投资事件: 公司发布2015年 年报,报告期内公司实现营业收入8.87亿元,同比下降21.76%,归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比下降29.78%。利润分配预案为每10股派0.8元(含税)。 报告摘要:新版人民币发行和所得税率调整影响当期归母利润。报告期内,新版人民币发行使得国内各大商业银行招标采购工作未如期进行,公司主营纸币清分机系列收入下滑了43%。但随着公司对产品和业务团队的持续投入,人民币鉴别仪系列收入同比增加80.43%。由于“国家规划布局重点软件企业”复审工作尚未启动,公司未能享受10%的所得税税率优惠,按15%计缴,一定程度上也影响了报告期业绩。 银行招标重启,新产品有望实现突破。随着银行清分机招标采购逐渐恢复,公司传统清分机销售将回归正常水平。传统现钞清点类产品央行强制推广政策结点为2022年,目前仍处于需求高峰期。公司新产品研发稳定推进,其中柜员循环一体机产品可以有效降低银行运营成本,提高柜员工作效率,目前已实现小批量销售。商业银行营业网点去高柜、改低柜,去人工、改自助是大势所趋,一旦政策放开,面临20万网点,500亿市场,业务爆发可期。 新业务打响第一轮,成长空间广阔。公司联手培高开展供应链金融新业务,目前已完成全国600多家知名生产企业及近20万家终端门店的合作谈判递推工作,供应链优化空间广阔。预计2016年公司通过渠道铺货智能终端系统不少于10万台,对应销售金额3亿元。长期来看公司已在大数据挖掘和应用领域有所布局,新业务覆盖的交易数据也将有助于其它供应链增值服务的开展。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.74/0.91/1.05元,对应PE 32.22/26.43 /22.88倍,给予“增持” 评级。 风险提示:新业务发展不达预期

投资事件: 中科金财发布2015年报,营业总收入13.28亿元,同比增加20.87%; 归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增加106.34%。利润分配方案为每10股派0.4元。 报告摘要: 业绩增长来源于滨河创新并表,业务协同效应显著。银行影像业务收入同比增长54.65%,而数据中心建设业务和IT 服务管理业务同比变化分别为8.67%和-4.37%,低于营收整体增速21.11%。银行影像、数据中心和IT 服务管理三大业务毛利同比变化175.81%,-18.88%和-0.69%,银行影像业务盈利增厚迅速。从营收和利润来看,滨河创新对公司业绩贡献显著。影像业务营收和毛利快速增长源于滨河创新全年并表,滨河创新扣非净利润为7,269.22万元,占比51%,为集团贡献过半利润。2015年公司整体毛利率从24.17%提升到28.90%,同比增加4.73个百分点,净利率从7.18%提升到12.16%,同比增加4.98个百分点,公司盈利能力有显著提高。 多点布局,掌控金融资产交易所和期货的稀缺牌照资源。公司2015年先后入股大金所和安粮期货,而安粮期货是安金所主要股东。目前公司掌握两张金融资产交易所牌照和一张期货牌照,卡位稀缺牌照资源,掌握发展互联网金融业务的核心资产。 布局“资金+数据+资产+交易”,构建完整的互联网金融生态。资金层面,公司通过构建互联网银行云平台实现与中小银行连接。数据层面, 公司入股中关村互联网金融中心,控制数据端资源,并且增资国信新网,开展云服务,提高公司数据分析能力。在资产端,公司先后与华夏幸福和中航集团合作,对接大型企业的优质资产。交易层面,公司旗下拥有大金所和安金所两大金融资产交易所。公司目前已经成功打造“资金+数据+资产+交易”完整的互联网金融生态体系,打开估值想象空间。 投资建议: 预计公司2016/2017年EPS 0.65/0.87元,对应PE 95.65/71.90倍,给予“增持”评级。 风险提示:互金业务发展不及预期的风险,并购企业整合的风险。

报告摘要: 传统业务:信息交互+精密制造“两翼齐飞”,精益管理将进一步优化公司成本管理能力。公司两大主营业务板块信息交互与精密制造发展迅猛:公司信息交互业务共实现营业收入3.07亿元,同比增长21.56%。公司成本控制不断优化,其中:红外、光学触摸屏、交互式电子白板及软件毛利率同比分别增长11.13、10.31、9.40个百分点。子公司旺鑫实现营业收入13.25亿元,与2014年度持平,毛利率同比增长3.64个百分点,其实现净利润8,638.74万元,同比增长75.79%,主要系旺鑫2014年度仅合并了8-12月份报表。 新业务:布局基于VR和AR为代表的交互技术在教育场景应用的智慧教育装备。公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累,尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破。2016年3月成立公司VR产品部,并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向。结合股东资源与其创投资源优势,通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商,为公司在VR教育的进一步布局打下坚实基础。 新股东新面貌,多条业务线全面提升经营能力。精密构件业务上,积极推动产品升级,利用已有的军工资质,适度拓展精密制造的内涵和外延发展。信息交互业务上,导入精益生产管理系统,转被动销售为主动销售,完善员工激励机制。结合传统业务积极布局教育场景使用的VR产品,并建立创意创业孵化平台。人才上,依托股东和君商学优势与投资友才网,建立激励机制。新管理层全面改善公司经营,看好公司未来发展。 投资意见:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.93元,维持“买入”评级。风险提示:新业务推广不达预期。

报告摘要: 新产品上市推动传统业务快速增长,并购企业贡献主要营收。公司创新产品智能印章控制机获市场热捧,金融信息化业务贡献收入1.52 亿元,同比增加45%,传统业务快速增长。2014年底并表的亿美软通和科安数字共贡献收入4.64亿元,约占总收入的75%,成为主要的收入来源。新资产注入后,ROE(加权)从4.78%提升到8.44%,公司获利能力有所提升。EPS从0.11元提高0.14元,同比提升27%。整体而言,公司的质地在2015年有所提高。 掌握稀缺牌照,互联网金融生态将是长期看点。子公司华道征信于2015年1月入围“开展个人征信业务准备工作的机构名单”,首批仅八家机构。征信服务已推出个人租房信用分产品(猪猪分)、声纹反欺诈产品、小额消费贷款模型等多种创新产品。公司旗下的易安保险于2016年2月获得银监会开业批复,目前已开展企财险、家财险、货运险等特色化险种。另外公司还开展票据清算支付自助服务、新一代移动端对公和个人支付等移动支付业务。公司已经掌握稀缺性牌照资源,并率先实现卡位,互联网金融业务爆发在即,是公司长期看点。 “外延+内生”并行,布局大数据领域。外延方面,公司先以3亿元收购亿美软通100%股份,掌握移动互联网大数据资源,后拟以5,000万元收购明略软件12.5%股权,掌握大数据分析技术。内生方面,公司定增8.3亿元用于互联网金融大数据服务平台建设。大数据技术将成为公司互联网金融服务的强有力支撑,增强业务之间的协同效应。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.23/0.29/0.35元,对应PE196.69/155.88/127.94倍,目标价55元,给予“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期的风险,并购企业的整合风险。

投资事件: 公司发布2015年年度报告,2015年公司实现营业总收入150615.34万元, 同比增长42.22%,归属于上市公司股东净利润为13,061.06万元,同比增长10.77%。公司发布利润分配预案,拟每10股派现0.55元(含税), 每10股转增5股。 报告摘要: 前装车载导航业务,助力营收和利润大幅增长。报告期内,受益车载导航领域的导航电子地图及车联网及编译服务业务,公司营业收入同比增长42.22%。公司归母净利润增幅较小主要是由于2014年度政府补助和税收返金额较大导致该年度归母净利润较大所致,2015年度公司营业利润同比增长101.47%, 扣非后归母净利润同比增长31.39%。 积极布局车联网产业链,成为国内领先供应商。报告期内,公司基于自身优势,实现从传统地图到动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的完整的全产业链生态布局,并成为国内领先的具有车联网全产业链服务能力的供应商。公司在前装市场继续保持高占有率,后装市场全面布局,外延收购和骊安和北京腾瑞,控股图吧,入股好帮手,进行产业链上下游的业务整合,打造车联网生态闭环。 加速拓展无人驾驶,看好公司未来发展。报告期内,公司全力加大对高精度地图的投入,推出精度高达20厘米的面向无人驾驶的高精度产品,处于国际领先地位。公司在技术上与东软集团达成战略合作,在应用上与国内外主流车厂初步开展讨论及合作,积极参与智能交通“国标”制定,加速扩展无人驾驶业务。公司地图优势明显,布局清晰,看好公司未来发展。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.22/0.28元,给予“买入” 评级。 风险提示: 公司车联网与高精度地图业务开展低于预期。

投资事件:公司发布2015年年度报告,2015年公司实现营业收入15.42亿元,归母净利润2.93亿元,分别同比增长13.4%和17.5%。公司发布利润分配预案,拟每10股派现1元(含税),每10股转增10股。 报告摘要:外延并购,稳固传统业务,加速拓展新业务。报告期内,公司并购杭州鸿泉、郑州警安、远航通、厦门千方智通四家企业,进一步稳固传统业务,加强新业务的投入力度。传统业务上,公司高速公路机电业务继续稳居行业前列,交通信息化业务收入稳居行业第一。新业务上,航空联盟于2015年11月成功上线,交易额突破450万,停车服务、智慧出租服务和电子站牌业务等均在稳步推进,进入实施阶段。 18亿定增完成,深耕城市交通板块。报告期内,公司通过非公开发行股票募集资金启动建设“城市综合交通信息服务及运营项目”。采用“PPP+互联网+大数据”模式,以综合交通信息大数据为基础,自建平台形成城市综合交通信息服务及运营系统,继续深耕城市交通板块。募集资金已于2015年12月底到位,公司目前现金流量充裕,预计2016年起逐步产生收益。 完善交通信息化产业链布局,看好公司未来表现。公司联合亦庄国投、百度网讯、乐卡汽车等15家企事业单位共同出资设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心,全面布局产业链。公司今年收购冠华天视,并拟投资设立千方小贷,积极拓展上下游业务,拓宽变现渠道和业务范围,未来表现可期。 投资建议:公司业绩平稳增长,全面布局交通全产业链,看好公司未来表现,预计2016/2017年EPS0.65/0.84元,给予“买入”评级。 风险提示:c端业务拓展低于预期。

公司营收和利润下滑明显,但季度财务数据显示业绩开始触底反弹。受建筑行业总产值增速放缓的外因以及公司主动实施战略转型和开展员工持股计划的内因的影响,2015年公司总营收和归母净利润分别下滑12.73%和59.41%。不过从单季度来看,第一至第四季度的营收同比增速分别为-16.76%、-30.22%、-10.99%和0.07%;归母净利润同比增速分别为4.67%、-107.98%、-62.07%和-26.24%。2015年第三季度总营收的下滑速度明显放缓,第四季度甚至出现小幅上涨,归母净利润下滑速度也减缓。单季度数据显示公司业绩触底反弹的迹象明显。 2016年公司老业务有望趋稳,新业务延续高速增长,对公司业绩边际带动效应凸显。2015年四季度新开工面积开始趋稳,2016年1、2月份已经开始回升,且下游房产销售持续向好,预计2016年公司老业务将保持稳定。 2015年工程信息业务和海外业务营收分别为1.41亿元和0.87亿元,同比增加25.47%和38.20%,同时,“云+端”产品结构的云计价产品以及多行业计价软件等新产品和工程项目管理类新服务也增长迅猛,2015年两新业务贡献营收7.92亿,占总营收比例为51%。两新业务已成为主要营收来源,对公司业绩边际带动效应凸显。 产业金融和电子商务业务有望成为公司中长期新的利润增长点。公司旗下拥有一家保理公司和两家小贷公司,享有牌照资源;依托现有的平台,公司掌控大量有融资需求的优质客户;在资金端与商业银行合作。2015年公司发放贷款超1亿元,无不良,且金融业务有望持续放量。2015年6月旺财电商采取采购优化业务,战略签约的金额高达10亿元,且今年在北方地区率先实现2亿元交易额,电商业务爆发在即。产业金融和电子商务新业务呈现高增长态势,发展空间巨大,有望成为公司中长期新的利润增长点。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.36/0.44元,目标价18元,维持“买入”评级。 风险提示:建筑行业发展放缓,新业务不及预期。

受益期间费用控制,公司营业利润同比增长40.49%。报告期内公司管理费用同比增长5.07%,较往年有较好的费用控制。报告期内公司毛利率提升至31.37%,主要由于解决方案板块中毛利率较高的软件业务板块快速增长。由于2015Q4公司毛利同比增长20.91%,较去年同期(2.74%)有较大提升,并且Q4期间费用稳定略有下降,公司2015Q4单季度实现归母净利润2.24亿元,同比增长441%。 持续大力研发布局新业务,技术转型下抢占优势赛道。公司始终坚持“开放式创新”战略,公司过去的几年中,公司每年都投入大量资源进行面向未来的新业务、新产品、新技术、新方法的研究,2015年研发支出7.7亿元,近四年研发支出增长137%,远高于同期收入36%的增长。通过持续研发投入获得了知识资产的增长和积累,促进了公司从以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变,产品模式、通过为客户创造价值并分享价值等商业模型得到了快速增长。 布局医疗、汽车、大数据等业务,积极探索新模式。报告期内,公司实现股权激励并募集资金29亿投向医疗、车联网与云计算大数据领域,管理层控股比例不断提升,公司未来发展动力十足。公司预计2016年营业收入75.4亿元,下降3%,营业成本52.7亿元,下降1%,进一步加强费用管理,期间费用预计20.3亿元,下降8%。研发积极布局,公司未来有望了医疗信息化、无人驾驶等领域取得领先地位。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.40/0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:费用管控力度下降,募投研发进展低于预期。

投资事件: 公司和深圳和君正德资产管理有限公司拟共同出资设立子公司深圳和汇启智投资管理有限公司,和汇启智注册资金为1,000万元,双方各出资500万元并持有50%股权。 报告摘要: 新舵手领航,公司拉开战略转型大幕。公司计划在充分发挥原有业务潜力的基础上,向智能教育装备领域进行拓展。公司在红外及光学等人机交互技术领域拥有较强的技术积累,拥有大量的专利技术,产品已广泛应用于智能教育装备领域。子公司旺鑫拥有智能设备规模化配套量产能力,依托于股东在教育行业的基因和资源,公司将向一流教育设备及教育智能化整体解决方案的提供商迈进,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。 设立子公司和汇启智,股东优势为战略转型保驾护航。和君正德是和君咨询及其核心合伙人共同投资设立的投资与资产管理公司,拥有专业的投资管理、投资咨询团队,在新兴科技创业投资领域特别是人工智能、VR等领域具有较为丰富的经验。公司通过此次与和君正德合作,将充分利用和君正德团队在新兴技术领域丰富的投资经验,推进公司战略转型过程中的外延并购扩张。 天时地利人和,看好公司向智能教育转型的后续表现。《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》指出,各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费。按照2014年国家财政性教育经费2.6万亿元的规模测算,教育信息化列支经费可达2,114亿元,预计2020年我国教育信息化市场规模将达到3,543亿元,空间巨大。基于现有的技术积累及在交互式智能教育设备的卡位优势,结合控股股东在教育领域的深厚积累,看好公司向智能教育转型的后续表现。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展进展不达预期。

投资事件: 公司2015年营业总收入16.43亿元,同比增长99.48%,归属于母公司股东的净利润亏损1.13亿元,同比下降1,1112.96%。 报告摘要: 旺鑫并表,并购整合影响财务表现。由于旺鑫精密全年业绩纳入合并范围,公司营业收入较上年大幅增加。归母净利润大幅下降,主要原因为本期对收购旺鑫精密形成的商誉计提减值损失1.94亿元。剔除资产减值等因素影响,公司2015年实现归母净利润8061万元。由于公司的技术和市场优势,随着未来战略逐步清晰,业绩有望企稳回升。 垂直扩张,公司战略逐渐清晰。公司上市后,借助资本市场,不断进行并购扩张,积极向外延伸业务领域。2013年公司收购华欣,巩固了传统触摸屏业务优势地位;2014年,公司并购旺鑫精密,进入智能终端精密结构件行业;和君入主后,延续垂直产业扩张思路。在不到半年时间内,公司控股子公司旺鑫收购成都天科,拓展军工精密业务。人才布局上,战略投资友才网,涉水高级人才中介业务。预计公司的并购战略在未来将得到进一步推进和落实。 新股东掌舵,期待后续发力。报告期内和君集团下属子公司和君商学取得公司控制权。作为国内首屈一指的咨询、投资、教育集团,和君的入主将为公司注入人才、资本、管理等优势资源,对汇冠的经营管理、精益生产、和未来的开拓创新有望产生重大促进。未来看好公司与股东优势的结合,已完成公司业务梳理,基本面反转向好,公司未来业务具有多重期待。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展速度不达预期。

投资事件:公司发布2015年年度业绩快报,实现营业收入84,621.78万元,同比增涨63.50%,营业利润2,286.65万元,同比增涨1,778.07%,归属上市公司股东的净利润2,858.43万元,同比增涨50.33%。 报告摘要:业绩大幅增长,经营效率提升。公司2015年加大市场开发力度,销售业绩大幅提升,管理效率提高,迎来业绩大幅增加。报告期内公司转让部分应收账款、预付账款及其他应收款,控制公司风险。剥离低效、回收周期长、风险大的广电、柬埔寨业务,提升业务质量。 大数据布局逐渐完善。报告期内公司参与设立淮海数据公司,进入大数据交易领域。2015年10月公司冠名帝国理工大数据研究中心,在大数据技术、可穿戴设备和医学机器人领域展开深入合作,获得帝国理工的技术支持的同时布局增加大数据采集端。11月公司与中国领先的大数据资产运营商九次方合作,开拓政府大数据平台建设业务,进一步在大数据布局。 先锋金融集团入主,产融结合空间广阔。公司2015年10月向乾德精一等定增3.97亿股,精一关联方先锋金融集团实际上取得公司控制权,先锋金融集团在金融领域实力强劲,在融资租赁、小额贷款、金融支付、投资、担保、保险、众筹等领域皆有布局。公司随后定向增发投向金融科技云服务平台项目,设立先锋资金,收购香港亿声证券,拓宽业务领域,协同大股东优势业务资源。互联网金融布局有望助力公司为传统产业链客户提供金融服务,增强产业竞争优势。公司建设基于物联网技术的综合研发平台和物联网行业解决方案,结合公司在大数据领域的布局,有望为产融结合提供强力支持,空间广阔。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.11/0.16元,给予“增持”评级。 风险提示:创新业务开展速度低于预期。

投资事件: 公司发布2015年年度业绩预告,2015年公司实现营业总收入153,762.96万元,同比增长45.19%,归属于上市公司股东净利润为13,061.02万元,同比增长11.16%。 报告摘要: 前装车载导航电子地图业务,助力营业收入大幅增长。报告期内,受益车载导航领域的导航电子地图及车联网及编译服务业务,公司收入实现45.19%增长,去年同期收入增速为20.22%。公司营业利润快速增长,在扣除股权激励成本3,353.32万元的基础上,实现增长104.06%,经营持续改善,2015Q4单季度营业利润同比增长304.65%。公司积极与本土车厂客户展开全面合作,增加客户粘性,前装市场占有率已逾六成。 全面布局车联网产业链,打造生态闭环。前装市场上,公司保持高占有率,收购和骊安和北京腾瑞大部分股权,进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上,与腾讯合作,推出趣驾WeDrive3.0,控股图吧、组建车联网事业群图吧集团,入股好帮手,布局逐步拓展。公司目前基本完成了车联网全产业链的布局,能够提供定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维以及一站式的服务,以数据为核心,打造车联网生态闭环。 发力后装市场,拓展无人驾驶,未来前景大好。公司在后装市场上全面布局,与杰发科技合作推出WeLink方案产品,强势进军后装市场。与东软集团达成战略合作协议,参与智能交通“国标”制定,抢占市场先机,加速扩展无人驾驶业务。公司在多领域进行布局,发展优势明显,未来前景大好。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.22/0.28元,给予“买入”评级。 风险提示:车联网及无人驾驶业务开展速度低于预期。

投资事件: 广联达发布2015年业绩快报,营业总收入15.40亿元,同比降低12.51%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比降低59.48%。报告摘要:宏观环境势弱、投资新项目以及实施员工持股计划是业绩下滑主因,但三四季度业绩出现好转。由于宏观环境势微、打造工程领域互联网+服务平台以及实施员工持股计划等原因,公司收入减少,投入加大,费用增多,从而营收和利润都出现了显著的下滑,分别同比下降12.51%和59.48%。但是2015年三四季度业绩出现好转,2015年半年报、第三季度和第四季度的营收同比变动-25.52%、-10.72%和0.34%,归母净利润同比变动-72.91%、-62.07%和-26.48%。公司业绩止跌反转的迹象明显。 传统业务保持稳定,材价信息、项目管理等新业务保持高速增长。2015年四季度新开工面积趋稳,且下游房产销售持续向好,预计2016年公司老业务将保持稳定。同时,材价信息、施工业务、项目管理以及国际化等新业务仍将保持高速增长,2016年新业务收入预计占比近6成,业绩拉动效应逐步凸现。 旺材电商和互联网金融业务将持续释放流水。公司打造的“旺材电商”平台自2015年上线以来意向签约额已超过20亿,已形成交易额3亿以上,业务增长迅猛。公司旗下拥有一家保理公司和两家小贷公司,依托旺财电商和大数据服务开展供应链金融业务。在运营端,公司利用大数据技术进行风控。在资金端,公司还与商业银行等金融机构开展合作。目前公司为产业上下游用户提供贷款、票据、保理等丰富的供应链金融服务,2015年公司发放贷款1亿元左右。旺财电商和供应链金融迅猛发展,将为公司业绩持续释放流水。 投资意见:预计公司2016/2017年净利润EPS0.41/0.52元,对应PE30.22/23.39倍,目标价18元,给予“买入”评级。 风险提示:项目管理等新业务增速低于预期。

投资要点 2015年9月29日,航天信息发布公告宣布为获得第三方支付牌照,航天信息收购浙江航天电子信息有限公司51%股权。同时公司宣布以货币方式出资一亿元,成立爱信诺征信有限公司。 进一步验证我们对航天信息发展方向的预判。我们从2015年5月7日发布的深度报告《航天信息:千万企业的金融变现》中开始认为航天信息未来具有A股计算机行业最多的用户、最丰富最关键的数据、最广的线下渠道,判断变现其用户、数据、渠道价值是未来的发展方向,并多次根据产业规律在报告中预计金融特别是征信是其重点发展方向。 收购浙江航天电子信息是公司补齐金融产业链的重要一环。浙江航天电子公司原本属于航天通信公司。经中国人民银行批准,浙江航天电子拥有从事预付卡发行和受理、互联网支付业务两项业务许可,2014年收入1.24亿元,净利润75万元。目前第三方支付牌照不允许扩大发行,收购浙江航天电子是航天信息补齐金融产业链的重要举措,进一步增强了航天信息对客户的服务能力,并丰富了其价值变现方式。 完善征信布局,预计将全方位涉足征信广阔市场。我国目前各类融资方式快速兴起,但信用评价能力一直是制约经济发展效率的瓶颈。航天信息直接接触的企业增值税数据、行业知识库数据、积累的大量评价模型、布局的近两万人服务渠道是天然的企业征信资源。航天信息此前与建设银行北京分行合作成立融资服务平台,瞄准中小企业无抵押贷款,目前业务在试运行测试阶段。此次成立征信公司,将涉及信用数据归集、信用分析和评定、信用信息服务、数据服务、专业咨询服务、软件及实施服务、信用平台建设等业务。 预计公司将利用其用户、数据、渠道优势,通过与信贷相关、与债券市场相关、与供应链金融的各类应用合作实现其资源价值的挖掘。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元,维持“买入”评级。

投资要点 2015年8月8日,航天信息公布了2015年半年度报告。2015年上半年,航天信息实现营业收入92.56亿元,同比增长14%。实现归属母公司净利润8.17亿元,同比增长29%,基本符合预期。 防伪税控业务推进加速,全年高速增长概率较大。2015年上半年,对公司利润贡献较多的防伪税控业务收入同比增长72%,原因为2015年推行的防伪税控升级系统首次要求小规模纳税人开始使用。非税业务增长较慢,原因为多类新业务开拓尚在投入期。增值税退税确认季节性因素使营业外收入较快增长。值得注意的是,2014年下半年国税总局要求税控设备从每套1416元的金税卡、IC卡、金税盘、报税盘变成每套720元的金税盘、报税盘,导致2014年下半年每股EPS为0.56元,低于2014年上半年每股EPS0.68元。而2015年下半年预计营改增将扩大到体量巨大的生活性服务业、金融服务业、房地产业与建筑业,且推行相对于小规模纳税人购买更具有强制性,预计2015年全年公司将实现高速增长。 经营现金流改善,各项指标显示业绩增长潜力。2015年上半年公司经营活动现金流净额为3.86亿元,同比增长7.8倍,二季度单季经营现金流净额为14亿元,去年同期为3.8亿元。 公司应收账款、预收账款、预付账款增长均大于50%,各项指标表明公司在未来增长有望进一步加速。 用户、数据、渠道优势更加深厚,核心应用已形成商业模式。公司在中报中提到电子发票全面布局,收单业务快速覆盖,物联网业务出现突破性进展,这些都为航天信息积累了更深厚的用户、数据、渠道基础,设计优质应用将优势变现将是公司未来的方向。目前核心应用已形成商业模式,在企业财税信息方面,航天信息与建设银行北京分行的合作已进入度测试阶段并在类征信公司中率先产生流水,预计未来将在征信方面有大的突破。在跨境电商通关方面,航天信息已与对俄罗斯、对蒙古等最重要口岸签订合作协议,未来将全面铺开跨境电商通关系统。而结合政府端系统所进行的物联网与供深应链金融服务是巨大金矿,业务一但推行将快速产生利润。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元,维持“买入”评级。