要点。长江电力披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收372.33亿元,同比下降0.05%,归属净利润177.56亿元,同比增长9.55%。毛利率61.37%,同比下降1.08个百分点。EPS0.81元。 收入情况。公司2017前三季度营收372.33亿元,同比下降0.05%。单季度来看,2017Q3实现营业收入179.42亿元,同比增长4.42%。本年度一、二季度单季营收分别为78.55、114.35亿元,分别同比增长72.55%、-26.30%。 盈利情况。净利增长9.55%,综合毛利率下降1.08百分点。2017Q1-3公司归属净利润177.56亿元,同比增长9.55%。毛利率61.37%,同比下降1.08个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利96.51亿元,同比增长11.47%。 2017Q3综合毛利率68.00%,同比下降0.61个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率0.03%,同比增长0.02个百分点。管理费用率1.33%,同比下降0.45个百分点。财务费用率11.81%,同比下降1.63个百分点。 其他收益情况。2017Q1-3公司投资收益20.20亿元,同比增长87.81%;占利润总额9.51%,同比增长4.07个百分点。营业外收支-0.38亿元,同比下降102.11%;占利润总额-0.18%,同比下降9.29个百分点。 后续看点。长达十年的分红承诺,公司成为高股息标的。公司约定对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。公司17年每股分红达0.725元,按日前16.07元的股价计算,股息率为4.51%,比起目前3.87%的10年期国债收益率有较大吸引力。 盈利预测。预计上市公司17-19年归属净利227.92、216.11、215.74亿元,对应EPS 是1.04、0.98、0.98元/股。参考同行估值,给予17年18倍动态PE,对应目标价18.72元,买入评级。 风险提示。来水不及预期;每股分红减少。

磁分离技术龙头。环能科技成立于2002年,于2015年2月A 股上市。公司以磁分离技术起家,设备主要用于冶金浊环水处理,之后成功研发超磁分离技术,将应用领域延伸至煤矿矿井水等工业端的水处理和黑臭水应急处理、市政污水处理。 工业端治理需求提升带动公司水处理设备销售增速回暖。过去几年,钢铁、煤炭行业的持续低迷,公司磁分离设备的销售无明显增长。2017年以来,工业企业盈利能力开始显著改善叠加环保监管趋严的监管环境,工业端治理的刚性需求提升。从数据看,17年上半年公司水处理成套设备销售收入1.36亿元,较16年上半年增长55%,我们预计17年下半年设备销售情况会延续上半年的增长趋势。 黑臭水治理市场开启,为公司带来业绩弹性。根据“水十条”要求,直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体,地级及以上城市建成区到2020年将黑臭水体控制在10%以内。我们测算整个黑臭水体治理市场空间约3800亿元,目前待治理部分对应空间约3100亿元。公司的超磁分离技术作为一种应急技术应用于黑臭水体治理领域,具有响应速度快、单位投资小、运营成本低等优点。公司的北京老凤河应急处理项目被全国城市黑臭水体整治监管平台选为典型案例介绍(共16个),反映出公司超磁分离技术在黑臭水体治理领域的适用性。据公司17年中报披露,公司17上半年新签市政水处理、黑臭水治理、流域治理等相关订单合计8500万元左右。黑臭水治理市场空间广阔,给公司带来业绩弹性。 持续外延扩张,完善水环境产业链,打造水环境服务综合平台。上市以来,公司先后收购江苏华大100%股权(主营离心机设备研发、生产和销售,业绩承诺为2015-17年分别实现扣非归母净利润3000、3300、3700万元,或三年累计实现扣非归母净利润10000万元)和四通环境65%股权(主营市政水处理投资运营和工程总承包,业绩承诺2016-18年实现扣非归母净利润1700、2500、2800万元,或三年累计实现扣非归母净利润7000万元)。公司通过两次外延并购,布局后端污泥处理市场和市政水处理市场,完善水环境产业链。 盈利预测。预计公司17、18、19年归母净利润分别为1.03亿元、1.55亿元、1.92亿元,对应EPS 分别为0.27、0.41、0.51元。考虑公司所在行业的前景及利润弹性,给予18年37倍PE,对应目标价15.17元,买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不力,并购资产业绩不能达到预期; (2)黑臭水治理业务拓展速度低于预期; (3)工业领域订单不可持续风险。

要点。盈峰环境今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收32.69亿元,同比增长32.94%,归属净利润2.47亿元,同比增长52.14%。毛利率19.02%,同比上升0.16个百分点。EPS0.226元,同比增长51.68%。 收入情况。公司2017前三季度营收32.69亿元,同比增长32.94%。单季度来看,2017Q3实现营业收入12.34亿元,同比增长92.80%。本年度一、二季度单季营收分别为9.37、10.97亿元,分别同比增长2.69%、21.11%。 盈利情况。2017Q1-3公司归属净利润2.47亿元,同比增长52.14%。毛利率19.02%,同比上升0.16个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利0.72亿元,同比增长63.09%。2017Q3综合毛利率17.52%,同比下降0.89个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率3.84%,同比上升0.02个百分点,主要源于增加市场开拓、加大市场投入。管理费用率7.18%,同比增加0.43个百分点,主要源于研发投入比上年同期增加。财务费用率1.49%,同比下降0.48个百分点。 后续看点。快速转型环保产业,打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机,2015年公司开始向环保产业战略转型。2015年9月,公司完成宇星科技100%股权收购,进入环境监测领域。2015年10月,公司以1亿元收购绿色东方51%股权,进入垃圾焚烧领域。2016年8月公司收购五家污水处理企业,进入城镇和农村污水处理领域。2017年5月,以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权。通过多次收购,公司打造完成环境综合服务平台,拥有了承接各种环境治理项目的能力。2017年,公司签署阜南、宁陵县等多项PPP 框架协议,随着公司持续开拓PPP 项目,未来业绩将持续稳定增长。 盈利预测。预计公司2017-19年实现归母净利润4.05、5.68、7.64亿元,对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2018年25倍PE,对应目标价13.00元,维持买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不力; (2)PPP 项目推进低于预期; (3)定增计划推进不及预期。

要点。川投能源今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收5.53亿元,同比下降21.06%,归属净利润28.58亿元,同比增长2.02%。毛利率45.60%,同比上升8.59个百分点。EPS0.65元,同比增长2.01%。 收入情况。公司2017前三季度营收5.53亿元,同比下降21.06%。单季度来看,2017Q3实现营业收入2.01亿,同比增长3.75%。本年度一、二季度单季营收分别为2.13、1.39亿元,分别同比下降2.37%、51.91%。 盈利情况。净利增长2.02%,综合毛利率上升8.59个百分点。2017Q1-3公司归属净利润28.58亿元,同比增长2.02%,主要是因为雅砻江流域汛期来水较好。毛利率45.60%,同比上升8.59个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利16.28亿,同比增长15.95%。2017Q3综合毛利率45.29%,同比增长14.04个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率1.88%,同比增长0.53个百分点。管理费用率10.88%,同比增加3.68个百分点。财务费用率38.64%,同比增长9.05个百分比。 其他收益情况。2017前三季度,公司实现投资收益29.28亿元,同比增长2.43%;营业外收支0.06亿元。 后续看点。雅砻江中游开发:公司持股48%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体。雅砻江水电潜力大,梯级补偿效益显著,运营效率突出,可开发容量为3000万千瓦.。截止16年一季度,雅砻江下游开发已经全部开发完成,装机规模达1470万千瓦。雅砻江中游目前已开建450万千瓦,另有766.2万千瓦拟建,预计2020年后陆续投产。水电增值税超过12%的部分实行即征即退,自2017年延长至2020年。水电增值税即征即退自2017年延长至2020年:原政策是自2016年1月1日至2017年12月31日,对增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退,本次政策将退税延迟到了2020年底,将对水电公司2018年的业绩产生积极影响。 盈利预测。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润37.11、35.67、38.16亿元,对应EPS为0.84、0.81、0.87元。参考可比公司估值,给予公司2017年16倍PE,对应目标价13.44元,给予买入评级。

要点。科林环保10月23日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收9.02亿元,同比增长305%,归属净利润4554万元,同比增长152%。毛利率27.48%,下降6.16个百分点。EPS0.24元,同比增长152%。 收入情况。公司2017前三季度营收9.02亿元,同比增长305%。单季度来看,2017Q3实现营业收入1.37亿元,同比增长73%。本年度一、二季度单季营收分别为1.93、5.73亿元,分别同比增长145%、785%。 盈利情况。净利增长152%,综合毛利率下降8.95个百分点。2017Q1-3公司归属净利润4554万元,同比增长152%。毛利率15.66%,下降8.95个百分点。毛利率下降主要是由于光伏电站的建造毛利率低于烟气治理业务毛利率所致。 费用情况。三费费用率增长。2017Q1-3公司销售费用率1.29%,同比下降3.22个百分点,主要源于光伏电站建设订单规模大且较为集中,使得获取订单的成本相对下降。管理费用率6.78%,同比下降11.65个百分点,主要来自剥离袋式除尘业务后的成本节约。财务费用率1.60%,同比增加2.55个百分点,主要源于银行贷款增加导致贷款利息增加。 重组整合剥离袋式除尘设备业务,转型升级进军光伏发电新能源领域。公司于2016年底布局光伏发电业务,通过收购拥有电力行业专业乙级、电力工程施工总承包三级资质的四川集达100%股权,进入光伏电站的施工建设领域。 17年通过收购佳盛能源100%股权持有山西省临汾市古县30MWp 光伏电站项目,进入光伏电站的运营领域。公司于2017年8月将集团内袋式除尘及烟气治理的子公司科林技术100%股权转让给第二大股东,转让价格为7.17亿元,目前已完成工商变更手续。公司借此剥离经营效率较低的烟气治理业务并盘活资产。目前上市公司及其子公司下属5个光伏电站项目已并网发电,1个项目已具备并网条件,3个项目正在准备及建设期,我们认为未来公司经营的重点将转向光伏电站的设计建造以及光伏发电收入,市场空间广阔,且发电收入的稳定性较强。 盈利预测。预计公司17/18年归属净利润分别为8392、8443万元,对应EPS分别为0.44、0.45元,参考可比公司估值和公司的业务拓展,给予公司2017年60倍PE,对应目标价26.4元,增持评级。 风险提示。 (1)光伏电站建设力度不及预期,市场竞争激烈; (2)并购整合不及预期。

要点。启迪桑德今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收65.24亿元,同比增长21.91%,归属净利润8.31亿元,同比增长16.02%。毛利率29.73%,下降0.11个百分点。EPS0.867元,同比增长3.21%。 收入情况。公司2017前三季度营收65.24亿元,同比增长21.91%。单季度来看,2017Q3实现营业收入26.12亿元,同比增长34.73%。本年度一、二季度单季营收分别为18.16、20.96亿元,分别同比增长11.14%、17.83%。l盈利情况。净利增长16.02%,综合毛利率下降0.11个百分点。2017Q1-3公司归属净利润8.31亿元,同比增长16.02%。毛利率29.73%,下降0.11个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利3.38亿元,同比增长21.92%。2017Q3综合毛利率28.60%,同比下降1.1个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率1.32%,同比下降0.18个百分点。管理费用率8.14%,同比增加0.91个百分点,主要源于工资、社保、差旅费、折旧费等比上年同期增加。财务费用率4.83%,同比增加0.38个百分点,主要源于利息费用比上年同期增加。 后续看点。打造智能环保全产业链,定增助力业务拓展。定增完成。17年7月,公司非公开发行不超过1.68亿股,发行价27.39元/股(分红调整后),募集资金45.89亿元,用于环卫一体化平台及服务网络建设、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金和偿还公司部分有息债务。打造智能环保全产业链。目前公司业务涵盖环卫、再生资源、水务、环保设备、固废五大板块,对应北京桑德新环卫投资有限公司、桑德(天津)再生资源投资控股有限公司、启迪桑德水务有限公司、湖北合加环境设备有限公司等专业化管理平台公司。2015年9月,公司实际控制人变更为清华控股,为公司业务扩张提供强大的后盾。2016年下半年,公司根据市场环境变化,开始涉足市政基础设施PPP项目。 盈利预测。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润13.18、15.99亿元,对应EPS分别为1.29、1.56元/股。参考可比公司估值,给予公司2018年26倍PE,对应目标价40.56元,给予买入评级。 风险提示。(1)行业竞争加剧,公司毛利率下降;(2)监管加强,资金收紧,影响公司相关项目进度。

要点。雪迪龙今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收6.59亿元,同比增长12.90%,归属净利润1.17亿元,同比增长25.61%。毛利率48.87%,同比上升2.47个百分点。EPS0.19元,同比增长26.67%。 收入情况。公司2017前三季度营收6.59亿元,同比增长12.90%。单季度来看,2017Q3实现营业收入2.72亿,同比增长13.80%。本年度一、二季度单季营收分别为1.56、2.31亿元,分别同比增长16.01%、9.87%。 盈利情况。净利增长32.84%,综合毛利率下降4.19个百分点。2017Q1-3公司归属净利润1.17亿元,同比增长25.61%,符合预期。毛利率48.87%,同比上升2.47个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利0.65亿,同比增长35.42%。2017Q3综合毛利率49.55%,同比增长2.68个百分点。 费用情况。三费费用率增长。2017Q1-3公司销售费用率13.95%,同比下降0.42个百分点。管理费用率16.86%,同比增加1.23个百分点。财务费用率-0.65%,同比下降0.06个百分比。 后续看点。智慧环保:公司积极布局智慧环境领域,14年4月收购北京思路创新20%的股权,15年9月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司,持股15%。通过以上布局,公司已经在智慧环境领域占得先机。VOCs监测:15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF质谱技术;16年2月收购ORTHODYNE公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。 盈利预测。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润2.63、2.86、3.39亿元,对应EPS为0.43、0.47、0.56元。参考可比公司估值,考虑到公司定增后VOCs和智慧城市发展进度的加快,给予公司2017年45倍PE,对应目标价19.35元,给予买入评级。 风险提示。政策低于预期;外延并购整合风险。

事件:公司收购长泰医院49%股份,并将投资年产3500万平方米高端过滤材料产业化投资项目。公司拟与控股股东汇投控股共同出资收购浙江长泰医院有限公司(下称“长泰医院”)49%的股份,其中金海环境出资2900万元,持股29%。此外,公司还将投资1.5亿元建设年产3500万平方米高端过滤材料产业化项目。双主业驱动,发力医疗健康领域。长泰医院是浙江省诸暨县的民营综合性医院,计划建筑面积7万多平方米,拥有约500张床位,预计将于2018年底建设完工。县级医院建设为十三五政策扶持的主要方向,根据《国务院办公厅关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)的通知》,至年我国县办医院的每千常住人口医疗卫生机构床位数目标达到1.8张(2013年仅为1.26张),基层医疗建设具有广阔空间及政策支持。公司还将与长泰医院共同申请设立生物安全实验室,有助于公司持续研发储备医疗领域空气净化技术,拓展医疗市场的广阔蓝海。 产业链横向布局,着力行业尖端技术领域。公司在浙江省重点研发计划项目“PM2.5空气过滤器的关键技术研究与应用”中取得了专项成果,研制的高性能PM2.5过滤材料在新风机、空气净化器等系统中有出色的应用。此次投建的高端过滤材料生产线能将科研成果转化为产品竞争力及附加值,提高优质产能,是公司产业链横向布局,重点开拓空气净化器、PM2.5空调新风系统、汽车空调过滤器等市场的一大战略步伐。 聚焦空气过滤核心业务,主业稳健增长。产学研合作,打造公司业绩新兴增长极。公司为国内空调滤网龙头,先发优势明显。17年上半年营收及净利同向上升,盈利能力保持稳定增长的良好态势,主营业务贡献稳定的现金流入,为公司未来的项目投资及业务整合奠定了良好的基础。产学研合作,技术储备未来业绩增长。公司与天津大学签署大型客机座舱空气过滤器材技术开发合同,拟投入研发经费300万元,与天津大学进行为期两年的独家合作,共同完成航空过滤滤材和航空过滤器的研制。我们认为研发的产品未来如能顺利投入使用,将极大地提升公司知名度与客户认可度,丰富公司的技术储备,打造业绩新兴增长极。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.61元,0.80元,参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点,给予17年倍动态PE,对应目标价25.30元,买入评级。

要点。百川能源今日披露2017 年三季报,2017Q1-3 公司营收15.44 亿元,同比增长54.16%,归属净利润3.78 亿元,同比增长32.84%。毛利率42.48%,下降4.19 个百分点。EPS0.39 元,同比增长14.71%。 收入情况。公司2017 前三季度营收15.44 亿元,同比增长54.16%。单季度来看,2017Q3 实现营业收入6.96 亿,同比增长94.5%。本年度一、二季度单季营收分别为5.06、3.42 亿元,分别同比增长61.44%、3.53%。 盈利情况。净利增长32.84%,综合毛利率下降4.19 个百分点。2017Q1-3公司归属净利润3.78 亿元,同比增长32.84%,符合预期。毛利率42.48%,下降4.19 个百分点。单季度来看,2017Q3 实现净利1.96 亿,同比增长32.16%。2017Q3 综合毛利率44.57%,同比下降17.43 个百分点。 费用情况。三费费用率增长。2017Q1-3 公司销售费用率1.52%,同比增加0.29 个百分点,主要源于“气代煤”业务推动的相关工资等人工费用增长。 管理费用率6.09%,同比增加0.15 个百分点,主要源于人工费用增加和股权激励费用增加。财务费用率0.54%,同比增加0.89 个百分比,主要源于银行贷款增加导致贷款利息增加。 后续看点。受益京津冀地区“煤改气”积极推行,定增收购荆州天然气优化业务布局。公司经营区域位于“煤改气”核心区域。2017 年3 月,环保部、发改委等联合印发的《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》,将环京津冀地区“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划实施范围,北京、天津、廊坊、保定市10 月底前完成“禁煤区”建设任务,实现冬季清洁取暖。 “煤改气”工程将快速提高公司相应区域的接驳和销气量需求。收购荆州天然气,助力公司外延扩张。2017 年4 月8 日,公司发布定增预案,拟以13.05元/股的价格发行6735.6 万股收购荆州市天然气公司100%股权,荆州天燃气主要从事燃气销售和燃气接驳,原股东承诺2017-19 年扣非归母净利润分别不低于7850 万元、9200 万元、10150 万元。收购完成后,公司业务将从目前经营范围拓展至中国南部地区,业务布局进一步优化。 盈利预测。预计公司17/18 年归属净利润分别为7.73、10.58 亿元,对应EPS分别为0.80、1.10 元,参考可比公司估值和公司的业务拓展,给予公司2017年25 倍PE,对应目标价20 元,买入评级。 风险提示。(1)燃气价格波动;(2)业务区域集中;(3)政策施行不达预期。

化工科学研究院旗下上市平台,科研实力突出。天华院是化工科学院旗下上市平台,实际控制人为中国化工集团,主营干燥设备、电化学设备、废热锅炉等化工设备的生产销售。公司科研和创新实力雄厚,截止16年底,共取得余项重大科技成果,热电联产原煤蒸汽干燥技术已实现工业化应用,煤调湿、褐煤提质等诸多技术处于市场开拓阶段,潜力巨大。 拟重组注入克劳斯玛菲公司等橡胶处理设备资产。公司近日签订重组框架协议拟重组注入中国化工集团旗下的橡胶处理设备资产(KraussMaffei Group bH公司100%股权及桂林橡机、益阳橡机、三明化机、华橡自控等四家公司的主要经营性资产和负债)。KM公司总部位于德国慕尼黑,是全球知名的塑料和橡胶加工机械设备制造商,具有近180年历史,客户涵盖汽车、包装、医疗、建筑、电气、电子等诸多领域。2016年4月中国化工集团以9.25亿欧元完成对KM公司的收购,通过学习德国制造先进技术作为实现“中国制造2025”目标的重要抓手。本次公司资产重组拟注入KM公司以及集团旗下其他橡胶处理设备相关资产,此次集团装备板块资源的深度整合将有助于:1)天华院主营装备制造业务,通过学习KM公司先进的管理理念、运营模式,有望提升经营和管理效率;2)KM公司作为全球塑料盒橡胶加工机械设备制造领先企业,已经拥有成熟的销售网络,有望推动天华院高端装备业务在全球市场的拓展。 深度布局节能环保装备。公司深度布局节能环保领域,形成了以城市污泥无公害处理技术、煤调湿技术及装备、高氨氮废水处理技术、煤制天然气余热回收系统、乙烯裂解炉急冷锅炉及燃烧系统、多联产高温含灰煤气立式废热锅炉等为代表的节能环保技术和产品,发展迅速,具有较好市场前景。环保监管趋严和工业企业盈利能力提升将推动节能环保装备的销售,加速公司产品在工业领域的应用,助力公司业绩提升。 盈利预测。不考虑重组资产注入,预测公司17、18、19年EPS分别为0.17、、0.45元。考虑公司在节能环保装备领域的前瞻性布局,参考可比公司估值,给予18年50倍PE,对应目标价16.50元,增持评级。 风险提示。市场拓展速度低于预期;重组整合不达预期。

投资要点: 以化学品为基础,水处理业务发展稳定。自1994年公司成立以来,上海洗霸以化学水处理为核心,围绕水处理服务业务和风管清洗业务发展。根据招股书披露,2016年公司水处理业务营业收入已占总营业收入的99.7%。公司目前已在商业楼宇、机场车站、大型城市综合体等民用领域和钢铁冶金、石油化工、制浆造纸等工业领域形成了一定的品牌知名度和核心竞争力。其中,在商业楼宇市场处于上海市领先水平。公司在现有领域有着稳定的客户源,陆续为宝钢集团等不同领域的大型公司提供水处理服务至今。同时,公司也在积极拓展包括海绵城市、黑臭水治理等PPP 新领域。 募投项目提升盈利能力。2016年6月,公司在上海证券交易所上市,以每股17.35元的价格,公开发行1843万股股份,募资约3.20亿元。募集资金主要用于化学水处理营销服务及技术支持网络升级建设和水处理技术研发中心及智能信息管理系统建设两个项目,将有效提升公司的营销和研发水平,增强盈利能力。 国家环保要求不断提高,水处理市场潜力巨大。我国水处理服务行业有着巨大的市场需求,根据 Freedonia Group 预测,我国水处理化学品市场需求预计在2022年将达到72.70亿美元。环境保护部环境规划院、国家信息中心预测,我国钢铁冶金、石油化工和制浆造纸三大行业的废水治理投资总额至2020年将达到471.41亿元。随着国家环保要求的不断提高以及居民环保意识的不断增强,水处理行业的市场需求将会持续增长。 业绩大幅提升,ROE 有望稳步提升。根据公司招股书披露,2016年公司实现营业总收入2.96亿元,净利润0.59亿元,分别同比增长了21%、40%。 公司2016年ROE 为17.34%,较15年上升2.8pct。净利率20.01%,上升了2.67pct;资产负债率16.97%,下降了2.24pct;资产周转率0.71次,上升了0.05次。ROE 下降主要源于权益乘数的下降。我们预计公司上市后,随着未来资产结构的优化,盈利能力增强,ROE 有望稳步提升。 盈利预测与估值。预计公司2017-18年实现归母净利润0.72、0.86亿元,对应EPS 分别为0.98、1.17元/股,参考可比公司估值,以及公司在工业水处理领域的长期积累,给予公司2018年45倍PE,对应目标价52.65元/股,给予买入评级。 风险提示。 (1)下游行业景气度下降; (2)环保行业竞争加剧,毛利率下降 (3)客户集中度较高。

事件:博世科半年报业绩大幅增长,近期接连中标大体量PPP订单。博世科近期已发布2017年半年报,业绩实现高增长。此外,公司6月份以来接连中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目等大体量PPP订单。近期我们对公司经营情况进行跟踪,以下是主要观点及信息。 半年报业绩大幅增长。公司上半年实现营收5.53亿元,同比增96%,归母净利润5298万元,同比增156%,扣非归母净利润4777万元,同比增200%。公司上半年业绩增长主要是由于前期在手订单逐渐落地转化成业绩。具体而言,公司水污染治理业务收入大增202%至3.37亿元(占营收比重61%),供水工程收入增89%至0.84亿元(占营收比重15%)。 接连中标PPP大单,未来业绩弹性值得期待。上市以来,公司抓住PPP的大机遇,从小订单做起,积累技术和经验。2017年以来公司接连以联合体方式中标10亿级别的PPP大订单(南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目,三个项目合计金额57.6亿元)。根据公司半年报披露,截止中报披露日,公司在手合同额累计达到97.55亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到49.13亿元,未来业绩弹性值得期待。 环评先行,结合技术优势,打造综合性环保服务平台。环评市场红顶脱钩背景下,公司于16年5月以3024万元接手广西环科院的环评业务,广西环科院拥有5个甲级和2个乙级资质。环评业务可以让公司提前了解项目详情,参与项目前期任务,进一步提升公司拿单能力。公司战略布局上,环评先行,结合技术优势,布局水环境(工业水处理、市政水处理、流域治理等)和土壤修复等领域,打造综合性环保服务平台。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润1.45、2.54、4.36亿元,对应EPS分别为0.41、0.71、1.22元。参考可比公司估值,给予18年33倍PE,对应目标价23.43元,维持买入评级。 风险提示。项目进度低于预期。

事件:公司与天津大学签署大型客机座舱空气过滤器材技术开发合同。公司拟投入研发经费300万元,与天津大学进行为期两年(2017.9.4-2019.9.3)独家合作,共同完成航空过滤滤材和航空过滤器的研制。项目执行过程中产生的所有技术成果的知识产权归公司所有,天津大学享有署名权。 产学研合作,打造公司业绩新兴增长极。天津大学环境学院承担我国“大飞机制造”国家重大专项项目“973项目大型客机座舱内空气环境控制的关键科学问题研究”,为我国自主研发的C919大型客机提供的舱内气流组织及乘坐热舒适性的设计服务。天津大学在高效空气过滤材料、过滤器产品及性能检测技术方面处于全国领先地位,拥有雄厚的研究力量与完备的实验条件。此次与天津大学合作,有利于公司在现有产品优势的基础上,充分利用高等院校和科研机构的科研资源,为研发高速运输工具舱内空气净化过滤和空气分配技术与产品提供技术支持。此次强强联合可提升公司相关领域自主创新能力,开发具有广泛应用前景的产品和技术,符合公司产业链横向布局的战略方针。大型客机的自主研发和制造是国家综合国力和核心竞争力的体现,我们认为研发的产品未来如能顺利投入使用,将极大地提升公司知名度与客户认可度,打造公司业绩新兴增长极。 聚焦空气过滤核心业务,主业稳健增长。产业链横向布局,拓展空气净化器、汽车过滤器业务等。公司为国内空调滤网龙头,先发优势明显:公司17年上半年营收2.86亿元,同比增长14.53%;归母净利润5053.77万元,同比增长11.03%,归母净利主要来自主营业务的贡献,其盈利能力保持稳定增长的良好态势,且规模完全来自内生增长。横向布局产业线,市场空间广阔:凭借空调过滤网细分领域二十余年制造经验,公司横向布局产业链,积极向高附加值新领域拓展,如空气净化器、PM2.5空调新风系统、汽车空调过滤器等业务,几项新业务对应市场空间广阔。出售子公司,聚焦核心业务:公司向控股股东汇投控股转让其持有的甘肃金海全部62.5%股权,转让价6353.96万元,交易目前已完成支付,正在办理过户手续。甘肃金海主营沙漠治理及生态建设、阻沙固沙材料等,2016年实现净利润-86.15万元。此次转让有利于公司剥离亏损业务,增强公司业绩和流动资金。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.61元,0.80元,参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点,给予17年55倍动态PE,对应目标价25.30元,买入评级。 风险提示。1、宏观经济下行,空调需求下滑;2、航空空气过滤器材行业市场空间及拓展速度不及预期;3、汽车、轨交、飞机等业务线拓展不达预期。

公司2017年中报披露。 2017年上半年,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长17.72%;归母净利润9868万元,同比增长40.40%,扣非归母净利润6772万元,同比增长0.51%。 收入同比增17.72%,出售博华环境和台州新界致投资收益大增。17年上半年,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长17.72%,归母净利润9868万元,同比增长40.40%,扣非归母净利润6772万元,同比增长0.51%。17年上半年综合毛利率为30.13%,同比增长1.2个百分点,主要是由于毛利率较高的智能供水系统业务收入和毛利率均大幅增长拉动综合毛利率的提升。 销售费用5350万元,同比增73.31%,销售费用率增长2.42个百分点至7.54%,主要是由于无锡康宇的并表。管理费用6823万元,同比增9.53%,管理费用率同比降0.72个百分点。财务费用499万元,财务费用率同比增0.81个百分点,主要是由于报告期内由于美元汇率波动产生汇兑损失239万元(16年同期为-163万元)。投资收益为4736万元,主要是公司出售博华环境和台州新界股权所致。营业外收支净额-1130万元,主要是固定资产处置损失1292万元。 看点:泵业龙头加强高端领域布局。公司专注泵业三十余年,近年来公司以泵为核心,外延内生共同发力,加强循环泵、污水泵、二次供水等高端产品领域布局。2016年以来,公司外延并购加速:出资1350万欧元,取得WITA集团100%股权及相关地产,WITA 主营循环泵,产品性能和定价与欧美其他一流品牌处于同一水平,收购WITA 有助于公司加强海外市场布局,进军循环泵领域;出资1.02亿,取得无锡康宇51%股权,无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备,在国内市场具有一定知名度和影响力,收购无锡康宇将加快公司进军二次供水市场;出资4646万,取得老百姓泵业30%股权实现全资控股,加码不锈钢水泵业务。内生方面:公司全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目,总投资额约4亿元,打造公司先进自动给水设备研发和制造基地,加码二次供水市场;定增扩产,加码污水泵:公司拟定增募资2.86亿,用于年产5万台污水泵项目和年产120万台水泵技改项目(年产80万台潜水泵、20万台污水泵和20万台井泵),定增申请已获证监会核准批复。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润1.69、2.02、2.55亿元,对应EPS 分别为0.33、0.39、0.49元。参考可比公司估值,给予公司17年33倍PE,对应目标价10.89元,买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不力; (2)海外市场波动。

公司2017年中报披露。17年上半年,公司实现营业收入2.69亿元,同比增长48.54%,归母净利润4223万元,同比增长15.76%,扣非归母净利润3283万元,同比增长66.43%。 收入同比增48.54%,归母净利润同比增15.76%,毛利率略降。17年上半年,公司实现营业收入2.69亿元,同比增长48.54%。其中,能量色散XRF收入1.20亿元,同比增长47.50%;波长色散XRF收入421万元,同比下降29.60%。17年上半年,公司综合毛利率55.51%,同比下降0.15个百分点。公司销售费用增长19.45%,管理费用增长48.69%,财务费用下降25.75%。销售费用率降低,管理费用率和财务费用率提升。公司投资收益为89.8万元,同比下降72.49%,主要源于理财产品收益减少。营业外收支为65万元,同比减少92.61%,主要源于罚款支出增多。 看点:未来主要看点在于作为国内X射线检测仪器龙头,打造分析测试产业链+环保大健康平台。(1)化学分析行业的领航者:公司是国内化学分析行业的领航者,专业从事以光谱仪、色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术服务。(2)开展产业并购,打造分析测试产业链+环保大健康平台:报告期内,公司收购上海磐合科学仪器股份有限公司55.42%的股份。磐合科仪主营业务分为以VOCs在线监测为主的在线环保和以样品前处理为主的实验室系统两大板块。收购磐合科仪可以使得公司快速切入VOCs在线监测业务,丰富公司在环境监测领域的产品线。2016年,公司收购上海贝西生物科技有限公司100%股权、收购江苏国测检测技术有限公司40%股权及对其增资,进入即时检验体外诊断和第三方检测服务领域,同时拥有了大型综合性的化学、环境、公共卫生、消费品等标准检测实验室,也是中国国家计量认证(CMA)认可实验室。 盈利预测与估值。预计公司2017、2018年实现归属母公司所有的净利润分别为1.02、1.35亿元,对应EPS分别为0.22、0.29元,对比同行业公司估值情况,以及公司产品在大健康、环境治理领域的布局,给予公司2017年45倍PE,对应目标价9.90元,给予买入评级。 风险提示。(1)天瑞环境业绩承诺不达预期。(2)环境监测政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。(3)核心技术人员不足或流失。(4)行业竞争加剧,毛利率下降。