公司发布2016年业绩快报:2016年营业收入13.06亿元(YoY+24.43%),归属上市公司股东净利润2.40亿元(YoY+51.16%),其中Q4归母净利润6643万元(YoY+51.33%,QoQ-10.09%),符合预期。公司2016年净利润较去年同期持续显著增长,主要因为:1)公司主业彩色碳粉销售增长良好;2)浙江旗捷投资、深圳超俊、宁波佛来斯通等三家子公司于2016年6月1日起并表;3)公司产品结构发生变化,主营业务毛利率同比提高3.33个百分点。 打印复印耗材产业链整合成效明显,彩色碳粉收入持续增长。公司已经实现从上游的彩粉、载体、芯片及显影辊到下游硒鼓的产业链一体化布局:1)收购佛来斯通后,公司成为国内兼容彩粉唯一供应商,也是兼容供应商中唯一具备复印粉供应能力的企业;2)硒鼓产品拥有珠海名图、珠海科力莱及深圳超俊三个差异化子品牌,已在产能规模、品种齐全性、市场覆盖度互补性强,通过旗捷科技进入硒鼓芯片领域;3)图文快印市场持续整合,拓展线上渠道以及布局云存储,携手世纪开元,采用互联网+中心工厂的模式,有力提升彩粉的整体盈利能力。 CMP抛光垫实现试生产,产品指标符合公司预期,有望打破海外垄断。CMP项目组目前正在进一步调整和完善产品的各项指标和参数,积极地接洽部分潜在的客户,进行客户评价验证。 CMP主要是外企垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,成功切入半导体领域。中国武汉新芯240亿美元投资建设30万片/月存储器芯片厂,鼎龙有望受益于本地企业发展,成为其第一批供应商,战略意义重大。 盈利预测及投资评级:公司主业稳定增长,通过CMP项目及芯片切入半导体领域,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-2018年EPS为0.83、1.08元,当前股价对应17-18年PE为26X、20X。 风险提示:1)原材料价格波动的风险;2)CMP项目进展不及预期;3)图文快印市场整合不及预期。

公司公告:2016年营业收入12.40亿元(YoY+44.17%),归属上市公司股东净利润为1.57亿元(YoY+298.80%),略低于预期(1.69亿元),其中Q4归母净利润为3696万元(YoY+348.82%,QoQ-38.23%)。2016年业绩大幅增长主要原因为:1)公司环保型促进剂产品市场推广较快,硫化助剂体系销售额同比增长101.13%;2)微晶石蜡、不溶性硫磺、均匀剂等新产品市场认可度提高,产品逐渐放量。四季度业绩环比下滑主要由于三费费用增加所致。 公司公告:公司发布2017年一季度业绩预告:2017Q1归母净利润区间为3237-3723万元(YoY+100%~+130%,QoQ-12.4%~+0.7%),主要因为一季度一般为行业淡季,环比相对略有下滑。 公司是助剂行业龙头,显著受益橡胶助剂行业供需改善。公司防焦剂CTP产能2万吨,市场占有率近70%,拥有寡头定价权;促进剂产能4万吨位列前三。公司在多个细分领域占有产能、技术方面的领导地位,逐步比肩外资巨头。下游轮胎行业回暖带动助剂需求稳定增长,但是供给端由于新一轮的环保核查即将开始,中小企业有望产能关停或退出,推动助剂持续涨价。 新型助剂市场空间广阔,成为新的有力增长点。微晶石蜡属于高端橡胶防护蜡,我国进口量06-15年CAGR约9%。公司现有微晶石蜡产能13000吨,毛利率近35%;不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司国内首创连续工艺,目前产能8000吨(连续工艺产能2000吨),盈利能力高。未来随着2万吨项目实施,成本将进一步降低,成为公司又一重要业绩贡献来源。 盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂领导者,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19年EPS为0.95、1.17、1.40元,当前股价对应17-19年PE为19X、15X、13X。 风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。

快速发展的聚酯纤维龙头。公司是国内涤纶长丝行业龙头,产销量常年位居行业第一,目前拥有400万吨长丝产能,市场占有率接近13%。公司目前已公告100万吨扩产计划,未来市占率将进一步提高。同时公司涤纶长丝品类齐全,近几年每年投入3~4亿用于技改研发差异化产品,行业竞争能力不断增强。 公司盈利显著受益长丝景气周期。涤纶长丝行业自2011年以来持续低迷,行业新增产能投放放缓,落后产能不断淘汰,伴随需求端纺织服装企稳回暖,2016年以来长丝景气明显回升,桐昆股份四季度单季盈利达到5.4~6亿,创近年来新高。2017年行业新增供给约4%,需求增速维持6%,供需格局将进一步改善。同时,涤纶长丝扩产周期接近两年,行业新一轮扩产尚未开启,但公司新增50万吨长丝产能2017年逐步投产,有望充分享受涤纶长丝景气周期。 涤纶长丝盈利受益油价中枢上移。近期OPEC减产执行顺利,看好油价趋势上行,2016年石油均价45美金/桶左右,预计2017年油价中枢在50~65美金之间。油价上行利好聚酯产业链整体盈利的复苏,从PX—PTA—聚酯产业链分析,当前PX进口依存度超过50%,盈利稳定在高位,PTA行业洗牌尚未结束,盈利在低位徘徊,因此油价上行产业链超额利润将向涤纶长丝端转移。 全产业链布局不断推进,构筑综合成本优势。公司目前拥有400万吨长丝产能配套150万吨PTA产能(实际产量达到170万吨),每年仍需外购接近180万吨PTA。按照扩产计划,公司今年将新增50万吨长丝产能与220万吨PTA产能,届时公司PTA将满足配套需求。中期看,PTA扩产高峰已于2014年结束,行业亏损运行状态长期不可持续,2018年PTA有望迎来景气回暖。同时公司集团层面参股20%浙石化舟山项目,预计1期建设2000万吨/年炼油配套520万/吨芳烃于2018年底投产,公司逐渐打通PX-PTA-长丝全产业链,综合竞争能力不断增强。 盈利预测和投资评级。公司是国内涤纶长丝行业龙头,显著受益长丝景气周期;全产业链一体化布局不断推进,构筑综合竞争优势,给予公司一年目标价20元,对应2017年15倍,维持公司“增持”评级。预计16-18年EPS为0.91、1.30、1.69元(不考虑增发摊薄),当前股价对应16-18年PE为18.5X、12.9X、9.9X。

公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入同比下滑18.3%报于5.94亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑25.79%报于0.84亿,EPS为0.41元,基本符合预期。收入和净利润下滑的主要原因为:1)由于2014-2015年下游风电抢装高潮结阿束,主要产品环氧结构胶收入下滑;2)原材料价格四季度以来大幅上涨导致毛利率承压;3)环氧基体树脂、风电用丁基材料等产品受累于今年风电行业的不景气放量不及预期。 在2018年标杆电价将再度下调的预期马昕晔下,2017年仍将迎来一波抢装潮,届时公司的主流明星产品环氧树脂结构胶将迎来恢复性增长。去年我国风电完成吊装23.4GW,新增并网容量19.3GW,2017年风电建设的指导目标同比有小幅提升。公司是风电叶片领域用环氧树脂结构胶的绝对龙头,目前市占率已达70%,受益于强装潮,预计2017年环氧树脂结构胶将迎来恢复性增长。 丁基材料及无溶剂聚氨酯胶未来成长空间广阔。公司丁基材料预计2017年投产,产能将达到1万吨,主要用于光伏、风电、汽车密封等领域,未来主要替代硅胶,公司研发的丁基材料可以使光伏组件使用寿命从20年提升至40年,目前丁基材料进口依存度高,国外丁基材料进口价格比较高,公司大规模生产后还可以逐渐实现对国外丁基的进口替代。而无溶剂聚氨酯胶相比于传统的溶剂复膜胶具有明显的成本和环保优势,随着未来VOC排放的严控和包装的消费升级,替代空间广阔。 通过PI泡沫材料切入军用领域,未来军工新材料领域的成长值得期待。公司PI泡沫材料已实现工业化量产,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万m3PI材料,对应10-20亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。公司关联方2亿元收购大洋新材51%的股权,并于16年1月份通过大洋新材取得首笔600多万军工订单的突破,标志着公司正式切入军用领域,期待未来订单的持续放量。 盈利预测及投资评级:公司定增顺利完成,发行总额8.5亿元,发行净额8.27亿元,共发行3080万股,发行价格27.60元/股。募投项目的丁基材料和扩产的无溶剂复膜胶预计将于2017年达产,为未来两年业绩提供稳定增量,同时公司通过PI泡沫材料切入军用领域,未来军工新材料成长空间值得期待,维持增持评级,由于风电行业阶段性政策变化影响公司主要产品环氧树脂结构胶的销量,我们下调公司整体盈利预测,预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为0.83、1.09、1.6亿元,原来为0.97、1.6、2.13亿元,当前股价对应16-18年PE为77X、59X、40X。 风险提示:1)风电行业持续不景气,环氧结构胶销量持续下滑;2)新产品开拓不达预期;3)PI泡沫订单不达预期。

投资要点: 公司是一家集制剂、原药及中间体一体的综合性民营企业,是国内吡虫啉龙头企业。制剂收入占比六成,原药及中间体占比四成,主要原药为吡虫啉、啶虫脒,中间体二氯完全自供。内销占比达到75-80%,同时内销毛利率高,超过35%,此外公司也在积极拓展海外客户。公司过去5年收入复合增速为8.73%,受益于销量快速上升,2016年前三季度归母净利润为1.38亿元,超过2015年全年,我们认为未来销量好转有望持续。公司ROE处于行业最高水平,随着农药行业的供给侧改革及需求复苏,公司产品量价有望实现双提升,净利率、ROE将进一步提高。公司具备较强的自主研发实力,IPO投入3000万元扩建研发中心,将进一步提升其综合实力。 吡虫啉受益供需改善,迎来周期的盛宴。新烟碱杀虫剂是全球杀虫剂的主流,吡虫啉、啶虫脒是其代表品种。由于2016年底环保整顿,山东、河北吡虫啉主要产能装置较长时间停产,库存低位叠加出口旺季,吡虫啉供不应求,价格暴涨;由于暖冬因素加之春节早,亚洲等地需求提前复苏,主流企业订单显现紧张,我们认为在强需求支撑下,价格有望再突破。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升,预计今年吡虫啉价格能高位站稳。 扩张水性化产品及新原药,打开成长新蓝图。公司IPO投入建设年产8000吨水性化制剂项目、年产7000吨水性化制剂项目,新增项目能支撑制剂业务稳定增长,也是公司业绩能保持增长的重要基础;同时建设5万吨水溶肥项目,水性化产品符合国家对绿色环保型溶剂要求的趋势;用自有资金投建1000吨吡唑醚菌酯,预计今年量产,自产原药可提升制剂环节盈利能力。布局第二、三代新烟碱产品如噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺等,计划达到3500吨产能规模。公司未来产能规划明确,具备较强的成长性。 盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018年公司营业收入分别为9.80、14.64、17.76亿元,归母净利润分别为1.45、2.65、3.24亿元,每股收益分别为1.21、2.21、2.70元,当前股价对应PE分别为45X/25X/20X。参考行业可比公司估值,考虑公司未来成长性强,油价中枢上移农药行业逐步回暖,结合次新股溢价,给予一年目标价66.3元,对应2017年30倍,首次评级予以“增持”评级。

公司公告:公司投资成立三家全资子公司:山东玲珑橡胶科技有限公司、玲珑轮胎(北京)体育文化发展有限公司、资源综合利用及废旧轮胎翻新公司。公司根据自身主业出发在高端智能研发、废旧橡胶综合利用以及体育文化产业等领域设立三家子公司,将有利于公司拓展深层次的专业研究,进一步提高公司的自主研发实力,增强公司的品牌影响力。 公司公告:与上海明匠智能系统有限公司共同投资设立智能装备制造有限公司。公司投资1200万元,股权占比60%,上海名匠投资800万元,股权占比40%。智能装备制造公司主要业务为智能设备、绿色装备的制造与研发、高端装备的制造与创新。公司与上海名匠合资成立智能装备制造有限公司,能够帮助公司汲取只能装备领域的先进经验,改善公司的装备水平和档次,有望提升公司的生产效率和利润水平。 公司公告:拟为泰国玲珑追加投资,全部用于建设三期项目,包括年产80万条全钢胎、200万套半钢胎和40万套斜交胎。经初步测算,预计投资总额1.2亿美元,建设期1.5年,建成后可增加收入12亿元,利润2亿元。 产能持续扩张,泰国玲珑利润率远高于国内。公司目前在山东招远、山东德州、广西柳州三地及泰国设立子公司,拥有半钢轮胎产能4800万套,全钢轮胎产能740万套,斜交轮胎产能100万套,随着公司“3+3”战略未来在国内外产能的不断布局,在2020年有望实现产能遍布全球,达到年产9000万套的轮胎产能。目前在泰国拥有1200万套半钢、120万套全钢的年产能。根据泰国投资促进委员会给泰国玲珑颁发的投资促进委员会鼓励书,泰国玲珑将于产生业务收入之日起八年内免交20%的泰国企业所得税,五年减半征收的优惠政策,2014年是泰国玲珑的第一个免税年度,未来几年仍长期受益。 品牌、配套、研发、销售优势明显,助力公司成长为世界级轮胎企业。品牌优势:2016年玲珑品牌价值达到253.28亿,品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。配套优势:公司在国内上市公司中配套占比最高,未来有望继续扩大配套业务在高端轮胎市场的占比,半钢胎配套占比约65%,全钢胎配套占比约40%。2015年公司配套市场销售收入达25.81亿元。研发优势:公司拥有招远、北京、北美三大研发中心,在欧洲建有试验检测中心,拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室、博士后科研工作站、院士工作站、哈工大玲珑轮胎研究中心。销售优势:产品远销世界180多个国家和地区,在全球设立营销网点2万多个。 盈利预测与估值。公司是国内轮胎行业巨头,泰国工厂具备税收优惠政策,净利率大超国内,多元化战略布局为公司提供巨大增长潜力,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2016-18年归母净利润分别为10.61、15.51、21.24亿元,EPS为0.88、1.29、1.77元,当前股价对应16-18年PE为31X、21X、16X。 风险提示:国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。

投资要点: 公司公告:2016年营业收入3.91亿元(YoY-9.5%),归属上市公司股东净利润区间为6779万元(YoY-35.6%),略低于预期(7300万元),其中Q4归母净利润为1430万元(YoY-35.0%,QoQ-17.1%)。主要原因为:1)紫外固化光纤光缆涂覆材料由于市场竞争激烈价格同比下滑;2)“紫外固化光刻胶项目”尚未达产,产品推广未达预期;3)总部及研发中心报告期开始计提折旧,对外投资等费用增加,公司管理费用、财务费用合计较去年同期增加约1800万元。 公司公告:公司发布2017年一季度业绩预告:2017Q1归母净利润区间为1460-1975万元(YoY-15%~+15%,QoQ+2.1%~+38%),基本符合预期,主要因为:1)公司紫外固化光刻胶产能逐渐释放带来业绩环比提升;2)公司折旧费用增加及人力成本快速上升导致业绩同比基本持平。 公司公告:公司审议通过2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案的议案,以截止2016年12月31日公司总股本1.04亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增25股。资本公积金转增股本后公司总股本将增至3.64亿股。 收购和成显示,强势切入液晶材料领域,定增价提供安全边际。大股东大比例参与定增收购江苏和成,员工持股表明长期看好公司发展。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9亿元,董事长配偶王莉莉出资1.925亿元参与定增收购江苏和成,定增价格65.75元/股,彰显对本次并购的信心及对公司发展的长期看好。公司2016年6月13日员工持股规模5000万,购买均价约59.73元,提供安全边际。 收购大瑞科技、长兴昆电进军封装材料。大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一,长兴昆电主要生产用于半导体、集成电路等封装用的环氧塑封料。公司收购大瑞科技、长兴昆电之后可以完善公司在封装材料领域的布局,与公司湿化学品一起发挥协同效应。 盈利预测和评级。公司未来有望成为国内混晶龙头,主业也从低谷走出,电子化学品与光刻胶有序布局。维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS为1.30元,2.50元,3.84元,当前股价对应17-19年PE为54X、28X、18X。 风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。

投资要点: 公司是国内轮胎行业龙头,产能持续扩张。2016年前三季度公司营业收入为74.17亿元,同比增长15.54%;归母净利润为7.76亿元,同比增长272%;销售毛利率为29.44%,远高于其他同行业公司。目前在山东招远、山东德州、广西柳州三地及泰国设立子公司,拥有半钢轮胎产能4800万套,全钢轮胎产能740万套,斜交轮胎产能100万套,随着公司“3+3”战略未来在国内外产能的不断布局,在2020年有望实现产能遍布全球,达到年产9000万套的轮胎产能。 原材料涨价叠加“双反”影响,国内中小轮胎产能加速退出,公司有望抢占更多市场份额。 虽然轮胎需求持续向好,春节期间轮胎开工率较前两年同期大幅增长,但是受原材料涨价及“双反”影响,国内轮胎两级分化格局明显。山东地区的中小产能利润率低,抗风险能力差,企业间互保严重,受互保企业拖累,资金链断裂,产能逐步退出。2016年10月以来,受天然橡胶、合成橡胶、炭黑、助剂等原材料价格快速上涨影响,中小企业由于资金周转困难、原材料库存天数较短等因素大幅受累。而公司由于原材料库存天数较长,原料涨价影响相对较小,且品牌优势明显提价相对容易,有望抓住行业整合机遇,抢占更多市场份额。 泰国玲珑受益税收优惠政策及原材料成本较低,利润率远远高于国内。公司从2011年11月起布局泰国地区产能,目前在泰国拥有1200万套半钢、120万套全钢的年产能,“双反”影响下泰国产能优势凸显,弥补美国供给缺口。根据泰国投资促进委员会给泰国玲珑颁发的投资促进委员会鼓励书,泰国玲珑将于产生业务收入之日起八年内免交20%的泰国企业所得税,五年减半征收的优惠政策,2014年是泰国玲珑的第一个免税年度,未来几年仍长期受益。 品牌、配套、研发、销售优势明显,助力公司成长为世界级轮胎企业。品牌优势:2016年玲珑品牌价值达到253.28亿,品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。配套优势:公司在国内上市公司中配套占比最高,未来有望继续扩大配套业务在高端轮胎市场的占比,半钢胎配套占比约65%,全钢胎配套占比约40%。2015年公司配套市场销售收入达25.81亿元。研发优势:公司拥有招远、北京、北美三大研发中心,在欧洲建有试验检测中心,拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室、博士后科研工作站、院士工作站、哈工大玲珑轮胎研究中心。销售优势:产品远销世界180多个国家和地区,在全球设立营销网点2万多个。 盈利预测与估值。公司是国内轮胎行业巨头,泰国工厂具备税收优惠政策,净利率大超国内;受益轮胎需求不断好转,原材料涨价中小产能加速退出,有望抢占更多市场份额,业绩望大幅增长,首次覆盖给予“增持”评级。预计2016-18年归母净利润分别为10.61、15.51、21.24亿元,EPS为0.88、1.29、1.77元,当前股价对应16-18年PE为30X、21X、15X。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

投资要点: 公司公告:2016年归属上市公司股东净利润区间为1.53-1.65亿元(YoY+290~+320%),其中Q4归母净利润区间3350-4529万元(YoY+307~+450%,QoQ -44~-24%)。全年业绩基本符合预期,主要因为:1)下游轮胎需求好转,带动公司产品产销量大幅增加;2)环保形势趋严,小产能退出导致公司产品价格上涨。Q4业绩环比下滑,主要原因为:原材料成本上涨,盈利受到影响。 环保严查+轮胎需求好转带动公司产品量价齐升。16年5月国家成立环保督查组进行环保整顿,关停不规范工厂,助剂大省的山东于10月进入核查搅动市场供给,驱动价格上涨。2017年春节后,新一轮的环保核查即将开始,促进剂有望持续涨价。公司自主开发符合规范的领先清洁高效低成本工艺,将成为最大受益者。下游轮胎行业回暖+传统旺季到来提振需求;轮胎升级驱动长期高端助剂增长。 国内橡胶助剂龙头,未来受益新型助剂开拓。公司防焦剂CTP 产能2万吨,市场占有率近70%,拥有寡头定价权;促进剂产能4万吨位列前三;微晶石蜡产能1.3万吨,毛利率近35%;不溶性硫磺目前产能8000吨(连续工艺产能2000吨),未来扩产到2万吨,微晶石蜡和不溶性硫磺等新型助剂将成为新的有力增长点。 盈利预测和投资评级。受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,未来业绩望持续超预期,维持增持评级,暂不调整盈利预测。预计2016-18年EPS 为0.58、0.91、1.13元,当前股价对应16-18年PE 为30X、19X、15X。 风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。

事件:控股子公司优嘉公司获得高新技术企业证书,证书发证时间为2016年10月20日,有效期三年,将享受所得税15%的税率征收优惠政策。 优嘉公司为公司控股95%的子公司,2015年度该公司完成营收7.26亿元,实现净利润1.48亿元。2016年上半年营收3.1亿,净利润0.46亿元,同比有所下滑,我们认为是提前准备,增加了研发支出等费用,为申请高新技术企业做准备。未来如东二期投放,优嘉公司将成为最大子公司,预计2017年优嘉公司麦草畏出货量在1万吨以上,菊酯出货量约3000吨,加上其他品种,年贡献营业利润约4个亿,减税10%,对净利润存在边际影响,有望增厚eps。 麦草畏受益南北美转基因需求打开,公司扩产2万吨打开成长性。南北美孟山都的抗麦草畏转基因作物推广路线较为顺利,计划逐步兑现。投资麦草畏对资金、工程化能力等要求较高,公司优势明显,如东二期2万吨麦草畏预计2017年二季度投产,未来两年公司将作为全球麦草畏龙头身份,优先受益新需求打开带来的红利,公司成长性充足。 菊酯业务业绩稳定,专利产品支撑毛利率稳步上扬。如东二期扩建2600吨卫生菊酯,包含专利产品氯氟醚菊酯、右旋反式七氟甲醚菊酯等,专利产品投放将支撑菊酯业务稳定增长。 同时16年四季度公司主要产品功夫菊酯、联苯菊酯均涨价,预计对今年业绩有一定增厚。 草甘膦涨价提供弹性。公司拥有3万吨IDA法草甘膦,大部分采用长协单交易,市场价涨幅明显,公司均价也整体上调,今年有望增厚业绩。 维持盈利预测及评级。预计2016-2018年营业收入为31.26、44.53、56.88亿元,归母净利润为4.31、6.20、8.01亿元,未来两年净利润复合增速为36%。16-18年EPS分别为1.39、2.00、2.58元,当前股价对应PE分别为26X/18X/14X。同时,作为中化集团子公司,国企改革预期较强,维持“买入”评级。 风险提示:1)抗麦草畏转基因种子推广低于预期;2)如东二期未能顺利投产。

公司年报预告业绩超预期,Q4大幅增长。公司16年归母净利润7.6-8.5亿元(YoY+311.69%-360.44%)。其中Q4归母净利润2.6-3.5亿元(YoY+48.57%-100.00%),业绩增长主要源于涤纶长丝、PTA、己内酰胺景气上行带来产品利润增加。 涤纶、PTA、CPL行业景气持续向上,公司成本与运营优势进一步扩大。受G20影响,涤纶长丝旺季后移,叠加Q4供需格局持续向好及油价上涨,涤纶长丝盈利持续改善,POY与成本价差长期维持在1500元/吨左右,公司拥有长丝产能180万吨,盈利弹性巨大。同时PTA行业供求持续改善,寡头格局深化,未来2年PTA新增产能仅300万吨,老产能复产仍不确定。公司控股逸盛石化产能市占率达40%,产能利用率超过90%,龙头地位与议价能力强。此外,纯苯价格上涨推动CPLQ4从11000元/吨价格上涨至17200元/吨,随着各细分产品景气持续向上,盈利大幅增长。 文莱项目有序推进,员工持股彰显信心。公司募资38亿元投建文莱800万吨/年PMB炼化项目,受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。目前项目已经开工,预计18年底投产。公司第一期员工持股计划于9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%,彰显公司发展信心。 盈利预测和投资评级。涤纶及PTA景气持续向上,上调盈利预测,维持增持评级。 预计2016-18年EPS分别为0.50、0.77、1.10元(调整前为0.40元、0.61元、0.89元),当前股价对应16-18年PE为29X、19X、13X。 风险提示:1)油价大幅波动导致库存跌价风险;2)PTA供需结构恶化;3)项目投产进度低于预期。

公司发布2016年业绩预告,归母净利润同比下滑30-60%,折合2.24-3.91亿元,其中Q4归母净利润区间为-0.37-1.31亿元(2016年Q3为-0.69亿元)。全年业绩低于预期(比预期下滑66%),主要原因为钾肥价格同比2015年有所下滑,同时取消增值税先征后返政策导致营业外收入减少4.3亿元,同时海纳化工转固导致亏损扩大 钾肥扩产突显规模化优势,对冲增值税政策变化带来的亏损。2015年定增募投钾肥钾碱项目已于2016年逐步建成投产,公司产能扩至500万吨,扩产进一步突显规模化效应,预计2016年产销量有望提升(2015年氯化钾产量521万吨,销量443万吨)。2015年9月取消国家增值税先征后返,导致营业外收入减少,但随着公司钾肥规模化优势带来的成本下降,公司钾肥仍保持强劲的盈利能力。长期随着油价中枢上调,以及新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业有望逐步恢复景气。 化工公司、海虹等提升盈利能力,综合化工项目有望逐步实现减亏。2015年综合化工项目亏损较大,主要原因包括一二期亏损15.4亿,海虹亏损3.91亿等。2016年随着PVC、片碱等业务盈利好转,预计化工公司整体同比减亏,同时我们判断未来减亏仍可持续。2016年公司与韩国锦洋株式会社等合作,共同投资对海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组,海虹化工将恢复生产并逐步提高盈利能力。 碳酸锂项目产能释放创造公司新盈利增长点。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能,2015年产量3705吨,预计2016年产量有所提升,同比扭亏为盈。锂业发展受益于新能源等需求增长,行业高景气持续,公司盐湖含锂资源丰富,未来继续扩建3万吨产能,有望为公司带来可观收益。 调整盈利预测,下调评级至“增持”。调整盈利预测,预计2016-2018年营业收入分别为106.4、123.5、153.3亿元(下调20%/20%/14%),归母净利润分别为3.2、1.2、3.5亿元(下调66%/92%/81%),EPS分别为0.17、0.07、0.19元/股,当前股价对应16-18年PE为108X/263X/97X,原评级为“买入”,现下调评级为“增持”。

公司发布2016年业绩预增公告:2016年归母净利润同比预增50%-60%,折合14.7-15.7亿元,上限接近我们预期(16.0亿元),主因是公司玻纤纱销量同比增长以及成本端天然气价格下降。Q4单季度归母净利润约3.33-4.31亿元(YoY+53.5%—+98.6%,QoQ-12.4%—+13.4%),反映出四季度销量持续向好,淡季不淡;玻纤需求正在向中高端领域转移,同时受益未来海外基建扩张,行业高景气有望持续。公司处于盈利最佳的上游环节,业绩可保持稳定增长。 国企改革进行中,资产注入想象空间大。公司战略发生了新变化,未来将作为中建材旗下新材料整合平台。继8月23日中建材与中材集团重组获批,9月20日公司参股中复连众26.52%股权,不仅时间进度超市场预期,而且资产收购直接增厚公司EPS,公司顺利延伸至产业链下游。纵观中建材与中材集团旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等优质资产,涵盖新材料、复合材料领域,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,公司未来资产整合想象空间大。 微调盈利预测,维持“买入”评级。根据预告,微调盈利预测,预计2016-2018年公司实现营业收入75.79、84.15、94.01亿元(调整:-3.2%/-2.9%/+1.4%),实现归母净利润15.4、18.0、20.1亿元(调整:-4.0%/-5.7%/-5.1%),对应EPS为0.63、0.74、0.83元。当前股价对应动态PE分别为16X/14X/12X。公司产品向中高端领域升级,同时受益未来海外基建扩张,需求高景气有望持续,叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,看涨到20倍PE,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公告:2016年归属上市公司股东净利润区间为3.57-3.96亿元(YoY+85~+105%),其中Q4归母净利润区间0.51-0.90亿元(YoY+34~+137%,QoQ-48~-8%)。全年业绩基本符合预期,主要因为:1)公司将国内出口美国的半钢胎订单稳步转移至越南工厂生产并交付,半钢胎盈利提升;2)积极开拓国内外市场使全钢胎等产品产销量、盈利能力大幅提高。Q4业绩环比下滑,主要原因为:四季度原材料成本上涨超过价格上涨,盈利受到影响。 定增文件上报,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运输成本低,且没有增值税,半钢胎毛利率相比国内更高;2)越南产能主要用于出口美国,规避“双反”影响,预计今年赛轮越南半钢胎销量达到600万套,明年有望达到1000万套半钢胎销售,60万套全钢胎销售,业绩有望大幅增长。 汽车产销大幅增长,需求持续向好,开工率维持高位。2016年汽车产量为2819.3万条,同比增长14%,远高于去年的5%的增速;重卡全年产销分别为74.14万辆和73.29万辆,同比增长38%和33%。四季度半钢胎、全钢胎开工率均维持在70%以上,远高于以往同期水平。 盈利预测及投资评级:越南工厂进展良好,2017年业绩有望大幅增长,维持增持评级,上调17-18年盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.17元、0.31元、0.45元(调整前为0.17元、0.24元、0.35元),对应16-18年PE分别为25倍、13倍、9倍。 风险提示:1、定增进度不及预期;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。

投资要点: 公司发布2016年业绩预告:2016年归属上市公司股东净利润区间上调至0.92-1.10亿元(YoY+50-80%),其中Q4归母净利润区间1082-2920万元(YoY-43~+153%,QoQ-60~+8%),基本符合预期。主要原因为:四季度原材料成本上涨超过价格上涨,盈利受到影响。 公司公告:公司参与设立的青岛星微股权投资基金1月12日向韩国锦湖42.01%股权的卖方投行提交约束性报价,1月18日接到通知,被选定为优先协商对象。 据韩国媒体报告:按照以前计划,一旦选出首选投标人,朴三求必须向韩国开发银行和其他债权人宣布他是否决定在一个月内买下这部分股权,并且在接下来45天准备资金计划和首付款,并提供债权人。如果债权人审查其不能提供比首选投标人更高的价格,则收购权将返回青岛双星。 锦湖轮胎相比国内企业优势明显:1)韩国锦湖轮胎属于中高端品牌,市场优势明显:其原配轮胎占比高,向现代汽车、菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒、大众汽车、宝马、雷诺、通用汽车等提供原配轮胎。2)全球化布局完整,规避各国“双反”:除中国地区外,韩国锦湖轮胎在韩国、越南、美国设有5家生产工厂;3)研发实力强:在全球有5个研发中心,分别布局在韩国(2个)、美国、德国、中国。(锦湖轮胎简介:2014年实现收入32亿美元,EBITDA5.1亿美元,净利润1.2亿美元;2015年因为受韩国工厂罢工(2016年1季度已解决)和中国市场销售下降的影响,实现收入26.88亿美元,EBITDA3.01亿美元,净利润-0.59亿美元。在全球有5个研发中心,9家生产工厂,合计产能可达到6900万套/年;其中3个韩国工厂,位于光州、平泽和谷城,合计年产能3320万条;4个中国工厂,位于长春、天津和南京,合计年产能2850万条;1个美国工厂,位于佐治亚州,年产能400万条;1个越南工厂,年产能330万条。)设立产业并购基金,剑指海外优质标的。青岛双星出资9亿元参与设立产业并购基金,主要投资国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域。并购基金采用有限合伙企业模式,总规模不超过100亿元,公司作为有限合伙人认缴9亿元,青岛国信资本、青岛国际投资作为有限合伙人分别认缴3.95亿元、5000万元,青岛国投德厚、青岛国信创新作为普通合伙人分别认缴出资500万元。 产能搬迁有序进行,黄岛新厂净利率大幅提升,“汽车后市场”布局值得期待。产能搬迁有序进行,新厂净利率大幅提升。搬迁后将建成400万套全钢胎、600万套半钢胎产能的智能样板工厂,净利率水平将比老厂大幅提升。公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。 盈利预测及投资评级:业绩持续高增长,成为锦湖轮胎首选竞标人,参与设立并购基金有望整合海内外优质资源,成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.16元、0.23元、0.39元,对应16-18年PE分别为50倍、35倍及21倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、市场开拓不达预期、收购锦湖仍有一定不确定性。