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吴用

安信证券

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尚纬股份 电力设备行业 2019-08-06 9.28 10.00 -- 9.95 7.22%
12.24 31.90% -- 详细
事件:尚纬股份发布2019年半年报,报告期内公司实现营收9.08亿元,同比增长36.04%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长135.53%;基本每股收益0.12元/股,同比增长140%;加权平均净资产收益率4.34%,同比增加2.48pcts。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:上半年公司持续巩固并开拓国内外市场,各项业务实现全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,上半年实现销售收入5.4亿元,同比大幅增长98.53%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1类电缆产品,获得广泛认可,今年上半年公司陆续参与了北京、西安、成都等二十余个城市的地铁项目建设,以及沪宁线、沪通线、宁启线、昌赣线、京原线等城际轨道铁路建设,实现销售收入1.59亿元,同比大幅增长103.85%;3)核电及新能源领域,上半年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏电缆订单实现大幅度增加,风电订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入1.27亿元,同比大幅增长262.86%;4)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,并与中钢集团进行战略合作,重点拓展一带一路沿线国家,今年上半年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到1.39亿元,同比增长34.95%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:上半年综合毛利率达到21.05%,同比提升3.87pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,这主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长,上半年销售收入占比达到31.50%,同比提升14.56pcts。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。上半年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降2.11pcts,销售资金回笼率同比增长22.95pcts。 股权激励业绩高要求彰显信心:2018年,公司完成向符合授予条件的135名激励对象授予954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。 投资建议:我们预计公司2019-2021年营收分别为22/29/37亿元,增速分别为38%/33%/28%;归母净利润分别为1.30/2.11/2.65亿元,增速分别为124%/63%/26%;维持“增持-a”评级,6个月目标价10元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。
金雷股份 机械行业 2019-08-05 13.80 18.44 33.14% 17.43 26.30%
17.91 29.78% -- 详细
事件: 金雷股份公布 2019年半年报,报告期内公司实现营收 4.92亿元, 同比增长 70.08%; 实现归母净利润 0.81亿元, 同比增长 101.43%; 经营活动产生的现金流量净额 2.62亿元,同比大幅提升 344.95%,现金流状况实现大幅好转; 基本每股收益 0.34元/股,同比提升 101.43%; 加权平均净资产收益率 4.55%,同比提升 2.11pcts。 受益行业回暖及市场积极拓展,公司业绩及盈利能力步入上行通道: 上半年公司风电主轴业务实现营收 3.91亿元, 同比增长 52.7%,毛利率达到 30.39%, 同比提升 4.56pcts, 盈利能力步入上行通道。客户方面,公司持续巩固与 Vestas、 GE、 Siemens Gamesa、恩德安信能、国电联合动力、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系, 同时积极扩展区域市场,提高市场占有率,扩大市场规模,新增客户如运达风电于报告期内实现了批量发货, 风电主轴销量较去年同期增长超过 50%。 正如我们此前报告所述, 2019-2020年风电行业将迎来快速复苏的势头, 作为主轴行业龙头,公司将充分受益于行业回暖以及市场的持续拓展。 一体化战略布局, 锻件项目投产在即: 凭借主轴的技术及生产优势,公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域,已实现多元化生产,上半年销售收入实现翻倍增长。截至报告期末,公司“年产 8000支 MW 级风电主轴铸锻件项目”的建设已接近尾声, 今年下半年预计可实现投产。届时,公司将完全具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力, 主轴毛利率将继续大幅改善,同时主轴之外的产品不断丰富也将为公司带来新的利润增长点。 投资建议: 预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30%、 44%、20%,净利润增速分别为 88.76%、 44.14%、 21.78%, EPS 分别为 0.92、1.33、 1.62;维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 18.44元。 风险提示: 下游需求不及预期,行业竞争加剧等。
新宙邦 基础化工业 2019-08-05 22.94 25.82 4.32% 25.48 11.07%
26.53 15.65% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营收10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%。非经常性损益756万元,相比同期减少约1000万元。分产品来看,电容器化学品营收同比降14.4%、锂离子电池化学品同比增8.01%、有机氟化学品同比增28.68%、半导体化学品同比增35.9%。 电解液平稳增长,盈利能力稳中略降:报告期内,公司锂离子电池化学品营收同比增长8.01%,扣除瀚康0.79亿元营收后,电解液产品同比增速约9.2%。根据GGII数据,上半年公司电解液出货量在1.35-1.5万吨之间,以此测算电解液均价有10%-20%的下降。主要原因一方面在于行业价格的下滑,另一方面在于产品结构的变化,均价较低的储能类产品占比在Q2有明显提升。从毛利率水平看,公司上半年实现毛利率26.7%,同比下滑0.4pct、环比18H2下降1.2pcts。考虑到上半年六氟磷酸锂价格环比回升,但同比18H1仍有改善,使得成本随价格同步下降,盈利能力维持在比较稳定的水平。 有机氟化学品需求与盈利双升:报告期内,公司该业务实现营收2.33亿元,同比增长28.68%;实现毛利率56.31%,同比提升6.4pcts,盈利能力持续提升。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加。公司顺应趋势,持续开发高附加值新产品并积极拓展国内外客户,成果显著。随着需求与毛利率的双升,该业务营收/毛利占比分别提升至22%和35%。 推进一体化布局,打通产业链:化学品的重要核心竞争力在于配方,且成本往往受原材料影响较大,因此公司近年来积极布局产业链上游。其中在电解液环节,公司拥有子公司瀚康从事添加剂研发,同时通过惠州宙邦、湖南福邦从事溶剂类产品的生产;在氟化工环节,公司海斯福项目重点生产四氟乙烯、六氟丙烯等原料,为中高端含氟聚合物的生产保证原料供应。 研发投入保持高位,体现核心竞争力:公司研发投入近3年持续维持在高位,2017-2019H1分别为7.09%、6.72%、7.76%,维持在6.5%以上水平。此外,公司研发人员数量占比也在20%以上。公司定位高端差异化市场,培育国内外优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,未来全球竞争力有望持续增强。 投资建议:我们预计公司19-21年的收入增速分别为6.3%、23.4%、24.6%,净利润增速分别为10.7%、28.7%、26.6%,EPS分别为0.94、1.20、1.52;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为26.00元。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,降价压力增加,原材料涨价等。
良信电器 电子元器件行业 2019-08-05 6.15 8.00 0.63% 7.51 22.11%
8.54 38.86% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,报告期内公司实现营收9.45亿元,同比增长17.84%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长23.06%,扣非归母净利润1.30亿元,同比增长15.02%。 配电电器增速较快,盈利能力稳定:公司报告期内实现销售毛利率41.29%,同比下降1.34%;实现净利率16.39%,同比增长4.46%。分产品来看,配电电器营收增速接近20%,毛利率提升2.49pcts,为44.26%,盈利能力进一步提升;终端电器营收增长7.49%,毛利率为40.22%,比上期略有下降,但仍处于较高水平。预计公司在浙江投资建设的低压电器生产基地投产后,产品成本将进一步优化,届时毛利率有望得到提高。费用方面,上半年三项费用率合计16.35%,同比下降0.13pct,其中管理费用率和财务费用率均有0.5pct左右的下降。此外,上半年公司收到政府补助0.25亿元,使得归母净利润取得高于营收5.22pcts的同比增速。 多元化布局,优化产品结构:除在智能楼宇行业继续保持品牌的领先地位外,公司在其它行业也积极布局,取得了一定的成效:在新能源行业,光伏EPC品牌认可度持续提升,集中式逆变器市场占有率领先且份额稳中有升;在传统工控行业,空调行业开发取得突破;新能源汽车从充电、用电到储能全方位推进且效果显著,已通过多家客户产品测试;在信息通讯行业,适用于5G网络的1U产品成功上市,与华为、艾默生(维谛)及三大运营商保持良好合作关系。 研发制造基地落地,研发制造能力进一步提升:公司投资建设的智能型及新能源电器和装置研发制造基地于2018年12月31日建成,并于19年投入使用,公司的研发制造能力得到提升。2019年上半年共申请专利82项(其中发明专利23项),获得授权共计80项;截止2019年6月30日,累计申请专利906项(其中发明专利276项),累计获得授权589项;专利申请及获证数量的大幅增长,进一步体现了公司自主研发创新能力的提升,稳固了在行业内的高新技术地位。 回购股份彰显公司未来发展信心:自2018年11月29日至2019年5月5日,公司累计回购股份数量共计0.16亿股,占公司目前总股本的2.05%,支付总金额为1.0亿元。基于对公司未来发展的信心,进一步健全公司长效激励机制,促进公司长期健康稳定发展,本次回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。 投资建议:给予公司买入-A的投资评级和目标价8.00元。我们预计公司2019/20/21年归母净利润增速分别为28.0%/24.8%/24.4%,EPS分别为0.36/0.45/0.56元。综合考虑行业发展、公司成长性与当前估值水平,我们维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元。 风险提示:外延推进不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。
星源材质 基础化工业 2019-07-25 27.51 37.50 55.28% 29.35 6.69%
30.99 12.65%
详细
事件:公司近日发布公告,与欣旺达签订《保供框架协议》,承诺2019年至2023年期间向欣旺达供应10亿平方米锂电池隔膜。 欣旺达产能客户双扩张,订单消化能力足:欣旺达当前具备2GWh动力电池产能,预计至年底将达到4GWh。此外,欣旺达在南京规划有30GWh动力电池产能,其中一期8GWh将于20年起投产,远期产能规划大、潜在需求量高。欣旺达国内主要客户为吉利,并且已陆续获得雷诺日产、易捷特定点通知书,海外市场陆续扩张。星源材质此次签订的10亿平米隔膜供应对应约50GWh动力电池产能,公司供应份额预计较大。 湿法隔膜产能释放,业绩逐季回升:根据公司19年中报业绩预告,公司上半年预计实现扣非归母净利润0.85-0.9亿元,其中Q2预计在0.48-0.53亿元,环比增长30%-43%。根据GGII数据,公司Q2出货量为8200万平,环比亦有21%提升。下半年,随着湿法产能建设的推进、新客户的逐步导入放量,公司业绩有望持续提升。 国内外客户持续开拓,订单逐步落地:海外客户方面,公司与LG化学保持长期供货关系,并对村田实现批量供货,松下、三星、日产也在按计划推进中。国内客户方面,公司先后与孚能(19年4000万平)、国轩、比克签订供货合同,同时根据关联交易披露,对亿纬锂能、天津力神19年的最高交易金额分别约7000万元、8600万元。随着在手订单的增加,公司产能的释放有望带来业绩的同步增长。 投资建议:我们预计公司19-21年的收入增速分别为57.8%、77.0%、39.5%,净利润增速分别为20.8%、41.2%、32.6%,EPS分别为1.40、1.97、2.62;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为37.50元。 风险提示:下游需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加剧、价格下行超预期等。
金雷股份 机械行业 2019-07-17 15.15 18.44 33.14% 15.15 0.00%
17.91 18.22%
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事件:金雷股份发布2019年半年度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润7613.14-8414.52万元,同比增长90%-110%。业绩大幅增长主要是因为风电行业整体回暖,公司对外积极开拓市场,销售收入快速增长,毛利率有所回升,同时公司积极研制开发新产品,项目建设也在稳步推进。 风电主轴市占率大幅提升,客户与市场均有突破:2018年公司实现主轴销量6.89万吨,同比增长34.17%,全球/中国市占率分别达22.72%、24.42%,同比提升8.52%和10.7%。销量和市占率的提升得益于公司对优质客户的绑定,以及重点市场的拓展:1)公司下游客户包括Vestas、GE、SiemensGamesa、远景能源、上海电气、恩德-安信能、国电联合动力等,同时已与金风科技开展合作,至此已覆盖国内外大部分主流风机企业;2)公司在印度、美国市场销售业绩保持稳定增长、国内发货量同比增长近一倍、在欧洲市场整体不景气的情况下,成功实现西班牙及丹麦市场区域的批量发货。 毛利率筑底企稳,步入盈利修复通道:公司18年归母净利润同比下滑的主要原因在于产品价格下降、原材料成本上升导致的毛利率大幅下滑。全年公司毛利率水平为27.27%,同比下滑12.9pcts,19Q1稳定在27.39%水平。当前时点往后看,公司盈利能力将步入上行修复通道,原因如下:1)行业层面,下游风机企业集中度提升,当前招标价已从18年低点回升10%以上。同时,成本端钢材价格有望维持低位震荡甚至单边下行;2)公司层面,金雷投资建设的年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目预计于2019下半年投产,届时将极大改善原材料供应。同时公司在技术方面开展了包括空心锻造工艺等在内的多项研究,持续提升产品质量。 投资建议:预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30%、44%、20%,净利润增速分别为88.76%、44.14%、21.78%,EPS分别为0.92、1.33、1.62;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.44元。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧等。
中材科技 基础化工业 2019-07-15 9.74 12.00 25.00% 10.71 9.96%
11.44 17.45%
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所有业务全面实现盈利,业绩大幅超预期:上半年公司所有业务板块全面实现盈利:1)风电叶片:受益行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺;2)玻纤:公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量;3)锂电隔膜:滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;4)气瓶:受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升。 行业需求复苏加速,叶片盈利能力大幅提升:去年同期由于产业迭代加快,新叶型产能处于爬坡期导致销量下滑等原因,叶片业务出现亏损。而今年上半年受益行业需求加速复苏以及叶片产品结构和产能布局调整效果显著,预计出货量达2.6-2.7GW,同比翻倍增长,全年出货量我们预计有望达到8-9GW。公司目前具备年产8.35GW风电叶片生产能力,其中大功率大叶型叶片占比超过20%,位居行业领先地位。 今年以来大功率大叶型叶片供需偏紧,公司有望显著受益。 玻纤预计持平,大幅超出市场预期:上半年受行业新增产能投放及中美贸易摩擦影响,玻纤量价承压,行业大部分企业业绩出现下滑。 公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,主要产品细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平。预计上半年玻纤实现出货40万吨左右,实现利润4亿元左右,同比持平或略微增长。目前公司玻纤实际年生产能力已超过90万吨,在国际化及新品拓展方面也在持续稳步推进;同时产品结构进一步优化,中高端产品如热塑材料、风电纱、电子纱等产品比例持续提升,占比超过50%,综合成本进一步降低。 锂膜业务实现扭亏为盈:截至2018年底,公司4条年产6000万平米生产线全部建成,并配套涂覆产能8000万平米/年,产品良品率逐步提升,总体运行良好。市场开发方面,公司已为多家国内电池企业批量供货,并与部分知名电池厂商签订长期合作协议,今年上半年预计已实现扭亏为盈;同时公司积极开发国际客户,预计下半年可实现小批量供货。随着产能的有效释放,公司锂电池隔膜产业的盈利能力有望快速提升。 投资建议:我们预计公司19/20/21年营收139/159/172亿元,增速22%/14%/8%;归母净利润13.38/15.99/18.62亿元,增速43%/20%/16%。维持公司买入-A评级,目标价12.00元。 风险提示:玻纤、隔膜价格大幅下滑等。
金智科技 电力设备行业 2019-06-17 10.80 19.00 82.34% 12.76 18.15%
12.76 18.15%
详细
事件:公司发布 2019半年度业绩预告,上半年共实现归母净利润 0.88-1亿元,同比增长 50%-70%。 此外,报告期内公司通过转让紫金信托获得 5303.5万元收益, 扣除该部分影响后, 扣非归母净利润同比增速在 57%-111%, 依然维持高水平( 18年存在资产处置收益 2300万元和紫金信托分红 1276万元, 予以扣除)。 泛在电力物联网构建全面感知能力,智能终端招标量有望快速上升。 到 2018年底,国家电网辖区 193个地市公司累计安装 DTU(站所终端) 9.8万台, FTU(馈线终端) 15.2万台,故障指示器 32万套,配电自动化线路覆盖率约 60%,距离 2020年配电自动化 90%覆盖率的发展目标还有很大距离。近几年,配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位, 2015-2018年,国网智能配变电终端招标量分别为 9.29、 5.09、 9.35和 10.11万只。近期,基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标,标志着 2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。 公司新一代智能终端成功研制,为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。 根据国家电网公司部署, 2019年起以智能配变终端为核心,完成配电物联网关键技术研发,形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案,开展规模化示范应用,完成多个配电台区改造;并将全面推广应用智能配变终端,构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系,大幅提高智能配电台区整体覆盖率。公司的 iPACS-5612T 智能配变终端,是基于华为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。 iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制,为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。 泛在电力物联网建设将给公司带来发展新机遇。 国网于 2019年 3月提出全面部署泛在电力物联网建设,两步走战略,计划 2024年全面建成泛在电力物联网。 2019年将是启动元年,年度建设方案近期已下发, 从对内、 对外等六大层面提出 57项建设任务, 其中 27项将在 2019年重点开展。公司变电站综合自动化、配电自动化、线路监测、巡检机器人、信息通信基础设施等相关产品及业务都属于泛在电力物联网感层和网络层的重要范畴,有望迎来发展新机遇。此外,公司还在积极布局泛在电力物联网应用场景,先后与国网江苏综合能源服务公司和大全集团展开合作共同拓展泛在电力物联网综合能源服务应用。根据国网能研院研究,从综合能源服务基础业务和终端能源需求两方面测算, 2020年我国综合能源服务市场潜力规模可达 5,000-6,000亿元。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 4.3%、 6.0%、13.3%,净利润增速分别为 117.7%、 27.9%、 27.3%。维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 19.00元。 风险提示: 国网泛在电力物联网推进缓慢;公司内部业务整合不力;智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。
欣旺达 电子元器件行业 2019-06-03 11.22 16.32 26.32% 12.24 9.09%
14.05 25.22%
详细
事件:5月30日,公司公告称于近日收到易捷特发出的供应商定点通知书,公司被指定为易捷特X项目待开发的动力电池供应商,承担起开发工作,相关车型未来六年(2020-2025年)的需求预计36.6万台,该产品采用公司自主开发的电芯方案和动力电池系统解决方案。 动力电芯接连获得大厂背书,产能扩张、出货量可期:公司19年进入到国内主流车企吉利的供应链中,国内客户覆盖吉利、东风柳汽、小鹏、云度等,上半年公司2GWh产能投产顺利。下半年,公司产能将达到4GWh,全年平均有望达到3Gwh的产能和出货量。此外,公司计划投资120亿元在南京建设30GWh动力电池项目,其中一期包含8GWh电芯和8GWh PACK产线,建成后将加速产能扩张。4月份公司公告与雷诺-日产七年车型供应计划、近日与易捷特(雷诺、日产、东风合资公司)的项目定点均代表了国际客户对于公司动力电芯的认可,未来几年公司出货量有望伴随产能扩张实现高增长。 消费PACK短期小幅影响,客户广泛总体可控:公司PACK业务是公司营收与业绩贡献主力。18年,PACK实现159亿元营收,其中手机PACK占比约81%、PC占比约19%。公司客户覆盖苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等各大厂商,全球市占率持续提升。今年对华为供货或有影响,但是公司通过开拓更多客户,未来有望逐渐平滑该影响,实现传统PACK产品的持续稳定增长。 消费电芯发展顺利,有望实现高增长:公司于14年收购东莞锂威向上游布局电芯业务。当前,公司已陆续进入到小米、华为、VIVO、OPPO等客户供应链中,客户结构持续优化。未来,随着下游厂商逐步降低对ATL的依赖,包括欣旺达在内的二线主力将获得更高的份额,公司也在不断扩产应对下游提升的需求订单。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价16.50元。我们预计公司2019年-2021年营收增速分别为37%、32%、,归母净利润增速分别为45%、62%、35%,EPS分别为0.66、1.06、1.43。给予公司买入-A评级和目标价为16.50元。 风险提示:动力客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期
金智科技 电力设备行业 2019-05-31 12.27 18.74 79.85% 12.76 3.99%
12.76 3.99%
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事件: 近期,公司自主研发的新一代智能配变终端 iPACS-5612T 通过了国家电网公司专项测试、安全功能验证测试、型式试验,获得了智能配变终端全套投标资质。同时,公司新一代智能终端在国网冀北电力招标中标 TTU( 变电终端) 302万元。 智能配变终端是配电物联网边缘计算的核心设备。智能配变终端用于实现配电网的测量、通信、保护、故障定位、隔离与供电恢复、配变监测数据分析、运行维护等, 产品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中国电力科学院与华为联合发布了基于开放边缘计算架构新型智能配变终端的核心技术,主要包括: 1)采用自研芯片并集成国网安全芯片,支持配变终端双通道身份认证和数据加解密处理; 2)开放的自研操作系统,内置华为边缘计算操作系统( ECOS),通过 eSDK 对外开放系统 API 及设备硬件接口,供第三方 APP 调用; 3)基于开放的边缘计算架构,兼容各种计量方案,可实现各类低压智能设备间的即插即用、互联互通; 4)与配电自动化主站之间建立了端-云协同机制,增强计算的实时性,满足需求快速响应。 泛在电力物联网构建全面感知能力,智能终端招标量有望快速上升。 到 2018年底,国家电网辖区 193个地市公司累计安装 DTU(站所终端) 9.8万台, FTU(馈线终端) 15.2万台,故障指示器 32万套,配电自动化线路覆盖率约 60%,距离 2020年配电自动化 90%覆盖率的发展目标还有很大距离。 近几年,配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位, 2015-2018年,国网智能配变电终端招标量分别为 9.29、 5.09、 9.35和 10.11万只。 近期, 基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标, 标志着 2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。 公司新一代智能终端成功研制,为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。 根据国家电网公司部署, 2019年起以智能配变终端为核心,完成配电物联网关键技术研发,形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案,开展规模化示范应用,完成多个配电台区改造;并将全面推广应用智能配变终端,构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系,大幅提高智能配电台区整体覆盖率。 公司的 iPACS-5612T 智能配变终端,是基于华为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制,为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 4.3%、 6.0%、13.3%,净利润增速分别为 117.7%、 27.9%、 27.3%。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 32.00元。 风险提示: 国网泛在电力物联网推进缓慢;公司内部业务整合不力;智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。
国轩高科 电力设备行业 2019-05-24 12.60 19.85 57.92% 14.44 13.70%
14.33 13.73%
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事件:近日,公司发布公告全资子公司合肥国轩与印度TataAutoComp签订了《合资协议》,双方拟在印度共同投资设立一家合资公司,主营电池模组、电池管理系统等业务。其中,合肥国轩以现金出资4000万印度卢比(约合393.76万人民币),将持有40%股权。本次合资合作必将对公司的国际市场开拓和可持续发展提供重要战略机遇。 海外配套再下一城,全球化进程加快:国内配套方面,公司目前已拥有江淮汽车、北汽新能源、众泰汽车、宇通客车、上汽集团、中通客车、安凯客车等一批战略性合作客户。海外配套方面,公司与BOSCH签署采购框架协议,将为其提供车载12V磷酸铁锂启停电池,终端用户或遍布全球。本次与印度塔塔的合作,公司全球化进程进一步加快,公司未来有望借助塔塔集团的资源力量,深入新能源汽车前景广阔的印度市场,如合作实施顺利将显著增厚公司业绩。与此同时,公司其他海外三元电池项目也积极推进中,有望19Q3取得持续突破。 订单饱满满产满销,19年出货有望达10GWh:2019年,公司供应车型续航里程预计主要集中在300-400km左右,产品能量密度主要集中在140-160Wh/kg。根据GGII数据,公司一季度出货量达0.6GWh,四月份装机量达0.28GWh,位列第三。根据公司公告,公司已与北汽、江淮、奇瑞、众泰等长期合作客户谈好供货策略,当前在手订单饱满,预计订单在12GWh以上,全年出货量有望达10GWh(三元预计1GWh左右),全年业绩可期。 产业链布局完善,产能扩张顺利:公司积极布局上游资源,与中冶集团在唐山曹妃甸设立合资公司,建立稳定的钴镍原料供货关系,公司与上海电气合资设立基于动力锂电池储能业务的公司,实现业务范围进一步扩大。2018年“年产4GWh高比能动力锂电池产业化项目”、“南京国轩年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”等项目已实现部分产线分批投产,产能迅速得到释放。根据GGII数据,公司2018年底产能规模在7-8GWh,2019年有效产能预计达14GWh,其中2GWh三元产能,12GWh铁锂产能。远期规划2020年底预计达30GWh产能,2022年预计达50GWh产能。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为127.47%、22.89%、28.85%,净利润增速分别为74.47%、24.40%、27.73%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:产品竞争加剧,新能源车发展不及预期,海外合作进展低于预期。
杉杉股份 能源行业 2019-05-02 12.28 19.35 83.76% 12.55 1.37%
12.45 1.38%
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事件:公司发布2018年年报,实现营收88.53亿元,同比增长7.05%;实现归母净利润11.15亿,同比增加24.46%;扣非归母净利3.03亿元,同比下降31.30%。 锂电材料多领域布局,旨在打造全球锂电新能源领导者:公司在布局正极材料、负极材料、电解液、新能源汽车等多个锂电新能源领域。2018年,公司正极材料业务实现销售20063吨,营业收入为46.64亿元,毛利率达17.13%;负极材料业务实现销售33907吨,营业收入为19.38亿元,毛利率达24.41%;电解液实现销售13383吨,营业收入为4.03亿元,毛利率为14.76%。截止2018年底,公司拥有正极材料产能6万吨,负极材料产能8万吨,电解液产能4万吨。其中,正极材料领域,长沙高新区启动年产10万吨正极材料项目,其中年产5000吨的高镍03车间预计2019年年内投产;负极材料领域,内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化一期项目已于2018年4月开工,预计2019年年中投试产;电解液领域,通过产线的自动化改造和工艺的改进,进一步提高产品的生产效率和合格率。 电动化将带动充电网络的增长,充电桩业务有望加速实现盈利:目前的充电桩保有量跟国家规划及市场需求相比,还有很大的市场空间。且随着新能源汽车充电需求的提升,充电行业整体盈利能力在2018年迎来了较大的提升。同时,电动汽车的规模化发展,国家对于充电服务费限价政策的有望放开,未来市场化的竞争,将有利于具有较强竞争能力的企业进一步提升盈利能力。公司旗下运营充电桩的子公司云杉智慧专注于城市快充站的发展,截至2018年12月31日,公司已在深圳、广州、成都、西安、上海、北京等全国十余个重点城市400余个站点运营充电业务。全国充电桩运营功率累积达成10万千瓦,同比增长155%,2018年充电收入同比增长188%。根据中国充电联盟数据,截至2018年底,联盟内成员单位总计上报公共充电桩保有量达到了30万台,其中,云杉智慧在公共充电基础设施运营商中居第七位。随着2018年公司集中投建的快充站的投运及运营平台的对外开放,公司充电桩业务有望加速实现盈利。 平价上网在即,光伏电站呈现效益:国内政策转暖及平价上网在全球越来越普遍,行业需求将逐渐转向市场驱动,全球光伏市场装机量有望继续保持稳定增长。子公司尤利卡大力投资开发建设分布式光伏电站,总计开发项目200MW。截至2018年末,公司已累计并网发电项目195MW,项目主要分布于浙江省内各地。对于已并网光伏电站项目,公司加强营运维护管理,提高电站发电效率,投资回报稳定。2018年,尤利卡实现主营业务收入7亿元,同比下降16.71%,主要系受531光伏新政影响,国内市场需求大幅下滑,组件销售价格持续下降,组件出货量较去年同期下降;归属于上市公司股东净利润6,108.01万元,同比增长16.11%,主要系光伏电站投资开始呈现效益,推动公司业绩增长。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为32.2%、14.7%、16.1%,净利润增速分别为-4.5%、13.08%、15.89%,EPS分别为0.95/1.07/1.24。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.5元。 风险提示:锂电池上游材料价格波动、补贴政策波动。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.27 7.28 64.71% 5.49 0.37%
5.29 0.38%
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事件:林洋能源同时发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收40.17亿元(yoy+11.94%),归母净利润7.61亿元(yoy+10.68%),扣非净利润7.44亿元(yoy+9.59%),基本每股收益0.43元(yoy+10.26%),同时拟每10股派发现金红利1.75元(含税)。2019年一季度,公司实现营收6.94亿元(yoy+19.08%),归母净利润1.55亿元(yoy+5.63%),扣非净利润1.49亿元(yoy+5.25%)。 整体业绩实现平稳增长,EPC系统集成业务取得重大突破:2018年,在智能、节能、新能源三大板块全面推进下,公司整体业绩实现平稳增长:1)智能板块(智能配用电)实现营收14.32亿元(yoy-22.53%),营收占比36.06%,毛利润3.60亿元,占比23.76%;2)光伏板块(电站自持+EPC)实现营收24.03(yoy+57.72%),营收占比60.49%,毛利润11.12亿元,占比73.42%。其中,发电收入13.3亿元(yoy+21.16%),EPC系统集成业务取得重大突破,实现营收10.13亿元(yoy+2016.63%)。 智能配用电领域集招领先,有望显著受益泛在电力物联网的推进:林洋通过20多年来在电力系统的深耕细作,始终保持国内智能电表和用电信息采集系统集招市场前三的市场地位,同时公司不断扩大国内非集招市场和海外市场。2018年,公司在国网进行的2次招标中合计中标金额约4.03亿元,在南网2次电能表类框架招标中合计中标金额约2.68亿元,中标数量及金额均名列前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,通过有效推进大客户战略抢占海外市场份额,2018年海外实现销售收入3805万美元,目前在手订单达4800万美元。2019年3月8日,国网公司召开会议,对建设泛在电力物联网作出全面部署安排,加快推进“三型两网、世界一流”战略落地实施,而智能电表和用电信息采集系统产品作为“两网”建设的关键智能终端产品之一,对于电网实现信息化、自动化、智能化具有重要支撑作用。我们预计,在存量更换需求以及随着“泛在电力物联网”建设的推进和落实所带来的新增需求的推动下,公司智能板块将迎来新的发展机遇。 自持电站同时全面推进EPC系统集成,光伏板块有望维持快速增长:截至2018年底,林洋开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量为1.47GW,相比2017年底新增165MW,同时公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,目前在手储备项目达1.6GW以上,充分保障了电站运营业务的长期成长空间。在自主开发建设运营电站的同时,林洋也在全面推进EPC系统集成业务,且具备明显的技术优势和客户优势。公司具有400MWN型高效电池组件,并先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作。EPC系统集成方面,公司将从“国内+海外”两个方向开展项目开发和建设,预计国内300-500MW,海外100-200MW。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为11.04、13.47、16.23亿元,业绩增速分别为45%、22%、20%;维持买入-A的投资评级,目标价为7.56元。 风险提示:EPC系统集成推进不及预期,电表业务拓展不及预期等。
天顺风能 电力设备行业 2019-04-29 5.33 7.03 8.99% 5.38 0.00%
6.20 16.32%
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事件:天顺风能发布2018年年报,报告期内,公司实现营收37.02亿元,同比增长16.79%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长0.03%;实现扣非后归母净利润4.38亿元,同比增长4.51%;经营活动产生的现金流量净额大幅改善,达到6.20亿元,同比增长576.93%;同时拟每10股派发现金0.60元(含税)。 受原材料钢材影响,整体业绩略低于预期:2018年全国风电新增吊装容量约21.14GW,同比增速7.86%;平均利用小时数2095小时,同比增加147小时,国内风电行业呈现复苏态势。同时,主要原材料钢材价格呈现前高后低的走势,四季度出现了比较明显的回落,但全年平均价格仍处于高位。在此背景下,公司各项业务实现平稳发展:1)风塔及零部件实现收入30.57亿元,同比增长11.6%,预计贡献净利润2.5-2.8亿元;2)发电业务实现营收3.60亿元,同比增长50.69%,预计贡献净利润1.5-1.8亿元;3)叶片实现营收2.51亿元,同比增长52.64%,预计贡献净利润0.2-0.3亿元。 塔架产能提升且毛利率回暖,叶片正式投产盈利能力大幅改善:报告期内塔架及零部件业务实现营收30.57亿元,同比增长11.60%,销量38万吨,同比下滑0.36%,均价8042元/吨,同比增长12%,毛利率21.6%,同比下滑3.71pcts,但由于18Q4钢材价格出现了比较明显的回落,下半年毛利率有所回升。另外,报告期内公司完成了包头工厂、珠海工厂改扩建项目,将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,缓解了公司多年来产能供应不足的问题。叶片方面,因市场定位调整,公司暂停了叶片代工业务,牢牢抓住叶片升级换代的机遇布局大叶片,全年叶片销售266片,同比下滑62.95%。但由于公司常熟天顺叶片生产基地一期工厂全年有4条叶片生产线投产(产能300套),产能爬坡基本完成,盈利能力大幅提升,全年叶片业务实现营收2.51亿元,同比增长52.64%,毛利率达到20.97%,同比提升17.7pcts。预计随着产能的释放,叶片业务有望贡献可观增量。 风电运营加速推进:受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,目前风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设,截至2018年底,公司风电累计并网容量465MW,相比2018年初增加了165MW,同时,山东菏泽鄄城150MW风电场、河南南阳余下15MW项目以及山东李村二期50MW风电场预计将于2019年内并网,2019年底运营项目有望达到680MW,考虑到利用小时数的稳步提升,风电运营的业绩有望实现高速增长。 投资建议:我们预计公司2019-2021年的收入增速分别为44%/25%/23%,净利润增速分别为54%/28%/26%。维持买入-A的投资评级,目标价为7.1元。 风险提示:风电装机低于预期、原材料涨价、并网进度低于预期等。
平高电气 电力设备行业 2019-04-29 7.94 11.91 68.22% 8.67 8.38%
8.60 8.31%
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事件:近日公司发布2018年报,报告期内公司实现营收108.16亿元,同比增长20.74%;归母净利2.86亿元,同比下降54.59%;EPS为0.21元,公司业绩符合预期。上海天灵、平高威海等5家子公司实现净利3.54亿元,当年及累计均100%完成2016年资产注入时业绩承诺。同时,公司公告2018年分红计划,拟每10股分红0.64元(含税)。 18年业绩下滑主要受特高压项目锐减影响。2018年,受特高压项目锐减及电网投资下滑,特高压GIS项目大幅减少,全年公司仅交付胜利站扩建、潍坊-石家庄、高河共15间隔及苏通GIL管廊,特高压GIS交付数量较2017年度减少18间隔。从板块收入来看,公司2018年高压板块营收44.90亿元,同比下滑10.9%;同时,由于高毛利的特高压GIS交付减少,高压板块毛利率仅13.11%,较2017/2016年度分别下滑11.62%和20.81%。 特高压建设高潮再起,有望给公司带来极大的业绩弹性。2018年9月7日,能源局集中批复14条特高压线路,意在拉基建稳增长。从节奏上来看,18/19年将是核准大年,19/20将进入订单集中交付阶段。14条线路预计总投资规模在2000亿以上,平高电气有望新增特高压相关订单60亿以上。2019年2月,河南±800kV、陕北-湖北±800kV特直及张北-雄安1000KV、驻马店-南阳1000KV特交共计2直2交招标,公司中标19.8亿元,其中GIS中标17.15亿元,中标份额51%。预计2019年内其余线路也将陆续核准招标。我们判断2019-2021年公司特高压订单的交付规模大约在25亿、40亿和15亿左右,有望带来极大的业绩弹性。 配网业务新模式开始发力,18年营收增长1.68倍。近年来,平高集团正积极通过新业务模式与各省网公司开展配电网业务合作,18年下半年取得持续突破。2018年下半年,公司先后与浙江省网、甘肃省网、山东省网签订达配网订单,合计金额达49.06亿元。2018年公司中低压及配网业务板块实现营收42.16亿元,同比增长168%;毛利率也回升到15.73%,同比提升6.23Pcts。 随着配网投资占比上升及公司新模式的展开,我们预计公司有望在2019/20年拿到更多的配网新业务订单。 围绕三型两网,全面推进产业升级。2019年到2021年,是国家电网公司建设世界一流能源互联网企业的战略突破期,也将是公司的重大战略机遇期。 2019年电网投资5,126亿元,同比增长4.85%;国网着力建设坚强智能电网和泛在电力物联网,加快推进“五交五直”特高压工程建设。公司2019年预计实现营业收入115亿元,同时将在巩固提升电工装备制造产业行业领先地位的基础上,全面推进产业转型升级。公司计划:1)以示范项目为突破口,推进储能、电力电子和电能替代等新兴业务展;2)创新创新商业模式,大力发展工程总承包、运维检修、综合能源服务等制造服务业务;3)着力开发核心零部件制造技术。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12.00元。我们预计公司2019/20/21年收入增速分别为6.5%、10%和0.7%,净利润增速分别为118%、61%和69.7%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性,配网投资将有望强化业绩持续性。维持公司“买入-A”评级和目标价12.00元,目标价对应2019/20/21年动态P/E分别为26/16/14x。 风险提示:1)项目核准时间延后或行业竞争加剧;2)大宗原材料价格大幅上涨;3)订单中标率低于预期或订单交付不及时;4)跨国经营和新业务模式风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名