事件：8月 25日，公司发布 2020年上半年业绩报告，实现营收 5.05亿元，同比增长 41.77%，归母扣非净利润 2976.18万元，同比增长 2062.07%。 点评：“智能硬件+智慧营销”两大业务板块齐增长。2020年上半年，在新冠疫情和中美贸易摩擦影响下，公司通过积极调整产能和复工节奏、梳理整合各业务，实现营收 5.05亿，同比增长 41.77%。疫情期间，公司充分发挥多年积累的供应链管理优势，保障了客户的正常供货需求，“智能硬件”业务实现营收 2.89亿，同比增长 44.44%；通过持续调整业务结构，公司数字营销板块的主营业务收入同比大幅增长 39.38%。公司整体毛利率为19.71%，较上年同期基本维持稳定。 各项费用率齐降，研发投入增加。公司销售费用率为 2.97%，较上年同期减少 1.34个百分点，主要系员工薪酬保险项减少较多；公司管理费用率为4.70%，较上年同期减少 3.85个百分点，主要系员工薪酬保险及折旧摊销项减少较多；公司财务费用率为-0.31%，较上年同期减少 0.17个百分点，主要系因汇兑收益增加。研发投入方面，公司研发费用同比增长 19.83%，但研发费用率为 3.11%，较上年同期下降 0.57个百分点。公司加大研发投入、拓展新品类，有利于提升产品竞争力。公司费用管控优化明显，整体费用率较上年同期下降 5.93个百分点。2020年上半年，公司实现归母扣非净利润 2976.18万元，同比增长 2062.07%，为近五年最高。 拟定增定把握 5G与可穿戴市场机遇。公司收购益智飞而进入 TWS 行业。 益智飞团队在 TWS 耳机方案设计等领域拥有多年经验，此收购将有望成为公司未来业务的新增长点。公司发布了非公开发行股票预案，拟募资 5.88亿元用于投入人工智能可穿戴产品的生产和研发，以匹配公司在 TWS 的布局节奏。我们看好 TWS 业务为公司带来的增长空间，看好定增对公司相关业务的增长助力。 维持“买入”评级。在不考虑定增对指标的影响下，我们预计公司 2020年至 2022年 EPS 分别为 0.29、0.44、0.61元，对应 PE 为 29、19、14倍。 我们看好公司在智能硬件及智慧营销领域的发展潜力，给予公司 2020年35倍 PE估值，上调目标价至 10.15元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情、中美贸易摩擦等影响需求，新业务进展不达预期。

点评：存储、MCU业务增长稳健，整体毛利率提升。2020年上半年，在新冠疫情和中美贸易摩擦影响背景下，公司仍实现三大业务线营收增长： 存储芯片业务收入13.16亿元，同比增长30.83%；MCU业务收入2.47亿元，同比增长40.69%；传感器业务收入0.91亿元，较上年同期增长0.72亿元，系因上年同期只并入思立微6月单月收入。公司整体毛利率为40.56%，较上年同期提升2.72个百分点，我们认为是因MCU业务毛利率较存储业务更高且增速更快而带来的收入结构变化所致。 三费费用率下降，持续高研发投入。公司销售费同比增长41.45%，因员工薪酬以及物流费用增加；管理费用同比增长51.47%，因人员薪酬和专业服务费用增加；财务费用较上年同期减少0.22亿元，因汇兑收益增加所致。 公司三费费用率为8.18%，较上年同期下降0.65个百分点。研发投入方面，研发费用同比增长57.95%，研发费用率达13.34%（上年同期为11.65%），公司以持续的高研发投入有力保障了产品竞争力。 各条业务线产品持续推新，保持行业竞争力。报告期内，公司推出了国内首颗最高容量达2GB的高性能SPINorFlash；38nmSLCNandFlash稳定量产，24nm制程持续推进；量产和发布基于ARMM23内核的GD32E232系列和基于ARMM33内核的E507/E503系列的MCU。存储、MCU和传感器三大方向均衡发展。 维持“买入”评级。下半年为消费电子旺季，我们维持对公司今年全年的原有预期，仍然看好公司未来在多个领域的成长性：短期看NorFlash业务稳扎稳打，中期看逻辑与传感业务实现突破，长期看DRAM市场巨大空间。我们预测公司2020至2022年的EPS分别为2. 12、2.86、3.66元，对应PE为90、67、52倍。考虑到海外疫情持续以及中美贸易摩擦的不确定性，我们略下调公司PE估值至100倍（上次评级：120倍PE），20年目标股价212元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情、中美贸易摩擦等影响需求，新业务进展不达预期。

公司于8月21日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营收80.43亿元，比上年同期经追溯调整后总营收增长41.02%，归母净利润为9.90亿元，较上年同期追溯调整后增长1206.17%。第二季度公司实现营收42.26亿元，同比增长38.25%，归母净利润为5.45亿元，同比增长1968.54%。公司上半年毛利率为32.34%，同比增长14.87pct。 CIS需求强劲驱动上半年业绩高速增长，TDDI业务加强公司市场竞争力。报告期内，公司半导体设计业务实现收入68.91亿元，较上年同期追溯调整后提高42.69%，占2020年上半年主营业务收入的85.85%，该业务收入增长得益于公司去年对北京豪威、思比科的收购以及上半年公司推出的多款48M和64M产品渗透率提升。上半年豪威和思比科分别实现净利润9.7亿元和4.13亿元；公司半导体分销业务实现收入11.36亿元，占公司上半年总营收的14.15%，同比增加32.45%，该业务业绩增长源于公司分销业务的渠道优势代理产品类型不断丰富，在国产替代趋势下不断提高下游客户渗透率。此外，2020年4月公司董事会审议通过了对SynapticsIncorporated基于亚地区TDDI业务的收购，此举将进一步加强公司在芯片领域的市场竞争力。 期间费用率大幅下滑，公司盈利能力向好。2020年上半年，公司销售费用率为2.07%，同比下滑0.75pct，主要系新收入准则对销售佣金的影响所致；管理费用率为4.27%，同比下滑6.48pct，主要系股权激励费用下滑所致；财务费用率为1.63%，同比下滑2.57pct，主要系汇兑损益带来的变动所致。此外，公司在报告期内研发投入为9.87亿元，占半导体设计业务销售收入比例达到14.33%，主要为公司持续加大豪威及思比科在CMOS图像传感器芯片领域的研发力度。 维持“买入”评级。我们认为豪威、思比科将持续受益于国产替代和终端厂商的光学创新，预计2020~2022年EPS为2.50/3.38/4.33元，对应PE为75.19/55.68/43.46倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

公司于2020年8月25日公布2020年半年报。 应对疫情迅速有效，经营业绩稳健发展。2020H1，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长43.88%。虽然第一季度新冠疫情使得人员流动及物流活动严重受阻，但由于公司复工复产反应迅速，自2月起公司人员返工率及生产复工率恢复至疫前水平，迅速抹平了一季度落后差距。毛利率为62.91%，同比下降2.24pct；这主要是受到行业内存在产能结构性过剩、产品同质化和剧烈价格竞争的影响。分业务来看，2020H1，固定照明设备业务实现营业收入2.98亿元，同比增长10.35%；毛利率为63.69%，同比下降2.11pct。2020H1，便携照明设备业务实现营业收入1.41亿元，同比下降6.90%；毛利率为64.76%，同比下降3.83pct。2020H1，移动照明设备业务实现营业收入1.23亿元，同比下降4.60%；毛利率为58.90%，同比下降0.86pct。 管理费用和财务费用大幅下降。期间费用率为56.36%，同比下降3.17pct；净利率为10.14%，同比上升2.94pct。其中，管理费用0.48亿元，同比下降15.82%，这主要是由于公司深化了自主经营。财务费用-0.03亿元，同比下降125.09%，主要是由于利息收入的增加。 收购明之辉拓展业务范围，智慧工作照明系统助力产品升级。公司在报告期内收购明之辉51%股权，拓展了照明工程施工、设计和维保业务。新基建将进一步加速公司“照明+互联网”产品推向市场的步伐，智慧照明工作系统的采用也将进一步降低公司的能耗及维护成本。此外，公司已成功入选中国三大核电集团的供应商库，未来核电等清洁能源供电比例的进一步提高将拓展公司在核电市场的LED新光源业务。 盈利预测与估值：考虑到疫情影响，下调公司20/21/22年EPS分别为0.36/0.49/0.56元，对应PE分别为22.35/16.25/14.21倍，考虑到公司持续受益于“照明+互联网”，上调目标价至8.5元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动及下游行业波动

事件：公司发布2020年半年度报告。2020年上半年公司营业收入为2.49亿元，同比下滑2.27%，归母净利润为0.63亿元，同比增长10.97%。第二季度公司营业收入为1.25亿元，同比下滑8.71%，归母净利润为0.33亿元，同比增长4.05%。上半年显微镜业务承压，毛利率同比和环比均提升。上半年显微镜业务实现营业收入1.07亿元，同比下滑6.08%，占公司营业收入的43.00%，下滑主要是因为二季度国外疫情爆发对欧美地区教育、工业、商业领域的影响，导致应用于学校场所的显微镜出货量有所减少，公司二季度海外销售同比下降9.84%；光学元件组件业务实现收入1.34亿元，同比上升1.81%，占公司营业收入的54.05%。公司上半年总体毛利率为43.75%，同比增长2.78pct，环比增长0.81pct，主要受益于疫情期间社保费用的政策性减免以及公司Nexcope系列实验室及科研级显微镜品牌国产替代带来的毛利率提升。研发投入持续提升，股权激励费用带来费用增长。公司上半年销售费用率为5.87%，同比下滑0.66pct，主要是公司代理的海外品牌销量下滑带来的商标使用费大幅减少所致；管理费用率为8.12%，同比增长3.24pct，主要是股权激励带来的额外费用所致；财务费用率为-3.33%，同比下滑2.8pct，主要是汇兑收益增加以及银行存款利息增加所致。公司上半年研发投入为0.24亿元，同比增长36.09%，占营收比重为9.52%，主要系期间加大国家重大专项研发投入所致。公司多方面布局，新兴业务将成为未来盈利增长点。公司车载镜头前片稳定量产，但受上半年汽车市场销售下滑影响增速不及预期；车载激光雷达镜头和ITO功能器件项目的验证工作继续推进；12K摄影机配套摄影目镜及附件，下半年进入量产；PCB光刻镜头完成试制，将应用于无掩模激光直写光刻设备。维持“买入”评级。考虑到海外疫情带来的影响，我们小幅调低2020-2022年EPS至1.45/1.71/1.99元，对应PE为30.13/25.70/22.05倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

事件：公司于8 月 11 日公布 2020 年半年报。 依托新基建逆势增长，产品结构持续优化。2020H1，公司实现营业收入68.79 亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润8.26 亿元，同比增长31.33%；这主要是由于“新基建”所拉动的5G 通讯、基站、数据中心以及医疗等领域订单充沛。毛利率为28.68%，同比增长2.82pct； 受到会计准则调整影响，实际可比毛利率要略高于该值。分业务来看， 2020H1，覆铜板和粘结片业务实现营业收入49.13 亿元，同比增长5.91%；毛利率为27.29%，同比改善4.33pct，这主要是高频高速材料带来的出货结构的改善和单价的提升。2020H1，PCB 业务实现营业收入18.73 亿元，同比增长49.25%； PCB 单价为4775 元/平方米，同比提升28.43%；PCB 业务的毛利率为29.09%，同比下滑3.64pct。 销售费用和财务费用有所下降。期间费用率为12.14%，同比下滑0.91pct；净利率为13.10%，同比增长1.77pct。销售费用0.89 亿元， 同比下滑30.94%，主要是由于执行新收入准则，公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。财务费用0.57 亿元，同比下滑38.76%， 主要是由于上年7 月可转换公司债券转股，公司本期相应减少计提利息支出所致。 通信/数通需求仍旺盛，高端覆铜板国产替代持续推推进。新冠疫情背景下，国内5G 基站建设稳步推进，预期下半年通信PCB 景气度可以得到延续。服务器平台升级有望带来数通PCB/高速材料等需求的爆发。公司提前布局碳氢、PTFE、PPO 等产品线，盈利能力不断提升； 生益电子方面，产品技术指标处于行业前列，通信大类产品占比高。 盈利预测与估值：我们看好公司在传统覆铜板领域的龙头地位以及在高频高速覆铜板和通信PCB 业务上的潜力，上调公司2020、2021 和2022 年EPS 分别为0.88、1.07 和1.23 元，对应PE 分别为31.34X、25.97X 和22.53X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、下游景气度不及预期、扩产不及预期

事件：公司于8月5日发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年公司营业收入为25.57亿元，同比增长30.84%，归母净利润为3.28亿元，同比下降10.85%，扣非后归母净利润为2.93亿元，同比增长2.44%。 Q2单季实现营业收入15.1亿元，同比增长75.88%，归母净利润为2.66亿元，同比增长108.66%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长295.51%。 Q2业绩回暖，下半年业绩向好趋势明确。1）无线充电：公司在2019年Q3切入北美大客户，今年上半年为纯增量。下半年公司在相关产品市场份额有望持续提升。安卓方面公司一直是市面上搭载无线充电手机品牌厂商的主要供应商之一，2020年公司继续导入国内手机品牌新客户，为业绩增长增添新动能。2）5G天线：受疫情影响，各国居家办公需求提升，平板、笔电销量强劲，公司得益于行业景气度及更多料号导入的因素影响，上半年业绩增长，预计该趋势将延续至下半年。此外，5G手机在国内市场快速渗透，得益于5G手机天线的高价值量，公司5G天线相关业务有望进入高速增长期。3）BTB连接器：公司BTB连接器从2019年下半年开始批量供货，今年上半年继续放量。目前BTB连接器的主导厂商仍以日系企业为主，国内厂商处于快速崛起的阶段，公司作为国内BTB连接器的领跑企业，有望在下半年创造新的业务增长。 加大技术研发，深耕射频前端。公司上半年研发投入达到2.58亿元，同比增长45.8%，研发费用率达10.1%。研发主要方向为基础材料和基础技术，包括LCP、散热材料、磁性材料、5G毫米波天线和滤波器等射频前端器件产品。公司持续加强对基础材料和基础技术的研究，不断拓宽技术护城河。 维持“买入”评级。我们认为公司未来几年将受益无线充电，5G手机渗透率的提升，以及自身产品条线的扩张。预计公司2020-2022年EPS为1.46/2.02/2.50元，对应PE为38.04/27.50/22.23倍，给予公司20年50XPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、公司新产品导入不及预期。

事件：公司于8月6日公布2020年半年报。业绩受疫情影响承压，市场份额持续扩张。2020H1，公司实现收入1.46亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长2.85%；毛利率为64.84%，同比下滑5.16pct；净利率为46.46%，同比下滑2.08pct。2020Q2单季度，公司实现营业收入0.83亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑19.91%；毛利率为65.69%，同比下滑4.54pct；净利率为39.03%，同比下滑12.56pct。从产品结构来看，2020H1电磁屏蔽膜收入1.43亿元，占比达到98%，毛利率为65.32%。新冠疫情全球蔓延对电磁屏蔽膜的核心下游应用手机出货量造成了较大的影响，公司仍然能通过产品的高性价比，扩大市场份额，收入微增实属不易，毛利率受到一定影响，但仍然维持在较高的水平。 持续加大研发投入，费用率有小幅增长。2020H1期间费用率为20.79%，同比增长1.34pct；具体来看，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.58/6.57/-2.06/12.70%，同比+0.14/-0.63/-0.78/2.61pct。其中研发费用1854.75万元，同比增长32.17%，主要用于包括液晶聚合物薄膜、屏蔽吸波薄膜材料、高频及极低插入损耗电磁屏蔽膜等在研项目的推进。 超薄铜箔和极薄挠性覆铜板打开公司成长空间。公司这两款新产品定位高端PCB/FPC上游原材料，竞争格局好，产品单价高盈利能力强，公司有望凭借产品性能和性价比实现对日系厂商的替代。预计超薄铜箔项目在今年Q4季度逐步投产，极薄挠性覆铜板项目受到疫情影响有望在明年Q1季度逐步投产。 投资建议及评级：我们看好公司在电磁屏蔽膜的领导地位以及在超薄铜箔和极薄挠性覆铜板的业务布局，考虑到扩产速度有所延后，下调盈利预测，预计公司20/21/22年eps分别为1.71/4.19/6.72元，对应PE分别为70.60/28.89/18.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、竞争加剧。

事件： 公司于8月4日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入234.65亿元，同比下滑0.53%，毛利率为10.77%，同比增长0.69pct，归母净利润为5.02亿元，同比增长2290.28%。Q2单季度营收为136.99亿元，同比增长5.93%，毛利率为11.15%，同比下滑0.45pct，归母净利润为3.61亿，同比增长30.12%。 产品营收下滑，毛利率受益稼动率提升。（1）光学光电产品：实现收入181.97亿元，同比下滑2.3%，毛利率为10.06%，同比增加1.15pct。其中摄像头收入为153.85亿元，同比增长7.81%，毛利率为11.05%，同比增长约2pct，毛利率提升主要受益于安卓系终端厂商产品需求结构变化，以及非安卓系订单需求饱满，产能利用率和份额均有提升。期间非安卓系客户毛利率从负转正，从-0.3%升至10.94%；触控业务因为将安卓触控业务出表独立发展，产品结构变化，收入为26.77亿元，同比下滑44.3%；镜头业务收入为3.64亿元，同比增长1.3%，对内自供比例进一步提升。（2）微电子产品：实现收入44.64亿元，同比下滑3.29%，毛利率为14.21%，同比减少0.22pct。其中指纹识别模组受市场竞争加剧，价格承压，渗透率不及预期，营收和毛利率均同比下滑；3Dsensing营收为17.63亿元，同比增长79.83%，毛利率同样实现从负转正，从-0.3%升至12.23%，主要系受益国际大客户订单增多及相关产品在安卓市场渗透率提高快速增长；智能汽车业务收入为1.32亿元，同比下滑35.14%，主要系汽车销量下滑。 费用率受疫情影响下滑，公司盈利能力向好。公司期间费用率受疫情影响均有下滑，其中销售费用率为0.33%，同比下滑0.12pct，主要是差旅费用减少所致；管理费用率为2.08%，同比下滑0.02pct，研发费用率为3.04%，同比下滑0.26pct，财务费用率为1.93%，同比下滑0.33pct。 给予“买入”评级。我们看好多摄、3Dsensing，指纹识别等光学创新为公司带来的长期收益，预计2020-2022年EPS为0.54/0.74/0.90元，对应PE为37.86/27.50/22.72倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件： 公司于7月31日发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年公司实现营业收入170.17亿元，同比增长16.52%，毛利率为9.94%，同比增长0.22pct，归母净利润为5.06亿元，同比增长29.8%。Q2单季度营收为94.04亿元，同比增长35.71%，毛利率为9.85%，同比增长0.33pct，归母净利润为3.11亿，同比增长88.85%。 上半年通讯类产品营收同比增幅较大，下半年收入增速有望维持。公司上半年通讯类产品业务收入同比增长较大，我们认为主要是大客户产品销量提升所致，随着下半年新机推出以及公司有望进入耳机产品， 我们预计SiP业务收入增速有望加快。Non-SiP业务中存储类产品受益数据中心建设收入同比增幅最大；汽车电子类产品和工业类产品受疫情影响收入同比下滑明显，随着海外疫情得到控制，业绩有望在下半年恢复。 公司与美律实业成立合资公司，拓展音频模块市场。公司子公司环鸿科技与电声领导厂美律实业成立合资公司，其中美律实业持股51%，环鸿科技持股49%。美律实业则专注于电声领域四十余年，与国际品牌客户维持长期合作，合资公司也将专注于音频模块产品的方案设计、市场推广和业务拓展。此次合作有利于环旭电子拓展Audio相关领域的模块制造业务机会、提高产品附加值和市场份额。并购Asteelflash，朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%，剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户，Asteelflash有200个客户，两家产品组合差异较大，未来协同效应强。预计今年内完成并表，此次并购也将提升公司毛利率和净利率。给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响，上调公司2020-2022年EPS至0.70/0.84/0.96元，对应PE为31.30/26.26/22.97倍，给予公司明年30XPE，提高目标价，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。

事件：7月28日，公司发布2020年上半年度报告。公司在2020年上半年实现营收30.63亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.27%；扣非净利润3.45亿元，同比增长466.46%。 点评： IDM与代工两大业务稳健增长，毛利率提升明显。2020年上半年，公司实现营收30.63亿元，同比增长16.03%。其中，产品与方案业务（IDM）收入13.69亿元，同比增长20.11%；制造与服务（代工）业务收入16.77亿元，同比增长12.78%。公司综合毛利率为27.3%，较上年同期增加6.63个百分点，主要系公司产能利用率提升、固定成本减少以及业务结构优化所致。 各项费用稳定，整体费用率下降，盈利能力大幅提升。2020年上半年，公司销售费用0.49亿元，同比增长5.4%；管理费用1.54亿元，同比下降7.33%；财务费用-0.09亿元，同比下降152.92%；研发费用2.27亿元，同比增加4.69%。由于总营收增长迅速，公司整体费用率下降3.16个百分点，同时因毛利率提升，公司净利率从3.77%（2019H1）提升至13.55%（2020H1），实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.27%。公司扣非净利润为3.45亿元，占归母净利润85.5%，上年同期该值为37.0%，盈利能力大幅提升。 新业务进展喜人，未来成长可期。公司在IGBT器件和制造工艺领域持续积累，在UPS、逆变器以及变频器等应用领域拓展客户，营收同比增长49.90%；公司积极布局宽禁带半导体器件，发布了1200V和650V工业级SiC肖特基二极管系列产品，同时国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。IGBT和SiC是功率半导体重要的增量方向，特别是新能源车所依赖的核心器件。我们看好公司在新业务的持续投入，未来空间值得期待。 维持“买入”评级。因公司业务结构和成本得到明显优化且趋势稳定可见，我们上调对公司未来净利润的预期，预测公司2020至2022年营收分别为64.4亿元、74.5亿元、82.4亿元，EPS分别为0.69、0.87、1.04元，对应PE为80.26、63.25、53.14倍。考虑到公司未来成长性以及代工和IDM双重属性，我们给予公司100倍PE估值，上调2020年目标股价至69.00元。 风险提示：8英寸扩产项目推进不达预期，疫情、贸易战持续影响下游需求。

公司于6月30日发布2020年半年度业绩预告, 2020年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.6-7.9 亿元,同比增长45%- 50%,Q2实现归属于上市公司股东的净利润4.7-4.9亿元,同比增长45%-53%。 点评:IVS景气度不受疫情影响,推动公司业绩。受益国内年中购物节影响,TWS| 耳机销量大幅增长,京东排行榜Airpods 销量稳居第一,Airpods Pro 销量位列第二,Airpods 销量超预期,推动公司稼动率提升,拉升Q2整体业绩。根据Counterpoint最新数据显示,未来三年TWS耳机复合增长率将达到80%,2019年全球TWS市场规模预计今年将达到1.2 亿部,2020 年达到2.3亿部,到2022年将超过6亿部。 其中,Airpods 今年出货量约9000万至1亿部。公司作为Airpods 的组装供应商之一,有望受益于行业景气度及高附加值降噪款耳机份额的提升。 可穿戴产品渗透率提升,公司卡位优势突出。据IDC最新数据显示,至2020年,手表和AR/VR头显在2020年出货量预计将达到8000万台和710万台,同比增长28.6%和23.6%,其中AppleWatch 仍将高速增长,而以华为WatchGT2、荣耀MagicWatch2、小米等为代表的品牌新智能手表份额也在快速提升。公司在智能手表领域深耕已久,拥有垂直整合和设计能力,未来将受益于行业的爆发。下半年VR品牌将推出新款产品,公司凭借丰富的VR整机开发量产经验,成为国内外VR终端厂商的主力供应商,下半年新品推出助力公司业绩增长。 维持“买入”评级。我们看好TWS耳机、未来智能穿戴、VR/AR 给公司带来的业绩增长。考虑TWS景气度持续上升,我们调整2020-2022年EPS至0.57/0.77/1.00元,对应PE为51.20/38.28/29.31倍,调高目标价,维持“买入” 评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

光学和触显业务快速增长,受疫情影响,Q1产能利用率有所下滑。 触控显示收入为33.04亿元,同比增长38.44%,毛利率为15.76%,同比增长0.08pct;光学产品收入为12.75亿元,同比增长92.44%,毛利率为31.80%,同比下滑5.81pct;集成电路产品收入为14.70亿元,同比增长29.97%,毛利率为0.03%,同比下滑0.03pct。2019年公司总体毛利率为15.26%,同比上升2.15pct,期间费用率为9.50%,同比上升1.90pct,主要是因为和客户的产品联合研发持续扩大,研发费用和财务费用提高所致。2020年第一季度公司净利润同比下滑主要是因为疫情停产将近1个月,导致整体劳动效率不高,叠加政府补贴确认的延后,公司Q1毛利率为12.44%,同比下滑1.74pct,期间费用率为10.54%,同比下滑1.1pct。其中,销售费用率和管理费用率略有上升,研发费用率为2.41%,同比下滑1.59pct,主要原因为报告期部分研发项目已研发完成投产;财务费用率为3.27%,同比下滑0.60pct,主要原因为报告期归还银行贷款及外汇汇率变动。 公司光学订单充沛,扩产动能强劲。公司在手机镜头及手机影像模组领域客户包括华勤、闻泰、中兴、联想等国内知名客户,玻塑混合镜头也已量产出货,屏下光学指纹镜头也应用于知名手机品牌中。公司模组将从6kk扩产至10kk,预计年中完成,镜头将从11kk扩产至18kk,预计7月份完成。公司约十多余款车载镜头也获得了国际知名车厂的认可并量产出货。 维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS为0.61/0.81/0.98元,对应PE为23.42/17.40/14.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

华润微是大陆功率半导体IDM的龙头企业,时隔退市港交所9年后,于2020年2月在科创板再度上市。随着我国《国家集成电路产业发展推进纲要》进入第二阶段,我们看好公司作为大陆功率半导体IDM之魁首,能够与我国半导体产业共同成长,主要基于以下观点:国之重器属性,全面覆盖功率芯片制造全流程。公司具备从前端设计,到中后端晶圆封装制造的全流程自主能力。公司产能同时对外和对内服务。对外提供晶圆到封测的一站代工;对内提供从设计到产品的集成。公司“制造”和“产品”两大业务占比接近,使公司既有晶圆代工厂国之重器属性,又具芯片设计公司之前瞻视野。作为IDM企业,公司“制造”可以受益于更加接近客户的“产品”,而“产品”亦能受益于“制造”对工艺制程的深刻理解。 新能源车市场为功率半导体带来纯增量空间。电动车与燃油车动力系统不同,在DC-AC(逆变器)、HV-LVDC-DC、LV-HVDC-DC、AC-DC(充电桩、车载充电器)等电压变换场景需要用到大量的功率模块。随着全球以及我国新能源车在汽车市场中的渗透率不断提升,新能源车相关业务有望成为功率半导体市场最大增量。 募投扩产获得成长动能。公司拟募资15亿扩充8英寸线产能。产能规模以及产能利用率是制造型企业营收规模的决定因素之一。由于公司是IDM属性,其产能的规模决定了收入的空间。我们看好公司因扩产而获得的成长空间。 首次覆盖,给以“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为64.4亿元、74.5亿元、82.4亿元,EPS分别为0.38、0.50、0.60元,对应PE为90.6、69.0、57.7倍。 风险提示:8英寸扩产项目推进不达预期;新能源汽车销量与增长不达预期;贸易战影响持续,“美国设备”使用受限。

事件:_4月29日,公司发布2019年年度报告和2020年一季报。2019全年实现营收235亿元,与去年基本持平,归母净利润0.89亿元,实现扭亏。2020年一季度实现营收57.08亿元,同比增长26.43%,扣非净利润1.34亿元。 点评:新管理层改革成效卓然,开源节流营收指标全面提升。2019年中旬公司进行了管理层换届,中芯系管理层全面替代新潮系。新任管理层入主后,对公司结构和业务进行整合,开源节流,积极拓展目标客户,在提升产能利用率同时,对旗下亏损较多的星科金朋进行了精简,将其新加坡厂调整为测试中心,在保障星科金朋全年营收基本维持不变下,同比减亏2.2亿美元,大幅减轻公司负担。 进入2019下半年,公司营收增速超过全球半导体行业增速,且第四季度领先国内集成电路市场平均增速。2020年一季度,尽管全球半导体需求受疫情影响,但公司仍然逆势增长26.43%,扣非净利润1.06亿元(去年同期-1.68亿元),说明公司已实现通过自身业务带动良性盈利,管理整合成效卓然。 三费全面优化,研发投入加大。公司2019年销售费用2.65亿元,减少7.2%,管理费用10.4亿元,减少6.0%,主要系薪酬、差旅费和行政开支减少;财务费用8.7亿元,减少23.1%,主要系利息支出大幅减少。公司于2020年3月成功发行10亿元中期票据,票面利率3.99%,未来财务费用有望进一步下降;研发费用9.7亿元,增长9.1%。我们看好公司能强化技术优势,持续保持成长动能。 大陆最强OSAT,“中芯-长电”系国产芯片制造产业链的重要主线。我们强烈看好公司能保持今年一季度势头,实现长期增长,主要基于以下观点:1、5G手机开始上量,苹果手机5G基带将由高通独家供应。高通5G基带采用三星7nm制程,在韩的两家封装厂(Amkor、长电)将有望受益后道封装订单;2、华为海思处理器Kirin710A采用中芯国际14nm,已应用于华为荣耀Play4T手机,未来将有更多14nm芯片放量,公司作为“中芯-长电”体系下游,将受益于后道封装订单;3、服务器市场拐点已现。公司是当前大陆能做大封装芯片的稀缺标的,我们看好公司与海思在鲲鹏处理器以及其他芯片的开发合作。 维持“买入”评级。我们预测公司2020至2022年EPS分别为0.32、0.83、1.16元,对应PE为70.6、27.5、19.8倍。 风险提示:国产替代进度不达预期,先进封装开发进度不达预期。