事件:近日,千方科技发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入72.51亿元,同比增长35.35%;实现归属母公司股东净利润7.63亿元,同比增长63.80%;实现扣非后归属母公司股东净利润6.38亿元,同比增长136.28%。点评: 业绩快速增长,智能安防带动毛利率提升。2018年公司整体业绩表现亮眼,智慧交通及智能安防两大主要业务均实现较快增长,两者营收分别同比增长19.40%和53.90%。得益于宇视科技智能安防业务的并表,在智能安防业务较高毛利率的带动下,公司毛利率整体同比提升约4.7个百分点。但在更高的销售费用率及研发费用率的影响下,公司净利率反而同比下降。公司此前发布的2019年一季度业绩预告显示,一季度归母净利润预计同比增长40%-60%,快速增长趋势得到延续。 智慧交通领域订单表现突出,新兴业务取得较大进展。公司智慧交通业务在多个层面实现积极进展。其中,在智慧高速领域,相关订单中标额达到历史最好水平,居业内首位。在城市智慧交通领域,中标年度最大体量TOCC项目(惠州市TOCC项目);电子车牌业务中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目;随着城市交通独立板块的组建,全面切入城市交通综合治理业务。在轨道交通领域,2018年相关订单同样创历史新高。 宇视科技高速发展,产品及技术取得突破。公司智能安防业务表现尤为突出,其经营主体宇视科技2018年收入突破40亿元,交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,截至2018年底的市场份额有望进入全球第五位。智能安防业务在多领域得到持续创新突破,AI产品序列升级并全面落地应用;基于发布的“AIReady人工智能规模应用方案”能够实现AI在安防行业规模化部署;技术层面的图像处理、安防机器视觉、高复杂度光机电产品硬件工程等领域取得突破。 研发投入规模高企,V2X系列产品推出。公司持续重视技术研发,全年研发投入达6.86亿元,占营收比重的9.46%。宇视科技持续加大在AI、网络、安全、光学、机械、电子等领域投入,其专利特别是发明专利申请业内领先。在战略性业务布局方面,公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12万公里。公司推出了V2X系列产品,V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试,公司还与百度Apollo合作推出V2X车路协同解决方案。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为90.71、111.44、134.96亿元,归属于母公司净利润分别为10.20、12.13、14.26亿元,按最新股本14.87亿股计算摊薄每股收益分别为0.69、0.82、0.96元,最新股价对应PE分别为29、25、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合风险;智慧交通竞争加剧风险;智能安防海外业务不及预期;新业务推进不及预期。

受车市整体不景气影响,公司业绩首次同比下降。2018年公司整体业绩下滑,为近五年来首次业绩下滑,主要是受到车市整体景气度下降的影响。2018年中国广义乘用车产量和销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%,狭义乘用车产量和销量同比下降5%和5.8%,汽车零部件企业普遍业绩承压。在市场整体表现不佳的背景下,市场竞争加剧,公司2018年毛利率达到23.99%,同比下降1.79个百分点,为近五年来的较低水平。2018年公司经营性现金流量净额同比增长13.87%,主要是由于2018年原材料采购减少,消耗了部分2017年期末的库存所致。 研发投入高企,新产品订单获取量快速提升。在汽车智能化、网联化逐渐成为发展趋势的情况下,公司持续加大研发投入,主要在智能驾驶、车联网、智能驾驶舱等新技术方面持续投入及积极布局新产品线。2018年公司研发投入达到5.43亿元,同比增长29.84%。截止2018年末的研发人员数量为1903人,同比增长30.52%。在业绩承压的背景下,公司仍高度重视研发投入,展现了对汽车行业智能网联化发展的坚定信心。公司研发成果也正逐渐显现。公司智能驾驶舱产品获得车和家、长安汽车和天际汽车,预计将在2019年开始量产。公司推出的具备领先光学性能的显示模组及系统已在多个车厂项目获得订单。在智能辅助驾驶产品方面,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品均已实现量产。24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产。77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态。2018年公司与英伟达和小鹏汽车签订战略合作协议,联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中智能驾驶辅助产品和智能驾驶舱等新产品的产量及订单获取量快速提升,有望成为公司未来业绩增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为55.72、59.53、64.97亿元,归属于母公司净利润分别为4.30、4.71、5.05亿元,按最新股本5.50亿股计算摊薄每股收益分别为0.78、0.86、0.92元,最新股价对应PE分别为40、37、34倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车产业发展不及预期;新产品研发及量产不及预期;客户集中度较高风险。

事件:近期,京东方发布2018年年报。2018年公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。 点评: 营收微幅增长,全球竞争力持续提升。2018年,京东方持续推进物联网转型发展战略,端口器件、智慧物联和智慧医工三大事业板块取得较快发展,全球竞争力持续提升。报告期内,公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。公司营业收入微幅增长的原因是,归属于上市公司股东净利润下降较为明显的原因一是财务费用及研发费用大幅增长,二是产品成本增长快于营收增长。 产能和市场占有率起头并进。2018年,京东方持续优化生产瓶颈工序,显示器件生产计划达成率达到99%以上,已量产工厂整体产能提升了5%。在此基础上,公司以产品为优势,显示面板总体出货量保持全球第一;智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成第一。公司OLED产品也实现了重大突破。中国大陆首条AMOLED生产线-成都6代线良品率稳步提升。2018年,公司柔性OLED一线品牌客户出货量突破270万片。报告期内,公司显示与传感器事业群新生产线建设按计划有序进行,合肥10.5代线3月量产,产能和良品率持续提升;武汉10.5代线11月完成主体结构封顶;绵阳6代柔性AMOLED生产线提前三个月完成主体结构封顶,预计2019年可如期量产出货;12月,公司与福州市政府及当地投资集团签署协议,宣布在当地投资建设京东方第四条柔性AMOLED生产线。 智慧物联及智能医工板块增稳步推进。2018年,京东方智慧物联板块实现营业收入160.12亿元,尽管营收较2017年略微下滑,但产品毛利率由2017年的8.47%提升至10.08%。公司苏州制造工厂升级项目12月底完成结构封顶;重庆制造工厂完成建设并实现电子标签量产;IOT解决方案事业群智慧零售电子标签中国市场全年开拓超60家零售业知名品牌客户。公司电子标牌、拼接、电子标签、穿戴及VR/AR等5个细分市场占有率突破20%。2018年,京东方智慧医工板块实现营业收入11.52亿元,同比增长12.50%。报告期内,移动健康事业群首款BOE品牌产品智能睡眠仪成功发布;数字医院-合肥京东方医院医院12月正式开业;成都京东方医院12月正式开工。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为1242.57、1433.09、1661.59亿元,归属于母公司净利润分别为46.99、54.45、75.97亿元,按最新股本348亿股计算摊薄每股收益分别为0.14、0.16、0.22元,最新股价对应PE分别为29、25、18倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;国家对产业及公司的扶持力度下降;LCD产品价格继续下滑;过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化。

事件:2019 年4 月1 日海能达发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,;归属母公司股东净利润为4.77 亿元,同比增长94.72%。 点评: 业绩增速较快,管理效率提升。公司业务保持较快增速,主要原因是公司收购的赛普乐公司实现收入11.24 亿元,相对于2017 年的并表的收入增长66.96%。此外,公司持续拓展高端制造业务,OEM 销售收入实现翻倍增长,达到20.27 亿元。公司整体毛利率为47.30%,相对于2017 年略有提升。而公司的主要产品终端和系统的毛利率为58.02%和55.32%, 同比增长了3.82 和7.56 个百分点,我们判断主要因为赛普乐公司毛利较高,且元器件涨价缓解所致。公司三费控制较好, 经营效率明显提升。销售费用率为14.96%,同比下降了2.11 个百分点,管理费用率22.01%,同比下降2.24 个百分点。财务费用率为3.43%,同比上升了1.67 个百分点,主要原因是有息负债有所增加。同时,公司2018 年经营性现金流为0.97 亿元,已由负转正,显示公司精细化管理,加强客户信用管理及收款的策略已现成效。 海外收购协同效应显现。2018 年公司海外市场实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,占比达到了57.84%。其中海外子公司赛普乐在TETRA 领域处于领先位置,被收购后管理效率全面提升,已经扭亏转盈;Norsat 业务保持稳定,融合进展顺利。得益于海外子公司的技术,渠道和品牌影响力,公司频频拿下海外大单,抓住了“一带一路”和新兴市场“模转数”的发展机遇,并在美洲市场站稳脚跟。2018 年,公司与巴布新几内亚、乌兹别克斯坦、俄罗斯、巴西等国家均有深度合作,并在2019 年初陆续中标菲律宾、巴西、北美、西欧等国家或地区的多个集采项目。 研发投入持续增长,宽带专网带来新机会。公司研发费用同比增长10.56%,营收占比为11.16%,其中很大部分是为未来宽带系统和终端的提前投入。对于宽带专网,目前业内共识是发展以窄带为基础语音承载,以LTE 为宽带数据补充的混合解决方案。由于宽带专网的承载频率较高,无线基站的覆盖范围大大缩小,再加上设备复杂度提高,因此整体建网成本将大大超过窄带专网。公司具备窄带专网的坚实基础,并在近两年加大宽带专网的投入,未来在“窄+宽”的行业趋势下,将占据有利地位。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.48 元、0.62 元,对应最新收盘价的PE 分别为31,23 和18 倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,宽带专网需求不及预期的风险。

事件:近日,太极股份发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入60.16亿元,同比增加13.52%;实现归属母公司股东净利润3.16亿元,同比增加8.29%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.45亿元,同比减少2.68%。点评: 业务结构持续优化,毛利率小幅提升。2018全年公司业绩平稳增长。其中,在各项业务板块中“网络安全与自主可控”以及“云服务”业务分别实现营业收入12.55亿元和4.67亿元,同比增速分别达到47.25%和27.31%,为营收增速最高的细分板块。这两个业务板块在总营收中的占比也进一步提升,分别达到20.85%和7.77%,相较2017年分别提升4.77和0.85个百分点。公司传统的系统集成服务业务则增速较慢,在总营收中的占比也持续下降。2018全年系统集成业务营收占比为52.83%,相较2017年下降约5.77个百分点。2018年公司整体毛利率小幅提升。各项费用率变动幅度不大。全年研发支出总金额达到3.88亿元,同比增长34.69%,研发支出增速远高于营收增速。2018全年公司经营活动现金流量净额达到6.80亿元,同比快速增长111.85%,现金流情况大幅改善。 多业务板块取得积极进展,人大金仓合同额翻倍增长。2018年,公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为战略指引,持续在云服务、网络安全、自主可控等领域进行业务拓展,并取得显著进展。云服务领域,公司政务云用户规模持续增长,在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政务云上,使用云服务的政府机构及承载的业务系统数量均保持增长。同时,公司云服务产品体系不断丰富、运营服务体系不断完善。网络安全领域,公司全警大数据平台、多源异构舆情大数据平台、网络安全态势感知平台和政法一体化智能管理平台等核心产品得到持续完善,公司网络安全服务市场占有率得到提升。自主可控领域,公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业体系。公司控股子公司人大金仓为国产数据库领域领先企业。人大金仓2018年取得合同额增长超过100%,并与Esri、海康威视等合作伙伴共同打造多项行业解决方案。此外,公司在“互联网+政务服务”、“工业互联网”、“融媒体”等重点业务板块也取得快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为68.32、77.69、87.71亿元,归属于母公司净利润分别为3.96、4.75、5.58亿元,按最新股本4.14亿股计算摊薄每股收益分别为0.96、1.15、1.35元,最新股价对应PE分别为35、29、25倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。

事件:2019年3月19日网宿科技发布2018年年度报告,2018年全年实现营收63.37亿元,同比增长17.96%,;归属母公司股东净利润为8.04亿元,同比下降3.16%,低于我们的预期。点评: 激烈竞争下仍保持平稳发展。相比2017年公司营收同比增速20.83%,2018年营收增速小幅放缓;归母净利润有所下降,但相比于2017年的33.59%的负增长率,已有大幅改善。2016年阿里云和腾讯云开始对CDN降价,对公司的毛利率有较大影响。2018年下半年开始,整体CDN行业的价格战已经趋于缓解,未来公司的经营业绩有望改善。另外,公司通过并购韩国CDNW公司和俄罗斯CDNV公司,加快了全球CDN节点布局,海外销售服务网络进一步完善。海外市场收入占比从2017年的23.84%提高到2018年的32.40%,进一步增加公司抗风险能力和盈利能力。 提速降费提升网络流量,CDN将持续受益。从国家政策角度来看,两会继续加大“提速降费”力度,提出20%左右的移动流量数据费用下调,此举将刺激网络流量的消费,催化移动数据流量增长速率。同时5G初期仍将以提升网络速率的eMMB场景应用为主,2020年网络大规模建设势必推动网络流量进一步增长,CDN行业将持续受益。 布局边缘计算抢占市场先机。公司凭借在全球部署的分布式CDN节点,逐步搭建的边缘计算网络,开发边缘计算服务能力,为细分行业提供基于边缘的基础设施能力、应用服务,以及行业解决方案。2018年11月1日,网宿科技与中国联通成立合资公司“云际智慧”科技有限公司,注册资本为人民币5亿元,主要开展CDN及与CDN相关的安全和边缘计算等服务。根据IDC统计数据显示,截止到2020年将会有500亿的联网终端,而这其中有近一半的网络数据是在网络边缘侧进行分析处理和存储,其市场规模可以达到万亿级。公司顺利从CDN切入边缘计算领域,并且与运营商合作,抢占了市场先机,未来有望打开公司长期成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.38元、0.46元、0.54元。在流量快速增长,CDN价格竞争好转的大环境下,公司有望把握边缘计算的机遇,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:价格战持续风险;海外整合不及预期风险;边缘计算产业发展缓慢的风险。

收购旭创转型光通信,乘上增长快车道。中际旭创(原中际装备)成立于2005年6月,原有业务为电机定子绕组制造的研发、制造、销售。2017年,公司收购苏州旭创100%股权,转型光通信,所面向的主要客户包括Google,Amazon,华为,中兴等知名国内外公司。2017年,光模块产品已经成为了为公司最主要的业务,占比达到了93.67%。苏州旭创公司人才济济,多数具备海外光电公司工作经验,创业团队包括美国著名的创投家、海归博士以及国内外优秀的技术和市场人员,强大的海外背景使得公司能够打入北美互联网厂商并获得深度合作机会,从而快速成长成光模块领域的龙头企业。 流量爆发是长期逻辑,5G和大型数据中心担当催化剂。光模块的应用场景主要分为数据中心以及电信网络两个方向。数据中心需求方面,根据前瞻研究院的统计,至2017年底全球数据中心市场规模达到534.7亿美元,同比增长18.3%。而云计算和大数据等技术的兴起,推动大型数据中心建设加速,同时也使得叶脊拓扑架构成为内部网络广泛的配置,拉动对高速光模块的需求。电信网络需求方面,未来5G网络建设将驱动市场快速增长。我们预计,宏基站前传光模块的市场大约在170亿元左右。如考虑小基站,以及中传和回传光模块的需求,整体5G所需光模块的市场空间巨大。 核心竞争优势明显,产品迭代能力快速。苏州旭创凭借海归团队强大的技术背景,攻克了众多技术难题,保持着领先优势。公司在数通光模块领域创新使用COB封装技术,并掌握了包括共晶焊接工艺、精密耦合工艺以及金线键合等多项领先工艺。苏州旭创产品迭代能力强,能享受产品快速降价之前的红利,因此毛利率相较同行业的上市公司高。同时,苏州旭创管理,研发和制造均在国内,人力成本具备优势,采购规模大,能实现较强上游议价能力。苏州旭创目前已经进入互联网和电信巨头的供应链,凭借对海外巨头批量供货的实力背书,公司有望在国内市场打开局面,对中长期业绩快速增长的形成支撑。 把握数据中心和5G更新换代需求,布局光模块产能。在数通市场,苏州旭创一直紧跟数据中心光模块更新换代的步伐,于2012年发布40G产品,2014年推出100G产品,2016年100GCWDM4产品开始转入量产,已经成为苏州旭创的核心产品,市场占有率位于全球第一,是近两年公司业绩快速增长的最大因素。而下一代数据中心将采取400G互联,将在2019年起量,苏州旭创也提前布局400G,已经形成了从300M到10km的全面解决方案。在电信市场,苏州旭创创始之初,在3G时代就有提供电信光模块,2015年苏州旭创开始规划5G基站光模块产品,2016年下半年,25G和100G系列基站光模块产品已送样中兴、华为,2017年年初就已大批量发货了pre-5G的25G基站光模块。2018年12月,中际旭创发布定增预案,募投项目将形成年产45万只400G光通信模块和140万只5G无线通讯光模块产能,需求上量时能快速满足客户,形成业绩驱动。 盈利预测、估值与投资评级。我们预计公司2018~2020年整体营业收入分别为51.80、68.16和90.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.19、8.45和11.49亿元,不考虑公司增发,按照公司现有股本,我们预计公司2018年、2019年和2020年的EPS分别为1.30元、1.78元和2.42元,对应最新收盘价的PE分别为46,33和25倍,低于行业其他公司平均PE。 公司紧跟光模块快速迭代的周期,未来有望同时受益5G和数据中心的需求增长,因此给予“增持”的评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,中美贸易摩擦风险,数据中心光模块需求放缓风险。

坚定转型之路,金融IT解决方案领先企业。润和软件成立于2006年,成立之初的主营业务是为国际、国内客户提供专业领域的软件外包服务。2012年上市之后,公司通过一系列的外延并购完成了业务的转型和拓展,几项重要的并购包括完成对捷科智诚、联创智融等公司的收购。至2017年度,公司形成了以金融信息化、智能终端信息化、智慧能源信息化、智能供应链信息化为主要业务领域的业务格局,其中营收占比最多的是金融信息化业务。2017年公司在中国银行IT解决方案市场占有率排名第8,其中在业务类解决方案市场排名第4,并在核心业务解决方案子市场排名第2,市场占有率达5.7%。此外,在金融行业软件第三方专业测试业务领域,公司已经是行业龙头,在人员技术能力、市场占比等方面具有领先优势。 金融信息化市场稳健增长,银行IT解决方案保持20%左右增速。近年来,我国金融行业取得了稳健增长。以银行业为例,来自中国银保监会的数据显示,截至2017年年底,我国银行业金融机构总资产首次突破250万亿元,达到252万亿元,同比增长8.7%。与2012年末的133.6万亿元相比,五年间资产规模增长了88.6%,年均复合增速达到13.5%。我国金融业的快速发展离不开金融信息化程度的提升。根据前瞻产业研究院的数据,2017年我国金融信息化行业市场规模达到1864.2亿元,同比增长7.82%。从行业分布上来看,银行业在金融信息化投入中的占比最大,2017年度银行业信息化投入规模为1153亿元,占市场整体的69.37%。其中,对于银行业IT解决方案市场,2017年市场的整体规模达到339.60亿元,相比2016年增长22.5%。IDC预测该市场规模到2020年将达到882.95亿元,从2018年到2022年的年均复合增长率达到20.8%。 与蚂蚁金服深度合作,面向中小银行科技赋能。2018年6月份,公司与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方致力于在金融行业IT系统升级换代,共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务。此外,蚂蚁金服旗下子公司上海云鑫受让润和软件股东5.0502%股权,标志着双方合作的进一步深入。双方将以中小银行为共同的目标客户,以科技赋能的方式助其在服务中小企业的过程中提高竞争力。目前,公司与蚂蚁金服的各项合作进展顺利。“新一代分布式金融核心系统”研发顺利,预计今年12月份将完成第一个版本的研发,并计划于12月份正式发布。公司基于“互联网金融平台”的金融科技运营服务已经有部分项目落地,并进入运营阶段。与蚂蚁金服的深度合作将助力润和软件从项目交付型向科技服务型转变。 联合华为推出物联网开发平台,智能终端信息化业务可期。在公司的非金融板块业务方面,公司今年主要战略调整方向是面向芯片和物联网。在智能终端信息化业务领域,公司拥有包括“芯片、平台、应用”的整体生态能力,以“一站式的交付模式”帮助客户快速研发产品、提高用户体验。润和软件携手华为hikey970人工智能芯片推出新一代AI边缘计算平台,是全球首个基于内置NPU的AI移动计算平台。润和软件协助华为推进开源化进程以及HiAI生态推广,将先进的开源成果落地到HiKey970平台,将更多的开发者吸引到海思平台,同时依托HiKey970平台,形成围绕AI的端到端行业解决方案。在此过程中润和软件的智能终端信息化业务也有望迎来新的突破。 盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为20.04亿元、24.48亿元和29.66亿元,归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.40亿元和5.17亿元,按最新股本7.96亿股计算每股收益分别为0.44元、0.55元和0.65元,最新股价对应PE分别为24倍、19倍和16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:金融客户对信息化重视度的提升;和蚂蚁金服合作产生实际结果;物联网等智能终端业务取突破。 风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险。

事件:近日,中海达发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入8.33亿元,同比增长29.81%;实现归属母公司股东净利润7,411.5万元,同比增长84.47%;实现扣非后归属母公司股东净利润5,366.6万元,同比增长140.37%。 点评: 三季度增速放缓,毛利率同比小幅提升。三季度单季公司实现营业收入2.49亿元,同比增长8.60%,实现归母净利润2,146.4万元,同比增长34.93%。收入及利润增速均有所放缓。单季度毛利率为52.05%,同比小幅提升0.21个百分点,净利率为12.99%,同比提升2.76个百分点。今年三个季度毛利率均同比提升,且呈现逐季增长趋势,进一步验证了公司产品自主化程度提升所带来的毛利率增长趋势。前三季度销售费用率为15.89%,同比下降2.39个百分点;管理费用率(包括研发费用)为24.36%,同比下降0.55个百分点;财务费用率为0.47%,同比提升0.38个百分点。费用水平整体得到有效管控,尤其是销售费用率从前几年的高位有所回落,为利润的增长奠定基础。 开展“一带一路”合作项目,利好长期海外业务拓展。近期,公司发布公告,公司将与联合国开发计划署(简称“UNDP”)合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目。公司将基于自身的技术优势通过该项目向“一带一路”沿线国家提供精准定位装备、高精度定位技术支持及方案等服务,并开展相关的专题论坛、知识分享研讨会等交流活动。一方面,此项目已纳入中国政府与UNDP 共同推进的“一带一路”建设行动计划,较高的规格凸显了公司在行业内的领先地位;另一方面,随着北斗三号组网的持续进行,到2018年底预计能够覆盖“一带一路”沿线国家。北斗相关产品及服务在“一带一路”沿线国家有着巨大的市场空间。此项目的开展也有利于公司开拓海外业务,打造品牌形象,对未来的经营业绩产生积极影响。但目前该项目尚处于早期阶段,短期内对公司的业绩不会带来重大影响。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为1.03、1.29、1.60亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.23、0.29、0.36元,最新股价对应PE 分别为45、36、29倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。

事件:近日,太极股份发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入38.84亿元,同比增加6.75%;实现归属母公司股东净利润6952.3万元,同比增加5.62%;实现扣非后归属母公司股东净利润6974.8万元,同比增加42.85%。 点评: 三季度业绩表现平稳,业务结构优化致毛利率提升。三季度单季公司实现营业收入11.88亿元,同比下降5.22%;实现归母净利润4946.1万元,同比增长6.30%;实现扣非后归母净利润5003.2万元,同比增长214.21%。三季度业绩与去年同期基本持平。扣非后归母净利润的增速更快主要是由于去年同期以政府补助为主要内容的非经常性损益较多,而今年相应的政府补助减少明显,也对公司今年整体业绩增长产生一定影响。前三季度毛利率达到20.97%,同比明显提升3.66个百分点,延续了上半年以来毛利率提升的趋势,其中三季度单季的毛利率高达25.84%。高毛利的云服务及网络安全服务业务的增长使得公司业务结构得到优化,毛利率随之提升。公司预计全年的归母净利润为29,194.06万元至43,791.09万元,同比增长0%至50%。同时考虑到上半年度公司签订的合同总额达到43.6亿元,同比大幅增长126.6%,我们对公司全年的业绩稳健增长保持信心。 政务云业务取得积极进展,研发保持高增长。三季度以来,公司政务云相关业务取得积极进展。7月中旬,公司承建的山西省政务云平台正式启动,已有37家省直属单位开展政务信息系统迁移工作,到2020年3月底前,将有80%以上的省级政府部门业务系统迁入政务云平台。8月份,公司入围未来三年北京市级政务云采购名单,再次获得了政务云提供资格。 此外,在政务信息化方面,公司中标民政部金民工程一期相关系统建设以及柳州市政务信息系统整合共享一体化平台建设。前三季度公司研发费用为6313万元,同比保持25.2%的快速增长,为云服务、网络安全服务等新领域的市场开拓打下基础。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为63.42,75.24,88.10亿元,归属于母公司净利润分别为3.75、4.92、6.07亿元,按最新股本4.15亿股计算每股收益分别为0.90、1.18、1.46元,最新股价对应PE 分别为31、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。

事件:近日,启明星辰发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.02亿元,同比增长10.75%;实现归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长114.56%;实现扣非后归母净利润2289.5万元,同比减少16.78%。 点评: 三季度业绩提升,净利率增长明显。公司三季度单季实现营收5.61亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润9500.7万元,同比增长71.82%。三季度同比增速较二季度出现明显提升,主要细分行业均保持稳健增长。其中,由于对参股公司恒安嘉新核算方法转换确认了较多的投资收益以及理财产品产生的收益,使得净利润增速与营收增速相比提升明显。公司对全年的归母净利率预计为55,000-59,000万元,同比增长21.71%-30.56%。照此估算,四季度归母净利润为43,169.4-47,169.4万元,同比增长8.8%-18.9%,仍将延续较快增长趋势。由于三季度加强了自有产品的销售,使得前三季毛利率达到63.53%,相对上半年小幅提升0.46个百分点。再叠加上对费用的有效管控,尤其是销售费用率的明显下降,使得前三季度净利率达到8.28%,相对上半年提升6.13个百分点。随着公司安全运营服务的逐渐发展,销售费用率有望得到进一步下降。 发布股份回购预案,拟用作员工激励。公司近期发布股份回购预案,回购资金总额在5,000-10,000万元之间,回购股份价格不超过20元/股。若全额回购,预计可回购股份数量为250万股至500万股,占公司目前总股本的0.28%至0.56%。本次回购的股份将用作公司股权激励或员工持股计划,将有效调动公司员工的积极性,对公司的长远发展起到积极作用。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.06、35.48、43.82亿元,归属于母公司净利润分别为5.77、6.52、7.87亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.64、0.73、0.88元,最新股价对应PE分别为30、27、22倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;安全运营服务不及预期的风险;部分行业订单不及预期风险。

事件:近日,全志科技发布2018年三季度报告。2018年前三季度,全志科技实现营业收入10.31亿元,同比增长35.04%,实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增长2494.24%。 点评: 归母净利润实现大幅增长,各项费用下浮明显。2018年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长2494.24%。公司归属于上市公司股东净利润实现大幅增长的原因有以下三点:首先,公司营业收入的大幅增长带动了径流人的增长,主要原因是智能硬件及无线通信产品出货量增加;其次,公司各项费用下浮明显,其中,销售费用同比下降了13.05%,管理费用同比下降了10.09%,主要原因是研发费用同比下降了15.43%,财务费用同比下降了396.11%,主要原因本期是人民币贬值汇兑受益2803.36万元而上年同期损失了3462.52万元;最后,政府补助的大幅增加也促使了公司归母净利润实现了超高的增长。经过近三年的不断努力,全志科技完成了在智能硬件及车载市场的初步布局,车载产品及智能硬件产品营收占比大幅提升,收入结构得到显著改善,完成了阶段性的转型任务。 车联网产品快速发展。公司现已推出了包括T2、T8、T3、V40、V66、V3、V3s、A20、F23、F25在内的多款产品,覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控领域。在今年6月的亚洲CES 展上,作为国内领先的智能应用处理器SOC 和模拟芯片设计厂商,公司正式发布了其针对数字座舱的车规(AEC-Q100)平台型处理器T7。T7娱乐中控已经实现了双屏异显,同时可支持导航、360环视、DVR、DMS、ADAS 等多项功能融合。该款芯片从VF 设计、工艺到封测,完全符合AEC-Q100Grade3规范,是第一颗通过车规认证的国内自主平台型SOC 芯片,标志着全志和中国芯IC 设计能力上升到一个新的台阶。随着全球汽车产业加速向智能化、互联化方向发展,未来车联网产品有望为公司提供更高的营业收入。 携手地平线推出人工智能一站式解决方案,满足多场景需求。在今年的中国国际社会公共安全博览会器件,全志科技与地平线达成战略合作,双方还在安博会上联合推出了面向行业应用开发的集成AI 芯片与算法的嵌入式视觉人工智能一站式解决方案,该解决方案基于双方共同推出的旭日X1600系列人工智能识别模组。该模组将内置地平线AI 算法的地平线旭日1.0人工智能处理器搭载全志科技面向行业应用的处理器平台T501,从而形成真正的行业+AI 的应用解决方案。 该解决方案适用于包括楼宇门禁、闸道通行、办公考勤等众多应用场景,可充分满足了当前人们对于智能化产品的需求。 充分受益智能音箱快速增长态势。在智能音箱领域,全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一,产品为国内主流企业广泛认可。小米的小爱音箱mini、百度的小度在家、京东的叮咚音箱、腾讯听听、海尔U+均搭载全志R16芯 片为主控。2018年以来,全球智能音箱快速增长,Canalys 数据显示,延续一季度快速增长态势,二季度全球智能音箱同比增长了187%,苹果、谷歌、小米、亚马逊和其他公司的总出货量达到为1680万台,高于第一季度的900万台,其中小米mini 的销量在本季度更是实现了228%的同比增长。Canalys 预计,截至2018年年底,全球将会有1亿人使用智能音箱设备,到2020年市场将增长一倍以上,达到2.25亿台。作为国产智能芯片领先企业,我国智能音箱市场的快速发展必将带动公司相关芯片业务的营收大幅增长。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为16.00、21.26、27.85亿元,归属于母公司净利润分别为2.15、3. 11、3.96亿元,按最新股本3.31亿股计算每股收益分别为0.65、0.94、0.20元,10月31日收盘股价对应PE分别为30、21、17倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;车载产品、智能硬件产品拓展不及预期。

稳步发展的国产功率半导体优质企业。捷捷微电为中国知名的半导体分立器件厂商,目前主要为家电及电力设备提供晶闸管产品。1995年,公司前身“启东捷捷微电子股份有限公司”成立;2011年,公司整体股份制改制;2017年,公司在中小板上市。经过多年发展,公司现已拥有三条量产生产线,2017年年底投产的半导体防护器件生产线产能利用率也达到了50%。目前,公司已覆盖晶闸管系列、防护器件系列、二极管系列、MOSFET系列、厚模组件系列和碳化硅系列等系列产品,产品竞争力在国内企业中居于前茅。 下游需求不断增长,国产功率半导体存在替代机遇。功率半导体产品可广泛地应用于消费电子、家用电器、工业控制、医疗产品、汽车电子等众多领域。全球的功率器件产品主要应用于汽车及工业控制领域,我国的功率器件产品主要应用于计算机及网络通信领域。目前来看,全球主要半导体市场中汽车及工业领域的应用增长较快,我国分立器件的应用稍显不合理,汽车及工业控制领域的应用的绝对量及相对量都有很大的提升空间。此外,我国具有全球最大的半导体市场,在行业尚未形成垄断竞争格局的情况下,国产功率器件存在很大的替代机遇。功率半导体产业是关系到高铁工业、汽车工业自主可控的战略新兴产业。中央及地方政府和各个部委陆续出台各种支持政策,鼓励我国功率半导体分立器件生产企业的自主创新,以实现关键技术的重点突破,从而优化功率半导体的产品结构,推动产业的增长。由于功率半导体前期投入大,国家的重点支持为产业的持续健康发展奠定了稳定的根基。 盈利能力优异,产能稳步扩张提升公司整体竞争力。目前,我国功率半导体市场呈现三个梯队的竞争格局,捷捷微电通过多年技术积累和个性化服务,已经形成了一定的竞争优势,与国内上市公司扬杰科技、士兰微等位于第二梯队,由于各家公司的主要产品及专注领域不同,捷捷微电与上述公司之间竞争较小。捷捷微电聚焦高端产品,以IDM方式运营,拥有较好的产品定价及控制成本能力,在同类公司中盈利能力表现优异。由于下游市场巨大,产能不足已成为公司发展的首要矛盾,随着公司在建生产线的逐渐投产以及产品结构的不断优化,公司将充分受益于行业的高复合增长率,实现自身盈利能力的进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为5.30、6.47、7.82亿元,归属于母公司净利润分别为1.67、1.94、2.33亿元,按最新股本1.80亿股计算每股收益为0.93、1.08、1.30元,最新股价对应PE为25、21、18倍,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:下游汽车电子、家用电器等产业快速发展;公司新增生产线产生较好的经济效益。 风险因素:汽车电子、家用电器等下游市场发展不及预期;行业竞争加剧;在建生产线投产进度不及预期;宏观经济增长缓慢。

三季度业绩符合预期,云服务体系持续完善。三季度公司依旧延续了上半年的高速增长趋势,单季度公司实现营业收入2.24亿元,同比增长42.70%,实现归母净利润3753.8万元,同比增长56.65%,符合之前的业绩预告。业绩的增长主要受益于设计板块和配售电业务板块的良好进展。其中线上、线下全方位的服务模式成效初显,电力体制改革各项政策的逐步落地以及国家现代配电网建设的持续推进对公司业务发展带来积极影响。业务进展方面,公司将原设计社区(E智联)、基建管理社区、配售电社区(“电+”)三大社区全部整合为“电+”智联服务云平台,提供新闻资讯、专业资料、法规标准、疑难问答、高端咨询、行业培训、项目众包等服务,该平台已于10月份正式上线运营。此外,智能运维调度管理平台、能效分析平台等SaaS产品已于2018年7月上线试运行,进一步完善了公司的云服务产品体系,线上云服务能力得到加强。 三季度毛利率提升,整体费用率下降。三季度公司销售毛利率及净利率分别为38.41%和16.62%,较去年同期分别提升1.95和1.67个百分点。单季度销售、管理、财务费用率分别为4.20%、10.11%、1.50%,较去年同期分别变化-0.13、-3.69和0.55个百分点。公司主要财务指标表现良好,费用率整体下降,盈利能力小幅提升。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94亿元,按最新股本4.02亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23元,最新股价对应PE分别为31、22、17倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。

事件:近日,佳都科技发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入27.90亿元,同比增长17.29%;实现归属母公司股东净利润1.13亿元,同比增长110.43%。基本每股收益0.0702元,同比增长108.93%。 点评: 业绩稳健提升,净利润保持快速增长。三季度公司业绩维持较快增长,其中营收同比增速为12.86%,相较上半年有所回落,归母净利润同比增速达到115.64%,与上半年增速相比小幅提升。与半年报情况类似,利润的快速增长依旧主要是得益于销售毛利率的提升以及费用的有效管控。三季度公司的销售毛利率及净利率分别为14.05%和4.07%,较上年同期分别明显提升了2.42和1.97个百分点,再次印证了公司今年以来盈利能力的提升。前三季度期间费用率为7.95%,较上半年度下降2.55个百分点,下降幅度明显。其中,主要是管理费用和销售费用得到管控所致。 研发投入高增长,助力产品智能化升级。公司重视技术研发,前三季度公司累计研发投入达到7079.35万元,同比增长54.36%,远高于公司营收增速。持续的研发投入有助于实现公司产品的智能化升级和附加值的提升。近期,公司参股公司云从科技完成B+轮融资,金额总计超过10亿元人民币。云从科技是国内计算机视觉领域的领先企业,业务方向侧重于金融和安防,已经成为中国银行业主要AI 供应商。与云从科技的技术合作将有助于提升公司人脸识别算法实力,并能够应用在警务视频云等项目中去,从而提升产品核心竞争力。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元,归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36亿元,按最新股本16.19亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元,最新股价对应PE 分别为34、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品拓展不及预期;依赖政府投资风险;新拓展区域后续业务发展存在不确定性。