金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王鑫

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070004...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国中铁 建筑和工程 2019-05-06 6.76 8.67 36.54% 6.95 0.72%
6.81 0.74%
详细
事项:公司发布2019年第一季度报告,期内实现营业总收入1,602.63亿元,较2018Q1增加7.97%;实现归属于上市公司股东净利润38.44亿元,较2018Q1增加20.21%,扣非后增加21.65%。实现基本EPS0.15元。 Q1归母净利润增速超两成,所有主业收入均录得正增长,地产业务增速强劲贡献可期:公司2019Q1实现营业总收入及归母净利润增速7.97%、20.21%,均位于近5年(2015~2019)同期增速的80分位,仅略低于2018年同期水平。期内公司非经常性损益为1.41亿元,较去年同期减少约0.13亿元。报告期内综合毛利率为10.01%,同比增加0.57个pct。分部业务来看,基建业务收入1,346.44亿元(同比+8.30%),毛利率7.64%(同比+0.33个pct);勘察设计业务收入42.26亿元(同比+3.00%),毛利率28.14%(同比-0.66个pct);工程装备制造业务收入43.66亿元(同比+3.04%),毛利率23.89%(同比+2.09个pct);房地产开发业务收入48.75亿元(同比+40.01%),毛利率25.30%(同比+0.17个pct)。除勘察设计业务外,所有业务营收增速及毛利率水平均双双实现提升,其中基建及房地产两大支柱业务为主要贡献,特别是期内地产业务收入增速高达40%。鉴于2018年以来公司地产业务销售面积、开工面积、竣工面积及土地储备均呈大幅增加态势,我们对2019年地产业务对公司业绩贡献仍持乐观预期。期内管理费用+研发费用较2018Q1增加9.58%,销售费用较2018Q1增加9.66%,财务费用较2018Q1增加29.00%,主要为利息费用有所增加。四项费用率为5.58%,较2018Q1提升0.22个pct。销售净利率达到2.61%,较2018Q1提升0.27个pct,主要为毛利率提升显著并费用控制出色。加权平均ROE为2.13%,较2018Q1提升0.09个pct。 经营及投资性现金流出、筹资性现金流入增加,杠杆率较期初持平,存货规模有所增加:期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-374.74亿元,较2018Q1增加流出107.01亿元,主要为购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加所致;投资性活动产生的现金流量净额为-105.63亿元,较2018Q1增加流出56.56亿元,主要为投资支付的現金增加所致;筹资性活动产生的现金流量净额为174.88亿元,较2018Q1大幅增加流入192.94亿元,主要为期内有息负债增加所致,其中短期借款因补流资金需求较期初增加13.94%。期末货币资金余额为990.64亿元,较期初减少26.33%,主要为元旦、春节支付劳务和采购款及增加土地储备致经营性及投资性现金流出增加所致。期末公司资产负债率为76.55%,与期初基本持平,较2018Q1降低2.47个pct,主要为2018年完成债转股降杠杆所致。期末存货较期初增加19.97%,主要为:1)地产项目存货增加;2)原材料储备增加。应收账款较期初增加11.10%,主要为经营规模扩大应收工程款增加。 Q1新签合同略增,“一带一路”峰会助重大海外项目重启,地产业务保持强劲增速:根据公司公告的2019年第一季度主要经营数据显示,2019Q1公司新签合同额3,132.9亿元,同比增长0.3%;期末未完合同额为30,304.4亿元,较期初增长4.4%。分业务看,基建建设业务新签2,705.8亿元(同比+3.7%),其中:1)铁路新签517.6亿元(同比-2.3%);2)公路新签420.2亿元(同比+7.6%);3)市政新签1,768.0亿元(同比+4.7%),其中城市轨交新签499.7亿元,同比-22.8%。上述基建业务中包含新签投资项目(PPP、BOT等)467.2亿元,同比增长37.3%。非基建业务中,勘察设计业务新签73.1亿元(同比-1.9%);工业制造业务新签64.1亿元(同比-11.7%);房地产开发业务新签(合约销售额)97.9亿元(同比+6.1%)。分市场看,报告期境内新签3,061.2亿元,同比增长4.9%;境外新签折合人民币71.7亿元,同比减少65.1%。公司近日公告于第二届“一带一路”国际合作高峰论坛期间与马来西亚合作伙伴协商恢复推进大马城项目,并签订缅甸曼德勒产业新城基础设施工程合同协议,公司今年海外业务发展值得期待。房地产业务方面,2019Q1新增土地储备同比+58.9%维持了去年以来的高增速,开工面积亦录得+13.9%的增速水平。 投资建议:我们预测公司2019年~2021年的收入增速预测分别为7.3%、8.2%、8.3%,净利润增速分别为13.4%、13.6%、14.5%,实现EPS分别为0.85、0.97、1.11元。维持公司买入-A投资评级,6个月目标价为8.85元,相当于2019年10.4倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动,国内基建投资增速下滑,PPP项目执行不达预期,海外项目执行不达预期,项目回款风险等。
中国建筑 建筑和工程 2019-04-16 6.31 7.85 34.65% 6.73 3.54%
6.54 3.65%
详细
事项:公司发布2018年度报告,实现营业收入11,993.25亿元,同比增加13.8%;实现归属于上市公司股东的净利润382.41亿元,同比增加16.1%,扣除非经常性损益后同比增加17.9%。实现基本EPS0.87元。拟每10股派息1.68元(含税)。 全年业绩增速强劲超预期,基建业务收入持续录得较高增速,Q4提速显著:公司2018年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速13.8%、16.1%,营收在2017年突破万亿元的大基数上持续快速增长,而归母净利润增速则处于公司1月所发布业绩预告的上限区间,业绩增速强劲超出我们的预期。期内非经常性损益合计7.06亿元,较2017年11.18亿元减少36.85%。从业务结构来看,公司房建、基建、地产、勘察设计及其他主营业务分别实现营收(不考虑内部抵消)7,242.31亿元(同比+15.9%)、2,766.75亿元(同比+19.8%)、1,841.12亿元(同比+2.7%)、94.36亿元(同比+15.4%)、207.50(同比-9.5%)。房建、基建业务收入分别增长991.5、457.5亿元,分别占69.4%、31.5%是公司营业收入增量的主要来源。房建业务仍是公司最主要的收入来源,占比较2017年提升1.1个pct达到60.4%;基建业务2018年收入占比达到23.1%(同比+1.2个pct),地产业务2018年收入占比达到15.4%(同比-1.6个pct)。基建业务收入占比的持续增长已接近公司“532”的产业结构目标。从市场结构来看,境内业务实现营收11,090.42亿元(同比+14.4%),收入占比为92.5%(同比+0.6个pct);海外业务实现营收902.82亿元(同比+6.2%),收入占比为7.5%(同比-0.6个pct),海外业务收入规模持续创出新高。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收同比增速15.05%、9.76%、2.42%、26.70%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速14.98%、0.35%、5.39%、52.83%,Q4营收及净利润增长显著提速。 毛利率创“营改增”以来的新高,房建、基建毛利贡献提升,财务费用增加:报告期内,公司综合毛利率达到11.9%,较2017年提高了1.4个pct,为2016年“营改增”以来的最高。从业务结构来看,公司房建、基建、房地产、勘察设计及其他业务毛利率分别为6.7%(同比+1.1个pct)、8.4%(同比+0.7个pct)、35.0%(同比+5.9个pct)、18.0%(同比+3.6个pct)及29.4%(同比+4.8个pct);毛利贡献占比分别为33.9%(同比+2.3个pct)、16.3%(同比+0.3个pct)、45.2%(同比-1.9个pct)、1.2%(同比+0.1个pct)、4.3%(同比-0.8个pct),房建、基建业务毛利率及毛利贡献占比提升;房地产、勘察设计、其他业务毛利率提升但毛利贡献占比下降或持平。从市场结构来看,公司境内业务毛利率为11.9%(同比+1.3个pct),毛利贡献占比为92.6%;海外业务毛利率为11.7%(同比+2.0个pct),毛利贡献占比为7.4%,境内业务毛利率及毛利贡献占比均略有提升。期间费用方面,报告期内公司三项费用占收入比为3.53%,同比上升了0.56个pct,其中管理费用同比增长31.8%主要为业务规模扩大及管理人员薪酬上升;销售费用同比增长4.6%主要为地产业务规模扩大导致广告业务宣传费增长;财务费用同比增长51.3%主要为带息负债利息支出及保理费用增加。资产减值方面,报告期内公司发生资产减值损失104.66亿元,同比增加34.17亿元(+48.46%),主要是坏账损失有所增加。净利率及ROE方面,销售净利率为4.62%,同比提高了0.19个pct。ROE(加权)为15.97%,同比略增0.15个pct。存货及合同资产方面,存货同比增加991亿元,主要为房地产开发成本增加近1,108亿元(同比+34.0%)导致;合同资产期末金额为91亿元,主要为已完工未结算金额。 经营性净现金流大幅改善同时筹资性现金流入增加,长期应收款增加:截至报告期末,公司经营性净现金流为103亿元,较2017年扭负为正大幅增加净流入538亿元,主要为建筑项目收到工程回款、房地产项目销售回款增加导致,其中:1)建筑业务净流入325亿元,同比增加流入96亿元;2)房地产业务净流出199亿元,同比减少流出295亿元;3)城市综合开发业务净流出24亿元,同比减少流出50亿元。投资性净现金流为-328亿元,较2017年净流出减少129亿元,主要为期内发放委贷和投资支付的现金减少所致。筹资性现金流为649亿元,较2017年增加净流入308亿元,主要为吸收投资收到现金增加,以及发行债券等增加所致。报告期末公司货币资金余额为3,175.01亿元,较2017年末增加442.48亿元(+16.19%),主要为经营活动和筹资活动现金流净流入增加较多及投资活动现金流净流出减少所致。资本结构方面,期末公司资产负债率为76.94%,较2017年降低了1.03个pct;剔除预收账款后负债率为67.45%,同比提升了1.65个pct。年报披露期末公司有息负债总额为4,179亿元,较2017年末增加400亿元,其中固息负债2,179亿元、浮息负债2,000亿元。应收账款及票据方面,期末合计为1,889.91亿元,同比增加343.40亿元;长期应收款为2,814.81亿元,同比增加556.59亿元(+24.65%),主要为应收基建及PPP项目款项增加较多所致。期内应收账款周转率为7.86,较2017年小幅提升。 房建业务新签大基数下维持较高增速,基建业务新签增速下滑但规模仍超6000亿元:年报显示,公司全年新签合同额26,271亿元,同比增长7.08%,其中建筑业务2018年新签合同额为23,285亿元,同比增长4.66%。从公司建筑业务新签合同结构来看,房建业务新签16,801亿元,占比约72%,同比增加13.91%;基建业务新签6,355亿元,占比约27%,同比减少13.76%;勘察设计业务新签129亿元,占比约0.6%,同比减少0.77%。2018年公司房建业务新签合同实现快速增长,基建和设计业务新签合同增速则有所放缓。与2017年新签合同情况相比,房建业务新签维持高增速(2017年为增长13.8%),在大基数基础上连续实现高增长体现出公司房建业务的显著优势;基建业务新签增速持续降低(2017年为增长28.2%),主要受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响,但规模仍达到6000亿元以上。从市场结构来看,境内业务新签21,727亿元,占比约93.31%,同比增加7.27%;境外业务新签1,558亿元,占比约6.69%,同比减少21.90%。公司境外建筑业务新签合同有所下滑。PPP业务方面,年报披露截至2018年底,公司在施PPP项目309个,计划投资额4,450亿元,累计完成投资额1,113亿元,PPP业务涉及领域包括交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、综合管廊、城镇综合建设等。根据公司年报披露,2019年经营目标为:新签合同额2.82万亿元、营业收入1.27万亿元。 地产业务合约销售额、销售面积增速均近3成,新开工面积、新增土地储备亦大幅增加:年报显示,公司地产业务全年实现合约销售额2,986亿元,同比增长30.6%,增幅较2017年大幅提升近10个pct;合约销售面积2,051万平方米,同比增长29.2%,增幅较2017年大幅提升近19个pct,合约销售额及销售面积双双实现大幅提升。其中中海地产(含中海宏洋)销售额同比增长30%,中建地产实现销售额946亿元,同比增长54.8%。从实物量来看,公司实现房地产项目新开工面积3,691万平方米,同比增长42.2%;竣工面积1,552万平方米,同比下降6.4%;在建面积5,061万平方米,同比增长46.3%。公司在内地、港澳台及美国地区近43个城市共新增土地107幅,全年共新增土地储备约3,267万平方米,期末拥有土地储备约10,460万平方米。公司地产存货超六成集中在一线和省会城市。此外,公司目前还拥有写字楼、酒店、公寓、商业地产等持有型物业981万平方米,账面净值735亿元,占公司总资产3.9%。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的营业收入增速分别为6.7%、9.3%、9.5%,归母净利润增速分别为11.3%、11.5%、11.3%,对应EPS分别为1.01、1.13、1.26元,维持买入-A的投资评级,给予公司6个月目标价为8.08元,相当于2019年8.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国交建 建筑和工程 2019-04-04 12.62 15.00 38.89% 14.68 16.32%
14.68 16.32%
详细
事项:公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入4,908.72亿元,比上年同期增加1.67%;实现归属于上市公司股东的净利润196.80亿元,比上年同期减少4.37%,扣非后同比增加17.34%。实现基本EPS 1.15元,拟每10股派发现金股利2.31元(含税)。 非经常性因素扰动影响归母净利润增速,扣非后归母净利润及持续经营净利润增速更具说服力:公司2018年实现营业收入增速+1.67%,较2017年增速(+11.83%)降低近10个pct;实现归母净利润增速-4.37%,较2017年增速(+22.92%)降低约27.3个pct,略超我们此前的预期。 期内非经常性损益合计20.49亿元,较2017年55.55亿元大幅减少35.06亿元。由于公司2017年转让振华重工部分股权、以及处置金融资产及其他长期股权投资取得收益70.95亿元,而2018年投资收益为19.09亿元;以及受投资持有的衍生金融工具及理财产品价格波动影响,2018年公允价值变动损失为2.48亿元,而2017年损失为0.85亿元,以上非经常性因素对公司2017、2018年归母净利润增速扰动较大。我们认为2018年扣非后归母净利润增速17.34%、持续经营净利润增速(剔除振华重工影响后同口径)11.90%更宜反映公司实际业绩增速。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收同比增速12.76%、7.19%、2.54%、-7.51%;2018Q1~Q4分别实现归母净利润同比增速9.35%、7.81%、11.84%、-22.97%。18Q4营收及净利润增速均下滑,判断与2017Q4剥离并确认转让振华重工股权收益有关。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部间抵销):基建建设4,304.88亿元(同比+5.34%)、基建设计315.57亿元(同比+17.03%)、疏浚业务327.74元(同比-3.85%)、其他业务124.26亿元(同比+66.14%)。除疏浚业务外,其余主业均实现收入增长;基建建设业务收入占比达到87.70%(同比+3.06个pct),仍为最主要收入来源。从市场结构来看(剔除振华后),境内业务实现营收3,954.97亿元(同比+8.48%),占比80.57%;海外业务实现营收953.75亿元(同比-19.33%),占比19.43%,海外业务收入有所减速。 盈利能力总体下降,海外业务毛利率提升,财务费用逆势减少:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达13.49%,较2017年降低0.31个pct(剔除振华后)。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:基建建设12.24%(同比-0.12个pct)、基建设计21.10%(同比-2.74个pct)、疏浚业务14.42%(同比+1.02个pct)、其他业务9.58%(同比+2.09个pct)。期内基建建设及基建设计毛利率均有所下降。从毛利贡献占比来看,基建建设、基建设计及疏浚业务均较2017年有不同程度提升,主要为出售剥离振华重工股权影响。分市场看,2018年境内业务毛利率为13.22%(-1.40个pct),海外业务毛利率为14.59%(+2.50个pct),境内业务毛利率下滑而海外业务有所提升。期间费用方面(均剔除振华后),2018年管理费用、研发费用、销售费用及财务费用率分别为4.32%(同比-0.17个pct)、2.04%(同比+0.33个pct)、0.24%(同比+0.05个pct)、1.33%(同比-0.59个pct),其中财务费用减少较多(同比减少23.18亿元,-26.28%)主要原因为:1)汇率变动实现汇兑收益;2)按新收入准则要求期限较长的工程款项相关折现息调整。资产及信用减值方面,期内发生资产及信用减值合计27.92亿元,较2017年减少-29.01亿元,主要为振华重工并/出表影响。净利率及ROE 方面,期内销售净利润率为4.13%,较2017年降低了0.28个pct;ROE(加权)为11.18%,较2017年降低了1.77个pct。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营业收入增速分别为11.7%、12.1%、12.3%,归母净利润增速分别为14.4%、13.7%、15.3%,对应EPS 分别为1.39、1.58、1.83元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为15.30元,相当于2018年11.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国铁建 建筑和工程 2019-04-03 11.67 13.40 31.76% 12.52 7.28%
12.52 7.28%
详细
事项:公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入7,301.23亿元,比上年同期增加7.22%;实现归属于上市公司股东的净利润179.35亿元,比上年同期增加11.70%,扣非后同比增加13.03%。实现基本EPS1.26元,拟每股派发现金股利0.21元(含税)。 所得税及少数股东损益增加拖累归母净利润增速,核心利润增速仍强劲:公司2018年实现营业收入增速+7.22%,较2017年增速(+8.21%)降低约1个pct,处于近5年间(2014-2018)营收增速约80分位。实现归母净利润增速+11.70%较2017年增速(+14.70%)降低约3个pct,但仍处于近5年间的第二高增速。如考察期内营业利润/利润总额/净利润同比增速则分别达到+21.10%/+18.11%/+17.25%,均为近5年间的最高值,而增长较快的所得税(同比+21.45%)及少数股东损益(同比+120.79%)则对归母净利润增速形成拖累。所得税增长主要为营业规模扩大致利润总额增加;少数股东损益增长或为房地产项目合作开发伙伴收益增加所致。期内非经常性损益合计12.40亿元,较2017年12.86亿元基本持平。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收同比增速6.97%、6.89%、5.52%、8.91%;2018Q1~Q4分别实现归属于上市公司股东的净利润同比增速18.86%、25.87%、15.77%、-4.33%。18Q4营收提速但净利润增速下滑,判断为集中确认财务费用、所得税及少数股东损益所致。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部间抵销):工程承包6,347.48亿元(同比+8.67%)、房地产369.14亿元(同比-13.32%)、工业制造164.82亿元(同比+15.78%)、勘察设计咨询167.06亿元(同比+14.91%)、物流贸易646.07亿元(同比+9.19%)。除房地产业务外,其余主业均实现收入增长;工程承包业务收入占比达到86.94%(同比-1.16个pct),仍为最主要收入来源。从市场结构来看,境内业务实现营收6,945.69亿元(同比+8.02%),占比95.13%(同比+0.71个pct);海外业务实现营收355.54亿元(同比-6.38%),占比4.87%(同比-0.71个pct),海外业务收入有所降速。 毛利率同比提升,净利率创历年最好水平,财务费用大幅增加:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到9.78%,较2017年提高了0.54个pct。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:工程承包7.27%(同比+0.40个pct)、房地产开发24.60%(同比+5.65个pct)、工业制造25.97%(同比+0.05个pct)、勘察设计34.12%(同比+1.22个pct)、物流贸易11.48%(同比+0.44个pct)。期内各主业毛利率均有所提升,地产业务提升幅度最大。从毛利贡献占比来看,工程承包、房地产开发、物流贸易分别为64.65%(+0.85个pct)、12.72%(--0.11个pct)、10.38%(同比持平)仍然为公司主要利润来源。分市场看,2018境内业务毛利率为9.60%(+0.54个pct),海外业务毛利率为13.34%(+0.98个pct),境内、外市场毛利率均有所提升。期间费用方面,2018公司期间费用率(不考虑研发费用)为3.73%(同比+0.34个pct),管理费用率、销售费用率及财务费用率分别为3.95%(同比+0.12个pct)、0.61%(同比-0.06个pct)、0.76%(同比+0.34个pct),其中财务费用增加较多(同比增加26.62亿元,+92.56%)主要原因为:1)对外借款增加,利息支出增多;2)积极拓展融资和盘活资产渠道。资产及信用减值方面,期内公司资产减值损失为1.80亿元,信用减值损失42.93亿元,合并共发生减值损失44.73亿元,与2017年基本持平。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为2.72%,较2017年提升了0.24个pct,达到公司上市以来最高水平;ROE(加权)为12.0%,较2017年水平略有降低。存货及合同资产方面,报告期末较年初增加172.25亿元(+6.46%),判断主要为工程项目合同资产、房地产项目存货及建筑材料储备增加等。 经营及投资性现金流出增加,负债增加驱动筹资性现金大幅流入,杠杆水平有所降低:报告期内公司经营性净现金流为54.48亿元,较2017年净流入减少199.56亿元(-78.56%),我们判断主要为工程项目建设垫资及地产开发土地购置增加所致。投资性净现金流为-492.44亿元,较2017年净流出增加125.57亿元,主要为期内股权投资和购建固定资产、无形资产支付的现金增加所致。年报披露公司2018年资本开支为335.72亿元,比2017年增加3.73亿元。筹资性净现金流为439.12亿元,较2017年净流入增加201.37亿元(+84.70%),主要为期内公司资金需求加大、借款增加所致。年报显示,期内公司短期借款/其他流动负债/长期借款分别增加109.43%/54.40%/13.52%。报告期末公司货币资金余额为1,438.02亿元,较2017年末略增25.96亿元,主要为经营性及筹资性现金流入对冲了投资性现金流流出。资本结构方面,期末公司资产负债率为77.41%,较2017年末下降了0.85个pct,为公司上市以来最低负债率水平,判断杠杆水平有所降低部分或与期内公司发行可续期公司债券相关。应收账款及应收票据方面,期末公司应收票据及应收账款为1,091.63亿元,较2017年末大幅减少443.66亿元,主要为期内公司将工程质保金由应收账款重分类至其他非流动资产所致。预收款项及合同负债方面,期末余额为893.41亿元,较2017年末增加36.58亿元。 新签合同增速放缓,地产销售额大幅增加,有望受益于基建投资增速修复:年报显示,公司2018全年累计新签合同15,844.72亿元,较2017年增长5.05%。从业务结构来看,工程承包板块新签合同13,523.55亿元,同比增长4.58%,其中铁路/公路/城市轨交/房建/市政业务累计新签合同增速分别为-1.50%、-26.74%、-49.09%、+77.79%、+36.57%;公路及城市轨交业务新签合同增速出现较大回落,主要为受2018年金融监管加强、投融资市场政策调整、承揽PPP模式的公路项目减少及国内城市轨道交通招标项目较去年同期有所减少所致。非工程承包板块新签合同2,321.17亿元,同比增长7.90%,其中勘查设计/工业制造/物流贸易/房地产开发业务累计新签合同增速分别为+3.71%、-14.05%、+4.79%、+36.61%。2018年公司房地产业务合约销售额达934.55亿元,在建筑央企内仅低于中国建筑,主要为期内公司加快项目去化,销售业绩出现回升。从地区结构来看,境内业务实现新签合同14,542.53亿元,同比增长3.63%,占比91.78%;海外业务实现新签合同1,302.19亿元,同比增长24.03%,占比8.22%。公司披露截至2018年末,公司未完合同额27,087亿元,同比增长13.02%,相当于公司2018年营业收入的3.71倍。从发展趋势上看,2019年基建补短板仍在持续推进中,全年计划铁路投资8000亿元、公路投资1.8万亿元,水利及市政轨交建设如火如荼,雄安新区、粤港澳大湾区、长三角一体化国家战略、川藏铁路等区域一体化及重大项目亦有望迎来密集建设期,我们认为公司作为国内基建央企巨头之一,后续或将受益于基建补短板带动下的基建投资增速恢复上行。 投资建议:我们预测公司2019年-2021年的收入增速预测分别为9.6%、9.7%、9.4%,净利润增速分别为15.1%、15.5%、15.6%,实现EPS分别为1.52、1.76、2.03元,维持公司买入-A投资评级。6个月目标价为13.68元,相当于2019年9.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
岭南股份 建筑和工程 2019-03-29 6.17 8.58 73.33% 10.38 11.02%
6.85 11.02%
详细
事项:公司发布2018年度报告,报告期内实现营业收入88.43亿元,同比增长85.05%;实现归属于上市公司股东的净利润7.79亿元,同比增长52.90%,每股收益0.77元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司业务收入呈快速增长,水务水环境营收占比提升。2015年以来,公司紧密围绕生态环境和文化旅游两大产业,通过内生增长和外延扩张增强公司发展动能,生态环境和文化旅游订单快速落地,泛娱乐大PPP战略持续发力,公司进入高速发展阶段。2016-2017年公司营收分别同比增长35.94%和86.11%;归母净利润分别同比增长55.29%和95.27%。2018年公司收入继续保持高速增长态势(同比+85.05%),收入大幅增加主要因为公司生态环境修复、水务水环境治理及文化旅游业务均呈现快速增长。从业务结构来看,生态环境修复、水务水环境治理和文化旅游三块业务分别实现收入42.99亿元(同比+40.59%)、31.50亿元(同比+279.89%)、13.93亿元(同比+56.31%)。生态环境业务收入增长主要受益于公司增资本农科技补齐土壤修复业务链条,同时EPC订单快速增长并逐步落地;水务水环境治理业务高速增长主要受益于公司完成收购新港水务90%股权,使得公司水生态综合治理能力大幅提高;文化旅游业务收入增长得益于恒润科技和德玛吉大中型文旅项目落地。恒润集团、德马吉、水务集团均超额完成全年业绩承诺,其中恒润集团完成承诺业绩的152.24%,德马吉完成承诺业绩的105.40%,水务集团完成承诺业绩的101.95%。2018年生态环境建设与修复业务、水务水环境治理、文化旅游业务三块业务占比分别为48.62%(同比-15.37个pct)、35.62%(同比+18.27个pct)和15.76%(同比-2.9个pct)。公司逐渐减少对传统生态环境业务的依赖,水务水环境营收和文旅业务板块获得更快增长,业务结构持续优化,公司通过“二次创业”战略布局文旅、外延并购加强水务水环境战略实施成功。 盈利能力有所下滑,经营性现金流明显改善。报告期内,公司综合毛利率为25.02%,较2017年同比下降3.72个pct,公司毛利率下降主要由于市场竞争加剧导致生态环境建设和水务水环境业务毛利率下滑。公司生态环境建设和修复、水务水环境、文化旅游业务毛利率分别为21.07%(同比-5.32个pct)、22.74%(同比-3.31个pct)、42.39%(同比+3.09个pct)。期间费用方面,2018年公司销售费用、管理费用、财务费用及研发费用率分别为1.99%(同比+1.53个pct)、5.78%(同比-3.87个pct)、2.46%(同比+1.56个pct)、2.51%(同比-0.59个pct),费用合计占比12.74%(同比-1.37个pct)。根据年报内容,报告期内销售费用(同比+704.8%)大幅增加主要系公司2018年度重新调整组织架构,将具有销售职能的人员划分为单独的销售部门并将其相应的费用计入销售费用公司;财务费用大幅增加(+406.59%)主要系本期公司借款及发行债券规模增加,相应的利息支出增加所致。2018年净利率水平为9.04%(同比-1.79个pct),盈利能力小幅下滑主要系毛利率水平下降所致。从现金流水平看,公司经营性现金流大幅改善,2018年经营性现金流净额为1.16亿元(同比+122.20%),主要是期内公司业务回款大幅增加所致。 在手资金相对充足保障业务开展,公司负债率仍有下降空间。截至2018年末,公司货币资金为20.33亿元(同比+97.33%),主要由于公司加大回收工程款和借款规模,同时2018年公司完成了6.6亿元的可转债融资,货币资金的大幅增长夯实公司发展动能,有助于业绩快速释放。从负债率来看,截至2018年末,公司资产负债率71.74%,较2017年末提升5.86个百分点,较2018年9月末提升1.77个百分点。从三季度公司负债率上升的原因来看,主要是发行了6.6亿元的可转债形成了应付债券所致,此外2018年全年负债率提升还因期内短期借款和应付账款增加所致。由于目前公司已下调可转债转股价至8.96元/股,考虑到未来转股加速的可能性增强,公司负债率仍有下降空间。 推出限制性股票激励,订单充足为业绩提供支撑,未来公司增长仍值得期待。报告期内公司推出了限制性股票激励计划,拟向217名公司中层管理人员及核心业务骨干授予1493.72万股限制性股票,授予价格是6.05元。根据限制性股票行权条件,预计2018-2021年公司扣非后净利润增速分别为60%、30%、30%和20%。从速度上来看,2019-2021年公司业绩增速将降至30%以内,这是在高基数的基础上实现的相对较快增长,且增长质量有望提高,公司现金流压力有望得到缓解,同时公司文旅板块业务占比或将提升,再次提升公司发展质量。我们根据公司公告汇总,2018年以来公司新签订单214.08亿元,是公司2018年营业收入的2.47倍,公司订单储备量大,为公司业绩释放提供保障,未来公司增长仍值得期待。 估值与投资建议。暂不考虑转增股本对公司股本及EPS的影响,预计2019-2021年实现营收分别为119.38亿元、156.39亿元和195.48亿元,同比增速35.0%、31.0%和25.0%;归属于母公司股东的净利润分别为10.14亿元、12.99亿元和15.64亿元,同比增速为30.2%、28.1%和20.4%;EPS分别为0.99元、1.27元和1.53元,动态PE分别为10.2倍、7.9倍和6.6倍。公司“二次创业”战略发力,目前公司“大生态+泛游乐”布局涵盖水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游的业务板块格局,三个业务板块之间协同效应明显,助力公司快速成长。公司可转债融资完成增强资金实力,经营性现金流明显改善,债转股有助负债率下降,公司成长性较好。维持公司“买入-A”的评级,目标价13.0元,对应2019年约13.1倍PE。 风险提示:PPP政策变动、利率上行、应收账款高企、市场调整、股东减持等风险。
中材国际 建筑和工程 2019-03-27 7.52 11.66 82.76% 9.10 16.37%
8.76 16.49%
详细
事项:公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入215.01亿元,比上年同期增加9.96%;实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元,比上年同期增加39.98%,扣非后同比增加100.24%。实现EPS0.78元,每10股派现金2.65元(含税)。 营收稳定,扣非归母净利润增速连续两年超100%,环保业务维持较快增速:公司2018年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速9.96%、39.98%,营收增速保持稳定,归母净利润得到大幅提升。期内非经常性损益合计0.42亿元,较2017年3.15亿元同比大幅减少86.67%,主要为非流动资产处置损益减少及所持有交易性/可供出售金融资产投资收益减少等因素影响。公司2018扣非后归母净利润增速达到100.24%,继2017年(+127.82%)连续第二年实现扣非后归母净利润高增速,体现出公司主业内生盈利能力近两年持续增强。分季度来看,公司2018Q1-Q4分别实现营收同比增速15.29%、12.99%、-8.07%、17.05%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速18.09%、59.22%、33.47%、37.55%。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部抵消):工程建设160.88亿元(同比+8.00%)、装备制造32.03亿元(同比+5.74%)、环保15.13亿元(同比+26.36%)、生产运营管理8.84亿元(同比+8.29%),环保业务营收增速较快。从市场结构来看,海外业务实现营收161.06亿元(同比+1.27%),国内业务实现营收53.06亿元(同比+47.63%),海外业务收入占比74.91%(同比-6.42个pct)。海外市场仍为公司收入结构的主要组成,但国内市场业务收入实现快速增加。 毛利率、净利率再创历史新高,工程建设业务、海外市场仍为利润主要贡献:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到18.56%,较2017年继续提高1.75个pct,创上市以来最高。毛利率的提升主要为期内公司采取强化EPC全流程的精细化管理、提高网采和集中采购力度、加强各环节的内部协同和资源配置等降本增效措施取得良好效果。分业务看,工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率分别为17.47%(同比+2.83个pct)、20.87%(同比-1.32个pct)、16.13%(同比-2.77个pct)、15.62%(同比+1.85个pct)。工程建设毛利贡献占比达到74.89%(同比+1.28个pct),其毛利率的提升是公司整体毛利率进一步走高的主要贡献。分市场看,国内业务毛利率为13.62%(同比-8.01个pct),毛利贡献占比18.41%(同比-5.24个pct);海外业务毛利率为19.94%(同比+4.38个pct),毛利贡献占比80.49%(同比+5.19个pct)。海外业务毛利率及毛利占比进一步提高。期间费用方面,2018公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为8.14%(同比+0.22个pct)、1.76%(同比+0.19个pct)、-0.93%(同比-2.41个pct),其中财务费用大幅减少主要由于本期汇率变动产生汇兑收益所致。本期公司资产减值损失为1.92亿元,较去年增加0.37亿元,主要为计提坏账损失较去年增加所致,但已未继续产生商誉减值,判断为Hazemag商誉减值已计提完毕。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为6.53%,较2017年提升了1.52个pct,已连续两年大幅提升;ROE(加权)为17.00%,分别较2017年和2016年提升了3.53、9.27个pct。 经营性净现金流流出减少,在手资金充足,有息负债虽规模增加但结构仍合理:现金流及货币资金方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-16.20亿元,同比净流出减少3.4亿元,较2017年所增加流出规模已大幅收窄;投资活动产生的现金流量净额为-12.26亿元,同比流出较多主要为本期新增短期银行理财人民币10亿元;筹资活动产生的现金流量净额为-1.25亿元,较去年净流入9.13亿元大幅减少,主要为2017年借款净流入较大。货币资金余额为71.04亿元,如考虑其他流动资产(短期银行理财、待抵扣增值税进项税额等)8.26亿元,公司在手资金仍然充足。资本结构方面,期末公司资产负债率为70.54%,较2016年期末降低了2.72个pct,已连续5年下降;剔除预收账款后负债率为60.01%,同比降低了1.08个pct。年报中披露期末公司有息负债总额为43.74亿元(固息16.62亿元、浮息27.11亿元),相当于当期广义货币资金(货币资金+其他流动资产)余额的55.2%,资本结构与公司业务发展模式及状态匹配较好(仍应注意期内长期借款因埃及GOEBeniSuef总包项目资金需求增加而增长70.17%),较低的有息负债率有助于公司进一步扩大业务规模。应收账款方面,期末公司应收账款及票据合计40.67亿元,同比增加2.57亿元,主要为应收账款有所增加;长期应收款为46.10亿元,同比大幅增加20.11亿元(+77.37%),主要为埃及GOEBeniSuef总包等项目正常推进并按合同约定采用分期收款所致。期内应收账款周转率为7.09,较2017年周转率6.21提高14.2%。 新签合同增速有所放缓,环保、多元工程业务新签合同保持较高增速:公司2018年累计新签合同额309.86亿元(同比-13.6%),从业务结构看,工程建设233.28亿元(同比-10%,含多元化工程61.45亿元/+19%),占新签合同总额的75.3%;装备制造业务新签合同39.09亿元(同比+5%),占比12.6%,上述传统业务新签合计占比87.9%,较2017年增加了5.2个pct。环保业务新签合同32.54亿元(同比+32%)、生产运营服务新签合同2.31亿元(同比-93%),上述新兴业务新签合计占比11.216.7%,较2017年降低了5.5个pct。环保业务新签合同保持较高增速,生产运营服务新签合同增速放缓但期末未完合同额仍增长36%。从市场结构看,海外业务新签合同221.5亿元,同比减少24%,占比71.5%;国内业务新签88.4亿元,同比增长34%,占比28.5%。公司公告截至2018年底在建项目263个,总未完合同额达到443.8亿元(同比+1%),相当于2018年全年营收215.01亿元的2.06倍,为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。 投资建议:报告期内,公司作为“一带一路”建设重点对外承包工程企业亮点纷呈:1)实施上市公司股权激励计划,489名激励对象的股票期权登记完成;2)公司被国资委列入国企改革“双百行动”试点单位;3)加大生态环保工程、水泥窑协同处置平台建设,已在江苏、山东、山西等地区进行水泥窑协同处置危废业务布局。我们看好公司传统水泥工程及装备业务的稳健增长,环保、运营服务及多元工程占比有望逐渐提升,以及公司在水泥窑协同处置危废产业领域具备技术优势及发展潜力。预测公司2019年-2021年的收入增速分别为10.5%、11.0%、11.7%,净利润增速分别为28.4%、29.7%、17.0%,实现EPS分别为1.01、1.31、1.53元。维持公司买入-A投资评级,6个月目标价为12.12元,相当于2019年12.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动,海外业务进展不及预期,工程进度不及预期,股权激励进展不及预期,环保业务增长不及预期,水泥窑协同处置业务发展不及预期等。
绿茵生态 综合类 2019-03-14 21.55 19.80 21.18% 25.20 16.94%
25.20 16.94%
详细
区域生态园林龙头,订单放量助力业绩增长:公司作为天津地区生态园林龙头,主营生态修复和园林绿化工程施工、苗木种植和绿化养护等业务,旨在为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司作为国家级高新技术企业,连续多年入围全国园林绿化行业前20强。2017年上市以来,公司立足京津冀地区,相继在全国核心城市进行战略布局,充分利用核心城市资源优势,建立跨区域经营管理体系。2019年年初至今,公司新中标订单合计超过15亿元,已超过2018年全年新签订单的两倍。公司订单的放量,为公司业绩高增奠定坚实基础。 财务稳健负债率低,盈利能力居行业前列:从资产端看,截至2018年9月末,公司货币资金2.22亿元,可供出售金融资产0.02亿元,二者占公司总资产的10.5%;如果加上公司此前购买的一年内到期的理财产品,公司可自由支配的现金超过9.5亿元,占总资产的45%。从负债端看,截至2018年9月底,公司偿还了所有有息负债,短期借款和长期借款余额均为零,未发行任何债券。应付账款及应付票据合计3.14亿元,占比14.8%。公司盈利能力强,毛利率和净利率创新高,2016年-2018Q1-3公司销售净利率分别为25.2%、25.7%、22.8%,远超行业平均值。 货币资金充足,可用财务杠杆空间较大,增强业绩弹性:公司的资产负债率全行业最低,货币资金充足。截至2018年9月底,公司的资产负债率低于20%,为全行业最低,且没有有息负债。若剔除应付账款,负债率在5%左右,远小于其他大中型园林公司40%-50%的负债率。后续可用财务杠杆空间大,有利于增强公司业绩弹性。 投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价26.0元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为-26.4%、52.0%、36.4%,净利润分别为1.52亿元、2.15亿元、2.93亿元,对应市盈率分别为21.8倍、15.5倍和11.3倍。 风险提示:项目推进进度不及预期,融资环境恶化风险。
中设集团 建筑和工程 2019-03-08 13.66 17.03 36.46% 22.43 8.83%
14.87 8.86%
详细
事项:公司发布2018年度报告,实现营业收入41.98亿元,同比增长51.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增加33.54%;实现基本EPS 1.28元。每10股派现金红利3.80元(含税),同时以资本公积转增股本,每10股转增4.8股。 公司业务收入快速增长,省内营收占比提升。公司2018年实现营业收入41.98亿元,较上年同期增加51.23%,同比增速达至2014年-2018年最高水平。收入大幅增加主要是由于勘察设计及EPC 业务呈现快速增长。从业务结构来看,勘察设计、EPC、规划研究、试验检测、工程管理及其他业务分别实现营收26.02亿元(同比+44.95%)、6.59亿元(同比+266.05%)、4.24亿元(同比+24.81%)、2.95亿元(同比-3.30%)和2.18亿元(同比+39.70%)。除试验检测外,各类型业务营收规模和增速均达到近3年来的最高值。勘察设计业务仍为公司营收主要来源,占比为61.97%,但占比较去年下降2.68个pct;EPC 营收占比为15.69%,较上年提升9.2个pct。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收5.82亿元(同比+31.15%)、11.20亿元(同比+96.78%)、9.35亿元(同比+55.51%)、15.61亿元(同比+34.36%),第4季度单季度营收规模创公司2014-2018年新高。从营收区域分布看,2018年实现省内营收25.84亿元(同比+59.68%),占比为61.54%(同比+3.28pct);实现省外营收16.14亿元(同比+39.29%),占比为38.10%(同比-3.24pct)。 省内营收增速规模及增速为2014-2018年最高水平,根据年报公布内容,2018年公司在江苏省内承接了多项城际铁路规划、高速公路规划、港口规划以及长三角综合立体交通运输走廊规划项目以及常泰过江通道、龙潭过江通道等大型勘察设计项目。净利润增速方面,报告期内公司归母净利润实现同比增速+33.54%(同比-7.81个pct),位于自上市来5年间(2014-2018)年归母利润增速的靠前水平,但较2017年增速(+41.35%)有所下降,我们认为主要是因为本期业务结构变化导致毛利率下跌所致。分季度来看,Q1~Q4分别实现归母净利润增速20.80%、51.4%、27.35%、31.07%,其中Q1、Q2同比增速均高于去年同期水平。 投资建议:预计公司2019年-2021年的营收分别为58.78亿元、80.53亿元和107.1亿元,同比增速分别为40.0%、37.0%、33.0%; 净利润增速分别为35.1%、28.1%、26.0%;EPS 分别为1.71元、2.19元和2.75元,动态PE 分别为11.8倍、9.2倍和7.3倍,PB 分别为2.2倍、1.9倍、1.6倍。我们看好公司在交通工程领域的全国布局策略和业绩增速及未来工程咨询行业投资占比的提升,同时公司拟开展回购计划,彰显了对未来发展的信心。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.7元,相当于2019年15倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
花王股份 建筑和工程 2019-03-07 9.82 12.36 60.10% 11.30 15.07%
11.33 15.38%
详细
立足园林建设,进军“生态+”市场。公司为江苏省园林类优质企业之一,前身成立于2003年,2011年完成股改,2016年上市,主要从事道路绿化、园林工程设计、施工和养护等业务,业务重心由传统的地产园林转移至市政园林和生态景观园林,同时拓展至市政工程、河湖整治、生态治理、文体文旅等多领域核心业务。公司上市后业务承接规模、营收规模和规模净利润规模持续增长,2017年实现营收10.37亿元,同比增加102.94%,主营工程业务占比稳定,近五年均在80%以上。公司立足华东市场,不断提高华东区域外市场份额,华东区域外营收占比由2013年的27.5%提升至2017年的67.15%,营收CAGR达45.05%,远超公司总营收CAGR16.03%。 生态文明建设战略空间,文旅融合需求广阔。自2012年美丽中国的概念提出后,生态文明建设战略高度不断提升。在2018年固定资产投资增速和基建投资增速呈下滑趋势背景下,生态环保业投资增速逆势上扬,保持高速增长。“十三五”规划建议要求加快生态修复,生态园林投资力度未来有望继续加大,从园林景观扩张到水生态建设,或由此拓展到其他环保领域、旅游领域,业务相关性较大,可以实现产业递进。同时园林与PPP结合性好,生态建设和环境保护PPP项目投资额再创新高,园林板块PPP项目入库比例高,项目质量保障充分。目前特色小镇和美丽乡村建设获多项政策强援,成为生态文明建设战略下的重点领域,市场空间广阔。 盈利能力有望提升,业务高增致杠杆提升。公司归母净利润保持稳步增长态势,2017年实现归母净利润1.71亿元,同比增速达137.23%,高于营收同比增速。公司净利润率水平呈提升态势,由2013年的9.96%提升至2017年的18.31%,ROE(加权)水平呈现一定波动,2013-2016年由23.08%降至12.86%,2017年提升至18.78%。由于工程量增加,公司2018年新增银行借款,为负债主要构成部分,公司资产负债率逐步上升,2018Q3末达65.07%。公司存货管理水平有所提升,存货占比降至30%内。与华东地区其他三家可比竞争对手东珠生态、大千生态和美尚生态相比,公司业务承接范围更加全面,营收和利润规模及同比增速位于中游水平,归母净利润增速居于上游水平,新签合同额在2018年位居第1,同比增速仅次于东珠生态。 外延并购拓展产业链,PPP放量订单充足。2017年公司先后完成了中维国际80%股权和郑州水务60%股权的收购工作,在市政和水利领域培育新的业务增长点,同时增强公司设计领域实力,拓展至产业链前端。公司自2017年起根据“生态+文旅”和“生态+文体”的战略理念,不断推进生态建设与文化旅游、体育产业的深度融合,承接了文体、文旅相关的优质PPP项目。截至2018年12月末,公司签订正式合同的PPP项目有3个,项目累计总投资额127.54亿元。2018年新签合同额为52.34亿元,同比增加97.97%,约为2017年总营收的5倍,公司业务承接能力较强,充足订单增强了公司业绩弹性。 投资建议:高增长业绩强,维持“增持-A”评级。 公司立足生态园林建设,积极布局文体、文旅市场,同时拓展产业链长度新增水利工程和设计业务,公司订单收入比较高,业绩增长的弹性大,有望借助“PPP”模式,受益生态文明建设政策红利,市占率有望持续增长。预计公司2018年-2020年的收入增速分别为30.9%、29.2%、25%,净利润增速分别为5.5%、36.8%、29.9%,对应EPS分别为0.53元、0.72元、0.94元,对应动态PE分别为18.1、13.2、10.2,PB分别为2.9、2.4、2.0。我们看好公司我们看好公司未来的成长空间,维持增持-A的投资评级,预测公司6个月目标价为12.4元,相当于2019年17倍的预期市盈率估值。 风险提示: PPP政策变动、利率上行、应收账款高企、业绩不达预期等风险。
苏交科 建筑和工程 2019-03-01 9.86 11.86 24.84% 13.60 13.62%
11.20 13.59%
详细
事项:公司发布2018年业绩快报,期内实现营业总收入69.94亿元,较上年同期增长7.29%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.07亿元,较上年同期增长30.81%;实现EPS0.75元,较上年同期上升28.14%;加权平均净资产收益率为15.33%,较上年同期的13.93%上升1.4个百分点(以上数据暂未经会计师事务所审计)。 转让TA或带来投资收益,2018Q4单季度利润增速大幅提升:公司2018年营收增速为7.29%,低于我们此前23.9%的预期;2018年公司实现归母净利润增速分别30.81%,超出我们前期归母净利润增速为25.1%的预期。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收增速10.94%、30.27%、6.43%、-6.80%,实现归母净利润增速25.51%、17.78%、19.66%、51.18%。Q4营收规模出现同比下滑,我们判断Q4营收的下滑是由于2018年11月转让TA股权后,TA业绩出表所致。公司Q4单季度归母净利润同比增速远超2018Q1-Q3单季度同比增速水平,同时超出Q4营收增速,处于2015-2017年四季度单季同比增速的最高水平。根据公司2018年11月1日公告,公司已完成转让子公司TA100%股权的交割,收到Eurofins支付的最终款项14,393.47万美元,我们认为2018Q4归母净利润同比大幅提升是由于此次股权转让为公司带来了投资收益所致。公司在本次业绩快报公告中指出“公司收入、利润、每股收益和净资产收益率均有所增长,主要是境内经营稳步增长所致”。我们判断在近期基建补短板不断推进的背景下,公司2018Q4以来新签订单量或有所提升,为公司2019年可持续发展打下基础。 主营业务利润水平或有所提升,全年ROE水平持续改善:公司2018年归母净利润率为8.68%,比2017年(+7.12%)高出1.56个百分点。根据公司2019年1月21日发布的业绩预告,2018年非经常性损益对净利润的影响金额为6,500.00万元~8,500.00万元,根据公司2017年年报,2017年非经常性损益对净利润的影响金额为3463.74万元),如考虑剔除此部分影响金额(取上限值)计算所得的2018年和2017年归母净利润率分别为7.46%和6.58%,我们判断2018年公司主营业务的利润水平或有所提升。公司2018年三季报ROE(加权)达到9.5%,较上年同期提升了0.22个百分点。根据本次业绩快报公布,公司2018年ROE(加权)水平为15.33%,较上年同期的13.93%上升1.4个百分点,或由于期内公司净资产同比增速(+14.53%)低于净利润增速(+30.81%)所致,公司ROE水平较2018年前三季度持续提升。 有望受益基建补短板和省内交通建设,产业链前端优先受益:根据发改委消息,自2018年12月以来,多地轨道交通建设计划获批,总投资规模接近1万亿元。其中《江苏省沿江城市群城际铁路建设规划(2019-2025年)》于2019年1月2日获批,按照网络布局,江苏、安徽两省将有序建设一批城际铁路项目。近期规划中,两省将建设南京至淮安、南京至宣城等城际铁路项目,据悉,近期建设项目中江苏段投资约2180亿元,涉及安徽省的项目,安徽段投资约137亿元。2018年1月21日,江苏全省交通运输工作会议上提出2019年全省综合交通建设计划完成投资1370亿元,建成重大项目43个,开工重大项目46个,建成综合交通网络5000公里以上。公司为勘察设计龙头企业,拥有勘察设计综合甲级资质,提供道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察设计和试验检测等服务,目前布局全国,作为基建前端的设计咨询龙头企业,有望率先受益全国交通建设市场。公司发挥西班牙子公司Eptisa在海外地区的经验和水领域技术优势协助国内企业完成海外并购和海外项目的交付,并通过债转股的方式对Eptisa进行增资,显示其海外市场扩张的信心。 投资建议:目前公司布局全国拓展产业链长度,整合海外资源,同时激励机制完善,业绩保持持续增长,在江苏及周边省份多项交通建设规划和积极财政政策背景下,公司有望优先受益。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为7.5%、21.4%、21.4%;净利润增速分别为30.8%、11.7%、23.7%。预计2018-2020年公司EPS分别为0.75元、0.84元和1.04元,PB分别为2.0倍、1.8倍、1.6倍。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,相当于2019年17.2倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
东易日盛 建筑和工程 2019-02-22 17.02 12.34 37.88% 19.92 17.04%
22.60 32.78%
详细
事项:公司发布2018年度业绩快报,期内实现营业总收入42.22亿元,比上年同期增长16.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,比上年同期增长20.13%;实现EPS0.99元,比上年同期增长15.12%(以上数据暂未经会计师事务所审计)。 18全年业绩增速略低于预期,Q4单季增速下滑较为明显:公司2018年度分别实现营收及归母净利润增速16.86%、20.13%,略低于我们的预期。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收增速34.35%、14.28%、26.98%、4.00%,实现归母净利润增速-5.70%、43.09%、46.96%、0.94%,Q4营收及归母净利润增速均有明显下滑。我们判断Q4营收增速的下滑或与房地产市场交易清淡、新签订单增速放缓及年内新签订单转化效率降低有关,而Q4归母净利润增速的下滑或与速美业务因业务扩张出现亏损有关。 全年新签订单增速约5%,Q4增速放缓不改公司头部优势:根据公司公布的季度主要经营情况简报统计,公司2018年全年新签订单42.62亿元,同比增长5.13%,其中Q4新签订单8.45亿元,同比减少-16.88%。截止2018年末,公司累计已签约未完工订单金额35.93亿元,同比增长26.47%。分季度来看,公司2018Q1~Q4新签订单增速分别为16.58%、3.92%、18.46%、-16.88%,Q4新签订单增速出现明显放缓,与此前我们所预计的金秋、十一家装旺季需求表现不符。考虑到公司作为全国家装行业龙头企业,我们认为上述情况应为行业普遍现象,公司仍具有行业内较强的头部优势。 Q4单季盈利能力或微降,长期来看公司盈利能力有望进一步提升:公司2018年3季报综合毛利率达到35.88%,较去年同期提高了0.91个百分点;从公司2018年中报披露的业务结构分析,判断为施工及设计业务毛利率共同提升所致(1H2018施工业务毛利率同比+1.78个pct,毛利贡献79%;设计业务毛利率同比+6.36个pct,毛利贡献21%)。从公司Q4单季营业利润增速及营业利润率来看,Q4毛利率水平或较前3季度有所下滑,但应仍为近年来较高水平。我们认为后续在家装行业集中度进一步提升的背景下,公司处于产业链中枢核心地位将愈加巩固,议价能力的提升或将带动盈利能力的进一步提升。 2018新开工面积高增,2019竣工面积增速有望传导并释放后周期需求:根据国家统计局数据,2018年全国房地产投资增速9.5%,比2017年提高2.5个百分点。房地产开发企业房屋新开工面积增速达到17.2%,比2017年大幅提高10.2个百分点;其中住宅新开工面积同比增长19.7%。房屋施工面积增速5.2%,比2017年提高2.2百分点;其中住宅施工面积同比增长6.3%。房屋竣工面积同比下降7.8%,比2017年降幅扩大3.4个百分点;其中住宅竣工面积同比下降8.1%。从数据来看,2018年房地产开发投资增速保持高位,其驱动或主要为土地购置价格上涨,新开工面积增速大幅提升但施工面积及竣工面积增速并未得到传导,或反映出房地产开发企业2018年融资周转遭遇瓶颈,我们预计在2019年信用及流动性修复的背景下竣工面积增速有望回升,带动装修装饰等地产后周期需求充分释放,公司有望受益景气度提升。 投资建议:我们看好公司家装龙头企业地位及家装行业集中度的提升,预计公司2019年-2020年的收入增速分别至28.9%、29.1%,净利润增速分别为28.3%、23.0%,对应EPS分别为1.38、1.70元,维持买入-A的投资评级,调整公司6个月目标价为20.7元,相当于2019年15倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;房地产景气度不达预期风险;家装行业景气度不达预期风险;行业竞争加剧风险;回款风险等。
苏交科 建筑和工程 2019-01-23 10.60 9.80 3.16% 11.40 7.55%
13.60 28.30%
详细
事项:公司2019年1月21日发布2018年度业绩预告,预计全年实现归属上市公司股东净利润增速为15%-35%,对应净利润规模为5.33亿元~6.26亿元,预计非经常性损益对净利润的影响金额为0.65亿元~0.85亿元。 转让TA 或带来投资收益,2018Q4单季度利润增速值得期待。根据公司业绩预告,预计2018年实现的归母净利润增速中位数为25%,超出市场一致预期23.94%(来自Wind),与我们的预期25.1%基本持平。 公司2018年Q1-Q3归母净利润实现同比增速+20.16%,根据本次预告全年业绩增速水平,我们计算公司Q4单季度归母净利润增速将达到5.0%~63.5%,中位数约为34%,高于2018Q1-Q3单季度同比增速,处于2015-2017年四季度单季同比增速的最高水平。公司在公告中指出,业绩增长原因为“公司各项业务稳定发展,经营业绩较上年同期呈增长趋势”。我们判断在近期基建补短板不断推进的背景下,公司2018Q4以来新签订单量或有所提升,为公司后续可持续发展打下基础。同时,根据公司2018年11月1日公告,公司已完成转让子公司TA100%股权的交割,收到Eurofins 支付的最终款项14,393.47万美元,此次股权转让有望给公司带来投资收益。 有望受益基建补短板,产业链前端优先受益。根据发改委消息,自2018年12月以来,多地轨道交通建设计划获批,包括重庆、济南、杭州、上海、广西、山西、长春、江苏和武汉等一共9个地区,总投资规模接近1万亿元。其中《江苏省沿江城市群城际铁路建设规划(2019-2025年)》于2019年1月2日获批,按照网络布局,江苏、安徽两省将有序建设一批城际铁路项目。近期规划中,两省将建设南京至淮安、南京至宣城等城际铁路项目,据悉,近期建设项目中江苏段投资约2180亿元,涉及安徽省的项目,安徽段投资约137亿元。公司为勘察设计龙头企业,拥有勘察设计综合甲级资质,提供道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察设计和试验检测等服务,目前布局全国,位于基础设施建设产业链前端。 作为基建设计咨询龙头企业,之后随获批规划项目的正式落地开展,有望率先受益。公司发挥西班牙子公司Eptisa 在海外地区的经验和水领域技术优势协助国内企业完成海外并购和海外项目的交付,并通过债转股的方式对Eptisa 进行增资,显示其海外市场扩张的信心。员工持股顺利完成,激励机制持续完善。本期内公司第2期员工持股计划顺利完成,截至2018年8月24日,公司第2期员工持股计划已在二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票551.45万股,持股员工87人,最终实际成交金额为人民币0.53亿元,均价为人民币9.55元/股,买入股票数量占公司总股本的0.68%。其中,以个人出资购买的股票部分锁定期为3年;以公司事业伙伴计划专项基金配资购买的股票部分锁定期为8年。此举推动了多层次骨干员工在公司经营管理中的参与深度与广度,激励机制完善。 投资建议:目前公司布局全国拓展产业链长度,整合海外资源,同时激励机制完善,业绩保持持续增长,在江苏及周边省份多项交通建设规划和积极财政政策背景下,公司有望优先受益。暂不考虑出售TA股权对公司的影响,我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为23.9%、22.5%、22.1%;净利润增速分别为25.1%、24.1%、23.3%。 预计2018-2020年公司EPS 分别为0.72元、0.89元和1.1元,PB分别为1.9倍、1.6倍、1.4倍。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.9元,相当于2019年13.4倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
宁波建工 建筑和工程 2019-01-23 3.31 3.78 -- 3.68 11.18%
5.61 69.49%
详细
公司为浙江省建筑施工类龙头民企之一,前身宁波市第一建筑工程公司始建于1951年,2001年完成国企改制,2011年上市,下辖建工集团、建乐工程和市政工程等三个总承包业务板块。公司拥有多项施工领域和勘察设计领域的资质,以房建、市政及建筑安装工程为核心业务,同时内生外延拓展至勘察设计、建材销售等全产业链。业务承接规模、营收规模和归母净利润规模持续增长,且高毛利的市政工程业务占比提升。公司2017年营收规模为147.46亿元,同比增加7.67%,主营业务建筑施工营收占比稳定,近五年均在80%以上。公司深耕宁波市场,同时实行“走出去”战略,浙江省外营收贡献率近几年稳步提升,由2014年的12.52%提升至2017年的23.82%。同时公司收购南非安兰证券,布局金融服务和海外市场。在EPC和PPP领域,公司承接项目额大幅增加,2017年承接EPC项目金额9.64亿元,至今共承接PPP重大项目总投资额48.15亿元。 近几年公司净利率水平基本在1.5%上下小幅波动,ROE水平也维持平稳,2018前三季度ROE水平为5.79%。现金流水平稳健,经营性现金流净额自2015年期持续回正,2017年达4.85亿元。公司资产负债率水平稳定,在80%上下小幅波动,负债主要为刚性负债,2017年由于PPP项目进入施工阶段,公司长期借款逐渐增加。公司货币资金占比维持在15%以上,在手资金相对充足,存货管理水平有所提升,存货占比于2018Q3末降至29.73%。与江浙地区其他三家可比竞争对手龙元建设、宏润建设和腾达建设相比,公司拥有的资质更加全面,业务承接范围更加广阔。营收和利润规模及同比增速位于中游水平。业务承接规模位居第2,同比增速较其他三家表现更加稳健。 公司全资子公司建工集团2018年12月收购中经云8.86%的股权并对其增资3亿元,收购增资完成后,公司及其全资子公司直接和间接合计持有中经云32.07%的股权。中经云是由国家信息中心发起成立的新一代大数据基础设施服务商,主营业务为IDC服务及其增值服务,如机柜租赁和云计算等,截至2018年10月31日,实现销售收入1.13亿元。其中中经云全国布局的首个绿色云数据中心亦庄数据中心在地理区位和PUE等多个领域具有优势,销售收入有望进一步增长。随通信行业的升级换代、数据存储和云计算需求的增加,结合我国政府部门发布的多项信息产业基础设施建设鼓励政策,国内IDC市场潜力巨大。公司收购中经云,布局IDC市场,“新基础设施建设”或成公司业绩新增长点。 投资建议:预计公司2018年-2020年的收入增速分别为7.8%、8.0%、8.1%,净利润增速分别为12.5%、31.1%、21.9%,对应EPS分别为0.25元、0.32元、0.39元。我们看好公司建筑施工业务的稳健推进,加码IDC业务形成新的业绩增长点实现转型升级,同时参考当前可比建筑及IDC上市公司估值水平,首次覆盖给予增持-A的投资评级,预测公司6个月目标价为3.84元,相当于2019年12.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,在建项目执行不达预期风险,项目回款风险,中经云IDC数据中心业务推进及预测业绩不达预期风险等。
安徽水利 建筑和工程 2018-12-13 3.96 5.66 26.62% 4.10 3.54%
4.82 21.72%
详细
事项:公司公告,公司所属三家全资子公司安徽三建工程有限公司(“安徽三建”)、安徽省路桥工程集团有限责任公司(“路桥集团”)和安徽建工建筑材料有限公司(“安建建材”)拟引进投资者安徽省中安金融资产管理股份有限公司(“中安资产”)进行增资并实施市场化债转股,合计增资10.9亿元。 拟引入专业AMC进行市场化债转股,有助优化资本及治理结构:根据公司公告显示,此次分别对公司子公司安徽三建(增资4.9亿元)、路桥集团(增资4.0亿元)、安建建材(增资2.0亿元)完成债转股后,中安资产将分别持有安徽三建31.91%、路桥集团27.34%和安建建材44.80%(以上合称“目标公司”)股权,而公司继续作为三家目标公司控股股东,仍然拥有对三家公司的实际控制权。中安资产为安徽省首家国有控股地方金融资产管理公司,其股权结构为安徽省投资集团控股有限公司持股比例77.50%,中润经济发展有限责任公司及安徽新力金融股份有限公司则分别持股占比12.50%、10.00%。根据我们的统计,公司是较早施行市场化债转股方案的A股上市地方建筑国企,债转股对于优化公司资产负债结构,降低公司整体杠杆水平都有重要意义。 目标公司债转股完成后整体负债率将降1.53个pct,或将有效减少财务费用并提升盈利能力:根据公司公告披露数据,三家目标公司2017年营业收入合计约为147.17亿元,占公司2017年营业收入354.57亿元的41.51%;归母净利润合计约为1.54亿元,占公司2017年归母净利润7.81亿元的19.72%。我们判断三家目标公司是公司的核心资产,债转股实施后或将有效减少目标公司财务费用,缓解目标公司资金压力并提升盈利能力。公司在公告中指出,若以2018Q3财务数据为基准,在不考虑其他因素的情形下,三家目标公司债转股将使公司整体资产负债率由85.83%降至84.30%,降低了1.53个pct。 今年以来基建业务持续加码,业务结构得到优化:公司战略调整业务发展结构,持续加码基建业务,适当控制房建业务,业务结构持续优化。2018年1-9月公司基建业务新签订单259.02亿元,同比增长42.56%;其中公路桥梁新签订单受国家抓基建稳增长政策的带动下高速增长,7-9月公司公路桥梁新签订单63.5亿元,同比增长342.51%;1-9月公司公路桥梁新签订单153.77亿元,同比增长54.28%。公司房建业务新签订单108.35亿元,同比下滑28.11%,房建基建新签订单结构比例为29.5:70.5,房建业务占比持续下降。 公司业绩稳健增长,盈利能力小幅下降:2018年以来,在金融去杠杆的大环境下,公司业务发展趋于稳健。2018年三季报显示,1-9月公司营业收入同比增长6.99%,环比下降10.4个百分点。同时,受原材料价格上升和财务费用上升等因素影响,公司盈利能力小幅下降。2018年1-9月公司毛利率8.59%,较2018年中报下降0.22个百分点;公司净利率1.74个百分点,较2018年中报下降0.11个百分点。考虑到公司业务结构的变化,高毛利的基建业务和房地产项目将提升公司盈利能力,预计未来公司毛利率和净利率有望止跌回升。 估值与投资建议:预计公司2018-2020年分别实现营业收入443.21亿元、531.86亿元和611.63亿元,同比增长25%、20%和15%;每股收益为0.60元、0.79元和0.94元,分别同比增长32.6%、30.5%和19.5%;公司动态PE分别为6.6倍、5.0倍和4.2倍,动态PB分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍,估值优势明显。作为区域基建国有龙头公司,公司充分受益基建补短板,新签路桥订单增幅较大,业务结构持续优化,地产结转增强业绩弹性,且公司高管增持和员工持股增强业绩释放动力。维持公司“买入-A”评级,目标价5.85元,对应2018年9.7倍PE。 风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期,市场化债转股方案推进不及预期等风险。
苏交科 建筑和工程 2018-11-08 9.78 9.80 3.16% 10.75 9.92%
11.53 17.89%
详细
事项:公司发布2018年第三季度报告,前三季度实现营业收入47.00亿元,比上年同期增加15.83%;实现归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,比上年同期增加20.16%,扣非后同比增加24.72%。其中Q3单季实现营业收入1.72亿元(同比+6.43%)、实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元(同比+22.73%)。 3Q18营收同比增速放缓,净利润增速高于营收增速:营收增速方面,公司Q1~Q3营收实现同比增速+15.83%,较2017年前三季度增速(+96.07%)下滑了约80个pct,处于近5年间(2014-2018)3季报营收增速的低位,去年同期营收同比增速大幅提升主要是由于TA和EPTISA收入并表所致。分季度来看,Q1~Q3分别实现营收增速10.94%、30.27%、6.43%,三个季度营收增速较2017年同期均下降。净利润增速方面,公司Q1~Q3归母净利润实现同比增速+20.16%,较2017年同期增速(+26.1%)下跌约6个pct。我们计算公司近五年来前三季度归母净利润CAGR达到约24.86%,近5年均保持20%以上增速。分季度来看,Q1~Q3分别实现归母净利润增速25.51%、17.78%、19.66%,其中Q2、Q3同比增速均低于去年同期水平。 前三季度毛利率水平提升,净利率水平稳定,ROE有所提升:公司三季报综合毛利率达到28.94%,较去年同期提升了1.41个百分点,判断或由于期内工程咨询业务毛利率提升所致。期间费用方面,前三季度期间费用率(加回研发)为15.97%,较去年同期上升1.45个pct,其中财务费用占比提升了0.86个pct,主要是借款利息支出增加及BT业务利息收入减少所致。净利率及ROE方面,本期净利率为8.13%,较上年同期降低0.07个pct,主要是期间费用占比提升以及营业外收入占比减少、支出占比上升所致。本期ROE(加权)为9.50%,较去年同期提升了0.22个pct,主要由于期内公司净资产同比增速(+12.74%)低于净利润增速(+20.16%)所致。 经营性现金流出增加,货币资金余额减少,应收账款增速放缓,资产负债率提升:现金流方面,前三季度公司经营活动产生现金流量净额-9.17亿元,净流出比去年增加5.05亿元,同比增加流出122.53%,主要由于期内业务规模扩大导致支出现金增加;投资活动产生现金流量净额-2.59亿元,同比减少流出56.49%,主要为期内投资规模减少所致;筹资活动产生现金流量净额5.21亿元,同比减少流入17.95%,主要由于期内吸收投资收到的资金大幅降低。货币资金方面,期末公司货币资金余额为7.53亿,较年初减少43.71%,主要是前述经营、投资活动现金流出增加和筹资活动现金流入减少所致。应收账款方面,前三季度公司应收账款及应收票据为60.26亿元,较年初增长21.42%,主要是期内业务规模增长所致。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为63.31%,较去年同期增加1.96个pct,与2018H1基本持平;如考察剔除预收账款后的资产负债率,三季度末为59.82%,比去年同期略有提升。 员工持股顺利完成,激励机制持续完善:本期内公司第2期员工持股计划顺利完成,截至2018年8月24日,公司第2期员工持股计划已在二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票551.45万股,持股员工87人,最终实际成交金额为人民币0.53亿元,均价为人民币9.55元/股,买入股票数量占公司总股本的0.68%。其中,以个人出资购买的股票部分锁定期为3年;以公司事业伙伴计划专项基金配资购买的股票部分锁定期为8年。此举推动了多层次骨干员工在公司经营管理中的参与深度与广度,激励机制完善。 有望受益基建补短板,调整海外资源布局:根据近期国家基建补短板政策指导意见,明确脱贫攻坚、铁路、公路、水利等为重点补短板领域,公司位于产业链前端,作为基建设计咨询龙头企业,有望率先受益,在基建薄弱领域和地区提高市场份额。公司发挥西班牙子公司Eptisa在海外地区的经验和水领域技术优势协助国内企业完成海外并购和海外项目的交付。期内公司通过债转股的方式对Eptisa进行增资,显示其海外市场扩张的信心。根据公司11月1日公告,公司已完成转让子公司TA100%股权的交割,收到Eurofins支付的最终款项为14,393.47万美元,此次股权转让有望给公司带来投资收益。 投资建议:目前公司布局全国拓展产业链长度,整合海外资源,同时激励机制完善,业绩保持持续增长,在基建补短板政策背景下,2018Q4有望实现新签合同额和业绩增速的提升。本次盈利预测暂不考虑出售TA股权对公司的影响,预计公司2018年-2020年的收入增速分别为23.9%、22.5%、22.1%;净利润增速分别为25.1%、24.1%、23.3%。预计2018-2020年公司EPS分别为0.72元、0.89元和1.1元,PB分别为1.7倍、1.5倍、1.3倍。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.9元,相当于2018年16.9倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名