投资事件: 公司公布2018年 一季报:营业收入5.33 亿元,同比增长20.29%;归母净利润0.57 亿元,同比增长35.75%。 多业务线稳定增长,公司业绩成长性良好。2018 年Q1 公司资本市场业务收入3.85 亿元,同比增长13.13%,整体增速相对平稳,其中经纪业务1.03 亿元,同比增长34.78%,资管业务1.55 亿元,同比下滑2.32%,财富业务收入1.10 亿元,同比增长24.89%,交易所业务收入0.16 亿元,同比下滑1.59%;银行业务收入0.44 亿元,同比增长28.26%; 互联网业务收入0.94 亿元,同比增长66.22%;而非金融业务收入959.93 万元,同比下滑17.43%。公司多条业务线稳定增长,驱动业绩呈现良好的成长性。 互联网业务呈爆发趋势,有望提升公司估值空间。互联网业务主要是向金融机构提供SaaS 服务,收入主要来源是IT 管理服务和运营费用。业务实施主体主要是云毅、云英、云融等创新业务子公司。互联网业务呈现爆发式发展趋势,2018 年Q1 收入达到9416.70 万元,同比增长66.22%,而2017 年互联网业务增速为70.65%,收入长期持续高增长。互联网业务具备广阔的成长空间,并且SaaS 服务不仅盈利性良好, 而且将为公司提供稳定的现金流。互联网业务有望打开公司估值空间。 重视研发投入,看好公司未来长期发展。公司研发费用占管理费用比例较高,2018 年Q1 管理费用高达3.88 亿元,增速30.42%,显著高于收入增速20.29%,研发投入再进一步加大。公司注重研发投入,不仅有助于公司对新技术和新产品的研究,推出优质的产品及服务,而且会逐步构建公司最核心的竞争壁垒,拉开与同行业公司的差距,进一步强化公司在行业内的龙头地位。公司重视研发投入,有助于公司未来长期发展。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.92/1.11/1.35 元,对应PE 63.93/52.81/43.47 倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,子公司行政处罚导致的经营风险

公司公布2018年一季度财报:(1)营业收入3.33亿元,同比增速7.06%,归母利润0.57亿元,同比增速3.39%;(2)预计2018年H1盈利14,206.68万元-21,310.02万元,同比增速0-50%。 各业务线发展良好,业绩平稳增长。报告期内公司工程造价业务、工程施工业务、海外业务等各条业务线均呈现稳定的成长性。收入和利润规模维持平稳增长,收入增速7.06%,净利润增速3.39%。报告期内公司销售商品和提供劳务收到的现金规模为2.96亿元,同比增长4.22%,也呈现平稳增长趋势。并且公司预计2018年H1利润增速0-50%,同样呈现稳定增长。 预收款继续高增长,造价业务云化加速。2018年Q1公司预收款规模高达2.10亿元,而2017年底为1.78亿元,2017年Q1仅为0.33亿元。预收款规模环比增速18.17%,同比增速高达541.00%。预收款项增加主要源于公司收入确认方式转变,由于产品云化导致收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认所致。从预收款项角度来看,公司造价业务云化明显加速。并且2017年公司云计价产品在6省份推进,而预计2018年云计价产品推广至11个省,算量产品同步推进。从公司云产品推进计划情况来看,产品云化同样呈加速发展趋势。 初步打造建筑互联网生态体系,产业金融放量增长。公司已经形成建筑互联网产业生态体系,业务涵盖软硬件专业应用、产业金融(公司掌握小贷、保理、征信等关键牌照,另外公司正在申请融资租赁牌照)、B2B电商、大数据、产业征信等多领域。报告期内,公司利息收入7.43百万元,同比增速67.11%,应收利息0.15百万元,同比增速599.73%。数据表明,在建筑互联网生态体系下,产业金融业务实现高速增长。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年对应EPS0.44/0.41/0.64元,对应PE约为54.41/57.80/37.29倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢

收入相对平稳,利润下滑主要源于商誉减值和坏账损失。2017年公司收入规模相对平稳,增速为2.04%,但归母净利润下滑30.70%。利润大幅下滑主要因为计提商誉减值和坏账损失增加。公司商业智能板块中的GL公司计提3150万元的商誉减值。报告期内公司坏账损失3278.56万元,而去年同期仅为1802.70万元,同比提高81.87%。 智慧医疗业务收入稳定增长,订单增速迅猛为业绩高成长奠定基础。公司智慧医疗实现收入4.13亿元,同比增长20.89%。公司智慧医疗业务全子公司医惠科技实现净利润1.35亿元,同比提高21.60%。公司以开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,千万级大单大幅增长,比如成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、香港中文大学医院等。财务数据表明,公司预收款项2191.38万元,同比增速134.70%,其他应收款项中的押金保证金(主要是向智慧医疗业务合作伙伴支付的押金保证金)3195.09万元,同比增长121.36%,多项财务指标间接表明公司智慧医疗业务订单实现高速增长。 医疗AI业务推进顺利,多款产品已经落地使用。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。Watson产品推广方面,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。医疗AI业务推进顺利,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为42.16/33.11/24.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

2018年第一季度业绩预告:公司归属于上市公司股东的净利润为850万元至1,250万元,同比下降43.97%至17.60%。 全年持续看好,费用提升拉低一季报业绩。公司一季度利润体量较小,占全年比例较低,存在一定波动性。利润下滑主要源自费用增加,公司从2017年年末开始进行人员结构调整,引进具有资深经验的行业专家及顾问,上调骨干员工薪酬,同时大力扩充销售人员,带来整体费用增长。从全年来看,员工薪资待遇的提升及人员结构的变化所带来的收入增长会远远高于总成本。 智能制造行业景气度高,聚焦行业龙头加大自主产品研发力度。智能制造作为国家顶层战略,行业景气度高,同时企业自身基于提升效率降低成本的目的,具有较强的信息化建设意愿。MES软件是本轮智能制造建设景气度最高的细分领域,目前市场渗透率较低,行业发展空间较大。公司采取聚焦行业龙头的策略,为家电、新能源电池、智能车机等领域龙头提供MES产品及实施服务,深入细分行业的同时,积极拓展其他行业,实现业务高速增长。公司加大自有产品研发力度,未来自有产品占比有望进一步提升。 ERP实施业务稳定发展,并购补齐SAP实施能力。实施业务整体发展稳定,公司通过收购景同科技,切入SAP实施业务领域,同时增厚公司业绩。公司大力拓展非华为客户,未来客户结构将进一步优化。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.27/1.63/2.21元,对应PE50.72/39.60/29.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高。

2018年第一季度业绩预增公告:预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元至1.53亿元,同比增加约6,000万元到7,000万元,同比增长约72.45%到84.53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元至1.39亿元,同比增加约5,000万元到6,000万元,同比增长约63.48%到76.18%。 Q1业绩超预期,钢铁信息化与IDC双轮驱动。公司业绩超预期增长,其中钢铁信息化业务基于钢铁行业回暖,信息化投入加大影响,公司在该领域具有绝对龙头地位,依托公司内宝武合并带来的订单增长及模式向其他钢厂推广带来的行业订单增长,公司在该业务实现高速增长。公司IDC业务基于宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,致使该业务线快速增长,后续IDC四期将持续推进。 云计算需求强烈,IDC有望持续增长。云计算需求提升,催生基础设施需求释放。公司手握上海稀缺能耗指标,随着IDC项目上架机柜持续提升,整体收入有望持续增长。 智能制造持续推进,有望向其他行业拓展。智能制造是国家顶层战略,推进力度很大。同时,制造业企业对于提升效率降低成本的需求促使加大在自动化、信息化、智能化方向进行投入。公司在钢铁行业有较深积累,在此基础上,有望向医药等其他流程性行业进行拓展,贡献新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.75/0.94/1.17元,对应PE35.11/28.12/22.51倍,维持“增持”评级。 风险提示:信息化业务及IDC业务不达预期;人员扩张受限。

多业务线稳定增长,公司盈利能力提升。公司多条业务线实现稳定增长,推动公司整体业绩持续优化:工程造价业务收入16.43亿元,同比提高6.83%,其中造价收入14. 72亿元,同比提高10.95%,工程信息收入1.71亿元,同比降低23.30%;工程施工业务5.58亿元,同比提高61.17%;海外业务1.21亿元,同比提高0.71%。产业金融业务同样表现靓丽,2017年利息收入1630.48万元,同比提高81.26%,全年累计放款5亿元,连续两年实现翻倍增长。另外公司正在申请融资租赁牌照,产业金融业务有望加速推进。 产品云化效果显著,云化进展再加速。计价业务云化在已在6个省份试点,试点区域平均转化率高达80%,续费率为85%。云产品相关合同金额1.75亿元,确认收入0.45亿元,新增预售款1.3亿元。并且在云化产品研发上,云计价产品公司已经完成16个省份研发,云算量产品实现钢筋土建二合一,并在试点区域广泛得到市场认可。公司预计2018年云计价产品推广至11个省,算量产品同步推进,公司产品云化进展加速。 施工业务增长超预期,BIM业务积极推进。施工业务收入5.58亿元,增速高达61. 17%,远超市场预期值50%。施工收入占营业收入比例为23.86%,同比提高6.79个百分点,施工业务占比显著提升。2017年BIM业务收入1.14亿元,同比增速约100%。公司BIM产品已在1000多个项目运用,标杆企业130多家,得到市场广泛认可。施工业务中的智慧工地和数字企业业务同样实现快速增长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS 0.44/0.41/0.64元,对应PE约为56.65/60.18/38.83倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢。

公司公布2017年报:(1)收入53.00万元,同比提高1.54%,归母利润2.92亿元,同比下滑3.22%:(2)利润分配:10股派2.11元。 业绩维持平稳,但收入结构明显优化。2017年公司收入增速仅为1.54%,维持平稳状态,但公司收入结构出现明显变化。公司原来业务以系统集成为主,2016年收入占比高达73.59%,而2017年降至58.60%,下降14.99个百分点。与此同时公司新兴业务高速增长,云服务收入3.67亿元,同比提高183.01%,网络安全服务收入8.52亿元,同比提高80.61%,智慧应用与服务收入9.75亿元,同比25.47%。新兴业务占比从2016年26.41%,提高至2017年41.4%,占比显著提高。 持续加大研发投入,推动创新业务加速发展。为助力公司转型,公司围绕自主可控、云计算、大数据、人工智能等新兴技术开展研发。报告期内公司研发人员达到1619人,同比提高14.26%,而总人数增速为11.33%;研发费用2.88亿元,同比提高23. 17%;研发费用占比5.43%,同比提高0.95个百分点。公司新获取在安全可靠电子公文、大数据平台、云平台、态势感知等领域共109项软件著作权和软件产品。加大研发投入,成果丰硕,有望推动公司新兴业务加速发展。 政府云计算需求显著提升,市场空间广阔,云服务有望打开公司成长空间。云应用已经成为各行业信息系统发展趋势。政务云方面,公司已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统,新签山西、海南等多省市的政务云项目。警务云方面,公司与多个地方公安局签署战略合作协议。司法大数据方面,公司产品已经在深圳市中级人民法院、河北省多家中级人民法院落地。数据表明政府云市场2017年市场规模达170.8亿元,2021年则将超过600亿元,年复合增速超36.9%。云服务市场空间广阔,公司布局充分,有望打开公司业绩成长空间。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.98/1.21/1.45元,对应PE约为30.70/24.92/20.75倍,给予“增持”评级。

公司公布2017年报:(1)营收2.69亿元,同比提高11.65%,归母利润0.51亿元,同比提高13.06%:(2)利润分配方案:10派1.9元。 业绩稳定增长,盈利能力提升。公司多条业务线实现稳定增长:自制软件收入1.65亿元,增速29.05%;整体解决方案收入0.52亿元,增速-28. 16%,下滑原因主要是客户现场实施影响等因素影响收入确认;外购软硬件收入0.27亿元,增速9%;运维服务收入0.24亿元,增速58.92%。公司收入增速11.65%,归母利润增速13.06%,业绩稳定增长。2017公司毛利率73.72%,同比提高4.89个百分点,净利率19.02%,同比提高0.23个百分点。利润率显著增加,公司盈利能力有所提升。 新业务新模式取得突破,奠定未来业绩高成长基础。业务方面,公司新推出的急诊急救产品获得市场广泛认可,建设苏州智能急救平台、上海航空急救信息平台以及上海申康医院发展中心七家医院急诊医疗信息系统项目;新一代重症监护系统在安徽省立医院和南京军区南京总医院落地。新模式方面,“一站一平台”(麻醉信息工作站+麻醉质控云平台)商业模式在湖北落地;组建专门售后服务团队,运维服务进一步优化。新产品、新模式取得显著进展,奠定公司高成长性基础。 加大医疗AI投入,培育公司新型核心竞争力。国内医疗信息化的基础框架已搭建完毕,新兴的人工智能技术的应用将逐步兴起。信息化对医疗行业的影响将从医疗过程信息化往智慧医疗方向发展。公司与中国心血管健康联盟、中科院自动化所共同发起心血“He ar Vbi”(哈伟)医生人工智能研究,旨在打造一款覆盖心梗,心衰,房颤等心脑血管主要疾病辅助诊断的人工智能医生。在医疗AI研发领域,公司具备业内一流的专科知识支持、研发能力、资源投入等,有望在医疗AI领域取得先机,打造公司新型核心竞争力。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.80/1.05/1.38元,对应PE约为50.70/38.50/29.46倍,给予“买入”评级。 风险提示:创新业务发展不及预期。

公司公布2017年报:(1)收入22.79亿元,同比增长18.22%,归母利润4.52亿元,同比增长70.41%,扣非归母利润3.21亿元,同比增长29.52%:(2)利润分配方案:10派0.5元;(3) 2018年Q1业绩预告:归母利润1000-2000万元,实现扭亏为盈。 各业务成长性良好,公司业绩稳定增长。报告期内公司各条业务线均呈现良好的成长性:安全网关业务收入6.24亿元,同比增长10.21%,安全检测业务收入4.27亿元,同比增长15.38%,数据安全与平台业务3.69亿元,同比增长30.28%,安全服务与工具业务收入3.06亿元,同比增长25.54%,硬件及其他业务收入1.79亿元,同比增长18.47%。 各业务线稳定增长推动公司整体业绩持续优化。 注重研发投入,在研产品丰富,奠定公司业绩良性增长基础。2017年公司继续加大研发投入,研发投入4. 70亿元,同比增长9.2g%,研发人员1412人,同比增长5.2g%。公司在研产品丰富,包括提供SaaS安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全产品、新一代云安全资源池、抗DDoS云研发项目、新一代防火墙NGFW产品、物联网安全产品等。在研产品储备丰富,为公司未来业绩良性增长提供保障。 积极拓展安全运维服务,有望成为公司业绩增长新亮点。智慧城市安全运维业务成为公司新业务,专门为智慧城市信息化建设和运营提供高端的信息安全服务。2017年末成都安全运营中心正式开通运营,而根据公司计划,2018年将在更多省市推进安全运营中心模式,加速新业务不同区域内落地。智慧城市安全运维业务市场空间广阔且行业刚起步。这不仅打开公司业务成长空间,而且提供新型盈利模式。安全运维业务有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.65/0.84/1.09元,对应PE 39.06/30.22/23.24倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

业绩符合预期,智能制造快速推进。公司年报披露营收 12.16亿元,同比增长6.66%,归母净利润6,110.01万元,同比增长48.73%。其中,技术服务5.62亿元,同比增长15.58%;自制软件销售3.83亿元,同比减少1.84%;外购软硬件销售2.71亿元,同比增长2.80%。在智能制造业务领域,报告期内厂内智能物流方案签约210套,实现同比110%的增长;智能制造执行层系列产品收入同比增长88%,三年复合增长率为55%。基于智能制造偏行业与解决方案的属性,公司与施耐德、SI 厂商(科胜)、博众等多家企业合作推行产品及解决方案。在流通零售领域,公司搭建鼎捷新零售架构,专注烘焙、餐饮等优势行业,积极拓展综合零售、家居卖场等行业。 期间费用控制合理,资产减值损失明显改善。公司管理费用3.01亿元,同比增长3.51%;销售费用6.30亿元,同比增长14.98%,主要是销售人工费用增加所致;财务费用204.43万元,同比增长273.89%,主要是汇兑损失增加所致。资产减值损失998.01万元,同比减少559.35%,主要是公司产品更加贴近客户需求,解决实际问题,所以客户付款意愿提升,另一方面公司加大催款力度,应收款回款较好所致。报告期内,公司研发投入1.44亿元,同比增长3.22%,占营业收入比重为11.85%,全部费用化。 持续受益智能制造、企业上云政策推进。公司在专注制造与流通行业信息化的同时,大力推广针对中小微企业的SaaS 管理软件 “A1商务云”,完成对云端进销存、云端电商订单、云端会计三个模块的研发,付费转化率及续约均有较大幅度提升,未来将受益于政策的持续催化。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020年 EPS 0.35/0.46/0.59元,对应PE42.74/32.15/25.16倍,维持“增持” 评级。 风险提示: 智能制造业务不达预期。

公司公布2017年报: (1)公司实现营收26.66亿元,同比提高 22.85%, 归母利润4.71亿元,同比提高24.76倍;扣非归母利润2.12亿元,同比提高19.37% (2)利润分配方案:10派2.9元。 公司业绩增长超预期受益于多业务线高成长。受益于投资者适当性管理办法、资管新规等因素影响,公司多条业务线实现高增长。经纪业务4.03亿元,同比提高14.01%;资管业务8.58亿元,同比提高33.19%; 财富业务5.50亿元,同比提高31.30%;互联网业务2.77亿元,同比提高70.65%;非金融业务1.64亿元,同比提高24.87%。在多业务线高速增长影响下,公司实际收入26.66亿元,高于公司预期的23.9亿元,超预期增长。 研发体系完善,研究成果丰盛,利好公司长期发展。公司继续加大研发投入,2017年研发投入12.9亿元,占营收48.48%;研发人员数目4234人,占总人数62.3%。2017年公司已初步建立和完善了由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的三级研发架构体系,加强前沿技术,技术平台和底层平台,业务落地多方面发展。在产品和技术方面,公司完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统、发布FTCU 范太链,人工智能方面在智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等方面均已有落地案例。公司重视研发投入, 具备完善的研发体系,并且研究成果丰硕,极大利好公司长期发展。 加速海外业务布局,海外业务收入高速增长。2017年公司加速海外业务布局,10月收购大智慧(香港)51%股权,11月大智慧(香港)换股收购恒生香港100%股权,海外两家子公司恒生网络香港、艾雅斯完成合并重组工作。2017年公司海外收入0.89亿元,同比提高43.95%, 毛利率增加11.98个百分点,海外业务持续优化。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.92/1.11/1.35元,对应PE 56.04/46.30/38.10倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,子公司行政处罚导致的经营风险

公司发布2017年 年报:实现营业收入 63.44 亿元,同比增长 24.1%; 归属于上市公司股东的净利润为3.89 亿元,同比增长97.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.93 亿元,同比增长113.5%。 业绩符合预期,云与金融服务业务高速发展、传统业务盈利能力提升公司整体业绩维持快速发展,产品标准化、模块化比例提升,毛利率70.9%,增加2.6%。传统软件业务收入51.32 亿元,同比增长8.0%, 传统业务人均创收提升,盈利能力增强;云服务业务(不含金融类云服务)收入4.09 亿元,同比增长249.9%,公司大力推进云服务业务报告期内云服务企业客户数393 万家,同比增长 47%,付费企业客户数大幅增长;金融服务业务实现收入8.03 亿元,同比增长229.3%, 报告期内,金融业务高速发展,畅捷支付实现金融业务成交金额2786 亿元,同比增长166%;友金所业务持续稳定发展,平台累计撮合投资成交金额265 亿元人民币,同比增长141%。 期间费用控制合理,研发持续高投入。公司管理费用23.34 亿元,同比增长14.93%;销售费用14.17 亿元,同比增长7.94%;财务费用1.69 亿元,同比增长121.84%,主要是利息支出增长所致。公司持续保持了对云服务业务和金融服务业务的大力度研发投入,报告期内,研发投入12.97 亿元,同比增长21.0%,占营业收入比重为20.5%,资本化研发支出占比14.5%。 受益企业上云政策推进,公司云业务有望持续快速发展。公司作为国内最大的ERP 软件提供商卡位关键,沿着业务流程持续挖掘企业需求并推进云化产品。在国家推进企业上云的大背景下,公司将持续受益未来云业务有望持续快速发展。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.42/0.56/0.73 元,对应PE78.66/58.90/25.26 倍,给予“买入” 评级。 风险提示:传统软件业务不达预期。

公司发布2017年度报告,报告期内,实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;利润总额3.71亿元,同比增长32.20%;归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,同比增长37.71%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长23.04%。 事件点评: 营业收入大幅增长,综合毛利率略有下降。公司营业收入大幅增长44.36%,主要归功于高端计算机产品的业绩释放,报告期内,高端计算机产品营收上涨50.64%,占总营收比重上涨至80.44%。利润增速低于营收增速主要由毛利率下降所致,2017年综合毛利率为17.41%,去年同期毛利率为20.86%,进一步分析,在公司三项主营业务中,主营业务高端计算机产品毛利率下降3.11%,毛利率下降系原材料成本增长所致,其他两项业务毛利率均有所提升。 向上游延伸,打开硬件产品毛利率上升空间。2017年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”;2017年9月,公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”;2017年2月,公司与业界领先厂商Promise合资成立存储公司。系列动作表明公司正在积极向上游拓展,突破核心技术困局。 由硬件设备提供商向数据综合服务商进军,云计算与大数据业务蓄势待发。公司先后提出了“数据中国”战略、“数据中国加速计划”、“数据中国智能计划”,以“百城百行”为基础,致力于打通城市云与行业云之间的壁垒,构建一张“城联网”,形成一张覆盖广、数据多、应用全的“虚拟”云数据网络。当前公司已经在30多个城市部署了城市云计算大数据中心,我们认为该项业务正蓄势待发,有望成为下一个增长点。投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.64/0.87/1.16元,对应PE71.94/53.48/39.81倍,维持“增持”评级。

公司发布2017年年报:实现营业收入7.04亿元,同比增长52.66%; 实现归属于母公司所有者的净利润为8,697.06万元,同比增长33.35%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为6,601.66万元,同比增长28.21%。 业绩略超预期,软件产品及技术服务均实现高速增长。公司软件产品、技术服务、第三方产品均实现快速增长。软件产品4.81亿元,同比增长40.61%,其中针对大中型企业的ecology产品占比高对于细分业务增长起主要作用,而产品化软件eoffice及Saas产品线eteams拓展迅速,实现高速增长;技术服务2.11亿元,同比增长88.48%,公司服务客户数量的增长,对于客户产品的维护、二次开发收入也会维持快速增长;第三方产品1,203.01万元,同比增长67.78%。 期间费用控制合理,主要研发投入开拓新品市场。公司管理费用1.51医院,同比增长52.31%,主要基于公司持续加大产品开发力度所产生的研发人员人工费用所致;销售费用5.03亿元,同比增长54.99%,主要是新增授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长以及加大产品市场推广力度所致。公司加大新产品新技术研发力度,研发支出9026.17万元,同比增长41.62%,占营收12.82%,全部费用化。 公司受益企业上云大环境,参股上海CA拓展产品业务及渠道领域。国家对于企业上云支持力度较大,自2017年下半年多地征服大力补助支持企业上云,公司作为系统办公软件龙头有望持续受益。公司参股上海CA,将完善公司在身份认证、电子签名、电子印章和电子合同领域的布局,有助于进一步拓展标的公司的业务区域及产品应用范围,双方优势互补,具有极强的协同效应。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS1.69/2.19/2.81元,对应PE52.78/40.65/31.64倍,维持“增持”评级。 风险提示:自主软件产品不达预期。

医疗IT行业龙头企业,重产品、重研发、重市场,正向协同驱动公司良性发展。公司通过系列内生外延措施推动业绩维持高速成长,逐步成为医疗IT行业龙头。2013年-2017年公司收入年复合增速高达36.47%,归母利润增速达到29.16%,并且2017年底公司年收入突破12亿元,归母利润突破2.3亿元,在业内均属于领先地位。公司一贯重视研发创新、产品体系搭建以及市场营销服务,研发、产品、营销多领域正向协同,良性循环,推动公司可持续发展。 传统医疗IT业务稳定发展,奠定公司业绩稳增长基石。医疗信息化已经成为提高医疗行业运营效率的有力抓手。在新医改的大环境下,在新医改的大环境下,分级诊疗推进、医联体落地、医保控费需求提升等因素都使得医疗信息化的重视度逐年提升。近几年来推动医疗信息化建设的利好政策频发。目前国内医疗信息化市场规模已经达到400亿左右,已经具备一定的行业体量,并且未来几年维持17.5%左右较高速增长,医疗信息化行业维持较高的景气度。现阶段在区域卫生医疗信息系统建设、医疗数据互联互通标准全国推广等因素刺激下,医疗信息化建设由点到面开展。中小型厂商由于交付能力弱以及产品体系单一等,无法满足市场的需求,将逐步被市场淘汰,行业资源将逐步往行业内大公司倾斜。公司作为医疗信息化领域龙头企业,有望把握行业高景气度及集中度提升的行业机会,推动公司传统医疗IT业务稳定增长。 创新业务稳步推进,“互联网+大健康”生态体系初步搭建,打开公司发展空间。公司积极布局互联网+健康服务业务,提出“4+1”战略(云医、云险、云康、云药和创新服务平台)。公司各创新业务均推进顺利。与此同时,公司积极布局医疗AI领域,成立医疗AI实验室并取得阶段性成果。公司创新业务稳步推进,医疗AI等前沿技术率先布局,加速推动“互联网+大健康”生态体系形成。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.15/0.20/0.28元,对应PE63.07/47.30/33.79倍,给予“买入”评级。