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百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-15 7.86 12.06 62.97% 8.43 7.25% -- 8.43 7.25% -- 详细
布局校企合作,横向延伸产业布局。公司与学校联合成立混合所有制学院形式,招生目标为3000人,开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等;合作期限为20年,新学院5名董事会成员公司占据3名,公司提供55%的运营资金550万元;公司负责提供包括教室、宿舍、食堂的投资建设,公司拥有办学场地的全部权利,待校舍建设完成后双方另再签署校区租赁协议。我们认为公司有望利用自身优秀的教学资源,通过新型校企合作模式,有利于发挥双方的资源优势,进一步扩大公司行业的品牌优势,扩充公司的营收渠道驱动业绩持续成长。 围绕艺术设计领域,持续横纵扩张产业链。公司作价3.4亿元收购楷魔视觉80%股权,其致力于技术与艺术的融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,双方有望在人才输送、培训内容、品牌宣传以及行业资源共享方面进行深入的协同契合,做大做强艺术设计生态获得成长机会。同时,18年3月公司成立孙公司小火星公司,将课程人群扩展到青少年,为公司未来扩展产业布局打下基础。我们看好火星时代作为艺术教育龙头,有望充分享受数字创意产业的成长带来持续成长机会。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年备考归母净利润2.05/2.54/3.15亿元,对应EPS为0.52/0.64/0.80元/股,对应PE为16/13/11倍。我们看好公司通过内生+外延围绕艺术设计培训生态圈做大做强,给予18年教育板块25倍,传统主业20倍,给予目标市值47亿,对应还有44%的空间,维持强烈推荐评级。 风险提示:汇率风险、并购整合不达预期、传统主业大幅下滑。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 8.54 15.00 102.70% 8.58 0.47% -- 8.58 0.47% -- 详细
依托自身优势(火星),合作办学,开办数字艺术学院。广西信息职业技术学院为首个以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院,目前正在筹建中,已取得自治区人民政府的筹建资格审批,并委托广西广播电视大学建设与管理。公司本次依托自身在CG视效领域优势,与职业学院合作开办数字艺术学院,双方为数字艺术学院的日常运营提供营运资金1000万元,其中公司出资占比55%。 数字艺术学院拟开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等专业,招生目标3000人,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。根据A股公司职业学历教育数据,若职业学院年均学费2万元/人,加之政府补贴(预计1-2万元/人/年),合计收入约为3-4万元/人,同时根据港股高等教育标的的平均利润率水平(假设50%),数字艺术学院若成熟运营,将为公司贡献年利润约3000万元(55%的权益比例)。 探索校企合作办学新模式,创造新的利润增长点。随着数字艺术市场规模持续稳定增长,数字艺术设计人才需求不断提升,公司全资子公司火星时代为国内数字艺术教育龙头,专注于数字艺术设计教育,在行业内具备良好口碑。公司本次合作办学,将利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司的知名度及品牌影响力,同时增加新的收入项及利润点。 投资建议:公司本次与职业学院合作办学,预计为公司进入职业学历教育领域的第一步,未来有望以复制的方式,进一步探索合作办学模式;公司自2017年以来,围绕艺术教育,在职业培训、留学、产业能力、学历教育方面的布局持续落地,按照我们对艺术教育产业链的理解,预计公司未来仍将持续延展,实现全年龄段的覆盖,进一步提高公司在艺术教育领域的综合竞争实力。预计公司2018年净利润2.2亿元,考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力(预计数字艺术学院将于2019年起持续贡献利润),我们采取分部估值法,目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险,合作办学进度低于预期的风险,招生人数不达预期的风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 8.54 14.33 93.65% 8.58 0.47% -- 8.58 0.47% -- 详细
联手广西信息职业技术学院(筹)共办数字艺术学院(三年制大专),10月8日,公司公告,公司于近日与广西信息职业技术学院(筹)签署《数字艺术学院合作办学协议书》,联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,共同培养数字艺术设计人才,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。 合作方广西信息职业技术学院系自治区人民政府举办,委托广西广播电视大学建设和管理的,广西首个以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院。广西信息职业技术学院正在筹建当中,目前已取得自治区人民政府的筹建资格审批。 广西广播电视大学创办于1979年1月,由广西壮族自治区人民政府举办,广西壮族自治区教育厅主管,业务上接受国家开放大学(原中央广播电视大学)指导,是一所运用现代信息技术开展远程开放教育的新型高等学校。 数字艺术学院招生目标3000人(预计明年开始招生),拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等。 双方合作期限为20年,双方按下述比例为数字艺术学院的日常运营提供营运资金,广西信息职业技术学院提供45%,百洋股份提供55%。百洋股份负责提供数字艺术学院办学场地,包括教室、宿舍、食堂、办公楼、运动设施等配套设施的投资建设。 目前国家大力倡导产融结合,校企共建,借助产业端先进制造经验,前沿技术,抓住需求热点,立足于实践培养现代应用型人才,一方面丰富学科内容,通过校企合作引导市场化专业建设;另一方面借助产业资本增厚资金实力,提升教学软硬件环境。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司在业内的知名度及品牌影响力,增加公司新的收入及利润增长点。 维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础,火星17年净利8703万元,同比增长43%,目前在北上广深杭等13个城市设立15个线下教学中心。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发。我们预计公司18-19年EPS分别为0.46元、0.60元,对应PE分别为18x、14x。 风险提示:本次签署的协议为合作办学协议书,具体项目的实施进度和经营成果存在不确定性。火星时代招生情况不及预期,新课程研发进度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-10 8.48 13.00 75.68% 8.76 3.30% -- 8.76 3.30% -- 详细
百洋股份与广西信息职业技术学院签署了《数字艺术学院合作办学协议书》,双方拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,以广西教育厅核定为准,招生目标3000人,拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书(大专学历)。根据协议,百洋提供55%营运资金及办学场地,未来有权按照营运资金投入比例获得上一年度学校结余的分配。 投资建议 国家鼓励企业举办职业教育,深化产教融合、鼓励校企合作。①2017年12月19日国务院办公厅发布《关于深化产教融合的若干意见》,鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法参与举办职业教育、高等教育。②2018年2月12日教育部等六部门发布关于印发《职业学校校企合作促进办法》的通知,其中提到产教融合、校企合作是职业教育的基本办学模式,是办好职业教育的关键所在。③2018年8月27日国务院发布《关于进一步调整优化结构》中提到,支持社会力量兴办教育,逐步提高教育经费总投入中社会投入所占比重。逐步提高中职学校和高职院校生均财政拨款水平,完善政府、行业、企业及其他社会力量依法筹集经费的机制。 百洋股份(火星时代)通过输出优质课程,低成本开拓校园渠道,建立口碑,切入职校学历教育。①公司全资子公司火星时代是国内数字艺术教育龙头企业,二十年专注数字艺术设计教育,在业内具有良好的口碑和影响力。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司在业内的知名度及品牌影响力,增加公司新的收入及利润增长点。②公司通过火星时代以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权,其主要业务为影视后期特效制作,火星和楷魔有望实现有机融合,有效向产业链下游延伸,加强教学的实战性,实现产学研结合,提升教学效果,同时拓展品牌影响力,成为公司新利润增长点。楷魔预计7月开始并表,我们预计公司18/19年归母净利润为2.01/2.63亿元,对应PE为16x/13x,维持买入评级,目标价13元。 风险提示 举办学院经营存在不确定性;合作方仍处于筹办阶段具有不确定性;教育业务拓展可能不及预期;原主业原材料价格波动等风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-09-03 9.87 -- -- 10.01 1.42%
10.01 1.42% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营收11.73亿元,同比增34.14%,实现归母净利5035.73万元,同比增246.04%,实现扣非归母净利4496.54万元,同比增386.28%,综合毛利率为65.36%。饲料及饲料原料业务实现收入5.30亿元,同比增18.39%,占总营收45.16%;水产食品加工业务实现收入3.32亿元,同比降3.80%,占总营收28.28%;教育文化业务实现收入2.12亿元,占总营收18.12%,毛利率为81.26%。 教育培训业务持续增长,成为公司重要利润来源。火星时代具成长潜力。得益于火星时代教育培训业务持续增长及饲料项目产能的进一步释放,公司营收稳步增长。教育文化业务成为公司重要利润来源。公司2018年半年报指出,目前公司已确定向教育文化产业领域转型的战略目标,未来公司将择机在相关领域继续进行投资并购。通过对楷魔视觉的并购,公司业务范围进一步扩大,后续公司将在巩固和夯实现有主营业务的同时继续推进公司在教育文化产业的拓展,使企业实现由传统的农产品加工业向教育文化产业的转型升级。 火星时代并购楷魔视觉有望发挥协同效应,继续推进公司在教育文化产业的拓展。2018年6月,公司通过火星时代收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司,楷魔视觉作为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,聚集了国际顶尖视效制作经验和技术的专家,有望增强公司业务规模与盈利能力,成为公司的新增长点。2018年至2020年,楷魔视觉相关股东承诺楷魔视觉2018年净利润不低于3600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于15021万元。 盈利预测与投资建议。我们认为:(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)火星时代属细分领域龙头,未来几年预计持续保持较好增势;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大,且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑楷魔视觉并表影响,我们预测2018年-2020年公司净利润分别为1.85亿元、2.20亿元、2.43亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元。假设楷魔视觉2019年全年并表,假设楷魔视觉2018-2020年恰好完成业绩承诺,楷魔视觉2018-2020年净利润分别为3600万元,4860万元,6561万元,考虑楷魔视觉并表影响,预计2019-2020年,百洋股份归母净利润分别为2.58亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.65元、0.75元。综合对比转型教育中的可比上市公司2019年平均PE17.22倍,我们给予2019年17-19倍PE,合理价值区间11.05-12.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示:收购整合的风险、业绩承诺无法实现的风险、市场竞争风险、人才流失风险、知识产权保护不力风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-31 10.22 -- -- 10.20 -0.20%
10.20 -0.20% -- 详细
公司发布2018年半年报,上半年实现收入11.73亿元,同比增长34.14%,归属净利润5035.73万元,同比增长246.04%,扣非归属净利润4496.54万元,同比大增386.28%,EPS为0.13元/股。 事项点评 饲料产能进一步释放,教育业务提振盈利 上半年,公司饲料及饲料原料业务实现营收5.30亿元,同比增长18.39%,总营收占比45.16%,主要系饲料产能不断扩大,毛利率提升2.30pct至14.14%,仍为公司重要的收入来源和利润支柱,预计2-3年饲料业务的产销量仍将保持稳步增长。水产方面,公司水产食品实现营收3.32亿元,同比下降3.80%,主要系产品结构调整,总营收占比下降11.15pct至28.28%,毛利率为6.95%;水产养殖实现营收7232.03万元,同比增长7.38%,毛利率大幅下降14.22pct至2.62%。上半年,公司教育业务实现营收2.12亿元,总营收占比达到18.12%,毛利率高达81.26%。受高毛利的教育业务收入占比提升,公司综合毛利率同比提升13.20pct至23.74%,盈利能力显著增强。 火星时代稳步发展,收购楷魔视觉延伸产业链布局 报告期内,火星时代实现营收2.13亿元,实现净利润2779.44万元,净利率约为13.07%。火星时代经营有明显的季节性,通常下半年是旺季,贡献全年的主要业绩。参考2017年并表数据,2017年8-12月火星时代的收入和净利润分别占全年的45.73%和66.10%。火星时代承诺2017-2018年累计净利润不低于1.88亿元(2017年净利润0.87亿元),我们认为大概率能够完成业绩承诺。期末公司预收账款为1.20亿元,较期初大幅增长325.59%,随着预收账款逐步确认为收入,我们预计公司营收仍将保持较快增长。2018年6月,公司成功收购楷魔视觉80%股权,将产业链向下延伸至影视后期制作领域,楷魔视觉下半年开始并表将贡献业绩增量。公司预计2018年1-9月实现归属净利润1.20亿元-1.35亿元,同比增长140-170%。 销售&管理费用率上升,净利率改善 报告期内,公司销售费用率上升5.33pct至8.11%,主要系并购火星时代后加大市场开拓支出和销售人员薪酬;管理费用率上升6.24pct至11.14%,主要系并购火星时代增加薪酬福利、研发支出等;财务费用率下降1.18pct至0.49%,主要系公司美元升值所带来的汇兑收益增加。由于收入结构优化,公司净利率同比提升2.63pct至4.29%。 投资建议 维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.81/2.09/2.49亿元,对应EPS分别为0.46/0.53/0.63元/股(按最新股本3.95亿股摊薄),对应PE分别为22/19/16倍(按2018/8/24收盘价10.10元/股计算)。公司旗下火星时代快速增长,并收购楷魔视觉加深对教育产业链的上下游布局,看好公司未来教育业务发展前景,公司当前估值处于低位,维持“增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、政策风险、招生人数放缓或下降风险等。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-29 10.26 15.00 102.70% 10.33 0.68%
10.33 0.68% -- 详细
半年报业绩符合预期。2018年上半年公司实现营业收入11.73亿元、归母净利润5036万元,分别同比增长34.1%、246.0%。2018年前三季度预计实现净利润1.2-1.35亿元。公司业绩大幅增长,主要源于:1)原主业饲料业务略超预期,产品的市场覆盖区域逐步扩展,产能进一步释放,预计未来两到三年内该板块的产销量将继续保持稳步增长;2)旗下火星时代教育培训业务持续增长,已成为公司净利润的重要增长点。 围绕火星深化布局,进行产业链纵向延伸、横向扩展。1)火星业绩内生增长进入满座率提升、新校区扩张双轮驱动阶段。在培训领域,鉴于火星目前在行业内的口碑,公司倾向于通过自建分校而非并购进行扩张,目前合计在13个城市拥有15个线下教学中心,预计未来2年内公司仍将保持规模扩张(校区增加、座位数增加)、产能利用率提升(满座率提高),学生数有望持续增加;2)楷魔业务进度略超预期。楷魔特效制作环节配置对标世界顶级,涵盖从前端概念到后期制作四大环节,楷魔自成立以来主要业务来源于国内大型电影,2018年起试水海外项目,未来主要面向海外客户。目前游戏合作项目略超预期,未来继续承接海外单价更高的一线项目。目前核心中高级设计人员主要由韩国设计师组成,未来有望引进印度、东欧等国家的优秀人才;未来将与火星合作,承接网剧、网大项目,产学合作释放协同效应。公司未来将聚焦艺术教育,以火星时代为核心持续延展布局: 职业教育前景广阔,看好IT培训细分赛道。一方面,政策端为职业教育、尤其是民办职业教育的快速发展提供了有力支持,在教育各细分领域中,政策对于社会资本以营利为目的参与举办职业教育的态度最为积极;另一方面,高技能人才缺口与就业压力催生职业教育万亿市场规模。同时,在产业升级大背景下,新一代信息技术产业人才缺口达750万,IT培训细分赛道需求旺盛。 素质教育(包括艺术教育)有望成为新蓝海。根据桃李资本数据,2017年教育细分行业的投融资事件中,素质教育领域发生69起投融资事件,占比17%,仅次于K12教育,未来市场高增长的核心逻辑在于渗透率的提升,素质教育市场有望成为新蓝海。 投资建议:火星、楷魔质地优秀,成长性突出,且协同效应下,校区增加、满座率提升、产学研充分协同将带来火星、楷魔内生高增长的坚实基础,以艺术教育为核心,预计公司仍将围绕火星扩大布局面,实现产业链拓展及全年龄段覆盖,进一步提高公司综合竞争实力,提升长期业绩空间。2018年预计净利润2.2亿元,考虑到公司内生持续高增长的潜力,采取分部估值法,给予目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:火星时代扩张、招生不及预期,火星及楷魔的协同进度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-29 10.26 14.33 93.65% 10.33 0.68%
10.33 0.68% -- 详细
营收同比增加34.14%,归母净利润同比增加246.04%。2018 年8 月公司发布半年报,18H1 实现营收人民币11.73 亿元,同比增加34.14%(18Q1、18Q2同比增速分别为29.03%、38.29%);实现归母净利人民币5035.73 万元,同比增加246.04%(18Q1、18Q2 同比增速分别为1629.72%,139.04%);实现扣非后归母净利人民币4496.54 万元,同比增加386.28%,EPS 为人民币0.32元。公司预计FY18 前三季度净利润为1.2 亿元至1.35 亿元,同比增加140%-170%18H1 实现营收人民币11.73 亿元,同比增加34.14%。分行业来看,饲料制造行业占主体,报告期内饲料制造行业营收为人民币5.30 亿元(占比45.16%),同比减少6.01%;食品加工行业实现营收人民币3.32 亿元(占比28.28%),同比减少11.15%;教育文化行业实现营收人民币2.12 亿元(占比18.12%);分区域来看,国内营收占主体,报告期内国内实现营收人民币8.84 亿元(占比64.35%),同比增长57.14%;国外营收为人民币2.89 亿元(占比35.65%),同比减少7.38%。 18H1 公司综合毛利润率为23.74%,同比增加7.18 个百分点,其中新增的教育文化行业毛利润率为81.26%;饲料制造行业毛利润率为14.14%,同比增加2.3 个百分点;食品加工行业毛利润率为6.95%,同比减少0.09 个百分点。报告期内期间费用率为19.73%,同比增加8.50 个百分点,其中销售费用率为8.11%,同比增加3.41 个百分点,管理费用率11.14%,同比增加5.94 个百分点,主要系报告期内并购火星时代后新增市场服务费以及新增薪酬福利等支出所致;财务费用率0.49%,同比减少0.83 个百分点,主要系公司美元升值带来的汇兑收益增加所致。报告期内净利润率为4.37%,同比减少0.85 个百分点。 火星时代竞争优势凸显,卓越口碑:二十年专注数字艺术设计教育,在业内具有广泛影响力;目前已经拥有30,000 多家合作多年的企业资源。同时通过收购楷魔视觉控股权将产业链向下延伸至影视后期特效制作领域,有望充分受益数字创意产业和电影产业成长带来的持续增长。 维持盈利预测,给予买入评级。公司主营业务包括饲料及饲料原料业务、水产食品加工业务以及教育文化业务。2017 年公司收购火星时代开始布局教育文化产业,2018 年6 月,通过火星收购深圳市楷魔视觉,将产业链向下延伸至影视后期特效制作领域。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.46元、0.60 元、0.74 元,对应PE 为21x、16x、13x。 风险提示:开点速度不及预期 招生不及预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-29 10.26 14.00 89.19% 10.33 0.68%
10.33 0.68% -- 详细
事件:2018 年半年报: 公司报告期内实现营业收入11.73 亿元(YoY+34.11%),实现归母净利润0.50 亿元(YoY+246.04%),对应毛利率23.74%(YoY+13.2pct) , 对应归母净利润率为4.26% (YoY+2.54pct),其中Q2 单季度公司实现收入0.59 亿元(YoY +33.39%),实现归母净利润0.06 亿元(YoY +32.5%),对应净利润率10.17%(YoY +1.08pct)。 点评: 传统罗非鱼业务增速较快,带动公司营收稳步增长。分业务来看,饲料及饲料原料业务实现营收5.30 亿元,占公司营业收入的45.16%,同比去年增长18.39%。水产食品加工板块实现营收3.32 亿元,占公司营业收入的比重为28.28%,同比去年下降3.80%。公司饲料及饲料原料业务的整体产能不断扩大,产品的市场覆盖区域也从广西区域扩展到了广东和海南、山东地区,预计未来两到三年内,公司饲料及饲料原料业的产销量还将继续保持稳步增长。 火星时代并表业务占比进一步提升,增厚公司利润。火星时代(教育业务)实现营收4.96 亿(YoY+21.90%),实现净利润0.87 亿元(YoY+43.25%),并于2017 年8 月开始并表其合并营收为2.12 亿元, 占比公司营收比重为18.12%,实现净利润为0.28 亿元。由于火星时代上半年主要受春节等因素影响为传统淡季,而下半年受暑假等因素影响为传统旺季,因此下半年业绩环比显著提升。 围绕火星时代收购楷魔视觉公司,进一步增厚利润。火星时代收购楷魔视觉已于 2018 年 6 月底完成,楷魔主营业务为影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,包括特效技术研发、现场特效拍摄和特效制作等业务,是火星时代的下游企业。叠加楷魔业绩对赌,全面提升公司盈利能力。楷魔承诺2018年净利润不低于3,600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8,460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于15,021万元,根据其承诺业绩楷魔2017-2020复合增速为47%。 延伸下游产业,协同效应凸显。1、人才方面:拓宽火星时代就业渠道的同时也为楷魔输送优质人才。2、培训内容:为火星时代提供实践项目,提升学员竞争力。3、品牌宣传:通过楷魔项目的口碑效应,提升火星时代品牌力,扩大招生规模。4、行业资源共享。 盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.02/ 2.66亿元,对应最新收盘价对应2018年PE为18.8x,给予“买入”评级。 风险提示:人民币贬值影响进出口,教育业务扩张不及预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-29 10.26 -- -- 10.33 0.68%
10.33 0.68% -- 详细
事件:8月23日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入11.7亿万元,同增34.1%;实现归母净利润5036万元,同比大增246.0%,扣非归母净利润4496万元,同比大增386%。同时预计2018年1-9月归母净利润1.2~-1.36亿元,同增140%-170%。 核心观点: 教育+饲料业务表现靓丽,双轮驱动业绩成长:公司2018年H1营业收入同增34%,主因公司饲料项目产能的进一步释放及火星时代教育培训业务持续增长。饲料及饲料原料业务的整体产能不断扩大,报告期内实现营业收入5.3亿元,占公司营收的45.2%,同增18.4%;水产食品加工板块,在保持产业布局优势的前提下,积极引导部分加工企业转产或转变经营方向,实现营收3.3亿元,占公司营收的28.3%,同降3.8%;教育文化业务实现营收2.1亿元,占营收比18.1%,净利润为2779万元,已经成为公司净利润的重要增长点。教育业务并表显著提升公司盈利能力,综合毛利率23.74%,同比上升13.20pct;其中教育文化毛利率达81.26%,饲料业务毛利率14.14%,同比增加3.27pct,受经营淡季影响,水产品毛利率下降2.66pct至6.19%。报告期内公司销售、管理费用率分别为8.11%(+5.33pct)、11.14%(+6.24pct),主因并购火星时代带来相应费用增加,财务费用率0.49%(-1.18pct),主因美元升值所带来的汇兑收益增加。 数字艺术教育龙头,未来业绩重要增长点:截止2018H1,火星时代在北上广深等13个城市设立了15个线下教学中心,拥有约30个教育产品,预计18年新校区的建设和座位数增加带来的线下学生人数的增长将进一步提升线下经营业绩。目前火星时代的平均客单价超过2万元,17年底火星时代全面提升客单价8%以上。此外,18年3月成立孙公司小火星公司,将课程人群扩展到青少年,为公司未来扩展产业布局打下基础,考虑下半年为公司业绩的主要贡献期,有望驱动公司业绩全年高速成长。 3.4亿元收购楷魔视觉80%股权,深入布局职业培训领域:公司拟以自有现金3.4亿收购楷魔视觉,对数字培训教育产业链下游进一步延伸。楷魔视觉与火星时代在人才、培训、品牌、行业资源均有显著协同效应。截至2018年6月25日,楷魔视觉2018年已签订但尚未执行完毕的制作项目有12个,项目合同总金额约1.1亿元。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年备考归母净利润为2.0/2.5/3.2亿元,对应EPS为0.52/0.64/0.80元/股,对应PE为18/15/12倍,考虑当前估值低位,维持强烈推荐评级。 风险提示:收购整合风险、业绩对赌不达预期风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-28 9.99 15.00 102.70% 10.41 4.20%
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事件: 百洋股份于2018年8月24日披露《2018年半年度报告》:实现营收11.73亿元(+34.14%),归母净利润5,036万元(+246.04%)。对此我们点评如下: 点评: 营收增长34%,扣非净利润增长386%。 百洋股份2018H1收入11.73亿元,同比增长34.14%;归属于上市公司股东净利润5,036万元,同比增长246.04%;扣非归母净利润4,497万元,同比增长386.28%,基本每股收益0.13元。收入和净利润增长的主要原因是:火星时代2017年8月并表,2017H1火星时代未贡献收入和利润。公司2018H1饲料及饲料原料业务收入5.30亿元(-6.01%)、水产食品业务收入3.32亿元(-11.15%)、水产畜牧养殖业务收入7,232万元(-1.54%)、教育文化业务收入2.12亿元、其他业务分别收入2,668万元(+0.58%)。 毛利率上升13.2pcts,管理费用和销售费用大幅增长。 公司2018H1毛利率23.74%,同比上升13.20pcts;净利率4.37%,同比上升2.37pcts;管理费用率11.14%,同比上升6.24pcts;销售费用率8.11%,同比上升5.34pcts。分产品来看:(1)水产业务方面,饲料制造、食品加工、养殖毛利率分别为14.14%、6.95%、2.62%;(2)教育业务方面,职教培训毛利率为81.26%;(3)其他业务毛利率22.15%。公司综合毛利率提升的主要原因系新增教育业务的毛利率水平较高。销售费用及管理费用增长系并购火星时代新增市场服务费和薪酬福利支出所致。 职教业务占比持续提升,火星时代内生外延增厚业绩。 2018H1公司职教业务收入为2.12亿元,占总营收比重为18.12%,环比(2017H2)上升4.45pcts,收入占比持续提升。截至2018年6月30日,火星时代在全国13个城市设立了15个线下教学中心,未来三年线下校区将增至20+个,预计公司18-19年培训学生数为2.79万人、2.93万人。火星时代于2017年12月将15门课程的客单价平均提价16%,上调之后生均客单价为4600-4700元/月、约2.3万元/年。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域横向扩张火星原有业务体系,积极并购整合IT教育、青少年数字艺术教育;纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域,内生+外延将驱动火星时代业绩稳健增长。 火星时代与楷魔视觉业务协同,深度布局职教领域 2018年6月公司通过火星时代现金收购楷魔视觉80%股权,交易对价3.41亿元,楷魔视觉承诺2018-2020年净利润分别不低于3,600万元、4,860万元、6,561万元。2018年7月10日,楷魔受让百洋股份控股股东790万股股份,占百洋股份总股本2%,总价款1.03亿元。楷魔视觉主营业务为影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,2017年收入为5,765万元,净利润为2,061万元。截至6月26日,楷魔视觉2018年已签订的制作项目有12个,项目合同总金额约1.1亿元。未来楷魔视觉将和火星时代在人才培养、培训内容、品牌宣传、行业资源4个方面形成良好的业务协同效应,百洋股份并购楷魔视觉后,将持续深度布局职教领域,增厚公司业绩。 百洋股份2018Q1-Q3业绩指引。 百洋股份2017年1-9月归属于上市公司股东净利润5,017万元,预计2018年1-9月净利润区间为1.20亿元~1.35亿元,同比增长140.00%~170.00%。 估值分析。我们维持百洋股份18~20年净利润预测为2.14亿元、2.63亿元、3.23亿元,对应18~20年EPS预测为0.54、0.67、0.82元,净利润3年CAGR约为15%。目前公司股价约9.59元/股,对应18/19/20年P/E为18x、14x和12x。我们维持百洋股份目标价15.00元,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险、教育行业监管和产业政策变化风险等。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-28 9.99 -- -- 10.41 4.20%
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事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收11.73亿元,同比增长34.1%;归母净利润5036万元,同比增长246%;扣非归母净利润4496万元,同比增长386%。经营活动现金流量净额为4142.7万元,同比增长41.9%。 投资要点: 业绩符合预期,教育及水产双主业共同拉动增长。公司半年度归母净利润5036万元,和前期业绩预告一致,符合市场预期。其中子公司火星时代(2017年8月完成收购并表)实现营收2.12亿元,归母净利润2779万元。据此测算原水产食品及饲料主业实现营收9.71亿元,同比增长11.1%;实现归母净利润约2257万元,同比增长55.1%。 火星时代竞争优势突出,民促法实施细则利好行业规范发展。火星时代教育业务上半年实现营收2.12亿元,考虑到下半年为公司业务旺季,我们预计全年教育培训业务营收达6亿以上。面对IT培训行业的激烈竞争,上半年教育业务净利润率约13%,仍高于行业水平,体现火星时代行业龙头的竞争优势。公司上半年市场开拓支出达4865万元,研发投入达4010万元,整体较去年下半年有所增长,但主营成本控制良好,上半年毛利率高达81.3%,部分抵消费用上涨带来的利润率压力。和义务教育阶段学历教育不同,民促法实施条例送审稿对于职业培训机构并未作出新的限制,行业管理进一步规范利好公司规模化发展。 水产主业稳健增长,饲料业务营收同比增18.4%。公司饲料业务产能持续释放,上半年实现营收5.3亿元,同比增18.4%,占公司营收比重达45.2%,毛利率15.3%,较去年同期上升2.3pct,成为公司水产板块的支柱。冻罗非鱼出口业务持续开发新市场,目前出口至美国的产品约占总出口量的30%,占总营收7.86%,经营方面受影响较小。 1-9月业绩预告净利润同比增长140%-170%。公司业绩预告1-9月实现归母净利润1.20亿至1.35亿元,同比增长140%-170%。测算三季度单季净利润约7000万至8500万,远超去年Q3单季度归母净利润3561万的表现,主要原因是(1)Q3为火星时代IT培训业务旺季,带动净利润同比增长;(2)水产业务市场需求增长,汇率变化有利于公司出口业务利润增长;(3)火星时代于6月完成对于楷魔视觉的现金收购,楷魔视觉股东承诺2018全年净利润不低于3600万元,有助于增厚业绩。 存在估值修复空间,维持“买入”评级。公司双主业稳健发展,收购楷魔视觉将业务延伸至下游数字艺术制作领域,有望和公司培训业务产生良好协同效应,当前存在估值修复空间。我们维持2018-2020年归母净利润1.91亿/2.30/2.72亿元的盈利预测,对应EPS0.48/0.58/0.69元,当前股价对应PE20/17/14倍。维持“买入”评级。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-28 9.99 -- -- 10.41 4.20%
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事件:公司发布半年报,2018H1实现营收11.73亿元,同增34.14%,归母净利润5035.73万元,同增246.04%,扣非后净利4496.54万元,同增386.28%,基本每股收益0.1274元/股。 点评: 传统主业收入稳定增长。饲料及饲料原料业务实现收入5.3亿元,同增18.39%,毛利率14.14%(+2.3pct),食品加工实现收入3.32亿元,同减3.80%,毛利率6.95%(-0.09pct)。传统业务合计实现营收9.61亿元,同增9.95%,毛利率11.03%(+0.49pct),实现净利润约1717万元,同增18%。 火星时代下半年待发力。火星时代18H1实现收入2.12亿元,净利润2779.44万元;17年1-7月实现收入2.69亿元,净利润2951万元。18H1毛利率81.26%,净利率13.11%。下半年一般为火星时代的旺季(17年8-12月,收入占全年的46%,净利润占全年的66%),业绩有待发力。火星时代在北京、上海、广州、深圳、杭州等13个城市设立了15个线下教学中心。 收购火星时代致期间费用率提高。销售费用率8.11%(+5.34pct),主要是并购火星时代后新增市场服务费等所致;管理费用率11.14%(+6.24pct),主要是并购火星时代后新增薪酬福利等所致;财务费用率0.49%(-1.17pct),主要是美元升值带来的汇兑收益增加所致,期间费用率合计19.74%(+10.41pct)。 楷魔视觉收购完成,与火星时代协同可期。火星时代6月底成功收购楷魔视觉80%股权,下半年开始并表。楷魔视觉专注头部电影市场高端特效制作,火星时代主打影视后期培训,二者协同效应明显。楷魔可为火星学生提供实训机会,而火星也可协助楷魔扩大产能。楷魔2018/19/20年承诺净利润分别为3600/4860/6561万元,若完成将增厚公司业绩。 业绩预告:预计前三季度实现净利润1.20-1.35亿元,同增140%-170%。 投资建议:传统业务表现稳健,火星时代待发力。楷魔视觉收购完成,有望借助火星时代的学生扩大产能,同时给予火星学生实训机会,二者协同效应明显。暂维持2018/19/20年备考净利润1.97/2.41/2.77亿元的盈利预测,摊薄每股收益为0.50/0.61/0.70元,对应估值19x/16x/14x,当前市值38亿元,维持“买入”评级。 风险提示:火星时代各产品线满座率提升不达预期,容量扩张不达预期,学费提价不达预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-27 9.99 -- -- 10.41 4.20%
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火星时代:艺术IT培训需求旺盛、龙头地位稳固。2018年H1,火星时代实现净利润0.28亿元,贡献公司净利润总额的56%;根据业绩承诺,火星时代2018年应至少完成净利润1.05亿元。火星时代是国内艺术IT培训的龙头机构,提供UI设计、影视制作、游戏制作、室内设计等约30个职业教育产品;对应的下游行业需求旺盛,据伽马数据的调查统计,2018年6月末全国游戏企业的招聘规模为42.8万人。截止目前,火星时代已在全国13个城市开设15个线下教学中心,并于今年在北京新增教室容量。 拓展数字艺术教育产业链。2018年6月,火星时代以3.41亿元对价收购楷魔视觉80%的股权,楷魔视觉的主营业务为影视后期特效制作,可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道。楷魔视觉的相关股东承诺:楷魔视觉2018年的净利润不低于0.36亿元,2018-2019年的累积净利润不低于0.85亿元,2018-2020年的累积净利润不低于1.50亿元。 饲料业务稳定增长,食品加工业务小幅下降。(1)2018年H1,饲料及饲料原料业务同比增长18.39%,毛利率比去年同期增加2.30pp。从行业增长来看,2017年我国工业饲料的产量同比增长5.3%;从公司覆盖区域来看,随着产能扩大已从广西扩展至广东、海南和山东。(2)2018年H1,水产食品加工业务同比下降3.80%,毛利率与去年同期基本持平。 投资建议。火星时代在艺术IT培训领域的龙头地位稳定、下游行业需求旺盛,借助上市公司平台拓展数字艺术教育产业链,在报告期内并表影视后期特效制作公司楷魔视觉,有效增强火星时代的竞争优势并提升公司的发展空间;传统业务受中美贸易战的影响较小,报告期内稳定发展。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.88/2.37/2.65亿元(原预测值为1.83/2.20/2.62亿元),对应的EPS为0.48/0.60/0.67元,对应的PE为20/16/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:线下分校扩张速度不及预期;火星时代未完成业绩承诺;水产行业变化;宏观经济风险
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-27 9.66 13.00 75.68% 10.41 7.76%
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火星时代下半年业绩值得期待,教育业务利润占比有望持续提升。火星时代2017年8月16日过户,8月并表,8-12月5个月实现营收2.27亿,利润0.575亿,净利率约25.4%,5个月占全年利润0.87亿的比例达66%,火星时代业绩一般下半年占比较多,值得期待,百洋教育业务利润占比有望持续提升。火星时代是国内数字艺术教育领域龙头企业,根据国金教育草根调研,除UI课程和新媒体交互课程外,其余课程2018年大致有10%-25%的单月价格涨幅,涨价或带来直接的向上业绩弹性。 2018年6月完成收购头部影视特效制作公司楷魔视觉80%股权,有望成为公司新利润增长点。公司通过火星时代以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权,楷魔视觉主要业务为影视后期特效制作,火星和楷魔有望实现有机融合,有效向产业链下游延伸,加强教学的实战性,实现产学研结合,提升教学效果,同时拓展品牌影响力,成为公司新利润增长点。2018年7月百洋控股股东孙忠义先生拟将其持有的790 万股转让给楷魔实控人,占百洋总股本2%,转让价格为13.00 元/股,总价款为人民币1.03亿元,锁定期为24个月,进一步进行深度利益绑定。 业绩指引:公司预计2018年1-9月实现归母净利润1.20-1.35亿元,同比增长140%-170%。主要系教育业下半年旺季来临,收入有较大增长,同时火星时代收购楷魔视觉于2018年6月底完成,预计下半年也会给公司业绩带来贡献。 投资建议:收购楷魔主体是火星时代,而不是百洋股份,体现了百洋股份以火星时代为核心,坚定发展泛设计类职业教育及其上下游产业链的规划。楷魔预计7月开始并表,我们预计公司18-20年归母净利润为2.01/2.63/3.24亿元,对应PE为19/14/12x,维持买入评级,目标价13元。 风险提示:收购整合过程尚有不确定性;教育业务拓展不及预期;原主业原材料价格波动等风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名