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百洋股份 农林牧渔类行业 2018-11-13 10.01 15.00 52.91% 11.11 10.99%
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近期公司估值修复行情明显。此前公司股价跌幅较大,一方面源于公司9月期间定增股东解禁,另一方面则是系统性风险所致。随着政策回暖及公司三季报业绩表现靓丽,市场认同度逐步提升,近期公司估值修复行情较为明显,持续坚定看好公司的中长期表现。 政策红利持续释放,利好职业教育发展。2018年教育领域政策利好频出,《国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见》提出建立并推行覆盖广泛、贯穿劳动者学习工作终身的职业技能培训制度;《民促法》实施条例送审稿明确了非义务教育阶段学校的可营利属性以及对民办职业培训机构的市场化监管,政策对于社会资本以营利为目的参与举办职业教育的态度最为积极;《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》指出继续教育支出可税前扣除,职业教育持续性受益于政策利好。 围绕艺术教育持续布局,成长路径清晰。公司教育业务主要系火星时代拉动,2018年起,公司不断围绕火星扩大教育布局:1)收购楷魔实现产业链延伸,切入艺术设计领域,协同效用显著;2)与职业学院合作,共建数字艺术学院,切入学历教育领域。同时公司积极发展青少年艺术教育(STEAM)、艺术留学与艺术游学、在线职业教育等业务,布局思路清晰,不断提升在艺术教育领域的综合实力。 业绩加速释放,2018年全年业绩有望达到预告上限。公司业绩扎实、持续性强,三季度业绩大幅增长,由于教育行业季节性特点,四季度业绩将延续高增长趋势,预判公司2018年全年业绩有望达到预告的上限2.15亿,同时预计公司2019年纯教育业务将贡献1.8亿利润,主要源于:1)火星时代在外延布局、课程提价、满座率提升的预期下,业绩增长后劲足;2)楷模视觉受益于影视后期行业需求可获得较高成长性;3)火星与楷模产学研充分协同带动公司内生业绩稳增长;4)数字艺术学院将于2019年起持续贡献利润。 投资建议:公司以艺术教育为核心,积极拓展教育业务边界,预计公司未来仍将围绕火星时代持续布局,实现产业链延展及全年龄段覆盖,公司布局思路清晰,综合竞争实力不断提升。预计公司2018-2020年净利润分别为2.20/2.73/3.09亿元,对应PE18/15/13倍,考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力,采取分部估值法,给予目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险,火星时代扩张、招生不及预期,合作办学进度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-29 8.24 -- -- 11.13 35.07%
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百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-26 7.85 13.00 32.52% 11.13 41.78%
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2018年6月末完成收购头部影视特效制作公司楷魔视觉80%股权,有望成为公司新利润增长点。公司通过火星时代以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权,楷魔视觉主要业务为影视后期特效制作,火星和楷魔有望实现有机融合,有效向产业链下游延伸,加强教学的实战性,实现产学研结合,提升教学效果,同时拓展品牌影响力。楷魔实控人按协议约定增持百洋股份股票不低于1亿元,锁定期为24个月,截止2018Q3期末,楷魔视界管理咨询有限公司持有百洋股份2%的股权,进一步进行深度利益绑定。 百洋股份拟开办职业数字艺术学院,深化产教融合,切入职校学历教育,有望通过输出优质课程,低成本开拓校园渠道,建立口碑。2018年10月百洋股份与广西信息职业技术学院签署了合作办学协议,拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,招生目标3000人,拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等,学员毕业后将获得大专学历证书。根据协议,百洋提供55%营运资金及办学场地,未来有权按照营运资金投入比例获得结余分配。顺应国家鼓励企业举办职业教育,深化产教融合、鼓励校企合作的大趋势,百洋股份有望利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司在业内的知名度及品牌影响力,增加公司新的收入及利润增长点。 业绩指引:公司预计2018年全年实现归母净利润1.92-2.15亿元,同比增长70%-90%,主要系教育文化业务随着火星时代及新收购的楷魔视觉收入的持续增长,给公司业绩带来较大的贡献(火星时代2017年8月开始并表,楷魔视觉2018年7月开始并表)。 投资建议 我们预计公司18/19年归母净利润为2.01/2.63亿元,对应PE为15x/12x,维持买入评级,目标价13元。 风险提示:收购整合过程尚有不确定性;教育业务拓展可能不及预期;举办学院合作方仍处于筹办阶段具有不确定性;原主业原材料价格波动等风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-26 7.85 -- -- 11.13 41.78%
11.13 41.78% -- 详细
营收增速逐季提升,原主业稳健,教育并表贡献业绩 2018年前三季度,公司共实现营收21.76亿元,同比增长37.24%,实现归属净利润1.30亿元,同比增长158.90%,EPS为0.33元/股。分季度看,2018Q1、Q2、Q3的季度营收同比增速分别为29.03%、38.29%、41.05%,增速逐季提升。营收保持快速增长主要系原主业保持稳健增长及火星时代、楷魔视觉并表贡献业绩。截止本季度末,公司账面预收款项约为1.30亿元,以1年内到期为主,主要是火星时代和楷魔视觉的学员预缴学费。 毛利率大幅提升,销售费用率较快增加,整体盈利改善明显 本季度公司毛利率同比提升4.69pct至25.03%,前三季度综合毛利率约为24.33%,同比提升9.40pct,主要系教育业务并表拉高毛利率水平。前三季度,公司期间费用率合计约为16.92%,同比增加5.18pct,其中销售费用率同比增加3.05pct至7.19%,管理费用率基本与去年持平,受益于美元升值带来的汇兑收益增加,财务费用率同比下降1.30pct,此外研发费用本期投入6447万元,对应研发费用率为2.96%。总体来看,毛利增速超过期间费用增速,带动整体盈利明显改善,公司前三季度共实现归属净利润1.30亿元,同比增长158.90%,净利率同比提高2.80pct至5.97%,其中2018Q1、Q2、Q3的净利率分别为2.66%、5.53%、7.92%。公司预计2018年全年归属净利润约为1.92-2.15亿元,同比增长170%-190%。 开展合作办学,推进校企合作 公司与广西信息职业技术学院签署了合作办学协议,共建数字艺术学院,招生目标3000人,拟开设专业包括数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等。公司负责提供学院办学场地,可按55%的营运资金出资比例对学院年度结余进行分配。火星时代具有相应的课程体系和师资力量,与高校探索合作办学,有利于充分发挥已有资源优势,扩大校园影响力,逐步提高校园渠道和口碑渠道的招生能力,推动收入和业绩增长。 投资建议 由于公司盈利改善略超我们预期,且楷魔视觉并表,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为2.03/2.51/3.14亿元,对应EPS分别为0.51/0.64/0.79元/股,对应PE分别为16/13/11倍(按2018/10/23收盘价8.43元/股计算)。公司旗下火星时代快速增长,并收购楷魔视觉加深对教育产业链的上下游布局,开启校企合作创造新的业绩增长点,看好公司未来教育业务发展前景,公司当前估值处于低位,维持“增持”评级。 风险提示 监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险等。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-26 7.85 -- -- 11.13 41.78%
11.13 41.78% -- 详细
前三季度业绩符合预期,三季度净利润增长翻倍。公司公布2018年前三季度业绩:实现营业收入21.76亿元,同比增长37.24%;归母净利润1.30亿元,同比增长158.90%,对应每股盈利0.33元,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收10.03亿元,同比增长41.05%;归母净利润0.80亿元,同比增长123.30%。 双主业驱动,预计全年实现高增长。公司预计,2018年实现归母净利润1.92-2.15亿元,同比增长170%-190%,业绩大幅增长得益于:(1)随着今年来公司对出口市场的调整以及汇率变化的影响、市场需求增加,原有产业的收入相比去年有所增长;(2)教育文化业务随着火星时代及新收购的楷魔视觉收入的持续增长。按照楷魔视觉业绩承诺,楷魔视觉2018年净利润不低于3,600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8,460万元,累积实现净利润不低于15,021万元。从目前情况来看,随着电影后期制作行业的增长,未来成长可期。 公司毛利率大幅提升。前三季度综合毛利率为24.34%,去年同期为14.94%,同比提升9.4个百分点。费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.19%、9.47%、0.26%分别同比上升3.04、3.42、-1.29个百分点。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为6447万元。 战略清晰,发展动能强劲。依托饲料及饲料原料、水产食品加工以及教育文化等核心业务,公司实现稳健成长。根据发展战略,公司积极寻找外延式扩展,现已成为中国领先的、全球加工规模最大的罗非鱼食品综合提供商;饲料及饲料原料业务市场扩张,业务品种日益完善。自2017年收购火星时代,切入创意文化教育板块,布局效果逐步体现,超额完成2017年业绩承诺,已成为公司业绩的主要增长点。2018年将集中力量推动火星时代业务布局包括在线教育、青少年科学艺术教育(STEAM)、高校合作、艺术留学和艺术游学等,储备未来发展动能。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元,对应的动态市盈率分别为27倍、21倍和16倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:业务拓展、产品销量低于预期风险、商誉减值风险等。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-26 7.85 -- -- 11.13 41.78%
11.13 41.78% -- 详细
公司披露2018年三季报,业绩符合市场预期。公司前三季度实现营业收入217,638.40万元,同比增长37.24%;归属于上市公司的净利润为12,988.04 万元,同比增长158.9%。公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为19,243.98万元-21,507.98万元,同比增长70%-90%,对应2018年第四季度实现归属净利6,255.94万元-8,519.94万元,单季度同比变动区间为-1%至+35%。公司三季度业绩落在前期指引区间中间偏上位置,四季度业绩指引符合市场预期。 内生外延共驱高增长。传统业务方面,随着年内公司对出口市场的调整以及汇率变化的影响、市场需求增加,传统水产相关业务收入同比有所增长,饲料及饲料原料业务产能不断扩大;新业务方面,火星时代收入保持增长,同时2017年仅从8月起并表,2018年全年并表驱动高增长;公司对楷魔视觉收购已于2018年6月底完成,对公司三季度业绩带来显著外延增量。随着火星时代及楷魔视觉的整合,公司业务结构进一步优化,盈利能力持续提升,2018年第三季度公司毛利率达25.03%,同比提升4.69pct,未来随着新兴文化教育业务收入占比提升,我们预计毛利率有望持续提升。 传统业务短期无虞,教育文化业务前景可期。2014年至2017年,中国罗非鱼产品出口量分别为40.30万吨、39.26万吨、39.40万吨、40.80万吨,当前短期我们仍维持对公司罗非鱼加工出口规模的增长判断;饲料及饲料原料业务随着前期产能逐渐释放,预计产销量有望保持稳步增长。我们期待教育文化业务的持续扩张,包括并购楷魔视觉实现业务协同,以及近期公司公告与广西信息职业技术学院合作办学拓展新的业务模式,都有望带来中长期增长潜力,公司稳居数字艺术职业教育细分赛道龙头,前景可期。 维持“买入”评级。我们预计公司2018/2019/2010年EPS分别为0.55/0.65/0.70元,对应PE分别为14/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:职业培训市场竞争激烈超预期,公司业务整合风险,汇率波动风险,饲料业务产能扩张不及预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 15.00 52.91% 11.13 33.61%
11.13 33.61% -- 详细
事件: 公司公告三季报:前三季度实现营业收入、归母净利润分别为21.76亿元、1.30亿元,分别同比增长37.24%、158.90%。其中三季度单季实现营业收入、归母净利润分别为10.03亿元、7952万元,分别同比增长41.05%、150.13%。公司预告2018年年报业绩,预计实现归母净利润1.92亿-2.15亿,同比增长170%-190%。 点评: 三季报业绩符合预期。公司2018年前三季度营收与利润大幅增长,主要系:1)传统主业方面,公司饲料业务板块的整体产能不断扩大,随着产品的市场覆盖区域逐步扩展,市占率稳步提升,实现收入稳定增长;2)教育文化业务方面,受益于行业景气度,子公司火星时代及楷魔视觉的业绩持续增长,贡献主要利润来源。延续以上细分行业的发展趋势,且考虑到公司各业务三四季度贡献较多利润,我们预计公司2018年业绩有望达到预告的上限2.15亿,对应的同比增速为190%。 报告期内,经营性现金流量净额5530万元,同比下降56.34%,其中三季度单季的经营性现金流量净额为1388万元,同比下降85.76%,源于公司饲料业务销售规模扩大,进而带来的应收账款明显增加。 教育板块政策利好频出,公司教育业务持续受益。随着2018年8月《民促法》实施条例送审稿的发布以及后续一系列配套规则的正式落地,民办教育迎来新的发展机遇。近期《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》对培训、学前、职业教育进行了重点阐述,进一步推动教育向社会开放、向产业开放;《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》对个人所得税法规定的子女教育、继续教育专项附加扣除进行了详细的规范,利好学前教育、K12、职业教育等细分方向。2018年教育领域一系列政策的出台,直接利好教育行业长期发展,公司教育业务将持续受益。 聚焦艺术教育,以火星时代为核心持续延展布局。公司于2017年收购火星时代进军数字艺术培训领域,并围绕火星深化布局,进行产业链纵向延伸、横向扩展。一方面,火星自身产品线由成人数字艺术培训延伸至青少年艺术教育(STEAM)、艺术留学及艺术游学等新领域;另一方面,收购楷魔视觉使火星的产业链条向下延伸至制作环节,产学研充分协同带动公司内生业绩的扎实稳增长。2018年9月,公司拟与职业学院合作设立数字艺术学院,探索校企合作办学新模式,进入职业学历教育领域。 投资建议:公司以艺术教育为核心,积极拓展教育业务边界,预计公司未来仍将围绕火星时代持续布局,实现产业链延展及全年龄段覆盖,进一步提高公司综合竞争实力。预计公司2018/2019年净利润为2.20/2.73亿元,考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力,采取分部估值法,给予目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险,火星时代扩张、招生不及预期,合作办学进度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 -- -- 11.13 33.61%
11.13 33.61% -- 详细
18Q1-3营收同比增长37.2%,归母净利润同比增长158.9%。10月22日,公司发布2018年三季度报;18年前三季度营收21.76亿,同比增长37.2%(18Q1、18Q2、18Q3分别同比增速为29.03%、38.29%,41.05%);归母净利润1.3亿,同比增长158.9%(18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别为1629.72%,139.04%、123.3%),扣非归母净利1.27亿元,同比增长202.18%,EPS为0.33元。营收增长主要系火星时代于2017年8月并表所致;截至9月30日,百洋预收账款为1.30亿元,主要系随着火星、楷魔视觉经营规模扩大,收到客户预付款增长所致。 毛利润率24.34%,同比增长9.4个百分点。18Q1-3公司综合毛利润率为24.34%,同比增长9.4个百分点;报告期内期间费用率为13.96%,同比增长2.21个百分点,其中销售费用率为7.19%,同比增长3.04个百分点;管理费用率6.51%,同比增长0.46个百分点。主要系火星时代顺利并表、公司提升研发投入所致;财务费用率0.26%,同比减少1.29个百分点,主要系报告期内美元升值所带来的汇兑收益增长所致。报告期内净利润率为6.33%,同比增长2.99个百分点。 收购楷魔视觉、成立数字艺术学院,踏实教育产业转型,完善上下游布局。18年6月公司以3.41亿元收购楷魔视觉80%股权,楷魔视觉对赌18-20年业绩分别不低于3600万/4860万/6561万元。楷魔致力于技术与艺术融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司。本次收购第一、整合优质资源,充分发挥协同效应;第二,共建高端人才培训基地;第三为公司带来长期稳定、持续的财务收益。18年10月,公司联手广西信息职业技术学院(筹)共办数字艺术学院(三年制大专),共同培养数字艺术设计人才,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。一方面丰富学科内容,通过校企合作引导市场化专业建设;另一方面借助产业资本增厚资金实力,提升教学软硬件环境。 维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础,火星17年净利8703万元,同比增长43%,目前在北上广深杭等13个城市设立15个线下教学中心。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发展。我们预计公司18-19年EPS分别为0.46元、0.60元,对应PE分别为17x 、13x。 风险提示:火星时代招生情况不及预期,新课程研发进度低于预期,共建数字艺术学院节奏低于预期
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 -- -- 11.13 33.61%
11.13 33.61% -- 详细
事项: 2018年10月22日晚,百洋股份发布2018年三季报。 评论: 主要财务数据:教育子公司并表增厚业绩,18年业绩指引符合预期 2018年Q3,公司实现营收10.03亿元,同比增长41%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长123%;实现归母扣非净利润0.82亿元,同比增长150%。本期营收和利润大幅增长主要是因为子公司火星时代、楷魔视觉分别于2017年8月、2018年6月并表。 2018年Q1-Q3,公司实现营收21.76亿元,同比增长37%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长159%;实现归母扣非净利润1.27亿元,同比增长202%。 2018年,公司预期实现归母净利润1.92-2.15亿元,同比增长170%-190%。 延伸数字艺术教育产业链,提升增长天花板 (1)艺术IT培训的龙头机构火星时代稳定发展,于2018年下半年在北京新增校区容量,根据业绩承诺2018年应实现净利润不低于1.05亿元。 (2)今年6月,火星时代收购影视后期特效制作公司--楷魔视觉80%的股权,楷魔视觉可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道,并承诺2018年的净利润不低于0.36亿元,2018-2019年的累积净利润不低于0.85亿元,2018-2020年的累积净利润不低于1.50亿元。 (3)今年10月,公司宣布拟与广西信息职业技术学院合作开办数字艺术学院,数字艺术学院的招生目标为3000人、公司占55%的股权,拟开设的专业包括数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术等,可与火星时代的培训业务产生良好的协同效应。 盈利预测及投资评级。考虑到宏观经济走弱、就业压力增大,火星时代作为艺术IT职业教育的龙头机构业绩稳健。公司通过并购、合作拓展数字艺术教育产业链的上下游,有效增强火星时代的竞争优势并不断提升公司的增长天花板。由于汇率变化和市场需求增加,公司的传统业务同比增长。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为2.00/2.57/3.16亿元(原预测值为1.88/2.37/2.65亿元),对应的EPS为0.50/0.65/0.80元,对应的PE为15/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:线下分校扩张速度不及预期;火星时代未完成业绩承诺;水产行业变化;宏观经济风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 -- -- 11.13 33.61%
11.13 33.61% -- 详细
2018年三季报业绩符合预期,业绩加速释放 10月23日公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收21.76亿元,YoY+37.24%;实现归母净利润1.30亿元,YoY+158.90%,在此前业绩预告范围内(+140%-+170%);实现扣非后归母净利润1.27亿元,YoY+202.18%,公司预计18年全年归母净利润为1.92-2.15亿元,同比增长70%-90%。我们认为火星时代培训业务基础坚实,产业链外延形成协同效应,兼具稳健性和成长性。我们预计百洋股份2018-2020年EPS为0.50/0.68/0.84元,维持“增持”评级。 火星时代并表推动业绩大幅提升,四季度有望加速释放业绩 2018年前三季度公司业绩同比大幅提升,主要由于火星时代于2017年8月并表。单季度来看,公司第三季度实现收入10.03亿元,YoY+41.05%;实现归母净利润7952万元,YoY+123.30%。且第三季度收入和利润规模相比第一、第二季度均有大幅度的提升。公司预计18年全年净利润为1.92-2.15亿元,主要依据是原有产业收入增长、教育文化业务中火星时代及新收购的楷魔视觉收入持续增长。由于教育行业季节性特点,四季度通常是实现收入和利润规模最大的一个季度,我们预计四季度火星时代的业绩贡献将有更大程度的体现。 教育业务并表提升盈利能力 18年前三季度公司综合毛利率为24.34%,YoY+9.40pct;净利率为6.33%,YoY+2.99pct;期间费用率为16.92%,YoY+5.18pct,主要由于销售费用率同比提升3.04pct,管理费用率同比提升0.46pct,财务费用率同比下降1.29pct,且研发费用率从0增加到2.96%。教育业务并表对公司盈利能力有较明显的提升。国内CG培训龙头,内生外延相得益彰火星时代是国内CG培训领军企业,以优质内容为核心竞争力,在数字艺术设计领域树立了良好口碑,为其培训业务建立了坚实的基础和较高的壁垒。2018年6月火星时代以自有资金3.405亿元收购深圳楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权。楷魔视觉专注于头部电影市场高端特效制作业务,此次产业链外延收购有助于发挥产教融合的优势,使公司内生和外延相得益彰。 CG培训龙头向综合艺术教育延伸,维持“增持”评级 考虑到三季报业绩及2018年全年业绩指引,我们维持百洋股份盈利预测不变,预计2018-2020年EPS为0.50/0.68/0.84元。考虑到市场估值中枢下移,结合可比公司18年平均估值25.63倍,我们调整公司合理价格区间为11.5-12.5元,对应18年23-25倍PE。维持“增持”评级。 风险提示:承诺业绩无法实现的风险;收购整合风险;国家教育法律及政策风险;行业竞争风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-25 8.33 -- -- 11.13 33.61%
11.13 33.61% -- 详细
事件:公司发布三季报,1-9月实现营收21.76亿元,同增37.24%,归母净利润1.30亿元,同增158.90%,扣非后净利1.27亿元,同增202.18%,基本每股收益0.3286元/股。其中Q3单季实现营收10.03亿元,同增41.05%,归母净利润7952.30万元,同增123.30%,扣非后净利8179.92万元,同增150.13%。 点评: 并表效应致前三季度业绩高增长。火星时代于2017年8月并表,楷魔视觉于今年7月并表,并表效应致公司前三季度业绩同比大增158.70%,归母净利达1.30亿元,增幅位于此前预告140%-170%区间中部偏上位置。 毛利率增长明显,期间费用率略有增加。前三季度,公司综合毛利率达24.34%(+9.4pct),增幅明显。期间费用率13.96%(+2.21pct),其中销售费用率7.19%(+3.04pct),管理费用率6.51%(+0.46pct),财务费用率0.26%(-1.29pct)。 下半年为火星传统旺季,后续发力值得期待。火星时代目前已在北京、上海、广州、深圳、杭州等13个城市设立了15个线下教学中心。下半年一般为其招生旺季,从17年业绩分布来看,8-12月收入占全年的46%,净利润占全年的66%。18年火星业绩承诺为1.08亿元,从前三季度表现来看,预计顺利完成问题不大。 火星时代与楷魔视觉协同效应明显。火星时代于6月底成功收购楷魔视觉80%股权。楷魔视觉专注头部电影市场高端特效制作,火星时代主打影视后期培训,楷魔可为火星学生提供实训机会,而火星也可协助楷魔扩大产能,二者的协同效应有望逐步显现。 计划合作办学,继续拓展教育产业链布局。公司10月与广西信息职业技术学院签署合作办学协议,计划联合开办数字艺术学院,合作期限20年,招生目标3000人,有望进一步深化公司教育产业链布局,同时打造新的利润增长点。 全年业绩指引:公司预计全年归母净利润1.92-2.15亿元,同增170%-190%。 投资建议:火星&楷魔并表效应致前三季度业绩高增长,下半年为火星招生旺季,有望持续发力,此外火星与楷魔的协同效应也有望逐步体现。维持2018/19/20年备考净利润1.97/2.41/2.77亿元的盈利预测,摊薄每股收益为0.50/0.61/0.70元,对应估值16x/13x/11x,当前市值30亿元,维持“买入”评级。 风险提示:火星时代各产品线满座率提升不达预期,容量扩张不达预期,学费提价不达预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-24 7.91 15.00 52.91% 11.13 40.71%
11.13 40.71% -- 详细
事件: 百洋股份于2018年10月23日发布《2018年第三季度报告》:2018Q3收入10.03亿元(+41.05%),净利润7952万元(+123.30%)。对此我们点评如下: 点评: Q3单季度净利润同比增长+123%,Q1-3同比增长+159%。 百洋股份2018Q3单季度实现总收入10.03亿元,同比增长41.04%,环比增长50.37%;归母净利润7952万元,同比增长123.30%,环比增长116%。2018Q1-Q3实现总收入21.76亿元,同比增长+37.24%;归母净利润1.30亿元,同比增长158.90%。收入利润大幅增长主要是因为火星时代并表的影响。 2018 全年业绩预增170%~190%。 公司披露2018 全年业绩指引,预计全年实现归母净利润1.92~2.15 亿元, 同比增长170%~190%。增幅较大主要是因为(1)公司对出口市场积极调整, 原有主业收入增长显著;(2)火星时代和楷模视觉业绩增长。 职教业务占比持续提升,火星时代内生外延增厚业绩。 2018H1 公司职教业务收入为2.12 亿元,占总营收比重为18.12%,环比(2017H2)上升4.45pcts,收入占比持续提升。截至2018 年6 月30 日,火星时代在全国13 个城市设立了15 个线下教学中心,未来三年线下校区将增至20+个,预计公司18-19 年培训学生数为2.79 万人、2.93 万人。火星时代于2017 年12 月将15 门课程的客单价平均提价16%,上调之后生均客单价为4600-4700 元/月、约2.3 万元/年。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域横向扩张火星原有业务体系,积极并购整合IT 教育、青少年数字艺术教育;纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域,内生+外延将驱动火星时代业绩稳健增长。 火星时代与楷魔视觉业务协同,深度布局职教领域。 2018 年6 月公司通过火星时代现金收购楷魔视觉80%股权,交易对价3.41 亿元,楷魔视觉承诺2018-2020 年净利润分别不低于3,600 万元、4,860 万元、6,561 万元。2018 年7 月10 日,楷魔受让百洋股份控股股东790 万股股份,占百洋股份总股本2%,总价款1.03 亿元。楷魔视觉主营业务为影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,2017 年收入为5,765 万元,净利润为2,061 万元。截至6 月26 日,楷魔视觉2018 年已签订的制作项目有12 个, 项目合同总金额约1.1 亿元。未来楷魔视觉将和火星时代在人才培养、培训内容、品牌宣传、行业资源4 个方面形成良好的业务协同效应,百洋股份并购楷魔视觉后,将持续深度布局职教领域,增厚公司业绩。 政策红利推动校企合作、产教融合,百洋股份探索业务增长点。 2018 年2 月5 日,《职业学校校企合作促进办法》正式发布。《办法》侧重国家发改委、工信部等部门共同深化校企合作的具体举措,与《关于深化产教融合的若干意见》一起,两个文件共同把产教融合、校企合作引向深入的政策“组合拳”。百洋股份本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与广西信息职业技术学院共同探索校企合作办学的新模式, 有利于充分发挥企校双方的资源优势,增加公司新的收入及利润增长点。 估值分析。我们维持百洋股份18~20年净利润预测为2.14亿元、2.63亿元、3.23亿元,对应18~20年EPS预测为0.54、0.67、0.82元,净利润3年CAGR约为15%。目前公司股价约7.75元/股,对应18/19/20年P/E为14x、12x和10x。我们维持百洋股份目标价15.00 元,维持“买入” 评级。 风险提示:收购整合风险、教育行业监管和产业政策变化风险等。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-15 7.86 12.06 22.94% 9.70 23.41%
11.13 41.60% -- 详细
布局校企合作,横向延伸产业布局。公司与学校联合成立混合所有制学院形式,招生目标为3000人,开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等;合作期限为20年,新学院5名董事会成员公司占据3名,公司提供55%的运营资金550万元;公司负责提供包括教室、宿舍、食堂的投资建设,公司拥有办学场地的全部权利,待校舍建设完成后双方另再签署校区租赁协议。我们认为公司有望利用自身优秀的教学资源,通过新型校企合作模式,有利于发挥双方的资源优势,进一步扩大公司行业的品牌优势,扩充公司的营收渠道驱动业绩持续成长。 围绕艺术设计领域,持续横纵扩张产业链。公司作价3.4亿元收购楷魔视觉80%股权,其致力于技术与艺术的融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,双方有望在人才输送、培训内容、品牌宣传以及行业资源共享方面进行深入的协同契合,做大做强艺术设计生态获得成长机会。同时,18年3月公司成立孙公司小火星公司,将课程人群扩展到青少年,为公司未来扩展产业布局打下基础。我们看好火星时代作为艺术教育龙头,有望充分享受数字创意产业的成长带来持续成长机会。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年备考归母净利润2.05/2.54/3.15亿元,对应EPS为0.52/0.64/0.80元/股,对应PE为16/13/11倍。我们看好公司通过内生+外延围绕艺术设计培训生态圈做大做强,给予18年教育板块25倍,传统主业20倍,给予目标市值47亿,对应还有44%的空间,维持强烈推荐评级。 风险提示:汇率风险、并购整合不达预期、传统主业大幅下滑。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 8.54 15.00 52.91% 9.50 11.24%
11.13 30.33% -- 详细
依托自身优势(火星),合作办学,开办数字艺术学院。广西信息职业技术学院为首个以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院,目前正在筹建中,已取得自治区人民政府的筹建资格审批,并委托广西广播电视大学建设与管理。公司本次依托自身在CG视效领域优势,与职业学院合作开办数字艺术学院,双方为数字艺术学院的日常运营提供营运资金1000万元,其中公司出资占比55%。 数字艺术学院拟开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等专业,招生目标3000人,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。根据A股公司职业学历教育数据,若职业学院年均学费2万元/人,加之政府补贴(预计1-2万元/人/年),合计收入约为3-4万元/人,同时根据港股高等教育标的的平均利润率水平(假设50%),数字艺术学院若成熟运营,将为公司贡献年利润约3000万元(55%的权益比例)。 探索校企合作办学新模式,创造新的利润增长点。随着数字艺术市场规模持续稳定增长,数字艺术设计人才需求不断提升,公司全资子公司火星时代为国内数字艺术教育龙头,专注于数字艺术设计教育,在行业内具备良好口碑。公司本次合作办学,将利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司的知名度及品牌影响力,同时增加新的收入项及利润点。 投资建议:公司本次与职业学院合作办学,预计为公司进入职业学历教育领域的第一步,未来有望以复制的方式,进一步探索合作办学模式;公司自2017年以来,围绕艺术教育,在职业培训、留学、产业能力、学历教育方面的布局持续落地,按照我们对艺术教育产业链的理解,预计公司未来仍将持续延展,实现全年龄段的覆盖,进一步提高公司在艺术教育领域的综合竞争实力。预计公司2018年净利润2.2亿元,考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力(预计数字艺术学院将于2019年起持续贡献利润),我们采取分部估值法,目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险,合作办学进度低于预期的风险,招生人数不达预期的风险。
吴立 6
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 8.54 14.33 46.08% 9.50 11.24%
11.13 30.33% -- 详细
联手广西信息职业技术学院(筹)共办数字艺术学院(三年制大专),10月8日,公司公告,公司于近日与广西信息职业技术学院(筹)签署《数字艺术学院合作办学协议书》,联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,共同培养数字艺术设计人才,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。 合作方广西信息职业技术学院系自治区人民政府举办,委托广西广播电视大学建设和管理的,广西首个以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院。广西信息职业技术学院正在筹建当中,目前已取得自治区人民政府的筹建资格审批。 广西广播电视大学创办于1979年1月,由广西壮族自治区人民政府举办,广西壮族自治区教育厅主管,业务上接受国家开放大学(原中央广播电视大学)指导,是一所运用现代信息技术开展远程开放教育的新型高等学校。 数字艺术学院招生目标3000人(预计明年开始招生),拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等。 双方合作期限为20年,双方按下述比例为数字艺术学院的日常运营提供营运资金,广西信息职业技术学院提供45%,百洋股份提供55%。百洋股份负责提供数字艺术学院办学场地,包括教室、宿舍、食堂、办公楼、运动设施等配套设施的投资建设。 目前国家大力倡导产融结合,校企共建,借助产业端先进制造经验,前沿技术,抓住需求热点,立足于实践培养现代应用型人才,一方面丰富学科内容,通过校企合作引导市场化专业建设;另一方面借助产业资本增厚资金实力,提升教学软硬件环境。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司在业内的知名度及品牌影响力,增加公司新的收入及利润增长点。 维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础,火星17年净利8703万元,同比增长43%,目前在北上广深杭等13个城市设立15个线下教学中心。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发。我们预计公司18-19年EPS分别为0.46元、0.60元,对应PE分别为18x、14x。 风险提示:本次签署的协议为合作办学协议书,具体项目的实施进度和经营成果存在不确定性。火星时代招生情况不及预期,新课程研发进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名