事件:公司发布公告,完成收购谦玛网络60%股权相关事项和工商变更登记事宜,自11月开始将谦玛网络纳入合并报表范围。 完成谦玛网络收购,新媒体营销布局落地。2018年9月,公司宣布以2.1亿元对价收购谦玛网络60%股权,后者承诺2018-2020年扣非后归母净利润分别为3200万元、4000万元和5000万元。目前,股权转让和工商变更等事项已完成,公司提名谦玛网络董事占半数以上,并已支付首期股权转让款,将从11月起对标的公司合并报表。 标的公司是国内领先的新媒体整合营销企业,聚合海量新媒体资源,帮助客户形成了较好的品牌曝光和互动效果,与上市公司在客户、技术上拥有较强的协同效应。 重点突破新客户,业务范围进一步拓展。公司是促销品龙头,广泛服务于世界500强、国内知名企业。今年公司重点突击母婴行业、金融行业,新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户。公司通过开拓金融客户将业务触角伸向银行开卡礼、积分兑换等领域,业务范围得到进一步延伸。 赛会特许资质有助于开拓新客户。依托公司较强的创意设计能力、综合竞争实力,公司获得2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,公司特许业务有望受益。此外,大型赛会是公司拓展新客户的重要契机,有利于公司接触并开拓潜在优质客户。部分高管计划减持公司股票,影响相对有限。近日,公司披露王威、饶秀丽、向京、赵怀东等4名高管减持计划,减持数量占总股本比例分别为0.888%、0.296%、0.09%和0.15%。我们认为,公司基本面未发生重大变化,且本次高管减持规模有限,对公司股价影响不大。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。

自2016年完成主营业务转型以来,实现了“互联网媒体+数字营销”两大核心业务协同发展,现已成为国内领先的互联网营销公司。公司业绩表现出色,2018年前三季度营收、净利润实现27.9%和75.9%同比增速,是营销板块增长最快、壁垒最高的公司之一。 行业进入存量竞争,创新&流量是核心要素。互联网广告占GDP比例接近天花板,行业或进入低速增长阶段。互联网使用时长已达“4小时”瓶颈,对用户时长的竞争已臻白热化,未来市场竞争核心在于创新能力和流量积累,拥有创新技术及全案服务能力的营销服务商将拥有更强的议价能力和更大的盈利空间。 “流量+平台+渠道”三位一体,构筑牢固护城河。公司是拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。 Spigot:“算法+大数据”驱动的顶尖互联网科技公司。Spigot是公司海外互联网媒体平台,是国内稀缺的境外流量入口平台,算法技术壁垒高,利润空间有保障,是公司核心利润来源。 境内媒体平台:聚合中长尾资源,建立流量矩阵。境内媒体平台以FMOBI、万流客、应用汇为主,拥有海量资源,广泛覆盖用户群体,建立了庞大的流量矩阵,为商业变现提供了基础条件。 数字营销业务:对接优质客户,媒体资源丰富。公司数字营销业务拥有腾讯广点通、百度、VIVO等核心代理资质;服务于快消、家电、汽车等品牌商,拥有主流论坛、新闻、问答、视频等平台的优质媒介资源,有很强的整合营销能力。 此外,公司为丰富互联网产业布局,着力延伸至互金、游戏业务,有望进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.81元、1.04元、1.23元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。参考可比公司估值,给予公司2018年20倍估值,对应目标价16.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,海外业务大幅波动的风险,核心人才流失的风险,业务开拓或不及预期的风险。

公司是国内领先的影游综合体,游戏、影视业务均处于行业第一梯队。公司一直坚持品质优先,契合行业发展趋势,具备较高的长期投资价值。 市场增速放缓,“品质为王”趋势显著。无论是游戏行业,亦或是影视行业,目前都呈现出整体增速放缓,竞争更趋精细化的特点。 游戏行业:人口红利、换机红利消失殆尽,行业竞争转入“存量竞争”阶段。在这一阶段,内容、质量将成为重要竞争点,自研游戏&挖掘细分赛道将成为趋势。 影视行业:行业政策、观众口味变迁增强了对精品头部作品的需求,市场口碑与作品成绩的相关性愈来愈强,倒逼行业向“精品化”转变。 游戏业务:品质为王,研发为纲,战略得当。公司是国内最大的网络游戏公司之一,综合竞争实力领先,被高盛列入“新漂亮50”榜单。品质为王:公司打造《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》等经典IP,成功开启端游转手游模式,充分挖掘IP价值。 研发为纲:公司研发投入领先行业,又相继引入RunicGames、CrypticStudio等海外顶尖团队,在“内容为王”的行业趋势中占据先行优势。 战略得当:公司开拓女性向、二次元等细分领域,并携手Value、腾讯开展多元化、国际化布局,拓宽公司经营护城河。 影视业务:全面发力,屡创精品。影视业务是公司重要的业绩补充,在整体战略中充当重要角色。公司影视作品多为当期精品,屡屡收获口碑、业绩双丰收。公司聚合了优质导演、演员,储备了大量影视综作品,为公司未来业绩提供了良好保障。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年备考EPS分别为1.41元、1.70元、2.06元。通过分部估值,我们估算公司2018年对应市值366.6亿元,考虑到Steam平台的未来可延展性、公司后续项目储备,给予公司10%的估值溢价至403.3亿元,公司总股本为13.15亿股,对应股价为30.67元/股,相当于22倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,海外市场风险。

推荐逻辑:公司是背靠青岛的副省级出版商,与其他国有上市的出版公司相比,公司一般图书占营收的比例超过75%,业绩弹性更大。其中,少儿板块有基数、有成长性,渡边淳一作品具备爆款潜质。教材教辅方面,公司产品层次清晰,教材教辅立足青岛,辐射山东,面向全国。 一般图书:2016-2017年一般图书营收增速为17%、12%,期刊杂志和一般图书的出版、发行量均稳步提升。主打高端人文出版产品+大众读物+特色城市出版产品(美食、健康、棋牌、女性时尚)+少儿板块(少儿读物、少儿期刊),公司在细分图书领域具备优势,兼具品牌力及畅销性。独家签约日本著名作家渡边淳一,“日本+两性”书籍具备爆款潜力。青岛出版社2017上半年图书零售市场码洋占有率为0.75%,同比提升0.14个百分点,成为增长第九的出版社。 教材教辅:层次清晰,立足青岛,辐射山东,面向全国。青岛市:公司一直作为青岛市主要的小学教材发行商、供货商,目前已有数十种教材进入地方目录并首先在青岛中小学落地,并逐步在威海、日照、东营进入校园。山东省:公司的《小学数学》/《小学科学》/《书法》/《书法练习指导》在山东省拥有70%-100%的市占率,提供稳定的业绩基础。全国:公司对畅销教辅产品《加分宝》/《天天练》等60余种图书进行改造升级,在全国销售势头良好。“千万地市,百万区县”的营销战略助力公司教辅图书走向全国市场。 新业态:打造矩阵型线下文化消费场景,影视化延伸图书产业链。从微型的无人值守书亭到中型的BCMIX等主题书店,再到大型的文化Mall,公司“城市文化消费服务体系”已完整搭建,具备向山东其他地区、全国复制输出的能力。积极推进影视化项目+参投基金,打开公司想象空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52/0.58/0.66元。2019年行业平均估值水平为12倍。基于1)公司一般图书营收占比75%左右,业务更具成长性,公司整体氛围更具市场化;2)公司独家签约的渡边淳一的图书具备爆款潜质,有望拉动业绩增长。给予公司2019年14倍PE,目标价8.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:所得税优惠政策或不能延续风险,新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入76.8亿元,同比增长14.7%,归母净利润6.3亿元,同比增长21.4%,扣非后归母净利润5.5亿元,同比增长25.1%。2018Q3单季度实现营业收入24.5亿元,同比增长13.4%,归母净利润1.5亿元,同比增长5.9%,扣非后归母净利润1.53亿元,同比增长20.8%。 业绩稳步增长,基本符合预期。公司整体业绩平稳增长,营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中,毛利率微减0.64pp,主要由出版业务毛利率下滑导致;期间费用率同比减少0.81pp,销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%,财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。此外,公司获得2亿元投资收益,同比增加47.9%,主要由股权处置收益及理财收益增加导致。 公司是国内领先出版集团,转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团,立足地区教材教辅发行优势,加快进行业务转型升级。 1)紧抓重点主题,发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作,《习近平谈治国理政》发行95万册,居全国第三;《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70万册。 2)市占率领先全国,竞争优势显著。前三季度,公司出版业务销售码洋28亿元(YOY+15%),发行业务销售码洋33亿元(YOY+11%),实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9和第9,美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。 3)着手实体书店转型,项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级,仙桃书城已完成并开业,黄冈遗爱湖书城抓紧施工,红安红色书店完成规划设计,其他10个项目也有条不紊开展。 4)多点开花,产业链持续延伸。立足传统优势,公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长;爱立方公司加快拓展步伐,营收规模稳步提升。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元,公司竞争优势显著,产业布局清晰,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务转型效果或不及预期的风险,业务开拓或不及预期的风险,原材料价格变动的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入36.4亿元,同比增长18.1%;归母净利润6.3亿元,同比增长21.7%;扣非后归母净利润6亿元,同比增长22.6%。其中Q3单季度实现营业收入13.7亿元,同比增长22.7%;归母净利润2.4亿元,同比增长18.4%;扣非后归母净利润2.3亿元,同比增长35.6%。 江西景旺二期产能快速提升,保证公司业绩增长。公司从2017年下半年开始着手江西二期项目建设,江西二期项目具有信息化、智能化建设等优势,其首条智能化生产线2018年Q1季度末投产,第二条智能化生产线2018年Q2投产,截至2018年Q3,已有3条智能化生产线投产。公司投产产线产能快速提升,二季度末已形成月产逾10万平米产能,下游订单结构持续优化,未来随着产能逐步释放有望进一步增厚公司业绩并带动利润率持续提升。 毛利率保持稳健,公司管理运营能力优异。公司前三季度毛利率32.4%,同比提升约0.2pp,较2018年上半年的32.6%略有下降0.2pp;其中Q3单季度实现毛利率32.1%,环比提升0.2pp。公司报告期内毛利率稳定且单季环比有所改善,反映了公司在扩充产能的同时经营稳健,盈利能力持续改善。费用管控上,公司前三季度期间费用(含研发费用)4.2亿元,同比增长12.5%,期间费用率11.4%,同比下降0.6pp,主要由于报告期内人民币贬值带来汇兑收益增加,财务费用大幅下降287%;销售费用率和管理费用率分别为3.4%和8.7%,基本保持稳健。 牵手立讯精密强强合作,加码FPC布局未来。2018年9月,公司与立讯精密达成有关珠海双赢的资产交易协议,公司拟通过现金支付的方式以2.9亿元收购立讯精密持有的珠海双赢柔软电路有限公司51%的股权。珠海双赢主营柔性线路板、电子元器件及其零配件的生产和销售,产品主要用于手机领域,此次收购将与公司珠海项目形成产业链区域协同效应,同时立讯精密作为公司重要战略合作伙伴,有望帮助公司在FPC高端大客户拓展中更进一步。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.67元、3.33元,参考公司历史估值水平和公司近三年的增长预期,给予公司2019年22倍估值,对应目标价58.74元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动的风险;新产能开出不达预期的风险;汇率波动风险。

处置闲置房产大幅增厚公司18年业绩,微信广告业务持续高增长。公司业绩的高增长主要由于:1)巨网科技在2017年11月并表,使得17年同期可比基数不同,且2017年同期,公司的传统网优业务市场竞争激烈,处于维持营收规模的状态。2)公司主营的微信广告业务持续增长,2018Q3单季,公司实现营收9.5亿元,相当于2017全年网优+互联网广告总营收的一半。3)2018年前三季度,公司处置闲置房产实现7900余万元的税前收益,大幅增厚了公司利润。 自媒体广告资源进一步拓展,公司粉丝数量持续提升。2018年以来,公司继续保持对以微信公众号为主的自媒体业务加大资源的投入,2018Q3单季度,公司新增的摊销金额约1亿元,由于90%以上的摊销都为流量采购成本,因此,公司在三季度进一步加码对于以微信公众号为主的自媒体资源的采购。 2018Q4腾讯社交广告业务或有保障。公司腾讯社交广告业务的模式是公司先向腾讯购买广告额度,截至2018年9月底,公司预付账款3.4亿元,较2018年6月底增加1亿元,公司社交广告投放业务规模进一步提升。公司广告投放业务以腾讯社交广告为主,涵盖PC端网页、软件及APP市场等,公司在腾讯SMB服务商中继续领先,拉动公司广告投放业务营收快速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.29/2.39/2.66亿元,EPS分别为0.41/0.43/0.48元。我们认为,公司2018、2019年业绩考核目标为1.7亿元、2.2亿元,且巨网科技2018、2019年的业绩承诺为1.3亿元、1.7亿元,公司业绩或有保证。公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的,公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情,达到新的高度,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、广告业务增速或不及预期、投资收益或不及预期、国家相关政策或监管加强的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营收15.5亿元,同比减少5.1%,归母净利润1.4亿元,同比减少3.9%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比减少17.1%。 2018年第三季度实现营收5.4亿元,同比减少5.2%,归母净利润5100万元,同比增加11.9%,扣非后归母净利润4524万元,同比增加15.4%。公司预计全年实现归母净利润区间为1.4亿至2.3亿元,变动区间为-32.4%至10.2%。 整体业绩略有下滑,期间费用率增加2.2pp。公司整体业绩略有下滑,主要由新开影城尚在培育期导致。报告期内,公司综合毛利率增加1.0pp,期间费用率增加2.2pp,其中销售费用、管理费用和财务费用同比增加21.4%、8.9%和-156%。经营活动产生的现金流净额为1.9亿元,同比减少39.9%,主要由于收回应收账款增加、使用现金支付贷款导致。 深化布局全产业链,形成差异化竞争优势。公司是国内领先的民营电影院线公司,票房实现、场次、观影人次数据处于行业前列。公司在一二线城市拥有非常好的口碑形象,并计划利用募投资金进一步提升院线布局,2018全年计划实现150-160家自有影院的目标。基于良好的品牌形象,公司在项目洽谈、选址方面拥有一定优势,目前储备项目上百个,跟踪、洽谈的影院项目有200多个。 公司业绩主要以放映业务为主,针对此公司着力发展制作发行、广告、衍生品等其他业务,力图打造具备差异化竞争优势的影视集团。 1)公司新设商业零售中心,布局特色主体餐厅、点播院线模式,进一步挖掘衍生业务发展,构建差异化竞争优势。 2)公司加大电影投资力度,联合发行2部电影、参与投资7部电影,其中《红海行动》、《唐人街探案2》、《邪不压正》、《西虹市首富》等影片实现了口碑和票房的双丰收。 盈利预测与评级。公司影院建设处于扩张期,短期业绩受到一定影响,我们预计2018-2020年EPS分别为0.81元、0.89元、0.99元。公司是国内领先的院线公司,随着新开影院成熟度提升,公司业绩有望企稳,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,网络媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险,业务拓展或不及预期的风险。

教育综合性服务对抗传统教辅压力。在过去,教辅业务是天舟文化的重要收入利润来源。但从2017年开始,整个湖南省开始对教辅进校进行了非常严格的管制和规范,导致整个湖南省的教辅出版发行企业都或多或少受到了冲击,天舟文化作为省内龙头民营出版企业,也受到了一定影响。为应对这样的局面,公司果断开始由单纯的教辅出版向综合教育服务业转型。今年以来,公司旗下的天舟创客已经在省内全面铺开教育数字化服务;另一方面,在游学领域,公司也取得了多项进展,和国际一流名校达成合作共识,推出了多个精品游学体验服务产品,取得了市场的高度认可。从目前的情况来看,公司已经从传统出版完成了向综合教育服务的转变,“软服务+数字化”的布局促使未来有望在原有教辅业务上进一步扩张教育业务版图。 游戏业务平稳,静待管理政策放开。目前,天舟文化的游戏业务相对较为平稳,两个核心子公司在运营的作品也保持了相对稳健的长尾效应。但是,今年以来,国家对于游戏行业的规范力度进一步加大,游戏版号也开始严格控制,导致整个游戏行业都出现了较大压力。天舟文化的游戏业务受此影响,也出现了一定的调整。但是,我们认为行业规范产生的压力是短期的,长期来看,市场规范和净化以后,对于有优质研发能力的公司反而是有利的。 盈利预测:预计天舟文化2018-2020年EPS分别为0.24元、0.25元、0.28元,对应的PE为16倍、15倍、14倍。虽然目前游戏行业受到政策监管处于压力较大的局面,但是考虑到天舟文化在估值较高的教育服务业的布局,以及未来潜在的进一步整合预期,维持“增持”评级。 风险提示:并购标的不达预期导致的商誉风险;教辅业务进一步下滑的风险;股权质押导致的流动性风险;游戏行业管制进一步收紧的风险。

业绩总结:公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入63.9亿元,同比增长1.8%;归母净利润25.9亿元,同比增长9.1%;扣非归母净利润21.0亿元,同比增长7.1%。公司2018年Q3实现营业收入22.2亿,基本与上一年同期持平,实现归母净利润7.4亿,同比下滑16%。 LED行业持续整固,公司持续扩产有望加速行业产能出清。公司近期业绩承压的主要原因来自于LED产品价格的下滑,在此环境下,公司依然持续增加产能,存货期末账面价值较期初账面价值增长43.89%,同时公司本期预付材料款增加,预付款项期末余额较期初余额增长122.54%。三安光电作为LED行业龙头,现拥有MOCVD设备产能规模居首位,规模采购优势促进了较强市场议价能力,能够通过批量生产降低产品成本。因此我们认为三安的持续扩产会加速中小型LED企业的产能出清,进一步稳固公司LED芯片的龙头地位。 MiniLED、MicroLED等新兴应用崛起,公司业绩增长动能充足。厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作,待厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。到三季度末,公司由于预收三星电子贷款导致预收款项增加0.98亿元。厦门三安与三星电子开展合作,是公司将技术转化为实际应用的重要体现,进一步打开了国际市场空间,有利于继续提升公司市场占有率。 三安集成盈利能力凸显,后续发展势头持续稳健。三安集成主要从事化合物半导体IC业务,涵盖PA射频、电力电子光通讯及滤波器等芯片,主要应用于通讯基站、云计算、大数据等领域。2018年前三季度三安集成共实现销售收入1.2亿元,占营业总收入的1.9%,特别是电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展,为公司集成电路业务后续发展奠定了坚实的基础。在研发方面,公司持续增加投入研发新产品,开发支出期末余额较期初余额增长189.33%,有利于推进化合物半导体产能的提升,确保三安集成经营业绩稳步增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、0.96元、1.19元,考虑公司为LED行业的龙头叠加MiniLED、MicroLED以及化合物半导体等新型业务的顺利推进,维持“买入”评级。 风险提示:LED下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。

事件:公司公告2018年三季报,2018前三季度实现营收13.2亿元(+13.5%),实现归母净利润4.0亿元(-74.3%),归母扣非净利润2.0亿元(+1.3%)。2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内公司营业收入实现86%的同比增长,归母净利润实现13%的同比增长。 公司Q3单季营收转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q3实现营收5.6亿元(+80.7%),实现归母净利润0.9亿元(-59.7%),实现归母扣非净利润0.6亿元(-16.9%),2018Q3浙数文化的营收大幅转好,由于2017Q3公司实现唐人影视股权转让投资收益1.3亿元、以及游戏版号的政策问题,公司2018Q3单季归母净利润同比下滑。 剥离了传统业务,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,公司正全力拓展移动端新市场。其自主研发的卡牌RPG手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS系统的卡牌游戏中排第10名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务逐步进入正轨。 3-8亿元的回购计划如期推进。2018年7月,公司公告拟在2018年7月及之后的6个月内,以自有资金3-8亿元,约回购5822万股公司股份(占总股本的4.5%)。截至2018年10月底,公司已累计回购股份1184万股,支付的资金总金额为9944万元,公司回购计划如期推进。 盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.45元、0.51元、0.61元,对应PE分别为17倍、15倍、12倍,考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。

事件:公司公告 2018年三季报,2018前三季度实现营收35.8亿元(+43.3%),实现毛利率29%,实现归母净利润3.6亿元(+15.5%),归母扣非净利润3.0亿元(+24.6%),公司业绩落在业绩预告的上部。 稳定输出头部内容,公司“质”与“量”产出能力突出。2018年前三季度,公司头部内容产出能力依旧突出,《谈判官》实现CSM52城收视率1.19%,《老男孩》实现CSM52城收视率1.08%,分别位列2018上半年收视率排行榜的第5和第8名。截至2018年10月30日,《天盛长歌》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》实现在湖南卫视播出,《橙红年代》、《创业时代》实现在东方卫视、浙江卫视播出,在播期间网播量全网领先。电影方面,由公司主控投资、主控宣发,由古天乐、张智霖等主演的《反贪风暴3》已于2018年9月14日上映,实现票房4.4亿元。 公司剧集质量稳定,2018Q4-2019年依旧乐观。从之前的数据来看,2018上半年,公司5部剧取得发行许可证,6部剧实现开机,7部剧实现首播,开机未播的剧有8部,2018下半年计划开机的剧有12部。2018Q4-2019年影视剧项目方面:由杨紫、李现主演的都市爱情剧《蜜汁炖鱿鱼》爱奇艺定档2019年元旦,由戚薇、马天宇主演的科幻悬疑剧《完美机芯人》已于18年7月开机,新版《绝代双骄》在18年7月底杀青,黄轩、佟丽娅主演的《完美关系》在18年9月底实现杀青,由《三生三世十里桃花》原班主创打造,倪妮、张震主演的古装剧《宸汐缘》爱奇艺暂定在2019年上线,公司后续爆款可期。 制片端变少、演员限价,成本端核心要素保持稳定,公司或能够分享到更多影视剧销售提升的红利。2018年8月11日,爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合华策影视、慈文传媒、新丽传媒等六大影视制作公司采取切实有效的联合行动,对片酬限价发出联合声明:共同抵制艺人“天价”片酬现象,倡导成本用于制作,投入服务品质,单个演员总片酬不得超过5000万,在演员价格合理化的趋势下,公司作为行业龙头,或将分享到更多影视剧销售提升的红利。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为0.43/0.55/0.67元,对应的PE 分别为24/19/15倍,考虑到公司是电视剧行业的龙头,2018Q4、2019年的影视剧项目充足且质地优质,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。

业绩总结:公司发布2018年三季报。中际旭创前三季度实现收入42亿元,同比增长268.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比增长281.2%,实现扣非归母净利润4.9亿元,同比增长301.8%。第三季度实现收入13.8亿元,同比增长28.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长34.5%,实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长45.6%。苏州旭创单体方面:前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元。 业绩稳健增长,100G产品出货持续增长,400G产品小批量出货,促进业绩稳健增长。苏州旭创单体业绩层面,在下半年产品价格调整的背景下,继续强化数通市场优势,巩固北美和国内客户份额,100G订单继续保持高速增长,400G产品小批量出货,公司业绩依然保强劲势头。前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元(18年第一、二季度苏州旭创单体约利润分别为1.8亿元,2.1亿元)。我们预计第四季度旭创单体业绩有望环比同比高增长。公司合并报表层面,超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约11,236万元.l加强减费增效管控,随着高端产品发货加大,叠加人民币贬值影响,毛利率将有望持续提升。公司采取积极手段,降低BOM成本、降低库存、提升良率控制费率等降本增效的手段,叠加人民币贬值,对冲了下半年产品价格下降的影响,毛利率层面,第三季度毛利率相较于第二季度提升1.97个百分点至27.9%(18年第一、二季度毛利率分别为24.3%,25.9%)。其中人民币贬值大约贡献1.5个百分点。未来随着400G产品出货量占比增长,有望进一步推动毛利率提升。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平,基本能够满足客户降价的节奏。未来在400G时代,硅光方案尤其是500m这个市场具有一定的优势,中际旭创的硅光布局主要在400G。由于整体行业来看,400G硅光方案尚不成熟,公司明年400G产品将首先采用传统方案。随着硅光方案成熟,将后续采用硅光方案。目前自主硅光研发顺利,相关产品有望2019年推出。 光模块产品暂免征关税,叠加5G逻辑,公司长期逻辑依旧向好。目前在2000亿关税清单的前提下,光模块产品不被征税,市场担心有望消除。在数通市场,19年北美大客户采购需求较为明确,100G产品有望保持稳健增长。400G产品公司处于全球领先地位,有望享受第一波红利,公司做好明年大批量出货的准备。国内市场方面,公司在国内主要大客户都取得了较大份额。同时,在5G市场,取得了重要客户的订单突破,5G市场订单有望成为公司业绩重要助力。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。

事件:公司2018年前三季度实现营收78.6亿元(+7%),归母净利润11.0亿元(+26%),归母扣非净利润9.0亿元(+25%)。公司业绩超市场预期。 增值税预缴退回,公司三季报业绩超预期。2018年前三季度,公司归母净利润大幅提升的原因包括:1)公司主营发展稳定,营收实现78.6亿元,同比增速较2017全年来说提升1.9个百分点;2)公司费用控制较好,管理费用较17年同期下降0.9个百分点,销售费用仅同比提升1.6个百分点;3)公司处置资产带来的投资收益等。 教材教辅有望量价齐升。量方面:2018年6月,江苏省提出“特别要针对初中升普通高中难等突出问题,集中攻坚突破。”会议召开的一个月内,连云港、扬州市、苏州市、徐州市等纷纷出台实际的规定,增加高中生的招生人数。此外,Wind数据显示,2003-2010年,中国新生人口数量一直在低位徘徊,2011年以来,中国新生人口数量开始呈现增长的态势,到2016年,中国新生人口数量达1786万人的历史高点,为少儿类、教材教辅类图书提供新增的需求。价方面:根据江苏省物价局的数据,2018年秋季江苏省的教材开始提价,小学、初中、高中教材分别提价5.2%、5.0%、4.5%,平均价格上涨0.3元,由于教材具有特殊性,价格的提升不会影响销售量,因此,教材价格的提升或将直接对公司业绩产生正面的影响。 新业态开始变现。截至2018年11月1日,公司旗下学科网的会员数量已超2337万人,先后与全国近4万所学校达成合作,已经将进入流量变现阶段,预计18年或能实现盈利。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.59元、0.60元。2019年行业平均估值水平为12倍。基于1)公司2018Q3账面货币资金81亿元,具备可想象空间;2)江苏省教材提价、高中升学率提升,公司教材教辅有望实现量价齐升。给予公司2019年14倍PE,目标价8.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:所得税优惠政策或不能延续风险、新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。

事件:公司公告2018三季报,2018前三季度实现营收71.8亿元(+24.8%),实现归母净利润8.1亿元(+37.4%),实现归母扣非净利润2.3亿元(+1937.9%)。归母扣非净利润的大幅提升主要是由于2018年1-6月,公司重组收购的快乐阳光等5家子公司产生的净利润被记入非经常性损益项目。 芒果TV业绩持续高增长,会员数量稳步提升。作为芒果超媒的运营主体,快乐阳光前三季度实现营收40.1亿元(+85.8%),净利润6.2亿元(+103.7%),业绩持续高增长,其中会员、广告收入均实现120%+的同比增速。会员数量方面,截至2018年9月底,芒果TV平台MAU达5.1亿(截至2018H1为5亿),DAU达3582万(截至2018H1为3557万),付费会员数达819万(截至2018H1为601万),精品+独播的策略保证了付费率的大幅提升。 芒果TV打造爆款能力依旧突出。2018暑期档,公司在电视剧、综艺方面打造爆款的能力依旧突出,电视剧方面:芒果娱乐出品的《流星花园》CSM52城平均收视率为0.838%,其播出收视保持所有省级卫视周播剧场的第一名;网播量方面,截至10月28日,《流星花园》累积网播量已达55.1亿次。综艺方面,截至10月28日,《妻子的浪漫旅行》网播量达16.7亿次,远超同期其他综艺,公司头部内容制作能力突出,全产业链前店后厂的模式也保证了利润率。 公司后续版权储备丰富,19年爆款综艺可期。版权储备方面,公司2018前三季度,预付款项19.6亿元(+120%),应付票据及应付账款35.2亿元(+44.1%),公司版权采购的力度继续加大,后续版权库充足。根据芒果TV2019年度招商发布会的数据,2019年,芒果TV将延续现有爆款综艺IP,将S级爆款综艺《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2》、《勇敢的世界2》等进行升级,同时积极开拓《明星大逃脱》、《哈哈农夫》等新综艺,公司未来的综艺项目储备无虞。 盈利预测与投资建议。预计芒果超媒2018-2020年归母净利润为11.0/14.7/17.7亿,对应EPS为1.11/1.49/1.79元。快乐阳光以PS估值,预计19年营收82亿元,取5倍PS,估值410亿;芒果互娱等四家标的19年承诺业绩1.84亿元,快乐购19年预计净利润7384万元,分别给13和5倍PE,估值27.6亿;整体估值437.6亿元,目标价44.20元,上调至“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。