环保高压导致农用菊酯中间体货源趋紧,产品盈利维系高位,咪唑醚菌酯Q3投产,此外麦草畏中期顺利放量,如东三期、菊酯扩建确保长期增长,公司未来成长性强。 维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 拟扩建菊酯等原药,预计收入10亿元:公司控股子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资额为43,027万元,优嘉公司将自筹资金,建设期暂定2年。项目建成后预计年均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%,财务内部收益率(所得税后)21.63%。 加快培育效益增长点。联苯菊酯为公司优势产品,具备全产业链配套能力,本次加码联苯、卫生菊酯一方面将充分享受产品良好盈利状况,另一方面加快实施公司沿海发展的战略。此外氟啶胺、羟哌酯竞争格局都较好:环保高压下目前氟啶胺原材料供应受限,装置普遍检修,现货罕见前期报价30万元/吨;羟哌酯是(WHO)推荐的蚊虫驱避剂,能使昆虫无法识别和发现叮咬目标,高效、避免环境污染且对应剂型丰富便携。整体来看项目将加快公司产品系列化和逐步高端化。 菊酯高位稳固, 咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受苏北环保事件影响,目前春江、皇马装置尚未恢复,供给趋紧市场看涨情绪升温价格稳中有升,97%原药市场报价44万元/吨以上。吡唑醚菌酯投产后逐步放量。麦草畏推广预期稳定,公司2018年产量将进一步增长至近2万吨。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

本报告导读: 新安股份是国内有机硅优质企业,打造了硅粉—单体—下游制品的一体化产业链,氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%,联手迈图确保产业链延伸落地,有机硅巨头在途中。 投资要点:维持增持评级 。考虑有机硅10月备货需求释放稳价,公司联手迈图确保产业链延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增20倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.5-11.7亿元,同比增396%-405%,三季度实现归母净利润4.39-4.59亿元,同比增2023.75%-2120.50%,环比二季度的4.52亿元基本持平。业绩增长因为DMC、草甘膦Q3均价同比涨47.96%、20.48%,产销量同比大增。 8-9月高温压制需求,滞后备货需求及10月旺季需求释放稳价。8-9月高温制约下游备货,DMC 价格回落至30300元/吨,较8月初下滑4200元/吨。有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长。备货、旺季需求有望在10月份叠同步释放,价格料将企稳。 联手全球第二有机硅生产商迈图,攻克有机硅中、下游新材料产品。 公司18年9月与迈图签署《战略合作框架协议》,迈图将在有机硅中下游产品的研发、生产、应用及服务方面以开放姿态与公司合作,包括液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产物综合利用等。我们认为意义重大: (1)认可了新安DMC 品质已基本达到国际先进水平; (2)下游盈利格局好但国内较国外有明显差距,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位; (3)迈图参股比例提高体现了其诚意。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。

维持“增持”评级,目标价28元:受益公司主业高增长,子公司爱尔创齿科、王子制陶并表,我们维持公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元,参考可比公司估值,给予2018年35倍PE估值,维持目标价28元,维持“增持”评级。 电子陶瓷、结构陶瓷放量,2018Q3业绩大幅向好:公司2018前三季度预告实现归母净利3.88-4.00亿元(YoY+124%-131%),其中2018Q3实现净利1.08-1.2亿元(YoY+80%-100%)。公司电子陶瓷、结构陶瓷材料产销量的增长,以及子公司王子制陶、爱尔创分别于去年12月,今年6月并表是业绩增厚的主要贡献。 MLCC量价齐升,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,以日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。 受益尾气排放标准升级,打造国内汽车催化龙头:公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著。2018年“国五”排放标准全面执行,2019年7月“国六”排放标准加速推进,公司产品有望加速导入下游车用应用领域,催化板块有望保持高速增长。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。

本报告导读: 公司是国内抗老化剂龙头企业,2017-19年产能增长38%、48%、136%,有望在环保高压期及中国塑料发展期通过扩产/整合持续提升市占率,维持“增持”评级。维持增持评级 :公司积极扩产打造产品配套最齐全抗老化剂企业,创新驱动确保竞争力,维持公司2018-20年EPS 为1.02/1.40/1.89元。 参考可比公司,考虑公司有望成长为全球前三的抗老化剂企业,维持目标价33.31元,对应2018年市盈率32.80倍,维持“增持”评级。 归母净利润18H1增50%,18Q2增88%,略超市场预期:2018H1公司实现归母净利润8621万元,同比增49.98%,18Q2实现归母净利润5072万元,同比增87.89%。业绩增长因: (1)制造业材料轻量化、环保化趋势下,国内抗老化剂领域技术扩展空间大; (2)公司积极参与涂料、工程塑料、膜材料等顶尖材料领域的高端客户群的竞争,品牌影响力持续增强; (3)2017年新增的部分抗老化剂产能在二季度实现满产满销,经营规模扩大下运营效率和经营效益进一步提高。 积极扩产打造产品最齐全抗老化剂企业。公司在17年底拥抗老化剂产能32400吨/年为国内龙头。18年6月起至18年底/19年初,中卫、常山、汉沽新产能投产后总产能增至48000吨/年。目前6000吨/年715、725已基本投产。19年底珠海抗老化助剂一期6.5万吨/年也将建成。公司覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 技术团队稳定,坚持技术迭代引领发展。公司核心技术人员稳定,报告期重点开发光稳定剂HALS 系列,此外应用上聚醚、聚氨酯等领域已经开展销售。同时新引进硕博20名,并争取全球顶级专家加入。 风险提示。扩产进度不及预期,产品需求增长低于预期。

上调至增持评级:结合中报并考虑公司产业链一体化受益行业景气,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS为4.30/5.34/6.09元(前2.55/3.29元),上调目标价至75.00元对应18年PE17.44倍,上调至增持评级。 上半年业绩高增长符合市场预期:上半年实现归母净利润14.46亿元,同比增长161.08%,二季度实现归母净利润8.16亿元,同比增长188.76%。上半年收入大增主要系:(1)公司主要产品工业硅、有机硅价格涨幅明显高于原材料价格涨幅,2018上半年工业硅、环体硅氧烷、110生胶均价为11707、28348、27551元/吨,同比上涨19.56%、61.89%、47.71%;(2)40万吨金属硅项目部分放量,产量有所增长。 40万吨金属硅项目逐步建成完善“煤-电-硅”一体化产业链:公司深耕有机硅行业多年,产业链配套完整,目前拥有单体产能33万吨。募投项目地处新疆鄯善,建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上,新增40万吨/年金属硅,10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆电力成本低,具备丰富矿石煤炭资源,优势显著。项目完全建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径,巩固公司龙头地位。2018年公司金属硅产量将超60万吨。 9月有机硅再迎旺季。有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019上半年无新增产能。9-10月旺季到来价格有望再次维稳上行。公司维持零库存状态,金属硅、甲醇完全自给,有望充分受益。 风险提示:有机硅价格下跌、金属硅价格下跌。

维持增持评级。基于18年有机硅盈利向好,纯碱/氯碱盈利趋稳的判断,维持公司盈利预测,维持2018-20年EPS为1.19/1.32/1.45元,维持目标价14.15元不变,对应18年市盈率11.9倍,维持增持评级。 2018中报净利18H1增23%,18Q2增64%:2018H1公司实现归母净利润11.8亿元,同比增22.51%,第二季度实现归母净利润7.41亿元,同比增63.99%。二季度业绩增长为:(1)Q2有机硅延续Q1来的大涨,DMC、高温胶、室温胶等产品售价同比增约50%左右;(2)需求复苏叠加集中检修带动景气度改善,Q2华东重碱均价2034元/吨,同比增22%,环比增14%;(3)生产规模扩大下物耗能耗下降。 18年有机硅高景气,纯碱、氯碱盈利趋稳,粘胶价格底部徘徊。公司。有机硅受益需求稳增及环保、废酸影响,下半年高景气将维续。纯碱Q2检修潮过后供给回升对价格略有压制,但供给滞增下预计将稳定在较好盈利。油价高位下氯碱盈利能力将维稳。粘胶18年确定新产能只有公司与赛得利,棉价及需求预计也将带动价格小幅回升。 强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,化纤差别化销量超计划14%,氯碱3型、8型PVC销量占比69%。此外20万吨差异化纤维在6月投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。 风险提示:产品价格下跌、20万吨粘胶纤维项目一期达产晚于预期。

维持“增持”评级。环保高压下染料行业小企业产能持续退出,行业格局向好,苏北化工园区复产进度低于预期,叠加金九银十旺季,价格有望进一步拉涨,维持18~20年EPS为1.21/1.42/1.61元,维持“增持”评级,参考可比公司,给予18年17倍PE,维持目标价18.9元。 业绩基本符合预期。公司2018H1归母净利润7.06亿元(+75.73%),2018Q2单季度净利润为4.00亿元(+65.29%),业绩大幅增长主要由于:1)环保高压下染料行业格局向好,苏北化工园区关停进一步推升染料价格;2)苏北园区关停导致H酸成交价由3万元/吨左右涨至5~6万元/吨左右,公司上半年H酸库存充足增加盈利。 苏北关停化工园区企业尚未复产,叠加金九银十旺季,染料价格有望进一步拉涨。4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业遭关停,影响全国分散染料/活性染料/H酸产能约20%/7%/30%,目前分散黑报价5.3万元/吨,成交价4.5万元/吨,成交价较关停前上涨1万元/吨(+28.6%)左右,活性黑报价4.3万元/吨,成交价4万元/吨左右,较关停前上涨1.2万元/吨左右(+42.9%)。目前苏北园区尚未有染料企业完全复产,金九银十旺季到来价格有望进一步拉涨。公司位于苏北化工园区的江苏明盛、江苏远征、江苏和利瑞三个子公司17年净利润占比12%左右对公司业绩影响有限,近期已向灌云县人民政府递交复产申请。 环保高压下分散染料行业景气度持续提升。染料行业污染严重,环保高压下中小企业落后产能持续退出,行业格局持续改善。我国分散染料CR5超70%,染料龙头对下游印染行业议价能力强,价格有望长期维持高位。 风险提示:子公司复产不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。

维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,咪唑醚菌酯Q3有望投产,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 净利润上半年增122%,二季度增134%:2018年上半年公司实现营收30.95亿元,同比增54.63%,实现归母净利润5.63亿元,同比增122.28%。上半年业绩增长因:(1)国际农化需求景气,2万吨麦草畏、2600吨卫生菊酯放量,产品结构优化;2)环保高压下产品价格上涨,公司产业链配套完整充分受益;(3)采取差异化的产品组合销售方式,带动薄弱产品销量提升;(4)孟山都双抗种子顺利推广。2018Q2公司实现归母净利润2.88亿元,同比增134.15%,环比增5.25%,环比增长主要因为汇兑收益导致Q2财务费用较Q1大幅减少。同时预计2018Q3归母净利润1.70-3.73亿元,同比增10%-143%。 菊酯高位稳固,咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧价格稳固;吡唑醚菌酯有望在18Q3投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年耐麦草畏大豆在美面积达4000/5500万英亩;此外公司提前谋划产品海外登记,加强卫药在外环境领域推广,上半年国内卫药增25%;长期来看南通三期在19-20年助增长。 收购中化作物大力布局制剂领域。公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,18H1合计净利润1.54亿元,有助于制剂迅速做大做强。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

维持“增持”评级。复合肥行业有望底部回暖,公司作为行业龙头受益。预计18-2 0年EPS为0.62/0. 70/0. 77元,参考行业可比公司估值,给予公司1 8年2 0倍PE,维持目标价1 2元,维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司2 01 8年H1实现归母净利润5.39亿元(+2 5.12%);Q2单季度实现归母净利润2.59亿元(+2 5.7 3%)。业绩增长的原因主要是:(1)磷酸一铵受环保及上游磷矿石供给下降影响,国内产量下降,价格上涨:(2)公司通过渠道创新和产品升级拓展新型肥料市场,复合肥销量快速增长。 磷矿石一磷肥产业链景气度上行。磷矿石由于受环保影响,部分中小企业关停,导致去年年底开始磷矿石货源紧张,1 8年上半年受下游厂商备货需求的影响,磷矿石价格一直位于高位。受益于环保限产和上游原材料涨价的影响,磷肥行业景气度持续攀升,2 01 8年上半年磷酸一铵均价为2254元/吨,同比增长15.3%。随着秋季备肥和冬储备肥的逐渐开始,下游需求有望增加,为磷肥市场高景气度提供支撑。 回购股份及大股东不减持承诺彰显信心。公司拟使用自有资金以不超过1 0元/股的价格回购金额不低于1亿元人民币的股票用于未来进行股权激励;公司控股股东及实际控制人承诺自2 018年8月1 0日起12个月内不减持公司的股票,彰显了对公司未来发展的信心。 风险提示。产品价格下跌的风险,下游需求不及预期的风险。

增持评级:考虑公司氯碱一体化项目陆续投产且积极推动特种PVC的研发推广,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为1.32/1.55/1.64元,维持目标价17.18元,对应18年估值12.99倍,维持增持评级。 18H1业绩微降,Q2高增长,符合市场预期:2018上半年实现归母净利润12.43亿元,同比-0.11%,二季度实现归母净利润8.18亿元,同比+49.67%。上半年收入大增因公司主要产品产量有所增长,上半年全公司生产PVC90.17万吨(+3.49万吨),烧碱62.82万吨(+2.32万吨),粘胶26.02万吨(+6.72万吨),粘胶纱15.08万吨(+4.32万吨),电石131.78万吨(+13.76万吨)。净利润上半年微减二季度同比增长因一季度产品销售价格有所回落,二季度价格企稳回升所致。2018上半年PVC(华东电石法)、99%离子膜烧碱、粘胶短纤(华东)价格同比-3.52%、+2.92%、-5.17%,二季度同比+3.73%、0%、-1.35%。 加码氯碱一体化项目建设。公司拥173万吨PVC、120万吨烧碱、51万吨粘胶短纤。30万吨高性能树脂施工进度完成1/3,20万吨粘胶完成管道安装,120万吨兰炭装置施工完毕,15万吨烧碱已完成主体结构工程,一体化项目投产将提供确定增长点。此外地产高周转下PVC、烧碱需求维稳,粘胶产能也持续向龙头集中,未来盈利向好。 并购延伸产业链。公司向天雨煤化增资开展500万吨/年煤分质项目,阜康能源增资中泰新鑫培育新材料和精细化工项目,打开成长空间。 风险提示:PVC价格下跌、粘胶短纤价格下跌、人棉纱价格下跌。

维持增持评级。考虑硒鼓业务加速整合,CMP/柔显业务有序推进,我们维持公司盈利预测,预计2018-20年EPS为0.45/0.57/0.72元,维持目标价16.52元不变,对应18年估值36.43倍,维持增持评级。 2018上半年业绩下滑,二季度业绩微增:2018年上半年公司实现归母净利润1.31亿元,同比-15.37%。其中第二季度实现归母净利润0.83亿元,同比+1.3%。上半年业绩下滑因南通龙翔并表影响及硒鼓业务的营业收入和毛利率下滑所致。此外汇率波动、原材料涨价、产品结构调整及部分产品主动策略性降价等因素共同影响下,硒鼓出口业务利润增速承压,考虑到三季度汇率影响转变下该部分影响有望修复。 加速产业链下游硒鼓整合,提升通用耗材协同发展潜力。公司硒鼓业务满产满销,力争2-3年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%,规模效应提升空间巨大。通用耗材领域公司已经形成全产业链模式,未来侧重产品体系技术升级来提升协同发展潜力。 加速CMP抛光垫验证及柔显项目研发设计。2017年CMP获得客户认证并取得首张订单,目前产品在半导体大厂同步测试。收购时代立夫后“02专项”政策扶持及其与鼎汇的统一关系将加速公司CMP发展速度,专利壁垒将铸就公司CMP抛光垫国产龙头地位。同时积极向高端PI膜等柔性显示基板材料领域延伸,成立子公司加速柔显项目工程化设备、仪器选型及厂房设计,此外布局集成电路清洗液项目。 风险提示:耗材价格下跌、CMP项目进度不及预期。

维持增持评级。考虑到公司园区通过认证及技改后产出稳定,2018年纯碱产能负增长下净增加8条在产玻璃线,且即将迎来9-10月旺季,我们维持公司2018-20年EPS为1.13/1.35/1.51元,我们维持公司目标价13.91元不变,对应18年估值12.33倍,维持“增持”评级。 上半年业绩微增,Q2业绩增2倍。公司发布中报,2018年1-6月实现归属母公司股东的净利润3.57亿元,同比增5.83%;其中第二季度,公司实现归属母公司股东的净利润2.15亿元,同比增247.93%。 纯碱均价抬升改善业绩。业绩增长主因:(1)上半年纯碱产销量较17年同期略有增加,公司所处的潍坊滨海化工园区也已首批通过山东省政府验收,此外公司持续加大环保投入及技术改造,产出稳定;(2)上半年纯碱市场均价(华东重碱)达1910元/吨,同比略涨33元/吨,同比涨2%,Q2均价2034元/吨,环比大涨249元/吨,环比增13.92%;(3)公司持续推行工艺、管理精细化,具有较强的成本竞争优势。 2018-2019年国内纯碱产能滞增,9-10月下游旺季来临。供给端方面,江西某30万吨厂投产后对供给略有影响,叠加Q3检修潮结束纯碱价格承压。长期来看,国家严控新增产能,18年受江苏某厂家退城进园影响全年产能负增长30万吨,19年暂无新增产能。需求端方面,2018年国内净增加8条在产玻璃线,且即将迎来9-10月份下游旺季,重碱1800元/吨下下游采购意愿复苏,需求筑底有望稳固价格。 风险提示:地产新开工面积下滑,纯碱价格下跌。

维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。 工业丝供货及帘子布放量改善业绩。18年1-6月公司实现营收17.63亿元,同比增17.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比增8.90%;第二季度实现归母净利润1.02亿元,同比增13.52%,符合市场预期。 业绩增长主因为:(1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货;(2)公司2万吨的安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能,差别化比例进一步提升;(3)3万吨帘子布产能释放下销量大增;(4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年1-9月归母净利润为2.57-3.08亿元,增0-20%,第三季度0.7-1.2亿元,增-17.12%-41.42%。 越南拟投资建11万吨工业长丝,1.5万吨帘子布Q4投产。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已逐步供货,拟在越南投资11万吨差别化涤纶工业长丝,国际竞争力增强。 帘子布旺销下预计18Q4、19年各投产1.5万吨也将顺利释放。此外20万吨功能性聚酯预计于2018Q4试生产为车用产品提供品质保障。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。

持续看好未来2年MDI景气高位震荡,行业全球供需格局长期偏紧,八角工业园二、三期的逐步投产也将抬高公司盈利中枢,未来5年成长性十分确定,维持增持评级。 维持增持。基于MDI景气我们上调盈利预测,预计2018-20年EPS为5.57/6.33/7.07元(前4.97/5.88/6.80),考虑三期成长性强并参考可比公司给予18年PE11.13倍,目标价上调至62.00元,维持增持评级。 业绩大增符合市场预期,纯MDI和出口的聚合MDI价格上涨是盈利增长关键。2018上半年,公司实现营业收入300.54亿元,同比增;归母净利润69.50亿元,同比增42.97%。第二季度归母净利润34.04亿元,同比增55.08%,环比下滑3.98%;扣非后32.56亿元,环比增长1.01%。上半年纯MDI华东市场均价较去年上涨了,聚合MDI出口价预计同比上涨15-20%,而国内销售的聚合上半年华东地区均价较去年下降6.14%。销售收入环比增长因LPG贸易量增长。精细化工/新材料产销量及收入、盈利皆大幅增长。 持续看好未来2年MDI景气高位震荡。与市场观点不同,坚持-2020年是MDI的5年景气大周期,全球未来2年主要是万华技改及科斯创20万吨技改,无法满足全球7%新增需求,维持紧平衡。 公司未来5年成长性十分确定。八角一期220亿项目在2015年10月-2016上半年陆续投产,二期近300亿项目也将逐步建成,18年8月烟台20万吨MDI、36万吨苯胺投产,10月PC、TDI、MMA\PMMA等投产,2020上半年187亿的百万吨乙烯项目将投产,二期后还有三期规划。此外公司装入BC等资产估值合理,协同成长空间打开。 风险提示:MDI价格下跌风险,八角二期建设进度缓慢风险。

新安股份是国内有机硅优质企业,打造了硅粉-单体-下游制品的一体化产业链,氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%,循环经济效益较好,将充分受益有机硅高景气。 增持评级。考虑有机硅全球紧平衡下盈利将维持,结合中报预告上调盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元(前1.57/1.78/2.01),上调目标价至19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 Q2净利增2倍:公司发布预告称,18H1实现归母净利润7.10-亿元,同比增237-246%,其中18Q2实现归母净利润4.51-4.71亿元,同比增203-217%。2018年半年度非经常性损益约1000万元。 业绩超市场预期。公司2018年第二季度业绩增长的主要原因是:(1)主导产品DMC、草甘膦产品Q2均价同比上涨56.01%、22.66%,环比上涨13.23%、0.12%,且高于同期原材料价格上涨;(2)公司白南山搬迁项目已于2017 年四季度完成并投产,2018 年上半年有机硅、草甘膦产能正常发挥,产销量与上年同期相比,有较大幅度上涨。 月星火、恒业成检修,9月再迎旺季。Q2有机硅企业开工良好,开工率82.69%远高于Q1的78.22%。高开工下二季度有机硅上涨4000元/吨,涨幅达13.11%印证了下游良好需求。6月淡季硅橡胶硅油需求略有下滑,但厂家新接单依然偏少。考虑到7月江西星火(40万吨)、内蒙古恒业成(24万吨)将分别检修30、10天,后续有机硅价格将趋稳。此外有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-上半年无新增产能,9-10月旺季到来价格有望维稳上行。环保高压下,草甘膦价格中枢上移,预计长江治理推进下盈利将维系。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、环保力度下降。