公司公告:2020年7月17日,公司及控股股东立讯有限与纬创股份、WIN签署《收购框架协议》,公司拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司江苏纬创及昆山纬新100%股权。目标资产初步确定交易价格约33亿元(含税价),其中,立讯精密(或控股子公司)计划出资不超过6亿元。 支撑评级的要点 拟收购江苏纬创及昆山纬新,拓展组装业务布局。公司公告拟与控股股东立讯有限共同出资收购WIN 持有的江苏纬创100%的股权和昆山纬新21.88%的股权(“目标资产”),以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。截至收购框架协议签署之日,江苏纬创持有昆山纬新78.12%股权。公司多年以来在消费电子领域沉淀深厚,本次收购基于公司对消费电子业务的中长期战略布局。公司是苹果Airpods 主要整机制造商,并在iPhone 零组件业务方面涉足较多。纬创是仅次于富士康和和硕的苹果iPhone 第三大代工厂。本次收购有助于公司进一步拓展组装业务,将为公司的长期成长注入动力。 穿戴设备需求旺盛,持续受益。根据Counterpoint Research 预测数据,2019年全球TWS 耳机出货量1.2亿台,同比增长160%,2020年一季度,尽管有疫情影响,全球TWS 的出货量依然保持高速成长趋势,其中Airpods市占率持续领先。公司作为AirPods 产品的主要供应商,将持续受益于Airpods 出货量的增长。另外,公司转债募资拟用于投资智能可穿戴设备,预计智能可穿戴设备今年将为公司带来新的增长点。 估值 预计公司2019~2021年的EPS 分别为1.16、1.48、1.93元,当前股价对应PE 分别为47X、37X、29X。考虑公司作为平台型企业的持续成长性,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险n Airpods 需求不及预期;新产品拓展不及预期。

精简组织架构,提升管理效率,改善 财务结构 ,2019年业绩扭亏 。2019年,公司营收基本持平,业绩扭亏主要得益于主要系报告期财务费用、资产减值损失减少及资产处置收益增加。其中,财务费用为 8.70亿元,同比减少 23.07%;资产减值损失为-2.34亿元,去年同期为 5.47亿元,主要为计提商誉及长期资产减值损失减少,2019年商誉减值损失 0.95亿元,去年同期 3.66亿元;资产处置收益 7.43亿元,主要为以无形资产投资参股长电(绍兴)产生的资产处置收益。2019年,公司各项费用率也均获改善,其中,销售费用率 1.13%,同比减少 0.07个百分点;管理费用率为 4.44%,同比减少 0.22个百分点;财务费用率为 3.70%,同比减少 1.04个百分点。此外,公司财务结构也得到改善,负债率下降 1.9个百分点。 一季度营收、净利润逆势向上 ,2020年有望继续向好 。2020Q1尽管受疫情影响,公司 Q1营收 57.08亿元,同比增加 26.43%,归母净利润 1.34亿元,同比大幅扭亏。由于公司为提高资产营运效率,优化了封装产品购销业务模式,在生产销售产品过程中,不再对产品的主要原料承担存货风险,根据收入准则的相关判断原则,一季度对该部分收入按净额法列示,使得 Q1营业收入与营业成本均下降 8.03亿元,若以总额法列示,则 Q1营收为 65.11亿元,同比增长 44.22%。Q1毛利率 13.10%,同比提升4.99个百分点。展望 2020年,管理效率的提升和市场的持续拓展,有望助力公司营收实现稳步增长。 展 聚焦核心技术,拓展 5G 新市场, 星科金朋 经营业绩持续向好。报告期内,间接全资子公司星科金朋聚焦核心技术,严控各项成本费用,拓展与 5G 技术相关的重点应用市场份额,经营业绩持续改进。同时也得益于资产减值损失的大幅降低和以无形资产作价9.5亿元投资参股长电(绍兴)形成的资产处置收益,净利润持续减亏。2019年星科金朋营收 10.69亿美元,同比减少 8.50%;净利润-5,431.69万美元,同比减亏 2.17亿美元。 估值 考虑公司经营持续改善,我们上调公司 2020-2022年的 EPS至 0.392、0.609和 0.750元,对应 PE分别为 59、38和 31倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险 疫情对全球经济的影响;半导体行业景气度下滑。

3月营收改善明显,Q1营收持平,Q2向好。受疫情影响,公司2月份营收同比下降19.09%、环比下降26.27%,下滑明显;随着复工复产的推进,公司3月份改善明显,实现营收35.70亿元,同比增加53.25%,环比增加108.02%。尽管受疫情影响,一季度公司营收较上年仍基本持平,主要得益于通讯类产品的增长。展望Q2,由于Q1部分订单的延后等因素,预计Q2需求仍将持续,营收有望持续向好。毛利率方面,20Q1毛利率为10.06%,同比增加0.16个百分点。费用率方面,销售费用率为0.90%,同比减少0.11个百分点;管理费用率2.67%,同比上升0.52个百分点;财务费用率0.37%,同比上升0.1个百分点。 FAFG股权收购进展顺利,全球化布局再下一城。报告期内,公司收购FAFG100%股权已通过美国反垄断审查、欧盟委员会反垄断审查、台湾地区公平交易委员会反垄断审查;中国(上海)自由贸易试验区管理委员会出具《境外投资项目备案通知书》,对公司收购FAFG10.4%股权项目已予以备案。4月16日,公司收到中国证监会出具的《关于核准环旭电子股份有限公司向ASDIAssistanceDirectionS.A.S.发行股份购买资产的批复》,发行股份购买FAFG10.4%事项获中国证监会核准。另外,公司收购FAFG100%股权也于近日通过美国外国投资委员会的外商投资审查。 SIP技术龙头,增长空间可期。公司是SIP技术领军企业,产品涉及WiFi、UWB、智能手表、无线蓝牙耳机、指纹识别等众多领域。5G的发展,以及可穿戴设备功能的持续提升,将为SIP技术的应用带来新的市场空间。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.70/0.90/1.09元,对应PE分别为25/19/16倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 SIP技术应用推广不及预期;主要客户订单波动;疫情恢复情况不及预期。

公司发布 2019年年报和 2020年 一季报: :2019年, 公司实现 营业收入 81.03亿元,同比增长 13.79% ;实现归母净利润 2.87亿元, 同比 下滑 26.43% 。 2020年一季度, 公司实现入 营业收入 16.92亿元,同比滑 下滑 1.12% ;实现归母净利润 0.63亿元,同比增长 276.13% 。 支撑评级的要点2019年业绩逐季向好,20Q1高增长持续 。2019年公司归母净利润同比下滑,主要受上半年行业景气度较低影响,下半年开始行业回暖,公司产能利用率逐步提升。从单季度业绩看,2019年公司业绩逐季向好,2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为 1,665.79万元、6,895.23万元、8,198.52万元和 1.19亿元。毛利率方面,2019年毛利率为 16.33%,较 2018年提升0.01个百分点。20Q1公司业绩同比增长 276.13%,位于业绩预告区间中值偏上。毛利率方面,20Q1毛利率为 18.55%,同比提升 6.93个百分点。销售费用率为 1.73%,同比增长 1.12个百分点;财务费用率为 1.42%,同比下降 1.01个百分点;管理费用率为 11.02%,同比增长 3.09个百分点。 大力开拓战略新客户 , 持续增强技术创新能力 。2019年,公司新开发客户 146家,实现与博世、瑞昱、江波龙等客户的合作并批量供货;完成汽车电子专线建设,加快推进汽车电子产品的客户审核和量产,并通过利润 ST、SEMTECH、PI等汽车电子客户审核和产品验证,为汽车电子产品生产扩大规模打下坚实基础。另外,公司完成 3D-eSiFO技术的研发,完成基于 7nm制程的高性能计算芯片的封装量产导入,同时配合客户开发基于 5nm制程的高性能计算芯片的封装技术。在射频产品领域,5G PA完成开发和验证,进入小批量阶段,SAW滤波器、BAW滤波器产品完成导入,实现批量生产。在存储产品领域,公司开发了 3D NAND存储器 16层叠层封装技术,LPDDR4存储器进入封装量产阶段。 华天南京一期项目 顺利推进, 产业布局不断完善 。报告期内,公司完成南京一期项目厂房建设,华天宝鸡引线框架生产线投产,华天昆山新建厂房建设,产业布局不断完善。 估值预计公司 2020-2022年的 EPS分别为 0.191、0.256和 0.330元,对应 PE分别为 64、48和 37倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险疫情对全球经济影响;半导体行业景气度不及预期。

一季度稳健增长,毛利率同比提升明显。尽管由于新冠肺炎疫情影响,2月份公司处于不正常生产状态,但公司一季度仍然实现了营收和归母净利润的稳健增长,其中,营收同比增长22.02%,归母净利润同比增长36.84%。毛利率方面,20Q1毛利率为25.06%,同比提升6.19个百分点。销售费用率为0.92%,同比降低0.65个百分点;财务费用率为-0.98%,同比下降3.99个百分点;管理费用率为12.67%,同比增长0.49个百分点。 解决方案与核心元器件并行,积极拓展生物识别市场。公司紧跟创新型大客户的需求开拓市场,在窄带滤光片、屏下指纹、ITO图形化元器件等新兴光学零件配套上取得良好发展。同时DOE、Diffuser等多项生物识别领域应用的新品都在同步开发推进,有望成为公司新业务增长点。 战略布局AR产业,打开新的成长空间。在核心材料方面,公司与德国肖特成立合资公司晶特光学,实现高折射晶圆产品的全球供货;在AR成像技术方案方面,公司已掌握AR成像模组的棱镜式、折返式以及光波导(包括反射式光波导和衍射光波导)方案,实现不同技术路线的批量出货。公司积极与国际知名公司开展多渠道的合作,跟进终端开发进程,储备关键技术,练好内功迎接行业的发展。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.492、0.584和0.720元,对应PE分别为26、22和18倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情对全球经济影响;消费电子需求不及预期。

一季报盈利同比下降44%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下降11.59%,实现盈利2,585万元,同比下降44.31%,实现扣非盈利2,427万元,同比下降46.74%。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017万元,同比下降45%-35%,扣非盈利2,395-2,859万元,同比下降47%-37%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019年第一季度公司毛利率37.21%,同比下降8.61个百分点,净利率15.55%,同比下降9.41个百分点;期间费用率20.84%,同比微降0.12个百分点,其中研发费用率同比提升1.67个百分点至7.08%,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65个百分点至1.79%,公司财务负担有所减轻。一季度经营活动现金净流入1,210万元,去年同期净流出1,163万元,公司盈利质量明显提升。 新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据高工锂电数据,1-3月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71%;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。 国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020年4月23日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。 估值 我们维持公司2020-2022年每股收益分别为0.33/0.43/0.51元,对应市盈率20.0/15.3/12.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。

2019年实现盈利7.51亿元,同比增长7%:公司2019年营业收入252.41亿元,同比增长24.10%;盈利7.51亿元,同比增长7.06%,略低于此前的业绩快报数据7.86亿元。 2020年一季度亏损1.03亿元:受到新冠疫情冲击,公司及上下游普遍开工率不足,2020年一季度营业收入51.98亿元,同比增长11.00%;由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加,归属上市公司股东净利润-1.03亿元,与此前业绩预告一致,符合预期。 动力电池业务获得多家客户订单,新建产能有望持续释放:2019年公司BEV产品出货量2.17万台,合计约1.11GWh,其中自主电芯1.31万台,合计0.7GWh。公司2019年动力电池业务实现营业收入8.49亿元,同比下滑14.04%,毛利率11.31%,同比下滑2.13个百分点。 消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速:2019年消费类锂电池收入185.46亿元,同比增长24.27%;其中手机数码类锂电池收入156.51亿元,同比增长21.67%,毛利率17.06%;笔记本锂电池收入28.95亿元,同比增长40.53%,毛利率11.40%。智能硬件方面,公司以为客户提供消费锂电池业务为契机,深入展开扫地机器人、智能出行等业务,2019年收入40.03亿元,同比增长30.73%,毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03亿元,同比增长26.37%,毛利率17.66%。 估值在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99元(原预测为0.73/0.98/-元),对应市盈率26.4/18.3/13.5倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。

支撑评级的要点 新厂区、新产品投入叠加阶段性成本、费用上行,拖累毛利率,Q1业绩逆势高增长。公司一季度业绩预告预计2020年一季度实现归母净利润9.55-9.86亿元,同比增长55-60%。此次一季报公告20Q1归母净利润9.81亿元,同比增长59.40%,位于业绩预告区间上限。毛利率方面,20Q1毛利率为15.93%,同比提升2.97个百分点。Q1毛利率同比下降的主要原因为:1)在提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大;2)疫情期间,人员安全照顾和招募成本、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大额外费用;3)部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。费用率方面,20Q1销售费用率为0.73%,同比下降0.07个百分点;财务费用率为0.13%,同比下降1.31个百分点;管理费用率为8.26%,同比下降1.44个百分点。 Q2业绩增长持续,Watch+SIP贡献下半年业绩增长点。公司一季报预计2020年上半年归母净利润区间为:21.02-24.02亿元,同比增长40%-60%。 以此计算,Q2单季度归母净利润区间为11.20-14.20亿元,同比增幅区间为26.41%-60.27%。尽管疫情对智能手机等终端需求带来一定影响,但公司在智能手表、SIP等领域的布局将为下半年带来新的成长机会。 高研发投入前瞻布局,保证公司持续竞争力。公司坚持将研发创新放在企业发展的重要位置,持续加大对研发技术的投入,不断提升自动化生产水平。2017年至2019年,公司研发投入持续增长,累计研发投入84.33亿元,其中2019年研发投入达43.76亿元,营收占比7%。2020Q1公司研发费用10.28亿元,同比上升49.49%。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为1.163、1.480和1.931元,对应PE分别为36、28和22倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

盈利能力显著提升,Q1业绩靓丽 。公司 2019年年报披露,预计一季度归母净利润区间为 1.74亿元-2.08亿元,同比增幅区间为 160%-210%。本次一季报披露归母净利润 1.90亿元,同比增长 183.41%,位于一季度业绩预告区间中值附近。一季度业绩增长主要源于 IC设计业务经营规模的持续增长,特别是特种集成电路业务持续贡献稳定的利润。毛利率方面,20Q1毛利率为 58.05%,同比大幅提升。费用率方面,20Q1销售费用率为 5.31%,同比增加 1.7个百分点;管理费用率为 4.65%,同比减少 0.01个百分点;财务费用率为 0.22%,同比减少 0.12个百分点。 拟收购紫光联盛,延伸 智能安全芯片产业链。公司于 2019年 6月发布资产重组预案,拟发行股份收购紫光联盛 100%股权,标的资产作价 180亿元。紫光联盛旗下Lixes主业为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性 LED灯带,是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一,与公司智能安全芯片协同性较高。2019年,紫光联盛备考合并报表营收 33.14亿元,归母净利润 4.98亿元。 持续完善FPGA 产品线 线, , 引领自主可控。 。公司旗下子公司紫光同创在FPGA领域具有较深技术积累,已经形成 Tita、Logos、Compact三个系列产品,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,2019年全年实现销售额过亿元。2019年,公司完成了新一代 FPGA Logos2系列更高性价比产品的设计平台建设,典型产品已成功投片,并开启了下一代 FPGA Tita3系列高带宽、大容量、高性能 FPGA产品的研发。 估值预计公司 2020-2022年的 EPS分别为 1.073、1.301和 1.636元,对应 PE分别为 55、46和 36倍,维持 买入 评级。 评级面临的主要风险疫情对全球经济影响;新产品推广不及预期。

公司发布2020年一季报:报告期内,收公司实现营收38.17亿元,较2019年一季度经追溯调整后的营收增加44.21%;实现归母净利润4.36亿元,较2019年一季度经追溯调整后的归母净利润增加800.03%。 支撑评级的要点营收、盈利能力双升,Q1业绩高增长。公司一季度业绩大幅增长主要原因为:对被收购公司业务整合已经基本完成,协同效应显著,营收和产品获利能力得到双提升;智能手机从单摄向双摄、多摄的升级,CIS芯片需求强劲。毛利率方面,20Q1毛利率为32.23%,较去年同期经调整后的毛利率同比提升3.64个百分点。费用率方面,20Q1销售费用率为2.16%,较去年同期经调整后销售费用率下降1.09个百分点;管理费用率为4.42%,较去年同期经调整后管理费用率下降1.18个百分点;财务费用率为2.25%,较去年同期经调整后财务费用率提升1.48个百分点。 购拟收购SyapticsTDDI芯片业务,产品线再扩张。公司近期公告拟通过现金增资持有CreativeLegedIvestmetLtd.70%股权,以购买Syaptics基于亚洲地区的TDDI芯片业务,交易价格为1.2亿美元。Syaptics于2014年率先推出TDDI概念,经过多年积累,已具备高中低档全系列产品,主要客户为华为、OPPO、三星、小米等。2017-2019财年,其TDDI芯片收入规模分别为17.18、16.30、14.72亿美元,占总营收的比重分别为13.75%、17.18%、21.93%。由于近两年中美贸易环境有所恶化,国内终端厂商积极寻求国产产品的替代,Syaptics作为一家美资公司业绩受到的影响较大。本次公司收购TDDI业务,有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,同时借助公司与终端客户的深厚合作关系,未来TDDI业务市场份额有望迅速提升。 研发投入保持高位,保证公司持续竞争力。作为业内知名的芯片设计公司,公司始终重视技术研发。2020年一季度,公司的研发投入达到3.56亿元,占营收的比重为9.32%。IC设计对技术研发要求较高,公司保持持续较高的研发投入,有助于提升产品核心竞争力。 估值预计公司2020-2022年的EPS分别为2.551、3.299和4.212元,对应PE分别为66、51和40倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

公司发布 2019年年报和 2020年 一季报 :2019年,公司实现 营收 57.43亿元, 同比下降 8.42% ;实现 归 母 净利润 4亿元, 同比下降 6.68% 。2020年一季度,实现 营收 13.82亿元, 同比增长 16.53% , 实现 归 母 净利润 1.14亿元, 同比增长 631.73% 。 支撑评级的要点Q1盈利能力显著提升, 业绩高增长 。2019年度,公司营收、净利润均略有下滑,主要受上半年行业景气度影响,晶圆制造业务收入减少,产能利用率较低;毛利率为 22.94%,同比下滑 2.26个百分点。2020年一季度,公司营收 13.82亿元,同比增长 16.53%,实现归母净利润 1.14亿元,同比增长 631.73%。一季度业绩大幅增长,主要得益于 2019年下半年以来行业景气度逐步回升,公司营收增长、产品获利能力提升,另外,一季度国内疫情对公司影响较小。 研发投入持续加大 , 市场竞争力持续增强 。公司长期以来高度重视技术创新和研发能力的提升,2017年至 2019年,研发投入分别为 44,742.09万元、44,976.10万元和 48,261.57万元,占营业收入的比重分别为 7.61%、7.17%和 8.40%。截至 2019年底,公司研发技术人员占比达到 38.5%。研发投入的持续加大和研发团队的建设将有助于公司紧跟市场需求,不断提升产品竞争力。 立足特色工艺, 全产业链一体化运营。 。公司是国内领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,BCD 工艺技术水平国际领先、MEMS 工艺等晶圆制造技术以及 IPM 模块封装等封装技术国内领先。在功率半导体领域,公司已积累了系列化的产品线,能够提供-100V 至 1500V 范围内低、中、高压全系列 MOSFET,具备 8英寸 IGBT工艺技术能力,并且前瞻布局碳化硅和氮化镓功率器件。 估值预计公司 2020-2022年的 EPS分别为 0.389、0.467和 0.522元,对应 PE分别为 87、73和 65倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险全球疫情蔓延;半导体行业景气度不及预期。

CIS需求旺盛,各标的资产业绩承诺均超额实现。2019年公司完成对北京豪威和思比科的收购,合计直接及间接持有北京豪威100%股权,直接及间接持有思比科96.12%股权。从各标的资产的业绩承诺实现情况看,对于承诺方虞仁荣和绍兴韦豪,北京豪威2019、2020及2021年的净利润分别不低于5.99、8.85及11.51亿元;对于除虞仁荣及绍兴韦豪外其他承诺方,北京豪威2019、2020及2021年的净利润为分别不低于5.45、8.45及11.26亿元。2019年,北京豪威实际扣非后归母净利润为10.41亿元,业绩承诺方业绩实现率分别为173.63%和190.81%。思比科2019、2020及2021年的净利润承诺数为分别不低于2,500、4,500及6,500万元。2019年,思比科实际扣非后归母净利润为4,263.57万元,业绩实现率为170.54%。视信源2019、2020及2021年的净利润承诺数为分别不低于1,346、2,423及3,500万元。2019年,视信源实际扣非后归母净利润为2,281.52万元,业绩实现率为169.50%。 CIS进展显著,半导体芯片产品持续丰富。公司在手机市场推出0.8um3,200万像素、4,800万像素及6,400万像素产品,凭借在LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel?近红外和超低光技术、高动态范围图像技术等多项核心技术领域的积累,在汽车、安防、医疗等领域均布局多款产品。在电源管理等其他芯片领域也均有突破,同时,公司还立项多个5G射频芯片项目,预计2020年第二季度量产。 估值 考虑手机多摄推动的CIS需求增长及疫情对消费电子终端的影响,我们调整公司20-22年的EPS至2.55、3.30和4.21元,对应PE分别为64、50和39倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

公司发布2020年一季度业绩预告:预计2020年一季度归母净利润区间为5,000-7,000万元,同比增长幅度为200.16%-320.22%。 支撑评级的要点 一季度业绩高增长,二季度需求有望持续。2019年下半年,行业景气度回升,公司产能利用率逐步提升,业绩逐季提升。进入2020年,行业景气延续,一季度订单仍保持饱满状态,但受疫情影响,公司主要生产基地春节后复工时间较原计划均大幅延后,对一季度业绩增速造成一定程度不利影响。在此背景下,公司一季度仍取得同比200%-320%的业绩增长,展望二季度,预计订单需求有望持续。但由于海外疫情的蔓延导致下游需求存在不确定性,也给下半年的行业整体情况带来了一定程度的不确定性。 国产化趋势不改,手机多摄、5G 等技术升级需求仍在。尽管短期看,由于海外疫情的蔓延,造成消费电子等终端需求存在一定不确定性,但是中长期看,手机摄像头向多颗摄像头升级的趋势不改,CIS 封测需求增长的趋势不会改变,5G 通信技术的发展也仍将会推动半导体整体需求。 终端客户半导体供应链的国产化转移需求将给包括封测在内的半导体企业带来新的成长机会。 南京基地持续推进,先进封测加码。公司规划总投资80亿元在南京建设华天南京集成电路先进封测产业基地项目,项目分三期建设,主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试,涵盖引线框架类、基板类、晶圆级全系列集成电路封装产品。华天南京项目一期已于2019年年初开工建设,随着南京基地的投产,公司先进封测产能将再加码。 估值 考虑公司2019年的业绩快报公告,我们调整公司19-21年的EPS 至0.109、0.191和0.257元,对应PE 分别为94、53和40倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

公司发布 2020年 年 Q1业绩预告:预计一季度 归属于上市公司股东的净利润区间为 3,963-4,308万元 , 同比增长 15%-25% 。 支撑评级的要点产品结构持续升级,20Q1业绩逆势增长。根据公司业绩预告公告,预计Q1归母净利润为 3,963-4,308万元,同比增长 15%-25%,其中,非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为 187万元。由于疫情原因,一季度公司开工时间受影响,但仍实现较高的业绩增长。一季度业绩的持续增长主要得益于产品结构的升级和客户需求的增长。 高端产品布局加码,受益国产化趋势。报告期内,公司积极投入研发,在晶闸管、VD MOS、TRENCH MOS、TVS、FRD等高速成长的基础上,针对 SGT MOS、先进整流器、先进 TVS等的研发拓展也在持续推进。随着在高端产品领域布局的加码,公司有望在客户和市场拓展上继续突破,并将受益于功率半导体器件的国产化趋势。 布局 CMP 抛光材料,产业链进一步延伸。近期公司公告,拟与创业团队共同出资设立捷捷新材料,从事半导体 CMP抛光材料及金刚线硅片切割等各种光电及电子材料表面加工材料的研发、制造、销售。其中,公司出资 3,600万元,占捷捷新材料注册资本的 60%。在半导体 CMP 抛光材料等领域的布局不仅可以为公司及行业内企业提供优质的产品,同时也是公司产业链的延伸,有利于增强公司的综合竞争实力。 估值预计公司 19~21年的 EPS为 0.623/0.775/0.933元,当前股价对应 PE分别为54/44/36X。考虑公司产品结构的持续升级和通讯领域带动的增长机会,维持 买入 评级。 评级面临的主要风险产品结构升级不及预期;客户需求波动

营收稳步增长,SIP产品占比提升。公司2019年实现营收372.04亿元,同比增长11%。其中,营收占比较大的通讯类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,通讯类产品营收增长受益于下半年进入出货旺季,终端产品需求提升及产品市占率提升,消费电子类产品由于终端产品需求增加造成营收增长;工业类产品得益于新订单出货增加,营收同比增长超过25%;汽车电子类产品营收有小幅增加;电脑类及存储类产品营收下滑9.51%,主要因受贸易摩擦和关税因素的影响,出货减少;2019年毛利率,同比下降0.9个百分点,主要受2019年度SiP相关产品营收占比提高和非SiP产品毛利率略有下降影响。公司2019年实现归母净利润12.62亿元,同比增长6.98%,其中,非经常性损益金额为2.17亿元,主要为出售交易性金融资产的投资收益以及政府补助等。 扩张势头延续,全球化布局加速。2018年是公司扩张元年,2019年延续扩张势头,持续推进“模组化、多元化、全球化”的战略目标。公司在惠州设立新厂扩充华南业务,完成要约收购Memtech42.23%股权,同时启动收购欧洲第二大EMS厂商法国飞旭集团100%股权项目、越南新厂投资案等,以及墨西哥子公司新建厂房、台湾子公司投资扩产等。 SIP技术领先,成长潜力大。公司是全球SiP微小化技术领导者,目前SiP产品主要涉及WiFi模组、UWB模组、智能手表SiP模组、真无线蓝牙耳机模组、指纹辨识模组、Qualcomm?Snapdragon?SiP等。随着5G和物联网的兴起,可穿戴设备应用的将更加广泛与多元,电子产品对轻、薄、短、小的需求也更加极致,微小化技术的应用面临加速发展。 估值 考虑疫情对全球经济影响,调整公司20~22年的EPS至0.70/0.90/1.09元,当前股价对应PE为25/19/16X,维持增持评级。 评级面临的主要风险 SIP技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。