事件:3月24日,天利海再度发生安全生产事故,切割作业不当致2人死亡。由于本次事故是天利海一年内发生的第2起人员死亡事故(前次:年4月9日,水解釜不当操作致4死3伤),依据相关法规将对其安全生产许可证暂扣3个月以上6个月以下,并严厉处罚、警示约谈。 给予“增持”评级。金禾实业是我国合成甜味剂的龙头企业,其安赛蜜与甲、乙基麦芽酚产能均为全球第一;并且公司利用产业链协同效应大量生产各类基础化工品与精细化工品。 目前中国甲、乙基麦芽酚市场呈现双寡头格局,金禾实业(4000吨/年)的主要竞争者仅有北京天利海(3000吨/年)。天利海本次安全生产事故将对麦芽酚市场供给造成较大影响,产品价格有望在16年的高位基础上进一步抬升。2016年,公司甲、乙基麦芽酚贡献毛利润合计2.04亿元、占比22.3%;甲、乙基麦芽酚的价格每上升10,000元/吨,EPS增厚约0.05。 公司基础化工业务以三聚氰胺(6.7万吨)、双氧水(35万吨)等产品为主;精细化工业务以安赛蜜(1.2万吨)、甲、乙基麦芽酚(合计0.4万吨)、三氯蔗糖(0.05万吨+0.15万吨在建)为主。16年精细化工业务实现毛利润3.97亿元、占比43.4%;未来受益于三氯蔗糖0.15万吨新产能投放、食品添加剂行业整体需求增长、新式添加剂对旧式添加剂的逐步替代,精细化工业务业绩有望实现较快增长。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.17、1.29、1.40元;给予“增持”评级。 风险提示:公司产能投产不达预期,化工产品价格承压。

事件:海利得发布2016年年报,实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;净利润2.55亿元,同比增长30.51%,按4.87亿股的总股本计算,每股收益0.52元,每股经营性净现金流为1.02元。公司拟每10股派发现金红利5.00元(含税),转增15股。公司预计2017年一季度归属上市公司股东的净利润为6857.23~8914.40万元,同比增长0%~30%。 此外,公司公告拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过11亿元(含11亿元),用于年产4万吨车用工业丝和3万吨高性能轮胎帘子布技改项目、1200万平方米环保石塑地板项目、20万吨功能性聚酯项目建设。 维持“买入”评级。2016年海利得4万吨车用丝项目、1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收缩丝项目投产,公司涤纶工业丝、车用帘子布等产品销量稳步提升,推动公司营业收入同比增长21.01%;同期差异化高端车用产品比例不断提高,公司综合毛利率同比上升1.60个百分点至23.70%;期间费用率为9.84%,同比下降0.98个百分点;实现净利润2.55亿元,同比增长30.51%。四季度公司集中计提了投资地博矿业的资产减值准备4576.42万元(高于去年同期的1926.07万元),一定程度影响了业绩增速。 2016年公司新产能投产,在2017年将继续支持公司业绩增长,而后期4万吨高模低收缩丝和3万吨帘子布项目逐步投产、石塑地板等新产品销售推广等,将为公司更长期的增长提供动力。我们维持公司2017~2018年EPS分别为0.77元和0.98元的预测,并引入2019年EPS 1.18元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:普通丝行业持续低迷的风险;新产能产品销售不达预期的风险。

我们于近日调研了百合花,就行业发展和公司经营情况与公司管理层进行了交流。 颜料行业向国内转移,国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内市场巨大潜力和生产成本优势等因素,加上欧美环境保护政策不断趋严,有机颜料行业逐渐向中国转移。目前我国有机颜料年产量约为30万吨,占全球有机颜料产量比例约75%,消费量占全球消费量比例约30%,目前已经成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来,伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩,国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。 国内有机颜料行业分散,行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低,以中小型企业为主。当前全国有机颜料企业约160~170家,前40家市占率约80%。产能1万吨以上的企业约10家,产能位于2000~3000吨之间的企业约40家,其余企业产能较小,公司目前市占率10%,位居行业第二,未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合,行业整合空间巨大。 有机颜料环保监管趋严,龙头企业市场份额有望提高。随着监管趋严,环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料生产过程废水、废渣排放量大,处理难度较高,而环保设施初始投入大,运行成本高,环保监管趋严将促使资金实力较弱、不具规模效益的中小型企业退出,同时提高了行业进入壁垒。公司作为行业龙头企业,具备规模、技术及资金实力,在技术及环保领域优势有望逐步扩大,市场份额有望进一步提高。 有机颜料下游对价格敏感度低,颜料生产企业议价能力强。有机颜料占下游产品成本比重不高,下游对价格相对不敏感。未来伴随落后产能退出,供需格局逐步优化,定价体系将更为合理,公司作为龙头企业有望凭借提高产品单价,扩大收入规模并迅速增厚公司业绩。 有机颜料行业向国内转移,国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内巨大的市场潜力和生产成本优势等因素,加上欧美环境保护政策不断趋严的影响,有机颜料行业逐渐向中国转移。目前中国有机颜料年产量约为30万吨,占全球有机颜料产量比例约75%,消费量占全球消费量比例约30%。成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来,伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩,国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。国际主要厂商包括科莱恩、巴斯夫、日本DIC等。2008年金融危机以后,科莱恩关闭美国、日本、韩国釜山工厂,部分关闭天津工厂,目前在德国法兰克福的工厂尚有产量约2万吨,亚太地区基本上只保留百合科莱恩合资工厂;巴斯夫的颜料业务也在逐渐萎缩,前几年关闭青岛工厂,近期上海的工厂也被关闭,规模约为几千吨,设备均已出售,目前在德国法兰克福仍保留有工厂;DIC南通、上虞工厂规模仅为几千吨。国内生产的有机颜料产品中出口比例达60%以上,海外巨头产能的萎缩将有助于国内厂商提高全球市占率。 国内有机颜料行业分散,行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低,以中小型企业为主。当前,全国有机颜料企业约160~170家,前40家市占率80%左右。产能1万吨以上的企业约10家,产能位于2000~3000吨之间的企业约40家,其余企业产能较小,公司目前市占率10%,位居行业第二,未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合,行业整合空间巨大。 有机颜料环保监管趋严,龙头企业市场份额有望提高。随着国家在环保方面监管力度增强,环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料制造企业在生产过程中不可避免会产生三废。相比染料行业,颜料行业的废水排放较少。公司每吨产品约产生废水3~4吨,每吨废水处理成本约20元,废水在公司内部先进行处理再排入污水管道;颜料行业固废排放较多,需委托专门危化企业处理,处理成本较高。环保设施初始投入大,运行成本高,将促使成本较高、缺乏环保配套的中小型企业退出,同时增加了行业进入壁垒。 有机颜料生产工艺涉及复杂的化学反应及物理变化,尤其是高性能有机颜料的合成、分离和后处理工艺复杂,涉及的合成步骤长,对技术水平要求高,

投资要点 事件:三棵树发布公告,公司与恒大地产集团负责材料物资采购和供应工作的全资子公司广州恒大设备材料有限公司签署《战略合作框架协议》,广州恒大设备材料有限公司承诺在2017~2019年期间采购三棵树建筑涂料不少于10亿元,2017~2021年意向采购总金额约20亿元。 三棵树自2009年起向恒大销售建筑涂料,已连续六年被评为恒大集团“优秀供应商”,最近三年公司向其销售金额分别为3,828.60万元、5,062.88万元、9,155.60万元,而此次《框架协议》后续合同签署完成后,公司未来向恒大供应涂料规模有望大幅增长,对公司业绩提升有显著促进作用。 给予“增持”评级。三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A股上市的龙头企业,具备品牌、规模及资金优势,建筑涂料市场广阔但集中度低,未来随着消费升级、监管趋严以及成本上升,行业内落后产能将逐步淘汰,龙头企业市场份额有望逐步提升。 近年来三棵树工程涂料拓展顺利,2011~2015年,公司工程涂料销售收入年均复合增长率达42%,目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、中海、绿地、华夏幸福基业、富力、龙湖、金科等地产龙头企业。 在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张,产品开发及渠道建设的效益逐步显现,未来收入有望快速增长且销售费用率有望下降,助力盈利较快增长。在木器涂料领域,环保水性化是发展趋势,公司布局较为完善,相关业务发展潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势,公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品,形成新的业绩增长点。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.21、1.98、3.02元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,合同履行不及预期风险。

事件:恒逸石化发布2016年年报,报告期内实现营业收入324.19亿元,同比增长6.93%;实现营业利润7.81亿元,同比增长367.68%;实现归属上市公司股东净利润8.30亿元,同比增长349.79%。按最新16.20亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.51元,实现每股经营性现金流1.91元,公司同时公告利润分配预案,每10股派发现金红利1元(含税)。公司第四季度实现营业收入102.85亿元,同比增长26.69%;实现营业利润2.16亿元,同比增长4.99%;实现归属上市股东净利润3.28亿元,同比增长87.37%;折合单季度EPS0.20元。 给予“增持”评级。恒逸石化2016年业绩同比大幅增长,主要由于PTA产业链景气复苏,尤其是四季度以来受下游旺盛需求和产品价格企稳回升的影响,公司PTA及聚酯纤维产品盈利改善。此外,公司财务费用同比大幅下降,显著提升公司业绩。恒逸石化是国内PTA及聚酯纤维行业龙头企业,PTA权益产能约600万吨,聚酯权益产能约183.5万吨,此外公司具备己内酰胺权益产能10万吨。近期伴随油价回落PTA及聚酯价格有所下调,但2017年行业供需情况有望好转,未来业绩有望继续改善。此外,公司在文莱建设800万吨/年炼油项目,为下游产品提供PX、苯等关键原料,项目投产后将进一步提升公司产业链一体化程度,大幅降低成本,提升公司业绩。我们看好行业供需格局改善预期下PTA产业链继续复苏前景,预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.79、1.00元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。

投资要点 事件:澳洋科技发布2016年年报,报告期内实现营业收入48.76亿元,同比增长28.02%;实现营业利润2.39亿元,同比增长240.63%;实现归属上市公司股东净利润2.59亿元,同比增长90.81%,实现基本每股收益0.38元,同比增长90.00%。 公司第四季度实现营业收入14.00亿元,同比增长38.14%;实现营业利润0.44亿元,同比增长44.77%;实现归属上市股东净利润0.59亿元,同比增长30.29%;折合单季度EPS0.08元。 公司同时预计2017年第一季度净利润为4400万元~6000万元,同比增长33.16%~81.58%。 维持“增持”评级。澳洋科技2016年业绩与我们此前预计基本相符,报告期内,粘胶短纤量价齐升、医药流通和医疗服务业务平稳发展,而公司费用率显著下降,是公司业绩大幅增长的主要原因。 澳洋科技是粘胶短纤龙头之一,具备粘胶短纤产能30万吨,并拟投资建设16万吨/年差别化粘胶项目,粘胶短纤供需格局改善,行业景气持续向上,业绩弹性较大。报告期内公司医药流通业务平稳发展,公司4家综合性医院已投入运营,开放床位2200张,医疗健康业务贡献业绩稳定增长,此外逐步进入的医疗康复领域未来发展空间巨大,目前已筹备建设3家康复医院。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.62、0.68、0.76元,维持“增持”评级。 风险提示:粘胶短纤下游需求下降,医疗健康业务拓展不及预期。

事件:当升科技发布2016年年报,报告期内实现营业收入13.35亿元,同比增长55.10%;实现营业利润0.95亿元,同比增长1579.34%;实现归属上市公司股东净利润0.99亿元,同比增长647.56%,实现基本每股收益0.54元,同比增长592.85%。 公司第四季度实现营业收入4.27亿元,同比增长41.60%;实现营业利润32亿元,同比增长389.18%;实现归属上市股东净利润0.37亿元,同比增长221.31%;折合单季度EPS0.20元。 维持“增持”评级。当升科技2016年业绩同比大幅增长,公司高镍多元正极材料需求旺盛,销售收入及销量同比大幅增长,产品综合毛利率同比上升,公司合并中鼎高科报表,收入及利润较2015年大幅增加,共同推动公司业绩同比大幅增长。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,目前多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。公司2015年收购北京中鼎高科自动化技术有限公司,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.69、1.06和1.37元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:星源材质发布2016年年报,报告期内实现营业收入5.06亿元,同比增长18.97%;实现营业利润1.72亿元,同比增长30.19%;归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长31.34%,按最新1.20亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.30元,每股经营性净现金流1.41元。其中第四季度实现营业收入1.23亿元,同比下降17.65%;实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比下降36.95%;折合单季度EPS为0.27元。 给予“增持”评级。星源材质2016年业绩实现较快增长。2016年新能源汽车总体延续较高速增长,带动公司锂电池隔膜销量同比实现较大幅度提升是公司业绩增长的主要原因,同时公司通过产品结构升级等进一步增强隔膜产品盈利能力。 星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。公司现有锂电池隔膜产能1.7亿平米/年,预计2016年全球市场占有率7%左右。受益于锂电池在下游消费电子行业的广泛应用,以及电动汽车产业的迅猛发展,锂电池后续需求有望保持较快增长,并带动锂电池隔膜需求提升。公司建立了多个行业内领先的锂电池隔膜研发平台,产品种类齐全,下游有稳定的客户资源,后续伴随募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”、“功能膜研发中心升级改造项目”以及合肥星源湿法隔膜项目的逐步投产,公司综合竞争实力将得以进一步提升,后续发展前景良好。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.53、1.78、2.01元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期风险,锂电池隔膜产能过剩风险。

投资要点 事件:扬农化工发布2016年业绩快报,公司实现营业收入29.29亿元,同比下降5.95%;实现营业利润5.28亿元,同比下降7.28%;实现归属于上市公司股东净利润4.39亿元,同比下降3.48%。按3.10亿股的总股本计,实现每股收益1.42元。其中第四季度实现营业收入7.71亿元,同比下降0.51%;实现归属于上市公司股东净利润约1.45亿元,同比增长7.4%,折合单季度EPS 0.46元。 维持“买入”评级。公司全年业绩维持平稳,伴随下半年农药行业景气回暖,公司菊酯、草甘膦产品价格自底部企稳向上,销售量也逐步有所提升,全年销售同比基本持平;麦草畏销量同比略有下滑,但盈利能力总体维持在较高水平。此外,2016年公司理财投资收益和汇兑收益增加;控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司取得高新技术企业证书,企业所得税减按15%征收,对公司经营业绩产生积极的影响。 公司如东二期目前在建项目主要包括20000吨/年麦草畏等5个品种,预计今年上半年麦草畏产品有望逐步建成投产。受益于孟山都相关转基因作物顺利推广,全球麦草畏需求快速增长可期;供给端则因技术、市场等壁垒较高而较为有序。公司是国内麦草畏龙头企业,产品将主供海外大客户,订单保障性强,将构成公司2017年重要增长点。 我们维持公司2017、2018年EPS分别为1.85、2.12元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,相关下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。

事件:长青股份发布2016年业绩快报,公司实现营业收入18.33亿元,同比增长0.66%;实现营业利润1.75亿元,同比下降35.9%;实现归属于上市公司股东净利润1.63亿元,同比下降31.3%。按最新3.59亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.45元。其中第四季度实现营业收入4.89亿元,同比增长1.7%;实现归属于上市公司股东净利润约2816万元,同比下降46.5%,折合单季度EPS 0.08元。 维持“增持”评级。2016年公司营业收入同比基本持稳,我们分析公司主导产品吡虫啉销量同比增加,同时部分新品逐步放量;而虽然自16年下半年起农药行业景气逐步回暖,但公司产品价格全年同比仍有不同程度下降。公司净利润同比下滑较多,我们推测是由于公司部分产品因价格同比下跌致盈利水平同比有所降低、以及公司费用支出增加较多所致。 过去两年农药行业景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投放,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,展望未来,我们认为伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.68、0.86元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

投资要点 事件:史丹利公布2016年度业绩快报,报告期内实现营业收入62.39亿元,同比下降11.47%;归属于上市公司股东的净利润5.12亿元,同比下降17.34%。以当前11.65亿股的总股本计算,实现每股收益0.44元。 维持“买入”评级。2016年,我国复合肥行业受农产品价格低迷、单质肥价格下跌以及年初渠道高库存影响,市场持续低迷。期间,史丹利积极开拓市场、发展农业服务、加强产品营销,实现了年度复合肥产品销量正增长,国内市场份额延续扩大。报告期内,复合肥价格跟随原料单质肥价格下跌,公司部分低价产品销售占比提升,以及复合肥从15年9月开始复征增值税,上述因素导致公司销售收入同比下降。与此同时,公司通过积极营销策略开拓市场,费用有所增加,单吨复合肥盈利有所下滑,造成年度业绩同比下降。2016年第四季度,伴随单质肥价格稳步回升,复合肥价格相应提涨,刺激下游经销商采购积极性回升,公司第四季度实现销售收入15.82亿元,同比增长83.89%。但由于同期税收、费用等增加,四季度实现净利润5008万元,同比下降37.50%,单季度EPS0.04元。后期伴随着复合肥行业逐步走出低迷,史丹利销售规模和业绩有望恢复良好增长。此外,公司逐步完善农业种植服务全产业链,为长期发展打开更广阔空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.54和0.67元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;农服发展进度慢于预期的风险。

投资要点 事件:万润股份发布2016年年报,全年实现营业收入18.47亿元,同比上升13.26%;实现营业利润3.61亿元,同比上升22.84%;归属于上市公司股东的净利润3.19亿元,同比上升23.58%;扣除非经常性损益后的净利润3.12亿元,同比上升22.87%。实现每股收益0.92元,每股经营现金流为0.42元。 维持“增持”评级。万润股份发布2016年年报,业绩基本符合我们预期;公司2016年业绩同比实现较快增长,我们预计主要由于高毛利的环保材料销售增长以及美国MP公司并表,带动总收入及毛利率均有所增加。年内,公司符合欧VI标准的1500吨/年沸石产能已建设完成并投入使用,全年实现效益3802.65万元,带动业绩持续增长;此外,2016年全球AMOLED手机面板出货量大幅增长,且根据权威机构CINNO Research预测,未来OLED行业有望持续快速增长,将持续拉动OLED材料需求。 万润股份依托先进的有机合成技术,积极布局多个领域且成为世界顶级公司的核心供应商。当前,公司沸石业务受益于国内外尾气排放标准的强制执行,未来有望较快增长;年内MP公司收购完成,万润未来将进军生命科学及体外诊断领域,成长空间广阔。此外,公司积极布局OLED材料产业链,未来有望深度受益OLED市场的爆发。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.32、1.57、1.82元,维持“增持”评级。 风险提示:OLED市场发展不及预期;沸石二期产能投放低于预期。

事件:金正大公布2016年度业绩快报,报告期内实现营业收入187.25亿元,同比增长5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润10.05亿元,同比下降9.65%。以当前31.40亿股的总股本计算,实现每股收益0.32元。 维持“买入”评级。2016年复合肥行业持续低迷,一方面农产品价格疲弱,农民采购农资积极性降低,另一方面前三季度原料单质肥价格持续下行,复合肥价格走弱,经销商购货谨慎,另外国家对化肥优惠政策全面取消等,导致经营成本增加,对公司年度业绩形成一定影响。报告期内,金正大积极探索农资一站式服务模式,化肥业务收入、盈利延续增长。但由于报告期内公司收购德国康朴公司业务,并于四季度合并报表,而该公司业务下半年为传统淡季,费用支出导致亏损,另外该收购在交割过程中出现非经常性费用,对公司业绩形成拖累,成为公司年度业绩同比下降的主要原因。单季度看,公司2016年第四季度实现销售收入13.08亿元,同比下降13.53%;实现净利润-1.22亿元。单季度净利润亏损主要是由于四季度康朴公司并入合并报表以及部分费用计提所致。金正大是我国复合肥龙头企业,在复合肥行业触底改善背景下,公司业绩和销量均可望恢复良好增长态势。此外公司积极推动全球化战略,逐步打开全球农化服务市场空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.40元和0.49元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球市场拓展慢于预期的风险。

投资要点 事件:利民股份发布2016年业绩快报,公司实现营业收入11.60亿元,同比增长39.0%;实现营业利润1.39亿元,同比增长93.9%;实现归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长64.2%。按最新1.65亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.67元。其中第四季度实现营业收入3.71亿元,同比增长73.4%;实现归属于上市公司股东净利润约4127万元,同比增长31.1%,折合单季度EPS0.25元。 维持“增持”评级。公司全年业绩实现大幅增长,我们推测主要系公司IPO募投年产2.5万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目于2015年年中达产,公司加大市场开拓力度,产品产能得以有效释放,产销量同比有显著提升;同时公司产品结构得以优化、规模效应进一步体现,叠加公司有效加强成本控制,产品盈利水平预计有所提升。另一方面,因百菌清价格同比上涨较多,公司参股公司新河农用化工有限公司、新沂泰禾化工有限公司利润同比增长,公司投资收益因此增加较多。此外,公司与委内瑞拉对外贸易公司签订农用化学品采购合同,对公司业绩增长也有贡献。公司是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,其主导产品代森锰锌伴随IPO募投项目的投产,规模优势进一步扩大,同时产品结构得以优化;而参股公司拥有完整百菌清产业链,受益于产品价格回暖,为公司业绩带来增量。按最新1.65亿股的总股本,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.79、0.94元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:农药行业景气低迷风险,主要原材料价格波动风险,项目进度不达预期风险。

投资要点 事件:飞凯材料发布2016年年报,全年实现营业收入3.91亿元,同比下降9.50%;实现营业利润5107.66万元,同比下降53.13%;归属于上市公司股东的净利润6778.68万元,同比下降35.57%;扣除非经常性损益后的净利润4873.74万元,同比下降48.16%。实现每股收益0.65元,每股经营现金流为0.56元。 维持“增持”评级。飞凯材料发布2016年年报,业绩基本符合我们预期;公司2016年业绩有所下降,主要原因为年内公司主营产品紫外固化光纤光缆涂覆材料市场竞争较为激烈,产品价格、市场份额及营业收入较去年有所下降。此外,2016年公司募投项目“紫外固化光刻胶项目”推进情况不达预期,加之新总部/研发中心转固后开始计提折旧、且公司对外投资增加导致费用上升,对公司业绩也有一定影响。 飞凯材料是国内新材料领域的领军企业,当前公司紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,光刻胶项目持续推进。公司围绕“显示材料+半导体封装”持续布局,通过自主研发或外延并购拓展了BGA封装用焊锡球、封装用环氧塑封料、湿电子化学品及TFT液晶材料等产品;未来随着公司研发进程的加快及子公司资源间的持续整合,有望充分发挥各领域间协同效应;产品的持续开拓亦有望不断培育新的增长点。我们看好公司在电子化学品多个细分领域拓展带来的成长潜力。暂不考虑增发并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.19、1.31元,维持“增持”评级。 风险提示:紫外固化光纤涂覆材料价格持续下跌;新产品拓展不及预期。