2016年上半年,公司实现营业收入10.64亿元,较上年同期增长了65.70%,实现营业利润1.19亿元,较上年同期增长了43.10%,实现利润总额1.25亿元,同比增长48.62%;实现归属于母公司股东净利润1.03亿元,同比增长47.29%。 园林和文化创业板块业务发展良好。2016年上半年,公司实现营业收入10.64亿元,较上年同期增长了65.70%,其中,生态景观及文化创意两大业务板块取得良好成绩,园林业务板块实现营业收入9.31亿元,同比增长68.81%;文化创意业务板块实现营业收入1.33亿元,同比增长100%。 销售费用和管理费用增长较快,致期间费用率上升。报告期内,公司期间费用比去年同期上升99.5%,主要是销售费用和管理费用增长较快所致。其中,上半年公司销售费用同比增长100%,系报告期内增加恒润科技销售费用所致;管理费用同比增长97.77%,主要系公司规模的稳步扩张,相应的人工成本、运营费用、科研支出稳步增长所致。 借力资本市场,产业快速转型升级。公司在生态园林领域处于行业领先地位,经营良好。拥有集苗木产销、景观规划设计、园林工程施工及绿化养护的全产业链集成运营能力,形成了“华北、华西、华东、华南、华中”五大区域运营中心、十余家分公司的业务布局。公司在保持原有生态园林业务快速增长、业绩稳健提升的基础上,2015年度完成了并购整合优质资源恒润科技,借助恒润科技主题娱乐内容体验定制能力,带来生态环境传统主业的沉浸式体验,提升了公司的整体价值,2016年度积极推进整合优质资源德马吉,推动及加速文化旅游领域的业务拓展,公司通过将生态环境传统主业优势与外延式并购的文化创意资源有机融合,实现产业快速转型升级。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为30.0亿、39.1亿、50.9亿,EPS分别为0.65、0.93和1.24元,对应的PE分别为50、35、26倍。公司在生态园林领域处于行业领先地位,经营良好,同时加速文化旅游领域的业务拓展,产业快速转型升级。我们看好其未来发展,首次给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、公司规模扩张风险、人员流失风险、技术风险。

2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入14.68亿元,较上年同比上升13.54%;营业利润4.17亿元,较上年同比下降39.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润3.02亿元,较上年同比下降39.91%。基本每股收益0.06元。 收入略增,期间费用拖累业绩:报告期内,公司影视娱乐业务同比增长38.63%,品牌授权及实景娱乐业务同比增长236.08%,而游戏业务则出现了一定的下滑,收入同比减少38.89%,公司总体收入呈现稳定增长的态势。公司期间费用率大幅上升11.07个百分点,主要是宣发费用,员工费用及利息支出增加导致,高企的期间费用率也使公司的业绩受到一定影响。 下半年影视娱乐有望持续发力:按照公司计划,下半年将有一批影视娱乐项目发行,如电影《我不是潘金莲》,《罗曼蒂克消亡史》,电视剧《黎明之战》,《幻城》,综艺节目《奔跑吧兄弟》,《笑傲江湖》等,均是受市场关注度较高的产品,有望为公司带来较好的收益。而参与全球分账的《魔兽》电影则有望在下半年确认收入。公司下半年的影视娱乐收入有望较上半年取得较快增长。 产业布局深入:公司的泛娱乐布局持续深入,已参股或控股英雄互娱,东阳美拉,韩国SIM,HB公司,暴风魔镜等。涉足领域涵盖电影,动漫,游戏,电竞,VR,金融等。未来通过有效的整合资源,对公司目前提出的“三驾马车”式的发展方式提供一定的支持,将能更好地开发公司目前拥有的丰富的IP资源,将其价值充分挖掘,为公司发展提供助力。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元,按照其2016年8月25日收盘价13.05元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为33.21倍、27.50倍和23.10倍,具有一定估值优势,考虑到公司稳定的收入增长,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示:影视娱乐业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入10.16亿元,较上年同比上升55.97%;营业利润2.30亿元,较上年同比增长11.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.34亿元,较上年同比增长7.74%。基本每股收益0.27元。 收入快速增长:报告期内,收入快速增长,海外收入增长迅速,增幅达60.53%,超过了公司国内的业务收入。而游戏方面,手游业务仍保持高速增长,增幅78.87%,表现较页游出色。公司毛利率同比下降11.31个百分点,主要是公司多个新游戏的推广成本导致营业成本大幅增加。随着公司手游业务的不断拓展,公司有望通过页游手游的双轮驱动,持续高速发展。 IP变现有条不紊:公司目前持有一些热门IP的游戏改编权如《三体》,《盗墓笔记》等。公司率先提出的“影游联动”概念,或将在自研IP《女神联盟》上得到初步实现。公司的IP改编游戏正在制作过程中,有望伴随着相应的影视剧同步推出,或将创造更大的衍生价值。报告期内公司还树立《少年三国志》为代表的少年系列IP以及获得了《刀剑乱舞-OL》的国内独家发行权。公司大IP战略的实施稳步向前。 大数据战略持续推进:公司旗下拥有全球最大的移动开发者服务平台Mob,依托大数据系统开展大数据业务,通过战略合作Google、Facebook及阿里巴巴,进一步加大投入完善移动开发者云平台,构建移动互联网开发生态,提供跨行业的商业智能分析服务。大数据战略全面深入至应用领域,公司将与有数据挖掘能力的公司展开深度合作,共建、运营数据产品和服务,重点探索和挖掘的大数据应用领域包括广告营销、金融、精细化运营、行业解决方案等,构建大数据产业链上数据、技术、应用三大环节,形成数据循环体系,更好地实现产业价值的转换。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.65元、0.79元和0.98元,按照其2016年8月25日收盘价28.34元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为43.77倍、35.91倍和28.82倍,具有一定估值优势,考虑到公司快速增长的收入,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示:影游联动进展不及预期;游戏推广不及预期。

2016年1-6月,公司实现营业收入4.07亿元,同比上升190.02%,实现营业利润4,905.42万元,比上年同期增长17.01%,实现归属于母公司净利润3,590.88万元,比上年同期增长6.73%。基本每股收益0.06元。 EdSaaS收入大增,业绩亮眼:报告期内,公司合并了继教网的收入加上自身EdSaaS业务的快速扩张,公司整体营收较去年同期增长迅速。公司EdSaaS业务发展迅速,收入达到1.46亿元,同比增长达到226.68%,继教网为公司新增继教业务0.89亿元,为公司收入的增长增添了新动力。公司毛利率同比下降17.4个百分点,主要是全课云相关成本大幅上升。公司是国内在线教育领域的龙头企业,有望保持持续高增长。 EdSaaS业务发展迅速:公司全面打磨升级覆盖校园多维应用场景的校园信息化服务平台,形成了校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公、校园支付等多个标准模块的全课云2.0;另一方面以移动校园门户作为全课云的入口通过运营快速覆盖校园,建立入口先发优势,新增注册学校数约11,323所,日PV量超过100万,次月留存率达到99%,月活跃用户约160万人,月活跃率达到90%以上,周活跃率达到70%以上。线上规模优势开始显现。 开拓继教服务市场:全通继教迎来了“国培计划”全面深化改革、地方网络培训大规模立项启动的良好机遇,整体业务呈现稳中上升的态势。报告期内,全通继教中标了14个省份的“国培计划”,处行业领先地位;已中标27个省份区域内的地方培训项目。在拓展业务的同时,全通继教积极深挖核心专业建设,开通“在线学习研发中心”,为连接教师与学生奠定了良好的基础。并在大学生创业培训、青少年校外教育、两委会主任培训等其他职业培训方面进行积极探索与尝试。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.35元和0.50元,按照其2016年8月12日停牌前收盘价26.85元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为122.68倍、76.02倍和53.84倍,估值水平较高,但考虑到公司在在线教育领域的龙头地位,以及行业高速发展的背景,公司未来有望保持高增长,给予“推荐”评级。 风险提示:EdSaaS业务收入不及预期;继教推广不及预期。

2016年1-6月,公司实现营业收入24.29亿元,比上年同期增长13.00%;实现营业利润5.18亿元,同比增长46.85%;归属于上市公司股东的净利润为4.86亿元,同比增长124.72%。基本每股收益0.23元。 收入增长稳定,盈利大增:报告期内,公司营收稳定增长,其中传统行业的汽车零部件收入取得45.04%的增速,表现出色。受益于逐渐增长的营收规模,及少数股东损益的减少,公司净利润出现大幅增长。随着公司手游业务的不断扩展,页游产业增速放缓产生的负面影响有望得以消除,公司或将重新步入快速增长期。 页游稳定,手游增长:公司页游业务在国内继续处于行业领先地位。数据显示,公司一季度网页游戏运营平台的市场份额为13.5%,维持行业第二的地位;公司仍保持行业第一的网页游戏研发商的位置。公司明星产品《大天使之剑》,《传奇霸业》等保持稳定的流水及活跃用户数。公司是国内一线的手机游戏发行商,并逐渐建立自身的优势。公司手游平台已运营超过500款手机游戏,注册用户过亿,月流水近2亿。 近期上线《永恒纪元:戒》表现优异,上线不到一周用户突破100万,月流水突破9,000万,并依然保持明显的增长趋势。有望为公司业绩增长增添动力。 海外业务发展有序:公司旗下37GAMES国际平台市场覆盖70多个国家,成为全球覆盖面最广的游戏平台之一。公司海外手游发行业务获得突破,在亚太地区连续成功发行《暗黑黎明》、《仙剑奇侠传》、《拳皇97》、《六龙御天》等多款手游;公司还通过投资韩国无极娱乐58.09%的股权,收购日本SNKP81.25%的股权,入股加拿大Archiact等方式打开海外市场。 公司未来有望通过海外业务的发展,打开页游发展的瓶颈。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.55元和0.66元,按照其2016年8月23日收盘价20.62元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为45.51倍、37.47倍和31.20倍,估值水平合理,公司国内页游龙头地位稳固,开拓手游及海外市场将为公司增长提供持续的动力,维持“推荐”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;移动游戏推广不及预期。

2016年1-6月,公司实现营业收入9.54亿元,同比上升108.65%;实现营业利润4.46亿元,同比上升125.94%;实现归属于母公司的净利润4.19亿元,同比上升148.40%;基本每股收益0.15元。 收入大增,业绩亮眼:报告期内,公司合并了天马时空的收入加上自身游戏业务的快速增长,公司整体营收较去年同期取得了较大的发展。公司手游业务发展迅速,收入达到8.05亿元,同比增长达到237.84%,占总收入的比重达84.29%,可以说手游业务为公司的快速发展奠定了基础。公司的期间费用率同比也有一定的下降,减少4.27个百分点,增强了公司的盈利能力。 手游业务发展势头良好:报告期内,公司明星产品《拳皇98终极之战OL》表现优秀,月均流水接近2亿元,为公司带来收入达4.77亿元,占了公司总收入的50%,此外子公司天马时空的拳头产品《全民奇迹》也取得了不错的成绩。未来公司计划上线的《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等产品皆是强IP的改编作品,预计将取得较好的市场表现。加上投资WEBZEN或将获得《奇迹MU》等热门IP的改编权。公司手游业务有望保持快速增长的势头。 持续布局VR:报告期内,公司参股投资了北京乐客灵境,北京橙子维阿,幸福互动等多家VR领域公司,公司的参股公司上海星游纪信息技术有限公司与索尼互动娱乐达成深度合作,开启PS及PSVR的体验项目。目前各大VR硬件厂商的竞争格局已基本显现,未来VR内容资源将是决定行业发展的关键。公司将通过线下体验平台与PSVR平台试验自身产品,不断完善研发运营实力,在VR时代来临之际取得优势。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.44元和0.58元,按照其2016年8月24日收盘价10.39元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为31.76倍、23.46倍和18.02倍,具备一定估值优势,公司手游业务快速发展,加上公司布局的VR产业,公司有望在未来保持业绩持续增长,给予“推荐”评级。 风险提示:手游业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

营收迅速增长:报告期内,公司各项业务发展稳健,得益于部分电视剧及综艺节目的热播,收入出现了快速增长,公司的毛利率略有下降,同比减少6.56个百分点,主要由于结转成本较上年同期增加所致。公司收入结构呈现出显著变化,全网剧收入占总体收入的比例超过65%;全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过30%,SIP+X战略初显成效。 全网剧稳定,综艺出彩:报告期内,公司共6部254集全网剧取得发行许可证,新开机8部396集,新剧互联网播放量超200亿次。《亲爱的翻译官》,《解密》,《我的奇妙男友》等剧均取得较好的收视率。下半年《医馆笑传2》、《微微一笑很倾城》、《怒火英雄》等剧将陆续播出;预计确认收入的剧包括《射雕英雄传》《三生三世十里桃花》、《极品家丁》等。报告期内,公司的综艺节目业务由承制模式向主投主控加广告分成模式积极转变。《谁是大歌神》,《挑战者联盟II》均取得良好的市场反响,下半年还有《重返十八岁》,《冰雪奇迹》等节目上线。在维持全网剧稳定增长的同时,综艺将为公司带来发展的新动力。 SIP+X持续推进:公司加强了对多元化内容生态圈的建设,重视网生内容方面投入,开始布局偶像养成、游戏、互联网漫画、互联网文学等相关领域。投资夏天岛和鲜漫,增强了在国漫IP方面的业务储备,与奥飞有妖气达成稳固合作伙伴关系,与中移动咪咕开展多维度多形式合作。公司旗下影院实现票房收入过5000万,先后进行对VR内容制作行业一线公司兰亭数字和热波科技的战略投资,间接投资美国AR科技公司MagicLeap,投资连咖啡,布局餐饮行业;投资翼翔冰雪,涉足体育。近期,公司还投资小红唇,完善内容衍生品的运营链条,进入时尚消费领域;设立合资公司大策教育科技,推进与浙江传媒学院的合作。可以看出,华策影视在SIP+X战略的执行上已取得了一定的成效。涉足的领域在不断扩大,通过外延式的投资,为自身主业提供新思路,或将创造新的IP变现方式。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.47元和0.57元,按照其2016年8月24日收盘价14.71元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为39.67倍、31.39倍和26.03倍,具有一定的估值优势,公司SIP+X战略有望在未来带来持续收益,给予“推荐”评级。 风险提示:影视业务收入不及预期;产业整合不及预期。

营收高速增长期,毛利率维持较高水平。2016年1-6月,公司实现营业收入5.90亿元,比上年同期上升115.72%,营业成本2.55亿元,较上年同比上升232.97%;主营毛利率为56.86%,虽然有一定程度降低,但依然维持在较高水平;实现利润总额2.33亿元,较上年同期上升39.33%,实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,较上年同期上升38.44%。营收大幅增加主要系海外应用分发业务、智能硬件产品业务均有较大幅度增加所致。 占据互联网用户入口,市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年底,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础,分发渠道不断拓宽,市占率大幅提升。 加大内容端和硬件端投入,变现渠道拓宽。公司持续加大内容端的投入,通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道,快速提高公司盈利能力。通过游戏代理联运成功打造多款优质游戏产品,同时,大规模扩建海外游戏研发和发行团队,海外游戏业务正逐步成为新的盈利增长点。成功募集48亿用于投资智能硬件项目,大大增强资金实力,依托联络OS庞大且高粘性的用户群体,为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道,逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件,实现用户、设备、内容和平台的互联互通,提高用户体验,打造“联络”品牌的知名度。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为12.5亿、21.0亿、33.2亿,EPS分别为0.25、0.40和0.62元,对应的PE分别为78、50、32倍。公司拥有庞大高粘性客户群体,占据用户流量入口,内容端、海外渠道、硬件端持续发力,业绩良好,我们看好其未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、公司规模扩张风险、人员流失风险、技术风险。

2016年1-6月,公司实现营业收入100.63亿元,比上年同期增长125.59%;实现营业利润2,827.23万元,比上年同期下降61.33%;归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元,比上年同期增长11.64%。基本每股收益0.15元。 终端热销推动收入增长:报告期内,包括超级电视在内的智能终端产品热销,截至2016年6月30日,乐视超级电视上市三年累计销售达到约700万台,成功完成上半年销售目标。 智能终端的热销也推动公司收入得到快速增长。受制于负毛利率的终端销售,公司的盈利能力并未得到显著提升,未来伴随着市场接受度的逐渐提高,公司有望得到快速发展。 硬件绑定客户:基于智能终端产品热销带来日益增长的终端用户,以及《芈月传》、《太子妃升职记》、《亲爱的翻译官》等优质视频资源的热播。乐视视频用户粘性进一步提升,公司网站的日均UV超过8,000万,峰值接近23,000万;日均VV3.9亿,峰值6.1亿。在comScore发布的2016年1-6月视频网站日均UVTOP10榜单中,乐视视频稳居行业前两位。 规模效应开始显现。 乐视生态布局持续推进:公司致力于构建“平台+内容+终端+应用”的生态体系,报告期内的多项动作也体现了其构筑生态圈的决心,乐视网于5月6日公告计划定增收购乐视影业,优质内容资源有望得到注入,而乐视致新认购TCL多媒体增发新股,持有TCL多媒体20.09%的股份,加上集团母公司收购的酷派,公司在硬件终端领域的实力将得到增强。公司目前货币资金超过55亿元,拥有足够的资源进行接下来的布局行动。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.27元和0.34元,按照其2016年8月22日收盘价45.79元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为190.94倍、169.06倍和133.50倍,估值水平偏高,但考虑到公司目前日益增长的用户规模以及逐渐完善的生态圈,有望实现量变到质变的转换,公司未来收入及盈利能力有望得到快速发展,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:终端销售不及预期;用户推广不及预期。

并表致收入大增:报告期内,由于耀莱及都玩并表的原因,较去年同期收入出现了大幅增长。而从实际情况来看,耀莱影城2016年上半年实现总票房收入3.37亿元,同比增长14%,受到二季度电影市场整体疲弱的影响,公司Q2收入为3.32亿元,环比下降超3成,也导致了公司上半年的收入增幅不如预期。中国影视及游戏行业仍处于快速发展阶段,公司有望乘行业东风取得发展。 影视游戏双轮驱动:公司在影视和游戏双领域均有优质资源,旗下耀莱影城共计拥有影城39家,银幕310块,是国内较为优秀的院线之一。耀莱影视近年发展迅速,下半年有《绝地逃亡》、《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》三部电影上映,票房值得期待。都玩网络先后签下了秀丽江山、鬼吹灯等优秀影视IP的开发权,上半年《热血战歌》上线仅三个月总流水达到5500万元。下半年还将有《秀丽江山之长歌行》等数款游戏上线运营。此外都玩网络获得自由星河70%股权,其擅长影游联动游戏产品的发行,产品包括《花千骨》、《芈月传》等,公司借此在发行渠道及影游联动环节实力得以增强。 经纪业务助力发展:公司下属东方宾利是国内最具品牌影响力的职业模特经纪机构,2016年上半年东方宾利与Valentino、KENZO、DIOR、三宅一生、VOGUE等品牌合作,承办大型时尚晚会、时装发布会、模特赛事等高端时尚商业活动。公司6月份正式签约代理艺人吴亦凡的中国境内经纪事务,全面拓展其在音乐、影视、演出、商业代言等领域的发展。未来经纪业务有望带来惊喜。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.44元和0.55元,按照其2016年8月22日收盘价22.04元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为64.41倍、49.70倍和40.41倍,估值水平合理,公司有望乘行业东风,取得较好发展,首次给予“推荐”评级。 风险提示:影视业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

2016年1-6月,公司实现营业收入21.15亿元,比上年同期减少2.26%;实现营业利润3.19亿元,比上年同期增加6.97%;归属于挂牌公司股东的净利润为3.82亿元,比上年同期增长12.66%。基本每股收益0.34元。 业绩稳定增长:报告期内,公司实现收入211,463万元,其中游戏184,831万元,影视26,632万元。收入小幅下降,但得益于较好的成本控制,公司净利润同比增长12.66%。随着公司游戏业务的注入,毛利率提升至68.19%。值得注意的是,公司的主机游戏业务得到快速发展,收入为9,916.2万元,同比增长达到42.33%。随着中国主机市场的复苏,公司未来或在主机游戏领域得到快速发展。 IP资源储备丰富:公司在影视和游戏双领域均具备丰富的IP储备。影视业务方面,得益于公司具有国内领先的创意和创作团队,公司拥有电视剧《男人帮》、《咱们结婚吧》、《北京青年》、《神犬小七》系列、《麻辣变形记》,电影《失恋33天》、《咱们结婚吧》,网络剧《灵魂摆渡》系列和综艺节目《极限挑战》、《跨界歌王》等优秀作品,在影视作品方面具备持续的IP创作能力。游戏业务方面,《完美世界》,《神魔大陆》等多款知名IP。此外,公司还挖掘了“诛仙”,“星际迷航”、“无冬之夜”、“最终幻想”等海内外优质IP资源。丰富的IP资源为公司游戏与影视业务的开展提供了较好的基础。 影视游戏业务齐备:完美世界是国内目前稀少的同时拥有优质游戏与影视资源的公司,且在两个领域的制作能力都是相当出色的。随着影游联动概念的逐渐升温,完美世界完全有能力创造出优秀的影游联动项目,甚至于借助自身泛娱乐产业的布局,开展全产业链的IP拓展。如《神犬小七》第二季同步推出了游戏、衍生品、线下儿童音乐剧等多种娱乐内容形式。公司或将复制这种模式,使IP价值最大化。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.81元、1.10元和1.43元,按照其2016年7月4日停牌前收盘价36.98元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为45.38倍、33.55倍和25.85倍,估值水平合理,公司经营情况稳定,未来有望保持一定的业绩增长速度,首次给予“推荐”评级。 风险提示:影视业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

2016年中报显示,本公司实现营业总收入6.98亿元,比上年同期增长14.67%;实现营业利润0.27亿元,比上年同期下降58.77%;实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的利润0.23亿元,比上年同期下降58.63%。 业绩下滑,毛利率有所降低。2016年中报显示,本公司实现营业总收入6.98亿元,比上年同期增长14.67%,其中,互联网广告服务收入同比增长12.36%,互联网公关服务收入同比增长37.79%。报告期原有客户结构未发生明显变化,营业收入增长的主要原因为公司重点客户加大订单金额所致。公司经营业务持续正常增长,未出现丢失重大客户情况,但是毛利率有一定程度的下滑。其中,互联网广告服务毛利率下滑4.9%,互联网公关服务毛利率下滑12.7%,主要原因是报告期内市场竞争加剧,公司为提高在竞标过程中的竞争优势降低了对利润水平的要求,以此实现公司收入规模和经营性现金流量的稳定,保证公司经营可持续发展,为未来公司的发展奠定基础。报告期内,管理费用同比增加111.9%,主要系人员工资提高,同时办公场所扩大导致折旧和租金费用相应提高,市场分析和调研费用大幅度提高。扣非利润0.23亿元,同比下降58.63%,原因是成本和费用提高导致净利润增幅有所降低。 行业仍将保持较高增速。根据艾瑞咨询数据显示,2015全年中国网络广告市场规模为2094亿元,同比增长36.0%。2016年网络广告市场规模将达到2808亿元,年增长仍然将达到34.1%。其中,移动广告增长迅猛,2015年移动广告市场规模达到901.3亿元,同比增长178.3%。2016年预计达到1,565.5亿元,增长将达到73.7%。 积极拓展垂直媒体和移动端媒体。公司是国内本土主要的互联网营销服务提供商,目前服务的客户主要为快速消费品、汽车、金融、家电等行业的品牌客户,大客户相对比较稳定。 同时,积极外延布局垂直媒体领域,拟收购北京瀚天星河广告有限责任公司90%股权,瀚天星河作为汽车互联网广告优质标的,若成功收购,将提升协同效应,提高盈利能力。与数研国泰合作成立了TMT并购基金,加快公司外延式发展的步伐,进行产业链拓展和并购整合。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.33亿、1.84亿、2.39亿,EPS分别为0.35、0.48和0.62元,对应的PE分别为71、51、39倍,公司所处行业仍然保持高速增长,经营较为稳定,2016年销售策略有所调整,适当降低了毛利率,但不影响公司积极向外拓展业务,自身增强竞争力。我们看好公司未来发展,考虑到预计今年利润增幅的降低,我们下调评级,给予“审慎推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、客户集中风险、公司规模扩张风险、人员流失风险。

2016年1-6月公司实现营业收入51.41亿元,同比上升48.90%;实现营业利润4.05亿元,同比上升194.79%;实现归属于母公司的净利润3.51亿元,同比上升307.11%;基本每股收益0.18元。 业绩大幅增长,数字营销收入亮眼:2016年上半年,公司EBITDA为6.52亿元,较上年同期增幅106%;剔除上年Huntsworth商誉减值影响因素,同比增长也达到73.54%,表现出色。除了多盟、亿动的并表让公司移动互联业务收入大增之外,公司自身的业务也得到了快速发展,业务规模不断扩大。数字营销业务收入37.35亿元,同比上升105.5%,占总收入比重达72.67%。公司的业绩在下半年有望得到持续增长。 数字化业务转型第一阶段完成:公司自2013年实施推进“数字化、国际化”战略公司,未来业务收入方面80%将来自于数字营销业务,其中50%将来自于移动营销类业务收入。根据Warc2016年全球控股集团排名显示,蓝色光标全球排名第8位,成为排行榜中唯一一家来自中国的营销传播集团,也是中国最大营销传播集团。随着数字营销的快速发展,公司有望乘行业红利业绩持续增长。 持续推进国际化与大客户战略:报告期内,公司境外业务收入达16.59亿元,同比增长71.01%,占比32.27%,公司国际化进程持续。此外报告期内公司确立核心大客户战略,即由公司各业务核心管理人员,协同整合公司全服务链条及资源,为公司核心战略大客户提供的专业定制化传播服务。公司所服务的客户均为多个行业中最顶级的客户,目前大客户总数量超过1000家,其中国际品牌客户占比超过50%,未来围绕大客户战略公司有望得到更好的发展。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.32元、0.39元和0.47元,按照其2016年8月15日收盘价11.23元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为34.78倍、28.85倍和24.08倍,具有一定投资价值,公司数字营销业务收入亮眼,转型升级战略持续推进,看好公司的长期发展。首次给予“推荐”评级。 风险提示:主营业务收入不及预期;商誉减值风险。

2016年1-6月,公司实现营业收入7.22亿元,比上年同期增加74.27%;实现营业利润3.41亿元,比上年同期增加275.12%;归属于母公司所有者的净利润为3.21亿元,比上年同期增加291.13%。基本每股收益0.11元。 《美人鱼》助力,中报高增长:报2016年上半年公司上映了《美人鱼》、《奔向世界中心的爱》、《火锅英雄》、《谁的青春不迷茫》等6部影片,票房为39.80亿元,加上2015年上映并有部分票房结转到本期的《寻龙诀》、《恶棍天使》3.60亿的票房,光线传媒上半年实现的累计票房达到可观43.4亿。高票房也使公司电影项目收入达60,862.43万元,较上年同期增加102.60%。其中年初上映的《美人鱼》近34亿的票房为公司贡献良多。浙江齐聚的并表为公司增加其他收入超1亿元。而报告期内公司动漫游戏收入1,273.62万元,较上年同期减少41.38%,这或许意味着公司战略重心的改变。 剧作储备丰富:公司下半年已上映或将上映的影片包括:《大鱼海棠》、《精灵王座》、《保持沉默》、《从你的全世界路过》、《大闹天竺》等8部影片。在制作中的影视剧包括《少林寺》、《天龙八部》、《莽荒纪》、《鬼吹灯》、《三体》等30余部,加上正在热播中的《诛仙》等影视剧。公司的资源储备相当丰富,对未来的收入有一定保障。 产业布局持续推进:报告期内公司投资了铁血科技,喜天影视,锋芒文化,多米在线,猫眼文化,当虹科技,齐聚科技,热度文化,七维视觉,凝羽动画,杭州缇苏等,公司投资领域横跨影视,音乐,互联网新媒体,动漫,文学版权,基金,电子商务等多个领域。但仔细梳理一下可以发现,公司的投资始终围绕影视剧主业展开,收购或投资的标的都能增强公司主业的竞争力,盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.26元和0.31元,按照其2016年8月15日收盘价11.38元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为50.43倍、44.58倍和36.15倍,估值水平合理,考虑到公司丰富的影视剧储备,及稳步推进的产业布局,看好公司的长期发展。首次给予“推荐”评级。 风险提示:主营业务收入不及预期;投资公司收益不及预期。

2016年1-6月公司实现营业收入1.51亿元,同比下降83.65%;实现营业利润2,385.98万元,同比扭亏为盈;实现归属于母公司的净利润2,323.29万元,同比上升0.61%;基本每股收益0.03元。 转型初显成效,手游业务稳定增长:公司在2015年10月完全剥离了传统的煤炭业务,进行了彻底的转型。从2016年1-6月的经营情况来看,转型的效果开始显现,尽管营收同比下降了83.65%,但净利润仍有小幅上升。煤炭业务拖累游戏业务的弊端已被根除。手游业务收入达1.18亿元,同比上升32.06%,表现稳定。子公司游久时代上半年实现净利润7,089.92万元,完成全年1.44亿元的业绩承诺难度不大。 游戏储备丰富,逐渐推向市场:报告期内,公司发行的手游产品包括《战地坦克》、《屠龙杀》、《龙将斩千》、《围攻大菠萝》和《君临天下》等,其中《君临天下》上半年全球总充值流水超24,000万,与去年同期相比增长51%。2016年下半年,公司即将推出新研发项目《酷酷2》与《秀丽江山之长歌行》,《乌合之众-正义集结》等游戏,均是受到市场期待的游戏作品。公司如能在保持现有运营游戏稳定流水的状态下,持续推出新产品,将能加强公司的营收实力。考虑到目前手游行业较高的利润率,对公司的业绩也将有所帮助。 对外投资力度加大:2016年上半年,公司对外投资力度有所加大,先后投资了美国顶尖数字虚拟角色提供商PEC及其下属子公司EPLS,涉足VR领域;投资盛月网络,降低游戏产品推广的成本和难度;投资了八家H5游戏研发公司,对未来游戏CP的开发提供支持和借鉴。加上此前投资的龙珠TV母公司苏州游视,游久游戏在游戏领域的布局逐渐清晰,对公司未来发展颇有裨益。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.12元和0.14元,按照其2016年8月9日收盘价14.33元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为163.67倍、122.79倍和105.45倍,估值水平较高,但考虑到公司对外投资力度的不断加强,及自身稳步提高的手游业务,看好公司的长期发展。首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:主营业务收入不及预期;投资公司收益不及预期。