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肖丽荣

华创证券

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盛通股份 造纸印刷行业 2018-11-01 10.15 -- -- 10.31 1.58%
10.81 6.50%
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主要财务数据:2018年利润预计增长30%至62%。2018年Q1至Q3,公司实现营业收入13.68亿元,同比增长45.56%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长41.19%;实现归母扣非净利润0.58亿元,同比增长43.57%,其中非经常性损益主要包括0.14亿元政府补助。2018年,公司预计实现归母净利润1.2-1.5亿元,同比增长30%-62%。 国内机器人培训领航者。公司是国内机器人培训的龙头机构,业务体系包括TO C的乐博教育(100%股权),和TO B的中鸣数码(51%股权)。报告期内,乐博教育主要通过扩大招生和拓展机器人赛事体系两条途径获得增长。截至2018年6月30日,乐博教育在25个省及直辖市拥有98家直营店和218家加盟店。根据业绩承诺,乐博教育需在2018年度实现税后净利润不低于4128万元,2018年和2019年实现累计税后净利润不低于9253万元。 少儿编程赛道迎来风口。在新高考注重综合素质考核的背景下,编程类特长成为大学自主招生、综合评价考试的敲门砖,同时可在小升初、中考时获取加分等优惠,少儿编程公司迎来风口。根据艾瑞咨询预计,目前的市场规模约为30-40亿、5年内或将达到300亿。乐博教育的课程体系包含编程内容,例如适合4-6岁儿童的UARO课程、适合小低学生的Scratch图形化编程课程、适合小高至初中学生的Python课程等。目前少儿编程行业尚处于发展初期,公司作为A股稀缺的steam教育标的具备先发优势。 投资建议:盛通股份是国内机器人教育行业和出版印刷行业的双龙头企业。出版业务受益于行业头部效应、新增产能释放保持较快增速;机器人培训的TO C业务龙头地位稳固,借助课程体系的竞争优势和中鸣数码的销售渠道尝试布局TO B业务,升学标准向编程倾斜、有利于公司推广编程相关课程。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.35/1.72/2.14亿元(原预测值1.31/1.70/2.12亿元),对应的EPS为0.42/0.53/0.66元,对应的PE为24/18/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:线下门店扩张速度不及预期;乐博乐博未完成业绩承诺;民办教育监管政策变化;出版印刷行业竞争格局变化;宏观经济风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-10-30 14.00 -- -- 17.44 24.57%
20.09 43.50%
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Q3归母净利润同比大增58%,主要系毛利率提升所致,公司2018Q3实现营收8.36亿元,同比增长10.98%,环比下滑9.01%。 期待腾讯独代GOT手游上线引爆业务增长。HBO正版授权《权力的游戏:凛冬将至》手游交由腾讯代理,页游预计2019年春季上线,有望引爆市场。自研手游《天使纪元》Q1上线以来国内表现优异,开服首日流水破千万,DAU破百万。作为游族MMO品类“页改手”模式的首个落地成果,《天使纪元》一经推出,上线后接连霸占腾讯应用宝、360游戏平台新游下载、收入榜双榜榜首;在华为、vivo、oppo等各大主流游戏平台均名列网游畅销榜前10。 投资建议:公司坚持“精品化、全球化、大IP”三大核心战略,背靠页游主打时代丰富的IP储备和流量优势,《天使纪元》发行的成功表明公司在“页改手”方面取得进一步进展;公司拥有丰富的海外发行经验,在国内游戏市场增长趋缓的情况下具备海外长期发展潜力,《女神联盟》系列及《狂暴之翼》持续稳定贡献流水;腾讯独家代理《权力的游戏:凛冬将至》手游,腾讯流量优势望进一步助力IP爆发。但基于运营号与版号审批暂停,部分新游面临无法按期面市风险,因此我们下调盈利预测,预计公司2018、2019、2020年度归母净利润分别为9.23/11.34/13.79亿元(原预测为9.51/13.27/15.99亿元),EPS分别为1.04/1.28/1.55元,对应PE值分别为13/11/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新游上线表现不及预期;版号运营号审批恢复时间未定。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 -- -- 11.13 33.61%
11.13 33.61%
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事项: 2018年10月22日晚,百洋股份发布2018年三季报。 评论: 主要财务数据:教育子公司并表增厚业绩,18年业绩指引符合预期 2018年Q3,公司实现营收10.03亿元,同比增长41%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长123%;实现归母扣非净利润0.82亿元,同比增长150%。本期营收和利润大幅增长主要是因为子公司火星时代、楷魔视觉分别于2017年8月、2018年6月并表。 2018年Q1-Q3,公司实现营收21.76亿元,同比增长37%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长159%;实现归母扣非净利润1.27亿元,同比增长202%。 2018年,公司预期实现归母净利润1.92-2.15亿元,同比增长170%-190%。 延伸数字艺术教育产业链,提升增长天花板 (1)艺术IT培训的龙头机构火星时代稳定发展,于2018年下半年在北京新增校区容量,根据业绩承诺2018年应实现净利润不低于1.05亿元。 (2)今年6月,火星时代收购影视后期特效制作公司--楷魔视觉80%的股权,楷魔视觉可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道,并承诺2018年的净利润不低于0.36亿元,2018-2019年的累积净利润不低于0.85亿元,2018-2020年的累积净利润不低于1.50亿元。 (3)今年10月,公司宣布拟与广西信息职业技术学院合作开办数字艺术学院,数字艺术学院的招生目标为3000人、公司占55%的股权,拟开设的专业包括数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术等,可与火星时代的培训业务产生良好的协同效应。 盈利预测及投资评级。考虑到宏观经济走弱、就业压力增大,火星时代作为艺术IT职业教育的龙头机构业绩稳健。公司通过并购、合作拓展数字艺术教育产业链的上下游,有效增强火星时代的竞争优势并不断提升公司的增长天花板。由于汇率变化和市场需求增加,公司的传统业务同比增长。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为2.00/2.57/3.16亿元(原预测值为1.88/2.37/2.65亿元),对应的EPS为0.50/0.65/0.80元,对应的PE为15/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:线下分校扩张速度不及预期;火星时代未完成业绩承诺;水产行业变化;宏观经济风险。
科斯伍德 基础化工业 2018-10-18 8.60 -- -- 10.24 19.07%
10.39 20.81%
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事件: 公司公布2018年前三季度业绩预告:(1)预计2018年Q1-Q3公司实现归母净利润0.84-0.88亿元,同比增长452%-482%,主要是因为子公司龙门教育于今年1月并表;(2)预计2018年Q3公司实现归母净利润0.13-0.15亿元,同比增长131%-161%。 评论: 龙门教育并表大幅增厚业绩。2018年Q1-Q3,科斯伍德预计实现归母净利0.84-0.88亿元,其中包括:(1)龙门教育的并表利润约0.41亿元;(2)龙门教育的现金分红0.50亿元;(3)收购龙门教育而增加的贷款的利息支出税后影响金额约0.18亿元。 龙门教育:业绩维持较快增速,稳步布局异地扩张。根据科斯伍德持有龙门教育49.76%股权的比例估算,2018年Q1-Q3龙门教育实现归母净利润约0.81亿元,其中Q3的净利润同比增速超过30%。根据业绩承诺,龙门教育2018年应实现净利润1.30亿元。截止2018年H1,公司已在陕西和北京开办7家封闭式培训学校,在全国11个城市通过开办课外培训中心积累客户,在三四线城市广泛销售在产品,稳步在全国范围内进行扩张。 公司拟收购龙门教育的剩余股份,缩减非核心业务。公司宣布拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%的股权,若本次收购完成公司将持有龙门教育100%的股权。公司计划集中资源于教育板块、缩减非核心业务,因此拟结束海外子公司和连云港公司的相关业务。 投资建议:龙门教育在2018年Q1-Q3业绩预期保持30%以上的增速,同时稳步推进全国扩张布局。公司计划收购龙门教育的剩余股权,集中资源做大教育板块并缩减非核心业务。考虑到收购交易尚存在较大的不确定性,我们维持预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.16/0.96/1.19亿元,对应的EPS为0.48/0.40/0.49元,对应的PE为18/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:龙门教育未完成业绩承诺;异地扩张进度缓慢;油墨行业格局变化;收购交易未完成;宏观经济风险。
横店影视 传播与文化 2018-09-04 25.38 -- -- 25.30 -0.32%
25.30 -0.32%
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营收同比增长18.02%,规模效应下三费费率持续降低。2018年H1,公司实现营收14.65亿元,较上年同比增长18.02%,主要因为公司票房收入增加;归母净利润为2.27亿元,同比增长13.14%;扣非归母净利润为1.99亿元,同比增长11.99%。公司销售费率和管理费率较17H1分别减少0.1个百分点和0.2个百分点,财务费率较17H1降低0.3个百分点。 票房收入持续增长带动营收快速增长,非票业务收入占比持续提升。18H1公司票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,其中资产联结型影院的票房收入为11.42亿元,同比增长15.28%;含服务费票房总收入为14.23亿元,同比增长17.80%,与大盘增速基本持平。实现非票业务收入3.65亿元,占营业收入24.91%,业务占比持续提升。 18H1新增34家影院,完成新建影院计划概率大。截至2018年6月30日,公司拥有374家已开业影院,报告期内共增开影院34家。公司于17年的招股计划书中公布未来三年新建影院计划,其中18年预计新建76家,18年完成计划概率大。 影院布局以二线城市为重点,提前布局高增长的三四五线城市。近年票房逐渐下沉,三四五线票房高速增长,票房占比逐年提高。公司提前布局了三四五线城市,截至18H1,公司开业的296家自营影院中,三四五线数量占比达70%,票房占比64.5%,显著高于大盘的46%。公司已签约的影院储备项目70%位于三四五线,票房下沉有助于公司业绩提升。 盈利预测、估值及投资评级。横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线城市,发展稳健。由于公司18年计划新增76家影院,影院快速扩张望进一步提速公司净利润增长速度,2018年有望实现全年高速增长。我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.25/5.15/6.00亿元,EPS0.94/1.14/1.32元,对应PE为29/24/20倍。如果考虑增速,从PEG的指标来看,公司2018年PEG为1.02,处于同行业公司中位。公司身为稳居TOP3的影投公司,在未来的院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:影视行业监管政策风险,影视业务竞争加剧风险。
华策影视 传播与文化 2018-08-29 9.43 -- -- 10.22 8.38%
11.53 22.27%
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营收高速增长24.89%,毛利率持续回升。2018H1公司实现营收21.87亿元,同比增长24.89%,主要因为公司全网剧销售规模继续扩大;归母净利润为2.89亿元,同比增长5.28%。2018H1公司毛利率为31.76%,受益于公司爆款频出,投资份额加大,演员薪酬受限,毛利率持续回升,较去年同期增加7个百分点。应收账款较去年同期增加10亿,体现了剧目销售顺畅且有所增长。 全网剧业务稳步增长,电影、经纪业务高速发展。公司全年全网剧销售收入为18.62亿元,同比增长29.60%,占营收85.14%,全网剧首播7部290集,取证5部235集,开机6部,项目储备丰富,题材类型多样;上映电影4部,累计票房9.16亿元;经纪业务收入为1.27亿元,同比大幅增长179.25%。 明星限酬、视频平台采购高增长利好公司业绩。公司联合视频平台发布声明,抵制明星不合理片酬和偷逃税等违法行为。明星片酬受限有利于削减制作成本,上市公司税务法规规范,受整改影响小。据估算,优爱腾三大视频平台18外采金额约为320亿,同比增长50%以上,利好公司业绩。 剧目工业化成果显现,全网剧、电影项目储备丰富。除正在制作中的剧集外,下半年公司计划开拍全网剧12部487集,电视剧市场领头羊地位稳固。公司继续加强电影业务,18H2预计上映电影9部,其中4部为公司主投和主控宣发。 盈利预测、估值及投资评级。公司18H1为市场贡献7部大剧,题材多样,共有《创业时代》等5部剧确认收入。18H2预计望有13部不同类型的全网剧确认收入,业绩可期。我们预测公司2018-2020年归母净利润为7.89/9.80/12.53亿,EPS分别为0.44/0.55/0.71元,对应PE为20/16/13倍,高于电视剧行业2018年均估值12,但由于公司作为电视剧龙头,业绩确定性更强,我们给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:影视行业监管政策风险,影视业务竞争加剧风险
欢瑞世纪 通信及通信设备 2018-05-03 7.51 -- -- 7.64 1.73%
7.64 1.73%
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1.大剧确认助力营收大幅增长112.20%,业绩远超对赌承诺 2017年,公司实现营收15.67亿元,同比增长112.20%,主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入大幅增长;归母净利润为4.22亿元,同比增长59.23%,远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元; 2.演员成本占总成本比例仅为31.88%,享有成本优势 公司2017年演员成本占总成本31.88%,处于市场较低水平。这是由于公司主演多为旗下艺人,片酬较市场均价有一定折扣,因此在演员成本上享有一定成本优势。 3.公司以精品电视剧业务为主,大力发展艺人经纪业务 欢瑞世纪长期专注于电视剧及相关衍生业务,17年公司电视剧业务营收14.30亿元,同比增长106.36%,共开机拍摄7部剧,约418集。 4.投资建议 2018年,公司与腾讯视频签订的8.4亿元合约或部分确认,且有《白蛇》等剧的电视台授权费用,预计完成业绩对赌3.68亿是大概率事件,拟制作《听雪楼》《江山永乐》等重点剧目,2019年及之后的项目储备丰富,值得期待。我们预测公司2018-2020年归母净利润为5.86/7.13/8.75亿,EPS分别为0.60/073/0.89元,对应PE为13/10/8倍,低于电视剧板块18年19倍的平均估值,维持“强推”评级。 5.风险提示 电视剧市场竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-02 24.10 -- -- 35.65 4.85%
25.27 4.85%
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1.毛利率提升叠加所得税锐减,净利润同比大增40.78% 2017年,公司实现营收16.66亿元,同比下降8.79%;归母净利润为4.08亿元。净利润的增长主要是由于17年公司各项业务毛利率较16年明显提升,子公司税收优惠使得所得税大幅减少。18Q1公司确认了部分影视收入,资产减值损失冲回7950万元,营收及净利同比大幅增长。 2.17年多部电视剧实现收入,18年储备项目丰富 2017年,公司影视剧主业发展良好,首映播出7部,投资制作8部;上线网络电影1部,投资制作网络剧4部。18年公司储备电视剧、网络剧共计20部,剧集850集;网络大电影9部,随着储备项目制作完成上映,公司业绩有望出现大幅增长。 3.股+债双重筹资保障内容投入,应收坏账计提比例调整增厚18Q1利润 17年公司股+债成功筹资24.11亿,后续影视剧投资资金充足。公司调整应收账款坏账计提比例,增厚18Q1利润并减少后续的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP全产业链发展稳健,我们预测公司2018-2020年归母净利为5.76 / 7.07 / 8.67 亿,EPS为1.70 / 2.08 / 2.56元,对应PE 19 / 15 / 12 倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。
华策影视 传播与文化 2018-04-30 10.84 -- -- 11.57 6.73%
11.57 6.73%
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1.归母净利润大幅增长32.60%,经营活动现金流净额大增13.96亿 2017年,公司实现营收52.46亿元,同比增长18.01%,归母净利润为6.34亿元,同比上升32.60%,扣非归母净利润为5.56亿元,同比增加45.16%,主要因为爆品版权价格提高等;经营活动产生的现金流量净额7.06亿,同比大幅增长202.29%,主要原因是本期电视剧预售大幅增加。 2.2017年公司爆款热剧频出,综艺、经济业务稳步发展 公司全年全网剧销售收入为46.03亿元,同比增加29.71%,占营收87.76%,全网剧首播15部654集;经济业务收入为1.38亿元,同比大幅增加255.91%,投资出品3档综艺,策划制作2档大型晚会,表现良好。 4.2018年展望:影视剧项目储备丰富、紧跟政策,全年业绩值得期待 全网剧方面,大剧《独孤皇后》《凰权》、热门青春剧《甜蜜暴击》《悲伤逆流成河》等预计18年播出,《创业时代》等剧目有望于Q2进行收入确认;同时公司参投发行多部电影,预计有2档综艺将上星播出。 5.投资建议: 公司SIP+X战略进展顺利,2017年为市场贡献16部大剧,2018年预计会有多款现代题材剧上线。根据员工持股计划的考核目标,我们预测公司2018-2019年归母净利润为7.89/9.80亿,EPS分别为0.45/0.55元,对应PE为24/19倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,旅游景区竞争亦明显加剧。
中文在线 传播与文化 2018-04-30 9.78 -- -- 10.36 5.82%
10.35 5.83%
详细
1.业务顺利助力公司营收增长,费率降低及投资收益提升助力利润大增 2017年,公司实现营收7.17亿元,同比增长19.16%,主要因为公司主营业务不断扩大。公司投资收益增加(+2700万)、财务费用减少(-近2000万),扣非归母净利润为0.46亿元,同比大幅增长554.22%。 2.文化、教育业务表现优异,泛娱乐发展迅猛 17年公司数字阅读产品营收3.47亿,同比增长16.42%,营收占比48.48%,围绕IP布局上下游产业链,实现影视、游戏、动漫等的多重开发。 3.18年4月二次元游戏公司晨之科并表,2017年承诺业绩已完成 公司采取“两步走”战略收购二次元手游运营商晨之科(G站)100%股权,17年承诺业绩已完成,公司游戏项目储备丰富,未来可期。 4.2018年展望:文学、教育业务快速扩张,泛娱乐布局稳步推进 2018年将有多款新游上线;影视方面,18年预计上映电视剧《凰权》《橙红年代》及电影《鬼吹灯之龙岭迷窟》,多个影视项目正在筹备制作中。 5.投资建议 公司主营业务“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业,游戏、影视等泛娱乐布局有序推进,未来发展值得期待。我们预计公司2018-2020年公司归母净利润为2.69/3.62/4.45亿元,对应EPS为0.35/0.47/0.57元,对应PE为30/22/18倍,低于18年其他数字阅读行业内公司平均估值,维持“推荐”评级。 6.风险提示:数字阅读行业竞争加剧,IP开发或变现进度不及预期。
光线传媒 传播与文化 2018-04-25 10.48 -- -- 11.88 11.44%
11.68 11.45%
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1.2017年公司归母净利润同比增长10.02%,投资收益大幅增长 17年,公司实现营业收入18.43亿元,同比增长6.48%;归母净利润为8.15亿元,同比增长10.02%。收入的增长主要得益于直播业务全年并表,比2016年多出近半年的收入。公司2017年投资收益3.7亿,主要来源于股权增值及联营企业的盈利,证明公司投资成果显著。 2.猫眼微影合并估值超200亿元,公司拓展电视剧、实景等多元化业务 猫眼微影合并落地,公司持有猫眼微影近20%的股权,2017Q3猫眼微影的电影在线票务市占率达到52.5%,成国内最大的电影在线票务平台,最新估值超过200亿元,其资产证券化值得期待。同时,公司计划进军电视剧(从参投转为主投主控)、实景娱乐业务,致力于泛娱乐全产业链经营。 3.18年出售新丽传媒收益丰厚,影视剧项目储备丰富 18年3月,公司转让新丽传媒股份,获投资收益22.66亿元(未扣税),充分增厚2018年业绩。17年公司发债10亿元,主要用于未来两年影视制作,目前公司已累计储备60个影视项目,动画电影储备尤其丰富。 4.投资建议 我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2018-2019年实现归母净利27.74/13.35亿元,EPS为0.95/0.45元,对应PE为12/24倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 电影市场竞争加剧。
横店影视 传播与文化 2018-04-20 31.37 -- -- 35.35 11.97%
37.20 18.58%
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1.公司18Q1票房增速与大盘基本持平,带动营收同比大幅增长39.91%。 公司Q1实现营收9.31亿元,同比增长39.91%,横店院线Q1累计票房9.35亿元,较去年同期增长40.18%,Q1大盘票房增长带动公司分账收入大长,营收数据亮眼。 2.公司18Q1归母净利润高速增长,经营杠杆撬动盈利大增。 公司Q1实现归母净利润1.89亿,同比增长63.75%,增速远超营收的39.91%。这主要是由于院线公司资产较重,存在具有固定成本和费用性质的支出,存在较大的经营杠杆,收入增速提升料将促使净利润更快速地增长。 3、18Q1公司销售、管理费用增速超过营收,主要原因是自建影城的增加。 公司18年Q1应当落地了部分影院,叠加2017年新增的46家影城,尚在培育期,票房尚未成熟,而折旧费用、宣传费用等却按照直线摊销,导致公司的费用率增速超过营收。 4.投资建议: 横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线城市,发展稳健。影院快速扩张和经营杠杆效应有望进一步提速公司净利润增长速度,我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.07/4.80/5.74亿元,EPS为0.90/1.06/1.27元,对应PE为36/31/26倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示。 电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。
欢瑞世纪 通信及通信设备 2018-04-19 7.94 -- -- 8.01 0.88%
8.01 0.88%
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1.2017年公司归母净利润4.22亿,远超17年业绩承诺 报告期内,公司实现营业收入15.67亿元,较上年同期增长112.20%;实现归母净利润4.22亿元,同比增长59.23%,归母净利润远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元。2017年公司的营收与净利润均出现大幅提升,这主要得益于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等业务的营业收入较上年同期均有大幅增长。 2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单,业绩确定性较高 2017年公司与爱奇艺、腾讯视频两大在线视频平台签订网剧大单,业绩确定性较高。17年9月公司与腾讯视频签订价值8.4亿元(未计收费分成部分)的售剧合同,授权3部电视剧《封神之天启》《青云志3》《盗墓笔记2》在腾讯视频播出。17年10月公司与爱奇艺签订价值6.18亿元的售剧合同,授权2部电视剧《天乩之白蛇传说》和《盗墓笔记3》在爱奇艺独家播出。 3.投资建议 公司内容制作能力出色,造星能力引领市场,影视项目储备丰富,预计18年完成业绩对赌3.68亿是大概率事件。我们预测公司2017-2019年归母净利润为4.26/6.15/7.19亿,EPS分别为0.43/0.62/0.73元,对应PE为18/13/11倍,低于18年电视剧板块18倍的平均估值,维持“强推”评级。 4.风险提示 电视剧市场竞争加剧。
华策影视 传播与文化 2018-04-11 11.06 -- -- 11.44 3.06%
11.57 4.61%
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2018年4月9日,公司发布2018年第一季度业绩预告。2018年Q1预计业绩为3000-5000万,对比2017年Q1的1.44亿元,同比下降65%-79%。2018年Q1主营影视业务占比上升,电影、网剧、经纪业务表现不俗。2018年新开机项目较2017年有所增加,《创业时代》《凰权》等项目有望在Q2实现收入确认,故我们判断,Q2及2018全年业绩值得期待。1.2018年Q1预计业绩3000-5000万,同比下降65%-79%2018年Q1预计业绩为3000-5000万,对比2017年Q1的1.44亿元,同比下降65%-79%;2018年Q1非经常性损益为600万元,而上年同期为2994万元,扣非后净利润同比下降61%-79%。 2.2018年Q1影视业务收入占比上升,电影网剧经纪业务多元化发展由于公司自2017年1月1日开始变更坏账准备计提政策,2017年Q1冲回部分计提坏账,导致资产减值损失为-1.4亿元,因此去年同期的业绩主要由坏账冲回带来,主营影视业务确认的利润较少,相较之下,2018年Q1业绩由主营影视业务构成,且呈现多元化的趋势:确认收入的全网剧有《为了你我愿意热爱整个世界》和《最亲爱的你》;电影《南极之恋》、《祖宗十九代》的发行;全网剧《老男孩》和《谈判官》的植入广告;旗下艺人的经纪业务收入等,表现更优。 3.2018年新开机项目增加,Q2业绩值得期待电视剧公司收入确认存在季节性波动,Q2值得期待。公司预计2018年新开机的全网剧项目较去年有所增加,2017年度及2018年第一季度预收账款大幅增加,《创业时代》《凰权》《盛唐幻夜》《我的奇妙男友 2》等有望在Q2实现收入确认。公司2017H1业绩为2.75亿,随着2018年Q2多部大剧的确认,2018H1的业绩有望实现超越。 4.投资建议公司SIP+X 战略进展顺利,2017年为市场贡献16部大剧,累计产生流量1500多亿,占全年电视剧流量市场份额20%以上,领头羊位置牢固。且公司剧种丰富,古装、都市及网络剧等都有涉猎,产量及质量均领跑市场。 根据员工持股计划的考核目标,我们预测公司2018-2019年归母净利润为7.89/ 9.80亿,EPS 分别为 0.45/ 0.55元,对应PE 为 26/ 21倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。
横店影视 传播与文化 2018-04-04 31.29 -- -- 33.40 6.07%
37.20 18.89%
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1.公司积极扩张自有影院,重点布局二线城市,提前布局三四五线城市 18年公司计划新建76家影院,居于上市公司首位。近年来,电影市场下沉,三四五线城市票房增速远超一二线。公司深耕二线城市,票房占比多年超过33%;同时以三四五线城市为战略重心,在三四五线城市票房占比超过50%,且占比有逐年增加趋势,高于行业水平。 2.影院经营效率较高,注重拓展非票业务。 16、17年公司多项业务指标超越行业平均水平;同时,公司积极提升毛利率较高的非票业务占比,优化公司的盈利能力,改善整体毛利率。 3.背靠横店集团资源丰富,各项业务协同发展。 横店集团资源丰富,未来可期待集团进一步进行整合影视资源,实现影视全产业链协同运营。 4.投资建议: 我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.07/4.80/5.74亿元,EPS为0.90/1.06/1.27,对应PE为35/30/25。如果考虑增速,从PEG的指标来看,公司2018年PEG为1.08,处于同行业公司中位。公司重点布局在二线及三四五线城市,稳居TOP3影投公司行列,在未来院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 5.风险提示: 电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名