投资事件:公司发布2019年报业绩预告:(1)预计实现归母净利润27,000万元-30,321万元,同比下滑0-10.95%;(2)预计非经常性损益对归母净利润影响约为2,150万元-2,500万元,而2018年非经常性损益8,851.32万元。 n 全年收入增速25%-35%,扣非净利润增速约20%,业绩成长性良好,第四季度业绩边际改善明显。公司预计2019年收入增速达25%-35%,收入规模达20亿元-21.6亿元,实现归母净利润2.7亿元-3.0亿元,中位值为2.87亿元,其中非经常损益约2,150万元-2,500万元,扣非净利润约2.6亿元,而2018年扣非净利润约为2.15亿元,扣非净利润同比增速约为20%。从扣非净利润增速来看,公司前三季度增速为-270.96%,而第四季度增速高达65%,业绩边际改善拐点到来。 多业务呈现高速成长,公司业绩进入成长快车道。随着国家机构体制改革逐步落地,市场采购与建设需求恢复,电子数据取证业务发展良好,业务范围已拓展到刑侦、监察委等行业。大数据信息化业务,公司成立广州、北京等大数据研究机构,中标多个大数据信息化项目,大数据业务收入实现高速增长。子公司中的江苏税软和新德汇在2019年业务进展良好。江苏税软积极把握国地税合并后的行业机遇,推出满足涉税评估和税务稽查指挥的新产品,使得业务保持较高增长。新德汇利用在刑侦领域的竞争优势拓展电子数据取证产品,整体收入维持良好成长性。整体来看,公司新老业务以及重要子公司业务进展良好,行业需求改善,公司产品不断推陈出新,公司进入加速发展快车道。 公司重视研发投入,产品获国家科技进步二等奖。公司重视研发投入和技术创新,2019年前三季度公司研发费用达1.98亿元,同比增速高达42.12%,研发费用占收入比例达22.96%,同比提高5.24个百分点。公司技术实力雄厚,产品不断升级换代,在业内竞争优势显著。2020年1月份,公司电子数据取证项目获“国家科学技术进步奖二等奖”,公司技术获得社会各界的高度认可。 投资建议:预计2019/2020/2021年EPS 0.50/0.68/0.90元,对应PE 43.25/31.67/23.85,给予“买入”评级。 风险提示:电子取证业务不及预期,大数据信息化业务推广缓慢。

投资事件:公司发布2019年报业绩预告:(1)预计实现归母净利润37,950万元-44,050万元,同比增速约25%-45%;(2)预计非经常性损益对净利润的影响金额约为5,600万元,上年同期约为2,451.59万元。 业绩基本符合预期,医疗IT业务高速增长。公司预计2019年收入增速超30%,收入规模预计超18.7亿元;归母净利润3.80亿元-4.41亿元,中位值为4.1亿元,同比增速约25%-45%,中位值为35%;扣非净利润同比增长约16%-38%,规模约3.24亿元-3.85亿元,中位值为3.55亿元。公司2019年业绩基本符合市场预期。公司业绩实现高速增长主要因为医疗IT行业维持高景气度,公司传统医疗信息化业务实现高速增长。 创新业务进展顺利,多业务实现减亏。报告期内公司创新业务进展良好:云医板块,因互联网医院业务持续推进、原结算滞后的部分项目进行结算等原因,纳里健康收入高速增长且同比有所减亏,而2019年前三季度收入下滑23%,这表明Q4收入增速大幅提高;云药板块,钥匙圈收入高速增长,2019年前三季度增速超220%,预计全年继续维持超高增速,全年净利润有所减亏;云险板块,因为建设费用大幅增长但第三方支付返佣费率下滑等多因素影响,卫宁互联网(单体)收入略增,而卫宁科技由于中标国家医保局项目,投入加大,亏损同比大幅提高,但由于承接国家医保局项目,有利于开发全国医保控费市场。整体来看,多业务收入高速增长并实现减亏,云险业务由于前期战略性投入较多导致亏损增大,但利好未来业务发展,公司创新业务进展顺利。 医疗IT行业高景气度持续,预计公司医疗IT业务有望继续实现订单和业绩双高增。2020年医疗IT行业维持高景气度的刺激因素呈多样化:2020年为电子病历评级政策建设目标指引的最后一年,即2020年底三级医院要达到电子病历评级四级和互联互通四级,二级医院要达到电子病历评级三级;2019年初国家卫健委新推出智慧医院服务评级,2020年将加大对行业的影响力;医保局新政策不断颁布,医保IT系统建设以及医院IT系统的升级改造需求增加。多因素驱动医疗IT行业依旧维持较高景气度,公司作为医疗IT行业龙头企业有望充分享受市场高速发展红利,预计2020年公司医疗IT业务有望继续实现新签订单及业绩双高增。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.25/0.31/0.49元,对应PE 66.89/53.40/33.44倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。

投资事件:公司发布2019年业绩预告:(1)预计2019年度实现归母净利润104,062万元-128,547万元,同比增长70%-110%;(2)由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值等非经常性损益金额42,864万元-56,705万元;(3)扣非归母净利润61,198万元到71,842万元,同比增长15%到35%。 业绩符合预期,公司多项业务高速发展。公司预计2019年实现归母净利润达10.41亿元-12.85亿元,中位值为11.63亿元,增速为70%-110%,中位值为90%,扣非归母净利润为6.12亿元-7.18亿元,中位值为6.65亿元,增速为15%-35%,中位值为25%,业绩基本符合预期。2019年公司继续执行用友3.0 战略,紧抓企业与公共组织数智化、国产化、全球化的市场机会,多项业务均实现高速发展,并且公司积极节省支出,控制成本费用,驱动公司业绩维持良好的成长性。 云服务加速落地,云业务收入翻倍。云技术加速在企业级管理应用领域落地,企业云服务业务是公司重点发展方向。报告期内针对云服务公司实现多点花开,公司面向大型企业客户发布了NC Cloud1909,全面推广NC Cloud云服务产品,三季度末实现签约客户超过150家,实现了规模化销售,并发布了全新一代企业云服务平台iUAP5.0产品;公司面向成长型企业客户推出了基于云原生架构YonSuite云服务产品;公司发布了以融合为核心的用友企业云服务新生态战略,成立企业数字化服务领导厂商联盟,入驻伙伴突破4600家,入驻产品及服务突破7100个。2019年前三季度软件云服务业务实现收入7.83亿元,同比增长125.2%,预计2019年全年公司云业务收入实现翻倍增长。 公司将成立友泰商务,发展保险科技服务,丰富生态体系布局。公司拟与用友优普、精诚至胜合资成立友泰商务,公司出资4725万元,持股70%。友泰商务定位于成为保险行业的人身保险科技服务提供商,充分利用公司保险经纪牌照、客户资源、技术积累等多方面优势,将保险服务与公司IT技术以及金融服务融合,为市场提供最具性价比的保险产品。设立友泰商务,丰富公司生态体系布局,驱动生态内各业务板块协同发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.35/0.42/0.54元,对应PE 97.02/80.03/62.16倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,宏观经济不景气导致企业IT支出减少。

投资事件:(1)公司发布2019年报业绩预告:预计实现归母净利润29,800万元-33,500万元,同比增速40.12%-57.51%;(2)公司股东杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股(占5.00%),但不超过约6994.17万股(占9.45%)创业慧康的股份,中国平安关联方将成为公司5%以上股东。 年报业绩略超预期,医疗IT业务高速增长。公司预计2019年实现归母净利润29,800万元-33,500万元,中位值为3.17亿元,同比增速40.12%-57.51%,中位值为48.8%,业绩略超市场预期。受医疗IT行业景气度提升影响,公司传统医疗信息化业务以及新推出的医疗物联网业务均实现高速成长,整体推动公司业绩实现高速增长。 平安拟受让公司至少5%股份,双方将联合推动在区域医疗健康平台运营服务板块的合作。公司于1月21日收到股东转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》,杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股(占5.00%),但不超过约6994.17万股(占9.45%)创业慧康的股份,交易价格为《股份转让协议》签署日的前一交易日公司在二级市场收盘价的90%,交易完成后中国平安关联方将成为公司5%以上股东。公司与平安集团强强联合,双方将在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,有利于公司区域医疗信息化以及健康城市运营业务的发展。 公司发布“多态智联”系列新产品,满足新时代下的新需求,提高市场竞争优势。2020年1月初公司在北京召开了“多态智联”新一代产品发布会,新产品包含全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统(HI-HIS)、医健卫中台的核心平台之一数据中台(DI-C)、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案、智慧医保DRG平台、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。在医疗IT行业迈入“卫建委+医保局”共同精细化管理新阶段,新一代产品满足新时期下医疗健康卫生多组织架构、流程调整、业务整合与协同、决策预警、战略管控等特征,将更好满足客户需求,提高公司产品体系的市场竞争优势。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.38/0.50/0.66元,对应PE 49.46/37.77/28.93倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢

公司发布业绩预告: 预计 2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为 12.91亿元~13.42亿元, 同比增长约 100%到 108%。预计实现归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润约为 7.74亿元~8.15亿元,同比增长约 50%~58%。 成长继续加速。 收入侧, 2019年 Q1/Q2/Q3,公司分别实现营收 5.90亿元/9. 32亿元/7.73亿元,同比增长 11.17%/12.49%/28.42%。 费用侧, 2019年前三 季度公司销售费用率、管理费用率为 31.28%/13.91%,较去年同期分别下降 0. 01pct/0.64pct, 全年费用控制有望持续改善。 前三季度研发费用率 45.41%, 同比上升 0.67pct,研发投入维持高位。利润侧, 2019年 Q1-Q4,公司累计实 现扣非净利润 0.36/2.56/3.17/7.95亿元(以业绩预告中位数估算),同比增长 5.3%/14.55%/36.12%/54%, 成长继续加速。 政策持续催化, 资本市场 IT 迎来快速发展期。 随着资本市场改革的持续深化, 资本市场 IT 迎来快速发展期。 2019年,公司业绩增长主要受益于科创板、资 管新规等订单的逐步落地,我们预计 2020年, MOM/金融开放/新三板改革等 政策有望持续给公司带来业绩增量,后续业绩有望持续高速成长。 资本市场 IT 空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。 公司所处的资本市场 IT 行业空间广阔。 我们认为,随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善 和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。 2019年 12月,恒生电 子联合阿里云发布了 NewCloud 金融领域云解决方案,未来将与阿里云、金融 机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云。恒生电子在金融行业耕耘 24年, 随着金融行业的发展而成长,积累了大量的金融业务知识和经验,具有广泛的 客户基础。公司的 IT 产品和解决方案覆盖证券、银行、基金、期货、信托、 保险、交易所、私募和众筹等多个领域,并且各领域核心系统中都拥有较高的 市场份额,看好公司抢占金融行业上云先机。 投资建议: 根据公司业绩预告, 上调公司盈利预测, 预计 2019/2020/2021年 EPS 1.64/1.98/2.52元,对应 PE 47.41/39.17/30.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧, 政策发展不及预期

公司发布2019年业绩预告,业绩快速增长。2019年,公司预计实现归母净利润8.56亿元-9.88亿元,同比增长30.00%-50.00%;2019年,公司预计实现扣非归母净利润7.29亿元-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。2019年全球服务器市场不景气,公司业绩依旧快速增长。假设公司2019年实际归母净利润为业绩预告的中位数,则公司2019年归母净利润增长40%,超过市场预期。 单季度净利增速维持在高位。从单季度数据看,19Q4,公司预计实现归母净利润3.38-4.70亿元,同比增长18.19%-64.18%(中位数41%);实现扣非归母净利润2.60-3.92亿元,同比增长-4%-44%(中位数20%)。与19Q1-3相比,19Q4公司归母净利润增速维持在高位(19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为68%、28%、39%)。 配股获证监会核准批复。2020年1月16日,公司公告称收到中国证监会出具的《关于核准浪潮电子信息产业股份有限公司配股的批复》(证监许可[2020]35号)文件,公司配股申请获得中国证监会核准,配股即将正式落地。根据公司前期的配股发行预案,本次配股募集资金全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。配股落地将降低公司资产负债率,缓解公司资金压力,助力公司进一步进行业务扩张。 19Q3服务器出货量继续逆势增长。根据IDC2019年12月的最新数据,19Q3全球服务器厂商销售额同比下降6.7%,出货量同比下降3%。销售额、出货量前三位均为戴尔、HPE/H3C和浪潮。浪潮通过为大规模和超大规模云计算运营商提供定制化产品保持较高增速,浪潮是19Q3唯一实现出货量两位数增长的主流厂商,出货量同比增长11.1%。中国市场方面,2017年、2018年,公司服务器连续两年市占率中国第一。 服务器行业迎来重要拐点: 下游:19Q3下游客户资本开支回暖,出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM三家公司19Q3资本开支约108亿美元,同比增长23%(19Q1、19Q2,同比减少26.9%、2.4%)。国内腾讯19Q3资本开支约9.5亿美元,同比增长11%(19Q1、19Q2,同比减少28.7%、38.4%)。 上游:全球服务器市场大体滞后Intel X86 CPU出货量0-1个季度。19Q1、19Q2,Intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3 Intel数据中心集团同比增长4.0%。此外,Intel 给出19Q4业绩指引:营收增长2.91%。我们认为,Intel X86 CPU拐点已经确立。 我们认为,公司作为全球服务器TOP3企业,或将受益于行业需求复苏。 盈利预测与投资建议。2019年,公司业绩稳步增长。我们认为,公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元,EPS分别为0.72元、0.96元、1.34元,对应PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险;业绩预告中位数和实际业绩差别较大的风险。

公司发布2019年度业绩预告,业绩快速增长。2019年,公司预计营业收入同比增长约25%;公司预计实现归母净利润2.31亿元-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%;公司非经常性损益对净利润的影响金额约5000万元,经测算,2019年,公司预计实现扣非归母净利润1.81亿元-2.01亿元,同比增长75.44%-94.82%。年报业绩基本符合市场预期,业绩快速增长。 单季度扣非净利增长提速。从单季度数据看,19Q4,公司预计实现归母净利润7572-9572万元,同比增长23.56%-56.20%;实现扣非归母净利润5163万元,同比增长172%-277%。与19Q1-3相比,19Q4公司扣非归母净利润增长提速(19Q1、19Q2、19Q3扣非归母净利润增速分别为32%、25%、100%)。 智能手机业务受益于5G新机型需求的释放,未来发展可期。5G网络能够提供高速率、低时延、可靠安全的增强型移动宽带服务。相对4G手机,5G手机有更快的传输速度、低时延,通过网络切片技术,拥有更精准的定位。2020年1月,三星宣布旗下5G智能手机2019年全球出货量突破670万台,约占全球5G智能手机出货量的一半。全球5G手机逐步出货驱动公司智能手机业务快速增长,2019年公司智能手机业务增速超过15%。IDC预计,2020年全球5G手机出货量将达到1.235亿部,5G新机型或将驱动公司智能手机业务继续快速增长。 智能网联汽车业务同比增长超过60%。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车平台产品。中科创达与全球领先的汽车电子上游供应商(如Qualcomm、瑞萨、德州仪器、恩智浦、ST、QNX、Intel、百度、索尼等)紧密合作,为汽车厂商和一级供应商提供完整的解决方案、工具和服务。公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户。2019年,公司智能网联汽车操作系统产品营业收入同比增长超过60%,业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。公司19年业绩快速增长。我们预计,公司2019-20年归母净利润分别为2.40亿元、3.28亿元、4.50亿元,EPS分别为0.60元、0.81元、1.12元,对应PE分别为82倍、60倍、44倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发与技术风险,系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。

投资事件 1: 2019年 12月 26日, 公司公告蚌埠市公共资源交易中心发布了《蚌埠市智慧学校建设项目中标公告》,科大讯飞股份有限公司为该项目的中标人,中标金额为 15.86亿元,占公司 2018年营业收入的 20.03%。 投资事件 2: 2019年 12月 23日, 公司公告全资子公司山东科讯信息科技有限公司成为青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目唯一服务供应商,中标金额 8.593亿元, 占公司 2018年营业收入的 10.85%。 连续中标大单,智慧教育标准化产品变现能力强大。 本周公司接连发布两条教育赛道重大项目中标公告, 其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为 15.86亿元,占公司 2018年营业收入的 20.03%; 青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额 8.593亿元,占公司 2018年营业收入的 10.85%。 二者合计占 2018年收入比为 30.88%,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。 掌握 AI+教育核心技术,智慧教育产品推广有望加速。 在教育领域,科大讯飞坚持“人工智能助力教育 因材施教成就梦想”的理念,积极推动教育教学模式创新,通过独特人工智能技术在教育行业的深度应用,构建覆盖教育主场景的数字化和智能化教与学环境,实现因材施教,促进教育进步。依托我国当前唯一的认知智能国家重点实验室、语音及语言信息处理国家工程实验室,公司在教育领域所需要的人工智能关键技术和规模化应用上均有全球领先的突破性成果。多项关键技术是迄今唯一经教育部考试中心、国家语委等权威机构认定在高考中大规模应用的技术成果。 我们认为,此次中标有助于公司教育业务进一步在全国形成良好的应用示范,公司的智慧教育产品推广有望进一步加速。 公司进入人工智能 2.0阶段, AI 应用变现空间广阔。 办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖 C 端轻度用户、 中度用户和 B 端用户。教育场景: 智慧教育产品 B 端业务渗透率仍有大幅提升空间,并借助 B端数据积累向 C 端延展。 政法场景:政法业务已覆盖 31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超 90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,与安徽省立医院合作开发人工智能医学影像辅助诊断系统,将服务于安徽省全省 105个县医院,未来变现空间广阔。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.41/0.61/0.87元,对应 PE87.02/57.87/40.84倍,给予“增持”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期

GIS 行业龙头厂商,产品生态丰富,业绩成长性良好。超图软件成立于 1997年,经历 22年的稳步成长,公司已经成为国内 GIS 龙头软件厂商。 2015年公司在 GIS 基础平台市场的占有率达 31.6%,已经超过美国 ESRI 的29.0%,跃居国内第一。目前公司围绕核心技术以及产品解决方案形成“研究院+四大业务线”的组织架构,研究院为超图研究院,负责基础 GIS 技术研究,四大业务线分别为 GIS 基础软件业务线、 GIS 应用软件业务线、GIS 云服务业务线、 GIS 国际业务线,产品生态体系丰富。公司外延并购以收购产品解决方案为主,通过“内生+外延”实现业绩高速成长, 2014年-2018年公司收入复合增速高达 43.2%, 归母净利润合增速高达 38.2%。 GIS 需求旺盛, GIS 软件行业成长性良好,公司作为行业龙头企业有望充分享受行业成长红利。 目前国内 GIS 产业链已经较为成熟, GIS 技术被广泛地应用于政务信息化、企业信息化和个人信息服务等领域。数据显示, 2018年 GIS产业市场规模达到 7615.8亿元,预计到 2020年市场规模将超过一万亿元,未来几年复合增速在 20%以上。 GIS 软件领域作为 GIS 行业重要组成部分,同样呈现出较好的成长性, 2018年 GIS 软件行业规模约为 229亿元,增速约为 14%。超图软件已经成为行业龙头企业,有望充分享受行业成长红利。 核心看点一:政策驱动大资源业务线需求增加,公司业绩有望加速增长。 公司大资源业务线主要受自然资源确权和国土空间规划政策影响。经测算,自然资源确权有望带动市场增量 70亿元,国土空间规划有望带动市场增量约 100亿元,两项政策将带动市场需求近 200亿元,业务发展空间广阔。 公司在 GIS 应用领域具备较强的竞争优势,市场影响力高, 比如公司在不动产确权领域市占率约 30%, 并且公司负责承建自然资源部自然资源确权登记信息系统建设项目,有利于公司业务在省市层面拓展。市场需求旺盛,公司竞争力显著,有望驱动公司业务边际改善。 核心看点二:信息创新需求拓展业务边界,打开新发展空间。 公司注重信息创新,自 2001年起开始重构 GIS 内核,支持跨平台, 2005年开始在北京等地开发全国产技术环境下的 GIS 应用系统和解决方案,并进行开发与推广。目前公司产品与阿里 Polar DB、华为高斯数据库,国产操作系统,国产中间件,龙芯、飞腾和申威等自主 CPU 完成适配工作。并且公司与华为、阿里、中设数字、中国移动、今奥公司、南方测绘等企业战略合作,在 CIM 平台,智慧城市和自然资源管理方面进行深度协作。信息创新需求提升,不断拓展公司业务边界,打开新业务发展空间。 投资建议: 由于自然资源确权以及国土空间规划驱动公司业务需求增加,信息创新需求打开公司业务发展空间,公司业绩有望从 2020年开始边际改善,公司基本面优化在即。我们预计 2019年-2021年营业收入分别为18.79/23.79/30.50亿元,归母净利润分别为 2.18/2.88/3.80亿元, EPS 分别为 0.48/0.64/0.85元/股,对应 PE 分别为 42.95/32.50/24.59倍,给予公司“买入”评级。 风险提示: 自然资源确权以及国土空间规划等政策落地缓慢,导致公司 GIS基础平台及 GIS 应用业务发展不及预期; 信息创新发展不及预期; 行业竞争加剧,导致公司收入增速放缓以及盈利能力下降

投资事件: 公司发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划,拟向 66名激励对象授予权益总计 2,245.70万份,约占总股本 2.61%。 公司实施股权激励计划,利好公司长期发展。 公司发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划,激励对象一共 66人,主要为公司核心技术骨干,此次授予 1,232.10万份股票期权,占总股本 1.43%,授予 1,013.60万股限制性股票,占总股本 1.18%。股票期权的行权价格为每股 12.59元,限制性股票的授予价格为每股 6.30元。此次股权激励的业绩考核要求以 2019年净利润为基数, 2020-2022年度净利润增长率不低于 10%、 20%和 30%。股权激励产生的费用2020-2023年分别为 4570.81万元、 2768.79万元、 1349.65万元和 103.24万元。此次股权激励以核心技术骨干成员为主,有利于提高核心技术人员积极性,利好公司长期发展。 定增项目落地,加速推进医疗物联网业务及医疗大数据业务发展。 公司非公开发行项目已落地, 共发行 5139.01万股,发行价格为 11.15元/股,实际募集资金净额为 5.65亿元。募投项目包含建设物联网智慧医疗溯源管理项目(4.25亿元)、医疗大数据应用研发中心(9000万元)及补充流动资金(5000万元)。 物联网智慧医疗溯源管理项目和医疗大数据项目为重点投入方向,定增落地将加速推进相关项目发展。 与百度战略合作, 驱动公司医疗 AI 技术及产品加速发展。 公司全资子公司医惠科技与百度签署战略合作协议,双方将各自医疗 AI 产品进行融合,医惠科技协助百度 AI 产品落地推广,百度基于 AI 领域的优势协助医惠科技进行 AI技术和产品的研发。百度作为我国领先的互联网企业拥有全球领先的人工智能服务平台,拥有全球领先的语音、图像、 NLP 等多项人工智能技术、开放对话式人工智能系统等。 百度旗下的 AI 医疗品牌“ 灵医智惠”拥有 CDSS、眼底影像分析等多个解决方案。与百度战略合作,有助于公司获取全球领先的 AI技术,将加速推进公司医疗 AI 技术和产品的发展。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.25/0.35/0.51元,对应 PE 约为 51.98/36.85/25.40倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期

近日,恒生电子联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与阿里云、金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云。 云计算是大势所趋,金融行业上云有望迎来拐点。从传统架构到灵活可扩展的弹性架构,再到数据智能化,云计算是大势所趋。在互联网行业,云计算已经发展到了“业务系统互联网化”和“数据在线智能化”阶段,而在金融行业,云计算仍处于“非核心系统上云”和“基础资源全面云化”阶段。我们认为,随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。 NewCloud金融云提供全栈式解决方案。IaaS层,提供基于阿里飞天的专有云以及证通行业云的多云解决方案,屏蔽了底层硬件的复杂性,帮助金融机构构建云原生数字化金融基础架构。PaaS层,提供基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,可以提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台,降低金融机构创新门槛。SaaS层,提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,实现整体投入成本降低和交付效率提升。 强强联合,看好公司抢占金融行业上云先机。阿里是国内第一家提出中台战略的互联网企业,无论在大数据底层技术架构、数据采集、数据管控、数据资产建设和管理,还是在业务应用产品和数据化管理工具方面,都处于行业领导地位。恒生电子在金融行业耕耘24年,随着金融行业的发展而成长,积累了大量的金融业务知识和经验,具有广泛的客户基础。公司的IT产品和解决方案覆盖证券、银行、基金、期货、信托、保险、交易所、私募和众筹等多个领域,并且各领域核心系统中都拥有较高的市场份额。我们认为此次恒生电子联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案有望达到强强联合、优势互补的效果,看好公司抢占金融行业上云先机。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.12/1.44/1.96元,对应PE70.48/55.05/40.37倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期。

“信息安全+云计算”双轮驱动,业绩稳步增长。 2014-2018年,公司营收年复合增长率达 36%,归母净利润年复合增长率达 27%,扣非归母净利润年复合增长率达 47%, 业绩增长迅速。公司以信息安全业务起家, 2014-2018年云计算业务营收年复合增长率高达 223%, 云计算业务营收占比逐步提升, 目前业务模式已经从信息安全单核驱动逐步转变为“信息安全+云计算”双轮驱动。 安全业务:受益于等保 2.0, 综合实力强劲。 (1)公司受益于等保 2.0等相关政策。 在 1.0的基础上,等级保护制度 2.0注重全方位主动防御、动态防御、整体防控和精准防护,实现对云计算、大数据、物联网、移动互联和工业控制信息系统等保护对象全覆盖。 等保 2.0于 2019年 12月 1日政策正式实施,将为行业带来新的市场增量,行业生态向好。深信服作为国内安全行业领导者之一,或将受益于等保 2.0相关政策。 (2) 研发创新能力强。 2014-2018年,国内信息安全行业研发投入占营收比例超过 20%的公司依次为:天融信(已退市, 2014-2015年均值 23.9%)、绿盟科技(23.2%)、深信服(21.9%)和启明星辰(20.8%)。 2018年, 深信服研发投入达 7.8亿,研发投入行业最高,远超行业内其他公司。截止到 2018年 4月 23日,公司专利数量累计已达到378件, 在国内信息安全上市公司中排名第二名, 创新能力强。 (3) 竞争优势明显。 深信服安全业务毛利率仅次于北信源(95%),信息安全行业排名第二。我们认为, 毛利一定程度上可以反映公司的上下游议价能力和产品化能力,从毛利率看,深信服综合实力强劲,竞争优势明显。 云计算业务:超融合增长迅速, 获市场广泛认可。 公司云计算业务的核心为超融合, 2016年公司在国内超融合领域市占率 7.30%,排名第四; 2018年,公司在国内超融合市占率提升至 15.5%,仅次于华为和新华三,位居国内第三。 2019年 11月, Gartner 发布最新的全球超融合基础设施魔力象限,中国有三家厂商入选,分别是深信服、华云数据、华为。公司超融合产品已经获得市场高度认可。 深信服以网络安全起家,在渠道网络上积累了早期资源,通过利用其安全领域的实力,深信服为超融合产品提供各种安全产品以及数据中心转型解决方案,具有客户和渠道优势。 盈利预测与投资建议。 我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,受益于等保 2.0相关政策, 2020年安全业务或将快速增长。近年来,公司云计算相关业务发展迅速,国内超融合市场市占率逐步提升,有望为公司带来新的业绩增量。我们预计公司 2019-2021年,归母净利润分别为 6.81亿元/8.71亿元/11.54亿元, EPS 分别为 1.67元/2.13元/2.82元,目前股价对应的 PE分别为 69倍、 54倍、 41倍。维持“买入”评级。 风险提示事件: 政策性风险;云计算业务拓展不及预期;研发风险。

投资事件:12月5日,公司发布2019年股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予134.30万份股票期权,约占计划草案公告日公司股本总额的1.03%。拟向激励对象授予233.50万股限制性股票,约占计划草案公告日公司股本总额的1.78%。股票期权的行权价格为34.90元/股,限制性股票的授予价格为17.45元/股。2019~2022年股票期权与限制性股票合计需摊销的费用分别为107.72万元、2,531.25万元、1,258.55万元、585.38万元。 出台激励计划彰显公司发展信心,绑定核心员工共享公司成长红利。本次激励计划激励对象总人数为171人,包括公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)骨干。公司计划授予的股票期权和限制性股票在2019年-2021年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以2018年营业收入为基数,2019~2021年收入增速不低于30%、70%、120%,或以2018年净利润为基数,2019~2021年净利润增速不低于30%、60%、90%。我们认为公司此举显示出对经营前景的信心,同时激励计划与员工个人绩效考核结合,有利于激励员工充分发挥主观能动性,旨在与核心员工分享公司成长红利。 显控行业迎拐点,公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布,指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用,到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代,同时5G商用将加速产业发展,公司迎发展良机。 新产品新行业拓展顺利,推动公司持续成长。上市之前公司战略性的将资源聚焦在图像处理设备和矩阵切换设备上,深耕军队、武警公安行业。上市后公司利用资本和平台优势逐渐丰富产品线,拓展下游应用市场。报告期内,公司发布了主力新品NYX,市场上反响积极;推出新的会议市场解决方案TCM,在多方展会上进行功能演示推广;完成贵阳及上海“大数据中心”两大标志性项目的建设,得到了行业客户的认可。新产品的推出和新行业的拓展将推动公司持续成长。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.92 /1.25 /1.67元,对应PE 30.70/22.49/16.87倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

投资事件:公司与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司、上海新虹桥和诺门诊部有限公司签订战略合作协议,双方将在健康医疗、健康服务、健康保险等领域合作,共同寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。 签署战略合作协议,为新虹桥国际医学园区提供信息化及互联网医疗服务,全国标杆性项目未来有望推广。公司与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司、上海新虹桥和诺门诊部有限公司签订战略合作协议。上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司为新虹桥国际医学园区的主管企业,而上海新虹桥和诺门诊部有限公司为国有全资的综合性、高端医疗机构,引入国际医疗品牌和医疗理念。公司主要为前者围绕医学园区运营和监管提供IT服务以及打造医疗保险评估与结算平台,与后者搭建聚合支付平台、健康商城平台等技术平台,并开展技术服务及运营合作。新虹桥国际医学园区作为国家首批健康旅游示范基地,全国性标杆意义较强,整体解决方案及新型模式有望在全国推广。 互联网医疗创新业务有望加速发展,成为公司新业务增长点。公司已经成立互联网医疗事业部,加速驱动互联网医疗业务的内部整合和业务发展,目前在健康城市运营、互联网医院建设、互联网+护理等方面取得阶段性成绩,比如健康城市运营项目已经在中山市落地,并且今年新增四川自贡市,互联网+护理、医药电商等业务进展顺利。此次战略合作,公司将与新虹桥国际医学园区在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营等方面合作,加速驱动互联网医疗创新业务发展。公司互联网医疗创新业务高速发展,有望成为新业绩增长点。 公司拟发行定增,重点建设研发和营销体系,驱动公司长期可持续发展。公司拟发行定增,募资不超过13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。从募投项目可知,大部分资金均用于研发投入和营销体系建设,有利于提升公司产品竞争力以及营销服务能力,利好公司长期可持续发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.38/0.50/0.66元,对应PE 45.55/34.79/26.65倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。

控股股东变为中电太极,实际控制人仍为中国电科。2019年11月26日,公司公告称,公司控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所拟将其持有的太极股份33.20%股份无偿划转至中电太极,并将剩余持有股份表决权委托给中电太极。公司的控股股东将变为中电太极。中电太极持有公司33.20%股份,同时持有公司38.97%股份的表决权,但公司的实际控制人仍为中国电科。 理顺层级和管理关系,整合自主可控产业体系。 根据公司披露的中国电科旗下主要机构的主营业务范围:(1)中国电子科技集团公司第十五研究所主要从事特种型号的研制、基础研究、国家科技攻关和指挥自动化、航天测控等重大应用项目的研发,为国防信息化建设提供计算机及系统装备。(2)中电太极是以国家网信事业为使命的国有大型高科技企业集团,主要聚焦自主可控的网信基础设施、以管理为核心的智能应用和数字化服务、面向网络信息体系的验证评估服务。我们认为,中电太极与公司的业务协同效应可能更为明显,自主可控逻辑更为清晰。 通过本次股权无偿划转,有助于强化中电太极内部产权管理和授权管理关系,理顺中电太极平台公司、上市公司太极股份及中电太极其他下属单位的管理层级和管理关系。另一方面,公司是中国电科自主可控的总体单位,自主可控产品相对完善。2011年公司入股人大金仓,布局数据库;2013年,公司收购慧点科技,布局OA、电子公文软件、浏览器及插件;2015年,投资金蝶,布局中间件;2017年,收购量子伟业,布局档案管理系统。我们认为此次股权无偿划转也有助于实现中国电科在基础设施、智能应用与服务自主可控产业体系的统筹整合。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.95亿元、5.11亿元、6.64亿元,EPS分别为0.96元、1.24元、1.61元,对应PE分别为36倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示。可转债发行进度低于预期的风险,研发风险,政策性风险,数据库产品国产替代、市场开拓进度不及预期的风险。