: 中报业绩符合市场预期:2Q15公司收入和净利润分别为26.13亿元和2.29亿元,分别同比增长41.24%、54.97%,符合市场预期。我们认为主要是因为:1)公司成功克服传统行业持续低迷以及核心客户新品销售不达预期的影响;2)公司顺利依靠自身优势产品实现新客户的开拓,进而促进业绩和净利润的快速增长。此外,公司预计2015年1-9月归属于母公司股东净利润将达到6.24亿元~6.67亿元,增幅为45.00%~55.00%。 Type-C抢占先机,静待潜力爆发:全球USBIF组织认为USBType-C接口有望成为全球性、跨行业的通用接口,广泛应用在电脑和智能终端产品等市场。而公司是Type-C领域中国区的标准贡献者,具备明显的技术和市场优势。目前,公司已完成Type-C全系列产品的开发,部分产品实现量产,在国内外市场上抢占了先机。公司预计2016下半年,Type-C市场将会放量,实现爆发式增长。 多领域布局,丰富连接器产品线:经过多年的累积沉淀,公司互联产品及精密组件业务获得了快速发展,其中,电脑连接器和消费性电子业务奠定了公司在行业内的领先地位。另外,公司正积极在汽车、通讯等多个领域内进行产业布局,并不断加大研发投入,寻求产品和技术上的突破,以实现公司在连接器市场上的外延式发展。 投资策略:我们预计公司2015年/2016年营收可达到104.04亿元、145.05亿元,同比增长42.6%、39.4%,对应的EPS分别为0.71元、1.12元,对应PE为49.3倍、31.3倍。我们看好公司在TypeC连接器产品的市场优势及未来发展空间,另外考虑消费电子即将迎来消费旺季,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:终端产品需求不及预期,连接器产品毛利率下降。

投资要点 事项: 公司披露了2015年中报,1H15公司实现营收22.91亿元(+5.26% YoY),归属母公司股东净利润9.04亿元(+35.76% YoY),每股收益0.38元。 平安观点: 静待15H2新增产能释放增厚业绩:由于外部因素,1H15厦门三安募投项目没有贡献产品销售,导致公司1H15营收不及预期。截至目前,厦门三安主体基础建设已实施完毕,订购100台腔已到达32台,新MOCVD设备将在15年下半年陆续进入调试、投产阶段。预计15年年底公司新增产能将有望逐步释放,进而增厚业绩。 做强核心主业,提升产品附加值:公司将继续专注于Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研究和制造,巩固技术及产权保护,优化产品结构,向国际化半导体厂商迈进:1)加快主业工程建设,目前厦门三安集成电路公司主体基础建设实施完毕,为后续规模扩大提供坚实基础;2)公司订购设备已全部到达,其中部分已调试完毕,将步入完全试车试产阶段:3)争取项目尽快投产,加速应用领域渗透,为公司增加新的利润增长点。 对接北汽银翔,切入汽车照明市场:公司全资子公司安瑞光电与北汽银翔在汽车照明领域内展开合作进行配套服务,生产汽车灯具及汽车应用的LED 产品,并且北汽银翔承诺安瑞光电配套份额不低于70%。目前安瑞光电产品业务已获得多款汽车厂商的认证,并陆续为部分车型供货。1H15实现销售收入10,057.25万元,净利润1,090.58万元,后续业务前景广阔。 投资策略:三安光电作为国内LED芯片领域的龙头具有先天技术积累优势,而与大基金、北汽银翔的合作将助力公司加快产业链布局,探索军民产业融合模式,为公司业绩、估值提升增添动力。我们预计2015/2016年公司营收可达53.18亿元、65.53亿元,同比增长16.1%、23.2%,对应的EPS分别为0.79元、0.94元,对应PE为33.6倍、28.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:氮化镓、砷化镓产品推广不及预期,LED芯片市场竞争激烈导致芯片价格下跌。

投资要点 事项: 欧菲光8月17日晚发布公司半年度报告:上半年公司实现营业收入86.85亿元, 比上年同期增长4.51%;归属于母公司净利润2.67亿元,同比减少15.35%;基本每股收益为0.26元。 平安观点: 主营屏业务下滑,拖累公司业绩增长:欧菲光作为一家光学元器件生产企业,触摸屏业务在公司营收中占比长期保持在80%以上的比例。2015年上半年,中国手机市场2015年上半年手机整体市场呈下滑态势,市场规模约为1.88亿部,同比下降14.3%,智能移动终端出现饱和甚至衰退的趋势,受此影响,公司触摸屏业务营收下滑7.95%。 摄像头模组和指纹识别模组仍有机会:上半年公司摄像头模组营收增速明显,较去年增长67.81%,营收占比也上升至23.95%,达到20亿元。虽然智能手机增速放缓,但是公司的摄像头模组主要在800M及以上,公司在双摄像头模组方面也进行了大量的布局,潜力巨大。指纹识别模组业务公司已进入华为供应链,目前已经出货,并与多家手机厂商在密切合作,未来几个月增速预计都在一倍以上。 汽车电子有望再造欧菲光:欧菲光目前正在积极布局汽车电子领域,包括汽车终控、ADAS系统等。该技术核心团队成员来自德尔福,拥有十几年从业经验。公司目前正在申请汽车部件供应商资质,有望在2016年获取相关资格。在汽车智能化的大背景下,相关业务毛利率高,未来几年营收增长可观,有望再造一个欧菲光。 投资建议:受手机市场需求低迷的影响,我们将2015年、2016年营收调整为250.15/301.68亿元,对应的摊薄每股收益为0.85/1.07(最近一次预测值为0.87/1.16),对应PE为35/27倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:消费电子增速持续下滑、市场竞争加剧、技术风险。

投资要点 平安观点: 引入先进IGZO技术,争作中国液晶显示颠覆者:华东科技平板显示项目的技术来源方是夏普公司,是全球唯一实现IGZO和减薄技术在G8.5代线上量产的公司,并且良品率可以达到90%以上。相对于传统非晶硅技术,IGZO技术具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、以及工艺温度低(可应用于大尺寸面板的生产)等优势,可实现超高清晰面板生产。 单张玻璃产值高,公司业绩弹性大:华东科技8.5代线的单张玻璃产值是华星光电的3.94倍。随着面板价格的企稳回升,预计华东科技单张玻璃产值有望上扬。随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化进程仍将继续,推动大尺寸面板旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价格上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来华东科技的业绩有望进一步提升。 背靠中国电子,国企改革预期高:公司实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。中国电子作为我国电子业的航母,目前拥有十余家A股上市公司,集团于2014年便确定了“保增长、深化改革”的整改任务。华东科技定位为平板显示产业的发展平台,受益于此轮国企改革的浪潮,华东科技有望在改革的道路上继续拓步向前,开启公司发展的新篇章。 投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达10.61亿元和241.86亿元,对应EPS为0.01、0.81,对应PE为876倍和14倍。华东科技8.5代线综合优势凸显,受益面板供需改善,存在国企改革预期等,因此我们首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

事项:公司在7月份披露了2015年中报,我们进行了公司相关调研。1H15公司实现营收97.96亿元(+62.84%YoY),归属母公司股东净利润22.07亿元(+45.2%YoY),每股收益0.55元。 平安观点: 海外市场成为公司重要增长引擎:近年,公司陆续铺垫海外(东南亚、北美和欧洲等)销售渠道,依托突出的产品性价比优势挤占竞争对手份额,目前公司海外市场在新兴和发达市场份额分别为15%、4%。2012-1H15公司海外市场收入占比趋势稳定上升,其中1H15达到26.5%新高点。1H15公司海外收入增速为58.7%,仍高于国内市场收入增速(剔除重庆项目后的国内市场增速约为40%左右)。我们认为,公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。预计2015年海外市场收入占比约为25%左右,收入增速保持在50%以上。 国内市场竞争压力大,SME客户成为新目标:公司国内市场收入30%来自政府项目,其余部分来自于大型企业和事业单位等。海康在国内安防市场竞争对手相对较少,发展相对稳定。但由于宏观经济下滑影响大型企业、政府的安防预算,导致公司一线销售压力较大,预计将延续至15年下半年。另外,公司看好由平安乡镇等政策推进带来3-4线城市及SME客户对安防产品的需求,因此公司有意识的针对SME市场进行产品改进,包括:1)降低SME产品成本;2)针对SME产品做相应VMS研发,增加整体SME产品的性价比。 民用安防市场方兴未艾,探索可靠盈利模式:民用安防市场是众安防厂商虎视眈眈的香饽饽,目前该市场仍处于混战状态,表现在民用安防产品百花齐放,服务模式不明朗等。针对民用安防市场,公司主要与阿里合作,包括阿里云平台共享、双品牌效应等,探索出更可靠的民用安防盈利模式。同时公司坚持B2B2C的发展道路,不断加大市场推广和研发投入,利用“萤石“平台和产品争取更多SME客户。 盈利预测和估值:预计15-16年公司实现每股收益1.60、2.22元,分别同比增长39.58%、38.44%,最新收盘价对应PE分别为20.2、14.6倍,我们看好公司在海外市场的发展,上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。 风险提示:国内宏观经济持续向下影响行业景气度,民用安防市场探索不及预期。

消费电子增速放缓,拖累公司利润增长:今年上半年,国内智能手机累计增速从3月份开始降为一位数,平板电脑也增速也呈现下降的趋势;从全球表现来看,智能手机、平板电脑增速也呈现下降的趋势。终端需求的下降直接影响了对集成电路产品的需求,晶方科技作为一家集成电路封装企业,受此影响,营收增速下降至12.06%,并且面临较大的去库存压力。 同时,为了增加销售,公司的销售费用有所上升,部分在建工程陆续转入固定资产也增加了公司的成本,造成了公司利润下降20%。 12寸晶圆级封装和指纹识别业务助公司长远发展:摄像头和指纹识别逐渐成为智能手机的标配,为晶方科技的长期发展带来增长动力。在智能手机摄像头朝着高像素发展的趋势下,晶方科技12寸晶圆级封装技术可以大幅降低CMOS封装成本,容易扩大产能,能满足高端旗舰机的需求,并且只有具备12寸的封装产线才可能成为SONY、Hynix、Aptina和Toshiba这样的高端客户。指纹识别业务上,晶方科技已经进入苹果供应链,满足苹果1/3的指纹识别芯片需求,技术实力明显。今年下半年,更多的手机将装配指纹识别模组,晶方科技机会巨大。 投资建议:受消费电子需求增速下降影响,晶方科技营收增速放缓,预计2015/2016年营收为8.01/11.21亿元,对应摊薄EPS为0.98/1.49(最近一次估计值为1.42/1.99),PE为49/32倍。鉴于公司在晶圆封装及指纹识别业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。

投资要点 事项: 苏州固锝8月11日晚发布公司半年度业绩快报:2015年上半年公司实现营业收入38,474.66万,同比下降12.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为711.43万,同比下降59.41%;基本每股收益为0.01元。 平安观点: 收入下降成本上升双夹击,拖累公司利润增长:从苏州固锝营收构成来看,分立器件营收长期占比在70%以上,上半年分立器件下滑16.96%,成为公司营收下降的主因。公司产品70%左右主要销往国外,受日元贬值影响(日元兑美元较年初贬值2.3%,人民币对美元比较稳定),日本电子产品出口价格指数继续呈现下跌态势,从而造成日本、欧美及OEM/ODM客户对公司分立器件需求的下降。而成本方面,公司为了拓展国际贸易业务,销售费用同比增加了13.65%,使得总成本/收入比值增加了1.66%。由于收入基数大,净利润基数小,所以总成本/收入微小比例的变化就造成了公司利润高达60%的下滑。 MEMS传感器和太阳能电池银浆潜力仍在:物联网的长期看点带动了对传感器的需求,苏州固锝积极布局MEMS传感器,形成了集设计与封装一体化的产业布局,公司上半年加速度计营收增长76%,相关子公司的盈利也正在改善。而太阳能电池银浆业务,产品价格下跌影响了该部分业务收入,但是产品的客户认可程度进一步提升,公司计划引入战略投资者的方式解决公司下半年快速增长的出货量需求资金也表明该业务下半年将会有良好的经营表现。公司这两项业务的增长潜力仍在。 投资建议:受日元贬值影响,公司主业被动元器件需求不及预期,预计2015/2016年营收为999/1,237百万,对应摊薄EPS为0.03/0.05(年初估计值为0.04/0.09),PE为250/141倍。鉴于公司在MEMS传感器及银浆业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。

投资要点 事项: 奥拓电子8月6日晚间发布中期业绩,2015年上半年营业收入为1.44亿元(-17.07% YoY);归属于母公司所有者的净利润为154.66万元(-96.11% YoY);基本每股收益为0.0041元(-96.12% YoY)。 平安观点: 不利因素聚集,短期业绩承压:奥拓电子中期业绩低于我们此前预期,行业竞争加大以及项目收入的滞后是主要原因。根据公司公布的中报显示,公司业绩同比出现下滑的主要原因为宏观经济下行压力较大,LED显示大项目和高端LED显示产品市场需求不足,LED应用行业发生较大变化,竞争加剧,整体增速放缓;同时多个重大项目处于运作中,有望在下半年实现收入。同时2015年上半年,公司加大市场投入,销售费用同比增加42.90%;位于惠州的制造基地投产后,运营成本上升。多重不利因素的聚集使得公司中期业绩压力较大,我们预计下半年公司业绩将有所改善。 逐步布局金融电子,期待长期贡献业绩:公司自制定“LED+金融电子”两翼齐飞的战略以来,重点开发智慧银行整体方案、智慧银行智能网点集成方案。公司正向系统集成方向转型,其排队管理系统、信息发布和指示系统平台等产品在多家银行投入使用,为银行客户向智能化、网络化等方向转型开发相关产品和提供相关服务。2015上半年在金融行业的销售收入增长超过20%。中报数据显示金融电子营收2276万元,占营收比例约15.80%。我们认为奥拓电子在金融电子的布局将逐步得到回报,长期来看有望贡献更多的利,并且公司有外延式发展的要求与规划。 投资策略:由于LED显示大项目和高端LED显示产品市场需求降温,我们将之前预期的2015年营收8.59亿元下调至4.82亿元,将2016年预期营收11.38亿元调整至8.05亿元,营收2015-2016年同比增长31.3%、67.1%,对应的EPS 分别为0.15元、0.26元,对应PE为73倍、43倍,将公司评级下调至“推荐”。 风险提示:LED行业竞争加剧,转型进度不及预期。

事项: 近日公司公布2015年中报,我们参加了公司举行的投资人交流会。1H15公司实现营收5.79亿元(+5.75%YoY),归属母公司股东净利润1.18亿元(+12.73%YoY),每股收益0.16元。 平安观点: 公司简介:顺络电子是国内片式电感行业的龙头企业,主要生产和销售电感元器件,广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子和LED照片等领域。公司电感产品占全球市场份额超过16%,2014年公司叠层电感、绕线式功率电感的产能居于全球第二。公司拥有坚实的优质客户群,包括三星、华为、联想等一流消费电子厂商。另外,电感行业存在较高技术、市场壁垒,新进入者需要较长时间的产品验证才有可能获得客户认可。2015H1公司电感产品收入贡献占比达到80%以上。 传统电感业务产品持续升级:过去公司抓住消费电子供应链国产化的市场机遇,依靠公司内生性技术的积累和创新,赢得国内外知名手机品牌商(如华为、联想、三星、HTC等)的青睐。近年公司紧密跟随消费电子产品轻薄化趋势,不断研发创新出小尺寸、高容值的高价值电感产品,如0201(体积约为过去主流0402电感的30%左右,而价格高出50%)、01005(应用在iPhone6的电感,目前只有村田和顺络能生产)等微小型电感。我们认为,公司传统电感业务有望通过产品升级,促进公司整体毛利率上升。 新型电子变压器、NFC等新业务含苞待放:公司在2014年积极布局NFC天线、新型电子变压器、无线充电线圈等新品,主要因为看好LED照明新兴市场的发展,以及NFC天线有望成为手机标配零件带来的市场潜力。而且公司新型电子变压器采用自动化设备生产,具备更优良的一致性和稳定性,具备明显的市场竞争力。我们认为,公司有望复制过去依靠技术创新赢得市场的道路,对新产品的推广和性能提升再次发力,侧面助力公司实现较快增长。 投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到13.01亿元、14.97亿元,同比增长11.9%、15.1%,对应的EPS分别为0.38元、0.48元,对应PE为33.15、25.96倍,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。风险提示:消费电子市场景气度下滑,公司新产品推广力度低于预期。

事项: 国民技术8月6日晚发布公司半年度报告:2015年上半年公司实现营业收入22627.88万,同比增长4.45%;实现归属于上市公司股东的净利润为2941.91万,同比增长464.66%;基本每股收益为0.11。 平安观点: 成本端控制成公司半年业绩增长主因:从公司的披露信息来看,国民技术上半年营收同比增长4.45%,而总成本却下降4.70%,成本下降成为公司半年业绩大幅增长主因。深入分析发现,总成本的下降主要因为管理费用的下降和资产减值损失的减少,管理费用绝对数量下降2332万(-28%YoY),资产减值损失下降728万(-43%YoY),合计影响利润总额3060万。运营成本的下降凸显管理能力的提升,相比于投资理财和资产剥离的正面影响,管理能力所带来的业绩增长是一种内生性增长,有利于公司持久保持良好的竞争实力。 储备信息安全技术静待花开:国民技术作为一家信息安全与芯片设计交叉领域的企业,其业务布局主要在金融IC卡芯片、RCC移动支付、可信计算等领域。银监会、工信部、国标委在金融支付领域的频繁动作频频,信息安全行业的成长空间被打开。国民技术的技术资源丰富,仅2015年上半年,公司就申请国内专利11项,获得国内授权专利19项,申请国外专利3项,获得国外授权专利6项。技术上的储备有利于公司把握住机会,目前公司的主打产品金融IC卡芯片也在积极的试用阶段,行业市场毛利规模约20亿元,国民技术作为金融IC卡芯片领域最具实力的本土企业之一,有望在芯片国产替代中把握巨大机遇。 投资建议:鉴于国民技术所处行业的前景及技术上的优势,增长潜力巨大。 预计2015/2016年营收为553/703百万,对应摊薄EPS为0.20/0.37,PE为200/106倍。 风险提示:IC卡国产替代进程缓慢、产品价格下跌、存货损失。

事项: 公司収布了2015年中期业绩快报,1H15实现营收34.69亿元(+14.01%YoY),归属母公司股东净利润4.64亿元(-8.4%YoY),每股收益0.4元。2Q15实现营收22.66亿元(+19.42%YoY),归属母公司净利润3.6亿元(+18.3%YoY)。 平安观点: 2Q15公司业绩表现超预期:公司事季度收入和净利润分别环比上升88%、249%,主要原因是:1)事季度公司凭借行业领先的技术实力和产品质量,实现解决方案业务的突破,成功推迚客户关系构建,获得较大安防摄像头业务订单;2)网络高清安防设备新增及替换市场仍具备潜力,公司作为安防设备龙头的觃模优势凸显。我们认为公司的解决方案业务改革已经获得初步成效,随着公司不断提升项目销售能力,及项目经验上的积累,我们预计公司未来整体业绩表现将逐季上扬。 安防运营服务业务収展空间广阔:公司早在2010年就布局安防运营服务,以金融行业ATM机作为商业安防运营服务切入点,幵于2014年实现盈利。 7月公司公告与控股股东傅利泉先生合资成立安全运营服务平台公司,公司注册资本金达到10亿元,其中公司持股75%。我们认为这将有利于公司加快安全运营服务领域的战略布局,通过外延式的収展迚一步巩固公司在安防领域的龙头地位。 公司公告事期员工持股计划,表明収展信心:7月公司公告第事期员工持股计划,覆盖员工数达到2035人,公司控股股东提供无息贷款,幵对优先级份额的本金和预计年化收益提供连带担保。我们认为该计划有利于公司提升优秀员工、团队间的凝聚力,实现公司和员工共同成长、共享利益的目的。同时,也表明公司控股股东对公司实力及未来収展空间具备坚定信心。 布局民用安防未雨绸缪:目前国内民用安防市场仍处于萌芽阶段,体现在民用安防产品市场竞争激烈,具体服务模式仍不清晰,但不可否认民用安防仍是最具备想象空间的安防市场。公司紧跟安防行业与云联网结合的収展潮流,涉足探索民用安防市场:1)2014年10月公司便与阿里亐建立合作,推出智能家居新品牌“乐橙”,共同打造智能家居安防解决方案和运营模式;2)公司还专门设立云联网亊业部,专注于民用安防产品的持续完善。 盈利预测和估值:预计15-16年公司实现每股收益1.32、1.80元,分别同比增长34.7%、36.7%,最新收盘价对应PE分别为30.1、22.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:解决方案项目推广不及预期,安防行业景气度下降。

事项: 近期,我们拜访了行业技术领先的射频技术方案提供商信维通信。 平安观点: 射频天线业务优质客户群稳定,中报业绩表现亮眼: 经过2013-2014年信维幵购整合北京莱尔德的业务扩展阵痛,信维的客户服务重心逐渐从国内中小型手机厂商(步步高、OPPO 等)转移至国内外一流智能终端制造商(苹果、微软、三星、亚马逊等),幵在2014年实现对大客户的产能提升。公司凭借行业领先的射频技术和测试能力积累,以及优质客户资源的优势,实现自2014年天线业绩反转。近日,信维収布2015年中报,其中公司2015年上半年实现营收5.12亿元,同比增长43.01%;实现归属于上市公司股东净利润7,101.99万元,同比增长高达168.11%;公司天线业务毛利率继续提升,达到28.54%。随着智能终端对射频天线功能要求越丰富,射频天线的収展趋于集成化,将进一步刺激对射频天线的需求。根据管理层预测,公司未来6个季度有望保持高速增长趋势。 幵购亚力盛,布局车联网电子:2015年7月,公司正式完成收购亚力盛80%的股权,自此亚力盛成为信维通信的全资子公司。亚力盛的主要业务包括为富士康、昌硕、广达等移动终端制造基地提供生产制造工业自动化类连接器产品。亚力盛在汽车电子领域进行了技术储备,公司拟通过本次收购进入汽车电子领域,利用自身射频技术优势,为汽车厂商提供整体射频解决方案。在幵购协议中,亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4,500万元、5,860万元和7,620万元。公司通过幵购亚力盛顺利切入车联网电子市场,为公司未来业务扩展和成长带来更多新机会。 入主信维蓝沛,实现天线外延式収展:公司与信维蓝沛及其股东上海蓝沛签订增资协议,拟以4,017.94万元增持信维蓝沛51%的股权。信维蓝沛主要经营新材料业务,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。公司着眼于信维蓝沛的高端材料和先进工艺技术,结合自身在射频天线上的技术优势,将为客户提供全球导航卫星系统天线(GNSS)以及NFC、WPC 模组等产品。目前,信维蓝沛立足于军工领域,核心技术主要用于车载天线、舰载天线、指挥型天线的生产。未来,信维通信有望凭借生产觃优势,与信维蓝沛深入合作,争取为客户提供更优越的射频技术解决方案,实现细分射频天线应用市场(例如测绘天线)的突破。 参股艾利门特,MIM 技术収展潜力大: 2015年4月和7月,公司分别以781.25万元和1,900.00万元增资持有艾利门特总计33%的股权。艾利门特主要从亊金属和陶瓷粉末注射成形技术精密五金的研収与生产,其核心技术团队掌握了钛合金、铝合金注射成形的全流程,具有领先的科技研収及工程能力,能够快速开収新产品幵满足市场需求。目前,MIM(金属注射成形)产品在国际上已广泛应用于汽车、电子、机械、体育器械、办公设备、生物医疗器械及航天航空等领域,具有十分广阔的市场前景。其中,消费电子是其最大的应用领域。在获得公司增资后,艾利门特从过去的1条生产线增加到8条生产线,幵计划年底将生产线扩张到25条,目的是提高生产效率满足苹果、三星、微软等客户的对MIM 技术结构件的需求。虽然MIM 技术难度教高,但艾利门特对该项技术已取得解决方案,预计其未来将在MIM 技术应用领域占领更多的市场仹额。 投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到14.28亿元、19.67亿元,同比增长71.9%、37.6%,对应的 EPS 分别为0.32元、0.45元,对应PE 为85.05、60.6倍。考虑消费电子将迎来消费旺季,及公司主要客户如苹果、三星等下半年将推出新型智能产品,公司持续享受由国内外一流智能终端制造商客户带来业绩成长空间,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,天线模组产品价栺下降,毛利率下降