医学影像设备应用广泛，国内千亿市场空间巨大。医学影像设备（CT/MR/MI/XR/RT 等）广泛应用于临床诊断与治疗，相对全球成熟市场国内起步较晚，国内医学影像设备人均保有量相比发达国家仍有巨大提升空间（2020年PET/CT 百万人均台数中国 0.61vs 美国 5.73）。国内人口老龄化加剧、慢性病增加与民众健康意识提高带来配臵需求的大幅增加，叠加近年来出台的从审评审批到终端配臵的系列政策优待，国内医学影像设备行业有望快速扩容。2030年全球市场有望达到 627亿美元（CAGR3.8%），国内市场有望达到 1100亿元（CAGR7.3%）。 中高端市场长期进口垄断，国产品牌有望加速突围。高端医学影像设备研发技术壁垒极高，核心部件自研自产难度大，使得龙头公司一旦率先实现技术突破、产品开发、终端推广和品牌维护的完整闭环，便具备了极强的护城河。进口品牌 GPS（GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）起步早投入大领先优势明显，在国内中高端市场长期占据主导地位（2020年国内 3.0T 及以上 MR 市占率超过80%）。国产医学影像设备技术经过十余年的发展，为国产突围进口垄断提供了能力基础；近年来鼓励进口替代的系列政策为国产突围进口垄断提供了的窗口期；能够突破技术壁垒、实现核心部件自主可控与产品开发销售的头部公司，有望率先突围进口垄断并分享国内广阔市场红利。 率先突破核心技术壁垒，联影引领行业创新。公司在国产高端医疗设备行业起步晚、明显落后发达国家的背景下成长。十余年来持续高强度研发投入，攻克医学影像设备核心技术，实现多产品线核心部件自主可控，产品线广度厚度比肩 GPS，成为全球领先的高端医疗设备供应商。公司产品已实现全球近 40个国家地区的销售，入驻全国近 900家三甲医院，获得终端客户的广泛认可，推出多项行业首款或国内首款，取得多项市场排名第一，获得多项发明专利及相关奖项，持续赶超进口品牌，引领行业创新。 掘金国内剑指海外，厚积薄发显露锋芒。目前公司产品仍以内销为主（2021年收入占比 92.9%），贴合临床需求持续升级迭代，不断加速终端市场尤其公立医院的销售放量，各产品线均实现并有望保持快速增长。同时公司积极布局海外子公司，深度开发国际市场满足不同地区差异化产品需求，实现包含PET/CT/MR/CT/DR 在内的全线产品外销，海外收入快速增长（2019年 0.99亿元增至 2021年 5.11亿元），有望加速实现盈利并保持快速增长。 盈利预测与评级：我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 18.1亿元、23.0亿元、29.1亿元，同比增长分别为 28.0%、26.8%、26.5%，对应 PE 为 77x、61x、48x。公司是国内医学影像设备龙头，实现核心技术突破、产品开发、终端推广和品牌塑造的完整闭环，有望持续引领行业创新实现快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险、疫情带来的经营风险。

公司发布 2022年中报。 2022H1公司实现收入 10.68亿元，同比减少 18.24%，实现归母净利润-5.96亿元，实现扣非后归母净利润-5.79亿元。 Q2单季度来看，公司实现收入 7.63亿元，同比增长 13.21%，实现归母净利润-1.67亿元，实现扣非后归母净利润-1.64亿元。 中报业绩符合预告区间。 此前公司发布 2022年中报业绩预告，预计实现收入10.67-10.72亿元，亏损 5.8-6.0亿元，中报业绩符合预告区间。 公司中心医院、高新医院一季度停诊经营影响较大， 于 4月 13号复诊后整体业务进入恢复期。 从亏损情况来看， 2022Q2单季度亏损 1.67亿元，较之前几个季度有大幅的环比改善。 分医院来看， 在经历 3个月的停诊后， 中心医院、高新医院 4月复诊迎来快速恢复。 中心医院： 2022H1实现营业收入 6.39亿元，较上年同期下降 10.89%。 Q2复诊后实现营业收入 4.65亿元，较 Q1环比增长 166.76%；门急诊服务量 31.34万人次，环比增长 480.54%；住院服务量 1.84万人次，环比增长 221.79%。 高新医院： 2022H1实现营业收入 3.76亿元，较上年同期下降 30.06%，复诊后医疗业务快速恢复， 5、 6月份的营收创历史新高。 Q2实现营业收入 2.79亿元，较 Q1的 0.97亿元环比增长 188.61%。 商洛医院： 2022H1实现营业收入 0.51亿元，较上年同期下降 0.55%。 投资逻辑再梳理。 我们认为，公司发展逻辑可以分为两个阶段，目前处于中短期逻辑的兑现过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升，公司的估值有望进一步扩张。 中短期逻辑： 从现在往下半年去看，公司多方面发展有望催化估值修复。 1）Q3收入增速：我们认为，公司医院复诊后业务恢复速度较快，有望在 Q3重新回归到收入快速增长的正常轨道； 2） 中心医院床位持续爬坡：预计中心医院年底有望做到3000-3500张的最高床位数，后续有望实现持续的高频数据催化； 3）康复医院年内有望开业：康复医院 3600张床位（骨科、妇儿、康复各 1200张）有望在年内投入使用； 4） IVF 资质有望落地：公司去年 10月就已经具备了申报评审、进行检查验收的资质，但受疫情影响有所延后，有望在今年年底或明年年初落地。 中长期逻辑： 中长期看中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源和医疗设备，做八大专科的医疗综合体，包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科，我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值，一部分逻辑是周边地区的延伸项目，比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性；另一部分逻辑则是特色专科衍生复制的可能性，比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。 盈利预测。 我们预计公司 2022-2024年收入分别为 33.5亿元、 54.7亿元、 72.6亿元，对应当前 PS 为 6.8x、 4.2x、 3.1x；归母净利润分别为-3.99亿元、 -0.62亿元、0.73亿元。按照公司成熟期有望实现 15%净利率去测算， 2023年 4.5x PS 对应成熟期 30x PE，在当前的医疗服务公司属于低估的水平，维持“买入”评级风险提示： 床位使用率提升不及预期；单床产出提升不及预期。

事件：公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现收入2.73亿元，同比+32.33%，实现归母净利润1.23亿元，同比+34.68%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比+36.11%。2022Q2，公司实现收入1.42亿元，同比+16.3%，实现归母净利润0.64亿元，同比+16.3%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比+18.0%。22H1业绩符合预期。公司在2022年上半年部分重点城市发生严重新冠疫情背景下，实现36%的利润端增速，总体符合预期，22Q2单季度收入和利润增速相比此前有所降低，核心还是疫情扰动。OK镜继续超高增长势头。2022H1，公司角膜塑形镜收入0.76亿元，同比+71.70%，延续了此前的高增长；角膜塑形镜收入占比达28%，相较上年同期提升6pct。公司OK镜在疫情不利情况下还能保持高速增长，主要是产品力优势和渠道扩张顺利，公司的品牌力和市场认可度也在不断加强。人工晶体受疫情影响明显。2022H1，公司人工晶体收入1.8亿，同比+15.1%。相比2021年30%+的增速出现降速，也低于年初市场预期。人工晶体销售下滑主要原因是疫情下，部分区域医疗机构白内障手术量下降。我们判断，白内障手术属于择期手术，可能会受疫情影响，阶段性出现手术量明显减少的情况，但后续需求都会逐渐释放。如果疫情得到有效控制，下半年人工晶体发货可能出现明显提升。 研发推进顺利。2022H1，公司三类医疗器械多功能硬性接触镜护理液获批上市；角膜塑形镜增扩度数适用范围申请于6月获批；硬性接触镜酶清洁剂、多焦点人工晶体、硬性接触镜润滑液均处于产品注册阶段，后续产品线有望不断扩充。据公司微信公众号，公司6月在泰国取得一次性人工晶体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶体注册证书；从研发团队数量看，近三年上半年分别为88人，117人，156人，持续扩张。盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.40亿元、3.45亿元、4.75亿元，对应增速分别为40.0%，44.1%，37.6%；对应PE分别为68x、47x、34x。维持“买入”评级。风险提示：人工晶体集采影响超出预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。

药石科技发布2022年中报。2022年上半年收入7.35亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.53亿元，同比下滑59.84%；扣非净利润1.51亿元，同比增长4.15%。 Q2单季度收入3.99亿元，同比增长18.91%；归母净利润0.82亿元，同比下滑73.59%；扣非净利润0.86亿元，同比增长6.78%。 收入逐季向好Q2创新高，产能持续释放有望推动Q3迎来利润增速拐点 2022年上半年整体业绩符合预期。收入端，Q2单季度收入接近4亿元，创单季度新高，环比持续改善。公司2021年上半年大订单集中确认、叠加Q2晖石的投资收益，基数较高。2021年Q3开始，产能受限叠加大订单确认周期的影响，公司单季度收入环比出现下滑。今年Q1和Q2开始环比收入改善，并持续创新高。后续随着产能持续释放，我们预计今年Q3和Q4收入环比会持续向好。 利润端，Q2扣非利润8591万元，也是单季度扣非新高。扣非利润增速低于收入增速的原因有折旧的影响（3651.82万元，2021年同期是1666.83万元，增幅83.97%），人才储备带来的支出增加（人力资源相关支出2.35亿元，2021年同期为1.06亿元，增幅82.16%），另外研发投入也大幅度提升。除此之外公司2022年上半年发行了可转债，会产生相应费用，我们预计也有一定影响。 梳理年报亮点如下： ? 前端业务导流效应显现，CDMO业务发展迅速。CDMO业务实现收入5.55亿元（+9.96%），占比75.61%；2022上半年为7个客户10个化合物提供制剂CDMO服务，订单金额突破2800万元；? CMC一体化项目接连突破。2020年至今累计已承接API项目70个，29个来自国外客户，13个进入III期及商业化阶段；11个制剂项目中8个位原料药-制剂一体化，3个进入III期至商业化阶段；? 客户拓展积极。公斤级以上终端客户（仅包含国内外制药公司及中小型创新药公司）数166家，同比增长58%；销售额500万以上客户数35家，同比增长30%。 ? 产能建设高速推进。浙江晖石501、502车间共计计划新增反应釜体积近260立方米，且503车间有望于2023上半年投入使用，有利于突破产能瓶颈、提升客户需求承接能力。 ? 平台技术持续升级。新药筛选技术平台三大核心小分子化合物库快速扩容，超大虚拟动态化合物库容已超700亿，寡核苷酸、ADC、PROTAC新型小分子布局延伸服务链条；绿色化学低碳技术研发应用加速。 公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解，实现不同方向的变现。立足分子砌块，夯实CDMO业务布局，完善药物发现技术服务平台，全面提升新药发现、开发及商业化一站式服务能力。 盈利预测与投资评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.78亿元、5.44亿元，7.62亿元，增长分别为-22.4%、43.9%、40.1%。EPS分别为1.89元、2.72元，3.82元，对应PE分别为45x，31x，22x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响产能延后投产；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险等。

诺禾致源公布 2022年半年报。 2022H1实现营业收入 8.50亿元，同比增长 5.99%；实现归母净利润 5670万元， 同比下滑 30.50%； 实现扣非后归母净利润 4691万元，同比下滑 21.05%。 分季度看： 2022Q2实现营业收入4.63亿元，同比增长 6.11%；实现归母净利润 3783万元，同比下滑 22.28%； 实现扣非后归母净利润 3453万元，同比下滑 27.02%。 观点：业绩符合预期， 新冠疫情影响海内外收入规模扩张（海外恢复快于国内），笃定战略加大测序能力扩建及营销体系完善， 受外部（疫情）及内部（业务扩张）影响，利润端短期承压。 Q2收入端受疫情影响增长放缓， 销售和管理费用率提升导致利润端承压。 2022Q2毛利率 42.22%（2021Q2为 39.27%），销售费用率 18.61%（2021Q2为 15.63%），管理费用率 16.40%（2021Q2为 14.40%），净利率 6.82%（2021Q2为 10.31%） 。 公司笃定战略， 大力提升全球测序服务能力和规模。 已启动上海、广州等地实验室新建工作，天津和新加坡实验中心已完成三代测序平台扩产。此外， 公司不断升级完善全球营销系统， 销售及管理费用加大旨在提供更加高效稳定的测序服务， 不断开拓新市场、增强客户粘性。 行业基础设施属性突出，建库业务增速最快，海外业务增速恢复领先国内。 分业务板块看： 2022H1： 1）生命科学基础科研服务实现收入 2.62亿元，同比增长 1.46%，占比 31%； 2）医学研究与技术服务实现收入 1.25亿元，同比增长 8.53%，占比 15%； 3）建库平台服务实现收入 3.58亿元，同比增长 10.83%，占比 42%。 分区域看： 2022H1： 1）国内实现收入 4.95亿元，同比下滑 4.65%，占比 58.23%； 2）海外实现收入 3.54亿元，同比增长 25.92%，占比 41.70%。 短期疫情对海内外业务拓展、 科研实验节奏带来诸多挑战，长期公司科研级基因测序龙头地位有望持续巩固。 测序行业规模效应显著，疫情下行业集中度有望提升，诺禾致源的竞争壁垒主要体现在运营管理效率持续提升（自动化及智能化）壁垒、深耕测序行业十余年建立的样本前处理及生信分析等环节的 Know-how 护城河。 公司稳扎稳打，以持续创新、高效、稳定的测序服务不断巩固竞争优势，期待逐步重返常态高增长。 盈利预测与估值： 预计 2022-2024年公司实现归母净利润为 1.70亿元、2.25亿元、 3.07亿元，分别同比增加-24.5%、 32.1%、 36.5%，对应 PE 分别为63x、 48x、 35x。维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响海内外业务拓展不及预期；限售股解禁风险等。

信立泰发布 2022年半年度报告。公司 2022年上半年实现营业收入 16.68亿元，同比增长21.20%，归母净利润 3.48亿元，同比增长 46.94%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.83亿元，增速 29.44%，实现 EPS 0.31元。 Q2单季度：营业收入 7.33亿元，同比增长 20.07%；归母净利润 1.11亿元，同比增长 35.30%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.01亿元，同比增长 43.21%，实现 EPS0.10元。 观点：集采影响消化完全，中报成绩亮眼，创新收获勾勒第二成长曲线2022年上半年收入增长超预期。公司 2022年上半年业绩增长动力主要来自制剂业务板块，在上半年疫情持续影响的情况下依然实现收入、利润高速增长。医药制造业贡献了公司业绩的主体营收，2022上半年总计收入 15.97亿元，总营收占比 95.74%。医疗器械收入 5014万元，占比营收 3.01%。上半年制剂板块超预期增长，上半年营收 14.63亿元，占比营收 87.71%，同比增长 29.59%。 信立坦、泰嘉稳步增长：疫情影响下公司加大社区、县域市场、零售药店、互联网平台的布局和资源投放，信立坦覆盖的广度和深度显著提升；泰嘉临床需求增长，循证医学证据支持适用范围扩大，集采影响逐渐消耗完全。 特立帕肽注射液成功上市，迅速抢占市场份额：新上市特立帕肽注射液搭配专用电子注射笔，迅速抢占市场份额，目前已替代粉针成为主要销售剂型。 公司深耕慢病领域，创新驱动力具有长期可持续性。公司研发投入 4.25亿元，同比增长28.49%，占营收比重 25.49%。 公司目前在研项目共 54项，其中化学药 32项（含创新项目 26个），生物药 14项（含创新项目 10个），医疗器械领域在研项目 8项。 2022年上半年特立帕肽注射液、左心耳封堵器系统获批上市，创新投入已经开始进入收获期。我们预计公司 NDA 产品 SAL0951恩那司他片（HIF-PHI）有望在 2022年底至2023年初获批；SAL0107阿利沙坦酯氨氯地平（ARB/CCB）、SAL067复格列汀（DPP4）有望今年底报产，明年获批；SAL0108阿利沙坦酯吲达帕胺（ARB/利尿剂）、S086沙库巴曲阿利沙坦钙（ARNI）、SAL056长效特立帕肽（PTH）处于三期临床，后续陆续获批将形成创新产品梯队。 公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长，相较于肿瘤患者，慢病患者用药时间更长，因此治疗药物可形成长期放量趋势。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲线已充分证明这一点，预计随着公司慢病产品逐个获批，公司有望在良好竞争格局中形成领域覆盖优势，创新驱动力有望长期保持。公司加强创新研发平台建设，引进高端技术人才，立足未来长远发展，搭建 CADD 平台、siRNA 等创新药物发现技术平台，加强新药立项和前沿技术分析能力； 同时，采取积极的研发策略，集中优势资源，保障重点项目的研发进度，争取新产品能尽快上市。 我们认为公司的集采影响已经被逐渐消化，创新投入开始进入收获期，未来公司创新兑现将成为主要业绩驱动力，勾勒公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。基于公司核心产品加快放量、后续研发推进可期，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 6.32亿元、7.43亿元、8.83亿元，增长分别为 18.4%、17.6%、18.9%。 EPS 分别为 0.57元、0.67元、0.79元，对应 PE 分别为 44x，38x，32x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。

事件。公司公告2022年半年报。公司2022年半年度实现营业收入85.65亿元，同比增长9.31%；归母净利润8.01亿元，同比增长16.57%；扣非净利润8.04亿元，同比增长34.47%。2021年Q2单季度实现营业收入39.08亿元，同比增长5.88%；归母净利润3.41亿元，同比增长6.33%；扣非净利润3.47亿元，同比增长31.93%。 公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。 1.数量：5500万股，约占本激励计划草案公告时公司股本的2.95%。 2.授予价格&人数：11.24元/股，总人数为430人。 3.考核要求：以2021年扣非净利润为基数，2022-2024年扣非净利润复合增长率不低于15%（剔除激励费用）。 4.激励费用摊销：需摊销总费用约4752.25万元，预计2022-2025年分别摊销886.76/2239.99/1163.79/461.70万元。 观点：扣非端超预期，呼吸科表现卓越，发布股权激励利于长远发展。 1. 按业务板块拆分： 1）丽珠集团（不含丽珠单抗）：公司直接及间接持股44.80%，实现营业收入62.96亿元，贡献归母净利润约5.13亿元。 2）丽珠单抗：公司持有丽珠单抗55.92%股权，影响归母净利润约-1.40亿元。 3）健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）：实现营收23.71亿元，同比增长35.81%；实现归母净利润约4.21亿元，同比增长约45.25%；实现归母扣非净利润4.14亿元，同比增长约56.39%。 ? 处方药：实现营收10.60亿元，同比上升约67.76%。其中呼吸领域实现销售收入5.61亿元，同比增长259%；抗感染领域实现销售收入4.88亿元，同比增长约4.75%。 ? 原料药及中间体：实现营收11.50亿元，同比增长21.80%。 ? 保健品及 OTC：实现营收1.51亿元，同比下降5.79%。 2.股权激励力度大、覆盖广，有利于长远发展。此次激励计划纳入了430位公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工，进一步健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动积极性，有利于公司的长远发展。 3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域，管线不断推进，后续看点多。第五批集采中标了三个吸入制剂（吸入用布地奈德混悬液大规格(2ml:1mg)、吸入用复方异丙托溴铵溶液(舒坦琳)、吸入用异丙托溴铵溶液(丽雾安)），保障了未来三年吸入制剂板块销售额。盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液、硫酸特布他林雾化吸入溶液已获批上市；妥布霉素吸入溶液（2.4 类）正在审评中；丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液已报产；富马酸福莫特罗吸入溶液（3 类，国家鼓励仿制品种）已完成Ⅲ期临床试验期中分析；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书，并快速启动Ⅲ期临床研究；富马酸福莫特罗吸入气雾剂（2.3类）开展I期临床；莫米松福莫特罗吸入气雾剂（3 类）、阿地溴铵吸入粉雾剂（2.2 类）获得临床试验批准通知书；马来酸茚达特罗吸入粉雾剂加速推进 PD-BE 研究；2类新药XYP-001完成临床前研究。公司首次提交1项与吸入产品配套的医疗器械注册申请，实现新突破，与吸入制剂形成协同，夯实公司呼吸疾病领域的核心竞争力。 盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科产品贡献增量业绩，呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.37亿元、18.09亿元、21.23亿元，增长分别为15.7%、17.7%、17.4%。EPS分别为0.83元、0.97元、1.14元，对应PE分别为13x，11x，10x，维持“买入”评级。 风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。

丽珠集团发布2022年上半年报告。2022年上半年实现营业收入63.03亿元，同比增长1.08%，归母净利润10.18亿元，同比下滑4.23%，归母扣非净利润10.46亿元，同比增长13.73%，实现EPS 1.09元。 Q2单季度营业收入28.24亿元，同比下滑2.15%，归母净利润4.64亿元，同比下滑14.47%，归母扣非净利润4.85亿元，同比增长11.64%。 化学制剂板块受疫情影响，疫苗、微球等重点研发项目推进顺利。 公司收入利润符合预期。收入端，2021Q4艾普谈判降价54.49%后，上半年公司总营收仍维持正增长，体现稳健的抗风险能力；而Q2略有下行主要是处方药受疫情限制销售放量；利润端，Q2归母利润我们预计主要是受到所持有资产市值波动负向影响；扣非利润增速在多重压力下仍接近14%，公司具备持续稳定的盈利能力。 分版块来看：化学制剂板块总计营收36.74亿元（-1.52%）表现稳健。其中消化道板块有所下滑（-8.16%），我们预计与2021Q4艾普谈判降价、2022Q2部分城市疫情反复地区管控有关；促性激素板块（+6.82%）在疫情压力下维持上行势头，精神药物板块（+36.26%）快速增长表现亮眼；原料药总计收入17.29亿元（+18.26%）保持快速增长、盈利能力稳步提升（毛利率同比提升6.94pct），高端抗生素、高端宠物药海外放量提速；中药板块总营收4.91亿元（-19.60%），我们预计与参芪扶正下滑有关，诊断试剂版块3.46亿元（-11.43%）对比去年较高基数有所下滑。 公司研发加速推进。2022年上半年公司整体研发投入6.39亿元，同比增加17.22%；占比营收达到10.14%（同比提升1.40pct），其中重组新冠融合蛋白疫苗V-01已申请序贯紧急使用和附条件上市。微球等高壁垒复杂制剂在研项目共7项（报产1项；I 期1项；BE（预）试验2项），生物药在研7项（已上市1项、附条件申报1项、申报1项、Ib/II 期2项、I 期2项），诊断试剂在研98项。我们预计2022年有望上市产品包括：新冠重组蛋白疫苗V01、LZM008（IL-6R）、曲普瑞林微球、鲁拉西酮片、布南色林片。预计2023年上市产品包括：亮丙瑞林微球（3M）、LZM009（PD-1）、阿立哌唑微球（1M）、奥曲肽微球（1M）、艾拉戈利钠片、阿立哌唑长效肌内注射剂等，每年5-6个产品有望拉动公司收入持续增长。 V-01及二价苗V-01D-351在灭活苗后序贯加强接种IIT 临床数据积极。V-01及二价苗相比灭活苗同源加强可诱导更强效的体液免疫反应，V-01D-351在加强免疫后14d 对野生株、Delta、Omicron BA.1毒株的中和抗体几何平均滴度分别达到灭活苗加强针的22.7、18.3、14.3倍，且二价苗较高的中和抗体反应可至少持续至接种后90天；异源V-01加强针在老年受试者中具有同样良好的安全性和免疫原性特征。 数据发布为异源加强接种方案的设计提供了合理依据，V-01、V-01D-351的研发进程有望加速。 盈利预测与估值。基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。我们预计2022-2024年归母净利润分别为20.39亿元、23.61亿元、27.34亿元，增长分别为14.8%、15.8%、15.8%。EPS 分别为2.18元、2.53元、2.92元，对应PE 分别为15x，13x，11x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险。

众生药业是国内老牌中药企业，在主业发展同时，公司积极谋求转型，虽然众生药业是国内老牌中药企业，在主业发展同时，公司积极谋求转型，虽然2015年化药普药并购扩张的探索在年化药普药并购扩张的探索在2020年形成大额商誉减值，但2018年布局的创新药平台推进顺利，目前已即将进入收获期；叠加中药政策周期到来，主业回暖，公司有望在近两年进入转型成功后的新时代。 年布局的创新药平台推进顺利，目前已即将进入收获期；叠加中药政策周期到来，主业回暖，公司有望在近两年进入转型成功后的新时代。 创新药管线丰富，众生睿创价值有望持续提升。众生睿创是公司旗下创新药研究平台，成立于2018年10月，聚焦于研发流感、禽流感、特发性肺纤维化和NASH等重大疾患的全新疗法；众生睿创于2020年底完成B轮融资，投后估值27.8亿元，公司持股62.51%。目前有6个创新药处于临床试验阶段，其中，国内首个治疗、预防甲型流感和人患禽流感的RNA聚合酶抑制剂ZSP1273和首个获批临床治疗NASH的创新药物ZSP1601和已经分别处于临床III期、II期。ZSP1273是针对甲型流感的潜在Best-in-Class药物，我们预期在2023年提交NDA，未来有望成为抗流感市场20亿级别全新大单品。ZSP1601片是具有全新作用机制的用于治疗NASH的一类创新药物，属于First-in-class药物，我们预计销售峰值有望达15亿。此外，新冠3CL蛋白酶抑制剂RAY1216的I期临床试验已发布阶段性结果，试验完全达到预期试验目的，并为即将开展的Ⅱ/Ⅲ期临床试验提供了充分的依据，在新冠小分子药3CL蛋白酶抑制剂方向进展居于前列；如果项目顺利，后续II/III期临床有望在2023年完成，并提交NDA。 主业稳健，中药迎来发展新契机，疫情后业绩迅速反弹。目前公司已形成收入和利润贡献的业务中，中成药和化药是两大核心，中药毛利占比约75%，化药毛利占比约23%。心脑血管类产品复方血栓通系列、脑栓通胶囊是公司中药核心产品；在疫情影响逐步消除、中药政策支持效果显现下，2021年中成药恢复迅速，实现营收15.61亿元，同比+34.45%，创近年新高。2021年，公司整体实现营收24.29亿元，同比+28.13%，归母净利润2.78亿元，同比+165.08%。2022Q1，公司营收6.76亿元，同比+9.73%，归母净利润0.75亿元，同比+31.41%，继续保持恢复趋势。 激励有望带动公司加速成长。激励有望带动公司加速成长。2022年2月，公司接连发布股票激励计划和员工持股计划，价格均为5.58元/股，总规模1154万股，占比1.42%，对象为公司董监高、中层及业务骨干。22-24年解锁要求为以21年为基数，22年营收增速不低于10%或净利润增速不低12%，23年营收增速不低于21%或利润增速不低于25%，24年营收增速不低于33%或利润增速不低于40%。 盈利预测：盈利预测：预计2022-2024年，公司归母净利润分别为3.47亿元、4.21亿元、5.04亿元，同比增长分别为25.1%、21.2%、19.8%，对应PE35/28/24X；对公司进行分部估值，中成药、化药、其他板块采用可比公司估值，创新药板块采用DCF估值，测算得公司2022-2024年合理市值分别为152.01亿元、177.14亿元、187.92亿元，相比当前市场存在一定提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。

事件。公司公告2022年半年报。公司2022年半年度实现营业收入29.54亿元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%；实现扣非净利润4.68亿元，同比增长90.37%。公司2022年Q2单季度实现营业收入15.81亿元，同比增长56.20%；归母净利润2.60亿元，同比增长44.24%；扣非净利润2.73亿元，同比增长82.67%。 公司公告2022年非公开发行A股股票预案。 1.数量及金额：不超过7000万股（含7000万股），且募集资金总额不超过25亿元（含25亿元）； 2.发行对象：不超过35名特定投资者； 3.发行价格：不低于定价基准日前20个交易日交易均价的80%； 4.锁定期：6个月； 5.募集资金用途：瑞博（台州）制药有限公司创新药 CDMO 生产基地建设项目（一期工程）、瑞博（苏州）制药有限公司原料药 CDMO 建设项目、补充流动资金。 点评：公司业绩持续高速增长，定增募投项目经济效益高，扩充产能的同时，有助于巩固公司在CDMO领域的市场地位。 1.分业务板块来看：CDMO板块持续高速增长，客户池迅速扩大，项目数量快速增加，漏斗型管线已经形成；API板块稳健增长。 CDMO板块：CDMO板块实现收入19.71亿元，同比增长高达92%。公司的全球业务发展势头良好，客户池迅速扩大，项目数量快速增加，漏斗型管线已经形成。公司目前服务客户覆盖Novartis、Roche、Zoetis、Gilead、第一三共等国际知名制药企业，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名研创药企。公司承接的项目中，已上市项目23个，处于III期临床项目55个，处于I/II期临床试验的有662个，已递交NDA的新药项目数明显增加，将持续助推公司业务快速增长。 API板块：API板块实现收入7.78亿元，同比增长18%。 2.定增募投项目经济效益高，扩充产能的同时，有助于巩固公司在CDMO领域的市场地位。预计瑞博台州生产基地一期建设完成并全部达产后（稳定年度），可实现年销售收入13.75亿元万元，净利润2.82亿元；预计瑞博苏州CDMO建设项目完成并全部达产后（稳定年度），可实现年销售收入7亿元，净利润1.33亿元；两个项目均具有良好的经济效益。通过建设瑞博台州项目以及扩产瑞博苏州工厂，进一步扩充了公司产能，提升公司竞争力，也有助于提升公司临床前期直至商业化阶段的全药物研发周期CDMO服务能力，“做广”新兴客户。 3.公司投资逻辑再梳理：CDMO板块里面具有估值性价比的高吸引力标的，业绩增速快，确定性高，中报同样实现亮眼表现。公司已连续多个季度实现高增长，中报同样实现亮眼表现。诺华三大品种持续放量，且有望继续承接诺华及其他药企新的商业化品种，且还有临床后期订单有望上市商业化贡献增量，助力公司持续的业绩增长。预计今年利润约9亿（无新冠），增速40%+，目前表观估值40几倍，但我们认为实际今年利润大概率超预期，增速超预期，实际估值更低。 盈利预测与估值。根据半年报情况，我们调整了盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为56.82亿元、73.20亿元、95.08亿元，对应增速分别为39.9%、28.8%、29.9%；归母净利润分别为9.09亿元、12.19亿元、16.19亿元，对应增速分别为43.4%，34.0%，32.9%，对应PE分别为43X、32X、24X。维持 “买入”评级。 风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。

事件。 公司发布 2022半年报， 2022上半年，公司收入 20.97亿元，同比+18.54%；归母净利润 2.11亿元，同比+32.35%；扣非归母净利润 2.02亿元，同比+24.21%。 2022Q2，公司收入 10.19亿元，同比+12.26%；归母净利润 1.01亿元，同比+33.92%；扣非归母净利润 0.95亿元，同比+14.28%。 业绩明显超出市场预期。 公司在 2022上半年，尤其是 22Q2疫情的不利环境下，依然实现了总体以及连续两个单季度 30%以上的业绩增长，表现十分坚挺，再一次验证了我们此前深度报告里着重强调公司困境反转已经确立的逻辑。 由于此前 22Q2部分中药企业披露业绩情况欠佳，市场此前对公司业绩期待不高，此次披露的情况明显超出市场预期，也略超我们预期。公司归母净利润和扣非净利润增速的差异，主要是 21H1有 1265万元对外捐赠（22H1为 295万元）影响。 核心产品实现销售快速增长。 2022H1，公司注射液（银杏二萜内酯和热毒宁）收入 7.53亿元，同比+20.2%，根据公司此前一季度披露情况，我们判断，热毒宁已经触底反弹，加速增长，银杏二萜内酯实现稳健增长， 2022全年注射剂有望实现 25%左右的增长； 22H1口服液实现收入 4.35亿元，同比+48.36%，公司口服液绝大部分收入是金振口服液贡献，该品种有望在今年成长为 10亿级别产品。 其他产品总体稳健，新品有亮点。 2022H1，公司颗粒剂、冲剂收入 0.96亿元，同比+45.6%，主要是杏贝止咳颗粒销售同比增长所致；片丸剂收入 1.69亿元，同比+19.3%，我们判断参乌益肾片、新药银翘清热片推动了增长；胶囊剂收入 4.98亿元，同比-0.74%， 贴剂收入 1.17亿元，同比-3.08%，这两类药品主要为公司老产品，我们判断主要原因为 Q2疫情的影响导致营销受阻，下半年有望改善。凝胶剂收入 928万元，为公司新获批的 1类中药新药筋骨止疼凝胶，后续有望继续放量。 疫情扰动华东区域业务， 后续有望加速。 从区域分布看， 华东地区 22H1收入 8.39亿元，同比+7.19%，收入占比 40%，其他主要区域华中（占比 20%）、华南（占比 15.8%）增速均在 25%以上，二季度上海及周边疫情还是对华东业务产生一定扰动，预计下半年公司收入和利润端均有望实现一定加速。 激励效果显现，完成目标概率大。 2022年 4月，公司发布 2022年度限制性股票激励计划（草案）， 核心要求是 22年收入增速不低于 22%或净利润不低于 24%、且非注射剂产品收入增速不低于 22%； 23年收入增速不低于20%或净利润不低于 22%、且非注射剂产品收入增速不低于 23%； 24年收入增速不低于 18%或净利润不低于 20%、且非注射剂产品收入增速不低于22%；目前看，激励效果已经显现，完成相应目标仅需在非注射产品增速上继续发力。 盈利预测： 预计 2022-2024年，公司归母净利润分别为 4.37亿元、 5.62亿元、7.00亿元，同比增长 36.2%、28.7%、24.5%，对应 PE 分别为 18/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 药品价格变动风险、研发不及预期风险、大单品销售放缓风险、市场竞争风险等。

公司发布2022年半年报：上半年实现营业收入6.30亿元，同比增长33.2%；归母净利润8231.5万元，同比增长76.9%；归母扣非后净利润7415.4万元，同比增长77.3%。二季度实现营业收入3.29亿元，同比增长30.0%；归母净利润4370万元，同比增长83.3%；归母扣非后净利润3944万元，同比增长79.1%。 主营业务快速增长，扣非净利润略超预期：1）外销方面，随着大客户新产品项目持续落地，部分产品自动化生产线投产进一步提升了产品性价比，销售订单实现较快增长；内销方面，虽然局部地区受到疫情影响，但其他地区产品尤其导尿线、麻醉线和泌尿外科线重点产品和新产品仍实现较快增长。2）分产品来看，麻醉线、导尿线、泌尿外科线、护理线、呼吸线、血透线分别实现同比增长19.5%、64.0%、31.5%、49.7%、15.1%、3.61%。3）得益于公司持续加强内部管理提效降本、汇兑收益以及利息收入增加，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.81、2.06、1.29个百分点，实现利润增长明显高于收入增长，扣非净利润同比增长接近预告上限，略超我们预期。 产品创新+深度营销，疫情之下内销仍实现良好增长：1）报告期内，国内局部地区（尤其是华东地区）产品销售（可视双腔支气管插管等）受新冠疫情影响较大，内销收入仍实现同比增长15%，主要得益于公司继续深化深度营销+学术推广结合模式下，新产品实现快速放量并带动原有产品市场份额进一步提升，同时聚焦重点产品和重点目标医院，集中精力提高已入院产品的销量。2）报告期内，麻醉线产品新进院137家（可视双腔支气管插管进院28家，镇痛泵进院48家），泌尿外科线产品新进院215家（清石鞘进院86家）；综合护理线（导尿、护理、呼吸）产品新进院462家（亲水涂层导尿管（包）新进院292家，BIP抗菌导尿管新进院21家）。 外销高速增长，大客户新产品项目持续落地：1）报告期内，外销收入同比增长57%（占比最大的北美大客户收入同比增长80%，欧洲和亚洲收入同比增长40%以上，南美洲、大洋洲和非洲收入均同比增长100%以上）。2）一方面，公司疫情期间与海外客户保持良好沟通并做好产能与海运渠道等准备工作，及时抓住了海外疫情后需求恢复的窗口期，实现外销业务较快恢复性增长。3）另一方面，凭借公司不断提升的研发技术优势，国际大客户技术合作项目落地加速，大客户订单实现较快增长。4）在保持为原有大客户提供整体解决方案的同时，外销团队继续在北美和欧洲拓展新的医疗大客户，为未来海外业务增长持续提供增长动力。 持续加大研发投入，加快产品升级换代：公司紧贴临床需求，从市场与业务出发，促进细分领域产品升级换代；报告期内又有5个新品获证（一次性使用可视双腔支气管插管套件、亲水涂层聚氯乙烯导尿管套件、亲水涂层硅胶导尿管套件、一次性使用热湿交换过滤器套件、一次性使用泌尿道用导丝），持续提高品牌影响力和产品终端销售；独家代理的百克得BIP导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势；同时公司后续在研管线丰富且创新性十足，持续驱动公司快速增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.57亿元、2.06亿元、2.69亿元，同比增长分别为47.5%、31.7%、30.6%，对应PE为30x、23x、18x。我们认为公司是国内医用导管领军企业，内销持续发力海外持续突破下，步入新的快速成长期，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。

公司发布公司发布2022年半年度报告。上半年公司实现营业收入20.01亿元，同比增长7.30%；归母净利润4.48亿元，同比增长8.91%；扣非净利润4.50亿元，同比增长8.02%，实现EPS为0.44元。单看Q2：公司实现营业收入10.09亿元，同比增长4.95%；归母净利润2.59亿元，同比增长6.46%；归母扣非净利润2.60亿元，同比增长4.84%；实现EPS0.26元。 观点：收入端符合预期，麻醉线持续为业绩贡献推力，疫情影响发酵，后续期待研发推进及新品放量。 观点：收入端符合预期，麻醉线持续为业绩贡献推力，疫情影响发酵，后续期待研发推进及新品放量。公司收入整体增长公司收入整体增长7.30%，公司工业板块保持6.76%稳定增长。 稳定增长。上半年国内疫情多点散发，一方面医院门诊、手术、医药消费受到影响；另一方面原料药及能源价格持续上扬。在这种情况下公司业绩依旧维持稳定增长，预计下半年疫情缓和后业绩有望获得较大复苏提振。目前麻醉线是主要的贡献增速板块，随着后续公司新产品落地放量，集采影响逐渐消化，公司将获得新业绩增长动力。 分版块看收入：分版块看收入：麻醉线收入9.78亿元（收入占比提升至48.87%），同比增长12.88%，瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等重要产品快速形成销售规模。 精神线收入5.40亿元，同比下降0.64%，集采影响持续发酵；神经线收入0.84亿元，同比下降2.96%，加巴喷丁集采影响；商业板块收入2.28亿元，同比增长5.81%，保持平稳增长。 利润端稳健增长，前端价格稳定后利润水平有望提高。利润端稳健增长，前端价格稳定后利润水平有望提高。公司业绩增速7.30%，利润端增速8.91%，利润端增长稳健。麻醉线（89.97%）、神经线（75.46%）毛利率有所上涨，其他板块毛利率稳定，公司主要收入板块规模优势逐渐放大。上半年工业收入毛利率84.13%，预计下半年上游原料药及能源价格稳定后利润水平有望进一步提高。 财务指标方面：财务指标方面：公司销售费用率35.70%，相较上年同期35.16%提升0.54pp；公司管理费用率为4.11%，相较上年同期基本持平；公司研发费用同比增长33.4%，研发费用率9.56%，相较上年同期8.40%上升1.16pp，研发投入力度持续加大。 加大研发投入，加快创新药物研发。加大研发投入，加快创新药物研发。公司目前共有20多个在研创新药项目，近年来陆续获批的新产品有戊乙奎醚、舒芬太尼、酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等。在研重点创新药项目奥赛利定富马酸盐（TRV-130）已经申报生产；改良型新药重点项目有NH510、盐酸(R)氯胺酮鼻喷剂、盐酸(R)氯胺酮注射液等；随着这些产品的获批和上市销售，将进一步巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.2亿元、11.2亿元、13.6亿元，增长分别为15.1%、22.4%、20.7%。EPS分别为0.91元、1.12元、1.35元，对应PE分别为15x，12x，10x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险

科伦药业发布关于科伦博泰临床早期治疗实体瘤ADC项目有偿许可 MSD 公司在全球范围内商业化开发的公告。 公司控股子公司科伦博泰将其具有自主知识产权的一款临床早期用于治疗实体瘤的抗体偶联物（ADC）药物项目B有偿独家许可给MSD在全球范围内进行研究、开发、生产制造与商业化。根据协议内容，双方还将对该款ADC药物的早期临床开发进行合作。默沙东将根据协议内容和商业化开发阶段向科伦博泰支付3500万美金首付款，累计不超过9.01亿美金的各类里程碑付款及相应净销售额提成。 半年内两次与MSD达成10亿美金级别授权大额交易，创新兑现超预期。5月，科伦博泰生物Trop 2ADC海外权益独家授权MSD，交易包括1700万美元首付款，协议修正案签署后3000万美元付款，里程碑款不超过13.63亿美元及净销售额提成，总交易金额超14亿美元。时隔两月，科伦博泰再次与MSD达成9亿美元大单，创新价值接连超预期兑现。 ADC 平台建立赋能公司长期创新价值，创新平台和体系持续得到海外大药企认可。科伦博泰从早期开始布局ADC平台，目前在国内ADC同行中处于领先地位。ADC管线A166、SKB264、A315陆续进入临床，存量10余项处于不同阶段的ADC项目。上半年两个项目接连合作MSD，充分证明了科伦博泰创新平台与研究体系持续受到海外大药企认可，未来产品国际化及商业化潜力巨大，创新平台产品长期价值兑现具有确定性。 产品授权带动国际化策略进一步推进，公司估值有望持续提升（创新平台价值前期在市值中未体现）。公司与MSD达成合作开始国际化策略推进，获得认可的创新平台有望支持未来长期海外市场的拓展。我们认为对于科伦的估值不应再局限于存量传统业务，公司创新研发管线价值与公司国际化能力价值应给予额外溢价估值。 公司长期投资逻辑梳理：公司在困难时期依然选择了高研发投入，从2019-2021获批产品来看仿制药已逐步进入收获期。公司长期逻辑不变，大输液产业升级，结构调整，科伦盈利能力上升。国内环保标准高，川宁满产利润好转。仿制带领创新，为公司未来业绩高增长提供动力。公司2021年年报可以看出创新药也逐步进入收获期，期待后续更多创新品种推进。 盈利预测与估值。公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为15.5亿元、18.0亿元、20.6亿元，对应增速分别为40.9%，16.2%，14.0%，EPS分别为1.09元、1.27元、1.44元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。

公司发布2022年半年报：报告期内，实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.5亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。 业绩符合预期，增长持续强劲。业绩符合预期，增长持续强劲。1）2022Q2上海疫情影响下，公司发挥全球布局、全产业链覆盖优势积极应对，保持连续17个季度收入环比增长（2020Q1疫情影响除外），2022Q1、Q2收入环比增长分别为32.8%、9.5%。2）报告期内，公司主营尤其化学板块增长强劲，随着经营管理效率持续提升，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。3）报告期内，公司主营业务毛利率36.24%，同比下降0.75个百分点，主要受到银行套期保值合同汇率（美元对人民币）相比去年同期大幅下降、国内疫情影响临床业务运营、ATU新启用基地利用率较低、DDSU由于业务迭代升级带来收入下降等因素影响。4）我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，2022年持续高增长确定性强，公司已将2022全年收入增长目标从65-70%进一步上调至68-72%。 1）化学业务：报告期内收入129.7亿元（同比+101.9%，若剔除新冠商业化项目，同比+36.8%），小分子药物发现、工艺研发和生产服务收入分别为35.0亿元（同比+36.5%）、94.7亿元（同比+145.4%）。公司持续建设“一体化、端到端”CRDMO服务，订单需求旺盛，产能持续扩张，推动板块收入高增长。报告期内常州三期产能陆续投产用于GMP生产，常州又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营，常州基地又一全新大规模连续化生产车间正式投产运行。 2）测试业务：报告期内收入26.1亿元（同比+23.6%），实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO服务分别实现收入18.9亿元（同比+34.6%）、7.2亿元（同比+1.7%），其中安评快速增长（同比+53%），器械检测服务显著恢复性增长（同比+31%）。公司持续发挥一体化平台优势，为客户提供新药研发及全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程，同时临床CRO与SMO服务能力也在持续扩张，驱动板块增长。 3）生物学业务：报告期内收入10.9亿元（同比+18.5%），大分子生物药和新分子种类相关收入同比+67%，成为生物学业务增长的重要驱动力，板块占比提升至19.0%。 4）WuXiATU：报告期内收入6.2亿元（同比+35.7%），公司为67个项目提供开发与生产服务（临床前和一期临床51个、二期临床9个，三期临床7个（其中4个处于上市申请准备阶段）。新启用的上海临港基地利用率较低，预计未来几个季度有望逐渐攀升，毛利将逐渐转正并持续提升。 5）WuXiDDSU：报告期内收入4.55亿元（同比-26.7%），新研发项目以全创新药物为主，研发难度提升、周期变长，对当期业绩有一定程度影响。公司累计完成153个项目的IND申报，并获得129个项目的临床试验批件，有6个项目处在关键性临床或注册申请阶段。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.1亿元、94.9亿元、124.1亿元，同比增长65.0%、12.8%、30.8%；对应PE分别为36x、32x、24x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。