事件:公司发布2018年年报和2019年一季度业绩预告,2018年公司实现营收12.95亿元同增16.4%,实现归属于上市公司股东净利润1.43亿元同增10.1%,实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润1.30亿元同增20.2%。2019年一季度公司实现盈利2593-3269万元,同增15%-45%。 智慧医疗景气度持续,商业智能维持稳健 分业务板块看,报告期内公司智慧医疗实现营收5.63 亿元同增36%, 相比2017 年同期的21%增速进一步上升;商业智能实现营收7.32 亿元同增5%,相比2017 年同期的下降7%景气度亦有所好转,但毛利率由同期的34.3%下降到31.3%,主要受收入结构变化及市场竞争所致。公司销售费用率和管理费用率维持稳定,财务费用上升较快,随着增发完成预计将有显著改善。同时受分期还款项目增加、项目规模变大回款周期更长等因素的影响,公司经营活动净现金流由2017 年同期的1.84 亿元下降为-225 万元。 智慧医疗景气度持续,静待商业智能业务回暖 公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题,合作的多个微小化应用如“智能护理”、“排班管理”、“云随访”等借助阿里钉钉平台,在多个医院落地使用。智慧医疗板块订单总金额及平均金额显著上升,实施多个以智能开放平台为核心的智慧医院解决方案项目。而RFID 及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑,公司先后推出可实现商品自助结账开锁的智能结账设备、通过IOT+AI 技术采集客户消费行为数据的智能促销货架等产品获得市场广泛关注。随着新零售对传统零售业态变革深化,叠加公司内部协同效应提升, 商业智能板块有望迎来更好的发展机遇。 投资建议:考虑到商业智能板块表现低于预期,下调公司2019-2020年归属上市公司股东净利润分别为1.94亿元、2.56亿元,预计公司2021年归属于上市公司股东净利润为3.33亿元,对应的2019-2021的EPS分别为0.24、0.32、0.41元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。

收入快速增长,管理费用增加影响利润增速: 公司战略推进顺利18年收入实现快速增长,在高基数的情况下增长23%。分业务板块来看,造价业务实现收入20.57亿元,同比增长25%;受整体施工业务整合影响,施工业务实现收入6.59亿元,同比增长18%,增速相较之前有所变缓。各项业务成本基本维持稳定,整体毛利率同比微增0.35个百分点。公司利润增速低于营收增速,主要系公司管理费用快速增加,报告期内,公司管理费用增长47.3%至7.64亿元,其中员工数量增加带来的员工薪酬和股权激励费用增加较快。 云转型范围和产品种类进一步扩大,转型效果显著: 公司造价业务云转型的产品种类和区域范围进一步扩大。公司云业务转型地区由6个扩大至11个,转型业务范围由工程计价业务扩展至全造价业务。云转型效果显著,18年云业务确认收入3.7亿元,同比增长717%,云业务已占总收入的13%;同时2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,期末云相关的预收款项余额4.14亿元,同比增长219%;转型地区用户转化率、续费率持续提升,截至报告期末,老转型6个地区计价用户转化率及续费率均超过85%,新转型5个地区的计价用户转化率超过40%,11个转型地区的算量用户转化率超过50%。 投资建议: 考虑激励费用摊销影响和云转型各项费用开支加大,下调公司19-20年归属于上市公司股东净利润分别为4.95和6.21亿元(原预测为5.69/7.17亿元),同时预测公司21年归属于上市公司股东净利润为8.15亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业,维持“增持”评级。 风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年年报,实现营业收入469.41亿元,同比大幅增长84%;实现归属于上市公司股东净利润为6.59亿元,同比增长54%。 收入大幅增长,毛利率延续反弹:受益于创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局四大动力的驱动,公司收入大幅增长84%,略超市场预期。分业务来看,AI、Power服务器和云服务器增长较快。公司份额也进一步提升,根据Gartner的数据显示,2018年浪潮x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一。受益于高毛利率的AI服务器和Power服务器占比提升,公司整体毛利率延续半年度的反弹趋势,同比增长0.44个百分点至11.02%。18年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.47%、2.62%、1.23%、3.72%和0.90%,相比2017年变化0.29、-0.50、1.23、-0.49和+0.05个百分点,管理费用率增加较多主要系管理人员工资和股权激励摊销费用增加所致。 现金流明显改善,有息负债比例降低:公司本期经营活动现金流净额133亿元,同比增长422%,现金流明显改善;与此同时,公司有息负债比例由17年的37.5%下降到18年的15.3%,债务结构进一步优化。经营改善的原因:1.JDM模式提高交付效率;2.伴随着公司份额不断提升,公司产业链话语权不断提高,客户销售回款明显改善,同时供应商的账期也进一步延长。 AI和Power服务器领域持续突破:公司15年开始布局AI服务器,17年开始出货,18年继续维持高速增长,根据IDC数据显示,2018H1,浪潮AI服务器市占率51.4%,蝉联中国市场第一,公司AI服务器的收入占比也进一步提升。2018年2月,公司与IBM共同出资设立浪潮商用机器有限公司,公司占合资公司51%股权,18年公司Power服务器实现从0到1的突破。 投资建议:维持公司19-20年净利润预测分别为8.59和12.09亿元,同时预测21年净利润为15.11亿元,维持“增持”评级。 风险提示:高端服务器拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。

管理改善驱动息税前经营利润大幅增长 受益于人员不到5%的增长远低于收入超过22%的增长,管理效能提升带来的费用节省以及股权激励费用减少等因素贡献,报告期内公司管理费用率由去年同期的16.56%降为13.67%,研发费用率由48.48%降为43.05%,实现息税前经营利润5.69亿元同增161%,是近五年最好水平。受公司持股29.4%的深圳开拓者科技经营不达预期影响,公司计提长期股权投资减值损失4133万元。持有的股票资产股价大幅下跌计提可供出售金融资产减值损失5984万元,对当期业绩带来一定影响。 长期受益于金融市场开放和金融创新的业务增量 作为金融IT龙头,公司的核心交易系统、投资管理系统、TA系统等核心产品线市占率遥遥领先,产品与市场的领先优势叠加客户巨大的更换成本,奠定公司强大的护城河。而从需求端来看,包括沪伦通、科创板、银行设立资管子公司、资本市场外资放开等政策持续为行业贡献新的业务需求,公司兼具品牌、产品和交付优势,创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求,看好长期成长机遇。 投资建议: 基于公司管理改善程度超预期,看好公司作为金融IT龙头受益于长期需求和短期政策驱动的行业增长机遇,上调公司2019-2020年归属于上市公司股东净利润分别为8.59、10.19亿元,预计2021年归属于上市公司股东净利润为12.04亿元,对应于2019-2021年EPS分别为1.39、1.65、1.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 政策落地不及预期,市场整体估值水平下降。

主营业务结构持续优化,研发投入影响利润增速: 分板块看,在公司收入总体平稳发展的基础上,公司高毛利率的云服务和安全与自主可控业务表现突出,分别增长27.31%和47.25%,两项业务发展表现突出,收入占比也分别提升0.85和4.77个百分点。受益于高毛利率业务占比提升,公司整体毛利率提升0.2个百分点。报告期内,销售、管理和财务费用分别增长9.82%、15.34%和-4.60%,基本维持稳定,公司利润增速低于营收增速主要是因为研发投入加大,2018年研发投入3.88亿元,同比增长34%,公司持续在“大数据”,“人工智能”,“云计算”,“网络空间安全”,“自主可控”等方向加大自主研发力度。 网络安全和自主可控业务表现强劲: 在“网安天下”的战略规划指引下,公司安全与自主可控业务呈现规模化发展,2018年该业务实现收入12.54亿元,同比增长47.25%。公司网络安全服务覆盖了北京、天津、内蒙古、海南、浙江、四川、安徽等全国多个省市,市场占有率进一步提升。自主可控方面,2018年3月,公司发布了太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品,打造具有太极特色的云解决方案。公司积极协助各级政府部门和行业企业构建安全可靠信息系统,获得行业主管部门和客户的高度认可。除此之外,作为国产数据库领先企业,控股子公司人大金仓数据库业务也取得了快速发展,18年合同额增长超过100%。 投资建议:考虑到公司为提高竞争力和加速战略推进,公司在新兴领域的研发投入加大,小幅下调公司19-20年实现归属于母公司净利润分别为3.90和4.84亿元。同时预计21年净利润为6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控牵头单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营收77.03亿元,同增21.4%;归属于上市公司股东净利润6.12亿元,同增57.3%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为5.32亿元,同增81.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为7.66亿元,同增57.0%。 云业务高增长持续,现金流净额创新高 分版块来看,报告期内公司软件业务实现收入55.78 亿元,同增8.7%; 云业务实现收入8.51 亿元,同增108.0%,收入占比持续提升;支付服务收入1.55 亿元,同增81.8%;互联网投融资信息服务收入10.88 亿元,同增51.8%。经营活动产生的现金流净额20.43 亿元,同增42.8%创历史新高。云业务应收账款3.01 亿元同增224%。 分季度来看,2018Q4 公司实现营收31.55 亿元同增2.9%,其中软件业务实现营收23.55 亿元同降3%,云业务实现营收5.03 亿元同增2.94 倍, 金融服务实现营收2.22 亿元同降17%,预计主要受去杠杆政策影响所致, 经营活动现金流量净额21.63 亿元同增10.3%。 云战略持续推荐,生态渐具雏形 公司相继推出U8-cloud、NC-cloud 等云-ERP 新产品,驱动云业务收入持续高速增长,现金流、预收账款等先行指标逐季验证模式变革持续深化。在产业互联网大背景下,公司具备不可替代的核心产业价值,兼备卡位、产品和人才优势,打造企业服务生态圈,支撑软件、云业务和金融服务三大业务协同发展。 投资建议: 考虑到公司金融服务业务受宏观政策影响的不确定性,下调公司2019-2020 年营收分别为92.97 亿元、110.39 亿元,下调对应EPS 为0.46、0.60 元/股。预计公司2021 年营收130.83 亿元,对应EPS 为0.74 元/股。基于看好公司云业务持续推荐及产业核心价值,维持买入评级。 风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险;金融服务业务受宏观政策影响的风险。

数字化城管系统龙头,持续拓展新增长点 公司是国内数字化城管系统龙头企业,累计为500多个国内城市客户提供并实施了包括数字化城市管理、城市三维实景测量等智慧城市建设解决方案,在全国数字化城市综合管理领域市场占有率超过60%。同时不断通过内生和外延的方式拓展城市数据运营服务、地下管线探测及修复等市场,打造新的增长点。公司自2010年上市到2017年收入复合增长率44%,归属于上市公司股东净利润复合增长率19%。2018年预告营业收入12.74亿元同增5.9%;预告归属于上市公司股东净利润1.17亿元同降31.1%,主要受计提子公司数字智通商誉减值及坏账减值超过6000万元所致。 智信2.0上线在即,驱动业务模式变革 公司智信1.0已在近一百个城市落地使用,为城市管理更便捷更高效提供有力支撑。即将上线的2.0版本通过增加更多有互动感、参与感的社交娱乐属性,主打碎片化、人性化城市管理诉求汇集,以群众更加喜闻乐见的短视频UI和互联网化的评价体系加持城市管理事件的诉求表达,从而彻底改变热线电话、网页、邮件、信访等传统城市管理参与方式带来的低效率和冷漠感,连接城市居民、城市管理部门和与城市管理相关的各行各业三方一起推动城市管理的进步和城市生活环境的提升,进而打造一个大流量、高活度、全民皆可参与的城市管理社交平台,驱动公司业务模式变革。在公民意识觉醒、互联网普及的背景下,市民的便捷诉求表达为城市管理者提出新的挑战,智信2.0迎来发展良机。 大比例员工激励充分彰显信心 2018年12月公司推出新一期限制性股票和股票期权的激励方案,拟向激励对象授予2083.50万份股票期权和630万股限制性股票,占计划草案公告时公司股本总额的6.39%。其中股票期权的行权价格为11.20元/份,限制性股票的授予价格为5.60元/股,覆盖包括高级管理人员及核心业务(技术)人员总计314人。大比例的激励计划既较好的绑定员工利益,亦彰显公司长期信心。 投资建议:预计公司2018-2020年对应的EPS分别为0.27、0.38、0.56元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场波动的风险,智信2.0推广不达预期,商誉减值的风险。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现收入64.56亿元,同比增长25.76%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长17.88%,业绩基本符合预期。 营收快速增长,信息安全表现亮眼 报告期内,公司持续加大研发投入提升产品市场竞争力,扩大市场规模及市场占有率,全年收入同比增长25.76%,收入快速增长,收入表现较好主要得益于信息安全业务板块的快速增长,而信息安全业务中集成业务占比提升。全年实现归属上市公司股东净利润5.01亿元,处于业绩预告区间,基本符合预期。 实施股权激励,绑定天融信核心成员利益 公司发布2019年股票期权与限制性股票激励计划:拟向激励对象授予股票权益合计不超过5,980万份,约占总股本的5.21%。其中拟向1000名激励对象授予3,000万份股票期权,向996名激励对象授予2,980万股限制性股票。本激励计划授予的激励对象总人数为1063人,包括公司及下属子公司核心管理人员、核心业务(技术)人员。本次股权激励业绩考核目标为剔除本次及后续激励计划产生的股份支付费用影响后19-21年天融信的净利润分别不低于5.5、6.5和7.5亿元。信息安全行业属于智力密集型行业,需要大量经验丰富,专业扎实的各种人才。本次股权和限制性股票的激励对象主要是子公司天融信的核心管理和核心业务(技术)人员,激励计划的实施将充分绑定天融信核心成员利益,这种让员工充分共享公司发展的模式也将极大的提高员工的积极性,提高经营效率,降低代理成本,激励计划的实施给带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。 投资建议:看好公司作为防火墙龙头受益行业整体快速增长和公司在云安全、数据安全和工控安全等新兴领域的布局。由于股权激励尚未有实施,暂不考虑股权激励摊销对利润的影响,考虑到集成业务占比提升导致信息安全业务板块毛利率降低,下调2018-2020年归属于母公司的净利润预测分别为5.01亿元、5.87亿元和6.95亿元,维持“增持”评级。 风险提示:股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年度业绩快报,报告期内实现营业收入26.35亿元,同增41.6%;实现归属于上市公司股东净利润3.81亿元,同增33.1%。 业务进展良好,商誉减值形成一定拖累 公司金融、物流、新零售三大应用市场进展良好,支撑收入实现高速增长。展望2019 年,随着银行客户招标回暖,智能分拣设备经过前期市场培育带来更好销售机遇,以及自提柜的稳健增长,智能微超等新品的收入贡献,公司营业收入高速增长仍有支撑。报告期内公司因前期收购华菱光电2018 年经营不达预期形成1420 万元商誉减值损失,对业绩有一定拖累。华菱光电是国内接触式图像传感器龙头,下游客户需求的周期性波动不改长期竞争实力。 下游空间广阔,看好新零售机遇 公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋,公司行业内深耕多年,兼具核心模块和整机优势,将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度,公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势,在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。 投资建议: 考虑到华菱光电可能的商誉减值风险,下调公司2018-2020 年对应EPS 分别为0.57、0.79、1.04 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。

供应链金融发展顺利,商业模式日趋成熟和完善 为解决大宗交易过程的资金需求问题,公司自2015年推出融资服务平台,这是一款网盛融资协同多家银行陆续推出的针对中小企业基于供应链的在线融资产品,推出后获得了较好的市场反响,接入银行方面:15年接入第一家银行做了第一笔融资交易,16年接入了2家银行,17年达到4家,截至2019年2月,网盛融资平台共接入了7家银行,并且还在与5家银行商谈合作。接入核心企业方面:三年多时间里公司吸引3000多家大型核心企业入驻供应链金融平台。发放贷款方面:从2015年放的第一笔贷款起,网盛供应链金融平台已经给2600多家中小企业累计发放3万多笔贷款,贷款总额超过70亿元。每月放款也由17年初的4000多万元增加到现在的近8亿元,近期(2019年1月1日至20日)就有1000多家中小企业从融资平台贷款将近5亿元。风险控制方面:不良率控制良好,其中交通银行作为和公司合作的第一家银行,给网盛生意宝交易平台的总授信额度达到10亿元,到目前为止没有出现一笔逾期和欠息。随着接入银行和交易金额的快速增加,未来有供应链金融有望给公司带来新的业绩增长点。 经过三年的市场运作和研究探讨,网盛供应链金融商业模式已日趋成熟和完善。根据央视专访可以看出,最新的网盛供应链金融平台已经能够在交易规则、担保方式和贷款监控等方面满足贷款各方的实际要求,在风险管控的前提下基本上解决中小企业融资难和应收账款拖欠的痛点。 市场空间巨大 应收账款拖欠一直是企业发展的痛点。根据国家统计局公布的数据,截至2018年12月末,我国规模以上工业企业应收账款余额为14万亿,占同期累计营收的13.67%,应收账款规模巨大。再考虑到三角债等问题的风险,应收账款的拖欠对企业的发展影响巨大。 我国中小企业融资难问题严重。根据世界银行、中小企业金融论坛、国际金融公司于2018年1月联合发布的《中小微企业融资缺口:对新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估》报告,我国5600万中小微企业所对应的融资需求规模估计达到了4.4万亿美元,超过27万亿元人民币,相当于2015年中国GDP的40%,占了全球发展中国家总计融资需求的一半左右1,而且中国有4成中小微企业受信贷约束,我国中小企业融资难问题严重,创新的金融服务模式势在必行。 网盛供应链金融在一定程度上解决了各级政府高度关注的中小微企业融资难、融资贵问题,以及银行面临的获客难、成本高、风险大问题;在风险管控的前提下基本上解决中小企业融资难和应收账款拖欠的痛点。 盈利预测、估值与评级 看好公司作为国内最大行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商的引流效果和发力供应链金融带来的业绩变现,维持公司2018-2020年收入预测分别为4.21、4.76和5.38亿元,归属于上市公司股东净利润预测分别为0.36、0.76和1.21亿元。维持“增持”评级。 风险提示: 网盛融资平台发展低于预期,网盛融资平台坏账率高于预期,市场整体估值水平下降。

事件: 公司发布2018 年业绩预告:预计2018 年盈利4100 万元-4700 万元, 同比下降15%-3%。 股权激励费用摊销和研发投入增加影响利润增速: 公司2018 年利润相较于2017 年有所下滑主要是因为股权激励摊销和研发投入加大。1、因实施2017 年限制性股票激励计划,本报告期摊销股份支付费用约1300 万元,对公司净利润影响明显。剔除股份支付费用的影响后,2018 年度归属于上市公司股东的净利润约5400 万元至6000 万元, 同比增长约3%-14%,基本符合预期。2、为提升自主可控和态势感知产品竞争力,公司继续加大研发投入,研发费用同比增加约2700 万元,同比增长约60%。 自主可控推进顺利: 受益于自主可控的战略的加速推进,安全保密业务继续保持快速增长, 该业务的快速增长也带动收入继续保持高速增长,公司预计2018 年实现营业收入3.5 亿元,同比增长约25%。公司作为A 股保密第一股(保密软硬件收入占比55%),公司近两年加大对自主可控软硬件的研发投入力度, 是目前保密产品中对国产PC 适配最广的厂商。自主可控,保密先行,保密领域将是自主可控推行的先锋。一旦自主可控PC 推广,公司业绩将会有较大弹性。针对目前网络泄密频发的现状,预计未来保密网的“态势感知平台建设”也将迎来加速期,公司也有望明显受益。 投资建议: 作为A 股保密第一股,看好公司受益于自主可控PC 推广带来的业绩弹性。暂不考虑并购剑通信息对公司业绩的影响,考虑到公司2018 年摊销股份支付费用和研发费用增加,下调公司18 年归属于母公司净利润预测为0.45 亿元,维持公司19-20 年归属于母公司净利润预测分别为0.92 和1.19 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,并购进度不及预期,市场整体风险。

事件:公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年实现盈利约8.5亿元至11亿元,比上年同期增长46%至89%,利润快速增长,略超预期。 军工业务发力,金融资产处置收益增加:公司利润快速增长主要有三方面原因:1、产业收入增加使产业利润同比增长。2、通过收购子公司的少数股东股权,加强对相关业务板块的控制,使公司利润有所增加。公司2018年11月27日公告,公司全资子公司中原电子拟以5.88亿元的价格收购公司控股股东中国电子所持有的中元股份18.68%股权,中元股份2017年实现净利润2亿元,对中元股份少数股东权益的收购将进一步实现中原电子在高新电子板块的军工战略目标,强化经营管理效率,增加公司整体收益,同时还可以进一步适应装备采购机制改革,提升行业竞争力;以中原电子为主的军工业务在12月份发力,带动公司利润增长。3、公司处置金融资产收益同比增加,年初至2018年12月24日,公司通过集合竞价累计出售东方证券股票约8,640万股,经初步测算扣除投资成本和相关税费后净收益约4.74亿元计入2018年当期损益,相比于2017年2.5亿元的处置收益大幅增加89%。 自主可控稳健推进:整机方面,公司2018年信息安全整机业务订单快速增长,软件方面,实施了“点亮工程”,在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移;公司正在积极推进天津飞腾部分股权收购事项。截至目前,公司基于飞腾平台的终端和服务器产品在国家某重点国产化替代项目中占有率均为第一。受中美贸易摩擦持续发酵等外部因素影响,自主可控加速推进,公司是中国电子自主可控计算的重要载体且市场份额领先,自主可控的加速推进将带动公司业绩快速增长。 投资建议:考虑到公司军工业务于12月份发力和中电大厦已建成将于2019年开始售卖,上调公司18-20年收入预测分别为105、161和142亿元,考虑到出售东方证券股票带来的投资收益增加,上调公司18-20年净利润预测分别为9.33、15.14和8.68亿元,看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布公告控股子公司荣鑫科技于2019年1月15日收到国信招标集团股份有限公司出具的《中标通知书》,在“中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目”中,确定荣鑫科技为该项目第1包:票据类超级柜台及辅助设备中标人。 农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义 公司2016 年底模块入围建行STM 产品主流供应商,确立公司模块产品的独特价值。但公司整机产品此前更多应用以地方城商行为主,此次入围农行招标采购项目,预示公司整机产品获得国有大行认可,是新的突破, 具有标志意义。国有大行应用无论是数量还是品牌效应都更有优势,以农行为切入点后续更多客户拓展值得期待。 下游空间广阔,看好新零售的机遇 公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋,公司行业内深耕多年,兼具核心模块和整机优势,将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度,公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势,在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。 投资建议: 维持公司2018-2020 年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39 亿元,对应EPS 分别为0.63、0.87、1.11 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。

智能办公本定位办公垂直场景,应用前景值得期待 公司此次全球首发的智能办公本产品外观看是一台电子墨水平板,通过搭载语音识别技术可以实现实时中英双语语音转文字功能,以及识别结果动态修改和语音搜索能力。同时设备支持手写笔使得记笔记、备注等功能更加便捷,笔记内容上传云端支持电脑、手机等多平台操作,支持邮件处理和手写回复邮件带来个性化体验,office文件阅读批复功能和电子书阅读支持带来更广办公场景覆盖。会议、讨论、纪要整理等垂直场景存在巨大潜在用户量,产品应用前景值得期待。 动态看待公司价值,长短逻辑兼备战略标的 我们一直强调动态看待公司价值,中短期看公司深耕的教育、司法、消费者等赛道呈现高速的增长势头和成长前景,收入维持高增长高确定。中长期看随着语义理解等技术进步,语音交互将成为重要的交互手段,垂直行业应用将持续渗透深化,公司一方面在垂直领域应用能不断拓展新的增长点,另外基于平台生态及用户数据积累带来的变现空间亦值得期待。 投资建议: 暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年对应EPS分别为0.31、0.57、1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险,语音交互行业发展不达预期。

公司在语音交互产业链形成良性循环的多重价值 首先,公司基于语音交互领域技术积累和产业链布局,持续深化行业应用,形成教育、司法、消费者、车载等核心赛道;以及翻译机、输入法、讯飞听见等C端产品及服务。其次,公司通过开放平台及硬件方案等手段将技术能力输出给合作伙伴和开发者,打造围绕自身为核心的产业生态,基于平台价值衍生出大数据广告等直接变现业务,并以平台作为支撑公司行业应用及C端产品服务的核心能力,形成良性循环。 中短期看公司深耕的教育、司法、消费者等赛道呈现高速的增长势头和成长前景,收入维持高增长高确定。中长期看随着语义理解等技术进步, 语音交互将成为重要的交互手段,垂直行业应用将持续渗透深化,公司一方面在垂直领域应用能不断拓展新的增长点,另外基于平台生态及用户数据积累带来的变现空间亦值得期待。 人员优化管理改善释放利润弹性 公司自2015 年开始探索AI 应用落地场景,带来人员规模大幅增长, 经过三年布局战略所需关键人才和新增岗位基本招聘就绪,预计人员增速将回归合理偏低水平。同时公司2018 年进行业务条线战略梳理,集中资源和力量重点投入面向未来核心产品线,提高产线质量产出水平。人员优化叠加管理改善将逐步推动公司净利润率由当前不到8%回归到历史均值水平,释放显著的利润弹性。 竞争核心在于技术与场景结合产品打磨,经验和服务叠加多个维度 市场担心随着深度学习算法的开放公司在语音领域的算法壁垒将逐渐降低,公司将面临更严峻的竞争环境。我们认为一方面算法的核心在于基于行业经验与应用场景的结合产生壁垒和价值,关键在于应用落地的领先度和数据的积累。另一方面语音交互手段的应用渗透伴随着行业蛋糕整体变大。 估值与评级:暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年对应EPS分别为0.31、0.57、1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,语音交互行业发展不达预期。