报告要点 事件描述 河钢股份今日发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润15亿元~16亿元,同比增长161.57%~179.01%,按最新股本计算,2016年EPS为0.14元~0.15元,去年同期为0.05元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润5.67亿元~6.67亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.05元~0.06元,同比增长759.41%~911.07%,环比增长8.07%~27.14%。 事件评论 需求景气叠加结构调整,全年业绩创09年重组以来新高:在地产、汽车等钢铁下游领域全面景气带动下,2016年板材价格同比上涨18.34%,长材上涨11.74%,钢铁行业盈利因此明显好转,2016年前11月份,大中型钢厂累计实现利润331.46亿元,去年同期则亏损529.06亿元。受益于此,公司全年盈利同比改善明显,2016年实现归属母公司净利润15亿元~16亿元,创2009年合并重组以来新高。简单估算,公司2016年吨钢净利润达56元,全年ROE约为3.43%,均仅次于2009年以来2010年高点。 另外,值得注意的是,公司年末公告因淘汰落后产能计提减值损失1.45亿元,如果排除此因素干扰,公司全年业绩表现更为突出。除源于行业整体景气因素外,或也与公司在全年制造业领域更景气情况下,借助自身产能结构齐全优势,积极调整了产品结构,加大板材及高端品种产品占比有关,比如公司上半年开发了1500MPa超高强汽车板,汽车板O5级面板实现批量供货等。 制造业景气,4季度业绩或达09年以来单季度高点:受行业需求景气及或公司积极调整产品结构影响,公司4季度业绩同环比均增幅较大。在公司预计的实现归属母公司净利润5.67亿元~6.67亿元基础上,如若排除1.45亿元减值损失干扰,公司4季度单季度业绩创2008年3季度以来最高。 去产能重地区域龙头相对受益,估值低位具备安全边际:公司地处钢铁供给侧改革去产能重地河北省,作为河北省先进产能代表,公司将逐渐受益于区域性集中度提升。同时,公司目前PB估值为0.85倍,2005年以来历史分位数43.04%,位居30家冶炼上市钢企倒数第4位,低估值特征一定程度为公司股价构筑了安全边际。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.15元、0.16元,维持“买入”评级。

4季度盈利或延续良好态势:公司2016年前三季度实现归属母公司净利润为0.16亿元,成功扭亏为盈,四季度业绩或延续良好态势。3季度钢银电商交易量维持高位,其中寄售量为446.57万吨,年初至三季度末累计结算寄售量达1285.40万吨,而4季度平台大概率得益于钢价仍处相对高位以及线上交易流程优化影响,有望助力平台全年结算量突破1800万吨,量价皆有增长情形下,4季度业绩继续维持盈利水到渠成。同时,钢材交易服务规模扩大使得线上交易单元盈利空间得到保障。假设佣金标准是0~10元/吨,若按2元/吨的交易佣金标准以及全年1800万吨成交量计算,直接贡献3600万佣金收入,毛利空间可谓广阔。 电商、资讯、供应链金融业务共同发力:信息资讯服务方面,“我的钢铁网”提供一系列数据收费服务,其中PC端提供全方位数据,机构为核心客户群,而移动端产品的技术研发力度也逐渐加大,现已快速迭代至“钢银助手4.5”版本,可提高平台长尾需求交易效率,4季度其有效服务群体预计将再次得到拓展,2017年产品发布会透露2016年前11个月会员数较2015年末增加280%。供应链金融方面,目前业务模式已逐渐成熟,立足交易闭环,结合数字化风险控制能力,对融资行为进行风险管控,为客户提供创新性整体供应链解决方案,旗下拥有“任你花”(赊销)、“随你押”(在库融资)和“帮你采”(代理采购)三大拳头产品,2016年供应链资金规模已达12亿元,随着这些产品对交易单元客户的渗透率不断提高,盈利贡献增速可期。 构建大宗全领域电商生态体系:公司目前正逐步推进大宗其他领域电商平台建设,包括煤炭电商和矿石电商,近期又与南山铝业共同出资设立铝电商平台,力图实现产业链的横向延伸布局。同时公司拟设立全资子公司从事证券投资基金销售业务,借助现有网站、电商和手机终端等渠道进行产品销售,挖掘潜在新户,创造新的盈利增长点。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.14元、0.29元,维持“增持”评级。

事件描述 宝钢股份发布2016年年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润约88.12亿元,同比增长约770%,按最新股本计算,2016年EPS 为0.54元, 去年同期0.06元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润32.14亿元, 按最新股本计算,对应EPS 为0.20元,3季度EPS 为0.13元,去年4季度EPS 为-0.08元。 事件评论 天时逢人和,全年业绩增长近8倍:公司全年归属于母公司净利润约88.12亿元,为2013年以来最高值,其中预计扣非净利润为2011年以来最高值。简单估算年度吨钢净利润为388.33元/吨,为2013年以来最高值。之所以公司全年业绩出现如此明显好转,主要源于“天时”及“人和”两方面有利因素叠加:1)钢铁下游需求中,因1.6升以下小排量乘用车购置税减半刺激,汽车领域2016年表现尤为突出,全年汽车产量同比增长达14.46%,板材指数均值同比上涨18.34%,增速明显高于长材11.74%的价格涨幅,公司作为国内汽车板绝对龙头,全年经营显著受益于此,此为“天时”;2)针对外部市场波动,公司2016年加大降本增效力度,从成本削减、机构精简及人力资源效率提升三方面深化改革并取得了超预期成效,仅就前3季度而言,公司累计削减成本高达50亿元,此为“人和”。 汽车领域景气凸显,4季度业绩同环比高增:公司单季度业绩同环比均增幅明显,简单估算吨钢净利润约为592.91元/吨。其中,同比方面,公司业绩增长359%,一方面源于下游汽车等领域景气,板材价格4季度同比上涨达70.08%,另一方面,或也得益于公司降本增效持续推进;环比方面,公司单季度盈利增长51%,应主要得益于下游汽车等领域需求好转,板材价格4季度环比上涨达22.15%。 宝武强强联合,打造中国钢铁王者:宝武合并事项目前推进顺利,公司公告将于1月24日起停牌对武钢进行换股吸收合并。虽然钢铁行业自身属性决定产品在定价过程中,周期性力量远大于企业自身力量,重组合并短期效用可能有限,但立足长远,两者的合并带来的规模效应及部分品种集中度提升, 可以一定程度提升公司产品上下游的议价能力,铸造强者恒强的行业地位。 暂时不考虑宝武合并事项,预计公司2016、2017年EPS 分别为0.54元、0.55元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。

报告要点 事件描述 银龙股份跟踪点评报告。 事件评论 基建投资持续加码,2016全年业绩维稳:公司主营范围包括预应力钢材制品和高铁用无砟轨道板两大产品,其中预应力钢材制品年产能达50万吨,公司为全球规模最大预应力混凝土用钢材供应商,同时公司为CRTSIII 型先张法无砟轨道板主要研发单位,从产品理念设计、试样至最终批量生产均全程参与,因此在轨道板研发技术和承接订单等方面具备相对优势。受益于基建领域景气延续,公司2016年全年业绩预计大概率维稳:2016年前11月基建投资同比增速达17.21%,其中公司预应力钢材主要下游水利和道路领域同期投资增速分别达20.20%和16.90%,均维持近年中高位水平;此外, 尽管2016年全国铁路固定资产投资小幅下滑2.71%,但是高铁领域作为相对高端制造产业更受投资青睐,全国高铁营业里程占总营业里程比重提升1.34个百分点至17.74%,同时公司具备无砟轨道板技术和认证等相对优势,在行业内获取市场订单或更为丰厚,因此轨道板业务也将大概率成为全年业绩维稳的另一大来源。 主业稳健,期待多元布局开花结果:在地产领域逐步走弱背景下,基建投资继续加码或成为政府调控经济稳增长的一大主要对冲手段,由此带来的基建领域相对景气有望为公司预应力钢材产品产销维稳提供重要支撑。同时,“十三五”规划五年新增高铁里程1.1万公里,2016年新增高铁里程2162公里基本符合五年计划年均水平,因此预计后期高铁新增里程大概率保持平稳, 从而为公司高铁轨道板产品营造稳定需求市场。多元业务方面,公司紧跟下游发展趋势,及时调整募投项目,为顺应国内地铁建设和出口市场需求,公司计划新增3000吨钢绞线产线,同时新建2万吨镀锌产品产线以进军桥梁缆索市场。另外,公司预应力混凝土用钢绞线产品于2016年8月22日获得中核集团合格供应商证书,随着未来核电建设进程重启并逐步加速,公司有望延伸业务至潜力巨大的核电领域,从而为公司经营业绩打造全新利润增长点。整体而言,公司未来有望在夯实主业基础上多点开花,进而实现长期稳定经营发展。 预计公司2016、2017年EPS 为0.34元和0.37元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。

前三季度业绩下滑显著,主业经营受挫:公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等,广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。前3季度实现营业收入17.74亿元,同比下降11.12%;营业成本15.27亿元,同比下降12.74%;实现归属上市公司股东净利润为0.43亿元,同比下降45.69%。 具体来看,公司智慧管廊研发费用和预精焊项目折旧增加导致管理费用同比增加0.15亿,短期借款增加导致财务费用增加0.04亿元;公司联营企业中海石油金洲管道有限公司对一宗贸易纠纷款项全额计提0.41亿元坏帐准备,引起投资收益同比下降0.15亿元。以上累计拖累业绩达0.28亿元,而公司业绩整体下降0.35亿元,可见主业经营也出现下滑。 参股灵图软件,携手保利防务拓展新业务:受油气投资低迷影响,公司业绩近年缺乏向上弹性。因而公司积极推进转型。去年7月,公司与灵图软件达成合作。今年6月,公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权,灵图软件成为公司参股公司。公司参股灵图软件有助于将主业与新兴产业结合,助力公司成为未来智慧城市配件供应商。8月初,公司与保利防务投资合作,保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主业有关的机会,并为公司提供军工并购服务,既有利于拓展海外业务,也为拓展军工业务打开了空间。 大股东筹划转让控制权,转型或将加速:2017年10月12号,公司发布停牌公告称于2017年1月10日接到第一大股东金洲集团有限公司的通知,第一大股东正在筹划转让其持有的金洲管道股份及公司控制权变更宜,或将预示着公司转型步伐将自此加快。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.20元、0.23元,维持“买入”评级。

需求复苏,2016年全年业绩或稳步增长:公司主要生产不锈钢棒线材及特殊合金材料,产品应用于火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造等领域。特钢下游需求分散,使得公司经营与制造业整体景气度息息相关。2016年前3季度,受益于下游制造业复苏,公司业绩稳步增长,净利润同比8.99%。4季度以来,制造业景气延续,10、11、12月制造业PMI分别为51.2、51.7、51.4,均位于荣枯线以上,且环比3季度均有所提升。火电领域,10、11月合计火电发电量同比增长10.74%,较3季度同比增速提升0.75个百分点,显示火电需求仍然旺盛。受益于此,公司4季度产品订单及销量均有望较去年同期有所增长,从而带动盈利继续改善。综合而言,在2016年制造业回暖格局下,公司全年业绩也大概率保持稳增。 核电特种钢材发布,静待核电重启:2015年公司与国核研究院合作开发我国第三代核电站用超宽幅双相不锈钢,该材料是第三代核电建造过程中规模化、批量化应用的主要特种钢材,2016年1月已成功研制开发了优质合格的板坯产品,同年4月该种核电新产品已正式对外发布。考虑到我国核电稳定发展大趋势相对确立,随着后期核电建设项目逐步重启,超宽幅双相不锈钢有望为公司业绩带来重要增量。 布局多元业务,期待转型升级:虽然特钢下游需求分散,但与周期密切相关,因此公司业绩也必将随周期而波动。为减少经济下行周期对经营影响,公司积极布局多元业务:2016年1月,公司设立湖州永兴投资有限公司,拟将其打造成公司投资平台,通过实业投资和股权投资等方式,进行公司主营业务以及延伸产业链相关项目股权投资等,加快公司在高端装备制造业、新材料、健康医疗等战略性新兴产业的布局,从而推动产业转型升级;2016年8月,公司曾筹划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的,后期收购虽中止但转型新兴领域预期已然生成;2016年9月,公司又发起设立华商云信用保险股份有限公司,进军金融领域。整体而言,公司积极拓展投资、保险等金融业务,并尝试攻入新能源锂电池领域,未来产业结构转型升级值得期待。 预计公司2016、2017年EPS为0.71元、0.83元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 ST 中特跟踪报告。 事件评论 资产出售叠加政府补助,预计2016年扭亏:公司业绩已连续2年亏损,股票交易也已于2016年5月3日起被实施“退市风险警示”特别处理。而截止至2016年前三季度,公司业绩仍然亏损-0.9亿。但在公司出售资产以及收到政府补助后,2016年业绩有望改变局面,实现扭亏。具体来看,公司已收到财政部拨付的棚户区改造补助资金5978万元,并且转让所持兵器装备集团财务有限责任公司部分股权影响损益6737.75万元,该部分收益业也已确认,从而,公司预计2016年将实现盈利400万元~1000万元,去年同期亏损2.13亿元。 主业经营效率有待提高:2016年行业需求复苏,特钢企业业绩也纷纷触底反弹实现盈利。在这样的背景下,公司仍然受制于高费用率,主业无法扭亏, 最终依靠政府补助和出售资产以实现业绩扭亏。我们发现,公司的毛利率并不落后于行业平均水平,但是公司的费用率却远远高于行业平均水平。因此, 在费用的拖累下,公司的净利率也远落后于行业均值水平。比如,2016年前3季度公司、钢铁板块、特钢板块毛利率分别为10.24%、10.11%、9.63%, 显示公司产品市场竞争力是具有一定优势的,但三者费用率分别为25.22%、7.94%、15.73%,表明公司费用控制不佳。最终在高费用率的拖累下,公司的净利率仅为-13.21%,而同期的钢铁板块净利率为1.23%,特钢板块净利率为-7.15%。可以说,公司业绩表现受制于内部经营效率,转型或顺势成为出路。 重大事项筹划虽然终止,转型预期犹存:2015年底以来已有4家代表性的公司成功转型,涉及领域有计算机、金融、发电、环保、电商等 。这些领域具有前景好、经营稳健,资产轻等特点。公司基于自身经营状况,也尝试谋求转型。从相关公告来看,转型领域涉及金融行业,不过由于转型条件尚不成熟,最终终止。不过公司公告也声明“未来公司将继续遵循公司的发展战略,积极创造有利条件进一步完善产业布局,寻找新的利润增长点,确保公司健康、可持续发展”,可见转型预期仍然强烈。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.01元、0.03元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 行业需求超预期波动。

事件描述 *ST韶钢跟踪报告。 事件评论 广东省钢铁龙头,产品具有区位相对优势:公司作为广东省最大的钢铁生产企业,其主要产品包括中厚板、工业用材、建筑用材和优特棒四大系列,其产品在省内一直具有相对优势,2015年其主要产品市场份额分别为:螺纹钢12%,中厚板(船板27%、普板20%、优碳板37%),工业线材10%。 行情好转叠加政府补助,全年业绩有望扭亏:截止到2016年11月,地产实际投资完成额累计同比增长6.50%,较去年同期提升5.20个百分点,基建投资累计同比增速亦维持高位。受益于此,2016年钢价综合指数累计上涨幅度达74.91%,全年均价同比上涨14.77%,行情全面回暖,公司业绩也持续向好,3季度单季度已实现盈利1.16亿,前三季度亏损额收窄至1.13亿。考虑到4季度行情仍在持续,3季度盈利态势有望得到保持,叠加4季度高额政府补助(2016年公司累计获得政府补助1.44亿元,其中4季度为1.3亿元),2016年公司业绩或将扭亏。 业绩弹性受限,存有转型预期:公司虽然作为区域性龙头企业,且产品具有相对优势,但由于存在产品同质化现象,公司主力产品很难获得高溢价,若周期下行,公司经营或难独善其身。另一方面,公司业绩弹性一般,在行业前3季度业绩全面好转前提下,公司前3季度仍未实现盈利。在此情形下,公司或存在一定的转型预期。公司实际控制人为宝武钢铁集团(原宝钢集团),旗下非钢资产丰富,涉及金融、服务业、房地产等多领域,2016年2月公司曾谋划重大资产重组,拟出售全部钢铁业务资产并通过发行股份购买资产的方式收购宝武钢铁集团下属金融业务资产,虽然6月份重大资产重组事项宣告终止,但其转型预期已然生成。2016年11月,公司拟向控股股东韶关钢铁出售热电厂一、二电站相关资产组合,同时拟向宝钢特钢韶关有限公司转让棒二车间资产组合,随着公司开始陆续剥离资产,转型预期也将得到逐步强化。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.05元,维持“增持”评级。 风险提示: 1.需求端超预期波动。

事件描述 四方达发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易预案,具体方案为:公司拟以19.5亿元购买吴英、张迎九、贾海波、任军强、房坤、柳成渊、刘少华合计持有的杨凌美畅100%股权,其中以发行股份方式支付9.22亿元,发行数量1.38亿股,发行价格6.68元/股,并支付现金10.28亿元;同时向方海江、倪彪、兆珺新材料一号私募证券投资基金非公开发行股份募集配套资金9.22亿元,发行价格6.68元/股。公司股票自2017年1月4日起将继续停牌,待取得深交所审核结果后另行通知复牌。 事件评论 收购电镀金刚石线资产,进军新材料行业:公司主营聚晶金刚石(简称PCD)及其相关制品,产品应用于石油钻探及矿山开采等领域,目前并无电镀工艺生产金刚石切割线的技术储备。而收购标的杨凌美畅主要产品为电镀金刚石线,属于新材料行业,主要用于硬脆材料的切割,包含光伏产业核心原材料硅片的切割,以及手机屏或LED的蓝宝石基片切割等,特别在光伏行业具有较高的市场占有率。借助本次收购,公司可得以快速进入电镀金刚石线领域,产品结构随之拓展。而从估值的角度来看,购入标的资产估值相对较低。同行业上市公司平均市盈率达72.51,远高于标的资产按2016年预计净利润及未来三年预计平均净利润计算的市盈率(分别为20.29和9.44)。 优质资产注入,带来业绩新增点:自2013年以来,我国光伏行业维持稳定发展,成本优势将使得金刚线切割单晶硅和多晶硅光伏大规模应用成为可能,据Solarzoom(光伏亿家)预测,到2020年将有69%的硅片采用金刚石线切割,每年使用金刚石线将达2500-3400万千米,可以说,电镀金刚石线行业前景广阔。而标的公司利用其研发的电镀金刚石线生产技术,于2016年实现了同类产品的进口替代,未来依靠其研发及设备成本优势,产品市场份额有望进一步扩大。受益于此,标的资产2016年前3季度实现营业收入0.97亿元,净利润0.50亿元;而公司同期营业收入为1.05亿元,净利润0.14亿元;若成功注入优质标的资产,公司盈利规模及能力将有望进一步提升。此外,交易对方承诺--根据预估,标的公司2017、2018和2019年度净利润分别为1.5亿元、2.1亿元及2.6亿元,低于承诺部分将按约定进行补偿,可进一步巩固公司未来业绩。 暂不考虑此次交易对公司业绩影响,预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业需求出现超预期波动。

报告要点 事件描述 公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》,公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权,江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后,城投公司将持有响水紫源100%的股权。 事件评论 剥离天然气资产,加快转型步伐:公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面:(1)近年油气领域整体相对低迷,响水紫源盈利较为弱势,2015年全年净利润亏损0.04亿元,即便2016年天然气价格有所回升,但响水紫源经营仍旧相对疲弱,前三季度净利润仍小幅亏损,因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;(2)更为关键的是,公司自今年王文学成为实际控制人以来,剥离传统钢管业务动作频繁:8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬,公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看,公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权,彰显转型步伐进一步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。 考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次剥离亏损天然气资产后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功, 有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。 预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 公司转型进度低于预期。

报告要点 事件描述 鞍钢股份向控股股东鞍山钢铁集团公司(鞍山钢铁)出售电渣重熔相关资产, 此项交易为关联交易,不过未构成重大资产重组,交易金额为人民币12657.40万元,评估增值人民币105.24万元,增值率0.84%。 事件评论 出售电渣重熔相关资产,理顺经营管理关系:此次公司出售的电渣重炉相关资产,包含15吨和 22吨大型电渣炉各一套及电渣重熔成套辅助设备等, 主要用于高品质钢板坯生产。上述资产公司于2009年从鞍山钢铁购入,不过,由于资产建设地点位于鞍山钢铁下属的鞍钢铸钢公司厂区内,实际运行期间为便于管理,公司并未生产使用,而是采取租赁方式,将生产线出租给鞍钢铸钢公司,公司收取租金,并以市场价格购买鞍钢铸钢公司生产的钢坯(如无市场价格,则以带料加工的方式委托鞍钢铸钢公司代为加工钢坯)。但如此经营方式,会导致出资主体、管理主体和使用主体无法保持一致,且难以避免关联交易。因此,将电渣重熔相关资产回售给鞍山钢铁,首先并不影响公司经营生产,毕竟公司仍可以向鞍钢铸钢公司采购高品质特厚钢板坯或委托其带料加工高品质特厚钢板坯;其次,这有利于理顺资产产权、使用权关系,盘活资产,符合公司利益。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度实现归属母公司净利润-6.15亿的不利开局下,公司前三季度仍可实现9.77亿元的盈利,同比上升210.02%,实现EPS 为0.14元,业绩弹性可谓显著,其中2季度单季度盈利水平已恢复至2010年以来高位。这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,而公司出售电渣重炉相关资产,理顺资产产权、使用权关系,也应是管理革新大势下的相应举措。从而,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头, 其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元和0.21元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。

事件描述 公司今日公告称,公司与首钢京唐钢铁联合有限责任公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,期限为自2016年1月1日起三年,首钢总公司向两公司支付资产总额3‰的固定管理费及浮动管理费。 事件评论 托管集团钢铁资产,增厚股份业绩:本次股份公司及京唐公司共同托管集团钢铁板块资产,一方面,旨在通过股份公司及控股子公司京唐钢铁自身优良生产、管理经验,提升标的企业管理水平,增强其盈利能力,另一方面,可能也有减少公司同业竞争,规范运营体系的考虑。托管费用采用固定+浮动管理费方式,其中,固定管理费用为托管标的总资产的3‰,起征年份为2016年,浮动管理费用将根据托管标的当年最终经营业绩好坏,分三档按相应比例收取,起征年份为2017年。 通过查找资料,我们得到17项托管资产中8项资产截至2015年12月31日资产总额为1032.58亿元,相应注册资本为136.96亿元,另外9项资产注册资本为22.02亿元,根据注册资本与资产总额比例测算其资产总额约为165.98亿元。因此,托管资产2016年将产生约3.60亿元固定管理费用。同时,根据协议规定,17项托管资产中的1-14项产生的管理费用归属于股份公司,对应金额为3.47亿元,剩下15-17项产生的管理费用归属于京唐公司,对应金额为0.13亿元,考虑到股份公司对京唐公司持股占比51%,则此项托管业务,最终将增厚股份公司合并报表约3.60亿元利润总额,在考虑25%所得税的基础上,将增厚约2.65亿元归母净利润。 优质资产注入持续可期:由于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现资产证券化预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将由此凸显。 在考虑此项托管业务的情况下,预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元和0.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.终端需求不及预期。

普钢热轧强势、不锈需求稳定 作为国内不锈钢龙头,公司总产能逾1000万吨,其中不锈钢产能约400万吨,普钢产能约700万吨,热轧占比相对较大的普钢品种结构,使得其普钢业绩在今年热轧价格相对强势的行情中具有一定相对优势,而一贯因需求更为分散而供需格局相对较好的不锈钢,则在今年下游制造业景气带动下,业绩有望获得更好表现:1)历经2015年下半年严重亏损而减产较多、冷轧产能集中投放及景气提升挤压热轧商品材供应,供给端因此收缩更大使得今年热轧价格明显更强;2)主要受益于终端需求好转及公司加大“调结构、增品种、提品质、创品牌”挖潜增效力度,不锈钢销售今年以来量价齐升。 去产能政策加码,供给边际改善 供给侧改革是2016年钢铁行业区别于往年的最大特征,不锈钢领域也不例外。在近期工信部核查违规产能行动中,不锈钢区域性龙头德龙镍业约200万吨违规建设产能被迫关停,由此将削减不锈钢行业约5%供给。虽然由于产能过剩严重,目前不锈钢行业产能利用率仅61%,德龙镍业关停中长期并不能逆转行业整体供需格局,但供给边际改善仍有助于强化钢价短期上涨。 原料铬/镍涨价,销售/存货受益 铬、镍矿中长期仍然面临供给过剩矛盾,但供需小众化特点使得其供需格局更容易受到事件性冲击而波动较大:今年以来,在供给端收缩叠加需求端转好配合下,镍、铬价格年初低点至今分别累计上涨46.95%、118.56%。在需求尚且景气前提下,由于主产地菲律宾环保减产等事件尚未完全结束,南非龙头厂商仍在限产,镍、铬价格短期依然偏强。而历史经验表明,对于渠道相对稳定、品类众多的不锈钢而言,成本支撑驱动钢价上涨,往往有助公司盈利改善:1)替代效应带动下,无镍400系不锈钢跟随含镍300系涨价,使得公司吨毛利随镍涨价而大概率提升;2)对于相对高端的不锈钢而言,涨价与需求间的正向反馈相比普钢更为明显,价格反弹阶段中的销量扩张进一步利好不锈钢业绩;3)铬、镍反弹一定程度上有利于公司存货变相升值。 投资:扶摇而上,水涨船更高 公司当前1.06倍PB处于近5年均值水平,但从估值分位上看,处于历史上约30%水平,相对较低。在目前钢价涨幅扩大致使行业盈利好转并持续、钢铁板块因此存在超额收益阶段,公司因供需基本面具有相对优势、铬涨价催化且估值不算太高而有望在板块阶段性行情中水涨船更高。预计公司2016、2017年EPS分别为0.21元、0.25元,维持“买入”评级。 风险提示:1.市场出现系统性风险;2.不锈钢和普钢行业供需出现超预期波动。

报告要点 事件描述 公司公告拟以发行股份及支付现金方式收购北京德利迅达科技有限公司、苏州卿峰投资管理有限公司的全部股权或控股权,同时募集配套资金。德利迅达目前主营IDC、CDN业务及基于此的增值服务业务。苏州卿峰正在收购境外IDC相关资产,目前正在洽谈中,本次收购苏州卿峰全部股权包括其收购的境外IDC相关资产。目前,本次重大资产重组的具体方案尚未最终确定,最终交易价格以交易各方签署的正式协议为准。 公司控股股东沙钢集团持有苏州卿峰股权,德利迅达总裁李强先生为公司5%以上的股东,因此公司对两者收购事项均构成关联交易。 事件评论 筹划布局IDC已久,标的收购终达成:公司曾拟购买涉及IDC互联网数据中心的某企业控股股份,但源于估值等核心问题而未能达成一致意见,最终终止该资产收购事宜。不过随后公司于年初出资4000万元与江苏智卿投资管理有限公司共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局,而此次拟收购的苏州卿峰的管理人即为江苏智卿管理有限公司。总体而言,本次收购苏州卿峰、德利迅达意味着公司在进军IDC大数据领域迈出实质性的一步。 主业随行业波动,转型升级助力未来业绩提升:公司主要产品为优碳钢、大圆钢、管坯钢等优特钢,产品相比于同类企业并无太多特色。大宗商品的这种同质属性,使得个体经营状况与行业整体景气度密切相关,在今年行情整体好转之下,公司盈利状况随之改善,前3季度实现归母净利润1.31亿元,而去年同期为-0.73亿元。不过,鉴于行业需求端大周期拐点已现,而供给端去产能难一蹴而就,行业未来供需格局趋紧,当前盈利状况恐难持续。伴随大数据时代来临,IDC领域市场规模增长迅速,此刻布局IDC互联网大数据领域,将为公司注入新的业绩增长点,并助力业绩增长。 暂时不考虑新业务影响的情况下,预计公司2016、2017年EPS分别0.07元和0.07元,维持“增持”评级。

事件描述 首钢股份今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入293.95亿元,同比上升3.99%;营业成本260.08亿元,同比上升0.45%;实现归属母公司股东净利润1.37亿元,对应EPS0.026元,同比增长128.48%。 3季度公司实现营业收入110.93亿元,同比上升43.04%;营业成本99.43亿元,同比上升40.39%;3季度实现归属母公司净利润1.20亿元,同比增长为139.27%;3季度EPS为0.02元,2季度EPS为0.09元。 事件评论 需求好转叠加京唐并表,3季度续盈:公司产品结构以热轧、冷轧为主,受制下游制造业需求好转及京唐并表,3季度公司业绩扭亏。宏观经济景气回升背景下,汽车、家电、机械等行业出现阶段性回暖复苏。需求边际改善致3季度钢价大幅上涨,对应到公司销售所在地,3季度北京市场热轧和冷轧品种分别上涨32.32%和15.04%,成本端方面,由于矿石海外供给相对宽松,3季度铁矿石价格表现较为弱势,铁矿石均价同比下跌4.34%,由此钢强矿弱使得毛利率同比上升2.29个百分点。此外,三项费用下降0.43亿元,投资收益上升0.89亿元,营业外收入上升0.04亿元也是公司业绩扭亏的因素。 环比方面,公司3季度收入环比下降25.39%,毛利率环比减少4.24个百分点,导致公司毛利环比下降10.21亿元。虽然,公司积极降本增效,其中尤以财务费用环比下降4.09亿元最为显著,但仍难以扭转主业经营环比恶化的局面,最终公司3季度业绩环比下降。 优质资产注入持续可期,低估值+合并预期值得关注:由于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现资产证券化预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将进一步凸显。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元和0.05元,维持“买入”评级。