前3 季度扣非归母净利润同比扭亏为盈，好于市场预期2021 年前3 季度营收20.73 亿元（YoY 40%），归母净利润5.42 亿元（YoY 96%），扣非归母净利润1.65 亿元（YoY 扭亏为赢）。单季度3Q21 营收7.34 亿元（YoY 47%，QoQ 0%），归母净利润1.45 亿元（YoY- 8%，QoQ -44%），扣非归母净利润1.03 亿元（YoY 扭亏为盈，QoQ 105%）。受益于半导体设备需求旺盛及公司产品竞争优势，公司营收及扣非净利润均显现较快增长。 刻蚀设备优势突出，营收规模快速增长2021 年前3 季度，刻蚀设备收入为13.52 亿元（YoY 99%），毛利率为43.97%，MOCVD 设备实现营收3.04 亿元（YoY -24%），毛利率为32.21%。单季度3Q21 刻蚀设备实现营收4.94 亿元（YoY 132%），测算毛利率约为43.41%(1H21 为44.29%)，MOCVD 设备实现营收0.84 亿元（YoY-46%），测算毛利率约为35.16%(1H21 为30.77%)，公司刻蚀设备竞争优势突出，公司刻蚀设备营收同比较快增长。 国内外晶圆厂扩产加速，设备需求显现旺盛2021 年以来国内外晶圆厂纷纷扩产加速，快速拉动对公司设备需求。 10 月14 日公司重要客户台积电宣布今年资本开支从250 亿~280 亿美元区间上调至300 亿美元，而去年仅为170 亿美元。9 月公司另一重要客户中芯国际也再次宣布将在深圳投建12 英寸晶圆4 万片的月产能，这是自2020 年7 月以来，中芯国际第三次宣布新扩产线项目，三个项目累积将扩产24 万片/月（12 英寸），相当于公司截至1H21 总产能的96.2%（折合八寸约当晶圆）。 半导体刻蚀设备龙头，维持“增持”评级公司3 季报表现出色，上调2021~2023 年盈利预测，预计归母净利润分别6.87/8.05/9.80 亿元（原值为5.57/7.34/9.73 亿元），对应PE 分别为 135/115/95 倍，维持“增持”评级。 风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。

事项：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收 5.36亿元，同比增长 91.49%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长117.69%。3Q 单季度实现收入2.09亿元，同比增长69.27%，环比增长13.79%；实现归母净利润5876万元，同比增长115.14%，环比增长44.33%，收入、利润均创单季新高。从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司3Q 毛利率、净利率分别为44.93%、28.09%，相比2Q 分别提高9.35pct、5.98pct。 国信电子观点：1、 电源管理芯片设计企业，获国家大基金投资。公司研发了三大类应用系列产品线，包括家用电器类芯片、标准电源类芯片和工控功率类芯片，2020年收入占比分别为43%、39%、12%，终端客户主要是美的、格力、飞利浦、小米、创维、中兴通讯、茂硕电源、海康威视、正泰电器等知名企业。基于公司的技术优势和良好的经营业绩及增长前景，2019年9月国家大基金入股公司，截止2021年9月30日，大基金直接持股比例为6.65%2、 围绕技术平台开展产品研发，产品型号超过770个。公司技术平台升级至第四代“智能MOS 数字式多片高低压集成平台”，在产的电源管理芯片产品超过770个型号，随着产品线的丰富完善，公司向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，显著提升公司各产品线的协同效应，提高销售效率。 3、 大家电、快充、工控市场客户开拓顺利，3Q21收入利润均创历史新高，毛利率连续四个季度提升。公司积极开拓下游市场，小家电市场市占率继续提升，大家电市场标杆客户开拓顺利，快充领域进入行业标杆客户，工控市场下游应用取得突破。多点开花带来业绩高增长，公司3Q21单季度收入、利润均创历史新高。从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司3Q 毛利率、净利率分别为44.93%、28.09%，相比2Q 提高9.35pct、5.98pct。 4、 公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，产品线不断丰富，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.63/11.18/14.69亿元，归母净利润分别为1.86/2.68/3.56亿元，对应2021年10月27日股价的PE 分别为73.9/51.1/38.5x。首次覆盖，给予“买入”评级。

国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片设计公司晶晨成立于 2003年， 聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片的研发、设计与销售，产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、 AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。 公司为全球布局、国内领先的集成电路设计商， 其智能机顶盒芯片、智能电视芯片和 AI音视频系统终端芯片市占率国内领先，海外正快速提升； 无线连接芯片和汽车电子芯片取得进一步成果，五大产品线布局已经形成。 智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚， 营收迎新一轮增长公司智能机顶盒、智能电视芯片凭借深厚技术积累和优质客户（小米、TCL、海信、创维、 Amazon、 Comcast、 Sky 等） ， 2020年全球出货5789/2908万颗， 市占率国内第一， 全球亦在前列。 随着国内运营商2021年 IPTV 机顶盒集采规模显著增长（据流媒体网统计： 20年集采量 1520万台、 21上半年招标总量 4380万台）、海外流媒体智能机顶盒需求持续提升以及公司核心智能电视客户海外市占率提升，晶晨智能机顶盒、智能电视芯片两大产品线业绩有望迎新一轮快速增长周期。 AIoT 创新周期到来，多赛道布局有望协同优质客户加速成长丰富多元的 AIoT 应用场景推动电子终端智能化，从而推动智能终端芯片的需求扩张。 晶晨 AI 音视频系统终端芯片性能优异，已覆盖智能家居、智能办公、智慧商业等多样领域；公司 WiFi 蓝牙连接芯片已经出货，并持续研发迭代；应用于智能座舱汽车电子芯片已获海外客户订单，公司有望在 Google、 Amazon、小米、阿里巴巴等国内外顶级 AIoT生态领导者深度合作中加速拓展 AIoT 领域市场从而加速提升业绩。 目标价 139.28-150.63元， 维持“买入”评级我们预计 21/22/23年公司归母净利润同比增长 529.6%/39.4%/30.6%至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在 139.28-150.63元之间，相对于公司目前股价有 27.96%-38.40%溢价空间，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期； 芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。

归母净利润同比增长27倍，略超市场预期 3Q21营收37.93亿元（YoY 209%），归母净利润6.35亿元（YoY 2734%），扣非归母净利润6.14亿元（YoY 6598%）。单季度3Q21营收14.57亿元（YoY67%），归母净利润2.80亿元（YoY 2460%，QoQ19%），归母净利润2.76亿元（YoY 16289%，QoQ 25%）。3季度行业需求持续旺盛，智能视频芯片、部分存储芯片、模拟芯片等供应链仍旧比较紧张，公司产品竞争优势突出并积极协调产能资源确保出货，带动公司营收及利润较快增长。 毛利率及净利率继续提升，北京矽成、北京君正本部均较快成长 单季度3Q21毛利率39.25%（YoY 13.97pct，QoQ 3.43pct），净利率19.13%（YoY 17.89pct，QoQ 0.71pct），预计主要系本部及北京矽成订单饱满，量价双升带动盈利能力提升。本部智能视频板块，公司产品覆盖智能视觉IOT市场高、中、低端各类需求，包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360等在内的多个品牌客户，智能视频业务板块1H21同比增长340%，预计3季度继续保持较快增长。在北京矽成营收中，DRAM产品仍占主要地位，预计3季度DRAM产品继续保持较快增长，同时公司正积极推广DDR4、LPDDR4等新产品，为明后年增长奠定良好基础，公司SRAM、Flash业务也均实现较好增长。 定向增发获得证监会同意批复，加码MPU、视频芯片及车载芯片 9月24日公告获得证监会定向增发同意批复，公司计划募集资金共13亿元，主要投向MPU芯片项目、智能视频芯片项目、车载LED项目及车载ISP项目。随着募投项目投产有望进一步做大做强芯片主业。 全球汽车存储IC领军企业，维持“买入”评级 公司作为国内稀缺的汽车存储IC领军企业，考虑公司3季度业绩超预期，调高公司2021-2023年归母净利润预测分别为9.16/11.77/14.37亿元（原值7.96/10.38/12.79亿元），对应增速1151%/29%/22%，对应当前PE估值分别为70/54/45倍，维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。

前三季度业绩高增长，3Q21 营收及归母净利润再创历史新高公司1-3Q21 营收45.86 亿元(YoY 66.9%)，归母净利润17.07 亿元(YoY70.3%)，扣非后归母净利润15.70 亿元(YoY 71.3%)；对应3Q21 营收17.11 亿元(YoY 55.8%, QoQ 9.2%)，归母净利润6.28 亿元(YoY40.8%, QoQ 6.6%)，扣非后归母净利润5.91 亿元(YoY 41.5%, QoQ5.6%)，公司单季度营收及归母净利润再创历史新高。受益于MLCC行业景气上行及国产替代加速，公司前三季度实现业绩同比高速增长。 3Q21 毛利率受MLCC 价格波动影响，经营现金流同比大幅增长公司1-3Q21 毛利率同比提升1.09pct 至51.54%，其中3Q21 毛利率同比下降5.43pct 至48.61%，同比下滑主要系缺芯一定程度抑制终端需求，MLCC 价格有所下滑所致。1-3Q21 期间费用率同比下降1.09pct至10.68%，其中3Q21 期间费用率同比提升0.90pct、环比提升1.22pct至10.59%。此外，公司1-3Q21 经营性现金流同比增长102.73%至12.21 亿元，其中3Q21 经营性现金流同比增长160.96%至3.55 亿元。 定增新增MLCC 年产能5400 亿只，公司紧抓行业黄金发展机遇公司2020、2021 年先后发布两次定增方案，其中2020 年定增已经发行完毕，公司拟投入18.74 亿元新增5G 通信用MLCC 年产能2400亿只，截至8 月6 日已投入资金48.82%，预计2022 年底前达产；2021年定增方案10 月20 日获得证监会注册批复，公司拟投入37.5 亿元新增高容量MLCC 年产能3000 亿只。在5G、汽车电子等市场需求旺盛，海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速MLCC 国产替代进程的背景下，我们看好公司通过MLCC 的扩产快速抢占市场份额并实现业绩高增长。 MLCC 业务增长空间广阔，维持“买入”评级。 在MLCC 需求旺盛及国产替代进程加速的背景下，公司通过加大资本开支持续扩增产能，有望抢占市场份额、加强行业话语权。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为21.38、27.80、36.09 亿元，对应PE分别为34.5、26.5、20.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，MLCC 价格波动。

前三季度收入利润微增，微增，Q3净利率净利率提升明显明显公司发布2021年三季报，前三季度实现营收50.82亿元（YOY1.84%）、归母净利润7.99亿元（YOY0.35%）、扣非后归母净利润7.47亿元（YOY-1.23%）。对应3Q21单季度营收18.28亿元(YoY-2.81%，QoQ7.47%)、归母净利润3.32亿元(YoY8.82%，QoQ41.02%)，三季度营收利润基本恢复到去年的高位，净利润创单季新高。从盈利能力来看，3Q21单季毛利率为26.65%，同比环比均略有下滑，净利率为18.87%，同比环比分别提升2.49pct、4.74pct。 车载显示器市场前景广阔，公司汽车电子订单饱满公司汽车电子订单饱满智能汽车时代，中控显示器、仪表集群显示器、抬头显示器、电子后视镜和后座娱乐显示器等市场陆续打开，Omdia预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.27亿片增长至2025年的2.07亿片（CAGR：10.26%）。2020年中国大陆车载显示器供应商出货份额达到35%左右，车载显示器产业链向大陆转移也为公司汽车电子业务的可持续性增长添加动力。公司汽车客户覆盖全面，项目定点带来未来三至五年订单饱满，已成为公司业绩的主要贡献来源。 折叠屏UTG实现小批量出货，消费电子业务实现小批量出货，消费电子业务筑底回升筑底回升根据IDC数据，2Q21全球折叠屏手机出货量78.64万部，环比增长68.95%，同比增长82.96%，出货量创单季度历史新高。公司UTG业务已小批量出货，产品质量和出货规模都位居行业首位。消费电子方面，荣耀手机销量快速提升有望填补大客户的空缺，同时，公司提供Quest系列的VR头显模组产品，并加快研发搭载microed的高世代VR头显模组。VR的畅销有望为公司消费电子业务增添动力。 投资建议：维持“买入”评级投资建议：维持“买入”评级由于大客户冲击影响较大及上游材料成本提升，我们调低公司21-23年归母净利润至10.65/14.39/19.17亿元（前值11.73/15.24/19.18亿元），对应PE为18.0/13.3/10.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品推出不及预期，竞争加剧。

3Q21业绩持续稳定增长，毛利率同比提升1.5pct稳中有升 公司1-3Q21营收556.3亿元(YoY 32.4%)，归母净利润109.7亿元(YoY 29.9%)，毛利率46.3%(YoY -1.4pct)，期间费用率24.9%(YoY -2.4pct)；其中3Q21营收217.3亿元(YoY 22.4%)，归母净利润44.8亿元(YoY 17.5%)，毛利率46.4%(YoY +1.5pct)，期间费用率23.0%(YoY -1.4pct)。面对海外疫情反复、原材料供应短缺、物流运力紧张和运费高涨等外部不确定性的影响，公司通过加大研发创新、专注业务开拓、优化内部运营等方式积极应对，实现业绩持续增长，保持毛利率稳中有升。 三大BG均实现同比正增长，萤石、机器人等创新业务增速较快 3Q21国内业务三个BG营收均实现同比正增长，其中SMBG营收保持较快增长，公司通过加强与经销商联动、丰富营销手段及产品种类等方式进一步增强竞争力；EBG增速保持，企业客户数字化转型、降本增效需求仍有较大增长空间；PBG受宏观经济影响部分项目落地周期拉长，公司依托于自身优势保持业务稳健开展。海外业务受到疫情反复、物流延误等因素干扰，公司继续坚持“一国一策”，推动海外销售产品结构优化及营收持续稳定增长。1-3Q21创新业务营收92.4亿元，同比增长88.6%，其中萤石、机器人、汽车电子业务增速较快。 发布限制性股票激励计划，彰显公司业绩长期持续增长的信心 10月8日公司发布2021限制性股票激励计划，计划以定向发行新股的方式向激励对象授予9973万股限制性股票，占总股本1.07%；激励对象涵盖公司高级、中层、基层管理人员，核心技术和骨干员工合计9973人，覆盖23.36%员工；公司层面解锁条件包括ROE不低于15%、营收增速不低于15%等指标，彰显公司对于业绩长期持续增长的信心。 打造软硬融合体系，构建开放生态平台，维持“买入”评级。 我们看好公司依托于软硬件体系、开放生态平台的优势实现多板块高速发展及协同效应，预计2021-2023年归母净利润为169.44、203.90、241.02亿元，对应PE分别为30.5/25.4/21.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，数字化需求不及预期，创新业务不及预期。

公司三类电容器均可应用于储能领域，受益于华为储能业务开拓，受益于华为储能业务开拓10月16日华为与山东电建三公司签约沙特红海新城储能项目，该项目储能规模达1300MWh，是迄今为止全球规模最大的储能项目，也是全球最大的离网储能项目，对全球储能产业的发展具有战略意义和示范效应。公司三大类电容器产品在储能领域均有应用，同时公司作为华为铝电解、薄膜电容的核心供应商将受益于华为储能业务的开拓。 产品提价提价10%-20%，确保公司，确保公司盈利稳定增长、毛利率保持稳定保持稳定根据中国证券报报道，受原材料价格上涨、供应材料短缺等影响，铝电容产品全面提价，其中江海股份10月已对公司产品提价10%-20%，艾华集团拟于10月20日起对所有产品提价15%-20%。面对铝价、电价上涨，公司通过内部降本增效、调节产品结构以及产品提价等方式积极应对；同时，公司化成箔自供率75%~80%，在原料短缺的背景下有望确保公司生产稳定，产业链布局优势进一步凸显。下游光伏、新能源行业持续高景气，消费电子Q4进入销售旺季，公司电容器产品需求旺盛，我们看好公司业绩稳定增长，毛利率保持稳定。 公司逐步开拓智能电网、新能源车、石油勘探等应用场景等应用场景公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器（铝电解电容、薄膜电容、超级电容）进行研发、制造和销售的企业之一。在智能电网领域，公司锂离子超容在电网端TTU、大功率调频等正处于应用或试验中，同时公司超容产品可应用于大功率深充深放储能领域。 在新能源车领域，公司产品已应用于小鹏、蔚来汽车，同时公司研发的超级电容器大巴车正在办理上路手续，后续将投入试运行。在石油勘探设备领域，公司可提供锂离子超级电容器技术方案和产品。 三类电容全面开花，关键材料协同布局，维持“买入”评级维持“买入”评级我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同，预计21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元，对应PE分别为34.6/27.4/22.2倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧；公司新业务开拓不及预期。

公司已迈入品类扩张的新阶段，新品助力助力3Q21业绩业绩同比稳定增长稳定增长公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%)，归母净利润6.03亿元(YoY48.17%)；其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%)，归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响，3Q21业绩环比下滑，但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长，得益于：1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代；2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。 3Q21毛利率同比提升1.01pct，研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct)，其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct)，同比实现稳定提升，得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%，同比提升2.18pct，其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%，管理费用率同比提升0.48pct至4.77%，研发费用率同比提升1.91pct至8.26%，财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升，表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。 汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升，新品扩张逻辑兑现分业务来看，1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元，占比43.68%，其中3Q21营收5.00亿元，占比42.88%；1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元，占比36.49%，其中3Q21营收4.26亿元，占比36.58%；1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元，占比6.38%，其中3Q21营收0.93亿元，占比7.98%；1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元，占比13.45%，其中3Q21营收1.46亿元，占比12.56%。 公司汽车电子、LTCC等新品齐发力，产品品类扩张逻辑逐步兑现。 ”电感产品稳中向好，新品“开花结果”，维持“买入”评级，维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇，实现市场份额逐步提升，同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”，预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元，对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：电感需求不及预期，产能提升、新品扩张不及预期

收入增长33%，归母净利增长49%，EPS为0.28元/股 2021年1-9月公司实现营收13.69亿，同增33.03%，归母净利润2.19亿，同增49.05%，接近业绩预告上限（同增30%-50%），扣非后归母净利润1.91亿，同增64.46%，EPS为0.2808元/股；其中Q3单季度营收实现5.25亿，同增12.37%，归母净利润1.23亿，同增36.88%。前三季度业绩持续保持较高增长，主要受益于市场需求增加、新激励制度之下照明业务各项工作推进良好，以及明之辉并表影响。 照明业务增长势头延续，业绩创同期新高 前三季度，公司海洋王产品销售收入实现11.16亿元，同比增长20.03%，归母净利润1.97亿元，同比增长42.25%，其中Q3单季度营收和归母净利润分别实现4.52亿元和1.16亿元，分别同比增长22.76%和42.45%。建筑工程业务方面，明之辉1-9月营收和归母净利润分别为2.53亿和0.22亿，其中Q3单季度分别为0.73亿元和0.07亿元，工程业务受工期结算节奏影响，业绩在各季度表现略有波动。 费用端摊薄明显，净利率稳步提升 1-9月综合毛利率实现59.59%，同比下降2.98pct，主要受明之辉并表影响；期间费用率进一步摊薄，1-9月期间费用率同比下降5.97pct至42.44%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别实现31.42%（-5.07pct）、6.56%（-0.36pct）、-0.55%（-0.41pct）和5.01%（-0.13pct）；受益于费用端降低，公司前三季度净利率实现17.58%，同比提高2.5pct，创历史同期新高。1-9月经营性现金流净额为-4049.17万，同减158.15%，主要受并表明之辉现金流净流出约4181.06万影响。 成长潜力持续兑现，维持“买入”评级 近年来，受益于节能降耗、安全生产、智能制造等影响，工业企业对专业照明认知不断提升，LED光源持续渗透。近期，能耗双控、电价浮动范围扩大等事件有望进一步提升工业企业对于照明端节能降耗的重视程度，公司作为专业照明龙头企业有望持续受益，成长潜力有望持续兑现，预计2021-23年EPS为0.55/0.72/0.92元/股，对应PE为31.5/24.2/18.9x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；市场开拓不及预期；员工流失风险。

3Q21归母净利润2.34~2.54亿元，同比增长374.0%-414.6%根据业绩预告，公司2021年第三季度实现营业收入12.13-12.33亿元（YoY 48.0%-50.4%，QoQ 13.0%-14.9%），归母净利润2.34-2.54亿元（YoY 374.0%-414.6%，QoQ 46.0%-58.5%）,扣非归母净利润1.80-2.00亿元（YoY 241.9%-280.0%，QoQ16.0%-28.9%）。业绩高增长主要得益于1）全球性集成电路需求持续旺盛；2）开拓现有产品线的全球市场机遇卓有成效；3）借助现有客户群及公司平台优势快速导入新产品，WiFi 蓝牙芯片和汽车电子芯片等新品推广取得显著进展。 智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT 带动AI 音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓国内运营商IPTV 机顶盒集采量上升机遇；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商及流媒体商，国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群及SoC 平台优势，AI 音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT 产品需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域，带动AI 音视频系统终端芯片出货量大幅提升。 WiFi 蓝牙芯片搭配自家主芯片开始出货，汽车电子芯片销量稳步提升8月20日，公司首次公开的自主研发双频高速数传Wi-Fi 5+ 蓝牙 5.2Combo 单芯片W155S1与小米旗下便携式流媒体设备Mi TV Stick 完成适配，与晶晨主芯片S805Y 搭配大规模量产出货。据公司21年中报，公司汽车电子芯片（目前主要应用于车载信息娱乐系统）于2020年与海外高端高价值客户合作取得进展，并于1H21销量稳步提升。 AIoT 时代领先的智能终端SoC 发展前景广阔，上调至“买入”评级我们看好公司紧抓AIoT 芯片需求快速扩大的机遇，实现各大产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，上调 21/22/23年归母净利润至7.20/9.98/12.97亿元(前值6.25/9.22/ 11.2亿元)，对应PE 分别60.4/43.5/33.5倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游晶圆产能不及预期；新品研发及导入不及预期

预告前三季度归母净利润同比增长归母净利润同比增长126%~134%,超出市场预期公司预告2021年前三季度归母净利润为10.13~10.49亿元，同比增长126%~134%。预告21Q3归母净利润为4.00~4.36亿元，中值4.18亿元，同比增长132%，环比增长26%。主要受益于集成电路国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长，集成电路市场需求持续旺盛，公司订单饱满，业务规模持续扩大。 订单持续饱满，业务规模持续扩大，各厂区产能利用率较好业务规模持续扩大，各厂区产能利用率较好测算21Q3公司营收环比增长8~10%，毛利率区间为28%~30%，环比增长1~2pct，净利率区间15%~16%，环比增长2~3pct。 封测行业产能紧缺，原三大核心厂区天水、西安、昆山均产能利用率饱满，同时南京新厂区产能爬坡顺利，马来西亚厂区UNISEM受疫情影响较小，各厂区增长较好，带动公司盈利能力提升。 非公开发行事项获得证监会核准批复，加码先进封装技术加码先进封装技术9月11日，公司公告非公开发行获得证监会核准批复。公司拟募集51亿元用于扩大产能，其中10.90亿元用于多芯片封装项目，10.30亿元用于华天西安高密度系统级封测项目，9.00亿元用于华天昆山TSV及FC封测项目，13.80亿元用于华天南京存储及射频类封测项目。 各项目建设周期预计3年，达产后将形成年产18亿只MCM(MCP)产品、15亿只SiP产品、33.6万片晶圆级封测产品，4.8亿只FC系列产品以及13亿只BGA、LGA系列产品的产能。各项目达产后预计可带动营收增量约29.36亿元，约占2020年营收的35%，预计带动税后利润增量约2.94亿元，约占2020年净利润的36%。 受益半导体国产替代加速，季度盈利创新高，维持维持“买入”评级公司盈利能力领跑封测行业，Q3盈利创新高，考虑公司业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司21/22/23年净利润分别为14.37/18.48/21.90(前值，12.16/15.64/18.62亿元)，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。

3Q21归母净利润3.6~3.8亿元，同比增长290.57%~312.27% 公司预计2021年前三季度实现归母净利润8.7~8.9亿元，同比增长151.02%~156.80%，对应3Q21归母净利润3.6~3.8亿元，环比增长12.67%~18.93%，同比增长290.57%~312.27%。业绩同比高增长得益于：1)被动元件在景气上行+国产替代带动下需求旺盛；2)公司MLCC、电阻等主营产品产能规模快速提升；3)公司非经常性损益同比增加，主要系奈电科技、风华研究院不再纳入合并报表而确认部分投资收益，完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益，以及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。 电阻扩产超预期，着力MLCC高端化以确保祥和项目经济效益 公司通过分批分步的方式加快推进MLCC、电阻等主营产品投资项目建设，截至2021年6月末，公司新增月产450亿只高端电容基地项目（“祥和项目”）一期已顺利投产，我们预计2023年初之前祥和项目将完成投资和达产，同时我们看好公司通过祥和项目扩产提高高容产品的产能占比，进一步推进MLCC产品高端化升级，确保祥和项目实现计划经济效益。此外，公司新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。 l 被动元件需求旺盛，海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速国产替代进程 2021年以来国内被动元件产业持续向好，一方面在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下被动元件需求大幅增长，另一方面海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速了被动元件的国产替代进程，国内企业凭借国内对于疫情的良好控制逐步赢得客户青睐。我们认为，随着扩产的落地、技术的积累以及企业管理改革的深化，公司有望在景气上行+国产替代的机遇中逐步增强在高端MLCC市场上的竞争力。 MLCC龙头发展前景广阔，维持“买入”评级 我们看好公司紧抓黄金发展机遇，实现经营业绩的快速增长以及产品结构的高端化升级，预计21/22/23年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元，对应PE分别为19.7/12.9/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期；产能扩张不及预期；行业竞争加剧

前3季度归母净利润中值同比增长167%，超出市场预期预告2021年前3季度归母净利润6.80~7.20亿元，同比增长160%~175%，中值7.00亿元，同比增长167%。预告2021年第3季度，归母净利润2.79亿元~3.19亿元，环比增长14%~30%，中值2.99亿元，同比增长99%，环比增长22%。受全球智能化加速发展、电子产品需求增长较好，公司紧抓市场发展机遇，带动盈利较好提升。 订单需求保持旺盛，苏州、槟城等厂区均稳步增长今年以来公司各个厂区均表现较好，21年上半年通富超威苏州+槟城营收同比增长44%，且通富超威苏州完成AMD 6个新产品、新客户14个新产品导入，以及5nm 产品导入工作。崇川工厂21年上半年营收同比增长64%，车载品封测中心顺利投入使用。 持续受益于大客户需求起量及全球市占率提升公司第一大客户AMD 持续高增长，2Q21营收同比增长99%，第二大客户MTK 手机AP 市场份额持续提升，2Q21全球市占率达38%（Counterpoint 数据），通富有望受益海外大客户持续增长。同时通富配套国产化的DARM/NAND 和显示驱动（已导入海外及国内显示驱动芯片客户）项目已于20年量产。 9月27日公告定增预案，于缺货行情中加快产能建设9月27日公告定增预案，拟募集不超过55亿元，投资项目包括存储芯片封测项目、高性能计算封测项目、5G 通信用封测项目、晶圆级封装扩产项目以及功率器件封测项目。各项目达产后预计销售收入可新增37.59亿元，约为2020年营收的35%，预计税后利润可新增约4.45亿元，约为2020年净利润的131%。 封测领军企业，维持“买入”评级公司3Q21业绩预告超预期，我们上调公司盈利预测，预计 21/22/23年归母净利润分别为9.08/11.86/14.94亿元(前值8.02/10.61/ 13.50亿元)，对应PE 分别28/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动

2021年前 3季度归母净利润中值同比增长 110%预告 2021年前 3季度归母净利润 14.71～15.42亿元，同比增长105%～115%。预告 2021年第 3季度归母净利润 4.85～5.21亿元，同比增长 33%～43% 。测算 2021年第三季度扣非归母净利润中值5.02亿元，环比增长 3%。 在全球 3季度手机销售阶段放缓背景下， 公司 2021年三季度营收及利润仍实现同比较好增长，主要原因系受益于 5G 通信技术的发展，公司射频模组产品在终端客户持续渗透。 盈利能力保持良好，公司核心新产品逐步放量测算单公司三季度毛利率约 57%，净利率约 44%，均基本持平，保持良好。 公司接收端模组 LFEM 覆盖度持续提升， LDiFEM 已在部分客户量产出货。发射端模组 LPAMiF 顺利推出，并继续送样推广，公司产品结构进一步优化， 产品梯队布局较好。 SAW 厂区顺利封顶， 布局高端射频模组千亿级成长空间公司 8月 24日公告显示， 芯卓半导体产业化建设项目已于 6月底顺利封顶，计划于年底前投入使用。募投项目拟由与晶圆代工厂合作建立生产专线优化调整为在公司自有厂房自建产线，将提升公司在 SAW 滤波器领域的整体工艺技术能力和模组量产能力。 射频芯片龙头， 维持“买入”评级半导体射频芯片细分领域龙头，盈利能力突出。 随着公司 5G 产品及射频模组迎来收获期， 预计 2021~2023年，净利润 20.43/29.68/39.51亿元，同比 90%/45%/33%，对应 PE 59/40/30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 公司研发进展不及预期； 新产品投入加大导致盈利能力下降。