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陈宇哲

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0860516120001...>>

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三环集团 电子元器件行业 2017-07-19 21.99 23.55 15.44% 23.82 8.32%
24.02 9.23%
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事件描述 公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年净利润区间为4.03-4.78亿元,同比下滑5%-20%。 核心观点 上半年业绩预期较为充分,下半年插芯将高速增长。今年以来,公司的主营产品光纤陶瓷插芯销量实现了正向增长,份额提升效果明显,但基于大幅降价的因素,整体销售额出现了下滑。16年三季度初插芯开始降价,市场已有认知,因此上半年的业绩可能出现下滑也在预期之内。展望下半年,由于降价后插芯价格没有进一步调整,三四季度的销量增长将带动销售额实现同比快速增长。 今年陶瓷后盖仍由三环独立提供,与长盈的合资公司将为明年大批量需求做好充足准备。今年以来已有小米6尊享版,初上手机,Essential等手机品牌使用陶瓷后盖作为其产品外观件,订单需求超百万级别。目前,以三环集团为主的陶瓷外观件供应商正在有序供货当中,其中三环的月出货能力(加工后成品)已超过30万件,预计年底合资公司将实现100万件/月,明年将实现200万件/月的出货能力,以满足各大手机品牌终端需求。 维持公司前低后高的判断。今年其他传统业务公司均实现超预期增长,特别是陶瓷封装基座,下游saw filter今年需求较好,公司通过开拓台湾、日韩等新客户获取增量订单,未来几年复合增速较高;除此之外MLCC的需求增长也带动了公司的基片销售,接线端子受益于家电销售增长,因此我们维持全年前低后高的业绩判断。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17 年32倍PE,给予目标价至24.05元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
三棵树 基础化工业 2017-06-14 64.41 39.75 -- 66.10 2.62%
66.10 2.62%
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核心观点。 房产热销拉动装修需求,涂料市场迎来高速增长。根据历史数据我们发现装修需求将滞后房产销售1年左右,我们认为,2016年中国房地产销售高增长将拉动17年装修需求。预计16年地产销售会给今年的墙面涂料市场带来墙面涂料需求225万吨,同比增长22.95%。同时,2017年初的房地产销售数据超预期,三四线城市去库存加速,且未装修房居多,新增装修需求将加速下半年的涂料市场增长。 我国涂料行业规模不断增长,梯队式格局逐渐显现。通过房产热销及二次重刷周期缩短拉动涂料需求的判断,我们预计2017年建筑涂料需求达到732万吨,同比增长23.1%,其中墙面涂料需求达到225万吨,未来将保持6%左右的复合增速。我国涂料市场集中度较低,内外资企业差距较大,市场竞争较为激烈,市场份额逐渐向品牌企业集中,各品牌呈现出的梯队层次明显。 外资品牌深耕中国市场,长年累月享受品牌溢价,消费升级时代下用户更注重定制化与个性化服务。 背靠大型开发商,持续开拓渠道提升市场份额。公司于17年3月与恒大签订5年20亿元订单的战略合作协议,平均每年新增4亿元。预计2017-2021年将因此增加工程漆销量7.14万吨/年,增加净利润约3500万元/年。同时公司将B 端客户持续做强做大,并从建房、装修、零售多个环节向一二线城市的C 端市场渗透。公司利用募集资金布局四川14万吨墙面漆产能,天津与四川产区的产能规划大于华东地区,而销售网点数量相对落后,产能扩张与产区合理布局将拉动公司持续开拓经销渠道,降低运输成本,提升市场份额;直销端的收入占比提升将使得费用被摊薄,净利润率将逐步改善。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为73.6元,首次给予买入评级。 风险提示。 未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险。 与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期的风险。
荣泰健康 家用电器行业 2017-05-04 138.38 78.90 196.28% 137.00 -1.00%
137.00 -1.00%
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核心观点 公司主营中高端按摩器具,业绩持续高增长。公司主营按摩椅的生产和销售,出口比例超过62%,以ODM 贴牌代工为主。第一大客户BODY FRIEND 系韩国最大的按摩椅生产商之一,2014-2016 年公司对BODY FRIEND 销售额在营收中占比分别达34.68%、43.46%和47.62%。据招股书,BODY FRIEND已在韩国开设了110 家直营体验店和超过700 个网点;且未来3 年在公司采购按摩椅的最低数量将由每年度2.5 万台提升至5 万台。国内市场方面,公司主打自有品牌,内销订单增长向好。根据公司官网信息,2017 年2月27日经销商订货会上,公司与国内经销商签订的2017 年上半年的订单同比增长75%。公司2016 年实现主营业务收入12.85 亿元,同比增长25.5%,归母净利润2.07 亿元,同比增长44.81%。 募投项目有望较大释放产能,公司主业再被夯实。公司现有18 万台按摩椅产能接近饱和状态。本次募投的生产线扩建项目预计陆续在2018 下半年至2019 年投产,达产后将释放15.5 万台按摩椅和43 万台按摩小电器的产能,有望为公司主业打开增长空间。 发展“摩摩哒”等共享体验式按摩服务,并与天津万达传媒签订五年排他战略合作协议。 “摩摩哒”为子公司稍息科技旗下的缓压等候区计时付费按摩体验业务。据稍息科技官网,“摩摩哒”为共享经济模式,已覆盖城市达54 个,2016 年底投放数量达1 万台,未来3 年计划再投入5-10 万台。2017年3 月25 日,公司公告其子公司稍息科技与天津万达传媒达成五年排他战略合作关系,“摩摩哒”体验式按摩业务登陆万达影城。同时,公司已与喜马拉雅FM、暴风魔镜分别展开视听及 VR 领域合作,差异化夯实竞争壁垒。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为3.85、5.02、6.51 元,基于可比公司估值以及业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的42 倍市盈率,对应目标价为161.77 元,首次给予增持评级。 风险提示 1)国内及海外新兴市场营收增速不达预期,2)稍息科技销售费用高企,业绩或不达预期。
双箭股份 基础化工业 2017-05-04 9.79 10.46 33.25% 9.88 -0.20%
9.77 -0.20%
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核心观点 输送带行业低价竞争,原料价格大幅上升导致主业利润被压缩。公司输送带业务2016 年实现营收9.14 亿,同比下降3.87%。我们认为,输送带主业一方面受国内胶管胶带行业同质化低价竞争的影响,另一方面2016 年橡胶原材料价格出现较大涨幅,压缩了行业整体利润空间。子公司红河双箭及孙公司金平双箭作为天然橡胶原材料的供应基地,2016 年从原年产2000 吨橡胶扩增至年产6000 吨,为公司部分缓解了未来原材料价格波动的风险。 剥离北京约基,集中优势做强主业。公司17 年4 月11 日公告,拟将定增收购的北京约基58%股权作价3.5 亿元转让给其原控制人旗下的搏思农业。北京约基2015-2016 年分别实现净利润-220.41 万元、-5096.48 万元,大幅不及4000、5200 万元对赌业绩。同时约基转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将利于集中优势资源做强输送带主业。 医养业务进展顺利,看好未来业绩贡献。公司旗下桐乡和济颐养院已于2015 年5 月起试运营;苏州双箭红日颐养院预计于17 年3-4 月投入运营;16 年7 月成立上海双箭科技,通过股权投资等进一步整合医养资源;9 月和济公司参与投资设立了桐乡和济源盛门诊部,力求打造区域性医疗康复的平台。公司17 年4 月28 日公告,拟出资8000 万投资入伙上海金浦健康基金,继续深耕养老医疗领域的投资机会。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.22/0.26/0.28 元(原预测值为0.23/0.27/0.31 元),主要由于北京约基的剥离所致。17 年主业业绩较16 年显著改善,主要由输送带产品提价,且上游原材料基地成本优势显现所致。基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的50 倍市盈率,对应目标价为10.92 元,维持增持评级。 风险提示 1)输送带行业价格战加剧,2)颐养院入住情况不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2017-04-28 21.51 26.12 28.04% 22.15 2.98%
23.82 10.74%
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公司发布2017年一季度报告,单季实现营业收入6.8亿元,同比增长1.5%,实现净利润2.3亿元,同比增长3.31%,扣非净利润2亿元,同比下滑0.44%。 核心观点。 一季度业绩符合预期,主营插芯销量实现高增长。光纤陶瓷插芯与套筒产品16年经历了50%以上的大幅降价,对16H2利润产生了影响。市场担忧16Q1的高增长会导致17Q1业绩同比出现下滑。然而一季度公司仍然实现了略微增长,充分说明插芯行业需求的增长与公司市场份额的提升消除了降价的影响,同时公司的微晶锆指纹识别盖板销售也为利润增长贡献了一份力量。 小米6明日发售,预约量已达100万。全新小米旗舰手机小米6继续沿用了陶瓷后盖作为手机外观件,用上四曲面陶瓷后盖的尊享版价格仅仅比四曲面玻璃后盖版本多出100元。价格的差异逐渐缩小充分说明了陶瓷后盖的良率正在提升,成本正在快速下降。我们相信随着陶瓷后盖不断地在各手机品牌上出现合作,在消费电子产品上使用陶瓷的趋势将越来越明朗。我们预计今年仅小米6就能为公司带来不低于200万片后盖的销售,未来与其他手机厂合作仍存在可能性,成长空间不容小觑。 二季度为全年销售旺季,维持全年前低后高的观点。16Q2公司实现7.9亿销售收入,2.8亿净利润,环比分别增长18.3%,23.9%。历史数据表明二季度是销售旺季,公司将延续以往实现快速增长。受益于二季度小米6陶瓷机壳开始供货,我们预计单季度增速将有所提升。下半年插芯价格已等于16H2水平,销量的增长将直接反应在利润当中,加上其他产品的增量销售,公司将呈现前低后高的业绩表现。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.84、1.19、1.25元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年32倍PE,给予目标价至26.94元,维持买入评级。
科达洁能 机械行业 2017-04-27 7.91 10.30 146.41% 8.26 3.38%
9.15 15.68%
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事件描述:公司发布年报与一季报,2016年实现营收43.8亿元,同比增长21.89%,净利润3.03亿元,同比下滑44%;一季度实现营收14.69亿元,同比增长28.64%,净利润1.76亿元,扣非净利润1.58亿,同比增长30%与41.11%。 核心观点 建材机械出口占比提升,海外市场空间较大。2016年公司建材机械出口占比提升至40%,其核心产品市占率高达80%以上。由于国内固定资产投资放缓,瓷砖产能过剩,积极开拓海外市场是公司国际化的必经之路。印度与非洲市场空间大,需求旺盛,拉动了公司海外销售的增长。2016年公司在印度、土耳其设立子公司,与广州森大在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚建立了合资公司,随着投产进度逐渐推进,我们认为建材机械出口占比将持续提升,营业收入将维持快速增长。 煤气销售度过寒冬,环保趋严利好清洁能源。2016年,公司位于沈阳法库的清洁煤气业务实现营业收入7600万元,亏损1.78亿元,其中不良资产处置损失约8000万元,整体对净利润造成了较大影响。我们认为,清洁煤气最糟糕的一年已经过去,随着环保问题逐渐被重视,传统二段炉淘汰加速,天然气供不应求,法库一期的产能利用率将逐渐提升,运营成本逐渐降低,公司净利润将逐渐恢复正常水平。 一季度实现高增长,龙头稀缺属性逐渐清晰。一季度公司表现优异,受益于海外建材机械市场需求刺激,公司通过海外不断投产提升市场份额,出口的营收占比将有望进一步提升。目前陶瓷压机呈现双寡头垄断格局,意大利萨克米占领发达国家成熟市场,而公司正在突破步入快速成长期的发展中国家价格与技术优势将持续推进市场份额提升,龙头稀缺属性逐渐清晰。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年28倍PE,对应目标价为10.48元,维持买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。
三环集团 电子元器件行业 2017-04-21 20.30 26.12 28.04% 22.36 9.07%
22.94 13.00%
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事件描述 公司发布2016年度报告,全年实现营业收入28.88亿元,同比增长16%,实现净利润10.59亿元,同比增长21.24%。同时小米6于今日发布,其中尊享版采用全球首发四曲面陶瓷外观件,价格2999,仅高出高配版100元。 核心观点 陶瓷插芯大幅降价背景下,公司仍实现销量与份额增长。2016全年,陶瓷插芯因降价影响仅实现12.8亿元收入,同比下滑15%。然而,我们剔除降价因素影响,测算出插芯的销量从12亿支增长至16亿支,同比增长30%以上,实现快速增长。得益于降价提份额与行业持续增长,我们认为17年插芯主业将保持稳定,继续降价概率较低。 小米6重磅发布,四曲面陶瓷全球首发。全新小米旗舰手机小米6于今日发布,该机型继续沿用了陶瓷后盖作为手机外观件,用上四曲面陶瓷后盖的尊享版价格仅仅比四曲面玻璃后盖版本多出100元。价格的差异逐渐缩小充分说明了陶瓷后盖的良率正在提升,成本正在快速下降。我们相信随着陶瓷后盖不断地在各手机品牌上出现合作,在消费电子产品上使用陶瓷的趋势将越来越明朗。我们预计今年仅小米6就能为公司带来不低于200万片后盖的销售,未来与其他手机厂合作仍存在可能性,成长空间不容小觑。 半导体部件销售符合预期,新的一年继续开花。全年半导体部件实现6亿元左右销售收入,其中包括指纹识别盖板与PKG陶瓷封装基座。与我们之前预测的相近,指纹识别全年实现近1亿片销售,3亿左右收入;PKG通过晶振产品的销售提速与新客户的开拓亦实现3亿元销售收入。未来我们判断该两款产品将继续实现高收入增长,为公司半导体部件收入作出重要贡献。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.84、1.19、1.25元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年32倍PE,上调目标价至26.94元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
三环集团 电子元器件行业 2017-04-12 19.52 24.35 19.36% 22.30 13.14%
22.15 13.47%
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一季度业绩实现正增长,超出市场一致预期。传统主业光纤陶瓷插芯经过一轮大幅降价后市场较为担忧,普遍认为今年一季度可能出现负增长。然而此次业绩预告印证了我们此前观点:不必悲观。首先,插芯降价提份额效果显著,山寨竞争对手快速退出;其次插芯三大需求中有线光缆的铺设加速进行,尽管运营商资本开支有所减少,但光纤有线的建设占比提升,光纤陶瓷插芯的需求仍然旺盛,出货量并不会因为无线通信基站建设的放缓而受到影响。 陶瓷后盖持续输出,指纹识别盖板短期仍有需求,两项新品增长弥补插芯利润缺失。基于小米对陶瓷材料的厚爱,预计今年小米的旗舰机型仍然大概率会上陶瓷,同时随着三环自身产能和良率的提升,今年后盖的供应量将大幅好于去年;同时受益于与长盈精密的合作,在迅速加强后道加工以降低整体成本的前提下,我们认为今年其他知名手机品牌采用陶瓷的可能性逐渐加大。另一方面,市场担忧underglass方案会影响陶瓷指纹识别盖板的销售,我们认为短期之内完全替代的可能性较小,盖板的渗透率仍然能维持高位。 看好公司全年增长,前低后高,越来越好。公司其余业务陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板与陶瓷基片订单增长的稳定性与确定性较高,属于安全边际;同时,假设光纤陶瓷插芯年内不再降价,17年下半年将受益于需求量的提升出现同比向上增长,因此陶瓷外观件的销售将成为下半年利润增长主力。全年来看,在一季度仍能正增长的情况下,公司将呈现前低后高的增长态势。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.64、0.93、1.15元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年27倍PE,给予目标价至25.11元,维持买入评级。
三环集团 电子元器件行业 2017-03-03 18.36 24.35 19.36% 20.89 12.68%
22.15 20.64%
详细
事件描述 公司发布年度业绩快报,2016全年实现营业收入28.88亿元,同比增长16%,净利润10.59亿元,同比增长21.24%,EPS0.62元,同比增长21.57%。 核心观点 指纹识别盖板贡献出,陶瓷手机后盖厚积薄发。受益于下游客户Oppo、Vivo的火爆销售,2016年陶瓷指纹识别盖板的订单实现大幅增长。根据测算,假设下半年月产1500万片盖板并满产销售,预计全年公司实现0.9-1亿片销售,贡献3-4亿收入。展望2017年,OV两大客户订单量将持续增长,盖板销量有望翻番。此外,三环与长盈的合作将在2017年快速推进,首期2000万件年产能有望在2018年初实现。我们认为,在此之前三环仍将依靠自身产能推进陶瓷后盖产品的应用,百万件级别的销售足以为公司带来弹性。 陶瓷插芯降价影响有限,市场份额得到有效提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺,有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,预计目前市占率已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商,2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限。 PKG持续提升市场份额,隔膜板与基片成长迅速。2016年公司在晶级振荡器配套PKG领域持续开拓新客户,并依靠价格优势提升市场份额,实现销量的大幅增长,预计2017年在新品声表面波器通过下游验证后将继续为公司注入成长新血液。与此同时,燃料电池隔膜板与陶瓷基片仍然实现了不错的销售增长,未来成长稳定,确定性较高。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.64、0.93、1.15元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年27倍PE,给予目标价至25.11元,维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。
三环集团 电子元器件行业 2017-02-16 18.00 24.35 19.36% 18.93 5.17%
22.30 23.89%
详细
事件描述:公司发布公告,与长盈精密签订合作框架协议,拟于东莞与潮州市投资建立三个合资公司,用于智能终端和智能穿戴陶瓷外观件的研发生产和销售,总投资达87亿元,项目周期为6年,预计年产能将超过1亿件。 核心观点 强强联合打造最强供应链,陶瓷外观件迎来高速发展期。在此次合作中,三环集团拟出资31.27亿元,占36%左右,其中首期资金大约为4.7-6.3亿元,占总出资额15%-20%。三家合资公司的投资总额分别为51亿、22亿及14亿元,其中三环的股权比例分别为25%、46%及60%。我们认为,此次陶瓷外观件上下游的合作充分体现了双方对于行业未来发展的信心,庞大的投资数额与雄厚的实力将推动陶瓷外观件迎来高速发展期。 产能得到快速扩张,优势互补后渗透率将逐步提升。三环集团拥有优秀的氧化锆粉体制备与陶瓷毛坯烧结能力,配合长盈精密行业领先的后段加工能力,两家公司优势互补,将快速提升产能、良率及生产加工效率,进而进一步提高产品质量,降低生产成本。根据首期投资金额占比,我们预计首期投入产能将达到2000万件/年,若实现满产销售,合计形成20-40亿收入规模。借助于两家公司长期以来优异的客户资源积累,陶瓷外观件在消费电子产品中的渗透率将快速得到提升。 一季度插芯降价影响有限,市场份额稳步提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺,有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,目前市占率预计已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商,2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.64、0.93、1.15(原预测0.63、0.87、1.08)元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17 年27倍PE,给予目标价25.11元,维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。
三环集团 电子元器件行业 2017-01-16 16.45 24.98 22.45% 18.87 14.71%
20.89 26.99%
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指纹识别盖板销售火爆,全陶瓷手机受高度关注。受益于下游客户Oppo、Vivo的火爆销售,2016年陶瓷指纹识别盖板的订单实现大幅增长。根据此前公开信息测算,按照下半年月产1500万片盖板并满产销售计算,预计全年公司实现0.9-1亿片销售,贡献3-4亿收入。展望2017年,OV两大客户订单量将持续增长,盖板销量有望翻番。年末发布的小米MIX全陶瓷手机受到业界一致好评,随着公司与下游CNC加工厂商的合作推进,预计2017年陶瓷中框与后盖的产能将快速得到提升,大厂订单可期。 PKG持续提升市场份额,隔膜板与基片成长迅速。2016年公司在晶级振荡器配套PKG领域持续开拓新客户,并依靠价格优势提升市场份额,实现销量的大幅增长,预计2017年在新品声表面波器通过下游验证后将继续为公司注入成长新血液。与此同时,燃料电池隔膜板与陶瓷基片仍然实现了不错的销售增长,未来成长稳定,确定性较高。 陶瓷插芯降价影响有限,市场份额得到有效提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺,有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,目前市占率已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商,2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.63、0.87、1.08元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年27倍PE,给予目标价至25.76元,维持买入评级。
科达洁能 机械行业 2017-01-09 7.98 12.02 187.56% 8.18 2.51%
8.41 5.39%
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事件描述:公司发布对外投资公告,拟以自有资金3.1亿元收购青海佛照锂62%股权,以自有资金1.64亿元收购青海威力新能源53.62%股权,收购完成后,公司将间接控制蓝科锂业27.69%股权。 核心观点。 收购分享投资收益,锂电新材料布局初步成型。此次收购的两家公司均为蓝科锂业控股子公司,此番布局的意图除了分享蓝科锂业销售碳酸锂材料所带来的投资收益外,公司更希望未来能在锂电材料领域与蓝科达成进一步的合作。蓝科锂业主要是从青海察尔汗盐湖卤水中提取碳酸锂并销售,其拥有独特的锂镁分离工艺与技术、突出的资源优势,是我国卤水提锂领域领军企业。 沈阳法库事件发酵,公司回复仍有信心。近日有媒体报道公司于沈阳法库的清洁煤业务连续出现亏损,证监会出具了问询函,市场出现了一定的担忧。 根据公司对于问询函的回复,我们认为,由于环保洁气业务与政策高度相关,当地政策推进低于预期是导致亏损的主因。根据历史情况来看,公司的亏损情况已逐年好转,16年前三季度已将亏损缩减至6800万元左右,公司对法库的长远发展仍具信心,治理雾霾污染迫在眉睫,环保业务或迎来快速发展。 建材主业稳定增长,锂电材料成长迅速。17年公司将继续通过印度与非洲市场的扩张实现建材机械出口的高速增长,同时分享在海外建厂的投资收益。 人造石墨负极材料目前正快速扩产,公司在石墨化成本方面具有很强优势;其次,此番拟收购的两家公司16年前11月共实现3340万元净利润,若对蓝科锂业的投资顺利完成,我们预计,2017年在碳酸锂材料持续供不应求的情况下,蓝科锂业的销售增长将直接为公司净利润贡献更大弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.30、0.37、0.46元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年33倍PE,对应目标价为12.23元,维持买入评级。 风险提示。 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;l 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。
双箭股份 基础化工业 2016-12-22 11.71 12.78 62.80% 12.20 4.18%
12.20 4.18%
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核心观点 输送带行业标杆企业,收购北京约基升级为物料输送总包提供商。我国是全球输送带第一大生产国和消费国。公司自2001年成立以来深耕输送带生产与销售,近三年主营业务收入保持在9-12亿元之间,毛利率维持在28%以上。2016年2月3日,公司通过增资及定增成功收购北京约基58%股权,进军带式输送带整机及立体垂直循环机械立体停车库。根据对赌协议,北京约基承诺2016-2017实现净利润不低于5200和6800万元,若不达则以现金方式补足。我们认为,公司收购北京约基后有助于提升公司在物料输送机械上的技术研发优势,以输送带生产业务为基础,业务拓宽至物料输送系统设备、技术、方案总包商,以发挥协同效应。 战略布局医疗养老,培育业绩新增长点。公司于2012年10月新设桐乡和济养老服务投资有限公司,2015年5月,旗下和济颐养院试运营,截止三季报其入住率已接近满员,2016年3月,公司与上海红日养老集团合资新设上海双箭红日家园企业管理有限公司,股权占比60%,2016年6月,双箭红日旗下新设苏州双箭红日颐养院有限公司,股权占比90%。 2016年7月以自有资金1.6亿元设立全资子公司上海双箭健康科技有限公司,搭建医疗养老投资平台。2016年9月,和济公司出资人民币350万元与上海民生志远健管和上海盛苑医院管理公司签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》,共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司,股权占比70%,打造区域性医疗康复平台。我们认为,随着养老消费观念的转变升级,以及相关政策的逐步到位,民企正迎来布局医养结合的黄金时期,公司在近两年来转型顺利高效,有望借助资本力量成为长三角医养龙头。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.23、0.27、0.31元,基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2016年的58倍市盈率,对应目标价为13.34元,首次给予增持评级。 风险提示 输送带行业价格战加剧、颐养院入住情况不及预期、北京约基达不到对赌业绩、应收账款高企。
科达洁能 机械行业 2016-12-19 8.01 12.02 187.56% 8.25 3.00%
8.41 4.99%
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核心观点 一带一路提振需求,建材机械出口占比持续提升。在国内固定资产投资增速下滑,建材需求增长缓慢,国内建材机械设备产能过剩的背景下,公司通过与具备优势的海外合作伙伴合资建厂+整线销售的模式开拓海外市场。我们认为,公司将受益于海外订单增长提升产能利用率,通过定增持续扩产,未来海外业务的占比将稳步提升。我们预计,2017年公司的市场份额将持续提升,公司建材机械业务17年营收增速提升至20%以上。 洁能环保布局正当其时,PPP模式保驾护航。传统煤炭被大规模替代进程缓慢,天然气成本较高,短期清洁煤气化将是最佳选择。科达洁能既可集中供气、销售洁能“科达炉”,又可进行末端尾气处理,是行业中的环保先锋。PPP模式进一步推动了清洁煤气化集中供气项目的加速推广,下游需求超过500亿。我们预计,2016-2018年,公司在脱硫脱硝设备业务的复合增速将达到11%以上。 定增投产锂电负极石墨,转型切入新材料领域。受益于消费电子与新能源汽车产业的高速发展,锂离子电池需求快速提升,2016-2018年电池电芯产量复合增速将达20%左右,其中动力锂电池将成为中坚力量。锂电池中最常见的负极材料石墨未来5年内仍是主导,将直接受益于行业增长。2018年,锂电负极材料市场规模将达70亿元,产量18万吨。公司此次通过定增切入新材料领域,我们认为,在石墨化成本得到有效控制的情况下,公司产品价格将低于行业平均水平,竞争优势较大;其次,扩产规模之大或有可能改变市场竞争格局,公司的市场份额将得到快速提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.30、0.37、0.46元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年33倍PE,对应目标价为12.23元,首次给予买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名