当前材料设备国产替代进程加速,公司订单保持旺盛。公司积极向半导体领域转型,推出半导体硅片制造段长晶当前材料设备国产替代进程加速,公司订单保持旺盛。公司积极向半导体领域转型,推出半导体硅片制造段长晶/ 截断/ 研磨/ 抛光成套加工设备。8英寸单晶生长设备已交付客户使用,硅片研磨机和晶圆减薄机等陆续获得客户订单。晶圆减薄设备持续开拓市场,如果拓展顺利预计产品需求会持续上量。随着半导体行业景气度的回升和国产替代加速,公司业绩有望迎来拐点。 以电子材料+高端专用装备为核心,加大产能投资,实现产能扩增和市场拓展。 高端专用装备为核心,加大产能投资,实现产能扩增和市场拓展。2019年公司加大技术改造力度,成功投产一条用于磁性材料生产的自动化产线,扩增 2条 SMT 生产线、9条 5G 自动化测试线、1条 DIP 波峰线,并按计划推进多条磁性材料新生产线建设和智能化仓库技改建设。 设备订单需求饱满,2019年公司专用设备营收同比增长 17%。粉体材料专用设备订单饱满,增长稳定。光伏行业单晶生长设备市场份额明显提升,切磨抛设备中标行业龙头独家订单,海外市场也在持续突破,订单量不断提升;半导体行业 8英寸单晶生长设备已交付客户使用,硅片研磨机和晶圆减薄机等陆续获得客户订单。参考行业龙头企业 SUMCO/Murata 等公司以材料布局设备自制的成功路径,公司具备了相类似的基因。 局 前瞻布局 5G 材料、专用设备,静待 5G 需求放量打开盈利新空间。公司粉体材料专用设备逐步向 5G 通讯材料、锂电池材料专用设备扩展。SAW滤波器加速发展,打开压电晶体材料全新空间。目前,一款 4G 手机中的需要用到的滤波器数量可达 30余个。到 5G 时代,手机需要支持的频段甚至会达到 91个以上。公司压电晶体产业已经形成 4英寸、6英寸 LT、LN 各种轴向晶片的量产能力,已给国内重要客户形成批量供应,持续开拓国内及国际市场。未来随着 5G、物联网、汽车电子的不断发展,滤波器需求进入快速上升通道,公司压电晶体材料持续收益。 推进半导体设备(硅片研磨抛)业务,充分收益于硅片行业需求推动。公司推出半导体硅片制造段长晶/截断/研磨/抛光成套加工设备。8英寸单晶生长设备已交付客户使用,硅片研磨机和晶圆减薄机等陆续获得客户订单。 当前国内晶圆厂扩产及建设加速,带来半导体材料边际需求扩张,下游大尺寸硅片加速放量。公司作为拉晶和研磨抛设备供应商,深度受益。且当前半导体设备国产替代需求急切,预计未来公司半导体设备出货量会大幅增加,并且具有持续性。 投资建议:由于疫情影响,我们将公司的 20-21年盈利预测由 3.20/5.03亿元下调至 3.13/4.40亿元,新增 22年盈利预测 5.39亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,5G 进展不及预期风险,蓝宝石需求不及预期风险。

事件:19年公司实现营收60.24亿元,同比下降37.35%;归母净利润8.45亿元,同比增长18.74%。20年一季度实现营收13.49亿元,同比下降18.61%,归母净利润1.93亿元,同比增长13.18%。 点评:我们认为公司未来受益于可穿戴、电动车、折叠手机等下游成长,19年公司业绩维持较好增速,现金流充足,ROE和产品毛利率不断提升,20Q1疫情影响下利润仍保持两位数增长,我们认为随着可穿戴业务放量和UTG应用逐步落地,公司Q2开始迈入业绩高增速周期。 1.19年扣非净利润高速增长,毛利率提升公司19年营收变动主要系手机模组业务由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,且代收加工费模式的占比进一步提升所致。 扣非后公司净利润增长76.85%,产品毛利率26.80%,同比提高11.73pct,主要源于智能手表等可穿戴设备市场的高速成长和深圳比克补偿款及投资收益计入经常性损益,扣除深圳比克影响后同比增长36.39%。 2.有效应对疫情保持增长,20Q2有望进入提速周期20Q1公司营收变动主要系手机显示模组结算模式变化所致,归母净利润仍维持两位数增长,我们认为主要受益于公司龙头地位稳固,充足的订单保持了较高的稼动率,因而受疫情影响较小。公司UTG玻璃项目有效推进,现已联合上下游厂家,具备了柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设。我们认为,公司有望充分受益于可穿戴设备市场的成长和UTG柔性盖板的应用,20Q2有望开启业绩增长提速周期。 3.智能手表进入收获期,UTG、车载有望高速成长智能手表有望复制TWS行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,公司作为智能手表显示触控行业的头部企业,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。UTG是未来柔性折叠盖板重要的新方向,后续渗透率持续提升。公司现已具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设,有望尽快贡献利润。新能源汽车推动了汽车电子化、智能化,随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 4.投资建议我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持对20-21年公司归母净利润为12.5/15.0亿元的盈利预测,目前股价对应PE分别为19.36/16.13倍,维持目标价16.20元,维持买入评级。 风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。

事件:19年公司实现营收189.72亿元,同比增长5.69%;归母净利润4.92亿元,同比下降31.74%。20年一季度实现营收37.62亿元,同比下降19.43%,归母净利润1.12亿元,同比下降34.17%,扣非归母净利润0.22亿元,同比增长142.49%。 点评:朗德万斯并表后照明品牌业务成为公司最大业务板块,带来营收和毛利率的提升,预计公司对朗德万斯的整合于20Q3提前完成。公司出资6.66亿成立全资子公司加码深紫外半导体,符合公司长远战略布局,有望成为新增长点。 1.19年营收平稳增长、毛利率提升显著,照明品牌业务加速发展 公司19年营收实现小幅增长,主要源于朗德万斯品牌业务增长,19年朗德万斯实现营收125.0亿元,同比增长25.53%,净利润6.2亿元,同比增长164.54%。19年受LED封装行业竞争和计提跌价准备影响公司利润下滑,但综合毛利率同比增加4.4pct至30.4%,我们认为主要受益于朗德万斯整合加速。 2.20Q1扣非净利润大幅增长,朗德万斯整合成效显现 20Q1公司营收有所下滑,扣非净利润同比大幅增长,我们认为营收受到一季度国内疫情影响,封装业务收入下滑,朗德万斯业务主要布局于西欧和美国,占其总收入72%,一季度受影响较小,我们认为朗德万斯内部经营整合管理和业绩释放出现拐点。 3.封装行业出清&品牌业务整合,双轮驱动公司业绩 上游LED芯片行业触底回暖,同时我们判断2020年疫情会加速中小产能退出,行业产能有望持续出清。公司收购朗德万斯后,聚焦于品牌业务并整合分销网络,整体重整计划由2028年大幅提前至20Q3完成。我们认为公司有望充分受益于LED封装行业集中度提升和朗德万斯业务整合。4.投资至善半导体后,6.66亿战略加码深紫外半导体 疫情催化下深紫外市场高速成长,公司与至善半导体合作对深紫外半导体进行战略布局后,新投资6.66亿元成立全资子公司木林森深紫外公司,加码深紫外半导体智能化杀菌产品和服务,未来有望为公司提供新的增长点。 5.投资建议 我们维持对公司20-21年营收为214.0/242.5亿元,净利润为9.9/15.8亿元的预测不变,目前股价对应PE分别为14.85/9.24倍,维持目标价18.6元,维持买入评级。 风险提示:朗德万斯整合不及预期、深紫外行业发展不及预期、封装行业回暖不及预期、疫情发展不确定性。

事件:公司2019年实现营收14.51亿元,同比增长64.30%,归母净利润0.51亿元,同比增长85.04%。20Q1实现营收3.20亿元,同比增长32.41%,归母净利润0.11亿元,同比增长180.30%。 点评:公司19年业绩高速增长,主要受益于合肥三利谱产能释放和部分产品售价提升,同时公司管理效率提升降低了期间费用率。合肥产线规模效应逐步显现,20Q1疫情影响下公司业绩仍维持较高增长率。我们认为,未来随国产替代的加速和公司新增产能的逐步释放,公司有望充分受益。 1.19年销售创历史新高,扣非净利润增长超四倍 19年公司营收高速增长,销售额和销售量均创历史新高,共生产和销售偏光片产品1464万/1159万m2,我们认为主要受益于合肥三利谱产能释放,净利润逐季增长,全年扣非净利润增长超4倍,源于合肥三利谱产能利用率提升、公司部分产品售价提高和期间费用率的降低。19年前三季度合肥三利谱处于产能爬坡期,全年亏损6904万元,未来随规模效应逐步得到体现,单位成本将下降,有望扭转亏损局面,我们看好公司未来盈利能力的提升。 2.产能释放引领Q1高增长,未来延续高增速 20Q1公司营收仍保持超过30%的高增速,净利润同比扭亏,主要受益于合肥三利谱产能相对提升,公司预计20H1归母净利润同比增长1956%-2860%至2500-3600万元区间。公司17年5月开工建设的宽幅偏光片生产线预计于20年5月底建设完工,进一步提高公司产能。我们认为,未来公司有望充分受益于国产替代加速和新增产能释放,业绩有望维持较高增速。 3.合肥产线规模效应渐显,募投超宽幅提升竞争力 合肥的1490mm产线19年前三季度处于爬坡阶段。1330mm产线Q3开始量产,20Q1开始加速放量,产能逐步释放后有望拉动营收增长及实现规模效应降低单位成本。大陆在LCD行业已掌控话语权,上游材料亟待国产化,公司非公开发行募投2500mm超宽幅TFT项目,一方面,能新增75寸,105寸液晶面板配套偏光片的经济生产能力,另一方面,43-65寸液晶面板配套偏光片产品将获得比现有生产线更高的裁切利用率,从而降低单位生产成本。 5.投资建议 我们维持对公司20-21年营收为21.84/30.15亿元,净利润为2.12/3.09亿元的预测,目前股价对应PE分别为24.32/16.72倍,维持买入评级。 风险提示:汇率短期内波动较大;合肥基地业绩增长低于预期;疫情影响不确定性、超宽幅项目进展低于预期。

事件:2020年5月6日,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益总计2,562.92万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额112,403.37万股的2.28%,其中包含1,569.16万份股票期权和993.76万股限制性股票。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,2019年战略获得成功,成功进入海外大客户,盈利能力显著增长。本次公司股权激励计划拟向包含公司高管、核心管理人员、中层管理人员和核心(业务)技术骨干在内的1724人,授予2,562.92万股,其中包含预留授予313.83万份股票期权和198.75万份限制性股票,2562.92万股股权激励中,还分为1,569.16万份股票期权和993.76万股限制性股票。本次股票期权的行权价格为每份112.04元,合计17.58亿元,限制性股票授予价格56.02元,合计1.11亿元;公司推出巨额股权激励计划,彰显了公司对于公司未来的强烈信心,同时公司股权激励长度达5年,将有效的为公司保留人才资源。 股权激励长达五年,彰显公司庞大布局。公司股权激励计划给予了未来五年的业绩承诺,分别以营收与利润为解锁条件,依照业绩承诺,公司未来五年营收须达到498.94/706.83/810.77/914.72/1018.66亿元,年复合增长率达到19.63%;净利润须达到18.81/25.08/28.22/31.35/35.11亿元,年复合增长率达到22.86%,公司业绩承诺彰显了公司对未来长期持续发展的信心,公司业绩正处于高速增长轨道,在过去2年通过客户结构的调整和开拓,实现了ODM业务的重大突破,并在过去一年收购安世半导体,在ODM业务与半导体器件业务的双轮驱动下,未来可期,有望持续超预期。通过本次股权激励,公司深度绑定公司核心骨干,为公司未来高速发展打下了坚实的基础。 ODM业务与半导体器件双轮驱动,公司未来可期。2020Q1公司ODM业务延续高景气度,随着全球疫情迎来拐点,未来消费需求有望持续回暖,ODM业务有望维持高速增长。半导体器件方面,由于海外半导体器件厂商产能利用率下降,预计将出现半导体器件供需缺口,迎来涨价机会,公司安世半导体业务有望持续受益。 投资建议:长期持续推荐公司,预计20-22年实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元(考虑100%并表,且不考虑财务费用及私有化摊销),看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,维持“买入”评级,给予目标价210元/股风险提示:下游景气度不及预期、研发进度不及预期、收购安世剩余股份进度不及预期

事件:公司 2019年度实现营业收入 32.9亿元,同比下降 28.1%,归母净利润 3.4亿元,同比下降 66.69%。20Q1实现营收 6.98亿元,同比下降 18.05%,归母净利润 1.25亿元,同比下降 20.67%。 点评:MLCC 作为科技产业核心基础元器件,享受加速进口替代和高景气度行业红利,我们看好公司作为国内行业龙头 20-22年产品升级、产能释放 驱动 高业绩 弹性的投资机会,20Q1公司步入利润释放周期,我们认为公司业绩和业务进展有望持续超预期。 1.MLCC 业务 19年 见底反转,20Q1业绩大幅提升公司 2019年业绩下降主要受 MLCC 行业跌价去库存和奈电业绩下滑影响,我们认为 19年下半年 MLCC 大概率完成去库存进入反转周期:19年末 MLCC 库存量为 66.9亿只,同比下降 32.8%,库存量/全年销量比值仅为 5.9%。20Q1在手机 FPC 行业不景气背景下公司毛利率环比提升7.1pct 到 25.0%,20Q1公司单季归母净利润 1.25亿,环比大幅提升,我们认为主要是 MLCC 行业景气度提升驱动。 2. 行业景气度短暂波动, 疫情不改 MLCC 原厂上行趋势2017-2018Q 3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性较高。结合我们之前的判断,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束后行业开始回暖,20Q1以来新冠疫情对全球电子行业需求有一定影响,但 MLCC 原厂价格和订单稳定,业绩持续增长,行业代表性公司台湾国巨 4月单月营收 44.41亿新台币,同比增长 36.59%,环比增长10.06%,保持良好增长态势。 3. 中美贸易战加速高端国产化, 聚焦主业加速技改扩产当前高端 MLCC 产品仍为海外把控,中美贸易战推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端 MLCC 国产化将提速。国产替代大背景下,风华高科拟出售奈电科技股权,聚焦主业,加速公司高端MLCC 的扩产。我们认为,公司长期有望受益于国产替代加速和新增产能的释放,盈利能力持续上行。 4. 盈利预测和 投资建议我们维持公司 20-21年营收分别为 44.9/58.6亿元(不考虑 FPC 业务剥离)、归母净利润分别为 8.3/12.5亿元的盈利预测,目前股价对应 PE分别为 23/15,维持目标价 32.2元,维持买入评级。 风险 提示 :MLCC 盈利能力不及预期;疫情影响扩产风险;贸易摩擦风险财务数据

事件:公司发布2020年Q1公告,实现营业收入6343.05万元,yoy+7.69%;归母净利润3480.08万元,yoy+37.72%;扣非归母净利润2438.02万元,yoy+0.34%;基本每股收益0.44元。 点评:公司为稀缺高端电子材料平台型厂商,利基电磁屏蔽膜市场全球第二国内第一,技术同根客户同源多元发展,切入FCCL及超薄铜箔领域,扩产三大产品拓宽护城河。20Q1公司在农历早年+疫情爆发+手机需求受到影响的情况下,业绩逆势实现正增长,营收yoy+7.69%,归母净利润+37.72%;体现韧性;此外,公司持续投入研发,Q1研发投入占比营收11.92%,yoy+4.1%,扩产项目顺利推进,在建工程yoy+3595.18%,公司财务优质,经营杠杆基本为0,Q1短期借款为0。判断疫情对公司全年业绩影响整体可控,乐观看待5G换机渗透+递延的消费电子需求的释放下公司业绩的增长,同时,海外疫情不确定下,公司有望提升海外客户产品份额以及加速新产品的导入,业绩具备弹性。 领先电磁屏蔽膜生产商,打破海外垄断导入主流客户,5G打开产品成长空间。国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业,掌握多项底层核心技术,实现全流程自主研发,具备技术、产品、客户三大优势。 公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异,市占率全国第一(33.42%)全球第二(19.60%),并已导入主流客户:产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌,且可应用于5G等新兴领域。此外,公司募投扩产突破产能瓶颈拓宽护城河,未来有望优享行业扩张红利:5G换机加速推进、通信/汽车/消费电子轻薄化、小型化发展、高频高速趋势确定。 技术同根客户同源,聚焦高端FCCL市场+延拓PCB产业链上游超薄铜箔业务,多元化业绩增长点。目前国内FCCL、铜箔产品主要集中在低中端,高端产品国内产品空位,国产替代机会较大。公司基于核心底层技术+客户相通的优势,自主研发切入导电胶、挠性覆铜板、可剥离铜箔等,打造多元化产品矩阵,募投+自有资金扩产FCCL/超薄铜箔,对标海外高端产品——FCCL对标日本住友/东丽、超薄铜箔对标日本三井,公司产品性能比肩海外,在响应以及配套服务研发上有具有优势,未来有望通过“老客户、新产品”思路+国产化需求加速积极拓展(手握如旗胜、BHCO.,LTD、弘信电子等)主流客户,打造业绩增长点,相关业务业绩弹性增强。 投资建议:预计公司20-21年净利润分别为1.65、3.54亿元,给予公司21年30xPE估值,对应目标价132.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化、新产品拓展不及预期、行业景气度下降、5G建设进度不及预期、厂商扩产不及预期

事件:公司披露19年和20Q1财报,2019年公司营收95.6亿元,同比下降13.3%,归母净利润6.4亿元,同比下降62.6%,扣非净利润为4.62亿元,同比下降68.2%。20年一季度公司营收15.1亿元,同比下降29.0%,归母净利润1.07亿元,同比下降33.3%。 点评:公司2019年业绩下降主要由于大客户订单周期性、中美贸易摩擦导致下游客户资本开支放缓以及行业竞争加剧导致,20Q1业绩同比下降主要是由于疫情影响公司开工和发货。我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,我们认为20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下将迎来业绩释放拐点,开启同比高增速周期。 1.2019年营收增速受行业景气度影响,新能源业务逆势高速增长 公司19年营收下降13.3%,主要由于消费电子大客户订单周期以及下游制造业客户在中美贸易摩擦背景下资本支出放缓所致,收入下游构成中,新能源业务实现逆势高速增长,同比增长73%,报告期内公司与宁德时代、国轩高科、中航锂电等大客户保持良好合作关系,在电芯设备、模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列。 2.20Q1业绩低点已过,Q2开启高增速周期 20Q1业绩下降主要由于国内疫情背景下公司的开工和发货有一定影响,我们认为Q2公司业绩将迎来同比高增速周期,我们判断主要原因是 (1)部分20Q1需求延后释放; (2)国内外5G新机型创新周期; (3)口罩机等细分下游需求旺盛; (4)Q3以后全球制造业景气度有望逐步恢复; (5)2019年整体业绩低基数效应。 3.下游业务逐渐开花,平台型公司价值凸显 公司在激光装备领域做到全球领先,产品种类丰富,在多下游开拓和积累广泛的制造业客户,同时在客户多样化需求下,进一步拓展公司产品线以及集成能力,我们认为公司在多下游需求以及产品线持续丰富的方面具备较强的平台整合能力,抗风险能力强。 4.投资建议: 由于疫情影响全球制造业需求,我们调整公司20-21年营收预测为122/142亿元(原值为150/208亿元),归母净利润预测为12.2/15.0亿元(原值为15.5/18.0亿元),目前股价对应PE分别为28.1/22.8,参考可比公司归于公司21年30XPE,给与目标价42元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对全球制造业需求影响程度超预期风险;激光设备业务竞争加剧风险;产品盈利能力不及预期风险。

事件:公司发布2020年第一季度报告,一季度实现营业收入为1.38亿元,同比下降7.48%;实现归属于上市公司的净利润为0.27亿元,同比增长41.79%。 点评:受疫情影响导致一季度产量下降,净利润同比仍大幅上升。公司一季度实现营业收入1.38亿元,同比下降7.48%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长41.79%。受到疫情影响,公司一季度产量下降导致营收下滑,在国产替代加速的大背景下,预计公司全年营收仍将实现快速增长。 欧洲及日本企业主导IGBT市场,国产替代刚起步。根据IHS最新报告,全球前五大IGBT供应商占据市场份额超过65%,排名第一的英飞凌市占率达到34.5%。全球前十大IGBT供应商,国内仅有斯达半导上榜,市占率仅为2.2%,与龙头企业相差甚远。斯达半导作为国内IGBT领先企业,在国产替代方面具备优势,成长空间较大。 下游应用领域广阔,新兴产业快速发展为IGBT提供更广阔的市场空间。IGBT 是新能源产业、新能源汽车产业、节能环保产业、高端装备制造产业不可缺少的半导体器件。根据中汽协发布的产销数据,2019年,国内新能源汽车产量及销量分别为124.2万辆和120.6万辆,随着新能源汽车替代率逐步上升,将持续拉动IGBT 模块市场的需求。我们认为,未来包括5G建设所需的基站设备及其普及后带来物联网、自动驾驶等领域的快速发展,也会对IGBT产生长期大量的持续新增需求,IGBT市场未来高速增长可期。 募资投资项目围绕主业,突破产能瓶颈,打开全新增长空间。公司募资投入“IGBT模块扩产项目”与“IPM模块项目”将在两年内建设完成,逐渐投产。两个新建项目完成后将缓解公司产能紧张问题,进一步抢占国内市场,加速国产替代。 投资建议:下游应用领域拓展+国产替代双重利好驱动,我们长期看好公司发展,维持2020-2022年净利润预测1.70/2.29/3.19亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新能源车普及不及预期,新建项目进度不及预期。

事件:公司发布 2020年第一季度报告,公司实现营业收入为 2.71亿元,同比增长 23.46%;实现归属于上市公司的净利润为 0.32亿元,同比增长350.73%。 点评:疫情下仍录得一季度业绩同比高增。公司一季度实现营业收入 2.71亿元,同比增长 23.46%;归属于上市公司股东的净利润 3188.82万元,同比增长 350.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2771.2万元,同比增长 790.84%。虽然受到疫情影响,公司客户丰富,订单仍同比大幅增长。预计公司全年业受疫情影响较小,产品升级驱动公司发展。 2020年加大研发投入,升级产品,加强竞争力。2020年,公司将通过加大研发投入,在芯片设计上不断创新,持续升级产品竞争力。主要包括: 研发核心 IP 技术,加强模拟芯片设计量,以及增加光电类产品的投入;先进制程(22/14/8nm)的芯片产品快速投入量产;增强数字、模拟、算法、光电多维度技术的自主创新能力。在加大传统应用处理器 SoC 芯片核心竞争力的基础上,持续向 AIoT 领域,手机周边,光电模组等新市场方向投入。 公司产品丰富,绑定优质客户快速发展。公司领先的芯片设计技术、较强的应用开发能力及优质的客户服务水平,受到了国内外众多客户的认可,公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯、宏碁等国内外品牌厂商采用。公司应用处理器芯片主要应用在消费电子和智能物联两大领域,应用场景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、智能家居、智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等众多领域。 快充芯片与 ToF 应用相关产品为公司未来增长点。2016年底,公司与国内主要手机厂商之一的 OPPO 达成战略合作,为其定制开发了低压大电流高集成度快速充电管理芯片。根据 YOLE 报告预测,2019-2025年 3D 成像与传感市场规模将从 50亿美元增加至 150亿美元,复合增长率超过 20%;3D摄像头在智能手机中的渗透率将在未来几年大幅上升,2025年将达到70%。 我们认为“手机快充”与 ToF 摄像头为未来市场发展趋势,看好公司未来发展。 投资建议:考虑公司积极加大研发投入,我们看好公司后续竞争力,维持2020-2022年净利润预测 3.00/3.88/5.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新产品开发风险,技术人才缺失风险,客户流失风险。

事件:长电科技发布 2020Q1季度报告,公司营收 57.08亿元,同比增长 26.43%; 归母净利润 1.34亿元,扣非归母净利润 1.06亿元。 点评: 公司营收 57.08亿元, 扣非归母净利润 1.06亿元,同比环比均扭亏为盈,利润端 大 超预期 ,超越了传统一季度季节性疲软 叠加疫情的不利 影响,反映其超越行业的强 强 alpha 。公司营收增长,销售回款增加,经营活动产生的现金流量净额较年初增长 578.86%,经营面良好。同时公司优化债务结构,减少短期借款增加长期借款,抵御风险能力增强。为进一步提高公司资产营运效率,公司优化了封装产品购销业务模式,在生产销售产品过程中,不再对产品的主要原料承担存货风险。 公司持续受益于“国产替代”+下游应用需求增长,公司积极布局先进封装,在未来 5G 商用、AIoT 持续发展等的带动下迎来发展机遇。 布局先进封装领域 ,实现行业领先规模化量产能力。 。先进封装技术在 5G 应用方面,应用广泛。公司在先进封装方面做出相应部署,整合控股子公司星科金朋在晶圆级封装领域的技术优势,投资建立先进的集成电路封装生产基地,布局未来先进封装技术。在高端封装技术领域已与国际先进同行并行发展,2019年占据全球 11.3%的市场份额,位列第三,在国内处于领先水平。在高端 SiP 项目上,公司与国内外重大客户达成深度合作,在超大颗 QFN 形成专利优势,抢占安防、TV 应用市场。 成功开发成功 FI ECP01005技术,实现了业内最小、最薄的包覆型 WLCSP 封装。星科金朋江阴厂成功导入国内重点战略客户FC倒装研发项目,及大尺寸(65x65,7nm)先进封装研发项目。 持续提升研发实力,投资扩充产能,迎产业发展机遇。20Q1研发支出 2.14亿元,同比增长 24.12%。公司拥有“高密度集成电路封测国家工程实验室”、“博士后科研工作站”、“国家级企业技术中心”等研发平台。2019年公司获得专利授权 144件,新申请专利 158件。公司与多家战略客户的业务合作进一步加深。通过整合协同星科金朋的先进封装技术和产能资源,成功为战略客户提供了 5G 通信网络、5G移动终端及 AI/IoT 解决方案。 投资扩充产能,迎产业发展机遇。2019年公司投资年产 20亿块通信共用高密度集成电路及模块封装项目以及通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目预计到 2020年会达到使用状态。公司在 2020年 3月进一步增加 8.3亿元投资用于重点客户产能扩张。前期为达成 2020年公司经营目标,并适度提前准备未来生产经营所需的基础设施建设,公司计划 2020年固定资产投资 30亿元,其中用于重点客户产能扩充 14.3亿元,其他零星扩产 6.8亿元,因此 2020年预计用于重点客户产能扩张资产总计 22.6亿元。 投资建议:考虑到疫情影响,下调公司 2020-2021年净利润 10.35/19.90亿元至7.00/15.05亿元,新增 2022年净利润预测 20.04亿元,对应 EPS 为 0.44/0.94/1.25元/股,维持“买入”评级。 风险 提示 : 星科金朋整合不及预期;未来 5G 技术推进不及预期; 下游需求不及预期 ;公司募投项目投产不及预期 ;疫情发展的不确定性 ;未决诉讼风险

事件:公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入7.39亿元,同比增长6.63%;归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元,同比上升9.05%;归属于上市公司股东的扣非净利为1.58亿元,同比上升17.76%。 业绩受疫情影响较小,盈利水平基本保持稳定 Q1报告期内,公司实现营业收入7.39亿元,同比增长6.63%;归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元,同比上升9.05%,订单整体受疫情影响较小;销售毛利率为38.96%,同比下降0.19pct,环比下降3.2pct;销售净利率22.79%,同比上升0.4pct,环比下降3.31pct,盈利水平在排除季节性波动因素后基本保持稳定;此外,由于汇兑收益增加,报告期内公司财务费用由正转负,同比减少303.01%。 PMI发布一季报,IQOS烟弹出货量同比增长45.5% 2020Q1,IQOS烟弹全球出货量167.3亿支,同比增长45.5%,HNB烟弹出货量占公司烟草总出货量的9.6%;新型烟草板块Q1实现营收15.64亿美元,同比增长25.1%,新型烟草板块占公司总营收的21.7%。从消费者数据来看,截止2020Q1,全球已拥有1460万IQOS用户,其中超1060万消费者完全转化为忠实用户(不再使用传统卷烟)。2020年Q1,IQOS在欧盟、俄罗斯和日本的市占率分别为3.9%、6.5%和19.1%。我们认为,PMI在现有产品和技术的基础上不断迭代,升级产品及营销策略,持续提升新型烟草在传统烟民中的吸引力与渗透率,进一步体现了新型烟草在PMI乃至烟草产业中的地位与战略重要性不断增强,未来空间可期。 受疫情影响海外订单或短期承压,看好IQOS中长期增长空间 近期由于新冠疫情在海外蔓延,或将导致消费者需求受到暂时性压制,但在疫情得到有效控制后我们认为消费需求有望得到回补,公司的主要产品例如雕刻机、电子烟、游戏鼠标等均为符合长期消费趋势的产品,此外我们认为随着IQOS系列产品继续在全球范围内推广市场不断增加,公司业绩仍有较大增长空间。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-22年营收为42.82/54.45/69.65亿元,净利润为10.80/14.36/18.32亿元,考虑到公司UDM模式独特,且有望长期受益于IQOS稳定订单,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险,疫情风险

事件: (1)公司2020年第一季度营收65.6亿元,同比下降5.26%,归母净利润3.0亿元,同比增长4.10%,扣非归母净利润1.0亿元,同比增长84.79%。(2)公司2019年营收302.8亿元,同比增长4.74%,归母净利润8.3亿元,同比下降10.39%,扣非归母净利润2.5亿元,扭亏为盈,较去年增加2.9亿元。 点评:公司是中小尺寸显示领域龙头企业,特别是在LTPS等高端显示领域优势显著,我们认为公司受益于技术创新推动产品结构升级,我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。 1.20Q1利润高速增长,产品结构持续升级 公司Q1扣非归母净利润增速高达84.79%,2019年以来单季毛利率分别为13.89%、17.08%、17.46%、18.79%、17.17%,表现亮眼。我们认为高利润增长主要受益于公司高端LTPS产品专显产品等高毛利产品占比提升。公司作为中小尺寸和车载显示行业领先企业,有望持续保持领先优势,看好公司发展前景。 2.以市场导向和技术创新积极布局显示领域,在行业竞争中处于优势地位公司产业布局如下:厦门天马第5.5代、第6代LTPSTFT-LCD产线保持满产满销;天马有机发光第5.5代AMOLED产线和武汉天马第6代LTPSAMOLED产线一期项目均已稳定量产出货;武汉天马第6代LTPSAMOLED产线二期项目目前处于设备陆续搬入及安装调试阶段;厦门天马第6代柔性AMOELD正进行前期准备,即将启动建设。 公司具备长期稳健经营能力:深耕中小尺寸显示领域三十余年,持续聚焦移动智能终端显示市场和专业显示市场,并积极布局新兴市场;技术实力雄厚:自主掌握多项国际先进、国内领先的行业前沿及量产技术。我们看好公司在行业内的竞争优势。 3.非公开发行股票,拟投向第6代LTPSAMOLED生产线二期项目 AMOLED是目前高端智能手机市场最先进的显示技术,AMOLED技术凭借良好的性能,在高端市场中的应用份额将不断扩大。公司掌握了AMOLED等新型显示领域的核心技术,拥有多项独立自主知识产权。该募投项目将大幅扩充公司AMOLED产品的产能,有利于公司提高在AMOLED产品上的规模效应,有利于公司在高端显示市场保持竞争力,有利于公司持续保持行业领先地位,进而增强公司综合竞争实力和抗风险能力。 投资建议:我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。我们维持对20/21年营业收入为484.8/533.3亿元,净利润为15.26/20.19亿元的预测,对应PE为17.96/13.57,对应PB为0.98/0.92,维持买入评级。 风险提示:面板景气度不及预期、订单不及预期、显示技术迭代风险。

事件:2020年4月29日,公司发布2020Q1业绩报告和2019年度报告,公司2020Q1实现营业收入53.79亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润0.65亿元,同比减少89.22%,实现扣非后归母净利润3.07亿元,同比增长36.35%。 点评:持续推荐公司,看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。 公司2019年实现营收入239.16亿元,同比增长6.29%,实现归母净利润18.94亿元,同比增长378.64%,其中,领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润246,352.27万元,较上年同期增长23.45%;2019年公司向下游延伸,通过小件的积累逐步切入模组和组装,受原江粉磁材业务影响,业绩增速存在一定压力,2020年,公司还将积极拓展5G相关的通讯领域、新汽车领域,指目前的智能汽车、新能源汽车、智能安防领域、医疗领域、航空航天领域。2020Q1,公司实现营业收入53.79亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润0.65亿元,同比减少89.22%,主要因子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响、处置子公司损失,合计2.65亿元,领益科技部分实现净利润4.18亿元,同比增长16.14%,公司主营业务维稳健增长。 境内业务毛利率提升,精密结构及功能件占比提升。2019年公司实现营收239.16亿元,境内销售占比50.25%,同比去年下降4.2pct,境外收入占比49.75%,同比增加4.2pct,其中公司境内业务毛利率提升5.71pct,境外业务毛利率下降4.41pct。 从业务分类角度来看,公司主营业务精密结构及功能件占比进一步提升,由63.81%上升至70.80%,公司主营业务实现稳健增长;同时公司收购的SalcompPlc并表后贡献15.57亿元收入,占比6.51%,看好公司切入模组和组装后持续发力,预计2020年SalcompPlc收入有望扭亏为盈。看好公司受益下游客户集中度提升,产品份额持续提升。公司下游客户主要为苹果、华为、OPPO、vivo等主流手机品牌;现阶段,全球手机销量增速减缓,但主流品牌销量集中度正在提升,公司有望受益其集中度提升;同时,我国手机品牌正在逐步走向高端化,以华为、OPPO和小米为首的手机品牌走出海外,并且旗舰机正在逐步受到消费者认可,我国手机品牌自主设计、创新的能力正在逐步提升,这将带来供应链价值的提升。 投资建议:持续推荐公司,看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张,给予20-22年盈利预测,27.88/33.37/40.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能利用率不及预期,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期

事件:2020年4月29日,公司发布2020Q1业绩报告,公司2020Q1实现营业收入113.40亿元,同比增长132.06%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长1379.54%,实现扣非后归母净利润6.52亿元,同比增长1576.14%。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,2019年战略获得成功,成功进入海外大客户,盈利能力显著增长。 回顾2019年度,公司实现营收415.78亿元,同比增长139.85%,实现归母净利润12.54亿元,同比增长1954.37%,主要因公司ODM业务在2019年大幅调整客户结构,开拓海外特别是北美市场,在海外建设大规模生产基地,帮助公司迅速提升经营业绩,起到了非常好效果;此外,2019年公司收购安世半导体,安世半导体新品研发进度顺利,过去每年推出近800多种新产品,并且成功推出第三代化合物半导体氮化镓产品,有望在2020年实现双轮驱动。ODM业务延续高增长,2020年有望双翼齐飞。2020Q1,公司实现营业收入113.40亿元,同比增长132.06%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长1379.54%,环比减少12.17%,扣非后归母净利润实现环比增长7.77%,主要因公司ODM业务讯板块国际一线品牌项目量增加,出货量增长,且安世半导体并入。 根据公司财报,公司一季度利息费用达到2.08亿元,同比增加1亿元,主要是公司收购安世借款所致,若不考虑利息费用,公司Q1将实现7.35亿元,安世半导体部分预计实现1.5-2.0亿元利润,ODM业务利润为5.35亿元-5.85亿元,业务延续高增长,打消了市场的悲观预期,我们看好公司ODM业务受益海外大客户,盈利能力持续增长,公司Q1毛利率实现17.75%,同比去年增加10.73pct,公司利能力显著提升,主要因ODM海外客户占比提升及安世的业务并入。疫情带来供应缺口,半导体器件有望缺货涨价。 2020年,由于疫情影响,海外国际半导体器件公司供应能力下降,意法半导体、英飞凌和安费诺均出现降低开工率的情况,甚至有些工厂出现停工停产。公司安世半导体部分,除菲律宾工厂以及马来西亚工厂存在疫情防控措施下产能受限的情况外,德国汉堡晶圆厂、英国曼彻斯特晶圆厂、中国广东封测厂均处于正常生产经营。因此,由于海外半导体器件均出现供应能力降低,预计今年半导体器件有望受益缺货涨价,看好公司安世半导体部分盈利能力增强。 投资建议:长期持续推荐公司,预计20-22年实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元(考虑100%并表,且不考虑财务费用及私有化摊销),看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,维持“买入”评级,给予目标价210元/股 风险提示:产能利用率不及预期,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期