事件：密尔克卫公布2022H1业绩，公司2022H1实现营业收入62.7亿元，同比+81.1%；归母净利润3.0亿元，同比+65.6%；实现扣非归母2.97亿元，同比+60.2%。单季度看，2022Q2公司实现营收32.1亿元，同比+59.0%；归母净利1.7亿元，同比+60.9%，归母净利率5.3%，较2021Q2提升0.1pp；扣非归母1.67亿元，同比+53.6%。公司2022年上半年归母净利达业绩预告上沿，整体业绩符合预期。 不惧疫情扰动，业绩持续高增。2022年上半年，公司及时部署应急预案，维持公司正常经营，彰显经营韧性。22H1，公司实现总营收62.7亿元，同比+81.1%，综合毛利润6.4亿元，同比+72.6%，毛利率10.1%。实现归母净利润3.0亿元，同比+65.6%，归母净利率4.9%。 资源优势+网络效应助力公司传统物流业务高增长。报告期间，在强监管及安全环保高压下，公司持续进行核心资产的收购和新建，22年1月公司收购了祥旺物流，同时在成都、上海、内蒙古及深圳等地新设子公司，并在德国及加拿大等地进行布局，公司传统物流业务以资源优势+网络效应维持高速增长，2022H1公司物流板块实现营收40.7亿元，同比+76.7%。拆分看，2022H1全球货代业务+罐箱业务实现营收23.9亿元，同比+75.2%，MGF和MTT业务分别实现营收21.7、2.2亿元。2022H1仓配业务实现营收3.7亿元，同比+41.8%。2022H1区域内贸交付业务实现营收8.5亿元，同比+25.3%。2022H1公司MPC全球工程物流及干散货业务，实现营收4.6亿元。 物流履约网络为核心，分销业务“二曲”增长亮眼。公司以交付能力为核心壁垒，创设长尾直营分销网络，打造第二成长曲线。线下稀缺的交付能力助力公司打造线上分销网络，分销业务以直营模式聚焦长尾市场。长尾客户的低需求量、低需求频次和高个性化特征，为公司提供了良好的分销业务运营空间和溢价能力。公司2022上半年MCD化工品交易业务实现营业收入21.8亿元，同比+90.2%。 盈利预测与投资建议。我们看好公司以稀缺核心资源打造线下物流交付壁垒为基础，打造分销网络为第二增长曲线，实现“化工亚马逊”的远期目标，我们给予公司2022/23/24年盈利预测为：6.5、9.2、12.3亿元，对应EPS分别为3.94元、5.61元、7.49元，对应2021/22/23年PE分别为38、27、20X。我们认为在公司长期发展战略下，未来物流业务稳健发展，化工业务高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：化工品需求波动、安全生产风险、外延并购不及预期。

事件:拟联手美国航空,扩充中美航班。媒体报道,南方航空总经理近日表示,公司打算借助与美国航空的合作关系,来扩充美国航线,提高面对本土对手的竞争实力。待2019年北京新机场落成并运营后,将成为南航的第二座枢纽,实现年出入境运送人次5000万左右,超过广州大本营在2016年的3000万左右运送人次。 客运市场供需两旺,客座率维持高位。2017年10月,南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.9%和10.5%,供需差0.6%;1-10月,南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.3%和11.4%,供需差2.1%,在三大航中表现最优。今年以来,南航各月客座率均超八成,10月客座率82.0%,累计客座率82.2%,领跑三大航。 民航供给侧改革立说立行。2017年9月,民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》,提出将对航班时刻安排进行总量控制和结构调整,旨在进一步提升民航航班正点率。10月29日冬春航季正式实施,日均航班计划量约14460班,相比16/17冬春航季仅增加约5.7%,彰显民航局供给侧改革决心。 国庆出境游表现出色,需求旺盛方兴未艾。2017年国庆、中秋假日叠加构成8天长假,南航10月国际线数据亮眼,ASK、RPK增速分别达到19.05%和22.50%,客座率同比提升2.3个百分点。人民币单边贬值预期打破后,出境游需求得以释放,随着航司加大运力投入,未来几年国际线的表现仍然值得我们期待。 投资建议:供需向好,行业维持高景气,南航作为国内最大的航空公司有望充分有益。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.86元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12.76元。

深圳机场披露10月生产数据。深圳机场10月共完成旅客吞吐量405.81万人次,航空器起降2.95万架次,分别同比增长10.9%、8.5%,较之三季度7.6%和5.6%的增速有明显提升。国庆、中秋黄金周期间,深圳机场客流维持高位运行、总体平稳有序。8天共运送旅客106.69万人次,日均进出港旅客达到13.3万人次。 全力加快国际航空枢纽建设。作为国家“十三五”规划纲要明确的“国际航空枢纽”,深圳机场国际航线开拓力度持续加大。2017年上半年,完成国际旅客吞吐量(不含地区)139.16万次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1个百分点。下半年以来,国际旅客吞吐量继续保持良好增长势头。 T3航站楼适应性改造打开成长空间。为有效满足日益增长的国际旅客量及未来T3+卫星厅的保障需求,10月开始对T3航站楼进行适应性改造,建设工期三年。根据可研报告,项目预计投资6.34亿元,到2025年可满足5200万人次/年的旅客吞吐量陆侧保障需求及3000万人次/年的空侧保障需求,同时承担深圳机场国际功能。 进境免税招标正式落地,非航业务具备提升潜力。深免集团中标此次T3进境免税经营权,月保底租金合计377万元,提成百分比35%,协议从8月开始生效。考虑到深圳机场目前已启动T3航站楼商铺(约90%)的重新招商,加之出境免税店(主要经营产品为烟酒类)于明年到期后将重新招标,公司未来非航业务值得期待。 投资建议:根据公司十三五规划,2020年旅客吞吐量预计可达到5488万人次。能力建设各项工作的逐步落实将促进公司经营业绩和盈利能力稳健增长,筑牢长远发展根基。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.35元、0.40元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价9.50元。

嘉诚国际发布17年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入7.06亿元,同比增加26.19%;实现归属于母公司股东净利润0.82亿元,同比增长24.22%;每股收益0.68元。 三季度业绩显著提速。2017年7-9月公司实现营业收入2.51亿元(+61.4%),归母净利润0.33亿元(+64.2%)。益于综合物流业务、家电销售业务及国际采购业务的增加,公司三季度收入利润的增长水平相较上半年的12.7%、6.9%显著提速。 “一站式”全程物流服务提供商。公司从传统的货物仓储及运输业务起步,逐渐参与到制造业企业原材料采购、产品生产与配送、产品销售及售后服务等各业务环节,通过两业深度联动和资源整合,为制造业企业提供全程供应链一体化管理服务。万力轮胎、松下系客户为公司最主要的客户。近三年公司毛利率均超过20%,净利率超过10%,盈利能力良好。 复制成熟经验,扩大业务规模。IPO募集资金用于嘉诚国际港(二期)和全程供应链管理平台,项目总投资9.78亿元,拟使用募集资金5.25亿元。嘉诚国际港(二期)项目建成后,公司可为客户提供保税与非保税物流服务,与位于自贸区的天运南沙多功能物流中心无缝连接,将自贸区的优势复制到嘉诚国际港,发挥粤港澳大通关、通关一体化的优势,从而提高公司核心竞争力,扩大公司经营规模。 投资建议:随着全程供应链一体化业务模式的拓展,公司的业务收入和盈利能力有望持续提升。我们预计公司17-18年EPS分别0.86元、1.01元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价36.00元。

东方嘉盛发布17年三季报。2017年前三季度公司实现营业总收入63.41亿元,同比增长44.54%;实现营业利润1.13亿元,同比增长47.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92元,同比增长26.90%;每股收益0.8306元。 经营业绩符合预期。2017年1-9月公司扣非后归母净利润为0.86亿元,与去年同期相比增加35.80%,符合我们的预期。公司非经常性损益主要是取得的政府补助、使用闲置资金购买短期理财产品形成的投资收益等,而跨境支付资金管理活动作为供应链管理业务中不可分割的一部分,划归经常性损益项目。 客户群体优秀,行业拓展潜力良好。作为较早涉足供应链管理行业的本土企业之一,公司在电子信息、医疗器械、食品及酒类等行业拥有一批稳定和长期合作的国际客户(核心合作伙伴多为世界500强企业),这种先发优势为公司确保持续的竞争优势奠定了良好基础。近三年,公司业务规模快速扩展,2016年实现营收68.87亿元(+56.34%),归母净利润0.91亿元(+10.68%)。 募集资金助力公司扩张。公告披露,公司IPO募集资金4.06亿元,将围绕主营业务投资于跨境电商供应链管理项目、医疗器械供应链管理项目、互联网综合物流服务项目、信息化建设项目和补充主营业务发展所需的流动资金。本次募集资金投资项目的实施,将有助于公司进一步扩大公司业务范围和规模,优化业务结构,提高持续盈利能力。 投资建议:国内供应链管理服务市场规模增长潜力大,公司通过积极开拓新客户、拓展新业务,有望带动营业收入及利润持续增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.83元、1.03元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价39.50元。

日照港发布17年三季报。2017年1-9月,公司实现营业收入35.13亿元,同比增长9.65%;发生营业成本26.90亿元,同比增长5.31%;实现归属于母公司所有者净利润3.36亿元,同比增长45.65%;实现基本每股收益0.11元,同比增长37.50%。 大宗回暖带动吞吐量回升。从2016年下半年开始,伴随着人民币兑美元的贬值促进进口的恢复以及大宗商品价格上涨带动贸易回暖,使得部分货种吞吐量有所恢复,下降幅度减缓。2017年1-9月,公司完成货物吞吐量17,041万吨,同比增长7.89%。 外贸增长平稳内贸增长强劲。2014-2016年,公司内贸货物吞吐量逐年下降,外贸货物吞吐量波动下降。分货种来看,2014-2016年,公司金属矿石的转运主要以外贸为主,金属矿石外贸转运量分别为12,856万吨、11,189万吨和12,266万吨。2017年1-6月,公司完成外贸货物吞吐量13,919万吨,同比增长5.40%;完成内贸货物吞吐量3,122万吨,同比增长20.55%。 瓦日铁路开通,战略地位得以提升。2016年9月瓦日线全线运营,瓦日铁路连同既有的“新-菏-兖-日”电气化铁路直通港口,使日照港成为国内唯一拥有两条千公里以上干线铁路直通港区的沿海港口,在国家能源、原材料运输格局中的战略地位得以提升。瓦日线的开通,也有助于公司煤炭货物吞吐量的增长,2017年1-9月,公司完成煤炭及制品吞吐量2,666万吨,同比增长23.69%。 投资建议:日照港自然条件良好,区域集疏运条件优越;所处腹地经济发展稳定,整体发展态势良好。预计公司2017-18年EPS分别0.10元、0.11元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价4.80元。 风险提示:竞争加剧,需求不及预期等。

海峡股份发布17年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入7.44亿元,同比增长28.34%;实现归属于母公司股东净利润2.13亿元,同比增长74.87%;每股收益0.42元。 客滚运输稳居龙头,船舶更新优势显现。公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线。其中,海安航线仍是营收主要来源,市场稳定增长;北海航线在大力市场营销作用下,业务量有所增长。 公司是国内最早引进国外客滚船舶的航运企业,船舶数量及总运力均高于竞争对手,2014-2015年公司更新的9艘船舶优势显现,底下二层小汽车舱、大型装车甲板提高单航次装载率及经济效益。 一体两翼战略有序实施,海洋旅游保障未来发展。报告期内,公司持续推进西沙海上生态旅游业务。公司新建的“长乐公主”轮于2017年3月2日投入运营,覆盖海口(三亚)至西沙客运航线。新轮取代原有的“椰香公主”和“北部湾之星”轮,从客位数量到客位等级大幅提高,业务量明显增长。同时,公司计划设立全资子公司三亚公司,以更好开拓西沙旅游航线。 重组引入港口综合服务业务,港航一体化增厚公司业绩。公司向大股东港航控股发行78,506,200股,作价10.16亿元收购其持有的新海轮渡100%股权,新海港码头股权交割工作于今年2月17日完成,由此公司新增港口综合服务业务,初步实现港航一体化目标,助力公司收入增加,利润增长。 投资建议:公司坚定不移推行“一体两翼”发展战略,成效逐渐显现,各项业务齐头并进,公司业绩显著提升。预计公司2017-2018年EPS分别0.49元、0.58元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价24.00元。 风险提示:琼州海峡市场竞争加剧,旅游业务发展不及预期等。

半载斩获殊勋茂绩,公司治理成效渐显。2017 年上半年,宁波舟山港货物吞吐量全球第一,同比增长11.3%;集装箱吞吐量上升至全球第三,同比增长14.6%,增速领跑全国。上市公司归母净利润近两年来首次实现正增长,增速提高33.51 个百分点。优异表现使公司成为近6 个季度证金公司唯一连续增持的A 股港口标的,同时被MSCI 新兴市场指数纳为首批222 只成分股之一。 资源禀赋得天独厚,营运得宜政策加持。凭借优越的资源禀赋及海陆港口联动优势,宁波舟山港“一带一路”最佳结合点地位确立。随着战略深入实施,带路沿线国进出口额增量显著;宁波“一带一路”建设综合试验区获批设立,为公司发展带来崭新契机。同时,宁波舟山实质性一体化完成后,叠加效应逐步显现;并与上港保持竞合关系,合作共赢堪称典范。 多重国家战略叠加,非凡大港未来可期。深耕海洋经济,舟山实现五大国家政策叠加,宁波舟山港全球第一大港地位进一步夯实;临港产业发达助力宁波成为全国首个“中国制造2025”试点示范城市,宁波舟山港担负着中国“智造”输出使命,枢纽地位突出;环杭州湾大湾区呼之欲出,宁波舟山港占有先机,未来值得期许。 投资建议:全球经济回暖利好港口企业业绩,宁波舟山港完成实质性一体化后步入加速通道,同时在多重国家战略叠加催化下,政策红利有望持续释放,我们看好公司长期发展潜力。预计公司2017 年-2019年的EPS 分别为0.20 元、0.22 元和0.24 元。给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价7.00 元,对应2017 年35x 市盈率。 风险提示:吞吐量增速低于预期,区域竞争加剧等

中国国航发布17年中报。上半年营业收入同比增加8.65%至581.55亿元,毛利率同比下降5.06个百分点至18.04%,归属母公司净利润同比减少3.79%至33.26亿元,基本每股收益0.25元。 客运供需两旺,货运出现回暖。1H2017公司客运投入1189.9亿可用座位公里(+4.94%);实现客运总周转量964.2亿收入客公里(+6.53%);客座率81.02%(+1.20pct)。货运投入64.1亿可用货运吨公里(+1.90%);实现货运总周转量35.3亿收入货运吨公里(+6.20%);货邮载运率55.09%(+2.23pct)。 油价回升致成本提高。1H2017公司营业成本476.6亿元,同比增加65.04亿元,增幅15.80%。主要是受航油价格上涨影响,本期航空油料成本同比增加39.02亿元,增幅为40.11%。据公司披露,截至2017年6月30日止6个月期间,在其他变量保持不变的情况下,倘若平均航油价格上升或下降5%,公司航油成本将上升或下降约6.81亿元。 汇兑收益贡献业绩。本期财务费用3.14亿元,同比减少29.77亿元,其中,汇兑净收益12.70亿元,去年同期为汇兑净损失16.98亿元,主要是由于报告期内美元兑人民币贬值。据公司披露,人民币兑美元汇率每变动1%,将导致于本期末的净利润变动2.91亿元;人民币兑日元汇率每变动1%,将导致净利润变动1055.2万元。 投资建议:在全行业运力高增长的情况下,国航本期单位客公里收益仍达到0.5369元(+1.43%),航线品质优势凸显。预计公司2017-2018年EPS分别0.61元、0.70元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价10.63元。

厦门空港发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入8.10亿元(+8.98%),实现归属于母公司股东净利润2.21亿元(+3.73%),每股收益0.7427元。 单跑道运行已达饱和,生产数据符合预期。2017年上半年,公司进入超饱和运行时期,共保障安全飞行9.26万架次,同比增长2.19%;完成旅客吞吐量1,213万人次,同比增长9.57%;完成货邮吞吐量16.87万吨,比增7.16%;其中国际航线方面的增长表现抢眼,累计增幅高于全行业平均水平8.19pct。 机场提价支撑收入增长,成本上升拖累盈利表现。4月1日起,民航新收费政策开始执行,航空性收费标准提升,部分非航业务定价权放开,提高了公司议价能力,受益于此公司上半年营收同比增长8.98%;但受3-6月跑道整修影响,公司同期成本端同比增长11.60%,致使公司归母净利同比增长低于收入增长。 金砖峰会窗口期来临,人文机场建设有序。厦门金砖会议即将于9月3-5日举办,公司借筹备契机,3-6月份顺利完成跑道整修工作,同时,持续强化闽台海洋文化的人文机场主题建设,T3航站楼持续打造“闽里闽外”商业街的品牌影响力,T4航站楼持续打造“东情西韵”为主题,深度挖掘厦门历史文化。 投资建议:金砖会议召开在即,短期关注主题投资机会。中长期看,公司立足厦门,借势主基地航空南航、厦航的国际化战略布局,立志于打造海峡西岸经济区航线最丰富、中转最便捷、最具人文体验的区域性航空枢纽。未来公司将继续重点拓展国际航线,提升厦门机场国际通达性,着力提升枢纽运行品质,保持行业领先地位。预计2017-2018年EPS分别为1.52元、1.68元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价30.40元。 风险提示:宏观经济低迷,台风等恶劣天气影响等。

白云机场发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入32.14亿元(+6.44%),实现归属于母公司股东净利润7.81亿元(+11.69%),每股收益0.55元。 生产数据平稳增长。报告期内完成飞机起降22.68万架次,旅客吞吐量3191.96万人次,货邮吞吐量84.07万吨,分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。其中,国际及地区旅客吞吐量763.23万人次,同比增长16.5%;中转旅客423.6万人次,同比增长28.3%。 枢纽建设顺利推进。作为中南机场群中唯一核心门户机场,公司目前拥有一座航站楼、三条跑道,报告期内新增国际航线13条,新增国际通航点5个,国内通航点达到133个,国际及地区通航点达到86个;不断朝国际枢纽机场的目标迈进。 第二航站楼产能释放在即。根据披露,公司二期扩建工程总投资概算为197.40亿元,本期确认增加前期二期扩建工程11.82亿元。其中二号航站区计划于2018年初投入使用,包含二号航站楼和交通中心(GTC),届时以南航系、东航系为主的天合联盟成员航空公司将入驻运营。 招标远超预期,有望构筑“非常规”产能周期。二号航站楼建面约65.87万㎡,预计首年旅客吞吐量将达到4200万人次。公司目前已全面开展二号航站区免税、广告、商业租赁等范畴的各项招标,已结标部分远超预期,保底租金和提成有望弥补甚至覆盖航站楼转固成本。 投资建议:公司定位于国际枢纽,政策扶持及区位优势支撑流量增速;公司运营管控得当,招标情况喜人,非航收入潜力巨大,预计未来盈利增长无虞。预计2017-2018年EPS 分别为0.76元、0.80元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价15.11元。 风险提示:宏观经济低迷,台风等恶劣天气影响、高铁分流等。

营口港发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入18.92亿元(+10.43%),实现归属于母公司股东净利润2.55亿元(+15.34%),每股收益0.0393元。报告期内,公司共完成货物吞吐量13468万吨(+3.48%),其中集装箱量完成288万标准箱(+1.16%)。 陆运成本具备竞争力,助力新增货源开发。营口港连接东北经济区和环渤海经济区,是距东北三省及内蒙东四盟腹地最近的出海口,陆路运输成本较周边港口相对较低,能够通过降低货主的综合成本来扩大货源。公司主要服务群体和主要销售市场为港口经济腹地的生产商和贸易商,上半年公司积极开发,新增环氧丙烷等新货种;成功揽取西林钢厂等陆运距离较远的外贸铁矿石货源。 集疏运条件优越,码头功能完备。公路方面,与沈大高速公路、哈大公路相连接;铁路方面,与长大铁路相连,开通40多条海铁联运集装箱班列和国际集装箱班列;水路方面,同世界50多个国家和地区的140多个港口有直接通航。公司目前拥有生产性泊位33个,包括八类货种专用码头、散杂货泊位和多用途泊位;总设计通过能力为3800万吨/年、180万TEU/年。 关注辽宁港口整合进程。今年6月,辽宁省人民政府与招商局集团签署《港口合作框架协议》,拟以大连港、营口港为基础,以市场化方式设立辽宁港口集团,实现辽宁沿海港口经营主体一体化,促进公司与邻近港口优势互补、协同增效,避免价格战,有利于公司长期发展。 投资建议:公司利用自身区位优势及功能优势加大揽货力度、提高服务水平,经营状况稳定,收入持续性较好;未来通过与邻近港口合作有望进一步增强公司盈利能力。预计2017-2018年EPS 分别为0.09元、0.10元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价3.90元。 风险提示:港口腹地经济下行,邻近港口价格竞争等。

龙江交通发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入2.37亿元(-0.35%),实现归属于母公司股东净利润1.81亿元(+9.10%),扣非归母净利润1.78亿元(+13.38%),每股收益0.14元。 通行费收入稳步增长。公司主营高速公路收费管理,所属哈大高速公路全程133公里,路产状况、配套设施及服务水平在省内高速公路中均居于领先水平,稳定的通行费收入和充沛的现金流量为公司稳步发展提供了前提和基础。报告期内,公司实现通行费收入1.88亿元,占营业总收入79%。 多元化发展继续向纵深探索。公司不断推进“多元化”发展战略,积极拓宽经营思路,挖掘好的投资项目。子公司“龙运现代”出租车运营公司发展迅速,根据市场变化,积极采取有力措施应对网约车的冲击,不断探索“互联网+交通”大环境下有效提升业绩的管理模式,为公司贡献稳定、良好的投资回报。报告期内,龙运现代实现营业收入4597万元,净利润1007万元。公司参股龙江银行(占比7.9677%)并实现权益法核算,对公司经营业绩产生积极的影响。龙江银行上半年实现净利润11.2亿元。 房地产项目进展顺利。报告期内,公司子公司信通地产开发040地块销售进展顺利,截至本期末,项目累计完成销售232套,累计销售金额13.43亿元,回款10.97亿元。根据施工计划安排,2017年7月进行项目三期工程施工,10月末完成地上四层主体工程。冬季过后,2018年4月复工,于2018年10月末达到竣工进户条件。 投资建议:在确保主业稳定发展的基础上,“多元化”发展战略的实施拓宽了公司经营业绩的上升空间。我们预计龙江交通2017-2018年EPS 分别为0.24元、0.25元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价5.30元。 风险提示:宏观经济下行,多元化发展不及预期等。

公司发布2017年中报。本期实现营业收入916.35亿元(+66.07%);实现净利润11.23亿元(+1.70%);实现归属于母公司所有者的净利润9.35亿元(+8.48%);每股收益0.33元。其中:供应链运营业务分部实现营业收入844.63亿元(+70.49%),贡献归属于母公司所有者净利润5.85亿元(+66.56%);房地产开发业务分部实现营业收入64.87亿元(+23.06%),贡献归属于母公司所有者净利润3.49亿元(-31.54%)。 供应链运营业务继续做大做强。2017年上半年,国内经济稳中向好,公司供应链运营业务的主营品种钢材、浆纸等大宗商品行业回暖。随着供给侧结构性改革的不断深化,上游行业的集中度逐步提升。本期黑色系商品、浆纸、汽车等核心业务板块量价齐增,其中钢材销售量同比增长43%,纸浆销售量同比增长22%。汽车业务板块新车销售量增长42%,汽车衍生业务盈利稳步提升,平行进口车业务发展顺利。 公司金融业务拓展可期。截至2017年6月,全国规模以上工业企业应收账款净额达到12.6万亿元(YoY+9.4%),同比较年初高点有所回落但仍处高位。根据中投顾问产业研究中心预计,未来五年我国供应链金融市场复合增长率将保持在15%左右,到2021年将达到20万亿元。从回收期看,国有企业与外资企业的平均回收期都在40天以上,不容乐观。我们认为,我国应收账款规模大、回收时间长、融资需求大的特点给供应链金融提供了广阔的发展前景。目前建发股份依托子公司建发恒驰提供融资租赁及保险代理业务,并依托星原融资租赁、信原融资租赁、建荣航运三家子公司从事融资租赁业务。我们预计未来公司将持续利用供应链管场景发展相应服务,实现产融结合。 房地产开发业务因城施策。2017年上半年,各地政府调控持续分化,其中一线和热点二线城市政策不断收紧,需求外溢使部分三四线城市整体成交量增幅明显。建发借助三四线城市和部分二线城市的去库存大势保住销售规模,并通过拿地持续巩固优势区域,与其他知名房企谋求深度合作。本期公司房地产业务结算收入保持增长,但净利润较上年同期下降,主要由于结转项目的城市和业态导致上半年结转项目毛利率稍低,且因新推广项目较多,发生的销售费用增加。旗下两家房地产业务子公司联发集团(持股95%)和建发房产(持股54.654%)分别实现营业收入39.30亿元(+9.05%)和34.37亿元(+47.47%),实现净利润2.94亿元(-19.12%)和2.32亿元(-40.14%)。 投资建议:鉴于大宗商品回暖,加之土地储备带来的安全边际,我们看好公司双主业未来发展前景。预计公司2017-2018年EPS 分别为1.10元和1.24元,给予“买入-A”评级,六个月目标价16.00元。 风险提示:大宗商品贸易下滑,房地产业务发展不及预期等。

大秦铁路发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入273.57亿元( +28.89%), 实现归属于母公司股东净利润76.23亿元(+107.12%),每股收益0.51元。 货运业务指标同比大增。报告期内,公司货物发送量完成27,806万吨,同比增长26.2%,占全国铁路货物发送量的15.3%;货物运输量完成38,495万吨,同比增长29.9%;换算周转量1,764亿吨公里,同比增长31.5%。公司日均装车20,862车,日均卸车10,836车,货车周转时间2.8天,静载重72.8吨。 大秦线接近满负荷运营。公司核心资产大秦线货物运输量21,004万吨,同比增长33.2%;日均开行重车80.8列,其中2万吨54.9列,1.5万吨7.6列,单元万吨4.5列,组合万吨13.2列。大秦线日均运量116.04万吨,同比增长33.2%,最高日运量130.78万吨,超过大秦线设计运能130万/日,产能利用率接近满负荷。 多因素驱动煤运量需求,运价回升助力收入增加。今年水电出力不足,火电负荷加大,加速电煤消耗,推升煤炭需求;而需求回暖促使煤炭价格处于阶段性高位,煤企发运积极性提高;叠加公路治超趋严及周边港口汽运煤严格管制,加速了公路煤炭向铁路回流;报告期内,公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的22.7%,同比增长24.8%。4月起,公司煤炭运价恢复至基准运价,助力运费收入增加。下半年,运量驱动因素未改,宏观经济向好将继续对煤炭消费形成支撑,加之迎峰度夏和冬季采暖等用煤旺季来临,预计公司煤运量可保持高增速。 投资建议:受煤炭、钢铁等公司主要发运货品运输需求回暖,煤炭运价恢复至基准价,以及上年同期同比基数较低等因素共同影响,下半年业绩高速增长大概率可延续。预计2017-2018年EPS 分别为0.93元、0.97元,给予“买入-A ”投资评级,6个月目标价11.00元。 风险提示:宏观经济下行,煤炭运量不及预期等。