事件:公司发布17年一季报:17年一季度实现营业收入110.07亿元,同比增加107.70%;实现归属于上市公司股东的净利润21.95亿元,同比增长394.78%,折合EPS0.96元。加权平均ROE为12.84%,同比增加9.08个百分点。公司业绩超市场预期。 MDI高景气延续,石化及新材料项目发力:一季度公司业绩同比继续大幅增长,主要原因在于:1)一季度MDI价格及毛利同比继续大幅增长,根据隆众资讯数据,一季度华东地区聚合MDI均价25522元/吨,同比增加148%,纯MDI均价26978元/吨,同比增加83%。与此同时,MDI主要原料苯胺、甲醇等价格同比去年也有较大增长,但是在增速还不及MDI价格增速,从价差上来看,17年聚合MDI价差达到15395元/吨,同比增长208%,纯MDI价差达到16638元/吨,同比增长90%,使得一季度MDI吨毛利大幅提升;2)公司石化项目16年年中开始运行,销量同比去年同期预计有了大幅增长,同时由于原油价格大幅上涨,各石化产品价格同步大幅上涨,一季度山东丙烯均价7630元/吨,同比上涨46.92%;华东环氧丙烷均价10590元/吨,同比上涨37.57%;山东MTBE均价5214元/吨,与去年同期相比上涨15.57%;3)公司新材料、特种化学板块逐步进入收获期,产销量预计实现了大幅的增长。费用方面,一季度公司三项费用率8.22%,同比去年下降5.64个百分点。 17年以来产品价差进一步扩大,看好万华具备中长期维持较高常态利润的定价能力:17年以来MDI环比整体维持向上走势,而主要原料苯胺及甲醇的价格却逐步走低,因此一季度MDI价差继续扩大,这足以显示MDI寡头格局下强大的定价能力。MDI平均价差达到15768元/吨(按照0.75吨苯胺和0.16吨甲醇单耗测算),较Q4和Q3平均价差分别扩大3430元/吨和7515元/吨。虽然近期聚合MDI市场价格小幅走低,但最新价差仍然在16438元/吨的较高水平,较一季度平均价差还在扩大,充分体现在行业格局维持的情况下,万华是具备中长期维持高盈利水平的能力的。 核心价值链在不断延伸:MDI是万华核心的价值链,目前看未来的万华在MDI上将充分挖掘,一个是保证现有产品的利润最大化,另外一个是向同类型新材料挺进,增加产品附加值(如HDI、ADI)等等。而石化项目是另外一个价值链的开始,其核心价值来自于上游低价资源的获取(如中东合约LPG货源)以及非常长同时协同较好的产业链,我们看好公司在这个领域成为中国的巴斯夫。 投资建议:持续扩张高壁垒下的垄断利润是投资超额回报的重大来源,MDI每年1500亿市场的最大寡头以及后续在包括上游石化链(丙烯、乙烯)、丙烯酸及下游产业链、聚氨酯(TDI、环氧丙烷)等都是未来有望延伸核心价值获取超额利润的来源。目前万华的市值仅对应常态利润的10倍,对标海外估值低估,内生性的成长性未来持续快速释放,因此我们继续坚定看好。我们预计公司17-19年EPS分别2.74、3.17、3.64元,维持买入评级,6个月目标价40元。 风险提示:产品价格大幅下滑,下游行业需求不及预期,环保及安全生产风险,原料价格波动等。

事件:公司发布16年年报:16年实现营业收入301.00亿元,同比增加54.42%;实现归属于上市公司股东的净利润36.79亿元,同比增长128.57%,折合EPS1.70元。加权平均ROE为28.11%,同比增加13.44个百分点。公司业绩基本符合市场预期。16年利润分配预案,每10股派现金红利5元,送红股2股。 MDI全年维持高景气及石化项目投产下业绩迎来高增长:16年公司营收和净利润同比实现大幅增长,一方面16年3月起全球及国内MDI装置接连出现异常,而下游冰箱、树脂、合成革染料、氨纶、TPU等领域需求回暖,供不应求的状况下MDI价格持续上涨,截至2016年底,聚合MDI市场价格达到22000元/吨,纯MDI价格也从年初的14500元/吨涨到了20500元/吨,公司16年聚氨酯业务实现毛利率40.62%,同比增加7.50个百分点;另一方面,公司石化项目16年年中开始运行,是公司16年业绩的主要增量。费用方面,公司16年三项费用率合计11.56%,同比去年降低3.68个百分点。 17年以来产品价差进一步扩大,看好万华具备中长期维持较高常态利润的定价能力:17年以来MDI环比整体维持向上走势,而主要原料苯胺及甲醇的价格却逐步走低,因此一季度MDI价差继续扩大,这足以显示MDI寡头格局下强大的定价能力。MDI平均价差达到15768元/吨(按照0.75吨苯胺和0.16吨甲醇单耗测算),较Q4和Q3平均价差分别扩大3430元/吨和7515元/吨。虽然近期聚合MDI市场价格小幅走低,但最新价差仍然在16438元/吨的较高水平,较一季度平均价差还在扩大,充分体现在行业格局维持的情况下,万华是具备中长期维持高盈利水平的能力的。 核心价值链在不断延伸:MDI是万华核心的价值链,目前看未来的万华在MDI上将充分挖掘,一个是保证现有产品的利润最大化,另外一个是向同类型新材料挺进,增加产品附加值(如HDI、ADI)等等。而石化项目是另外一个价值链的开始,其核心价值来自于上游低价资源的获取(如中东合约LPG货源)以及非常长同时协同较好的产业链,我们看好公司在这个领域成为中国的巴斯夫。 投资建议:我们继续看好并持续推荐万华化学,目前市值仅对应万华常态利润的10倍,明显低于海外同等(拜耳、巴斯夫、陶氏)的估值,我们预计公司17-19年EPS分别为2.72、3.16、3.66元,维持买入评级,6个月目标价40元。 风险提示:产品价格大幅下滑,下游行业需求不及预期,环保及安全生产风险,原料价格波动等。

事件:公司公告16年年报,实现营业收入77.01亿元,同比下降10.98%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.75亿元,同比下降3.22%,折合EPS为0.70元。加权平均ROE为11.27%,同比减少1.71个百分点。第四季度单季实现营收21.90亿元,同比增加22.71%,实现净利润2.31亿元,同比增加69.60%,公司业绩基本符合市场预期。16年利润分配预案,每10股转增3股派现金红利1元。 四季度尿素迎来景气拐点:2016年尿素价格先抑后扬,前三季度产品价格持续下行进入过去十年低点,最低达到1100元/吨左右,四季度受原料煤炭价格大幅上涨影响,尿素价格开始回升至1400元/吨以上。16年公司肥料业务实现营业收入19.60亿元,同比下降29.79%,毛利率同比减少9.42个百分点,前三季度尿素价格走低是公司全年营收和净利润下滑的主要原因,但得益于公司动力煤-合成氨-尿素的合成工艺在成本上最具竞争力,完全成本明显低于行业平均水平,四季度随着尿素行业景气的回升,盈利同环比明显好转。其他产品有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等受原料价格上涨、环保监管力度趋严等多重因素影响,价格较16年初均呈上行态势,且产品毛利率水平同比都有一定提高。16年公司综合毛利率20.23%,同比下降0.18个百分点。期间费用率6%,同比下降1.65个百分点。 中期继续看好尿素行业景气向上:尿素的去产能已经经历3-4年以上的时间,16年的粮价下跌进一步的加剧了尿素行业的产能出清,因此我们判断16年8月份是尿素景气的最底部,未来随着国家相关政策进一步推进,高成本的企业将逐渐退出,行业集中度将进一步增加。同时在农业供给侧改革下,17年粮食价格企稳向上概率较大,从需求端为尿素营造了非常好的景气复苏环境,因此中期来看我们持续看好尿素行业景气逐步改善。 五大在建工程将继续提升产品结构以及竞争力:我们看好公司现有化工及化肥产能在未来行业改善的背景下盈利逐步提升,同时16年公司陆续实施传统产业升级及清洁能源利用项目、锅炉结构调整项目、空分装置节能技术改造项目、肥料功能化项目和50万吨/年乙二醇等五大项目,全部达产后对公司盈利增长和成本下降作用大,有望再造一个华鲁。 股权激励激发员工积极性,存国企改革预期:公司于15年底公告完成限制性股权激励计划,向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、经营和管理骨干人员等130名激励对象授予524万股限制性股票,授予价格为7.44元/股,锁定期24个月。根据公司的业绩考核目标,以公司12-14年的净利润均值为基数,公司16-18年的业绩增速将分别不低于50%、60%和70%,相当于16-18年净利润目标分别为8.73亿元、9.31亿元和9.89亿元。股权激励有望充分调动公司核心人员的积极性,与公司利益绑定一致,有助于公司业绩实现持续快速增长。16年公司业绩已经达到净利润目标,我们认为在行业景气持续向上,同时五大在建工程逐步达产的情况下,后续两年业绩亦有望达成考核目标。 同时,未来公司作为山东省老国企,其存在国企改革预期。 投资建议:华鲁恒升是国内煤化工行业最具有竞争力的公司之一。随着产能逐渐出清和行业整合进程加速,从趋势上我们继续看好行业未来景气度的逐步改善,同时公司五大在建工程的投入有望重塑公司产品结构和竞争力。我们预计公司17-19年的EPS分为0.89、1.14和1.29元,给予买入评级,目标价18元。 风险提示:尿素、甲醇、液氨等产品价格大幅下跌、粮食价格大幅下滑、尿素下游需求不及预期

事件:公司公告16年年报,实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元,同比增加30.51%,折合EPS为0.54元。加权平均ROE为10.49%,同比增加0.97个百分点。第四季度单季实现营收6.87亿元,同比增加27.93%,实现净利润2326.35万元,同比下降9.25%,公司业绩基本符合市场预期。16年利润分配预案为每10股转增15股派现金红利5元。 产能快速释放叠加客户结构持续优化,公司业绩大步增长:第四季度公司业绩环比大幅下降72.77%,主要是由于该季度计提地博矿业投资跌价准备4576. 42万元所致,不考虑该项因素影响,公司16年净利润应为3.01亿元,同比大幅增加53.84%。公司16年营收和净利润同比大幅增长主要来自:1)16年公司新投产1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝,公司目前涤纶工业丝总产能增加至19万吨,车用丝比率达到67%。随着4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目投产后,公司涤纶工业丝和帘子布总产能将进一步分别达到23万吨和6万吨,车用丝比例将达到73%,公司盈利能力将进一步增强;2)帘子布客户结构优化,15年公司第一条帘子布外销客户占比不足40%,16年公司第二条帘子布生产线投产,现完成多家高端客户认证工作,成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中高端客户比例跃升至80%,销量和毛利同步提升带动公司盈利水平大幅提高,同时也表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。 车用丝比例增大,公司盈利增强:涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种,目前涤纶气囊丝占整个气囊丝需求量还不到15%,公司的销售量占比已超过10%,应用的车型有奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等欧系美系车型,部分日系、韩系车型也已开始使用。未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率,保障未来几年公司业绩成长性。 石塑地板长期市场空间广阔:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到500万平米,未来根据市场情况有望进一步扩产。石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点,目前在欧美国家的市场渗透率已经达到30%,而我国消费占比仅5%,长期增长空间还十分广阔。 投资建议:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司17-19年EPS分别为0.77、1.00、1.29元,维持买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险。

玉米产业链格局好,公司定价能力强:公司所处的玉米深加工产业链格局非常好,味精三家寡头产量占全球90%以上,赖氨酸CR5占全球70-80%以上,苏氨酸CR3占全球80%以上,基本上都已经达到寡头垄断的阶段,并且最大的寡头企业在各个领域都是最大的。经过此前5-10年激烈的价格竞争,不断有规模性企业退出,优胜劣汰下梅花已形成明显竞争优势。同时,味精和氨基酸的下游消费刚性对涨价不敏感,构成了未来获取超额利润的基础。 16年的回暖只是开始,我们认为味精及氨基酸行业盈利能力有较大的向上空间:16年公司总收入110亿,实现净利润10.4亿元,扣非后净利润8.4亿元。收入中最大的两块业务味精和氨基酸基本上都是50亿左右的销售额,16年梅花味精业务净利润不超过2个亿,净利润率仅仅在3-4%以下;而氨基酸的盈利能力稍强,约在10%出头的水平。我们认为这是由于此前多年价格战和寡头博弈下的结果,一旦行业洗牌出清进入的寡头定价阶段,我们认为味精及氨基酸的盈利能力可以看起染料和食品添加剂行业,净利率至少看20%以上。 核心管理团队大换血,员工持股购买完成彰显信心:公司于1月份完成换届,包括董事长、总经理、副总经理、财务总监、董秘等核心高管团队进行了更新。同时1月推出员工持股计划,参与对象涵盖董事、监事、中层以上管理人员及核心技术骨干等630人,筹集资金上限为2亿元,并公告已于1月26日购买完成,成交均价6.895元/股,锁定期12个月。我们认为新管理团队履行后公司会有新气象,同时员工持股计划的执行也彰显了公司的信心和动力,目前公司味精及氨基酸业务处于底部向上的恢复期,但寡头定价下整体向上的空间依然巨大。目前股价对应的动态估值约在17倍但盈利向上的弹性大,股价处于底部,继续看好。 盈利预测与估值:我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行,梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业,行业格局向好公司盈利改善空间大!同时新产品普鲁兰多糖胶囊及医用氨基酸业务快速发展中持续研发中,打开长期成长空间。管理层新鲜血液注入提升公司活力,我们预计公司17~19年EPS分别为0.48、0.64和0.71元,分别对应14.1、10.6及9.5倍PE,给予买入评级,目标价10元。 风险提示:原料价格大幅波动、行业整合进程不及预期、环保政策执行力度不及预期等

产品结构优化+生产成本下降,公司盈利能力显著提升:公司主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售,已成为国内占有率第一、全球占有率第二的POF热收缩膜行业龙头企业。公司坚持高端化、差异化的市场竞争策略,积极优化产品结构,提升交联膜等高附加值产品的占比。17年公司产品结构有望进一步优化,主业的稳健增长将为公司提供每年1亿稳定的现金流。 募投产能释放在即,TPAE将成为新增利润点:15年12月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过4亿元用于投资建设年产12万吨热塑性弹性体材料生产项目,目前已获证监会核准。新型TPAE材料作为热塑性弹性体材料发展的新趋势,市场空间大,是公司的独有产品,技术和工艺壁垒极高,国际市场上类似产品售价高达12万元/吨。公司可通过充油拓宽TPAE材料的硬度范围,降低生产成本,一方面可实现进口产品的替代,另一方面降低成本后可以拓展新的应用领域。该预计将于17年二季度末投产,保守预计全部达产后可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额10亿元(公司51%持股比例),不仅将丰富公司产品线,同时公司将迎来重要的业绩拐点,盈利水平进入快速上升通道。 取得丙烯系聚合物相关专利,可用于制作有价证券:15年5月公司计划投资不超过1亿元投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”,用于建设高性能功能性聚丙烯薄膜的试制生产线并进行深化放大。16年以来公司相继收到国家知识产权局颁发的关于丙烯系聚合物的多项发明专利。这些专利可用于制作有价证券。专利的获得提升了公司可持续发展能力,丰富公司产品线,有望为公司长远发展带来新突破。 盈利预测与估值:公司积极布局和开展对新材料、新工艺的研发工作,不断完善产品结构,拓展新业务领域。随着募投产能的逐步释放以及新型研发成果转化为现实生产力,看好公司的长期发展。我们预计公司16~18年营业收入将分别达到5.39亿元、7.01亿元和15.06亿元,实现归属于母公司的净利润分别为1.05、亿元、1.36亿元和4.50亿元,同比增速分别为54.84%、29.14%和232.41%,考虑增发摊薄,17-18年的EPS分别为0.15、0.50元,当前股价对应18年36倍PE。给予买入评级,目标价28元。 风险提示:原材料价格大幅波动,募投项目建设进度不及预期、宏观经济增速大幅下滑影响下游需求、行业竞争加剧影响产品价格及盈利水平。

事件:公司公告拟向海翔药业第1期员工持股计划、国华人寿、胡曼秋等非公开发行不超过1.56亿股,募集资金不超过13.75亿元,用于染料产业升级及配套项目,发行价格为8.81元/股。 定增升级染料板块产能:公司是唯一具备完整产业链优势的活性艳蓝染料龙头,活性艳蓝KN-R全球寡头(中国市占率接近90%,全球超过60%),议价能力极强,但产品种类较为单一,因此建设此次染料产业升级及配套项目,一方面公司将在保持原有KN-R细分市场领先地位的同时开拓进入新的细分市场,通过拓展多种活性及分散染料产品,实现产品多样化,提升整体抗风险。另一方面公司染料业务产能将大幅提升,填补国家环保监管趋严下小产能退出产生的市场空间,并且通过系统深入地升级改造,发展符合环保要求的染料产品,巩固公司的综合竞争实力。公司台州前进项目投资额40,160.00万元、增加染料产品产能15,500吨,拟投产品包括活性艳蓝KE-GN、活性蓝P-3R、活性蓝KN-BB、活性艳蓝ME-BR、活性蓝FN-G、酸性蒽醌蓝、活性翠蓝KN-G及其副产品。台州振港项目预计工程投资额为97,350.00万元、增加染料产品产能18,500吨,拟投产品包括分散艳蓝E-4R、分散红3B、分散翠蓝S-GL三个产品及其副产品。此次染料升级及配套项目建设期4年,公司预计达产后台州前进和台州振港将合计实现年销售收入21.78亿元,公司染料板块的营收和净利润规模将再上一个台阶。 实施员工持股计划,完善公司与员工利益共享机制:在拟非公开发行的同时,公司推出第一期员工持股计划,拟认购定增总金额不超过4.41亿元,其中认购本员工持股计划的董监高合计12人,共认购不超过1.06亿元,占员工持股计划总金额的23.96%。锁定期36个月,后12个月为解锁期。通过此次员工持股计划参与认购定增项目,将有利于完善公司与员工利益共享机制,保持公司核心员工稳定性,有助于实现公司长期的可持续发展。 剥离海阔生物,专注核心优势领域:12月13日公司公告与如意实业签订股权转让协议,拟以1.23亿元向如意实业转让子公司海阔生物100%股权,同时约定免除海阔生物所欠公司约2.39亿元债务。海阔生物自成立以来一直未能正常规模化生产,连续多年亏损,根据公司公告,海阔生物15年和16年1-10月分别亏损4634.36万元和6532.90万元。公司预计维持其运作仍需继续投入大量资金且未来2-3年扭亏无望,因此整体考虑公司医药战略板块发展规划,公司决定出售海阔生物。我们认为公司选择专注自己核心优势的领域,把成本优势和技术优势并不明显的子公司剥离,提高资产运营效率,从中长期看将显著改善公司的竞争力和盈利能力。本次交易完成后公司2016年度归属于上市公司股东的净利润减少2.1亿元-2.5亿元,计入非经常性损益。 参与设立医建战略投资基金,外延并购值得期:今年以来,公司在染料及医药两大主业稳健发展的基础上,加速了外延发展的步伐。公司公告拟投资设立医建战略投资基金,充分顺应了医药卫生体制改革、大健康产业快速发展的良好机遇,未来将以医建战略投资基金作为产业投资平台,通过收购或参股业内具备良好成长性的企业,成为公司未来潜在外延发展的项目资源,同时能够分享医药卫生体制改革、大健康产业快速发展带来的回报。 医药板块脱胎换骨盈利显著提升,看好定增推进下实现产业升级:医药板块是公司传统主业,主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务,其中培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。公司是国内最早开展定制加业务的企业,与国际知名药企如辉瑞、巴斯夫、赛诺菲、诺华等都保持良好合作关系,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。资产重组后医药和染料两大板块充分整合协同效应明显,医药业务从13年大幅亏损到15年盈利9000万,再到16年上半年盈利6,613万元,同比增长82.83%,业绩大幅改善,我们预计公司医药板块高增长将贯穿全年,今年预计将实现1.2亿元净利润。同时15年公司公告拟非公开发行募集资金11.3亿元用于包括原料药及中间体CMO中心扩建项目、年产30亿片(粒)固体制剂技改项目、医药综合研发中心及医药中试车间技改项目。增发现已完成,新增项目达产后公司将形成从原料药到制剂的上下游一体化的产业延伸,形成涵盖化学原料药、生物制药、医药制剂三个板块为一体的全产业链布局。 投资建议:公司现已形成染料及医药两大板块双轮驱动的业务模式,充分整合后协同效应明显。公司在医药板块定增项目完成后,拟再实行定增全面提升染料板块产能,并推出员工持股计划完善员工激励,长期成长性得到保障。暂不考虑此次增发摊薄和海阔生物剥离事项,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.33、0.48及0.66元,维持买入-A评级,目标价13元。 风险提示:染料价格大幅波动,医药项目推进不及预期

公司主营业务为维生素D3上下游系列产品,多项技术打破国际垄断:公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。经过十余年的发展,公司现已成为具备独特的维生素D3产业链一体化优势,可同时生产NF级胆固醇及维生素D3系列产品,且产销量在维生素D3行业位居前列的全球知名企业。同时,公司还具备较强的自主研发和技术创新能力,拥有维生素D3、NF级胆固醇、25-羟基维生素D3的创新性生产工艺,其中多项技术突破了国际技术垄断并革新了传统生产工艺。 VD3龙头,同时掌握核心原材料NF级胆固醇,行业整合完成后价格弹性大:公司是全球最大的维生素D3生产企业,拥有产能3000吨(50万IU),约占全球行业总产能的50%。同时,公司还是国内唯一一家可以生产维生素D3关键中间体NF级胆固醇的企业。NF级胆固醇是生产VD3过程中不可或缺的重要原材料,全球目前仅有四家企业生产,公司年产能200吨,公司销量市占率约为50%,DSM、国内的主要VD3生产企业都是公司的客户,DSM更是与公司签订了长期供应协议。公司在NF级胆固醇上的核心优势,将有利于公司进行VD3行业的整合,进一步提升行业市占率,价格上涨后,公司的业绩弹性非常足。 向VD3下游发展,活性VD3获DSM十年采购订单,未来动物用灭鼠剂和医用药品的空间非常大:公司看好维生素D3行业前景,围绕“打造完整的维生素D3上下游产业链”的战略布局,拟定增募集资金不超过4.6亿元,用于核心预混料及维生素D3环保灭鼠剂项目(4000吨)。 环保杀鼠剂已经申请相关专利,国内潜在需求约7万吨,未来有15倍的需求增长空间。 公司上市募投的25-羟基维生素D3项目也已经于15年底开始投产,并在16年进行了客户验证,并公告DSM与其签订了长达10年的采协议,该产品将成为公司17年收入增长的主要来源(该产品长期被DSM垄断,公司为帝斯曼提供纯品)。同时,公司正在研发全活性维生素D3生产工艺,该产品系维生素D3市场最高端产品,也是维生素D3产业链中附加值最高的产品。 投资建议:1、公司是全球唯一一家同时具备从胆固醇-VD3-下游产品全产业链的企业,在VD3、NF级胆固醇及下游产品上具备技术、成本优势及定价能力,在饲料级VD3领域话语权很强,未来行业一旦整合好后,公司业绩弹性足;2、公司利用上游的优势,充分开发VD3下游高端产品,25-羟基VD3原研发成功,并与全球唯一的活性VD3厂家DSM签订10年采购协议,公司业绩持续增长有保障;3、定增募投的4000t环保鼠药项目具备专利保护,未来国内7万吨的需求将给公司提供足够大的盈利空间。我们看好未来公司打通维生素D3上下游的全产业链后的盈利能力,持续增长可期。暂不考虑定增影响,我们预计公司16-18年的eps分别为0.25、1.12和1.45元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价45元。 风险提示:维生素D3价格下降,募投项目不及预期

事件:公司拟发行股份2462.79万股(发行价格14.78元/股)募集资金3.64亿元及支付5.46亿元现金的方式收购华森塑胶100%股权。此次非公开发行发行对象为诚信控股(上市公司实际控制人熊海涛控制的公司)、员工持股计划、诚之盟和甘霓。 聚氨酯胶粘剂龙头,公司业务潜在增长空间广阔:公司主要从事复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售,下游应用包括软包装、交通运输、建筑节能、及新能源领域。公司除了在塑料软包装领域国内市占率排名第一之外,目前已在多个新兴领域推出了新产品,并且也已经具备了较强的产品竞争力和较高的市场份额。公司所处的胶粘剂行业具有千亿市值,但大部分都为小企业,上市公司包括公司在内仅有回天新材、康达新材、硅宝科技等四家,各家所占市场份额均很低,且高端领域大多仍被国际企业所垄占据,下游行业分布较广,长期看胶粘剂行业的市场空间仍然十分广阔,因此随着下游应用领域的不断拓展,公司业务未来仍具有很大增长潜力。 收购华森塑胶拓展交通运输业务:此次公司拟收购的华森塑胶主要从事汽车用塑料,橡胶制品研究、开发、生产和销售,主要产品包括塑胶密封件、塑胶减震缓冲材及其他汽车用相关产品,在产品开发能力、产能上居行业前列,深耕汽车零配件行业20余年积累了丰富的经验,与19家整车厂客户合作,为多家整车厂的一级供应商,主要客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田等。通过此次收购华森塑胶,公司将借助其汽车整车厂商优质客户资源,进一步巩固并开拓交通运输领域业务,扩大公司产品在汽车塑胶零部件领域的市占率,同时丰富公司产品系列,在相关行业扩展、完善产品和服务链条,提升提供整体解决方案的能力。 15年公司与华森塑胶分别实现营业收入48,847.29万元和19,290.56万元,实现净利润5,353.47万元和7,431.70万元,华森塑胶在利润率水平上明显高于公司现有业务,同时其原股东承诺,2016~2018年,华森塑胶实现净利润将分别不低于8000万元、9000万元和1亿元,因此此次收购完成后将大幅增厚公司营收和净利润水平。 设立员工持股计划,参与认购彰显信心:在发行股份收购的同时,公司特设立第一期员工持股计划,拟认购募集配套资金不超过1.17亿元,参加员工总人数不超过103人,董监高拟认购金额不超过8414.8万元,占员工持股计划总金额的71.79%。锁定期36个月,后12个月为解锁期。我们认为此次员工持股计划将公司核心员工与公司未来长期发展利益绑定一致,有助于激发员工积极性,保证公司未来业绩增长。 投资建议:不考虑增发摊薄,我们预计公司16~17年EPS为0.32元和0.38元,考虑增发摊薄,我们预计公司16~17年EPS为0.62元和0.72元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:下游行业需求增速下滑

防静电洁净室行业龙头,转型为新材料行业综合服务商:公司是国内领先的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商,主要产品和服务广泛应用于IT、电子、LED、TFT、医药卫生、食品等核心行业。在深耕传统主营业务的同时,公司依托原有客户资源,开始积极布局电子功能材料和高性能纤维材料领域,13年底投资建设的常州一期电子功能材料项目已于15年四季度陆续投产,目前已有103款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等在内的五十多家客户的品质认证,2.5D保护膜、双面胶带、遮光胶带等产品先后实现量产,16年公司新材料领域转型更进一步,拟分别投资建设TAC功能性光学膜涂布线、锂电池软包铝塑膜涂布线。 内生外延并举,未来打造新材料平台型公司:我们看好公司的主要原因在于:1)常州一期项目是公司转型新材料的起点,目前进展顺利表明公司已经具备了一定产业化能力;2)TAC膜和铝塑膜软包项目,这二者分别是显示用偏光膜和锂电池材料环节壁垒最高的环节,几乎完全被国外巨头垄断,国内进口依存度极高,国产替代需求大,公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高;3)公司三大项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,这三大领域的市场需求目前大部分都集中在国内,公司将比日本企业更加贴近市场,同时深耕洁净室业务多年已经积累了丰富的下游渠道及客户资源,这也是公司坚定转型新材料领域的坚实基础。目前公司已具备丰富的技术储备,未来将通过内生及外延并举的方式,进一步深化与日本企业的合作,充分整合上下游资源,持续实现新产品的产业化,打造新材料领域的平台型公司。 投资建议:公司常州一期项目15年投产后,产能逐步提升,预计16年将为公司贡献5000~6000万净利润,17年随着产能利用率和良率的进一步提升,将成为公司业绩的重要贡献部分。18年TAC膜及铝塑膜软包项目产能逐步释放后公司将迎来重要业绩拐点,看好公司未来通过内生与外延并举的方式,持续实现新材料领域产品的产业化,成长空间巨大!考虑增发摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为0.11、0.30、0.63元,维持买入-A投资评级,目标价30元。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷。

依托自身技术优势,公司进军UV 涂料领域:公司深耕光刻胶专用化学品(光引发剂和树脂)多年,凭借强大的研发实力,已研发出多种长波长光引发剂,可用于UVLED 油墨、3D 打印、UV 木器涂料等领域,具有优异的固化性能,在365nm-405nm 波段可实现快速固化,并在相关领域申请专利。公司正积极与国际涂料企业开展技术合作,未来看好公司在UV 涂料领域的发展。据BASF 统计,全球涂料及油墨市场空间达350 亿欧元,其中包括UVLED 涂料、UV 木器涂料在内的UV 型涂料市场达20 亿欧元。 UVLED 相比于汞灯,具有寿命长、能量高、能耗低等优点,法国Yole公司预测,2016 年UVLED 市场为2.7 亿美元,2018 年可达23 亿人民币。据北美辐射固化协会统计,汞灯涂料市场在20 万吨左右,随着技术的发展和法律的约束,未来汞灯涂料市场将逐步被UVLED 涂料市场取代。生产UVLED 涂料的原材料包括UV 树脂和光引发剂,光引发剂材料对胶水的吸收率决定了UVLED 的固化效果,目前市场上成熟的UVLED 涂料产品稀缺,主要受制于光引发剂种类较少。国际市场上,光引发剂主要被巴斯夫、意大利Lamberti、IGMResins 等大型跨国企业垄断,国内生产光引发剂的企业主要有天津久日化学、天津英利等。 联手台湾昱镭,OLED 进展顺利有望超预期:今年6 月份,公司与昱镭光电成立合资公司强力昱镭,昱镭光电将其掌握的64 项专利以及OLED 有机材料的升华管理技术、QC/QA 检测技术和生产销售相关的专门知识、信息、资源以授权方式投入合资公司。公司提前布局OLED 发光材料领域,通过引入台湾昱镭的专利和技术,可以快速实现发光材料等OLED 材料的本土化生产,一举打破国外垄断,在广阔的OLED 市场中占据一席之地。此次定增在oled 封装材料和偏光片原材料上均有布局。按计划,强力昱镭将于明年上半年投产并实现营收。 根据我们调研,目前合资公司进展顺利,有望超预期。 以半导体光刻胶为支点,积极拓展其他半导体材料:公司目前经营半导体光刻胶用品,在半导体材料方面拥有深厚的技术储备,此前发布定增预案拟加码集成电路关键材料。我国重视半导体行业的发展,相继出台三大扶持政策加速半导体设备国产化发展,并且启动了1200亿规模的国家集成电路产业发展投资基金,重点扶持半导体行业。在半导体行业高速发展的大背景下,公司凭借深厚的技术储备,积极拓展其他半导体材料,半导体材料有望成为公司新的业绩增长点。 核心管理层深厚的技术背景是我们看好公司未来持续创新和布局高 壁垒新材料的重要原因:公司以技术起家,十分注重技术创新和研发,16 年1-6 月,公司的研发投入为1,085.35 万元,占公司营业收入的6.05%。截至2016 年6 月30 日,公司已获中国国家知识产权局授权16项发明专利,韩国知识产权局授权2 项发明专利、日本特许厅授权3项发明专利、欧洲专利局授权2 项发明专利。 同时,公司的部分高管具有很强的技术背景和产业经验,公司董事长技术出身,独立研发PCB 光引发剂并创立公司,后续参加了公司所有产品的研发,并获得多项专利。公司副总李军和莫宏斌都曾经供职于旭化成公司,加入强力新材后帮助公司成功开发并推广LCD 光引发剂。公司管理层的产业技术背景,将帮助公司未来在新的项目的开发和储备上更加具有市场敏感性和前瞻性。 投资建议:公司立足光刻胶专用化学品,力争打通全产业链。通过收购佳英化工涉足上游原材料,有助于公司进一步巩固行业地位。同时,公司积极开拓新领域:依托雄厚研发实力,掌握UV 涂料核心原料光引发剂的生产,进军UV 涂料市场;携手昱镭光电开拓OLED 领域,合资公司进展顺利有望超预期;在半导体行业高速发展的背景下,积极拓展半导体材料。双轮驱动下,公司未来业绩将持续增长。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.47、0.77 和1.17 元,给予公司买入-A评级,目标价为60 元。 风险提示:UV 涂料研发不及预期,佳英化工业绩不达预期

公司概况:公司现已形成涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大主营业务,布局车用安全业务、广告材料业务、新材料业务三大产业。16年1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝顺利投产,公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨,车用丝比率达到67%。未来三年,三大类产品均有新产能投放,将推动公司进入新一轮增长。 实现从0到1突破,帘子布开始放量:帘子布产品是公司依托自产的高模低收缩丝为原材料积极向下游的延伸,产业链优势明显,质量可控性强。今年上半年第二条1.5万吨产能投产后,公司帘子布产品现有产能达到3万吨,客户验证顺利,截止到半年报,已认证通过的轮胎厂商有30多家,已进入批量使用阶段的12家,正在认证过程中的有30多家,目前国际知名轮胎品牌如米其林、住友、马牌、韩泰、固铂、大陆、诺基亚等正在逐步放量。三、四季度公司帘子布产品认证继续推进,我们预计公司今年帘子布销量有望从去年的9000吨翻倍增加至19000~20000吨;从客户结构上来看,去年公司客户以低毛利率的内销客户为主(内销占比60%多),今年新增的10000吨基本为高毛利率客户(最新的出口+国内外资品牌提升至85%),表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。产能上,公司7月公告拟技改新增3万吨帘子布及配套4万吨高模低收缩丝,预计将于18-19年分批全部达产,届时公司工业丝总产能将达到23万吨,车用丝比例达到73%,帘子布产能将实现翻倍增长,作为行业新进入者市占率逐步提升。 车用丝比例增大,公司盈利增强:涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种,凭借更高的性价比优势目前已经应用于奔驰、宝马、奥迪等品牌的中高端车型上,目前涤纶丝的替代比例仅10%,未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率,保障未来几年公司业绩成长性。 石塑地板产能逐步释放:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到300万平米,公司未来规划将石塑地板总产能通过升级改造后达到800万平米,进一步提升塑胶材料差异化比例。公司的石塑地板相对传统的强化地板具有种类多、防潮(防澎胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点,能满足客户个性化需求。主要的客户为欧洲、美国和澳大利亚等地区,产品已通过美国和欧洲地区的认证检测,并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书。全球地板市场规模巨大,公司石塑地板质量高端,使石塑地板产品成为公司又一款具有发展潜能的新产品,未来成为公司又一业绩增长来源。 投资建议:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,我们预计公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司16-18年EPS分别为0.61、0.86和1.12元,给予买入-A评级,6个月目标价27元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期

事件:公司发布16年三季报:1-9月实现营业收入209.32亿元,同比增加41.55%;归属于上市公司股东的净利润为25.00亿元,同比增加74.14%,折合EPS为1.66元。加权平均ROE为19.95%,同比增加6.84个百分点。其中第三季度单季实现营收收入84.56亿元,同比增加78.18%,实现净利润11.32亿元,同比增加171.49%。公司业绩超市场预期。 MDI盈利增强,石化项目投产贡献利润:公司三季度业绩继续大幅增长,主要是由于公司对MDI销售策略进行了优化,自3月份以来MDI价格持续上涨,聚合MDI挂牌价格自10500元/吨上涨至10月的19000元/吨,盈利能力大幅提升。今年以来全球MDI主要装置问题不断,10月科思创遭遇不可抗力被迫下调欧洲地区MDI负荷,重庆巴斯夫目前负荷仅有3~4成左右,韩国巴斯夫位于丽水的25万吨MDI装置将于11月底停车检修,预计将持续10天左右,万华烟台60万吨/年装置因安全事故影响依然处于停产检修中,公司公告预计将于11月份复产,与此同时万华宁波MDI装置满负荷生产,保证市场供应不受影响。因此全球范围内来看今年MDI供需情况向好,价格有望维持在高位。其次公司石化项目投产运营,装置运行已经步入正轨,营业收入和盈利均实现了同比大幅增加。 功能材料、特种化学品两大板块逐步进入收获期:公司在现有聚氨酯及基础化学品业务的基础上,近年来着力打造功能材料及特种化学品两大板块,功能材料产品包括改性聚氨酯、TPU、SAP、PC业务等,特种化学品包括特种异氰酸酯、特种胺以及其他业务。前期公司已经投入了大量的科研、市场等力量进行技术和市场开发,15年开始这两大板块开始逐步进入收获期,这两大板块的下游应用广泛,更偏向于高端的消费领域,受经济周期影响很小,产品大多为填补国内空白进行实现进口替代,因此发展迅速,未来空间巨大! 积极延伸产业链,打造多业务板块的综合性化工企业:为增强综合竞争能力积极应对全球化竞争,公司集成了MDI、基础化学品、功能性解决方案、特殊化学品在内的多元化业务,打造万华北京、聚醚、新材料、表面材料、ADI、特种胺等六个高性能材料和特殊化学品事业部,定增拟建设的聚碳酸酯项目已获证监会审核通过,募投项目达产后公司产业结构将更加多元化,盈利水平将进一步提升,未来成长性值得期待。不考虑增发摊薄,我们预计公司16-18年的EPS分别为1.50、1.78元和2.08元,维持“买入-A”评级,目标价27元。

事件:公司发布16年三季报:1-9月实现营业收入174.17亿元,同比增加7.28%;归属于上市公司股东的净利润为11.27亿元,同比增加2.60%,折合EPS为0.36元。加权平均ROE为13.21%,同比减少1.67个百分点。公司业绩低于市场预期。同时公司预计16年全年归属于上市公司股东的净利润为10.01~12.23亿元,同比增长-10%~10%。 Q3业绩增速放缓,行业内部竞争加剧,看好复合肥龙头突围:公司前三季度业绩增速同比去年有所放缓,与复合肥行业整体面临的困境相关:一方面今年以来下游粮食价格持续走低,农民施肥积极性下降对复合肥行业销售形成一定压力,另一方面今年氮磷钾等单质肥价格下跌,导致复合肥比价效应减弱,单质肥替代性增强,致使复合肥行业整体增速同比往年出现明显下降。与此同时,在今年复合肥整体增速放缓的情况下,将带来行业内部竞争加剧,各家企业销售压力都将明显加大,不仅大企业增速有所放缓,中小型企业面临的将是更加激烈的竞争,甚至可能会陆续退出,因此我们判断复合肥行业将进入整合的格局,其中看好具有明显品牌、渠道优势的龙头企业通过一段时间的竞争,进一步提高市占率。 复合肥行业空间依然较大:根据农资网,目前国际上发达国家复合肥使用量占总化肥使用量的80%,全球复合化率的平均水平也是50%。 国内的复合化率近年来正逐年提高,从2004年的26%提升到2013年的34.8%,但与农业生产的发展需要相比仍存在很大的增长空间。由于我国土地流转的加速、劳动力成本的提高以及测土配方进程的加快等多种因素影响,加之农业部推行未来5年内化肥施用量零增长方案,农用肥的需求结构随着农业种植结构及农业机械化正发生着变化,未来复合肥需求量将稳步增长,迎来行业发展机遇。 金正大国际化进程中:公司在国际化上取得了重要的进展,一是积极参与“一带一路”建设,携手以色列积极推广水肥一体化;二是完成德国、新加坡、越南、印度、澳大利亚、荷兰等分子公司注册工作,挂牌成立了北美办事处、泰国办事处等新的海外机构。三是与加拿大、挪威、美国等国家的企业、研究机构开启了新的合作。16年公司加速国际化进程,购买欧洲包膜缓控释肥最大产能企业EKOMPANY核心资产,获取欧洲当地销售渠道和客户资源,将快速切入欧洲市场。在发展现代化农业的趋势下,农业发展红利将在未来不断释放,农业科技革命时代来临,新型肥料普及应用将使肥料企业转型升级与创新发展迎来新的机遇。公司积极开拓国外业务,并向农业强国学习新技术,有助于公司向服务商转变和成为卓越的国际化大企业。 未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。我们预测公司16-18年EPS分别为0.36、0.43和0.52元,维持买入-A投资评级,12个月目标价11元。 风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等

事件:公司发布16年三季报:1-9月实现营业收入25.74亿元,同比增加8.51%;归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元,同比增加114.57%,折合EPS为0.62元。扣非后净利润2.63亿元,同比增长74.54%;加权平均ROE为16.51%,同比增加9.51个百分点。Q3单季度实现净利润1.15亿元,同比增长151.00%。公司业绩超市场预期。 同时公司预计16年全年归属于上市公司股东的净利润为4.29~4.72亿元,同比增长100%~120%。 精细化工与基础化工两大板块业绩双双提升:三季度公司业绩延续高增速,主要原因:1)精细化工板块主要产品销量、产品价格同比大幅提升,其中安赛蜜主要竞争对手苏州浩波因破产清算仅维持少量出货,公司采取价格维持策略抢夺浩波的市场份额效果显著,前三季度实现出货量7000多吨,目前价格维持在4万元/吨左右;甲、乙基麦芽酚在竞争对手天利海发生事故后,销量同比快速增加,天利海于9月份底开始有小范围复产,但是我们预计对麦芽酚产品价格影响有限,当前价格依然维持在11万元/吨左右,同比上涨30%;公司500吨三氯蔗糖产品已经满产运行,每个月出货量40余吨,公司新增1500吨装置预计将于明年上半年投产,成为公司新的业绩增长点。8月底国内最大的三氯蔗糖生产企业盐城捷康因环保原因停产整改,供应大幅缩减下三氯蔗糖价格迎来大幅上涨,我们预计三氯蔗糖供需偏紧的局面还有望延续,公司将明显获益;2)基础化工板块作为公司主要的收入和毛利来源,部分产品价格略有上涨,主要原材料煤炭、尿素等大宗产品价格降幅较大,提升公司毛利率水平。新增20万吨双氧水项目7月正式投产,公司双氧水总产能达到35万吨/年,生产规模已达到全国前列水平,市场话语权进一步提升;3)公司全资子公司滁州金丰投资有限责任公司在2016年第一季度完成了拆迁清算,确认收益,实现净利润8,000余万元。 原料双乙烯酮厂商事故频发开启安赛蜜涨价趋势,浩波退出下后续有望迎来更大幅度上涨:16年以来,化工行业去产能趋势进一步加强,因安全、环保问题面临停产整改、限产、搬迁的企业不断增多,公司安赛蜜产品原料双乙烯酮生产厂商事故频发:4月天成生化因环保因素停产(4万吨双乙烯酮产能,全国占比20%),我们预计其短期内难以解决环保问题可能面临搬迁或者彻底关停,7月底另一双乙烯酮主要生产商王龙集团突发气体泄漏事件,引发双乙烯酮价格上涨,从而带动公司安赛蜜价格从此前36000元/吨至目前40000元/吨水平。更重要的是,由于公司安赛蜜最大竞争对手苏州浩波因连年亏损15年申请破产清算,退出已经是大概率事件。与我们此前判断一致,除受原料上涨影响公司小幅上调安赛蜜价格,目前公司大体上仍然采取维持策略,短期内放量铺货蚕食浩波的市场份额。安赛蜜作为第四代甜味剂,适用人群广泛,更加安全可靠,未来消费量将继续提升。同时具备非常高的客户壁垒(下游客户审核、配方)、原料壁垒(三氧化硫和双乙烯酮危险性、运输成本和储存难度高)、安全环保壁垒(三废处理难度大)。下游食品饮料生产商使用安赛蜜时基本采用与其他香精香料复配使用,用量极小但是刚需,因此对其涨价敏感度低。参考其他甜味剂的性价比(阿斯巴甜)以及其历史价格,我们认为行业格局好转后安赛蜜价格有望迎来一波大幅上涨,可能将回升至5-6万元甚至更高。此外,4月份公司对安赛蜜进行了扩产建设,产能由此前9000吨提升至12000吨。按照1万吨产销测算,每2000元上涨的年化净利弹性1600万,EPS0.03元。 内生与外延并举,未来盈利多点开花:稳定发展的主营为公司提供了充沛的现金流,为了加快外延发展步伐,公司15年公告设立产业并购基金,未来将沿公司产业链发展方向在食品、医药、农业、环保行业的生物技术、有机化学及其他新材料技术领域积极开展并购整合,进一步拓展业绩增长点。 精细化工板块两大产品格局生变,利好公司量价齐升:公司精细化工板块两大寡头垄断产品行业格局均发生重大变化,原料涨价开启安赛蜜涨价趋势,浩波退出下有望迎来一波更大幅度上涨;甲乙基麦芽酚唯一对手突发严重事故,目前价格依然维持在高位,量价齐升公司有望获取超额利润。同时公司持续回购和控股股东增持彰显对公司未来发展极强信心,我们预计公司16-18年EPS分别为0.81、0.91和0.99元,维持买入-A投资评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济增速持续下滑、市场竞争加剧、新产品盈利不及预期等。