事件: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入1.16亿元,同比增长76.78%;归属于上市公司股东净利润为2501万元,同比增长47.58%,扣非后归母净利润为2184万元,同比增加94.08%。EPS为0.17元。观点: 高毛利率的测试机业务占比扩大,三费率提高 公司半年内总收入为1.16亿,分产品看,高毛利率测试机收入6382万元,占营业总收入比例从去年同期的37%扩大到55%,毛利率为75.52%,分选机收入4629万元,占营业收入比例从去年同期的60%下降到40%,产品结构的改善进一步提高了公司的综合毛利率,对公司盈利的提高有积极影响。 从公司三费率情况来看,三费合计同比增长了3.81pct。其中销售费用增长136%,主要由于公司加大市场开发力度,增加了员工薪酬及业务经费,另外由于研发费用及日常业务经费的增加,也导致管理费用增长77%。 公司持续的高研发投入是保持公司核心竞争力的关键 报告期内研发费用支出为2918万元,占营业收入25.26%,同比增长2.87pct,公司处于半导体领域的专用设备制造行业,专注于测试机、分选机、探针台等的研发,高额研发持续投入,是确保公司核心竞争力的关键。 集成电路的封装测试已成为我国在集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,根据中国半导体协会统计数据,2017年国内封装测试行业年销售额已达1890亿元,同比增长20.8%。测试贯穿了整个集成电路的产业链,公司持续投入、重点研发的测试机和分选机设备具有广阔的发展前景。 营销渠道逐步开拓,募投项目进展有序 公司产品客户群体主要为封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业和测试代工厂等。公司测试机和分选机在大陆已获得长电科技、华天科技、通富微电等龙头企业认可,今年上半年公司进一步积极对外开拓市场,在台湾地区已经与优质客户建立了联系,公司的客户结构也不断进行优化。 公司募投项目进展顺利,其中“营销服务网络建设项目”建设进度已经达到100%,其他的“长川科技生产基地建设项目”“长川科技研发中心建设项目”等项目预计在今年四季度将逐步投入使用。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为2.6亿元、3.5亿元和4.9亿元,归母净利润分别为7300万元、9400万元和1.3亿元,每股收益分别为0.49元、0.64元和0.89元,对应PE分别为83x/64x/46x,维持“推荐”评级。 风险提示: 新产品进展低于预期,业务拓展不及预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%;实现归属于母公司股东的净利润1.70亿元,同比增长48.71%。 经营效率稳步提升,报表质量显著改善。公司2018年上半年现金流较之前大幅改善。公司上半年加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏,经营活动产生的现金流量净额达到1542.56万元(上年同期为-1.52亿元)。公司上半年通过非公开发行再融资14.13亿元,引进中国人寿、华融证券、中意资产、招商局资本、四川金舵投资有限责任公司等战略投资者。现金及现金等价物净增加额达到12.88亿元,较之前大幅改善。公司产品毛利率为34.98%,同比上升0.64个百分点;净利率为17.47%,同比上升1.32个百分点。预收款同比提升66.16%,存货周转率同比提升0.11次,经营质量明显提升。 预收账款及存货大幅增长,短期业绩增长无虞。公司上半年预收款为4.63亿元,同比2017年上半年增长66.16%,上半年存货达到7.62亿元,同比增长31.77%。公司持续提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;同时,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利。公司上半年与国能电池、河南力旋的战略合作伙伴关系。其中,国能电池2018年预计新增产能5GWh,相应设备投资额约为15亿元,2019年预计新增产能5-10GWh,相应设备投资额约为15-30亿元。河南力旋规划在未来三年内继续加大锂电池生产业务投资布局,新增产能10GWh,其中,2018年计划投资建设年产4GWh生产能力,相对应设备采购额预计为12亿元。 公司产品研发以及融合雅康技术力度加大。公司上半年研发技术人员共489人,占公司员工总数的20.87%。报告期内,公司投入研发资金5,474.91万元,同比增长37%。公司目前已有20多条整线合作的实践经验,具备为客户提供自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案的能力。公司上半年与东莞雅康的产品技术进一步融合,可全方位为客户提供高端单体设备、领先的整线工艺装备解决方案及配套设备。上半年东莞雅康实现净利润4761.14万元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为22.40亿元、29.73亿元和38.95亿元;归母净利润分别为3.47亿元、4.72亿元和6.05亿元;EPS分别为0.92元、1.25元和1.60元,对应PE分别为26X、19X、14X。给予2018年32倍合理估值,目标价29.44元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产业链投资不及预期;2、订单执行不及预期。

事件: 公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业总收入4.4亿元,较上年同期增加100.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5370万元,较上年同期增加59%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为4893万元,较上年同期增长69.23%。每股收益为0.33元。 观点: 核心的自动化设备同比高增长,毛利率下滑较多 自动化设备是公司的核心产品,营业收入3.9亿元,占主营业务收入89%,同比增长116%,另外的治具类产品收入4535万,同比增长86%,技术服务收入549万元,同比降低54%,三类产品的毛利率分别下滑5.64/1.66/7.65pct,使产品的综合毛利率下降5.57pct。分地区看,主要是外销产品毛利率下滑严重,比上年同期降低6.94pct,内销产品的毛利率还略有提升1.78pct。公司三费方面,随收入的增长,销售费用增长101%,管理费用增长58%,另外财务费用增长了212%,主要原因是上半年的汇率变动引起汇兑损失。 高素质的工程研发团队是公司核心竞争力 消费电子自动化设备的行业特征要求企业具有快速反应的能力,在下游客户提出设备需求之后短期内需要将合格的设备产品进行交付,这需要高素质的工程研发团队协同。行业领先的产品研发设计和定制化生产能力是赛腾股份核心竞争力最重要的组成部分,技术及研发设计团队则是保证研发设计能力持续提升的关键。公司在硬件、软件和机械工程研发团队人数总计达1292人,占公司员工总数的65.45%,公司近三年一期的研发投入分别为4897万元、4939万元、7182万元、4479万元,占主营业务收入均在10%以上,公司依靠持续的高研发投入奠定公司在行业内的领先地位。 外延并购完善公司产业布局 并购苏州中固精密机械公司100%股权,扩充公司后续发展的土地储备,满足公司扩大产能的需求。另外拟并购无锡昌鼎51%股权,有利于公司切入半导体行业,同时无锡昌鼎具有丰富的标准设备生产经验,可以提升公司自动化智能化设备的生产能力。积极的外延并购有利于公司业务的拓展及市场竞争力的提升,完善产业布局。 投资建议与评级: 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 苹果订单大幅下滑,公司新客户业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.25亿元,相比去年同期增长60.46%;实现归母净利润5183万元,相比去年同期增长68.92%;EPS 为0.22元。观点: 焊接设备持续贡献主要收入,光电模块业务初见成效公司半年度实现营业收入3.25亿,其中电子焊接类设备销售收入2.16亿,同比增长30.18%,占总营业收入66%,为公司最主要收入来源,该业务毛利率为41.09%,与上年同期相比减少1.43pct,另外智能机器视觉检测类设备收入3768万,同比增加43.83%。这两项业务为公司传统主业,依靠公司多年的技术实力和品牌优势,不断推出更高性能更高精度的产品,再依托公司超过4000家的广大客户群,为公司提供持续稳定的收入保障。另外公司在光电模块业务方面也初见成效,公司光电模组生产设备总计实现销售收入5196万,其中生物识别模组生产设备销售收入2673万元,超声波指纹模组贴合设备已经应用于VIVOX21生产过程,指纹模组贴合设备也获得订单;摄像头模组生产设备销售收入2464万元,主要得益于双摄及三摄技术的应用和推广。 光电模组设备创新不断,未来将逐步成为业绩重要支撑公司光电模组生产设备实现销售收入5196万元,占公司总收入的15.99%,在该领域公司快速推进新品销售,积极开展前瞻性研发。公司的超声波指纹模组贴合设备、摄像头模组生产设备均已获得主流厂商的采购,3D 玻璃设备方面的喷涂曝光显影整线已经得到多家客户的试用,邦定设备方面,现有的COG/FOG 维持稳定销售,并不断研发新型COF 和COP 技术,未来将逐步成为公司业绩的重要支撑。 劲拓高新技术中心将进一步巩固公司技术优势劲拓高新技术中心总投资2.3亿元,建筑面积6万平方米,项目主体工程已经建设完成,预计2018年底投产。研发中心的建立将促进公司的研发进展,进一步巩固公司技术优势,增强公司产品的竞争实力。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为7.5亿元、9.5亿元和11.4亿元,归母净利润分别为1.34亿元、1.62亿元和1.87亿元,每股收益分别为0.55元、0.66元和0.77元,对应PE 分别为28X、23X 和20X,维持“推荐”评级。 风险提示: 光电模组设备客户拓展不及预期。

事件: 上市公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业总收入293,027,711.33元,较上年同期增加40.77%,实现归属于上市公司股东的净利润37,338,621.66元,较上年同期增加41.58%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为33,736,936.33元,较上年同期增长57.53%。每股收益为0.26元。观点: 营收增长稳定,公司发展稳健公司营业收入2.93亿元,归母净利润3734万元,与上年同期相比分别有40.77%和41.58%的增长,整体上营收和利润增长均保持稳定。从公司的产品结构来看,公司主营业务收入的增长主要来自公司的设备销售收入增长,公司设备销售收入2.82亿元,占主营收入的96%,设备毛利率为33.18%,比去年同期减少0.95pct,基本维持稳定。另外从收入分地区来看,公司在华东和华北两个地区营业收入增长变化比较大,华东地区为公司收入最高的地区,达1.1亿元。 公司大尺寸设备有突破,高速真空贴合机持续获得大客户订单公司结合国内下游市场的需求,公司开发了大尺寸设备样机,并已经交付相关客户进行验证,这将为公司提供新的利润增长点。另外公司中小尺寸面板模组设备技术成熟,客户稳定,与厦门宸美光电订立高速真空贴合机总计1.12亿,总计合同金额占去年全年营业收入的24%,部分产品已经发货,在下半年设备交付完毕并验收后将给公司带来可观的业绩增厚,公司不断加强在中小尺寸设备研发,设备获得持续创新,在行业中具备领先的竞争实力。 公司持续投入研发,不断保持公司产品在行业中的竞争力公司所属专用设备行业是技术密集型行业,企业必须依靠不断的技术创新来保持研发优势,以满足行业发展对新产品的需求。公司半年研发支出2481万元,较上年同比增长33.7%,占营业收入8.5%,继续保持研发支出的较高占比,使公司的产品制造水平、研发创新能力保持持续的竞争实力。 收购华洋公司项目有序进行,将不断完善公司后段模组设备布局公司收购项目已经获得台湾经济部批文,首次股权收购已获得批准。华洋公司在AOI领域深耕十余年,具有深厚的技术实力,收购后将很大程度弥补联得在AOI检测领域的不足,增强公司检测设备的实力,完善公司后段模组设备布局。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为8.6亿元、12.5亿元和18亿元,归母净利润分别为1.41亿元、2.08亿元和3.07亿元,每股收益分别为0.98元、1.44元和2.13元,对应PE分别为21X、15X 和10X,维持“推”评级。 风险提示: 公司客户拓展不及预期,订单确认低于预期。

事件:公司发布业绩预增公告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为324,831万元到359,634万元,与上年同期相比将增加208,820万元到243,623万元,同比增加180%到210%。据公司公告,报告期内,受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升等多重因素的影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。公司经营质量与经营效率持续大幅提升,产能利用率及产品总体盈利水平继续提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平同比大幅提升。 国常会定调基建发力,修复市场悲观预期。尽管6月社会消费品零售总额同比增长9%,超出市场预期,但是自2013年起至今,我国居民可支配收入同比增速持续低于GDP增速,且今年以来两者差值再次扩大。与此同时美国推动经常账户贸易逆差平衡,贸易战对出口影响将在下半年将逐渐显现。年初以来,基建投资增速回落明显,导致市场预期低迷,本月国常会提出加快地方政府专项债券发行和使用进度、对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾、推进建设和储备一批重大项目等,基建发力托底经济板上钉钉,预计下半年基建投资增速筑底回升,以挖掘机为代表的基建板块将迎来情绪修复。 经营效率不断提升,盈利增长持续性明显提升。公司注重经营的“敏捷”和“弹性”,一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动,扩大规模效应优势;另一方面公司始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本。公司品牌价值充分体现,市场占有率稳居第一,叠加基建触底回升带来的销售端复苏周期延长,公司盈利增长持续性大幅改善,公司业绩有望持续超出市场预期。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,净利润分别为51.51亿元、62.11亿元和76.71亿元,EPS分别为0.67元、0.80元和0.99元,对应PE分别为14X、11X和9X,给予公司15倍PE,对应930亿市值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司核心竞争下降导致收入规模与净利润下降

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.37亿元,同比增长25.15%;实现归属于母公司股东的净利润5986.54万元,同比增长53.71%。 单季度业绩创新高,下游需求持续带动。受机动车检测市场需求增长拉动,公司2018年上半年机动车检测系统实现收入2.27亿元,同比增长27.37%;毛利率达到49.33%,同比下降0.18个百分点。公司二季度实现收入1.54亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润4511.63亿元,同比增加40.20%,均创单季度历史新高。公司上半年加权平均净资产收益率达10.06%,彰显了公司优异的业绩表现。公司2018年上半年预收账款3.13亿元,同比增长8.90%,仍维持历史高位。我们认为预收账款的高增长,预示着公司充裕的在手订单,2018年业绩仍有望保持高增长。公司报告期传统机动车检测设备的销售保持持续增长,占据市场领先地位。公司研发的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可,应用于智能轨道快速系统(ART)的专用检测线已投入使用。 机动车检测市场超300亿元,成长空间较大。目前机动车检测系统主要应用在机动车检验机构和汽车制造厂,随着我国机动车保有量的增加和汽车后市场的迅速发展壮大,未来机动车检测系统的应用范围将不断拓宽,逐步由国家强制检测领域向汽车维修检测、二手车交易检测等企业应用领域渗透。2017年7月27日,环保部针对机动车排放超标问题发布《在用柴油车排气污染物测量方法及技术要求(遥感检测法)》控制汽车污染物排放,给国内汽车尾气遥感检测行业带了全新的市场需求空间。2001-2017年期间,我国汽车产量从233.44万辆增至2901.50万辆。根据汽车行业协会统计,目前汽车检测市场空间超过300亿元,汽车检测行业作为汽车保修设备行业的重要组成部分,将迎来巨大的市场机遇。 民营机动车检测迎来黄金发展期。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商。我国2011年每万辆车对应检测机构仅为0.59个,与发达国家仍有较大差距。随着2014年后机动车检测向民营资本放开,未来机动车检测设备有望迎来黄金发展期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为5.65亿元、8.07亿元和11.21亿元;归母净利润分别为1.34亿元、1.88亿元和2.46亿元;EPS分别为1.11元、1.55元和2.02元,对应PE分别为44X、31X、24X。给予2018年55倍合理估值,目标价61.05元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、机动车检测行业增长不及预期;2、行业竞争加剧。

事件: 公司发布2018半年度业绩快报,报告期内预计实现营业收入13.9亿元,同比增长33%;预计归属于上市公司股东净利润为1.19亿元,同比增长125%。该业绩快报符合一季报中1.06-1.32的业绩预计区间。观点: 公司半导体设备和真空设备收入增长明显 公司主营为电子工艺装备和电子元器件,其中公司电子工艺装备包括半导体设备、真空设备和锂电设备,根据业绩快报披露数据,半导体设备主营业收入7.9亿元,比上年同期增长38%;真空设备收入2.5亿元,比上年同期增长186%,这两类设备收入增长明显。另外的新能源锂电设备主营业务收入1,760万元,同比下降33%,另外电子元器件收入略微下降6.5%。 下游产线的蓬勃发展带来半导体设备稳定需求 新时期半导体下游应用的产品市场集中在国内,在国家意志引领下,国内已经立项或者开工的晶圆制造产线已达20条。根据中国半导体行业协会数据显示,现在国内已经立项或者开工的晶圆制造产线已达20条,总投资额达1255亿美元,国内产线投资积极。国内以北方华创为首的核心半导体装备公司经过多年积淀,已经获得了长足进步,在先进产线和新产品上逐步实现零的突破,据最新调研数据显示,国内最新制程的14nm产线中已有北方华创设备在测试,并与睿励在存储器制造设备上进行合作,另外国内新建产线中进展最快的武汉长江存储也有公司设备中标供应,北方华创销售的半导体设备数量正呈现出节节攀升的景象。 公司饱满的在手订单量或促使公司全年业绩超预期 公司17年未完成的在手订单达29亿,加上上半年新签订单,在手订单数额已远超公司全年31亿元的收入规划。随着公司设备成熟度和稳定性的不断提高,设备的盈利能力也将大幅提升,从业绩快报中数据显示来看,公司主营收入增幅33%,而由主营业务增长造成归母净利润同比增长却达125%,利润增速远超收入增速,一定程度上显示公司在电子工艺装备业务上盈利能力的提升,收入较高确定性的高增长或将给全年业绩带来超预期的表现。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为32亿元、43亿元和55亿元,归母净利润分别为1.72亿元、2.35亿元和3.25亿元,每股收益分别为0.37元、0.51元和0.71元,对应PE分别为139X、102X 和73X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 半导体装备客户导入不及预期,订单收入确认不及预期。

事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3,130万元至3,756万元(即上半年归母净利润9389.42万元至10015.42万元),同比增加50%至60%。 新业务及人民币贬值助力业绩复苏。公司传统业务保持稳定,新型业务快速增长,营业收入和净利润相应随之改善。此外,由于公司产品出口占比较大,2017年公司出口业务占比达到47.03%。公司出口销售收入以美元计价为主,受近期人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。2017年公司受原材料大幅涨价,行业竞争加剧,以及汇兑损失影响,公司销售毛利率和净利率有一定程度回落。我们认为,进入2018年随着原材料价格回落,以及人民币贬值持续,公司成本压力有望得到一定程度纾解,出口业务盈利能力有望持续回升。 对美出口收入占比约10%,预计影响有限。公司外销业务中,2017年美国地区销售收入为2.21亿元,占营业总收入的10.40%,其中被列入美国于2018 年3月公布的301调查对中国征收附加关税清单中产品的销售收入占营业总收入比例较低。公司轻小型搬运车辆外销产品基本为贴牌生产,包括德国凯傲、日本丰田、美国纳科等。2013年6月,公司在马来西亚设立控股子公司马来西亚公司,借以规避欧盟反倾销税对公司的中长期影响。同事,公司还在美国、欧洲、新加坡、俄罗斯等地建立子公司,加快全球化生产布局。 无锡中鼎订单饱满,打造智能物流装备一体化供应商。公司2016年以5.4亿元的价格,收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎2016年-2018年利润承诺分别为3200万元、5000万元、6800万元。2016年及2017年无锡中鼎实均超额完成利润承诺。2017年无锡中鼎接单业绩达到10.03亿元,再创历史新高。公司还在高位拣选车、高空作业平台、AGV车辆、立体车库等领域有所布局,有望成为一站式智慧仓储物流整体解决方案提供商。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为26.58亿元、32.02亿元和38.01亿元;归母净利润分别为2.24亿元、2.78亿元和3.49亿元;EPS分别为0.83元、1.03元和1.30,对应PE分别为17X、13X和11X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价20.75元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、汇率大幅波动;3、下游订单持续性不及预期。

公司有望成为第三方民营检测行业的Tenbagger。检测行业先发优势和头部效应较为明显。公司前期经营重点在扩大收入规模,2008年至2017年,公司营业收入规模从2.03亿元增长至21.18亿元,十年收入复合增速达到29.77%,在检测行业初步奠定了自身的行业地位。 经营思路转变,业绩弹性巨大。在前期扩张思路带动下,公司固定资产从2008年的0.94亿提升到2017年的10.74亿,相应折旧与摊销也大幅增加。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。随着公司经营思路由收入导向转为利润导向,以及实验室逐步进入投资回报期,我们认为公司具备较大向上业绩弹性。公司盈利能力将逐步回归正常水平。 公司有望复制国外检测龙头成长路径。检测行业具备行业空间大、稳步增长、现金流充沛等优势,但也具有市场碎片化,人员及实验室前期投入较高、公信力、品牌和声誉培养需要较长时间积累等行业特性。与SGS、BV、Intertek等外资检测龙头相比,国内多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。大多数国内检测机构服务面较窄,且服务类型较为单一。华测检测是国内为数不多具备多行业检测能力,且具备审核、认证、咨询、检测、测试、培训、验证等检测行业服务类型的公司。公司有望复制外资检测龙头的成长路径,成为自主第三方检测的领导者。 管理层及员工持股有望提升生产管理效率。2018年7月2日,公司总裁申屠献忠通过集合竞价方式增持公司10万股(增持均价5.37元/股),并通过大宗交易增持公司股份200万股(增持均价5.17元/股)。7月24日,公司发布第二期员工持股计划草案,计划筹集资金总额上限为2200万元。有助于为进一步提升公司治理水平,完善员工与全体股东的利益共享机制。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元;归母净利润分别为2.18亿元、3.17亿元和4.24亿元;EPS分别为0.13元、0.19元和0.26元,对应PE分别为48X、33X和25X。给予公司6个月目标价9.5元,具有50%以上上涨空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。

事件: 公司发布半年度业绩预告,报告期内,公司预计盈利1.1-1.25亿元,比上年同期增长109.72%-138.32%。观点: 国内面板投资处于增长高峰阶段 仅18-19年国内已经公布的面板投资规模分别约2000亿和2300亿元,处于一个较高增速的状态,尤其是新型OLED面板产线的建设更是如火如荼,新型产线对于检测设备需求更多。另外伴随着国内OLED生产工艺的逐步成熟,产线国产化设备的比例将提高,同时也将会新建更多的OLED面板产线,以满足新型显示领域对于显示器件的需求,长期看下游面板投资将处于一个高景气的阶段。 公司是面板检测设备龙头,市占率能够不断提升 公司从信号发生器(PG)起家,以面板领域作为突破方向,逐步具备了面板领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力。依靠公司强有力的研发投入,从面板的后段检测设备逐步拓展到中前段,开拓了更广阔的设备市场空间。设备市占率获得逐步提升,一方面通过扩大单类检测设备客户量,另一方面公司向检测设备周边的工艺设备进行拓展也提高了公司产品在产线总设备中的价值量占比。 积极投入半导体检测领域,有望打开公司更广阔的市场空间 国内半导体行业在国家战略的强力支持下蓬勃发展,半导体检测设备是一个更广阔的检测设备蓝海市场。公司积极与韩国IT&T成立合资公司,以及在上海设立全资子公司,主营半导体测试设备,体现了公司对半导体检测市场的重视,结合公司一直以来优秀的经营管理经验,公司在半导体检测设备领域预期能够实现很好的经营业绩,使公司发展步入新阶段。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.7亿元、22.4亿元和32.3亿元,归母净利润分别为2.87亿元、4.43亿元和6.22亿元,每股收益分别为1.76元、2.71元和3.8元,对应PE分别为41X、26X和19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 订单确认不及预期,新业务进展低于预期。

公司是优秀的消费电子自动化设备供应商。公司产品主要是消费电子领域的自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,公司强大快速的非标设备开发实力、规模生产能力、内部过硬管理质量体系、及时售后服务等综合素质获得苹果公司认可,为苹果公司包括iWatch、iPod、平板等多种产品提供相应设备,深度切入苹果产业链不仅给公司业绩提供保障,也使公司设备在应对消费电子领域的新技术新工艺方面保持领先。 公司具有向其他消费电子品牌厂商横向拓展的能力。2017年公司产能利用率高达142%,受限产能瓶颈,公司无暇与HOV等一线国内厂商开展设备合作,随着募投项目的投建,公司在扩大产能、增加收入的同时,切入其他品牌商供应链也可以提高公司抗风险能力。 随着“工程师红利”的不断上升公司将紧握时代脉搏展翅高飞。公司是“工程师红利”的最直接受益者,合格的工程师必须是理论与实践紧密结合下培养出来的,这样才能在有限时间内解决复杂系统性问题,根据需求创造出前所未有的新设备,所以公司最核心的竞争力在于拥有一批行业内成熟的工程师队伍,积极的股权激励是留住优秀人员的一种重要方式。另外收购无锡昌鼎可以给公司提供涉足半导体行业的机会,更重要的是吸收对方在自动化设备领域的优秀经验,实现与公司现有业务的协同,不断增强公司在非标或标准自动化设备领域的实力,助力公司展翅高飞。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为32X、25X和21X。公司2017-2020年净利润复合增速预计可达37%,给予公司37倍估值,对应6个月目标价为36.63元,上调公司评级至“强烈推荐”。 风险提示:苹果订单大幅下滑,新客户业务拓展不及预期。

3C智能装备处于黄金发展时期。消费升级促进OLED手机屏幕革新及新型触摸屏工艺变化,由此带来模组设备的增量需求。在OLED面板领域,国内预计共有2000亿左右的投资额,至少带来140亿左右模组设备增量需求空间,国内OLED产线逐渐进入建设高峰期,再加上触控屏模组设备需求,3C智能装备处于黄金发展时期。子公司鑫三力是国内模组设备中邦定设备龙头,邦定占据模组段产线最主要的价值量,随着需求来临,该项业务给公司营收和业绩带来坚实支撑。 汽车智能制造装备业务将逐渐趋于稳定。公司在汽车智能制造装备领域技术储备深厚,产品线丰富,经过事业部体制的调整,稳增长、保利润将使公司该板块业务逐步企稳。 新能源智能制造装备蓄势待发。在新能源装备领域,公司不断提升自身技术实力,同时加强对外合作,未来有望将该项业务发展成为公司新的利润增长点。 股权激励理顺公司关系充分调动管理层积极性。鑫三力总经理师利全先生受让大股东股份,当选智云股份董事长和总经理,有利于平衡公司各业务发展规模、增强公司盈利能力,对公司经营及发展产生积极影响,另外通过股权激励深度绑定鑫三力核心技术人员和中层管理人员,提高了团队整体的积极性。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为13.95亿元、19.81亿元和25.21亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.7亿元、4.04亿元和5.22亿元;每股收益分别为0.94元、1.4元和、1.81元,对应PE分别为20X、13X和10X,给予公司23倍估值,对应6个月目标价为21.6元,维持公司“强烈推荐”评级。

汉钟精机是国内压缩机领域的领军企业。公司技术研发实力雄厚。目前已是全球应用工质最多的螺杆式压缩机生产企业之一,2017完成台湾新汉钟收购,真空泵收入激增75%。 AtlasCopco(阿特拉斯·科普柯)是世界领先的工业生产率解决方案提供商。其产品和服务范围涵盖压缩空气与气体设备、发电机、建筑与采矿设备、工业工具和装配系统以及相关的售后服务和租赁服务。 真空泵用在半导体制备的各个环节。干式真空泵用于营造干净的工况环境。一般来说每月生产40,000片初制晶元需要1,500单位真空工具和减排装置以及2,000个泵体。真空装置占整个fab投资的3%~5%,但是在能源消耗中占比20%以上。 3D NAND生产过程对真空泵需求激增。2018年3D NAND投资的持续增长,DRAM投资的触底反弹,NAND投资高增长的主要驱动因素是多层3D NAND对2D NAND的替代。预计2018~2020年半导体设备投资将分别增长5%左右。 真空装置是下一代EUV光刻技术的必选项。Extreme Ultraviolet极紫外光刻(EUV)是下一代光刻主流技术。由于EUV在大规模制造半导体时能够有效减少越来越高的成本和工艺复杂程度,所以EUV对于客户的有着很高的吸引力。由于所有物质都会对紫外线产生吸附作用,真空环境对于EUV技术至关重要。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2017年-2019营业收入分别为20.23亿元,24.72亿元,31.17亿元,每股收益分别为0.59元,0.72元,0.92元,对应PE分别为18X,14X,11X。给予公司25倍估值,6个月目标价15元/股,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司真空泵产品推向市场不及预期,宏观经济下行导致公司业绩不及预期。

事件:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年1-5月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。2018年5月,共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。 经营杠杆大幅下降,盈利持续性大幅提升。公司营运资本占营业收入比重由2016年的78.06%下降至2017年的36.61%;长期经营资产占营业收入比重从2016年的89.63%下降至2017年的49.53%。公司坚决贯彻可持续经营的核心理念,短期注重经营的“敏捷”和“弹性”,充分利用其强大的竞争优势,在上下游产业链中建立议价优势。一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动;另一方面公司始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本,公司品牌价值充分体现,现金流改善持续性大幅改善。 行业数据持续超预期,市场结构演化公司充分受益。《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》涉及投资额4.7万亿元,其中2018年1.3万亿元。2009-2011年高峰生产的工程机械逐步退出市场,新机更新替换需求支撑行业销量数据,预计未来三年行业增速平稳增长,行业整体进入良性发展轨道。目前挖掘机的市场保有量已经接近130万台,以8-10年的更新周期计算,我们判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在12-14万台之间,进一步考虑下游投资额的拉动,预计2018年挖掘机销量突破16万台,同比增速约20%左右。公司不断深化市场经销渠道,加大研发投入,培育品牌价值,目前公司管理水平比肩国际巨头,随着公司工业互联网应用的持续深化,公司库存及营运资金管理将进一步释放盈利空间,工程机械龙头有望穿越周期,实现价值飞跃。 盈利预测与投资评级:预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,净利润分别为40.26亿元、54.61亿元和60.00亿元,EPS分别为0.52元、0.71元和0.77元,对应PE分别为16X、12X和11X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司核心竞争下降导致收入规模与净利润下降。