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石泽蕤

中信建投

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工作经历: 证书编号:S1440517030001,曾就职于安信证...>>

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中国软件 计算机行业 2019-12-06 73.45 -- -- 84.03 14.40% -- 84.03 14.40% -- 详细
事件 2019年12月2日,公司与子公司中标软件有限公司(简称中标软件)、天津麒麟信息技术有限公司(简称天津麒麟)及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书,各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资,按照相应净资产评估值作价,出资设立新公司,原各股东成为新公司的股东,中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。 新公司专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务,使用统一的自主品牌,国有控股和上市公司子公司定位不变。 简评 1、按净资产估值作价出资,公司将持有操作系统新公司46.23%股权,股权比例得到实质性提升。截止2019年9月30日,中标软件净资产2.23亿元,公司持股50%;天津麒麟净资产0.82亿元,公司持股36%。按照公司净资产占比计算,公司持有新公司股权46.23%,高于目前公司持有中标软件和天津麒麟的股权求和平均值43%,同时天津麒麟公司作为中国电子PK体系的核心单位,拥有广阔发展空间。因此,公司整体操作系统业务股权收益得到明显提升。 2、两家子公司前三季度经营向好,国产化应用拐点明显并得到持续验证,全年操作系统产品收入预计3-4亿元,2020年将数倍增长。今年1-9月,两家操作系统子公司营收总和1.61亿元,净利润6316万元,而办公应用国产化项目确认收入大多集中在Q4,全年操作系统营收预计3.5-4亿元,净利润有望超过1.5亿元,随着办公应用国产化即将大规模推广,业绩高增在即。 3、新公司成立后将成为国内规模最大的独立操作系统软件公司,且保持快速扩张。目前中标软件人员规模300余人,天津麒麟人员规模约400人,两家整合以后,新公司人员总数近800人,是国内规模最大的独立操作系统软件产品公司,随着国产化应用加速,公司人员规模将在明年增长至1000人以上。 4、新公司将使用统一的自主品牌,即先统一品牌再逐步实现统一内核,成为真正意义上的统一操作系统软件产品,并再进一步整合。中标软件公司操作系统品牌是中标麒麟,天津麒麟公司操作系统品牌是银河麒麟,统一品牌将进一步提升产品市场影响力。统一操作系统工作本身由CEC集团牵头,随着公司旗下两大OS子公司整合,以现有版本为基础,内部统一研发后再进一步外部整合,在市场发展过程中逐步形成统一内核操作系统,并推出支持不同国产CPU版本。 投资建议: 公司股价从高位回调超过20%,基本反映了国产OS市场份额重新博弈,1-9月操作系统产品营收和利润十分可观,符合预期,我们相信公司的操作系统产品经过数年积累形成的产品壁垒和生态壁垒,明年公司操作系统业务的高成长性和稀缺性将得到进一步验证。我们坚定看好公司在国产化浪潮推动下未来三年的高速成长。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.93、6.47、11.92亿元,同比分别增长74.1%、235.6%、84.1%,相应EPS分别为0.39、1.31、2.41元,对应当前股价PE分别为185、55、30倍,我们坚定看好经过应用验证的操作系统龙头公司稀缺性和高成长性,维持“买入”评级,持续推荐。 风险与提示:自主可控应用推进不及预期。
辰安科技 计算机行业 2019-12-03 44.15 -- -- 45.35 2.72% -- 45.35 2.72% -- 详细
发改委核准城市安全重大事故防控技术支撑基地项目招标,重点依托清华大学建设,总金额达9.53亿元。11月28日,国家发改委同意关于城市安全重大事故防控技术支撑基地建设项目可行性研究报告并核准招标,城市安全重大事故防控技术支撑基地将依托清华大学建设,包括城市建构筑物垮塌试验分基地、城市交通事故试验分基地、城市地下管线管廊试验分基地、城市人员密集场所拥挤踩踏试验分基地等4个分基地、10个平台/实验场,项目建设总投资9.53亿元。 国家高度重视城市安全,公司深度绑定清华。此次基地建设一方面显示国家高度重视城市安全重大事故防控技术发展,尤其是防范桥梁垮塌、防止地下管线爆炸等方面。公司城市安全生命线在合肥自上线运用来,通过实时监测和分析已成功预警燃气管网泄漏引发燃爆事件107起,沼气浓度超标报警472起,成功预警重车超载引发桥梁结构健康安全事件3780起,避免了大量城市地下管网及桥梁交通设施运行安全事故,在国内具有领先的示范意义。另一方面,依托清华大学建设则说明清华大学在国内应急领域技术方面具有高度权威性,公司目前实际控制人为清华大学,在清控创投转让股权后清华控股仍为公司第三大股东,公司和清华有唯一科研成果转化单位协议,清华大学合肥公共安全研究院副院长、清华大学公共安全研究院院长助理苏国锋为公司总裁,清华大学公共安全研究院范维澄院士为公司首席科学家,因此公司与清华深度绑定,在应急领域技术将持续领先。 公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,城市生命线业务快速增长。公司城市生命线业务未来单个城市金额有望不断增长:合肥项目一期金额为0.76亿,二期增长至9.2亿,三期有望达到20亿。二是异地复制,徐州、江夏、淮北以及佛山等项目落地以及招标均证明公司城市安全生命线业务具有异地复制性。从目标城市来看,合肥GDP体量以上的城市国内有25个,三期整体30亿,市场空间有望达到750亿,中等城市如徐州预计规模在10亿左右,而GDP在5000亿至合肥GDP之间的城市18个,市场空间180亿。从淮北等城市情况来看,小城市也会投资0.5-1.5亿建设城市安全生命线,约200座城市,市场空间有200亿,总体规模约1100亿左右,目前仍处于发展早期,距离天花板尚早。 盈利预测与投资评级:此次发改委核准重大安全事故防控招标技术支撑基地,显示国家高度重视城市安全,未来有望推动越多越来城市加强桥梁垮塌、地下管网的防控与监测。公司城市生命线业务已在合肥落地,积累大量数据和防范经验,在国内具有领先示范意义。公司未来城市生命线业务有望在单个城市规模不断增长并在其它城市不断复制,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.98亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为47、33、24倍,维持买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。
辰安科技 计算机行业 2019-12-03 44.15 -- -- 45.35 2.72% -- 45.35 2.72% -- 详细
中央政治局就应急管理进行集体学习,积极推动我国应急管理体系和能力现代化。2019年11月29日下午,中共中央政治局就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。习总书记强调要发挥我国应急管理体系的特色和优势,积极推进我国应急管理体系和能力现代化。此次学习会议有以下几点需要关注: 一是基本国情决定应急管理建设既紧迫又长期。我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一,这是我国基本国情,加强应急管理体系和能力建设,既是一项紧迫任务,又是一项长期任务。这说明我国应急管理市场增速有望加快同时未来发展空间也较大。2018年我国应急平台行业市场规模达到90.9亿元,同比增长45.9%,未来仍将继续保持较高增速; 二是各级党委和政府都要严格落实责任制。各级党委和政府要切实担负起“促一方发展、保一方平安”的政治责任,要建立健全重大自然灾害和安全事故调查评估制度,对玩忽职守造成损失或重大社会影响的,依纪依法追究当事方的责任。这显示城市安全将纳入官员的考核,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设。 三是全方位、24小时应急值守对城市应急管理要求极高。会议指出应急管理部门全年365天、每天24小时都应急值守,随时可能面对极端情况和生死考验。而全方位、24小时去覆盖城市各个角落,对应急管理建设、技术要求极高,因此未来高质量应急管理建设需求较大。 公司是国内应急管理软件龙头,明后两年有望迎来省市应急管理平台建设高峰期。应急管理部于2018年3月份成立,由国家安监总局、国务院办公厅、公安部、消防局、民政部等多个部委的应急管理、消防、救灾、地质灾害、防汛抗旱、防火、抗震救灾的职责部门所组成。目前应急管理部人数较多,同时成立时间较短,相关投入也保持较高比例,预计明、后年将会是各省应急平台建设的高峰。而辰安科技在国内应急平台软件市场为绝对龙头,市占率达70%,有望充分受益应急管理平台的建设。 公司城市生命线、消防安全等业务也有望受益国内应急管理市场投入加大。公司城市生命线业务可以24小时对城市进行大范围监测,在合肥已成功预警重车超载引发桥梁结构健康安全事件3780起和沼气浓度超标报警472起,有效防范了城市地下管网燃气爆炸及桥梁交通设施运行安全事故,在应急管理领域市场具有领先性和独特性,现已在徐州、江夏、淮北和佛山等地落地。公司消防安全业务包括传统消防、智慧消防和消防云服务,其中消防云服务由子公司辰安云服提供,可以向社会单元提供一站式消防安全云服务对楼内进行实施监测,可有效预防火灾,其收费模式为按年收取服务费,目前接入6000-7000万平米,而2011至2018年每年新开工商业营业用房面积均在2亿平米以上,存量空间巨大。工业安全方面, 盈利预测与投资评级: 中央政治局就应急管理体系和能力建设进行学习说明政府高度重视城市安全,未来城市安全纳入地方考核后,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设。而公司是国内应急管理软件龙头,城市生命线业务也是唯一多城市落地的公司,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.98亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为47、33、24倍,维持买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。
四维图新 计算机行业 2019-11-21 15.70 -- -- 16.96 8.03% -- 16.96 8.03% -- 详细
为华为自动驾驶验证项目提供高精度地图,彰显公司技术实力,未来大概率继续合作。公司此次与华为合作,将按照与华为确认的地图属性需求,为华为定制规定区域内的高精度地图数据及服务,从而共同完成自动驾驶验证项目。这是公司与华为自动驾驶合作的深化,双方将共同测试自动驾驶解决方案,一方面显示华为对四维图新的高精度地图技术的认可,另一方面公司已与华为云在仿真测试阶段有合作,此次合作更是加深双方合作关系,华为未来在自动驾驶解决方案上大概率会采用四维图新的高精度地图服务。 华为有望为自主品牌提供整车自动驾驶解决方案,与华为合作有助于公司提高自主品牌份额。华为未来有望成为汽车产业链中的Tier1,为自主品牌车企提供自动驾驶解决方案,目前华为与广汽、北汽、长安均有合作。过去四维图新客户主要集中在外资、合资车企,而未来自动驾驶车辆将同时搭载高精度地图和普通地图,因此与华为合作有利于提升公司在国内自主品牌车企中的地图份额。 与奔驰签署车联网项目,公司产品再获头部车厂认可。公司与奔驰签署车联网项目服务协议,公司将为奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、POI搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。目前奔驰明年在售车型基本全部具有联网功能,2018年奔驰在中国销量为67.4万辆,预计将为公司贡献一定增量收入。奔驰有望复制公司和宝马的合作路径与模式,围绕自动驾驶、车联网不断深化合作,看好公司在自动驾驶时代的客户拓展能力以及单车价值量不断提升。 盈利预测与投资评级:公司是国内第一、全球第三大数字地图供应商,未来将着重打造“数字地图+自动驾驶+芯片+大数据平台+车联网”五位一体的业务布局。公司通过自身积累(数据、AI算法、持续高研发投入)、收购协同(杰发、中寰卫星等)、产业合作(华为、Minieye、Here、Mobileye等)逐步构建护城河。此次与华为深化合作,证明了公司在国内高精度地图领域的实力。同时与奔驰签署车联网服务协议,也证明了未来将有更多车厂复制公司和宝马的合作路径与模式,公司单车价值量有望在自动驾驶时代迎来大幅提升。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为100、78、61倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
中国长城 计算机行业 2019-11-07 15.29 -- -- 16.21 6.02%
17.13 12.03% -- 详细
事件中国长城10 月30 日晚间发布三季报,公司2019 年前三季度营业收入为71.50 亿元,同比增长14.02%;扣非净利润为1 亿元,上年同期亏损6917.64 万元,同比增长244.66%;第三季度营业收入28.20 亿元,同比增长32.15%;扣非净利润2543.65 万元,上年同期亏损5947.35 万元,同比增长142.77%。 简评 1. 公司主业经营改善明显,业绩反转主要来自信息安全整机中的国产整机业务,验证了国产化推进情况。今年长城的国产整机出货量市场占比30%左右,我们测算国产整机全年营收约8 亿元,全年净利润约0.8 亿元;前三季度国产整机业务确认约75%收入和利润,对应营收增加约6 亿元,净利润增加约0.6 亿元。 去年国产整机出货量少,全年亏损约0.5 亿元,前三季度亏损约0.35 亿。高新电子业务同样实现反转,验证军队无线通信产品订单增长;电源业务营收利润保持稳健增长。 2. 国产整机规模化供货后已实现良性正向循环,全年业绩同比高速增长无忧,明年国产化大规模推广利润成倍释放。 3. 公司前三季度研发费用5.9 亿,同比增长44.78%,主要研发投入来自于飞腾整机及固件研发,为明年推广提供可靠稳定高性能的飞腾整机产品。 4. 收购天津飞腾部分股权的工商登记变更正在办理中,近期将完成股权转让。维持全年净利润12 亿左右,扣非净利润5-6 亿元。随着国产整机放量、飞腾芯片核心资产注入,我们持续看好公司未来长期成长性,给予持续推荐。 5.从公司财报数据分析,公司为未来国产化推广做足准备。现金流方面,经营性现金净流量为-12.42 亿,去年同期为-4.47 亿;三季度末公司预付款9.14 亿,年初为2.19 亿,同比增长了318.24%,我们预计是公司大量购买国产CPU 芯片的预付款项;存货28.27 亿元,比年初增长42.5%,主要是国产整机备货,产能准备充分;毛利率方面,2019 年前三季度达到21.59%;同比2018 前三季度明显提升(17.32%),主要是国产整机毛利率约30%;净利率2.79%,同比下降1pct,主要因为费用率的提升;费用方面,前三季度整体期间费用率增加2 个百分点,其中销售费用3.45 亿,同比增长30.92%;管理费用3.6 亿,同比减少2.63%;研发费用5.9 亿,同比增长44.78%;财务费用6533.56 万元,同比增长195.56%(三季度末长期借款余额为18.5 亿,相比年初增长48.85%)。 盈利预测与投资评级我们认为,随着天津飞腾即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑2019、2020 年公司物业销售收入将分别带来6 亿元左右净利润,我们预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为12.4、16.8、18.8 亿元,相应19 年至20 年EPS 分别为0.42、0.57、0.64 元,对应当前股价PE 分别为25、19、17 倍,公司作为自主CPU 核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示:自主安全应用推进不及预期,公司自主整机投产不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-05 26.79 -- -- 32.92 22.88%
32.92 22.88% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%; 实现归母净利润 5.18亿元,同比增长39.09%;扣非后归母净利润为 4.69亿元,同比增长 37.39%;公司 2019Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%;实现归母净利润 2.44亿元,同比增长 38.66%。 简评销量逆势上涨, 业绩超预期。 规模效应下行业话语权增加,经营性现金流净额改善明显。 公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%。 Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%,收入增速相比 Q2有所回暖。 IDC 数据显示, 2019Q2全球 X86服务器出货量为 265.5万台,同比下降 9.8%,销售额为184.0亿美元,同比下降 10.6%。在全球服务器行业持续萎缩的情况下,公司二季度出货量同比增长 14.1%,是全球前五大服务器企业中唯一销量逆势上涨的厂商,凸显公司竞争实力。 2019年前三季度毛利率为 11.15%,相比去年小幅提高 0.29%。 前三季度期间费用率为 8.87%,同比提高 0.45pct。其中,销售费用率提高0.33pct,管理费用率提高 0.32pct,研发费用率提高 0.12pct,财务费用率降低 0.32pct,其中管理费用率提高主要系本期期权费用摊销增加所致。 现金流方面, 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期的-82.35亿元大幅好转,主要系公司改善上下游账期、 控制采购节奏、加强货款回收所致,显示公司随着规模不断扩大,行业话语权不断增加。 浪潮 NE5260M5成功中标移动边缘计算服务器采购, 5G 时代有望受益边缘计算服务器发展。 浪潮中标移动研究院的 OTII 服务器设备采购项目,中标产品为 NE5260M5,主要用于移动研究院边缘计算试点类和测试类业务场景, 这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。 根据 Markets and Markets 预计,边缘计算在2018-2022年有望保持 35.4%的年复合增长率。公司为 5G 应用场景设计的 NE5260M5可适应空间狭小、高温高湿的环境, 此次中标意味着公司有望在电信运营商下一步的边缘计算采购中获得更大的份额,充分受益 5G 边缘计算发展。 黑体宋体2019Q3美国五大云计算厂商资本开支继续反弹,英特尔数据中心收入超预期, 上下游共同印证需求持续回暖。 Bloomberg 数据显示, 2019Q3美国五大云计算厂商资本开支合计 190.27亿美元,同比增长 16.1%,环比增长 6.0%。其中,亚马逊同比增长 40.1%,谷歌同比增长 27.5%, 两家巨头率先增加资本开支。同时,英特尔数据中心部( DCG) 三季度实现收入 63.83亿美元,同比增长 4.3%,环比增长 28.10%, 相比于 2019Q1(同比下降 6.3%)、 Q2(同比下降 10.2%)负增长,公司业绩有所回暖,同时公司预计 Q4在云计算需求复苏及 NAND 定制增长等因素推动下,数据中心业务 Q4有望同比增长 6-8%。 上下游巨头的财报共同印证行业需求持续回暖。 盈利预测与投资评级公司作为国内服务器龙头, 在行业需求萎缩的背景下实现销量逆势上涨,显示公司产品具有极强的市场竞争力,未来份额仍将持续提升。同时,随着行业回暖以及公司在边缘计算器、 AI 服务器领域的领先布局, 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 8.9、 12.5、 16.8亿元,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.69、 0.97、1.30元,对应当前股价 PE 分别为 39、 28、 21倍, 维持买入评级。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.08 13.17% -- 详细
研发投入继续加大,业绩小幅增长符合预期。2019前三季度公司实现营收24.37亿元,同比增长22.43%,营收增长主要受海信智能并表以及海外收入增长影响。公司前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2pct,预计主要是云化产品占比提高所致。公司前三季度期间费用率为31.05%,同比提高0.75pct,其中销售费用率提高1.33pct,主要系海信智能商用并表以及境外子公司增加的销售费用较多共同所致。研发费用率提高2.96pct,除受海信智能并表影响以外,北海石基等子公司增加产品研发投入较多也使得公司研发费用增加较多。财务费用率大幅下降4.51pct,主要系本期产生的利息收入较多及汇兑收益较多共同所致。公司前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,增速低于营收主要受三方面影响:一是期间费用率提高,二是投资净收益比去年同期下降0.36亿元,主要是上海迅付因违法支付业务规定被央行上海分行罚没5939.4万元,使得公司投资收益下滑较多;三是SHIJIRETAIL净利润同比大幅增长,使得少数股东受益同比增长117.35%。 国际化、云化:持续推进,三步走战略已完成两步。公司云化战略的核心是酒店管理信息系统(PMS),重点瞄准的客户是海外高端酒店集团,公司将利用海外酒店集团PMS云化这一战略机遇拓展海外市场。公司一方面通过收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal,完成全球化数据SaaS服务的布局;另一方面,餐饮云POS产品已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛的采购名单,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”的三步走战略已完成两步。 人才方面,公司海外团队吸引了多位在Micros等公司从业多年、具有丰富经验的高管,总规模也达到600人左右,与国际大中型酒店IT厂商如Agilysys的660人处于同一水准,具备较强竞争力。 平台战略:间夜数、第三方交易金额持续增长,公司流量变现潜力大。预订和支付是公司平台战略的最重要体现,凭借公司在消费行业的高市占率,可将客户的酒店、零售、餐饮等业务和外部预定平台、第三方支付进行打通,从而收取一定的流水。公司2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%;与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,均呈稳定增长态势。预定平台方面,2018年中国在线住宿预定间夜数达到8.1亿间夜,尽管约85%的在线预定市场由携程系、美团旗下的直连系统占据,但公司通过和飞猪合作以及在星级酒店PMS中的高市占率,随着在线预定市场快速增长仍有较大发展空间。支付平台方面,公司目前每年仅新增流水即在5000亿左右,未来新增流水将尽可能通过微信、支付宝等渠道支付,而2018年公司微信、支付宝直连交易金额仅为1100亿元,流量变现潜力巨大,仍可维持较高增速。 投资建议:目前公司云POS已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛等酒店供应商名单中,公司国际化战略进展顺利,预计云POS、云PMS产品将快速增长。其次,公司在酒店、餐饮和零售大消费信息管理系统优势地位明显,直连房间数量和支付平台流水离天花板尚远,预计仍将保持快速增长。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为4.87、6.19和7.80亿元,同比增长5.1%、27.1%和259%,对应PE分别为86、67和53倍,我们看好公司长期发展前景,上调至买入评级。 风险提示:商誉大幅减值;云PMS没有进入洲际、凯悦等国际酒店采购名单;收购的海外企业整合不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
35.21 6.41% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度报,公司前三季度实现收入 65.73亿元,同比增长 24.41%;实现归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%,其中 2019Q3单季度实现营收 23.45亿元,同比增长 13.10%; Q3单季度盈利 1.84亿元,同比增长 108.06%,扣非归母净利润 3818万元,同比增长 762.26%,业绩指标接近预告增速上限。 简评公司业绩快速增长来自于技术驱动下的战略和业务聚焦,人均效能持续提升。 主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 2019年前三季度,在错综复杂的国际与国内经济环境下,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,人均效能持续提升。受宏观经济环境影响, 2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但科大讯飞的开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。 技术应用贴近市场, AI 产业化提速明显。在消费者领域,公司围绕办公场景刚需,陆续推出讯飞听见会议系统、讯飞转写机、听见 M1、录音笔、智能办公本等语音转写系列产品, 在 6.18电商节期间,公司全线产品销售额在京东、天猫等平台摘得五大品类六个第一。 在教育领域, 形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全栈产品体系, 智慧教育产品已覆盖全国 2.5万余所学校,数千万师生。在政法领域,“ AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超 90%。在医疗、智慧城市等其他领域,产品和解决方案正在落地和推广。 公司销售和管理费用率逐季下降,治理结构持续优化,经营性现金流持续改善。 随着公司在销售和管理两方面持续优化,布局基本完成,公司的销售费用率从 18Q1至 19Q3分别为 23.06%、22.68%、 21.47%、 20.78%、 18.75%、 22.67%、 18.11%,逐季同 比下降明显;公司管理费用率从 18Q3的 7.92%下降为 19Q3的 6.91%, 前三季度从 7.62%下降为 7.20%,管理控费效果显现;公司经营性现金流净额从 18Q1至 19Q3分别为-6.32亿、 -1.91亿、 1.30亿、 1.84亿、 -5.34亿、 -2.12亿、 3.02亿元,现金流质量逐季明显好转。 纳入实体名单对公司主业影响小。 公司与 2019年 10月 8日被美国商务部列入实体名单,但是对公司经营影响有限: 一是公司海外业务营收占比很小, 2016-2019H1海外业务占比分别为 0.51%、 0.78%、 0.61%、 0.57%,因此;二是公司在人工智能领域技术研发多年,拥有自主知识产权, 对部分元器件进行了提前备货, 对 C 端硬件及操作系统有预备切换方案,因此被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 大规模研发投入布局基本完成,产业化加速未来可期。公司高度重视技术研发,前三季度研发费用高达 12亿元,同比增长 30.24%, 19Q3研发费用 4.09亿元,同比增加 21.43%。前三季度,公司技术研发人员大规模扩张基本完成, 各条业务线技术储备充分,后续研发费用增长将趋于平稳。公司作为 AI 领域龙头企业,在技术积累和深耕行业应用两方面均处于国内领先, 看好公司各条业务线产业化持续深入,静待部分 AI 应用场景落地,每个新场景的落地将为公司业绩带来新的强劲增长点。 盈利预测与投资评级:受到国际和国内经济错综复杂的大环境影响,公司聚焦主业和核心赛道,短期来看公司营业收入增长承压,但是人均效能持续提升,同时公司在 AI 多领域应用探索阶段加强储备, 为深挖和发掘 AI已有和潜在应用领域备足力量, 在短期收入承压的情况下, 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.89、 11.4和 15.0亿元, 持续重点推荐并上调至买入评级。 风险与提示: AI 应用落地不及预期,贸易战、国内经济等外部因素制约
辰安科技 计算机行业 2019-11-04 40.40 -- -- 42.42 5.00%
45.35 12.25% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长63.35%;实现归母净利润1994万元,同比下降75.36%;实现扣非净利润1214万元,同比下降83.23%。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%。 简评 公司三季度业绩大幅改善,持续加大研发投入。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%,公司单季度Q3收入大幅增长主要系项目实施效率提高使得验收项目增加所致。公司前三季度归母净利润同比下降75.36%,主要系公司业务存在季节性特点,部分订单集中在年底验收确认所致。同时公司加大研发投入,研发人员数量亦有所增加,使得研发费用率提高2.02pct,对公司业绩有一定影响。 在手订单饱满,业绩高增长可期。2018年年报显示公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿。截止到2019年9月30日,中国采招网数据显示今年前三季度公司中标订单合计3.4亿元(统计的为有金额的订单),同比增长86%(不包括科大立安订单)。公司在手订单饱满,保障公司持续高增长。 中标智慧安全佛山一期项目,看好公司城市生命线复制前景。公司合肥城市生命线一期建设完成后,取得良好效果,目前正在积极拓展二期项目,金额也从0.76亿增长至9.2亿。根据应急管理报消息,合肥市委、市政府计划在城市生命线上总投资30亿元。目前一期、二期项目已累计投入10亿元左右,预计合肥项目后续仍有20亿的市场空间,显示单一城市的安全市场即具备较大规模。同时,公司智慧安全城市项目除合肥外,已经在徐州、武汉、淮北等地实现了异地复制,此次公司中标2.2亿的智慧安全佛山一期项目,有望加速公司在珠三角市场的开拓,看好公司城市生命线复制前景 环境安全已在多地落地,看好公司环境安全等新业务发展前景。2017年底我国共认定黑臭水体2100个,截至2018年底,已有1745个黑臭水体得到治理。随着水污染治理逐步进行,如何维护好治理水体至关重要。公司的水环境预警溯源精细化系统可通过对水体水质指纹的比对,从而判断水体受到了何种污水的污染,可以快速、准确实现对污染物溯源,达到水污染综合治理的目标。根据中国采招网数据显示,仅10月份公司就已中标三个环境安全项目:301万元的攀枝花钒钛高新技术产业园区水污染溯源监管系统、1438万元甘肃省饮用水源辐射环境在线自动监测站项目和206万元的芮城县工业产业聚集区污水预警溯源监管系统二期项目,合计金额接近2000万,公司环境安全方面进展明显。 盈利预测与投资评级: 随着公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,同时,环境安全等新业务进展较为顺利,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.97亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为31、22、16倍,首次评级,给予买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。
淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 -- -- 36.47 1.84%
40.47 13.01% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,实现营业收入 2.81亿元, 同比增长40.84%; 实现归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%。 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%; 实现归母净利润0.38亿元,同比增长 56.55%。 简评军工订单持续复苏, 三季度延续高增长趋势。 公司 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 56.55%,继续延续二季度高增长趋势。公司营收快速增长主要受益于军队订单复苏、营销网络完善以及新产品投放市场。随着“十三五”规划进入最后两年, 军品采购进入高峰期,公司军队行业订单持续复苏,预计公司四季度仍将保持高增长。 其次, 公司在上市后加大了营销网络的布局,营销区域和客户范围有较大提高。 最后,公司于今年上半年推出主力产品线NYX 无延时分布系统,并在展会上大规模推广, 高清、无损、延迟时间极短的特性在特定领域内具有较强竞争力,给公司带来一定的增量收入。公司前三季度毛利率下降 6.73pct,主要是产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加所致。公司期间费用率同比下降 9.84pct,其中销售费用率下降 4.38pct、管理费用率下降 3.49pct、研发费用率同比下降 2.33pct,主要是营收增长较快、 规模效应凸显所致。 积极加大原材料备货,应对旺季交付。 公司三季度末存货为 1亿元,环比二季度提高 44.9%,预付款项为 0.2亿元,环比二季度提高 334.51%,存货和预付款项大幅增长显示公司积极加大原材料备货以应对旺季交付。受备货增加、军工等大订单结算周期相对较长等因素影响,公司前三季度经营性现金流量净额为-4074万元,预计随着年底相关项目结算完成,现金流将会有所好转。 发行可转债募投专业音视频芯片,提升核心竞争力。 公司拟公开发行可转换公司债券, 募集资金总额预计不超过 3亿元, 募集资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化、营销网络建设以及补充流动资金等三个项目。研发专业音视频芯片有助于公司提升竞争力,同时满足下游党政军等行业的安全可控需求。 2018年末,公司销售人员为 130人, 销售人员和服务网点均较少, 对公司市场开发和服务能力造成一定影响。 通过建设营销网络将有助于扩大公司营销网络覆盖面,提高销售和服务能力。 盈利预测与投资评级: 军队行业订单复苏, 新型产品陆续推出, 给予买入评级我们认为,随着军改影响落地,公司军队行业订单将实现较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入, 公司产品谱系将不断拓展, 下游覆盖行业和客户也在不断增加。 保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 1.19、 1.60、 2.10亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.91、 1.22、 1.60元,对应当前股价 PE分别为 38、 29、 22倍,给予买入评级。 风险提示:下游市场需求变化;新产品推进不及预期;渠道拓展市场不及预期
中国软件 计算机行业 2019-11-04 69.58 -- -- 76.50 9.95%
84.03 20.77% -- 详细
事件中国软件 10月 29日晚间发布三季报,公司 2019年前三季度营业收入为 31.46亿元,同比增长 23.81%;净利润为亏损 2.45亿元,上年同期亏损 2.37亿元,同比下降 3.38%;第三季度营业收入10.81亿元,同比增长 6.98%;净利润亏损 0.36亿元,上年同期亏损 0.13亿元。 简评1. 2019前三季度营收 31.5亿元,同比增长 23.8%;归母净利润-2.45亿元,同比减少 3.4%;综合毛利率为 33.28%,同比下降3.01pct;销售费用 1.5亿元,同比-4.8%,销售费用率为 4.8%,同比降低 1.4pct;管理费用 3.3亿元,同比-5.9%,管理费用率为10.3%,同比降低 3.3pct;研发费用为 8.6亿元,同比+19.2%,研发费用率为 27.3%,同比降低 1pct。 2. Q3季度营收同比增长较低,主要原因是国产化系统集成和软件产品未能及时确认收入。据了解,今年国产化试点的部分项目于 9.30终验,其他项目陆续在 Q4终验,因此确认收入均需等到 Q4季度;从 Q3单季度现金流入来看,和收入确认的差额,创近几年的单季度历史新高, Q4季度收入业绩确定性高速增长。 3. 公司预收款项 3.9亿元,较年初增长 23.42%;预付款项3.41亿元,较年初增长 70.03%;表明公司经营活动活跃,国产化项目实施保持高节奏推进。 4. Q3季度研发费用同比增加 4024.5万元,管理费用同比增加 2516.08万元,公司两大操作系统子公司和相关国产化业务单元从 5、 6月开始人员扩张全面提速,为 2020开始的全面推广充分备战。 5. 公司控股股东中国电子以持有公司 3%的股份换购指数证券投资基金,意在产业布局和投资并购支持协同公司国产化业务发展的优势企业,公司竞争力将更上台阶,护城河将会进一步加强。 黑体宋体6. 我们预计两个操作系统子公司 2019年全年营收 4-5亿元, 不考虑研发人员大规模扩张,净利润率维持 40%。 据我们调研测算, 2019年估算共完成 20-30万台国产终端替换,明年国产化市场规模将是今年的数倍体量,操作系统产品收入和利润将呈现爆发式增长。 7. 我们预计国产化系统集成项目全年营收超过 10亿元, 上半年确认 30%收入, Q4季度项目终验后将确认剩下的 70%收入, 同时公司其他主业稳定发展, 我们坚定看好 2019年全年营收完成公司在年初发布的 2018年报中制定的 2019年 60亿营收目标。 投资建议: 公司股价从高位回调超过 20%,基本反映了国产 OS 市场份额重新博弈、 Q3季度收入确认延后的预期和担心。看好公司经营发展并不是单看三季度而是全年收入业绩,更重要的是公司在 A 股中操作系统龙头公司的稀缺性和高成长性。 从多方调研了解, 我们预测 2020年国产化市场规模将会是今年的数倍级增长, 同时我们始终认为深度 OS进入国产化市场领域对目前国产 OS 市场没有格局变化,我们坚定看好公司未来三年的高速成长。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为 1.93、 6.47、 11.92亿元,同比分别增长 74.1%、 235.6%、 84.1%,相应 EPS分别为 0.39、 1.31、 2.41元,对应当前股价 PE 分别为 182、 54、 29倍,我们坚定看好经过应用验证的操作系统龙头公司稀缺性和高成长性, 维持“买入”评级。 风险与提示: 自主可控应用推进不及预期
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 -- -- 79.25 4.28%
79.64 4.79% -- 详细
事件公司公告 2019年三季报,期间实现营收 23亿元,同比增长 17%。 实现归母净利润 8亿元,同比增长 123%。实现扣非归母净利润3.2亿元,同比增长 36%;单季度来看,公司 2019Q3实现营收7.7亿元,同比增长 28%。实现归母净利润 1.3亿元,同比增长108%。实现扣非归母净利润 0.6亿元,同比增长 591%( 18Q3基数小所致波动较大)。 简评各业务条线保持稳步增长,预计科创板对经纪与资管业务影响将在 Q4延续。 分行业来看, 2019年前三季度,公司经纪业务收入约 3.3亿元,同比增长 13%。资管业务收入约 7.9亿元,同比增长 26%。财富业务收入约 5.3亿元,同比增长 14%。交易所业务收入约 0.66亿元,同比增长 5%。银行业务收入约 1.6亿元,同比增长 10%。互联网业务收入约 3.7亿元,同比增长 14%。由于经纪与资管业务收入相比去年同期增长约 2亿元,结合前三季度增速与单业务体量判断,科创板在 Q3确认了部分收入,预计 Q4仍将有可观比例的收入确认,第四季度各业务条线仍将保持稳定增长。 核心产品升级换代、金融业对外开放、金融创新与政策变化、中台战略业务支撑收入持续增长。 从目前看 2020~2021年,多因素将拉动公司业务增量,主要源于:( 1)UF3.0、 O45等基于 JRES3.0全新分布式架构的新产品上线运行后,将在券商、 资管等金融机构开启新一轮升级浪潮,尤其当面临日万亿级成交量、系统架构老旧的问题时更显需求刚性,预计未来几年将在金融机构实现替换。同时考虑竞争对手尚未有新竞品,公司有望进一步提升市占率;( 2)今年以来开放中国金融市场的步伐明显加速, 5月份,银保监会提出 12条新开放政策措施, 7月份国务院金融委办公室再次明确 11条新开放政策, 10月国务院在相关管理条例修改条款落实开放举措。 2020年将逐步取消券商、基金、期货公司外商持股比例限制,未来更多合资/外资金融机构成立,将快速带来对金融业务系统的需求;( 3)资管新规、沪伦通、信托新规、三方接入(意见稿)等新规则与创新不断,我国资本市场尚处于高速发展阶段,未来将产生越来越多金融信息化需求;( 4)公司于年 中梳理部门架构体系,以“ OnLine”为基调,搭建并输出技术中台、业务中台、数据中台,创新与传统业务部门进一步协同调整。作为行业龙头企业,公司除了提供 IT 产品外,同时以平台化方式赋能行业创新、个性化发展,将驱动更多可持续性收入增长。 预期费用将保持可控水平,全年扣非净利润增速较高。 2019年前三季度,公司研发费用约 10.4亿元,同比增长18.8%,研发费用率为 45.4%(去年同期 44.7%);销售费用约 7.2亿元,同比增长 17%,销售费用率为 31.3%(去年同期 31.3%);管理费用约 3.2亿元,同比增长 12%,管理费用率为 14%(去年同期 14.6%)。预计 2019年全年公司人员增长较平稳,公司持续投入的研发将在中台、 AI、云产品、区块链等业务领域贡献规模化收入, 费用增速有望低于收入增速,期间费用率有进一步下降空间,带来扣非净利润的高增长。 我们持续看好恒生在非银金融机构信息化行业的核心竞争力,中短期受政策变更、下游增加(国内增量与海外市场+金融对外开放)、创新渗透、产品架构升级迭代的推动持续增长, Fintech 产品提升 ARPU 值,中长期金融PaaS 平台、 SaaS 产品、区块链等提供爆发增长潜力。 预计公司 2019~2020年营收分别约为 39.5亿元、 50亿元,实现归母净利润分别为 8.9亿元、 12.4亿元,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2019-11-04 29.35 -- -- 31.06 5.83%
31.06 5.83% -- 详细
事件公司披露 2019年三季报,期间实现营收约 50亿元,同比增长 10%; 实现归母净利润约 4.5亿元,同比增长 196%;实现扣非归母净利润约 1.7亿元,同比增长 37%。 简评云业务保持高速增长, NCC 签约客户超 150家。 2019年前三季度公司云服务业务(不含金融)实现收入约 7.8亿元,同比增长 125%,云收入占比提升至 15.6%。细分来看, SaaS 业务收入约 5亿元、同比增长 162%, BaaS 业务收入约 1.7亿元、同比增长 145%; PaaS业务收入约 1.1亿元、同比增长 28%, DaaS 收入约 845万元,同比增长 159%。 PaaS 业务收入增速放缓主要原因在于占大比例的私有云部署的 PaaS 平台收入确认节奏,预期伴随 iUAP5.0的发布,Q4将回归更高速增长。另外,因 NCC 产品与底层 iUAP 平台融合销售,预计与部分 PaaS 收入划分至 NCC 相关。公司在 Q3发布NCC1909版,前三季度已累计签约超过 150家客户(预计新增客户占比 40%以上),确认收入超过 1亿元,较 NC 软件产品的交付周期有所降低。随之丰富的模块部署、产品的持续打磨及客户友好性体验的积累, NCC 的单客户价值将进一步提升。大企业客户是管理软件市场的主要付费群体,公司同时加强与华为、工行、联通等龙头企业的战略合作,通过打造生态、入股参股等方式协同共进,同时在云市场携手生态伙伴,入驻伙伴( 4600+家)与产品服务( 7100+个)持续增长。 组织架构调整带来费用率持续降低,研发投入保持高水平增速积淀产品竞争力。 2019年前三季度,公司销售费用约 9.2亿元,同比基本持平,销售费用率为 18.4%,同比下降 1.9pct;管理费用约 8.3亿元,同比降低 6.5%,管理费用率为 16.6%,同比下降4.3pct;研发费用约 11.3亿元,同比增长 27%,研发费用率为22.6%,同比上升 4.4pct。 截至 2019Q3,公司员工总数为 17256人,同比增加 1582人(增长 9%),其中研发与技术人员占比较高,持续积淀云产品、底层架构与平台优化。 2019Q3受研发费用资本化节奏影响,导致单季度利润有所扰动,预计全年资本化率将保持正常水平。 2019年以来,公司通过整合子公司、推进母 公司事业部,调整组织架构与人员,使母公司承担更多平台化角色,子公司针对细分行业化,业务人员匹配调动,管理与销售费用得以管控,预计未来费用率仍将控制在合理水平。 受产品线调整、经济周期波动及互金整顿影响,预计全年软件与金融业务较平稳。 2019年前三季度公司软件业务收入约 32.5亿元,同比略增 0.7%,下半年关停 NC 产品线推动客户采用 NCC,叠加经济周期弱向波动影响软件产品收入增速; 支付服务业务收入约 4.2亿元,同比增长 374.5%,保持高增长;互联网投融资信息服务业务收入约 5.3亿元,同比下降 39%,受行业整顿影响较大。 企业数字化与产业互联是明确的发展趋势, 用友以各行业为基纵深发展, 通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。 2019年以来,可看到国产化、中台化、国际化趋势下大中企业级服务市场提速,公司基于近 20年的沉淀与迭代,联手产业合作伙伴深耕中高端市场。我们预计 2019全年用友云业务收入增速或将达到 130-160%水平( 19.6~22.1亿元),占总收入比例预计约 21%~23%。未来用友云服务向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升 ARPU 水平,带动收入高增长。 预计2019-2020年公司归母净利润为 8.6亿元、 11亿元, 同比增长 40%、 28%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、宏观经济周期对企业 IT 投入影响的风险; 2、云业务增速不及预期的风险; 3、金融业务(尤其友金所)受行业政策调整带来负面影响的风险; 4、企业管理软件行业竞争加剧的风险; 5、技术创新风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-28 18.95 26.00 41.38% 19.50 2.90%
19.50 2.90% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%。扣除非经常性损益后的净利润1.35亿元,同比增长37.26%。 简评 公司业绩符合预期。公司2019前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,其中,Q3单季度营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,增长主要原因为前期项目订单落地,同时19年新增订单增长良好,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,公司2019年1月份新签订的协和亿元过亿订单目前已经确认3172万元收入。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率52.12%,同比提升1.14%,主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.41%基本持平,管理费用率14.02%同比小幅下降。公司归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%,其中2019前三季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长为37.26%,符合市场预期。其中,第三季度单季扣非净利润为5520万元,同比增长15.43%%。随着公司四季度订单确认,预计医疗信息化软件业务仍将持续保持高景气。 股权激励有望加速公司未来成长。公司于9月23日发布2019年限制性股票激励计划,拟向324名核心管理人员、中层管理人员及核心人员授予1310万股限制性股票,占公司总股本的1.80%,其中首次授予1150万股,占1.58%,预留160万股。激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元。股权激励覆盖董秘、财务总监、副总经理等高管人员7人,核心管理人员,中层管理人员和核心业务人员317人,共324人,占员工总数的10.6%。公司股权激励计划推出有助于加速业务转型。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营,商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,目前,自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,对应2019~2020年PE分别为46X、36X,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
神州数码 综合类 2019-10-25 14.76 -- -- 18.15 22.97%
21.44 45.26% -- 详细
事件10月 22日, 公司发布 2019三季度报告, 公司 2019年前三季度实现营业收 629.75亿元,同比增长 18.03%, 归属上市公司净利润 5.1亿元,同比增长 48.14%, 归属上市公司扣非净利润 4.06亿元, 同比增速为 26.72%。 其中,单三季度实现营收 206亿元,实现归属母公司净利润 1.14亿元,归属上市公司净利润 1.07亿元。 简评 1、 业绩增长符合预期, 经营改善提升周转效率。 2019年前三季度公司利润增长呈加快趋势。 从中报数据看, 云计算延续翻倍以上增长,且云计算业务的毛利远高于传统 IT 分销业务。 公司净利润的增长加快主要有两方面的原因:一方面公司调整收入结构, 云计算、 IT 设备业务增速较快,手机等低毛利业务占比相对减少, 公司整体毛利率水平有所提升;另一方面,公司优化管理水平,提升周转效率, 改善整体经营。 2、 顺应行业变化,全面转型云业务。 自 2017年公司提出向云计算业务转型战略以来,公司云业务获得了迅猛发展。中报显示公司云计算业务占营业收入比重由 2018年的 0.71%提升至 1.30%,我们预计 2019年内公司云计算业务利润占比约 15%。 公司是国内领先的独立第三方云服务及数字化方案提供商,拥有多云及混合云架构服务和开发能力、深厚的行业头部客户服务成功经验、 广泛的 To B 渠道网络覆盖和云计算资源聚合能力。目前公司以 MSP(云服务管理)作为拓展云业务领域的切入点,提供咨询、迁移、运维、优化、安全等全方位云管理服务。 公司 MSP、 ISV、 AGG 等云服务业务的增速较快,未来两年将为公司提供较大的利润增量。 3、 传统 IT 分销业务实现持续稳定增长。 公司在 IT 分销行业内长期保持龙头地位, 2019年前三季度公司主要为调整收入结构,公司整体净利润得以提高。 公司全年 IT 分销收入预计实现接近千亿量级,远超出市场其他竞争对手,规模 效应明显。 我们预计随着国内对信息技术的加大投入, 公司 IT 分销业务将持续平稳增长。公司 IT 分销业务优势主要体现在两个方面:一是公司不断拓展销售网络渠道,经过二十年的积累拥有国内最大的 To B 销售网络渠道。 二是传统 IT 分销属于高周转、 资金消耗大的业务,公司与银行间的资金成本较低,在供应链管理、 存货周转、融资能力、应收账款回款等方面都处于行业领先地位。 4、 实施股权激励计划,考核目标推动业绩高增长。 2019年 5月,公司推出了股票期权与限制性股票激励计划。激励计划中公司业绩层面的考核目标分别为:以 2018年净利润为基数, 2019~2021年净利润增长率不低于 20%、 45%、 75%。根据公司的激励计划,未来三年的净利润复合增长率不低于 20.5%。此次股权激励计划一方面是对公司员工工作积极性的有效激励,另一方面也有利于公司未来保持持续稳定增长。 5、 上调盈利预测,维持“买入”评级。 基于 2019前三季度业务发展情况, 上调 2019、 2020年盈利预测 8%、 5%, 我们预计 2019、 2020、 2021年净利润分别为 6.9亿、 8.4亿、 10.1亿元,当前股价对应 PE 倍数为 14X、 12X、 10X,维持“买入”评级。 6、 风险提示。 云业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名