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王莺

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360515100002,曾就职于民生证券股份有限公...>>

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温氏股份 农林牧渔类行业 2019-06-07 38.96 51.90 48.07% 40.38 3.64%
43.70 12.17%
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收购京海禽业,拓展白羽肉鸡养殖领域。京海禽业深耕白羽肉鸡行业30余年,可年产白羽父母代种鸡苗800万套、商品代鸡苗1亿羽,是全国家禽行业十强养殖企业,2018年实现营业收入45,164.26万元,实现净利润22,245.18万元。白羽肉鸡行业是禽养殖领域中市场空间最大的子板块,是构建温氏股份产业链生态圈的重要环节,本次收购京海禽业将温氏养禽业务从黄羽肉鸡领域进一步拓展至白羽肉鸡领域,更是温氏在白羽肉鸡养殖领域的战略型切入口。 京海禽业80%股权评估价值约6.4亿元。截至评估基准日,京海禽业全部股权价值预估值约为 10亿元。根据《购买资产协议》,交易对方对评估基准日前京海禽业货币资金(含理财产品)中的2 亿元享有单独分配权利,在此前提下京海禽业全部股权价值预计约8亿元,对应80%股权价值预计约为 6.4亿元。本次交易标的资产的最终交易作价,将根据标的资产评估报告协商确定。 承诺三年累计扣非后归母净利润不低于4.1亿元。京海禽业承诺,自2019年4月1日至2022年3月31日累计扣非后归母净利润不低于4.1亿元,但以下两种情形下的政府补偿/补贴可纳入净利润计算范围,①养殖场拆迁中针对空档期损失、种鸡提前淘汰或种鸡搬迁的政府补偿;②获得政府重大疫病专项补贴。若在业绩承诺期满,京海禽业累计实现净利润低于累计承诺净利润,则应补偿金额=(业绩承诺期累计承诺净利润-业绩承诺期累计实现净利润)÷业绩承诺期累计承诺净利润×交易对价。若京海禽业在业绩承诺期内实现的净利润之和超过承诺净利润的,则超出累计承诺净利润总额部分的50%以现金方式奖励给交易对方,但奖励金额不得超过标的资产交易价格20%。业绩承诺期满后,温氏股份享有对交易对方所持标的公司剩余20%股权的优先购买权。 盈利预测、估值及投资评级 非洲猪瘟对猪价带来的影响可类比2006年爆发的蓝耳病,因非瘟疫苗短期难以问世,猪价影响较蓝耳病预计将更持久,预计明年春节前生猪价格25-30元/公斤。我们维持预计2019-2021年公司生猪出栏量2300万头、2415万头、2536万头,对应收入602.2亿元、858.3亿元、838.6亿元,同比分别增长5.2%、42.5%、-2.3%,对应归母净利润75.7亿元、277.9亿元、228.6亿元,同比分别增长91.2%、267.3%、-17.7%,分别实现每股收益1.42元、5.23元、4.3元。公司盈利高点有望于2020年达到,生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年10倍PE,维持目标价52.3元,维持“强推”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;疫病。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-05-16 26.15 38.80 58.37% 30.09 15.07%
30.09 15.07%
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公司肉鸡屠宰产能稳步攀升,长远规划扩张至 10 亿羽。公司是集饲料加工、 种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的 全国最大全产业链白羽肉鸡饲养加工企业,目前设计产能 5 亿羽。公司政和项 目设计产能 6000 万羽:①一期 3000 万羽,已计入 5 亿羽产能;②二期项目有 望于今年完工,二期项目此前并未计入 5 亿羽产能,有望新增 3000 万羽产能。 公司长远规划将肉鸡屠宰量从 5 亿羽提升至 10 亿羽,新增 5 亿羽拟走轻资产 扩张之路。 餐饮渠道支撑公司食品业务高增长。2017 年公司完成对深加工企业圣农食品 的重组。得益于餐饮行业爆发式扩容,公司食品业务持续快速增长,近五年复 合增速超过 30%,2018 年圣农食品销量 14.46 万吨,同比增长 32.8%,较 2017 年增加 3.57 万吨,增量主要来自于肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮 渠道,餐饮渠道增量达到 2.1 万吨。2019 年餐饮渠道料将继续支撑公司食品业 务 25%-30%以上高增长,但由于原料鸡肉价格大涨,2019 年食品业务毛利率 和净利率较 2018 年料将有所回落。 公司白羽肉鸡育种实现突破。公司于近日公告,拟以自有资金 2000 万元出资 设立全资子公司“圣农圣泽生物科技发展有限公司”,从事白羽肉鸡的育种工 作。公司从事白羽肉鸡育种已 4 年有余,采用国际最现金的技术和设备,目前 产出的白羽肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种,公司生产经营所需的祖代 鸡种源数量已经自给有余。我们在草根调研过程中了解到,自今年二季度以来, 公司已不再需要从海外引进白羽肉鸡祖代种鸡。 猪肉供给缺口将大幅提升鸡肉需求,禽链价格或将再创历史新高。受种公鸡 紧缺、父母代肝病严重、换羽周龄偏大等多重因素影响,强制换羽在本轮周期 中已无法大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业将延续 2018 年以来供需紧平衡的 格局。2019-2020 年猪肉供给有望下降 25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替 代品,禽肉需求量有望大幅攀升 60.9%-73.2%,禽链价格或将再创历史新高。 白羽肉鸡板块在 2011 年和 2016 年经历过两波大行情,2011Q3 和 2016Q3 均 是当轮周期盈利最高点,我们根据季度盈利高点年化,2011 年、2016 年圣农 发展 PE 最高分别达到 22 倍、33 倍,我们预计本轮周期高点鸡肉季度均价可 达到 1.45 万元/吨,对应目前圣农发展仅为 5.9 倍,估值安全边际高。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计 2019 年禽链有望维持高景气,下半年 禽链价格或将再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计 2019-2021 年公司肉鸡屠宰量分别为 5.0 亿羽、5.6 亿羽、6.0 亿羽,分别实现销售收入 176.1 亿元、202.3 亿元、204.6 亿元,同比分别增长 52.5%、14.9%、1.1%,分别实 现归母净利润 48.1 亿元、54.4 亿元、41.1 亿元(原预测值 2019-2020 年分别为 19.29 亿元、23.19 亿元),同比分别增长 219.5%、13.0%、-24.4%,分别实现 每股收益 3.88 元、4.39 元、3.31 元。根据公司景气上行时的历史估值,给予 公司 2019 年 10 倍 PE,上调目标价至 38.8 元,维持“强推”评级。 风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-29 41.57 51.24 46.19% 41.80 -0.71%
41.65 0.19%
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2019Q1生猪销量596.3万头,同比增长19.65%。2019Q1公司销售商品肉猪596.3万头,同比增长19.65%。受非洲猪瘟疫情的影响,2019年1-2月份国内生猪市场持续低迷,公司1-2月生猪销售均价分别为11.52元/公斤、11.62元/公斤,公司养猪业务出现亏损;3月受国内市场供求关系变化影响,生猪价格出现快速上涨,公司3月生猪销售均价达到14.02元/公斤,养猪业务步入盈利期,但整体未能完全弥补1-2月产生的亏损,2019Q1公司商品肉猪销售均价同比下降4.69%。 2019Q1黄羽肉鸡销量同比增长20.1%,价格下跌拖累养鸡业务盈利。2019Q1公司销售黄羽肉鸡1.84亿羽,同比增长20.1%,占年度计划销售量(按2018年销量增长10%计算)的22.35%。黄羽肉鸡销售价格受市场供求关系变化而持续走低,同比下降14.78%,公司养鸡业务经营业绩同比大幅下降。 公司多举措应对非洲猪瘟,生产性生物资产相对正常。非洲猪瘟疫情的防控形势严峻,公司拟采取以下措施应对:①加大对疫情防控技术的研发投入,进一步完善疫病防控体系;②持续完善生物安全体系建设;③全面推行猪只及饲料运输中转车的专车专用,推动猪苗与饲料的集中配送;进一步优化和固化猪只饲养、销售、淘汰及运输等关键环节的生物安全管理,尽可能切断传播途径,降低疫情发生风险;④执行压责、履责、问责机制,抓好非洲猪瘟防控措施的监督检查;⑤及时掌握疫情动态信息,积极组织协调,做好种猪调拨、猪苗投放及肉猪销售的“保三通”工作。2019年1季末公司生产性生物资产余额32.58亿元,环比下降9.4%,同比下降3.2%,处于相对正常水平。 盈利预测、估值及投资评级受三部委发布的《关于在加工流通环节开展非洲猪瘟病毒检测公告》影响,市场积极处理冻肉库存,猪价连续两周承压,自上周五开始猪价企稳回升。我们预计随着冻肉库存的出清,以及五一消费旺季到来,猪价即将进入趋势性上涨阶段;非洲猪瘟对猪价带来的影响可类比2006年爆发的蓝耳病,由于非洲猪瘟疫苗短期难以问世,猪价影响较蓝耳病预计将更持久,预计明年春节前生猪价格有望触及28-30元/公斤。我们预计2019-2021年公司生猪出栏量2300万头、2415万头、2536万头,对应收入602.2亿元、858.3亿元、838.6亿元,同比分别增长5.2%、42.5%、-2.3%,对应归母净利润75.7亿元、277.9亿元、228.6亿元,同比分别增长91.2%、267.3%、-17.7%,分别实现每股收益1.42元、5.23元、4.3元。公司盈利高点有望于2020年达到,生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年10倍PE,对应目标价52.3元,维持“强推”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;疫病。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-03-28 16.21 21.81 34.63% 28.99 17.18%
20.04 23.63%
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公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润同比增长360.69%-409.36%。公司发布2019年第一季度业绩预告,预计归属于母公司的净利润1.42亿元-1.57亿元,同比增长360.69%-409.36%,公司业绩大增主要系2019年第一季度相比去年同期鸡肉产品价格回升所致。我们估计2019Q1公司出栏肉鸡2600万羽左右,对应单羽净利5.5-6.0元,2019Q1公司鸡肉销售均价1.15-1.18万元/吨,而2018Q1公司鸡肉销售均价0.97-0.98万元/吨。 父母代鸡苗换羽效果差,对商品代鸡苗供给影响有限。2018年10月父母代换羽开始增加,正常情况下,带毛淘汰鸡价格应当超过无毛淘汰鸡(未换羽)价格,但自去年10月起,无毛淘汰鸡与带毛淘汰鸡价差缩小,今年1月价格完全倒挂,无毛淘汰鸡价格创历史新高,2019年1月换羽达到顶峰。换羽量虽然明显增加,但换羽效果很差,商品代鸡苗价格频创新高,本次换羽对商品代鸡苗供给影响有限,主要原因包括:① 种公鸡紧缺,2015年之前父母代公鸡占比15%,2016年13%,目前占比进一步下降;② 父母代肝病仍然严重;③ 换羽周龄普遍偏大。 受非洲猪瘟疫情影响,2H2019禽链价格有望再创新高。2018Q4我国祖代鸡引种量环比大增,对应2019年7-8月我国父母代鸡苗供应量增加,从肉鸡行业自身供需情况看,2H2019供需缺口低于1H2019。然而,若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口,以及鸡肉对猪肉的替代效应,今年下半年禽链价格有望再创历史新高。 2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售;公司商品代肉鸡养殖业务由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施,其中,自养占比不到10%,主要用于给合作养殖场做示范,90%以上由合作农场养殖。我们预计2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽,2019-2021年公司将保持稳定增长态势,2019年肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。 盈利预测、估值及评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格有望再创新高,公司将充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡出栏量分别为1.17亿羽、1.3亿羽、1.495亿羽,分别实现销售收入26.1亿元、34.8亿元、39.9亿元,同比分别增长20.8%、33.0%、14.9%,分别实现归母净利润4.16亿元、10.29亿元、11.88亿元,同比分别增长294.2%、156.1%、15.4%,分别实现每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,目标价至33.3元,维持“强推”评级。 风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-03-14 31.32 33.48 12.42% 27.19 -13.19%
30.79 -1.69%
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预计2019年禽链均价高于2018年。整体看,2019年禽链均价料将好于2018年,预计2020年上半年禽链价格仍将维持高位,主要原因如下:① 2018年我国父母代鸡苗供应量较少;② 父母代疫病依旧严重,从而导致第一周期生产性能下降,强制换羽后性能更差;③ 非洲猪瘟对肉鸡价格的影响可能从2019年6月开始显现,带动鸡肉需求上升,鸡肉供应端不利因素可以被非洲猪瘟缺口填补。 强制换羽影响相当有限。第一周期生产性能正常比率约在85-86%范围内,但目前仅为70%;父母代鸡苗换羽后生产性能正常可达到80%,但目前仅为30%-40%。目前强制换羽效率与2016年截然不同,当前换羽只能最大程度弥补第一周期损失,本轮周期换羽不会再严重增加下游供给。 预计2019年公司父母代鸡苗外销量700万套,商品代鸡苗外销量3.1亿羽。2018年公司父母代鸡苗外销量800万套,商品代鸡苗外销量3亿羽,预计2019年公司父母代鸡苗外销量700万套,商品代鸡苗外销量3.1亿羽。公司鸡苗外销量将呈现逐季提升态势,我们预计2019Q1父母代鸡苗外销量约100万套,商品代鸡苗销量6700-6800万羽。随着行业父母代鸡苗价格的持续攀升,公司父母代鸡苗成交价已涨至60元/套。 盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡苗价格上涨。我们预计2018-2020年公司父母代鸡苗外销量分别为700万套、700万套、700万套,商品代鸡苗销量分别为3.1亿羽、3.2亿羽、3.3亿羽,父母代鸡苗销售价格分别为65元/套、65元/套、50元/套,商品代鸡苗销售价格分别为8元/羽、8元/羽、6元/羽,分别实现销售收入30.7亿元、31.5亿元、24.6亿元,同比分别增长108.1%、2.6%、-21.8%,分别实现归母净利润19.6亿元、20.4亿元、13.7亿元(原预测值2018-2019年分别为3.38亿元、5.03亿元),同比分别增长439.6%、4.4%、-33.2%,分别实现每股收益5.8元、6.06元、4.04元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,上调目标价至58元,维持“强推”评级。 风险提示:疫病;鸡价上涨不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-03-11 15.13 21.81 34.63% 32.31 39.87%
21.16 39.85%
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父母代鸡苗换羽效果差,对商品代鸡苗供给影响有限。2018年10月父母代换羽开始增加,正常情况下,带毛淘汰鸡价格应当超过无毛淘汰鸡(未换羽)价格,但自去年10月起,无毛淘汰鸡与带毛淘汰鸡价差缩小,今年1月价格完全倒挂,无毛淘汰鸡价格创历史新高,2019年1月换羽达到顶峰。换羽量虽然明显增加,但换羽效果很差,商品代鸡苗价格频创新高,本次换羽对商品代鸡苗供给影响有限,主要原因包括:① 种公鸡紧缺,2015年之前父母代公鸡占比15%,2016年13%,目前占比进一步下降;② 父母代肝病仍然严重;③ 换羽周龄普遍偏大。我们认为,本轮周期换羽不会再严重增加下游供给。 受非洲猪瘟疫情影响,2H2019禽链价格或再创新高。2018Q4我国祖代鸡引种量环比大增,对应2019年7-8月我国父母代鸡苗供应量增加,从肉鸡行业自身供需情况看,2H2019供需缺口低于1H2019。然而,若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口,以及鸡肉对猪肉的替代效应,今年下半年禽链价格或再创历史新高。我们认为,由于非洲猪瘟疫情持续,本轮猪价涨幅可对标2006-2007年蓝耳病,2007年公司鸡肉价格最高12000元/吨。 2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售;公司商品代肉鸡养殖业务由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施,其中,自养占比不到10%,主要用于给合作养殖场做示范,90%以上由合作农场养殖。2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽,预计2019-2021年公司将保持稳定增长态势,2019年肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格或再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡出栏量分别为1.17亿羽、1.3亿羽、1.495亿羽,分别实现销售收入26.1亿元、34.8亿元、39.9亿元,同比分别增长20.8%、33.0%、14.9%,分别实现归母净利润4.16亿元、10.29亿元、11.88亿元(原预测值2018-2019年分别为3.16亿元、4.21亿元),同比分别增长294.2%、156.1%、15.4%,分别实现每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,上调目标价至33.3元,维持“强推”评级。 风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-10-29 15.70 22.59 -- 18.63 18.66%
18.85 20.06%
详细
公司前三季度净利润同比大增232%。今年前三季度,公司实现归母净利润8.04亿元,同比增长231.93%;即2018Q3实现净利润4.69亿元,同比增长254.96%,2018Q3公司肉鸡出栏量约1.2亿羽,对应单鸡净利3.9元/羽。公司业绩同比大增是因为,鸡肉价格整体呈现上涨趋势,且持续时间长,与此同时,公司持续实施技改升级和强化管理,各关键生产指标呈现不同程度提升,经营管理效率极大改善,成本和费用得到有效控制。 公司预告全年净利润12.05亿-12.55亿元,年报业绩有望上修。公司预计2018年全年实现净利润12.05-12.55亿元,即2018年Q4实现净利润4.01亿-4.51亿元。今年1-3月全国父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套,远低于往年水平,对应第四季度产蛋高峰期商品代鸡苗、毛鸡出栏量严重不足,鸡肉价格有望大幅上行,我们判断2018Q4鸡肉均价将高于2018Q3,公司全年净利润有望上修。 公司资产负债率大幅下降,财务状况持续改善。2018年9月末公司资产负债率44.75%,较年初下降5.7个百分点,主要是因为银行借款余额减少;公司流动比率54.92%,较年初上升7.77个百分点,速动比率23.53%,较年初上升5.86个百分点,财务状况持续改善。 盈利预测、估值及投资评级。我们坚定看好禽链价格反转,预计今年引种量(含自繁)在65万套以内,2019年引种量维持低位;今年1-3月父母代鸡苗周均销量60万套左右,远低于往年水平,这将导致第四季度肉鸡出栏量严重不足,禽链价格有望大幅上行,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量4.6亿羽、5.1亿羽、5.6亿羽,销售收入127.2亿元、152.6亿元、179.1亿元,同比增长25.2%、20.0%、17.4%,实现归母净利润13.21亿元、19.29亿元、23.19亿元(原预测值2018-2020年分别为12.22亿元、20.29亿元、24.9亿元),同比增长319.3%、46.0%、20.2%,对应EPS1.07元、1.56元、1.87元。公司在盈利高点PE超过20倍,现给予公司2019年15倍PE,调整目标价至23.4元,维持“强推”评级。 风险提示:销售价格不及预期,食品安全及疫情突发风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-10-24 24.19 27.59 -- 25.75 6.45%
28.39 17.36%
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2018Q3归母净利同比下滑11.04%,降幅较上半年明显收窄。公司第三季度归母净利润19.83亿元,同比下降11.04%,降幅较上半年明显收窄。原因包括:(1)8-9月猪价回暖,公司养猪业务盈利能力快速回升;(2)2018Q3黄羽鸡价格继续上行,养鸡业务盈利持续提升。 2018Q3生猪销量同比增长25.2%,8-9月销售均价大幅回升。2018Q3公司生猪销售量582.6万头,同比增长25.2%,7-9月销量增速分别为13.5%、26.6%、34.6%,出栏体重分别为114.9公斤、113.9公斤、110.5公斤,自8月发生非洲猪瘟疫情以来,公司明显加快销售进度。公司商品肉猪的销量和产能布局保持一致,生产基地集中在广东、江苏、湖北、广西、湖南、安徽、江西、四川。其中,广东、广西、海南商品肉猪出栏量占比约50%,华东区域商品肉猪出栏量占比约20%,华中商品肉猪出栏量占比逾10%,此外,西南和北部区域还有一部分出栏。由于公司产能多布局在生猪调入省份,未受到非洲猪瘟疫情带来的价格下跌负面影响,8-9月公司生猪销售均价大幅回升至14.01元/公斤和14.21元/公斤。 2018Q3黄羽鸡盈利丰厚。目前黄羽鸡销售价格达到7.1-7.2元/斤,较今年上半年上涨6%左右,对应单鸡价格27.8元/羽,单鸡净利高达5元/羽。今年黄羽鸡出栏量有望达到或超过7亿羽,上半年外销3.36亿羽,则下半年外销量有望达到甚至超过3.64亿羽,2018Q3黄羽鸡贡献净利或达到9-10亿元。 盈利预测、估值及投资评级。今年8月非洲猪瘟爆发成为本轮周期最大的变数。 非洲猪瘟防控不易,农村无法实现完全封闭,扑杀补偿标准偏低导致养殖户主动报送意愿低,截至目前,全球未研制出有效的非洲猪瘟疫苗。我们维持此前判断,随着疫病密度不断增加,养殖户心理将不断受到冲击,生猪产业或迎来大规模去产能,猪价上涨周期可能提前到来。公司现有70%产能处于生猪调入省份,受非洲猪瘟负面影响相对较小。 我们预计2018-2020年公司肉猪出栏量2198万头、2418万头、2660万头,黄羽鸡出栏量7亿羽、7亿羽、7亿羽,分别实现销售收入557.1亿元、627.2亿元、752.7亿元,同比分别增长0.1%、12.6%、20.0%,分别实现归母净利润45.75亿元、67.88亿元、135.0亿元(原预测值2018-2020年分别为39.5亿元、64.9亿元、121.3亿元),同比分别增长-32.2%、48.4%、98.9%,分别实现每股收益0.86元、1.28元、2.54元。生猪板块在盈利高点PE超过25倍,我们给予公司2019年22倍PE,调整目标价至28.16元,维持“推荐”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;疫病;
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-22 12.25 12.90 -- 18.34 49.71%
19.61 60.08%
详细
事项: 益生股份公布2018年三季报,前三季度实现营业收入9.45亿元,同比增长97.23%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长172.37%;实现扣非后归母净利润1.32亿元,同比增长164.27%,对应每股收益0.4元。 评论: 公司前三季度业绩符合预期。今年前三季度,公司实现营业收入9.45亿元,同比增长97.23%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长172.37%。其中,2018年Q3公司实现营业收入4.43亿元,同比增长166.9%,单季实现归母净利润1.02亿元。公司业绩同比大幅增长,主要是受益禽链景气度提升,父母代鸡苗和商品代鸡苗价格均大幅上涨所致。 公司预告全年净利润3.2亿-3.5亿元,2018Q4业绩继续向好。公司预计2018年全年实现净利润3.2亿-3.5亿元,即2018年Q4实现净利润1.86亿-2.16亿元。我们预计2018Q4公司父母代鸡苗外销量约170-180万套,10-11月父母代鸡苗成交价在30-45元/套,若第四季度父母代鸡苗单套净利20元,可贡献净利约3500万元;我们预计2018Q4公司商品代鸡苗销量7500万羽,10月1日-16日烟台大厂商品代鸡苗均价5.56元/羽,我们现保守估计第四季度烟台商品代鸡苗均价5元/羽,则单羽净利2.5元,对应公司商品鸡苗净利1.85-1.9亿元,综合考虑公司父母代、商品代鸡苗盈利,公司全年预告属于中性预测。 禽链大周期反转确立,预计2018Q4鸡苗价格震荡上行。我们维持禽链大周期反转确立的判断,继续看好2018-2020年禽链价格。(1)2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量(含自繁)在65万套以内,此前市场担忧2019年引种量会大幅上升,但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感,德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感,2019年大概率将延续低引种;(2)今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套,远低于往年水平,与此同时,父母代种鸡生产性能低于往年正常水平,这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。本周日烟台毛鸡价格4.33-4.48元/斤,周环比上涨0.05元/斤,鸡苗价格5.3-5.7元/羽,周环比上涨0.1元/羽。 盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转,公司望充分受益鸡苗价格上涨。我们预计2018-2020年公司出栏父母代鸡苗800万套、1000万套、1000万套,出栏商品代鸡苗3亿羽、3亿羽、3亿羽,实现归母净利润分别为3.38亿元、5.03亿元、5.45亿元(原预测值2018-2019年分别为2.65亿元、3.99亿元),对应EPS分别为1.0元、1.49元、1.62元。根据历史高点估值水平,益生股份PE超过20倍,我们给予公司2019年15倍PE,对应目标价22.35元,维持“强推”评级。 风险提示:禽链价格上涨不及预期
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-10-16 13.22 13.36 -- 14.65 10.82%
16.35 23.68%
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公司大幅上修前三季度盈利预测,第三季度单鸡净利高达3.7-4.0元。公司大幅上修前三季度盈利预测,预计2018年1-9月实现净利润2.2亿元-2.3亿元,同比增长237.1%-252.4%,即2018Q3实现净利润1.11亿元-1.21亿元,本次上修原因是,鸡肉价格上涨超出公司预期。2018Q3公司肉鸡出栏量约3000万羽,对应单鸡净利3.7元-4.0元,2018Q2肉鸡屠宰量2,700-2,800万羽,对应单鸡净利2.1元左右,第三季度单鸡净利环比大幅提升1.6-1.9元。 禽链大周期反转确立,预计2018Q4鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断,继续看好2018-2020年禽链价格。 (1)2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量(含自繁)在65万套以内,此前市场担忧2019年引种量会大幅上升,但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感,德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感,2019年大概率将延续低引种;(2)今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套,远低于往年水平,与此同时,父母代种鸡生产性能低于往年正常水平,这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。本周日烟台毛鸡价格4.33-4.48元/斤,周环比上涨0.05元/斤,鸡苗价格5.3-5.7元/羽,周环比上涨0.1元/羽。 投资建议:我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.2亿羽、1.32亿羽、1.452亿羽,分别实现销售收入25.8亿元、29.6亿元、33.0亿元,同比分别增长19.3%、14.6%、11.6%,分别实现归母净利润3.16亿元、4.21亿元、4.68亿元(原预测值2018-2019年分别为2.65亿元、3.0亿元),同比分别增长209.8%、33.2%、11.1%,分别实现每股收益1.02元、1.36元、1.51元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年15倍PE,小幅上调目标价至20.4元,维持“强推”评级。 风险提示:鸡肉价格上涨不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 23.30 26.29 -- 25.75 10.52%
27.18 16.65%
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事项: 公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润28.5亿元-30亿元,同比下降25.72%—29.44%。其中,第三季度实现归母净利润19.33亿元-20.83亿元,同比下降6.55%—13.28%。 评论: 2018Q3归母净利同比下滑6.6%-13.3%,降幅较上半年明显收窄。公司第三季度归母净利润19.33亿元-20.83亿元,同比下降6.6%-13.3%,降幅较上半年明显收窄。原因包括: (1)8-9月猪价回暖,公司养猪业务盈利能力快速回升; (2)2018Q3黄羽鸡价格继续上行,养鸡业务盈利持续提升。 2018Q3生猪销量同比增长25.2%,8-9月销售均价大幅回升。2018Q3公司生猪销售量582.6万头,同比增长25.2%,7-9月销量增速分别为13.5%、26.6%、34.6%,出栏体重分别为114.9公斤、113.9公斤、110.5公斤,自8月发生非洲猪瘟疫情以来,公司明显加快销售进度。 公司商品肉猪的销量和产能布局保持一致,生产基地集中在广东、江苏、湖北、广西、湖南、安徽、江西、四川。其中,广东、广西、海南商品肉猪出栏量占比约50%,华东区域商品肉猪出栏量占比约20%,华中商品肉猪出栏量占比逾10%,此外,西南和北部区域还有一部分出栏。由于公司产能多布局在生猪调入省份,未受到非洲猪瘟疫情带来的价格下跌负面影响,8-9月公司生猪销售均价大幅回升至14.01元/公斤和14.21元/公斤。 2018Q3黄羽鸡盈利丰厚。目前黄羽鸡销售价格达到7.1-7.2元/斤,较今年上半年上涨6%左右,对应单鸡价格27.8元/羽,单鸡净利高达5元/羽。我们预计今年黄羽鸡出栏量有望达到或超过7亿羽,上半年外销3.36亿羽,则下半年外销量有望达到甚至超过3.64亿羽,2018Q3黄羽鸡贡献净利或达到9-10亿元。 盈利预测、估值及投资评级。非洲猪瘟疫情已成为本轮周期最大的变数,8月至今已多地发生25起。9月29日以来辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港陆续解除非洲猪瘟封锁,然而,非洲猪瘟全面控制相当困难,以辽宁为例,沈阳虽解除封锁,9月28日、10月8日辽宁营口、辽宁鞍山又相继爆发非洲猪瘟。我们维持此前判断,随着疫病密度不断增加,养殖户心理将不断受到冲击,生猪产业或迎来大规模去产能,猪价上涨周期可能提前到来。 我们预计公司2018-2020年肉猪出栏量2198万头、2528万头、2907万头,黄羽鸡出栏量7亿羽、7亿羽、7亿羽,分别实现销售收入550.5亿元、639亿元、772亿元,同比分别增长-1.1%、16.1%、20.8%,分别实现归母净利润39.5亿元、64.9亿元、121.3亿元,同比分别增长-41.6%、64.5%、87.0%,分别实现每股收益0.74元、1.22元、2.28元。生猪板块在盈利高点PE 超过25倍,我们给予公司2019年22倍PE,对应目标价26.84元,维持“推荐”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;疫病8
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-10-10 16.90 23.74 -- 17.29 2.31%
18.63 10.24%
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公司大幅上修2018年前三季度业绩。公司曾在2018年半年度报告中披露,预计2018年1-9月归母净利润63,500.6-68,500.6万元,即2018Q3实现净利润3.0亿元-3.5亿元。公司本次大幅上修2018年前三季业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润8亿元-8.1亿元,即2018Q3实现净利润4.65亿元-4.75亿元,主要原因是,鸡肉价格整体呈现上涨趋势,且持续时间超出公司此前预期,与此同时,公司持续实施技改升级和强化管理,各关键生产指标呈现不同程度提升,经营管理效率极大改善,成本和费用得到有效控制。 禽链大周期反转确立,预计2018Q4鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断,继续看好2018-2020年禽链价格。(1)2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量(含自繁)在65万套以内,此前市场担忧2019年引种量会大幅上升,但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感,德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感,2019年大概率将延续低引种;(2)由于种公鸡不足、疫病严重,换羽量料将持续低于往年;(3)今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套,远低于往年水平,与此同时,父母代种鸡生产性能低于往年正常水平,预计这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。 今年9月禽链价格调整原因包括,(1)山东潍坊水灾造成前期禽链价格非理性上涨;(2)分割品贸易商库存很低,但不愿意高价备货;(3)屠宰厂商担忧贸易商放长假,且担心前期高价收鸡导致屠宰亏损,所以在节前让利走货。 十一期间禽链价格已大幅回升,10月7日烟台毛鸡价格4.33-4.43元/斤,周环比上涨0.55元/斤,10月7日鸡苗价格5.2-5.6元/羽,周环比上涨0.6元/羽,我们预计禽链价格将震荡上行。 盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量4.6亿羽、5.1亿羽、5.6亿羽,销售收入125.5亿元、152.8亿元、180.0亿元,同比增长23.6%、21.7%、17.8%,实现归母净利润12.22亿元、20.29亿元、24.9亿元,同比增长288%、66%、22.7%,对应EPS0.99元、1.64元、2.01元。公司在盈利高点PE超过20倍,现给予公司2019年15倍PE,目标价24.6元,维持“强推”评级。 风险提示:销售价格不及预期,食品安全及疫情突发风险
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-08-31 15.60 12.71 -- 17.79 14.04%
17.79 14.04%
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仙坛股份发布2018年半年报:上半年实现营业收入10.84亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润8885.71万元,同比增长139.8%,实现扣非后归母净利润6663.61万元,同比增长197.3%,对应每股收益0.29元。 评论: 受益鸡肉产品价格上涨,公司上半年业绩大幅增长。今年上半年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长4.3%,实现毛利9370.4万元,同比增长65.1%。 其中,鸡肉产品收入10.38亿元,同比增长6.3%,鸡肉产品毛利率7.9%,较去年同期提升2.7个百分点,实现毛利8198.8万元,公司利润大幅增长主要是因为上半年国内鸡肉产品价格涨幅超过去年同期所致。2018Q2公司实现净利润5,118万元-6,118万元,单季净利同比增长140.4%-187%。2018Q2公司屠宰肉鸡量2,700-2,800万羽,对应单鸡净利2.1元左右。 公司预计2018年1-9月净利润为1.7-2亿元,大幅超出市场预期。公司预计2018年1-9月实现净利润1.7亿元-2亿元,同比增长160.48%-206.44%,即2018Q3实现净利润8114.29万元-1.11亿元,公司2018Q3肉鸡出栏量在3000万羽左右,对应单鸡净利2.7元-3.7元。受国内祖代引种下降、父母代种鸡存栏持续下行的影响,国内商品代肉鸡出栏量减少,促使鸡肉产品价格回升。本周仙坛股份肉鸡产品价格已涨至11000元/吨,创出2016年以来新高。我国对巴西白羽肉鸡产品反倾销调查期延长6个月;3)山东潍坊水灾将减少毛鸡出栏量;4)非洲猪瘟疫情的多点爆发也将抑制部分猪肉需求转向鸡肉消费替代,多重因素叠加有望利好鸡肉产品价格继续走高,公司业绩基本面持续向好。 1H2018公司三费费率齐降,期末资产负债率小幅回升。1H2018公司销售费用708.05万元,销售费用率0.65%,较去年同期下降0.26个百分点。1H2018公司管理费用1970.11万元,管理费用率1.82%,较去年同期下降0.45个百分点。 1H2018公司财务费用-251.08万元,财务费用率-0.23%,较去年同期下降0.04个百分点。2018年6月30日公司资产负债率20.9%,较一季末回升0.47个百分点,较2017年末回升3.02个百分点。 投资建议:我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2019年公司肉鸡屠宰量分别为1.2亿羽、1.32亿羽,分别实现销售收入25.3亿元、28.46亿元,同比分别增长16.9%、12.5%,分别实现归母净利润2.65亿元、3.0亿元(原预计分别实现归母净利润2.41亿元、2.71亿元),同比分别增长160.1%、13.0%,分别实现每股收益0.86元、0.97元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年20倍PE,上调目标价至19.4元,维持“强推”评级。 风险提示:鸡肉价格上涨不及预期。
民和股份 农林牧渔类行业 2018-08-24 12.14 16.35 -- 14.50 19.44%
14.50 19.44%
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受益商品代疫苗销售价不断向好,公司上半年业绩同比扭亏为盈。今年上半年,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长48.9%,实现毛利1.15亿元,同比大增250.2%。其中,雏鸡收入3.23亿元,同比增长133.9%,雏鸡毛利率30.57%,较去年同期大幅提升84.71个百分点,实现毛利9886.67万元。鸡肉制品收入2.89亿元,同比增长5.68%,鸡肉制品毛利率5.81%,较去年同期增加5个百分点,实现毛利1677.47万元,同比大增658.06%。公司利润大幅增长主要是因为上半年国内白羽肉鸡产业恢复,商品代肉鸡苗价格和鸡产品价格均持续攀升所致。 公司预计2018年1-9月净利润为7000万元-1亿元,三季报业绩有望上修。公司预计2018年1-9月实现净利润7000万元-1亿元,同比增长124.18%-135.55%,即2018Q3实现净利润5158.55万元-8158.55万元。祖代、父母代种鸡产能收缩导致供给端持续趋紧,叠加消费旺季到来对鸡肉需求的拉动作用,禽链景气度继续提升。上周五白羽肉鸡产品价格10780元/吨,环比大涨4.7%,同比上涨10%,创出2016年以来新高,鸡产品价格大涨有望带动鸡苗价格持续攀升,对公司业绩形成良好支撑。今年8月1日烟台鸡苗价格上涨至4元/羽,目前已攀升至4.8元/羽,公司三季报业绩有望上修。 1H2018公司费用率降低,期末资产负债率小幅回落。1H2018公司销售费用2145.77万元,销售费用率3.2%,较去年同期下降1.57个百分点。1H2018公司管理费用4267.6万元,管理费用率6.37%,较去年同期下降2.03个百分点。1H2018公司财务费用3393.5万元,财务费用率5.07%,较去年同期小幅下降0.45个百分点。2018年6月30日公司资产负债率67.03%,较一季末回落1.42个百分点,较2017年末回落0.45个百分点。 盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益商品代鸡苗价格上涨。我们预计2018-2019年公司出栏商品代鸡苗分别为2.76亿羽、3.04亿羽,分别实现销售收入16.71亿元、18.95亿元,同比分别增长56.5%、13.4%,分别实现归母净利润1.92亿元、3.29亿元,分别实现每股收益0.63元、1.09元。根据公司历史估值情况,给予公司2019年15倍PE,对应目标价16.35元,维持“强推”评级。 风险提示:禽链价格上涨不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-08-17 22.35 25.47 -- 22.55 0.89%
25.75 15.21%
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受3-6月猪价大跌拖累,公司养猪业务同比由盈利转为亏损。今年上半年,公司实现肉猪类养殖业务收入148.3亿元,同比下滑14.4%,毛利率3.18%,较去年同期下降21.47个百分点,实现毛利4.71亿元,同比下降89%。公司肉猪收入和利润大幅下降是由于,今年3-6月国内生猪市场行情整体持续低迷,商品肉猪销售价格大幅下跌。上半年公司销售商品肉猪1035.64万头,同比增长15.4%,但销售均价同比下降24.1%至11.77元/公斤,头均毛利46元/头,较2017年上半年下降430元/头,养猪业务同比由盈利转为亏损。 1H2018公司肉鸡养殖业务实现毛利17.76亿元,弥补肉猪养殖业务亏损。今年上半年,家禽市场行情回暖,公司商品肉鸡价格同比上涨58.2%,实现肉鸡类养殖业务收入88.33亿元,同比增长35.7%,毛利率20.1%,较去年同期提升40.11个百分点,实现毛利17.76亿元,公司肉鸡养殖业务与去年同期相比实现盈利,弥补了养猪业务亏损。 生产性生物资产稳步攀升,资产负债率上市养猪企业最低。2018年6月30日,公司拥有生产性生物资产35.24亿元,较2018年初增长9.9%。其中,种猪资产29.96亿元,较期初增长9%,种鸡资产2.7亿元,较期初增长14.7%。2018年6月30日,公司资产负债率32.15%,与2018年初基本持平,较去年同期仅小幅提升1.71个百分点,处于上市养猪企业最低水平。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020年公司生猪销量分别为2198万头、2528万头、2907万头,猪价分别为12.5元/公斤、13元/公斤、14.5元/公斤,对应销售收入546.9亿元、637.2亿元、781.2亿元,同比分别增长-1.7%、16.5%、22.6%,实现归母净利润31.4亿元、55.0亿元、118.2亿元,同比增长-53.5%、75.0%、114.8%,对应EPS0.59元、1.04元、2.22元。目前,生猪养殖板块处于周期底部区域,考虑到公司龙头地位和景气度上升趋势,给予公司2019年25倍PE,目标价26.0元,维持“推荐”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;疫病。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名