事项: 硕贝德8月25日发布中期业绩报告,2015年上半年营业收入为3.24亿元(-3.75%YoY);归属于母公司所有者的净利润为-2686.52万元(-208.85%YoY);基本每股收益为-0.07元,低于市场预期。 平安观点: 业绩表现不尽如意:根据硕贝德公布的中报显示,公司1H15业绩表现不尽人意。其中,上半年公司实现营业收入3.24亿元,同比下降3.75%,新增部分主要来自于国内的传统天线业务。公司实现归属于母公司所有者的净利润-2686.52万元,同比下降208.85%,造成净利润亏损的主要原因在于半导体封装业务尚处于整合期以及管理费用的大幅增加。随着半导体封装业务的整合完毕以及管理方面的改进,未来公司有望回复盈利状态。 参股鑫濠信,发挥协同优势:公司近期拟利用自有资金出资人民币3,000万元,收购鑫濠信精密35%股权。鑫濠信精密拥有目前较为前沿的移动终端金属部件压铸一体成型技术,且具有较高的成长性。公司此次投资将有利于发挥双方的客户资源优势,通过共享销售渠道和更深层次的合作,为客户提供一揽子移动终端金属部品供应,以此提高客户粘度,从而实现销售市场份额的迅速拓展,并助力公司业绩的提升。 投资策略:受手机产业增速放缓,以及公司封装等新业务进度低于预期,管理费用增加,我们将之前预期的2015年营收12.70亿元下调至9.75亿元,将2016年预期营收19.18亿元下调至14.73亿元,营收2015-2016年同比增长17.5%、51.1%,对应的EPS分别为0.09元、0.29元,对应PE为118倍、35倍,因此我们将公司下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:需求不及预期,并购整合风险,客户开拓风险。

投资要点 事项:鼎捷软件8月24日晚发布2015年半年报:2015年上半年公司营收为4.91亿元( -5.46%YoY ) , 归属于上市公司普通股股东的净利润为0.22亿元(-38.58%YOY),基本每股收益为0.09元,低于市场预期。 平安观点: 积极进行市场推广,影响公司收益:鼎捷软件主营业务是以自制ERP 软件为核心的企业管理软件的研发、销售、实施及服务,是亚太区值得信赖的ERP 企业管理软件与服务供应商。上半年公司净利润较去年同期减少38.58%,主要因为加大云联网及工业4.0的研发投入与市场推广,包括:成立云联网子公司、新产品的研发投入与推广、组织结构及聚焦行业的策略调整等,短期受行业策略调整的影响及新产品的转换期致使营收滞后。 ERP新品频发,加速布局智能制造:公司上半年完成了融合“云联网+”和“工业4.0”的智能制造解决方案T100,并于7月正式发布上市,同时E10的签约及实施服务在上半年已逐渐步入轨道。在“中国制造2025”的大背景下,鼎捷软件快速转战智能工厂与智能生产,将T100作为一个集成平台与接口,与生产制造上下游的价值链进行应用集成,让企业的信息化通过亐计算、物联网等新一代技术在工业4.0的框架下得到更深层次的应用,从单项应用延伸至局部集成应用乃至全面集成应用。 投资建议:我们认为公司受益于“中国制造2025”和“云联网+”战略,未来“智能制造”、“全渠道零售”、“微企云联网”三大战略方向有望得到全面发展。我们预期2015-2016年公司营收为11.62/14.37亿(之前预期为12.67亿和15.67亿),摊薄EPS 为0.26/0.40元(之前预期为0.54和0.67),对应PE为137/91倍。鉴于公司中报业绩低于之前预期与估值偏高,同时新产品推广导致费用增加以及推广速度不及预期,因此我们下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:经济增速放缓,产品推广不及预期。

投资要点 事项:艾比森8月24日发布2015年半年报:2015年上半年公司营收为4.55亿元(-3.36%YoY),归属于上市公司普通股股东的净利润为0.44亿元(-43.09%YOY),基本每股收益为0.28。 平安观点: LED显示屏需求下降拖累公司增长:艾比森作为一家主营LED显示屏的企业,其营收绝大部分来自海外市场。2015上半年,受宏观经济形势走弱的影响,公司来自海外市场的营收增速放缓至1.46%,国内市场的营收增速同比下降31%。同时,由于行业竞争激烈,价格下跌,公司产品毛利率也发生3.44%的跌幅。 小间距增长迅速对冲其他类产品营收下降:上半年小间距LED显示屏订单同比增长95%,占全部显示屏订单的30.4%。在公司总体营收呈现下滑的态势下,小间距显示屏还能有如此增速,有望成为公司未来营收增长的重要支撑。而从行业发展趋势看,小间距仍处于高速成长期,室内显示领域也在拓展,公司小间距业务潜力巨大。 业务调整和创新助公司长远发展:上半年公司的业务调整和创新主要体现在1)上半年公司撤出LED业务,专注LED显示业务;2)公司新设五家国外子公司,进一步完善国外销售渠道;3)积极推行显示屏酒店运营模式已经初步取得成效,上半年该部分业务收入有128.5万元。随着公司多项措施的推进,积极效果将会组件显现。 投资建议:受LED价格下跌和行业竞争加剧影响,我们将公司2015-2016年公司营收调整为11.46/15.51亿(之前预期为11.64亿和16.45亿),摊薄EPS为0.81/1.23元(之前预期为0.95和1.56),对应PE为36/24倍,维持“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧,LED显示屏市场渗透率不及预期。

投资要点 事项: 公司2015年上半年实现营业收入2.08亿元(+11.28%YoY),实现归属于上市公司净利润0.32亿元(+23.98%YoY),EPS为0.053元,符合市场预期。 平安观点: 实施大客户/项目战略,系统级产品成为主驱动力:公司积极实施大客户、大项目战略,为公司持续带来稳定业务:1)集中资源巩固和服务大客户群体,1H15开发了中海地产、合生创展、珠江地产等新大客户;2)1H15公司签订了包括上海浦东机场、阿里巴巴西部基地、澳门美高美酒店等在内的多个众多大项目,不断扩大公司品牌影响力。另外,公司推出新智能终端停车系统,进行制定化方案市场推广,1H15公司的系统类产品营收增长了15.95%,其中智能门禁卡和智能停车场管理系统增长最快。 高毛利智能类产品收入贡献提高,优化整体毛利率:1H15公司大力推进“智能终端+互联网”的发展战略,加快公司产品结构的持续优化,促进公司主营业务毛利率为51.29%,比去年同期提升5.56个百分点,主要因为:1)优化内部运营系统和供应链环节;2)公司推出全新的C系列\H系统智能终端停车场系统等新产品;3)1H15智能类产品毛利率为55.6%,收入贡献达到70%,我们预计15年智能类产品收入占比将继续提升至73%左右。 优化业务布局,打造平台优势:1)公司聚焦社区停车场,不断加强相关产品技术和产品升级,持续完善智能停车有关的服务,增强用户规模及粘性;2)公司通过与第三方支付机构合作建立了自己的捷顺通支付平台,上半年收购高登科技(具有预付费卡发行受理资质、并接通了支付宝、微信支付的功能),线上支付功能进一步强化。不断累积的客户资源及日渐完善的支付通道加速了公司从toB向toC的转型,平台价值日渐明显。 投资建议:预计公司2015-2016年的营收为6.82亿元、8.64亿元,摊薄EPS为0.21元和0.29元,对应PE为88.7倍、66.6倍。公司智能类产品发展迅速,平台价值日渐明显,我们维持“推荐”评级。 风险提示:新产品推广不及预期。

竞争加剧,价格下跌压缩毛利空间:1H15公司营收下滑,主要因为:1)2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%,环比下降5.5%,平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%,智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现;2)国内LED背光行业竞争加剧,导致LED背光产品价格下滑,压缩产品毛利空间,拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%,所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。 大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长:1)公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务,相关产品性价比优势明显维持较快增长势头,进一步加强大客户关系维护,市场份额持续提升,光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产;2)公司在7月公司收购Newinfo51%股权,获得通信服务SBO运营牌照,进军跨境通信及数据业务服务,未来成长潜力较大。 投资建议:预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元(原为15.37亿元、23.50亿元),摊薄EPS为0.25元、0.28元(原为0.41元、0.60元),对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下,手机、电视等终端需求增速放缓,公司业绩受到不利影响,我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:智能终端出货量增速放缓,LED产品价格继续下滑

事项: 环旭电子近日公布半年度业绩报告:2015年上半年公司实现营业收入95.85亿(+37.90%YoY),实现归属于上市公司股东的净利润为2.37亿(-31.22%YoY)基本每股收益为0.11(-35.29%YoY)。 平安观点: 环维电子产能未上规模拖累公司业绩增长:环旭电子2014年投资环维电子一期项目,主要从亊SiP模组生产制造,于今年6月份开始成功量产,成为公司营收增长主要因素。由于产能未达到公司盈亏平衡点及产品良率问题,该部分业务上半年亏损1.57亿元,如果把这部分亏损扣除,公司上半年业绩在4亿元左右,和去年同期相比增长约为15%。 下半年SiP业务盈利状况预期将会得到改善:公司SiP模组已经成功导入苹果产业链,并占据较大供应链份额,有望在持续应用苹果新品中。SiP工艺适用于越来越轻薄化、集成化的消费性电子产品,我们预期未来消费电子SiP模组需求空间广阔。公司SiP技术和量产能力领先市场竞争对手,随着公司SiP产品良率的改善以及下半年消费电子季节旺季的到来,预计该产品盈利状况将会得到改善。 策略进化D(MS)2,母公司日月光成为强力后盾:环旭电子越来越注重企业精细化管理,通过产品线的软硬制造结合,创造更多附加值高的差异化产品。另外,母公司日月光宣布将收购矽品25%股份,整合业内资源实现强强联合,进一步扩大日月光公司在半导体测封领域的影响力。我们认为环旭作为日月光在内陆的子公司,有望背靠母公司获得更多业务和技术上的支持,公司的业绩具备较大弹性,未来成长可期。 投资策略:下半年随着环维电子SIP业务经营状况改善,及消费电子旺季的到来,预计15-16年营收分别为215.22亿和293.52亿,对应EPS为0.51和0.75元,PE为28.3和19.4倍,维持“推荐“评级。 风险提示:电子产品市场需求疲软,SIP业务拓展不及预期。

事项: 公司公布了15年中报业绩,上半年实现营收19亿(+24.67%YoY),归母净利,润1.78亿(+32.35%YoY),EPS为0.12元,符合市场预期。 平安观点: LED业务发展迅猛:根据公司中报披露数据,1H15公司LED照明产品产能逐渐释放,自主品牌占比提升,较高毛利LED业务逐步替代传统业务:1)公司LED产品收入为12.45亿元(+92.26%YoY),其中欧美成熟市场LED业务成长较快;2)公司传统节能灯产品收入6.32亿元(-27.2%YoY),传统业务表现仍然承压。 传统节能灯业务逐步弱化:如今LED照明替代节能灯、荧光灯的发展趋势十分明显,我们预计全球LED照明渗透率达到30%左右。随着LED照明发展全面成熟,公司传统节能灯业务增速下降速度将会加快。预计在2H15公司将逐步减少传统产品产能,弱化其带来的业绩拖累影响,并将公司经营和产能布局重心转移至LED照明业务。 下半年展望:LED照明产品市场竞争激烈,促使产品价格呈现逐步下降趋势。在这场LED照明市场割据的追逐战中,我们看好拥有技术开发、生产规模和品牌效益优势的公司。随着公司LED照明产品海外市场拓展顺利,积极布局电商渠道,预计该业务收入占比将持续上升,我们预计15年LED照明业务占比总收入达到68%左右。 投资建议:预计公司2015-2016年收入分别达到38.07亿元(+17.1%YoY)和47.28亿元(+24.2%YoY),2015-2016年EPS分别为0.27元和0.32元,对应PE分别为34.6倍和28.6倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:LED行业景气度下降,公司LED产品市场拓展不及预期

投资要点 事项: 公司近期披露了2015年中报,1H15公司实现营收44.24亿元(+38.00%YoY),归属母公司股东净利润3.81亿元(+60.33%YoY),每股收益0.31元。 平安观点: 中报业绩符合市场预期:2Q15公司收入和净利润分别为26.13亿元和2.29亿元,分别同比增长41.24%、54.97%,符合市场预期。我们认为主要是因为:1)公司成功克服传统行业持续低迷以及核心客户新品销售不达预期的影响;2)公司顺利依靠自身优势产品实现新客户的开拓,进而促进业绩和净利润的快速增长。此外,公司预计2015年1-9月归属于母公司股东净利润将达到6.24亿元~6.67亿元,增幅为45.00%~55.00%。 Type-C抢占先机,静待潜力爆发:全球USBIF组织认为USBType-C接口有望成为全球性、跨行业的通用接口,广泛应用在电脑和智能终端产品等市场。而公司是Type-C领域中国区的标准贡献者,具备明显的技术和市场优势。目前,公司已完成Type-C全系列产品的开发,部分产品实现量产,在国内外市场上抢占了先机。公司预计2016下半年,Type-C市场将会放量,实现爆发式增长。 多领域布局,丰富连接器产品线:经过多年的累积沉淀,公司互联产品及精密组件业务获得了快速发展,其中,电脑连接器和消费性电子业务奠定了公司在行业内的领先地位。另外,公司正积极在汽车、通讯等多个领域内进行产业布局,并不断加大研发投入,寻求产品和技术上的突破,以实现公司在连接器市场上的外延式发展。 投资策略:我们预计公司2015年/2016年营收可达到104.04亿元、145.05亿元,同比增长42.6%、39.4%,对应的EPS分别为0.71元、1.12元,对应PE为49.3倍、31.3倍。我们看好公司在TypeC连接器产品的市场优势及未来发展空间,另外考虑消费电子即将迎来消费旺季,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:终端产品需求不及预期,连接器产品毛利率下降。

投资要点 事项: 公司披露了2015年中报,1H15公司实现营收22.91亿元(+5.26% YoY),归属母公司股东净利润9.04亿元(+35.76% YoY),每股收益0.38元。 平安观点: 静待15H2新增产能释放增厚业绩:由于外部因素,1H15厦门三安募投项目没有贡献产品销售,导致公司1H15营收不及预期。截至目前,厦门三安主体基础建设已实施完毕,订购100台腔已到达32台,新MOCVD设备将在15年下半年陆续进入调试、投产阶段。预计15年年底公司新增产能将有望逐步释放,进而增厚业绩。 做强核心主业,提升产品附加值:公司将继续专注于Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研究和制造,巩固技术及产权保护,优化产品结构,向国际化半导体厂商迈进:1)加快主业工程建设,目前厦门三安集成电路公司主体基础建设实施完毕,为后续规模扩大提供坚实基础;2)公司订购设备已全部到达,其中部分已调试完毕,将步入完全试车试产阶段:3)争取项目尽快投产,加速应用领域渗透,为公司增加新的利润增长点。 对接北汽银翔,切入汽车照明市场:公司全资子公司安瑞光电与北汽银翔在汽车照明领域内展开合作进行配套服务,生产汽车灯具及汽车应用的LED 产品,并且北汽银翔承诺安瑞光电配套份额不低于70%。目前安瑞光电产品业务已获得多款汽车厂商的认证,并陆续为部分车型供货。1H15实现销售收入10,057.25万元,净利润1,090.58万元,后续业务前景广阔。 投资策略:三安光电作为国内LED芯片领域的龙头具有先天技术积累优势,而与大基金、北汽银翔的合作将助力公司加快产业链布局,探索军民产业融合模式,为公司业绩、估值提升增添动力。我们预计2015/2016年公司营收可达53.18亿元、65.53亿元,同比增长16.1%、23.2%,对应的EPS分别为0.79元、0.94元,对应PE为33.6倍、28.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:氮化镓、砷化镓产品推广不及预期,LED芯片市场竞争激烈导致芯片价格下跌。

投资要点 事项: 欧菲光8月17日晚发布公司半年度报告:上半年公司实现营业收入86.85亿元, 比上年同期增长4.51%;归属于母公司净利润2.67亿元,同比减少15.35%;基本每股收益为0.26元。 平安观点: 主营屏业务下滑,拖累公司业绩增长:欧菲光作为一家光学元器件生产企业,触摸屏业务在公司营收中占比长期保持在80%以上的比例。2015年上半年,中国手机市场2015年上半年手机整体市场呈下滑态势,市场规模约为1.88亿部,同比下降14.3%,智能移动终端出现饱和甚至衰退的趋势,受此影响,公司触摸屏业务营收下滑7.95%。 摄像头模组和指纹识别模组仍有机会:上半年公司摄像头模组营收增速明显,较去年增长67.81%,营收占比也上升至23.95%,达到20亿元。虽然智能手机增速放缓,但是公司的摄像头模组主要在800M及以上,公司在双摄像头模组方面也进行了大量的布局,潜力巨大。指纹识别模组业务公司已进入华为供应链,目前已经出货,并与多家手机厂商在密切合作,未来几个月增速预计都在一倍以上。 汽车电子有望再造欧菲光:欧菲光目前正在积极布局汽车电子领域,包括汽车终控、ADAS系统等。该技术核心团队成员来自德尔福,拥有十几年从业经验。公司目前正在申请汽车部件供应商资质,有望在2016年获取相关资格。在汽车智能化的大背景下,相关业务毛利率高,未来几年营收增长可观,有望再造一个欧菲光。 投资建议:受手机市场需求低迷的影响,我们将2015年、2016年营收调整为250.15/301.68亿元,对应的摊薄每股收益为0.85/1.07(最近一次预测值为0.87/1.16),对应PE为35/27倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:消费电子增速持续下滑、市场竞争加剧、技术风险。

投资要点 平安观点: 引入先进IGZO技术,争作中国液晶显示颠覆者:华东科技平板显示项目的技术来源方是夏普公司,是全球唯一实现IGZO和减薄技术在G8.5代线上量产的公司,并且良品率可以达到90%以上。相对于传统非晶硅技术,IGZO技术具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、以及工艺温度低(可应用于大尺寸面板的生产)等优势,可实现超高清晰面板生产。 单张玻璃产值高,公司业绩弹性大:华东科技8.5代线的单张玻璃产值是华星光电的3.94倍。随着面板价格的企稳回升,预计华东科技单张玻璃产值有望上扬。随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化进程仍将继续,推动大尺寸面板旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价格上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来华东科技的业绩有望进一步提升。 背靠中国电子,国企改革预期高:公司实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。中国电子作为我国电子业的航母,目前拥有十余家A股上市公司,集团于2014年便确定了“保增长、深化改革”的整改任务。华东科技定位为平板显示产业的发展平台,受益于此轮国企改革的浪潮,华东科技有望在改革的道路上继续拓步向前,开启公司发展的新篇章。 投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达10.61亿元和241.86亿元,对应EPS为0.01、0.81,对应PE为876倍和14倍。华东科技8.5代线综合优势凸显,受益面板供需改善,存在国企改革预期等,因此我们首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

事项:公司在7月份披露了2015年中报,我们进行了公司相关调研。1H15公司实现营收97.96亿元(+62.84%YoY),归属母公司股东净利润22.07亿元(+45.2%YoY),每股收益0.55元。 平安观点: 海外市场成为公司重要增长引擎:近年,公司陆续铺垫海外(东南亚、北美和欧洲等)销售渠道,依托突出的产品性价比优势挤占竞争对手份额,目前公司海外市场在新兴和发达市场份额分别为15%、4%。2012-1H15公司海外市场收入占比趋势稳定上升,其中1H15达到26.5%新高点。1H15公司海外收入增速为58.7%,仍高于国内市场收入增速(剔除重庆项目后的国内市场增速约为40%左右)。我们认为,公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。预计2015年海外市场收入占比约为25%左右,收入增速保持在50%以上。 国内市场竞争压力大,SME客户成为新目标:公司国内市场收入30%来自政府项目,其余部分来自于大型企业和事业单位等。海康在国内安防市场竞争对手相对较少,发展相对稳定。但由于宏观经济下滑影响大型企业、政府的安防预算,导致公司一线销售压力较大,预计将延续至15年下半年。另外,公司看好由平安乡镇等政策推进带来3-4线城市及SME客户对安防产品的需求,因此公司有意识的针对SME市场进行产品改进,包括:1)降低SME产品成本;2)针对SME产品做相应VMS研发,增加整体SME产品的性价比。 民用安防市场方兴未艾,探索可靠盈利模式:民用安防市场是众安防厂商虎视眈眈的香饽饽,目前该市场仍处于混战状态,表现在民用安防产品百花齐放,服务模式不明朗等。针对民用安防市场,公司主要与阿里合作,包括阿里云平台共享、双品牌效应等,探索出更可靠的民用安防盈利模式。同时公司坚持B2B2C的发展道路,不断加大市场推广和研发投入,利用“萤石“平台和产品争取更多SME客户。 盈利预测和估值:预计15-16年公司实现每股收益1.60、2.22元,分别同比增长39.58%、38.44%,最新收盘价对应PE分别为20.2、14.6倍,我们看好公司在海外市场的发展,上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。 风险提示:国内宏观经济持续向下影响行业景气度,民用安防市场探索不及预期。

消费电子增速放缓,拖累公司利润增长:今年上半年,国内智能手机累计增速从3月份开始降为一位数,平板电脑也增速也呈现下降的趋势;从全球表现来看,智能手机、平板电脑增速也呈现下降的趋势。终端需求的下降直接影响了对集成电路产品的需求,晶方科技作为一家集成电路封装企业,受此影响,营收增速下降至12.06%,并且面临较大的去库存压力。 同时,为了增加销售,公司的销售费用有所上升,部分在建工程陆续转入固定资产也增加了公司的成本,造成了公司利润下降20%。 12寸晶圆级封装和指纹识别业务助公司长远发展:摄像头和指纹识别逐渐成为智能手机的标配,为晶方科技的长期发展带来增长动力。在智能手机摄像头朝着高像素发展的趋势下,晶方科技12寸晶圆级封装技术可以大幅降低CMOS封装成本,容易扩大产能,能满足高端旗舰机的需求,并且只有具备12寸的封装产线才可能成为SONY、Hynix、Aptina和Toshiba这样的高端客户。指纹识别业务上,晶方科技已经进入苹果供应链,满足苹果1/3的指纹识别芯片需求,技术实力明显。今年下半年,更多的手机将装配指纹识别模组,晶方科技机会巨大。 投资建议:受消费电子需求增速下降影响,晶方科技营收增速放缓,预计2015/2016年营收为8.01/11.21亿元,对应摊薄EPS为0.98/1.49(最近一次估计值为1.42/1.99),PE为49/32倍。鉴于公司在晶圆封装及指纹识别业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。

投资要点 事项: 苏州固锝8月11日晚发布公司半年度业绩快报:2015年上半年公司实现营业收入38,474.66万,同比下降12.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为711.43万,同比下降59.41%;基本每股收益为0.01元。 平安观点: 收入下降成本上升双夹击,拖累公司利润增长:从苏州固锝营收构成来看,分立器件营收长期占比在70%以上,上半年分立器件下滑16.96%,成为公司营收下降的主因。公司产品70%左右主要销往国外,受日元贬值影响(日元兑美元较年初贬值2.3%,人民币对美元比较稳定),日本电子产品出口价格指数继续呈现下跌态势,从而造成日本、欧美及OEM/ODM客户对公司分立器件需求的下降。而成本方面,公司为了拓展国际贸易业务,销售费用同比增加了13.65%,使得总成本/收入比值增加了1.66%。由于收入基数大,净利润基数小,所以总成本/收入微小比例的变化就造成了公司利润高达60%的下滑。 MEMS传感器和太阳能电池银浆潜力仍在:物联网的长期看点带动了对传感器的需求,苏州固锝积极布局MEMS传感器,形成了集设计与封装一体化的产业布局,公司上半年加速度计营收增长76%,相关子公司的盈利也正在改善。而太阳能电池银浆业务,产品价格下跌影响了该部分业务收入,但是产品的客户认可程度进一步提升,公司计划引入战略投资者的方式解决公司下半年快速增长的出货量需求资金也表明该业务下半年将会有良好的经营表现。公司这两项业务的增长潜力仍在。 投资建议:受日元贬值影响,公司主业被动元器件需求不及预期,预计2015/2016年营收为999/1,237百万,对应摊薄EPS为0.03/0.05(年初估计值为0.04/0.09),PE为250/141倍。鉴于公司在MEMS传感器及银浆业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。

投资要点 事项: 奥拓电子8月6日晚间发布中期业绩,2015年上半年营业收入为1.44亿元(-17.07% YoY);归属于母公司所有者的净利润为154.66万元(-96.11% YoY);基本每股收益为0.0041元(-96.12% YoY)。 平安观点: 不利因素聚集,短期业绩承压:奥拓电子中期业绩低于我们此前预期,行业竞争加大以及项目收入的滞后是主要原因。根据公司公布的中报显示,公司业绩同比出现下滑的主要原因为宏观经济下行压力较大,LED显示大项目和高端LED显示产品市场需求不足,LED应用行业发生较大变化,竞争加剧,整体增速放缓;同时多个重大项目处于运作中,有望在下半年实现收入。同时2015年上半年,公司加大市场投入,销售费用同比增加42.90%;位于惠州的制造基地投产后,运营成本上升。多重不利因素的聚集使得公司中期业绩压力较大,我们预计下半年公司业绩将有所改善。 逐步布局金融电子,期待长期贡献业绩:公司自制定“LED+金融电子”两翼齐飞的战略以来,重点开发智慧银行整体方案、智慧银行智能网点集成方案。公司正向系统集成方向转型,其排队管理系统、信息发布和指示系统平台等产品在多家银行投入使用,为银行客户向智能化、网络化等方向转型开发相关产品和提供相关服务。2015上半年在金融行业的销售收入增长超过20%。中报数据显示金融电子营收2276万元,占营收比例约15.80%。我们认为奥拓电子在金融电子的布局将逐步得到回报,长期来看有望贡献更多的利,并且公司有外延式发展的要求与规划。 投资策略:由于LED显示大项目和高端LED显示产品市场需求降温,我们将之前预期的2015年营收8.59亿元下调至4.82亿元,将2016年预期营收11.38亿元调整至8.05亿元,营收2015-2016年同比增长31.3%、67.1%,对应的EPS 分别为0.15元、0.26元,对应PE为73倍、43倍,将公司评级下调至“推荐”。 风险提示:LED行业竞争加剧,转型进度不及预期。